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DICTAMEN DE CONTADORES FORENSES ONG (CONFOREN)
SOBRE EL VALOR DE LAS ACCIONES EXPROPIADAS A REPSOL
REALIZADO POR EL TRIBUNAL DE TASACIONES DE LA NACIN


INTRODUCCIN

En el ao 2012 se llev a cabo en Argentina la expropiacin del 51% de las acciones
pertenecientes a la empresa Repsol S.A.

Durante el corriente ao el gobierno argentino negoci un acuerdo con Repsol S.A. tendiente a
establecer la indemnizacin correspondiente.

El 28 de febrero de 2014 ingres al Senado de la Nacin el proyecto de ley tendiente al
tratamiento y aprobacin del acuerdo, el que adjunta una valuacin realizada por el Tribunal
de Tasaciones de la Nacin de fecha 25 de febrero de 2014 (pginas 98 y 99).

El presente dictamen de Conforen analiza y da su opinin respecto del informe emitido por el
mencionado tribunal, en el expediente n E-45.517/00, Sala ad hoc, Resolucin TTN N 9/2013.


ANLISIS

1. El Tribunal de Tasaciones de la Nacin (TTN), seala que "ha realizado una valuacin de
Acciones Sujetas a Expropiacin".

2. Indica que la Secretara de Finanzas le ha comunicado que corresponde aplicar, para el perodo
que media entre la fecha de la desposesin de las acciones y la fecha del informe del Tribunal de
Tasaciones de la Nacin, una tasa de inters del 0,61% anual.

3. Manifiestan que han visto "los trminos y condiciones del Convenio, y en particular el valor de
la Compensacin que la Repblica Argentina ofrece a Repsol S.A. en su Clusula Primera, que
totaliza US$ 5.000.000.000,- (DOLARES EEUU: CINCO MIL MILLONES), pagaderos por
medio de la entrega de ttulos pblicos y alcanza a los conceptos all referidos."

4. Que en base a todo ello, la Sala Ad Hoc considera que el valor a acordarse es justo y razonable,
y resulta consistente con los principios y bases de valoracin aplicados por el Tribunal.

5. Suscriben el informe los ingenieros Daniel E. Martn, en su calidad de presidente de la Sala Ad
Hoc YPF del TTN y Galdino A. Cattaneo, en su calidad de presidente del Tribunal de
Tasaciones de la Nacin.


CONCLUSIONES

6. Con respecto a la tasacin de acciones, no se indican los mtodos, criterios o procedimientos
seguidos. Tan solo se remite genricamente "a los principios generales y bases de valoracin

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previstos en las Normas Nacionales de Valuacin y los criterios utilizados en carcter de rgano
Rector en tasacin de bienes, con la debida consideracin del valor sustantivo o patrimonial, de
conformidad con la legislacin aplicable y las caractersticas de los bienes en cuestin".

7. Que la valuacin de acciones se podra realizar teniendo en cuenta su valor de cotizacin en los
mercados, o bien, por su valor contable. No se ha sealado cul de los mtodos se ha seguido.
Que ambos mtodos ofrecen variantes, pero en ninguno de los casos se indica cul se habra
adoptado.

8. A pesar que en la resolucin se manifiesta haber visto los trminos y condiciones del Convenio,
no se seala a qu valor tcnico arribaron despus del anlisis del documento.

9. Tampoco se seala el impacto que produce en la valuacin la forma de pago acordada a travs de
bonos y las dems clausulas del acuerdo, que incidiran en el precio.

10. Que tal como surge del informe del TTN, similar conclusin y dictamen resultara aplicable a
cualquier valor de acuerdo, ya sea el valor nominal acordado de cinco mil millones de dlares o
para un valor de diez veces esa suma, o bien de una cifra equivalente a la vigsima parte de
5.000. Que por ello, este informe resulta inaceptable porque carece de base seria y no est
referido a las particularidades del caso.

11. Con base en el contenido del informe se presume que no se realiz un trabajo de valuacin
vlido de las acciones expropiadas a Repsol S.A. y que la conclusin a la que se ha arribado
carecera de razonabilidad y veracidad.

En Buenos Aires, a los 13 das del mes de Marzo de 2014.


Contador Alfredo Popritkin
Presidente