Anlisis de Estados Financieros

Administracin Financiera
Lionel E. Pineda L.

Lionel Pineda

Introduccin
El

anlisis de estados financieros implica el uso de tcnicas matemticas simples, la comprensin de la contabilidad y la apreciacin de la estrategia de negocio para obtener conocimientos sobre la informacin histrica, la posicin actual y las perspectivas futuras de una empresa a travs del examen de sus estados financieros. Los resultados de estos anlisis pueden desempear un papel importante en las decisiones de crdito, la valoracin de t tulos, el anlisis de la competencia y el desempeo gerencial. Esta presentacin ilustra algunas de las herramientas bsicas para el anlisis de los estados financieros. El conocimiento de estas tcnicas es esencial para apreciar plenamente lo !ue exponen los informes financieros. "lgunas de las ra#ones financieras expuestas en esta presentacin no se explicarn con gran detalle, debido a !ue la informacin !ue proporcionan los estados financieros !ue anali#aremos solo nos dar lo bsico para la explicacin de las ra#ones financieras de uso

ms com$n.

Lionel Pineda

El sesgo de la informacin financiera

Las

decisiones sobre la presentacin de los informes financieros de una empresa influyen en los datos de sus estados financieros. En consecuencia, antes de someter los datos de los estados financieros a cual!uier ra#n financiera o a cual!uier otro tipo de anlisis detallado, los analistas experimentados eval$an dnde y cmo las decisiones gerenciales sobre la informacin financiera pudieran haber sesgado los datos de los estados financieros. En particular, el analista examina los estados financieros y sus notas ad%untas en busca de las operaciones comerciales y las elecciones gerenciales de los principios contables, las decisiones sobre los t tulos de las cuentas, las opciones de formato y la medicin de los %uicios !ue podr an sesgar los datos o la percepcin del analista sobre los datos. &i el analista concluye !ue los datos de los estados financieros han sido materialmente sesgados por la gerencia, el analista puede intentar eliminar el sesgo mediante el a%uste de los datos brutos.

Lionel Pineda

Principales Estados y Reportes Financieros

Estado de 'esultados (alance )eneral Estado de *lu%o de Efectivo Estado de +tilidades 'etenidas Estado de *abricacin

Lionel Pineda

Una aproximacin al sistema contable

ENTRADA PROCESO SALIDA
RESUMEN

Anlisis y clasificacin de facturas

REGISTRO

& Estado de 'abricacin & Estado de Resultados

Libro de Com ras y !entas

Libro de Diario

Libro "ayor

#alance de Sumas y Saldos

$o%a de Traba%o

& #alance (eneral & Estado de 'lu%o de Efecti)o & Estado de *tilidades Retenidas

Lionel Pineda

El Estado de Resultados
Estado

financiero !ue demuestra las ventas, costos, gastos, ganancias, prdidas y utilidad neta de una empresa a lo largo de un periodo. Provee una medida del desempeo financiero de una empresa, la ecuacin bsica del estado de resultados es,
-entas . )astos / +tilidad 0eta

Los componentes ms comunes de la utilidad neta son,

-entas 1osto de ventas +tilidad bruta 2)P3 )astos operativos +tilidad operativa 2E(453 6tros ingresos7egresos +tilidad antes de impuestos 2E(53 4mpuestos +tilidad neta

8ividendos 2preferentes y comunes3

+tilidad retenida +tilidad por accin 8ividendo por accin

Estado de resultados Unilate Textiles 2en millones excepto los datos por accin3 1999 -entas 0etas us9:,=>;.? 1osto de ventas 2:,:AB.A3 +tilidad bruta 2gross profit3 @;C.: )astos fi%os operativos 2?;3 8epreciacin 2=<3 +"44 2utilidad antes de intereses e impuestos3 E(45 2earnings before interests and taxes3 :>=.: 4ntereses 2>;3 +"4 2utilidad antes de impuestos3 E(5 2earnings before taxes3 CC.: 4mpuestos 2tasa de impuestos,5 / =<D3 2>C.>3 +tilidad neta ;C.? 8ividendos preferentes < +8"1 2utilidad disponible para accionistas comunes3 ;C.?

2000 us9:,;<<.< 2:,@><3 @A< 2C<3 2;<3 :>< 2=<3 C< 2>B3 ;= < ;=

8ividendos comunes 2@A3 +tilidad retenida us9>@.? "cciones en circulacin @; P< 2precio de mercado por accin3 +P" 2utilidad por accin3 EP& 2earnigns per share3
'egresa r

2@C3 us9@; @; us9@>.<< us9@>.<< us9@.:B us9@.>C us9:.:B

::D

8P" 2dividendos por accin3 8P& 2dividends per share3 E"11 2costo de capital promedio ponderado3

us9:.<?
:<D

Estado de Resultados Unilate Textiles

2en valores relativos3

"nlisis vertical 2D3 "nlisis hori#ontal 2D3 @<<< :CCC @<<<F:CCC :<< F?@.< :?.< FB.< F>.> ?.A F@.A B.< F@.= >.B <.< >.B F:.C :.A :<< F?@.< :?.< F;.C F@.? C.> F@.= B.C F@.A =.@ <.< =.@ F:.C @.> =.; =.; =.@ ;.C @; F>.: :=.> FC.@ F?.= FC.A <.< FC.A A.= F@>.?

-entas 1osto de ventas +tilidad bruta )astos fi%os operativos 8epreciacin +"44 2E(453 4ntereses +"4 2E(53 4mpuestos 25 / =<D3 +tilidad neta 8ividendos preferentes +8"1 8ividendos comunes +tilidad retenida

Lionel Pineda

El alance !eneral
Estado

!ue describe la posicin financiera de la empresa en un momento determinado en trminos de su activo, pasivo y capital La ecuacin bsica del balance general es,
"ctivo / Pasivo G 1apital 1ontable 'ecursos / reclamaciones sobre los recursos de parte de los acreedores y propietarios

"ctivos, son los recursos obtenidos y controlados por una empresa como resultado de transacciones pasadas y !ue es posible !ue produ#can beneficios econmicos futuros,

1irculante 2disponible, exigible, reali#able3H 8iferidoH *i%oH 4ntangible

Pasivos, son las probables obligaciones para con otra entidad como resultado de transacciones pasadas por la transferencia de bienes o prestacin de servicios

1irculanteH 8iferidoH Largo pla#o

1apital contable, es el saldo !ue !ueda despus de !ue el pasivo se deduce del activo. 'epresenta la reclamacin de los accionistas sobre los recursos de la empresa
"cciones preferentesH 1apital contable com$n 2acciones comunes y utilidad retenida3

Unilate "extiles# alances generales comparati$os al %& de diciembre

'millones de us()

Activos Efectivo y valores negociables 1uentas por cobrar 4nventarios 5otal activo circulante Planta y e!uipo bruto 8epreciacin acumulada Planta y e!uipo neto 5otal "ctivos Pasivos y capital contable 1uentas por pagar )astos devengados 8ocumentos por pagar 5otal pasivo circulante (onos a largo pla#o Pasivos totales 1apital com$n +tilidad retenida 1apital contable 5otal pasivos y capital

2000 :; :?< @A< =B; B?< 2><<3 >?< ?=; >< B< =< :>< ><< =>< :>< @?; =:; ?=;

1999 =< :B< @<< =<< B<< 2@;<3 >;< A;< :; ;; >; :<; @;; >B< :>< @B< >C< A;<

Lionel Pineda

'egresar

Unilate "extiles# alances generales comparati$os al %& de diciembre

'en $alores relati$os)

Activos Efectivo y valores negociables 1uentas por cobrar 4nventarios 5otal activo circulante Planta y e!uipo bruto 8epreciacin acumulada Planta y e!uipo neto 5otal "ctivos Pasivos y capital contable 1uentas por pagar

2000 :.? @:.> >@ ;; ?<.= 2>;.;3 =; :<< >.B A.: =.A :;.= >;.; ;<.C :;.= >>.A =C.: :<<

1999 ;.> @:.> @B.A ;>.> ?< 2>>.>3 =B.A :<< @ A.> =.A := >= =? :A.> >=.A ;@ :<<

00-99 FB@.; :@.; >;.< :B.> :>.> @<.< ?.B :@.A :<<.< C.: :=.> @>.? :A.B :C.= <.< C.B B.= :@.A

Lionel Pineda

2000 1999 -entas / =.;D +tilidad bruta / =.@D E(45 / F>.:D E(5 / FC.@D +tilidad neta / FC.A +tilidad retenida / F@>.?D

)astos devengados 8ocumentos por pagar 5otal pasivo circulante (onos a largo pla#o Pasivos totales 1apital com$n +tilidad retenida 1apital contable 5otal pasivos y capital

Lionel Pineda

El Estado de Utilidades Retenidas

Estado financiero !ue reporta los cambios en las utilidades retenidas de la empresa como resultado de los ingresos generados y retenidos durante el ao.

La cifra de utilidades retenidas reportadas en el balance general es la suma de las utilidades !ue se han retenido durante cada uno de los aos en !ue ha operado la empresa.
Estado de Utilidades Retenidas al 31 dic 2000 Unilate Textiles
2en millones de us93

&aldo de utilidades retenidas al >:7dic7:CCC 2G3 utilidad neta del ao @<<< 2F3 dividendos del ao @<<< &aldo de utilidades retenidas al >:7dic7@<<<
E' ()

@B< ;= 2@C3 @?;

Flu*os de efecti$o y de materiales dentro de la empresa 'millones de dlares)

Lionel Pineda !entas +,-.//0/ In)entarios +34/0/ De reciacin +./0/ Cuentas or cobrar +,1/0/ Acti)os fi%os netos +51/0/ Cobran2as Com ra de acti)os fi%os Pa7os ara reducir las cuentas or a7ar y los 7astos de)en7ados Reembolso de r6stamos Pol9tica de endeudamiento Cuentas or a7ar +5/0/ (astos de)en7ados + 8/0/ Com ra de mano de obra y de materia rima al cr6dito

Emisin de acciones y ol9tica de di)idendos

Efecti)o y )alores ne7ociables +,.0/ Pa7o de di)idendos +3<0/ Pa7o de im uestos +580/ Pa7o de intereses +=/0/

Ca ital Contable Com:n; Acciones Comunes +,5/0/ *tilidades retenidas +31.0/

Deudas; Documentos or a7ar +=/0/ #onos a lar7o la2o +5//0/

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Reglas para determinar los cambios en las cuentas del balance general *uentes u or genes de efectivo

"plicaciones de efectivo

8ecremento

4ncremento en una cuenta de pasivo o de capital contable 8ecremento en una cuenta de activo

en una cuenta de pasivo o de capital contable

4ncremento de una cuenta de activo

Estado de !ri"en y Aplicaci#n de $ondos al 31 dic 2000 Unilate Textiles 2en millones de us93 1ambios en el balance general Efectivo y valores negociables 1uentas por cobrar 4nventarios Planta y E!uipo, bruto 1uentas por pagar )astos devengados 8ocumentos por pagar (onos a largo pla#o 1apital com$n 4nformacin del estado de resultados +tilidad neta 8epreciacin *lu%o de efectivo proveniente de las operaciones Pago de dividendos 5otales
E' ()

@<<< :; :?< @A< B?< >< B< =< ><< :>< @<<< ;= ;< :<= @C

:CCC =< :B< @<< B<< :; ;; >; @;; :><

6rigen @;

"plicacin @< A< ?<

:; ; ; =;

:<= @C :CC :CC

Lionel Pineda

Estado de flu*os de efecti$o

Estado

financiero en !ue se reporta el efecto de las actividades de inversin, operacin y financiamiento de los flu%os de efectivo a lo largo de un periodo contable
Los

ingresos contables 2utilidad neta3 son importantes, pero para las finan#as son ms importantes los flu%os de efectivo. El valor de un activo 2o de la totalidad de una empresa3 se determina por el valor presente de los flu%os de efectivo !ue la misma genera. El objetivo de una empresa es maximizar el precio de sus acciones. Toda vez que el valor de cualquier activo, incluyendo las acciones, dependen de los flujos de efectivo producidos. Los flu%os de efectivo incluyen las entradas y salidas de efectivo

Lionel Pineda

Flu*os de efecti$o
Los

flujos de efectivo operativos son a!uellos !ue se relacionan con la produccin y la venta de bienes y servicios. La utilidad ms las depreciaciones son los principales flu%os de efectivo en operacin. flujos de efectivo de las inversiones surgen de la compra o venta de planta, propiedad y e!uipos. flujos de entrada de efectivo por financiamiento provienen de la emisin de deudas o acciones. flujos de salida de efectivo por financiamiento ocurren cuando la empresa paga sus deudas, paga dividendos recompra de acciones flujos de entrada y salida de efectivo provenientes de estas tres actividades se suman para determinar su efecto sobre la posicin de liquidez de la empresa la cual se mide por los cambios en las cuentas de efectivo y valores negociables

Los Los Los

Los

Estado de $lu%os de E&ectivo Unilate Textiles al 31 dic 2000 2en millones de

us93

*lu%os de efectivo provenientes de las actividades operativas +tilidad neta "diciones a la utilidad neta 8epreciacin 4ncremento en cuentas por pagar 4ncremento de gastos devengados &ustraccin a la utilidad neta 4ncremento de cuentas por cobrar 4ncremento de inventarios "d!uisicin de activos fi%os *lu%os de efectivo provenientes de las actividades de financiamiento 4ncremento de documentos por pagar 4ncremento de bonos de largo pla#o Pago de dividendos 1ambio neto de efectivo
E' ()

;= ;< :; ; 2@<3 2A<3 >= 2?<3 ; =; 2@C3 @: 2@;3 =<

*lu%os de efectivo provenientes de las actividades de inversin a largo pla#o

Efectivo al inicio del ao

Efectiv o al final del ao :;

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El anlisis de ra+ones financieras o ,ndices financieros

Las

ra#ones financieras son las herramientas fundamentales de anlisis para la interpretacin de los estados financieros. El anlisis de ra#ones financieras matemticamente relaciona las partidas en los estados financieros de una manera significativa.
Permite

estandari#ar las cifras para facilitar comparaciones

El

analista eval$a los resultados con respecto a las caracter sticas particulares de la empresa y su industria.
Le

dan una idea aproximada sobre el desempeo de la empresa y sus tendencias

El

analista perspica# rara ve# espera respuestas de este proceso.

Por

el contrario, el analista espera !ue le proporcione pistas sobre dnde centrar su anlisis posterior, el cual puede incluir

tcnicas de investigacin tales como visitas a empresas, proveedores y entrevistas a clientes, b$s!ueda de biblioteca y oficinas de evaluacin de crdito.

Lionel Pineda

-.ules son las categor,as de ra+ones financieras/ -0u1 preguntas responden/

Li!uide# o de solvencia a corto pla#o, Ipodemos hacer los pagos re!ueridos en el corto pla#oJ &olvencia a largo pla#o o de administracin de deuda, Ime#cla de deuda y capital para financiar los activosJ, Icmo nos ven los acreedores de capitalJ "dministracin de fondos, de activos o de actividad, Imonto correcto de activos para la generacin de ventasJ 'entabilidad, Ilos precios de venta exceden los costos de las unidades y son las ventas lo suficientemente altas para refle%arse en el margen neto, rendimiento sobre activos, capital com$n y totalJ -alor de mercado, Iles gusta a los

-.ules son las categor,as de ra+ones financieras/

inversionistas lo !ue miran refle%ado en las ra#ones de P7E y K7LJ, Icmo contribuyen las distintas actividades de la empresa a la generacin de valor y en consecuencia al aumento de la ri!ue#a de los accionistasJ

Lionel Pineda

.ategor,as de ra+ones financieras

Las categor as indican !ue unas ra#ones pueden ayudar ms !ue otras para propsitos distintos En lugar de calcular ra#ones indiscriminadamente, el analista comien#a por considerar las ra#ones !ue pueden ser $tiles para enfrentar el problema El analista compara las ra#ones a lo largo de un per odo de varios aos contra estndares, examina con mayor profundidad sus variaciones y che!uea la relacin entre ellas

Lionel Pineda

Ra+ones de li2uide+ o de sol$encia a corto pla+o

La

li!uide# de una empresa se mide por su capacidad para recaudar efectivo de todas las fuentes, tales como crditos bancarios, venta de activos redundantes, y las operaciones. Las ra#ones de li!uide# tienen un estrecho alcance.
"yudan

a los usuarios de los estados de una empresa a evaluar la capacidad para cumplir sus obligaciones actuales usando su efectivo existente y activo circulante.

Estas

ra#ones comparan los pasivos circulantes, !ue son las obligaciones !ue vencen en los prximos :@ meses, y los activos actuales, !ue suelen proporcionar los fondos para cumplir esas obligaciones. La diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante se denomina Lcapital de traba%o netoM 150

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Ra+ones de li2uide+ o de sol$encia a corto pla+o# circulante y rpida 'prueba cida)

acti)o circulante +=8. ra2n circulante > = 508? = asi)o circulante +,5/

acti)o circulante @ ra2n r ida > in)entario asi)o circulante

= +34/

+=8. +,5/

= ,0.?

Ra+ones de li2uide+ o de sol$encia a corto pla+o# Li!uide# >.Bx >.?x =.:x circulante y rpida 'prueba cida)
E' ()

2000 :.;x

1999 :.Cx

Presupuesto @.:x

'pida

Lionel Pineda

Ra+ones de li2uide+ o de sol$encia a corto pla+o# circulante

El

significado de la ra#n circulante como medida de li!uide# var a de empresa a empresa. Por lo general, se supone !ue cuanto ms alto sea el n$mero, ms proteccin tiene la empresa contra los problemas de li!uide#. &in embargo, la relacin puede ser distorsionada por las influencias estacionales, inventarios de lenta rotacin ad!uiridos7fabricados fuera de proporcin de acuerdo a las oportunidades de mercado, o el pago anormal de las cuentas por pagar %usto antes de la fecha del balance. "dems, la naturale#a de algunas empresas es tal !ue tienen un constante y predecible flu%o de ca%a de entradas y salidas, y por lo tanto una ba%a ra#n circulante ser a adecuada

Lionel Pineda

Ra+ones de li2uide+ o de sol$encia a corto pla+o# rpida 'prueba cida)

La

prueba cida o ra#n rpida mide la capacidad de una empresa para utili#ar su Lcasi efectivoM o activos disponibles para pagar inmediatamente su pasivo circulante. Los activos disponibles incluyen los activos circulantes !ue, presumiblemente, pueden ser rpidamente convertidos en efectivo cerca de su valor en libros.
Estas

cuentas son efectivo, inversiones en acciones 2valores negociables3, y cuentas por cobrar.

"l igual !ue la ra#n circulante, esta relacin implica un enfo!ue de li!uidacin y no reconoce el carcter rotatorio o revolvente de los activos y pasivos.

Lionel Pineda

3tras ra+ones de li2uide+ o de sol$encia a corto pla+o# efecti$o4 ."5 a acti$o total y de medida del inter$alo
+,. efecti)o = /.,3? = asi)o circulante +,5/

ra2n de efecti)o >

+=8. CTN ra2n de CTN a acti)o total = acti)o total +,5/ > +1=.

= =/0/A

medida del inter)alo =

acti)o circulante
costo de )enta

+=8. = ,58 d9as = romedio diario +,-35/ 58/ d9as

3tras ra+ones de li2uide+ o de sol$encia a corto pla+o# efecti$o4 ."5 a acti$o total y de medida del inter$alo
E' ()

Lionel Pineda

La razn de efectivo mide la capacidad de una empresa para utili#ar su efectivo para pagar inmediatamente su pasivo circulante 8ebido a !ue el capital de traba%o neto con frecuencia se considera como la cantidad de li!uide# a corto pla#o !ue tiene una empresa, es posible considerar la razn de capital de trabajo neto a activo total

Kide las reservas potenciales de tesorer a de la empresa +n nivel relativamente ba%o podr a indicar niveles relativamente ba%os de li!uide#

4magine !ue la empresa se enfrenta a una huelga y !ue los flu%os de entrada de efectivo empie#an a agotarse. I1unto tiempo podr a seguir operando el negocioJ, la medida del intervalo proporciona una respuesta de aproximadamente :>B d as

5ambin es $til para empresas recin fundadas o !ue apenas inician sus operaciones, las !ue a menudo tienen muy poco en lo concerniente a ingresos. Para esas empresas la medida del intervalo indica cunto tiempo puede operar la empresa antes de !ue se necesite otra ronda de financiamiento. El costo de venta promedio diario para esas empresas se conoce como ra#n de agotamiento, lo !ue significa la tasa a la cual se agota el efectivo en la carrera para llegar a ser rentables

Lionel Pineda

Ra+ones de sol$encia a largo pla+o o de administracin de deuda

Las ra#ones de solvencia dan una idea sobre la capacidad de una empresa para cumplir con los planes de pago de la deuda a largo pla#o. Nay una serie de ra#ones !ue comparan el capital contable, o los beneficios de operacin 2 explotacin3 con el monto y costo de los fondos aportados por los acreedores. 5odas estas ra#ones estn diseadas para dar una medida del grado en !ue los flu%os de efectivo operativos y los activos le brindan proteccin a los acreedores en caso la empresa incurriera en prdidas.

Lionel Pineda

Ra+ones de sol$encia a largo pla+o o de administracin de deuda# rotacin del inter1s pagado RIP y cobertura de efecti$o R.E
RIP = +,5/ E#IT = 505? = 7astos or inter6s +=/ E#IT + de reciacin = +,5/ + +./ = =0.? RCE = +=/ 7astos or inter6s

La rotacin del inters pagado '4P se calcula sobre una base antes de impuestos, dado !ue los intereses sobre la deuda 2prstamos bancarios o bonos3 son un gasto deducible de impuestos.

'4P en el e%emplo indica !ue los beneficios de operacin cubren los pagos de intereses >.> veces. Esto indica el grado en !ue los beneficios de operacin pueden disminuir, sin per%udicar la capacidad de la empresa para pagar los intereses de su deuda a largo pla#o.

"lgunos analistas prefieren utili#ar las E(45 ms los gastos !ue no representan salidas de efectivo como numerador de esta ra#n 2'1E3.
Esta modificacin indica la capacidad de la empresa para cubrir con los fondos de sus

E' ()

Ra+ones de sol$encia a largo pla+o o de administracin de

operac iones sus salidas de efectiv o por interes es 2=.; veces3

Lionel Pineda

Ra+ones de sol$encia a largo pla+o o de administracin de deuda# cobertura de los cargos fi*os ..F
+,5/ + +,/ E#IT + 7astos or arrendamiento = amorti2aciones B +1 7astos or inter6s + 7astos or arrendamiento + +=/ + +,/ + = 303? /0= )

CC' =

(, T )

(,

La ra#n 11* indica la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones como dividendos preferentes, arrendamientos, pagos a principal, e intereses con los beneficios operativos antes de estos cargos.

Oamorti#aciones / pagos a principal G dividendos preferentes

&e divide entre 2:F53 para a%ustarlas al e!uivalente antes de impuestos y as est acorde con los dems trminos. Para +nilate 5extiles los datos son arrendamiento 9:<,<<<,<<< y pagos a principal por 9?,<<<,<<< para la reduccin de deuda emitida.

Puede modificarse al igual !ue la '4P agregando los gastos !ue no representan salidas de efectivo al numerador para ver la capacidad de la empresa para cubrir con los fondos de sus operaciones sus salidas de 2000 1999 Presupuesto efectivo por dichos cargos
'4P >.>x @.@x >.?x @.;x B.;x ;.?x 11*

E' ()

Estructura del alance !eneral para Unilate "extiles

'a6o 7888 en millones de us() !"# $% &' !"# asivo 'irculante % 130 asivo de largo plazo % 300
Recursos ermanentes

$ctivo 'irculante % 465

'T ( % 335

$ctivo (eto % 715 $ctivo )ijo % 380

'apital contable com*n % 415

'apitalizaci n capital total % 715

Lionel Pined a

E' ()

Lionel Pineda

Ra+ones de sol$encia a largo pla+o o de administracin de deuda# las ra+ones de deuda a capital propio
La

relacin de los fondos prestados con los fondos propios es un coeficiente de solvencia importante. El capital proveniente de fuentes de deuda y de otros acreedores es ms riesgoso !ue el capital propio

El capital de deuda re!uiere el pago fi%o de intereses en fechas espec ficas y su eventual devolucin. &i los pagos a los acreedores de una empresa se vencen, los acreedores pueden adoptar medidas legales !ue pueden llevar a !ue la empresa sea declarada en !uiebra.

El

capital propio es menos riesgoso

Los dividendos se pagan a discrecin de los directores, y no hay disposiciones sobre la devolucin de capital a los accionistas. En general se supone !ue entre ms capital propio en relacin a deuda tenga una empresa en su estructura de capital, es ms probable !ue dicha empresa sea capa# de sobrevivir a una recesin en los negocios en comparacin a otras empresas financieramente ms apalancadas las cuales pueden llegar a la !uiebra.

Lionel Pineda

Ra+ones de sol$encia a largo pla+o o de administracin de deuda# las ra+ones de deuda a capital propio
&in

embargo, una cantidad excesiva de capital propio en relacin a capital de deuda no necesariamente indica buenas practicas gerenciales

El capital propio suele ser ms costoso !ue el capital de deuda. La empresa puede perder oportunidades Lal negociar su patrimonioM, es decir, pedir prestado a una tasa de inters relativamente ba%a y ganar una mayor tasa de rendimiento sobre estos fondos. La diferencia entre estas dos tasas puede aumentar las ganancias por accin sin tener !ue aumentar el n$mero de acciones comunes en circulacin

Nay

varias ra#ones de deuda a capital propio 2capital com$n capital contable com$n3, las ms comunes se dan a continuacin

Lionel Pineda

Ra+ones de sol$encia a largo pla+o o de administracin de deuda# endeudamiento y deuda de largo pla+o a capitali+acin
deuda total +=5/ = ./0<A = acti)o total +1=.

ra2n de endeudamiento =

+5// deuda L0P0 deuda de lar7o la2o a ca itali2acin > = =3 A ca itali2acin +5// + +=,. = ca ital com:n a ca itali2acin = +=,. CCC > = .1 A ca itali2acin +5// + +=,.
+=,. CCC > = .1 A acti)o neto +1=. +,5/
1999 =?D Presupuesto =;D

ra2n de recursos ro ios a acti)o neto =

2000
E' ()

Endeudamiento

;<.CD

Lionel Pineda

La

ra#n de endeudamiento indica la proporcin de los activos totales de una empresa !ue son financiados por fuentes de crdito a corto y largo pla#o. La ra#n de deuda de largo pla#o a capitali#acin excluye los pasivos circulantes, refle%a la pol tica gerencial sobre la me#cla de fondos provenientes de fuentes propias y no propias o lo !ue es conocido como estructura de capital a valor en libros

El trmino Lcapitali#acinM 2 capital total3 incluye todo el capital de deuda a largo pla#o y capital com$n de la empresa &u interpretacin para el e%emplo ser a, la estructura de capital a valor en libros de la empresa es =@D de deuda 2de largo pla#o3 y ;?D de capital com$n 6tra interpretacin es, el activo neto de la empresa es financiado por una me#cla de =@D de deuda 2de largo pla#o3 y ;?D de capital com$n 2ver la ra#n de recursos propios a activo neto3 &e puede agregar en caso sea necesario el LarrendamientoM al numerador y denominador para considerar todo el espectro de la deuda permanente

Lionel Pineda

Ra+ones de sol$encia a largo pla+o o de administracin de deuda# deuda a capital com9n y apalancamiento

deuda a ca ital com:n =

+=5/ deuda total > = ,0/=? ca ital contable com:n +=,.

ra2n de a alancamiento =
2multiplicador de capital3

+1=. acti)o total = 30/=? = ca ital contable com:n +=,.

E' ()

Lionel Pineda

La

ra#n de deuda a capital es otra forma de medir la me#cla relativa de fondos provenientes de los propietarios y acreedores
Por

cada 9: de capital propio 9:.<= provienen de deuda para el financiamiento de los fondos en activos de la empresa

La

ra#n de apalancamiento es un indicador del grado en el cual la administracin ha financiado las inversiones en activos de la empresa con capital !ue no es propio
El

coeficiente de @.<= significa !ue por cada 9: de capital propio, 9:.<= provenientes de fondos capital no propio han sido utili#ados para financiar los fondos en activos de la empresa &e le conoce tambin como multiplicador de capital y es utili#ada para representar el nivel de endeudamiento de la empresa en anlisis de 8u Pont

Lionel Pineda

Ra+ones de administracin de fondos4 de acti$os o de acti$idad

La

situacin financiera de una empresa viene dada en gran medida por cmo se administran sus inversiones en cuentas por cobrar, inventarios y activos fi%os En la medida !ue una empresa incrementa sus ventas, no es raro ver !ue el incremento asociado a stas tres cuentas sea tan grande !ue, a pesar de la rentabilidad de sus operaciones, la empresa se !uede corta de efectivo. En tales situaciones, la gestin del crdito de venta se vuelve cr tica. Es una fuente de capital !ue debe incrementarse con%untamente con las ventas.

Lionel Pineda

Ra+ones de administracin de fondos4 de acti$os o de acti$idad# cuentas por cobrar a $entas

cuentas or cobrar a )entas =
En

cuentas or cobrar +,1/ = ,3A = )entas +,-.//

ausencia de un reporte sobre la antigPedad de saldos de las cuentas por cobrar 2clasificacin de las cuentas por cobrar por d a desde su facturacin3 o cual!uier otra informacin detallada del crdito !ue da la empresa, la ra#n cuentas por cobrar a ventas, calculada a lo largo de varios aos, puede darnos una idea aproximada de la tendencia en la pol tica de crdito de la empresa. En los casos en !ue una empresa venda en efectivo y con crdito, slo las ventas al crdito se deben utili#ar en el denominador. En ausencia de dicha informacin puede utili#arse las ventas netas La ba%a ra#n de :@D es un indicativo de !ue las ventas de esta empresa probablemente incluyen una alta proporcin de ventas en efectivo

E' ()

Lionel Pineda

Ra+ones de administracin de fondos4 de acti$os o de acti$idad# periodo promedio de cobro PP. d,as de $enta pendientes de cobro :;P.

cuentas or cobrar +,1/ PPC CD!PCD = = =5 d9as = )entas romedio diarias +,-.// 58/ d9as
Para

evaluar la calidad de las cuentas por cobrar, el PP1 puede estar relacionado con las condiciones de crdito t picas de la empresa y su industria.

+n PP1 sustancialmente mayor a cual!uiera de esos estndares, puede ser indicio de problemas en la gestin del crdito, dando como resultado una cantidad creciente de fondos atrapados en este activo Por otra parte, un PP1 mucho ms corto de lo !ue es t pico en la industria, podr a significar !ue se estn perdiendo ventas rentables de clientes !ue pagan ms lento 2000 PP1 8-P1 => d as 1999 =< d as Presupuesto >@ d as

E' ()

Lionel Pineda

Ra+ones de administracin de acti$os4 de fondos o de acti$idad# rotacin de in$entarios RI y periodo promedio de in$entario PPI

costo de )entas +,-35/ RI > > = =08? in)entario +34/

58/ d9as 58/ d9as PPI > = 4< dias = RI =08

2000 '4
E' ()

1999 ;.Cx B:d as

Presupuesto A.=x =C d as

=.Bx AC d as

PP4

Lionel Pineda

El

ndice '4 indica cuan rpido se mueven los art culos del inventario a travs de la empresa.
Es un indicativo de lo bien o mal !ue son administrados los fondos invertidos en el inventario.

El

analista est interesado en dos temas,

el tamao absoluto del inventario en relacin a las otras necesidades de fondos de la empresa y la relacin del inventario con el volumen de ventas !ue soporta.

+na

disminucin de '4 indica !ue el tamao absoluto del inventario en relacin a las ventas es cada ve# mayor.
Esto puede ser una seal de advertencia, ya !ue los fondos destinados al inventario pueden estar ms all del nivel re!uerido por el volumen de ventas, el cual tambin puede aumentar o disminuir.

El

inventario promedio pudiera utili#arse en el denominador ya !ue el volumen de ventas se genera a lo largo de un per odo de :@ meses.

Lionel Pineda

&i

la cifra del costo de venta no est disponible, se puede obtener una estimacin de '4 mediante el uso de la cifra de ventas en el numerador.

&i los mrgenes de utilidad se han mantenido bastante estables, entonces la ra#n ventas a inventario promedio puede proporcionar, a lo largo de un per odo de aos, una indicacin de las tendencias de la gestin de inventario.

"l

dividir '4 entre el n$mero de d as del periodo anali#ado 2ao, trimestre, semestre, etc.3 se puede estimar el tiempo promedio en !ue los art culos permanecen en inventario." esta ra#n se le llama PP4 &i la empresa utili#a el mtodo de valuacin de inventarios +EP& 2$ltimo en entrar primero en salir3, el inventario debe convertirse a su valor e!uivalente usando cual!uiera de los otros dos mtodos de valuacin, PEP& 2primero en entrar primero en salir3 costo promedio de inventario.

Esto se logra sumando la reserva del +EP& reportada en el balance general al inventario PEP&. La cifra de reserva del +EP& se puede encontrar en la nota del inventario !ue acompaa a los estados financieros.

Lionel Pineda

Ra+ones de administracin de fondos4 de acti$os o de acti$idad# per,odo promedio de pago PPP

cuentas or a7arC ro)eedoresD +5/ PPP = = 1 d9as = com ras romedio diarias +,-5// 58/ d9as
El

PPP se hace significativo cuando se compara con las condiciones de crdito dadas por los proveedores a la industria de la empresa anali#ada.

&i el PPP es cada ve# mayor podr a significar !ue el crdito comercial est siendo utili#ado cada ve# ms como una fuente de fondos. &i el PPP es inferior a la media de la industria, esto puede indicar !ue la administracin no est utili#ando esta fuente de fondos tanto como sea posible. &i el PPP es ms largo a la media de la industria, puede significar !ue la compa a se est atrasado en sus cuentas por pagar y est utili#ando esta fuente de fondos ms all de los l mites normales de crdito.
E' ()

Ra+ones de administracin de fondos4 de acti$os o de acti$idad# per,odo promedio de pago PPP

costo de )enta = in)ent ario inicial + com r as in)ent ario final c o m ras = costo de )enta + in)entario final @ in)entario inicial com ras = +,-35/ + +34/ @ +3// = +,-5//

Lionel Pineda

Es raro !ue las cifras de compras estn disponibles a personas externas a la empresa. En consecuencia, el analista tiene !ue aproximarse a esta cantidad 2puede utili#arse en ultima instancia el costo de venta considerando sus limitaciones3.

En situaciones de merchandising, la estimacin de las compras es bastante sencilla ya !ue para un minorista el valor del inventario y del costo de venta es el precio !ue paga a los proveedores.

Por lo tanto, las compras externas de dicho minorista son iguales a su costo de venta a%ustado por los cambios de inventario.

En situaciones de produccin, la estimacin de las compras externas no es una tarea fcil.

El costo de venta incluye gastos de mano de obra directa, materias primas, y algunos gastos generales de fabricacin. &i se dispone de las cifras de la porcin de materias primas !ue componen el costo de venta e inventarios, se puede utili#ar dicha cifra para calcular un estimado de las compras de materias primas, !ue en la mayor a de los casos representa el nivel m nimo de compras. 6tra dificultad es !ue las cifras de cuentas por pagar pueden incluir pagos de otras cuentas incluidas en el costo de venta.

1omo consecuencia a este problema y a los otros problemas de medicin, esta

E' ()

ra#n no ser a tan adecuada como un indicador fiable de la utili#acin del crdito comercial.

Lionel Pineda

Ra+ones de administracin de acti$os4 de fondos o de acti$idad# .iclo de .on$ersin de Efecti$o ..E4 $inculando PPI4 PP. y PPP
11E / periodo promedio de inventario G periodo promedio de cobro . periodo promedio de pago

CCE = PPI + PPC @ PPP

'ompr a <

= 4< =5 = ,,=d9as 1 +
+ent a AC PP' 'obr o :@@ PP(

ago ?

((E ) 11* d+as inversi#n de Unilate Textiles PPP

Ra+ones de administracin de acti$os4 de fondos o de

E' ()

Lionel Pineda

Ra+ones de administracin de acti$os4 de fondos o de acti$idad# rotacin de... capital de traba*o neto R."54 de acti$o fi*o RAF4 de capital total o de la in$ersin R". y de acti$o total RA"

)entas +,-.// RCTN > = =0.? = CTN +55. RA' > +,-.// )entas RTC > = 30,? = +4,. ca ital total

+,-.// )entas = 50<? = acti)o fi%o neto +51/

+,-.// )entas RAT > = ,01? = acti)o total +1=.

2000 '"5
E' ()

1999 :.Cx =.:x

Presupuesto @.:x =.<x

:.?x >.Cx

'"*

Lionel Pineda

&i

nos ale%amos de cuentas espec ficas, como cuentas por cobrar e inventarios, es posible considerar varias ra#ones de Lperspectiva ampliaM '"5 es un indicador de !ue tan eficientemente est usando la administracin su inversin en activo total para la generacin de ventas. "ltas ra#ones de rotacin sugieren una eficiente administracin de activos '51 tiene una interpretacin similar a la anterior '"* proporciona una medida cruda de !ue tan bien se est mane%ando la inversin en instalaciones y e!uipo en relacin al volumen de ventas !ue soporta.

La utilidad de esta medida se reduce considerablemente debido a !ue los valores en libros rara ve# se aproximan a los valores de mercado o se pueden comparar dichos valores de una empresa a otra debido a las diferentes pol ticas de depreciacin

'150

mide cuanto Ltraba%oM se obtiene del capital de traba%o neto. &uponiendo !ue no se estn perdiendo ventas, un valor alto es el

preferido

Lionel Pineda

Ra+ones de rentabilidad# margen neto <54 margen de <UPre"ax4 margen operati$o utilidad antes de impuestos <3 y margen bruto <
+.= utilidad neta = 508A = "N > )entas +,-.// "*PreTa? E#T +</ = 8A = = )entas +,-.//
"dicionalmente a estas ra#ones es conveniente expresar las cifras de gastos como porcenta%e de la ventas netas. " eso se le llama estado de resultados estandari#ado o relativo a las ventas. El balance general tambin puede estandari#arse usando como base los activos totales

"O >

+,5/ E#IT = 104A = )entas +,-.//

"# >

utilidad bruta +34/ = ,1A = )entas +,-.//

2000 K0

1999 Presupuesto =.AD

>.BD =.:BD

Ra+ones de rentabilidad# margen neto <54 margen de <UPre"ax4 margen operati$o utilidad antes de impuestos <3 y margen bruto <
E' ()

Lionel Pineda

La

rentabilidad se debe enfocar de dos maneras, primero como porcenta%e de las ventas netas y segundo como retorno sobre los fondos invertidos en la empresa Los mrgenes de utilidad en relativos a las ventas netas pueden ser evaluados de distintas maneras

K0 mide toda la capacidad operativa y financiera de la gerencia, ya !ue la utilidad neta incluye todos los costos operativos y financieros de hacer negocio. K+Pre5ax mide la capacidad de la gerencia para la generacin de utilidades antes de impuestos. Esta cifra es de inters debido a !ue cambios en el cdigo fiscal acciones por parte de la gerencia pueden afectar la tasa de impuestos de la empresa y consecuentemente dar como resultado ms o menos utilidad neta. K6 es un indicativo de la capacidad operativa de la gerencia. &e excluyen los intereses debido a !ue estn relacionados ms con la pol tica de financiamiento y no con la eficiencia de la operacin de la empresa K( es un indicativo de la capacidad de la gerencia para el

establecimiento de mrgenes a sus productos por encima de su costo

Lionel Pineda

Ra+ones de rentabilidad# rendimiento operati$o sobre acti$os R3A3P y sobre capital total R3".3P= rendimiento neto sobre acti$os R3A y sobre capital total R3".
ROA OP = E#IT +,5/ = ,.0=A = acti)o total +1=.

utilidad neta +.= ROA > = 80=A = acti)o total +1=. ROTC OP > E#IT +,5/ = ,10,A = ca ital total +4,.
El '651 tambin es conocido como '64 2return on investment3

utilidad neta +.= = 408A = ROTC > ca ital total +4,.

2000
E' ()

1999 A.CD

Presupuesto :@.BD

'6"

B.=D

Lionel Pineda

La

relacin entre rentabilidad e inversin es considerada por parte de muchos analistas como clave. Proporciona una media amplia sobre el xito operativo y financiero de la gerencia

'6"6P mide !ue tan bien la gerencia ha administrado los recursos totales a su alcance, antes de la consideracin de los impuestos y los costos del crdito. &e centra en el poder generativo de los activos y no est influida por cmo se financian. '6" mide la rentabilidad sobre los activos totales despus de reconocer los impuestos y los costos financieros. '651 mide la rentabilidad sobre la inversin, donde la inversin es igual al capital total a largo pla#o 2capital propio y pasivo a largo pla#o3. Esta ra#n indica !u tan bien la gerencia ha gestionado los fondos permanentes a su disposicin.

&eg$n su propsito, puede ser calculada con las E(45 lo !ue nos dar a '6516P. &i el inters es pagado sobre las deudas de largo pla#o, entonces esta cantidad se agrega algunas veces a la cifra de utilidad neta, ya !ue se refiere a la gestin financiera de esas cuentas.

Lionel Pineda

Ra+ones de rentabilidad# rendimiento neto sobre capital com9n R3E

+.= utilidad neta ROE > = ,50/A = ca ital contable com:n +=,.
El

'6E mide la rentabilidad sobre el capital propio luego de impuestos e intereses. Es tal ve# la cifra ms com$n de retorno sobre la inversin publicada por los servicios financieros.

Puede tener una variacin, la cual consiste en restarle al capital propio los activos intangibles. El uso principal de esta ra#n es presentar una medida ms conservadora sobre la base de inversin.

2000
E' ()

1999 :;.:D

Presupuesto :A.@D

'6E

:>.<D

Lionel Pineda

3tras ra+ones de rentabilidad# rendimiento sobre acti$os R3A y rendimiento sobre capital total R3". 'para anlisis comparati$o externo)
En

algunas ocasiones en el '6" y el '651 se utili#an las E(4"5 2earnings before interests after taxes3 para excluir el efecto de las distintas pol ticas de financiamiento 2endeudamiento3 !ue pudieran tener dos o ms empresas !ue se comparan entre s

E#IAT = E#ITC, TD

= *AIIC, TD

+41 E#IAT ROA > = <035A = acti)o total +1=. +41 E#IAT ROTC > = ,/0<A = ca ital total +4,.
E' ()

Lionel Pineda

Ra+ones de rentabilidad# pago de di$idendos 'payout) RP: y de retencin ' rein$ersin) RR

di)idendos en efecti)o +3< = .504A = *DAC +.=

RPD >

utilidad retenida +3. RR = = =805A = , RPD = *DAC +.=

2000 'P8 2payout3

E' ()

1999 =;.@D ;=.?D

;>.AD =B.>D

''

Lionel Pineda

Ra+ones de rentabilidad# $inculando las ra+ones financieras

I1mo

la empresa alcan#a su rendimiento neto sobre capital total

'651J

+tili#acin de activos 2rotacin de capital total . '513 1ontrol de gastos 2margen neto . K03

ROTC >

)entas ca ital total

utilidad neta = 30, 508A = 408A ca ital total utili = dad neta )entas

El rendimiento sobre la inversin puede me%orarse incrementando el volumen de venta por dlar de capital total, generando ms utilidad neta por dlar de ventas, o una me#cla de stos dos factores Por lo tanto el desempeo de una empresa con un margen neto del @D y una rotacin de capital total de :< veces puede ser e!uivalente al de otra compa a con un margen neto del :<D y una rotacin de capital

Ra+ones de rentabilidad# $inculando las ra+ones financieras

total de @ veces. "mbas tendr an un rendimiento sobre la inversin del @<D

Lionel Pineda

I1mo

la empresa alcan#a su rendimiento neto sobre activos '6"J

+tili#acin de activos 2rotacin de activo total . '"53 1ontrol de gastos 2margen neto . K03

ROA >

utilidad neta = ,01 508A = 80=A utilida = d neta acti)o total )entas acti)o total

)entas

El rendimiento neto sobre activos puede me%orarse incrementando el volumen de venta por dlar de activo total, generando ms utilidad neta por dlar de ventas, o una me#cla de stos dos factores Por lo tanto el desempeo de una empresa con un margen neto del @D y una rotacin de activo total de A veces puede ser e!uivalente al de otra compa a con un margen neto del AD y una rotacin de activo total de @ veces. "mbas tendr an un rendimiento neto sobre activos del

:=D

Lionel Pineda

La

ecuacin de 8u Pont proporciona un panorama de cmo la empresa alcan#a su rendimiento neto sobre el capital com$n '6E

1ontrol de gastos 2margen neto . K03 +tili#acin de activos 2rotacin sobre activo total . '"53 Kane%o de deuda 2multiplicador de capital . "palancamiento3

ROE >

utilidad neta )entas

acti)o acti)o total CCC = ,50/A

)entas

total

utilidad neta CCC

= 508A ,01 30/=

2000 K0 '"5 >.BD :.?x

1999 =.:BD :.Cx

"palancamient o '6E

@.<=x :>.<D

:.C@x :;.:D

Lionel Pineda

;ariaciones de la ecuacin de :u Pont

'6 E '6EPre5ax '6"Pre5ax

ROE >

acti)o = )entas acti)o total CCC

E#T

)entas

total

C, TD

utilidad neta CCC

= 8A ,01 30/= C,@ /0=D = ,50/A

Lionel Pineda

"lgunas

veces se prefiere utili#ar la capitali#acin capital total ya !ue se est interesado en cmo la empresa usa su capital LpermanenteM

1ontrol de gastos 2margen de utilidad antes de impuestos . K+Pre5ax3 +tili#acin de activos 2rotacin sobre capital total . '513 Kane%o de deuda 2multiplicador de capital . inverso de capital com$n a capitali#acin3

ca ital total E#T utilidad neta )entas ROE > C, TD CCC )entas ca ital total = CCC = 8A 30, ,043 C,@ /0=D = ,50/A

Lionel Pineda

"asa de .recimiento >ostenible ".>

5asa

de crecimiento posible de las utilidades con utilidades retenidas y con deuda nueva para mantener la ra#n de apalancamiento

TCS >

utilidad neta )entas

retenida acti)o total ca ital contable com:n utilidad neta

)entas

acti)o total

utilidad

TCS = ROE RR = ,50/A =805A = 80/ A

2000 K0 '"5 "palancamiento '6E >.B D :.?x @.<=x :>.< D 1999 =.:B D :.Cx :.C@x :;.: D

'' g

=B.> D B.< D

;=.? D ?,>D

Lionel Pineda

"asa de .recimiento >ostenible supuestos

Poltica Financiera

TCS = ROE C,@ ayoutD

Capital

Poltica Financiera

Utilidad

Enor,e supuesto- no .ay e,isi#n de capital

Activos

Condiciones Operativas

Ventas

Condiciones Operativas

Lionel Pineda

TCS >

utilidad neta

)entas

acti)o total

utilidad

)entas

retenida acti)o total ca ital contable com:n utilidad neta

Pero,
Ks

1omo aumentar, "umentar '6E

Kayor

apalancamiento Kayor rotacin de activos

Kayor

rendimiento sobre ventas

'iesgo Icunto es posible dada la competenciaJ Icunto es posible dada la competenciaJ

Icuntos

8isminuir dividendos

dividendos !uieren7necesitan los accionistasJ

Lionel Pineda

Ra+ones de $alor de mercado# price?earnings P@E 'precio a utilidad por accin) y $alor de mercado a $alor en libros de la accin <@L
350/ recio de mercado or accin P/ = ,/08? = = PEE = utilidad or accin *PA 30,8 *PA = 30,8 = <05<A Ctasa de ca itali2acinD *EP = 350/ P/ FD = di)idendo or accin DPA = ,0,8 = .0/=A Crendimiento de di)idendosD recio de mercado or accin = P/ 350/ recio de mercado or accin )alor en libros or accin = = 350/ ,808 = ,0=?

"EL >

P/ !L /

2000 1999 a Presupuesto Ra+ones de $alor de mercado# price?earnings P@E 'precio :<.Bx C.Axde :>.<x utilidad por accin) y $alor de mercadoP7E a $alor en libros
E' ()

K7L

:.=x

:.;x

@.<x

Lionel Pineda

Ra+ones de $alor de mercado# price?earnings P@E 'precio a utilidad por accin)

Kedida

para valorar una accin como multiplicador de las utilidades esperadas, es un criterio de inversin
Puede servir como una medida de la calidad de las utilidades o riesgo cuando una empresa aumenta su apalancamiento

Nay

!ue tener en cuenta !ue el P7E PE' 2price.earnings ratio3 de una accin calculado por dos analistas puede ser muy distinto, seg$n la magnitud del beneficio !ue utilicenH pueden utili#ar beneficios del ao pasado 2trailing3 o los previstos para el ao en curso 2forQard3. Las previsiones de beneficios futuros variarn entre los analistas y, como consecuencia, el P7E resultante ser distinto

Lionel Pineda

Economic ;alue Added 'E;A)

;alor Econmico Agregado ';EA)
-alor

!ue se le agrega a la empresa por parte de la administracin durante un ao en particular

&e centra en la eficacia administrativa de un ao en particular 4ndica la cantidad de valor !ue se gener o se destruy durante un ao.

+tilidad

econmica vs. +tilidad contable

E!A =

utilidad o erati)a costo de ca ital = E#IAT ca ital total des u6s de im uestos des u6s de im uestos Gacc E!A 3/// = +,5/0/ (, /0= ) +4,. (/0,,) = +/08. )s0 +3.0/ E!A ,<<< = +,5=0, (, /0= ) +8=. C/0,/D = +,.0<8 )s0 +5301

E' ()

Lionel Pineda

<arAet ;alue Added '<;A)

;alor de <ercado Agregado ';<A)
8iferencia

entre el valor de mercado del capital contable y la cantidad de capital contable !ue aportaron los accionistas
El ob%etivo es maximi#ar esta diferencia, con eso se maximi#a la ri!ue#a de los accionistas 'epresenta la ri!ue#a total de los accionistas !ue se gener a lo largo del tiempo

n:mero de acciones )alor de mercado )alor en libros del "!A = en circulacin de la accin ca ital atrimonial "!A 3/// = 3. +35 +=,. = +,8/ "!A ,<<< = 3. +35 +5</ = +,1.

E' ()

Lionel Pineda

-.ules son los problemas potenciales y limitaciones del anlisis de ra+ones financieras/
El

anlisis de ra#ones financieras tiene muchas limitaciones. *cilmente puede confundir al analista no sofisticado. Para !ue sea un instrumento $til de anlisis, debe usarse con cuidado.
:.

El anlisis de ra#ones trata slo con datos cuantitativos. 0o se ven los factores cualitativos, como valores ticos de la gerencia, la calidad de la gestin, o la moral de los traba%adores. Estas son consideraciones importantes !ue deben tenerse en cuenta al evaluar una empresa. La gerencia puede tomar ciertas medidas de corto pla#o antes de las fechas de los estados financieros para influir en las ra#ones. Por e%emplo, una empresa con una ra#n circulante me%or !ue :,: puede me%orarla mediante el pago de los pasivos circulantes %usto antes de la fecha del balance. La comparacin de ra#ones entre empresas puede ser engaosas debido a las diferencias en las prcticas contables en reas tales como la depreciacin, el reconocimiento de ingresos, y los activos intangibles. Por eso los analistas suelen poner a las empresas sobre una base contable comparable antes de hacer comparaciones entre ra#ones.

@.

>.

Lionel Pineda

-.ules son los problemas potenciales y limitaciones del anlisis de ra+ones financieras/
8iferentes analistas usan distintas definiciones para ra#ones financieras comunes. Esto puede dar lugar a comparaciones engaosas y de interpretacin.
=. ;.

8ebido a !ue los registros contables se dan en dlares histricos, un cambio en el poder ad!uisitivo del dlar debido a la inflacin puede distorsionar la comparacin de las ra#ones calculadas para diferentes per odos de tiempo. Por e%emplo, en per odos de inflacin, las ra#ones !ue comparan ventas y utilidad neta con activos y capital com$n pueden estar sesgadas hacia arriba. "s mismo, los factores estacionales inherentes a un negocio pueden distorsionar las ra#ones financieras, se deben corregir estas desviaciones por parte del analista. +na ra#n solitaria no tiene mayor significado. Lo !ue constituye una ra#n adecuada para una empresa lo determina su industria, la estrategia gerencial y el estado en general de la econom a. Por e%emplo, los empacadores de carne tienen altas ra#ones de rotacin de inventario y las %oyer as tienen ba%as ra#ones de rotacin de inventario. 1oncluir !ue una ra#n es buena y la otra es mala es un error. Los resultados de las ra#ones deben ser evaluados en el contexto de su negocio. 1uando la informacin es

B.

-.ules son los problemas potenciales y limitaciones del anlisis de ra+ones financieras/
escasa, es dif cil decir !ue compa a est en balance, en fuerte o dbil posicin.

Lionel Pineda

-.ules son los problemas potenciales y limitaciones del anlisis de ra+ones financieras/
A.

Las ra#ones basadas en los estados financieros publicados muestran la relacin !ue exist a en el pasado. El analista interesado en el futuro no debe perderse en la creencia de !ue los datos pasados refle%an la situacin actual o las expectativas futuras. &i la empresa su%eta de anlisis opera con muchas divisiones est diversificada, su comparacin con otras empresas es dificultosa, ya !ue a veces es dif cil de conseguir e identificar la informacin relevante para el anlisis.

?.