Anlisis Financiero TABLA DE CONTENIDO

CAPITULO I - INTRODUCCIN AL ANLISIS FINANCIERO ................................................................................... 3 1 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 3 1 2 2.1 CONTEXTUALIZACIN ............................................................................................................................... 3 LA FUNCIN FINANCIERA EN LA EMPRESA .............................................................................................. 3 OBJETIVOS EMPRESARIALES........................................................................................................................ 4 EL OBJETIVO BSICO FINANCIERO (OBF) ...................................................................................................... 6 LA INFORMACIN FINANCIERA BSICA ........................................................................................................... 8 CARACTERSTICAS DEL ENTORNO................................................................................................................. 8 CONOCIMIENTO DE LA EMPRESA .................................................................................................................. 8 INFORMACIN FINANCIERA .......................................................................................................................... 8 PLANEACIN Y CONTROL FINANCIERO ........................................................................................................... 9 EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN ................................................................................................... 9 ACTIVIDAD SEMANA 1 ..............................................................................................................................10 CONTEXTUALIZACIN ..............................................................................................................................13 MTODOS DE ANLISIS FINANCIERO ......................................................................................................13 ANLISIS VERTICAL ..................................................................................................................................13 2.1.1 Procedimiento de porcentajes integrales...................................................................................................14 2.1.2 Procedimiento de razones simples ............................................................................................................14 2.2 ANLISIS HORIZONTAL ..............................................................................................................................14 3 4 PROCEDIMIENTO DE ANLISIS ................................................................................................................15 HERRAMIENTAS PARA EL DESARROLLO DE UN ANLISIS FINANCIERO ................................................15 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 4.9 4.10 4.11 5 5.1 RAZONES FINANCIERAS .............................................................................................................................15 QU ES UNA RAZN..................................................................................................................................15 PROCEDIMIENTO PARA HACER UN ANLISIS DE RAZONES .................................................................................16 LAS RAZONES MS USADAS........................................................................................................................16 RAZONES DE LIQUIDEZ ..............................................................................................................................16 OTROS INDICADORES ................................................................................................................................17 RAZONES OPERACIONALES O DE ACTIVIDAD ..................................................................................................18 RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO .......................................................................................19 RAZONES DE RENTABILIDAD O RENDIMIENTO .................................................................................................21 COBERTURA .......................................................................................................................................22 OTRAS RAZONES DE USO FRECUENTE .....................................................................................................22

CAPITULO II - HERRAMIENTAS PARA EL DESARROLLO DE UN ANLISIS FINANCIERO ...................................13

ESTADOS DE FUENTES Y USOS DE FONDOS...........................................................................................23 LAS FUENTES DE FONDOS Y SUS USOS ........................................................................................................23 5.1.1 Las Fuentes ...............................................................................................................................................23 5.1.2 Los Usos ....................................................................................................................................................24 5.1.3 Son Fuentes de Fondos ............................................................................................................................24 5.1.4 Son Usos de Fondos .................................................................................................................................24 5.1.5 Metodologa para la Elaboracin de un Estado de Fuentes y Usos de Fondos ........................................24 ACTIVIDADES SEMANA 2 .........................................................................................................................26 DIAGNSTICO FINANCIERO .....................................................................................................................29 COSTO DE CAPITAL .................................................................................................................................29 2.1 2.2 2.3 DEFINICIN .............................................................................................................................................29 ANLISIS DEL COSTO DE CAPITAL ................................................................................................................30 COSTO DE CAPITAL DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO .....................................................................................30

6 1 2

CAPITULO III - DIAGNOSTICANDO A LA EMPRESA ............................................................................................29

Anlisis Financiero
2.3.1 2.3.2 3 3.1 3.2 1 1.1 1.2 1.3 1.4 2 2.1 Costo de las Fuentes de Financiamiento ..................................................................................................30 Costo de las Fuentes de Patrimonio ..........................................................................................................30

DIAGNOSTICANDO A LA EMPRESA ..........................................................................................................35 PUNTO DE EQUILIBRIO...............................................................................................................................35 EJEMPLO DE PUNTO DE EQUILIBRIO .............................................................................................................36 APALANCAMIENTO OPERATIVO ..............................................................................................................38 DEFINICIN .............................................................................................................................................38 APALANCAMIENTO OPERATIVO Y ESTADO DE RESULTADOS ..............................................................................38 APALANCAMIENTO OPERATIVO, COSTOS FIJOS Y VARIABLES ............................................................................38 PORCENTAJE DE FLUCTUACIONES DEL APALANCAMIENTO OPERATIVO ................................................................39 ANALIZANDO LA GENERACIN DE VALOR DE LA EMPRESA ..................................................................39 APALANCAMIENTO FINANCIERO ...................................................................................................................39 2.1.1 Definicin ...................................................................................................................................................39 2.1.2 Grado de Apalancamiento Financiero .......................................................................................................39 2.1.3 Ejemplo de Apalancamiento Operativo y Financiero .................................................................................40 2.1.4 Calculo del Apalancamiento Operativo de la Empresa Calzamoda S.A. ..................................................40 2.1.5 Calculo del Apalancamiento Financiero de la Empresa Calzamoda S.A. .................................................41 EL E.V.A. (VALOR ECONMICO AGREGADO) ...........................................................................................41 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 DEFINICIN .............................................................................................................................................41 CMO CALCULAR EL E.V.A. .......................................................................................................................42 DIFERENCIAS ENTRE EL EVA Y LA UTILIDAD ..................................................................................................42 ESTRATEGIAS PARA AUMENTAR EL EVA .......................................................................................................43 EJEMPLO SIMPLIFICADO DEL CLCULO DEL EVA ............................................................................................43 ACTIVIDAD SEMANA 3 Y 4 ........................................................................................................................44

CAPITULO IV ANALIZANDO LA GENERACIN DE VALOR DE LA EMPRESA ......................................................38

Anlisis Financiero CAPITULO I - INTRODUCCIN AL ANLISIS FINANCIERO 1 Contextualizacin

El anlisis financiero es una herramienta que permite realizar comparaciones relativas de distintos negocios y facilita la toma de decisiones de inversin, financiacin, planes de accin, control de operaciones, reparto de dividendos, entre otros. En trminos generales se puede hablar de cinco aspectos del anlisis: 1. 2. 3. 4. 5. El estado de liquidez de la empresa que mide la capacidad para cumplir con sus actividades. La capacidad de obtener y respaldar financiacin. La rentabilidad La cobertura La generacin de valor

El anlisis financiero consiste en recopilar los estados financieros para comparar y estudiar las relaciones existentes entre los diferentes grupos de cada uno y observar los cambios presentados por las distintas operaciones de la empresa. La interpretacin de los datos obtenidos, mediante el anlisis financiero, permite a la gerencia medir el progreso comparando los resultados alcanzados con las operaciones planeadas y los controles aplicados, adems informa sobre la capacidad de endeudamiento, su rentabilidad y su fortaleza o debilidad financiera, esto facilita el anlisis de la situacin econmica de la empresa para la toma de decisiones. En sntesis, se puede decir que el anlisis financiero permite determinar tanto la conveniencia de invertir o conceder crditos al negocio, como la eficiencia de la administracin de una empresa.

La Funcin Financiera en la Empresa

La operacin de las empresas implica llevar a cabo una serie de actividades o funciones que en trminos generales podemos agrupar en cuatro categoras:

Mercadeo

Produccin

Recursos Humanos

Finanzas

Ello no significa que siempre deban existir departamentos o reas bsicas, pues el diseo de la Estructura Organizacional depende del tamao y tipo de actividad que desarrolle la empresa, su

Anlisis Financiero entorno, sus objetivos y estrategias, entre otros factores, todo lo cual determina la importancia relativa de las diferentes funciones. Por ejemplo, una empresa que se desenvuelva en un mercado muy sensible a la tecnologa deber considerar como unas de sus actividades claves la investigacin y el desarrollo. Esto implicar que en su estructura esta actividad se destaque como de primer nivel. En caso contrario dicha actividad podra aparecer como dependiente de la direccin de produccin, en un nivel inferior. Igualmente, trminos como administracin, planeacin, sistemas, control, entre otros, no deben considerarse dentro del mencionado grupo de actividades fundamentales, sino como conceptos vinculados a stas. As, podemos hablar de administracin de la produccin, planeacin de la produccin, sistemas aplicados a la produccin, control de la produccin, entre otros 2.1 Objetivos empresariales

El xito de una empresa depende, en gran medida, de que en cada una de las cuatro reas referidas anteriormente se alcancen unos objetivos por las que sus directores deben responder y para cuyo cumplimiento deben tomar decisiones apoyados en una serie de herramientas y tcnicas propias de su rea. En la actividad de Mercadeo encontramos cmo el objetivo bsico est definido por la satisfaccin de las necesidades de los clientes y consumidores ms all de sus expectativas. Para su logro debemos conocer cules son los atributos que hacen que los clientes y consumidores se sientan realmente satisfechos. La evaluacin y seleccin de dichos atributos no es similar para todas las empresas pues ello depende principalmente de su estrategia de posicionamiento, lo cual incluye la combinacin de dos elementos: la segmentacin del mercado (mercado objetivo), y el grado de diferenciacin que se quiere dar a los productos y servicios. En trminos generales podemos afirmar que los Atributos de Satisfaccin de los clientes y consumidores se relacionan con aspectos tales como precio, calidad, desempeo de los productos y servicio, entre otros. Adems de la satisfaccin de dichos atributos, los ejecutivos de mercadeo deben a su vez lograr otros objetivos complementarios o metas tales como volumen de ventas, participacin en el mercado, canales de distribucin y extensin de lnea de productos. Herramientas tales como las tcnicas de ventas, el manejo del punto de venta (Merchandising), la publicidad y promocin y la investigacin de mercados, entre otras, facilitan el logro de los mencionados objetivos. El propsito de este breve esquema de presentacin de la actividad de mercadeo es sugerir que lo que intentaremos en este apartado del curso es definir el Objetivo Bsico Financiero (OBF) de la empresa, los conceptos claves que giran en torno a este objetivo, las metas ms importantes que se deben alcanzar para lograrlo y las herramientas que la gerencia tiene disponibles para ello.

Anlisis Financiero Dada la ntima relacin que la actividad financiera tiene con las otras tres actividades mencionadas debemos, igualmente, dedicar unas pocas lneas a los objetivos bsicos de Produccin y Recursos Humanos de forma que podamos entender por qu el alcance del OBF est condicionado al alcance de los otros tres objetivos bsicos. Producir cantidades ptimas en condiciones de eficiencia y eficacia, con la mxima calidad, el mnimo costo en el momento oportuno es el objetivo bsico que deben alcanzar los ejecutivos de produccin. Esta combinacin de conceptos es lo que comnmente conocemos como Productividad. Aunque la lista de atributos de satisfaccin mencionados para el alcance de lo objetivo bsico de mercadeo aplica igualmente a la actividad de produccin, aspectos tales como la funcionalidad y la oportunidad podran, tambin, agregarse a sta. El logro de este objetivo supone el alcance de metas tales como ptimos niveles de eficiencia de las personas y las mquinas, mnimos tiempos de ciclo, niveles mnimos de desperdicio, cero contaminacin, entre otras. Para ello los ejecutivos de produccin tomarn decisiones apoyados en herramientas tales como los estudios de tiempos y movimientos, la programacin lineal, las estadsticas, el diseo y, en general, todas las que proporciona la Ingeniera Industrial. Es importante tener en cuenta que al hablar de produccin no estamos refirindonos nicamente a empresa manufacturera. Este trmino debe considerarse en toda su extensin, es decir, como produccin de bienes y servicios. Esto sugiere que en una empresa de servicios se pueden identificar los costos asociados con ellos a partir del anlisis y desagregacin de las diferentes actividades que deben realizarse para su prestacin, las que luego son asociadas con los costos que implica llevarlas a cabo. La tcnica del Costeo Basado en Actividades (Costeo ABC), permitir comprender la importancia de conocer lo que cuestan las diferentes actividades que se desarrollan en una empresa en aras de identificar ineficiencias que al corregirse facilitarn la optimizacin de los costos. Los ejecutivos de recursos humanos deben propender por crear las condiciones organizacionales para que los trabajadores puedan satisfacer sus necesidades, lo que podemos resumir en un trmino: Bienestar. Entre los atributos de satisfaccin que permiten medir el alcance de este objetivo estn la estabilidad, el clima organizacional, la compensacin, el reconocimiento, la capacitacin y la recreacin, entre otros. Para el logro de lo anterior los ejecutivos recurren a la utilizacin de herramientas propias de su rea tales como las tcnicas de motivacin y liderazgo, los estudios de salarios, los crculos de calidad, entre otros. Deliberadamente se ha dejado para el final lo relacionado con el Objetivo Bsico Financiero, pues justamente uno de los propsitos es analizarlo y relacionarlo con los otros objetivos que acabamos de describir. Ello nos permitir comprender el alcance de la funcin de las Finanzas en la empresa, el rol del administrador financiero en este proceso y los conceptos fundamentales que soportan la teora financiera especial.

Anlisis Financiero Todas las empresas deben acudir a la bsqueda de recursos financieros y con ellos se debe garantizar la mxima utilidad, con la cual podr devolver ese capital ms su costo (intereses), despus de haberlo invertido eficientemente. Este es el principio bsico de la funcin financiera de una empresa; esto debido a que entre ms se desarrollen y crezcan, mayores sern las necesidades de capital para continuar el crecimiento. La obtencin en las mejores condiciones de esos recursos se convierte en el objetivo bsico de la poltica financiera de cualquier empresa. Para la consecucin de los recursos financieros necesarios, el empresario debe acudir a las fuentes de financiacin con la mayor preparacin profesional posible. Se necesita saber: En qu se va a invertir, cuanto y de que manera. Cundo y de que forma se devolver el capital recibido. Para saber cuales son las necesidades reales, precisa conocer a travs de su contabilidad, el volumen de ingresos y gastos, determinando as el beneficio, el dinero en efectivo, las obligaciones de pago, el activo realizable, la relacin entre el capital propio y el capital de terceros, el rendimiento de la inversin, etctera. Con esta informacin, la empresa podr controlar sus cobros y pagos, sus gastos e ingresos y sus necesidades financieras, y podr fijar sus objetivos y hacer sus proyecciones. En conclusin, la funcin financiera, permite que la empresa cuente con los instrumentos de gestin que le garanticen una adecuada fuente de recursos financieros para mantener las operaciones y su crecimiento. 2.2 El Objetivo Bsico Financiero (OBF)

Entre quienes poca relacin tienen con las finanzas siempre ha existido la desprevenida tendencia a pensar que el principal objetivo financiero de una empresa es la maximizacin de las utilidades. Inclusive, es probable que usted tambin est pensando de esa manera. Esta es una creencia incorrecta. Cuando se establecen los objetivos empresariales, ellos determinan una especie de marco de referencia que gua la toma de decisiones y si el administrador enfoca sus decisiones cotidianas nicamente hacia el alcance de la mxima utilidad se corre el peligro de que con ellas no se garantice el futuro de la empresa, pues la maximizacin de las utilidades es un concepto cortoplacista. Piense por un momento qu tipo de decisiones podra tomar un empresario que nicamente tuviera como objetivo maximizar sus utilidades, es decir, qu acciones le podran garantizar el alcance de este propsito. Con seguridad ya ha pasado por su mente una que a la mayora de las personas normalmente se les ocurre en primera instancia: disminucin de costos y gastos, que como alternativa mal enfocada puede conducir a decisiones tales como la utilizacin de mano de obra barata y poco calificada, utilizacin de materias primas de dudosa calidad, disminucin de costos de mantenimiento y control de calidad, altos precios de venta, limitada prestacin del servicio posventa, poca inversin en publicidad, reduccin de personal, entre otros.

Anlisis Financiero Es muy posible que estas economas, si as pueden llamarse, lleguen a generar en un principio altas utilidades. Pero, cree usted que una situacin como la descrita puede ser sostenida en las actuales condiciones de competencia que enfrentan las empresas? Usted mismo responder negativamente pues concluir que mano de obra barata no calificada genera improductividad y deteriora la calidad, que las mquinas se desgastan rpidamente si no se les mantiene en forma adecuada y mucho ms importante, que los clientes tarde o temprano terminarn optando por alternativas diferentes, es decir, preferirn otras empresas. En estas condiciones es imposible para una empresa alcanzar dos importantes objetivos: Crecer y Permanecer. Veamos ahora un ejemplo un poco ms detallado en nuestro proceso de definir el Objetivo Bsico Financiero: Imaginemos el caso de una empresa que tradicionalmente ha abastecido el mercado con varios productos y que en un momento determinado decide abandonar varios de ellos por dedicarse a producir los ms rentables. Si bien esto podra mejorar las utilidades en el corto plazo, tambin podra abrir la posibilidad de que la competencia, aprovechando el vaco que representa el mercado no atendido con los productos menos rentables, dirija una estrategia de penetracin hacia los dems clientes lo que a largo plazo implicara una prdida de participacin en el mercado con los consecuentes efectos sobre las utilidades. Lo anterior sugiere que la decisin de eliminar lneas de productos debe ir ms all de la mera consideracin de la utilidad que ellas producen y debe incluir otros factores de tipo estratgico que podran conducir a la empresa a aceptar el sacrificio de utilidades en el corto plazo en aras de garantizar la permanencia y el crecimiento en el largo plazo. De lo mencionado hasta aqu podemos concluir, lo siguiente: El Objetivo Bsico Financiero (OBF), entendido como la maximizacin de las utilidades, no garantiza la permanencia y el crecimiento de la empresa. La maximizacin de las utilidades por s sola, es un concepto cortoplacista. La obtencin de utilidades debe obedecer ms a una estrategia planificada a largo plazo que a la explotacin incontrolada de las diferentes oportunidades que el mercado le brinda a la empresa. El OBF debe visualizarse desde una perspectiva de largo plazo pues en muchos casos es posible que sacrificios de utilidad en el corto plazo contribuyeran a garantizar la permanencia y el crecimiento de las empresas. Ya hemos visto cmo los objetivos de las diferentes funciones apuntan directamente hacia un grupo especfico de personas interesadas en la empresa: los consumidores en el caso de las actividades de mercadeo y la produccin; y los trabajadores en el caso de la actividad de recursos humanos.

Anlisis Financiero 2.3 2.4 La Informacin Financiera Bsica Caractersticas del Entorno

Conocer las caractersticas del entorno es el primer requisito para ubicar la empresa dentro del contexto que la rodea; tambin lo es conocer la situacin de la industria o el sector a que pertenece con sus debilidades y fortalezas; y con las amenazas y las oportunidades que tiene y que debe aprovechar antes de que lo haga la competencia. El administrador financiero estar siempre atento a las nuevas disposiciones gubernamentales, a las condiciones cambiantes en el mercado domstico y del mundo, a las oportunidades que nos brindan los convenios internacionales o los peligros a los cuales tendremos que enfrentarnos si el entorno micro o macroeconmico, no nos favorece. 2.5 Conocimiento de la Empresa

El conocimiento del clima organizacional, de las polticas y metas de la empresa, de las caractersticas de los ejecutivos y dueos, de si les gusta o no correr riesgos, de si tienen polticas de avanzada o prefieren ir a paso lento, pero seguro son, todas ellas, una importante ayuda para entender el comportamiento de la empresa, an en el rea financiera. Es por esto que antes de emprender la lectura, interpretacin y anlisis de los estados financieros, es necesario revisar, tanto el mundo que nos rodea, como el interior mismo de la empresa, en todo aquello que pueda afectar de una u otra manera, el comportamiento financiero de la compaa. Una vez concluidas las labores anteriormente expuestas, entraremos a seleccionar la informacin contable necesaria, para el anlisis financiero, orientado hacia el diagnstico de situacin financiera. 2.6 Informacin Financiera

Bsicamente, los estados financieros peridicos, como son el Balance General, el Estado de Ganancias y Prdidas, junto con las notas a los estados financieros, y los principales anexos que nos permitan entender el contenido de las cuentas ms importantes, es la informacin adecuada para iniciar el proceso de anlisis financiero, orientado hacia el diagnstico. Cuntos Balances debemos analizar? La respuesta a esta pregunta depende de muchas cosas: Si el anlisis es hecho por un analista externo, como el que elaboran las entidades financieras en el proceso de otorgamiento de crdito, muchas veces el perodo a analizar est limitado a dos o tres aos, por la dificultad de conseguir la informacin o por el tiempo de que disponen los analistas. Si la empresa es nueva, su anlisis se limitar al proyecto y a la experiencia que exista con empresas de la competencia. Si la disponibilidad de la informacin no es la traba, lo importante es seleccionar un perodo conveniente, suficientemente largo como para analizar la tendencia del comportamiento de las cuentas y la evolucin de la empresa.

Anlisis Financiero Generalmente, conociendo la empresa, se puede definir un perodo conveniente, marcando su iniciacin por eventos en el pasado que de una u otra forma hayan podido cambiar el comportamiento financiero: porque fue, por ejemplo, un periodo de crisis, o de concordato, de cambio de dueos, de cambio de productos o de introduccin de nuevos productos; hubo cambio de polticas, de ensanches importantes, o cosas parecidas. Si no tenemos en cuenta tales eventos, no podremos tener un panorama completo que explique las nuevas tendencias de las cifras en nuestra organizacin. Recuerde que los estados financieros que cierran el perodo a analizar, deben ser los ms recientes par que el diagnstico tenga validez y actualidad. 2.7 Planeacin y Control Financiero

El proceso de planeacin y control es muy importante para el desarrollo de una poltica financiera clara y coherente dentro de una organizacin, pues proporciona el marco conceptual para planear su sostenimiento y crecimiento enmarcado en el concepto de viabilidad financiera y buscando la eficacia de sus controles contables. Lo primero que se deber visualizar en este proceso son los planes a largo plazo, especialmente en lo relacionado con el crecimiento de la empresa, tamao y comportamiento del mercado, planes de penetracin y porcin de ese mercado que queremos conquistar o retener. Este conocimiento nos lleva a tomar decisiones importantes, tales como ampliacin de la capacidad de planta, renovacin de equipos e investigacin para la elaboracin de nuevos productos; planes publicitarios para preparar el terreno para el futuro y otras inversiones que ocasionaran grandes salidas de efectivo. Con el conocimiento de estas metas, se deber hacer la estimacin de ventas para el futuro cercano, estimar el flujo de efectivo, dentro y fuera del negocio para el prximo futuro. No se podr olvidar que estos planes deben ser flexibles, pues podrn ser obstruidos por fuerzas externas sobre las cuales se tiene muy poco control y el administrador deber tener la posibilidad de hacer arreglos financieros para hacer frente a los desarrollos imprevistos. Esta planeacin deber estar acorde con los registros contables de la empresa, de manera que se puedan hacer controles de la ejecucin con la planeacin. Las variaciones extraordinarias requerirn de una investigacin y un reajuste de los rendimientos o bien de una revisin de los planes. 2.8 Evaluacin de Proyectos de Inversin

Los proyectos de inversin, generalmente no son propuestos por el departamento financiero, sino por otros departamentos como produccin, ventas, administracin, el departamento de proyectos especiales, la gerencia general u otros, segn la empresa y segn el caso. En algunos casos, la evaluacin del proyecto la prepara el departamento que lo propone, en cuanto se refiere a tasa interna de retorno, valor presente neto y flujo de efectivo del proyecto. En ocasiones tambin, segn el tipo de empresa, se hace la evaluacin social del proyecto, pero en muchos casos, al departamento financiero, le corresponde hacer la evaluacin financiera de los proyectos.

Anlisis Financiero Sin importar quien proponga el proyecto o a quin le corresponda evaluarlo, lo cierto es que el departamento financiero es quien debe determinar la viabilidad del proyecto, porque adems de ser rentable, debe caber dentro del flujo de caja de la empresa o dentro de las posibilidades de financiacin. Por otra parte, teniendo este departamento el diagnstico de situacin financiera de la empresa, deber asegurarse de que la ejecucin del proyecto sea consistente con el diagnstico, de tal manera que vaya a fortalecer las debilidades y explotar las fortalezas en aras de convertirla en una empresa ms slida y de mayor valor. Todos les ejecutivos de la empresa, incluyendo el administrado financiero, debern mirar siempre el conjunto del negocio y no exclusivamente los intereses de su departamento. Los esfuerzos aunados de toda la organizacin, se deben orientar de tal manera, que se logre el crecimiento y el fortalecimiento de la empresa, para que pueda sobresalir en un mundo competitivo en el que cada da es ms difcil avanzar en el cumplimiento de sus objetivos y para asegurarse la permanencia en el mercado. En especial el director financiero, deber considerar de manera sistemtica todas las oportunidades de inversin y de financiamiento, vigilar la ejecucin de los proyectos aprobados, coordinar la produccin con el financiamiento, con el fin de maximizar y optimizar las utilidades y preparar planes alternativos, por si las cosas no resultan segn lo planeado. Apreciado/a estudiante: para profundizar en la informacin presentada en este apartado, le sugerimos que consulte y estudie cuidadosamente el documento El Entorno de las Finanzas, al que usted puede acceder por medio del botn Documentos Semana 1. Este material de apoyo le permitir no slo ahondar en los conocimientos adquiridos sino, adems, desarrollar con mayor destreza las actividades propuestas para esta semana. 3 ACTIVIDAD SEMANA 1

Apreciado/a estudiante: finalizado el estudio de los contenidos de esta primera semana, usted ya est en capacidad de realizar las siguientes actividades individuales: Ejercicios de Aplicacin - La Funcin Financiera Para el buen desarrollo de esta actividad usted debe haber estudiado cuidadosamente el documento complementario de la semana 1: El Entorno de las Finanzas y revisado el ejemplo Estados Financieros de la Empresa Didctica S.A., que tambin puede encontrar en el botn D ocumentos Semana 1. Ejercicio de Aplicacin N 1 A continuacin se muestran los saldos ajustados de algunas de las cuentas de la Empresa de Prueba 1 S.A., correspondiente/s al cierre de cuentas al 31 de Diciembre de 2005.

Anlisis Financiero Cifras en millones de pesos Cuenta Equipo de Computacin y comunicacin Muebles y Enseres Valorizaciones Propiedad Planta y Equipo Supervit por valorizacin Gastos Extraordinarios Caja Obligaciones Financieras Ingresos por servicios Licencias Software Proveedores Nacionales Ingresos Financieros Bancos Costos y Gastos por Pagar Recuperaciones Good Will Retencin en la Fuente Gastos de Administracin Cuentas de Ahorro Retenciones y Aportes de Nomina Gastos Operacionales Deudores Clientes Acreedores Varios Resultado del ejercicio Gastos Financieros Perdidas Acumuladas Cuentas Clientes comerciales Provisiones Obligaciones Laborales Revalorizacion Patrimonial Anticipos y avances Capital Social Construcciones y Edificaciones Anticipos de Impuestos y Contribuciones Reservas Cuentas por Cobrar a Trabajadores Cargos diferidos Provisin de cartera Gastos pagados por anticipado Equipo de oficina Depreciacin acumulada Valor 145.306 62.251 8.534 258.534 69.471 321 33.572 793.563 4.430 1.881 157 40.415 75.088 4.665 250.000 13.481 145.031 45.257 37.760 601.044 189.364 104.639 -31.922 10.722 -192.801 1.300 158.227 218.070 300 228.000 130.886 60.420 31.492 688 9.459 -2.996 13.961 34.310 -121.544 Activo Pasivo Patrimonio PyG

Anlisis Financiero Flota y equipo de transporte Correccin Monetaria 63.359 -4.039

Una vez revisadas las anteriores cifras usted deber: 1. 2. Clasificar las cuentas segn corresponda a Activos, Pasivos, Patrimonio o Estado de Resultados. Organizar los estados financieros: Balance General y Estado de Perdidas y Ganancias.

Ejercicio de Aplicacin N 2: Caso B El contralor de una empresa que vende equipos de laboratorio electrnicos, se encuentra muy preocupado porque no conoce toda la informacin de la empresa y para ello pide que usted, apreciado/a estudiante, lo asesore debido a que no conoce la informacin final. De acuerdo con ello, a continuacin presenta las siguientes cifras: El total de los pasivos de la empresa es el 60% de total de activos. En inventarios y cuentas por cobrar, la empresa cuenta con 200 millones de pesos; es decir el 50% del total de activos. El capital contable del ao pasado, incluyendo las utilidades, fue de 140 millones y en este ao se repartieron dividendos por 8 millones. El costo de las mquinas vendidas es el 70% de las ventas. Los gastos de operacin son 125 millones, los otros ingresos son de 30 millones y los gastos financieros de 45 millones. El imporrenta es del 30%. Frente a estas cifras, el contador de la empresa formula las siguientes preguntas, para que usted se las ayude a resolver: - Cul fue la utilidad neta final? ______________ - Cul fue el pasivo total? ______________ - Cul fue el total de activos? ______________ Una vez desarrolladas las anteriores actividades, por favor envelas a su tutor(a) por medio del buzn de transferencia digital. Recuerde: Si tiene alguna duda o sugerencia por favor contacte a su tutor(a). Buena suerte y adelante!

Anlisis Financiero CAPITULO II - HERRAMIENTAS PARA EL DESARROLLO DE UN ANLISIS FINANCIERO 1 Contextualizacin

El anlisis financiero se puede definir como un proceso que comprende la recopilacin, interpretacin, comparacin y estudio de los estados financieros y datos operacionales de un negocio, por tanto cumple con las siguientes finalidades: Brindar informacin adecuada para establecimientos de crditos con entidades bancarias, manufactureras, proveedores y fundaciones crediticias, ya que podemos medir la capacidad de endeudamiento de la empresa. Determinar el valor de la inversin de un negocio indicando a su vez las medidas ideales de composicin de capital. Probar la efectividad y eficiencia de las operaciones midiendo la productividad y la eficiencia administrativa. Determinar si las normas financieras o de operaciones y los mtodos o principios deben cambiarse. Estudiar quiebras, concordatos y argumentar en procesos judiciales. El anlisis financiero nos ayuda a vigilar que la empresa tenga una buena liquidez, incluso en sus pocas ms prosperas ya que las disponibilidades econmicas de una empresa pueden ser fcilmente absorbidas por una produccin en expansin dando lugar a restricciones, de cuando se puede y cuando no dar crdito o plazos de pago a los clientes porque no hay suficientes recursos financieros. Adems es probable que una situacin de aparente comodidad incite a hacer nuevas adquisiciones. Es necesario recalcar sobre las necesidades financieras de datos adecuados y oportunos, por tanto el nivel directivo debe seguir asiduamente los acontecimientos de la venta, produccin, cobranzas, entre otros; tratando de prever su desarrollo y sus efectos sobre la situacin financiera. 2 MTODOS DE ANLISIS FINANCIERO

Los mtodos de anlisis financiero incluyen dos reas bsicamente: una primera de carcter esttico (anlisis vertical) y una segunda o dinmica (anlisis horizontal). El anlisis vertical permite establecer relaciones entre cuentas o rubros de los estados financieros (balance general y ganancias y prdidas) como correspondientes a un solo ao o periodo, tanto para la sola empresa como comparacin con otras de la misma naturaleza. El anlisis horizontal facilita apreciar la evolucin que han tenido las cuentas, a travs de dos o ms aos o periodos contables, pudiendo observarse qu aumentos o disminuciones han experimentado y qu tendencias dejan ver. 2.1 Anlisis Vertical

Consiste en relacionar cada una de las partidas de un estado financiero, con respecto a una cuenta base cuyo valor se hace igual al 100% en el balance general; se toma el total del activo como el

Anlisis Financiero 100% y se compara el valor neto de cada una de sus cuentas, para establecer la magnitud proporcional de cada cuenta con la inversin total. Se debe hacer el anlisis vertical, tanto del activo como del pasivo y el patrimonio; dentro del activo se puede tomar cada uno de los rubros individuales y calcular a qu porcentaje corresponde sobre el total del activo. Tambin se puede tomar cada una de las cuentas y calcular qu porcentaje representa sobre el subtotal del grupo correspondiente. Igual cosa se puede hacer con el Pasivo y el Patrimonio, comparado, para dar un solo ejemplo, el monto de las obligaciones bancarias de corto plazo con el subtotal del Pasivo Corriente o con el total del Pasivo y Patrimonio. El porcentaje que cada cuenta representa sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las polticas de la empresa, de la estructura financiera, de los mrgenes de rentabilidad. Para efectuar el anlisis vertical hay dos procedimientos: 2.1.1 Procedimiento de porcentajes integrales.

Consiste en determinar la composicin porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y Patrimonio, tomando como base el valor del Activo total y el porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados a partir de las Ventas netas. Porcentaje integral = Valor parcial/valor base X 100 Ejemplo: el valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el valor de los inventarios de mercancas es $350.000. Calcular el porcentaje integral. Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100 Porcentaje integral = 35% 2.1.2 Procedimiento de razones simples

El procedimiento de razones simples tiene un gran valor prctico, puesto que permite obtener un nmero ilimitado de razones e ndices que sirven para determinar la liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad adems de la permanencia de sus inventarios en almacenamiento, los periodos de cobro de clientes y pago a proveedores y otros factores que sirven para analizar ampliamente la situacin econmica y financiera de una empresa. 2.2 Anlisis Horizontal

Consiste en tomar el saldo de cualquier cuenta del Balance General o del estado de Ganancias y Prdidas de varios aos o periodos, dando por ao un valor del 100 para el ao base y relacionando el valor de tal cuenta de ese ao con los valores de la misma en los dems aos considerados. Como puede apreciarse, este mtodo no solo deja ver las tendencias en si de la cuenta, sino tambin las variaciones, aumentos o disminuciones en el valor de la misma, a travs del tiempo.

Anlisis Financiero

Procedimiento de Anlisis

El proceso para llevar a cabo un anlisis financiero tiene en cuenta el siguiente procedimiento: Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de Resultados) de dos periodos consecutivos. Se presentan las cuentas correspondientes de los Estados analizados. (Sin incluir las cuentas de valorizacin cando se trate del Balance General). Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las dos fechas que se van a comparar, registrando en la primera columna las cifras del periodo ms reciente y en la segunda columna, el periodo anterior. (Las cuentas deben ser registradas por su valor neto). Se crea otra columna que indique los aumentos o disminuciones, que indiquen la diferencia entre las cifras registradas en los dos periodos, restando de los valores del ao ms reciente los valores del ao anterior. (Los aumentos son valores positivos y las disminuciones son valores negativos). En una columna adicional se registran los aumentos y disminuciones y porcentaje. (Este se obtiene dividiendo el valor del aumento o disminucin entre el valor del periodo base multiplicado por 100). En otra columna se registran las variaciones en trminos de razones. (Se obtiene cuando se toman los datos absolutos de los Estados Financieros comparados y se dividen los valores del ao ms reciente entre los valores del ao anterior). Al observar los datos obtenidos, se deduce que cuando la razn es inferior a 1, hubo disminucin y cuando es superior, hubo aumento. 4 4.1 HERRAMIENTAS PARA EL DESARROLLO DE UN ANLISIS FINANCIERO Razones Financieras

Una razn financiera es una relacin entre dos cuentas o grupos de cuentas del mismo estado financiero o de dos estados financieros diferentes. Un ejemplo de razn financiera lo constituye la divisin del total de activos corrientes entre el total de pasivos corrientes del Balance General. Como el nmero de cuentas que componen los estados financieros es tan numeroso, se puede concluir que el nmero de razones financieras puede ser muy alto. 4.2 Qu es una Razn

Una razn, aritmticamente hablando, es la divisin de un nmero por otro, que informa la relacin que existe entre dichos nmeros. As que, con las cifras de un conjunto de balances de una misma empresa, se podrn determinar un sinnmero de razones, comparando los saldos de unas cuentas con los de otras, el monto de unos grupos con otros y haciendo toda clase de combinaciones entre cuentas y grupos de cuentas para determinar la relacin que existe entre ellas. Este tipo de comparacin es til, en la medida en que se despeje las inquietudes presentadas en la lectura e interpretacin de los estados financieros, o nos permita hacer comparaciones con

Anlisis Financiero situaciones de la misma empresa, en periodos anteriores o con empresas similares o del mismo sector. 4.3 Procedimiento para hacer un anlisis de Razones

Una vez ledos, concienzudamente, los estados financieros que vamos a analizar, cuando hayamos reclasificado las cuentas, para que correspondan a los criterios de clasificacin que vamos a utilizar en el anlisis y cuando, como resultado de esta lectura, tengamos inquietudes relacionadas con la magnitud, el comportamiento y la interpretacin de las cuentas y grupos de cuentas que los componen, podremos proceder a aplicar la herramienta de anlisis de razones. El siguiente paso ser seleccionar los indicadores financieros que, por medio de la aplicacin de razones, vamos a determinar y que nos permitirn hacer las comparaciones necesarias y sacar conclusiones sobre la situacin financiera de la empresa analizada. 4.4 Las Razones ms usadas

Hay algunas razones que son las ms comnmente usadas porque en la mayora de los casos, ofrecen informacin til para el anlisis. Esas razones sern las que vamos a presentar y discutir. El analista financiero, debe no mecanizarse con el uso de ellas, sino aplicarlas solamente cuando stas le ofrezcan alguna informacin importante; no debe vacilar en aplicar otras razones tomadas de su propio juicio e iniciativa; debe hacer anlisis de composicin porcentual y de tendencias de tal manera que las cifras relativas obtenidas le permitan sacar conclusiones tiles al emitir el diagnstico de situacin financiera de la empresa en cuestin. Hay cuatro aspectos importantes en el anlisis de cualquier empresa; por esta razn vamos a agrupar las razones bajo esos cuatro conceptos: Razones de Liquidez Razones Operacionales o de Actividad Razones de Endeudamiento o Apalancamiento Razones de Rentabilidad o Rendimiento. 4.5 Razones de Liquidez

Se entiende por liquidez, la capacidad de tesorera que tiene una empresa, para pagar sus deudas de corto plazo y llevar a cabo sus operaciones normales. Mide la capacidad de las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirve para establecer la facilidad o dificultad que tiene una compaa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos circulantes. Se trata de determinar qu pasara si a la empresa le exigieran el pago inmediato de todas sus obligaciones a menos de un ao.

Anlisis Financiero Debido a que los activos corrientes son aquellos que la empresa espera convertir en efectivo a corto plazo, entendemos que su realizacin proveer los recursos de tesorera, con los cuales la empresa contar en el futuro inmediato, tanto para el pago de sus obligaciones a corto plazo, como para hacer las compras y gastos propios de sus operaciones normales. Como es sabido, en el grupo de los pasivos corrientes del Balance General, se clasifican las obligaciones que la empresa debe pagar a corto plazo, es decir, en un lapso no superior a un ao, a partir de la fecha del balance. Comparando los activos corrientes con los pasivos corrientes, podremos tener una idea de las expectativas de liquidez que pueda tener la empresa en el inmediato futuro. Esta comparacin la podemos hacer, por medio de la resta, para determinar lo que llamamos el Capital de Trabajo, as: Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente Capital de trabajo es el exceso de los activos corrientes sobre los pasivos corrientes. Si todos los activos corrientes se pudieran realizar en un momento dado y todos los pasivos corrientes hubiera que pagarlos en ese mismo momento, a la empresa le sobrara, en efectivo, un monto equivalente a su capital de trabajo. Dicho de otra manera: como es sabido, las fuentes de los activos, son el pasivo y el capital. Si enfrentamos los dos grupos en cuestin, podemos decir que una parte de los activos corrientes est financiada por pasivos corrientes y la otra parte por fuentes de financiamiento del largo plazo como lo son el pasivo no corriente y el capital contable. Esta parte, llamada capital de trabajo debe corresponder a la parte lenta de los activos corrientes como lo son el inventario mnimo y las cuentas por cobrar mnimas, que la empresa mantiene en el transcurso del periodo contable. 4.6 1. Otros indicadores

Indica la relacin entre el activo corriente y los pasivos a corto plazo. 2.

Revela la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes, pero sin contar con la venta de sus existencias; es decir, bsicamente con los saldos de efectivo, el producido de sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algn otro activo de fcil liquidacin que pueda haber, diferente a los inventarios.

Anlisis Financiero Es una relacin similar a la anterior pero sin tener en cuenta a los inventarios. 3. EBITDA = Utilidad operativa + Depreciacin + Amortizacin + provisiones. 4.7 Razones Operacionales o de Actividad Este grupo de razones, nos sirven para medir la eficiencia de la administracin en el manejo de los recursos de la empresa, y algunas de ellas nos ayudan a juzgar qu tan confiables son las pruebas de liquidez. Constituyen un importante complemento de las razones de liquidez. Miden la duracin del ciclo productivo y del periodo de cartera. Se usan los siguientes indicadores: 1.

De la misma manera se acostumbra analizar la rotacin del capital de trabajo, la del patrimonio y otras. 2.

La rotacin del capital de trabajo nos indica, cuntos pesos de ventas logra la empresa por cada peso que mantiene en capital de trabajo. Si esta cifra crece a lo largo del tiempo, puede indicar una de dos cosas: Si haba exceso de liquidez, significa que se est usando ms eficientemente el capital de trabajo y esto va en beneficio de la rentabilidad. Si la liquidez del periodo anterior era adecuada o baja, indica que el capital de trabajo est disminuyendo en relacin con el crecimiento de la empresa y esto puede ir en detrimento de la liquidez. La mayor utilidad de estas razones se obtiene analizando una serie en el tiempo, para ver cul ha sido la eficiencia en trminos de pesos vendidos por cada peso invertido en el rengln estudiado.

Anlisis Financiero Como dijimos anteriormente estas razones operacionales o de actividad miden la eficiencia de la administracin en el manejo de los recursos de la empresa, ya que podemos medir sus logros en trminos de ventas y tambin podemos observar la buena o mala administracin de la cartera, de los inventarios, de las cuentas por pagar, del capital de trabajo y otras. Por otra parte, algunas de ellas sirven para apreciar qu tan confiables son las pruebas de liquidez, si la cartera es suficientemente gil.

3.

4.

El inventario de mercancas de la empresa rota X veces en el ao; quiere decir, que el inventario se convierte X veces por ao en efectivo o cuentas por cobrar.

5.

Equivale a la misma relacin anterior pero expresada en das.

Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar giran en promedio en un perodo determinado de tiempo, generalmente un ao. 6. Indica 7. Indica el nmero de veces que giran las cuentas por pagar en un perodo determinado. 8. Da una idea clave del promedio general de das que se demora la empresa para cancelar sus cuentas. 4.8 Razones de Endeudamiento o Apalancamiento el nmero de das que tardan en rotar las cuentas por cobrar.

Estas razones miden el volumen de endeudamiento de la empresa comparando el valor de los pasivos con otros grupos de cuentas. Muestra la participacin de terceros en el capital de la empresa. Se calculan los siguientes ndices:

Anlisis Financiero 1.

Por cada peso que la empresa tiene invertido en activos $X ha sido financiado por los acreedores, o los acreedores son dueos del X% de la compaa, quedando los accionistas como dueos del complemento.

2.

3.

4.

5.

Por cada peso del patrimonio se tienen compromisos a largo plazo por $X, o sea que cada peso de los dueos est comprometido a largo plazo en X%. 6.

Es una versin complementaria de ndice de endeudamiento total; muestra el peso que la deuda a largo plazo tiene sobre la estructura de capital de la empresa. Indica el porcentaje de la estructura a largo plazo que est representada por la deuda con terceros a largo plazo. 7. El endeudamiento total informa sobre el porcentaje de los activos que estn respaldando las deudas con acreedores.

Anlisis Financiero 8. Otra medida de endeudamiento total, es el leverage que, para distinguirla de la anterior, se acostumbra a nombrar en ingls e indica cuntos pesos, de pasivo a terceros tiene la empresa, por cada peso de capital contable. 9. La concentracin, es uno de los indicadores de endeudamiento ms importantes, porque mide el porcentaje del total de la deuda, que la empresa debe pagar a corto plazo. 4.9 Razones de Rentabilidad o Rendimiento

Mide la productividad de los fondos comprometidos en un negocio. A largo plazo lo importante es garantizar la permanencia de la empresa en acrecentamiento de mercado y por ende su valor. Como su nombre lo indica, estas razones miden la rentabilidad de la empresa y se calculan comparando la utilidad en cualquiera de sus etapas, con otros rubros de inters y que puedan tener alguna relacin con sta. Las ms importantes son: 1.

2.

Significa que las ventas de la empresa generaron un X% de utilidad en el ao. En otras palabras, cada peso vendido en el ao gener $X de utilidad bruta en el ao.

La utilidad neta correspondi a un % de las ventas en el ao, es decir, que cada peso vendido gener $X de utilidad neta en el ao. 3.

Las utilidades correspondieron al % sobre el patrimonio en el ao, indica lo que corresponde a los socios como rendimiento sobre su inversin. 4. Potencial de Utilidad:

Muestra la utilidad neta con respecto al activo total como porcentaje anual. Equivale a decir que cada peso invertido en el activo total gener $X de utilidad neta en el ao. 5.

As mismo se puede tomar la utilidad antes de impuestos o antes de gastos financieros o antes de depreciacin y de intereses o cualquier otra medida significativa y compararla con las ventas o con

Anlisis Financiero los activos o el patrimonio de acuerdo con las necesidades de informacin o la orientacin que se quiera dar al anlisis. 4.10 Cobertura Mide la capacidad de la empresa para cubrir la carga fija. 1.

Indica que la compaa gener durante el perodo una utilidad antes de impuestos e intereses X veces superior a los interese pagados. Es decir, la empresa genera utilidades suficientes para pagar unos intereses superiores a los actuales.

2.

UAII: Utilidades antes de intereses e impuestos T: Tasa de impuestos 4.11 Otras Razones de uso frecuente Las empresas hacen utilidades por margen o por rotacin. Se llama margen a la diferencia entre las ventas y los costos y gastos en que la empresa incurre para vender el producto. Se llama rotacin al nmero de veces que las ventas superan el valor de los activos involucrados en la operacin o al total del activo.

Al multiplicar estas dos relaciones entre s, se eliminan las ventas y queda:

Esto es lo que se llama potencia de utilidades o anlisis de Dupont y es lo que realmente interesa; la utilidad que la empresa genera sobre la inversin en los activos vinculados a su operacin, sin importar si esta relacin se obtiene por margen, por rotacin o una adecuada combinacin de estos dos conceptos.

Anlisis Financiero 5 Estados de Fuentes y Usos de Fondos

El Estado de Fuentes y Usos de Fondos, llamado tambin, origen y aplicacin de recursos, estados de cambio en la posicin financiera o flujo de fondos, es una valiosa herramienta de anlisis, tanto par la determinacin del diagnstico de la situacin, como para las proyecciones financieras de la empresa. La herramienta consiste en la comparacin de dos balances, de una misma empresa, preferiblemente consecutivos, pero no necesariamente, con el fin de analizar las ejecutorias de sta en el perodo comprendido entre los dos balances. El porqu de esta comparacin es muy sencillo: sabemos que el Balance General es un estado financiero que presenta la situacin financiera de la empresa en un momento determinado; entonces, la comparacin de dos balances, nos mostrar las ejecutorias de la administracin de la empresa, que ocasionaron los cambios experimentados en dicha situacin en el lapso comprendido entre ellos. Una de las principales funciones de la gestin financiera es la adecuada consecucin de recursos a bajos costos y con plazos adecuados a sus usos y su aplicacin en actividades rentables y oportunas. Esta herramienta de anlisis, nos da la posibilidad de juzgar el desarrollo de esta funcin en el pasado y proyectarla a periodos futuros. 5.1 5.1.1 Las Fuentes de Fondos y sus Usos Las Fuentes

Para entender qu son fuentes de fondos, debemos preguntarnos: Si la empresa necesita fondos para hacer alguna operacin, de dnde puede obtenerlos? Las respuestas podran ser: 1. Si tiene el dinero en caja o en bancos, tmelos de all y en este caso la cuenta caja o bancos, segn el caso, disminuir su saldo. Puede recaudar una cuenta por cobrar, vender parte de sus inventarios o vender cualquiera de sus activos, de all obtendr fondos y la cuenta del activo utilizado, disminuir su saldo. De lo anterior podemos deducir que toda disminucin de una cuenta del activo, indica que este activo ha sido una fuente de fondos. 2. Tambin se podr hacer uso del crdito, consiguiendo el dinero prestado o comprando el bien a crdito. En este caso el pasivo se aumentar. De lo anterior podemos concluir que todo aumento de pasivo es una fuente de fondos. 3. El Capital no slo fue la primera fuente de fondos que tuvo la empresa en el momento de su fundacin, sino que a lo largo de su vida podr incrementar sus fondos con nuevos aportes de capital. Por lo tanto un aumento de capital (por emisin de acciones, por prima en colocacin de acciones o supervit de capital pagado o por aumento del capital social o aportado), segn el tipo de empresa de que se trate, constituye una fuente de fondos. 4. Tal vez la ms importante fuente de fondos que tiene una empresa, la constituye sus ingresos, tanto las ventas como los otros ingresos operacionales o no operacionales. Las anteriores son las nicas posibles fuentes de fondos que puede tener una empresa.

Anlisis Financiero 5.1.2 Los Usos

Se entiende por usos de fondos, lo que la empresa puede hacer con los fondos obtenidos de cualquier fuente. Entonces los usos de fondos obedecen a la pregunta, Qu puede hacer la empresa con sus fondos? Las posibles respuestas son: 1. Comprar activos. As que todo aumento en alguna cuenta del activo, indica que la empresa utiliz fondos invirtiendo en dicho activo. 2. Pagar deudas. As que toda disminucin en una cuenta del pasivo, indica que la empresa utiliz fondos pagando dicho pasivo. 3. Hacer disminuciones en el capital, por ejemplo: Pagando dividendos, readquiriendo acciones propias o liquidando la empresa. 4. Haciendo gastos, es decir, utiliza fondos gastndolos. Estos son los nicos posibles usos que la empresa puede dar a sus fondos. Ahora bien, cuando se trata de elaborar un estado de fuentes y usos de fondos, comparamos dos Balances generales de una misma empresa, como lo dijimos anteriormente. Lgicamente en el balance no se van a encontrar los ingresos ni los gastos, pero s las utilidades o las prdidas, de tal manera que las utilidades, que son un ingreso neto, se registran como fuentes y las prdidas que son un gasto neto se colocan como usos. Lo anterior se puede resumir as: 5.1.3 Son Fuentes de Fondos Las disminuciones de las cuentas de activos. Los aumentos de las cuentas de los pasivos. Los aumentos de capital. Las utilidades. 5.1.4 Son Usos de Fondos Los aumentos de las cuentas de activos. Las disminuciones de las cuentas de pasivos. Las disminuciones de capital. Las prdidas. 5.1.5 Metodologa para la Elaboracin de un Estado de Fuentes y Usos de Fondos

Para la elaboracin de un estado de fuentes y usos de fondos se procede de la siguiente forma: 1. Se toman las cuentas de los balances, inicial y final del perodo a estudiar, sin tener en cuenta los totales de los grupos. 2. Se colocan en la primera columna, las cifras del segundo balance en orden cronolgico y en la segunda columna las del primero.

Anlisis Financiero 3. Se determinan las variaciones de las cuentas, columna 1, menos columna 2 y se registran con su signo positivo o negativo, en una tercera columna; es decir mostrando si el valor de la cuenta aument o disminuy en el transcurso del perodo comprendido entre los dos balances. 4. Hay otras dos columnas ms, denominadas la una Fuentes y la otra Usos. En dichas columnas, se registran las variaciones, en valor absoluto, de acuerdo con lo explicado anteriormente. Sobra decir, que las columnas fuentes y usos deben dar sumas iguales, ya que los fondos obtenidos de las distintas fuentes, deben ser aplicados como usos en su totalidad. Flujo de Caja Libre y Efectivo Generado por las Operaciones

Es necesario recordar que lo normal que se espera que ocurra es que los activos de la empresa tiendan al crecimiento y por lo tanto ese ser tambin el comportamiento esperado en el KTNO. Si el KTNO crece entonces ello implica una demanda de efectivo. As podra afirmarse que, en general, el FLUJO DE CAJA es igual al flujo de caja bruto menos el incremento del KTNO. En casos excepcionales, si el KTNO disminuye de un periodo a otro como consecuencia de aumentos en las cuentas por pagar a proveedores en mayor proporcin que el capital de trabajo operativo (KTO), o sea la cartera y el inventario, deber sumarse al flujo de caja bruto. El KTNO tambin puede disminuir si se dan disminuciones substanciales del inventario o la cartera como consecuencia, por ejemplo, de mejoras operativas como la implementacin de programas de mejoramiento de la productividad. De manera que la diferencia entre el FC y el FCL es el valor de la reposicin de los activos fijos. Ejemplo:

Anlisis Financiero

6 Actividades Semana 2 Apreciado/a estudiante: finalizado el estudio de los contenidos de esta segunda semana, usted ya est en capacidad de realizar las siguientes actividades individuales: Ejercicios de Aplicacin: Herramientas de Anlisis Financiero A continuacin se presentan los estados financieros de la Empresa de Prueba 2. S.A. como sigue: Balance General (Cifras en millones de pesos) Activo Efectivo Inversiones Temporales Cuentas por cobrar comerciales Anticipos Otros Deudores Inventarios Totales Cas Vinculadas Otros Activos Corrientes Subtotal Activo Corriente Propiedades, planta y equipo Depreciacin Acumulada Subtotal Activo Fijo Neto Inversiones Permanentes Diferidos Intangibles Compaas Vinculadas Cargo Correccin Mon. Diferida Plantaciones Forestales Otros Activos Valorizaciones Subtotal Otros Activos Total Activo Pasivos Obligaciones Bancarias Cuentas Por Pagar Proveedores Impuestos por Pagar Prestaciones por Pagar 25.448 1.349 1.658 613 26.466 1.403 1.724 638 29.642 1.571 1.931 715 2003 194 1.543 8.530 2.747 1.247 21.340 4.700 1.645 41.946 35.667 - 14.549 21.118 1.202 367 4 3.804 1.726 11.447 355 59.604 78.509 141.573 Aos 2004 202 1.605 8.871 2.857 1.297 22.194 4.888 1.711 43.625 37.094 - 15.131 21.963 1.250 382 4 3.956 1.795 11.905 7.447 61.988 88.727 154.315 2005 226 1.798 9.936 3.200 1.453 24.857 5.475 1.914 48.859 41.545 - 16.947 24.598 1.400 427 5 4.431 2.010 13.333 8.342 69.427 99.375 172.832

Anlisis Financiero Compaas Vinculadas Otros Pasivos Corrientes Subtotal Pasivo Corriente Obligaciones Bancarias L.P. Pasivos estimados y provisiones Pensiones de jubilacin Crdito Corr. Monetaria Diferida Impuestos diferidos Subtotal Pasivo Largo Plazo Total Pasivo Patrimonio Capital Superavit de Capital Reserva Legal Otras Reservas Revalorizacin del Patrimonio Utilidades por Distribuir Utilidades del Ejercicio Valorizaciones Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio 455 2.624 32.147 15.991 28 1.094 2.173 1.566 20.852 52.999 80 13.760 11.189 3.941 59.604 88.574 141.573 473 2.729 33.433 16.631 29 1.138 2.260 1.629 21.687 55.120 83 14.310 11.637 4.981 68.184 99.195 154.315 530 3.056 37.445 18.626 33 1.274 2.531 1.824 24.288 61.733 93 16.028 13.033 9.180 72.765 111.099 172.832

Estado de Resultados (Cifras en millones de pesos) 2003 Ventas Netas Menos: Costo de Ventas Utilidad Bruta Menos Gastos Administracin y Ventas Utilidad Operacional Menos: Gastos Financieros Mas (Menos) Otros Ingr. (Gastos) Utilidad antes de Corr. Monetaria CORRECCIN MONETARIA Utilidad antes de Impuestos 59.242 40.414 18.828 12.180 6.648 7.131 3.896 3.413 1.316 4.729 2004 63.981 43.647 20.334 13.154 7.180 7.701 4.208 3.686 1.421 5.107 2005 71.019 48.448 22.571 14.601 7.970 8.549 4.671 4.092 1.578 5.669

Anlisis Financiero Menos: Provisin Impo-Renta Utilidad Neta del Ejercicio 788 3.941 851 4.981 945 9.180

Una vez revisadas las anteriores cifras (que presentan los estados financieros de la Empresa de Prueba 2. S.A.) Usted deber: 1. Realizar el anlisis Vertical del Balance y Estado de Resultados mnimo a tres cuentas. 2. Realizar el anlisis Horizontal del Balance y Estado de Resultados, mnimo a 3 cuentas. 3. Realizar el estado de fuentes y usos. 4. Calcular los indicadores financieros de liquidez, endeudamiento y rentabilidad. 5. Elaborar un informe de una pgina con los resultados financieros encontrados Una vez desarrolladas las anteriores actividades, por favor envelas a su tutor(a) por medio del buzn de transferencia digital. Recuerde: Si tiene alguna duda o sugerencia por favor contacte a su tutor(a). Buena suerte y adelante!

Anlisis Financiero CAPITULO III - DIAGNOSTICANDO A LA EMPRESA 1 Diagnstico financiero

El diagnstico financiero hace referencia al anlisis cualitativo de la informacin financiera de una empresa. El punto de partida para preparar el diagnstico financiero es el Anlisis Financiero en cuento tal. El diagnostico es la fase indelegable por parte de la Gerencia. Para llegar a la estructura del informe final es necesario, llevar a cabo los siguientes pasos: Determinar las Banderas Rojas (seales de advertencia) Determinar las Fortalezas Determinar las posibles causas de la situacin de cada Bandera Definir la situacin financiera Perspectivas de la empresa si persisten las Banderas Complementar con el anlisis de los indicadores del sector Complementar con el anlisis grafico de variables Definicin y ajuste de la situacin final Estructura del informe final 2 Costo de Capital

Teniendo en cuenta que cualquier factor de produccin empleado en el proceso productivo de una empresa tiene un costo --esto es as tanto en el caso de materiales, mano de obra y terrenos como en el caso del capital empleado--, resulta necesario conocerlo para entender el comportamiento financiero de cualquier organizacin. El precio o costo de mercado de este factor de produccin, es al que denominamos costo del capital. Llevar a cabo un anlisis del costo de capital es parte importante de la elaboracin de un diagnstico financiero coherente y til. Por eso, resulta importante comprender qu es y como se analiza. 2.1 Definicin

El costo de capital es el costo ponderado de cada una de las fuentes de financiamiento sobre el total de la deuda por el costo especfico de cada fuente. El costo de capital es una excelente herramienta para medir la viabilidad de financiamiento de un proyecto o empresa. Es una herramienta necesaria y determinante para la Gerencia. El costo especifico de cada fuente de financiamiento, se calcula conociendo la tasa efectiva de cada fuente, multiplicada por la participacin de la misma; la sumatoria de este producto es el Costo de Capital Promedio (CCP).

Anlisis Financiero 2.2 Anlisis del Costo de Capital

Dentro del anlisis del costo de capital, hay algunos aspectos necesarios para tener en cuenta: Es importante relacionar la tasa promedio de capital, con las tasas del sector financiero, con el fin de determinar un parmetro sobre la conveniencia o no del financiamiento de la empresa para el sector. Esta tasa se compara con la de Rentabilidad del proyecto o de la empresa; a su vez con la mnima de crecimiento a la que debe crecer la empresa, para saber si esta va a registrar crecimiento en el mercado. Cuando la tasa de Rentabilidad es mayor a la del costo de oportunidad, es viable y rentable el Proyecto y la empresa. Todo proceso de decisin que comprometa recursos, debe incluir este anlisis, porque es el nico mecanismo para determinar el apalancamiento de una empresa o proyecto. 2.3 2.3.1 Costo de Capital de Fuentes de Financiamiento Costo de las Fuentes de Financiamiento

Hace referencia a la tasa efectiva de los pasivos. 2.3.2 Costo de las Fuentes de Patrimonio

Hace referencia a la tasa de oportunidad de los Inversionistas.

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3 3.1

Diagnosticando a la Empresa Punto de Equilibrio

En muchas ocasiones hemos escuchado que alguna empresa est trabajando en su punto de equilibrio o que es necesario vender determinada cantidad de unidades y que el valor de ventas deber ser superior al punto de equilibrio. Sin embargo, creemos que este trmino no es lo suficientemente claro o encierra informacin la cual nicamente los expertos financieros son capaces de descifrar. El punto de equilibrio es una herramienta financiera que permite determinar el momento en el cual las ventas cubrirn exactamente los costos, expresndose en valores, porcentaje y/o unidades. El punto de equilibrio, adems muestra la magnitud de las utilidades o perdidas de la empresa cuando las ventas exceden o caen por debajo de este punto, de tal forma que ste viene a ser un punto de referencia a partir del cual un incremento en los volmenes de venta generar utilidades, pero tambin un decremento ocasionar perdidas; por tal razn se debern analizar algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las ventas generadas. Para la determinacin del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los costos fijos y variables de la empresa.

Anlisis Financiero Los costos variables son aquellos que cambian en proporcin directa con los volmenes de produccin y ventas. Por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo y comisiones entre otras. Por costos fijos entendemos, aquellos que no cambian en proporcin directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia es prcticamente constante. Por ejemplo, la renta del local, los salarios, las depreciaciones y las amortizaciones, entre otros. Adems debemos conocer el precio de venta de l o los productos que fabrique o comercialice la empresa, as como el nmero de unidades producidas. Al obtener el punto de equilibrio en valor, se considera la siguiente formula:

El resultado obtenido se interpreta como las ventas necesarias para que la empresa opere sin prdidas ni ganancias; si las ventas del negocio estn por debajo de esta cantidad la empresa pierde; si estn por arriba de la cifra mencionada se constituyen en utilidades para la empresa. El otro anlisis del punto de equilibrio se refiere a las unidades, empleando para ello los costos variables, as como el Punto de Equilibrio obtenido en valores y las unidades totales producidas, empleando la siguiente formula:

Por lo tanto, el resultado indicar el monto de unidades a vender para que la empresa est en un punto en donde no existan perdidas ni ganancias; se debern vender 1,480 unidades, considerando que conforme aumenten las unidades vendidas, la utilidad se incrementar. El anlisis que resulta del punto de equilibrio en sus modalidades, ayuda al empresario a la toma de decisiones en las tres diferentes vertientes sobre las que cotidianamente se tiene que resolver y revisar el avance de una empresa, al vigilar que los gastos no se excedan y las ventas no bajen de acuerdo a los parmetros establecidos. 3.2 Ejemplo de Punto de Equilibrio

Anlisis del punto de equilibrio empresa Dulces Sueos:

Al obtener el punto de equilibrio en valor, se considera la siguiente formula:

Anlisis Financiero Consideremos el siguiente ejemplo en donde los costos fijos y variables de la empresa Dulces Sueos, as como las ventas se ubican en la formula con los siguientes resultados:

El resultado obtenido se interpreta como las ventas necesarias para que la empresa opere sin prdidas ni ganancias, si las ventas del negocio llegaran a estar por debajo de esta cantidad, la empresa perdera; por arriba de la cifra mencionada la empresa tendra utilidades. Cuando se requiere obtener el punto de equilibrio en porcentaje, se manejan los mismos conceptos, pero el desarrollo de la formula es diferente:

Al ser los mismos valores se ubican de acuerdo a cmo lo pide la formula para obtener el resultado deseado:

El porcentaje que resulta con los datos manejados, indica que de las ventas totales, el 70% es empleado para el pago de los costos fijos y variables y el 30% restante, es la utilidad neta que obtiene la empresa. El otro anlisis del punto de equilibrio se refiere a las unidades, empleando para este anlisis los costos variables, as como el Punto de Equilibrio obtenido en valores y las unidades totales producidas, empleando la siguiente formula:

Por lo tanto el resultado indicar el monto de unidades a vender:

Para que la empresa Dulces Sueos est en un punto en donde no existan perdidas ni ganancias, se debern vender 1,580 unidades, considerando que conforme aumenten las unidades vendidas, la utilidad se incrementar. El anlisis anterior, que resulta del punto de equilibrio en sus modalidades, ayudar a nuestro empresario en la toma de decisiones con respecto a las tres diferentes vertientes sobre las que cotidianamente se tiene que resolver y revisar el avance de cualquier tipo de empresa, al vigilar que los gastos no se excedan y las ventas no bajen de acuerdo a los parmetros establecidos.

Anlisis Financiero

CAPITULO IV ANALIZANDO LA GENERACIN DE VALOR DE LA EMPRESA 1 1.1 Apalancamiento Operativo Definicin

Es una medida del grado en el cual se usan los costos fijos en las operaciones de una empresa. Se dice que una empresa que tiene un alto porcentaje de costos fijos tiene un alto grado de apalancamiento operativo. El grado de apalancamiento operativo muestra la forma en que un cambio en las ventas afectara al ingreso en operacin. Mientras que el anlisis del punto de equilibrio pone de relieve el volumen de ventas que necesitar la empresa para ser rentable, el grado de apalancamiento operativo mide que tan sensibles son las utilidades de la empresa a los cambios en el volumen de ventas El apalancamiento operativo resulta de los gastos fijos de operacin en el flujo de ingresos de una Empresa. Estos costos fijos no varan con las ventas y deben pagarse sin tener en cuenta el monto de los ingresos disponibles. Esto puede verse claramente, y se pone de manifiesto en el momento de calcular las utilidades de la empresa antes de los intereses y los impuestos, ya que el costo de ventas y gastos de operacin deben deducirse de los ingresos por ventas. Al respecto veamos las siguientes ecuaciones referidas al tema tratado: 1.2 Apalancamiento Operativo y Estado de Resultados

1.3

Apalancamiento Operativo, Costos Fijos y Variables

El costo fijo de ventas y los gastos de operacin pueden agruparse en costos fijos y costos variables; entonces tomando como base este concepto y, con el fin visualizar que el apalancamiento operativo es funcin de la actividad empresarial, puede definirse como la capacidad de la firma en la utilizacin de los costos fijos de operacin para incrementar al mximo los efectos de las fluctuaciones en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos. Esto equivaldra a:

Anlisis Financiero 1.4 Porcentaje de Fluctuaciones del Apalancamiento Operativo

Donde quiera que haya costos operativos existe el apalancamiento operativo y otra forma de definirlo y explicar por que es funcin de la actividad se da al analizar esto:

La UAII (Utilidad Antes de intereses e impuestos), se conoce tambin como utilidad operacional Y se explica que si el porcentaje de fluctuaciones en UAII, resultante de un porcentaje dado de las fluctuaciones en las ventas, sea mayor que el porcentaje en las ventas, existe apalancamiento operativo. Los costos fijos de operacin altos, aumentan el apalancamiento de la empresa. 2 2.1 2.1.1 Analizando la Generacin de Valor de la Empresa Apalancamiento Financiero Definicin

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente. El apalancamiento financiero es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en la utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio. Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el costo por el inters Financiero para maximizar utilidades netas por efecto de los cambios en las utilidades de operacin de una empresa. Es decir: los intereses por prstamos actan como una Palanca, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiero, la utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa. 2.1.2 Grado de Apalancamiento Financiero

El Grado de Apalancamiento Financiero es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa. El cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII).

Anlisis Financiero El grado de apalancamiento financiero a un nivel de utilidad operativa (o de utilidad antes de intereses e impuestos) mide la relacin que existe entre la variacin porcentual de la utilidad neta y la variacin porcentual de la utilidad operativa (UAII) que la origina.

La UAII (Utilidad Antes de intereses e impuestos), se conoce tambin como utilidad operacional La magnitud de los gastos financieros (intereses) es la que permite tener un mayor o menor grado de apalancamiento financiero. 2.1.3 Ejemplo de Apalancamiento Operativo y Financiero

A continuacin presentamos un ejemplo de cmo calcular el apalancamiento operativo y financiero para una empresa. Para ello elaboramos un ejemplo utilizando una organizacin figurada, que aqu hemos denominado: Empresa Calzamoda S.A.

2.1.4

Calculo del Apalancamiento Operativo de la Empresa Calzamoda S.A.

De acuerdo con los datos presentados en la anterior tabla, en lo que sigue vamos a calcular, de acuerdo con la ecuacin presentada en los contenidos de la semana, el apalancamiento operativo de la Empresa Calzamoda, como sigue:

Anlisis Financiero

Interpretacin: Al nivel de ventas de 6.450 millones de pesos, cualquier cambio porcentual en dicho nivel generar un cambio porcentual en la utilidad operativa de 4,02 veces el experimentado en las ventas de la Empresa Calzamoda S.A. Si las ventas aumentan o disminuyen 1%, la utilidad de operacin aumentar o disminuir en 4,02% o sea 1 multiplicado por 4,02. Si las ventas aumentan o disminuyen en un 20%, la utilidad de operacin aumentar o disminuir en 80.84%, o sea 20% multiplicado por 4,02. 2.1.5 Calculo del Apalancamiento Financiero de la Empresa Calzamoda S.A.

De acuerdo con los datos presentados en la tabla inicial, en lo que sigue vamos a calcular, de acuerdo con la ecuacin presentada en los contenidos de la semana, el apalancamiento Financiero de la Empresa Calzamoda, como sigue:

Interpretacin: Al nivel actual de utilidad operativa de 642 millones de pesos, cualquier cambio porcentual en dicho nivel generar un cambio porcentual en la utilidad neta de 1.73 veces el experimentado en la utilidad operacional. Para ello se requiere que los gastos financieros (intereses) de la empresa Calzamoda S.A. permanezcan constantes en la proyeccin. 3 3.1 El E.V.A. (Valor Econmico Agregado) Definicin

El EVA podra definirse como el saldo que queda una vez que se han deducido, de los ingresos, la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos; por tanto, el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas.

Anlisis Financiero 3.2 Cmo Calcular el E.V.A.

Apreciado/a estudiante, para que usted pueda calcular el EVA sin mayor dificultad, le sugerimos utilizar la siguiente ecuacin:

Explicacin de los trminos de la ecuacin: Las UAIDI, se obtienen sumando a la utilidad neta los intereses. El valor contable del activo, es el valor promedio del activo de la empresa de acuerdo con su balance de situacin. El costo promedio de capital, es el costo promedio de toda la financiacin que ha obtenido la empresa.

3.3

Diferencias entre el EVA y la Utilidad

Las principales diferencias que podemos encontrar entre el EVA y la utilidad tienen que ver con que: El EVA considera el costo de toda la financiacin. En cambio, la cuenta de prdidas y ganancias utilizada para el clculo de la utilidad solo considera los gastos financieros correspondientes a la deuda y no tienen en cuenta el costo de oportunidad de los accionistas. El EVA considera solo las utilidades ordinarias. De otra parte, los defensores del EVA argumentan que este no esta limitado por los principios contables y normas de valoracin. Por tanto para calcular el EVA se ajustan aquellas transacciones que pueden distorsionar la medicin de la creacin de valor por parte de la empresa. Para ello, la cuenta de utilidades debe ser ajustada para obtener una utilidad real, independientemente de aquellas normas de la contabilidad financiera que se alejan de la realidad. Estos ajustes pretenden descartar aquellos principios contables que pueden distorsionar la medida de la creacin de valor. Entre las partidas que se deben ajustar para calcular la utilidad real estara, por ejemplo, las depreciaciones, las provisiones y los gastos de investigacin y desarrollo. Sin embargo, este es el argumento ms dbil puesto que algunos ajustes son cuestionados a menudo. Lgicamente, estas modificaciones slo afectarn a la informacin que la empresa elabora para su uso interno y no debe afectar a los datos contables que debe preparar para informar a terceros aplicando la normativa contable vigente. El EVA tambin puede calcularse a partir de la rentabilidad antes de intereses y despus de impuestos de los activos.

Anlisis Financiero

De la frmula anterior se desprende que para que el EVA sea positivo, la rentabilidad de los activos despus de impuestos ha de ser superior al costo promedio de capital. 3.4 Estrategias para Aumentar el EVA

De forma sinttica, podra decirse que existen cuatro estrategias bsicas para incrementar el EVA: Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir ms. Para ello, hay que aumentar el margen con el que se vende (a travs de un aumento del precio de venta, o de una reduccin de los costos, o con ambas medidas simultneamente); o bien se debe aumentar la rotacin de los activos (activos fijos y activos circulantes) para generar ms ingresos sin necesidad de aumentar las inversiones. Una forma de conseguir aumentar el rendimiento es invertir en aquellas divisiones que generan valor y desinvertir en aquellas que destruyen valor o que generan poco valor. Otra medida que lograra resultados similares sera la reduccin de gastos sin disminuir los ingresos o dicho de otra forma: "hacer ms con menos". De este modo, se logra aumentar el rendimiento de la inversin. Reducir la carga fiscal mediante una planificacin fiscal y tomando decisiones que maximicen las degradaciones y deducciones fiscales. Con ellos se incrementarn la UAIDI. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo. De esta forma , el incremento de la utilidad superar el aumento del costo de su financiacin con lo que el EVA ser mayor. 3.5 Ejemplo Simplificado del Clculo del EVA

A continuacin presentamos un ejemplo de cmo calcular el EVA. Para ello elaboramos un ejemplo utilizando una organizacin figurada, que aqu hemos denominado: Empresa Calzamoda S.A. Para calcular la UAIDI de la Empresa Calzamoda S.A. se consideran la utilidad neta, los gastos financieros y las utilidades extraordinarias de la empresa entre el 2002 y el 2004; datos que se facilitan en la tabla que a continuacin se desglosa:

Anlisis Financiero Segn los resultados se evidencia que la empresa Calzamoda S.A. gener mayor valor agregado en el periodo correspondiente al ao 2003. 4 Actividad Semana 3 y 4

Apreciado/a estudiante: finalizado el estudio de los contenidos de esta segunda semana, usted ya est en capacidad de realizar las siguientes actividades individuales: Actividad 1: Punto de Equilibrio, Apalancamiento Operativo y Financiero Desarrolle el siguiente Ejercicio de Aplicacin: La Empresa de Prueba 4 S.A. presta sus servicios a una ARS; tiene dos empresas socias que se han unido a travs de una sociedad Cooperativa Limitada, las cuales poseen partes iguales sobre la Empresa de Prueba 4 S.A. Hasta hoy han realizado las proyecciones sobre la inversin total y los ingresos y gastos futuros. Como resultados de los estudios que se han adelantado se puede resumir que la entidad contar con activos fijos necesarios para todo el proceso de fabricacin por valor de $61 millones de pesos; as mismo, los analistas han considerado que el proyecto requiere de inversiones por valor de $17,2 millones de pesos para el activo corriente. De lo anterior se ha convenido que el 33% del financiamiento ser con los Bancos de corto plazo, el 29% ser con proveedores y el saldo del financiamiento necesario con recursos aportados por los socios. El estudio de mercados de la entidad ha mostrado que los usuarios potenciales de los servicios (nica referencia del servicio) son las familias con ms de tres miembros y con un ingreso familiar superior a los $240.000. Por esa razn se ha estimado que los ingresos del primer ao sern de 1.900 Usuarios. La informacin sobre el proceso de prestacin de servicios ha mostrado que los costos fijos anuales sern de $115.6 millones, que el precio de venta de paquete de servicios por familia es de $190 mil pesos, y que los costos variables son de $104.3 mil pesos; as mismo, que la capacidad instalada se encuentra en 2.300 usuarios al ao. La empresa ha estimado que para el primer ao cuenta con un mercado para amparar 1.900 familias, pero con un esfuerzo adicional en distribucin es posible alcanzar un nivel de 2.050 familias atendidas al ao. Si el costo promedio de capital es del 18.2% de toda la estructura financiera del proyecto, los impuestos del proyecto son del 35% sobre las utilidades. Con la informacin anterior: 1. Elabore el balance inicial del proyecto 2. Determine el Grado de Apalancamiento Operativo 3. Determine el Grado de Apalancamiento Financiero De otro lado, si los socios reciben una propuesta de contratar la atencin de 250 familias adicionales -los que no se tienen dentro de las proyecciones de ventas-, a un precio de $179.8 mil pesos, con un incremento del 6% en los costos variables y un aumento de 3.1% en el costo promedio de capital. Con esta informacin: Determine la viabilidad de esta propuesta, haciendo el respectivo anlisis.

Anlisis Financiero Actividad 2: Valor Econmico Agregado (EVA) Para calcular la UAIDI (utilidad antes de intereses y despus de impuestos) de la Empresa de Prueba 4 S.A. se consideran la utilidad neta, los gastos financieros y las utilidades extraordinarias. Dichos datos se facilitan en la tabla siguiente. 2003 Utilidad neta + Gastos financieros = UAIDI Valor del Activo 185.000 237.000 422.000 5.250.000 2004 320.000 125.000 445.000 6.850.000 7,5% 2005 295.000 105.000 400.000 7.150.000 5,5%

Costo promedio del capital (es el promedio del costo del Patrimonio y del costo de la 6,5% financiacin) Con la informacin anterior: 1. Calcule el EVA, y explique y analice los resultados encontrados

2. Aplique con un ejemplo una de las estrategias para aumentar el EVA. Apreciado/a estudiante recuerde que: si la empresa est generando Valor EVA, ste debe ser superior a 0. Si el EVA es inferior a 0 (negativo) la empresa est destruyendo valor. Una vez desarrolladas las anteriores actividades, por favor envelas a su tutor(a) por medio del buzn de transferencia digital. Recuerde: Si tiene alguna duda o sugerencia por favor contacte a su tutor(a). Buena suerte y adelante!