UNIVERSIDAD ESAN

CURSO:

CONTABILIDAD GERENCIAL Y DE COSTOS

PROFESOR:

MAG. JOS VELAZCO PUCAR

ANLISIS DE RAZONES FINANCIERAS

Los estados financieros, balance general, estados de resultados, estado de cambios en el patrimonio y el estado flujo de efectivo no son suficientes para sacar conclusiones sobre la liquidez o solvencia de corto plazo, sobre el apalancamiento o solvencia de largo plazo, sobre la gestin o actividad en el manejo de los activos que tienen que ver su utilizacin, sobre la rentabilidad y sobre el valor de la empresa. Diferentes personas y sobre todo empresas se sirven del anlisis de los estados financieros para predecir los rendimientos esperados y evaluar los riesgos que entraan estos rendimientos. El anlisis financiero constituye una herramienta de mucha utilidad analtica. Permite hacer comparaciones relativas de distintos negocios y nos facilita la toma de decisiones de inversin, financiacin, planes de accin, control de operaciones, reparto de dividendos, etc. As, los acreedores quieren ante todo conocer la liquidez a corto plazo y la solvencia a largo plazo. La liquidez a corto plazo indica de cuanto efectivo dispone o puede disponer una compaa para los pagos de corto plazo. En cambio la solvencia a largo plazo diagnostica la capacidad de una compaa para generar efectivo y liquidar el principal de las deudas a largo plazo a medida que vayan venciendo. Por otro lado, a los accionistas les interesan la rentabilidad, recibir dividendos y el precio en el futuro de sus acciones. Los accionistas ganan cuando recibe dividendos y ganan cuando aumenta el precio de sus ttulos (ganancia de capital). El monto de la utilidad y el aumento de ste impulsan el aumento de ambos. Finalmente, tanto los inversionistas, acreedores y las diferentes gerencias quieren conocer la forma en que rotan sus inventarios, como est la gestin de cobranzas, el uso de sus activos, si hay capacidad ociosa y el empleo y financiamiento de su capital de trabajo. Existe una serie muy generalizada de razones financieras. Se adjunta al final una tabla de serie de razones financieras que comnmente se emplea.

I. LIQUIDEZ
Miden la capacidad de las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que tiene una compaa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir en efectivo sus activos circulantes. Se trata de determinar que pasara si a la entidad le exigieran el pago inmediato de todas sus obligaciones a menos de un ao. Se tienen las siguientes razones:

Material preparado por el Prof. MAG. JOS VELAZCO PAUCAR

1. Razn corriente = Activo corriente (Veces) Pasivo corriente Indica la relacin entre el activo corriente y los pasivos a corto plazo. Si este valor sale 1.80 veces estar indicando que por cada S/. 100 de deuda a corto plazo, la empresa cuenta con S/. 180 en activos a corto plazo. La pregunta que se impone es: se podr convertir todos estos activos en S/. 180? 2. Prueba cida = Activo Corriente Inventarios- Gastos Pagados por Anticipado Pasivo Corriente Es una medida que mide la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones a corto plazo, pero sin tomar en cuenta el saldo de sus existencias, es decir, bsicamente con los saldos de efectivo, el producido de sus cuentas por cobrar, sus valores negociables y algn otro activo de fcil liquidacin que pueda haber, diferente a los inventarios y a los Gastos Pagados por Anticipado.

II. RAZONES DE SOLVENCIA O APALANCAMIENTO FINANCIERO

Muestra la participacin de terceros en el capital de la empresa. Se calculan los siguientes ndices: 1. Razn de endeudamiento = Pasivo total x 100 % Activo total Indica el porcentaje de deuda con que se est financiando los activos. Si esta razn es 55 % se entiende que por cada S/. 100 de activos, S/. 55 lo est aportando la deuda, por lo tanto S/. 45 lo est aportando el patrimonio. 2. Razn de endeudamiento patrimonial = Pasivo total (veces) Patrimonio Mide la relacin que hay entre el monto del pasivo total y el patrimonio. Si esta razn fuese 2.5 veces, indica que por cada S/. 100 que aporta el patrimonio, S/. 250 lo est aportando la deuda. 3. Razn de deuda a capitalizacin = Pasivo a largo plazo______ (veces) Pasivo a largo plazo + Patrimonio

Es una versin complementaria del ndice de endeudamiento total, muestra el peso que la deuda a largo plazo tiene sobre la estructura de capital de la empresa. Indica el porcentaje de la estructura a largo plazo que esta representada por la deuda con terceros a largo plazo. Se define estructura de capital como la suma de Pasivo a largo plazo ms Patrimonio. 4. Calidad de la deuda = Pasivo corriente x 100 % Pasivo total Indica que porcentaje del pasivo total esta conformada por el pasivo a corto plazo, es decir, obligaciones que hay que cumplir en el corto plazo. No es lo mismo una calidad de deuda del 20 % que significa que de un pasivo total de S/. 100, S/. 20 hay que pagarlo, a lo ms, dentro de un ao, que una calidad de deuda del 80 % que significa que de S/. 100 del pasivo total, S/. 80 hay que pagarlo, a lo ms, dentro de un ao.

5. Cobertura de los Gastos intereses =

UAII_________ (veces) Gastos intereses

Indica si la compaa es capaz de generar utilidades como para cubrir los intereses. Mide el nmero de veces en que la UAII supera a los gastos intereses. Si esta razn sale 4.5 veces, indica que por cada S/. 100 que incurre en intereses, la empresa est generando una utilidad operativa de S/. 450. 6. Cobertura de cargos fijos = UAII______________ o pagos fijos Pago anual de intereses + Pago de deuda (1 t) La razn anterior, cobertura de los gastos intereses, no es necesariamente pago de intereses. En cambio esta razn toma en cuenta el pago por intereses y la amortizacin de la deuda. Si bien la UAII no es flujo, da una idea de su capacidad para cumplir con los pagos mencionados. t: tasa de impuesto a la renta

III. RAZONES DE ACTIVIDAD O DE GESTIN

Constituyen un importante complemento de las razones de liquidez. Miden la duracin del ciclo productivo y del periodo de cartera. Se usan las siguientes razones: 1. Rotacin de cuentas por cobrar = Ventas a crdito veces (ROTCxC) Promedio de C x C. Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar giran en promedio en un perodo determinado de tiempo, generalmente un ao. Una rotacin de 6 veces, habindose considerado ventas del ao, indica que las cuentas por cobrar, en promedio, se estn cobrando 6 veces al ao. Periodo promedio de cobro = Promedio de C x C x 365 das (PPC) Ventas a crdito Indica el nmero de das, que en promedio, se est cobrando a los clientes. Si se conoce la rotacin el PPC ser: (365/ROTCxC) das En el caso anterior la rotacin fue 6 veces, entonces el PPC es: 365/6 = 60.8 das. 2. Rotacin de inventarios = Costo de ventas veces (ROTINV) Promedio de Inventario Establece cuantas veces al ao rota el inventario. Si esta rotacin es 9 veces, indica que el inventario se mueve 9 veces al ao. Plazo promedio de inventario = Inventario promedio x 365 das (PPI) Costo de ventas Indica cada cuantos das se mueve o se usa el inventario durante un periodo. Si se conoce la rotacin el PPI ser: (365/ROTINV) das Como en el caso anterior si la rotacin fue 9 veces al ao, el PPI ser: 365/9 = 40.6 das

3. Periodo promedio de pago = Promedio de C x P x 365 das (PPP) Compras al crdito Da una idea, en promedio, en que tiempo la empresa est cancelando su deuda a los proveedores. Hasta aqu se observa que la informacin para hallar estas razones se obtiene de los estados financieros. Sin embargo las compras no necesariamente aparecen en estos estados. Si se trata de una empresa comercial las compras netas se hallan de la siguiente manera: IF = II + Compras netas Costo de ventas IF: Inventario final II: Inventario inicial Si no se cuenta con el inventario inicial se deber asumir que las compras netas son iguales al costo de ventas. Este supuesto ser casi seguro si se conoce que no hay inflacin y que la empresa ha crecido moderadamente. Si no es as se corre un riesgo trabajar con el resultado as hallado. Con esta estimacin, el resultado que se obtenga puede ser cualquier cosa. 4. Rotacin de activos = ___Ventas__ veces Activos totales Si la rotacin del activo es 3 veces al ao estar indicando que la empresa genera ventas igual al triple de su inversin en activos. Indica tambin la manera en que la gerencia emplea los activos. Si la rotacin debe ser 3 veces y al calcularlo sale 2 veces est indicando que posiblemente hay capacidad ociosa o en todo caso existe demasiado activo de lo que se necesita.

IV. RENTABILIDAD
Miden la eficiencia de los fondos comprometidos en un negocio. Recordemos que a largo plazo lo importante es garantizar la permanencia de la empresa en, creciendo su participacin en el mercado y por ende su valor. Permite ver los rendimientos de la empresa en comparacin con las ventas y el patrimonio. 1. Margen bruto de utilidad = Utilidad bruta x 100 % Ventas netas Si este margen es 25 % estar indicando que por cada S/. 100 de ventas la compaa est obteniendo S/. 25 de utilidad bruta. Este valor es propio de compaas comerciales. Para empresas industriales este valor promedia el 50 %. 2. Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa x 100 % Ventas netas Si este margen es 15 %, est indicando que por S/. 100 de ventas la utilidad operativa (Ventas - costo de ventas - gastos administrativos y de ventas) es de S/. 15. Es muy importante tomar en cuenta que la utilidad operativa es la utilidad que se obtiene por el uso de activos y que cualquiera que sea el financiamiento para obtener los activos esta utilidad operativa no cambiara. Sin embargo, en la prctica el financiamiento si puede tener influencia sobre la utilidad operativa.

3. Margen de utilidad neta = Utilidad neta x 100 % Ventas netas Este margen ya toma en cuenta todos los gastos, incluyendo el impuesto a la renta. Se le conoce tambin como rentabilidad sobre ventas. 4. Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta x 100 % (RSA) Activo total Esta razn, cuya sigla en ingls es ROA o tambin conocida como ROI, y la razn Rendimiento sobre Patrimonio, en ingls ROE, que a continuacin se analizar, son consecuencias de las razones anteriores. Es decir, si las razones anteriores son satisfactorias se debe esperar que los valores de estas ltimas tengan resultados esperados y apropiados. A esta razn, rendimiento sobre los activos, se le conoce tambin como Rentabilidad Econmica. Este rendimiento puede ser calculado de dos maneras. Si la utilidad empleada es la Utilidad Operativa, la razn se denomina Rendimiento sobre los activos operativos y se define como: Rendimiento sobre los activos operativos = Utilidad operativa x 100 % Activo total Si la utilidad empleada es la utilidad neta, la razn se denomina Rendimiento sobre los activos neto y se define como: Rendimiento sobre los activos netos = Utilidad neta x 100 % Activo total Un RSA de 12 % anual est indicando que la inversin en activos est brindando S/. 12.00 por cada S/. 100 de inversin en activos operativos. Es importante mencionar que esta razn puede ser manipulada para mostrar buenos resultados netos. 5. Rendimiento sobre el patrimonio = Utilidad neta x 100 % (RSP) Patrimonio Esta razn, cuya sigla en ingls es ROE, se le conoce como Rentabilidad Financiera. Indica el rendimiento que estaran obteniendo los dueos. Si una empresa sabe endeudarse (apalancarse) el RSP ser mayor que el RSA. Todas las empresas buscan tal resultado. 6. Utilidad por accin = Utilidad disponible (Soles/accin) Nmero de acciones comunes

La utilidad neta es una cifra, adems de contable, absoluta. Lo que interesa es cuanto de esta utilidad gana cada accin. Es lo que se dice no interesa el tamao del pastel si no cuanto de este pastel le toca a cada accin y tambin cuanto de esto se recibe como dividendos.

ANLISI DU PONT ANLISIS DEL RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS, RSA Se han mencionado las razones financieras RSA y RSP. La diferencia entre estas dos medidas de rentabilidades es un reflejo del empleo del financiamiento de deuda, o apalancamiento financiero. Se sabe que: RSA = Utilidad neta Activos Si multiplicamos y dividimos a la vez por Ventas se tendr: RSA = Utilidad neta x Ventas Activos Ventas RSA = Utilidad neta x Ventas Ventas Activos

Reordenando:

La primera razn viene a ser el Margen de Utilidad Neta, MUN, y la segunda razn es la Rotacin de Activos.

RSA = M.U.N. x ROTACIN DE ACTIVOS

Se observa que el rendimiento sobre los activos depende del margen de utilidad y de la rotacin de activos. Hay empresas, como los supermercados, que al disminuir su margen incentivan al consumidor a comprar ms logrando un aumento en la rotacin que compensa, con creces, la disminucin de su margen. En cambio hay otras empresas, como las grandes industrias (fabricacin de aviones) que su estrategia es mejorar su margen, manejando mejor su rotacin, es decir, disminuyen su rotacin mejorando su margen. ANLISIS DEL RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO, RSP (ROE) El anlisis del ROE es lo que da lugar al Anlisis Du Pont. La compaa Du Pont Corporation us y populariz la razn Rendimiento sobre el Patrimonio, ROE. Se sabe que: RSP = Utilidad neta x 100 % Promedio Patrimonio

Si multiplicamos y dividimos a la vez por Ventas y Activos se tendr la siguiente expresin: RSP = Utilidad neta x Ventas x Activos Patrimonio Ventas Activos Reordenando: RSP = Utilidad neta x Ventas x _Activos_ Ventas Activos Patrimonio

La primera razn es el Margen de Utilidad. La segunda razn es Rotacin del Activo y la tercera razn se le conoce como Multiplicador del Capital

Pero por el anlisis del RSA, las dos primeras razones vienen a ser el RSA. Por lo tanto, el RSP es: RSP = RSA x _ Activos__ = RSA x Multiplicador del Capital Patrimonio DIAGRAMA DU PONT El diagrama Du Pont, que a continuacin se muestra, ayuda a la gerencia que debe hacer para mejorar su RSP. Por ejemplo el RSP lo puede mejorar, incrementando las ventas y tambin disminuyendo el costo de ventas y los gastos de operativos. Es decir, si se quiere mejorar la rentabilidad, el diagrama muestra claramente las reas en la que es necesario enfocarse. As la gerencia conociendo los recursos que tiene, sus fortalezas y debilidades podr implementar la estrategia respectiva.

RSP (ROE)

RSA (ROA)

Multiplicador del Capital

Margen de Utilidad

Rotacin del Activo

Utilidad Neta

Ventas

Ventas

Total Activos

Ventas

Gastos Totales

Activos Fijos

Activos Corrientes

Costo de Ventas
+

Efectivo
+

Gastos de Adm. y Ventas

+

CxC
+

Gastos Intereses
+

Inventarios
+

Impuestos

Gastos. Pag. por Adel.

V. RAZONES BURSTILES
1. Valor en Libros de la = Patrimonio Capital Preferente (S/. / accin) accin comn N de acciones comunes 2. Razn de Precio de Mercado = Precio de la accin (veces) a Valor en Libros VL de la accin 3. Razn Precio a Utilidad (RPU, PER) = Precio de la accin (veces) UPA 4. Dividendo por Accin (DPA) = Dividendo__ (S/. / accin) N de acciones

5. Razn de Pago de Dividendos (RPD) = Dividendo por accin x 100% Utilidad por accin 6. Rendimiento de Dividendos (RDD) = Dividendo por accin x 100% Precio de la accin