10/03/2014

Projetos Industriais Decises de Investimentos em Condies de Incerteza

Prof. Me. Jefferson Dias

Contedo
Projetos Industriais Investimento em capital fsico e capital de giro. Os custos e as despesas industriais. Classificao dos gastos industriais Anlise de Projetos Industriais Como identificar a viabilidade de projetos de implantao industrial por meio de anlises quantitativas.

Contedo
Como avaliar os riscos e incertezas dos mercados. Os ndices e as variveis econmicas de volatilidade. As referncias do investidor em relao ao risco. A considerao do risco na anlise de investimento. A relao entre risco e retorno e o CAPM. Os riscos nos projetos industriais.

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Projetos Industriais
Fbricas; Instalaes produtivas; Redes logsticas; Armazns industriais.

Projetos Industriais
Fontes de preocupao: Investimento em capital fsico; Investimento em capital de giro; Custos e despesas industriais.

Investimento em Capital Fsico

Mquinas; Equipamentos; Instalaes; Valor residual bem menor que o investimento inicial devido a obsolescncia.

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Investimento em Capital de Giro

Capital que ir viabilizar o projeto; Caixa para financiar o estoque e o contas a receber. Por ser um capital que est em constante renovao, considera-se que, ao final, seu valor retornar integralmente para o investidor.

Custos e Despesas Industriais

Em projetos industriais, custos e despesas so os grandes definidores da viabilidade do projeto; Possuem uma razovel complexidade em sua estrutura de custos, visto tratar-se de um processo de transformao no qual a alocao dos custos no algo bvio.

Classificao dos Gastos Industriais

Investimentos: gastos localizados no ativo da empresa em funo de usa vida til (circulante ou no circulante/imobilizado); Custos: gastos utilizados na produo de bens e servios (reconhecido ao ser utilizado); Despesas: gastos indiretos consumidos para a obteno de receita (ex.: administrativas e comerciais); Perdas no so gastos.

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Classificao dos Custos Industriais

Custo de matria-prima (MP); Custos de mo de obra (MDO); Custos indiretos de fabricao (CIF). Trabalha-se, inicialmente, com os custos unitrios e depois multiplica-se pela previso de vendas.

Viabilidade Financeira Fbrica de Cimento

Ano
Sacos Produzidos Preo/saco (R$) Receita (R$) Custos Unitrios MP (R$) MDO (R$) CIF (r$) Total (R$) C.Unit. x Sacos Produzidos 10 5 5 20
1.000.000

1
50.000 50
2.500.000

2
50.000 50
2.500.000

3
50.000 50

4
60.000 60

5
60.000 60

3.000.000 3.600.000 3.600.000

10 5 5 20
1.000.000

10 5 5 20

15 6 5 26

15 6 5 26

1.200.000 1.560.000 1.560.000

Tarefa: montar o fluxo de caixa

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Viabilidade de uma Fbrica de Cimento

Despesas administrativas R$500.000 Investimento em capital fsico R$5.000.000 Investimento em capital de giro R$1.000.000 Valor residual capital fsico (ano 5) R$200.000 Depreciao 20% ao ano IR sobre lucro real 30% TMA 15% a.a.

Viabilidade Financeira Fbrica de Cimento

Ano (x 1000) Receita (R$) (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Despesas (-) Depreciao (=) LAIR (-) IRPJ (30%) (=) Lucro Lq. (-) Depreciao (=) Fluxo de Caixa 1 2.500 1.500 -500 1.000 1.000 2 2.500 1.500 -500 1.000 1.000 3 3.000 1.800 -500 300 -90 210 1.000 1.210 4 3.600 2.040 -500 540 -162 378 1.000 1.378 5 3.600 2.040 -500 540 -162 378 1.000 1.378

-1.000 -1.000 -1.200 -1.560 -1.560

-1.000 -1.000 -1.000 -1.000 -1.000

Fluxo de Caixa Fbrica de Cimento

2.578.000 1.378.000 1.210.000 1.000.000
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

1.000.000

FC + VRCF + CG

R$6 milhes

Retornos de Caixa

Cap. Fsica + Cap. Giro TMA = 15% a.a.

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Fluxo de Caixa Fbrica de Cimento

Com TMA = 15% a.a. Rejeita-se o projeto

Viabilidade Financeira PLASTIK

Ano
Vendas em Unid. Pr. de Venda (R$) Receita (R$) Custos Unitrios MP (R$) MDO (R$) CIF (r$) Total (R$) Despesas ADM. Depreciao 10% 1,00 0,50 0,50 2,00
500.000 600.000

1
700.000 9,00
6.300.000

2
700.000 9,00
6.300.000

3
750.000 9,00

4
750.000 9,50

5
800.000 10,00

6.750.000 6.750.000 8.000.000

1,00 0,50 0,50 2,00

500.000 600.000

1,00 0,50 0,50 2,00

500.000 650.000

1,50 0,50 0,50 2,50

500.000 650.000

1,50 0,50 0,50 2,50

600.000 600.000

As indstrias Plastik devem investir na nova fbrica?

Viabilidade Financeira PLASTIK

Ano (x 1000) Receita (R$) (-) Custos (=) Lucro Bruto (-) Despesas (-) Depreciao (=) LAIR (-) IRPJ (30%) (=) Lucro Lq. (-) Depreciao (=) Fluxo de Caixa 1 6.300 4.900 -500 -600 3.800 1.140 2.660 600 3.260 2 6.300 4.900 -500 -600 3.800 1.140 2.660 600 3.260 3 6.750 5.250 -500 -600 4.150 1.245 2.905 600 3.505 4 7.125 5.625 -500 -650 4.475 1.342 3.132 650 3.782 5 8.000 6.000 -500 -650 4.750 1.425 3.325 650 3.975

-1.400 -1.400 -1.500 -1.500 -2.000

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Viabilidade Financeira PLASTIK

VPL e TIR Perodo Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 VPL TIR TMA=20%aa FC Total (7.500.000) 3.260.000 3.060.000 2.605.000 3.482.500 3.275.000 4.403.000 8.506.000 ? ?

Viabilidade Financeira PLASTIK

VPL e TIR Perodo Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 VPL TIR TMA=20%aa FC Total (7.500.000) 3.260.000 3.060.000 2.605.000 3.482.500 3.275.000 4.403.000 8.506.000 5.693.210 41,5%

Projeto aprovado!

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Risco e Incerteza
Os instrumentos apresentados at agora simplificam as anlises e funcionam como uma aproximao bastante vlida para projetos com fluxos de caixa razoavelmente conhecidos; Mesmo que sejam cometidos erros, eles no influenciaro demasiadamente o resultado final; No entanto, h projetos de investimento que possuem uma grande dose de incerteza.

Risco e Incerteza
Investidores costumam tomar decises em situaes de incerteza; No mundo empresarial: incertezas econmicas, da concorrncia, da dinmica de mercado, preferncia dos consumidores, etc.; Risco: possibilidade de prejuzo; est associado incerteza e variabilidade do retorno de um ativo.

Comparao de Investimentos
Ano Retorno da Caderneta de Poupana +0,61% +0,65% +0,68% +0,70% Retorno de uma Aplicao em Dlares +3,07% +2,95% -5,89% +0,67%

Janeiro Fevereiro Maro Abril

Qual destes investimentos mais previsvel?

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Volatilidade
Volatilidade a variao em relao a uma mdia, normalmente calculada utilizando o conceito estatstico de desvio padro. Se uma ao tem um preo de R$100 com volatilidade de 20% ao ano, espera-se que seu valor varie entre R$80 e R$120.

Volatilidade Histrica
Variabilidade de dados (retornos) passados; Calculada pela mdia e pelo desvio padro; Mdia = Retornos / n Desvio padro = (retornos mdia)2 / n n = nmero de retornos (perodos) avaliados.

Variabilidade dos Investimentos

Ms Retorno Poupana n +0,61% +0,65% +0,68% +0,70% 0,66% 0,034% (mdia retorno)2 (0,61-0,66)2 (0,65-0,66)2 (0,68-0,66)2 (0,70-0,66)2 Retorno Dlar n +3,07% +2,95% -5,89% +0,67% 0,20% 3,64% (mdia retorno)2 (3,07-0,20)2 (2,95-0,20)2 (-5,89-0,20)2 (0,67-0,20)2

1 2 3 4 Mdia Desvio Padro

Poupana (0,034%) < Aplicao em dlares (3,64%).

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Variabilidade dos Investimentos

O investimento em dlares muito mais arriscado que o investimento na poupana.

O Investidor em Relao ao Risco

Indiferena ao risco: nenhuma mudana no retorno ser exigida em vista do aumento no risco. Tendncia ao risco: uma diminuio no retorno pode ser aceita em vista do aumento no risco. Averso ao Risco: incremento no retorno exigido em funo de um aumento no risco.

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O Risco na Anlise de Investimento

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 VPL TIR Projeto A -150.000 50.000 50.000 120.000 150.000 37,8% Projeto A -300.000 150.000 150.000 300.000 350.000 55,1%

+95.950,38 +246.931,93

TMAs: 15% e 22%

O Risco na Anlise de Investimento

Projeto A: 22,8% acima da TMA Projeto B: 33,1% acima da TMA

Relao entre Risco e Retorno e o CAPM

Relao entre risco do projeto e o retorno, ou seja, a TMA definida pelo investidor. Modelo mais utilizado o CAPM Modelo de precificao de ativos. Prope medir o risco de um ativo em relao ao mercado de capitais.

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Relao entre Risco e Retorno e o CAPM

William Sharpe estabeleceu duas vantagens ao se relacionar investimentos ao mercado de capitais: Simplicidade do clculo; Permite supor que o mercado de capitais representa o grau de risco da economia como um todo. O modelo permite identificar o retorno justo para determinado nvel de risco.

Modelo de Precificao de Ativos (CAPM)

K e RF RM RF
K e Returno mnimo para se aceitar o investimento (TMA) R F Taxa de retorno de ativos livres de risco (ttulo pblicos) Medida do risco proporcional ao risco de mercado (beta) R M Rentabilidade esperada do mercado de capitais

Modelo de Precificao de Ativos (CAPM)

Se =0,5 => quando o Ibovespa subir 10%, a ao subir 5%; Se =2,0 => quando o Ibovespa subir 10%, a ao subir 20%; Se =0,6 => quando o Ibovespa subir 10%, a ao cair 6%

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Modelo de Precificao de Ativos (CAPM)

A Embraer tem um projeto de avio com =2,0 (2 vezes o Ibovespa). Supondo a Selic a 12% ao ano e o Ibovespa projetado a 20% ao ano, qual a TMA do projeto? K = Rf + x (Rm Rf) K = 12% + 2,0 x (20% - 12%) K = 28% ao ano = TMA Para se justificar o alto risco, exige-se uma TMA de 28%aa.

Mtodo Grfico
TMA (K) SML

Ret > TMA 28% 20% 12% Ret < TMA

1,0

2,0

Risco (beta)

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