Captulo 11

1) Responder el siguiente ejercicio: a) Establecer la distincin entre el tipo de inters nominal (i) y real (r) b) El tipo de inters relevante en las decisiones de los mercados financieros (eleccin dinero/bonos) es el nominal (i), mientras que para las decisiones de inversin en el mercado de bienes es el real (r). Explicar por qu: 2) Contestar el siguiente ejercicio: a) Puede una economa con tipos de inters nominales nulos (i=0) tener tipos de inters reales positivos (r>0)? b) Pueden existir tipos de inters reales negativos (r<0) con tipos de inters nominales positivos (i>0)? 3) Suponer la siguiente alternativa: a) Comprar un piso por $400,000 b) Alquilar un piso a perpetuidad bajo las siguientes condiciones: Pagar una renta anual de $5,000 al principio de cada ao Depositar una fianza, en el momento del alquiler, de $10,000 El alquiler inicial ir subiendo un 3% al ao

Si el tipo de inters es del 5% y se espera que se mantenga constante, qu decisin se debe tomar? 4) Considerar que se participar en un proyecto editorial, en el que se espera ganar $100,000 en este periodo y la misma cantidad el prximo ao y el siguiente. El tipo de inters nominal a un ao es del 5% y se espera que no vare en el futuro a) Cul es el valor anual descontado esperado (VAD) de los ingresos futuros? b) Calcular el nuevo VAD de los ingresos futuros ante cada uno de los siguientes cambios: Un aumento transitorio (slo durante este ao) de los ingresos, de $100,000 a $200,000 El mismo aumento de los ingresos, pero de carcter permanente (en los tres perodos) Un aumento transitorio del tipo de inters nominal del 5% al 10% El mismo aumento, pero de carcter permanente, en el tipo de inters nominal

5) Suponer un tipo de inters nominal positivo. Ordenar las tres secuencias de pagos siguientes con arreglo a su valor

a) b) c) d)

A>C>B C>B>A C>A>B B>A>C

6) Exponer que diferencias y analogas hay entre la teora del consumo formulada aqu y la expuesta en el captulo 2, y despus destacar las implicaciones que tiene para el valor del multiplicador en el mercado de bienes 7) Considerar una persona que hoy tiene 20 aos y que, una vez finalizados sus estudios, espera trabajar a los 24 aos. l prev tener un sueldo de $40,000 al ao, que ira aumentando un 3% anual, hasta jubilarse a los 60. Deber pagar como impuestos el 25% de su renta, y espera que el tipo de inters se mantenga en el 2%. Su esperanza de vida la nacer es de 76 aos. Con los datos anteriores, calcular cul sera la pauta de consumo constante que podra permitirse a lo largo de su vida. 8) Suponer que un consumidor posee acciones por valor de $30,000, bonos por $70,000 y propiedades inmobiliarias por $350,000. Le quedan tres aos para jubilarse, su renta laboral anual asciende a $60,000, y espera que la empresa se la incremente a razn del 4% anual. Su renta del trabajo est gravada con un impuesto del %30. El tipo de inters es del 5%, y se supone constante en el tiempo. El individuo tiene una esperanza de vida de 20 aos, a partir del momento actual. Con estos datos: a) Calcular la pauta de consumo constante que se puede permitir b) Suponer que la empresa decide congelarle el salario. Qu coste representa para el consumidor? c) La empresa, para reconocerle los servicios prestados, le ofrece dos alternativas: - Darle $6,000 adicionales al ao hasta la jubilacin - Una paga nica, al jubilarse, de $18,000

Qu opcin debe elegir? d) Suponer que se produce una variacin permanente del tipo de inters, que pasa del 5% al 3%. Reproducir los clculos del apartado a) e) Considerar dos variaciones de impuestos: - El Gobierno decide que, en el ao que se jubilan, los individuos slo deben pagar el 20% de su renta, en vez del 30% - El Gobierno reduce los impuestos con carcter permanente, y los fija en un 20% de la renta Analizar el impacto de ambas variaciones sobre el nivel de consumo f) Se aprueba una ley nueva que permite retrasar tres aos la fecha de jubilacin. Qu impacto tendr sobre el nivel de consumo?

9) Comparar la nueva interpretacin del gasto de inversin con la proporcionada en el captulo 4. Exponer las implicaciones sobre la respuesta de la inversin a los cambios en el tipo de inters del periodo, y sobre el valor del multiplicador del mercado de bienes 10) Suponer que de la adquisicin de un bien de equipo se esperan obtener los siguientes beneficios (medidos en trminos reales)

La tasa de depreciacin es del 10% y el tipo de inters real asciende al 5%, y se espera que permanezcan constantes. Con estos datos: a) Calcular el valor actual de los beneficios esperados e interpretar econmicamente el resultado b) Suponer, ahora, que le empresario espera que los tipos de inters presentes y futuros sean:

Calcular qu le sucede al valor actual de los beneficios esperados en relacin al punto (a) c) Suponer que las expectativas de beneficios de la empresa pasan a ser de:

Qu sucede con el valor actual de los beneficios esperados y la inversin respecto al punto (a)? d) La tasa de depreciacin asciende al 5%. Utilizar los datos originales del punto (a) y calcular el valor actual de los beneficios e) Considerar, ahora, que de la compra del bien de equipo se esperan obtener unos beneficios constantes de 10,000 (en trminos reales), de forma indefinida. El tipo de inters real (r), que se espera permanezca constante, es del 5% y la tasa de depreciacin el 10%. Cunto estara dispuesto a pagar el empresario por ese bien? A cunto asciende el coste de uso del capital?

11) Observar el siguiente indicador, en donde aparecen las tasas interanuales de variacin del consumo privado (C), la formacin bruta de capital (I) y el PIB (Y) de la economa espaola, durante el periodo comprendido entre 1980 y 1999

Comentar el comportamiento de ambas variables, utilizando el modelo conceptual expuesto en el esquema inicial del captulo, para las demandas de consumo e inversin 12) El precio de los bonos depende de su valor nominal, del plazo de maduracin y de los tipos de inters, adems de otras caractersticas no consideradas, como el sistema de pago de 6

los cupones, la fiscalidad, los costes de transaccin o el riesgo. Considerar la existencia de bonos de cupn cero, que nicamente prometen pagar una cantidad fija ($1,000) a su vencimiento. Si el tipo de inters actual a un ao es del 6% y el tipo de inters a un ao esperado para el prximo periodo es del 4%: a) Explicar cmo influye el perodo de maduracin en el precio de los bonos y calcular: - El precio del bono a un ao - El precio del bono a dos aos - El precio que tendr dentro de un ao el bono con vencimiento a dos aos b) Calcular los precios del punto anterior si los tipos de inters han subido, respectivamente, al 8% y al 6%. Explicar cmo influye el tipo de inters sobre el precio de los bonos c) Calcular y representar el rendimiento a plazo de los bonos (curva de tipos) en las dos alternativas anteriores 13) Suponer, que en el perodo t, el rendimiento a plazo de los bonos a un ao es:

Se sabe, adems, que los tipos de inters esperados de los bonos a un ao dentro de un ao y dentro de dos aos son:

A partir de estos datos: a) Calcular el rendimiento a plazo de los bonos a dos y tres aos b) Definir y representar la curva de tipos c) Suponer, ahora, que:

Resolver los puntos (a) y (b) para estos nuevos valores 14) En los diarios econmicos y en algunos de informacin general, aparecen peridicamente los tipos de inters a distintos plazos que se determinaron el da anterior en el mercado intercambiarlo. Esta informacin, si se analiza apropiadamente, puede ser de gran utilidad, no slo para los que intervienen directamente en dicho mercado, sino tambin para el pblico en general (por ejemplo, para quienes estn interesados en pedir un

prstamo hipotecario). En este ejercicio se plantea extraer esa informacin construyendo la curva de tipos 15) Resolver el siguiente ejercicio: a) El valor fundamental del precio de una accin es el valor presente descontado de los dividendos que se espera proporcione en el futuro. Calcular el precio real de una accin en los siguientes escenarios: - Se espera que el valor real de los dividendos sea de $5 el prximo ao y en todos los sucesivos; el tipo de inters real es el 2% y se cree que permanecer constante - Se espera que el valor real de los dividendos sea de $5 el prximo ao y suba, a partir de entonces, el 1% en trminos reales indefinidamente. El tipo de inters permanecer constante en el 2% - En el caso del escenario anterior, se espera que el tipo de inters permanezca constante en el 5% b) Considerar que los agentes no son neutrales al riesgo y exigen una prima por mantener acciones. Repetir el anlisis del inciso anterior, suponiendo que la prima de riesgo exigida es del 55 en trminos reales c) Considerar la relacin que existe entre los resultados macroeconmicos (en concreto, los cambios anticipados y no anticipados en la poltica econmica) y los precios de las acciones. Utilizar el modelo IS-LM para averiguar el efecto que cada uno de los acontecimientos siguientes tendr en el precio de las acciones: - Un apoltica monetaria contractiva inesperada, sin que vare la poltica fiscal - Una contraccin fiscal no anticipada, sin que se modifique la poltica monetaria - Una expansin monetaria totalmente esperada, sin que cambie la poltica fiscal - Un apoltica monetaria expansiva totalmente esperada, con una poltica fiscal expansiva no anticipada - Una poltica fiscal contractiva no anticipada, con una poltica monetaria dirigida a mantener constante el nivel de produccin - La misma poltica fiscal que el caso anterior, con una poltica monetaria dirigida a mantener constante el tipo de inters d) Exponer qu factores pueden provocar que los precios de las acciones difieran de su valor fundamental 16) A la vista de los determinantes del precio de los bonos y de las acciones (analizados en los ejercicios 12 a 15), y dado que ambos forman parte de la riqueza financiera, explicar cmo se ve afectado el consumo presente cuando se varan los tipos de inters nominales 17) Al elegir entre dinero y bonos, un inversor financiero necesita conocer: a) nicamente el tipo de inters b) Slo el tipo de inters nominal c) nicamente la tasa de inflacin esperada 8

d) Tanto el tipo de inters nominal como el real

18) En referencia al clculo del valor presente descontado, cul de las siguientes afirmaciones es correcta? a) Con los tipos de inters positivos, cuanto ms alejada del perodo actual este una cantidad a ingresar mayor es su valor presente b) Si suben los tipos de inters futuros esperados, pero no el actual, el valor presente de una corriente de ingresos no se ve alterado c) Si sube el tipo de inters actual, pero no los esperados en el futuro, el valor presente de un flujo de ingresos se reducir en una pequea cuanta d) Las variaciones de los tipos e inters (actual y futuros) no afectan el valor presente de una corriente de ingresos 19) Suponer que se ha recibido una herencia de $3 millones que se percibir a razn de $1 milln al final de cada uno de los tres prximos aos. Si el tipo de inters se prev que permanezca en el 5%, qu afirmacin es correcta? a) El valor actual de la herencia es de $2 millones b) Si el tipo de inters pasase a ser del 10% en todos los periodos, el valor actual sera de $2.48 millones c) Si se fija un impuesto del 40% sobre las herencias y el tipo de inters es el del enunciado, el valor actual sera de $2 millones d) Si nicamente el tipo de inters del primer periodo pasa a ser del 10%, el valor actual de la herencia no se modifica 20) Suponer que se posee una riqueza acumulada de $10 millones y se acude a un banco para cambiarla por una renta anual constante y perpetua que se recibir al final de cada periodo. Si el tipo de inters es del 5% y se espera que permanezca constante, cul de las afirmaciones siguientes es la correcta? a) b) c) d) Ningn banco aceptara su proposicin El banco dar una renta perpetua de $1 milln El banco pagar una renta perpetua de $500 mil El banco conceder una renta perpetua de $200 mil

21) Si el tipo de inters en trminos de una cesta de bienes es mayor que el tipo de inters en trminos de $: a) El nivel de precios se espera que aumente b) El precio esperado en t+1 supera al precio en t 9

c) El precio esperado en t+1 es menor que el precio en t d) El precio esperado en t+1 es igual al precio actual en t

Consumo 22) Es ms probable que el consumo vare en la misma cuanta que los cambios de la renta actual cuando: a) Los consumidores creen que el cambio en su renta actual es permanente b) Los consumidores pueden obtener los prstamos que deseen, siempre que los devuelvan posteriormente c) El cambio en la renta actual es debida al ciclo econmico d) El cambio en la renta actual se debe a un premio de lotera 23) Un consumidor posee edificios por valor de $200 mil, y acciones por valor de $500 mil. Su renta laboral actual es de $100 mil, y le quedan 4 aos para jubilarse. Suponiendo que los impuestos (T1=30% de la renta) y el tipo de inters real (rt=2%) no variarn en el futuro, y que su esperanza de vida es de 20 aos: a) Su riqueza no humana asciende a los $50 mil, y su riqueza humana supera los $300 mil b) Si desea mantener un consumo constante a lo largo de su vida, consumir $60 mil al ao c) Su riqueza humana es superior a los $250 mil, y su riqueza no humana asciende a los $700 mil d) Su riqueza total asciende a $1.1 millones 24) Un consumidor posee edificios por valor de $1 milln, y acciones por valor de $500 mil. Su renta laboral actual es de $100 mil. Su renta laboral actual es de $100 mil, y le quedan 2 aos para jubilarse. Suponiendo que los impuestos son el 30% de su renta y el tipo de inters real es el 5% no variarn en el futuro, sealar cul de las siguientes afirmaciones es correcta: a) Si espera vivir 15 aos a partir de hoy, puede permitirse una pauta de consumo constante de $150 mil al ao b) Si la empresa le jubila anticipadamente hoy, con una indemnizacin de $70 mil, puede permitirse una pauta de consumo constante de $150 mil al ao durante los prximos 15 aos c) Si deja de trabajar hoy y decide consumir $200 mil al ao, podr mantener este ritmo de vida durante 7.5 aos d) Si se produce una cada en la bolsa que reduce el valor de sus acciones a la mitad, podra mantener una pauta de consumo constante de $100 mil al ao durante los prximos 15 aos

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25) La siguiente grfica muestra el perfil de dos consumidores que carecen de activos previos y gastan toda la renta disponible que perciben a lo largo de su vida (que se inicia en t0 y termina en t2). Ambos tienen pautas temporales de ingresos muy diferentes, pero el mismo nivel constante de consumo:

a) Como su consumo total es igual, la propensin marginal a consumir de ambos ser la misma en todos los periodos b) Si en el periodo t0 se establecen restricciones de crdito, la pauta temporal de consumo podr seguir siendo igual para ambos, aunque su nivel de vida ser menor que antes c) Si en el periodo t0 aumenta el impuesto sobre la renta con carcter permanente, el consumidor B tendr que reducir su consumo a lo largo de toda su vida ms que el A, ya que recibe ms renta d) Si en el periodo t0 aumenta el impuesto sobre la renta con carcter permanente, el consumo de ambos se reducir por igual Inversin 26) Dada la siguiente informacin: (i) el coste real de una unidad de capital es uno; (ii) se espera que se eleve el beneficio de la empresa en $10 mil cada ao y se deprecie anualmente un 5%anualemte un 5%; (iii) el tipo de inters real es del 3%. Cul es el coste de uso de esa unidad de capital? a) 1.66% b) 2% 11

c) 8% d) 15% 27) El coste de uso de una mquina aumenta si: a) b) c) d) La tasad e depreciacin es baja Aumenta el tipo de inters real Disminuye el beneficio esperado de la mquina Ninguna de las respuestas anteriores es correcta

28) Un empresario se plantea la posibilidad de instalar un nuevo horno en su panadera. Si se supone que los tipos de inters se mantendrn constantes en el futuro (r=0.05), la tasa de depreciacin es tambin constante ( =0.05), y el precio del horno es de $500 mil, la inversin empezara a ser rentable a partir de unos beneficios constantes de: a) b) c) d) $50 mil $55 mil $45 mil $40 mil

29) Tres empresas de telefona mvil acuden a una subasta pblica para obtener una licencia. En el momento de la puja los datos eran los siguientes: - Tipo de inters real (r)=3% - Tasa de depreciacin =2% - Beneficios anuales esperados (a perpetuidad)= $500 mil En base a estos datos, las compaas establecen las siguientes pujas: - Empresa A: 8,000,000 - Empresa B: 7,000,000 - Empresa C: 6,000,000 En el momento de la resolucin de la subasta, el tipo de inters real (r) ha pasado a ser del 5.5%, y se espera que no vara en el futuro. Ante este nuevo dato, se retiran de la subasta: a) b) c) d) Las tres empresas La empresa A La empresa A y B La empresa B

30) Suponer que un empresario desea acometer un proyecto de inversin cuyo coste de adquisicin es de $1 milln. Si el empresario espera obtener unos beneficios anuales perpetuos de $50 mil, y la tasa de depreciacin es del 2%, cul ser el tipo de inters real para el que la inversin comienza a ser atractiva? 12

a) b) c) d)

7% 5% 4% 3% 31) Suponer que un empresario acude a una subasta por la concesin a perpetuidad de un permiso para explotar una mina. Si espera obtener unos beneficios anuales de $600 mil, el tipo de inters real es del 3% y la tasa de depreciacin es del 1% (se supone que tanto el tipo de inters como la tasa de depreciacin permanecern constantes en el futuro), cunto estara dispuesto a ofrecer como mximo en la subasta? a) b) c) d) $30 millones $5,769,230 $5,766,990 $15 millones

32) La dependencia de las decisiones de inversin de los niveles que tengan los tipos de inters actuales ser mayor: a) b) c) d) Cuanto mayores sean los flujos de beneficios Cuanto menores sean los tipos de inters esperados Cuanto menor sea la tasa de amortizacin Cuanto menor sea el horizonte temporal ( el periodo de vida til) de su inversin

Mercados financieros 33) La curva de tipos (o estructura temporal de los tipos de inters) representa: a) b) c) d) La relacin entre el precio de un bono y el tipo de inters de dicho bono La prima de riesgo asociada a un bono a lo largo del tiempo El rendimiento a plazo de un bono concreto a lo largo del tiempo La relacin entre el rendimiento a plazo de los bonos y el plazo de amortizacin de los bonos

34) El tipo de inters a un ao actual es del 5%m y los mercados financieros esperan que los tipos de inters a un ao en los prximos aos sean, respectivamente, del 6% y del 7%. Por tanto, el rendimiento a plazo de un bono a 3 aos ser aproximadamente: a) 5% b) 7% c) 6% 13

d) 18% 35) Si la curva de tipos actual muestra que el tipo de inters a un ao es del 5% y a dos aos del 7%, el tipo de inters a un ao que se espera para el prximo ao ser: a) b) c) d) 6% 7% 9% 12%

36) Suponer que un pas tiene una curva de tipos con pendiente positiva. Si los mercados financieros prevn una cada en el consumo futuro, como resultado la curva de tipos: a) b) c) d) Incrementar su pendiente Disminuir su pendiente Se desplazar paralelamente hacia abajo Se desplazar paralelamente hacia arriba

37) Suponer que, en el periodo t, el rendimiento a plazo de los bonos a 1, 2 y 3 aos es respectivamente; i1t =5%, i2t =4%, i3t =3%. Si se aplica la hiptesis de las expectativas a la curva de tipos, esto indica que el mercado espera que: a) b) c) d) El tipo de inters de los bonos a un ao dentro de un ao ser del 4.5% El tipo de inters de los bonos a un ao dentro de un ao sea del 4% El tipo de inters de los bonos a un ao dentro de dos aos sea del 1% El tipo de inters de los bonos a un ao dentro de dos aos ser del 4%%

38) Suponer que en el periodo t, el rendimiento a plazo de los bonos a uno y dos aos es, respectivamente: i1t =10%, i2t=8%. Adems, se sabe que el tipo de inters esperado de los bonos a un ao dentro de dos aos es 1t+2=2%. Por tanto, el rendimiento a plazo de los bonos a tres aos ser: a) b) c) d) i3t=6.6% i3t=6% i3t=7.2% i3t=5%

39) El valor fundamental de el precio de una accin aumenta si: a) Se eleva el tipo de inters actual b) Aumentan los tipos de inters y los dividendos esperados en el futuro

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c) La empresa aumenta temporalmente los dividendos repartidos, con cargo a reservas, si que se modifiquen los beneficios esperados d) Se produce una cada anticipada de los dividendos, y una disminucin de los tipos de inters esperados en el futuro 40) Indicar cul de los siguientes fenmenos contribuir a elevar el precio de las acciones: a) Una reduccin de impuestos no anticipada, acompaada de una poltica monetaria dirigida a mantener constante el nivel de renta b) Una poltica fiscal contractiva no anticipada, acompaada de una poltica monetaria dirigida a mantener constante el tipo de inters c) Una poltica monetaria expansiva no anticipada d) Una mejora inesperada en la confianza de los consumidores

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