Avaliao econmica de projetos 1. Introduo: Como o objetivo de investir dinheiro em uma indstria qumica !anhar mais dinheiro" al!

uns meios de comparar o desempenho econmico dos projetos necess#rio. Antes de uma empresa concorda em passar uma !rande quantidade de capital em um projeto proposto" a !esto tem de ser convencido de que o projeto ir# proporcionar um Investimento de som em comparao com outras alternativas. $sta seo apresenta os principais m todos utili%ados para &a%er compara'es econmicas entre projetos. 2. (lu)os de cai)a durante um projeto *.1 (lu)o de cai)a dia!ramas +urante todo o projeto" o dinheiro inicialmente &lui para &ora da empresa para pa!ar os custos da en!enharia" aquisio de equipamentos" construo de instala'es" e um plano de start,up. -uando a planta construda e comea a operao" a receita da venda do produto comea a &luir para a empresa. -uando a planta construda e comea a operao" a receita da venda do produto comea a &luir para a empresa. A estimativa de custos de capital do projeto discutido no captulo . ea estimativa de receitas e custos de produo descrita no captulo /. 0 1&lu)o de cai)a lquido1 a qualquer momento a di&erena entre as receitas e as despesas. 2m dia!rama de &lu)o de cai)a" como o mostrado na &i!ura 3.1" mostra a previso do &lu)o de cai)a lquido acumulado ao lon!o da vida de um projeto. 0s &lu)os de cai)a so baseadas nas melhores estimativas de investimento reali%ado" custos operacionais" volume de vendas e preo de venda que podem ser &eitas para o projeto. 2m dia!rama de &lu)o de cai)a d# uma ima!em clara dos recursos necess#rios para um projeto e o momento de os !anhos. 0 dia!rama pode ser dividido em re!i'es se!uintes caractersticas: A,4 : 0 investimento necess#rio para projetar a planta 4,C: 0 &lu)o intenso de capital para construir a usina e &ornecer &undos para start,up" incluindo capital de !iro. C,+: A curva de &lu)o de cai)a trans&orma,se em C" como o processo vem em c5rre!o e renda !eneretad das vendas. A rede de &lu)o de cai)a j# est# positivo" mas o montante acumulado permanece ne!ativo at que o investimento reali%ado pa!o" no ponto +. 6onto + conhecido como o ponto de equilbrio eo tempo para atin!ir o ponto de equilbrio chamado o tempo de retorno. 7$m um conte)to di&erente" o termo 1ponto de equilbrio1 8s ve%es tamb m usado para a percenta!em de capacidade da planta em que a renda i!ual ao custo de produo9. +,$: :esta re!io" o &lu)o de cai)a acumulado positivo. 0 projeto est# !anhando um retorno sobre o investimento reali%ado. $,(: 6ara o &im de vida do projeto a ta)a de &lu)o de cai)a pode tender a cair" devido ao aumento dos custos operacionais e de queda de volume de vendas e de preos devido 8 obsolesc;ncia de plantas 0< a" e da inclinao da curva muda. 0 ponto ( d# o &lu)o de cai)a &inal lquido acumulado no &inal da vida do projeto.

(lu)o de cai)a lquido um conceito relativamente simples e de &#cil compreenso" e constitui a base para os c#lculos de outras" mais comple)as" as medidas de rentabilidade. Impostos e do e&eito da depreciao !eralmente no so considerados no &lu)o de cai)a dia!ramas. *.1.* <adas de cai)a durante o projeto e construo A ta)a em que a empresa operadora !asta dinheiro durante a &ase de concepo e construo de um projeto !eralmente determinada pelos termos do contrato que tem com um de $n!enharia" Aquisi'es e Construo empresa 7$6C9. A empresa $6C" comumente conhecido como um empreiteiro" mant m subcontratos com &abricantes de vasos 8 presso" trocadores de calor e $quipamento outro processo de !rande porte" bem como com &ornecedores de tubulao" instrumentos estruturas de ao" &ios" e todos os outros materiais necess#rios para a construo da usina . A compra real 7procurement9 de peas individuais de equipamento tudo tratado pelo contratante. A maioria dos contratos de construo de plantas so divididas em v#rias &ases" com base no cumprimento de metas de&inidas. 2ma porcenta!em do valor total do contrato e)i!vel em cada marco atin!ido. 6or e)emplo" uma aborda!em comum a de pa!ar um percentual na assinatura" na concluso da en!enharia detalhada" ao inovador" ao t rmino da mec=nica" e do saldo ap5s a concluso de uma corrida de demonstrao de desempenho. 0 montante e)acto a pa!ar em cada etapa estar# sujeito a ne!ocia'es contratuais" mas o pa!amento &inal !eralmente !rande o su&iciente para asse!urar que o contratante no vai &a%er qualquer lucro at que a planta est# &uncionando corretamente >randes projetos pode levar v#rios anos para ser concludo. 2m crono!rama tpico para uma nica planta de !rande poderia um ano em en!enharia detalhada e dois anos de construo. Indstrias &armac;uticas que e)i!em aprovao re!ulat5ria pode levar cinco ou seis anos. Isso discutido mais a <eo 3.*.? e um crono!rama de start,up tpico dado no &inal do captulo na tabela 3.*. *.1.@ Capital de >iro Capital de !iro o dinheiro adicional necess#rio" acima do que o custo de construo da usina" para comear a planta acima e mant;,lo &uncionando. Capital de !iro melhor pensado como o dinheiro que est# amarrado em sustentar a operao da planta. Capital de !iro !eralmente inclui: 1Aalor do estoque de mat ria,prima , !eralmente estimada em duas semanas entre!ue custo de mat rias,primas 2invent#rio valor de produto e subproduto , custo estimado de duas semanas de produo 3+inheiro em cai)a , estimado como um custo de semana... 4Contas a receber , de produtos enviados" mas ainda no pa!os , estimado como custo de um m;s de produo" mas pode ser maior dependendo do pra%o de pa!amento dos clientes. 5Cr dito para contas a pa!ar , mat rias,primas" <olventes" catalisadores" embala!ens" etc. recebeu" mas ainda no pa!os , estimado como custo de entre!a de um m;s" mas pode ser maior dependendo termos ne!ociados.

6-

$stoque de peas de reposio , estimada em 1B a *B do custo de investimento mais I<4C 0<4C.

6ode ser visto que a soma dos itens 1 a D cerca de sete semanas de custo de produo menos duas semanas os custos de mat ria,prima 7item D um cr dito9. Capital de !iro pode variar de to bai)os quanto DB do capital &i)o para um processo simples de produto nico" com o arma%enamento de produtos pouco ou nenhum acabado" para to alto quanto @EB para um processo de produo de uma variada !ama de classes de produtos para um so&isticado mercado" tais como as &ibras sint ticas. 2ma &i!ura tpica para produtos qumicos !erais e petroqumicas de 1DB do capital &i)o 7I<4C mais o custo 0<4C9. Capital de !iro melhor estimado a partir do custo de produo e no o Investimento capital. As re!ras !erais dadas acima podem ser utili%ados para &a%er uma estimativa preliminar do capital de trabalho necess#ria. Capital de trabalho ainda necess#ria" desde que a planta em operao" e no deve ser con&undida com diversas em &ase de arranque custos. 0 capital de !iro que amarrado em operao da planta pode ser redu%ido em mais apertado !esto de estoques e contas a receber" e estas so as metas de m todos de !esto lean 7inclinado9. Capital de !iro recuperado no &inal da vida da planta" quando o remanescente eliminado. Capital de !iro no pode ser depreciado" porque no perde valor devido ao 1des!aste1. As empresas al!umas ve%es discutir voltas de capital de !iro" ou volume de ne!5cios" de&inido como a relao das receitas anuais divididos pelo capital de !iro m dio. Aolume de ne!5cios de capital de !iro pode ser aumentada atrav s da reduo do capital de !iro. Fais altas 7ou aumentando9 valores de voltas de capital de !iro indicam que os lderes de uma empresa" so de !esto de capital de trabalho de &orma e&iciente. 0utros m todos para estimar a necessidade de capital de !iro so dadas por 4echtel 713?E9" CGda 713.*9 e <cott 713./9. *.1.H (lu)os de Cai)a no &inal do projeto <e uma planta cessa operao ou 1desativada1 7desli!ado em uma base semipermanente9" o capital de !iro est# recuperado" mas deve ser reinvestido se a planta &or reiniciado. -uando uma planta desli!ado permanentemente" ele pode ser vendido na mesma totalidade ou ento dividido e vendido como sucata. $)istem v#rias empresas que se especiali%am na compra e revenda de se!unda,mo de plantas" e as propa!andas e as plantas utili%adas e $quipamento !eralmente pode ser encontrado nas se'es de classi&icados dos jornais de ne!5cios e em sites de revenda Ieb" tais como 7III.equipnet.com9. o valor de sucata pode ser estimado com base no peso equipament e !eralmente menos de 1EB dos investimentos Investimento I<4C 0<4C no so recuperadas" a menos que todo o local desli!ado. <e a terra &oi comprada para a planta" que o aumento incomum" em se!uida" a terra pode ser vendida como um &im adicional de cr dito vida. Custos de remediao do local deve ser subtrado do valor da terra" de modo que o &lu)o de cai)a adicional com a venda de terrenos no necessariamente positivo. $stes &lu)os de cai)a no &inal do projeto muitas ve%es no so includas na an#lise de rentabilidade" como o seu momento incerto e muitas ve%es so

o su&iciente no &uturo que eles t;m impacto insi!ni&icante em qualquer uma das medidas de rentabilidade. @.E &inanciamento de projetos A construo e operao de usinas qumicas e)i!em !randes quantidades de capital. $mpresas que se dedicam 8 produo de produtos qumicos deve levantar as &inanas para apoiar investimentos desse tipo. Como a tributao" &inanciamento corporativo um assunto especiali%ado" com muitas comple)idades que o conhecimento especiali%ado necess#rio. A &orma como uma empresa levanta &unda para &inanciar projetos determina o custo de capital para que a empresa e" portanto" de&ine a consci;ncia &inanceira esperada deste assunto para reali%ar a an#lise econmica e otimi%ao do projeto. @.1 :o'es b#sicas de Contabilidade <ociet#ria e (inanas 0 objetivo da contabilidade &inanceira para relatar o desempenho econmico e condio &inanceira de uma empresa aos seus propriet#rios 7acionistas9" &inanciadores" a!;ncias re!uladoras e outros <taJer os titulares. 0 principal meio de in&ormao &inanceira o relat5rio anual aos acionistas. 0s relat5rios anuais para empresas em indstrias qumicas" &armac;uticas e indstrias de combustveis !eralmente cont;m: 2ma carta do e)ecutivo,che&e 7C$09" que descreve as opera'es ltimos anos" importantes aquisi'es" aliena'es e reestruturao" e planos para o curto e lon!o pra%o. In&orma'es &inanceiras: ,4alanceteK ,+eclarao de rendaK ,+emonstrao de &lu)o de cai)aK ,:otas e)plicativas #s demonstra'es &inanceirasK ,Coment#rio dos auditores independetesK In&orma'es sobre os diretores e !esto e)ecutiva da empresa 2m relat5rio sobre o desempenho de sade" se!urana e meio ambiente da empresa 7por ve%es publicados separadamente9 0 relat5rio anual de qualquer empresa de publicidade ne!ociadas normalmente estar disponvel on,line e pode ser &acilmente encontrado no site da empresa. 0 site !eralmente t;m um linJ de destaque 8 1in&ormao para os investidores1" ou al!o similar. :enhuma tentativa &oi &eita para criar &ictcios demonstra'es &inanceiras para os prop5sitos deste livro como uma abund=ncia de e)emplos reais est# prontamente disponvel online. 0 leitor convidado a procurar on,line para casos reais para estudar. 4alancete 0 balano um instant=neo da situao &inanceira da empresa. $le lista todos os bens de propriedade da empresa e todos os passivos ou montantes devidos pela companhia. A di&erena entre ativos e passivos o acionista devido pela empresa. A di&erena entre ativos e passivos o patrimnio lquido" ou seja" teoricamente a quantidade de dinheiro montante dos acionistas teria disponvel para partilhar se eles decidiram liquidar a empresa. 6atrimnio lquido L ativo M passivo

0s ativos so tradicionalmente listados em ordem decrescente de liquide%. A liquide% uma medida de quo &acilmente o ativo pode ser trans&ormado em dinheiro. 0s ativos incluem: Cai)a e equivalentes de cai)a: notas e contas a receber ou seja" dinheiro em dvida para com a empresa para mercadorias embarcadas" mas ainda no pa!ou estoques de mat rias,primas" produtos" peas de reposio e outros suprimentos impostos e despesas pr ,pa!os investimentos" como participa'es em outras empresas ou joint ventures propriedades" instala'es e equipamentos. $ste listado um valor cont#bil" ou seja" menor custo acumulado ativos intan!veis tais como patentes" marcas re!istradas" boa vontade" etc 0s passivos so !eralmente listados pela ordem em que so devidas" comeando com o passivo circulante. Nesponsabilidades incluem: contas a pa!ar ou seja" pa!amento" devido sobre bens j# recebidos pela empresa notas e empr stimos devidos para reembolso acumulado responsabilidades e despesas" tais como assentamentos le!ais" os valores de lado !arantias" !arantias" etc imposto de renda di&erido dvida de lon!o pra%o A di&erena entre ativos e passivos o patrimnio lquido. $ste consiste na capital pa!o pelos propriet#rios de a'es ordin#rias e pre&erenciais" juntamente com lucros retidos e reinvestidos no ne!5cio. 0 capital pa!o pela quando o estoque &oi vendido inicialmente pela empresa. :ote que isso re&lete apenas o capital levantado pela empresa e no tem relao com aumentos subsequentes ou diminui'es de valor do estoque que podem ter resultado da ne!ociao no mercado de a'es. +emonstrao de Nesultados: A declarao de renda ou declarao consolidada das opera'es um resumo das receitas" despesas e impostos pa!os pela empresa ao lon!o de um perodo &i)o de tempo. 0s resultados so !eralmente apresentados nos ltimos tr;s anos civis. A declarao de renda relaciona os se!uintes itens: vendas e receitas operacionais 7positivo9 rendimentos provenientes de participa'es em outras empresas 7positivo9 custo dos produtos vendidos 7ne!ativo9 despesas comerciais" !erais e administrativas 7ne!ativo9 depreciao 7ne!ativo sobre a declarao de renda" mas ser# adicionado de volta no &lu)o de cai)a9 juros pa!os sobre a dvida 7ne!ativo9

impostos que no o imposto de renda" tais como impostos especiais de consumo 7ne!ativo9 Imposto de renda 7ne!ativo9

A soma dos itens de 1 a D ve%es listado como lucro antes de juros e impostos 7$4IO9. A soma dos itens 1 a . listado como lucro antes dos impostos ou rendimentos tribut#veis" e !eralmente positiva. 0 lucro lquido a soma dos itens 1 a /" ou seja" o lucro antes de impostos menos impostos pa!os. 0 lucro lquido tamb m !eralmente e)pressa como o lucro por ao ordin#ria. 0 custo &i)o e vari#vel discutido no captulo / !eralmente se enquadram na cate!oria de custo dos produtos vendidos" e)ceto que os custos das &un'es corporativas" tais como pesquisa e desenvolvimento" marJetin!" &inanas" tecnolo!ia da in&ormao" jurdico" recursos humanos so !eralmente enrolado no vendas" !erais e administrativas 7<> P A9 despesas. A declarao de renda d# uma boa perspectiva para a rentabilidade !lobal e as mar!ens de um ne!5cio. Oem que ser lido cuidadosamente pensado" como v#rios itens listados so :0:CA<Q os encar!os" tais como depreciao" que no a&etam o &lu)o de cai)a do ne!5cio. Correo para esses itens so &eitos na demonstrao de &lu)o de cai)a. +emonstrao de &lu)o de cai)a A demonstrao dos &lu)os de cai)a &ornece um resumo dos &lu)os de cai)a totais dentro e &ora da empresa" como resultado de atividades operacionais" investimentos e atividades &inanciando. Oamb m !eralmente relatado nos ltimos tr;s anos civis. 0 &lu)o de cai)a das atividades operacionais seo comea com o lucro lquido. Ajustes so &eitos para :0:CA<Q transa'es 7depreciao e impostos di&eridos so adicionados de volta9" e mudanas em ativos e passivos. 0 &lu)o de cai)a investir seo de atividades lista o dinheiro !asto na aquisio de ativos &i)os" tais como a propriedade" instala'es" equipamentos e" menos as receitas da venda de ativos &i)os. R tamb m lista de aquisi'es ou aliena'es de empresas subsidi#rias. 0 &lu)o de cai)a de atividades de &inanciamento seo resume as altera'es em dvida de lon!o pra%o e de curto pra%o da empresa" produto de quest'es de a'es ordin#rias" recompra de a'es e dividendos pa!os aos acionistas. A soma dos &lu)os de cai)a operacionais" investimentos e &inanciamento d# a variao lquida no cai)a e equivalentes de cai)a. $ste ento adicionado ao cai)a e equivalentes de cai)a" desde o incio do ano para dar o dinheiro e equivalentes de cai)a no &inal do ano" que aparece no balano. Nesumo 0 ne!5cio e literatura cont#bil cont;m uma rique%a de in&orma'es sobre como ler e analisar coporate demonstra'es &inanceiras. A maioria dos en!enheiros trabalham para ou com empresas e t;m um interesse pessoal direto na compreenso do desempenho &inanceiro" no entanto" um tratamento detalhado do tema est# &ora do escopo deste livro. $)celentes introdu'es 8s &inanas e Cont#beis so dadas nos livros de <piro um <him um Qentele&&.

@.* (inanciamento da dvida e reembolso Capital mais dvida levantada pela emisso de ttulos de lon!o pra%o. A hipoteca um vnculo que apoiado por prometer um se!urana patrimonial real" espec&ico contra o empr stimo. 2ma li!ao no se!ura chamado de deb;ntures. A relao entre a dvida total dividido pelo total de ativos conhecido como o r#cio da dvida 7+N9 ou alavanca!em da empresa. Oodos os contratos de dvida e)i!ido o pa!amento de juros sobre o empr stimo e ao reembolso do capital 7ou no &inal do perodo de empr stimo ou amorti%ados durante o perodo do empr stimo9. 0s pa!amentos de juros so um custo &i)o" e em caso de incumprimento da empresa sobre esses pa!amentos ento capacidade de emprestar dinheiro ser# drasticamente redu%ido. S# que o interesse dedu%ido do sal#rio" a maior a alavanca!em da empresa" maior o risco para os !anhos &uturos" e" portanto" os &lu)os de cai)a &uturos ea solv;ncia &inanceira da empresa. :o pior caso" a empresa poderia ser declarado &alido e os ativos da empresa vendida para pa!ar a dvida. >erentes de &inanas" portanto" ajustar cuidadosamente a quantidade de dvida da empresa" de modo que o custo de manuteno do d bito 7os pa!amentos de juros9 no coloca uma car!a e)cessiva sobre a empresa. A ta)a de juros devidos sobre a dvida depende dos mercados de ttulos" os bancos do !overno central" e da qualidade de cr dito da empresa. -uando novos ttulos so emitidos" devem ser o&erecidos a uma ta)a de juros competitivas" caso contr#rio no vai vender. <e o emissor do ttulo tem um ratin! de cr dito elevado" eles sero capa%es de emitir ttulos no pr5)imo das ta)as de juro &i)adas pelo !overno. 7Otulos do Oesouro dos $2A no so classi&icados" como ela assumiu que ser# &eito pelo !overno &ederal9. <e a classi&icao de cr dito do emissor menor" ento h# uma chance maior de que a dvida no pode ser pa!a" caso em que deve ser o&erecido a uma ta)a de juros mais alta para compensar esse risco. <ervios de classi&icao de cr dito como FoodG e estudo de um padro 6oor as &inanas das corpora'es de votos e publicar cr ditos. $stas classi&ica'es no so !eralmente anunciados pelos emissores a menos que sejam muito altos" mas so publicados nos jornais &inanceiros. A di&erena de ta)a de juro entre bai)o,rated ttulos emitidos ao mesmo tempo tipicamente de *B a @B. +epois de terem sido emitidos" os ttulos so ne!ociados na :eI TorJ <tocJ $)chan!e ou o American <tocJ $)chan!e. $mbora o preo do ttulo na ne!ociao posterior pode variar de preo de o&erta 7ou valor de &ace9" a ta)a de juros permanece &i)o. 0 Uall <treet Sournal relata preo da di#ria para os ttulos mais ne!ociados ativamente,corporativos. 0s preos dos ttulos tamb m podem ser encontradas em 7<IO$9" to!heter com muitas outras in&orma'es teis sobre os mercados de ttulos. A ta)a de juros listado como o 1vale1" a data em que e)pira o vnculo a 1maturidade1. As obri!a'es so tamb m atribudo um nmero nico de identi&icao de nove d!itos pelos banqueiros americanos. Associao Comisso de 2ni&ormes <e!urana identi&icao procedimentos 7C2<I69. 6or e)emplo" em *EE? QoneGIell Inc. emitiu um C2<I6 bnus de @E anos com cupom V H@/D1?AN. bnus de @E anos com cupom D.EE e maturidade *E@?WE@W1D. @.@ (inanciamento de capital capital social composto do capital pelos acionistas" juntamente com lucros retidos para reinvestimento no ne!5cio. Acionistas comprar a'es na

e)pectativa de obter um retorno sobre seu investimento. $sse retorno pode vir dos dividendos pa!os anualmente aos acionistas 7a parte dos lucros devolvidos aos propriet#rios9 ou de crescimento da empresa que reconhecida pelo mercado de a'es e leva a um aumento no preo das a'es. Fais estoque normalmente reali%ada por so&isticados investidores institucionais" como bancos" &undos de investimento" companhias de se!uros e &undos de penso. $stes investores empre!am analistas de peritos para avaliar o desempenho das empresas em relao a outras empresas do mesmo setor" e para o mercado como um todo. <e a !esto de uma empresa no entre!ar o retorno &inanceiro esperado pelos investidores" o preo das a'es ir# so&rer ea !esto ser# em breve substitudo. Fedidas simples de a e&ic#cia da !esto so o retorno sobre o patrimnio lquido e lucro por ao. 0 retorno sobre o patrimnio lquido 7N0$9 de&inida como: $quacao 3.* A e)pectativa acionistas de retorno sobre seu patrimnio pode ser e)pressa como uma ta)a de juros e conhecido como o custo de capital pr5prio. 0 custo de capital pr5prio necess#rio para atender as e)pectativas do mercado !eralmente substancialmente maior do que a ta)a de juros devidos sobre a dvida" por causa da nature%a mais arriscada do &inanciamento do capital 7uma ve% que os detentores de dvida so pa!os em primeiro lu!ar e" portanto" t;m o direito prim#rio de qualquer lucro obtido pelo ne!5cio9. 6ara a maioria das empresas dos $stados 2nidos na altura da escrita do custo do capital na !ama de *DB a @EB. @.H Custo de capital muito poucas empresas operam inteiramente em dvida ou &inanciamento de capital so%inho e mais usar um equilbrio de ambos. 0 custo total de capital simplesmente a m dia ponderada do custo da dvida e do custo de capital pr5prio. $quao 3.@ 6or e)emplo" se uma empresa &oram &inanciados DDB com a dvida em uma m dia de juros de /B e HDB com capital pr5prio que carre!ava uma e)pectativa de um retorno de *DB" o custo !lobal do capital seria: Conta 2ma ve% que o capital " por de&inio" os ativos menos os passivos 7dvida9 o retorno total sobre os ativos 7N0A9 pode ser e)pressa como: $quao 3.H e 3.D 0 custo total do capital de&ine a ta)a de juros usada em avaliao econmica de projetos. 0 porti&5lio total de projetos &inanciados por uma empresa deve atender ou e)ceder essa ta)a de juros" se a empresa obter o retorno alvo sobre o capital pr5prio e" portanto" satis&a%er as e)pectativas dos seus propriet#rios. H.E Impostos e depreciao 0s lucros !erados pelas plantas maioria dos produtos qumicos esto sujeitos a tributao. 0s impostos podem ter um impacto si!ni&icativo sobre o &lu)o de cai)a de um projeto. 0 en!enheiro de projeto precisa ter uma compreenso

b#sica de impostos e subsdios &iscais" tais como depreciao" a &im de &a%er uma avaliao econmica do projeto Oa)as e depreciao 0s lucros !erados pela maioria das plantas de produtos qumicos esto sujeitos a tributao. 0s impostos podem ter um impacto si!ni&icativo sobre os &lu)os de cai)a de um projeto. 0 en!enheiro de projeto precisa ter uma compreeso b#sica de impostos e subsdios &iscais" tais como depreciao no &im de &a%er uma avaliao econmica do projeto. Oa)as 6essoas &sicas e jurdicas devem pa!ar o imposto de renda na maioria dos pases. 0s detalhes da lei tribut#ria pode ser complicado e !overnos promul!ar mudanas quase todos os anos. As empresas !eralmente mant;m especialistas em tributao" seja como empre!ados ou consultores" que t;m pro&undo conhecimento dos meandros do processo. Conhecimento especiali%ado no necess#rio para projetos de en!enharia de projetos" que !eralmente so comparados em uma base relativamente simples de impostos posteriores. 0 en!enheiro de projeto pode" ocasionalmente" precisa consultar um especialista em imposto" por m" particularmente quando se compara projetos em di&erentes pases com leis &iscais di&erentes. In&orma'es sobre os impostos corporativos nos $stados 2nidos dada no site interno da Ueb Neceita (ederal em 7III.irs.!ov9. :o momento da escrita" a ta)a mar!inal m#)ima do imposto de renda &ederal em empresas nos $stados 2nidos de @DB" o que se aplica a todos os rendimentos superiores a X 1/@@@@@@ 7IN< 6ublica'es DH*9. Como quase todas as empresas envolvidas na construo de &#bricas de produtos qumicos substancialmente e)ceder este limite de renda" comum assumir que todos os lucros sero tributados 8 ta)a mar!inal. $m muitos locais as empresas tamb m devem pa!ar impostos de renda estaduais ou locais. :o Canad#" as empresas pa!am imposto de renda sob a Cei de Imposto de Nenda canadense. In&orma'es sobre a Cei de Imposto de Nenda canadense pode ser obtido a partir III.&edpubs.com W subje)t W ta)YlaI.htm. 0 montante do imposto deve ser pa!o em um determinado ano calculado pela multiplicao do lucro tribut#vel pela ta)a de imposto. 0 rendimento tribut#vel dada por: Cucro tribut#vel L lucro bruto , bene&cios &iscais A#rios tipos de bene&cio &iscal so permitidos nos pontos bai)os &iscais de pases di&erentes" o mais comum dos quais a depreciao" discutido na seo 3.H.@. 0 &lu)o de cai)a ap5s impostos ento: 6ode ser visto a partir da equao 3.. que o e&eito de bene&cios &iscais redu%ir impostos pa!os e aumentar o &lu)o de cai)a. $m al!uns pases" os impostos so pa!os em um determinado ano com base no lucro ano anterior. Isto verdade para os $stados 2nidos" onde os impostos corporativos so baseadas em um ano,calend#rio de opera'es e so devidos at 1D de maro do ano se!uinte. Isso complica um pouco os c#lculos" mas &acilmente codi&icadas em uma planilha.

Incentivos ao Investimento: >overnos nacionais e re!ionais muitas ve%es" &ornecem incentivos para encorajar as empresas a &a%er investimentos de capital" uma ve% que esses investimentos criam empre!o" !eram renda" impostos e proporcionam outros bene&cios para os polticos e as comunidades que representam. 0s incentivos mais comuns usados so dedu'es &iscais. A maioria dos pases permite &orma de encar!o deprecia'es como um bene&cio &iscal" pelo qual o investimento em capital &i)o pode ser dedu%ido da renda tribut#vel ao lon!o de um perodo de tempo" como descrito na seo 3.H.@. 0utros incentivos que so &requentemente utili%ados incluem:
1.0 renncias &iscais ou & rias" em que no os impostos so pa!os por um perodo &i)o de tempo" normalmente de dois a cinco anos ap5s o projeto comea a !erar receita. *.E <ubsdios ao investimento ou cr ditos" em que o !overno &a% uma contribuio em dinheiro para os investimentos iniciais 3.0 4ai)os custos de empr stimos" em que o !overno quer de capital empr stimos diretamente ou ento subsidia os juros devidos sobre um empr stimo comercial.

H.E As !arantias de empr stimo" no qual o !overno se compromete a subscrever empr stimos para o projeto" redu%indo o risco do empr stimo e" portanto" tornando mais &#cil obter &inanciamento em condi'es vantajosas.
-ualquer comparao econmica entre alternativas de processos di&erentes para o mesmo local" !eralmente deve ser &eita utili%ando os mesmos pressupostos sobre os incentivos de investimento. Isto pode no ser sempre o caso" por m" por e)emplo" se um projeto ele!vel para um subsdio do !overno por causa do uso de ener!ia renov#vel e outro projeto no . +eve tamb m notar,se que as di&erenas de incentivos pode ter um impacto si!ni&icativo nas decis'es de investimento quando comparados investimentos num nvel de toda a empresa num conte)to !lobal.

encar!os de depreciao As amorti%a'es 7 que Amortizao um processo de e)tino de uma dvida atrav s de pa!amentos peri5dicos" que so reali%ados em &uno de um planejamento" de modo que cada prestao corresponde 8 soma do reembolso do capital ou do pa!amento dos juros do saldo devedor" podendo ser o reembolso de ambos" sendo que os juros so sempre calculados sobre o saldo devedor9. so o tipo mais comum de subsdio &iscal utili%ado pelos !overnos como um incentivo para o investimento. A depreciao um carre!ador de cai)a no in&ormou como despesa" o que redu% a renda para &ins de tributao. :o h# nenhum es&oro para descontar para a depreciao" e sem dinheiro" trans&erido para qualquer &undo ou conta" portanto" a ta)a de depreciao adicionado ao lucro lquido depois de impostos para dar o &lu)o de cai)a total de opera'es

.C( L I7IZtr9[+ L76,+9,776,+9Ztr9[+ L671,tr9[+tr

I L renda tribut#vel + L subsdio impostos" depreciao

6ode ser visto que as equa'es 3.. e 3./ so equivalentes. Oa)as de deprecia'es podem ser pensados como um subsdio para o 1uso e des!aste" deteriorao ou obsolesc;ncia da propriedade1" como resultado do uso de OI 7IN< publ. 3H?.

0 valor cont#bil de um ativo o custo ori!inal pa!o menos a depreciao acumulada cobrado. 0 valor cont#bil no tem cone)o com o valor de revenda ou valor de mercado atual do ativo. Aalor cont#bil L custo inicial , depreciao acumulada :ote,se que a lei !eralmente s5 permite amorti%ao de investimentos de capital &i)o" e no em capital total" uma ve% que o capital de !iro no consumido e pode ser recuperado no &inal do projeto. <e a terra era de compra para o projeto" o custo da terra deve ser dedu%ido do custo de capital &i)o como a terra assumido como manter o seu valor no pode ser depreciado. +urante um perodo de tempo que o valor cont#bil do investimento em ativos &i)os ou diminui at que seja totalmente 1valeu a pena1 ou 1bai)ado1" no qual a depreciao ponto no pode mais ser cobrada. 0 Crono!rama de como depreciao usando uma depreciao linear ou o sistema modi&icado de Necuperao Acelerada de Custos 7FACN<9 descrito abai)o 7IN< publ. 3H?9" mas outros m todos so usados internacionalmente e em uma economia !lobali%ada" uma condio necess#ria para en!enheiros de projeto a ter &amiliaridade com estes tamb m. +epreciao linear +epreciao linear o m todo mais simples. 0 valor depreci#vel" cd" depreciada durante n anos com ta)a anual de depreciao +i" no ano i" onde: +i L CdWn and +j L +i j 0 valor depreci#vel do ativo o custo inicial do investimento em capital &i)o" C" menos o valor de res!ate 7se houver9" no &inal da vida depreci#vel. 6ara &#bricas de produtos qumicos o valor de recuperao muitas ve%es tomada como %ero" como a planta continua a operar normalmente por muitos anos al m do &inal da vida depreci#vel. 0 valor cont#bil do ativo" depois de anos de depreciao m" 4m" $-2A\]0 3.11

-uando o valor cont#bil i!ual ao valor residual 7ou %ero9" ento at que o ativo esteja totalmente depreciado e sem ta)a de depreciao" ainda pode ser tomada. +epreciao em linha reta deve ser utili%ado nos $stados 2nidos para o so&tIare 7com uma vida depreci#vel @? meses9" patentes 7com a vida i!ual ao pra%o remanescente da patente9" e os bens incorp5reos outro depreci#vel 7IN< 6obl. 3H?9. +epreciao linear permitido sob o c5di!o tribut#rio dos $2A para outras classes de bens" com vida de&inida" dependendo do tipo de activos. Apesar de depreciao em linha reta no &avor#vel como os m todos acelerados descritos" di&cil e caro para uma empresa estabelecida para mudar os m todos de contabilidade e maioria das !randes corpora'es t;m utili%ado depreciao linear em anos anteriores. A depreciao do saldo decrescente 0 m todo de saldos decrescentes um crono!rama de depreciao acelerada" que permite ta)as mais elevadas nos anos iniciais de um projeto. Isso ajuda a melhorar a economia do projeto" dando maiores &lu)os de cai)a no ano mais cedo. :o m todo do saldo decrescente" a ta)a de depreciao anual uma &rao &i)a" (d do valor cont#bil. +i L C.(d 41 L C M +1 L C 71,(d9 +* L 41.( L C 71,(d9(d 4* L 41,+* L C71,(d971,(d9 L C71,(d9^* 6or isso: +m L C 71,(d9^m,1.(d 4m L C 71,(d9^m A &raco (d deve ser i!ual ou in&erior a * W n" onde n a vida depreci#vel ano. -uando (d L m todo * W n isso conhecido como a depreciao do saldo decrescente duplo Modificado Sistema de Recuperao Acelerada de Custos O m todo de depreciao MACRS foi esta!elecida pela "ei de Reforma #ri!ut$ria dos %&A de 1'(6. Os detal)es do m todo de depreciao MACRS so dadas em *RS pu!licao '46+ ,ue est$ dispo-./el o-li-e em 000.irs.1o/ 2 pu!licatio-s. O m todo !asicame-te uma com!i-ao do m todo do saldo decresce-te eo m todo da li-)a reta. O m todo de saldos decresce-tes usado at o e-car1o de depreciao tor-a-se me-os do ,ue seria pelo m todo li-ear+ em ,ue po-to o m todo MACRS muda para co!rar o mesmo /alor ,ue o m todo li-ear. So! des/alori3ao MACRS+ per.odos de recuperao difere-tes so atri!u.dos a difere-tes tipos de ati/os+ com !ase em uma /ida 4til 56a /ida da classe67 desi1-ada pelo Ser/io de Receita *-ter-a dos %&A 5*RS7. 8ara produtos ,u.micos fa!ricar a /erso mais rece-te da pu!licao *RS '46 -a poca da escrita e-umera uma /ida de classe de '+5 a-os e um per.odo de recuperao de 5 a-os 5/er 000.irs.1o/2pu!licatio-s2'46 ap9-dice :7. ;ida da classe para outras i-d4strias de processo /aria de <+5 a-os para a produo petr=leo em alto mar a 1( a-os de 1aseificao de car/o+ a produo de a4car+ e de purificao de =leo /e1etal. Sempre co-sulte a pu!licao *RS para determi-ar o )or$rio apropriado para um determi-ado pro>eto. ?e/e-se -otar+

e-treta-to+ ,ue para as estradas+ portos e outras i-fra-estruturas ci/is a um per.odo de recuperao de 15 a-os utili3ado+ e-,ua-to ,ue para a co1erao+ tra-smisso de e-er1ia e 1$s -atural ca-ali3a-do o per.odo de recuperao de 2@ a-os+ de modo ,ue al1u-s i-/estime-tos offsite so depreciados uma pro1ramao difere-te da utili3ada para o i-/estime-to *S:". A$ outros detal)es de des/alori3ao MACRS ,ue -o so discutidas a,ui+ e -a )ora de escre/er a lei fiscal tam! m permite ,ue !e-s a ser depreciado pelo m todo li-ear 5so!re a /ida da classe+ e -o o per.odo de recuperao e ai-da se1ui-do a meiaco-/e-o do a-o7. muitas 1ra-des empresas usam depreciao em li-)a reta em /e3 de MACRS+ como )istoricame-te+ t9m utili3ado o m todo li-ear e -o ,uerem ,ue os custos adicio-ais e i-certe3a fi-a-ceira de mudar sua a!orda1em de co-ta!ilidade. A le1islao tri!ut$ria re/isada com fre,B9-cia e a /erso mais rece-te do *RS pu!licao '46 de/e ser co-sultado para as -ormas /i1e-tes. ?a mesma forma+ ao a-alisar os pro>etos i-ter-acio-ais apropriadas le1islaCes fiscais -acio-ais e re1io-ais de/em ser /erificados para 1ara-tir ,ue as re1ras de depreciao corretos se>am se1uidos. %Distem /$rios outros m todos de depreciao me-os amplame-te utili3adas ,ue -o so discutidas a,ui. &ma !oa /iso 1eral desses dada por Aump)reEs 51''17 .'.5 m todos simples para a-$lise eco-Fmica '+5 M todos simples para a a-$lise eco-Fmica %sta seo aprese-ta al1umas medidas eco-Fmicas ,ue podem ser estimados rapidame-te se o i-/estime-to do pro>eto e os fluDos de caiDa so co-)ecidos. %stes m todos so lar1ame-te usados para prelimi-ar 6eEe!alli-16 de atrati/idade do pro>ecto+ e em al1umas empresas ,ue so utili3ados para prelimi-ar dos pro>ectos. %les -o so ade,uados para a seleo de pro>eto detal)ado+ pois e-/ol/em muitas )ip=teses simplificadoras. '.5.1 tempo de retor-o &m m todo simples para estimar o tempo de retor-o di/idir o capital total i-icial 5capital fiDo mais capital de 1iro7 pelo fluDo de caiDa a-ual m dioG tempo de retor-o simples do i-/estime-to H #otal 2 fluDo de caiDa a-ual m dio '.5.1 tempo de retor-o &m m todo simples para estimar o tempo de retor-o di/idir o capital total i-icial 5capital fiDo mais capital de 1iro7 pelo fluDo de caiDa a-ual m dioG tempo de retor-o simples do i-/estime-to H #otal 2 fluDo de caiDa a-ual m dio %ste -o o tempo de retor-o mesmo i-dicado pelo dia1rama de fluDo de caiDa+ uma /e3 ,ue assume ,ue todo o i-/estime-to feito -o a-o 3ero e receitas comear imediatame-te. 8ara a maioria dos pro>etos de pla-tas ,u.micas+ isso -o realista como i-/estime-tos so -ormalme-te distri!u.dos por um a tr9s a-os e as receitas podem -o c)e1ar a 1@@I da !ase de pro>eto at o se1u-do a-o de operao. O tempo de retor-o simples estritame-te com !ase em um fluDo de caiDa+ mas por simplicidade impostos e depreciao so muitas /e3es -e1li1e-ciados ea re-da m dia a-ual usado em /e3 de fluDo de caiDa. '.5.2 Retor-o so!re o *-/estime-to. Outra medida simples do desempe-)o eco-Fmico o retor-o so!re o i-/estime-to+ RO*. O RO* defi-ido de uma forma semel)a-te ao ROA e RO%G

RO* H lucro l.,uido a-ual 2 i-/estime-to total D 1@@I "ucro l.,uido a-ual o mesmo ,ue o lucro operacio-al a-ual depois de impostos. Se RO* calculado como uma m dia ao lo-1o de todo o pro>ecto+ em se1uida RO* H lucro l.,uido acumulado /ida 2 pla-ta D i-/estime-to i-icial D 1@@I C$lculo da p=s - RO* imposto complicada+ se o pra3o de depreciao me-or do ,ue a /ida das pla-tas e+ se um m todo acelerado de des/alori3ao MACRS tal como usado. %m casos usados+ to f$cil de calcular um dos crit rios mais si1-ificati/os eco-Fmicos+ como o /alor prese-te l.,uido ou taDa de fluDo de caiDa desco-tado de retor-o+ descrito a!aiDo. ?e/ido a esta complicao+ um RO* a-tes de impostos fre,ue-teme-te usado em /e3 dissoG RO* a-tes de impostos H fluDo de caiDa a-tes de impostos 2 i-/estime-to total D 1@@I O!ser/e ,ue o RO* a-tes de impostos !aseado em fluDo de caiDa+ -o re-da lucro ou tri!ut$/eis e+ porta-to+ -o i-clui um e-car1o de depreciao. O retor-o do i-/estime-to tam! m por /e3es calculado para modificaCes i-creme-tais para um 1ra-de pro>eto+ como descrito -a Seo '.'.3 Calcule o tempo de retor-o simples+ RO*+ e preta3 RO* para o pro>eto i-trodu3ido em eDemple '+1+ co-sidera-do uma depreciao MACRS usado soluo Se -os !asearmos o paE!acJ simples so!re a re-da i-sted de fluDo de caiDa+ e-to Simples retor-o H 1@@25@ Se em /e3 disso+ em m dia+ os fluDos de caiDa depois de le/ar em impostos e depreciao e-to usi-f os -4meros da soluo para %Demple '.1+ o!temos o fluDo de caiDa a-ual m dia de 3<<5 8aE!acJ simples 5ap=s impostos7 1@@23<<5 H 2+65 O RO* pode ser calculed da %,uao '.1<G RO* H 3<<521@D1@@ O RO* pretaD simplesme-te o i-/erso da tD a-tes de retor-o simples+ e de 5@21@@ H 1@@I Kote-se ,ue o c$lculo do imposto ap=s o tempo de retor-o do i-/estime-to e RO* re,uer c$lculo da ta!ela de taDas de depreciao e impostos. &ma /e3 ,ue este 1eralme-te e-/ol/e a criao de uma ta!ela ou pla-il)a+ a maior parte do esforo -ecess$rio para calcular mais 4teis medidas eco-Fmicas >$ foram i-/estidos. Simples retor-o um RO* so+ porta-to+ muitas /e3es+ s= usado em uma !ase a-tes de impostos. '+6 aprese-tar m todos de /alor As simples medidas eco-=micas i-trodu3idas -a Seo '.5 -o so capa3es de capturar a depe-d9-cia do tempo de fluDos de caiDa dura-te o pro>eto. O si-cro-ismo dos fluDos de caiDa muito importa-te para os i-/estidores+ em primeiro lu1ar+ por,ue -em todo o capital de/e ser fi-a-ciado de imediato+ e em se1u-do lu1ar por,ue o capital ,ue reem!olsado mais cedo pode ser colocado de /olta para tra!al)ar em outro i-/estime-to.

'.6.1 ;alor do di-)eiro -o tempo Ka fi1ura '.1 o fluDo de caiDa l.,uido mostrado pelo seu /alor -o a-o em ,ue ocorreu. Assim+ os -4meros so!re a orde-ada mostrar 6/alor futuro6 do pro>eto. A cumulati/o 6/alor futuro l.,uido6 5KLM7. O di-)eiro 1a-)o em ,ual,uer a-o pode ser rei-/estido+ lo1o ,ue ele est$ dispo-./el e pode comear a 1a-)ar um retor-o. %-to+ o di-)eiro 1a-)o -os primeiros a-os do pro>eto mais /alioso do ,ue 1a-)ou em a-os posteriores. %ste 6/alor do di-)eiro -o tempo6 pode ser permitida para usa-do uma /ariao da f=rmula familiar composto i-teresse. O fluDo de caiDa l.,uido em cada a-o do pro>eto le/ado ao seu 6/alor prese-te6 -o i-.cio do pro>eto+ desco-ta-do-lo em al1um taDa de >uros compostos escol)idos. Mort) futuro O /alor futuro de uma ,ua-tia de di-)eiro+ 8+ taDa de >uros+ i+ por - a-os ;alor prese-te da soma futuro di1-o H futuro -o a-o - 2 51 N i7 O A taDa de >uros usada em desco-tar os /alores futuros co-)ecido como a taDa de desco-to e escol)ido para refletir o poder a,uisiti/o do di-)eiro. Ka maioria das empresas a taDa de desco-to defi-ido -o custo de capital 5/er seco '.3.47. i-flao ?esco-to de fluDos de caiDa futuros -o de/em ser co-fu-didos com permiti-do a i-flao de preos. A i-flao um aume-to 1eral dos preos e custos+ 1eralme-te causada por dese,uil.!rios e-tre oferta e dema-da. *-flao ele/a os custos de alime-tao+ produtos+ ser/ios+ mo de o!ra e peas+ mas -o afeta a e-car1os de depreciao+ ,ue so !aseados -o custo ori1i-al. ?esco-tos+ por outro lado+ um meio de comparar o /alor de di-)eiro ,ue est$ dispo-./el a1ora 5e pode ser rei-/estido7 com o di-)eiro ,ue ir$ tor-ar-se dispo-./el em al1um mome-to -o futuro. #odos os m todos de a-$lise eco-=mica pode ser modificado para permitir a i-flao. A i-flao pode+ porta-to+ ser -e1li1e-ciado para efeitos de comparao e-tre o desempe-)o eco-Fmico dos pro>etos. '.6.2 ;alor prese-te l.,uido o /alor prese-te l.,uido 5;8"7 de um pro>eto a soma dos /alores prese-tes dos fluDos de caiDa futurosG K8; H f=rmula

o-de CL H fluDo de caiDa -o a-o H /ida do pro>eto em a-os H taDa de >uros 5H custo de capital+ perce-te21@@7

O /alor prese-te l.,uido sempre me-or do ,ue o /alor futuro total do pro>eto por causa da discou-t-1 dos fluDos de caiDa futuros. ;alor prese-te l.,uido facilme-te calculed usa-do pla-il)as e muitos pro1ramas de pla-il)a t9m uma fu-o ;8". O /alor prese-te l.,uido forte fu-o do uso de taDa de >uro e do per.odo de tempo estudado. Pua-do difere-tes per.odos de tempo so a-alisados o per.odo de tempo + por /e3es desi1-ado por su!scrito. 8or eDemplo+ K8; 1@+ de-otaria o K8; ao lo-1o de um per.odo de 1@ a-os. O /alor prese-te l.,uido uma medida mais 4til eco-Fmica do paE!acJ simples e RO*+ l uma /e3 ,ue permite o /alor do di-)eiro -o tempo e tam! m para a /ariao a-ual das despesas e receitas. 8oucos 1ra-des pro>etos so co-clu.dos em um 4-ico a-o e imediatame-te i-iciar a produo em ple-a capacidade. &m es,uema mais t.pico de arra-,ue de um processo ,u.mico dado -a #a!ela '.2. 8ara produtos farmac9uticos a escala de tempo pode ser ai-da maior+ >$ ,ue a pla-ta de/e ser certificado para estar em co-formidade com !oas pr$ticas de fa!ricao 5cQM87+ um de/e ser i-specio-ado e apro/ado pelo Lood a-d ?ru1 Admi-istratio-ca5Rr1o 1o/er-ame-tal dos %S#A?OS &K*?OS ?A AMSR*CA respo-sa/el 8elo Alime-tos COK#RO"% ?OS7 a-tes ,ue a produo possa comear. o tempo de ruptura do solo para a produo de -o/os produtos farmac9uticos produ3idos por ferme-tao tipicame-te de cerca de seis a-os 5"ee+ 2@1@7. O /alor prese-te l.,uido tam! m um m todo mais ade,uado para usar ,ua-do se co-sidera p=s-imposto de re-da usa-do um m todo de depreciao acelerada+ como MACRS. '.6.3 Ao calcular o ;8" em di/ersas taDas de >uros+ poss./el e-co-trar uma taDa de >uros ,ue o /alor l.,uido acumulado prese-te -o pro>eto fi-al 3ero. %sta taDa especial c)amado de 6taDa de fluDo de caiDa desco-tado de retor-o6 5?CLROR7 e medida da taDa de >uros m$Dima de ,ue o pro>eto poderia pa1ar e ai-da ,ue!rar mesmo -o fi-al da /ida do pro>etoG LRRM&"A

o-de CL H fluDo de caiDa -o a-o H /ida do pro>eto em a-os H a taDa de fluDo de caiDa desco-tado de retor-o 5perce-t21@@7 O /alor da e-co-trado por te-tati/a-e-%rro c$lculos ou utili3a-do a fu-o apropriada 5por eDemplo+ Qol+ SeeJ7 em uma pla-il)a. &m pro>eto mais re-t$/el ser$ capa3 de pa1ar mais ?CLROR. ?CLROR. for-ece uma ma-eira 4til de comparar o desempe-)o de capital para difere-tes pro>etos+ i-depe-de-te da ,ua-tidade de capital utili3ado+ a /ida da pla-ta+ ou as taDas de >uros reais pr pre/alece-te em ,ual,uer time.?CLROR. um m todo mais 4til do ,ue o K8; ,ua-do se comparam os pro>ectos de tama-)o muito difere-te. O ;8" de 1ra-des pro>etos 1eralme-te maior do ,ue a de pe,ue-os pro>etos+ mas o i-/estime-to tam! m muito maior. ?CLROR i-depe-de-te do tama-)o do pro>eto e do pro>eto com ?CLROR maior t)0 sempre oferece o mel)or 6!a-1 for t)e !ucJ6. Pua-do ?CLROR usado como uma Criao de i-/estime-to+ as empresas costumam

esperar ,ue os pro>etos te-)am um ?CLROR usado como crit rio de i-/estime-to+ as empresas -ormalme-te esperam ,ue os pro>etos te-)am maior ?CLROR t)a! o custo de capital. ?CLROR tam! m pode ser comparado diretame-te com as taDas de >uros. ?e/ido a isso+ ela co-)ecida como a taDa de >uros de retor-o ou taDa i-ter-a de retor-o 5#*R7. eDemplo %stimar o K88; a uma taDa de >uros de 12I ea ?CLROR para o pro>eto descrito -o %Demplo '.1+ utili3a-do o m todo de depreciao MACRS. soluo C$lculo dos /alores prese-tes dos fluDos de caiDa do eDemplo a-terior re,uer a adio de duas colu-as -a pla-il)a. K=s primeiro calcular o fator de desco-to 51 N i7 O--+ e depois multipli,ue isso pelo fluDo de caiDa -o a-o - dar o /alor prese-te do fluDo de caiDa. Os /alores atuais podem ser somados para dar o /alor prese-te l.,uido. Ano 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 O lucro bruto (MM $) 0 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 Depreciao da carga (MM $) 0,00 20,00 32,00 19,20 11,52 11,52 5,76 0,00 0,00 0,00 0,00 Rendimento Colectvel (MM $) 0,00 30,00 18,00 30,80 38,48 38,48 44,24 50,00 50,00 50,00 50,00 Impostos !lu"o de agos Cai"a (MM $) (MM $) (MM$) 0,00 -100,00 0,00 50,00 10,50 39,50 6,30 43,70 10,78 39,22 13,47 36,53 13,47 36,53 15,48 34,52 17,50 32,50 17,50 32,50 17,50 32,50 !ator de desconto (MM $) 1,000 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567 0,507 0,452 0,404 0,361 0,322 #lvula de presente da C! (MM $) -100,00 44,64 31,49 31,10 24,93 20,73 18,51 15,61 13,13 11,72 10,46

Taxa de juros 12% Total = valor presente l !u"do Ko ,ue -=s tam! m podemos ter calculado o ;8" diretame-te usa-do a fu-o ;8". Ko MS %Dcel+ a fu-o ;8" comea -o fi-al do a-o 1+ porta-to+ ,ual,uer fluDo de caiDa -o a-o @ de/e ser adicio-ado ou su!tra.do do resultado retor-ado pela fu-o e -o de/e ser i-clu.do -o i-ter/alo fu-o. O ?CLROR pode e-to ser e-co-trado atra/ s do a>uste da taDa de i-teresse at ,ue o K8; i1ual a 3ero. *sso facilme-te reali3ado -a pla-il)a usa-do a ferrame-ta ati-1ir meta+ da-do ?CLROR 4@I eDemplo '+5 A f$!rica de $cido ad.pico a partir de eDemplos <+( e (+2 co-struir com 3@I do i-/estime-to fiDo em 1 a-o e <@I em 2 a-os+ e os opetares pla-tas em 5@I da capacidade -o a-o 3 a-tes de ati-1ir ple-a capacidade em 4 a-os. T)e pla-ta pode ser depreciado !t m todo li-ear ao lo-1o de de3 a-os e os lucros pode ser assumida a ser tri!utados em 35I ao a-o+ pa1o -o a-o se1ui-te. Supo-)a ,ue as perdas -o podem ser

122,32

compe-sados com Kues re/e de outras operaCes para efeitos fiscais 5ou se>a+ sem cr ditos fiscais em a-os em ,ue a pla-ta produ3 uma perda7. %stimar o se1ui-teG a7 O fluDo de caiDa de cada a-o do pro>eto. !7 o per.odo de retor-o simples. c7 o /alor prese-te l.,uido com um custo de 15I do capital por 1@ a-os e 15 a-os de produo em ple-a capacidade+ d7 O ?CLROR por 15 a-os de produo em ple-a capacidade. isso um i-/estime-to reali3ado atrae-teU soluo A soluo eDi1e o c$lculo dos fluDos de caiDa em cada a-o do pro>eto. *sto facilme-te codificado para uma fol)a de c$lculo+ co-forme ilustrado -a fi1ura '.2. &m modelo em !ra-co da pla-il)a dada -o A-eDo Q e est$ dispo-./el -o formato MS %Dcel -o material em !ooJsite ta!ela de fluDo de caiDa %m a-os 1 e 2 do pro>eto+ )$ despesas de capital+ mas -o as receitas ou custos operacio-ais. As despesas de capital -o esto fu-cio-a-do perdas e para ,ue eles -o t9m efeito so!re os impostos ou depreciao. %les so fluDos de caiDa -e1ati/os. Ko a-o 3+ a pla-ta opera com a capacidade de 5@I e 1era 5@I da receita !ase do pro>eto. #odo o capital de 1iro de/e ser i-/estido. A pla-ta i-corre 1@@I do custo de produo fiDo+ mas ape-as 5@I do custo /ari$/el. 8or,ue a pla-ta d$ lucro+ depreciao pode ser co!rado. &sa-do o m todo li-ear de depreciao com um per.odo de recuperao de de3 a-os+ a taDa de depreciao a-ual de um d cimo do i-/estime-to de capital fiDo total H 361.321@ MM H 36+1 d=lares. ?esde o lucro !ruto em 3 a-os de ape-as V 12+( mil.metros+ o efeito da car1a de depreciao de ,ue o lucro tri!ut$/el -e1ati/o e por isso -o os impostos so de/idos -o a-o 4 5os impostos so pa1os com !ase -a re-da do a-o a-terior7. Ko a-o de 4 a pla-ta opera a ple-a capacidade e 1era 1@@I da receita !ase do pro>eto com 1@@I da ;CO8. ?a,ui em dia-te+ a pla-ta produ3 um lucro !ruto de &S V 5'+4 MM a-o de caiDa. A depreciao co!rado por de3 a-os+ ou se>a+ at o a-o 12. o lucro tri!ut$/el+ porta-to+ aume-ta em 13 a-os e os aume-tos de impostos pa1os em 14 a-os+ da-do uma reduo -o fluDo de caiDa de R V 51+3 MM para &S V 3(+6 MM. Ko a-o fi-al do pro>eto+ o capital de 1iro li!erado e de/e ser tomado como um i-creme-to positi/o para o fluDo de caiDa. *sto mostrado como ocorre-do em 2@ a-os -a fi1ura '.2+ mas de/e ser a>ustada ,ua-do a durao do pro>ecto /ariada+ como descrito a!aiDo. O /alor prese-te do fluDo de caiDa -o a-o - pode ser e-co-trada multiplica-do por 51 N i7 O--+ como i-dicado -a %,uao '.1'. O /alor prese-te l.,uido at ao a-o - a soma de todos os /alores atuais de fluDo de caiDa at a,uele a-o. 8er.odo de 8aE!acJ Simples O paE!acJ simples calculado a partir do i-/estime-to fiDo e do fluDo de caiDa a-ual m dio 5e,uao '.157. O fluDo de caiDa a-ual m dia de/e ser !aseada ape-as -os a-os em ,ue a pla-ta 1era receitas+ ou se>a+ a-os 3-2@+ e e-co-trado para ser MM V 44+< 2 E. Kote-se ,ue -o importa se esta 1ama i-clui o a-o de-tro .. O /alor prese-te l.,uido com um custo de 15I do capital+ depois de 1@ a-os de produo o ;8" -o fi-al do a-o 13. *sso pode ser /isto -a ta!ela de fluDo de caiDa e

MM V -142+4. se a pla-ta fec)ado depois de 1@ a-os de produo e do capital de 1iro li!erado+ e-to -o )a/eria um fluDo de caiDa adicio-al de V 5'+1 MM -o a-o de 13+ aume-ta-do o ;8"+ para &S V 132+< MM. O /alor prese-te l.,uido depois de 15 a-os de produo o ;8" -o fi-al do a-o 1(+ ,ue tam! m pode ser e-co-trada a partir da ta!ela do fluDo de caiDa MM V 121+4. se a pla-ta fec)ado depois de 15 a-os de produo e do capital de 1iro li!erado+ e-to -o )a/eria um fluDo de caiDa adicio-al de V 5'+1 MM -o a-o de 1(+ aume-ta-do o ;8"+ para &S V 116+6 MM. %m todos os casos+ o ;8" para este pro>eto -e1ati/o+ por isso -o um i-/estime-to atrae-te+ com um custo de 15I do capital. >$ sa!ia ,ue este seria o caso com !ase -a a-$lise do custo de produo -o %Demplo (.2+ ,ue mostraram ,ue a #CO8 com capital recuperou a uma taDa de >uros de 15I foi maior do ,ue a receita esperada. #aDa i-ter-a de retor-o 5?CLROR7 O ?CLROR 5#*R7 do pro>eto ap=s 15 a-os de produo em ple-a capacidade pode ser e-co-trada por ,ual,uer a>usta-do os >uros so 5ma--uallE ou usa-do a fu-o de !usca meta7 at ,ue o ;8" -o fi-al do a-o 1( i1ual a 3ero+ ou por usa-do a fu-o *RR -a pla-il)a ao lo-1o do a-o faiDa de 1 a 1( a-os. o capital de 1iro de/e ser i-clu.do como um custo recuperado -o a-o de 1(. a resposta o!tida em ,ual,uer um dos casos ?CLROR H <+(5I. esta a taDa de >uros m$Dima a ,ue este pro>ecto possa ser fi-a-ciado para empatar em 15 a-os de produo.resumo -ota das medidas eco-Fmicas i-dica ,ue este um pro>eto atrae-te+ com os custos pre/istos+ receitas e de capital eDpe-ses.it de/eria+ tal/e3+ ser o!ser/adas pe-same-to+ ,ue essa a-$lise foi !aseada em uma estimati/a de classe 5 do custo de capital 5maisMe-os de 5@I7 ,ue -=s ti/emos ,ual,uer mel)oria t c-ica em me-te ,ue poderia redu3ir ta-to o i-/estime-to de capital ou o custo de produo+ e-to podemos ,uerer dese-/ol/er mais o pro>eto para a/aliar se a a-$lise eco-Fmica foi suficie-teme-te mel)orado. 3". anuali%ado m todos de custo 3...1 amorti%ao 2m m todo alternativo o! comparar a ma!nitude de um investimento de capital em d5lares corrent com um &lu)o de receita no &uturo converter o custo de capital em uma cobrana &utura capital anual. 2m custo de capital pode ser anuali%ado 7amorti%ado9" determinando o pa!amento anual que necess#rio para pa!ar o investimento inicial"to!etter com o retorno esperado sobre o capital na &orma de juros compostos. <e um 6 montante investido a uma ta)a de juros i" depois de n anos de juros compostos que amadurece 8 soma 6 71 [ i9 ^ n. <e" em ve% disso" uma quantidade A investido a cada ano" tamb m a ta)a de juros i" ento ele amadurece para uma soma" <" onde < L A [ A 71 [ i9 [ A 71 [ i9 ^ * [ ... [ 71 [ i9 ^ n,1 assim < 71 [ i9 L A 71 [ i9 [ A 71 L i9 ^ * [ .. [ A 71 [ i9 ^ n

Assim" subtraindo da $quao $quao 3"** 3"*@ <i L A _71 [ i9 ^ n,1` Se os pa1ame-tos a-uais &m amadureceram para dar a mesma soma fi-al como teria sido o!tido por i-/estir o 8 pri-cipal da mesma taDa de >uros+ em se1uida S H 8 51 N i7 O - H A 2 1 W51 N i7 O --1X por isso A H 8 Wi 51 N i7 O -X 2 W51 N i7 O --1X &ma + e-to+ o pa1ame-to re1ular a-ual ,ue de/e ser feito para 1erar a mesma ,ua-tidade de di-)eiro ao lo-1o dos a-os como - seria 1a-)o por i-/estir em 8 taDa de >uros i por - a-os. A tam! m o pa1ame-to a-ual ,ue teria de ser pa1o para pa1ar 5amorti3ar7 o pri-c.pio e >uros so!re um empr stimo de mo-ta1em 8+ empr stimos Y taDa de >uros i+ dura-te um pra3o de - a-os. 8odemos defi-ir uma taDa a-ual de capital #ario+ ACCR+ como ACCR H A 2 8 H Wi 51 N i7 O -X 2 W51 N i7 O --1X A relao custo a-ual de capital a frao do pri-cipal ,ue de/e ser pa1o a cada a-o para reem!olsar i-te1ralme-te o pri-cipal e os >uros acumulados ao lo-1o da /ida do i-/estime-to. %ssa a mesma f=rmula usada para calcular fiDos pa1ame-tos a-uais so!re )ipotecas e outros empr stimos+ o-de o pri-cipal amorti3ado ao lo-1o do per.odo de empr stimo. '.<.2 Custo de Capital e Custo a-uali3ado total a-uali3ado Se o custo de capital usado como a taDa de >uros 5/er Seo '.3.27+ e-to a relao custo a-ual de capital pode ser usado para co-/erter a despesa de capital i-icial em uma car1a a-ual de capital+ ou custo de capital a-uali3adoG #aDa a-ual de capital 5ACC7 H ACCR D custo de capital fiDo total O #AC pode ser comparado com as receitas futuras pre/istas. O #AC tam! m por /e3es referido como o custo total de produo ou #CO8. A #a!ela '.3 mostra os /alores de ACCR para difere-tes /alores de i e -. 8ara um t.pico custo de capital de cerca de 15I e uma /ida de pla-ta de de3 a-os+ o /alor da ACCR @+1''+ ou cerca de um ,ui-to do i-/estime-to de capital. %Distem al1umas coisas importa-tes ,ue de/em ser o!ser/adas ,ua-do se utili3a o m todo do custo a-uali3adoG 1 - O m todo assume o i-/estime-to e os fluDos de caiDa comear imediatame-te+ e por isso -o captura i-formaCes so!re o cale-d$rio das despesas i-iciais e receitas. A este respeito+ i-ferior ao ;8" e ?CLROR. 2 - o m todo -o le/a em co-ta os impostos ou depreciao+ e assume ,ue todas as receitas do pro>eto est$ dispo-./el para for-ecer um retor-o so!re o i-/estime-to i-icial. O cro-o1rama de impostos e amorti3aCes -o facilme-te a-uali3ado se o sistema MACRS usado. 37 capital de 1iro recuperado -o fi-al do pro>eto e to estritame-te ape-as o capital fiDo de/e ser a-uali3ado. %,uaCes '+25 e '+26 pode ser modificado para o caso em ,ue uma soma adicio-al se tor-a dispo-./el ao fi-al do pra3o do i-/estime-to+ mas esta /erso modificada rarame-te utili3ado -a pr$tica e capital de 1iro muitas /e3es

-e1li1e-ciada ou -o m todo de custo a-uali3ado ou mais 5erradame-te7 >o1ado com capital fiDo. &ma forma simples de co-tor-ar este pro!lema assumir ,ue o capital de 1iro i-teirame-te fi-a-ciado por d./ida+ caso em ,ue o custo da reali3ao do capital de 1iro redu3ido a um pa1ame-to de >uros ,ue aparece como parte dos custos fiDos de produo. Ko fi-al da /ida do pro>eto do capital de 1iro ser$ li!erado e estar$ dispo-./el para pa1ar o pri-cipal da d./ida. 47 As descri!ed i- Sectio- (.5+ se/eral of t)e fiDed costs of productio- are proportio-al to t)e fiDed capital i-/ested 5LC7. *f 0e assume a--ual c)ar1es of t)e 3I of LC for mai-te-a-ce+ 2I of LC for propertE taD+ a-d 65I pla-t o/er)ead t)e- t)e a--ual capital c)ar1e ratio is i-creased !E @.@2N51.65D@.@37 H @+@<. 47 Co-forme descrito -a Seo (.5+ /$rios dos custos fiDos de produo so proporcio-ais ao capital fiDo i-/estido 5LC7. Se assumirmos e-car1os a-uais de 3I do LC para ma-ute-o+ 2I da LC para o imposto de propriedade+ e da pla-ta de 65I em cima e-to a relao custo a-ual de capital aume-tado em @+@2 N 51.65D@.@37 H @+@<. 57 Se -=s tam! m assumir os custos de e-1e-)aria de 1@I de 5*S:" N OS:"7 i-/estime-to de capital e adicio-ar 15I de 5*S:" N OS:"7 capital como co-ti-19-cia+ em se1uida+ com uma /ida /e1etal de 1@ a-os e uma taDa de >uros de 15I a relao custo a-ual de capital G ACC H W@.1''D 51 N@+1 N@+157 N@+@<X D Wi-stalado *S:" N OS:" custo de capitalX H @+32 D W*-stalado *S:" N custo de capital OS:"X 3"*3 equao a base para a re!ra amplamente utili%ada do pole!ar do custo de capital anuali%ando dividindo por tr;s. Ao usar esta re!ra" importante lembrar" que al!uns" mas no todos" os custos &i)os &oram contabili%ados na car!a de capital anual. 0 m todo do custo anuali%ado envolve suposi'es mais do que calcular o A6C ou +C(N0N" mas amplamente utili%ado como uma maneira r#pida de comparar os investimentos com os bene&cios resultantes. Custo anual tamb m til como um m todo para analisar pequenos projectos e modi&ica'es que condu%em a custos de operao redu%idos 7por e)emplo" os projetos de recuperao de calor9" uma ve% que o disp;ndio de capital anuali%ado podem ser comerciali%ados diretamente imputadas as poupanas anuais esperados e !eralmente pode ser e)ecutados rapidamente" de modo que o erro introdu%ido por ne!li!enciar o calend#rio dos investimentos e receitas menos importante do que na concepo de uma nova planta ou um projeto de !rande investimento. 0 m todo do custo anuali%ado tamb m usada quando se comparam os custos de equipamento" com vida til di&erente esperado. Anuali%ao dos custos permite que os equipamentos com vidas di&erentes de servio possa ser comparado na mesma base anual. este ilustrado no e)emplo que se se!ue. %Demplo '.6G 2m trocador de calor de ao carbono que custa N X 1HE.EEE dever# ter uma vida til de cinco anos antes que requer a substituio. se o tipo @EH de ao ino)id#vel usado" ento a vida til ser# aumentada para 1E anos. -ual trocador o mais econmico se o custo de capital de 1*Ba SoluoG

Com uma ta)a de juros de 1*B e cinco anos de vida" a relao custo anual de capital o custo de capital anuali%ado do permutador de ao de carbono " em se!uida" 1HEEEE )E" *.. L N X @/../E W G +a tabela ..?" pode,se estimar o custo do tipo de trocador de ao ino) @EH para N X 1HE.EEE)1.@ L N X 1/*.EEE. +a tabela 3.@ 7ou $quao 3.*?9" com uma vida 1E anos e ta)a de juros de 1*B a proporo ta)a anual capital E"1... de modo que o custo anual do trocador de ao ino)id#vel X 1/*.EEE )E.1.. L N X @*.*1E W G '.( A-$lise de Se-si!ilidade '.(.1 a-$lise de se-si!ilidade simples A a-$lise eco-Fmica de um pro>eto s= pode !asear-se -as mel)ores estimati/as ,ue podem ser feitas do i-/estime-to -ecess$rio e fluDos de caiDa. O di-)eiro flui real alca-ado em ,ual,uer a-o ser$ afetado por muda-as -os custos de mat rias-primas e os custos operacio-ais+ e ser$ muito depe-de-te do /olume de /e-das e preo. A a-$lise de se-si!ilidade uma forma de eDami-ar os efeitos das i-certe3as em primeiro pla-o so!re a /ia!ilidade de um pro>eto. 8ara reali3ar a a-$lise+ os fluDos de i-/estime-to e di-)eiro so calculados usa-do primeiro o ,ue so co-siderados os /alores mais pro/$/eis para os /$rios fatores+ o ,ue esta!elece a !ase de caso para a-$lise. ;$rios parZmetros do modelo de custo so e-to a>ustadas+ assumi-do uma 1ama de erro para cada um dos fatores+ por sua /e3. *sto ir$ mostrar o ,uo se-s./el os fluDos de caiDa e os crit rios eco-=micos so a erros -as pre/isCes. &ma a-$lise de se-si!ilidade d$ uma ideia do 1rau de risco e-/ol/ido -as tomadas de decisCes so!re o desempe-)o da pre/iso do pro>eto. Os resultados de uma a-$lise de se-si!ilidade so 1eralme-te aprese-tados como 1r$ficos de um crit rio eco-=mico+ tais como K8; ou ?CLROR /ersus o parZmetro estudado. ;$rias parcelas so por /e3es mostradas -o mesmo 1r$fico utili3a-do uma escala de /alor para @.5D!ase 2D!ase /alor como a!cissas+ como ilustrado -o %Demplo '.<. '.(.2 8arZmetros de %studo O o!>eti/o da a-$lise de se-si!ilidade ide-tificar os parZmetros ,ue t9m um impacto si1-ificati/o so!re a /ia!ilidade do pro>eto ao lo-1o da faiDa esperada de /ariao do parZmetro. 8arZmetros t.picos i-/esti1ados e o i-ter/alo de /ariao+ ,ue 1eralme-te assumido so dados -a #a!ela '.4. ;aria-do a /elocidade de produo 5ma-te-do o i-/estime-to e os custos fiDos co-sta-te7 i-/esti1a os efeitos de tempo i-esperadame-te ele/adas para !aiDo de/ido a pro!lemas de ma-ute-o ou operaCes+ !em como dificuldades i-esperadas -a /e-da do /olume total do produto ,ue possa ser produ3ido. &m aume-to da taDa de produo para al m da capacidade de co-cepo pode ser tam! m poss./el se as mar1e-s de desi1- de pla-tas permitem uma certa capacidade adicio-al ou+ se o resultado pode ser mel)orado pelo uso de um mel)or catalisador+ etc A escol)a de ,uais os preos de alime-tao e do produto a ser usado -a a-$lise de se-si!ilidade depe-de forteme-te do m todo de pre/iso de preos ,ue te-)a sido utili3ado. #ipicame-te+ o custo total de material em !ruto estudado em /e3 de tratar separadame-te cada um dos alime-tos+ mas+ se os custos das mat rias-primas

demo-stra-se ser o fator domi-a-te e-to+ eles podem ser di/ididos em os custos de mat rias-primas i-di/iduais. '.(.3 M todos %stat.sticos para A-$lise de Risco %m uma a-$lise de se-si!ilidade simples+ cada parZmetro /ariado i-di/idualme-te e a sa.da uma compree-so ,ualitati/a de ,ual dos parZmetros t9m o maior impacto so!re a /ia!ilidade do pro>eto. Kuma a-$lise de risco mais formal+ so utili3ados m todos estat.sticos para eDami-ar o efeito de /ariao em todos os parZmetros simulta-eame-te e+ porta-to+ determi-ar ,ua-titati/ame-te a 1ama de /aria!ilidade dos crit rios eco-=micos. *sto permite ,ue o pro>etista estimar o 1rau de se1ura-a com ,ue o crit rio escol)ido eco-=mica pode ser dito para eDceder um determi-ado limiar. &m m todo simples de a-$lise estat.stica foi proposto por 8ieJarsli 51'(47 e descrito -o Aump)reEs 52@@57. Cada item da estimati/a eDpresso com um /alor mais pro/$/el+ Ml5mais pro/$/el7+ um /alor superior+ A+ e um /alor mais !aiDo+ de ". Os /alores superiores e i-feriores podem ser estimados a partir dos i-ter/alos de /ariao i-dicados -o Puadro '.4. A m dia e o des/io-padro so e-to estimados comoG /alor m dio+ 5'.3@7 des/io padro+ . [

5'.317 Kote-se ,ue a m dia -o -ecessariame-te i1ual ao /alor mais pro/$/el se a distri!uio des/iada. %ste fre,ue-teme-te o caso para estimati/as de custo+ o-de a pro!a!ilidade de custos a ser su!estimado muito maior do ,ue a pro!a!ilidade de serem superestimados. A m dia e o des/io padro dos outros parZmetros podem ser estimados por meio da com!i-ao dos meios i-di/iduais e des/io padro+ utili3a-do a matem$tica das estat.sticas dadas -a #a!ela '.5. *sso permite ,ue a estimati/a relati/ame-te f$cil do erro 1lo!al em uma estimati/a de custo co-clu.da+ e com um pouco de dificuldade+ mas pode ser este-dido a crit rios eco-=micos+ tais como ;8"+ #AC+ ou RO*. Sim ,ue co-struir o m todo simples e su!met9-lo Y a-$lise de simulao de Mo-te Carlo. Ka simulao de Mo-te Carlo+ -4meros aleat=rios e-tre 1 e 1@. A distri!uio de pro!a!ilidade 1lo!al -o parZmetro calculado 5#a!ela '.57 5crit rio eco-=mico7 pode ser estimada atra/ s da reali3ao de um 1ra-de -4mero de tais simulaCes. ;$rios pro1ramas comerciais para a simulao de Mo-te Carlo esto dispo-./eis+ por eDemplo+ R%8 2 8C 5?eciso Scie-ces Corp7+ e \ R*S] 58alisade Corporatio-7+ e CrEstal :all ^ 5?ecisio-eeri-1 ^ Corp.7 Cuidados de/em ser tomados -a formulao de Mo-te Carlo pro!lemas de simulao. O m todo de Mo-te Carlo implicitame-te assumido ,ue todos os parZmetros /ariam aleatoriame-te e de forma i-depe-de-te. Se dois parZmetros esto correlacio-ados 5por eDemplo como mat ria-prima e os preos dos produtos ou os preos das mat rias-primas e e-er1ia7+ em se1uida+ eles -o de/em ser /ariados i-depe-de-teme-te. A a!orda1em correta /ariar um dos parZmetros e+ em se1uida+ pre/er o outro por meio da correlao+ impo-do um pe,ue-o erro aleat=rio so!re o parZmetro pre/isto de modo a refletir a preciso da correlao. A literatura estimati/a de custos co-t m uma 1ra-de ,ua-tidade de i-formaCes so!re a a-$lise de risco. :oas i-struCes para o uso da estat.stica -a a-$lise de risco so dadas

por Aump)reEs 52@@57 e S0eeti-1 51''<7. A-derso- 52@1@7 aprese-ta uma /iso 1eral do assu-to e su1erem /$rias a!orda1e-s para a aprese-tao dos dados e resultados. '.(.4 Custos de co-ti-19-cia O co-ceito de uma car1a de co-ti-19-cia para permitir a /ariao -a estimati/a de custo de capital foi i-trodu3ido -a Seco <.2.1+ em ,ue foi su1erido ,ue uma car1a de co-ti-19-cia m.-ima de 1@I de *S:" mais OS:" usa-do o capital fiDo. Se o i-ter/alo de co-fia-a da estimati/a co-)ecido+ e-to as taDas de co-ti-19-cia tam! m podem ser estimadas com !ase -o -./el dese>ado de se1ura-a+ ,ue o pro>eto -o ultrapasse o custo pro>etado. 8or eDemplo+ se a estimati/a de custo -ormalme-te distri!u.da em se1uida+ o estimador tem se1ui-tes -./eis de co-fia-aG _ '@I de co-fia-a ,ue o custo me-or do ,ue DN 1.3SD. _ '5I de co-fia-a ,ue o custo me-or do ,ue DN1.65SD. _ A co-fia-a de '(I ,ue o custo me-or do ,ue DN2.@5SD. _ ''I de co-fia-a ,ue o custo me-or do ,ue D N 2.33SD. Apesar de muitos dos compo-e-tes de uma estimati/a de custo esto des/iadas da distri!uio+ em ,ue estes so com!i-ados Y distri!uio resulta-te muitas /e3es aproDimadas a -ormal. As orie-taCes acima pode+ assim+ ser utili3ado para determi-ar a ,ua-tidade de car1a de co-ti-19-cia -ecess$ria para um determi-ado -./el de co-fia-a. Kote-se tam! m ,ue uma taDa de co-ti-19-cia de 1@I d$ co-fia-a de '(I do custo c)e1a-do so! a estimati/a se a estimati/a -o tem preciso ` 6+5I 5usa-do o m todo de c$lculo aproDimado SD dada -a %,uao '.317. *sso mostra ,ue uma car1a de co-ti-19-cia de 1@I realme-te de/e ser /isto como um -./el m.-imo e apropriado ape-as para estimati/as detal)adas 5classe 1 e classe 27+ ,ua-do a tec-olo1ia !em compree-dida. %Demplo '+< Reali3ar a-$lise de se-si!ilidade so!re o pro>eto de $cido ad.pico descrito -o %Demplo '.5. *-/esti1ar a se-si!ilidade do ;8" de 1@ a-os para a /ariao em capital fiDo total 52@I a 5@I7+ o lucro !ruto a-ual 5-2@I a 3@I7+ e cro-o1rama de co-struo do pro>eto 5-6 meses a 1+5 a-os7. Soluo &ma /e3 ,ue a a-$lise eco-=mica i-scrita -a fol)a de c$lculo+ muito f$cil para i-/esti1ar o efeito da /ariao de ,ual,uer parZmetro. O m todo mais simples o de defi-ir uma ra3o de um parZmetro em uma c lula /a3ia e depois multiplicar a c lula ou c lulas de i-teresse por esta ra3o. A ra3o pode /ariar o efeito so!re K8; ta!elados. 8ara o capital fiDo a ra3o /aria de @+(-1+5 e para o lucro !ruto a-ual a ra3o /aria de @+(-1+3. O efeito da /ariao -o cro-o1rama do pro>eto um pouco mais dif.cil. A ma-eira mais f$cil de estudar este para mudar os -4meros -a seo cro-o1rama de co-struo da pla-il)a. Qeralme-te uma !oa id ia para co-fi1urar a a-$lise eco-=mica com o cro-o1rama de co-struo como parZmetro defi-ido 5como Li1ura '.27+ de modo ,ue o efeito de muda-as -o cro-o1rama pode ser estudado. 8ara os fi-s deste eDemplo assumiu-se ,ue um atraso de um a-o -o cro-o1rama si1-ificaria ,ue o pro>eto ai-da i-correr 1@@I dos custos fiDos em 3 a-os+ mas ati-1iria 5@I das receitas e custos /ari$/eis em a-os em /e3 de tr9s a-os. &m atraso de seis meses+ e-to+ dar 25I das receitas e custos /ari$/eis para o a-o 4+ etc. &ma acelerao de seis meses -o cro-o1rama foi assumido de le/ar 25I das receitas e custos /ari$/eis em 2 a-os+ <5I

das receitas e os custos /ari$/eis em 3 a-os+ e 5@I dos custos fiDos em dois a-os+ para permitir a co-tratao de pessoal e de i-iciar a produo mais cedo. Os resultados podem ser plotados em um mesmo 1r$fico para as tr9s /ari$/eis. 8ara uma pro1ramao caso !ase de tr9s a-os+ uma reduo de seis meses de 2+5 2 3 H (3I do caso !ase. &m atraso de 1+5 a-os-seria de 4+5 2 3 H 15@I do caso !ase. Os resultados so aprese-tados -a Li1ura '.3. 8ode-se o!ser/ar ,ue -e-)um dos parZmetros estudados pode fa3er com ,ue o pro>eto de ter K8; positi/o ao lo-1o da 1ama de /ariao esperada. Os pro>etos eco-Fmicos so mais se-s./eis ao i-/estime-to de capital 5CAR%a7 e o lucro !ruto do ,ue a pro1ramao. "ucro !ruto depe-de 1eralme-te de mercado 5fi1ura '.37 e co-diCes -o podem ser co-trolados por uma mercadoria tal como o $cido ad.pico. Os i-/estidores -este pro>eto de/em+ porta-to+ co-ce-trar os seus esforos -a co-duo a !aiDo custo de capital em /e3 de te-tar acelerar o cro-o1rama. %Demplo '+( &ma estimati/a 5classe 47 prelimi-ar do custo de capital *S:" de co-struo de 2@@.@@@ to-eladas por a-o por pla-ta de eta-ol de moa1em de mil)o seco foi declarado como V 13@ MM -3@I N5@I. A pla-ta ser$ co-stru.da em um site de rai3 e os custos offsite so estimados em e-tre &S V 4@ e &S V 6@ MM. Soluo 8ara o custo *S:"+ A MM H &S V 1'5+ e M"+ de forma 5'+3@7 5'+3@7. ?a mesma forma+ os custos OS:"+ assumi-do ,ue o /alor mais pro/$/el est$ -o meio do i-ter/alo dadoG 5'.3@7 5'.317. Am!os os /alores m dios de/e ser aume-tada em 1@I para permitir os custos de e-1e-)aria+ para com!i-ar os meios d$. #emos co-fia-a de '(I ,ue o custo me-or do ,ue DN 2+@5 SD H 2@5+2 N 52.@5D43.'7 H V 2'5 MM. Se o orame-to do pro>eto para este mo-ta-te 5ou ad>udicar um co-trato7+ e-to estamos aceita-do um risco de 1 em 5@ de ,ue o pro>eto ir$ ultrapassar o orame-to dado. Kote-se ,ue este se>a su!sta-cialme-te maior do ,ue o /alor mais pro/$/el de 1.1D1(@ H V 1'( MM+ mostra-do o impacto de erro ele/ada -uma estimati/a classe 4. A co-ti-19-cia -ecess$ria para dar co-fia-a de '(I 2'5-1'( H V '< MM+ ou 4'I da estimati/a mais pro/$/el. %Demplo '+' Se os custos de capital -o $cido ad.pico eDemplo '.5 so co-)ecidos por de-tro - de 1@I a 3@I+ e o fluDo de caiDa das operaCes est$ pre/isto de-tro de ` 1@I+ estimam a m dia e o des/io-padro do ;8" de 1@ a-os. A$ uma maior pro!a!ilidade de 1I do K8; maior do ,ue 3eroU Soluo &ma /e3 mais+ a fol)a de c$lculo facilme-te este-dida para o c$lculo dos parZmetros estat.sticos. Ko a-o 1 e 2+ os fluDos de caiDa so ape-as associados com despesas de capital e so todos -e1ati/os. 8odemos+ porta-to+ usar o /alor dos fluDos de caiDa do pro>eto+ como o /alor mais pro/$/el 5M"7+ e estimar o limite i-ferior 5l7 como 1.3D M" 5>$ sa!emos ,ue os -4meros so -e1ati/os7 e limite superior 5A7 como @.'D A". %m a-os 4 a 1@+ os fluDos de caiDa so some-te positi/os e associados com as operaCes. 8odemos usar o /alor prese-te dos fluDos de caiDa o /alor de M" e e-to estimar " H @.'DM"+ e A H 1.1DM".

A-o 3 um pouco mais compleDo+ como o fluDo de caiDa tem co-tri!uiCes de 1astos de capital e de re-da das operaCes. O /alor mais pro/$/el ai-da o /alor pre/isto a-teriorme-te 5-3@+<7. O !aiDo /alor 5l7 ser$ o /alor atual de '@I do lucro !ruto+ me-os de 13@I da despesa de capital+ isto + ?a mesma forma+ o /alor alto 5A7 ser$ o /alor prese-te de 11@I do lucro !ruto+ me-os de '@I da despesa de capital. 8odemos e-to ta!ular o /alor de M"+ A+ e " e calcular a m dia e des/io padro utili3a-do as %,uaCes '+3@ e '+31+ com a ta!ela '.6. A m dia total a soma dos /alores m dios H V - 1(<+6 MM. O des/io padro a rai3 da soma dos ,uadrados dos /alores de S 5/er #a!ela '.57 MM V H 33.1. O i-ter/alo de co-fia-a de ''I 2+33 D SD+ por isso temos de co-fia-a de ''I ,ue o K8; ser$ i-ferior a -1(<+6 N 52.33D33.17 H -11@+4 V MM. A e,uipe de pro>eto pode-se afirmar ,ue )$ me-os de 1I de pro!a!ilidade de esse pro>eto e-tre1a-do um ;8" maior ,ue R V -1@@ milliio- ao custo de 15I do capital. 5#a!ela '.67 '+' seleo portf=lio de pro>etos A empresa t.pica e-/ol/idos -as i-d4strias ,u.mica+ farmac9utica+ i-d4strias ou com!ust./eis ir$ a/aliar muitos pro>etos a cada a-o. Ape-as al1u-s desses pro>etos so selecio-ados para a impleme-tao. %sta seo discute al1u-s dos crit rios e m todos usados em fa3er essa seleo. '.'.1 #ipos de pro>etos Os pro>etos de i-/estime-to so reali3ados por uma /ariedade de ra3Ces. 8ro>etos de co-formidade re1ulame-tar so muitas /e3es -ecess$rios como resultados de muda-as -a le1islao am!ie-tal ou outra. Se o 1o/er-o muda as re1ras de se1ura-a+ emissCes de pla-tas ou especificaCes de produtos+ em se1uida+ a me-os ,ue uma ise-o pode ser o!tida da pla-ta de/e ser modificado ou fec)ado. 8ro>etos de co-formidade re1ulame-tar+ muitas /e3es t9m fraco desempe-)o fi-a-ceiro+ a me-os ,ue os custos de sair do -e1=cio so co-siderados. 8ro>etos de reduo de custos /isam redu3ir o custo de produo de um pla-o eDiste-te. Os i-/estime-tos mais comu-s de reduo de custos so para a ma-ute-o pre/e-ti/a+ em ,ue o e,uipame-to su!stitu.do+ reparado ou limpo ap=s um i-ter/alo pla-e>ado e a-tes de o e,uipame-to se deteriore ao po-to o-de ela poderia afetar o desempe-)o do processo ou da se1ura-a. 8ro>etos de ma-ute-o mais pre/e-ti/os so pe,ue-os e so ma-ipulados atra/ s do orame-to de ma-ute-o da pla-ta+ mas al1umas podem ser pro>etos muito 1ra-des e caros ,ue eDi1em uma maior i-terrupo da pla-ta+ por eDemplo+ su!stituir os tu!os de le-)a em um for-o pla-ta pri-cipal. Outro tipo comum de pro>eto de reduo de custo de recuperao de calor ou i-te1rao de calor+ em ,ue o pla-o de rede de troca de calor ou sistema utilit$rio atuali3ado para redu3ir os custos de e-er1ia. Sempre ,ue poss./el+ as empresas tam! m procuram fi-a-ciar pro>etos de crescime-to ,ue se pode esperar para dar altos retor-os so!re o capital i-/estido. 8ro>etos de crescime-to i-cluem eDpa-sCes de u-idades >$ eDiste-tes+ muitas /e3es referida como des1ar1alame-to ou re-o/ar pro>etos+ !em como a co-struo de -o/as pla-tas i-teirame-te -o pro>eto de !ase. %m todos os casos+ eDceto pro>etos de !ase+ uma 1ra-de ,ua-tidade de i-formaCes so!re o lu1ar da pla-ta e produtos -ormalme-te eDiste e estes so -ecess$rio a-tes ,ue

o pro>eto pode ser pro>etado. Muito esforo tipicame-te 1asto em co-ciliar ou outros modelos de simulao para o desempe-)o da pla-ta de modo a tor-ar os modelos 4teis para a co-cepo de modificaCes da pla-ta. 8ro>etos de !ase so -ormalme-te usados como pro>etos de desi1- de 1raduao+ por,ue eles so autossuficie-tes e -o precisam de modelo de reco-ciliao+ -o e-ta-to+ -a pr$tica i-dustrial ,ue represe-tam me-os de 1@I de todos os pro>etos. '.'.2 "imites Y pro>etos portf=lio O limite mais =!/io do portf=lio ,ue pode ser fi-a-ciado a dispo-i!ilidade de capital+ ,ue por sua /e3 limitada pelos acordos de fi-a-ciame-to da empresa 5/er Seo '.37. Os 1astos de capital 1eralme-te defi-ido -a proporo de /e-das+ lucro operacio-al+ ou de ati/os totais. O ,uadro '.< aprese-ta i-formaCes rece-tes so!re as despesas de capital so plotados co-tra receitas -a Li1ura '.4 e co-tra ati/os totais -o mu-do. %stas despesas de capital so plotados co-tra receitas Li1ura '.4 e co-tra os ati/os totais da fi1ura '.5. . %-,ua-to as fi1uras mostram ,ue a correlao em -o particularme-te forte+ ele pode ser /isto -a #a!ela '.< ,ue a maior parte do 1asto de capital das mesmas foi e-tre 4I e 6I das /e-das e tam! m e-tre 4I e 6I de ati/os. A se1u-da restrio importa-te -o -4mero de pro>etos ,ue podem ser reali3adas a dispo-i!ilidade de recursos cr.ticos. &ma empresa com um co-trato de e-1e-)aria de pe,ue-o porte+ e co-struo 5%8C7 co-trata-tes+ os propriet$rios ai-da ter$ de for-ecer al1um e-1e-)eiro de apoio para cada pro>eto. A dispo-i!ilidade de empreiteiros %8C tam! m pode ser um pro!lema em tempos de i-d4stria de co-struo de pico. 8ro>etos ,ue re,uerem uma eDte-sa pes,uisa e dese-/ol/ime-to podem ser adiados por causa de restriCes so!re a dispo-i!ilidade de i-stalaCes de pes,uisa e de pla-ta piloto. Muitas /e3es+ a restrio mais importa-te defi-ida por pro>etos de co-formidade re1ulame-tar de/e ser co-clu.da em tempo para a pla-ta ou produto em co-formidade com a -o/a lei. *sso pode ditar uma estreita >a-ela de -ormalme-te me-os de ci-co a-os+ em ,ue o pro>eto de/e ser pla-e>ado+ pro>etado e co-stru.do da-do Y empresa pouca escol)a so!re ,ua-do o pro>eto de/e ser i-iciado. 8ra3os re1ulame-tares so eDtremame-te importa-tes para produtos farmac9uticos. &ma -o/a dro1a est$ prote1ida por pate-a para 2@ a-os a partir da data da pate-te domi-ada. Al m desse tempo+ os co-corre-tes so capa3es de /e-der /ersCes 1e- ricas de dro1as e de o preo 1eralme-te cai si1-ificati/ame-te. A-tes de um -o/o medicame-to pode ser comerciali3ado+ o produto e+ assim+ os fa!rica-tes procuram maDimi3ar a receita ,ue podem o!ter de uma dro1a e-tre a apro/ao do L?A e eDpirao da pate-te. *sto re,uer o uso de uma preparao a-tecipada+ dura-te o processo de apro/ao para ,ue a taDa de produo possa ser aume-tada se rapidame-te ,ua-do a apro/ao fi-al o!tida. Os pro>etos de portf=lio de i-/estime-to para uma empresa farmac9utica ser$ forteme-te i-flue-ciado pelos resultados esperados do processo de apro/ao re1ulame-tar para -o/os produtos. '.'.3 Crit rios de deciso Ko )$ mel)or crit rio 4-ico para a/aliao eco-Fmica de pro>etos. Cada empresa utili3a seus pr=prios m todos preferidos e crit rios co->u-tos para o desempe-)o m.-imo ,ue permitir$ ,ue um pro>eto a ser fi-a-ciado. O e-1e-)eiro de pro>eto de/e ter cuidado para asse1urar ,ue o m todo e os pressupostos utili3ados esto de acordo com a pol.tica da empresa+ e ,ue os pro>etos so comparados em uma !ase >usta. Os pro>etos de/em ser sempre utili3ados ,ua-do se comparam pro>etos alter-ati/os de mesmo tipo. :em como o desempe-)o eco-Fmico+ muitos outros fatores de/em ser co-siderados -a a/aliao de pro>etos+ como os listados a!aiDoG 1. Se1ura-a 2. 8ro!lemas am!ie-tais 5elimi-ao de res.duos7

3. Co-sideraCes pol.ticas 5pol.ticas 1o/er-ame-tais e i-ce-ti/os7 4. "ocali3ao de clie-tes e for-ecedores 5cadeia de suprime-tos7 5. ?ispo-i!ilidade de mo de o!ra e ser/ios de apoio 6. %strat 1ias de crescime-to das empresas <. %Dperi9-cia da empresa -a tec-olo1ia espec.fica Ka f$!rica ou escala local+ a admi-istrao pode ter sido dado um orame-to pe,ue-o capital discricio-$rio ,ue pode ser usado para a ma-ute-o pre/e-ti/a e pro>etos de reduo de custos 5se -o e-1olida por pro>etos de co-formidade re1ulame-tar7. %stes pro>etos so muitas /e3es classificados utili3a-do medidas simples+ como retor-o+ RO*+ ou custo total a-uali3ado. 8ara um pro>eto a ser co-siderado para fi-a-ciame-to+ ele de/e ate-der a um m.-imo 5ou m$Dimo7+ crit rio co-)ecido como 6taDa de retor-o6. 8or eDemplo+ uma empresa pode ditar ,ue os pro>etos -o de/em ser fi-a-ciados a me-os ,ue o per.odo de retor-o i-ferior a dois a-os. 8ro>etos de co-formidade re1ulame-tar muitas /e3es so a/aliados com !ase em um m.-imo de custo i-creme-tal total a-ual+ uma /e3 ,ue implicitame-te assumido ,ue -o )a/er$ receita adicio-al. Se )ou/er receitas adicio-ais+ por eDemplo+ -a /e-da de um produto a+ e-to este e-cerrame-to ou a /e-da do local tam! m ser$ a/aliada. 8e,ue-os pro>etos ou modificaCes pro>etos em a-dame-to so muitas /e3es a/aliados com !ase em um 6RO* i-creme-tal6 defi-ida comoG

5'+327 A taDa de retor-o defi-ida em separado para RO* i-creme-tal para asse1urar ,ue as modificaCes para um 1ra-de pro>eto pa1ar por direito pr=prio e -o se fi-a-ciado ape-as por causa da atrati/idade 5ou tama-)o7 do pro>eto !ase. *sso a>uda a e/itar desli3ame-to de despesas do pro>eto. Qra-des pro>etos de crescime-to e eDpa-so ,ue eDi1em i-/estime-to si1-ificati/o 1eralme-te so a/aliados -o -./el corporati/o. A maioria das empresas ol)ar para a taDa i-ter-a de retor-o 5#*R ou ?CLROR7+ o capital fiDo de tra!al)o+ e o ;8" com a taDa de >uro fiDada i1ual ao custo de capital. A seleo de pro>etos limitada pelos fatores descritos -a seo '.'.2. O co->u-to de pro>etos escol)idos tam! m pode ser forteme-te i-flue-ciado por fatores estrat 1icos+ como o dese>o de eDpa-dir uma determi-ada empresa ou li-)a de produtos+ ou um dese>o de eDpa-dir a prese-a da empresa -a re1io ,ue um r$pido crescime-to eco-Fmico+ como a b-dia+ C)i-a+ -o Orie-te M dio ou -a Am rica "ati-a. ?ois meios de simplificar o pro!lema de seleo so -ormalme-te utili3ados para ,ue a 1esto s9-ior da empresa -o se>a co-fro-tada com uma lista de mil)ares de pro>etos em pote-cial. O primeiro para defi-ir as taDas o!st$culo i-ter-os !aseados em medidas simples+ como #*R ou de retor-o para ,ue os pro>etos atrae-tes se>am elimi-ados -a fase i-icial do processo de a/aliao. O se1u-do m todo di/idir o orame-to de capital dispo-./el em cate1orias 5por /e3es referido como 6!aldes67+ de modo a e,uili!rar as -ecessidades competiti/as de difere-tes re1iCes e de -e1=cios+ $reas de crescime-to /ersus produtos esta!elecidos+ etc. As di/ersas u-idades de -e1=cios estrat 1icas ou re1io-ais su!sidi$rias 5depe-de-do de como a empresa est$ or1a-i3ada7 cada aprese-tarem as suas propostas de orame-to de capital e uma lista de classificao dos pro>etos. Qer9-cia s9-ior corporati/o+ e-to fa3 a>ustes estrat 1icos e-tre as difere-tes cate1orias+ e determi-a o-de traar a li-)a em cada lista de modo ,ue a carteira 1lo!al e,uili!rada+ de acordo com os o!>eti/os estrat 1icos ,ue esta!elecemos para a empresa. %m uma 1ra-de corporao+ este processo pode ser repetido em dois ou mais -./eis de 1esto+ com a lista de pro>etos selecio-ados est$

se-do passado para um -./el mais ele/ado de -o/a re/iso e apro/ao a-tes de o capital autori3ado. O pro!lema de seleo de portf=lio facilme-te eDpresso -umericame-te como uma otimi3ao com restriCesG maDimi3ar assu-to crit rio eco-Fmico de restrio so!re o capital dispo-./el. %sta uma forma de o 6pro!lema moc)ila6+ o ,ual pode ser formulado como um pro1rama li-ear i-teira mista 5M*"O7+ desde ,ue os tama-)os de pro>eto so fiDos. 5Se -o+ e-to tor-a-se i-teira mista pro1rama -o-li-ear7. Ka pr$tica+ m todos -um ricos so rarame-te utili3ados para seleo de carteira+ como muitos dos fatores estrat 1icos co-siderados so dif.ceis de ,ua-tificar e se relacio-am com a fu-o de o!>eti/os eco-=micos.