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SOCIEDADES POR AES 1-2013 1 Co!sidera"#es I!i$iais Esp$ies % sociedade annima e a sociedade comandita por aes Previs&o 'e(al % a sociedade annima sujeita-se s regras da Lei de Sociedade por Aes (LSA), n. 6404 !6. A LSA so"reu nos #$timos anos a$teraes, %ue merecem desta%ue e %ue "oram introdu&idas pe$a Lei '.4(! '!, Lei )0.*0* 0) e pe$o +o,o -.digo -i,i$ (Lei )0.406 0/), ap$ic0,e$ no caso de omiss1o da LSA. 20 a sociedade em comandita por aes 3 regida pe$os artigos )0'0 a )0'/ do -- 0/, e se su4mete, no caso de omiss1o dessas normas, ao regime da sociedade annima. 2 - )m po*$o de +ist,ria A do*tri!a divide a tra-et,ria das So$iedades A!.!imas em tr/s per0odos disti!tos S&o eles1 O*tor(a % A persona$i&a1o e a $imita1o da responsa4i$idade dos acionistas eram pri,i$3gios concedidos pe$os monarcas e, em gera$, $iga,am-se a monop.$ios co$onia$istas. A*tori2a"&o % 5ecorria de uma autori&a1o go,ernamenta$. Re(*lame!ta"&o % -aracteri&ado pe$a $i4erdade de constitui1o da Sociedade Annima, dependendo a sua persona$idade jur6dica e a $imita1o de responsa4i$idade dos acionistas apenas de um registro, no .rg1o pr.prio, e a o4ser,7ncia do regime $ega$ espec6"ico. Ori(em !o 3rasil % +o per6odo co$onia$ e no in6cio do 8mp3rio, as Sociedades Annimas se constitu6ram por outorga do poder rea$ ou imperia$. 9or e:emp$o, o ;anco do ;rasi$. 4oi i!trod*2ido por *m de$reto imperial o sistema de a*tori2a"&o (over!ame!tal !o C,di(o Comer$ial de 1560 <m )==/, o pa6s 4uscando a tend>ncia dos outros pa6ses centrais do capita$ismo, incorporou o sistema da regu$amenta1o. A partir disso, essa autori&a1o s. se tornou e:igido em ?ip.teses e:cepcionais@ sociedades estrangeiras, seguradoras, 4ancos,.... 7am8m !a dis$ipli!a da $o!stit*i"&o de *ma S A media!te a $apta"&o p98li$a de re$*rsos a a*tori2a"&o do (over!o ai!da e:i(0vel Em 1;<=> $rio*-se a Comiss&o de ?alores Mo8ili@rios AC?MB> e reCormo*-se por $ompleto a lei M*da!"as % A constitui1o de uma Sociedade Annima por meio de uma su4scri1o p#4$ica passou a depender de uma autori&a1o do go,erno. -aso, o "undador n1o a so$icitar ter0 a a$ternati,a de constituir a Sociedade Annima por su4scri1o particu$ar. - Matria para a primeira prova de Direito Empresarial I

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Porta!to> vis*ali2amos !o !osso direito so$iet@rio !o D*e $o!$er!e *ma S A> *ma d*alidade de sistemas1 o de re(*lame!ta"&o para as $ompa!+ias Ce$+adas e o de a*tori2a"&o para as a8ertas 3 % Co!$eito de So$iedade A!.!ima Co!$eito % AAnnima 3 a sociedade empres0ria com capita$ socia$ di,idido em ,a$ores mo4i$i0rios representati,os de um in,estimento (as aes), cujos s.cios t>m, pe$as o4rigaes sociais, responsa4i$idade $imitada ao preo de emiss1o das aes %ue titu$ari&amB (C04io D$?oa -oe$?o) Para *m mel+or e!te!dime!to do $o!$eito e:tra0do do livro C*rso de Direito Comer$ial> vol /, =E ed, /00(, temos %ue nos ,a$er de conceitos e e:p$icaes so4re@ ,a$or mo4i$i0rio, capita$ socia$ e preo de emiss1o. Fejamos@ G ,a$or mo4$i$i0rio como uma a$ternati,a de in,estimento destaca uma principa$ caracter6stica da participa1o societ0ria, %ua$ seja, o in,estidor se torna s.cio da sociedade. A "igura do s.cio na annima gan?a respa$do principa$mente nos resu$tados econmicos %ue essa sociedade possa gerar. Assim, a discip$ina da participa1o societ0ria em uma Sociedade Annima tem o o4jeti,o de proporcionar sua circu$a1o mais 0gi$, com ,istas "aci$ita1o da $i%uida1o do in,estimento. O $apital so$ial de *ma S A $omposto por a"#es Assim> $o!stit*0do por *m $o!-*!to de valores mo8ili@rios emitidos pela $ompa!+ia e$o!.mi$a Para o s,$io o $apital so$ial *ma alter!ativa de i!vestime!to Para a so$iedade a!.!ima *m i!str*me!to para a $apta"&o de re$*rsos ?alor da a"&o de *ma $ompa!+ia depe!de das $ir$*!stE!$ias e dos o8-etivos da avalia"&o Assim> o pre"o de emiss&o represe!ta *m dos valores atri8*0veis F a"&o> $orrespo!de ao D*e Coi desem8olsado pelo s*8s$ritor> em Cavor da $ompa!+ia emite!te> para Ci!s de tit*lari2ar a parti$ipa"&o so$iet@ria Represe!ta a medida de respo!sa8ilidade do a$io!ista pelas o8ri(a"#es so$iais> o* se-a> pelo pre"o de emiss&o das a"#es o m@:imo D*e o a$io!ista pode vir a perder> $aso a empresa e:plorada pela S A te!+a a s*a Cal/!$ia de$retada Os a$io!istas s, se $omprometem pelo D*e s*8s$reveram e !&o i!te(rali2aram> o* se-a> pelo pre"o de emiss&o das a"#es Por e:emplo> se este Cor pa(o F vista> a Cal/!$ia da so$iedade !&o impli$ar@ D*alD*er pre-*02o ao a$io!ista> se> !o e!ta!to> o pa(ame!to do pre"o de emiss&o das a"#es Cor par$elado> e a Cal/!$ia so8revier a!tes do trmi!o do pa(ame!to das presta"#es> e!t&o o a$io!ista ser@ respo!s@vel pelos valores $orrespo!de!tes G Cara$ter0sti$as da So$iedade A!.!ima A partir do conceito e:tra6do da $egis$a1o se depreendem as duas principais caracter6sticas da Sociedade Annima@ $apital so$ial divido por a"#es e a Represe!ta a $o!tri8*i"&o D*e os s,$ios d&o para a so$iedade dese!volver a s*a atividade

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respo!sa8ilidade dos a$io!istas est@ limitada ao pre"o de emiss&o das a"#es s*8s$ritas eHo* adD*iridas Ressalte-se D*e> o pre"o de emiss&o das a"#es !&o se $o!C*!de $om o se* valor !omi!al o* de !e(o$ia"&o So$iedade de Capital % signi"ica %ue os t6tu$os representati,os da participa1o societ0ria (a1o) s1o $i,remente negoci0,eis, ou seja, nen?um acionista pode impedir o ingresso de %uem %uer %ue seja no %uadro associati,o. H permitido a pen?ora da a1o em e:ecu1o promo,ida contra o acionista. Iam43m, no caso de "a$ecimento do titu$ar da a1o, n1o ser0 impedido o ingresso de seus sucessores no %uadro associati,o, por ser uma sociedade instituciona$. Assim, o ?erdeiro ou $egat0rio de uma a1o, trans"orma-se em acionista da S A. Iat*re2a J*r0di$a % sempre mercanti$ (art. /E, par0gra"o primeiro, da LSA) A sociedade annima 3 sempre empres0ria independente do seu o4jeto socia$ (art. '=/, par0gra"o #nico do -- 0/ c c art. /E, par0gra"o primeiro da LSA). +esse sentido, mesmo %ue o o4jeto socia$ de uma S A seja ati,idade econmica ci,i$, esta ser0 sempre empres0ria. 9or e:emp$o, imaginemos uma compan?ia constitu6da s. por dentistas para a presta1o de ser,ios de odonto$ogia pe$os pr.prios acionistas, em4ora ten?a por o4jeto uma ati,idade n1o empresaria$, ser0 necessariamente empres0ria e estar0 sujeita ao regime-jur6dico comercia$, tendo em ,ista a ado1o do tipo societ0rio esco$?ido (S A). Gs demais tipos societ0rios n1o seguem essas regras, em "un1o da nature&a de sua ati,idade podem ser simp$es ou empres0rias, sa$,o, como j0 ,imos, %uanto s cooperati,as (sempre sociedade simp$es). Co!$l*s#es % A so$iedades por a"#es> i!$l*sive a a!.!ima> sempre mer$a!til> o* se-a> e!$o!tra-se s*-eita F Cal/!$ia e pode reD*erer a re$*pera"&o -*di$ial> D*alD*er D*e se-a o se* o8-eto Iome Empresarial % s, adota de!omi!a"&o, mas 3 admiss6,e$ inc$uir nome de pessoas ?omenageadas. 9or e:emp$o@ -onstrutora Andrade Jutierre& S A. 5e,e ,ir acompan?ado das e:presses@ Sociedade Annima (por e:tenso) ou S A na "rente, ap.s o nome ou mesmo no meio do nomeK ou uti$i&a-se a e:press1o A-ompan?iaB (apenas na "rente do nome). 9or e:emp$o@ A-ompan?ia A;-B (,er art. *E, LSA). O8serva"&o % o caput do art.))60 do -.digo -i,i$ determina %ue a compan?ia de,er0 operar so4 denomina1o designati,a do seu o4jeto socia$. -om isso, as sociedades annimas de,em "a&er constar de seu nome o seu o4jeto socia$. 9or e:emp$o@ S A Lipermercado -omi$1o.

O8-eto So$ial % de,e estar descrito de maneira precisa o o4jeto socia$ deste tipo societ0rio, sendo permitido %ua$%uer o4jeto $6cito, inc$usi,e a participa1o em outras sociedades (,er art. /E, LSA).)

6 ClassiCi$a"&o das So$iedades A!.!imas

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Ver material da primeira aula sobre Direito Societrio no que se refere ao objeto social e a prtica de atos ultra vires.

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Compa!+ia A8erta e Compa!+ia 4e$+ada % a compan?ia a4erta 3 a%ue$a cujos ,a$ores mo4i$i0rios de sua emiss1o estejam admitidos negocia1o no mercado de ,a$ores mo4i$i0rios, %ue atua$mente representa a ;o$sa de Fa$ores e o mercado de 4a$c1o. 9or outro $ado, a compan?ia "ec?ada, n1o tem seus ,a$ores mo4i$i0rios sujeitos negocia1o na%ue$e mercado (art.4E, LSA). ?alores mo8ili@rios s&o todos os papis !e(o$i@veis e emitidos pelas $ompa!+ias> tais $omo1 aes e de4>ntures (esses ,a$ores ser1o estudados em t.pico espec6"ico). Compa!+ias A8ertas % na compan?ia a4erta 4asta %ue os seus ,a$ores mo4i$i0rios sejam admitidos negocia1o na ;o$sa ou no mercado de 4a$c1o, para ser considerada a4erta. 9or outro $ado, 3 irre$e,ante se os ,a$ores mo4i$i0rios de sua emiss1o e"eti,amente s1o negociados nessas instituies (AMI. 4E, LSA). ReD*isitos para admiss&o N para %ue uma compan?ia a4erta ten?a seus ,a$ores mo4i$i0rios admitidos negocia1o na ;o$sa ou mercado de 4a$c1o necessita o4ter do go,erno "edera$ uma autori&a1o. A autar%uia respons0,e$ para conceder essa autori&a1o denomina-se C?M % Comiss&o de ?alores Mo8ili@rios . <ssa autar%uia "oi criada pe$a Lei 6*=( !6, e juntamente com o ;anco -entra$ 3 respons0,e$ pe$a super,is1o e contro$e do mercado de capitais, de acordo com as diretri&es traadas pe$o -onse$?o Oonet0rio +aciona$. O8-etivo do $o!trole do (over!o Cederal N est0 re$acionado com a prote1o do in,estidor Apopu$arB em especia$ e com o pape$ %ue tais entidades desempen?am para a economia naciona$. Re(ime -*r0di$o apli$@vel Fs $ompa!+ias a8ertas % Fisa con"erir ao in,estimento em aes a segurana poss6,e$, com o intuito de "orta$ecer o mercado acion0rio e a moti,ar as pessoas a ingressar ne$e como in,estidores. 'iD*ide2 o atri8*to do i!vestime!to rela$io!ado @ Ca$ilidade de redispo!i8ili2a"&o do di!+eiro $orrespo!de!te Iestes termos> pre$iso tra"armos as alter!ativas de i!vestime!to em a"#es de $ompa!+ia a8erta e Ce$+ada ?e-amos1 Caso o di!+eiro estiver i!vestido em a"#es> a s*a redispo!i8ili2a"&o> dar-se-@ $om a s*a ve!da Ia medida D*e as a"#es est&o dispo!0veis para !e(o$ia"&o !a 8olsa de valores o* !o mer$ado de 8al$&o> porD*e emitidas por *ma S A a8erta> +aver@ maiores $+a!$es de e!$o!trarem-se $ompradores i!teressados em adD*ir0-las J@ as a"#es D*e !&o s&o !e(o$iadas !o mer$ado de valores mo8ili@rios> por se tratar de valores emitidos por *ma S A Ce$+ada> ser@ $o!sideravelme!te me!or o !9mero de pessoas i!teressadas !a aD*isi"&o e maior a diCi$*ldade de e!$o!tr@-las Co!$l*s&o % O i!vestime!to em *ma $ompa!+ia a8erta tem maior liD*ide2 D*e o reali2ado por *ma Ce$+ada Assim> as !ormas -*r0di$as apli$@veis F S A a8erta $o!trolada pela C?M> @ o8ri(atoriedade de demo!stra"#es Ci!a!$eiras peri,di$as

e de o$orr/!$ia de Catos releva!tes % tais e:i(/!$ias devem ser e:pli$adas pela te!tativa de $riar *ma alter!ativa de i!vestime!to o D*a!to poss0vel se(*ra e $om maior liD*ide2 do D*e de *ma $ompa!+ia Ce$+ada

= % Mer$ado de Capitais Io mer$ado de $apitais dese!volvem-se opera"#es de $ompra e ve!da de valores mo8ili@rios emitidos por $ompa!+ias a8ertas Assim> o tit*lar de a"#es de *ma $ompa!+ia a8erta pode ve!der o* !&o as s*as a"#es !o mer$ado de $apitais Isto D*er di2er> D*e o a$io!ista tem a op"&o de ve!der para *m parti$*lar e !e(o$ia $om ele *m valor e as $o!di"#es de pa(ame!to> opera!dose a alie!a"&o Cora do mer$ado Porm> se d@ orde!s ao se* $orretor> e> este> !o pre(&o da 8olsa de valores> !e(o$ia a a"&o $om o $orretor do i!teressado !a $ompra> e!t&o a alie!a"&o o$orre !o mer$ado de $apitais J@ o tit*lar de a"#es de *ma $ompa!+ia Ce$+ada !&o pode ve!der !este mer$ado e> sim> a pessoas de D*e $o!+e$e A so$iedade a!.!ima D*e prete!der $aptar re$*rsos -*!to @ (e!eralidade de i!vestidores> oCere$e!do-se p*8li$ame!te $omo *ma alter!ativa de i!vestime!to para as pessoas s, poder@ Ca2/-lo por meio de *m sistema estr*t*rado e $o!trolado pelos ,r(&os do (over!o Cederal> D*e o mer$ado de $apitais Em termos (erais> o direito so$iet@rio 8rasileiro !&o permite !i!(*m $riar *m mer$ado paralelo de $apta"&o dos re$*rsos de i!vestidores !o (eral ClassiCi$a"&o e$o!.mi$a do mer$ado de $apitais1 mer$ado secundrio. O mer$ado de $apitais prim@rio $ompree!de as opera"#es de s*8s$ri"#es de a"#es e o*tros valores mo8ili@rios J@ o se$*!d@rio> represe!ta a $ompra e a ve!da Aa$io!ista ir@ !e(o$iar a a"&o ve!de!do-a para o*tra pessoaB Esta $lassiCi$a"&o releva!te para e!te!dermos al(*!s i!stit*tos da S A Por e:emplo> !a $ompa!+ia a8erta o a$io!ista detm direito de preCer/!$ia !a s*8s$ri"&o de a"#es> mas !&o !a s*a alie!a"&o Direito de preCer/!$ia do a$io!ista !o mer$ado prim@rio % Ias !e(o$ia"#es !o mer$ado prim@rio as a"#es devem ser oCere$idas primeiro aos a$io!istas> ao passo D*e> as !e(o$ia"#es !o mer$ado se$*!d@rio !&o e:iste esta o8ri(atoriedade Io setor prim@rio do mer$ado de $apitais> pa(a-se pela a"&o o se* pre"o de emiss&o> e!D*a!to> !o se$*!d@rio> o valor de !e(o$ia"&oK !o prim@rio> o $redor de pa(ame!to a so$iedade emissora> -@ !o se$*!d@rio> o a$io!ista = 1 % Comiss&o de ?alores Mo8ili@rios primrio e

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Iat*re2a -*r0di$a e C*!"#es % A -FO 3 uma autar%uia "edera$, encarregada de normati&ar as operaes com ,a$ores mo4i$i0rios, autori&ar a sua emiss1o e negocia1o, 4em como autori&ar a "isca$i&a1o das compan?ias a4ertas e os agentes %ue operam no mercado de capitais. Sa!"#es % A -FO pode ap$icar as sanes de ad,ert>ncia, mu$ta, suspens1o do cargo de administrador de compan?ia a4erta, ou ina4i$ita1o para o seu e:erc6cio, proi4ies de atos ou operaes, a$3m de suspens1o ou cassa1o de autori&a1o ou registro. = 2 % 3olsas de ?alores 3olsas de ?alores N entidades pri,adas (associa1o ci,i$, com ou sem "ins $ucrati,os, ou sociedades annimas), resu$tante da associa1o de sociedades corretoras, %ue e:erce um ser,io p#4$ico com monop.$io territoria$K sua cria1o depende de autori&a1o do ;anco -entra$ e seu "uncionamento 3 contro$ado pe$a -FO. O8-eto so$ial N Oanter $oca$ ou sistema ade%uado rea$i&aes de compra e ,enda de t6tu$os ou ,a$ores mo4i$i0rios. 4*!"#es N As 4o$sas de ,a$ores tem como "un1o primordia$ amp$iar o ,o$ume de negociaes com os ,a$ores mo4i$i0rios das compan?ias a4ertas, de modo a con"erir uma maior $i%uide& ao in,estimento correspondente. +a ,erdade, representa o c?amado pre(&o dos ,a$ores mo4i$i0rios, ou seja, o encontro di0rio dos representantes das sociedades "i$iadas 4o$sa. G o4jeti,o desses encontros 3 a rea$i&a1o de contratos de compra e ,enda de aes, de4>ntures e demais ,a$ores emitidos pe$as compan?ias a4ertas. Co!$l*s&o N As !e(o$ia"#es reali2adas em 8olsa represe!tam o mer$ado se$*!d@rio> o* se-a> $orrespo!dem a tra!sCer/!$ia de tit*laridade do valor mo8ili@rio> do ve!dedor para o $omprador J@ as so$iedades $orretoras Ciliadas a determi!ada 8olsa de valores at*am> !o pre(&o> $omo represe!ta!tes do i!teresse de se*s $lie!tes Aos i!vestidoresB> materiali2ado em orde!s de $ompra e ve!da> !o se!tido de te!tarem a aD*isi"&o o* alie!a"&o de a"#es e demais valores mo8ili@rios da $ompa!+ia a8erta O8serva"&o % Ieste mer$ado 8*rs0sti$o> !&o +@ a $olo$a"&o de a"#es !ovas pela so$iedade emissora> -@ D*e o se(me!to prim@rio se dese!volve em o*tros mer$ados> D*al se-a> o mer$ado de 8al$&o

= 3 Mer$ado de 3al$&o Mer$ado de 3al$&o N 3 toda opera1o re$ati,a a ,a$ores mo4i$i0rios rea$i&ados "ora da ;o$sa de Fa$ores, por sociedade corretora e institui1o "inanceira ou sociedades intermedi0ria autori&adas para ta$.

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O8serva"&o N e:iste a op1o da compan?ia a4erta poder registrar na -FO para ter os seus ,a$ores mo4i$i0rios negociados apenas perante o mercado de 4a$c1o ou tam43m neste e na ;o$sa de Fa$ores. 4*!"#es N A opera1o t6pica do mercado de 4a$c1o 3 a co$oca1o de no,as aes de emiss1o de compan?ia a4erta junto aos in,estidores por meio de um 4anco. 9or3m, o mercado de 4a$c1o est0 $igado ao mercado prim0rio e tam43m o secund0rio, podendo ser instrumento de negocia1o de ,a$ores mo4i$i0rios de compan?ias a4ertas entre os seus titu$ares. A(e!tes D*e at*am !o mer$ado de 8al$&o N a) instituies "inanceiras e demais sociedades de distri4ui1o de emiss1o de ,a$ores mo4i$i0rios, atuantes em conta pr.pria ou na %ua$idade de agentes da compan?ia emissoraK 4) sociedades com o4jeto ,o$tado compra para a re,enda de ,a$ores mo4i$i0rios em circu$a1oK c) corretores de ,a$ores mo4i$i0rios. Mepresenta ?oje, o c?amado mercado de 4a$c1o Adesorgani&adoB. 3olsa de ?alores : Mer$ado de 3al$&o N a ;o$sa s. opera com o mercado secund0rio, ou seja, para ,enda e a%uisi1o de ,a$ores mo4i$i0rios das compan?ias a4ertas. <n%uanto %ue, o mercado de 4a$c1o tam43m opera com o mercado prim0rio, ou seja, para a su4scri1o de ,a$ores mo4i$i0rios. 9or e:emp$o@ a emiss1o de no,as aes, n1o poder0 ser "eita na ;o$sa, mas admite-se no mercado de 4a$c1o. So$iedade A!.!ima Ia$io!al N considera-se naciona$ a compan?ia constitu6da de acordo com a $egis$a1o 4rasi$eira e com sede de administra1o $oca$i&ada no ;rasi$, sendo irre$e,ante a naciona$idade do capita$ ou dos acionistas. So$iedade A!.!ima Estra!(eira N organi&ada de acordo com a $egis$a1o estrangeira, ou com sede no e:terior. = 3 1 % Mer$ado de 3al$&o Or(a!i2ado Ori(em % <m )''6, a -FO regu$amentou, a constitui1o e "uncionamento de entidades do mercado de balco organizado (EMBOs). Irata-se de sociedades ci,is ou comerciais, autori&adas a "uncionar mediante o registro na -FO, cujo o4jeto 3 a presta1o de ser,ios a in,estidores e outros agentes do mercado de capitais, simi$ar o %ue as 4o$sas prestam aos corretores "i$iados, ou seja, a <O;G de,e manter um sistema e$etrnico %ue ,ia4i$i&e ade%uadamente a rea$i&a1o de operaes de compra e ,enda de ,a$ores mo4i$i0rios. ReD*isitos para admiss&o !o mer$ado de 8al$&o or(a!i2ado % O valor mo8ili@rio deve $o!star previame!te> do re(istro para a !e(o$ia"&o !este mer$ado de 8al$&o or(a!i2ado a ser $o!$edido pela C?M> a ser provide!$iado pela $ompa!+ia emissora Porm> se Cor admitido a !e(o$ia"&o dos valores mo8ili@rios de *ma $ompa!+ia em mais de *ma EM3Os > esses valores !&o podem mais ser !e(o$iados em 8olsa Em 2000> a C?M admiti* a !e(o$ia"&o sim*ltE!ea desses valores ta!to !a 8olsa D*a!to !as EM3Os

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A*tori2a"&o % 9ara %ue os ,a$ores de uma compan?ia a4erta sejam negociados no mercado de 4a$c1o organi&ado de,e ter a apro,a1o dos acionistas < AES < 1 ?alor das A"#es Co!$eito de A"&o % LM o valor mo8ili@rio represe!tativo de *ma par$ela do $apital so$ial da so$iedade emissora D*e atri8*i ao se* tit*lar a $o!di"&o de s,$io destaN A4O3IO )'POA COE'POB Importa!te % se a$gu3m indagar %uanto ,a$e as aes de uma compan?ia, a reposta depender0 do seguinte esc$arecimento@ Q*e tipo de valor se D*er sa8erR A a1o de uma S A ir0 ,ariar de acordo com os o4jeti,os de a,a$ia1o. +esse sentido, em "un1o do o4jeti,o perseguido, o seu ,a$or pode ser@ < 1 ?alor !omi!al H a%ue$e resu$tante da opera1o matem0tica de di,is1o do ,a$or do capita$ socia$ pe$o n#mero de aes. G estatuto socia$ pode e:pressar este ,a$or ou n1oK no primeiro caso, temos a a"&o $om valor !omi!al, no segundo, temos a a"&o sem valor !omi!al, em %ue cada uma ter0 ,antagens espec6"icas.

Sara!tias aos a$io!istas % As a"#es $om valor !omi!al (ara!tem aos a$io!istas $o!tra a dil*i"&o de se* patrim.!io a$io!@rio> !a +ip,tese de a*me!to de $apital so$ial $om emiss&o de !ovas a"#es
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O*tra C*!"&o % Red*"&o de se* $apital so$ial motivada por s*a e:$essividade +o caso de redu1o do capita$ socia$ o ,a$or rece4ido pe$o acionista por a1o cance$ada 3 o nomina$. +o caso de manter o n#mero de aes o acionista rece4er0 parte do ,a$or de$as. -aso ?aja aes sem ,a$or nomina$ o acionista rece4er0 a partir da di,is1o do capita$ socia$ pe$o n#mero de aes, ou seja, rece4er0 a mesma import7ncia %ue $?e seria paga casos os estatutos ti,essem atri4u6do um ,a$or nomina$ s mesmas.

< 2 ?alor Patrimo!ial ?alor Patrimo!ial N 3 o ,a$or da participa1o do titu$ar da a1o no patrimnio $6%uido da compan?ia. +esse sentido, representa a opera1o matem0tica de di,is1o do patrimnio $6%uido pe$o n#mero de aes em %ue se di,ide o capita$ socia$. H o ,a$or de,ido ao acionista em caso de $i%uida1o da sociedade ou amorti2a"&o da a"&o ( ,er art. 44, par0gra"o segundo, LSA) Importa!te N o ,a$or nomina$, %uando e:istente, 3 pre,isto no estatuto socia$. 20 o ,a$or patrimonia$ se pode con?ecer pe$as demonstraes cont04eis %ue a sociedade annima 3 o4rigada a $e,antar ao t3rmino de cada e:erc6cio socia$. < 3 ?alor de Ie(o$ia"&o
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Sobre o tema trataremos mais adiante em t$pico espec%fico.

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?alor de Ie(o$ia"&o N 3 o preo %ue o titu$ar de determinada a1o consegue o4ter %uando da sua a$iena1o. <sse ,a$or pago pe$o ad%uirente 3 determinado por uma s3rie de "atores econmicos, como as perspecti,as de renta4i$idade, o patrimnio $6%uido da sociedade, o desempen?o do setor em %ue e$a atua,... O8serva"&o N G ,a$or de negocia1o da a1o 3 a%ue$e contratado entre as partes, por $i,re mani"esta1o de ,ontade, entre %uem a a$iena e %uem a ad%uire. G principa$ e$emento %ue as partes $e,am em considera1o, para c?egar ao acordo di& respeito s perspecti,as de renta4i$idade da empresa. Rela"&o e!tre o valor patrimo!ial e o valor de !e(o$ia"&o (e:emp$o) N 9ara %ue o a$uno possa compreender me$?or a re$a1o entre esses dois ,a$ores 3 preciso ,is$um4rarmos o seguinte e:emp$o. Fejamos@ Por e:emplo> ima(i!em *ma so$iedade a!.!ima dedi$ada ao ramo de i!Corm@ti$a> !e$essariame!te o se* o8-eto so$ial !&o e:i(e *ma estr*t*ra patrimo!ial elevada> -@ D*e se dedi$a ao ramo de dese!volvime!to de pro(ramas de $omp*tador Assim> se* patrim.!io l0D*ido ter@ valor red*2ido> -@ D*e ser@ $omposto de eD*ipame!tos de i!Corm@ti$a e mo8ili@rios *sados> 8e!s esse!$iais ao dese!volvime!to da empresa> mas de peD*e!o valor de tro$a J@ as perspe$tivas de re!ta8ilidade desse !e(,$io podem ser elevadas de a$ordo $om a $ele8ra"&o de !ovos $o!tratos Em (eral> !esse tipo de so$iedade a te!d/!$ia ter *m valor de !e(o$ia"&o das a"#es maior D*e o valor patrimo!ial ?aria"#es - G ,a$or de negocia1o tam43m pode ,ariar de acordo com as esp3cies de aes, ,aria se esta 3 ordin0ria ou especia$, isto 3, como s1o di"erentes os direitos titu$ari&ados para a%ue$es acionistas %ue det3m aes pre"erenciais e ordin0rias, inc$usi,e na ?ora de distri4uir di,idendos, isso costuma a inter"erir nas perspecti,as de renta4i$idade do in,estimento, e, como conse%P>ncia, o ,a$or de negocia1o %ue cada esp3cie a$cana no mercado. O*tras varia"#es % Gutro moti,o em %ue o ,a$or de negocia1o das aes de uma compan?ia podem ,ariar 3 decorrente da ,enda de aes %ue deten?am contro$e nas de$i4eraes sociais. Assim, desde %ue ad%uiridas AtodasB a um preo unit0rio, essas aes de contro$e ,a$em mais, na ?ora da negocia1o, %ue as demais, por%ue est0 sendo transacionada uma participa1o societ0ria %ua$i"icada, %ue dar0 direito ao ad%uirente administrar a sociedade annima. ClassiCi$a"&o do valor de !e(o$ia"&o1 Fa$or de mercado N Me$ati,o s aes de compan?ia a4erta negociadas na 4o$sa de ,a$ores, no mercado de 4a$c1o ou no mercado de 4a$c1o organi&ado. Fa$or de negocia1o pri,ada N pertinente 0s aes de %uais%uer compan?ia %uando transacionas "ora do mercado de capitais.

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Co!$l*s&o % O valor de !e(o$ia"&o sempre o res*ltado de a$ordo e!tre o $omprador e o ve!dedor Mas a a$eita"&o de *m pre"o maior o* me!or ir@ variar> desde aD*eles rela$io!ados Fs parti$*laridades da $ompa!+ia emissora at aD*eles de$orre!tes de Catores pol0ti$os o* ma$roe$o!.mi$os < G ?alor E$o!.mi$o ?alor E$o!.mi$o N 3 a%ue$e ca$cu$ado por a,a$iadores ati,os, atra,3s de t3cnicas espec6"icas e representa o montante %ue 3 raciona$ pagar por uma a1o, em ,ista das perspe$tivas de re!ta8ilidade da $ompa!+ia emissora Co!$l*s&o % G o4jeti,o do c0$cu$o 3 mensurar o preo %ue pro,a,e$mente um negociador raciona$ de,eria pagar pe$a a1o, caso "osse ,endida. Assim, a de"ini1o do ,a$or econmico 3 importante na prepara1o das propostas ou na de$imita1o das transig>ncias interessantes durante as negociaes para a a%uisi1o da a1o. < 6 Pre"o de EMISSTO Pre"o de Emiss&o N 3 o preo pago por %uem su4scre,e a a1o, ,ista ou parce$adamente. 5estina-se a mensurar a contri4ui1o %ue cada acionista d0 para o capita$ socia$, e, e,entua$mente, para reser,a de capita$ da compan?ia, 4em como representa o $imite de sua responsa4i$idade su4sidi0ria. G preo de emiss1o 3 a%ue$e "i:ado pe$os "undadores %uando da constitui1o da compan?ia, e pe$a assem4$3ia gera$ ou pe$o conse$?o de administra1o, %uando do aumento do capita$ socia$ com emiss1o de no,as aes. Importa!te N se a compan?ia tem o seu capita$ socia$ representado por aes com ,a$or nomina$, o preo de emiss1o das aes n1o poder0 ser in"erior ao seu ,a$or nomina$. -aso, o preo de emiss1o das aes seja superior %ue$e representado nomina$mente, a di"erena c?amada 0gio, constituir0 reser,a de capita$, %ue poder0 posteriormente ser capita$i&ada (art. )* c c /00, LSA). Co!$l*s&o N Ao ser "i:ado o preo de emiss1o das aes correspondentes ao aumento do capita$ socia$, a compan?ia de,e o4ser,ar determinados par7metros $egais, %ue ,isam impedir a di$ui1o injusti"icada do patrimnio de seus acionistas , 4em como apro:im0-$os dos demais ,a$ores atri4u6,eis participa1o societ0ria.

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5 ClassiCi$a"&o das A"#es Co!$eito % ,a$ores mo4i$i0rios representati,os de unidade de capita$ socia$ de uma sociedade annima, %ue con"erem aos seus titu$ares uma s3rie de direitos e de,eres. Previs&o 'e(al % Arts 11 ao G3> 'SA As a"#es de *ma $ompa!+ia podem ser $lassiCi$adas *tili2a!do tr/s $ritrios1 esp$ies> Corma e $lasses Pela esp$ie> as a"#es s&o $lassiCi$adas de a$ordo $om os direitos e va!ta(e!s $o!Ceridos aos a$io!istas e $o!templa tr/s $ate(orias1 ordi!@rias> preCere!$iais e de Cr*i"&o J@ o se(*!do $ritrio a!alisa o ato de tra!sCer/!$ia de tit*laridade do valor mo8ili@rio e o disti!(*e em a"#es !omi!ativas e es$rit*rais Por Cim> o 9ltimo $ritrio di2 respeito F espe$iCi$a"&o dos direitos tit*lari2ados pelos a$io!istas> $om o o8-etivo de atrair os diversos i!teresses dos i!vestidores

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at*a!tes !o mer$ado> e se trad*2 !a ide!tiCi$a"&o de $ada $ate(oria por letra A$lasse A> 3 O) C> B 5 1 ClassiCi$a"&o se(*!do as esp$ies1 Ordi!@rias N s1o aes %ue con"erem aos seus titu$ares a p$enitude dos direitos sociais, a4rangendo, inc$usi,e, o direito de ,oto. <sses direitos essenciais est1o cata$ogados no art. )0', LSA. S1o aes de emiss1o o4rigat.ria. +1o ?0 sociedade annima sem aes dessa esp3cie. O8serva"&o % As aes ordin0rias como dito acima con"erem aos seus titu$ares o direito de ,oto na assem4$3ia gera$, de modo %ue o acionista detentor de mais da metade das aes dessa esp3cie 3 contro$ador da compan?ia. <, pode, por essa ra&1o e$eger administradores, apro,ar a maior parte das a$teraes estatut0rias,... Ordi!arialistas podem ser> porta!to1 $o!troladores e mi!orit@rios 7emos tam8m o*tras esp$ies de a"#es1 preCere!$iais e de Cr*i"&o

5 1 1 A"#es PreCere!$iais PreCere!$iais % $omo e:s*r(e do pr,prio !ome> s&o a"#es D*e $o!Cerem aos se*s tit*lares preCer/!$ias e va!ta(e!s espe$iais> D*e Co(em da !at*re2a das a"#es ordi!@rias PreCer/!$ias % Arts. )! e )=, LSA. S1o e$as@ Prioridade !a distri8*i"&o de divide!dos - uma das "ormas de participa1o dos $ucros da sociedade. Prioridade !o reem8olso de $apital A$om o* sem pr/mioB C*m*la"&o das va!ta(e!s a!teriores ?a!ta(e!s pol0ti$as Aart 15> 'SAB

Como vimos a$ima> as preCere!$iais !&o admitidas F !e(o$ia"&o !o mer$ado de $apitais podem $o!$eder va!ta(e!s de !at*re2a estritame!te pol0ti$a Aart 15> 'SAB Porm> D*a!do a va!ta(em re$o!+e$ida aos preCere!$ialistas di2 respeito F sit*a"&o privile(iada !a distri8*i"&o dos res*ltados da so$iedade> ela se de!omi!a dividendo preferencial ou prioritrio > do D*al s&o modalidades o m0!imo e o diCere!$ial

Sara!tia de divide!do m0!imo ao preCere!$ialista % A compan?ia ao distri4uir num e:erc6cio, $ucros entre os acionistas, de,e, em primeiro $ugar, atri4uir, a t6tu$o de di,idendos, para os detentores de aes pre"erenciais, pe$o menos o ,a$or na%ue$e pre,isto.

Co!$l*s&o % A (ara!tia de divide!do m0!imo represe!ta a preCer/!$ia !a reparti"&o dos res*ltados positivos da so$iedade> e!D*a!to !&o pa(o aos

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preCere!$ialistas o mo!ta!te reCerido pelos estat*tos> os ordi!arialistas !ada podem re$e8er a t0t*lo de divide!dos Sara!tia de divide!do Ci:o ao preCere!$ialista DI?IDEIDO 4IUO U DI?IDEIDO MVIIMO % Quando os $ucros da sociedade , repartidos entre os acionistas, s1o su"icientes para atender a ,antagem estatut0ria dos pre"erencia$istas e tam43m pagar os ordinaria$istas, e mesmo assim restem recursos a serem distri4u6dos, da6, se o di,idendo pre"erencia$ "or "i:o, os recursos restantes apenas ser1o repartidos entre os ordinaria$istas. 9or3m, se "or m6nimo, igua$mente distri4u6do entre todos os acionistas. Prati$idade das a"#es preCere!$iais % G in,estidor pode optar em ad%uirir aes pre"erenciais de uma compan?ia por%ue considera satis"at.ria a ,antagem preceituada pe$os respecti,os estatutos. 9or outro $ado, 3 con,eniente para a S.A comtemp$ar nos seus estatutos uma pre"er>ncia capa& de atrair os interesses dos in,estidores. Restri"#es Fs a"#es preCere!$iais1 S*8tra"&o do direito de voto admiss0vel o* restri"&o par$ial Aart 111> 'SAB O preCere!$ialista sem direito de voto tor!a-se *m mero prestador de $apital 7em direito de Cis$ali2ar $omo a S A est@ se!do admi!istrada> mas !&o pode i!terCerir !essa admi!istra"&o Q*a!do omisso os estat*tos !a !e(ativa desse direito aos tit*lares de a"#es preCere!$iais> eles poder&o votar do mesmo modo D*e os ordi!arialistas Para a previs&o dessa restri"&o !e$ess@rio prev/ e:pressame!te !o estat*to +este caso, podem os titu$ares ad%uirirem o direito de ,oto, se a compan?ia dei:ar de pagar os di,idendos num pra&o n1o superior tr>s e:erc6cios (art. ))), par0gra"o primeiro, LSA). -on"igurada essa ?ip.tese, a c$0usu$a estatut0ria de pri,a1o ou restri1o ao direito de ,oto tem a e"ic0cia suspensa, e os pre"erencia$istas podem ,otar amp$amente nas assem4$3ias gerais at3 rece4erem o di,idendo %ue t>m direito. 9or3m, se a pre"er>ncia concedida ao n1o 3 o direito a di,idendo m6nimo ou "i:o, mas a$guma outra ,antagem (amorti&a1o ou reem4o$so das aes), n1o e:iste na $ei nen?uma pre,is1o e:pressa ao direito de ,oto. Assim, esse direito de ,oto poder0 ser e:ercido pe$o titu$ar da a1o pre"erencia$ at3 o pagamento do di,idendo "i:o ou m6nimo a %ue tem direito. 9ara a de"ini1o do ato a partir do %ua$ a c$0usu$a negati,a ou restriti,a do ,oto torna a ser e"ica&, importa na distin1o entre di,idendo cumu$ati,o e n1o cumu$ati,o. G di,idendo cumu$ati,o n1o pago em determinado e:erc6cio, de,e ser acrescido ao do seguinte e essa cumu$ati,idade de,e ser e:pressa (art. )!, p. 4E, LSA). A cumu$ati,idade das ,antagens importa no direito dos pre"erenci$aistas rece4er, em e:erc6cios "uturos, o di,idendo "i:o ou m6nimo %ue e,entua$mente a compan?ia n1o pode pagar na%ue$e ano. Matrias D*e os a$io!istas preCere!$iais tem direito de voto - Composi"&o do $o!sel+o Cis$al> por e:emplo> *m de se*s mem8ros es$ol+ido pelos

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preCere!$ialistas sem direito de voto> em elei"&o separada Aart 1=<> p GW> a> 'SABK !a assem8lia de $o!stit*i"&o> a $ada a"&o atri8*i-se *m voto> i!depe!de!te da esp$ie o* $lasse Aart 5<> p> 2W> 'SAB A RES7RITO Q)AI7O AO DIREI7O DE ?O7O AOS PRE4EREICIA'IS7AS 7AM3MM ITO PODE SER COISIDERADA A3SO')7A> O) SEJA> O ES7A7)7O PODE ES7A3E'ECER RES7RIES PARCIAIS )ma o* mais $lasses de a"#es preCere!$iais podem !e(ar o direito de voto aos se*s tit*lares em determi!adas matrias some!te G n#mero de aes pre"erenciais sem direito de ,oto, ou sujeitas restri1o no e:erc6cio desse direito, n1o pode u$trapassar a (0R do tota$ das aes emitidas (art. )(, par0gra"o segundo, LSA). <ssa $imita1o permite organi&ar o poder de contro$e junto s sociedades annimas. Previs&o a!tes de 2001 de *m limite maior de a"#es preCere!$iais sem direito F voto A2H3B Assim> ap,s a e!trada em vi(or da reCorma le(islativa apli$a-se o limite de 60X 5 1 2 A"#es de 4r*i"&o De 4r*i"&o o* de So2o % s1o as %ue resu$tam, se assim dispuser o estatuto ou determinar a Assem4$3ia Jera$ <:traordin0ria, da amorti&a1o das aes ordin0rias ou pre"erenciais. +esse sentido, s1o aes despidas de capita$ socia$, pois resu$tam da distri4ui1o ao acionista de %uantias %ue poderiam tocar-$?e em caso de $i%uida1o da S A, mas sem ocorrer a redu1o do capita$ socia$ (art. 44, par0gra"o %uinto, LSA). A amorti2a"&o $o!siste !a a!te$ipa"&o ao a$io!ista> !o valor D*e ele re$e8eria> $aso a so$iedade a!.!ima Cosse disssolvida e liD*idada Essa a!te$ipa"&o !&o pode aCetar o $apital so$ial Iestes termos> pro$ede-se F sim*la"&o $o!t@8il> deCi!i!do-se em 8ala!"o d determi!a"&o> o valor do patrim.!io l0D*ido da $ompa!+ia D*a!do da s*a amoriti2a"&o Cal$*lada a propor"&o $a80vel em $ada a"&o Avalor patrimo!ialB> pa(a-se ao a$io!ista i!te(ral o* par$ialme!te Se a amori2a"&o total> prev/ a lei a possi8ilidade de s*8stit*i"&o das a"#es tit*lari2adas pelos a$io!istas 8e!eCi$i@rios $om a opera"&o por a"#es de Cr*i"&o Restri"#es D*a!to @s a"#es de Cr*i"#es1 Restri"#es relativas Fs a"#es de Cr*i"&o $aso !&o se-am deCi!idas pelos estat*tos> devem ser esta8ele$idas !as assem8lias (erais 'imita"#es le(ais aos a$io!istas $om a"#es de Cr*i"&o D*e !&o depe!dem de previs&o estat*t@ria o* determi!a"&o em assem8lia (eral> o* se-a> restri"#es D*e al$a!"am todos os a$io!istas $om a"#es i!te(ralme!te amorti2adas1 aB concorrem ao acer,o $6%uido da sociedade somente ap.s a compensa1o em "a,or das aes n1o amorti&adasK 8B ao e:ercerem o direito de recesso, o reem4o$so das aes tam43m 3 o4jeto de compensa1oK $B n1o tem o direito de juros so4re o capita$ pr.prio.

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O8serva"&o % As aes pre"erenciais se di,idem em c$asses de acordo com o comp$e:o de direitos ou restries, %ue nos termos dos estatutos, "orem con"eridos aos seus titu$ares. 9or outro $ado, as aes ordin0rias, em tese, n1o de,eriam ser di,is6,eis em c$asses, pois con"erem aos seus titu$ares o mesmo conjunto de direitos. +o entanto, a $ei possi4i$ita aos estatutos da compan?ia "ec?ada a pre,is1o de c$asses de aes ordin0rias, em "un1o de sua con,ersi4i$idade em aes pre"erenciais, e:ig>ncia de naciona$idade 4rasi$eira do acionista ou o direito de e$eger, em separado, mem4ros dos .rg1os da administra1o (art )6, LSA). Importa!te % As aes ordin0rias de uma compan?ia a4erta n1o poder1o ser di,idas em c$asses. 5 1 2 ClassiCi$a"&o D*a!to @ Corma1 Pela Corma> $ritrio D*e leva em $o!ta o ato de tra!sCer/!$ia da tit*laridade das a"#es> pode esta ser !omi!ativas o* es$rit*rais A"#es Iomi!ativas : A"#es Es$rit*rais % o crit3rio de di"erencia1o de uma "orma e outra $e,a em conta o ato jur6dico %ue opera a trans"er>ncia de titu$aridade da a1o, ou seja, a maneira pe$a %ua$ s1o transmiss6,eis. A"#es Iomi!ativas % circu$am mediante registro no $i,ro pr.prio da sociedade emissora (art. *), LSA) A"#es Es$rit*rais % s1o mantidas, por autori&a1o ou determina1o dos estatutos, em contas de dep.sito em nome de seu titu$ar. S1o aes despro,idas de certi"icado e sua circu$a1o ocorre por $anamento da opera1o nos registros pr.prios da institui1o "inanceira deposit0ria, a d34ito da conta de dep.sito do a$ienante e a cr3dito da conta de dep.sito do ad%uirente (art. *4, LSA). G acionista pro,a a titu$aridade pe$a e:i4i1o do e:trato "ornecido pe$o 4anco. Importa!te % Anteriormente Oedida 9ro,is.ria %ue deu origem Lei n. =0/) '0, as aes eram c$assi"icadas %uanto "orma em@ nominati,as, endoss0,eis e ao portador ou escriturais. -om a no,a reda1o %ue esta Lei con"eriu ao art. /0, LSA, "oram e:tintas as "ormas, ao portador e endoss0,e$. Somente sendo admitidas as aes nominati,as ou escriturais. O8serva"&o % Gs estatutos de uma compan?ia "ec?ada podem esta4e$ecer $imites %uanto $i,re circu$a1o das aes representati,as de seu capita$ socia$, desde %ue, n1o impeam sua negocia1o e nem sujeitem o acionista ao ar46trio dos .rg1os da administra1o ou maioria dos acionistas (art.*6, LSA). 9or e:emp$o@ pre,is1o do direito de pre"er>ncia para a compra de aes recon?ecido aos demais acionistas da compan?ia. +esse caso, o acionista %ue %ueira ,ender suas aes 3 o4rigado a o"erec>-$as, inicia$mente, aos demais integrantes do %uadro associati,o da annima. Restri"&o % A $ir$*la"&o das a"#es da $ompa!+ia a8erta !&o poder@ soCrer D*alD*er restri"&o por parte dos estat*tos

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4orma % As a"#es !omi!ativas s&o do$*me!tadas so8 a Corma de $ertiCi$ados> em re(ra> de emiss&o da $ompa!+ia> $o!Corme os ditames tra"ados !o art 2G> 'SA +o entanto, poder0 a compan?ia contratar os ser,ios de guarda e escritura1o dos $i,ros de registro e trans"er>ncia de aes, 4em como de e:pedi1o de certi"icados, a uma institui1o "inanceira autori&ada pe$a -FO, denominada de Aagente emissor de certi"icadosB. +este caso, s. ca4e a esta institui1o a pr0tica dos atos re$ati,os aos registros e emiss1o de certi"icados (art. /!, LSA).