ESTAO: El mineral del momento

Informacin Global: Por Cecilia Tern Morales Analista PCR Bolivia Informacin Nacional: Por Francisco Snchez Martnez Analista PCR Per

Introduccin
En los ltimos meses, se ha podido observar la clara tendencia al alza de los precios de los minerales sustentado por la fuerte demanda. Entre ellos, uno de los que muestra mayor crecimiento es el Estao, que despus de haber presentado durante varios aos cotizaciones por los suelos, hoy en da muestra precios atractivos. La importante alza que ha experimentado en los mercados internacionales es explicada por el incremento de la demanda y los problemas de los principales productores del metal. Esta tendencia se espera que pueda extenderse por mucho tiempo. Las perspectivas mundiales del Estao, al haber mostrado una contraccin de la oferta producto de las dificultades en produccin de mineral en varios pases productores, se estima que para el 2011 se 1 alcance un precio promedio 25.000 USD/ton . En los ltimos aos, se han registrado variaciones muy significativas, dentro de un largo periodo que ha sido tomado en cuenta por analistas y expertos en la materia. El estao es un metal que se ha utilizado desde la creacin de las herramientas, sobre todo en aleacin con el cobre para la fabricacin de bronce. Actualmente, el estao contina siendo un material muy empleado tanto por la industria metalrgica como en la electrnica. Los principales productores de este mineral son China, Malasia, Indonesia, Per, Brasil y Bolivia.

Caractersticas Generales
El estao es denominado stannum proveniente del latn, este fue descubierto en 1854. Se obtiene del mineral casiterita en donde se presenta como xido y tambin en el cobre; el proceso de obtencin consiste en la molienda del mismo para luego ser enriquecido con dixido de estao por mtodo de flotacin para luego tostarlo y calentarlo en un horno de reverbero del cual se obtiene el metal. Es un metal maleable, que no se oxida fcilmente y es resistente a la corrosin. Cuenta con una caracterstica particular que, en condiciones de bajas temperaturas, el estao adquiere un estado denominado peste del estao que consiste en un fenmeno qumico en el cual el estao enferma adquiriendo un color gris, incrementa su volumen en un 26% aproximadamente, para despus desmenuzarse y convertirse en polvo. Esta enfermedad adquiri esta denominacin debido a que el estao enfermo puede contagiar al metal sano. Entre las principales aplicaciones se puede mencionar: Uso de revestimiento como protector del cobre, del hierro y de diversos metales usados en la fabricacin de latas de conserva Se usa para la disminucin de la fragilidad del vidrio Los compuestos de estao se utilizan para fungicidas, tintes y dentfricos Se utiliza para hacer bronce y otras aleaciones Se utiliza para soldaduras blandas aleados con plomo Etiquetas, instrumentos musicales y otros

Estimacin realizada por Barclays Capital en Septiembre 2010

Precio
El precio del estao ha registrado a finales del 2009 una trayectoria creciente, volvindose a situar por encima de los US$ 17.000/Tn. Es considerado como una variable voltil, alcanzando su nivel mximo en mayo del 2008 donde se registr un valor de 23.853,60 (US$/Ton). El precio mnimo registrado durante el ao 2005 que alcanz 7.385,25 (US$/Ton). Para el ao 2009, se puede observar que se alcanz un precio promedio de 13.602,69 US$/Ton, que es un precio intermedio entre los precios mximos y los mnimos alcanzados, en los ltimos seis aos. En lo que respecta al ao 2010, el precio ha presentado una tendencia creciente atribuda a la baja produccin de los pases; este present un crecimiento de US$10.515,17(67,45%) entre el ao 2009 y el ao 2010. Para el 2011, se espera que esta tendencia contine, debido que a marzo 2011 se alcanz un precio de 30.590,93 US$/Ton superior en 17,19% al precio registrado en diciembre 2010. Esta constante alza del metal resulta inesperada para algunos especialistas, puesto que este ha presentado un crecimiento no slo en comparacin con fechas pasadas, sino en relacin con los otros minerales, tanto bsicos como preciosos. Por otra parte, el grfico N1 muestra un anlisis de la rentabilidad de este mineral. Como se puede observar, la rentabilidad promedio para los ltimos 4 aos es del 2%, presentando meses en los cuales, debido a la volatilidad del mismo, estos se incrementan o disminuyen. El mes que present mayor rentabilidad fue en mayo del 2009 debido a que el precio present un incremento del 17,3% entre mayo 2009 y abril 2009 lo que signific una rentabilidad del 15,92%. A febrero 2011, se present un escenario similar en el cual el estao present una rentabilidad de 14,18% con un crecimiento del precio que lleg a los 15,2% entre febrero y enero. La peor cada que present el precio fue en octubre del 2008, que fue de 21,2% y present una prdida en relacin a la rentabilidad de 23,84%. Grfico N1
Estao
PrecioVrsRentabilidad
(2007mar2011)
35.000,00 30.000,00
Dlarespor Tonelada

Grfico N 2

VolatilidaddelEstao
%
20,00% 15,00% 10,00%

0,08 0,07 0,06 0,05 0,04 0,03 0,02 0,01

sep07 sep08 sep09 sep10 jun07 jun08 jun09 jun10 dic 10 mar 07 mar 08 mar 09 mar 10 mar 11 dic 07 dic 08 dic 09

25.000,00 20.000,00 15.000,00 10.000,00 5.000,00

ene07 mar07 may07 jul07 sep07 nov07 ene08 mar08 may08 jul08 sep08 nov08 ene09 mar09 may09 jul09 sep09 nov09 ene10 mar10 may10 jul10 sep10 nov10 ene11 mar11

5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00%

Fuente: Cochilco Chile | Elaboracin: PCR

En relacin a la volatilidad que presenta el precio del estao (grfico N2), se puede observar que durante el ao 2007 no present cambios relevantes; sin embargo, en el 2008, a efectos de los cambios de los precios en los commodities, la crisis internacional y las diferentes opciones de inversin en los mercados globales, el precio del estao present alta volatilidad alcanzando niveles superiores al 1% a partir de diciembre 2008. No obstante, estos se vuelven a nivelar entre 0,50%. En febrero 2011, alcanz el 1,49%, y en marzo el 0,28% debido a los cambios en los precios.

Oferta Mundial
En el ao 2009, se registr un incremento en la produccin de este mineral que alcanz las 20KTon2. Durante ese mismo ao, la demanda en el mercado del estao, al igual que el resto de los minerales, sufri una cada en el consumo como resultado de la recesin global. Sin embargo, el consumo global de estao para el 2009 alcanz un estimado de 296KTon, el cual representa una cada del 10,5% (35KTon) respecto al ao anterior. Para principios del 2010, solo existi un nuevo proyecto que permiti mantener la produccin mundial que se encuentra en Argentina: las minas Pirquitas (con proyectos adicionales para prximos aos). En julio, las exportaciones de Indonesia se redujeron en un 12% motivo por el cual la mina de Indonesia State y PT Timah presentaron una produccin menor en 5Kt que lo esperado, mientras que el gobierno de dicho pas sostuvo una disminucin del 20% de la produccin estimada. Adems, la imposicin del gobierno de la cierra de minas en el norte y sur de Kivu 3-4% tendrn un efecto importante en la oferta mundial.

1 Kton= 1.000 Ton

Asimismo, en respuesta al incremento de los precios en el 2010, los productores de este mineral a finales del ao mencionado abrieron nuevas operaciones para extraccin, fundicin en Australia, Bolivia, Canad y Tailandia. De igual forma, las exploraciones se incrementaron en especial en Australia y Canad. En Bolivia, unos antiguos yacimientos estn siendo evaluados para su reapertura. Grfico N3
Evolucindelosvolumenesproducidosdelosprincipalespases (20002010)

160,0 140,0 120,0

Ttulodeleje

100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 2000 China 2001 Indonesia 2002 2003 2004 2005 Bolivia 2006 2007 2008 2009 Africa 2010 Malaysia Thailand Peru Australia Portugal Other

Fuente: ITRI | Elaboracin: PCR

China contina siendo considerada como el mayor productor de estao como se puede observar en el grfico N3, tanto para estao en mina como fundido; sin embargo, experiment dificultades espordicas en la obtencin de insumos para realizar su fundicin. Indonesia es considerada la segunda economa productora de estao tanto en mina como fundido, la cual present problemas relacionados a la cierra de sitios ilegales por parte del Gobierno. En el cuadro N1, se puede observar los principales productores de Estao en el mundo y la produccin en mina que cada uno de ellos realiz para los aos 2009 y 2010.
Cuadro 1: Produccin Mundial de Plata3 Pas Estados Unidos Australia Bolivia China Congo (Kinshasa) Indonesia Malasia Per Portugal Rusia Tailandia Vietnam Otros Total Produccin Mina en 2009 (Toneladas mtricas) 1. 400 19.000 13.000 115.000 9.400 55.000 2.380 37.500 30 1.200 120 3.500 2.000 260.000
Fuente: USGS5 / Elaboracin: PCR

Produccin Mina en 2010 (Toneladas mtricas) 2.000 16.000 12.000 150.000 9.000 60.000 2.000 38.000 100 1.000 100 3.500 2.000 261.000

Reservas 4 180.000 400.000 590.000 1.500.000 N/A 800.000 250.000 710.000 70.000 350.000 170.000 N/A 180.000 5.200.000

La informacin de las reservas de Canad, china, Per y Polonia fueron obtenidas en la informacin de la industria de los

gobiernos. Los datos obtenidos de Bolivia fueron reportados de forma separada por el incremento significativo de nuevas producciones de minas.
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Reserva: la parte de la base de la reserva que puede ser extrada e utilizada econmicamente en un tiempo determinado. Las http://minerals.usgs.gov/minerals/pubs/commodity/tin/mcs-2010-tin.pdf

reservas incluyen solamente los materiales recuperables.

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Demanda Mundial
Durante el ao 2009, la demanda de estao como el resto de los metales de aleacin sufri disminucin en los niveles de consumo como resultado de la fuerte recesin. En el 2010, esta situacin present una reversin explicada por las condiciones del mercado, en el cual se pudo presenciar una mejora en la confianza de los negocios. El mercado del estao mantuvo un dficit relacionado a la demanda de China, la cual se vio disminuida por temas estacionales; la disminucin fue en 38% en el mes de julio. Segn informes de Barclays, se espera que el mercado de este mineral tenga un incremento en los precios si las preocupaciones sobre la crisis de deuda en Europa y China se mitigan. El consumo del estao en USA present una cada del 11% en el ao 2010, producto de la cada en la produccin. Sin embargo, el precio promedio de este mineral se increment de forma sustancial. El desarrollo de nuevas tecnologas en pases consumidores de estao contina, para poder crear una soldadura de plome que no contenga niveles tan altos de plomo.
Cuadro 2: Balance Global 2004 Produccin Global Crecimiento Consumo Global Crecimiento Balance Global LME precio (US$/ton) LME precio (US$/lb) 308 11,70% 322 8,60% -5 8484 385 2005 347 12,50% 333 3,40% 22 7375 335 2006 355 2,30% 362 8,80% 2 8761 397 2007 345 -2,70% 356 -1,70% -3 14542 660 2008 322 -6,80% 340 -4,50% -14 18500 839 2009 323 0,50% 300 -11,70% 23 13579 616 2010(E6) 329 1,60% 343 14,20% -14 19300 877

Fuente: CRU, ITRI, Barclays Capital / Elaboracin: PCR

Expectativas
En el ltimo periodo, el estao ha estado a la cabeza de los buenos precios en su cotizacin, marcando incluso un rcord histrico cuando lleg el mes pasado a US$ 30.590 toneladas mtricas. Es de vital importancia recordar que los precios de las materias primas se mueven en sentido contrario al valor del dlar. Por ello, cuando el dlar baja, los commodities suben. Y es la situacin que se observa en la actualidad en relacin a los precios de la mayora de las materias primas en dlares, una depreciacin de este significa que el activo debe aumentar su precio para mantener su valor frente a otras divisas. Debido a este factor, los metales bsicos estn con tendencia al alza. Para el 2011, se espera un crecimiento positivo el cual podra verse afectado tanto de forma positiva como negativa por: La debilidad del dlar El dinero de los inversores est volviendo al sector tras un perodo de aversin al riesgo La violencia en Libia, la inestabilidad poltica en el norte de frica y Oriente Medio, y el sismo y la crisis nuclear en Japn han afectado a la confianza de los consumidores y a las materias primas consideradas como riesgosas, como los metales bsicos.

Mercado Peruano De Estao

Produccin En el Per, la produccin de estao (expresada en trminos de contenido fino) totaliz al cierre de 2010 las 33,848 TMF7, resultado menor en 9.75% al obtenido el 2009. Este resultado estuvo en lnea con la tendencia ligera a la baja que ha venido mostrando la produccin, que en trminos promedio ha presentado un retroceso de 0.88% a lo largo del perodo 2002-2010, que comprende 9 aos.

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Estimado 2010 con datos a junio reales TMF: Toneladas de contenido fino.

Grfico N 4
Produccin Peruana de Estao
TMF (En Toneladas Mtricas Finas - TMF)

45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: MINEM / Elaboracin: PCR

En Per, la nica empresa que produce estao es Minsur S.A. Esta minera forma parte del grupo econmico Brescia, uno de los ms importantes del pas. Entre algunas de las empresas que conforman este grupo se encuentran compaas peruanas de gran prestigio en los sectores a los cuales pertenecen, como son la pesquera Tecnolgica de Alimentos (TASA), la Clnica Internacional, Rmac Ca. de Seguros, entre otras empresas relacionadas, como el BBVA Banco Continental. La actividad que realiza Minsur es llevada a cabo a travs de dos unidades de operacin: la mina San Rafael (en el departamento de Puno), y la Planta de Fundicin y Refinera de Pisco (en Ica). Esta primera unidad cuenta con una planta concentradora, la cual trat 926,519 TMS de8 mineral en el 2010, volumen menor en 9.58% al tratado durante el 2009. Esto se dio como consecuencia de una medida cautelar emitida por Osinergmin9 a mediados del 2010, que par las operaciones realizadas en el dique 10 de relaves Bofedal III, ubicado en dicha unidad minera. La disminucin en la ley de cabeza (que pas de 4.05% en el 2009 a 4.02%) del mineral gener la menor obtencin de contenido fino de estao en los concentrados en relacin con el 2009, con lo que se pas de producir 37,502 TMF a slo 33,848 TMF en11 el 2010. Reservas de Mineral En lo referente al caso concreto de Minsur S.A., las reservas probadas de estao ascienden a 1799,894 TMS al 31 de diciembre de 2010. La empresa seala que estas reservas contaran con una ley de 4.22% de estao, con lo que puede calcularse un nivel de reservas probadas de mineral, expresadas en toneladas de contenido fino (TMF), de 75,956 TMF. Esto puede apreciarse en el cuadro 3.
Cuadro 3: Minsur - Reservas Probadas y Probables al 31.12.2010 Categora de Mineral Tonelaje (en TMS) Ley de Estao (% de Estao) Estao (en TMF) (1) Probadas 1,799,894 4.22 75,956 (2) Probables 2,184,147 3.71 81,032 TOTAL (1) + (2) 3,984,041 3.94 156,988

Fuente: Minsur / Elaboracin: PCR

Considerando reservas probadas y probables, Minsur presenta un total de 156,988 TMF de reservas. Con esta cantidad de recursos, la empresa podra seguir operando durante 4.6 aos, si asumimos el supuesto que mantendr el mismo nivel de produccin (en TMF) que present en el 2010. Con el objetivo de hallar nuevos yacimientos de estao que le permitan ampliar sus reservas, la empresa ha fortalecido las labores de exploracin que mantiene en la zona circundante a la mina San Rafael. Sin

Fuente: Minsur, Memoria Anual 2010. TMS: Toneladas Mtricas Secas (unidad de medida que excluye el agua que puede contener Osinergmin es el organismo que regula, supervisa y fiscaliza el cumplimiento de las disposiciones legales y tcnicas relacionadas a

el mineral concentrado).
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la minera, el procesamiento de hidrocarburos y electricidad en el Per. Tambin se encarga de velar por que no se afecte al medio ambiente en el desarrollo de estas actividades.
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Ley de cabeza es un trmino que se refiere a la ley (concentracin) del mineral que ingresa a la planta concentradora. Fuente: Minsur. Memoria Anual 2010.

embargo, gran parte de la actividad exploratoria de la compaa est centrada actualmente en la bsqueda de yacimientos de oro. A esto hay que agregar que el mayor proyecto en cartera de la empresa es el Proyecto Pucamarca, que explotar oro a tajo abierto cerca de la frontera peruana con Chile, en la sierra del departamento sureo de Tacna. Exportaciones En trminos de valor (expresado en US$ dlares), las exportaciones peruanas de estao representaron en el 2010 solo un 3.05% del total de las exportaciones mineras (grfico N 5). Por lo tanto, puede afirmarse que el impacto de este metal en el resultado total de productos mineros exportados es relativamente bajo. Grfico N 5

Fuente: BCRP / Elaboracin: PCR

Durante el ao 2010, las exportaciones peruanas de estao totalizaron12 US$ 663 millones, incrementndose en 38.48% con respecto al resultado del ao previo. Considerando los volmenes exportados, la situacin es diferente, ya que se present una cada de 11.84% en relacin al 2009, hecho que est directamente correlacionado con la menor produccin nacional del metal. De lo anterior se desprende que el incremento en el valor exportado est explicado fundamentalmente por un factor de precios. Grfico N 6
Exportaciones Peruanas de Estao
Var.% (Valor FOB Exportado en MIll. US$ y Var.% anual) Mill. de US$
US$/lb.

Grfico N 7
Exportaciones Peruanas de Estao
(Volumen y Precio Promedio de Exportacin)
Miles de TM

80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

700 600 500 400 300 200 100 0

1 000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

Valor (Mill. US$)

Var.% anual

Crecto.Prom.

Volumen (miles tm)

Precio(US$/lb.)

Fuente: BCRP / Elaboracin: PCR

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Fuente: Banco Central de Reserva del Per, Nota Semanal.

Como puede observarse en el grfico N 7, en trminos de volumen, las exportaciones han presentado una tendencia muy parecida a la de la produccin. Sin embargo, en trminos de precios promedio de exportacin13 se aprecian movimientos importantes: del 2008 al 2009 se presenta una contraccin de la cotizacin (en 32.11%), consecuencia de la reduccin de los precios de los metales generada por la crisis financiera internacional. En el 2010, los precios promedio de exportacin del estao peruano14 retomaron la senda del crecimiento, mostrando un aumento de 63.04%, siguiendo as la tendencia de su cotizacin internacional, que fue una de las ms dinmicas en la Bolsa de Metales de Londres (LME por sus siglas en ingls) durante dicho ao. Como se mencion, el precio ha sido un factor determinante en el valor de las exportaciones peruanas de estao, hecho que ha permitido que stas presenten un crecimiento promedio de 18.00% durante el perodo 2002-2010 (grfico N 6).

13

El precio promedio de exportacin es el precio FOB al que es vendido el mineral. No necesariamente coincide con el precio En el grfico N 7, el precio promedio de exportacin est expresado en centavos de dlar por libra. El precio promedio de

internacional, aunque sigue la misma tendencia.

14

exportacin del estao en Per fue de 902 centavos de dlar por libra en el 2010; lo que equivale a US$19,918 por TM.