Operaciones de Prstamo Burstil con Acciones y Valores Representativos de Derechos Sobre Acciones

INTRODUCCIN El presente documento contiene la definicin del nuevo Mercado de Prstamo Burstil con Acciones y Valores Representativos de Derechos sobre Acciones, en el marco del Reglamento de Operaciones de Rueda en la Bolsa de Valores de Lima. A continuacin se desarrollan los siguientes puntos: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 1. Definicin Ventajas Participantes Valores susceptibles de ser negociados Negociacin Variables de la propuesta Modalidades Liquidacin anticipada Tabla de Valores Referenciales TVR Precio de los valores que integran el prstamo burstil Margen de garanta inicial Monto de cobertura Activos susceptibles de ser entregados como margen de garanta Valorizacin de activos entregados como margen de garanta Aplicacin de compra Reposicin del margen de garanta Devolucin del margen de garanta Cambio del margen de garanta Entrega de beneficios Cambio de valor nominal o de la cantidad de acciones Situaciones extraordinarias que afectan los valores del prstamo burstil Situaciones extraordinarias que afectan el margen de garanta del prestatario Retiro del valor de la TVR Modificacin del porcentaje de castigo del valor en la TVR Lmites de negociacin Tenencia afectable Incumplimiento en la liquidacin

DEFINICIN La operacin de prstamo burstil es aquella que comprende una compra de valores a ser liquidada dentro del plazo establecido para las operaciones al contado, y una simultnea venta a ser liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores y a un precio determinado.

A la Sociedad Agente de Bolsa (SAB) compradora en la primera compra se le denomina "prestataria", mientras que a la SAB vendedora "prestamista" . Es caracterstica de las operaciones de prstamo burstil que el prestatario pueda disponer libremente de los valores obtenidos en prstamo. El plazo de esta operacin no podr exceder los 360 das calendario. A continuacin se presenta el esquema de una operacin de prstamo burstil en dlares: Valor Precio S/. Precio US$ TRE Plazo : Se negocian 1,000 acciones del valor X : 3.50. : considerando el T.C. de S/. 3.50 : 12 % : 4 das

Fecha Operacin
Da 1 Contado Da 5 Plazo

Comprador

Vendedor

Cantidad acciones
1,000

Valor

Precio US$

Monto US$

Prestatario

Prestamista

1.000000

1,000.00

Prestamista

Prestatario

1,000

0.998734

998.73[1]

En la primera operacin (al contado) el prestamista vende 1000 acciones XYZ al prestatario al precio de US$ 1.00 por un monto contado de US$ 1,000. En la segunda operacin (a plazo) el prestatario devuelve los valores y recibe US$ 998.73. La diferencia entre dichos montos, US$ 1.27, es la rentabilidad del prestamista por el prstamo de sus valores por cuatro das. 2. VENTAJAS Las Operaciones de Prstamo Burstil ofrecen a sus participantes y al mercado las siguientes ventajas: 2.1. Para los prestamistas Este mecanismo les permite obtener rentabilidad sobre sus posiciones sin tener que desprenderse de ellas, en especial si hablamos de inversionistas con carteras de composicin estable (a largo plazo). En este ltimo caso, el prstamo favorece que los valores de estas carteras regresen al mercado y por tanto que se incremente la inversin burstil, con los consiguientes efectos en la profundidad y liquidez del mercado.

2.2.

Para los prestatarios a. Realizar ventas descubiertas [2] Los inversionistas que consideran que un valor est sobrevaluado y apuestan por una baja en su cotizacin, pero no tienen una posicin en tal valor, lo vendern al descubierto (es decir sin tenerlo). Para poder liquidar dicha venta harn un prstamo. La ganancia para estos inversionistas se encuentra en la diferencia entre los precios de la venta al descubierto y de la posterior compra para cubrir el prstamo b. Cubrir faltantes en la liquidacin (Grupo de los Treinta) Este mecanismo permite, que ante cualquier imprevisto que le impida a la sociedad vendedora la oportuna entrega de valores a CAVALI, pueda obtener valores en prstamo para cumplir con la liquidacin de sus operaciones. La implementacin del prstamo de valores es una recomendacin del Grupo de los Treinta pues contribuye a reducir los siguientes riesgos: - De contraparte y sistmico, ya que el comprador recibe los valores oportunamente, y por tanto es capaz de cumplir con las obligaciones posteriores que hubiera contrado con los mismos. - De oscilacin de precios y de demora en la liquidacin, pues en la mayora de los casos no ser necesario proceder a la ejecucin forzosa de la operacin incumplida.

PARTICIPANTES Los participantes en una Operacin de Prstamo Burstil son los siguientes: 3.1. Prestamistas Propietarios de valores. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de origen nacional o extranjero. 3.2 Prestatarios Demandantes de valores. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de origen nacional o extranjero. Bolsa de Valores de Lima-BVL Es la encargada de proporcionar a las SABs las facilidades para que puedan realizar sus operaciones de prstamo burstil con transparencia

3.3.

y eficiencia. Asimismo, es la responsable de definir el rgimen de negociacin y liquidacin aplicable a estas operaciones. 3.4. CAVALI ICLV S.A.- CAVALI> Es la responsable de recibir de las SABs los valores y fondos para la liquidacin de las operaciones de prstamo burstil y de administrar los mrgenes de garanta correspondientes, de acuerdo a los reglamentos vigentes y a los procedimientos contenidos en el presente documento. 4. VALORES SUSCEPTIBLES DE SER NEGOCIADOS Se pueden realizar operaciones de prstamo burstil con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que integran la Tabla de Valores Referenciales TVR vigente a la fecha. Para la realizacin de operaciones de prstamo burstil, los valores de emisores nacionales deben haber sido previamente registrados mediante anotaciones contables (desmaterializados) en CAVALI. En el caso de valores extranjeros, se considerar el esquema implementado por CAVALI con el DTC u otra institucin de naturaleza similar. En el caso de los valores depositados en el Depository Trust Company DTC de los Estados Unidos, stos debern haber sido registrados como margen de garanta (del prestatario) a travs de la cuenta que CAVALI tiene en dicho depsito en su calidad de participante directo. Este esquema funciona tambin para los valores depositados en otras instituciones con las que CAVALI hubiera celebrado convenios de naturaleza similar. Los valores deben encontrarse libres de todo gravamen. 5. NEGOCIACION Las operaciones de prstamo burstil se realizan exclusivamente a travs del Sistema de Negociacin Electrnica BVL - EXS en el horario de la Sesin de Rueda (de 9:00 a 14:00 horas). Las operaciones de prstamo burstil se realizan bajo la modalidad de negociacin continua. El sistema BVL - EXS permite al intermediario burstil ingresar sus propuestas o aplicar aquellas de su inters. El cierre de operaciones no es automtico y exige la aceptacin de la SAB proponente. Asimismo, el BVL - EXS ofrece diversa informacin sobre las operaciones realizadas en este mercado.

6.

VARIABLES DE LA PROPUESTA Las variables a pactar en una operacin de prstamo burstil son las siguientes: 6.1 Valor 6.2 Cantidad 6.3 Tasa de rendimiento esperada TRE 6.4 Precio de la primera compra 6.5 Cobertura adicional 6.6 Plazo 6.7 Modalidades 6.8 Margen de garanta del prestatario 6.9 Porcentaje de margen del prestamista 6.10 Fecha de liquidacin de la primera compra 6.1. Valor Valor negociado en la operacin. Se conoce como PRINCIPAL. 6.2 Cantidad Cantidad de valores negociados. 6.3 TRE Tasa de rendimiento esperada, expresada como tasa efectiva anual (360 das) hasta con cuatro (4) decimales. Se podrn pactar tasas variables relacionadas a los indicadores de mercado previamente autorizados por el Consejo Directivo de la Bolsa. Precio de la primera compra Precio al que se realiza la primera compra que integra el prstamo burstil (ver punto 10). Se pacta con dos (2) decimales. Si la operacin se realiza en dlares norteamericanos con valores expresados en moneda nacional, o viceversa, el precio es calculado por el ELEX con seis (6) decimales. El tipo de cambio utilizado es el promedio de los precios de compra y venta registrados por la Agencia Reuters a las 09:00 horas de la fecha de operacin y mostrado por el Sistema ELEX. 6.5. Cobertura adicional

6.4.

Se puede pactar un porcentaje de cobertura adicional sobre el precio de los valores que integran el prstamo burstil. El precio resultante de adicionar este porcentaje de cobertura adicional al precio mnimo que resulte de aplicar el procedimiento detallado en el punto 10 ser el precio del valor en la operacin. Este precio ser calculado con seis (6) decimales. Dicho porcentaje ser adicionado por CAVALI al momento de valorizar (monto de cobertura) los activos objeto del prstamo burstil durante toda la vigencia de la operacin. 6.6. Plazo Se pueden realizar operaciones de prstamo burstil hasta por 360 das. El plazo se calcula desde la fecha de liquidacin de la primera operacin que integra el prstamo burstil (FL1). La fecha de liquidacin de la segunda operacin que integra el prstamo burstil se conoce como FL2. Estas fechas deben ser das hbiles burstiles[3]. En caso contrario, el sistema ELEX ajustar los datos de la operacin hasta calzar el plazo con el siguiente da hbil burstil. En el caso de las operaciones a plazo variable (ver punto 7.4), las partes pueden pactar adicionalmente un plazo mnimo y un plazo mximo. Estos plazos mnimos y mximos tambin sern ajustados por el sistema, con el fin de calzarlos con el primer da hbil burstil siguiente, en caso de ser feriados. 6.7. Modalidades Se pueden pactar varias modalidades de operaciones de prstamo burstil, segn lo descrito en el punto 7. 6.8. Margen de garanta del prestatario Dinero o valores que las partes acuerdan entregar como garanta de la liquidacin de la ltima venta a plazo (devolucin de los valores). Porcentaje de margen del prestamista Todos los comitentes prestamistas debern dejar como margen de garanta el 100% del monto de la primera operacin del prstamo

6.9.

burstil. 6.10. Fecha de liquidacin de la primera compra Las partes pueden pactar que la liquidacin en el FL1 sea: - En la fecha de la operacin (T). - Al da hbil siguiente de la operacin (T+1). Las operaciones al contado que se encuentren pendientes de entrega de valores pueden ser liquidadas con los valores provenientes de una operacin de prstamo burstil. En este caso, se deber indicar en la papeleta electrnica que los valores objeto del prstamo se destinarn a cubrir operaciones pendientes de entrega de valores. Con el fin de facilitar la liquidacin y el control de lmites establecidos para la realizacin de operaciones de prstamo burstil, la sociedad deber indicar en la papeleta electrnica del ELEX, que se trata de una "renovacin", esto es, que el prstamo burstil es realizado en la misma moneda, por el mismo comitente prestatario y por los mismos valores y cantidad, comprometidos en un prstamo vigente. El FL1 de esta nueva operacin debe coincidir con el FL2 de la operacin original. El plazo de liquidacin para la nueva operacin, deber ser al da siguiente de realizada la operacin. Para ello, tambin deber indicarse en el sistema ELEX el nmero y fecha de realizacin de la operacin inicial. El sistema de CAVALI verificar si la SAB prestamista es la misma de la operacin original o no, con fines de liquidacin. Los valores obtenidos a travs de esta operacin deben servir para liquidar total o parcialmente (en caso exista ms de un comitente prestatario) el prstamo original. De ser el caso, el nuevo prestamista recibir los fondos materia del prstamo, los mismos que sern usados como garanta de la nueva operacin. Las propuestas de operaciones de prstamo burstil pueden ser calzadas total o parcialmente. Cuando se aplique parcialmente una propuesta la contraparte deber ingresar la cantidad de acciones que desea aplicar.

7.

MODALIDADES Se pueden pactar las siguientes modalidades de operaciones de prstamo burstil: 7.1 7.2 7.3. 7.4. En Nuevos Soles En Moneda Extranjera Ajustado al Indice Selectivo de la BVL (ISBVL) A plazo variable para el prestatario

7.1.

Prstamo burstil en Nuevos Soles Es aquella realizada en nuevos soles. Se pueden negociar valores cuyos precios estn expresados en dlares norteamericanos, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por el Sistema ELEX. Asimismo, las partes pueden pactar una TRE variable, esto es, ajustada a la tasa TAMN, TIPMN u otra similar, pudiendo pactarse con un porcentaje fijo adicional. Por ejemplo: TAMN + 1%. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del prstamo burstil, el precio de la venta a plazo ser calculado por CAVALI sobre la base de la tasa mostrada en el ELEX el da anterior.

7.2.

Prstamo burstil en Moneda Extranjera Es aquella realizada en moneda extranjera. Se pueden realizar operaciones con valores cuyos precios estn expresados en nuevos soles, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por el Sistema ELEX. Las partes pueden pactar una TRE variable esto es, ajustada a la tasa LIBOR, PRIME, TAMEX, TIPMEX u otra similar, pudiendo pactarse un porcentaje fijo adicional. Por ejemplo: LIBOR + 2%. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del prstamo burstil, el precio de la operacin a plazo ser calculado por CAVALI sobre la base de la tasa mostrada por el ELEX el da anterior.

7.3.

Prstamo burstil ajustado al Indice Selectivo (ISBVL) de la BVL Como objetivo compensar a los prestamistas de valores las prdidas en que pudieran incurrir por la cada del precio de sus valores en el mercado de contado mediante una mayor tasa por sus prstamos, a la vez que el prestatario tiene la posibilidad de compensar esta mayor tasa recomprando los valores del prstamo a un menor precio en el mercado contado. Se asume que la rentabilidad del Indice Selectivo de la BVL est correlacionado con los valores objeto del prstamo burstil. El rendimiento es igual a la variacin del ISBVL calculada desde la Sesin de Rueda anterior al FL1 hasta la Sesin previa al FL2. Este rendimiento no podr ser negativo en ningn caso para lo cual se considerar un lmite inferior de cero para la variacin del ISBVL. Asimismo, las partes pueden pactar una TRE mxima y/o mnima de dicho ndice. Para el caso de la TRE mnima, se deber tener en cuenta el lmite inferior de cero mencionado anteriormente.

La frmula usada para calcular el monto plazo es la siguiente:

ISBVLFL2-1 MP = MC * [ ------------------- ] ISBVL FL1-1

Donde: MP = Monto plazo MC = Monto contado ISBVLFL21 = Indice Selectivo al da anterior a la fecha de liquidacin de la venta plazo ISBVLFL1-1 = Indice Selectivo al da anterior a la fecha de liquidacin de la compra contado Para las operaciones de prstamo en dlares el monto plazo se calcular segn lo siguiente:

ISBVLFL2-1 MP =

TCFL1-1

MC * [ ------------------ * ------------ ] ISBVL FL1-1 TCFL2-1

Donde: TCFL2-1 = Tipo de cambio al da anterior a la fecha de liquidacin de la venta plazo TCFL1-1 = Tipo de cambio al da anterior a la fecha de liquidacin de la compra contado Cuando se realice una operacin en dlares norteamericanos con valores cuyos precios estn expresados en nuevos soles, se utilizar el tipo de cambio mostrado por el Sistema ELEX. De forma similar se proceder con valores expresados en dlares norteamericanos. A continuacin se muestra el ejemplo de una operacin de prstamo burstil ajustada al ISBVL: Valor : XYZ Cantidad : 1,000 acciones Precio : S/. 1.00 Var min : 2.00% Var max : 10.00% Plazo : 30 das ISBVLp : 96 ISBVLc : 100 Margen : Lista 1

Operacin

Comprador

Vendedor

Cantidad

Precio

Monto

S/.
Contado Prestatario Prestamista

S/. 1,000
960

1,000
Plazo Prestamista Prestatario 1,000

1.00
0.96

En el FL1 el prestamista recibe S/. 1,000 soles por sus acciones y se compromete a pagar al prestatario en el FL2 S/. 960. En este caso, la

rentabilidad del prestamista fue del 4% (1-96/100). 7.4. A plazo variable para el prestatario Esta modalidad permite al prestatario liquidar el prstamo burstil antes del FL2 pactado. En este caso, la operacin se liquidar al monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de dicha liquidacin. Esta modalidad resulta ser atractiva por la flexibilidad que da al prestatario para liquidar la operacin de forma anticipada pagando el costo del dinero nicamente por el tiempo transcurrido. De igual manera permite al prestamista obtener una rentabilidad mayor debido a que la TRE pactada incluira "la prima de salida del prestatario". Las partes pueden pactar un plazo mnimo a partir del cual el prestatario puede salir del prstamo. Tambin pueden pactar un plazo mximo para dicha salida.

8.

LIQUIDACION ANTICIPADA

El prestatario podr liquidar una operacin de prstamo burstil sin que se requiera la conformidad del prestamista, en cuyo caso entregar la cantidad de valores materia de la misma y pagar los intereses por el plazo total de la operacin. Dentro de las veinticuatro (24) horas siguientes, CAVALI entregar los valores al prestamista. Si el prestatario incumpliera con la liquidacin anticipada, a pesar de haberla solicitado, la operacin ser tratada conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descrito en el punto 27. Cuando se hubiera pactado TRE variable (TAMN, al ISBVL, TAMEX, entre otras), y el prstamo sea a plazo fijo o a plazo variable cuya liquidacin se produjera fuera del rango establecido en el plazo variable, el prestatario podr liquidar anticipadamente la operacin siempre que ello hubiere sido pactado al realizarse la misma, con excepcin de lo previsto en las situaciones extraordinarias descritas en el punto 21. En este caso, el prestatario recibir el importe de la ltima venta a plazo calculado sobre la base de la tasa vigente en la fecha de liquidacin anticipada y por el plazo del prstamo burstil. El dinero depositado en garanta del prstamo burstil puede ser usado para comprar parte o la totalidad de los valores objeto del prstamo burstil en el mercado al contado con la finalidad de liquidar anticipadamente la posicin de uno o ms prestatarios. En este caso, CAVALI verificar que la cantidad total de valores comprados por el prestatario en el mercado contado, sea igual a la cantidad de valores adeudados. El margen de garanta entregado por el prestatario correspondiente a la operacin de prstamo, no podr ser utilizado para la liquidacin de las operaciones de mercado contado correspondientes. Las operaciones al contado debern ser realizadas durante una misma Sesin de Rueda. El comitente comprador podr ser asignado en varias operaciones al contado como nico comitente de las operaciones de compra. En

este ltimo caso, una vez validados los datos de la asignacin de las operaciones al contado y las operaciones de prstamo burstil que se liquidan anticipadamente y habindose verificado que la cantidad de valores comprados alcanza para la liquidacin anticipada de las posiciones de los comitentes prestatarios, CAVALI congelar las llamadas a reposicin de mrgenes que correspondan a dichas posiciones[4] (ver punto 16). Si por alguna circunstancia las operaciones en el mercado al contado no llegarn a liquidarse, las llamadas a reposicin de margen sern reactivadas por CAVALI y dichas operaciones sern informadas como incumplimiento a la Direccin de Mercado de la Bolsa de Valores de Lima, y la liquidacin de las operaciones de ambos mercados se realizar de manera independiente. 9. TABLA DE VALORES REFERENCIALES (TVR) Para la seleccin de los valores que pueden ser negociados y entregados como margen de garanta, la BVL utilizar la Tabla de Valores Referenciales (TVR) vigente a la fecha. La TVR est integrada por "LISTAS" que consideran diferentes porcentajes de castigo para los valores que las integran. Las listas de la TVR se ordenan de acuerdo al nivel de riesgo de los valores, de forma que los valores de la Lista 1 tienen un menor nivel de riesgo que los de las Listas 2, 3 y 4 respectivamente. La TVR se actualiza en forma trimestral sobre la base de la informacin estadstica correspondiente al movimiento burstil de los doce (12) ltimos meses. Esta actualizacin, ser realizada por la Bolsa de Valores de Lima, para efectos del clculo para la liquidacin de operaciones y administracin de garantas. La TVR se difunde a travs del Boletn Diario, del sistema ELEX y de la pgina WEB de la BVL. Los valores objeto de una OPA u OPI, son retirados de la TVR y por lo tanto no podrn ser materia de operaciones de prstamo burstil ni entregarse como margen de garanta, desde que se hubiera anunciado dicha oferta hasta que sean considerados como susceptibles de dichas operaciones de acuerdo a la metodologa de la TVR. Igualmente, lo dispuesto precedentemente ser de aplicacin desde que se hubiera anunciado la convocatoria a junta de accionistas para tratar la exclusin del valor, la disolucin con liquidacin, fusin o escisin de la emisora de valores objeto del prstamo burstil. Para el caso de exclusin, cuando las dos terceras partes del accionariado realicen la solicitud, tambin se aplicar el procedimiento descrito anteriormente. Las operaciones de prstamo burstil vigentes con valores retirados de la TVR de acuerdo a lo sealado en el prrafo anterior, se sujetarn a lo descrito en el punto 23.

Se podrn renovar operaciones con valores retirados de la TVR por ser objeto de situaciones extraordinarias, y se podr hacer uso de los mismos como margen de garanta de las mismas, siempre que se cumplan las condiciones mencionadas en el punto 23. Si el retiro del valor de la TVR es por efecto del anuncio de una situacin extraordinaria, el margen de garanta inicial y el monto de cobertura de la operacin no sern recalculados. El margen de garanta inicial para las operaciones renovadas segn lo indicado en el prrafo anterior, se calcular con el porcentaje de castigo vigente antes del anuncio de la situacin extraordinaria.

10.

PRECIO DE LOS VALORES QUE INTEGRAN EL PRSTAMO BURSTIL El precio de los valores que integran el prstamo burstil no se encuentra sujeto a los lmites de variacin de precios vigentes en el mercado de contado, de ser el caso. El lmite inferior para este precio ser el ms alto de: - La cotizacin de cierre de la Sesin de Rueda anterior. - La mayor propuesta significativa de compra al cierre de la Sesin de Rueda anterior. - El promedio aritmtico de las cotizaciones promedio ponderadas de las ltimas diez (10) Sesiones de Rueda Sobre el precio mnimo resultante de lo anterior se aplicar el porcentaje de cobertura adicional pactado entre las partes al momento de la operacin. Este precio ser usado para calcular el monto de cobertura de la operacin (ver punto 12). En el caso que las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que cotizan en otros mercados no tuvieran cotizacin de cierre en la BVL, se utilizar en su lugar las cotizaciones de cierre del principal mercado en que se negocian. En el caso de entrega de beneficios, cambios de valor nominal o cambios en la cantidad de valores, las cotizaciones y propuestas sern corregidas tericamente antes de calcular el precio mnimo del valor.

11.

MARGEN DE GARANTIA INICIAL Las sociedades deben entregar a CAVALI el respectivo margen de garanta inicial dentro del plazo pactado para la liquidacin de la primera operacin que integra el

prstamo burstil (FL1). Estos mrgenes iniciales debern mantenerse durante toda la vigencia del prstamo burstil. Los mrgenes de garanta iniciales que deben entregar los intervinientes en una operacin de prstamo burstil, en sus diferentes modalidades, son los siguientes: 11.1 Del prestamista El margen de garanta del prestamista ser equivalente al 100% del importe de la primera compra que integra el prstamo burstil. Cuando los valores objeto del prstamo burstil sirvan para liquidar una operacin al contado que se encuentra pendiente de entrega de valores, CAVALI facilitar esta estrategia con procedimientos sencillos para el inversionista. En este caso, los fondos entregados por el comprador de la operacin al contado (que correspondan al vendedor) quedarn en CAVALI como margen de garanta del prestamista en la operacin de prstamo burstil realizado por el vendedor al descubierto. El comitente vendedor de la operacin al contado, podr ser asignado en varias operaciones al contado como nico comitente de la operacin de venta. Durante la vigencia del prstamo burstil, el margen de garanta del prestamista ser depositado en una cuenta especial de CAVALI, generando intereses los que sern entregados al prestatario al vencimiento de la operacin o aplicados a la operacin en caso de incumplimiento. 11.2. Del prestatario Ser equivalente al 20% del monto al contado de la operacin.

12.

MONTO DE COBERTURA Durante la vigencia del prstamo burstil, la valorizacin de los valores, dinero y activos entregados como margen de garanta (prestamista y prestatario) debe ser por lo menos igual al monto de cobertura. Se denomina monto de cobertura a la valorizacin de la garanta que debe tener la operacin en todo momento, esto es el1+ 20% aplicado sobre la valorizacin de los valores materia de la operacin, segn lo indicado en el punto 14[5]. Si durante la vigencia del prstamo burstil se produce la entrega de beneficios, cambios de valor nominal o cambios en la cantidad de valores, CAVALI calcular el monto de cobertura con las cotizaciones incluyendo tales eventos.

13.

ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE SER ENTREGADOS COMO MARGEN DE GARANTIA El prestatario puede constituir su margen de garanta ante CAVALI entregando los siguientes activos: 1. Dinero en efectivo: nuevos soles o dlares norteamericanos. 2. Acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, incluidos en la TVR. Se incluyen acciones de capital, de inversin, valores representativos de derechos sobre acciones, entre otros. 3. Valores representativos de deuda incluidos en la TVR. 4. Carta fianza emitida por bancos locales que tengan clasificacin igual o superior a B o su equivalente, de acuerdo al reglamento de la Superintendencia de Banca y Seguros. Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de realizacin inmediata, incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo menos de 15 das hbiles posteriores a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo que garantiza. 5. Carta fianza emitida por compaas de seguros locales que tengan clasificacin igual o superior a B o su equivalente, de acuerdo al reglamento de la Superintendencia de Banca y Seguros. Las caractersticas que debe reunir son las mencionadas en el punto anterior. Los valores deben estar representados por anotaciones en cuenta en CAVALI con excepcin de aquellos depositados en instituciones del exterior, en cuyo caso se observar la forma de registro y representacin de valores observada en los mercados de origen. Tambin se exceptan de esta forma de representacin las cartas fianza. Tales valores deben ser de propiedad del comitente, encontrarse libres de gravamen, y estar registrados en la tenencia afectable de dicho comitente. Cuando se trate de operaciones de prstamo burstil expresadas en dlares norteamericanos, el prestatario solo podr entregar dinero en efectivo y cartas fianzas en esa misma moneda.

14.

VALORIZACION DE ACTIVOS ENTREGADOS COMO MARGEN DE GARANTIA Para efectos de la constitucin del margen de garanta inicial en el FL1 y diariamente, luego de finalizada la Sesin de Rueda, CAVALI valorizar los activos que integran el margen de garanta, como sigue: 14.1. Margen de garanta del prestamista CAVALI valorizar el margen de garanta del prestamista al 100% de su valor (monto contado).

14.2.

Margen de garanta del prestatario CAVALI valorizar los valores que integran el margen de garanta del prestatario como sigue: 1. Dinero en efectivo al 100%. Al vencimiento de la operacin CAVALI aplicar los intereses a la operacin en caso de incumplimiento o los entregar al prestatario. 2. Acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, segn los porcentajes de castigo considerados en la TVR, aplicados sobre la menor entre i) la cotizacin de cierre o ii) la menor propuesta significativa de venta al cierre de la Sesin de Rueda. De no existir una de ellas, se tomar la existente y de no existir ninguna de las dos, se tomar la cotizacin anterior. 3. Valores representativos de deuda, segn los porcentajes de castigo considerados en la TVR aplicados sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre, y ii) su valor nominal. 4. Cartas fianza bancarias: al 100% de su valor. 5. Cartas fianza emitidas por compaas de seguros: al 100% de su valor. En el caso que las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que cotizan en otros mercados no tuvieran cotizacin de cierre en la BVL, se utilizar en su lugar las cotizaciones de cierre del principal mercado en que se negocian. Concluida la valorizacin, CAVALI pondr a disposicin de las sociedades los resultados correspondientes.

15.

APLICACIN DE COMPRA La SAB prestataria podr comunicar a CAVALI que ha comprado valores en la Rueda con el fin de liquidar el prstamo burstil. En este caso, CAVALI utilizar los fondos del margen de garanta del prestamista para liquidar la compra, y los valores adquiridos en tal operacin para liquidar el prstamo burstil. Si hubiera alguna diferencia deber ser cubierta por el prestatario. Ser requisito que a. La fecha de liquidacin de la compra al contado sea el mismo da que la fecha de liquidacin de la operacin de prstamo, b. Que los comitentes compradores sean los mismos comitentes prestatarios del prstamo a liquidar, y c. Que la cantidad comprada en el mercado al contado sea igual a la cantidad

involucrada en el prstamo burstil, y que las operaciones de compra se realicen a travs del mismo participante prestatario. d. Las operaciones de contado aplicadas, debern ser negociadas en un mismo da, en una o varias operaciones de compra y asignadas a un solo comitente comprador en cada una de las operaciones, de modo que calce con la cantidad de acciones de la operacin de prstamo. 16. REPOSICION DEL MARGEN DE GARANTIA Cuando los activos entregados como margen de garanta se desvaloricen en 2% o ms con respecto al monto de cobertura exigido, CAVALI requerir a la SAB prestataria la reposicin de la diferencia resultante. CAVALI formular tal requerimiento luego de concluir la valorizacin mencionada en el punto 15 debiendo la SAB prestataria cumplir con dicha reposicin a ms tardar a las 12:00 horas del da hbil burstil siguiente. En el caso de entrega de beneficios, el prestatario podr reponer el margen de garanta que corresponda con dinero en efectivo an cuando esto no hubiera sido pactado con el prestamista. En este caso, se aplicar lo sealado en el ltimo prrafo del punto 13.

17.

DEVOLUCION DEL MARGEN DE GARANTIA La SAB prestataria podr solicitar a CAVALI la devolucin del exceso sobre el monto de cobertura que resulte de la valorizacin mencionada en el punto 14 o aplicarlo para cubrir el margen de garanta de otra operacin. El margen de garanta inicial del prestatario deber mantenerse durante la vigencia del prstamo.

18.

CAMBIO DEL MARGEN DE GARANTIA La sociedad prestataria podr cambiar los activos entregados como margen de garanta, por dinero, valores u otros activos, siempre que cuente con el consentimiento del prestamista o hubiera sido pactado al momento de la operacin. El cambio slo proceder si los activos que quedan luego del cambio mantienen la operacin totalmente coberturada, conforme a lo establecido en el punto 12 y la valorizacin del margen de garanta del prestatario es mayor o igual a su margen de garanta inicial.

19.

ENTREGA DE BENEFICIOS Tratndose de beneficios respecto de acciones o valores representativos de

derechos sobre acciones materia del prstamo burstil cuya fecha de registro[6] se produzca durante la vigencia de la operacin de prstamo burstil[7], se observar lo siguiente: 19.1 Dividendos en efectivo Al vencimiento del prstamo burstil, el prestatario entregar al prestamista a travs de CAVALI una compensacin econmica por el importe del dividendo entregado. 19.2. Acciones Liberadas Al vencimiento del prstamo burstil, el prestatario entregar al prestamista a travs de CAVALI una cantidad de acciones equivalente a las acciones liberadas entregadas. Certificados de Suscripcin Preferente El prestatario entregar al prestamista en la fecha de liquidacin de la operacin, el importe equivalente al valor terico del derecho de suscripcin el ltimo da de su listado en Bolsa o el ltimo precio del certificado de suscripcin preferente registrado en la Rueda, el que fuera mayor. Asimismo, deber entregar certificados de suscripcin preferente por una cantidad similar a las que corresponda a dicho valor, siempre que se encuentren en el periodo de negociacin. Las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que integran el margen de garanta del prestatario sern valorizadas por CAVALI al da siguiente de la fecha de corte conforme a lo sealado en el punto 14.2, quien proceder a requerir las reposiciones que correspondan.

19.3.

20.

CAMBIO DE VALOR NOMINAL O DE LA CANTIDAD DE ACCIONES Si durante la vigencia de la operacin de prstamo burstil se produce un cambio de valor nominal y/o un cambio de la cantidad de valores en circulacin respecto a las acciones o valores representativos de derechos sobre acciones del prstamo o involucrados como margen de garanta, como consecuencia de un evento distinto a los mencionados en el punto anterior, se proceder como sigue: a. Si cambia el valor nominal mantenindose constante el nmero de valores, de ser el caso, CAVALI proceder a efectuar el cambio de valor nominal y la operacin no sufrir ninguna modificacin. b. Si se reduce o incrementa la cantidad de valores (mantenindose o no el valor

nominal de las mismas), despus de realizada la ltima valorizacin en el da anterior a la fecha de cambio, CAVALI proceder a contabilizar la nueva cantidad de valores para el clculo del monto de cobertura y a abonar o retirar los valores correspondientes en el caso del margen de garanta (realizando, de ser el caso, el cambio de valor nominal). Al da siguiente, CAVALI valorizar dichos valores segn lo indicado en los puntos 12 y 14 respectivamente. En este caso, el prestatario deber devolver la nueva cantidad de valores al vencimiento de la operacin.

21.

SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN LOS VALORES DEL PRSTAMO BURSTIL Si durante la vigencia de la operacin de prstamo burstil se producen las siguientes situaciones extraordinarias, CAVALI proceder como sigue: 21.1. Oferta Pblica de Adquisicin 21.2. Oferta Pblica de Intercambio 21.3. Oferta Pblica de Compra 21.4. Disolucin con liquidacin, fusin por absorcin o para la constitucin de una nueva sociedad, o escisin Cuando se hubiera pactado TRE variable (TAMN, al ISBVL, VAC, TAMEX, entre otras), el monto de la ltima venta a plazo se calcular sobre la base de la tasa vigente en la fecha de liquidacin anticipada y por el plazo del prstamo burstil. 21.1. Oferta Pblica de Adquisicin - OPA

A. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPA se produce durante la vigencia de la operacin de prstamo burstil: 1. El prestamista podr solicitar la devolucin de los valores materia del prstamo dentro de los dos (2) das siguientes de anunciada la OPA, mediante comunicacin escrita a CAVALI. En este caso el prestatario deber entregar los valores hasta cinco (5) das antes de la fecha de vencimiento del plazo de aceptacin de dicha oferta. En este caso, la operacin se liquidar en la fecha que se entreguen tales valores, al monto total de la primera compra. En caso de incumplimiento de la entrega, el prestatario deber entregar la diferencia entre el monto de la primera compra y el que resulte de aplicar el precio de la OPA. 2. La no comunicacin del prestamista implica su intencin de continuar con el prstamo burstil. En este caso, el prestatario podr entregar los valores materia del prstamo, en cuyo caso la operacin se liquidar al monto equivalente al

tiempo transcurrido a dicha fecha. El siguiente ejemplo ilustra el clculo del monto a plazo equivalente: Consideremos una operacin de prstamo de valores con el valor XYZ realizada por un plazo de 60 das, siendo el monto de la operacin al contado $ 100,000 y la TRE 10.00%. En este caso el monto de la operacin a plazo sera $ 98,398.81 [100,000-100,000*((1+10%)^(60/360)-1)]. Supongamos adems que en el da 22 del prstamo de valores, se anuncia una OPA del valor XYZ, y que el da 25 el prestatario entrega a CAVALI los valores materia del prstamo. En este caso la operacin se liquidar por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha, es decir MPE = 100,000 100,000 * [ (1+10%) ^ (25/360) 1 ] = 99,335.93 Donde: MPE = Monto a plazo equivalente B. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPA se produce despus de la fecha de vencimiento de la operacin de prstamo burstil, el prestatario podr entregar los valores o la diferencia entre el monto de la ltima venta y el que resulte de aplicar el precio de la OPA, esto ltimo siempre que cuente con la conformidad del prestamista. 21.2. Oferta Pblica de Intercambio - OPI A. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPI se produce durante la vigencia de la operacin de prstamo burstil: 1. El prestamista podr solicitar la devolucin de los valores materia del prstamo dentro de los dos (2) das siguientes de anunciada la oferta, mediante comunicacin escrita a CAVALI. En este caso, el prestatario deber entregar los valores hasta cinco (5) das antes de la fecha de vencimiento del plazo de aceptacin de dicha oferta. En este caso, la operacin se liquidar en la fecha que se entreguen tales valores, al monto total de la primera compra. 2. La no comunicacin del prestamista implica su intencin de continuar con el prstamo burstil. En este caso, el prestatario podr entregar los valores materia del prstamo, en cuyo caso la operacin se liquidar al monto equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha. El siguiente ejemplo ilustra el clculo del monto a plazo equivalente cuando se produce una OPI durante la vigencia de una operacin de prstamo burstil: Consideremos una operacin de prstamo de valores con el valor XYZ realizada por un plazo de 90 das, siendo el monto efectivo al contado $ 500,000 y la TRE 11.00%. En este caso el monto de la operacin a plazo sera $ 486,783.34 [500,000-500,000*((1+11%)^(90/360)-1)].

El da 40 del prstamo de valores, se anuncia una OPI del valor XYZ y el da 45 el prestatario entrega a CAVALI los valores materia del prstamo. En este caso la operacin se liquidar por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha: MPE = 500,000 500,000 * [ (1+11%) ^ (45/360) 1 ] = 493,434.77 Donde: MPE = Monto a plazo equivalente B. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPI se produce hasta cuatro (4) das despus de la fecha de liquidacin, el prstamo burstil se deber liquidar hasta cinco (5) das antes de la fecha de aceptacin, al monto equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha. 21.3. Oferta Pblica de Compra - OPC Se observar lo sealado para la OPA en el punto 21.1. 21.4. Disolucin con liquidacin, fusin por absorcin o para la constitucin de una nueva sociedad o escisin Si se anuncia un acuerdo de disolucin, fusin por absorcin, fusin para la constitucin de una nueva sociedad o escisin, que involucre a la sociedad emisora de los valores objeto del prstamo burstil, la operacin se liquidar anticipadamente dentro de los diez (10) das de formulado el anuncio o al vencimiento de la operacin de prstamo burstil de valores, lo que ocurra primero, con la entrega de tales valores y el pago del monto equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha, salvo que las partes acuerden la liquidacin al vencimiento de la operacin, inclusive con los valores provenientes del canje, cuando corresponda, an cuando estos no se encuentren incluidos en la TVR. El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin, ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el punto 27. En el caso de presentarse simultneamente una OPA y una OPI de un valor determinado, se aplicar los procedimientos de la OPI. El trmino simultneo implica que el anuncio de los eventos a la BVL sea en el mismo momento. En caso el anuncio de uno de los eventos sea primero, se considerar el procedimiento de dicho evento. En el caso de existir otras situaciones extraordinarias en forma simultnea, se aplicar el procedimiento del evento que fue anunciado primero. 22. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN EL MARGEN DE

GARANTA DEL PRESTATARIO Si los valores que constituyen el margen de garanta del prestatario son retirados de la TVR como consecuencia del anuncio de una situacin extraordinaria conforme a lo sealado en el artculo 27 del Reglamento de Operaciones en Rueda (el retiro se realiza en la fecha del anuncio), el prestatario deber reemplazarlos por dinero, valores u otros activos pactados, a ms tardar dentro de los dos (2) das de producido dicho anuncio. CAVALI proceder al retiro de dichos valores que fueron asignados a las operaciones de prstamo, afectadas por una situacin extraordinaria, debiendo la S.A.B. cumplir, si fuera el caso, con las respectivas reposiciones de margen de garanta. De retirarse el nico valor pactado, las garantas se debern constituir con dinero u otros valores previa aceptacin de la contraparte. Excepcionalmente el prestamista podr aceptar continuar con los valores hasta el vencimiento del prstamo, en cuyo caso estos sern valorizados al porcentaje de castigo que resulte de sumar 10% al porcentaje ms alto de la TVR, lo que ser comunicado a CAVALI dentro del mismo plazo. Las operaciones renovadas con valores objeto de situaciones extraordinarias podrn tener como margen de garanta valores retirados de la TVR como consecuencia de una situacin extraordinaria, siempre que stos hayan formado parte del margen de garanta de la operacin original a la fecha de su liquidacin y hasta por la cantidad de valores que a esa fecha hubiera estado involucrada en la misma. En este caso, estos valores sern valorizados considerando el porcentaje que resulte de sumar 10% al porcentaje de castigo ms alto de la TVR.

23.

RETIRO DEL VALOR DE LA TVR Los valores retirados de la TVR como consecuencia de la aplicacin de su metodologa, no podrn ser materia de operaciones de prstamo burstil, renovaciones ni entregarse como margen de garanta, desde la fecha de vigencia del retiro de la TVR. Si los valores son retirados de la TVR por eventos distintos a los sealados en los puntos 21 y 22, las operaciones vigentes con dichos valores se tratarn como sigue: - Si las acciones o valores representativos de derechos sobre acciones materia del prstamo burstilson retirados de la TVR como consecuencia de la aplicacin de su metodologa, la operacin seguir vigente hasta su vencimiento. El prestamista, dentro de los dos das de anunciado el retiro de la TVR, podr solicitar la liquidacin anticipada de la operacin. En este caso, el prestatario deber liquidar anticipadamente el prstamo burstil dentro de los diez (10) das

siguientes al retiro del valor de la TVR o al vencimiento de la operacin, lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los das transcurridos hasta dicha liquidacin. - Si los valores u otros activos que integran el margen de garanta del prestatario son retirados de la TVR como consecuencia de la aplicacin de su metodologa, el prestatario podr mantenerlos hasta el vencimiento de la operacin, en cuyo caso sern valorizados aplicndoles el porcentaje de castigo que resulte de sumar 10% al porcentaje de castigo ms alto de la TVR. Si el margen fue pactado por listas de valores, el prestamista, dentro de los dos das de anunciado el retiro de la TVR, podr solicitar el reemplazo de los valores por otros activos de la lista pactada. En este caso, el prestatario deber reemplazarlos a ms tardar a las 13:00 horas del da de la puesta en vigencia del retiro o las 13:00 horas del da siguiente a la solicitud de reemplazo, lo que fuera posterior. Si el prestatario no pudiera realizar el reemplazo, deber liquidar anticipadamente la operacin dentro de los diez (10) das siguientes al retiro del valor de la TVR o al vencimiento de la operacin, lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los das transcurridos hasta dicha liquidacin. El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin, ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el punto 27. No obstante lo mencionado en los prrafos anteriores, estar permitida la renovacin de operaciones de prstamo burstil con valores retirados de la TVR por ser objeto de situaciones extraordinarias, siempre que la fecha de vencimiento de la nueva operacin no exceda la fecha de canje en los casos de fusin o escisin, o la fecha de aceptacin de la oferta, en los casos de OPA, OPI u OPC. Asimismo, en los casos mencionados en el prrafo anterior, estar permitido adems usar los valores objeto de situaciones extraordinarias como margen de garanta de la nueva operacin, siempre que estos valores hayan sido pactados como tales en la operacin a ser renovada, de acuerdo a lo mencionado en el punto anterior.

24

MODIFICACION DEL PORCENTAJE DE CASTIGO DEL VALOR EN LA TVR Si se modifica el porcentaje de castigo de los valores que integran el margen de garanta del prestatario como consecuencia del clculo peridico de la TVR, el prestatario podr mantenerlos hasta el vencimiento de la operacin, en cuyo caso sern valorizados aplicndoles el nuevo porcentaje de castigo. Si el margen hubiera sido pactado por listas de la TVR, el prestamista - dentro de

los dos das de anunciado un incremento del porcentaje de castigo- podr solicitar el reemplazo de los valores por otros de la lista pactada. En este caso el prestatario deber reemplazar los valores hasta las 13:00 horas del da de entrada en vigencia de la modificacin. Si el prestatario no pudiera realizar el reemplazo, deber liquidar anticipadamente el prstamo burstil dentro de los diez (10) das siguientes a la modificacin del porcentaje de castigo o al vencimiento de la operacin, lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los das transcurridos hasta dicha liquidacin. Si el porcentaje de castigo de la lista pactada fuera modificado como consecuencia de la aplicacin de la metodologa de la TVR, el nuevo porcentaje de castigo ser aplicado para la valorizacin de los activos del margen de garanta, desde el da de su entrada en vigencia. El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin, ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el punto 27. 25. LIMITES DE NEGOCIACION Con la finalidad de asegurar la integridad del mercado de contado, se han establecido los siguientes lmites: 25.1. Por valor Se podrn realizar operaciones de reporte, a plazo, de prstamo burstil y ventas descubiertas con acciones de empresas locales, as como entregarlas como margen de garanta, hasta por el 20% del total de acciones registradas mediante anotaciones en cuenta en CAVALI. En el caso de valores extranjeros, se considera el 20% del total de la emisin inscrita en Rueda. 25.2. Por Sociedad Cada sociedad podr realizar operaciones de reporte como reportado, a plazo, de prstamo burstil como prestatario y ventas descubiertas con acciones de empresas locales o extranjeras, as como entregarlas como margen de garanta de tales operaciones, hasta por el 50% (la mitad) del lmite establecido por valor.

26.

TENENCIA AFECTABLE La tenencia afectable de un comitente es el dinero, valores y otros activos de su propiedad, que tiene por finalidad la realizacin de operaciones de reporte y de prstamo burstil en calidad de REPORTADO O PRESTATARIO,

respectivamente. El comitente debe constituir una tenencia afectable con cada SAB con la que desea realizar operaciones de reporte y prstamo burstil. La sociedad es responsable de verificar la autenticidad e integridad de los valores y otros activos que integren la tenencia afectable, que los mismos se encuentren libres de gravamen y sean de propiedad del comitente titular de la tenencia. Una parte de la tenencia afectable denominada "Patrimonio Mnimo" sirve para garantizar las operaciones de reporte o de prstamo burstil realizadas por el comitente, de manera ADICIONAL a las garantas entregadas individualmente por cada operacin. En un inicio, el Patrimonio Mnimo ser equivalente al 0% del endeudamiento total del comitente, esto es, la sumatoria de los montos de cobertura de las operaciones de reporte y de prstamo burstil que hubiera realizado el comitente como reportado y prestatario, respectivamente. El comitente puede incrementar su tenencia afectable en cualquier momento con la entrega de valores, dinero o activos adicionales. Igualmente, el comitente puede reducir su tenencia afectable mediante la venta o retiro de activos siempre que la tenencia afectable no sea menor al patrimonio mnimo exigido. CAVALI es responsable por el control de las tenencias afectables para lo cual llevar su registro de acuerdo a las instrucciones que reciba de las respectivas sociedades. Para ello, contar con un sistema que le permite ofrecer a las sociedades informacin en lnea sobre las tenencias afectables de sus comitentes. La sociedad queda autorizada para disponer del dinero, valores u otros activos que integran la tenencia afectable del comitente con el propsito de cumplir con la reposicin de los mrgenes de garanta que correspondan a las operaciones de reporte o de prstamo burstil realizadas por el comitente, as como para la liquidacin de tales operaciones. Asimismo, para hacerse pago del dinero o valores que hubiera entregado por cuenta del comitente por dichas operaciones. Se exceptan aquellos que conforman el Patrimonio Mnimo. Los activos que se encuentran en la TA que no son parte de las garantas de las operaciones vigentes, sern retirados de la TA de forma automtica, cuando el activo sea retirado de la TVR. En caso el patrimonio mnimo establecido sea afectado por el retiro de la TA, se solicitar la reposicin necesaria al intermediario. Sin perjuicio de ello, las operaciones vigentes con dicho valor podrn ser liquidadas a su vencimiento. 27. INCUMPLIMIENTO EN LA LIQUIDACION En los casos de incumplimiento en la entrega de valores o fondos de la primera operacin que integra el prstamo burstil, la operacin incumplida se resolver de inmediato quedando concluidas las obligaciones correspondientes.

En los casos de incumplimiento en la reposicin del margen de garantas o entrega de valores por parte del prestatario (en el FL2) o de acuerdo a lo contemplado en los puntos 21 y 22 (situaciones extraordinarias), 23 y 24 (modificaciones a la TVR), se observar el siguiente procedimiento: 27.1. CAVALI informar, inmediatamente despus de producido el incumplimiento a la sociedad afectada a fin que sta opte por la ejecucin forzosa o por el abandono de la operacin. Adicionalmente, CAVALI informar tal situacin a la Direccin de Mercados indicndole todos los detalles de la operacin, incluyendo las sociedades intervinientes, los valores o fondos que forman parte de la misma, y de ser el caso de aquellos que integran el margen de garanta. La decisin de la sociedad afectada deber ser informada a la Direccin de Mercados a ms tardar a las 17:00 horas del mismo da. En el supuesto que no comunique en dicho plazo, se asumir que la misma opt por la ejecucin forzosa de la operacin. 27.2 La comunicacin de CAVALI acerca del incumplimiento acarrea la suspensin de la sociedad que incumpli a partir de la siguiente Sesin de Rueda por el tiempo que determine el Consejo, debiendo observar lo siguiente: a. En el caso que se hubiera optado por la ejecucin forzosa, dicha suspensin se mantendr hasta que la sociedad afectada reciba los valores o el dinero pactado ms los intereses, segn corresponda. En este caso el prestatario deber devolver el principal y los beneficios devengados de los valores durante la vigencia de la operacin. b. En el caso que se hubiera optado por el abandono, la suspensin de la sociedad que incumpli se producir a partir de la siguiente Sesin de Rueda, conforme a lo sealado en el primer prrafo de este numeral. Producido el abandono, este se efectuar con la devolucin del efectivo que corresponde al principal de la operacin. CAVALI proceder a registrar dicho abandono, luego de haber recibido la comunicacin en ese sentido por parte de la Bolsa de Valores de Lima. c. La sociedad que incumpli ser suspendida a partir de la siguiente sesin de Rueda por el tiempo que determine el Consejo. 27.3. La Direccin de Mercados dispondr la ejecucin forzosa de la operacin en la modalidad de negociacin continua o peridica de acuerdo a las normas que apruebe el Consejo, teniendo en consideracin las condiciones de mercado. a. De optarse por la modalidad de negociacin continua, la ejecucin

se llevar a cabo al da siguiente de recibida por la Direccin de Mercados la comunicacin de CAVALI acerca del incumplimiento. Si se hubiera optado por la modalidad de negociacin continua y sta no puede llevarse a cabo, la ejecucin forzosa de la operacin se realizar bajo la modalidad de negociacin peridica, en cuyo caso se aplicar lo sealado en el siguiente punto. b. En el supuesto que se optara por la modalidad de negociacin peridica, se anunciar por dos das consecutivos. La primera publicacin del anuncio deber efectuarse al da siguiente de la comunicacin de CAVALI sobre el incumplimiento. La subasta se realizar en el segundo da del anuncio. La liquidacin de las operaciones que se realicen a travs de la modalidad de negociacin peridica tendr lugar en un plazo mximo de dos das. 27.4. Una vez que la Direccin de Mercados realiz y confirm la ejecucin forzosa, el intermediario no podr realizar la liquidacin normal de la operacin. Despus de producida la ejecucin forzosa, la Bolsa informar a CAVALI las condiciones en que se llev a cabo, para que proceda a determinar la obligacin a cargo de la sociedad incumplida, incluyendo los intereses correspondientes a la contraprestacin, hasta la fecha de pago. En caso hubiera un faltante, ste deber ser informado por CAVALI a la sociedad incumplida a fin de que efecte la regularizacin correspondiente a ms tardar al da siguiente, y a la Direccin de Mercados. De producirse un exceso, este ser devuelto por CAVALI a dicha sociedad. En el caso de incumplimiento en la liquidacin de una operacin de prstamo de un valor involucrado en un proceso de disolucin y liquidacin, el participante prestamista deber optar por el abandono de la operacin. [1] La frmula para calcular el monto plazo es la siguiente:

27.5

27.6.

MP = MC * [ 2 (1+TRE) ^ (Pl/360) ] Donde: MP = Monto plazo MC = Monto contado TRE = Tasa de rendimiento esperada Pl = Plazo [2] Las ventas descubiertas o ventas en corto son ventas que se realizan sin contar previamente con los valores.

[3] Cuando se lleva a cabo la Sesin de Rueda. [4] Antes de la congelacin de llamada a reposicin de mrgenes, CAVALI validar adems que el margen de garanta del prestamista ms el dinero entregado como margen de garanta por el prestatario, alcancen para cubrir las compras al contado. [5] A este monto de cobertura se agregar, si es que fuera pactado, el porcentaje de cobertura adicional y se deber considerar, de ser el caso, las cotizaciones de cierre en el principal mercado en que se negocian. [6] La fecha establecida por el emisor para determinar a los titulares de los derechos o beneficios previamente acordados a ser entregados. [7] CAVALI considerar en realidad aquellas operaciones vigentes o realizadas en la fecha de corte.