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UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

TIAGO DE MATOS DOS SANTOS

ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO E CARTES DE CRDITO: UM ESTUDO DE CASO NA DISTRIBUIDORA DE PRODUTOS DE PETRLEO IPIRANGA S.A.

FLORIANPOLIS 2009

UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA

TIAGO DE MATOS DOS SANTOS

ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO E CARTES DE CRDITO: UM ESTUDO DE CASO NA DISTRIBUIDORA DE PRODUTOS DE PETRLEO IPIRANGA S.A.

Trabalho de concluso de estgio apresentado disciplina Estgio Supervisionado CAD 5236, como requisito parcial para obteno do grau de bacharel em Administrao da Universidade Federal de Santa Catarina, rea de concentrao Administrao Financeira. Professor orientador: Alexandre Marino Costa, Dr. Professora co-orientadora: Ivoneti da Silva Ramos, Msc.

FLORIANPOLIS 2009

SANTOS, Tiago de Matos dos. Administrao do capital de giro e cartes de crdito: um estudo de caso na Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S.A. / Tiago de Matos dos Santos. Florianpolis: UFSC, 2009. Orientador: Alexandre Marino Costa, Dr. Trabalho de Concluso de Estgio (Graduao em Administrao), Curso de Administrao - Universidade Federal de Santa Catarina, 2009. 1. Cartes de crdito. 2. Finanas. 3. Capital de giro. I. Costa, Alexandre Marino. II. Universidade Federal de Santa Catarina. III. Administrao do capital de giro e cartes de crdito.

TIAGO DE MATOS DOS SANTOS

ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO E CARTES DE CRDITO: UM ESTUDO DE CASO NA DISTRIBUIDORA DE PRODUTOS DE PETRLEO IPIRANGA S.A.

Este trabalho de Concluso de Estgio foi julgado adequado e aprovado em sua forma final pela Coordenadoria de Estgios do Departamento de Cincias da Administrao da Universidade Federal de Santa Catarina, em 23/11/2009.

______________________________ Professor Dr. Rudimar Antunes da Rocha Coordenador de Estgios

Apresentado Banca Examinadora integrada pelos professores

______________________________ Prof. Dr. Alexandre Marino Costa Orientador

______________________________ Prof. Msc. Helena Mayer Membro

______________________________ Prof. Msc. Marco Antnio de Oliveira Vieira Goulart Membro

AGRADECIMENTOS

A Deus pela ddiva da vida e pela oportunidade de me desenvolver como ser humano e como esprito.

Aos meus pais, Joo Luiz e Snia; primeiros educadores, que me presentearam com seu amor e dedicao, sempre mostrando que a lio maior de um homem digno trilhar o caminho reto da honestidade.

A minha companheira Morgana, pelo carinho e amor dedicados, pela pacincia e compreenso nas horas de ausncia, pela fora nas horas mais difceis do caminho.

Aos meus orientadores, professor Alexandre Marino Costa e professora Ivoneti da Silva Ramos, pelas contribuies fundamentais no desenvolvimento deste trabalho.

Aos diversos colegas que me acompanharam na construo desta etapa acadmica, contribuindo com conhecimentos, experincias e suas amizades.

Seja voc prprio a mudana que quer ver realizada no mundo. Mahatma Gandhi

RESUMO

SANTOS, Tiago de Matos dos. Administrao do capital de giro e cartes de crdito: um estudo de caso na Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S.A. Trabalho de Concluso de Estgio (Graduao em Administrao). Curso de Administrao, Universidade Federal de Santa Catarina, Florianpolis. 2009.

Este trabalho tem como tema uma breve anlise do fenmeno do lanamento de cartes de crdito de marca prpria pelo comrcio varejista. Seu objetivo geral analisar qual o comportamento gerado na atividade operacional e financeira de curto prazo da Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S.A. (DPPI) pelo lanamento dos cartes de crdito Ipiranga. Seus objetivos especficos so: identificar a situao de solvncia de curto prazo da DPPI; analisar o ciclo operacional e financeiro; analisar a evoluo dos investimentos em ativos circulantes da empresa; calcular os ndices de atividade (giro do ativo total e dos estoques); analisar a evoluo dos resultados financeiros; calcular a necessidade de capital de giro e o saldo de tesouraria. A metodologia utilizada para realizar esta pesquisa o estudo de caso de natureza quantitativa. A coleta dos dados foi feita por meio de reviso bibliogrfica, anlise documental, entrevista informal com funcionrio da rede de Postos Ipiranga, consulta Internet e ao banco de dados do software Economtica. Na anlise dos dados coletados, os objetivos especficos foram atendidos. Evidenciou-se, portanto, que o lanamento dos cartes Ipiranga private label e co-branded geraram impacto positivo na atividade operacional e financeira da organizao. Observou-se que aps o ano de 2004, ano de lanamento dos cartes Ipiranga, ocorreu um aquecimento da atividade operacional com o crescimento das vendas, do giro dos estoques e das necessidades de investimento em capital de giro. Verificou-se ainda que os ndices de liquidez da organizao mantiveram-se estveis entre o perodo imediatamente anterior e posterior ao evento, bem como a durao dos ciclos financeiro e operacional da empresa. Para atender aos objetivos propostos, este estudo est estruturado da seguinte maneira: no captulo 1, expese a apresentao geral do tema e seus objetivos; no captulo 2, apresenta-se a fundamentao terica; no captulo 3, encontra-se a metodologia do estudo; no captulo 4, tem-se a apresentao e anlise dos dados coletados; por fim, no captulo 5, relatam-se as concluses do estudo.

Palavras-chave: cartes de crdito; finanas; curto prazo.

ABSTRACT

This work has as subject a brief analysis of the launchings phenomenon of credit cards of proper mark by the retailers business. Its general purpose is analyze what behavior generated in short-terms operational and financial activity of Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S/A (DPPI) by the launching Ipirangas credit cards. Its specific objectives are: to verify the solvencys situation of short-term of the DPPI, analyze the operational and financial cycle, analyze the evolution of the investments in companys currents assets, calculate the activity indices, analyzing the financial resultss evolution, calculate the necessity of working capital and cash balance. The methodology used for this research is the case study of quantitative nature. The data collection was done through bibliographical review, document analysis, informal interview with employee of the network of stations Ipiranga, consults the Internet and database software Economtica. In the analysis of data collected, the specific objectives were met. It was proven, therefore, that the launching of the Ipiranga private label cards and co-branded cards had generated positive impact in the operational and financial activity of the organization. It was observed that after the year 2004, year of Ipiranga cards launching, there was a warming of the operational activity with the growth of sales, inventory turns and the needs for investment in working capital. It was also found that rates of organization's liquidity remained stable between the period immediately before and after the event as well as the duration of the financial e operational cycles of the company. To meet this proposed objectives, this study is structured as follows: in chapter 1, its exposed the general presentation of the subject and its objectives; in chapter 2, its presented the theoretical basis, in chapter 3, it meets methodology of the study, in chapter 4, it has the presentation and analysis of data collected, and finally, in chapter 5, the conclusions of the study.

Keywords: credit card; finances; short term.

LISTA DE FIGURAS

Figura 1: Ciclos da organizao.................................................................................23 Figura 2: Evoluo do ndice de liquidez corrente da DPPI entre 2002 e 2006.........42 Figura 3: Evoluo do ndice de liquidez seca da DPPI entre 2002 e 2006..............44 Figura 4: Evoluo do CGL da DPPI entre 2002 e 2006...........................................46 Figura 5: Ciclo operacional mdio da DPPI entre 2002 e 2006.................................48 Figura 6: Ciclo financeiro mdio da DPPI entre 2002 e 2006....................................49

LISTA DE QUADROS

Quadro 1: Classificao do Capital de Giro...............................................................17 Quadro 2: Frmula do ciclo operacional.....................................................................22 Quadro 3: Frmula do ciclo de converso de caixa...................................................23 Quadro 4: Frmula do ndice de liquidez corrente.....................................................26 Quadro 5: Frmula do ndice de liquidez seca...........................................................27 Quadro 6: ndices de atividade...................................................................................28 Quadro 7: ndices de liquidez corrente da DPPI entre 2002 e 2006..........................42 Quadro 8: ndices de liquidez seca da DPPI entre 2002 e 2006................................43 Quadro 9: Capital de giro lquido (CGL) da DPPI entre 2002 e 2006........................45 Quadro 10: Prazos mdios de estocagem, recebimento e ciclo operacional da DPPI entre 2002 e 2006......................................................................................................47 Quadro 11: Prazos mdios de pagamento e ciclo financeiro da DPPI entre 2002 e 2006............................................................................................................................48 Quadro 12: Anlise horizontal do ativo circulante da DPPI entre os anos de 2002 e 2006............................................................................................................................52 Quadro 13: Giro de estoques da DPPI entre 2002 e 2006........................................54 Quadro 14: Giro do ativo total da DPPI entre 2002 e 2006........................................55 Quadro 15: Anlise horizontal do DRE da DPPI entre os anos de 2002 e 2006.......56 Quadro 16: Necessidade de capital de giro da DPPI entre 2002 e 2006...................57 Quadro 17: Saldo de tesouraria da DPPI entre os anos de 2002 e 2006..................58

SUMRIO 1. INTRODUO ..................................................................................................... 10 1.1 OBJETIVO GERAL ......................................................................................... 11 1.2 OBJETIVOS ESPECFICOS ........................................................................... 12 1.3 JUSTIFICATIVA .............................................................................................. 12 1.4 ESTRUTURA DO TRABALHO ........................................................................ 13 2. FUNDAMENTAO TERICA ........................................................................... 14 2.1 ADMINISTRAO FINANCEIRA .................................................................... 14 2.2 CAPITAL DE GIRO ......................................................................................... 15 2.3 ADMINISTRANDO INVESTIMENTOS EM ATIVOS CIRCULANTES............... 18 2.4 ADMINISTRANDO INVESTIMENTOS EM PASSIVOS CIRCULANTES .......... 20 2.5 CICLOS DA ORGANIZAO .......................................................................... 21 2.6 NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO E SALDO DE TESOURARIA ............ 24 2.7 NDICES DE LIQUIDEZ .................................................................................. 26 2.8 NDICES DE ATIVIDADE ................................................................................ 27 2.9 POLTICA DE CRDITO ................................................................................. 28 2.10 CARTES DE CRDITO .............................................................................. 30 3. METODOLOGIA .................................................................................................. 34 3.1 DELINEAMENTO DA PESQUISA ................................................................... 34 3.2 DEFINIO DA POPULAO-ALVO ............................................................. 35 3.3 TCNICA DE COLETA DE DADOS ................................................................ 35 3.4 ANLISE DOS DADOS ................................................................................... 36 3.5 LIMITAES DO TRABALHO ........................................................................ 37 4 APRESENTAO E ANLISE DOS DADOS ...................................................... 38 4.1 HISTRICO DA EMPRESA ............................................................................ 38 4.2 CARTES DE CRDITO IPIRANGA .............................................................. 40 4.3 ANLISE DOS NDICES DE LIQUIDEZ .......................................................... 41 4.4 CAPITAL DE GIRO ......................................................................................... 44 4.5 ANLISE DOS CICLOS DA ORGANIZAO.................................................. 46 4.6 EVOLUO DOS VALORES APLICADOS EM CAPITAL DE GIRO ................ 49 4.7 ANLISE DOS NDICES DE ATIVIDADE ........................................................ 53 4.8 EVOLUO DOS RESULTADOS................................................................... 55 4.9 NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO E SALDO DE TESOURARIA ............ 57 REFERNCIAS ....................................................................................................... 62 ANEXOS.................................................................................................................. 65

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1. INTRODUO

O cenrio mercadolgico dos ltimos vinte anos, no qual esto inseridas as organizaes do setor varejista, tem exigido de seus administradores um esforo cada vez maior para que seus produtos e suas marcas sejam notados pelos consumidores. Chamar a ateno dos players de mercado tornou-se tarefa complexa para as empresas no ambiente competitivo e globalizado. Nesse intento, as empresas tm recorrido criatividade para conquistar novos clientes e fidelizlos, lanando mo de recursos mercadolgicos, financeiros e tecnolgicos para criar diferenciais competitivos. O comrcio varejista busca, nesses artifcios, uma forma de agregar maior nmero de clientes s suas carteiras. De acordo com a Pesquisa Anual de Comrcio (PAC) do ano de 2007 divulgada pelo IBGE, o comrcio varejista representou 84,7% do total de empresas comerciais no Brasil naquele ano, sendo que o percentual restante formado pelo comrcio de veculos, peas e atacadistas. Esse nmero expressivo mostra que o varejo responsvel pelo maior contato com o consumidor final de produtos e servios no pas, caracterstica que impele diversificao no relacionamento entre vendedor e comprador. Notadamente, os cartes de crdito de marca prpria so um exemplo desse esforo empresarial varejista. As grandes empresas desse setor vislumbram, no lanamento dos cartes de crdito, uma ao de marketing que tambm produz benefcios operacionais e financeiros para o negcio. Para os clientes, os chamados cartes Private Label so uma soluo de comodidade e segurana que aliam benefcios como prazos para pagamento e descontos e fixam a marca do varejista em sua mente. Organizaes de diversos ramos da atividade econmica lanam cartes de crdito de marca prpria buscando o relacionamento mais duradouro e rentvel com seus clientes. Por meio de um cadastro atualizado e de uma adequada anlise de crdito, possvel estabelecer a capacidade de endividamento do cliente. As empresas que oferecem esse meio de pagamento devem estabelecer suas polticas de crdito de forma que se evitem situaes indesejveis de liquidez. Alguns varejistas, porm, firmam contratos com bancos ou financeiras para a administrao

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dos seus cartes private label. Dessa forma, terceirizam a gesto da poltica de crdito e os riscos da inadimplncia de seus clientes. A administrao da poltica de crdito fator determinante na sobrevivncia das organizaes varejistas. Os ciclos operacional e financeiro devem funcionar de forma que no prejudiquem a situao econmica da empresa. Principalmente no que concerne ao curto prazo, as necessidades de capital de giro da organizao devem ser administradas para que no se crie uma situao de dificuldades operacionais e financeiras. A venda a crdito afeta diretamente a administrao financeira da empresa no curto prazo, requerendo um gerenciamento constante por parte dos administradores. Dentre os grandes varejistas que lanaram cartes de crdito de marca prpria, est a Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S.A. (DPPI). Desde 2004, quando ocorreu o lanamento desses cartes, fornecendo descontos e prazo para pagamento, entre outros benefcios, os cartes de crdito Ipiranga tornaram-se um diferencial competitivo para a organizao. Pertencente ao Grupo Ultra Participaes S.A desde o segundo trimestre de 2007, a DPPI a segunda maior empresa de distribuio de combustveis do Brasil, com cerca de 14% do mercado nacional, sendo a primeira dentre as empresas privadas do ramo. Dentro do contexto apresentado, estabelece-se como problema de pesquisa a ser solucionado por este trabalho o seguinte questionamento: quais os reflexos da emisso de cartes de crdito de marca prpria na atividade operacional e financeira de curto prazo de uma empresa varejista de distribuio de produtos petroqumicos?

1.1 OBJETIVO GERAL

Analisar os reflexos gerados pelo lanamento dos cartes de crdito Ipiranga na atividade operacional e financeira de curto prazo da Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S.A. (DPPI) entre 2004 e 2006.

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1.2 OBJETIVOS ESPECFICOS

a) identificar a situao de solvncia (liquidez) de curto prazo da DPPI no perodo de 2002 a 2006; b) analisar o ciclo operacional e financeiro da DPPI no perodo de 2002 a 2006; c) analisar a evoluo dos investimentos em Ativos Circulantes da empresa DPPI no perodo de 2002 a 2006; d) calcular os ndices de atividade (giro do ativo total e giro dos estoques) da DPPI no perodo de 2002 a 2006; e) analisar a evoluo dos resultados financeiros da DPPI nos exerccios de 2002 a 2006; f) calcular a necessidade de capital de giro e o saldo de tesouraria do perodo de 2002 a 2006.

1.3 JUSTIFICATIVA

A administrao financeira uma funo fundamental para a perpetuao de qualquer empreendimento, independentemente de sua natureza jurdica ou de seu porte econmico. Nesse contexto, o estudo da administrao do capital de giro de uma empresa do setor petroqumico brasileiro viabilizar o aprimoramento dos conhecimentos adquiridos na academia para sua posterior utilizao no mercado de trabalho. Por trabalhar para uma instituio bancria de carter comercial, onde diariamente so analisadas solicitaes de pessoas fsicas e jurdicas que buscam recursos financeiros para fomento de suas atividades operacionais, v-se como relevante o domnio de conhecimentos de avaliao econmico-financeira de empresas. Como forma de contribuio ao portflio de estudos do curso de Administrao da Universidade Federal de Santa Catarina, este trabalho pode ser considerado como relevante, visto a restrita quantidade de monografias sobre o tema capital de giro.

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Outro fato que torna oportuno este estudo, a evidente massificao de cartes de crdito emitidos por grandes redes varejistas em todas as partes do mundo, objetivando a fidelizao de clientes e melhor gerenciamento de suas polticas de crdito. Diante dessa tendncia mercadolgica, torna-se necessria a realizao de estudos que analisem como a venda a crdito vem influenciando a gesto do capital de giro dessas organizaes. A suposta elevao do saldo aplicado em Contas a Receber pela diversificao das vendas a prazo, deve ser acompanhada constantemente pelos administradores financeiros das organizaes. Por fim, menciona-se que a escolha da Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga (DPPI) como alvo do presente estudo deu-se por dois fatores: a sua capilaridade na regio Sul e Sudeste do Brasil e, principalmente, pela viabilidade de livre acesso aos demonstrativos financeiros necessrios para a realizao deste trabalho, visto tratar-se de uma empresa de capital aberto. Por fim, a ampla disponibilidade de obras e estudos sobre o tema Capital de Giro enriquece o referencial terico a ser revisado e confrontado com a realidade especfica da DPPI.

1.4 ESTRUTURA DO TRABALHO

O presente trabalho est estruturado em cinco captulos distribudos da seguinte forma: o primeiro captulo apresenta a introduo, o problema de pesquisa, os objetivos geral e especficos, bem como as justificativas do presente trabalho. Em seguida, o segundo captulo contextualiza o seu leitor apresentando uma breve fundamentao terica sobre o tema abordado no trabalho, de forma a auxiliar o cruzamento dos conceitos tericos com a prtica organizacional. No terceiro captulo, sero apresentados os recursos e delineamentos metodolgicos utilizados para elaborao deste trabalho. No quarto captulo, ser apresentada a organizao alvo deste estudo de caso, bem como a anlise dos dados coletados para o alcance dos objetivos do trabalho. Para encerramento da pesquisa, no captulo final, sero apresentadas as concluses acerca das anlises dos dados pesquisados, resgatando os objetivos previamente estabelecidos, bem como sugestes para novos trabalhos.

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2. FUNDAMENTAO TERICA

Dentro de um estudo acadmico, uma das sees de sua estrutura a fundamentao terica. Nessa parte do trabalho, o pesquisador busca o embasamento terico dos temas pesquisados, bem como contextualizar seu leitor dentro do universo analisado. Para isso, apresentam-se, nessa seo, os conceitos produzidos por autores da rea de conhecimento deste estudo.

2.1 ADMINISTRAO FINANCEIRA

A administrao financeira encontra-se no portflio das funes do administrador de empresas. Sua abrangncia tem responsabilidade direta com os resultados produzidos pelas organizaes. Segundo Gitman (2004, p.4), o administrador financeiro de uma organizao de qualquer tipo ou tamanho o agente responsvel por gerenciar as decises acerca do planejamento financeiro, da poltica de concesso de crdito, da avaliao de projetos de investimento e das modalidades de captao de recursos para financiamento da atividade produtiva. O principal objetivo da administrao financeira a maximizao da riqueza dos scios e, para isso, a figura do administrador financeiro deve gerenciar atividades ligadas aos investimentos e formas de financiamento de longo e de curto prazos. As decises sobre investimentos de longo prazo esto relacionadas estrutura de ativo permanente adequada para cada tipo de organizao. J as decises de investimentos de curto prazo, referem-se aos valores alocados nas contas do ativo circulante para sustentao da atividade operacional. As escolhas sobre a estrutura do Ativo nas organizaes normalmente sofrem influncia das demais reas administrativas da instituio, no sendo de responsabilidade nica do administrador financeiro. J as decises sobre estrutura de financiamento das empresas so de exclusividade do gestor financeiro. Seu objetivo montar uma estrutura de capital equilibrada, buscando reduo das despesas financeiras aos menores patamares.

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Existe ainda outra rea de abrangncia da administrao financeira, que se preocupa com a destinao dos lucros da organizao. A poltica de dividendos estabelecida de forma a melhor remunerar os scios/acionistas da organizao, sem esquecer-se de analisar as necessidades de reteno de recursos para efetivao de novos investimentos. O presente estudo limita-se anlise da rea da administrao financeira dos investimentos e financiamentos de curto prazo. Dessa forma, os recursos alocados em contas do ativo e passivo circulantes do Balano Patrimonial sero o foco de seu autor. Para tanto, faz-se necessrio aprofundar os conceitos relacionados ao tema da administrao financeira de curto prazo.

2.2 CAPITAL DE GIRO

Dentro da administrao financeira das organizaes, uma das divises que exige a ateno dos gestores a administrao financeira de curto prazo. Essa seo abrange as contas do balano patrimonial classificadas como circulantes, que apresentam alta rotatividade de saldos dentro do perodo de um exerccio fiscal. Segundo Gitman (2004, p.510), o objetivo da administrao financeira de curto prazo gerir os ativos e passivos circulantes com a finalidade de estabelecer um equilbrio entre rentabilidade e risco para a maximizao do valor da organizao. Um conceito muito debatido na administrao financeira de curto prazo o capital de giro. Autores da rea financeira costumam atribuir esse ttulo s contas que compem o grupo do ativo circulante. A idia que os valores aplicados nessas contas circulam entre si durante as operaes da empresa, transitando do caixa para estoques, depois de estoques para contas a receber e, por fim, voltando a se transformar em caixa novamente (GITMAN, 2004). De acordo com Assaf Neto & Silva (1997, p.15):

O capital de giro ou capital circulante representado pelo ativo circulante, isto , pelas aplicaes correntes, identificadas geralmente pelas disponibilidades, valores a receber e estoques. Num sentido mais amplo, o capital de giro representa os recursos demandados por uma empresa para financiar suas necessidades operacionais identificadas desde a aquisio

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de matrias-primas (ou mercadorias) at o recebimento pela venda do produto acabado.

Na mesma direo, Di Agustini (1999, p.23) refora o conceito dizendo que a caracterstica predominante dos itens que compem o capital de giro a transformao, ou seja, cada componente rapidamente convertido em outras formas de ativo ou receita. Portanto, sua propriedade voltil requer uma administrao com aes cleres e adequadas para a manuteno das atividades operacionais da empresa. No entender de Di Agustini (1999, p.23), "as decises envolvendo gesto do capital de giro de uma empresa so constantes, e fazem parte do dia-a-dia da tesouraria. Todavia, a otimizao do capital de giro de uma empresa depende diretamente da interface e co-participao de duas reas principais: suprimentos e vendas." Apesar de sua menor participao sobre o total dos ativos da empresa, o capital de giro exige um esforo do administrador financeiro superior ao requerido pelo capital fixo. O capital de giro precisa de acompanhamento permanente, pois est continuamente sofrendo o impacto das diversas mudanas enfrentadas pela empresa. J o capital fixo no exige ateno constante, uma vez que os fatos capazes de afet-lo acontecem com uma freqncia menor. Outro termo que se faz presente no cotidiano da administrao financeira de curto prazo o Capital de Giro Lquido. Gitman (2004, p.510) o define como sendo o valor resultante da diferena entre o saldo total das contas do ativo circulante e o saldo total das contas do passivo circulante de uma organizao. Quando acontece a superioridade de saldo das contas do ativo circulante diz-se, ento, que a empresa possui capital de giro lquido positivo. Na ocorrncia de saldo superior das contas do passivo circulante, diz-se, ento, que o capital de giro lquido da empresa negativo. Para Assaf Neto & Silva (1997, p. 16):

O capital de giro (circulante) lquido - CCL - mais diretamente obtido pela diferena entre o ativo circulante e o passivo circulante. Reflete a folga financeira da empresa e, dentro de um conceito mais rigoroso, o CCL representa o volume de recursos de longo prazo (exigibilidades e patrimnio lquido) que se encontra financiando os ativos correntes (de curto prazo).

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Dessa comparao entre os itens correntes do Balano Patrimonial pode-se classificar o Capital de Giro como:

NULO PRPRIO DE TERCEIROS

Ativo Circulante = Passivo Circulante Ativo Circulante > Passivo Circulante Ativo Circulante < Passivo Circulante

Quadro 1: Classificao do Capital de Giro Fonte: Elaborado pelo autor com base em Assaf Neto & Silva (1997).

Nesse contexto, pode-se perceber que administrar as contas circulantes do balano patrimonial de qualquer empresa demanda esforo do gestor financeiro no objetivo de perpetuar a organizao no mercado mantendo-se vivel

economicamente. Segundo Sanvicente (1987, p. 21), "o objetivo bsico implcito nas decises de administrao financeira a maior rentabilidade possvel sobre o investimento efetuado... Entretanto, feita uma ressalva: a rentabilidade mxima, desde que no seja comprometida a liquidez da empresa". Nessa perspectiva, est reforada a idia de que o lucro no o nico fator determinante de continuidade empresarial. Na execuo de suas operaes, as empresas devem tomar decises que assegurem o lucro e, tambm, que garantam um adequado nvel de liquidez, ou seja, a disponibilidade de recursos financeiros suficientes para pagar os compromissos assumidos com terceiros. Para Braga (1989, p. 29):

Deixando de liquidar seus compromissos financeiros nas datas convencionadas, a empresa sofrer restries de crdito e ter dificuldades na manuteno do ritmo de suas operaes. A situao poder deteriorarse at o ponto da decretao de sua falncia [...] Vemos ento que, muito mais que um objetivo a ser perseguido, a liquidez constitui uma condio sine qua non para a continuidade das atividades empresariais.

O gestor financeiro deve estar atento ao melhor equilbrio entre as contas do ativo e do passivo circulantes das organizaes. A adequada combinao de capital

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de giro lquido proporcionar empresa uma situao mais segura de atuao no mercado, evitando riscos desnecessrios e perda de oportunidades de

rentabilizao dos ativos. Conforme as afirmaes de Sanvicente (1987, p.126 a 128), so trs as dimenses das decises sobre a aplicao dos recursos correntes da empresa:
A primeira dela diz respeito ao problema da liquidez dos ativos correntes da empresa, em face da composio dos prazos de vencimento de suas dvidas, particularmente a curto prazo [...] A segunda dimenso deste problema a do "conflito" entre liquidez e rentabilidade [...] Por fim, temos uma terceira dimenso, que de certo modo no deixa de estar relacionada anterior. Na administrao dos ativos correntes, mas, mais claramente nos casos de Disponibilidades e Estoques, o dilema enfrentado entre a manuteno de saldos excessivos [...] com investimentos e custos mais altos, e a manuteno de saldos insuficientes com investimentos e custos menores, com a contrapartida de riscos maiores.

A problemtica do conflito entre liquidez e rentabilidade uma questo que submete o gerente a uma escolha: entre o risco da insolvncia e a possibilidade de um maior retorno ou a segurana das operaes cclicas e uma rentabilidade menor. Sobre isso, Assaf Neto & Silva (1997, p.22) afirmam que quanto maior o CCL mantido por uma empresa, mais ampla sua folga financeira e menor seu risco de insolvncia, ou seja, apresenta-se bastante estreita a relao entre capital de giro, folga financeira e insolvncia". Quando o ndice de ativos circulante/ativos totais aumenta, o risco e o retorno decrescem. Isso porque os ativos permanentes proporcionam mais rentabilidade do que os ativos correntes. O risco diminui pois, no havendo alterao nos nveis de passivos circulantes, o saldo de Capital Circulante Lquido aumenta.

2.3 ADMINISTRANDO INVESTIMENTOS EM ATIVOS CIRCULANTES

Por sua natureza cotidiana de rpidas e constantes alteraes, o gerente financeiro gasta um tempo maior no planejamento das aes sobre os ativos circulantes em relao aos ativos permanentes. "As necessidades de financiamento

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de ativos correntes tambm ocupam um prazo mais curto do que o prazo do financiamento para aplicao em imobilizado (SANVICENTE, 1987 p.125). Alm disso, existe o aspecto da sazonalidade nos negcios da empresa, o que apresentar, na maioria dos casos, uma necessidade de captao de recursos para serem investidos em ativos circulantes por perodos de tempo menores. Uma alternativa para manter o equilbrio nessas oscilaes nas vendas " financiar suas necessidades variveis com dvidas de curto prazo, utilizando os recursos de longo prazo para financiar todas suas necessidades financeiras permanentes" (ASSAF NETO & SILVA, 1997 p.24). De forma geral, o grupo de contas do ativo circulante dos balanos patrimoniais formado por trs tipos bsicos: estoques, contas a receber e disponibilidades. A circulao de valores entre essas contas o fundamento para a gerao de resultados financeiros das organizaes. Com o intuito de reduzir impactos de demandas de mercado, que muitas empresas calculam suas necessidades de investimento em estoques. Para Sanvicente (1987, p.129):

Pode-se resumir a explicao da existncia de investimentos em estoques declarando que o volume de estoques funo de volume de vendas projetado para o futuro prximo. Alm disto, o volume de estoques mantidos por uma empresa deve depender: a) da disponibilidade relativa dos itens necessrios [...]; b) da durao do ciclo de produo no caso de empresa industrial [...]; c) dos hbitos de compra dos clientes, pois a maior previsibilidade das encomendas poder permitir a reduo relativa dos investimentos em estoque; d) da durabilidade dos itens estocados [...].

Para Gitman (2004, p.516), o objetivo da administrao de estoques, como observado anteriormente, gir-los o mais rapidamente possvel, sem perder vendas por falta de estoques. Na seqncia da anlise do ativo cclico, observada a rubrica denominada Contas a Receber ou simplesmente Clientes. A administrao desse ativo est intimamente ligada poltica de crdito estabelecida pela empresa em suas relaes comerciais de venda de produtos ou servios. Em uma conjuntura de estabilidade econmica, as organizaes costumam utilizar o crdito ao consumidor como fator de diferenciao concorrencial. Gitman (2004) ressalta que o objetivo da administrao de contas a receber buscar a rpida disponibilizao dos recursos

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provenientes das operaes de venda da organizao, porm, com tcnicas de cobrana que estimulem as vendas. O autor cita em sua obra diversas modalidades de anlise de crdito que so utilizadas no mercado financeiro para avaliao do potencial de pagamento dos clientes. Dentre essas esto os chamados cinco Cs do crdito (carter, capacidade, capital, colateral e condies) e os escores de crdito (atribuio de pontuao conforme histrico estatstico do cliente). Os chamados prazos de crdito representam o perodo de tempo oferecido ao comprador para que efetue o pagamento de suas contas. Esses prazos podem sofrer grande variao dependendo do tipo de ramo ao qual a organizao pertence. Empresas que vendam produtos perecveis tero prazos de crdito menores do que empresas que comercializem produtos de consumo duradouros. Atualmente, os prazos de crdito se transformaram em restrio concorrencial entre participantes de um mesmo mercado, muitas vezes relegando preo e qualidade a segundo plano na escolha de algum produto ou servio (GITMAN, 2004). Finalmente, outra conta do ativo circulante que requer ateno Disponibilidades. Por segurana, aconselhvel que seja mantido um saldo razovel para quitao imediata de compromissos inesperados ou para investimento em uma oportunidade repentina. Os valores alocados nesta rubrica possuem alta liquidez, podendo estar caracterizados como saldo em Caixa, Bancos ou Aplicaes Financeiras de curto prazo. Dessa conta que se inicia e conclui o ciclo operacional da atividade empresarial, por isso sua administrao torna-se indispensvel.

2.4 ADMINISTRANDO INVESTIMENTOS EM PASSIVOS CIRCULANTES

Segundo Gitman (2004) o passivo circulante das organizaes formado por recursos espontneos (prprios) e/ou por recursos financiados por terceiros. Os recursos espontneos de financiamento de curto prazo so contas a pagar, conhecida como fornecedores, e despesas a pagar, que representam salrios e impostos a pagar. Conforme avalia o autor (2004, p.542), contas e despesas a pagar so modalidades de financiamento de curto prazo no garantido financiamento de curto prazo obtido sem a vinculao de ativos especficos como garantia de dvida. Dessa forma, os recursos espontneos devem ser utilizados ao mximo pela

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empresa, pois representam as fontes menos onerosas de recursos para a organizao. Na administrao das contas e despesas a pagar de curto prazo o gerente financeiro deve negociar prazos de crdito maiores e descontos por adimplncia nos pagamentos dentro do vencimento. Dessa forma, com a maximizao dos prazos mdios de pagamento das contas aos fornecedores, a empresa tende a reduzir o seu prazo mdio de financiamento de clientes. As fontes de financiamento de curto prazo proveniente de terceiros so, normalmente, os emprstimos e as antecipaes de recebveis contratados junto s instituies financeiras. Os recursos provenientes de fontes externas esto basicamente agrupadas em emprstimos bancrios e emisso de notas promissrias comercias, gerando o maior volume de recursos obtidos, dessa forma, pelas organizaes. Os emprstimos bancrios so mais comuns porque esto disponveis a empresas de todos os tamanhos; as notas promissrias comerciais costumam estar disponveis somente para as grandes (GITMAN, 2004, p. 546).

2.5 CICLOS DA ORGANIZAO

A administrao financeira de curto prazo necessita deter o maior nmero de informaes sobre o fluxo negocial para estabelecer aes mais adequadas ao perfil da organizao. Na elaborao do planejamento financeiro de curto prazo necessrio estar atento aos prazos de conversibilidade dos itens circulantes do ciclo operacional. Por suas caractersticas, so classificados como circulantes, pois "so as disponibilidades, bens e direitos de uma empresa conversveis no curso do exerccio social (um ano), em moeda corrente" (DI AGUSTINI, 1999, p.22).

no entendimento deste processo que se identifica, de forma natural e repetitiva, o ciclo operacional da empresa, que se inicia na aquisio da matria-prima para a produo - caso de uma empresa industrial - e se finaliza no recebimento pela venda do produto final. Em outras palavras, o ciclo operacional incorpora seqencialmente todas as fases operacionais presentes no processo empresarial de produo-venda-recebimento (ASSAF NETO & SILVA, 1997 p.19).

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Tem-se ainda a corroborao de Gitman (2004, p. 512) que afirma que o ciclo operacional (CO) de uma empresa o prazo desde o incio do processo de produo ao recebimento de caixa resultante da venda do produto acabado. Para o autor, o CO formado pelos prazos mdio de estocagem da matria-prima/produto acabado (IME Idade Mdia de Estocagem) e prazos mdios de recebimento da venda (PMR Prazo Mdio de Recebimento):

Ciclo Operacional = Idade Mdia de Estocagem + Prazo Mdio de Recebimento


Quadro 2: Frmula do ciclo operacional. Fonte: Elaborado pelo autor com base em Gitman (2004, p. 512).

Tampouco menos relevante para a anlise da liquidez da empresa o chamado Ciclo Financeiro que "[...] mede exclusivamente as movimentaes de caixa, abrangendo o perodo compreendido entre o desembolso inicial de caixa (pagamento de materiais a fornecedores) e o recebimento da venda do produto" (ASSAF NETO & SILVA, 1997 p.22). O Ciclo Financeiro representa o perodo no qual a empresa necessita ser financiada, por recursos prprios ou de terceiros, para sustentar-se economicamente.

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Figura 1: Ciclos da organizao. Fonte: Gitman (2004, p. 513)

Na concepo de Gitman (2004), o ciclo financeiro caracterizado como ciclo de converso de caixa (CCC). Para o autor, o processo produtivo inclui a compra de matrias-primas a prazo que geram passivos a pagar. O prazo mdio de pagamento (PMP) torna-se, portanto, um redutor do tempo em que os recursos financeiros ficam aplicados no ciclo operacional da empresa. Assim, o ciclo operacional menos o PMP apresentar o ciclo de converso de caixa ou ciclo operacional da organizao:

CCC = CO - Prazo Mdio de Pagamento


Quadro 3: Frmula do ciclo de converso de caixa. Fonte: Gitman (2004, p. 512).

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Um

dos objetivos do administrador financeiro

estabelecer ciclos

operacionais e financeiros mais adequados para a empresa e buscar reduzir seu tempo de durao. Para isso, algumas estratgias devero ser elaboradas para reduo destes ciclos. Maximizar o prazo de pagamento das contas a pagar a fornecedores, sem que se prejudique a classificao de crdito da empresa, far com que o ciclo financeiro seja reduzido. Acelerar o mximo possvel o recebimento das vendas, sem que sejam perdidos negcios por alta agressividade de cobrana. E, por fim, reduzir o tempo do ciclo operacional com a reduo do tempo mdio de estocagem, agilizando o giro dos estoques para maximizao do sistema produtivo. Esses procedimentos reduziro as necessidades de recursos financeiros a serem aplicados no decorrer do ciclo operacional da organizao, minimizando os custos com fontes de financiamento externas (GITMAN, 2004).

2.6 NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO E SALDO DE TESOURARIA

Na estrutura do balano patrimonial das organizaes, possvel identificar um outro tipo de sub-diviso das contas que compem o ativo e o passivo circulantes. Essa segmentao ir separar as contas em dois sub-grupos menores denominados operacional (cclico) e financeiro (errtico). Para Assaf Neto & Silva (1997, p.54-55) esses grupos podem ser caracterizados da seguinte forma:

O ativo circulante financeiro, de natureza errtica, formado sem apresentar necessariamente um vnculo direto com o ciclo operacional da empresa. [...] O ativo circulante operacional composto de valores que mantm estreita relao com a atividade operacional da empresa. Estes elementos so diretamente influenciados pelo volume de negcios (produo e vendas) e caractersticas das fases do ciclo operacional (condies de recebimentos das vendas e dos pagamentos a fornecedores, prazo de estocagem etc.). [...] O passivo circulante financeiro inclui as dvidas da empresa junto a instituies financeiras e outras obrigaes que tambm no apresentam nenhuma vinculao direta com sua atividade operacional. [...] O passivo circulante operacional representa as obrigaes de curto prazo identificadas diretamente com o ciclo operacional da empresa.

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Diante dessas concepes, os autores da administrao financeira abordam um novo conceito econmico-financeiro de avaliao da dinmica do capital de giro das organizaes, denominado de necessidade de capital de giro (NCG). Para Fleuriet (2003), a NCG necessidade permanente de aplicao de recursos na atividade operacional da empresa decorrente do desencontro das entradas e sadas de caixa. A apurao desse valor dada pela diferena entre o ativo circulante operacional (cclico) e o passivo circulante operacional. O autor faz alguns esclarecimentos acerca da NCG, alertando que esse diferente do conceito de capital circulante lquido, representado pela diferena dos saldos totais entre ativo e passivo circulantes. Ressalta tambm que a NCG um conceito econmicofinanceiro e no uma definio legal, no sendo uma informao contbil exigida pelos rgos fiscais. Por fim, ressalta que pode acontecer uma NCG de valor negativo, representando que no ciclo financeiro da empresa as sadas de caixa ocorrem depois das entradas de recursos, mas que na prtica essa situao no ocorre com freqncia. Nessa mesma direo, Assaf Neto & Silva (1997, p.55) conceituam a NCG da seguinte forma:

[...] os ativos circulantes operacionais representam, em essncia, os investimentos que a empresa deve efetuar em itens operacionais de giro, ou seja, em valores a receber (motivados por vendas a prazo), estoques (determinados pelas necessidades de estocagem) e despesas operacionais incorridas, porm de competncia do exerccio seguinte. Subtraindo-se desse total os respectivos financiamentos operacionais (passivo de funcionamento), como fornecedores, salrios e respectivos encargos sociais, impostos indiretos e taxas a pagar, obrigaes que fundamentalmente compem o passivo circulante operacional, chega-se ao valor do ativo circulante operacional lquido , que representa a efetiva necessidade de investimento em capital de giro NIG da empresa.

Ainda sobre a anlise das contas do ativo e passivo circulantes, os autores apresentam outro conceito decorrente da subdiviso entre contas operacionais (cclicas) e financeiras (errticas), chamado de saldo de tesouraria (ST). Esse saldo representa a diferena entre o total do ativo circulante financeiro e o total do passivo circulante financeiro. O saldo de tesouraria tambm pode ser obtido pela diferena entre o capital de giro e a necessidade do capital de giro.

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Se o Capital de Giro for insuficiente para financiar a Necessidade de Capital de Giro, o Saldo de Tesouraria ser negativo. Neste caso, o passivo errtico ser maior do que o ativo errtico. Isto indica que a empresa financia parte da Necessidade de Capital de Giro e/ou ativo permanente com fundos de curto prazo, aumentando portanto seu risco de insolvncia. Se o Saldo de Tesouraria for positivo, a empresa dispor de fundos de curto prazo que podero, por exemplo, ser aplicados em ttulos de liquidez imediata ( open market), aumentando assim a sua margem de segurana financeira (FLEURIET, 2003, p.14).

O saldo de tesouraria deve ser acompanhado pelos administradores financeiros para manter o equilbrio das origens dos investimentos em capital de giro, evitando elevao indevida do risco de liquidez da organizao no curto prazo.

2.7 NDICES DE LIQUIDEZ

Dentre os ndices financeiros que so calculados por administradores financeiros e analistas, esto aqueles conhecidos como ndices de liquidez. A liquidez de uma empresa medida por sua capacidade de cumprir obrigaes de curto prazo medida que vencem (GITMAN, 2004, p. 46). A determinao de ndices que demonstram o nvel de solvncia da organizao requer uma anlise das contas que compem o Ativo e o Passivo Circulante. da relao entre ativo e passivo circulantes que se pode determinar o quociente de liquidez corrente (LC):

Este quociente relaciona quantos reais dispomos, imediatamente disponveis e conversveis em curto prazo em dinheiro, com relao s dvidas de curto prazo. um ndice muito divulgado e freqentemente considerado como o melhor indicador da situao de liquidez da empresa (IUDCIBUS,1998 p.100).

Liquidez Corrente = Ativo Circulante / Passivo Circulante


Quadro 4: Frmula do ndice de liquidez corrente. Fonte: Elaborado pelo autor com base em Gitman (2004, p. 46)

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Considera-se que quanto maior for o ndice de liquidez da organizao mais solvente ser para pagamento de suas dvidas de curto prazo. Mas o valor desse ndice ter variaes dependendo de qual ramo econmico a empresa faa parte. Outro ndice muito utilizado pelos analistas o de liquidez seca (LS) que semelhante ao clculo da liquidez corrente, porm, no considera os valores contidos na conta estoques para efeitos de solvncia de curto prazo:

Liquidez Corrente = (Ativo Circulante Estoques) / Passivo Circulante


Quadro 5: Frmula do ndice de liquidez seca. Fonte: Elaborado pelo autor com base em Gitman (2004, p. 46)

Segundo Gitman (2004), o tipo de estoque da organizao que afetar a veracidade desse ndice. Empresas com estoques altamente lquidos devero considerar apenas o ndice de liquidez corrente. A liquidez seca dever ser utilizada para estoques de conversibilidade em caixa com prazos maiores, variando o ndice de setor para setor.

2.8 NDICES DE ATIVIDADE

Os ndices de atividade medem a velocidade com que as vrias contas so convertidas em vendas ou caixa entradas ou sadas (GITMAN, 2004, p. 47). Esses ndices auxiliam a complementar a anlise da situao operacional da empresa. Dentre eles esto:

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Nome Prazo Mdio de Recebimento Prazo Mdio de Pagamento Giro de Estoques Giro do Ativo Total

Frmula PMR = Contas a receber / (Receita Bruta / 360) PMP = Contas a pagar / (Compras a pagar / 360) GE = Custo dos produtos vendidos / Estoques GAT = Vendas / Ativo Total

Conceito Prazo mdio de recebimento pelas vendas efetuadas Prazo mdio de pagamento aos fornecedores Quantidade de rotaes dos estoques Eficincia do Ativo para gerao de vendas

Quadro 6: ndices de atividade. Fonte: Elaborado pelo autor com base em Gitman (2004, p. 47)

Para o administrador financeiro fundamental a anlise desses ndices para que seja identificada a velocidade obtida pela empresa em suas atividades operacionais e financeiras. A partir da comparao estatstica desses ndices ser possvel verificar se a empresa tende a aumentar ou a reduzir seu ciclo operacional, possibilitando proposies de melhorias nos nveis estratgicos, tticos e operacionais da atividade produtiva e comercial.

2.9 POLTICA DE CRDITO

O crdito, no conceito comercial do termo, indica prazo para o pagamento com a confiana na solvabilidade da pessoa ou empresa beneficiada. O crdito que uma pessoa ou entidade pode ter est diretamente vinculado a sua capacidade de obter dinheiro, mercadoria ou servio, mediante o compromisso de quitao num prazo anteriormente acordado. Para Sanvicente (1987, p.153), "a concesso de crdito atua como elemento do processo de oferecimento de um produto ou servio no s porque afeta diretamente o preo da aquisio, distribuindo os pagamentos no tempo, como proporciona maior flexibilidade operacional ao comprador, que ganha tempo para gerar recursos com vistas a efetuar os pagamentos devidos". Uma poltica de crdito define a forma pela qual a empresa vai conduzir suas operaes, se de uma forma mais conservadora ou agressiva. Se o objetivo da empresa for de aumentar o volume de vendas, por exemplo, ela dever adotar uma poltica de crdito mais liberal (agressiva), porm isso ir exigir um maior

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investimento em contas a receber e estoques, elevando o nvel de risco do negcio. Se de outra forma a empresa desejar diminuir a aplicao em duplicatas a receber e em estoques, dever tornar mais rgida sua poltica de crdito. Para Assaf Neto & Silva (1997) existem quatro elementos componentes de uma poltica de crdito: a) Padres de Crdito - requisitos mnimos para que seja concedido crdito a um cliente; b) Concesso de Descontos - o desconto financeiro corresponde reduo no preo de venda quando o pagamento efetuado a vista ou num prazo menor; c) Poltica de Cobrana - abrange toda a estratgia da empresa para o recebimento de crdito; d) Prazo de Crdito - sua fixao depender de diversos fatores, como oligopolizao dos setores, taxa de juros praticada pelo mercado, restries legais, probabilidade de pagamento, quantidade de vezes que um cliente compra a prazo, entre outros. Dentre as razes para a existncia da concesso de crdito, Assaf Neto & Silva (1997, p.97 a 98) elencam pelo menos quatro motivos. A primeira razo a diferena de acesso ao mercado de capitais entre compradores e vendedores. Um segundo motivo a possibilidade que a compra a prazo traz de gerao de informaes tanto para compradores (qualidade de produto/servio) quanto para vendedores (solvncia do comprador). Um outro motivo do crdito a caracterstica de desconcentrar os crditos sazonais de uma empresa, propiciando um fluxo de caixa positivo e contnuo. Finalmente, a venda a crdito tornou-se um diferencial mercadolgico na economia moderna. Vender a prazo se transformou em diferencial competitivo entre de concorrentes em qualquer mercado capitalista. A concesso de crdito ao consumidor o fato gerador de valores a receber dos clientes. Esses valores so lanados em rubrica especfica do ativo circulante das organizaes e so representados por diversos tipos de instrumentos de crdito como duplicatas, notas promissrias, cheques pr-datados e vendas no carto de crdito. Na seqncia do captulo, verifica-se a conceituao, tipologia e forma de funcionamento dos cartes de crdito.

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2.10 CARTES DE CRDITO

Segundo Branco (1998, p. 1), a origem do que se conhece atualmente como carto de crdito versa da dcada de 1950, quando do lanamento do Diners Clube:

A idia mais prxima do que o carto de crdito nasceu no comeo dos anos 50, quando Alfred Bloomingdale, na companhia dos amigos Frank McNamara e Ralph Schneider, provocado a pagar a conta do restaurante em que jantavam, deu-se conta de ter esquecido seu talo de cheques e de no estar com dinheiro. Em virtude de ser muito conhecido, pen durou a conta, motivo pelo qual discutiu com os amigos a idia das vantagens e benefcios que as pessoas teriam se os donos de restaurantes permitissem a todos essas gentilezas. Desse acaso nasceu como empreendimento dos trs amigos o Diners Club [...] (BRANCO,1998, p.1).

Pouco tempo depois do lanamento do Diners Club, que era aceito somente pelos restaurantes, passou a ser aceito por uma gama de outros estabelecimentos comerciais. Atualmente, os cartes de crdito so inmeros, e sua utilizao e aceitao compreendem todo o mundo. Martins (1976, p.16) caracteriza o carto de crdito como um retngulo de plstico, trazendo impresso, em relevo, o nome da entidade emissora, o prazo de vencimento de sua utilizao, o nome do portador, o nmero de filiao deste entre outras informaes, assemelhando-se a um carto de identificao do consumidor. O autor ressalta que os cartes de crdito so pessoais e intransferveis, sendo de responsabilidade do portador a sua guarda e exclusiva utilizao. Sua proliferao por todos os mercados do globo terrestre est ligada s facilidades e benefcios comerciais que oferecem tanto para consumidores quanto para fornecedores. Para Branco (1998, p.12 a 13), so quatro as funes exercidas pelos cartes de crdito: facilitar ao consumidor a compra de bens e servios, mesmo sem disponibilidade momentnea de recursos; viabilizar acesso ao crdito desburocratizado, evitando transtornos de cadastramentos em cada

estabelecimento; garantir ao fornecedor o recebimento da venda; substituir outros meios de pagamento, como dinheiro ou cheque, evitando riscos de perda ou furto.

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Para Martins (1976, p.21), existindo esses trs elementos emissor, titular e fornecedor -, fica armada a estrutura para a emisso e utilizao dos cartes de crdito. Ele afirma que a instituio emissora do carto de crdito a responsvel pela anlise e escolha das pessoas que se tornaro titulares dos cartes de crdito. As empresas emissoras tambm so responsveis pelo estabelecimento do limite de crdito do carto de cada titular, bem como a filiao dos estabelecimentos fornecedores que aceitaro esta forma de pagamento.

Estruturado, assim, o sistema de cartes de crdito, o mecanismo de funcionamento do mesmo simples. Algum se prope a obter um carto de uma empresa, para tanto preenchendo a proposta em que so fornecidos os dados pessoais [...] Aceita a proposta, emitido o carto [...] O uso restrito aos estabelecimentos que pertencem ao sistema de distribuio dos cartes de crdito. Essas empresas so em regra identificadas por um logotipo [...] Necessitando adquirir uma mercadoria ou um servio, dirige-se o titular a um dos fornecedores, escolhendo os bens que desejar. Destaque-se que a venda desses bens feita pelo preo corrente da praa, como se o pagamento da mercadoria ou do servio fosse feito vista [...] O comprador, titular do carto, nada pagar ao fornecedor. A sua dvida, na realidade, feita para com o emissor do carto, a quem, posteriormente, efetuar o pagamento [...] Do total da venda ser deduzida uma comisso, estabelecida no contrato, em favor do emissor (MARTINS,1976, p.22 a 25).

Conhecido o conceito de carto de crdito e sua forma bsica de funcionamento, verifica-se a classificao que os mesmos podem receber segundo suas caractersticas. Para Branco (1998) as modalidades de cartes de crdito esto divididas segundo trs aspectos: o tipo de administradora, o alcance territorial e a forma de pagamento. Segundo esse autor, o carto pode ser bancrio ou no bancrio, dependendo do tipo da instituio emissora/administradora do carto.

Os cartes no bancrios, administrados por empresas que no so instituies financeiras, trabalham somente com a modalidade de pagamento a vista, que consiste na exigibilidade das despesas num prazo de at 30 dias aps a sua realizao [...] Os cartes bancrios podem ser emitidos diretamente pelos bancos ou por outras empresas administradoras de cartes, que deles so subsidirias ou associadas. Esses cartes proporcionam ao titular a possibilidade do pagamento diferido das despesas, ou seja, concedem crdito aos titulares, a ser

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pago parceladamente em vrios meses [...] Quando o prprio banco emite os cartes, abre uma conta corrente em favor do titular e cobrar juros se parcelar as despesas (BRANCO,1998, p.82 a 83).

Branco (1998) acrescenta que, quanto ao alcance territorial, o carto pode ser domstico (aceito apenas em estabelecimentos credenciados dentro do pas) ou internacional (aceito em qualquer estabelecimento credenciado do mundo). E finalmente, quanto a forma de pagamento, o carto pode ser imediato (com prazo de adimplncia pr-estabelecido) ou diferido (o titular pode obter crdito rotativo para pagamento parcelado das compras). A pesquisa de Martins (1976, p. 40) apresenta trs modalidades de cartes de crdito, muito semelhantes quelas apresentadas por Branco (1998), a saber:

a) cartes emitidos por empresa comerciais, para uso dos seus clientes (cartes de credenciamento); b) cartes emitidos por empresas que servem de intermedirias entre compradores e vendedores para possibilitar a aquisio pelo titular de bens ou servios junto aos estabelecimentos filiados empresa emissora; c) cartes de emisso de bancos ou de grupos de bancos possibilitando ao portador a utilizao do crdito bancrio (MARTINS, 1976, p.40).

Os cartes de crditos emitidos por uma organizao receberam a denominao Private Label PL (traduzido do ingls: etiqueta confidencial ou simplesmente marca prpria). Os grandes comrcios varejistas utilizam-se dessa ferramenta de crdito como uma nova forma de estratgia mercadolgica para fidelizar seu cliente por meio de oferta de vantagens queles que adquirirem esse carto de crdito de marca prpria. Alves & Menezes (2007, p.15) definem carto de crdito private label como um novo meio de pagamento que disponibiliza uma linha de crdito pr-aprovada ao cliente para aquisio de bens ou servios dentro de estabelecimentos especficos que componham uma rede privada de negcios. Para eles, os dois intervenientes do carto PL so o varejista (que estampa sua marca no carto) e o cliente (que realiza suas compras com o carto).

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Atualmente, os cartes private label evoluram de forma que apresentam subtipos com caractersticas especficas. Alves & Menezes (2007, p.131-137) identificam trs grandes subtipos, a saber:

a) cartes PL de uso amplo sem as tradicionais bandeiras: os cartes PL sem bandeiras so resultado de parcerias entre varejistas e

administradoras de cartes de crdito que permitem sua utilizao em uma ampla rede de estabelecimentos conveniados pela administradora;

b) cartes Co-Branded: podem ser utilizados tanto na rede do varejista que identifica o carto quanto nos estabelecimentos credenciados pela bandeira (VISA, MASTERCARD, AMERICAN EXPRESS) e para efetivar saques. Destinado a um pblico com renda mensal mais elevada;

c) cartes PL com as tradicionais bandeiras: diferente dos cartes cobranded os cartes PL com bandeira, disponibiliza 100% do limite de crdito do cliente para compras na rede credenciada e limita esse valor para compras em estabelecimentos conveniados pela bandeira e nos saques.

Assim, na seqncia deste trabalho, apresenta-se o estudo de caso sobre a empresa Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga, descrito no captulo 4, sob a luz dos conceitos tericos abordados na presente seo.

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3. METODOLOGIA

O presente captulo tem por objetivo descrever o formato metodolgico da presente pesquisa, identificando aspectos de delineamento, populao-alvo, coleta de dados e plano de anlise de dados. Nesse contexto, recorre-se afirmao de Pdua (2004, p.31) que caracteriza a pesquisa como toda atividade voltada para a soluo de problemas; como atividade de busca, indagao, investigao, inquirio da realidade, a atividade que vais nos permitir, no mbito da cincia, elaborar um conhecimento, ou um conjunto de conhecimentos, que nos auxilie na compreenso desta realidade.

3.1 DELINEAMENTO DA PESQUISA

A pesquisa caracteriza-se como um estudo de caso. Segundo Pdua (2004, p. 74 a 77), esse tipo de pesquisa pode complementar um trabalho acadmico ou constituir sozinho um trabalho monogrfico. Para essa autora, o estudo de caso uma tentativa de abranger as caractersticas mais importantes do tema estudado, por meio da anlise de um elemento especfico da populao. Afirma, ainda, que, para o pesquisador acadmico, o estudo de caso uma oportunidade que possibilita a criao de um conhecimento mais global do contexto terico estudado. Segundo Yin (1981 apud Roesch, 1999, p.155), o estudo de caso [...] uma estratgia de pesquisa que busca examinar um fenmeno contemporneo dentro de seu contexto. J Stake (1994 apud Roesch, 1999, p.197) no caracteriza o estudo de caso como um mtodo, mas sim como a escolha de um objeto de estudo. Roesch (1999, p.196-197) afirma que o estudo de caso possui as seguintes caractersticas: permite o estudo de fenmenos em profundidade dentro de seu contexto; especialmente adequado ao estudo de processos e explora fenmenos com base em vrios ngulos. Sua natureza predominantemente quantitativa, buscando medir os efeitos produzidos pelo lanamento dos cartes de crdito de marca prpria no capital de giro da empresa Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga (DPPI). Segundo

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Sabino (1966 apud Marconi & Lakatos, 2009, p.283), a anlise quantitativa ocorre com toda informao numrica resultante da investigao, que se apresentar como um conjunto de quadros, tabelas, e medidas. Marconi & Lakatos (2009, p.284-285) ressaltam que o trabalho de natureza quantitativa deve se caracterizar pela objetividade, sistematizao e quantificao dos conceitos. Para Staw (1977 apud Roesch, 1999, p.131), a pesquisa quantitativa apropriada para avaliao mudanas em grandes organizaes resultantes de programas abrangentes das diversas reas da administrao. Sero levantados dados sobre a evoluo do investimento em capital circulante, nvel de liquidez, prazos mdios dos ciclos operacional e financeiro, ndices de atividade, a evoluo da necessidade de capital de giro e o saldo de tesouraria dentro do intervalo de tempo entre os anos de 2002 e 2006.

3.2 DEFINIO DA POPULAO-ALVO

Apresenta-se como populao-alvo deste estudo de caso a empresa Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S/A, com sede na cidade de Porto Alegre, no estado do Rio Grande do Sul. Empresa fundada na dcada de 1930, com atuao concentrada nas regies Sul e Sudeste do Brasil, adquirida no ano de 2007 pelo Grupo Ultra Participaes S/A. Para escolha dessa organizao considerou-se os fatos de sua capilaridade no estado de Santa Catarina, a facilidade de acesso aos demonstrativos financeiros, por se tratar de uma sociedade annima e, finalmente, pela proximidade temporal do fenmeno estudado: o lanamento dos cartes de crdito Ipiranga, ocorrido no ano de 2004.

3.3 TCNICA DE COLETA DE DADOS

O processo de levantamento de dados realizou-se por meio de pesquisa bibliogrfica, anlise documental, entrevista informal com funcionrio da rede de

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Postos Ipiranga, consulta pgina da Internet da empresa Ipiranga, da empresa Fininvest e da Comisso de Valores Mobilirios, bem como consulta ao banco de dados do software Economtica. A anlise bibliogrfica a responsvel pela sustentao terica do trabalho. Segundo Roesch (1999, p.107), a reviso da literatura implica seleo, leitura e anlise de textos relevantes ao tema do projeto, seguida de um relato por escrito. Pdua (2004, p.55) afirma que a finalidade da pesquisa bibliogr fica [...] colocar o pesquisador em contato com o que j se produziu e registrou a respeito do seu tema de pesquisa. A pesquisa documental aquela realizada com documentos atuais ou retrospectivos, a fim de descrever ou comparar fatos sociais (fenmenos), verificando suas principais caractersticas ou tendncias (PDUA, 2004, p.68-69). No presente estudo, a pesquisa efetivou-se por meio do levantamento de documentos e informaes, tais como Balanos Patrimoniais, Demonstrativos de Resultado do Exerccio, prazos mdios de estocagem, de recebimento de vendas e de pagamento aos fornecedores, sempre no perodo compreendido entre 2002 a 2006 da DPPI S/A. Alm disso, pesquisaram-se os diferentes tipos de cartes de crdito de marca prpria lanados pela organizao e quais intervenientes formam a estrutura do sistema de cartes de crdito Ipiranga. Por fim, utilizou-se a entrevista informal com funcionrio de um dos Postos da Rede Ipiranga, que no deseja ser identificado, para obteno de informaes que direcionaram os esforos de pesquisa. Esse tipo de entrevista caracterizado por Pdua (2004, p.71) como aquela que possibilita ao pesquisador um conhecimento mais aprofundado da temtica que est sendo investigada. Pode oferecer pistas para o encaminhamento da pesquisa, seleo de outros informantes, entre outras finalidades.

3.4 ANLISE DOS DADOS

Para a efetivao da anlise de dados, aplicaram-se tcnicas grficas de apresentao dos resultados, com figuras e quadros ilustrativos, por meio de uma srie histrica de cinco anos, abordada neste trabalho. Realizou-se o clculo dos

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prazos mdios dos ciclos operacional e financeiro e dos ndices de liquidez corrente e seca por meio de frmulas matemticas citadas na fundamentao terica. Para a anlise dos nveis de investimento em Ativo Circulante e da evoluo do desempenho operacional da empresa nos respectivos Demonstrativos de Resultado de Exerccio (DRE), utilizou-se a tcnica da anlise horizontal para o perodo compreendido entre 2002 a 2006, anterior e posterior ao lanamento dos cartes de crdito de marca prpria, ocorrido em 2004. Para alcanar o objetivo geral deste trabalho, analisou-se os dados coletados em dois perodos distintos: o primeiro, compreendendo os anos de 2002 e 2003, anteriores ao lanamento dos cartes Ipiranga, e o segundo perodo compreendendo os anos 2004, 2005 e 2006.

3.5 LIMITAES DO TRABALHO

A principal limitao deste estudo de caso est na anlise de uma srie histrica restrita a apenas cinco anos (dois anos antes e trs anos depois do lanamento dos cartes de crdito Ipiranga). A partir do ano de 2007, a empresa DPPI S/A foi adquirida pelo grupo Ultra Participaes S/A. Portanto, a partir desse perodo, os valores foram desconsiderados para evitar algum vis decorrente do processo de venda da organizao.

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4 APRESENTAO E ANLISE DOS DADOS

Este captulo tem como finalidade apresentar os dados financeiros da empresa Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga no perodo compreendido entre os anos de 2002 e 2006, levantados pela metodologia de pesquisa referenciada no captulo terceiro deste trabalho. Na presente, seo elabora-se a anlise terico-emprica sobre os dados apresentados, mantendo-se a perspectiva dos objetivos listados no captulo primeiro do presente estudo.

4.1 HISTRICO DA EMPRESA

A origem do grupo Ipiranga remonta dcada de 1930, na cidade de Uruguaiana (RS), por meio da constituio da Destilaria Rio Grandense de Petrleo S/A. Por meio da sociedade entre investidores brasileiros e uruguaios, constituiu-se a Ipiranga S.A. Companhia Brasileira de Petrleo. Em setembro de 1937, foi inaugurada a refinaria de petrleo na cidade de Rio Grande, que mais tarde sofreria com os efeitos da Segunda Guerra Mundial, por falta de sua matria-prima importada. Uma dcada depois, Getlio Vargas assumiu a presidncia do Brasil e instituiu o monoplio estatal sobre a produo e refinamento do Petrleo, limitando a produo da refinaria da Ipiranga a 9.300 barris dirios. No final dessa mesma dcada, a Ipiranga adquiriu a empresa norte-americana Gulf Oil Corporation, detentora de 500 postos de combustveis no Brasil, criado assim a Companhia Brasileira de Petrleo Ipiranga (CBPI), com a sede/matriz no estado do Rio de Janeiro. Nas prximas trs dcadas, ocorreu a mudana da sede da empresa para Porto Alegre. Foram inauguradas a Unidade de Solventes 2000, na cidade de Rio Grande, a Fertilizantes do Sul S.A. (FERTISUL), a empresa Tropical Transportes S.A., em So Paulo e a Polisul Petroqumica S.A., na cidade de Triunfo - RS. Entre 1980 e 2000, o grupo Ipiranga se modernizou, criando a Ipiranga Comercial Qumica e inaugurando o 1 posto pblico de gs natural no ano de 1991. No ano de 1993, ocorreu a compra da rede de postos Atlantic. No valor de 265 milhes de dlares, representando uma das maiores operaes de compra e

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venda de empresas no Brasil naquela poca e colocando a Ipiranga como o maior grupo privado nacional, com uma receita anual de 4,3 bilhes de dlares. Em participao de mercado subiu para a terceira posio, com 20% do mercado nacional, atrs apenas dos Postos BR (36%) e da Shell (22%). Sua rede de postos de servio passou a ser a segunda maior do pas, contando com 5600 estabelecimentos, tornando-se a pioneira na indstria petrolfera brasileira a operar lojas de convenincia. Em 2004, o grupo Ipiranga lanou no mercado uma novidade quanto a polticas de crdito ao consumidor. Os cartes Ipiranga chegaram ao mercado de distribuio de combustveis e lubrificantes com objetivo de criar diferenciao estratgica para a marca. Os cartes Ipiranga apresentaram uma soluo de descontos e prazo de pagamento para seus clientes. Objetivando a fidelizao marca, o grupo Ipiranga vinculou ao carto a distribuio de prmios por meio de promoes e programa de recompensas com troca de pontos por brindes, conforme o nvel de relacionamento do consumidor com a empresa. Dentre os modelos de cartes, esto: Carto Ipiranga; Carto Ipiranga Mastercard; Carto Ipiranga Internacional (Visa ou Mastercard); e Carto Ipiranga Carbono Zero, em que parte dos pagamentos do cliente destinado a projetos de reflorestamento. No ano de 2007, o Grupo Ultra firmou consrcio com a Petrobrs e Braskem para a aquisio dos ativos do Grupo Ipiranga por US$ 4 bilhes. O grupo Ipiranga, cujo faturamento girava em torno de R$31 bilhes, estava venda h mais de 7 anos, pelas cinco famlias que o controlava. A diviso dos ativos do grupo Ipiranga foi feita da seguinte forma: Petrobras - 40% do capital da Ipiranga Petroqumica, 36% de participao na Copesul, 100% da Ipiranga Asfaltos, um tero da Refinaria Ipiranga, e a rede de 833 postos de combustveis nas regies Norte, Nordeste e Centro-oeste do pas; Braskem - 60% da Ipiranga Petroqumica, 64% de participao na Copesul e um tero da Refinaria Ipiranga; Grupo Ultra - um tero da Refinaria Ipiranga, a EMCA, fabricante de leos minerais de Camaari na Bahia e a Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S/A (DPPI), com uma rede de 3.360 postos de combustveis, localizados nas regies Sul e Sudeste do pas. Com a compra da rede de postos, o Grupo Ultra assumiu a vice-liderana com 14,7% de participao do mercado de distribuio de combustveis.

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4.2 CARTES DE CRDITO IPIRANGA

A Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S/A foi a empresa pioneira no mercado nacional de combustveis e lubrificantes a lanar um carto de crdito de marca prpria, aliando prazo de pagamento e desconto aos seus clientes. Os chamados cartes Private Label foram inseridos no mercado como uma estratgia de marketing para fixao da marca na mente dos seus clientes. Em abril de 2004, a DPPI criou essa soluo mercadolgica com objetivos de fidelizao dos consumidores e incremento de vendas, a partir da estratgia de diferenciao em relao concorrncia. No final do mesmo ano, a quantidade de cartes emitidos atingiu o nmero aproximado de 700 mil, auxiliando no crescimento de venda dos produtos gasolina (7,6 %), lcool (16,5 %) e diesel (1,9 %). A famlia de cartes de crdito Ipiranga formada pelos seguintes cartes: Ipiranga Km de Vantagens do tipo Private Label aceito apenas nas lojas conveniadas pela Rede Ipiranga; Ipiranga Internacional (bandeiras Visa ou Mastercard) e Ipiranga Mastercard (domstico) ambos do tipo Co-Branded aceito em todos os estabelecimentos da Rede Ipiranga e conveniados pelas Bandeiras Visa ou Mastercard; Ipiranga Carbono Zero Mastercard do tipo Co-Branded com bandeira Mastercard; e cartes corporativos, especficos para atendimento de clientes institucionais com grandes frotas. Todos apresentam caractersticas de funcionamento especficas, alguns com descontos na aquisio de produtos, outros com iseno ou parcelamento da anuidade, porm todos possibilitam prazo para pagamento dos bens e servios adquiridos. Os cartes so emitidos pela financeira Fininvest, pertencente ao Banco Ita Unibanco Banco Mltiplo S/A. Como visto anteriormente, no captulo segundo deste trabalho, o emissor responsvel pela anlise da proposta de solicitao de carto de crdito Ipiranga, realizada pelo consumidor. Aps a aprovao e a emisso do carto, o cliente poder adquirir os bens e servios na rede conveniada de fornecedores, com disponibilidade de efetivao de pagamento futuro ao banco emissor. A DPPI, na forma de fornecedora dos bens e servios, realiza o credenciamento da rede de Postos Ipiranga para aceitao dos cartes de crdito de marca prpria e das bandeiras Visa e Mastercard. Os trs agentes emissor, cliente e fornecedor compem o sistema de cartes de crdito Ipiranga.

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Informaes levantadas junto ao setor financeiro de um dos postos da Rede Ipiranga afirmam que o pagamento das vendas ocorridos por meio dos cartes de crdito Private Label e Co-Branded da marca Ipiranga so repassadas pela Fininvest aps 30 dias de efetivao da compra com uma taxa mdia de desconto de 1,52%, operao embasada em um contrato de cesso de crdito. No mbito financeiro, esse tipo de operao denominada vendor. Nessas situaes, o fornecedor transfere o crdito de seu cliente para as mos do emissor/administrador do carto de crdito, em troca da antecipao dessa receita vista ou num prazo mdio de 30 dias, com o desconto de uma taxa previamente contratada. Nesse caso, quem financia a compra do cliente a instituio emissora do carto e no o fornecedor. Nesse tipo de operao o fornecedor tambm transfere ao emissor do carto de crdito o risco de inadimplncia de seu cliente. Nas compras realizadas com cartes do tipo Co-Branded de outras marcas, o repasse efetivado pela empresa administradora da bandeira do carto (Visanet nos cartes VISA e Redecard nos cartes MASTERCARD) com prazos semelhantes aos dos cartes Private Label, tambm com taxas pr-contratadas.

4.3 ANLISE DOS NDICES DE LIQUIDEZ

Para que sejam alcanados os objetivos do presente trabalho, faz-se necessria a anlise de alguns dados financeiros da empresa Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga (DPPI), no perodo proposto por este estudo. Dentre esses indicadores financeiros, esto os ndices de liquidez. Conforme tcnica de clculo apresentada no captulo 2, da fundamentao terica, levantou-se os principais ndices de liquidez da empresa DPPI. O perodo de anlise compreende 2002 a 2006 buscando verificar o comportamento desses ndices no perodo anterior ao lanamento dos cartes Ipiranga (2002 e 2003) e posterior ao evento (2004 a 2006).

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Ano
Ativo Circulante Passivo Circulante Liquidez Corrente

2002 243.320 126.559 1,9

2003 222.830 139.909 1,6

2004 241.770 172.764 1,4

2005 253.789 153.394 1,7

2006 329.541 91.366 3,6

Quadro 7: ndices de liquidez corrente da DPPI entre 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos Balanos Patrimoniais (BP) da DPPI

Percebe-se que os ndices de liquidez corrente da empresa DPPI tiveram pequenas oscilaes entre os anos de 2002 a 2005, como apresentam o Quadro 7, com confortvel folga financeira para liquidao de suas dvidas de curto prazo. Em 2002, para cada R$ 1,00 de dvida de curto prazo a empresa possua R$ 1,90 de ativos de curto prazo para sua respectiva liquidao. No ano de lanamento dos cartes Ipiranga, em 2004, a empresa apresentou o menor ndice de liquidez corrente da srie analisada, apresentando leve recuperao no ano seguinte. Em 2005, o ndice chegou a 1,7. O exerccio de 2006 apresentou uma considervel evoluo no ndice de liquidez corrente da DPPI, saltando dos 1,7 do ano anterior para 3,6. Essa elevao decorreu da emisso de debntures aprovadas em assemblia de acionistas e do crescimento dos saldos das contas estoques e impostos a recuperar.

3,6

1,9

1,6

1,4

1,7

2004 Lanamento dos cartes Ipiranga

2002

2003

2004

2005

2006

Figura 2: Evoluo do ndice de liquidez corrente da DPPI entre 2002 e 2006. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos Balanos Patrimoniais da DPPI

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Outro ndice financeiro utilizado para mensurao da liquidez da empresa o ndice de liquidez seca. Esse ndice mostra a liquidez de curto prazo das organizaes sem considerar os valores aplicados na conta de estoques.

Ano
Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante Liquidez Seca

2002 196.422 126.559 1,6

2003 176.503 139.909 1,3

2004 176.327 172.764 1,0

2005 201.974 153.394 1,3

2006 261.569 91.366 2,9

Quadro 8: ndices de liquidez seca da DPPI entre 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos Balanos Patrimoniais da DPPI

Conforme os balanos patrimoniais da empresa DPPI, entre os anos de 2002 e 2006, calculou-se os seus respectivos ndices de liquidez seca. Semelhante aos resultados do ndice de liquidez corrente, o ndice de liquidez seca tambm apresentou situao de folga financeira da empresa para liquidao de seus compromissos de curto prazo, mesmo sem dispor dos recursos aplicados em estoques. Entre os anos de 2002 e 2005, o ndice apresentou leve oscilao negativa, indo dos 1,6 para 1,3. Em 2006, porm, devido ao crdito efetuado nas contas debntures e impostos a recuperar, esse ndice de liquidez tambm sofreu forte elevao, chegando a situao de a empresa dispor de R$ 2,90 para cada R$ 1,00 de dvida de curto prazo.

44

2,9

1,6 1,3 1 1,3

2004 Lanamento dos cartes Ipiranga

2002

2003

2004

2005

2006

Figura 3: Evoluo do ndice de liquidez seca da DPPI entre 2002 e 2006. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos Balanos Patrimoniais da DPPI

Observa-se que, entre os anos de 2002 a 2005, o comportamento do ndice de liquidez seca no teve alteraes considerveis. Entre os dois anos anteriores e os dois anos subseqentes ao lanamento dos cartes de crdito Ipiranga, manteve o ndice estvel nesses dois intervalos de tempo. Apenas no ano de 2006, com o lanamento de debntures a crdito do ativo circulante, ocorreu a elevao do ndice de liquidez seca de forma significativa.

4.4 CAPITAL DE GIRO

Os valores caracterizados como Capital de Giro (CDG) representam os recursos aplicados em ativos de curto prazo (circulantes) relacionados atividade operacional das empresas. Esse conceito financeiro calculado pela diferena entre o saldo total do ativo circulante e o saldo total do passivo circulante. Dessa forma, o CDG ou Capital de Giro Lquido (CGL) apresenta os valores aplicados de forma permanente no giro operacional da organizao. Para atender aos objetivos propostos por este estudo, apurou-se o montante do capital de giro lquido da DPPI no perodo de 2002 a 2006. Para tanto, obteve-se a diferena entre o saldo total do grupo de contas do ativo circulante e o saldo total do grupo de contas do passivo circulante constantes em seu balano patrimonial.

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Ano
Ativo Circulante Passivo Circulante CGL

2002 243.320 126.559 116.761

2003 222.830 139.909 82.921

2004 241.770 172.764 69.006

2005 253.789 153.394 100.395

2006 329.541 91.366 238.175

Quadro 9: Capital de giro lquido (CGL) da DPPI entre 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos Balanos Patrimoniais da DPPI

O Quadro 9 apresenta uma reduo expressiva nos trs primeiros anos da srie histrica analisada. Entre 2002 e 2004, os valores aplicados em capital de giro reduziram quase R$ 48 milhes, representando 41% a menos de recursos. J o segundo perodo da srie, aps o lanamento da ao de marketing dos cartes de crdito Ipiranga, apresentou um comportamento diferente da primeiro perodo. Entre 2004 e 2005, o montante de investimento em capital de giro lquido aumentou quase R$ 30 milhes. Entre 2004 e 2006, a recuperao dos investimentos em CGL alcanou aproximados 245% de crescimento, chegando ao montante de R$ 238 milhes. Porm, faz-se necessrio ponderar um fato relevante ocorrido no ltimo ano da srie, em 2006. O lanamento de debntures nos valores de R$ 47 milhes favoreceu significativamente para a elevao do CGL da empresa nesse exerccio. A Figura 4 mostra que os valores aplicados em CGL foram positivos durante todo o perodo abordado pela pesquisa.

46

R$ 238.175

R$ 116.761 R$ 82.921

R$ 100.395 R$ 69.006

2004 Lanamento dos cartes Ipiranga

2002

2003

2004

2005

2006

Figura 4: Evoluo do CGL da DPPI entre 2002 e 2006 (Em milhares de R$). Fonte: Elaborado pelo autor com base nos Balanos Patrimoniais da DPPI.

Segundo Gitman (2004, p. 501), o capital de giro lquido da empresa DPPI classificado como positivo, pois o montante total aplicado no grupo de contas do ativo circulante superior ao saldo total do passivo circulante. J na classificao de Assaf Neto & Silva (1997, p. 16), o CGL da empresa DPPI considerado como prprio, visto ser superior as origens de recursos provenientes do passivo circulante. Dessa forma, verifica-se que a empresa utilizava, no perodo avaliado, parte de seus recursos permanentes e/ou de longo prazo para financiamento das necessidades de capital de giro da empresa.

4.5 ANLISE DOS CICLOS DA ORGANIZAO

Resgatando os conceitos de Gitman (2004) e Assaf Neto & Silva (1997), observa-se que uma das tarefas do administrador financeiro conhecer a durao dos ciclos operacional e financeiro da organizao. A partir dessas informaes, a empresa pode estabelecer aes estratgicas para melhor adequar o seu respectivo tempo de durao. Assim, conforme as metodologias apresentadas pelos autores, apresentam-se os ciclos operacionais e financeiros da empresa Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga, no perodo de 2002 a 2006.

47

Para apurao do ciclo operacional da DPPI, efetuou-se o levantamento dos prazos mdios de estocagem e de recebimento de vendas conforme apresentados no Quadro 10.

Ano
Prazo mdio de estocagem Prazo mdio de recebimento Ciclo Operacional Mdio

2002 8,6 21,5 30,1

2003 6,4 15,0 21,4

2004 8,6 15,3 23,9

2005 6,0 16,7 22,7

2006 7,3 16,3 23,6

Quadro 10: Prazos mdios de estocagem, recebimento e ciclo operacional da DPPI entre 2002 e 2006. Valores expressos em dias. Fonte: Software Economtica.

Os prazos mdios de durao, tanto de estocagem quanto de recebimento das vendas, tiveram reduo entre os anos de 2002 e de 2006. Entre os dois primeiros anos de anlise, ocorreu maior reduo no tempo de durao dos prazos mdios. O prazo mdio de recebimento diminuiu em 6,5 dias entre 2002 e 2003. Aps o ano de 2004, ano de lanamento dos cartes de crdito Ipiranga, os prazos de estocagem e de recebimento de vendas mantiveram-se estveis, bem como seu ciclo operacional, de aproximadamente 24 dias. Em conseqncia das redues dos prazos mdios de estocagem e de recebimento de vendas, o ciclo operacional mdio da DPPI tambm sofreu significativa diminuio de tamanho. No incio da srie histrica, o ciclo operacional era de aproximadamente 30 dias. J no final do ano de 2006, o ciclo operacional estava calculado em aproximadamente 24 dias, uma reduo importante de mais de 6 dias na durao total do ciclo.

48

2006 2005 2004 2003 2002 0 5 10 15 20 25 30 35

Quantidade de dias

Figura 5: Ciclo operacional mdio da DPPI entre 2002 e 2006. Fonte: Elaborado pelo autor com base em dados do Software Economtica.

Apuraram-se tambm dados acerca do prazo de durao mdio para pagamento dos fornecedores da empresa DPPI. Conforme dados do Software Economtica, os prazos mdios de pagamento (PMP) da Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga encontram-se resumidos no Quadro 11, abaixo.

Ano
Ciclo Operacional Mdio Prazo Mdio de Pagamento Ciclo Financeiro Mdio

2002 30,1 10,5 19,6

2003 21,4 7,0 14,4

2004 23,9 7,6 16,3

2005 22,7 6,8 15,9

2006 23,6 3,6 20,0

Quadro 11: Prazos mdios de pagamento e ciclo financeiro da DPPI entre 2002 e 2006. Valores expressos em dias. Fonte: Software Economtica.

O PMP pesquisado entre 2002 e 2003, anos que antecederam a ao de marketing dos cartes Ipiranga, foi reduzido em 3,5 dias. No intervalo compreendido entre 2004 e 2005, posteriores ao lanamento dos cartes de crdito de marca prpria, o prazo mdio de pagamento manteve-se estvel, sofrendo uma importante reduo no ano de 2006, conforme dados do banco de dados Economtica.

49

Observando-se o perodo total de anlise, entre de 2002 e 2006, ocorreu uma reduo gradativa dos prazos mdios de pagamento a fornecedores. Em 2002, o PMP era de 10,5 dias em mdia, reduzindo-se para apenas 3,6 dias no final de 2006.

2006 2005 2004 2003 2002 0 5 10 Quantidade de dias 15 20

Figura 6: Ciclo financeiro mdio da DPPI entre 2002 e 2006. Fonte: Elaborado pelo autor com base em dados do Software Economtica

A partir das informaes levantadas, foi possvel o clculo dos ciclos financeiros (CF) da DPPI no perodo de anlise. O Quadro 11 evidencia o comportamento do ciclo financeiro dois anos antes do lanamento dos cartes Ipiranga e trs anos depois do respectivo lanamento. Entre 2002 e 2003, ocorreu a maior reduo do CF, de 19,6 dias para 14,4 apenas. Entre a segunda parte da srie analisada, o comportamento foi invertido. Em 2004, o CF subiu para 16,3 dias, mantendo-se estvel no ano seguinte e aumentando para 20 dias no ano de 2006. Os resultados mostram que, apesar de uma sensvel reduo no prazo mdio de pagamentos a fornecedores, os ciclos financeiros da empresa no tiveram grandes variaes durante o perodo total da pesquisa. No ano de 2002, o ciclo financeiro da DPPI era de aproximadamente 20 dias, valor semelhante ao do ano de 2006. Esse fenmeno decorreu, principalmente, da reduo proporcional do ciclo operacional da organizao nesse mesmo perodo.

4.6 EVOLUO DOS VALORES APLICADOS EM CAPITAL DE GIRO

50

A evoluo dos saldos aplicados nas contas contbeis pode ser verificada pela tcnica da anlise horizontal. Tanto administradores financeiros quanto investidores e analistas de mercado utilizam-se dessa ferramenta para avaliar o comportamento das contas do balano patrimonial ao longo do tempo. Os resultados apresentados pela anlise horizontal evidenciam a variao percentual de crescimento ou reduo do saldo contbil em relao ao ano imediatamente anterior. Observou-se a oscilao dos investimentos nas contas do ativo circulante, entre 2002 e 2006, por meio da anlise horizontal desse grupo de contas do balano patrimonial da empresa DPPI.

52

2002 Ativo Circulante Disponibilidades Aplicaes Financeiras Diferencial de "swap" a receber Dividendos e juros sobre o capital a receber Contas a receber de clientes Contas a receber de partes relacionadas Debntures e bnus de partes relacionadas Proviso para crditos de liquidao duvidosa Estoques Impostos a recuperar Imposto de Renda e contribuio social diferidos Dividendos a receber Outras contas a receber Despesas antecipadas R$ R$ 1.676 657 R$ (4.894) R$ 46.898 R$ R$ 8.377 3.691 R$ 129.478 R$ 3.746 R$ 243.320 R$ 3.926 R$ 49.765

% base 100% 100% 100% R$

2003 R$ 222.830 6.979 R$ 35.896

% evoluo -8,4 77,8 -27,9 R$

2004 R$ 241.770 4.210 R$ 19.410 R$ 10.035

% evoluo 8,5 -39,7 -45,9 100,0 8,8 -14,3 29,5 41,3 -9,0 27,2 -35,6 156,5

2005 R$ 263.291 R$ 31.106 R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ 3.479 2.644 3.880 2.865 2.696 1.834

% evoluo 8,9 638,9 -100,0 -100,0 24,1 -17,1 -100,0 -20,8 -63,1 -0,1 100,0 134,6 -6,0

2006 R$ 329.541 R$ 19.447 R$ R$ R$ R$ 4.372 -

% evoluo 25,2 -37,5 0,0 0,0 -1,6 25,7 100,0 0,0 31,2 465,5 21,5 27,4 37,1 53,7

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

R$ 120.667 R$ 4.895

-6,8 30,7 10,5 -1,2 -6,0 -17,2 6,4 15,8

R$ 131.326 R$ 4.196

R$ 162.972

R$ 160.412 R$ 47.506

R$ (5.409) R$ 46.327 R$ R$ R$ R$ 7.875 3.055 1.784 761

R$ (7.004) R$ 65.443 R$ R$ R$ R$ 7.168 3.885 1.149 1.952

R$ 51.815

R$ 67.972 R$ 14.951 R$ R$ R$ R$ 4.716 3.651 3.696 2.818

Quadro 12: Anlise horizontal do ativo circulante da DPPI entre os anos de 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos Balanos Patrimoniais da DPPI

53

Entre os anos de 2002 e 2003, anteriores ao lanamento dos cartes Ipiranga, ocorreu ligeira reduo do saldo aplicado em ativo circulante, com variao percentual negativa de 8,4%. Nesse mesmo perodo, a aplicao em

Disponibilidades aumentou em aproximadamente 78%, contrapondo-se reduo dos saldos de Aplicaes Financeiras (-27,9%) e Contas a receber de clientes (6,8%). O ano de lanamento dos cartes Ipiranga (2004) apresentou crescimento dos investimentos em ativo circulante no patamar de 8,5%. As contas que contriburam para essa elevao foram Dividendos e juros sobre o capital a receber (100%), Despesas antecipadas (156%), Estoques (41%) e Contas a receber de clientes (8,8%). No ano seguinte, em 2005, o crescimento do ativo circulante praticamente repetiu-se em relao ao do ano anterior. O crescimento foi sustentado pela acentuada elevao dos investimentos em disponibilidades (639%) e em Contas a receber de clientes (24%). O ano de 2006 foi o que apresentou a maior elevao nos investimentos em ativo circulante na DPPI dentro da srie histrica analisada. O saldo total do ativo circulante pulou de R$ 263 milhes em 2005, para R$ 329 milhes em 2006, um crescimento aproximado de 25%. Nesse ano, ocorreu aumento das aplicaes em praticamente todas as contas componentes do circulante. Contas a receber de clientes manteve-se estvel (-1,6%), e a conta Disponibilidades foi a nica que sofreu reduo significativa (-37,5%). Observa-se que os investimentos em ativos circulantes efetivados pela DPPI mantiveram crescimento positivo aps o lanamento dos cartes Ipiranga. Os dois primeiros anos aps o lanamento da ao de marketing mostraram elevao aproximada da casa dos 9%. No terceiro ano, o crescimento foi ainda maior, especialmente motivado pela aplicao na conta Dividendos e juros sobre o capital prprio, no montante total de R$ 47,5 milhes.

4.7 ANLISE DOS NDICES DE ATIVIDADE

Os ndices de atividade possuem a finalidade de apresentar ao analista financeiro a relao entre os resultados obtidos na atividade operacional da empresa

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e os valores aplicados no ativo da organizao. Em suma, buscam demonstrar o desempenho obtido pela organizao com sua respectiva estrutura de

investimentos. Segundo Gitman (2004, p.47), esses ndices mostram a velocidade com que os ativos se transformam em disponibilidades para a empresa. Portanto, seguindo a metodologia apresentada pelo autor, pode-se calcular o ndice de giro dos estoques da DPPI, no perodo de 2002 a 2006, conforme apresenta o Quadro 13.

Ano
Custo dos Produtos Vendidos Estoques Giro do estoque

2002

2003

2004

2005

2006

1.965.468 2.588.439 2.734.422 3.115.507 3.349.923 46.898 42 46.327 56 65.443 42 51.815 60 67.972 49

Quadro 13: Giro de estoques da DPPI entre 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos BP e Demonstrativo de Resultados do Exerccio (DRE) da DPPI.

Percebe-se uma ligeira oscilao do giro dos estoques no decorrer do perodo analisado. De 2002 para 2003, o custo dos produtos vendidos (CPV) teve crescimento de quase R$ 623 milhes, mantendo-se estvel o valor aplicado em estoques. Esse comportamento resultou em acentuado crescimento do giro dos estoques de 42 vezes no ano de 2002 para 56 vezes em 2003. Porm, a maior oscilao da srie histrica ocorreu entre os anos de 2004 e 2005, logo aps o lanamento dos cartes de crdito Ipiranga, em que os estoques aumentam em 18 vezes a sua rotatividade durante o exerccio. Esse nmero foi gerado em conseqncia da representativa elevao do montante total do custo dos produtos comercializados pela DPPI. J em 2006, com a elevao dos valores aplicados em estoques e pequena variao do CPV, o giro dos estoques reduziu de 60 vezes no ano de 2005 para apenas 49 vezes.

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Ano
Receita bruta de vendas Ativo Total Giro do Ativo Total

2002

2003

2004

2005

2006

2.190.677 2.821.700 2.992.702 3.398.752 3.630.523 630.514 3 758.246 4 853.003 4 973.710 3 955.061 4

Quadro 14: Giro do ativo total da DPPI entre 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos BP e DRE da DPPI.

Outro ndice de atividade que avalia a eficincia dos valores aplicados na operao da empresa o Giro do Ativo Total (GAT). Ele compara o saldo aplicado no Ativo Total do balano patrimonial e a receita bruta de vendas do demonstrativo de resultado do exerccio. Entre os anos de 2002 e 2003, a empresa DPPI apresentou significativo crescimento de seu faturamento bruto anual. Passou de R$ 2,2 bilhes para R$ 2,8 bilhes, o que representou uma variao positiva de quase 29%. J entre 2004 e 2006, perodo posterior ao lanamento dos cartes de crdito Ipiranga, a evoluo da receita bruta de vendas foi menor. Entre 2004 e 2005, o crescimento foi de 14% e entre 2005 e 2006 foi de apenas 7%. O quadro 14 apresenta a evoluo do investimento em Ativo Total da DPPI. No perodo de anlise, ocorreu constante evoluo positiva desses saldos. Esse comportamento acabou proporcionando a estabilidade do ndice de giro do Ativo Total da DPPI durante os anos de 2002 a 2006. Entre 2002 e 2003, o GAT elevou-se de 3 para 4 vezes ao ano. ndice que se manteve no ano de 2004, perodo de lanamento dos cartes Ipiranga. Em 2005, o ndice voltou casa de 3 vezes e, finalmente em 2006, o GAT retornou ao patamar de 4 vezes ao ano.

4.8 EVOLUO DOS RESULTADOS

O Demonstrativo de Resultado do Exerccio (DRE) um dos documentos contbeis que as companhias abertas so obrigadas a publicar anualmente, por fora de lei, como mecanismo de informao aos seus acionistas e demais

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interessados do pblico geral. Nesse documento, encontra-se o desempenho operacional e no operacional de uma organizao, compreendido em um perodo de um exerccio fiscal, convencionado em 360 dias (ano comercial), findo a 31 de dezembro. Para avaliao do desempenho de uma determinada organizao ao longo de uma srie histrica, comum entre os analistas financeiros a utilizao da tcnica da anlise horizontal. O objetivo dessa anlise verificar o comportamento dos resultados operacionais da empresa ao longo do tempo, apontando variao percentual dos valores obtidos em relao ao exerccio imediatamente anterior. No perodo analisado por este estudo, o DRE da empresa DPPI mostrou constante evoluo positiva em sua receita bruta de vendas ao consumidor. Sua elevao mais acentuada aconteceu no ano de 2003, em que seu crescimento alcanou aproximadamente 29% em relao ao ano anterior. Nos anos seguintes, perodo em que ocorreu o lanamento da estratgia de marketing dos cartes Ipiranga, os crescimentos foram respectivamente: 2004 (6,1%), 2005 (13,6%) e 2006 (6,8%).

2002

% base

2003

% evoluo

2004

% evoluo

2005

% evoluo

2006

% evoluo

DRE RECEITA BRUTA


R$ 2.190.677 100 R$ 2.821.700 28,8 R$ 2.992.702 6,1 R$ 3.398.752 13,6 R$ 3.630.523 6,8

LUCRO OPERACIONAL BRUTO

R$ 179.306

100

R$ 177.125

-1,2

R$ 193.310

9,1

R$ 198.400

2,6

R$ 194.243

-2,1

LUCRO OPERACIONAL LQUIDO

R$ 89.637

100

R$ 120.505

34,4

R$ 156.198

29,6

R$ 171.148

9,6

R$ 146.355

-14,5

LUCRO LQUIDO

R$ 58.574

100

R$ 97.844

67,0

R$ 138.041

41,1

R$ 169.788

23,0

R$ 160.875

-5,2

Quadro 15: Anlise horizontal do DRE da DPPI entre os anos de 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base nos DRE da DPPI.

Observou-se estabilidade do lucro operacional bruto produzido pela DPPI entre 2002 e 2006. J o lucro operacional lquido teve crescimento expressivo nos

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anos de 2003 (34,4%), em relao ao ano anterior, e de 2004 com crescimento de quase 30% sobre o resultado do ano de 2003. No ano de 2005, o crescimento chegou a 9,6% e em 2006 ocorreu reduo em 14,5%. O lucro lquido da empresa DPPI apresentou acentuado crescimento entre 2002 e 2005. Nos dois primeiros anos da srie histrica, ocorreu a maior elevao percentual de crescimento. Sua variao positiva foi de 67% em 2003. Em 2004, o crescimento do lucro foi de 41% alcanando o valor total de R$ 138 milhes. O ano de 2005 tambm apresentou crescimento positivo de 23%, fechando com lucro lquido de R$ 169,8 milhes. O ltimo ano da srie apresentou leve reduo do resultado lquido em 5,2%, apresentando lucro lquido final de R$ 160,9 milhes.

4.9 NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO E SALDO DE TESOURARIA

Conforme Fleuriet (2003, p.7), a necessidade de capital de giro (NCG) de uma empresa representa a sua carncia permanente de recursos para aplicao em contas do ativo circulante relacionadas com a sua atividade operacional. O autor define que a frmula para o clculo da NCG dada pela diferena entre o ativo circulante operacional e o passivo circulante operacional. Assim, verifica-se qual a parcela do ativo circulante operacional que no est sendo financiada por capital de terceiros de carter operacional. No caso em estudo, verifica-se que a empresa Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga apresentou uma considervel elevao na sua necessidade de capital de giro dentro da srie histrica analisada.

Ano
Ativo Circulante Operacional Passivo Circulante Operacional Necessidade de Capital de Giro

2002 189.629 114.356 75.273

2003 179.955 88.936 91.019

2004 208.115 89.621 118.494

2005 219.818 91.965 127.853

2006 262.588 62.976 199.612

Quadro 16: Necessidade de capital de giro da DPPI entre os anos de 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base no BP da DPPI

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O Quadro 16 mostra o comportamento da NCG da DPPI, entre 2002 e 2006, evidenciando o representativo crescimento desse montante. Entre o primeiro ano e o ltimo ano da pesquisa, a evoluo foi de aproximadamente 166% da NCG. Entre os dois primeiros anos da pesquisa, anteriores ao lanamento dos cartes de crdito Ipiranga, o crescimento da NCG foi de apenas 21%. J nos anos subseqentes a esse evento, ou seja, entre 2004 e 2006, o crescimento ultrapassou a casa de 68%. Realizando-se um comparativo entre as necessidades de financiamento do capital de giro (NCG) e o capital de giro lquido (CGL), pode-se encontrar o chamado saldo de tesouraria (ST) da empresa. Esse montante representa os recursos de curto prazo que a organizao dispe para aplicaes em ativos no relacionados diretamente com as suas operaes fins. Seu clculo dado pela diferena entre o CGL e a NCG. O saldo de tesouraria tambm pode ser obtido pela diferena entre o ativo circulante financeiro (errtico) e o passivo circulante financeiro (errtico).

Ano
CGL NCG Saldo de Tesouraria

2002 116.761 75.273 41.488

2003 82.921 91.019 (8.098)

2004 69.006 118.494 (49.488)

2005 100.395 127.853 (27.458)

2006 238.175 199.612 38.563

Quadro 17: Saldo de tesouraria da DPPI entre os anos de 2002 e 2006. Valores expressos em milhares de reais. Fonte: Elaborado pelo autor com base no BP da DPPI

A empresa DPPI apresentou um comportamento de reduo acentuada em seu saldo de tesouraria nos trs primeiros anos da pesquisa. Entre 2002 e 2004, o valor reduziu de R$ 41,5 milhes para, aproximadamente, negativos R$ 50 milhes, representando reduo percentual de quase 220%. Nos anos de 2005 e 2006, o comportamento do ST foi revertido. Em 2005, ocorreu uma recuperao de cerca de R$ 22 milhes, porm, ainda com saldo negativo. J no ltimo ano da srie, em 2006, o saldo de tesouraria voltou a ser positivo por meio da capitalizao da empresa efetivado atravs do lanamento de debntures, chegando ao valor total de R$ 38,5 milhes.

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5 CONSIDERAES FINAIS O comrcio varejista vem se adaptando s constantes evolues tecnolgicas e mercadolgicas para sua sobrevivncia no mercado global. Esses mecanismos vo sendo incorporados de tal forma que so fatores obrigatrios para evitar a mortalidade precoce dessas organizaes. Um desses recursos que o sculo XX produziu e que se firmou como um dos meios de pagamento mais difundidos do planeta o carto de crdito. Criado originalmente na dcada de 1950, o carto de crdito obteve evolues significativas que o transformaram em um meio gil, moderno, seguro e estratgico para fornecedores, consumidores e instituies financeiras. Nas ltimas dcadas, muitas empresas comerciais lanaram cartes de crdito do tipo Private Label para fidelizao dos clientes e incremento das vendas. Os cartes de marca prpria criaram uma forma de marketing que aprimora o relacionamento entre vendedor e consumidor. Desde restaurantes e supermercados at lojas de artigos de luxo, o chamado dinheiro de plstico tambm auxiliou a preencher uma lacuna existente nas precrias polticas de crdito de algumas organizaes. Nesse contexto, o presente estudo de caso buscou analisar qual o reflexo causado pelo lanamento dos cartes de crdito de marca prpria em uma organizao do setor varejista no que tange ao seu comportamento operacional e financeiro. Elegeu-se como objeto de estudo o lanamento dos cartes de crdito Ipiranga, ocorrido no ano de 2004, da empresa Distribuidora de Produtos de Petrleo Ipiranga S/A. Para alcanar esse objetivo, definiram-se seis objetivos especficos. Esses objetivos relacionam-se verificao da situao de liquidez de curto prazo, ao clculo dos ciclos operacional e financeiro, anlise da evoluo dos investimentos em Ativos Circulantes, ao levantamento dos ndices de atividade, anlise da evoluo dos resultados financeiros e, por fim, ao clculo das necessidades de capital de giro e ao saldo de tesouraria. Utilizou-se, como formatao metodolgica para confeco deste trabalho, o estudo de caso de natureza quantitativa. O levantamento de dados efetivou-se por meio de pesquisa bibliogrfica, anlise documental, consulta ao site da Ipiranga, Fininvest e da Comisso de Valores Mobilirios, entrevista pessoal com funcionrio

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do setor financeiro de um Posto de combustveis da Rede Ipiranga, bem como informaes do banco de dados Economtica. Para cumprir o primeiro objetivo especfico, calcularam-se os ndices de liquidez corrente e de liquidez seca da DPPI S/A por meio dos dados coletados dos Balanos Patrimoniais do perodo de 2002 a 2006, comparando-se assim a capacidade de solvncia da organizao dentro da srie histrica. Na seqncia desse estudo, alcanou-se o segundo objetivo especfico com o levantamento dos prazos mdios de estocagem, pagamento a fornecedores e de recebimento das vendas praticados pela empresa dentro do perodo abordado, por meio de pesquisa realizada junto ao banco de dados Economtica. De posse desses dados, estabeleceu-se a durao dos ciclos operacional e financeiro da organizao com o clculo das frmulas matemticas abordadas no captulo da fundamentao terica. O terceiro objetivo especfico, que pretendia analisar a evoluo dos investimentos em Ativo Circulante, concluiu-se por meio da apresentao grfica em quadro que demonstrou a anlise horizontal dos saldos das contas de aplicaes correntes dentro da srie histrica. Adiante, cumpriu-se o quarto objetivo especfico com o clculo dos ndices de giro do estoque e giro do Ativo Total da empresa DPPI S/A, entre 2002 e 2006, por meio das frmulas matemticas encontradas no captulo segundo desse trabalho, comparando-se o custo dos produtos vendidos com os valores aplicados em estoques e o faturamento bruto com o saldo total do Ativo respectivamente. O quinto objetivo especfico foi atingido com a realizao de uma anlise horizontal, a exemplo do que foi realizado no terceiro objetivo, porm, com a anlise do desempenho operacional e financeiro da empresa. Comparou-se a evoluo da receita bruta de vendas, lucro operacional bruto, lucro operacional lquido e do lucro lquido do exerccio da DPPI S/A, dois anos antes e trs anos depois do lanamento dos cartes de crdito Ipiranga. Por fim, cumpriu-se o sexto e ltimo objetivo especfico deste estudo com o clculo das Necessidades de Capital de Giro (NCG), obtido pela diferena entre os saldos aplicados em contas do grupo do Ativo Circulante Operacional e do Passivo Circulante Operacional. A seguir, de posse desses dados, tambm se calculou o Saldo de Tesouraria do perodo, subtraindo-se a NCG dos valores aplicados em Capital de Giro Lquido. Diante do cumprimento dos objetivos especficos deste trabalho, conclui-se que os reflexos na atividade operacional e financeira da empresa DPPI S/A foram

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positivos aps o perodo do lanamento dos cartes de crdito de marca prpria, de forma geral. Verificou-se que os ndices de liquidez corrente e seca, bem como os ciclos operacionais e financeiros mantiveram-se estveis nos trs primeiros anos de funcionamento dos cartes de crdito Ipiranga. J os ndices de Giro dos Estoques e os investimentos totais em Ativo Circulante e em Clientes a Receber tiveram uma pequena elevao aps 2004, porm, comportamento parcialmente relacionado ao de marketing dos cartes de crdito. Verificou-se que o desempenho operacional da organizao teve evoluo positiva aps 2004, com sensvel crescimento no faturamento bruto anual, nos resultados lquidos do exerccio e no aquecimento da atividade operacional que contribuiu para o aumento das necessidades de investimento em capital de giro. A emisso de 1,2 milhes de cartes do tipo Private Label e mais 300 mil do tipo Co-Branded, somente nos dois primeiros anos da ao de marketing pioneira no mercado de combustveis brasileiro, surpreendeu aos mais otimistas administradores da organizao, comprovando o sucesso da estratgia implantada. A DPPI S/A atribuiu o crescimento das vendas dos anos de 2004 a 2006 ao lanamento dos cartes de crdito Ipiranga, combinado com outras aes mercadolgicas de relacionamento e divulgao, como comprovado pelo relatrio do conselho de administrao da empresa do perodo. Finalmente, guisa de enfoque para futuros trabalhos sobre o tema, sugerese a anlise das vantagens competitivas que o lanamento dos cartes de crdito de marca prpria oferecem para as organizaes. Ainda dentro do tema, prope-se um levantamento dos benefcios financeiros que as operaes de vendor trazem para varejistas e instituies financeiras que celebram contratos desse tipo entre si para implantao de operaes com cartes de crdito. Sugere-se, por fim, a comparao dos ndices econmico-financeiros da empresa DPPI com os ndices das demais empresas do mesmo ramo de atividade econmica, para avaliao de seu desempenho dentro do mercado concorrencial.

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ANEXOS

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