Philip Fisher e os 15 pontos.

Fonte: http://www.fool.co.uk/ruleshaker/2000/rs000714.htm Traduo e adaptao de SERPor Angus Scott-Brown (TMFLost) Uma vez que os administradores da carteira Rule Shaker decidiram revelar nossos critrios, meus pensamentos se voltaram para um dos livros clssicos de investimento: Common Stocks and Uncommon Profits de Philip Fisher. Escrito originalmente em 1958, esse livro tem sido considerado por muitos investidores como a bblia de investimentos, incluindo a pelo menos um dos administradores da nossa carteira Rule Maker americana. A chave para a compreenso do livro encontra-se em 15 pontos. Eu acho que seria bem interessante se fizssemos uma explanao desses pontos para verificarmos em que eles podem nos ajudar. Ponto um: A companhia possu produtos e servios com potencial de mercado suficiente para um bom crescimento de vendas, pelo menos nos prximos anos? Esse ponto vlido tanto para companhias pequenas, como para companhias de alto crescimento e as gigantes da indstria. Quando a nossa carteira Qualiport anunciou que estava vendendo a Unilever (LSE: ULVR), parte da razo era porqu os administradores estavam insatisfeitos com a habilidade da companhia em fazer crescer vendas ano-a-ano durante as prximas duas dcadas. Vendas crescentes so a engrenagem motora de qualquer negcio - ningum consegue crescer sem que as vendas aumentem. Mas Fisher acredita que no so os crescimentos trimestrais ou anuais que interessam. O que ele est procurando so dcadas de crescimento ainda por vir. (o mesmo que as carteiras Rule Shaker e Qualiport buscam). As companhias que conseguem obter lucros uma-vez-na-vida pelo corte de custos tm pouca chance de se tornarem as grandes vencedoras no longo-prazo. As companhias que conseguem ganhos no curto-prazo tambm no so as nossas preferidas. Vamos voltar ao tempo em que os vdeos-cassete eram novidade. Houve um curto perodo em que a sua fabricao e vendas foram extremamente promissoras. Mas, infelizmente apenas para aqueles fabricantes que comearam na frente. Duas coisas ocorreram: primeiro a venda de vdeos-cassete se alastrou rapidamente e, logo depois, ficou saturada resultando numa queda no crescimento. Segundo que, o grande nmero de fabricantes no mercado e a concorrncia de preos, fizeram com que o lucro por unidade vendida casse. Assim, aqueles que atiraram primeiro alcanaram melhores resultados, e aqueles que vieram depois se saram bem pior. Isso no seria bom para uma Rule Shaker. Ns queremos companhias que consigam manter o crescimento no longo-prazo. Fisher classificou essas companhias em dois grupos. Primeiro aquelas que so capazes e tem sorte. Essas so companhias administradas por diretores perspicazes e que tm um bom

planejamento de longo-prazo. Alm de conduzirem bem o negcio, tiveram a sorte de ver um crescimento no seu nicho de mercado mais rpido do que era esperado. Um exemplo foi a Nokia (NYSE: NOK). Como a companhia se especializou na indstria de telecomunicaes, seria razovel que esperssemos que ela conseguisse um bom crescimento. Mas, alguns anos atrs, muitos teriam dito que o crescimento que se deu na indstria de telefones celulares no passaria de mera iluso. A outra categoria engloba as companhias que tem sorte por serem capazes. Elas constroem sua prpria sorte, (lembre-se da famosa frase de Gary Player: quanto mais eu treino, mais eu tenho sorte). Essas companhias so aquelas que venceram porqu se mantiveram firmes aos seus planos. Se voc voltar poca da criao da Glaxo veria que eles sabiam muito bem qual era o plano e o que podiam esperar dele. Eles provavelmente teriam explicado a voc que estavam experimentando diversos tipos de componentes qumicos, e que apenas uma frao muito pequena deles funcionariam e poderiam vir a se tornar realmente efetivos, e desses, uma parcela ainda menor viria a se transformar num verdadeiro sucesso de vendas. O comprometimento da firma com o plano de negcios trouxe recompensas. Ponto dois: A administrao tem a determinao de continuar a desenvolver produtos ou processos que iro aumentar as vendas quando o potencial de crescimento do produto atual tiver se esgotado? de ar gua na boca. Mas, ser que a companhia est sentada nos louros da vitria ou continua a buscar por novas formas de crescimento? Qualquer produto possui uma fase de crescimento. Se voc quer ver crescimento contnuo, deve estar inovando constantemente. Acredite se quiser, mas at mesmo a Coca-Cola (NYSE: KO) fabrica novos refrigerantes. A chave para o sucesso no longo-prazo de qualquer companhia est no setor de pesquisa e desenvolvimento (P&D), e uma das melhores formas de fazer isso aumentar a base de conhecimento da empresa. Peter Lynch criou o termo diworsification, para classificar aquelas companhias que tentam crescer em reas no relacionadas com a sua rea de conhecimento, tanto por aquisies como por pesquisas. Concentrando sua P&D nos seus pontos fortes, voc estar mais bem preparado para evitar armadilhas no futuro do que entrando em uma rea totalmente nova. O comprometimento com a P&D, e a perseverana em se manter fiel a sua rea de conhecimentos, provavelmente uma das melhores formas de se obter bons resultados no longo-prazo. Ponto trs: Qual o esforo da companhia em pesquisa e desenvolvimento, em relao ao seu tamanho? possvel fazer uma avaliao rpida do investimento em P&D pelo balano patrimonial, mas importante lembrar-se que o gasto com P&D l descrito uma medida bruta. O que uma companhia pode considerar como customizar o produto para um cliente a outra pode considerar gasto com P&D, alegando a criao de um produto diferenciado. Ns precisamos saber o que realmente P&D, e depois verificarmos quanto a P&D est conseguindo trazer de

retorno. Isso ser conseqncia direta da qualidade dos pesquisadores e da efetividade com que a administrao consegue molda-los e conduzi-los. A administrao deve assegurar-se, acima de tudo, que a equipe de P&D est desenvolvendo produtos que tenham custos de produo competitivos e que sejam tecnicamente atrativos para os clientes potenciais. Quanto suporte de longo-prazo dado a P&D? Interromper projetos podem melhorar os resultados no curto-prazo, mas comprometer pesquisas de longo-prazo, causar insegurana entre os pesquisadores que podem afetar os resultados com o passar dos anos, no. Cortes de curto-prazo podem ocasionar a interrupo de pesquisa de longo-prazo se nenhum resultado for obtido rapidamente. E, finalmente, quanto gasto em pesquisa de mercado, parte sempre relegada ao segundo plano na P&D? Se no pesquisarmos bem o nosso mercado potencial poderemos acabar gastando fortunas pesquisando e desenvolvendo coisas que ningum vai usar. Ponto quatro: A companhia tem uma estrutura de vendas acima da mdia? Pelo que eu saiba, esse o nico dos 15 pontos que fala sobre marca. Considera-se que vendas e marketing so as partes mais importantes do negcio (embora eu possa estar sendo um pouco tendencioso, j que sou vendedor). claro que, se no houver vendas, o negcio no conseguir gerar dinheiro. Da mesma forma que vendas e marketing superiores podem fazer com que um produto inferior domine o mercado. (converse com aqueles que no gostam dos produtos da Microsoft (Nasdaq: MSFT)). Segundo Fisher, o primeiro parmetro de sucesso de uma firma a reincidncia de vendas para satisfazer clientes. Vendas recorrentes so o aspecto chave para a estratgia do Rule Maker americano que abrange ainda vrios outros critrios relativos a marca. Quanto mais conhecida for uma marca, mais disponveis ficarem seus produtos, mais freqentemente as pessoas voltarem para comprar e mais leais forem ao fabricante, melhores tero sido os resultados do departamento de vendas e marketing. O tempo e dinheiro que uma firma aloca para melhorar sua capacidade de vendas, atravs de treinamento e educao, podem ser indicadores do sucesso de vendas. Ponto cinco: A companhia tem boa margem de lucro? O que mais interessava a Fisher era a margem operacional quanto, em termos de dinheiro, uma companhia consegue fazer em cima de suas operaes, expresso em percentual de vendas. Companhias com margens estreitas tero maior tendncia a apresentar variabilidade de resultados. Isto quer dizer que, quando atravessando momentos difceis, suas margens podero cair mais do que as companhias com margens superiores. Da mesma forma, em perodos prsperos suas margens devero crescer proporcionalmente mais, por estarem comeando de patamares mais baixos. Uma oscilao de margens como essas (que podem no resistir muito em perodos mais difceis) no contribuem para uma histria de sucesso no longo-prazo. Em termos de investimento, Fisher acreditava que as melhores oportunidades

nunca vinham de companhias com pequenas margens. Olhando o histrico de companhias maiores e mais antigas, os melhores investimentos vieram daquelas com margens grandes que serviam como proteo contra os altos e baixos do curto-prazo. Existe uma exceo. As companhias novas que gastam grande parte de suas vendas em pesquisa e desenvolvimento. Elas fazem isso na esperana de que, com o resultado dessas despesas, consigam aumentar suas vendas no longo-prazo. Os investidores tm que estar bastante convictos que esses gastos estejam caminhando na direo correta. Ponto seis: O que a companhia tem feito para manter ou melhorar sua margem de lucros? Existe um velho ditado: compre no boato e venda no fato. As pessoas esto muito mais interessadas em companhias que elas acreditem que se sairo melhor no futuro, principalmente se perceberem que elas passam desapercebidas pelo investidor mediano. Quando a informao cai no domnio pblico considerada menos valiosa. Isso refora a idia que o futuro intangvel de uma companhia muito mais valioso que o seu passado concreto. Ningum consegue ficar mais rico em cima de lucros passados. So as margens futuras que contam. Ns no poderemos garantir quais sero elas, mas podemos verificar quais companhias esto trabalhando no sentido de aumenta-las. As margens de lucro estaro sempre pressionadas. Custos trabalhistas, taxas,

matrias-primas, todos os gastos de uma companhia tendem a crescer com o tempo. Existem duas formas de lidar com o problema de forma a aumentar ou preservar as margens. Primeiro pode-se aumentar os preos, uma opo vivel para companhias que possuam forte demanda ou fraca concorrncia. Infelizmente, essa uma soluo de curto-prazo que no conseguir ser mantida por muito tempo. Quando outras companhias virem o aumento de lucros provenientes do aumento de preos, tendero a aumentar tambm a produo. Isso acaba com a vantagem. A presena de uma concorrncia extra reduz a possibilidade de se aumentar os preos para cobrir futuros aumentos de custos. Muito melhor seria se a companhia conseguisse adotar uma poltica de aperfeioamento continuo da sua efetividade. Uma soluo apenas no resiste por muitos anos, porqu no ano seguinte existiro novos problemas diferentes. Sucessos de curto-prazo podero nos distrair e permitir com que presses de longo-prazo passem desapercebidas. Uma companhia de sucesso deve estar sempre aperfeioando a forma com que executa suas tarefas, seja melhorando a produo pela implementao de novos mtodos, pela aquisio de novos equipamentos para reduzir custos, pelo aperfeioamento da sua fora de trabalho de maneira a se tornar mais efetiva ou, simplesmente procurando alternativas mais baratas como, por exemplo, mtodos de transporte mais em conta. Ponto sete: A companhia tem uma excelente poltica de relacionamento pessoal e

trabalhista? Quando a maioria das pessoas pensa em relaes trabalhistas as primeiras palavras que vem a cabea so greve e sindicato. A nica forma de enfraquecermos essa associao atravs de boas relaes trabalhistas. Uma greve indica que as relaes se quebraram. Se toda diretoria composta por membros do sindicato, existem boas chances disso ter acontecido porqu no passado os trabalhadores possuam pouca esperana de serem tratados com justia, e que as negociaes com a diretoria se faziam necessrias. A ausncia de greves no significa que as relaes sejam maravilhosas tambm. Ao invs disso, elas podem no ter acontecido devido a uma administrao fraca com receio das conseqncias de um conflito. Uma alta rotatividade de diretores pode ser um bom indicador de ms relaes de trabalho. Se gerentes e trabalhadores esto satisfeitos uns com os outros, eles conseguem trabalhar juntos para aumentar a produtividade da firma e ningum precisar ir embora. Por outro lado, trabalhadores infelizes, sero mais propensos a abandonar o barco, seguidos por um maior giro de executivos. Se uma companhia est bem estabelecida, um baixo ndice de participao do sindicato poder indicar que a administrao conseguiu lidar satisfatoriamente com seus problemas no passado. O inverso pode no ser verdadeiro. Uma sindicalizao crescente no quer dizer necessariamente que existam problemas nas relaes trabalhistas. Vrias companhias de sucesso construram bons relacionamentos em ambientes altamente sindicalizados. Se possvel, d uma olhada no tamanho das filas de emprego. Ser que a companhia na qual voc est pensando em investir uma empregadora popular? Ela considerada uma das melhores firmas para se trabalhar? As vagas so preenchidas rapidamente? Os trabalhadores se demitiriam de uma concorrente prxima pela possibilidade de trabalhar l? Os trabalhadores possuem favoritas entre as indstrias dos mais diversos setores, vale a pena sabermos quais so elas. Salrios tambm so importantes. Embora ns desejemos que nossas companhias mantenham suas margens de lucro altas atravs de um rgido controle de custos, os nveis de salrios mais efetivos raramente so os mais baixos. Um salrio justo e descente normalmente leva os trabalhadores a ficarem mais motivados e obterem maior eficincia para a empresa. Ponto oito: A companhia tem uma excelente poltica de executivos? Ns vimos no ponto anterior como importante para uma companhia possuir trabalhadores felizes, mas muito importante que seus executivos tambm sejam felizes. Eles so as pessoas do nvel de deciso e cuja ambio e ingenuidade iro influir diretamente nos destinos da companhia. Se as relaes com executivos forem pobres duas coisas podem acontecer. Primeiro a demisso, gerando a necessidade de substituio por outras pessoas que necessitaro de tempo para aprender o novo trabalho. A segunda a acomodao, j que no conseguem condies para trabalhar eficientemente. Algumas vezes pode ser

importante trazer sangue novo de fora para dentro, mas os executivos que trabalham na firma no devem achar que foram colocados de lado e necessitam se sentir satisfeitos e recompensados pelas suas realizaes. A presena freqente de headhunters na firma um sinal de que as coisas no esto indo muito bem. Ponto nove: A companhia vai a fundo na sua administrao? Quando uma companhia est comeando possvel que ela consiga vencer pelas mos de uma s pessoa. Mas quando ela vai crescendo isso vai se tornando cada vez mais difcil. Mais detalhes necessitam ser acompanhados, decises necessitam ser tomadas, o que acaba sendo muita coisa para uma pessoa. por isso que a delegao para as pessoas certas importante. Todos os gerentes devem receber autoridade e responsabilidade pela sua rea sem interferncias desnecessrias do CEO. Muitos empresrios acham difcil permitirem as coisas andarem dessa maneira, motivo pelo qual acabam vendendo a companhia depois que o crescimento ultrapassou um certo ponto. um sacrifcio, mas eles se sentem melhores assim do que conduzindo a administrao distncia. necessria flexibilidade. A maioria das companhias comea com um scio fundador que tem a idia de iniciar alguma coisa nova ou fazer algo diferente. Se as possibilidades de continuar seguindo esse caminho so limitadas, o resultado acaba sendo a estagnao. Quando olhamos para uma companhia, queremos ver uma administrao vitoriosa e uma ampla cultura de delegao. Queremos ver tambm flexibilidade e a avaliao de novas idias, no importa quanto elas divergem da forma como as coisas so feitas hoje em dia. Ponto 10: A companhia tem uma boa anlise de gastos e controle de custos? Embora o cabea da organizao no consiga acompanhar cada detalhe da empresa, importante que algum de dentro faa isso. Um dos pontos chaves para o aperfeioamento do negcio a ateno aos detalhes. Uma boa anlise de custos ir mostrar aos administradores aonde necessrio concentrar esforos para maximizar a eficincia das operaes. Em muitos casos, as fuses e aquisies acontecem para maximizar a eficincia do negcio. Se uma companhia vende uma diviso, no quer dizer necessariamente que ela seja ruim. Pode apenas significar que a companhia pode fazer melhor uso daquele dinheiro em algum outro lugar. Sem um estudo acurado dos diversos processos envolvidos em um negcio difcil dizer aonde podem ser feitas melhorias. As empresas podem acabar vendendo produtos que divergem do negcio como um todo. muito difcil avaliar se um controle de custos est sendo feito da maneira correta. Como investidores apenas temos acesso a documentos pblicos, que normalmente trazem poucos detalhes nessa rea. Apenas quando alguma coisa vai muito mal que temos uma viso melhor do quadro. Nmeros apenas no so suficientes. Uma abundncia de valores de gastos no substituto para a preciso. Se os administradores estiverem baseando suas decises em cima de dados errados, no tomaro as decises corretas. A no ser que voc

conhea pessoalmente o departamento de contabilidade ter que assumir que o controle de custos se comporta da mesma maneira que voc avalia toda a administrao. Ponto 11: Existem outros aspectos do negcio, peculiares ao seu ramo, que iro fornecer ao investidor pistas importantes sobre a excelncia da companhia em relao a seus concorrentes? Um critrio muito vago - O que importante para indstria pode no ser para outra. A localizao importante? Para uma empresa do varejo, pode ser vital, mas para uma manufatura pode no ser. Em alguns casos, uma coisa que pode ser calculada. Varejistas podem estar interessados em minimizar os custos do ponto para aumentar as vendas, enquanto uma editora pode estar mais interessada na quantidade de livros encalhados em relao s vendas. Uma coisa que fica clara para ns, do Rule Shaker, a fora de uma patente. Patentes podem ser uma faca de dois gumes. Por um lado protegem a firma do risco de serem copiadas pela concorrncia. Uma nova companhia necessita de tempo para crescer e precisa proteger-se contra a violao da sua propriedade intelectual enquanto faz isso. Por outro lado, importante que uma companhia que possua uma proteo de patente no deite em louros. Uma patente tem vida limitada e, se uma companhia depender tanto dessa patente, acabar sendo ameaada. Apos a patente expirar, a concorrncia criar uma guerra de preos. A pesquisa e desenvolvimento tm que trabalhar continuamente para manter a liderana sobre a concorrncia. claro que nenhum mercado esttico. Outras companhias estaro sempre tentando encontrar uma forma melhor de fazer as coisas. Quando os concorrentes encontram uma firma que possui a vantagem de um produto patenteado, procuram por uma forma de alcanar navios. Ponto 12: A companhia possu uma viso de curto ou longo-prazo em relao aos lucros? Por exemplo, vamos supor que uma empresa seja proprietria de um processo e queira licencia-lo a outras companhias. Uma possibilidade seria vender tudo de uma vez s, o que permitiria aos consumidores utilizarem o processo pelo resto de suas vidas. O resultado seria um grande lucro naquele ano, mas o que dizer do ano seguinte? Poderia no haver mais nenhuma licena nova e o os lucros reduzir-se-iam a zero. Por outro lado, vender uma licena renovvel a um custo inicial mais baixo iria gerar um fluxo de caixa constante no futuro. Deve-se levar em considerao a flexibilidade existente entre fornecedores e clientes. Se uma companhia exagerar nos lucros, ela ou seus fornecedores podero ficar fora do mercado. Por exemplo, a Coca-Cola (NYSE: KO) segurou as vendas por muito tempo controlando o preo pelo qual as engarrafadoras poderiam vender seus produtos aos clientes. Isso tirou delas a capacidade de reagir a mudanas nas condies do mercado pela alterao de um resultado semelhante de outra maneira. As companhias que esto continuamente procurando por novas possibilidades podem deixar a concorrncia a ver

preos. Ponto 13: No futuro, provvel que o crescimento da companhia necessitar da emisso de mais aes para financiar seu negcio, de maneira que o grande nmero de aes ir anular o benefcio dos acionistas que se anteciparam a esse crescimento? Estamos falando aqui da capacidade financeira da companhia desenvolver o seu negcio. O ideal seria que a companhia conseguisse os recursos necessrios para expandir o negcio dentro da prpria empresa. Mas, se estivermos lidando com uma companhia de crescimento rpido isso ser complicado porqu elas costumam expandir-se mais rpido que seus lucros permitem. Se a companhia vitoriosa, ela ser capaz de pegar dinheiro emprestado no mercado lastrado na sua fora administrativa, produtos e previso de crescimento. Com o passar dos anos esse crescimento dever gerar fundos o suficiente no apenas para cobrir as dvidas, mas tambm para recompensar os acionistas pelo perodo de lucros reduzidos durante a fase inicial de expanso. Se a companhia no conseguir recursos necessrios para financiar sua expanso dentro da prpria empresa ou pela tomada de emprstimos, a soluo ser efetuar o financiamento do seu patrimnio. A companhia ter que emitir novas aes de forma a conseguir o dinheiro que necessita, diluindo a percentual de propriedade que os acionistas possuem sobre a companhia. O financiamento de patrimnio pode ser uma coisa boa para os acionistas existentes se o crescimento gerado por esse financiamento conseguir superar a quantidades de novas aes emitidas. Por exemplo, se os lucros crescerem 20%, ento um acrscimo de 10% no nmero total de aes pode ser aceitvel. Mas, se for necessrio dobrar o nmero de aes existentes para se conseguir esse crescimento de 20%, ento, certamente essa no ter sido uma boa coisa para os antigos acionistas. Ponto 14: A companhia fala abertamente a seus acionistas, mas na hora eu alguma coisa da errada ela se cala? sabido que, quando as coisas vo bem para uma companhia, as notas imprensa correm frouxas, mas quando as coisas do errado, tirar alguma coisa da empresa pode ser mais difcil que arrancar leite de pedra. muito comum as pessoas ficarem orgulhosas quando as coisas do certo, mas assumir a responsabilidade por todas as coisas que acontecem dentro da empresa sinal de maturidade. Nada na vida d sempre certo. "Espere o inesperado um ditado maravilhoso, mas, por definio, impraticvel. Voc no pode antecipar todas as eventualidades, mas o principal no entrar em pnico. A companhia que no mantm seus investidores atualizados destinada a no conseguir resolver seus prprios problemas. necessrio manter os erros da companhia em segredo? Ns estamos procurando por empresas que iro superar os problemas em seus negcios, e que desejem manter seus investidores o mais atualizados possvel sobre o seu progresso. Ponto 15: A companhia possui uma administrao de integridade inquestionvel?

Fisher, muito apropriadamente, elege esse ponto como o mais importante dos 15. Quando voc est investindo em uma companhia, no est investindo apenas nos seus produtos e servios, mas, tambm, na habilidade da companhia fazer um bom uso do seu dinheiro. Os administradores sabem exatamente o que est sendo feito com o dinheiro confiado a eles pelos acionistas e tm uma grande flexibilidade para fazerem o que acharem melhor com esse dinheiro. Esta responsabilidade no pode ser extrapolada. No importa se o potencial da empresa gigantesco, se voc no tem confiana na capacidade dela de colocar o interesse dos acionistas em primeiro lugar, restam poucas dvidas de que o seu dinheiro deveria estar sendo investido em outro lugar. Concluso: Chegamos ao fim. 15 pontos que voc deveria considerar em seus investimentos. Poucos investidores seriam capazes de acompanhar todos eles, e muitas vezes alguns deles se provaro quase impossveis de serem monitorados. O que podemos ganhar a partir desses pontos a compreenso do tipo de coisa que as verdadeiras grandes companhias deveriam estar fazendo. A Procura de um exemplo prtico? Submeta sua companhia favorita ao teste dos 15 pontos e veja quantos ela consegue satisfazer. E sinta-se vontade para nos dizer como ela se sai no nosso frum de discusso sobre os princpios das Rule Shaker.

Philip A. Fisher, 1907-2004

Por: Kenneth L. Fisher Traduo e adaptao de SERNo ntimo ele acreditava no capitalismo e na sua habilidade bsica de melhorar as condies de vida da humanidade, apesar das recesses e escndalos. Phillip A. Fisher morreu em 11 de marco desse ano, aos 96 anos de idade. Foi um grande homem. No nos seus ltimos anos de vida em que sofria de demncia. Era apenas um velho homem quando faleceu. Mas, era o meu velho homem. Eu o amarei para sempre! Entre os pioneiros, formadores de opinio e pensadores da escola de investimento em aes de crescimento, ele pode ter sido um dos ltimos investidores a ter sobrevivido ao "Crash" de 1929 e ainda se tornar famoso. Sua carreira durou exatos 74 anos e foi muito alm da simples escolha de aes de

crescimento Ele trabalhou com "venture capital" e "private equity", assessorava diretores, escrevia e proferia palestras. Ele foi realmente espetacular. Por dcadas, grandes nomes do investimento aclamaram meu pai como mentor, modelo e fonte de inspirao. Seu primeiro livro, Common Stocks and Uncommon Profits, foi publicado inicialmente em 1958 e foi o primeiro livro de investimentos a fazer parte da lista dos livros mais vendidos do New York Times. At hoje est disponvel para venda na Wiley. Phil Fisher foi uma das nicas trs pessoas a lecionar no curso de graduao de negcios da Universidade de Stanford. Ele ensinou Jack McDonald, o atual professor do curso. Por 40 anos Jack tem repetido que sem ler Phil Fisher voc no conseguiria ser aprovado na sua matria. A ltima aula de papai para Jack em Stanford foi h quarto anos atrs. Ele tinha o pendor de fazer com que mentes privilegiadas desenvolvessem seus prprios pensamentos mas, de forma muito melhor do que fariam se estivessem pensando sozinhas. Vrios discpulos seus descreveram esta experincia para mim. As pessoas acham que eu aprendi muito do que sei sobre aes com ele. O que, de fato, no verdade! Ele me iniciou no mundo de aes, mas depois desenvolvi minhas prprias estratgias como todas as outras pessoas que ele influenciou. Muito mais importante do que isso foi fazer de mim o que sou hoje contando estrias de cabeceira em 1950. Eram estrias fantsticas sobre piratas, exploradores, reis e crocodilos. O personagem que ele criou para mim se chamava Jerry Clerenden. Eu no pude perceber aquela poca mas descobri depois, que aquele personagem representava o que papai queria que eu me tornasse quando crescesse. Suas estrias incrveis me fizeram sonhar mais alto do que as outras crianas. Ele era baixo, frgil, quase franzino, tmido e com um ar de sempre preocupado. Mas as grandes mentes privilegiadas conseguiam extrair dele aprendizados mais fcil que gua de moinho. Seus pensamentos esto vivos at hoje em seus escritos e no de outras pessoas. Eu no irei repeti-los aqui. Mas, o que ainda no foi dito? O que ele diria com sua mente privilegiada hoje, se ainda estivesse vivo? Primeiro pense sempre no longo-prazo. Um horizonte de curto-prazo se tiver alguma relevncia, apenas como uma ferramenta estratgica para leva-lo ao futuro de longo-prazo. Pensar no longo-prazo anda sempre de mos dadas com um baixo giro de carteira. Meu pai comprou aes da Motorola em 1955, quando seu produto principal era aparelhos de rdio. Ele ainda tinha Motorola na carteira quando morreu. Depois, releia mensalmente a poesia preferida de Phil Fisher: "Se...", de Rudyard Kipling, "para

ajuda-lo a se tornar um verdadeiro Jerry Clerenden. E acredite, no seu ntimo, que o capitalismo possui a habilidade bsica de melhorar as condies da humanidade, apesar das recesses e escndalos. Com essa crena voc poder concluir que, no longo-prazo, o Mercado de Aes realmente funciona. melhor chegar a essa concluso pela crena do que pelo estudo de dados estatsticos. Compre o que voc compreende. Voc pode ouvir isso de Peter Lynch. No compre muitas aes. Isso voc poder ouvir de Warren Buffett. Durante a sua vida papai possuiu cerca de 30 aes. Diversifique-se entre diferentes tipos de aes tambm, no apenas entre as suas preferidas, assim voc ter alguma coisa que funcione quando suas aes preferidas derem erradas. No tente ser Phil Fisher, Warren Buffett, Peter Lynch ou qualquer outra pessoa. Seja voc mesmo, s que mais dinmico e imaginativo do que voc jamais achasse que seria capaz de ser. Sonhe alto. Eu me lembro bem do que disse meu pai oito anos atrs James W. Michaels, editor da revista [Forbes]: "O que voc est fazendo agora que seu concorrente no est fazendo ainda?" Naquela poca, Jim Michaels j estava no negcio por 35 anos, mas era ainda mais criativo do que na criao da revista. Tente questionar algumas companhias da sua carteira com essas perguntas. O que a administrao grandes papis. Ignore os maus agouros de longo-prazo. O futuro est apenas comeando e ser certamente promissor. Meu pai teria dito que a tecnologia ofereceria a sociedade um avano enorme e que isso estava sendo menosprezado at mesmo pelos tecnocratas. Ainda existem muitas oportunidades no longo-prazo para investirmos em empresas de tecnologia e outras, que empregam essas tecnologias. Ele tambm gostava de comprar empresas que chamava de "fundamentais". Voc no compra ativos ou lucros de uma empresa, mas o pacote completo. Eu terei sugestes de aes para vocs no prximo ms. Kenneth L. Fisher um administrador de recursos da Califrnia. Visite a sua homepage em www.forbes.com/fisher. est fazendo que a concorrncia no est fazendo ainda? Grandes administraes vivem de responder a essa pergunta e nesse processo acabam criando

Investidores conservadores dormem bem

http://www.fool.com/portfolios/rulemaker/2001/rulemaker011226.htm

Por Phil Weiss (TMF Grape) Traduo e adaptao de SER26/12/2001 Muito das nossas regras de compra-e-guardar da filosofia de investimentos Rule Maker so derivadas dos escritos de Philip Fisher, um dos investidores mais influentes de todos os tempos, hoje Sleep Well. Nesse livro, Fisher se concentra nas caractersticas dos investimentos conservadores. Por conservador, Fisher entende como um investimento que dever conservar (ig manter) o poder de compra a risco mnimo Fisher divide esses investimentos em quatro dimenses, que referenciarei como 1)marketing; 2) pessoas; 3) singularidade;e passar por cada uma delas. 1.Marketing A primeira dimenso relativa a superioridade de produo, pesquisa de marketing, e habilidade financeira. A melhor medida de habilidade superior de produo a margem 4) valuation. Vamos gostaria de falar um pouco sobre o livro de Fisher, Conservative Investors

bruta. Fisher quer investir em companhias que sejam produtoras de baixo custo ou aptas a produzir com um custo em linha com seus concorrentes. Isso se assemelha um pouco com o nosso desejo de investir em companhias que apresentam uma margem bruta superiores a 50%, como definido na nosso Critrio Rule Maker . As razes de Fisher procurar por produtores de baixo custo so as mesmas que as nossas. Ser um produtor de baixo custo permite a companhia ter mais chances de sobreviver em um Mercado de baixa. E tambm permite a companhia gerar internamente uma poro

significativa dos fundos necessrios para financiar seu crescimento no futuro. Fisher lembra que estando apta a financiar o crescimento a partir das operaes diminui a necessidade da empresa emitir mais aes ou criar novas dvidas. Ele acredita que o pagamento de juros fixos, que provm das dvidas, aumenta significativamente o rico da ao. Ns concordamos. A nica diferena entre o nosso foco e o foco da margem bruta de Fisher que ele requer apenas que a companhia seja a lder em sua indstria - com qualquer margem bruta. O nosso foco, por sua vez, fica nos negcios leves que conseguem descarregar em dobro seus custos para produzir seus produtos (margens brutas acima de 50%). Fisher tambm gasta um tempo razovel procurando por grandes times de marketing e grande fora de vendas. Uma companhia com marketing forte aquela que est sempre pronta a responder as necessidades dos seus consumidores fornecendo aquilo que eles esto precisando hoje, e no aquilo que eles precisaram ontem. Isso quer dizer que elas conseguem responder dentro do tempo a mudana de gosto de seus consumidores. Isso significa tambm que a companhia capaz de manter seus consumidores cientes das vantagens de seus produtos e servios. Fisher tambm procura por companhias que fazem investimentos na pesquisa de novas tecnologias. As novas tecnologias normalmente oferecem oportunidades de se produzir coisas novas e melhores, bem como, realizar servios de uma forma melhor ou a um custo mais barato. importante tambm que esse time de pesquisa trabalhe junto com o time de marketing para assegurar que seu trabalho esteja alinhado com aquilo que o mercado est querendo agora. De acordo com Fisher, as habilidades financeiras tambm so criticas no processo. importante para uma companhia saber, com algum grau de preciso, quanto custa fabricar determinado produto. Se no fizer isso, ela no saber onde focar para conseguir ganhos mximos. E ainda mais, a contabilidade conservadora e a projeo cuidadosa so uma necessidade nas companhias de Fisher. E ainda tem um pouco mais...

2.Pessoas Fisher chama essa segunda dimenso de investimento conservador de fator pessoas. O que o investidor est procurando aqui um Chefe executivo (CEO) que seja dedicado ao crescimento de longo-prazo e que se cerque de um time de pessoas extremamente competentes que tomam conta das vrias divises e funes dentro da companhia. E mais, a companhia deve possuir talento suficiente dentro dos seus quadros para se auto-promover. tambm importante criar uma ambiente de trabalho que faam com que trabalhadores de todos os nveis achem a companhia um bom lugar para se trabalhar. Como regra geral, esses trabalhadores que esto felizes com seu lugar de trabalho tm resultados melhores do que aqueles que no esto. Greves recentes nas companhias tais como as que ocorreram na General Motors e na Northwest Airlines so exemplos de situaes que podem causar problemas para a empresa e seus donos. 3.Singularidade A terceira dimenso se foca em saber se a companhia capaz de fazer certas coisas que outras no conseguem fazer to bem. O foco aqui se o negcio possui certas caractersticas inerentes que lhe permitam uma lucratividade acima da mdia, no apenas no presente, mas tambm no futuro. Uma forma pela qual isso pode ser medido na forma de margem de lucros que ns procuramos nas companhias Rainhas do caixa. Possuir uma alta margem de lucros ajuda no crescimento futuro. Parte do fluxo de lucros ganho pela companhia dever ser empregado em atividades como pesquisa e desenvolvimento, testes de marketing, marketing de novos produtos, e todos outros custos operacionais necessrios para expandir o negcio. Em todo caso, importante lembrar-se que companhias cometem erros. Embora todos ns desejemos obter sucesso, temos que atentar para o fato que isso pode no acontecer. A companhia deve estar apta a financiar, sobreviver e aprender tanto com seus sucessos quanto com seus erros. 4.Valuation A quarta dimenso se relaciona com a valuation. Fisher coloca o risco bsico de todos investimentos em uma escala. Na parte inferior da escala esto aquelas companhias que se saram muito bem nas trs primeiras dimenses e que no so muito bem consideradas pela comunidade financeira. As menos arriscadas so aquelas companhias que se saram bem nas trs primeiras caractersticas e esto sendo comercializadas em linha com as suas caractersticas fundamentais. Um passo adiante desse grupo esto aquelas companhias que so igualmente fortes nas trs

primeiras dimenses, mas no so muito bem vistas pela comunidade financeira e que aparentam estar subavaliadas. Fisher acredita que esse tipo de investimento se enquadra melhor em manuteno do que como compra. A maior razo para ele acreditar que vale a pena manter que seus fundamentos ainda so genuinamente fortes, ento atravs dos tempos eles provavelmente iro aumentar seus lucros de tal forma que justifique no apenas os preos correntes, mas tambm preos maiores. Quando se trata de aes Rule Maker, ns acreditamos que, mesmo que uma ao caia nesse grupo, ela pode ser considerada como uma compra inicial. Embora, quando

acrescentamos mais dinheiro as nossas aes, como regra geral, estaremos adicionando aqueles grupos que se encaixem nos dois primeiros critrios de risco de Fisher. Abaixo desses trs grupos esto quaisquer companhias que no se enquadram nos critrios de Fisher. Ele nos lembra que voc no poder, fazer um investimento inteligente em uma companhia medocre se voc a estiver comprando para o longo-prazo. No importa qual seja o preo da ao. Ns concordamos.

Encontrando as jias multiplicam por 10.

de

Peter

Lynch

que

se

O trabalho de Tom Gardner procurar por aes desconhecidas, depreciadas e promissoras antes que sejam descobertas por Wall Street. Mas antes Tom acha que Peter Lynch tem algumas coisas a dizer que todos investidores deveriam ouvir. Por Tom Gardner Traduo Livre de SER3 de Setembro de 2003 fonte:http://www.fool.com/news/commentary/2003/commentary030903tg.htm?source=mppr omo Peter Lynch conhecido por investidores de todo mundo. Mais de 1 milho leram ou, pelo menos compraram, seu livro One Up on Wall Street. Infelizmente, alguns parecem ter esquecido, ou no deram tanta importncia s dicas contidas no seu livro para encontrar grandes oportunidades de investimentos. uma pena. O maior desses investimentos, aes que se multiplicam de 10 a 40 vezes, podendo chegar at mesmo a 200 vezes, podem aumentar muito o rendimento da sua carteira. Eu no me esqueci. Estudo Peter Lynch h anos. No nego que o que aprendi com ele influenciou diretamente no modo como invisto hoje. Agora que publicamos nosso informativo Jias escondidas do Mootley Fool e possumos nossa prpria comunidade on-line, lidar com a idia de uma ao que se multiplica de 10 a 40 vezes, est gravada em nossas cabeas. Vale a pena dar uma olhada nos seis princpios bsicos de Peter Lynch, que fazem parte do nosso sistema de investimentos Jias Escondidas (Hidden Gems). Eu recomendo a voc leva-los em considerao quando estiver montando ou ajustando sua carteira de aes. 1)Pequenas Companhias Da mesma forma que eu, Lynch adora companhias emergentes com balanos slidos. O imenso retorno conseguido com a La Quinta vem da poca em que a companhia estava no seu comeo, era ainda pequena, estava sendo vendida com um grande desconto em

relao a sua capacidade de crescimento futuro, e possua um balano bastante saudvel. Por qu Lynch prefere este tipo de companhias franquias conhecidas como Hilton Hotels (NYSE: HLT) e Marriott International (NYSE: MAR)? Lynch escreve, "Companhias grandes no realizam grandes movimentos. Voc consegue maiores movimentos com companhias menores. Eu no poderia ter dito isso de forma melhor. Quando procurando por jias escondidas, me concentro em empresas bem administradas com capitalizao inferior a US$ 2 Bilhes. 2)Aes de Crescimento acelerado Dentro das companhias preferidas por Lynch esto aquelas cujos lucros e vendas esto expandindo-se a taxas de 20 a 30% ao ano. A maior jogada de Lynch durante a ltima dcada pode ter sido a Starbucks (Nasdaq: SBUX), cujo crescimento de vendas e lucros aumentaram consistentemente taxas superiores. A Companhia possu um balano excepcional e gera bons lucros atravs da comercializao de um produto viciante que comprado diariamente por um pblico leal e de alto poder aquisitivo. O macete encontrar companhias com crescimento acelerado como a Starbucks ou a Krispy Kreme (NYSE: KKD) em seus primeiros estgios de vida. Da mesma forma, no desperdice companhias que apresentem pequeno crescimento, compradas a um preo excepcional. Jias escondidas podem apresentar-se das duas maneiras. 3) Nomes tediosos, produtos tediosos, indstria sonolenta. Voc pode pensar que este no seja o mundo do maior e mais famoso administrador de fundos de investimento, mas Lynch simplesmente adoraempresas desinteressantes, sem brilho, em indstrias estagnadas ou em declnio. Um Companhia como a Masco Corporation (NYSE: MAS), que desenvolveu um suporte de bolas (hu, bocejo) subiu mais de 1300 vezes de 1958 a 1987. E se Lynch tivesse encontrado um negcio com o nome ridculo como Pep Boys (NYSE: PBY)? Melhor ainda. Nenhum corretor respeitvel de Wall Street recomendaria a seus clientes mais chegados uma firma com um nome absurdo e desconhecido como esse. Isto manteve os maiores administradores de fundos dos EUA afastados de uma oportunidade nica da aquisio de um negcio slido e com grande desconto. 4) Wall Street no se importa A ao dos sonhos de Peter Lynch, na administrao dos Fundos Magellan, era aquela que ainda no tinha atrado qualquer ateno de Wall Street. Nenhum analista cobriu o negcio ainda e os investidores institucionais possuem menos de 20%. Nenhum dinheiro grande prestou ateno na Toys "R" Us (NYSE: TOY), embora no seja um investimento to bom hoje em dia. Depois de ter sido desmembrada de sua me, as falidas Lojas de Departamento Interstate, a ao subiu em silncio mais de 55 vezes. Lynch mostra-se entusiasmado em explicar os excepcionais retornos obtidos em empresas funerrias e cemitrios como, por exemplo, a Service Corporation (NYSE: SRV), que no foi coberta por qualquer analista. Ele sugere aos investidores que, por exemplo, comparem o retorno dessa empresa com o da IBM (NYSE: IBM), coberta por 56 corretoras e analistas e com o da Exxon (NYSE: XOM), analisada por 44. Neste ponto ele claro: Companhias pequenas

e menosprezadas apresentam as longo-prazo. 5)

maiores

oportunidades para os

investidores de

Compra por Insiders e a compra pela empresa de suas prprias aes no mercado.

Lynch aprecia companhias em que a diretoria e seus executivos investem o prprio dinheiro no local aonde trabalham. Uma combinao de compra por Insiders e uma recompra agressiva de aes pela companhia, agua a sua curiosidade. Ele teria dado uma olhada atenciosa em uma pequena companhia como a Spar Group (Nasdaq: SGRP), que teve uma compra persistente de insiders, bem como na Moody's Corporation (NYSE: MCO), que compra sistematicamente suas aes no mercado aberto. Lynch escreveu: "Comprar de volta aes no mercado a melhor maneira de uma companhia recompensar seus investidores Bingo! 6)Diversificao Finalmente, bom lembrar que Peter Lynch possui mais de 1.000 aes no fundo Fidelity Magellan. Ele utiliza a diversificao e volta sua ateno para pequenas empresas, em sua fase inicial, com excelentes lucros, balanos enxutos e que ainda no chamaram ateno de Wall Street. Lynch admite que nunca sabe qual de seus investimentos ir subir 10 vezes. Mas sabe que, seus melhores investimentos, demoram de trs a quatro anos para recompensa-lo com retornos estupendos. Pessoalmente, acredito numa mdia de espera de trs anos, com a melhor ao do grupo demorando cerca de uma dcada ou mais. Eu acredito que voc deva possuir uma carteira diversificada de aes, se possui tempo e uma equipe para descobri-las, como ns aqui do Fool. Foi encontrando jias escondidas que Peter Lynch criou vrios milionrios com o seu Fundo Fidelity Magellan. Investidores que o seguiram vivem confortavelmente, mandando seus filhos para escolas particulares e doando dinheiro generoso para a caridade. Voc poderia surpreender-se descobrindo que Lynch obteve xito no investimento de aes sem comprometer sua vida toda na anlise financeira do balano de empresas. Ele desenvolveu um mtodo cujo tempo total de pesquisa no toma mais do que algumas horas. Ele pensa tambm que voc deva verificar suas aes apenas uma vez por trimestre. Fazendo mais do que isso voc pode sentir-se compulsado a realizar varias transaes que somente iro diminuir seus ganhos com taxas e impostos. As prximas aes que subiro 10 vezes esto l fora a sua espera. Boa sorte! Tom Gardner no possui qualquer das aes mencionadas neste artigo.

Charlie Munger Est Em Grande Forma

Traduo e adaptao de Ser7 de Maio de 2004 Por Whitney Tilson Charlie Munger, o administrador da Wesco Financial, mais conhecido por ser o brao direito de Warren Buffett. Mas ele tambm um grande investidor a sua prpria maneira. Na reunio anual da Wesco, na quarta-feira passada, Charlie dividiu conosco um pouco de sua grande sabedoria sobre os pontos chaves para um investimento de sucesso, a importncia do comportamento e da moral do investidor e a sua viso sobre aBerkshire, entre outras coisas. Enquanto Warren administrao Buffett ganha toda a ateno, Charlie Munger, seu parceiro na da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B), um gnio de

investimento a sua prpria maneira. Eu suspeito que, se no fosse por Buffett, a quem ele chama de investidor superior, Munger bem que poderia ser considerado o maior investidor do mundo. Antes de Munger juntar foras com Buffett, na metade da dcada de 70, sua firma conseguiu um retorno anual mdio de 24,3% entre 1962 e 1975 (Com o Dow avanando apenas 6,4% no mesmo perodo). Alm de ser o vice-presidente da Berkshire Hathaway, Munger ainda o presidente da Wesco Financial (AMEX: WSC), cuja controladora, a Berkshire Hathaway, possui 80,1% de participao. Em uma reunio de formato aberto, mais ou menos da mesma forma que a reunio da Berkshire, Munger responde anualmente as perguntas dos acionistas por cerca de duas horas. Como normalmente Buffett que faz toda a exposio na reunio da Berkshire eu gosto de ir a reunio da Wesco para saber o que se passa pela cabea de Munger e, at hoje, nunca me arrependi. Este ano Munger estava particularmente em grande forma. Durante a reunio, enquanto Mungerfazia mais uma de suas observaes prodigiosas, um de meus amigos debruou-se sobre mim e cochichou: "Eu no consigo acreditar que este cara tenha 80 anos!" Eu concordei com ele. Da mesma forma que costumo fazer nas colunas de Segunda, aps a reunio anual da Berkshire, tentarei repetir aqui as coisas mais importantes que eu ouvi por l. (as Minhas notas com todas as 23 pginas podem ser lidas na ntegra na minha pgina na Internet). Acrescentei alguns poucos comentrios, mas deixarei Munger falar por si prprio. Como no permitida a entrada de gravadores na reunio, algumas vezes tive que parafrasear o que ele falava, pois no consegui escrever rpido o suficiente. Filosofia de Investimento No acreditamos que os Mercados sejam totalmente eficientes como tambm no acreditamos que uma grande diversificao ir gerar um bom resultado. Ns, ao contrrio,

acreditamos que todos os bons investimentos envolvem uma diversificao relativamente baixa. Se voc olhar as 15 melhores decises de investimento que fizemos, concluir que obtivemos um resultado muito bom. Ele no foi conseguido atravs de uma hiperatividade, mas sim com uma quantidade extrema de pacincia. Voc tem que se manter firme aos seus princpios, e quando as oportunidades aparecem, deve se jogar de cabea. Pode ser que apenas 2% das pessoas concordem conosco e que as outras 98% repitam o que outros contaram para elas [ex., que os Mercados so totalmente eficientes, etc.]. Investindo da forma como ensinado no meio acadmico. Warren uma vez me disse: Ns causamos muito pouco impacto nas pessoas." provvel que eu faa um mau julgamento das Escolas [em pensar que elas so to pobres] porqu as pessoas que interagem comigo tem teorias muito esquisitas": Beta, a moderna Teoria das Carteiras, e outras coisas deste tipo nenhuma destas coisas faz o menor sentido para mim. Ns tentamos comprar negcios com vantagens competitivas sustentveis a um preo baixo ou, at mesmo, justo. A chave para um investimento de sucesso. Depende muito do temperamento - a maioria das pessoas so muito assustadas, medrosas e se preocupam demais. Ter sucesso requer muita pacincia, mas tambm ser agressivo tambm na hora certa. E, quanto mais lies voc conseguir aprender por intermdio dos outros, sem arriscar seu prprio pescoo, melhor. Eu no conheo ningum que [tenha aprendido a ser um grande investidor] com grande rapidez. Hoje Warren conseguiu se tornar um investidor muito melhor do que era na poca que eu o conheci, e eu tambm. A grande jogada sempre continuar aprendendo. Mas, para isso, voc deve gostar do processo de aprendizado. O impacto de Munger em Buffett. Acho que alguns autores me do mais crdito do que realmente mereo. verdade que Warren teve um bloqueio mental quando trabalhou para BenGraham, fazendo toneladas de dinheiro muito difcil mudarmos uma concepo que deu to certo. Se Charlie Munger nunca tivesse existido, o resultado de Buffett, teria sido, ainda assim, muito parecido com o que hoje. O que aconteceria se Munger morresse? Como vocs podem ver, estamos planejando virar imortais [risos]. O que vocs necessitam sentar-se em uma pilha de dinheiro e ter nas rdeasWarrem Buffet controlando a companhia? O que aconteceria se Buffet se fosse? Quando Warren Buffet se for, o setor de aquisies da empresa no ser mais o mesmo, mas, todo o restante continuar bem. Isto no quer dizer que o lado das aquisies ir mal. De qualquer forma, garantimos a vocs que a taxa de crescimento histrico ir cair, e que no vamos querer me transformar num perdedor. [risos] Acredito que o cara que o substituir no ser to esperto quanto Warren. Mas besteira se preocupar com isto agora: "Que tipo de mundo este que me d Warren Buffett por 40 anos

e depois me manda um filho da me qualquer pior que ele?" [risos] A pilha de dinheiro da Berkshire's e da Wesco O fato da Berkshire e a Wesco estarem entupidas de dinheiro a maior prova de que no sabemos o que fazer com tanto dinheiro. A Berkshire tem $70 bilhes incluindo os ttulos, e a Wesco tambm est cheia de dinheiro. Est mais difcil do nunca. No passado, era s ter pacincia que aparecia uma oportunidade para colocarmos o dinheiro para trabalhar. Eu no vejo o menor sinal de que as coisas possam estar melhorando [em termos de investir todo o dinheiro disponvel na Berkshire's e Wesco]. Prevemos ainda um mundo de muito dinheiro na mo. Ainda existem aes subavaliadas? O nosso dinheiro parado responde por si mesmo. Se ns tivssemos um monte de idias espetaculares, no teramos tanto dinheiro parado. O Cdigo Moral Acreditamos que existe uma linha muito tnue entre as coisas que voc deve fazer e as coisas que voc pode fazer sem se envolver com problemas legais. Acho que voc no deve nem tentar chegar perto desta linha. E ns no merecemos nenhum crdito por isto, porqu isto nos auxilia a fazer mais dinheiro. Gosto de acreditar que estamos procedendo da maneira correta mesmo quando no acertamos. Mas, muito mais comum ganharmos dinheiro fazendo a coisa certa. Lembre-se da regra de Louis Vincenti: "Diga a verdade e voc no ter que se lembrar de suas mentiras." um conceito muito simples. A perda da tica pelas maiores firmas de contabilidade: Quando eu era jovem, as... maiores firmas de contabilidade eram... lugares bastante ticos e ningum ficava obscenamente rico... Mas, de uns 25 anos para c, elas passaram a adotar uma postura terrvel, um pouquinho de cada vez. Quando voc comea a fazer uma coisa errada, fica difcil no se envolver na seguinte. E, no final, voc se torna um esgoto moral. a idia de que a grande maioria das firmas do pas conseguem vender descontos em impostos.... Derivativos: Acredito que um bom teste mental, moral e da qualidade de qualquer instituio grande [com exposio significativa em derivativos] seria perguntar a eles: "Vocs realmente entendem a sua contabilidade com derivativos?" Qualquer um que responder sim a esta pergunta ou maluco ou mentiroso. Concluso: Munger muito sarcstico e tem grandes tiradas em diversos assuntos. Aqui seguem as minhas favoritas: "Se os diretores de fundos mtuos so independentes, ento eu sou o bailarino principal do Bolshoi. "Faz tanto tempo desde que compramos alguma coisa que [se algum nos perguntar sobre o impacto de nossas operaes no Mercado] seria como perguntar a Rip Van Winkle* sobre os ltimos 20 anos. "Acho que pessoas que tem vontade de ser guardas carcerrios no esto entre as melhores

para se selecionar candidatos a nobres. [Do livro simplicidade profunda] - muito difcil conseguir entender tudo, mas se voc no conseguir, sempre restar a opo de entregar a questo para um amigo mais inteligente. (*) - Rip Van Winkle - Personagem clssico de estrias infantis que teria dormido continuamente por 20 anos.

Comprando como Warren Buffett

Em um mundo que preza por gratificaes imediatas, Warren Buffett desenvolveu a

arte de esperar pacientemente para comprar companhias a preos atrativos. Da mesma forma que no Baseball, ir em todas as bolas no a melhor forma de jogar. Matt Logan, nosso colunista convidado, explica porqu esperar pela bola ideal vale a pena. Por Matt Logan Traduo e adaptao SER26 de maro de 2003 Com o passar dos anos, muito foi escrito sobre os critrios e processos empregados por Warren Buffett, o Chairman da Berkshire Hathaway(NYSE: BRK.A), na identificao e avaliao de seus investimentos. Embora muitas pessoas tenham gasto muito tempo analisando as caractersticas de seus investimentos, a outra metade de seu processo, a compra, por muitas vezes esquecida. Quando se trata de realizar efetivamente a transao, Buffett deixa claro o nome do jogo: esperar. No segredo para ningum que Buffett um investidor extremamente confiante e paciente. Ele sabe que as oportunidades aparecem com o tempo e no se importa de sentar nas suas mos o tempo que for necessrio at que essas oportunidades apaream. Em 1988, na reunio anual daBerkshire, ele frisou: "Ns no vamos comprar alguma coisa somente por comprar. Ns s vamos comprar alguma coisa se acharmos que encontramos algo realmente atrativo...Voc no ganha [dinheiro no mercado] porqu estar fazendo alguma coisa. Voc ganha por estar correto. Esperando pela bola gorda Buffett faz um paralelo entre a necessidade ter pacincia em investimentos com a metodologia empregada por Ted Williams no swing do baseball. "Em seu livro a cincia de bater, Ted explica que dividiu a zona de rebate em 77 reas do tamanho de uma bola de baseball. Ele s bate quando as bolas caem nas regies mais favorveis para ele, porqu, fazendo isto, poder chegar a .400; j, rebatendo as bolas nas piores reas, podem reduzir o seu resultado para .230. Em outras palavras, aguardar pela bola certa pode significar a passagem para o Hall da Fama; ir em todas as bolas pode significar um passaporte para mediocridade." Diferentemente de muitos administradores de carteiras tradicionais, que so julgados pela sua performance no curto-prazo, os investidores individuais podem esperar pela bola certa. Como Buffett diz: "A bolsa no um jogo de boliche. Voc no precisa ir em todas voc pode esperar pela bola certa. O problema que, se voc um administrador de fundos, seus torcedores estaro toda hora berrando para voc: 'Vai que tua !'". Como berrar no

costuma agregar nenhum valor aos investidores individuais, podemos esperar pacientemente para comprar, por exemplo, Coca-Cola (NYSE: KO) por $40 ao invs de $80, Disney (NYSE: DIS) por $15 ao invs de $40, ou at mesmo a Microsoft (Nasdaq: MSFT) por $50 ao invs de $120. O objetivo comprar companhias excelentes, que voc consiga entender e que preveja que as perspectivas futuras so relativamente certas. Isso no o bastante. No basta comprar um papel inevitvel como a Gillette (NYSE: G) e achar que ganhou o dia. "Voc poder ter pago muito, mesmo se tratando do melhor negcio do mundo. O risco de pagar demais por um papel aparece periodicamente...., quando investidores fazem compras em um mercado superaquecido, eles tem que entender que pode demorar um longo perodo at que o valor de uma companhia superior se iguale ao preo que pagou". Ento, ao invs de ficar desperdiando tacadas, os investidores devem rejeitar os retornos oferecidos pelo mercado (se eles forem insatisfatrios) e devem ter uma grande autodeterminao para ir contra a multido. Embora isso possa parecer meio solitrio, voc ser recompensado pela sua pacincia. Em maio de 2000, por exemplo, a gigante H&R Block's (NYSE: HRB) caiu depois de no ter correspondido s expectativas do mercado em relao a um dos seus demonstrativos trimestrais. A ao caiu de $20 (depois de um desdobramento) para $13 em poucas semanas. Sentindo que o mercado exagerou, como usual, Buffett armou a sua jogada. Nos dois meses que se seguiram ele comprou mais de oito milhes de aes, o que aumentou a posio da Berkshire para perto de 16 milhes de aes. Em Janeiro de 2001, o papel voltou para o patamar de $20 por ao. A H&RBlock vendida hoje por cerca de $40 a ao. E no por acaso. A matemtica da pacincia Aonde voc deve guardar seu dinheiro enquanto aguarda fora de campo? Acredite voc, ou no, o investidor de maior sucesso no mundo sugere que voc mantenha seu dinheiro parado (NT. Renda Fixa) ou em ttulos de curto prazo. Ele prefere ter rendimentos pequenos, de cerca de 1,75% do que comprar companhias que apresentem um retorno de 8% a 9%, "porqu eu pretendo ficar com elas para sempre ... se voc fizer muitas compras como estas vai terminar com um resultado mediano. Desta forma, num ambiente de pequenas oportunidades como o de hoje, mantemos grandes parcelas de nosso dinheiro em ttulos". A matemtica de esperar pela bola certa compensa. Voc pode optar por investir seu dinheiro em vrias companhias medianas. Mesmo que voc pudesse garantir o retorno de 9% estimado por Buffett, demorariam oito anos para dobrar o seu capital (8,04 para ser mais preciso). Mas, o que aconteceria se, por exemplo, ao invs de investir seu dinheiro hoje a 9% voc esperasse pela bola certa e achasse uma oportunidade de 13%? Uma vez que voc tenha investido a uma taxa de 13% levariam apenas 5,67 anos para que o seu investimento inicial dobrasse. Isto quer dizer que voc poderia muito bem esperar por quase dois anos (8,04

-5,67 = 2,37) para encontrar uma oportunidade de 13% e, ainda assim, estar na mesma situao no final do oitavo ano. Muito poucos investidores individuais tm este grau de pacincia. Aumente suas expectativas e voc conseguir esperar mais ainda. Mas, no nosso exemplo, o que teria acontecido depois de 8 anos? Seu dinheiro investido originalmente a 8% teria quadruplicado depois de 16,09 anos. Mas, por outro lado, a bola certa teria obtido o mesmo resultado em 11 anos. Isto quer dizer que voc poderia esperar 4,7 anos sem investir um centavo sequer e chegar ao mesmo resultado. Batendo Forte Buffett explica porqu s jogadas saem do lado de fora da zona de rebate para o que Ted Williams chama de "Zona da Alegria": O aparecimento de uma dessas duas doenas supercontagiosas do mercado, o medo e a ganncia, sempre ocorrero no mundo dos investimentos." Embora no possamos precisar exatamente quando estas epidemias iro ocorrer, Buffett alerta aos investidores para ter medo quando os outros so gananciosos e ser ganancioso quando os outros tem medo. No meio de um cenrio de guerra, em uma economia decrescente e na cauda de um ciclo sem precedentes de ganncia corporativa, justo supor que os investidores no estejam muito entusiasmados. Se voc estiver focado em companhias previsveis, de alta qualidade, no precisa se preocupar. Muitas das melhores compras efetuadas pela Berkshire aconteceram quando as apreenses sobre algum macro-evento atingiram seu ponto de ebulio. "O medo o inimigo do modista (NT- pessoas que seguem a moda), mas amigo do fundamentalista Tudo isto auxilia a atingirmos a temperatura ideal para jogarmos baseball. Quando a ganncia tiver sido banida do gramado, e quando aquela bola perfeita tiver se aproximando de voc, bata forte. Como Charlie Munger, vice-presidente da Berkshire disse uma vez, "Os [investidores] prudentes batem forte quando o mundo lhes oferece uma oportunidade. E eles batem muito forte quando as chances esto a seu favor. E o resto do tempo no fazem nada. to simples como parece. No mundo dos investimentos, esperar pela bola certa pode valer a sua passagem para o Hall da Fama.