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THOMAS PIKETTY AUTOR DE EL CAPITAL EN EL SIGLO XXI

Nunca ha habido tanta riqueza privada en el ltimo siglo


ALICIA GONZLEZ 13 ABR 2014 - 00:00 CET5

Thomas Piketty en su despacho en la Escuela de Economa de Pars, en junio de 2013

Solo en contadas ocasiones, un libro provoca tal revolucin que fuerza a adelantar la publicacin de su edicin en otro idioma. Y menos an si ese libro est originalmente publicado en francs y es

de Economa. Pero es lo que ha pasado con El capital en el siglo XXI, Thomas Piketty (Paris, 1971), que aborda la evolucin de la riqueza y la desigualdad a lo largo de la historia. Piketty explica por telfono sus tesis, que han suscitado el entusiasmo entre algunos referentes de la izquierda. Mis conclusiones no son importantes, lo importante es que cada uno saque las suyas propias y abramos un debate que nos atae a todos. Pregunta: Por qu cree que su libro ha recibido tanta atencin? Respuesta: La desigualdad siempre ha sido un tema de debate pero durante mucho tiempo se abord desde una perspectiva ideolgica. La novedad de este libro es que aporta datos y evidencia histrica sobre la evolucin de la distribucin de la renta y de la riqueza. Hemos recabado informacin en casi 30 pases, fruto de un trabajo colectivo. El principal objetivo del libro es ofrecer una interpretacin coherente de esa evidencia histrica e intentar establecer lecciones para el futuro. P. Por qu se ha disparado la desigualdad en esta salida de la crisis? R. Las tasas de crecimiento muy bajas, como las que registra ahora Europa, son una fuerza muy poderosa que propicia un aumento de la desigualdad porque ah es fcil que el rendimiento del capital, de la riqueza, tienda a ser mayor que la del PIB. Pero una de las paradojas, especialmente en Europa, es que aunque la deuda pblica es elevada, nunca ha habido una riqueza privada tan grande en el ltimo siglo. En pases como Francia, Reino Unido, Espaa o Italia la riqueza neta del sector privado equivale a entre cinco y seis aos de renta nacional, de PIB. Hay que remontarse a 1910 para encontrar datos similares. La buena noticia es que es mejor tener riqueza que deuda, aunque los gobiernos sean pobres y muchos ciudadanos tambin. Eso permite observar que los fundamentos econmicos en Europa son mucho mejores de lo que tendemos a creer. El problema reside ms en nuestras instituciones, en cmo nos organizamos. Una moneda nica sin una poltica fiscal ni un presupuesto comn es un sistema muy complicado y no estoy seguro de que sea una organizacin razonable. La buena noticia es que eso se puede cambiar.

Una moneda nica sin poltica presupuesto comn no es razonable

fiscal

ni

P. Pero aquellos niveles de desigualdad dieron paso a una guerra mundial y en la Gran Depresin... R. Creo que lo podemos hacer mejor que entonces. La distribucin de la riqueza hoy es menos desigual, contamos con una clase media que posee buena parte de la riqueza. La pregunta es: vamos a aumentar esa clase media y el proceso histrico de redistribucin de la riqueza o vamos a provocar un aumento de la desigualdad y de reduccin de la clase media? Es un tema serio pero an hay tiempo de corregirlo. Algunos han calificado mi libro como una visin apocalptica del futuro y yo no me reconozco en esas acusaciones. De hecho soy bastante optimista especialmente respecto a Europa a largo plazo. P. Su tesis funciona tambin para los pases emergentes? R. Creo que llegado un punto los pases emergentes se enfrentarn a las mismas cuestiones que ahora deben encarar los pases desarrollados aunque por ahora, sus problemas son diferentes. Al final, el principal impacto del aumento de la desigualdad tiene que ver con la relacin entre el rendimiento del capital y la tasa de crecimiento de la economa. A largo plazo hay serias razones para pensar que el ritmo de crecimiento, en particular el incremento de la poblacin, va a ralentizarse en todo el mundo, incluidos los pases emergentes y que el rendimiento de la riqueza, especialmente para las grandes carteras de inversin, va a ser mucho mayor que el crecimiento del PIB. Eso ya sucede a nivel global, incluido China y los pases emergentes. La riqueza de los ms ricos ha crecido dos o tres veces ms que el PIB global durante los ltimos 20 o 30 aos. Es un claro reflejo del mecanismo que trato de explicar en el libro.

P. Tambin ha habido periodos histricos de reduccin de la desigualdad. R. Una de las lecciones de nuestra investigacin es que hay varios futuros posibles, segn el tipo de polticas e instituciones que elijamos. Si el libro tiene una conclusin fundamental es que no hay un determinismo econmico que nos lleve inevitablemente en una direccin u otra. De alguna manera, tanto Marx como Kuznets estaban equivocados. Sus predicciones eran opuestas pero el nexo comn es que crean en que el futuro era inexorable y yo no comparto esa conclusin.

P. Qu medidas habra que adoptar para reducir esa desigualdad? R. La forma ms racional es apostar por la fiscalidad progresiva sobre las rentas y tambin sobre la riqueza neta de los individuos. De esa forma, redistribuyes de una forma ms equilibrada las ganancias de la globalizacin y la solucin ideal sera hacerlo a nivel global o con la mayor coordinacin posible. En todo caso, cada pas puede modificar su sistema fiscal para facilitar una mayor movilidad de las rentas y la riqueza. Por ejemplo, en muchos pases tienen un impuesto sobre el Patrimonio que generalmente es proporcional al valor de la propiedad. Sera mejor eliminar ese impuesto e introducir un impuesto progresivo sobre la riqueza neta. Eso reducira la fiscalidad que soporta la gente que est intentando comprarse una propiedad y acumular riqueza y aumentara sobre aquellos que ya poseen millones y millones en activos. P. En un mundo con parasos fiscales e ingeniera fiscal, no parece tan sencillo aplicar su plan

Fue un error de la tercera va de Blair ir en contra de la progresividad


R. Depende de qu parte. La reduccin de los impuestos para quienes acumulan poca riqueza es fcil de aplicar. Por lo que respecta a las grandes fortunas, la Unin Europea representa una cuarta parte del PIB mundial y Estados Unidos otro tanto. Y si se proponen de verdad batallar contra los parasos fiscales e imponer sanciones sobre los pases que no cooperen, creo que son suficientemente poderosos para lograrlo. EE UU acab con el secreto bancario de los bancos suizos, por ejemplo. P. Sus tesis representan una nueva tercera va para los partidos de izquierdas? R. Creo que debemos repensar completamente qu tipo de instituciones fiscales y de poltica econmica necesitamos para regular el capitalismo moderno y una distribucin moderna de las rentas y la riqueza. Pero el tipo de tercera va que impuls Tony Blair en los aos 90 estaba en contra de la progresividad fiscal y creo que fue un error porque al final la progresividad fiscal es el tipo de regulacin que es ms favorable al funcionamiento del mercado. Si quieres preservar la apertura de los mercados y la globalizacin creo que es mejor tener una fiscalidad progresiva que imponer barreras comerciales o controles de capital.

P. Digamos entonces que reformula la poltica econmica de la izquierda R. El objetivo principal de este libro no es llegar a una conclusin poltica sino facilitar las herramientas para que cada uno adopte su propia posicin. Incluso si la gente discrepa de las conclusiones que yo traslado de mi investigacin creo que el anlisis puede ser til e interesante para todo el mundo. Mi principal mensaje es que la economa no es una cuestin reservada a los expertos sino que es algo que atae a todo el mundo.

El Capital en el siglo XXI


Resea del importante libro de Thomas Piketty, quien augura para este siglo un regreso del capitalismo patrimonial: un futuro con crecimiento lento y desigualdades cada vez mayores, que solo podran mitigarse mediante impuestos mundiales sobre el capital.

Antonio Quero
02/02/2014 - 20:48h Han sido los ltimos treinta aos una pesadilla neoliberal de la que la crisis nos ha despertado y, en cuanto la socialdemocracia recupere la iniciativa poltica, volveremos a la poca dorada de crecimiento y reduccin de las desigualdades del Estado social de mediados del siglo XX? Thomas Piketty responde negativamente. No es pesimismo o una conjetura sobre la impotencia de la socialdemocracia, es el resultado de un anlisis pormenorizado sobre la evolucin de la riqueza y las desigualdades en los principales pases desarrollados en los ltimos doscientos aos. Los hechos son inapelables: el rendimiento del capital (r) ha sido sorprendentemente estable histricamente, en torno al 5 %, mientras que la tasa de crecimiento (g) ha oscilado entre el 1 y el 1,5 %. El crecimiento entre el 3 y el 5 % de las tres dcadas posteriores a la Segunda Guerra Mundial es una excepcin. En estas condiciones, donde r>g, los patrimonios tienden a acumularse a un ritmo mayor del efecto redistributivo del crecimiento por el aumento de la produccin y los salarios, generndose desigualdades crecientes que, en los ltimos aos, han superado el pico de desigualdad que se produjo justo antes de la

Primera Guerra Mundial, cuando el stock de capital equivala a entre seis y ocho aos de la renta nacional total. Hicieron falta dos guerras mundiales y el suicidio de los rentistas entre las dos guerras (es decir, vivieron por encima de sus posibilidades en el sentido de que el gasto anual que les generaba su ritmo de vida era mayor que la renta que perciban de su patrimonio) para redistribuir las cartas y empezar casi de cero. Tras la Segunda Guerra Mundial, precedida por la Gran Depresin y las polticas redistributivas que inspir, el fuerte crecimiento de las economas en reconstruccin y expansin y la agresiva fiscalidad progresiva, con tipos marginales superiores de alrededor del 60-70 % en Europa y del 80-90 % en Estados Unidos, as como el acceso generalizado a la educacin y los seguros por enfermedad, desempleo o vejez, aseguraron el acceso de las masas trabajadoras a un pequeo patrimonio, convirtindolas en clases medias. Si en 1913 un 10 % de la poblacin acumulaba la prctica totalidad de la riqueza nacional, en la actualidad ese 10 % sigue poseyendo la mayor parte, pero ahora hay un 40 % que disfruta de un pequeo patrimonio, mientras que el 50 % restante cobra un sueldo o una prestacin pero no acumula patrimonio y no deja casi nada a sus herederos. Esa emergencia de una clase media patrimonial es para Piketty la mayor transformacin estructural del reparto de la riqueza en los pases desarrollados. Con la ralentizacin del crecimiento y las rebajas fiscales de la revolucin conservadora de los aos 1980, la clase alta patrimonial vuelve a emerger: el patrimonio del 10 % ms rico crece exponencialmente mientras que el del 1 % ms rico lo hace estratosfricamente. La perspectiva para el siglo XXI, una vez que las economas emergentes hayan alcanzado la madurez y la poblacin mundial se estabilice, es una tasa de crecimiento del orden del 1 1,5 %, mientras que el rendimiento del capital seguir en torno al 5 %. La implicacin evidente es que el reparto de la riqueza acentuara su senda divergente hasta alcanzar cotas social y democrticamente inaceptables. Esta radiografa completa del capitalismo patrimonial se encuentra en el imponente ltimo libro de ThomasPiketty [1], Le capital au XXIe sicle. Sin

haber sido todava traducido a ningn otro idioma, esta obra de Piketty de casi mil pginas se haconvertido inmediatamente en una referencia de las ciencias sociales [2]. Ya antes de su publicacin, Thomas Piketty, un brillante economista francs de 41 aos, era unreferente mundial en el estudio de las desigualdades de renta. Junto con Emmanuel Saez, de la Universidad de Berkeley, y Anthony Atkinson, de la Universidad de Oxford, han construido una base de datos monumental sobre las rentas altas, la WorldTop Incomes Database, en la que tambin ha colaborado el joven economista argentino Facundo Alvaredo. El fuerte impacto del libro de Piketty se explica por varias razones. La primera es el carcter indito y exhaustivo de un estudio del capital, tanto de las rentas como del patrimonio, en los pases desarrollados en la mayor escala temporal que permiten los archivos, es decir, prcticamente, desde la Revolucin Francesa que instaur en Francia un censo patrimonial, la Revolucin Industrial en Reino Unido y la independencia en Estados Unidos. Sobre otros pases, como Alemania, Japn, Canad o Suecia, las estadsticas fiables disponibles empiezan a finales del siglo XIX. Todos estos datos se pueden consultar en un anexo tcnico en internet que constituye una autntica mina documental. La segunda razn son las conclusiones empricas que se extraen de este estudio y que contradicen, como veremos a continuacin, axiomas de la teora econmica hasta ahora inamovibles. La tercera son las nuevas leyes del capitalismo que se deducen del anlisis de los datos. Por ltimo, Piketty, que pertenece a la estirpe de los intelectuales franceses preocupados por el devenir poltico del mundo en el que viven, ofrece una perspectiva inquietante sobre la evolucin previsible del capitalismo patrimonial en el siglo XXI y se moja proponiendo soluciones. El primer axioma que se derrumba a la luz de los datos es el de los rendimientos decrecientes de Ricardo, que servira a Marx, aplicndolo al capital, para predecir la crisis del capitalismo por la cada de los rendimientos del capital a medida que ste se acumula. Ciento treinta aos despus de la muerte de Marx, el capital acumulado ha superado cualquier previsin imaginable en la poca del idelogo del socialismo, pero su rendimiento sigue siendo sorprendentemente estable en torno al

5 %. El progreso tecnolgico, el crecimiento de la poblacin, el acceso a la educacin y, recientemente, la globalizacin y la sofisticacin de los mercados financieros, han permitido al capital encontrar constantemente nuevas oportunidades de fructificar. Piketty no demuestra tericamente de dnde procede esta sorprendente estabilidad del rendimiento del capital, pero su lectura de lo que nos ensea la historia econmica deja poco lugar para la duda. Otro mito que se derrumba es la visin optimista de Kuznets de una reduccin de las desigualdades amedida que el desarrollo econmico y humano avanza. Kuznets bas su prediccin en una serie temporal de datos relativamente corta, entre 1920 y 1950. El paso a la escala del muy largo plazo operado por Piketty demuestra precisamente lo contrario, puesto que la relacin r>g se muestra constante en la historia, y que la excepcin es el breve periodo entre 1950 y 1970. En este sentido, los datos tambin hacen tambalearse otro supuesto bsico de la economa neoclsica, que implicara una tendencia hacia la igualacin entre las rentas del capital (r) y el crecimiento econmico (g). El anlisis fro y objetivo de los datos, as como de las dinmicas en juego que los arrojan, ofrece una perspectiva para el siglo XXI poco alentadora, con una economa mundial instalada, desde hace treinta aos, en una senda firme de acumulacin cada vez mayor de riqueza en lo alto de la pirmide. La ley de hierro de r>g conduce a la victoria del rentismo sobre la meritocracia, en la que el pasado devora al futuro. El capitalismo patrimonial ya conoci una evolucin similar en el siglo XIX que desemboc en 1913 en niveles de desigualdad sin precedentes. Nadie puede desear un nuevo conflicto mundial devastador para deshacer esa desigualdad, por lo que Piketty se adentra al final con valenta en el terreno de las propuestas para atenuar o corregir dicha evolucin. La principal de ellas es la instauracin de un impuesto mundial progresivo sobre el capital, tanto de los activos inmobiliarios como mobiliarios y neto de deudas. Piketty no se hace ilusiones sobre la viabilidad poltica de su propuesta, aunque argumenta convincentemente sobre su viabilidad en el seno de la Unin Europea si existiera la suficiente voluntad poltica (Piketty no esconde su optimismo relativo acerca de la deliberacin

democrtica en base a los datos y las conclusiones a las que nos llevar la acumulacin de riqueza ms all de lo socialmente soportable). Pero la considera una utopa til en el sentido de que obliga a cualquier otra solucin a medirse con respecto al ideal terico que constituye dicho impuesto mundial progresivo sobre el capital. Tambin demuestra los beneficios que comportara, ms all de la recaudacin, la cooperacin fiscal internacional necesaria para su implantacin. No hay espacio aqu para mencionar otras cuestiones apasionantes tratadas por Piketty con una claridad pedaggica al alcance de cualquier ciudadano formado, desde la distribucin de la renta hasta la historia de los sistemas impositivos, pasando por la causalidad entre el desmantelamiento de los tipos marginales superiores confiscatorios y la explosin de los sueldos de los altos ejecutivos. Tampoco cabe una crtica ms detallada del hecho de que el anlisis y las tesis de Piketty reposen sobre el estudio pormenorizado de las estadsticas pero no sobre una investigacin de las fuentes y fuerzas capitalistas de creacin de riqueza. An as, Le capital au XXIesicle constituye una obra mayor no slo por el amplsimo objeto de estudioque abarca y los mltiples frutos que otros investigadores podrn recoger del espectacular compendio de datos y anlisis, sino por la lucidez y humildad con la que Piketty reconoce la pertenencia de la economa a las ciencias sociales y su deber de contribuir, desde la honradez intelectual, a enriquecer el debate democrtico en aras de descubrir las polticas que producirn los resultados ms acordes con los objetivos morales y sociales de una comunidad.

[1] Le Capital au XXIe sicle, Editions duSeuil, Pars, 2013, 972 pginas, 25 . [2] Sepuede encontrar un resumen en ingls en The return of patrimonialcapitalism":
review of Thomas Pikettys Capital in the 21st century,de Branko Milanovic.

Publicado el: Jue, feb 13th, 2014

Espacio abierto | By Mandarina

Thomas Piketty: El capitalismo y la democracia no son compatibles


Jaque al Neoliberalismojueves, 13 de febrero de 2014

El capitalismo y la democracia son conceptos que no van bien juntos, segn sugiere el ms reciente libro del economista francs Thomas Piketty, una de las publicaciones ms esperadas en materia econmica y poltica a nivel mundial. El libro Capital en el siglo XXI ha sido descrito por medios franceses como un buldcer poltico y terico, que desafa la ortodoxia de izquierda y de derecha con el argumento de que el empeoramiento de la desigualdad es un resultado inevitable del capitalismo de libre mercado.

Thomas Piketty, profesor en la Escuela de Economa de Pars, no se detiene ah. Sostiene adems que la dinmica inherente del capitalismo impulsa las poderosas fuerzas que amenazan la estabilidad de las sociedades democrticas, segn cita The New York Times. El capitalismo, segn Piketty, enfrenta tanto a los pases modernos como a los emergentes con un dilema: los empresarios son cada vez ms dominantes sobre los que poseen solo su propio trabajo. Segn Piketty, mientras que las economas emergentes pueden sobreponerse a esta lgica en el corto plazo, en el largo plazo cuando quienes deciden los salarios establecen su propio sueldo, no hay lmite, a menos que se impongan tasas de impuestos confiscatorios. Piketty muestra que el crecimiento econmico moderno y la difusin del conocimiento nos han permitido evitar las profundas desigualdades predichas por Karl Marx. Pero la humanidad no ha sido incapaz de eliminar las desigualdades como se pens tras el optimismo generado tras la segunda guerra mundial, y el capitalismo amenaza con generar desigualdades extremas que despiertan el descontento y socavan los valores democrticos. Sin embargo, Piketty seala que la accin poltica ha frenado las peligrosas desigualdades el pasado, y que puede hacerlo de nuevo.

Reflexiones metodolgicas y polticas sobre El capital en el siglo XXI y el concepto de capital


James K. Galbraith 30/03/14

El economista francs Thomas Piketty acaba de publicar un voluminoso libro,Capital in the Twenty-First Century [El capital en el siglo XXI] (Belknap Press, Harvard, 2014, 671 pginas), que ha atrado inmediatamente la atencin del mundo acadmico y hasta del Financial Times. El libro es resultado de una gran investigacin emprica fundada en la elaboracin de inmensas bases de datos. Es tambin una crtica inclemente de la irrelevancia y necedad de la ciencia social acadmica que ha llegado a imperar en las ltimas dcadas (no slo en la teora econmica). Y aspira a ser, asimismo, una crtica poltica radical del catastrfico e insostenible capitalismo de nuestro tiempo. El texto que reproducimos a continuacin es una resea crtica escrita por James Galbraith, autor l mismo de la que acaso sea la mejor investigacin terica y emprica de la relacin entre financiarizacin, inestabilidad y desigualdad en el capitalismo de nuestro tiempo ("Inequality and Instability"). La interesante crtica de Galbraith a Piketty es terica (el concepto de "capital" de Piketty sera incauta e inadvertidamente neoclsico), es metodolgica (su mtrica sera incongruente), es emprica (sus ingentes bases de datos salidas bsicamente de los registros fiscales no

seran las mejores fuentes para lo que se propone) y es poltica (la forma concebida por Piketty para poner fin a la catstrofe neoliberal y "salvar al capitalismo de s mismo" sera tcnicamente ingenua, y por lo mismo, polticamente utpica). Se trata, en cualquier caso, de una gran discusin, cientfica y polticamente hablando. SP

I
Qu es el "capital"? Para Karl Marx era una categora social, poltica y jurdica: los medios de control de los medios de produccin por parte de la clase dominante. El capital poda ser dinero, poda ser mquina; poda ser fijo y poda ser variable. Pero la esencia del capital no era ni fsica ni financiera. Era el poder que el capital daba a los capitalistas, a saber: la autoridad para tomar decisiones y sacar excedente del trabajador. A comienzos del pasado siglo, la teora econmica neoclsica sofoc ese anlisis social y poltico, substituyndolo por uno de tipo mecnico. El capital fue recategorizado como un elemento fsico que se hallaba a la par con el trabajo en la produccin del producto. Esta nocin de capital facilit la expresin matemtica de la "funcin de produccin", de modo que salarios y beneficios quedaban vinculados a los "productos marginales" respectivos de cada factor. La nueva visin elevaba as el uso de las mquinas por encima del papel de sus propietarios, y legitimaba el beneficio como la remuneracin justa de una contribucin indispensable. Las matemticas simblicas traen consigo la cuantificacin. Por ejemplo, si uno quiere sostener que una economa usa ms capital (en relacin con el trabajo) que otra, tiene que haber alguna unidad comn para cada factor. Para el trabajo, podra ser una hora de tiempo de trabajo. Y para el capital? Una vez se deja atrs el "modelo del grano", en el que el capital (la semilla) y el producto (la harina) son la misma cosa, hay que hacer conmensurables todas las diversas piezas de equipo e inventario que constituyen el "stock de capital" existente. Y cmo?

Aunque Thomas Piketty, un profesor de la Escuela de Economa de Pars, ha escrito un voluminoso libro intitulado El capital en el siglo XXI, rechaza explcitamente (y un tanto custicamente) este punto de vista. En cierto sentido, es un escptico respecto de la actual teora econmica acadmica dominante, pero no por ello deja de ver (en principio) el capital como una aglomeracin de objetos fsicos, al modo de la teora econmica neoclsica. As pues, est obligado a enfrentarse a la cuestin de la contabilizacin mtrica del capital como magnitud. Lo hace en dos partes. En la primera, amalgama el equipo de capital con todas las formas de riqueza monetariamente valorada, incluidas tierras y edificios, y ya se use la riqueza productiva o improductivamente. Slo excluye lo que los economistas neoclsicos llaman "capital humano", presumiblemente porque no puede comprarse ni venderse. Luego estima el valor de mercado de esa riqueza. Su medida del capital no es fsica, sino financiera. Me temo que eso es fuente de terribles confusiones. Buena parte del anlisis de Piketty gira en torno a lo que l define como la tasa de capital respecto del ingreso nacional: la razn capital/ingreso. Debera resultar obvio que esa razn depende en muy buena medida del flujo de valor de mercado. Y Piketty lo concede de grado. Por ejemplo, al describir el desplome de la razn capital/ingreso en Francia, Gran Bretaa y Alemania luego de 1910, slo se refiere en parte a la destruccin fsica de equipo de capital. Casi no hubo destruccin fsica en Gran Bretaa durante la I Guerra Mundial, y la que hubo en Francia fue intencionadamente exagerada por los informes del momento, como mostr Keynes en 1919. Muy poca hubo en Alemania, que se mantuvo intacta hasta el final de la guerra. Qu ocurri entonces? Las alteraciones y movimientos registrados en la tasa de Piketty se debieron en su mayor parte a los ingresos dimanantes de la movilizacin del tiempo de guerra, muy altos en relacin con una capitalizacin de mercado cuyas ganancias se redujeron y aun cayeron durante la guerra y la inmediata posguerra. Ms tarde, cuando los valores de los activos colapsaron en la Gran Depresin, lo principal no fue la desintegracin del capital fsico, sino la evaporacin de su valor de mercado.

Durante la II Guerra Mundial la destruccin jug un papel mucho ms importante. El problema es que, aunque los cambios fsicos y los cambios de los precios son cosas obviamente diferentes, Piketty los trata como si fueran distintos aspectos de una misma cosa.

La evolucin de la desigualdad no es un proceso natural


Piketty busca mostrar que, en relacin con el ingreso corriente, el valor de mercado de los activos de capital ha crecido drsticamente desde los 70. En el mundo angloamericano, segn sus clculos, esa razn creci desde un 250-300 por ciento entonces al 500-600 por ciento de nuestros das. En cierto sentido, el "capital" se ha convertido en un factor de la vida econmica ms importante, ms dominante, mucho ms grande. Piketty atribuye ese incremento a la ralentizacin del crecimiento econmico en relacin con los rendimientos del capital, conforme a una frmula bautizada por l como "ley fundamental". Algebraicamente, se expresa como r > c, siendo r los rendimientos del capital y c el crecimiento del ingreso. Tambin aqu parece estar hablando de volmenes fsicos de capital, ao tras ao aumentados por los beneficios y el ahorro. Pero lo que mide no son volmenes fsicos, y su frmula no explica demasiado bien las pautas observadas en los distintos pases. Por ejemplo: su razn capital/ingresos llega a la cspide en Japn en 1990 hace casi un cuarto de siglo, al comienzo del largo estancamiento japons, y en los EEUU, en 2008. Mientras que en Canad, que no tuvo desplome financiero, todava sigue creciendo. Una mente simple dira que lo que cambia es el valor de mercado y no la cantidad fsica, y que el valor de mercado est impulsado por la financiarizacin y exagerado por las burbujas, subiendo all donde stas se autorizan y cayendo cuando pinchan. Piketty se propone armar una teora relevante para el crecimiento que utilice capital fsico como insumo. Y sin embargo, desarrolla una mtrica emprica que no guarda relacin con el capital fsico productivo y cuyo valor en

dlares depende, en parte, de los rendimientos del capital. De dnde viene la tasa de rendimientos del capital? Piketty no nos lo dice. Se limita a afirmar que los rendimientos del capital promediaban un cierto valor, un 5% de la tierra en el siglo XIX digamos, y que en el siglo XX promedian un valor ms alto. La teora econmica neoclsica bsica sostiene que la tasa de rendimientos del capital depende de su productividad (marginal). En tal caso, tenemos que pensar en trminos de capital fsico. Y esa parece ser tambin la idea de Piketty. Pero el empeo en construir una teora del capital fsico con una tasa de rendimiento tecnolgico fracas hace mucho tiempo bajo el fuego devastador de la artillera procedente de Cambridge (Inglaterra) en los 50 y los 60, y sealadamente de Joan Robinson, Piero Sraffa y Luigi Pasinetti. Piketty apenas dedica tres pginas a las controversias Cambridge-Cambridge, pero son pginas muy reveladoras porque resultan terriblemente confusionarias. Escribe: "La disputa prosigui entre los economistas radicados sobre todo en Cambridge, Massachussets (entre ellos [Robert] Solow y [Paul] Samuelson) y los economistas radicados en Cambridge, Inglaterra, quienes (no sin cierta confusin a veces) vieron en el modelo de Solow la pretensin de que el crecimiento anda siempre perfectamente equilibrado, lo que era como negar la importancia atribuida por Keynes a las fluctuaciones a corto plazo. No fue hasta bien entrados los 70 que el llamado modelo de crecimiento neoclsico de Solow termin imponindose." Pero los argumentos de los crticos no versaban sobre Keynes, ni sobre fluctuaciones. Versaban precisamente sobre el concepto de capital fsico y sobre la imposibilidad de derivar el beneficio de una funcin de produccin. De forma desesperadamente sumaria se pueden resumir del modo que sigue. Primero: no se pueden agregar los valores de los objetos de capital para obtener una cantidad comn sin disponer previamente de una tasa de inters, la cual por ser previa debe venir del mundo financiero, no del mundo fsico. Segundo: si la tasa real de inters es una variable financiera que vara por razones financieras, la interpretacin fsica de un stock de capital valorado en

dlares carece de todo significado. Y en tercer lugar, una objecin ms sutil: en la medida en que la tasa de inters cae, no hay tendencia sistemtica alguna a la adopcin de una tecnologa ms "intensiva en capital" como, en cambio, supone el modelo neoclsico. En una palabra: la crtica de Cambridge priv de todo sentido a la pretensin de que los pases llegan a ser ms ricos por la va de usar "ms" capital. El caso es que los pases ms ricos a menudo usan menos capital aparente; registran una mayor participacin de los servicios en su producto total y del trabajo en sus exportaciones (la "paradoja de Leontief"). Lo cierto es que esos pases llegaron a ser ms ricos como argument Pasinetti luego por la va del aprendizaje, de la mejora tcnica, de la instalacin de infraestructuras, de la extensin de la educacin y como yo mismo he argido gracias a una regulacin administrativa exhaustiva y profunda y a la generalizacin de las redes de seguridad social. Nada de eso guarda la menor relacin con el concepto de capital fsico de Solow, y menos todava con una mtrica de la capitalizacin de la riqueza en los mercados financieros. No hay razn para pensar que la capitalizacin financiera guarda estrecha relacin con el desarrollo econmico. Al grueso de los pases asiticos, incluidos Corea, Japn y China, les fue muy bien durante dcadas sin financiarizacin; y lo mismo puede decirse de la Europa continental de la posguerra y aun de los EEUU antes de 1970. Y el modelo de Solow no "termin imponindose". En 1966 el propio Samuelson tuvo que reconocer que Cambridge [Inglaterra] haba ganado el debate.

II
El ncleo emprico del libro de Piketty se centra en la distribucin de los datos de ingreso obtenidos de los registros fiscales de un puado de pases ricos (sobre todo, Francia y Gran Bretaa, pero tambin los EEUU, Canad, Alemania, Japn, Suecia y algunos otros). La ventaja de ese procedimiento sobre otras aproximaciones a la

distribucin es que permite una mirada amplia, al tiempo que presta una detallada e inslita atencin a los ingresos de los grupos de elite. Piketty muestra que a mediados del siglo XX la participacin en el ingreso de los grupos en la cspide de esos pases cay: gracias, sobre todo, a los efectos directos e indirectos de la II Guerra Mundial. Entre esos efectos estaban el alza salarial, la sindicalizacin, los impuestos progresivos al ingreso y las nacionalizaciones y expropiaciones en Gran Bretaa y en Francia. La participacin en el ingreso nacional de los grupos en la cspide se mantuvo baja durante tres dcadas. Empez a crecer a partir de los 80, drstica y aceleradamente en los EEUU y en Gran Bretaa y ms moderadamente en Europa y Japn. La concentracin de la riqueza parece haber llegado a su cima hacia 1910, fue cayendo hasta 1970 y luego empez a crecer de nuevo. Si las estimaciones de Piketty andan en lo cierto, la participacin en la riqueza nacional del grupo en la cspide en Francia y en los EEUU se halla ahora mismo todava por debajo de los niveles de la Belle Epoque, mientras que la participacin en el ingreso nacional del grupo en la cspide en los EEUU ha regresado a los niveles de la Era de la Codicia. Piketty cree tambin que los Estados Unidos son un caso extremo: que su desigualdad de ingresos hoy supera a la registrada en algunos pases en vas de desarrollo, como India, China e Indonesia. Hasta que punto son originales y fiables estas medidas? Al comienzo del libro, Piketty se declara el nico economista vivo a la altura de Simon Kuznets, el gran estudioso de las desigualdades de mediados del siglo XX. Escribe: "Desgraciadamente, nadie ha proseguido sistemticamente el trabajo de Kuznets, sin duda, en parte, porque el estudio histrico y estadstico de los registros fiscales cae en una especie de tierra acadmica de nadie: demasiado histrica para los economistas y demasiado econmica para los historiadores. Una verdadera lstima, porque la dinmica de la desigualdad de ingresos slo puede estudiarse con una perspectiva de largo plazo que slo se gana sirvindonos

de los registros fiscales." La afirmacin es falsa. Los registros fiscales no son la nica fuente disponible de buenos datos sobre las desigualdades. En una investigacin desarrollada durante ms de veinte aos, quien esto escribe se ha servido de registros salariales y de remuneraciones para medir la evolucin a largo lazo de las desigualdades. En un trabajo de 1999, Thomas Ferguson y yo rastreamos estas medidas hasta los EEUU de 1920: y descubrimos la misma pauta, aproximadamente, que Pikertty ha encontrado ahora. Es bueno ver confirmados nuestros resultados, porque eso viene a subrayar algo muy importante. La evolucin de la desigualdad no es un proceso natural. La ingente igualizacin registrada en los EEUU entre 1941 y 1945 se debi a la movilizacin llevada a cabo bajo estrictos controles de precios acompaados de tipos impositivos confiscatorios para las rentas altas. El objetivo era doblar la produccin sin crear millonarios enriquecidos por la guerra. Y al revs, el objetivo de la economa de la oferta luego de 1980 fue (principalmente) enriquecer a los ricos. En ambos casos, la poltica logr ampliamente los efectos que buscaba. Bajo el presidente Reagan, los cambios en la legislacin fiscal estimularon el incremento de las remuneraciones de los ejecutivos empresariales, el uso de opciones de acciones y por va rodeada la desmembracin de las nuevas empresas tecnolgicas en empresas separadamente capitalizadas (como Intel, Apple, Oracle, Microsoft, etc.). Ahora los ingresos en la cspide no son ya remuneraciones fijas, sino que estn estrechamente vinculadas al mercado de valores. Eso es simplemente resultado de la concentracin de propiedad, del flujo de precios de activos y del uso de fondos de capital para la remuneracin de los ejecutivos. Durante el auge de las tecnolgicas, la correspondencia entre los cambios registrados en la desigualdad de ingresos y los registrados en el [ndice] NASDAQ era exacta, como Travis Hale y yo hemos mostrado en un artculo que acaba de aparecer en la World Economic Review. [1] El lector no especializado no se sorprender. Los acadmicos, empero, tienen que lidiar con el trabajo

convencional dominante de (entre otros) Claudia Goldin y Lawrence Katz, quienes sostienen que la pauta de los cambios registrados en la desigualdad de ingresos en Norteamrica es el resultado de una "carrera competitiva entre la educacin y la tecnologa" en materia de salarios, con ventaja de la primera, al comienzo, y de la segunda, despus. (Cuando va en cabeza la educacin, la desigualdad, supuestamente, bajara, y a la inversa.) Piketty rinde pleitesa a esa pretensin, pero no aade prueba emprica alguna, y sus hechos la contradicen. La realidad es que las estructuras salariales cambian mucho menos que los ingresos basados en los beneficios, y el grueso de la desigualdad creciente viene de un incremento del flujo de ingresos de beneficios que van a parar a los muy ricos. Una comparacin global ofrece muchos materiales empricos, y (hasta donde yo s) ninguno viene en apoyo de la tesis de Piketty, segn la cual el ingreso en los EEUU de hoy es ms desigual que en los grandes pases en vas de desarrollo. Branko Milanovi ha mostrado que las mayores desigualdades se registran en Sudfrica y en Brasil. Investigaciones recientes del Luxembourg Income Study (LIS) sitan la desigualdad de ingresos de la India muy por encima de la de los EEUU. Mis propias estimaciones sitan la desigualdad en los EEUU por debajo del promedio de los pases que no forman parte de la OCDE, y coinciden con las del LIS sobre la India. Una explicacin probable de las discrepancias es que los datos de los registros fiscales slo son comparables en la medida en que lo permitan las definiciones jurdicas del ingreso fiscalizable, y slo pueden ser precisos en la medida en que los sistemas fiscales sean efectivos. Ambos factores resultan problemticos en los pases en vas de desarrollo: los datos del registro fiscal no reflejan el grado de desigualdades que otras medidas s consiguen revelar. (Y nada puede aprenderse de los jerifatos petroleros, en los que los ingresos estn libres de impuestos.) Al revs, los buenos sistemas fiscales reflejan la desigualdad. En los EEUU, la IRS [la agencia de investigacin de la Hacienda norteamericana] es temida y respetada, y a punto tal, que hasta el grueso de los ricos declara el grueso de sus ingresos. Los registros fiscales son tiles, pero es un error

tratarlos como si fueran documentos sagrados.

III
Para resumir lo dicho hasta aqu: el libro de Thomas Piketty sobre el capital ni versa sobre el capital en el sentido de Marx, ni versa sobre el capital fsico que sirve de factor de produccin en el modelo neoclsico del crecimiento econmico. Es fundamentalmente un libro sobre la valoracin que se da a los activos tangibles y financieros, la evolucin temporal de la distribucin de esos activos y la riqueza heredada intergeneracionalmente. Por qu es interesante eso? Adam Smith lo dej dicho con una sola sentencia: "La riqueza, como dice el seor Hobbes, es poder". La valoracin de las finanzas privadas mide el poder, incluido el poder poltico, aun cuando sus tenedores no desempeen ningn papel econmico. Los tradicionales terratenientes absentistas y los hermanos Koch ahora tienen un poder de este tipo. Piketty lo llama "capitalismo patrimonial": es decir, no la cosa real. El viejo sistema fiscal con elevados tipos marginales fue eficaz en su da. Funcionara hoy regresar a l? Ah! No funcionara. Gracias a la Revolucin Francesa el registro de la riqueza y de la propiedad ha sido bueno durante mucho tiempo en la patria de Piketty. Eso permite a Piketty mostrar hasta qu punto los simples determinantes de la concentracin de riqueza son la tasa de rendimiento de los activos y las tasas de crecimiento econmico y demogrfico. Si la tasa de rendimiento supera a la tasa de crecimiento, entonces los ricos y los viejos ganan en relacin con todos los dems. Entretanto, las herencias dependen de la capacidad de acumulacin de los mayores tanto mayor, cuanto ms tiempo vivan y de su tasa de mortalidad. Esas dos fuerzas arrojan un flujo de herencia que Piketty estima representa cerca de un 15% del ingreso anual en la Francia de nuestros das: asombrosamente alto tratndose de un factor que no recibe la menor atencin en los medios de comunicacin y en los textos acadmicos.

Adems, para Francia, Alemania y Gran Bretaa, el "flujo de herencia" no ha dejado de crecer desde 1980 desde niveles irrelevantes hasta niveles substanciales a causa de una tasa de rendimiento ms elevada de los activos financieros y de una tasa de mortalidad ligeramente creciente entre las personas mayores. Parece probable que la tendencia contine, aun cuando queda abierta la pregunta sobre los efectos de la crisis financiera sobre las valoraciones. Piketty muestra tambin en la pequea medida en que los datos lo permiten que la participacin en la riqueza global de un nfimo grupo de archimillonarios ha crecido mucho ms rpidamente que el ingreso global promedio. Qu preocupaciones polticas despierta todo esto? Piketty escribe: "Con independencia de lo justificadas que puedan estar inicialmente las desigualdades de riqueza, las fortunas pueden crecer y perpetuarse ms all de todo lmite razonable y ms all de cualquier justificacin razonable en trminos de utilidad social. Los empresarios tienden entonces a convertirse en rentistas, no con el paso de las generaciones, sino en el curso de una sola vida Una persona que tiene buenas ideas a los cuarenta, no necesariamente seguir tenindolas a los noventa, ni es seguro que sus hijos las tengan. Sin embargo, la riqueza sigue ah." Piketty realiza en este paso una distincin que antes haba pasado por alto: la distincin entre la riqueza justificada por la "utilidad social" y la otra. Es la vieja distincin entre "beneficio" y "renta". Pero Piketty nos ha privado de la posibilidad de usar la palabra "capital" en este sentido normal para referirnos al factor insumo que arroja un beneficio en el sector "productivo" y distinguirlo de la fuente de ingresos del "rentista". En lo que hace a los remedios, Piketty hace un dramtico llamamiento a favor de un "impuesto progresivo global al capital", entendiendo por tal un impuesto a la riqueza. En efecto, qu mejor para una poca de desigualdad (y dficits pblicos) que un gravamen sobre los patrimonios de los ricos, cuando, donde y cualquiera sea la forma en que se descubran? Pero si esa fiscalidad no consigue

discriminar entre las fortunas que tienen una "utilidad social" activa y las que carecen de ella la distincin que Piketty acaba inopinadamente de sugerir, entonces puede que esos gravmenes no sean la idea mejor concebida del mundo. En cualquier caso, como el propio Piketty admite, esa propuesta es "utpica". Para empezar, en un mundo en el que slo un puado de pases son capaces de medir con cierta precisin los ingresos elevados se necesitara una base fiscal totalmente nueva, una especie de Libro del Juicio Final que, a escala planetaria, llevara el registro de una medida del patrimonio personal de todos. Eso est ms all de las capacidades hasta de la NSA [la agencia de inteligencia militar estadounidense]. Y si la propuesta es utpica, que es sinnimo de ftil, a qu viene avanzarla? A qu dedicarle un captulo entero, como no sea para excitar a los incautos? El resto de posiciones polticas de Piketty est contenido en los dos siguientes captulos, a los que el lector no puede menos de llegar un poco fatigado tras haber recorrido ya casi 500 pginas. En esos captulos no se nos presenta ni como radical ni como neoliberal, ni siquiera como un europeo tpico. A pesar de haber hecho aqu y all distintas observaciones sobre el salvajismo de los EEUU, resulta que Thomas Piketty es una variante de demcrata socialbienestarista moldeado, y por mucho, por el New Deal norteamericano. Cmo logr el New Deal tomar al asalto la verdadera fortaleza de privilegios que eran los EEUU de comienzos del siglo XX? Primero, construy un sistema de protecciones sociales previamente inexistentes: la Seguridad Social, el salario mnimo, la regulacin laboral equitativa, los trabajos de mantenimiento o el empleo pblico. Y los funcionarios del New Deal regularon los bancos, refinanciaron las hipotecas y sometieron al poder granempresarial. Construyeron riqueza comnmente compartida como contrapoder de los activos privados. Otra parte del New Deal sobre todo en su ltima fase fue la fiscalidad. Viendo venir la guerra, Roosevelt impuso altos tipos fiscales marginales progresivos, especialmente a los ingresos procedentes de las rentas (no ganadas) del

capital. El efecto fue un estmulo contrario a la remuneracin de los altos ejecutivos. La gran empresa utiliz sus ingresos no distribuidos, construy fbricas y (tras la guerra) rascacielos, y no diluy sus acciones repartindolas endogmicamente. Piketty dedica unas pocas pginas al Estado de Bienestar. Apenas dice algo sobre los bienes pblicos. Su foco siguen siendo los impuestos. Para los EEUU, urge a un regreso a los tipos marginales mximos del 80% para los ingresos anuales superiores a los 500.000 dlares o al milln de dlares. Puede que esa sea su idea ms popularizable entre los crculos liberales de izquierda norteamericanos nostlgicos de los aos gloriosos. Y para decirlo todo, el viejo sistema de elevados tipos fiscales marginales fue eficaz en su da. Serviran ahora para devolvernos a aquel mundo? Pues no. En los 60 y 70, esos tipos marginales elevados sobre las grandes rentas estaban llenos de agujeros y resquicios. Los grandes jefes de las grandes empresas podan ya compensar sus bajas remuneraciones con enormes ventajas. Esos tipos marginales eran sobre todo odiados por los relativamente pocos que ingresaban grandes sumas dimanantes (en general) del trabajo honrado y se vean obligados a pagar por eso: estrellas del deporte, actores cinematogrficos, intrpretes, escritores superventas, etc. El punto sensible de la Ley de Reforma Tributaria (Tax Reform Act) de 1986 fue la simplificacin de la fiscalidad por la va de imponer tipos menores a una base mucho ms amplia del ingreso imponible. Volver a elevar los tipos marginales ahora no producira como el propio Piketty observa con razn una nueva generacin de exiliados fiscales. Porque sera lo ms fcil del mundo evadir esos tipos con trucos inaccesibles a los plutcratas no globalizados de hace dos generaciones. Cualquiera que est familiarizado con los esquemas internacionales de evasin fiscal como el "Doble Bocadillo Irlands/Holands" encontrar la manera. Si en el ncleo del problema est una tasa de rendimiento demasiado alta de los activos privados, la mejor solucin pasa por rebajar esa tasa. Cmo? Elevemos el salario mnimo! Eso rebajar los rendimientos del capital fundados

en trabajo con salarios bajos. Apoyemos a los sindicatos obreros! Gravemos fiscalmente los beneficios de las empresas y las rentas personales de capital, incluidos los dividendos! Rebajemos los tipos de inters actualmente exigidos a las empresas! Y hagmoslo creando entidades de prstamo pblicas y cooperativas en substitucin de los megabancos privados zombies de nuestros das. Y quien est preocupado por los derechos de monopolio garantizados por la ley y por los acuerdos comerciales otorgados al Big Pharma [la media docena de grandes transnacionales farmacuticas que dominan el mercado mundial; T.], al Big Media [la decena de grupos empresariales que dominan los medios de comunicacin en el mundo; T], a los grandes despachos de abogados, a las grandes clnicas mdicas, etc., siempre est la posibilidad (como nos recuerda con frecuencia Dean Baker) de introducir ms competencia. Por ltimo, tenemos los impuestos a la transmisin patrimonial y a las donaciones: una joya de la Era Progresista. Piketty es favorable a esos impuestos, pero por razones equivocadas. Lo fundamental en la fiscalizacin de la transmisin patrimonial no es elevar los ingresos pblicos, ni siquiera ralentizar per se la creacin de fortunas desproporcionadas; esos impuestos no interfieren en la creatividad o en la destruccin creativa. Su propsito clave es bloquear la formacin de dinastas. Y la gran virtud de ese impuesto a la herencia, tal como se aplic en los EEUU, es la cultura de filantropa conspicua por l generada: el reciclaje de la gran riqueza hacia universidades, hospitales, iglesias, teatros, bibliotecas, museos y pequeas revistas. Esos son no-beneficios que crean cerca de un 8 por ciento de los puestos de trabajo en los EEUU y cuyos servicios elevan el nivel de vida del conjunto de la poblacin. Ni que decir tiene, el impuesto que alimenta a esa filantropa est hoy muy erosionado; la dinasta es un enorme problema poltico. Pero a diferencia del gravamen sobre el capital, el impuesto a la transmisin patrimonial sigue siendo viable, en principio, porque precisa de la estimacin de la riqueza una sola vez, a la muerte de su tenedor. Se podra hacer mucho ms si la ley se endureciera y reforzara, con un umbral ms elevado, con un tipo alto, sin agujeros ni

resquicios y con menos uso de fondos a favor de polticas envilecidamente patgenas (como las que persiguen precisamente la destruccin de la fiscalizacin de la transmisin patrimonial). En suma: El capital en el siglo XXI es un libro de peso, rebosante de buena informacin sobre flujos de ingresos, transferencias de riqueza y distribucin de los recursos financieros en algunos de los pases ms ricos del mundo. Piketty arguye convincentemente, desde el comienzo, que la buena teora econmica tiene que empezar con o al menos incluir un examen meticuloso de los hechos. Pero no consigue proporcionar una gua demasiado slida para orientar la poltica. Y a pesar de sus grandes ambiciones, su libro no es la obra lograda de alta teora que sugieren su ttulo, su volumen y su recepcin (hasta ahora). NOTA: [1] *The American Wage Structure, 19201947",en: Research in Economic History. Vol. 19, 1999, 205257. Mi libro de 1998 Created Unequal rastre la desigualdad salarial entre 1950 y los 90. Para una actualizacin, cfr. James K. Galbraith y J. Travis Hale: "The Evolution of Economic Inequality in the United States, 19692012: Evidence from Data on Inter-industrial Earnings and Inter-regional Incomes", recientemente publicado en: World Economic Review, 2014, no. 3, 1 19: http://tinyurl.com/my9oft8. James K. Galbraith es profesor de gobierno y relaciones empresariales en la Escuela Lyndon B. Johnson de Asuntos Pblicos de la Universidad de Texas. Presidente de la Association for Evolutionary Economics, su ltimo libro publicado es "Inequality and Instability" , una soberbia investigacin emprica y terica sobre el capitalismo de nuestros das. Est actualmente terminando de escribir un libro intitulado The End of Normal (El final de la normalidad).