ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

INDICE GENERAL

1. Naturaleza anlisis financiero 1.1 Usuarios 1.2 Objetivos 1.3 Instrumentos 1.4 Fuentes de informacin 2. Anlisis comparativo 2.1 Clculo de cambios I 2.1.1 Clculo de cambios II 2.2 Comparabilidad de cifras 2.3 Conclusiones 3. Anlisis de tendencias 3.1 Introduccin 3.2 Clculo de tendencias 3.3 Interpretacin 4 Estados proporcionales 4.1 Introduccin 4.2 Usos y utilidad 4.3 Estados proporcionales 4.4 Efectos de la inflacin 5 Indicadores financieros 5.1 Introduccin 5.2 Clasificacin de las razones 5.3 Exposicin a la inflacin 5.4 Interpretacin de las razones 6. Razones de liquidez

6.1 Introduccin 6.2 Razn corriente 6.3 Prueba cida 6.4 Capital de trabajo 6.5 Intervalo bsico defensivo 7. Estructura de capital 7.1 Introduccin 7.2 Leverage total 7.3 Capitalizacin a largo plazo 7.4 Nivel de endeudamiento 7.5 Veces que se gana el inters 8. Razones de actividad 8.1 Introduccin 8.2 Rotacin de cartera 8.3 Perodo de cobranza 8.4 Rotacin de inventarios 8.5 Das de inventario 8.6 Rotacin de proveedores 8.7 Das de compra cuentas por pagar 8.8 Ciclo neto comercializacin 8.9 Rotacin de activos 9. Razones de rentabilidad 9.1 Introduccin 9.2 Rendimiento de la inversin 9.3 Rotacin de activos 9.4 Margen de ganancias 9.5 Rendimiento del patrimonio

10. Resumen 10.1 Resumen general 10.2 Interpretacin 11. Cuestionario de repaso 12. Problemas de repaso 13. Estados financieros hipotticos 13.1 Balance antes de AXI 13.2 Ajustes por inflacin (AXI) 13.3 Balance despus de AXI 13.4 Correccin monetaria 13.5 Balance comparativo actualizado por inflacin 13.6 Cambios en el balance actualizado por inflacin
Naturaleza del anlisis financiero (I) Es una rama del saber cuyos fundamentos y objetivos giran en torno a la obtencin de medidas y relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a travs de la aplicacin de instrumentos y tcnicas matemticas sobre cifras y datos suministrados por la contabilidad, transformndolos para su debida interpretacin. En consecuencia, el proceso de anlisis financiero se fundamenta en la aplicacin de herramientas y de un conjunto de tcnicas que se aplican a los estados financieros y dems datos complementarios, con el propsito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que sealen el comportamiento, no slo del ente econmico sino tambin de algunas de sus variables ms significativas e importantes. La fase gerencial de anlisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversin de datos puede considerarse como su funcin ms importante; luego, puede utilizarse como una herramienta de seleccin, de previsin o prediccin; hasta culminar con las fundamentales funciones de diagnstico y evaluacin. Las tcnicas de anlisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtencin de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administracin financiera, al dotar al gerente del rea de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como: Supervivencia Evitar riesgos de prdida o insolvencia Competir eficientemente Maximizar la participacin en el mercado Minimizar los costos Maximizar las utilidades Agregar valor a la empresa Mantener un crecimiento uniforme en utilidades Maximizar el valor unitario de las acciones En resumen, el anlisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los directores o gerentes financieros como para otra clase de personas, como se ver ms adelante, mediante el cul se pueden obtener ndices y relaciones cuantitativas de las diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas y que han sido registrados en la contabilidad del ente econmico. Mediante su uso racional se ejercen las funciones de conversin, seleccin, previsin, diagnstico,

evaluacin y decisin; todas ellas presentes en la gestin y administracin de empresas.

Naturaleza del anlisis financiero (II)

1.1 USUARIOS DEL ANLISIS FINANCIERO

El anlisis financiero es una tcnica tan til para la interpretacin de la informacin contable producida por los entes econmicos que el grupo de usuarios que a l acuden tiene una cobertura prcticamente ilimitada. A pesar de ello, se acostumbra clasificar a dichos usuarios en los siguientes grupos: Otorgantes de crdito Inversionistas Directivos y Administradores Entidades Gubernamentales Sociedades calificadoras de Riesgos Compaas de Seguros Analistas de Bolsa Analistas de Fusiones y Adquisiciones Sindicatos de Trabajadores Pblico en general Cada uno de estos grupos de personas o entidades interesadas en los resultados que se obtienen a travs del anlisis financiero, dirige su atencin hacia algunos de los elementos e indicadores calculados, teniendo en cuenta el objetivo particular buscado. Sin embargo, otros ndices son tiles para todos los grupos indistintamente de los propsitos individuales.

Adquisicin de empresas Compaa de Seguros Ente econmico Entidad gubernamental

Fusiones Inversionista Sindicato de trabajadores Sociedad calificadora de riesgo

Naturaleza del anlisis financiero (III)

1.1 USUARIOS DEL ANLISIS FINANCIERO (I)

1.1.1 Otorgantes de crdito En la prctica, pueden catalogarse dos clases de otorgantes de crdito a las empresas. La diferencia entre una y otra categora radica en que una de ellas no causa ningn costo financiero por la concesin del crdito; son, normalmente, los proveedores de bienes y servicios. La otra clase de otorgantes de crdito son las entidades que suministran recursos, en ejercicio de sus propias actividades, a los entes econmicos para el desarrollo de sus operaciones, ampliar la capacidad productiva, diversificar actividades o para una combinacin de estos hechos, a cambio del pago de un inters. Pero, unos y otros, tienen en comn que las utilidades que esperan recibir por el crdito otorgado son fijas y, en consecuencia, en cierta forma dependen de la situacin financiera del deudor. Por parte del proveedor, la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la tasa de inters pactada. Si la empresa a quien se aprueba el crdito incurre en incapacidad para atender sus acreencias, ambas clases de otorgantes de crdito corren el riesgo no slo de

no percibir la utilidad esperada, sino tambin de perder el capital suministrado, representado ste por los costos incurridos para producir los bienes y servicios, objeto del crdito, o por el principal o monto de dinero prestado. Por ello, antes de conceder financiacin, los acreedores estudian situaciones tales como clusulas de proteccin de la acreencia, conociendo y comprobando el valor de mercado de los activos dados en garanta, la capacidad de generacin de recursos y la confiabilidad y estabilidad de las proyecciones de caja para perodos futuros, con el propsito de evaluar las posibilidades reales de retorno del inters si lo hay y del principal. Asimismo, las personas o entidades otorgantes de crdito analizan la capacidad para obtener resultados, provenientes de las operaciones normales del ente econmico y, en especial, la habilidad para producir niveles estables de utilidades, an en pocas difciles. Los enfoques, las tcnicas de anlisis y los criterios de evaluacin utilizados por acreedores actuales o potenciales, varan de acuerdo al monto del principal, las garantas y el propsito del crdito. Si el crdito es a corto plazo, entonces interesar la situacin financiera que presenta hoy da su deudor o, por lo menos, en los ltimos perodos contables; as mismo, se dar preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de rotacin. Si, por el contrario, la operacin es a largo plazo el anlisis debe incluir proyecciones de flujos de efectivo y la evaluacin de la capacidad de la empresa para generar recursos propios, tambin a largo plazo, pues de all provienen las fuentes para atender los cargos fijos inherentes a la deuda como lo son los intereses y las dems obligaciones conexas. As mismo, para ambos plazos, el anlisis debe incorporar un estudio de la estructura de capital, por el impacto que sta tiene sobre el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de seguridad que se debe manejar en cualquier operacin de crdito.

Activos corrientes Calidad de la deuda Estructura de capital Flujos de efectivo

Liquidez Proyecciones de caja Tasa de inters Valor de mercado

Naturaleza del anlisis financiero (IV)

1.1 USUARIOS DEL ANLISIS FINANCIERO (II)

1.1.2 Inversionistas Los inversionistas, a pesar de que tambin pueden ser considerados como otorgantes de crdito, se diferencian de stos en que las expectativas de rentabilidad de la inversin se estudian a la luz de futuras oportunidades de generacin de utilidades y en las probabilidades de que ocurra un crecimiento de ellas, ms o menos sostenido. El dinero aportado por un inversionista es la fuente primaria de capital de riesgo, pues garantiza el pago del capital preferencial y las obligaciones para con terceros. Un socio o accionista comn espera obtener ganancias de su inversin, a travs de tres formas: dividendos o participaciones sobre las utilidades generadas por la empresa, derechos preferenciales que puede ejercer para la compra de nuevas acciones y la valorizacin de la inversin, proveniente de los incrementos de valor de mercado de la empresa o negocio donde se posee la inversin. Por ello, sta clase de acreedores se interesan en el anlisis financiero casi que en toda la gama de posibilidades que l otorga, pero principalmente en lo que respecta a la rentabilidad y capacidad de generar recursos propios.

Accionista Capital de riesgo Capital preferencial Derechos preferenciales

Dividendos Recursos propios Socio Valor de mercado

Naturaleza del anlisis financiero (V)

1.1 USUARIOS DEL ANLISIS FINANCIERO (III)

1.1.3 Directivos y administradores Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio, permanentemente recurren a las tcnicas y herramientas de anlisis financiero para mltiples propsitos. Uno de ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y sus resultados, lo cul se logra mediante la observacin de cambios importantes y significativos en razones y tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del caso, de manera oportuna. En forma particular a los administradores de una empresa les interesa mantener control sobre la rentabilidad de la inversin, representada en los activos, y en la eficiencia con que ellos son explotados econmicamente. Dicho control se ejerce a travs del anlisis en los cambios en los ndices y en las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la explotacin operacional de cualquier organizacin mercantil. Mediante una adecuada interpretacin de las relaciones entre variables, obtenidas a travs del ejercicio sistemtico del anlisis financiero, los directivos y administradores de los entes econmicos podrn: 1. Solicitar acciones oportunas y eficaces en caso de detectarse algn problema o incoherencia en resultados; 2. Organizar datos para relacionarlos con modelos anteriores o con estndares externos;

3. Descubrir las causas o efectos de una situacin detectada mediante el anlisis de indicadores u otra clase de herramientas; 4. Identificar puntos fuertes y dbiles, con el propsito de aprovechar las oportunidades y corregir los problemas actuales o potenciales. Por ltimo, los directivos y administradores de las empresas emplean la informacin proporcionada por el anlisis financiero para optimizar las decisiones de financiacin e inversin y poder garantizar la maximizacin del valor de la compaa.

Naturaleza del anlisis financiero (VI)

1.1 USUARIOS DEL ANLISIS FINANCIERO (IV)

1.1.4 Otros usuarios Dentro de sta categora de usuarios de la informacin financiera emitida por empresas y dems entes econmicos que ejercen actividades industriales, comerciales o de servicios, los organismos del estado que, de alguna manera, ejercen control y vigilancia sobre las actividades particulares son quienes ms inters tienen, especialmente para conocer indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los activos y la proporcin de recursos que no provienen de los aportes de capital, entre otros. En Colombia, los principales organismos usuarios de la informacin financiera que producen los particulares son: Direccin de Impuestos y Aduanas Nacionales Superintendencia de Sociedades Superintendencia Bancaria Superintendencia de Valores Departamento Administrativo Nacional de Estadstica Cmaras de Comercio

As mismo, existen otros grupos con inters sobre los datos que se calculan con base en el anlisis financiero, como podran ser los sindicatos de las empresas, las sociedades calificadoras de riesgo, los corredores de valores, los analistas de fusiones y adquisiciones, las compaas de seguros y los auditores internos y externos que certifican estados financieros, entre los ms usuales.

Naturaleza del anlisis financiero (VII)

1.2 OBJETIVOS DEL ANLISIS FINANCIERO Tal y conforme se desprende de la definicin que de la naturaleza del anlisis financiero se hizo anteriormente, stas tcnicas y herramientas pueden confundirse con lo que es, propiamente, la informacin financiera. Por ello, explicar los objetivos del anlisis financiero no puede hacerse sin involucrar los propsitos de la informacin financiera. Dichos objetivos persiguen, bsicamente, informar sobre la situacin econmica de la empresa, los resultados de las operaciones y los cambios en su situacin financiera, para que los diversos usuarios de la informacin financiera puedan: 1. Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las diferentes variables financieras que intervienen o son producto de las operaciones econmicas de una empresa; 2. Evaluar la situacin financiera de la organizacin; es decir, su solvencia y liquidez as como su capacidad para generar recursos; 3. Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros con la realidad econmica y estructural de la empresa; 4. Tomar decisiones de inversin y crdito, con el propsito de asegurar su rentabilidad y recuperabilidad; 5. Determinar el origen y las caractersticas de los recursos financieros de la empresa: de donde provienen, como se invierten y que rendimiento generan o se puede esperar de ellos; 6. Calificar la gestin de los directivos y administradores, por medio de evaluaciones globales sobre la forma en que han sido manejados sus activos y planificada la rentabilidad, solvencia y capacidad de crecimiento del negocio. En general, los objetivos del anlisis financiero se fijan en la bsqueda de la medicin de la rentabilidad de la empresa a travs de sus resultados y en la realidad y liquidez de su situacin financiera, para poder determinar su estado actual y predecir su evolucin en el futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos objetivos depender de la calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e informaciones financieras que sirven de base para el anlisis.

Estado de resultados Estado de situacin financiera

Rentabilidad de inversiones Variables financieras

Naturaleza del anlisis financiero (VIII)

1.3 INSTRUMENTOS DE ANLISIS Durante el proceso de anlisis de estados financieros se dispone de una diversa gama de posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar a cabo dicha tarea de evaluacin. El analista puede elegir, entonces, las herramientas que mejor satisfagan el propsito buscado, dentro de las cuales se destacan las siguientes:

1. Anlisis comparativo 2. Anlisis de tendencias 3. Estados financieros proporcionales 4. Indicadores financieros 5. Anlisis especializados En ste texto se estudiarn las cuatro primeras tcnicas y en otro libro de sta misma coleccin se abordar el concepto de anlisis especializado, desde el punto de vista del estado de cambios en la situacin financiera y del estado de flujos de efectivo. Tambin se consideran dentro de la categora de anlisis especializados: a) proyecciones de efectivo o de flujos de caja; b) anlisis de cambios y variaciones en el flujo de efectivo; c) estado de variacin de margen bruto y d) anlisis del punto de equilibrio, los cuales no pertenecen al alcance del presente libro. Anlisis comparativo Esta tcnica de anlisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes perodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa. Anlisis de tendencias El mtodo de anlisis por tendencias es un refinamiento de los cambios interanuales o anlisis comparativo y se utiliza cuando la serie de aos a comparar es mayor a tres. La comparacin de estados financieros en una serie larga de perodos permitir evaluar la direccin, velocidad y amplitud de la tendencia, as como utilizar sus resultados para predecir y proyectar cifras de una o ms partidas significativas. Estados financieros proporcionales El anlisis de estados financieros proporcionales es, en el fondo, la evaluacin de la estructura interna de los estados financieros, por cuanto los resultados se expresan como la proporcin o porcentaje de un grupo o subgrupo de cuentas dentro de un total, que sea representativo de lo que se pretenda analizar. Esta tcnica permite evaluar el cambio de los distintos componentes que conforman los grandes grupos de cuentas de una empresa: activos, pasivos, patrimonio, resultados y otras categoras que se conforman de acuerdo a las necesidades de cada ente econmico. Indicadores financieros Finalmente, los indicadores o ratios financieros expresan la relacin matemtica entre una magnitud y otra, exigiendo que dicha relacin sea clara, directa y comprensible para que se puedan obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podran ser detectadas mediante la simple observacin de los componentes individuales de la razn financiera.

Naturaleza del anlisis financiero (IX)

1.4 FUENTES DE INFORMACIN

Como es apenas lgico, para poder adelantar un proceso de anlisis o interpretacin de estados financieros deben identificarse y estudiarse las fuentes de informacin de donde provienen los datos que servirn para dicha evaluacin. La fuente primaria y natural de informacin son los registros contables a travs de los estados financieros publicados, cuya finalidad es precisamente informar sobre la situacin econmica de la persona natural o jurdica que ejerce actividades industriales, comerciales o de servicios, en una fecha determinada, as como sobre el resultado de sus operaciones. Otra fuente importante de informacin la constituyen los informes anuales presentados a socios y accionistas, pues en dichos informes se incluyen datos y estadsticas exigidos por normas oficiales, especialmente en aplicacin de los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA), los cuales reportan una gran cantidad de informacin no contable (pero proveniente de sus registros) de la mejor

calidad. As mismo, las cmaras de Comercio y la entidad que las agrupa (CONFECMARAS), los organismos de vigilancia del estado como las Superintendencias de Sociedades, Bancaria y de Valores y los gremios que agrupan las diversas actividades econmicas de las empresas, publican, peridicamente, serios estudios e interesantes estadsticas que bien pueden ser aprovechadas en el ejercicio del anlisis financiero de las empresas.

Cmara de Comercio CIIU Cmara de Comercio

DANE NIC PCGA

Anlisis comparativo I

2.1 CLCULO DE CAMBIOS

Esta modalidad de anlisis financiero consiste en disponer de dos o ms juegos de estados financieros, clasificados en los mismos niveles de cuentas pero, por supuesto, correspondientes a ejercicios contables diferentes, con el propsito de identificar los cambios o variaciones que se hayan presentado de un lapso de tiempo a otro. Dichos cambios pueden cuantificarse en trminos absolutos, es decir hallando la diferencia, positiva o negativa, entre los perodos que se estn comparando o tambin puede hacerse en valores relativos, lo cul significa encontrar, en porcentaje, la magnitud de la variacin observada, que puede ser, as mismo, incremento o disminucin. CUADRO 1 BALANCE GENERAL

DETALLE DE LA CUENTA Efectivo Deudores clientes Inventarios Gastos anticipados TOTAL ACTIVO CORRIENTE

1.9X6 5.235 11.623 10.666 780 28.304

1.9X7 4.675 12.582 11.480 654 29.391

1.9X8 4.432 13.096 11.985 567 30.080

1.9X9 3.965 14.430 12.870 690 31.955

Activos fijos Depreciacin acumulada Cargos diferidos (neto) TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO

23.515 2.1503.256 24.621 52.925

27.195 4.7022.675 25.168 54.559

27.195 7.4222.851 22.624 52.704

28.430 11.0272.670 20.073 52.028

Obligaciones bancarias Proveedores Impuesto de renta por pagar TOTAL PASIVO CORRIENTE

3.800 7.767 1.693 13.260

4.300 8.632 598 13.530

3.200 7.653 708 11.561

4.200 9.183 1.764 15.147

Obligaciones a largo plazo Pasivos estimados y provisiones TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO

12.500 1.345 13.845 27.105

11.200 1.450 12.650 26.180

9.750 1.580 11.330 22.891

9.750 1.764 11.514 26.661

Capital social Reservas Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

8.000 2.450 11.223 4.147 25.820 52.925

8.000 2.865 12.000 5.514 28.379 54.559

8.000 3.420 12.750 5.643 29.813 52.704

8.000 3.985 7.828 5.554 25.367 52.028

DRO 2 ESTADO DE RESULTADOS

DETALLE DE LA CUENTA Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos generales Utilidad operacional Otros ingresos Intereses pagados Utilidad antes de impuestos

1.9X6 336.053 310.811 25.242 19.133 6.109 332 516 5.925

1.9X7 342.865 313.875 28.990 21.057 7.933 419 475 7.877

1.9X8 398.455 367.180 31.275 22.376 8.899 654 871 8.682

1.9X9 403.555 370.980 32.575 23.765 8.810 432 698 8.544

Provisin imporrenta Utilidad neta

1.778 4.147

2.363 5.514

3.039 5.643

2.990 5.554

2.2 CLCULO DE CAMBIOS II

Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables y comerciales que se deseen analizar, se deben estimar las variaciones entre uno y otro perodo, tanto en valores absolutos como en trminos porcentuales:

CUADRO 3 CAMBIOS EN EL BALANCE GENERAL

DETALLE DE LA CUENTA

1.9X7

1.9X8

1.9X9

Efectivo Deudores clientes Inventarios Gastos anticipados TOTAL ACTIVO CTE

-560 959 814 -126 1.087

-10.70% 8.25% 7.63% -16.15% 3.84%

-243 514 505 -87 689

-5.20% 4.09% 4.40% -13.30% 2.34%

-467 1.334 885 123 1.875

-10.54% 10.19% 7.38% 21.69% 6.23%

Activos fijos Depreciacin acumulada Cargos diferidos (neto) TOTAL ACT. NO CTE TOTAL ACTIVO Obligaciones bancarias Proveedores Imp. de renta por pagar TOTAL PASIVO CTE

3.680 -2.552 -581 547 1.634 500 865 -1.095 270

15.65% 118.70% -17.84% 2.22% 3.09% 13.16% 11.14% -64.68% 2.04%

0 -2.720 176 -2.544 -1.855 -1.100 -979 110 -1.969

0.00% 57.85% 6.58% -10.11% -3.40% -25.58% -11.34% 18.39% -14.55%

1.235 -3.605 -181 -2551 -676 1.000 1.530 1.056 3.586

4.54% 48.57% -6.35% 32.93% -1.28% 31.25% 19.99% 149.15% 31.02%

Obligac. a largo plazo

-1.300

-10.40%

-1.450

-12.95%

0.00%

Pasivos estim. y prov. TOTAL PAS. NO CTE TOTAL PASIVO

105 -1.195 -925

7.81% -8.63% 3.41%

130 -1.320 -3.289

8.97% -10.43% -12.56%

184 184 3.770

11.65% 1.62% 16.47%

Capital social Reservas Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PAS. Y PATR.

0 415 777 1.367 2.559 1.634

0.00% 16.94% 6.92% 32.96% 9.91% 3.09%

0 555 750 129 1.434 -1.855

0.00% 19.37% 6.25% 2.34% 5.05% -3.40%

0 565 -4.922 -89 -4.446 -676

0.00% 16.52% -38.06% -1.58% -14.91% -1.28%

CUADRO 4 CAMBIOS ESTADO DE RESULTADOS

DETALLE Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos generales Utilidad operacional Otros ingresos Intereses pagados Utilidad antes imp. Provisin imporrenta Utilidad neta

1.9X7 6.812 3.064 3.748 1.924 1.824 87 -41 1.952 585 1.367 2.03% 0.99% 14.85% 10.06% 29.86% 26.20% -7.95% 32.95% 32.90% 32.96%

1.9X8 55.990 53.305 2.285 1.319 966 235 396 805 676 129 16.21% 16.98% 7.88% 6.26% 12.18% 56.09% 83.37% 10.22% 28.61% 2.34%

1.9X9 5.100 3.800 1.300 1.389 -89 -222 -173 -138 -49 -89 1.28% 1.03% 4.16% 6.21% 1.00% -33.94% -19.86% -1.59% -1.61% -1.58%

Anlisis comparativo III 2.2 COMPARABILIDAD DE CIFRAS

Como es repetitivo a lo largo de ste texto, antes de interpretar los cambios en los diferentes perodos estudiados es necesario definir la naturaleza de las cifras que se toman para dicho anlisis, en el sentido de si son histricas, ajustadas por inflacin o ajustadas y actualizadas por inflacin. Se debe, entonces, precisar que, en un entorno inflacionario, para que dos o ms valores sean comparables, stos deben estar expresados en trminos de poder adquisitivo de la misma fecha; idealmente en pesos de diciembre 31 del ltimo ao conocido. En el ejercicio presentado, si se quiere realizar un anlisis comparativo de los cuatro ao para conocer la evolucin, por ejemplo, del rubro "EFECTIVO", primero sus saldos deben ser actualizados de tal manera que queden expresados en pesos de poder adquisitivo de 1.9X9 corrigiendo, de sta manera las distorsiones causadas por el fenmeno inflacionario. Para tal efecto, es necesario conocer los ndices de inflacin registrados en el lapso de tiempo evaluado: 19X6 19X7 19X8 19X9 22.09% 17.38% 15.69% 12.00%

Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios, se aplican en forma acumulativa los respectivos ndices, enlazados estadsticamente:

19X6 19X7 19X8 19X9

5.235 X (1.1738 X 1.1569 X 1.1200) 4.675 X (1.1569 X 1.1200) 4.432 X 1.1200

7.962 6.057 4.964 3.965

Cuyos resultados se interpretan as : el saldo de efectivo registrado en 19X6 por un valor de $5.235 representa, en trminos de poder adquisitivo, $7.962 en pesos de 19X9; el saldo registrado en 19X7 por $4.675 equivale a 6.057 pesos del ltimo ao; y el acumulado contabilizado en 19X8 por $4.432 representa la suma de $ 4.964 en unidades de poder adquisitivo de 19X9. As las cosas el saldo de sta cuenta se debe informar en los siguientes trminos: 19X6 Efectivo 7.962 19X7 6.057 19X8 4.964 19X9 3.965

Como consecuencia de la reexpresin explicada, los cambios en el efectivo, para sta empresa, se registran as: 19X7 Efectivo -1905 23.93% -1.093 19X8 -18.05% -999 19X9 -20.12%

Cifras que son, ciertamente, diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber reexpresado los saldos acumulados en cada uno de los aos analizados, con el propsito de hacerlas comparables con el ltimo perodo. Las diferencias en cada una de las variaciones representan la medida del poder adquisitivo perdido como consecuencia de la presencia recurrente de inflacin. La tcnica de estados financieros comparativos pertenece a la clasificacin genrica conocida como mtodo de anlisis horizontal, por cuanto hace referencia a una partida o grupo de cuentas evaluado a travs del tiempo. En cuanto a las partidas no monetarias, si ellas ya han sido ajustadas por inflacin por el mtodo de nivel general de precios o por cualquier otro sistema de reconocido valor tcnico, para su actualizacin bastar con multiplicar el saldo inicial por el ndice acumulado hasta la fecha del ltimo estado financiero conocido. En caso contrario, si no se ha aplicado un sistema integral de ajustes por inflacin, se debern actualizar cada una de dichas partidas no monetarias con base en el ndice acumulado desde la fecha de la respectiva transaccin hasta la fecha del ltimo balance conocido.

Anlisis comparativo IV

2.3 CONCLUSIONES Al respecto, el Instituto Mexicano de Contadores Pblicos se ha pronunciado de la siguiente manera (1) Para que los estados financieros sean ms tiles deben poseer, entre otros, el atributo de ser comparables. En un entorno inflacionario la comparabilidad entre distintos perodos se ve fuertemente afectada por la inestabilidad de la unidad de medida empleada en la elaboracin de los estados financieros. Para eliminar el impacto de la inflacin sobre la comparabilidad en los estados financieros que incluyen cifras de perodos anteriores, es necesario reexpresar dichas cifras a pesos de poder adquisitivo de la fecha de los estados financieros del ltimo perodo, determinados con factores derivados del ndice de Precios al Consumidor. En el apndice 2 de la Circular 28, se describe un procedimiento para llevar a cabo esta reexpresin. Para lograr adecuadamente la comparabilidad mencionada se deben presentar los estados financieros de perodos anteriores con sus cifras reexpresadas, tal y como se indica en el prrafo anterior. Esta reexpresin es nicamente para fines de presentacin y no implica modificacin alguna en los registros contables. ... En opinin de algunos miembros de la profesin, incluidos algunos de la Comisin de Principios de Contabilidad, para lograr una mejor comparabilidad, se requiere primeramente que los estados financieros originalmente emitidos, estn todos ellos expresados en pesos de poder adquisitivo al cierre al cierre del ejercicio... Por su parte, las normas internacionales de contabilidad sealan que: Las cifras que se informen correspondientes al perodo anterior, ya sea que se haya expresado al costo histrico o al costo actual, se reexpresan aplicando un ndice general de precios de manera que los estados financieros comparativos se presenten en trminos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del perodo que se informa. La informacin que se revela con relacin a perodos anteriores tambin se expresa en trminos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del periodo que se reporta.(2) A manera de conclusin la tcnica de anlisis comparativo es vlida en la medida en que se cumplan los siguientes requerimientos mnimos: 1. Poseer dos o ms estados financieros clasificados uniformemente, con el propsito de que existan las mismas cuentas en cada uno de ellos; 2. Verificar que cada uno de los estados financieros que se van a comparar estn debidamente reexpresados en pesos del 31 de diciembre de cada ao, para lo cual ha debido aplicarse un sistema integral de ajustes por inflacin sobre todas las partidas no monetarias del balance sobre las cuentas de resultado. En caso de no haberse practicado un ajuste de sta clase, deber adelantarse tal labor aplicando los procedimientos recomendados a nivel internacional (3). 3. Actualizar las cifras de cada uno de los estados financieros que se van a analizar, aplicando un ndice general de precios, buscando que todos ellos queden expresados en pesos del ltimo perodo conocido. 4. Calcular las variaciones absolutas y relativas de todos o algunos rubros que sean de especial inters. 5. Extraer las conclusiones y presentar las recomendaciones que se crean necesarias. La importancia del anlisis comparativo radica en el hecho de que, comparar las cifras anuales con un promedio, determinado en un lapso de tiempo de varios aos o tomado del sector al cul pertenece la empresa, permitir identificar los cambios o variaciones significativas en cualquier ao. En consecuencia, los estados financieros comparativos tambin se pueden presentar reflejando el total acumulado para el perodo, para cada uno de los rubros analizados o para el promedio de se ao. Para el clculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos importantes: a) Si existe una cifra negativa en el ao base (o primer ao de comparacin) y una cifra positiva en el perodo siguiente o lo contrario no se puede calcular cambio porcentual alguno; b) Cuando una cifra tiene algn valor en el ao base, pero ninguno en el perodo siguiente, la variacin (negativa) es del 100 por ciento; y c) Cuando no existe un valor registrado en el primer ao (perodo base), no se puede calcular ninguna

clase de cambio o variacin porcentual. El anlisis comparativo, as como los anlisis por tendencias y porcentuales son muy tiles para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden sealar variaciones significativas en la estructura o en la distribucin contable, las cuales una vez detectadas deben ser comprendidas y explicadas, por parte del analista.

Inflacin ndice de Precios al Consumidor Boletn B-10 FASB 89 NOTAS

NIC No. 15 NIC No. 29 Economa hiperinflacionaria Perodo base

(1) Prrafo 5 del segundo documento de adecuaciones al Boletn B-10, diciembre de 1987. (2) Prrafo 34, Norma Internacional de Contabilidad No. 29 (reformada en 1994)La informacin financiera en economas hiperinflacionarias. (3) Como, por ejemplo, FASB 89, Boletn B-10 y sus adecuaciones del Instituto Mexicano de Contadores Pblicos y la Norma Internacional de Contabilidad No. 29, entre otros documentos. Tambin puede consultarse el ttulo V del Estatuto Tributario Colombiano y el libro Ajustes por inflacin del economista Csar A. Len Valds.

Anlisis de tendencias

3.1 INTRODUCCIN Pertenece tambin, al igual que los estados comparativos, a la tcnica de anlisis horizontal. En consecuencia, al emplear ste mtodo es necesario, de todas maneras, conocer los estados financieros comparativos de varios perodos para que, con base en la informacin all registrada, se puedan calcular las tendencias mostradas por una o ms variables, en conjunto o en forma aislada. Una tendencia es, por definicin, la propensin o direccin seguida por alguna variable, de especial inters. Por ello, el anlisis de tendencias tiene en cuenta la situacin de uno o ms saldos de una empresa y su evolucin, en diferentes momentos, con el propsito de identificar el comportamiento o tendencia propiamente dicha, para tomar medidas al respecto o para proyectar posibles resultados futuros. El procedimiento de clculo de las tendencias financieras de una empresa es bastante sencillo. Ante todo se selecciona un ao representativo en la actividad comercial del ente econmico, el cul constituir la base para el clculo de las propensiones. Luego se divide el valor registrado en cada una de las cuentas de los diferentes perodos que se van a estudiar, entre el monto informado en los saldos del ao base. El resultado es la tendencia, que puede tomar valores superiores a uno, si se ha presentado crecimiento, o menores a uno si, por el contrario, ha habido decrecimiento o disminucin.

Anlisis de tendencias

3.2 CLCULO DE TENDENCIAS

CUADRO 5 TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL

19X7 ACTIVO CORRIENTE Efectivo Deudores clientes Inventarios Gastos anticipados TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Propiedades planta y equipo Depreciacin acumulada Cargos diferidos (neto) TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO 1.16 2.19 0.82 1.02 1.03 0.89 1.08 1.08 0.84 1.04

19X8

19X9

0.85 1.13 1.12 0.87 1.06

0.76 1.24 1.21 1.22 1.13

1.16 1.57 0.88 0.92 1.00

1.21 1.49 0.82 1.22 1.17

PASIVO CORRIENTE Obligaciones bancarias Proveedores Impuesto de renta por pagar TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Obligaciones a largo plazo Pasivos estimados y provisiones TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO PATRIMONIO Capital social Reservas Utilidades acumuladas Utilidad del ejercicio TOTAL PATRIMONIO 1.00 1.17 1.07 1.33 1.10 1.00 1.40 1.14 1.36 1.15 1.00 1.63 1.59 1.341.37 0.90 1.08 0.91 0.97 0.78 1.17 0.82 0.84 0.78 1.31 0.83 0.98 1.13 1.11 0.35 1.02 0.84 0.99 0.42 0.87 1.11 1.18 1.04 1.14

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

1.03

1.00

1.17

CUADRO 6 TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS

19X7 Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos generales Utilidad operacional Otros ingresos Intereses pagados Utilidad antes de impuestos Provisin imporrenta Utilidad comercial neta 1.02 1.01 1.15 1.10 1.30 1.26 0.92 1.33 1.33 1.33

19X8 1.19 1.18 1.24 1.17 1.46 1.97 1.69 1.47 1.71 1.36

19X9 1.20 1.19 1.29 1.24 1.44 1.30 1.35 1.44 1.68 1.34

Anlisis de tendencias

3.3 INTERPRETACIN En algunos textos, al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de "nmero de veces" aqu empleado, sino que se le multiplica por cien para escribirlo en trminos de porcentaje. Los porcentajes o el "nmero de veces" de la tendencia deben ser comparados con las tendencias de rubros similares. Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la tendencia registrada por las ventas; la de proveedores con la de compras y as, cualquier otra relacin de importancia. Especial cuidado se debe tener con la interpretacin de los resultados obtenidos mediante sta tcnica pues la importancia relativa de la partida que se evala puede ser relevante o no. As, una tendencia de 200 por ciento en el rubro "gastos pagados por anticipado" puede ser mucho menos importante que una tendencia del 10 por ciento en "Propiedades, planta y equipo" y, sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los gastos pagados por anticipado pueden representar una fraccin mnima dentro del total de activos, mientras que los activos fijos pueden abarcar una alta proporcin de ellos, con mayor razn si se trata de una empresa industrial. Bajo sta tcnica, al igual que ocurre con el anlisis comparativo, las cifras deben tomarse ajustadas y actualizadas por inflacin con el propsito de hacer ms consistente la evaluacin del comportamiento encontrado en uno o ms rubros de los estados financieros. El anlisis de tendencias permite una mejor comprensin de las polticas y parmetros seguidos por la administracin del ente econmico y que han originado los cambios relevantes observados a lo largo del perodo en estudio. Esta observacin, enmarcada dentro del entorno econmico en el cul desarrolla sus

actividades la empresa, permitir identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las oportunidades. As mismo, el anlisis por tendencias puede aplicarse para la medicin de estndares preestablecidos o en relacin con el comportamiento de otras empresas del sector, para establecer la direccin del cambio frente a los objetivos particulares del ente econmico o frente a sus competidores y tomar las medidas que sean necesarias.

Estados Financieros proporcionales (I)

4.1 INTRODUCCIN Para algunos propsitos especiales puede ser conveniente expresar los distintos componentes de los estados financieros como la proporcin que representa una partida individual dentro de un grupo o conjunto de cuentas. Por ejemplo, el balance general se puede clasificar en los tres grandes grupos ms conocidos: activos, pasivos y patrimonio. Si a cada uno de ellos se asigna el 100 por ciento, entonces, al examinar estados financieros proporcionales, se asignar un porcentaje de se cien por cien a cada uno de los componentes individuales que integran los grupos:

CUADRO 7 ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES

Disponible Inventarios TOTAL ACTIVO CORRIENTE Propiedades, Planta y equipo Activos agotables TOTAL ACTIVO FIJO Activos diferidos Activos intangibles Otros activos TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO Proveedores Obligaciones financieras TOTAL PASIVO CORRIENTE Obligaciones hipotecarias Bonos emitidos TOTAL PASIVO LARGO PLAZO TOTAL PASIVO Capital social Reservas Supervit TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

24% 76% 100% 58% 42% 100% 32% 49% 19% 100% 19% 66% 100% 54% 46% 100% 29% 71% 100% 60% 12% 28% 100% 46% 100% 23% 54% 31% 47% 34%

Obsrvese que, an en ste sencillo ejemplo, la tcnica de anlisis porcentual proporciona una gran diversidad en las relaciones que se establecen entre una partida individual y el grupo al que pertenece. Lo que significa que, dependiendo del objetivo del anlisis, las porcentajes pueden establecerse con base en

diferentes grupos. As, si el total de activos representa el ciento por ciento, podr calcularse la relacin que existe por cada clase de activos: corriente (34%), fijo (47%) y otros activos (19%) o puede hacerse la distincin entre corriente (34%) y no corriente (66%). A su vez, dentro de cada clase de activo podr estimarse la participacin que corresponda a los distintos grupos de cuenta: disponible (24%) e inventarios (76%) conformarn el total de activo corriente (100%) y de la misma manera, para los dems grupos de cuentas que sean de especial inters.

Estados Financieros proporcionales (II)

4.2 USOS Y UTILIDAD La tcnica de anlisis porcentual corresponde, en el fondo, a la evaluacin de la estructura interna de los estados financieros y su utilidad radica en que facilita la comparabilidad de cifras entre empresas porque pierde importancia la magnitud de los valores expresados en trminos absolutos, los cuales, para efectos de evaluacin, son reemplazados por magnitudes porcentuales. El examen de estados financieros proporcionales de un grupo de empresas pertenecientes a un sector especfico de la economa permite detectar variables importantes sobre cambios en la estructura o en la distribucin contable, de tal manera que dichas variaciones puedan ser estudiadas y comprendidas. Aunque esta herramienta de diagnstico y evaluacin es aplicable a cualquier estado financiero, cobra especial importancia en el anlisis del estado de resultados, por cuanto cada uno de los rubros que lo conforman puede relacionarse con una variable nica, cul es las ventas. Por regla general, el volumen de cada cuenta de costos o de gastos est relacionada con el nivel de los ingresos comerciales y, por ello, es importante conocer la participacin de cada una de ellas para identificar como son absorbidas dichas ventas. Tambin es muy til para el anlisis de la estructura de capital, por cuanto directamente puede revelarse la forma como est siendo financiada la empresa, entre sus dos componentes bsicos: recursos propios o patrimonio y recursos externos o endeudamiento y, sobre ste ltimo concepto, entre deuda a corto o largo plazo. Sin embargo, el anlisis de la estructura de capital se ha popularizado ms a travs de su clculo como razones financieras que bajo sta tcnica de estados porcentuales o proporcionales, a pesar de sus ventajas. Existe una limitacin a la interpretacin de los estados financieros porcentuales que, si le maneja con cuidado, no debera incidir en las evaluaciones y conclusiones que se extraigan. Dicha limitacin consiste en que, en razn a que los porcentajes obtenidos para elaborar sta clase de estados financieros puede variar por dos motivos : a) por cambios en el monto de la partida que se est relacionando o b) por cambios en el total del grupo del cul hace parte, su anlisis no puede realizarse de manera aislada, sino que requiere de la evaluacin simultnea tanto de los porcentajes calculados como de las cifras que les dan origen. 4.3 ESTADOS PROPORCIONALES De los estados financieros incluidos en el apndice de ste libro se tom la informacin requerida para elaborar el cuadro No. 8 que refleja el balance general en trminos porcentuales, durante los ltimos dos aos:

CUADRO 8 BALANCE GENERAL PROPORCIONAL HISTRICO 19X8 ACTIVO ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO INVERSIONES TEMPORALES 21.87% 6.24% 7.34% 22.10% 20.74% 5.93% 7.10% 21.38% AJUSTADO 19X8

19X9

19X9

DEUDORES CLIENTES DEUDORES VARIOS INVENTARIOS GASTOS ANTICIPADOS TOTAL ACTIVO CORRIENTE

19.84% 3.29% 16.77% 0.93% 68.94%

8.02% 2.17% 18.30% 0% 57.93%

18.82% 3.12% 16.67% 0.88% 66.16%

7.76% 2.10% 17.74% 0% 56.08%

ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVOS FIJOS DEPRECIACIN ACUMULADA INVERSIONES PERMANENTES CARGOS DIFERIDOS VALORIZACIONES TOTAL NO CORRIENTE TOTAL ACTIVO 37.43% - 9.80% 0.58% 2.83% 0.02% 31.06% 100.00% 48.92% - 9.56% 0.08% 2.60% 0.03% 42.07% 100.00% 43.40% - 12.92% 0.55% 2.79% 0.02% 33.84% 100.00% 53.55% - 12.19% 0.08% 2.45% 0.03% 43.92% 100.00%

PASIVO Y PATRIMONIO PASIVO CORRIENTE ANTICIPOS CLIENTES OBLIGACIONES BANCARIAS OTRAS OBLIGACIONES PROVEEDORES VARIOS ACREEDORES VARIOS IMPORENTA POR PAGAR IMPOVENTAS POR PAGAR CESANTIAS CONSOLIDAS TOTAL PASIVO CORRIENTE 18.22% 5.05% 8.63% 2.98% 5.19% - 2.90% 3.89% 2.41% 43.47% 13.74% 0% 12.36% 3.91% 23.99% 0% 1.07% 0.97% 56.04% 17.29% 4.79% 8.18% 2.82% 4.92% - 2.75% 3.69% 2.29% 41.23% 13.30% 0% 11.96% 3.79% 23.20% 0% 1.03% 0.94% 54.22%

PASIVO NO CORRIENTE OBLIGACIONES LARGO LAZO INGRESOS DIFERIDOS 0.28% 2.93% 0% 0.06% 0.26% 2.78% 0% 0.05%

PASIVOS ESTIMADOS Y PROV. TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO

20.38% 23.59% 67.06%

11.62% 11.68% 67.72%

19.33% 22.37% 63.60%

11.24% 11.29% 65.51%

PATRIMONIO CAPITAL RESERVAS REVALORIZACIN PATRIMONIO UTILIDAD EJERCIC. ANTERIORES UTILIDAD PERIODO ACTUAL VALORIZACIONES TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 23.18% 4.14% 0% 0% 5.60% 0.02% 32.94% 100.00% 12.58% 3.02% 3.89% 0% 12.76% 0.03% 32.28% 100.00% 21.99% 3.93% 6.80% 0% 3.66% 0.02% 36.40% 100.00% 12.17% 2.92% 8.26% 0% 11.11% 0.03% 34.49% 100.00%

http://www.temasdeclase.com/libros%20gratis/analisis/capcuatro/anal4_4.htm