Captulo 7

ANLISIS ECONMICO Y FINANCIERO DE LA MINITECH

Este captulo explica de qu forma puede ser analizada una empresa utilizando las tcnicas tratadas en este libro. Todas las cifras utilizadas en este captulo han sido tomadas del estado de cuentas de la Minitech, presentado en el Apndice 1. En principio, el anlisis examina el facturado, repartido por producto y por lugar geogrfico, del nmero de empleados, de los costos del trabajo y del valor agregado. El modelo para realizar el anlisis econmico y financiero expuesto en el captulo 6 se utilizar seguidamente para aplicarlo a las cuentas de la Minitech. En especial, el modelo examina los indicadores de rentabilidad, eficiencia, crecimiento potencial, autofinanciamiento. Estos indicadores vienen examinados al final del captulo cuando se deduce que la empresa requiere un mayor empeo de inversin de capital para poder prosperar y crecer en el futuro.

7.1 Introduccin
Minitech es un empresa multinacional estructurada en cinco divisiones, cuatro filiales y tres sucursales que operan a nivel internacional (ver figura 2.1 y el anexo Apndice 1 (E). Esta empresa produce bienes capitales para la agricultura, sierras para moliendas, maquinarias para ingeniera estructural, construccin de carreteras y tratamiento de las aguas. La dependencia de los bienes capitales de la produccin y de la venta ha hecho que la empresa sea especialmente vulnerable a las bajadas en el ciclo de inversin y esto se manifiesta ms claramente en la parte central del anlisis, entre el 4 y el 7 ao. El facturado corriente (ao 10) era de 6.143 millones ML y casi la mitad producido en el Reino Unido. Las exportaciones de la Minitech que se realizaban desde el Reino Unido han ido creciendo en los ltimos aos a raz de los cambios favorables y en la actualidad se sitan en 1.751 millones ML.

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El personal actual de la Minitech cuenta con 70.000 personas, la mitad trabaja en las empresas filiales de ultramar. Los beneficios comerciales en el ao 10 ascienden a 624 millones ML y representan, ms o menos, el 10% del facturado. Las estadsticas de la Minitech y otras clases de datos externos que estn relacionados con las prestaciones de la empresa han sido registrados durante los ltimos 10 aos. Estos datos se encuentran a disposicin en el Apndice 1 (F).

7.2 Facturado
Las ventas han aumentado de 1.940 millones ML en el ao 1 a 6.143 millones ML en el ao 10, con un incremento del 217 %. Si dividimos variacin de porcentaje en tres perodos superpuestos, el incremento se mantiene constante, un +45%, 44% y 52% (no existe ninguna regla para decidir los aos a utilizar en el anlisis, es el analista el que tiene que elegir). El perodo de los diez aos registrados puede ser dividido en dos perodos de cinco aos o en cinco perodos de dos aos, o como en nuestro ejemplo se ha llevado a cabo una divisin de tres perodos superpuestos. Hemos utilizado la ltima posibilidad ya que la empresa parece presentar un desarrollo en tres fases, un crecimiento modesto, una fase de consolidacin y una fase de crecimiento rpido. Hubiramos podido realizar tres perodos de tres aos cada uno, pero de esta forma hubiramos omitido un ao, probablemente el primero). De cualquier forma, cuando se mide el facturado con respecto a precios fijos, utilizando un ndice de precios apropiado con el tipo de producto -en este caso el ndice de precios de bienes capitales- el incremento expresado en tanto por ciento es mucho ms pequeo, y casi completamente concentrado en el ltimo perodo, de tal forma que los resultados a la mitad del perodo resultan decepcionantes. Es decir:
Diez aos de ventas: Cambios de porcentaje Aos de 1 a 4 de 4 a 7 de 7 a 10 de 1 a 10 A precios actuales (%) +45 +44 +52 +217 A precios de bienes
capitales (%)

+2 -5 +37 +32

Nota: la variacin de porcentaje total desde el ao 1 hasta el ao 10 no se puede calcular simplemente aadiendo los tres perodos de cuatro aos. Esto sucede porque los cambios de porcentaje de los ltimos dos perodos no estn calculados a partir del ao 1, sino a partir de los aos 4 y 7 respectivamente. Esta regla se aplica a todas las tablas similares que se encuentran en este captulo. Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F).

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Si se mide el facturado por empleado, los indicadores mejoran ya que la Minitech, en el perodo de los 10 aos del anlisis, ha despedido al 40% del personal. En trminos reales, el facturado per capita se ha duplicado abundantemente.
Facturado por empleado: Cambios de porcentaje Ao A precios actuales (%) A precios de bienes
capitales (%)

de 1 a 4 de 4 a 7 de 7 a 10 de 1 a 10
Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F)

+87 +64 +74 +434

+32 +8 +57 +123

La ltima columna puede aclarar la situacin. Las ventas por empleado con respecto a los precios fijos han crecido muy lentamente entre los aos 4 y 7. En el ao 1 las ventas de maquinaria agrcola representaban ms o menos la mitad del facturado de la Minitech, sin embargo, en el siguiente perodo este componente del facturado ha ido descendiendo con respecto a la actividad global, representando en la actualidad solamente el 28% de las ventas totales. Tambin los sistemas para sierras moliendas han ido bajando. Por el contrario, las actividades relativas a los equipos para ingeniera estructural, sistemas para construccin de carreteras, instalaciones para el tratamiento de aguas ha ido aumentando durante el mismo perodo. Los percentiles explicados con ms detalle son:
Facturado a precios fijos (variacin porcentual) Distribucin porcentual Ao 1 Maquinarias agrcolas Maquinarias fresadoras Equipos para ingeniera estructural Equipos para construccin de carreteras Implantaciones para el tratamiento de las aguas Productos varios Sub total Deduccin de eliminaciones inter-sectoriales 1 TOTAL Total en millones ML
1

Ao 10

Aos 1-4

Aos 4-7

Aos 7 - 10

Aos 1 - 10

48 34 19 8 5 2 116 -16 100 1.940

28 23 34 17 8 2 112 -12 100 6.143

-12 -16 +48 +79 +20 +57

-36 -14 +15 +36 -47

+39 +21 +38 +17 +78 +26

+2 -11 +98 +185 +115 +48

+2

-5

+37

+32

Representa las ventas a otros grupos de produccin dentro de la Minitech.

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Fuente: Datos originales del Apndice 1 (E) y de los informes precedentes.

El desglose sobre la variacin de ventas por producto en los tres perodos evidencia que los factores de mxima prdida en las ventas, maquinaria agrcola e instalaciones para sierras moliendas, se han producido entre el ao 1 y el ao 7 e indica que se ha verificado una mejora en los ltimos tres aos. El 60% de los productos de la empresa aproximadamente se producen en el Reino Unido. Sin embargo, han descendido las ventas nacionales con respecto a las ventas totales, reflejando la situacin de recesin que la mayora de las empresas ha sufrido en el mercado. Afortunadamente, hacia el final del perodo analizado, las exportaciones desde Gran Bretaa han empezado a crecer muy rpidamente aplacando as la crisis anterior. El resultado ha sido que la produccin nacional ha mantenido su parte con respecto al facturado global. Las sucursales de ultramar, distribuidas en el resto de Europa y en Amrica, han ido incrementando sus cuotas del facturado.
Distribucin porcentual del facturado Ao 1 Nacional Exportaciones Resto de Europa Amricas Asia frica Otros pases Sub total Deduccin de ventas interreas 1 TOTAL Total en millones ML
1

Lugar

Variacin % del facturado a precios fijos Aos 1 - 10 +109 +33 +60 +91 +35 -5 -34

Variacin % del facturado por empleado a precios fijos Aos 1 - 10

Ao 10 32 28 60 18 21 14 3 1 117 (17) 100 6.143

42 18 60 15 14 16 4 2 111 (11) 100 1.940

+178 +42 +158 +86 +10 +10

+32

+123

Exportaciones entre empresas de la Minitech.

Fuente: Datos originales del Apndice 1 (E) y de los informes precedentes.

La tabla muestra cmo han permanecido inmviles las ventas nacionales durante un perodo en el que el facturado global ha ido creciendo efectivamente de un 30%. El fuerte ascenso de las exportaciones ha sido seguramente una factor importante que ha contribuido a la aceleracin de la produccin nacional.

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7.3 Empleados
En el perodo que va desde el ao 1 hasta el ao 10 el nmero de empleados ha disminuido en 50.000 individuos, representando una contratacin de la mano de obra inicial del 40%. La mayora de los puestos de trabajo perdidos se han concentrado en las instalaciones nacionales que han sufrido una reduccin de 40.000 puestos de trabajo, representando ms de la mitad de la mano de obra original. La tabla que se presenta a continuacin representa un anlisis numrico y porcentual de las variaciones de mano de obra por localidad y por perodos:
Empleados por localidad Nmero de empleados Ao 1 Pas origen Resto de Europa Amricas Asia frica Otros pases TODOS LOS PASES 76.300 7.300 14.500 13.300 8.200 1.300 120.900 Ao 10 36.300 8.200 10.700 8.500 7.100 900 71.700 Porcentaje de distribucin Ao 1 63 6 12 11 7 1 100 Ao 10 51 11 15 12 10 1 100

Variaciones de porcentaje en la mano de obra Aos Ao 1 - 4 Nacional Resto de Europa Amricas Asia frica Otros pases TODOS LOS PASES -26 -7 -12 -26 -20 -8 -22 Ao 4 - 7 -18 -3 -9 -1 +1 -8 -12 Ao 7 - 10 -12 +24 -9 -12 +6 -18 -13 Ao 1 - 10 -52 +12 -26 -36 -13 -31 -41

Fuente: Datos originales del Apndice 1 (E) y de los informes precedentes.

Examinando las variaciones de porcentaje en los tres perodos resulta que el proceso de reduccin del personal, por lo menos a nivel nacional, ha ido en disminucin.

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7.4 Costos del trabajo

Los costos para jornales, sueldos y beneficios complementarios por empleado han crecido un 282 % en el perodo comprendido entre el ao 1 y el ao 10. A nivel de precios fijos (al por menor) el crecimiento ha sido del 46%. Con ms detalle:
Variaciones por empleado de los salarios, sueldos, beneficios complementarios Aos 1-4 4-7 7 - 10 1 - 10
Fuente: Apndice 1 (F)

A precios corrientes (%) +78 +47 +45 +282

A precios fijos (%) +22 -2 +22 +46

Estos datos confirman una vez ms las dificultades encontradas en el perodo intermedio (aos del 4 al 7) ya que los sueldos bajaron. Una cierta recuperacin se verific en el ltimo perodo. Los datos relativos a las variaciones del salario real por empleado se deberan comparar con las variaciones de productividad del trabajo, es decir, el valor agregado con respecto a los precios fijos por empleado como se expone en este captulo (punto 7). Los representantes de los trabajadores podran tambin comparar estos datos sobre el salario real con respecto a la tendencia de los salarios reales en otras industrias del mismo sector y en la economa global. Desgraciadamente, los informes y las cuentas publicadas no suelen repartir los valores de los salarios por rea geogrfica, informacin que sera necesaria para poder realizar un anlisis ms completo. Los costes del trabajo en la Minitech han bajado con respecto al valor agregado, es decir, con respecto a la riqueza neta producida por la empresa y por sus empleados.
Costes laborales como porcentual del valor agregado Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Fuente: Apndice 1 (F)

62 60 55 58 56

Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10

69 64 65 58 53

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El resultado de esta situacin es que una parte ms alta del valor agregado se ha transferido hacia otros destinatarios, impuestos, depreciacin y al til de ejercicio bruto. En los ltimos dos aos se ha producido una bajada efectiva en la componente del valor agregado destinada a los salarios, ya que el valor agregado estaba creciendo ms rpidamente que la cuenta salarial. Los representantes de los trabajadores tendrn que tener en cuenta esta situacin.

7.5 Valor agregado

El valor agregado desde el ao 1 hasta el ao 10 ha crecido de 768 millones a 2.032 millones con un incremento del 165%. Desgraciadamente, los precios (precios al por menor ya que la mayor parte del valor agregado se distribuye entre los consumidores) han crecido un 161% en este perodo dejando un beneficio neto de 1,53% 1. Sin embargo, calculando las variaciones de porcentaje producidas durante los tres perodos, cabe destacar:
Variacin de porcentaje en el valor agregado Aos 1-4 4-7 7 - 10 1 - 10
Fuente: Apndice 1 (F)

A precios corrientes (%) +47 +17 +54 +165

A precios fijos (%) +1 -22 +29 +2

La reparticin de los valores en los tres perodos explica el motivo por el cual en los ltimos aos el costo del trabajo ha ido en disminucin con respecto al valor agregado. Efectivamente, las prdidas sufridas por el valor agregado se haban producido con anterioridad, sobre todo en el perodo intermedio. En el ltimo perodo el valor agregado haba crecido con bastante velocidad. Sabemos tambin que durante estos aos la Minitech ha reducido los puestos de trabajo. Esto explica por qu el valor agregado por empleado ha ido creciendo ms rpidamente que el valor agregado. El valor agregado por empleado ser presentado en el punto 7.7.

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93

7.6 Indicadores de rentabilidad

Si consideramos el modelo de anlisis econmico y financiero tratado en el captulo anterior, podemos considerar dos indicadores de rentabilidad. El primer ratio representa la relacin entre los costos de explotacin y el facturado; evidentemente, cuanto ms bajo resulte este ratio la situacin de la empresa ser mejor. En las cuentas de las empresas la depreciacin suele estar incluida dentro de los costos operativos, junto a los costos para bienes y servicios adquiridos (productos intermedios) y a los costos directos del trabajo. Sin embargo, como se ha expuesto anteriormente, el modelo toma en consideracin la depreciacin como supervit colectivo y no como un costo. Por lo tanto, la depreciacin se obtiene a partir de la cifra de los costos de explotacin. Como consecuencia, los costos son el resultado de los costos intermedios ms los costos directos del trabajo. Utilizando la frmula 16,

costos de explotacin - depreciacin ____________________________________________ facturado y otras entradas comerciales

obtenemos los siguientes ratios:

Ratio costes/facturado Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F)

0,87 0,86 0,84 0,86 0,85

Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10

0,90 0,91 0,91 0,88 0,87

El inverso de estos ratios representa el excedente bruto conseguido, por ejemplo un 13 % del facturado en el ao 10. Se puede observar que el ratio de la renta ha mejorado hasta el ao 5 para empezar a deteriorarse entre los aos 5 y 7 y volver a crecer en los ltimos dos aos. Esta tendencia sigue la lnea de movimiento del valor agregado real indicado en el punto 7.5.

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Hemos sealado anteriormente en este manual que no existe un ratio financiero estndar. Para poder apreciar el significado de estos indicadores hay que calcular los ratios de costo/facturado para otras empresas y compararlas incluso con ratios del campo industrial y econmico en su globalidad. El segundo indicador de rentabilidad mide el til de ejercicio bruto ms la depreciacin (excedente bruto) en relacin con la riqueza producida por la empresa, es decir, un ratio excedente bruto/valor agregado (frmula 14). Este ratio indica esa parte de la riqueza total que se puede distribuir entre los proveedores del capital, despus de haber pagado a los empleados y a los proveedores de bienes y servicios adquiridos.
Ratio beneficio de explotacin bruto + depreciacin/valor agregado Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F)

0,36 0,38 0,43 0,39 0,41

Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10

0,34 0,33 0,33 0,40 0,45

Este segundo indicador de la rentabilidad confirma las expectativas del ratio costo/ventas. Los tiles han descendido entre los aos 5 y 8 para volver a recuperarse rpidamente en los ltimos dos aos. A pesar de que estos ratios nos muestran una tendencia favorable de la empresa, una situacin ms real de la misma puede ser comprendida slo a travs del ratio excedente bruto/valor agregado de otras empresas y de toda la industria.

7.7 Indicadores de eficiencia

El primero de los tres indicadores de la eficiencia de gestin presentes en el modelo es el que mide las variaciones del valor agregado por empleado (frmula 9) y concretamente las variaciones del valor agregado por empleado con respecto a los precios fijos. Este indicador est considerado como un buen elemento para medir la productividad total. Una empresa dirigida eficientemente suele mostrar un crecimiento neto de la produccin por empleado. El aumento de la riqueza producido puede ayudar a financiar salarios ms altos y dividendos superiores.

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La produccin neta de la Minitech ha sido:

Variacin de porcentaje del valor agregado por empleado Aos 1-4 4-7 7 - 10 1 - 10
Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F)

A precios actuales +90 +33 +77 +346

A precios fijos +30 -11 +48 +71

Una vez ms destacan las tendencias que nos son familiares. La productividad llega a un nivel muy alto en el primer y ltimo perodo bajando entre los aos 4 y 7. La causa ms importante de esta inversin de tendencia se puede encontrar en la disminucin del 22% del valor agregado a precios fijos como aparece expuesto en el punto 7.5. El incremento del 48% en el ltimo perodo es muy alto -representando un crecimiento del 14% por ao- pudindose comparar muy favorablemente con los resultados de productividad conseguidos por otras fbricas, y probablemente es un resultado ms elevado que los de la economa global. Los representantes de los trabajadores podran hacer notar que, a raz de un crecimiento de la productividad del trabajo del 71 %, los salarios reales han crecido un 46% en los 10 aos (ver punto 7.4). En el ltimo perodo se produjo un incremento del 22% para los salarios reales y del 48% para la productividad. En el segundo test de eficiencia se mide el nmero de veces que el valor agregado cubre el costo para los salarios (frmula 11). Este test se considera indicativo de eficiencia de gestin ya que supone la existencia de un control sobre los costos del trabajo y explica el descenso del nmero de empleados. Los ratios del valor agregado/costos del trabajo para la Minitech han sido calculados de la siguiente forma:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F)

1,62 1,67 1,82 1,73 1,78

Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10

1,45 1,56 1,54 1,72 1,89

Los valores indican claramente la tendencia de la productividad con un descenso en el perodo que va desde el ao 5 hasta el ao 8 a causa del 96

crecimiento del costo del trabajo. La cuenta de jornales y sueldos ha ido descendiendo en el ltimo perodo con respecto al valor agregado coherentemente con el crecimiento de la productividad presentado en el punto 7.6. El tercer y ltimo indicador de eficiencia de gestin incluido en el modelo es el nivel de salario por empleado (frmula 12). Las variaciones del salario medio de la Minitech han sido calculadas anteriormente en el punto 7.4 y confirman la tendencia de descenso de los sueldos reales en los aos intermedios del anlisis. Una empresa de suceso tendra que pagar salarios ms altos que la media, aunque sea slo para mantener su personal clave y para evitar conflictos laborales. Al mismo tiempo, los directivos de la empresa deberan controlar que el costo total de los salarios no sobrepase en proporcin al valor agregado. El salario medio en la Minitech en el ao 10 era aproximadamente 15.000 ML y representaba un crecimiento del 46% con respecto al ao 1. Estos datos pueden compararse con los salarios medios de la industria. Una empresa eficiente debera tener un valor alto en los tres indicadores: un rpido incremento del valor agregado real por empleado; un valor agregado alto capaz de cubrir los gastos de los salarios; un salario para los empleados ms alto del salario medio.

7.8 Indicadores de crecimiento

Los ratios calculados anteriormente muestran la mejora del estado de riqueza de la empresa durante el ltimo perodo. Hemos establecido que el facturado real creci un 37% entre los aos 7 y 10, mientras que el facturado por empleado real creci todava ms, un 57%. En el mismo perodo el valor agregado a precios fijos creci un 29%, mientras que el valor agregado por empleado creci un 48%. Sin embargo, esta tendencia al crecimiento no tendra que continuar necesariamente. La expansin de la empresa se interrumpi entre los aos 4 y 7 y podra suceder de nuevo. El modelo de anlisis financiero y econmico, tratado en el captulo anterior, utiliza el valor de la inversin de la empresa como indicador de potencial de crecimiento. El primer factor es el capital invertido en relacin con el valor agregado (frmula 26). Los datos de la Minitech resultan perturbados:

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Ratio inversiones de capital/valor agregado Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F)

0,52 0,33 0,33 0,38 0,36

Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10

0,40 0,19 0,15 0,10 0,15

Las inversiones de capital tienden a ser voltiles y sometidas a amplios movimientos. Reducciones mnimas en la produccin de bienes al consumidor pueden generar variaciones evidentes en los niveles de adquisicin de bienes capitales, segn un fenmeno que los economistas llaman acelerador, donde es de esperar que se produzcan variaciones cclicas en las inversiones de capital. En el caso de la Minitech, las inversiones relativas al valor agregado se han colapsado entre los aos 7 y 10, lo que constituye un perodo bastante amplio para un ciclo de inversin, en este sentido, los analistas pueden afirmar que la empresa presenta problemas. Este retroceso del capital invertido puede representarse grficamente por medio del capital invertido/ratio del valor agregado:
Ratio 0,5

0,4

0,3

0,2

0,1

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Aos

Figura 7.1 Ratio Capital invertido/valor agregado de la Minitech, aos del 1 al 10

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Se puede deducir que el ratio, relativamente elevado, comprendido entre los valores 0,36 y 0,40 y correspondiente a los aos 4 y 6, ha provocado la expansin de los aos sucesivos. Sin embargo, desde el ao 1 hasta el 4, el nivel del ratio de inversiones efectuadas fue tambin elevado, pero no impidi el estancamiento/inactividad de la empresa en los aos intermedios. El ratio podra indudablemente disminuir cuando el valor agregado aumenta rpidamente. Considerando esta situacin, el modelo comprende un segundo indicador de crecimiento potencial, representado por el valor de las inversiones a precios fijos de tiles operativos por empleado (frmula 27). Los valores para la Minitech son los siguientes:
Inversiones de capital (con respecto a los precios del ao 10) por empleado

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Medias anuales Aos 1 - 4 Aos 4 - 7 Aos 7 - 10 Aos 1 - 10

Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F)

7.957 6.101 6.602 7.812 7.442 7.118 6.215 3.243 5.504

Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10

6.159 3.347 2.878 2.339 4.309

Estos datos confirman el colapso de las inversiones en los aos ms recientes y, al mismo tiempo, la validez del modelo con respecto al ratio inversiones/valor agregado. Se podra obtener una visin global si fuera posible comparar los ratios de inversin con los mismos factores de otras empresas de la industria a nivel general. Sin embargo, las tendencias no parecen esperanzadoras; no hay duda de que los esfuerzos de la Minitech, a nivel de inversin, han sido muy decepcionantes en los ltimos aos.

7.9 Indicadores de autofinanciacin

La Minitech autofinancia la mayora de sus necesidades financieras: En los ltimos cuatro aos la autofinanciacin ha proporcionado ms del 90% de las necesidades.

99

 La autofinanciacin con respecto al valor agregado se ha mantenido siempre (con dos excepciones) entre el 39% y el 50%. La autofinanciacin a precios fijos por empleado ha crecido en los ltimos aos. Detalladamente, los tres ratios de la autofinanciacin son:
Ao Ingreso autofinanciado/ total de financiamientos (formula 22) Ingreso autofinanciado/ valor agregado (formula 23) Ingreso autofinanciado por empleado a los precios de bienes capitales del ao 10 (formula 24)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

0,76 0,84 0,78 0,87 0,86 0,64 0,97 1,03 0,95 0,92

0,41 0,40 0,32 0,45 0,50 0,30 0,43 0,39 0,43 0,45

6.233 7.506 6.478 9.052 10.344 4.719 7.697 7.652 10.527 12.761

Fuente: Datos originales del Apndice 1 (F)

Podemos sacar en conclusin de estos valores que hay una evidente liquidez. La falta de recursos financieros podra no ser la causa de los datos decepcionantes sobre las inversiones.

7.10 Conclusin
Despus de los resultados decepcionantes obtenidos en el perodo intermedio, el facturado, las exportaciones, el valor agregado, la productividad y rentabilidad han aumentado de forma considerable en el ltimo perodo. En relacin a las deudas, los puestos de trabajo se han reducido en ms del 40%, sobre todo en los establecimientos nacionales y, aunque el salario medio est aumentando en trminos reales, el crecimiento en la produccin es ms lento que los avances. Como consecuencia, los salarios y beneficios complementarios han bajado con respecto al valor agregado, condicin que favorece a la direccin, ya que utiliza el ratio como medida de eficiencia, pero no a los empleados. 100

Los indicadores de rentabilidad y eficiencia muestran una situacin esperanzadora que supone incluso la existencia de liquidez suficiente en la empresa. Sin embargo, la situacin registrada por las inversiones en los ltimos aos es muy pobre con respecto a los aos anteriores, a pesar de que en aquellos aos la situacin haba pasado por mayores dificultades. Aunque se est emprendiendo un plan de inversiones ms elevadas para un futuro cercano, est claro que la recuperacin de la empresa, demostrada por casi todos los indicadores en el ltimo perodo, podra ser efmera.

Nota
1

La ganancia no es del 4% (165 - 161). Las variaciones de porcentaje del valor agregado en trminos reales se calcula: ndice del valor agregado ndice de precios x o 100 265 261 x 100 = 101,53

En otras palabras: se produjo un incremento de 1,53 %

101