06/09/2013

1
Sesin 16
Sistema Financiero y
Mercado de Capitales
septiembre de 2013 1
Luis Piazzon Gallo, PhD.
Introduccin a los Mercado de
Capitales
septiembre de 2013 2
06/09/2013
2
Agentes en el mercado financiero
En todos los casos
pueden ser superavitarios
o deficitarios
septiembre de 2013 3
Familias
Empresas Estados
Inversionistas
institucionales
El Mercado Financiero

En el caso de mercados financieros, el
servicio es el de proveer recursos por un
tiempo determinado, determinable o
indeterminado.

Los ofertantes son los agentes
superavitarios.

Los demandantes los agentes deficitarios.
septiembre de 2013 4
06/09/2013
3
Agentes
Agente Superavitario:

Agente que posee un exceso
de fondos, ya que sus
ingresos son mayores a sus
egresos, por lo que busca
invertir racionalmente estos
excedentes, para lo cual
considera la rentabilidad y el
riesgo de las distintas
alternativas de inversin a su
disposicin
Agente deficitario:

Es aquel que se encuentra en una
situacin de insuficiencia de
fondos por ser sus necesidades
financieras superiores a su
disponibilidad de recursos. Los
agentes deficitarios recurren a los
superavitarios para obtener los
fondos necesarios.

Mercado Financiero

El adecuado funcionamiento del mercado financiero es
indispensable para la asignacin eficiente de los recursos de
la economa.




septiembre de 2013 6
Mercados
Financieros
Instrumentos Financieros
Efectivo
Agentes
Deficitarios
Agentes
Superavitarios
06/09/2013
4
Intermediacin Directa

El agente superavitario asume directamente el
riesgo que implica otorgar los recursos al agente
deficitario. El contacto entre ambos se puede
efectuar directamente, a travs de diferentes
medios e instrumentos del mercado de capitales:
Mercado primario de Renta Fija y variable.
El Superavitario sabe quien es el Deficitario, a
quien le esta suministrando los recursos.
septiembre de 2013 7


Superavitario


Deficitario

Efectivo
Instrumentos de Deuda
Riesgo Crediticio
Riesgo de Liquidez
Riesgo de Mercado
Riesgos asumidos
septiembre de 2013 8
06/09/2013
5
Intermediacin Indirecta


La intermediacin indirecta se da mayormente a
travs de las instituciones financieras, las cuales
transfieren excedentes acumulados (ahorros de
personas o empresas) hacia los agentes deficitarios.

El agente superavitario asume el riesgo del
intermediario (no del deficitario)

El intermediario asume el riesgo del agente
deficitario.
septiembre de 2013 9
Intermediarios Financieros Indirectos (IFI)

IFI



Superavitarios


Deficitarios

Efectivo
Inst. de Deuda
Depsitos Efectivo
Administra
Riesgos
Riesgo Crediticio
Riesgo de Liquidez
Riesgo de Mercado
Riesgos asumidos
septiembre de 2013 10
06/09/2013
6
SISTEMA FINANCIERO PERUANO
BCRP
SMV
SAB
Fondo MiVivienda
SBS
BOLSAS
F. MUTUOS
A. F. M Y F. I.
F. INVERSION
EMISORES
C. RURALES
C. MUNICIP.
FINANCIERAS
BANCOS
REASEUROS
SEGUROS
CORREDORES
AFPs
ONP
CLASIFICADORAS
OTRAS
INTERMEDIACION DIRECTA INTERMEDIACION INDIRECTA
septiembre de 2013 11
COFIDE
septiembre de 2013 12
Caractersticas Generales del Sistema Financiero
Foreign
exchange
reserves
(Millions of
US$)
1 People's Republic of China 3,515,738 Mar 2013[1]
2 Japan 1,254,033 Jul 2013[2]
Eurozone 738,157 Jun 2013[2]
3 Saudi Arabia 688,431 Jul 2013[3]
4 Russia 513,772 Jun 2013[2]
5 Switzerland 507,998 Jun 2013[2]
6 Taiwan 411,716 Jun 2013[4]
7 Brazil 371,966 Jul 2013[2]
8 Republic of Korea 326,440 Jun 2013[2]
9 Hong Kong 303,582 Jun 2013[2]
10 India 287,897 May 2013[2]
11 Singapore 259,816 Jun 2013[2]
12 Germany 197,279 Jun 2013[2]
13 Algeria 191,600 Dec 2012[5]
14 Thailand 172,249 Jul 2013[2]
15 Mexico 168,901 Jun 2013[2]
16 United States 148,767 Aug 2013[2]
17 France 145,562 Jun 2013[2]
18 Italy 144,712 Jun 2013[2]
19 Malaysia 136,093 Jun 2013[2]
20 Libya 130,300 Dec 2012[5]
21 United Kingdom 129,200 Jul 2013[2]
22 Turkey 122,617 Jun 2013[2]
23 Poland 106,915 Jun 2013[2]
24 Indonesia 98,095 Jun 2013[2]
25 Denmark 84,596 Jun 2013[2]
26 Philippines 81,255 Jun 2013[2]
27 Israel 79,030 Jul 2013[2]
28 Iran 69,860 Dec 2012
[5][6]
29 Canada 69,757 Jul 2013[2]
30 Peru 67,143 Jul 2013[2]
38 South Africa 46,979 Jun 2013[2]
39 Spain 46,348 Jun 2013[2]
44 Colombia 41,048 Jul 2013[2]
45 Chile 40,083 Jul 2013[2]
46 Argentina 37,049 Jul 2013[2]
Rank Country/monetary authority Figures as of
Tomado de wikipedia
BCRP. Resumen informativo 34 (Ago 13)
06/09/2013
7
septiembre de 2013 13
Caractersticas Generales del Sistema Financiero
Fuente: BCRP, Reporte de Inflacin. Junio 2013
septiembre de 2013 14
Fuente: BCRP. Presentacin Programa Monetario (Ago. 2012)
06/09/2013
8
Caractersticas Generales del Sistema Financiero Nacional
septiembre de 2013 15
Fuente: BCRP. Resumen informativo 34 (Ago 13)
septiembre de 2013 16
Fuente: BCRP. Presentacin Programa Monetario (Ago. 2012)
06/09/2013
9
septiembre de 2013 17
Caractersticas Generales del
Sistema Financiero Nacional
Fuente: BCRP, Reporte de Estabilidad Financiera,
Mayo 2012
Caractersticas Generales del Sistema
Financiero Nacional
septiembre de 2013 18
Fuente: BCRP, Reporte de Estabilidad Financiera, Noviembre 2012
06/09/2013
10
Caractersticas Generales del Sistema
Financiero Nacional
septiembre de 2013 19
Fuente: BCRP, Reporte informativo 34, 2013
Fuente: BCRP, Reporte de Inflacin. Junio 2013
Ahorro previsional
septiembre de 2013 20
Caractersticas Generales del Sistema
Financiero Nacional
06/09/2013
11
Renta fija: Mercado de deuda
septiembre de 2013 21
Fuente: SemanaEconmica, Abril 2013
Fuente: BCRP, Reporte de Inflacin. Junio 2013
Fuente: BCRP, Reporte de Inflacin. Marzo 2013
Caractersticas Generales del Sistema
Financiero Nacional
septiembre de 2013 22
BCRP. Resumen informativo 34 (Ago 13)
Fuente: BCRP. Presentacin Programa Monetario (Ago. 2012)
06/09/2013
12
El Mercado Latinoamericano
Integrado (Renta Variable)
En el 2009, las bolsas (Bogota, Lima y Santiago) firmaron un
acuerdo para la creacin de un solo mercado. El mismo que inicio
operaciones el 30 de mayo de 2011.
La integracin busca el desarrollo del mercado de capitales a travs
de la integracin de los mismos para proporcionar a los
inversionistas una mayor oferta de valores y a los emisores
mayores fuentes de financiacin.
El MILA permite:
Promover un mayor nivel de integracin entre las economas de la regin.
Armonizar las prcticas, estndares y normativa de los mercados a la realidad de
un mundo globalizado.
Movilizar ms inversin hacia la regin, facilitando el flujo de capitales entre los
mercados.
Aumentar la gama de productos de inversin.
Ampliar el acceso a capital a nuestras empresas.
Generar un crculo virtuoso de liquidez.
septiembre de 2013 23
Capitalizacin conjunta de los
mercados del MILA
septiembre de 2013 24
La capitalizacin conjunta de los mercados del MILA a
agosto de 2013 fue USD $633 millones.
06/09/2013
13
Acciones mas negociadas en el
MILA
septiembre de 2013 25
El Mercado Alternativo de Valores
(MAV)
A finales de junio, se creo un nuevo segmento (adicional
al de capital de riesgo, mineras junior) en el mercado de
valores para ofertas pblicas de acciones y ttulos de
deuda por parte de empresas que an no recurren a
dicho mercado para acceder a capital.
Esta orientado a inversionistas con menor aversin al
riesgo (fondos de inversin e inversionistas
institucionales con menores limitaciones para sus
portafolios)
Pueden acceder a l las empresas con ingresos anuales
de hasta S/. 200 millones en los ltimos 3 aos
(medianas y pequeas empresas).


septiembre de 2013 26
06/09/2013
14
Ventajas de registrarse en el MAV
Menores exigencias para el registro (hasta en 15 das, sin
necesidad de estructurador ya que se cuenta con formatos)
Menores requisitos para la divulgacin de informacin sobre los
emisores (solo se reportara informacin del segundo trimestre)
y las ofertas (basta solo con publicar la oferta en el sitio web de
la SMV)
Costos hasta 50% menores que en registro general (tanto para
emisores como inversionistas)
El emisor ahorrara al no contratar agente colocador. Tampoco
se requiere contar con un representante de obligacionistas , ni
constituir un sindicato de obligacionistas
septiembre de 2013 27
Comparacin de Regmenes para el
registro de Valores en la BVL
septiembre de 2013 28
06/09/2013
15
Peso relativo de pequeas y medianas empresas en
Principales Mercados Financieros
29
large-cap: market cap (> USD 1.3 bn), mid-cap (< USD 200 m - USD 1.3 bn >) ,small-cap (<USD 65 - USD200 m), cap > USD 65 m), micro-cap
(< USD 65 m)
Fuente: Focus: Measuring the new normal, World Federation Stock Exchange (Jul 2012)
% de empresas con pequea
capitalizacin (empresas de
tamao mediano) en el total de
empresas listadas por plaza
burstil
Factores a considerar en el desarrollo del
mercado de capitales
El mercado de capitales contina presentando un lento crecimiento asociado a
la reducida oferta de activos financieros para los principales inversionistas
institucionales. La baja entrada de nuevas empresas emisoras tambin
representa un factor que limita el desarrollo del mercado de capitales. Ambas
distorsiones en el mercado pueden estar originando una valorizacin no
adecuada de ciertos instrumentos financieros, lo cual perjudica la rentabilidad
de los portafolios de los inversionistas institucionales, como las AFP, y por
ende a los afiliados del Sistema Privado de Pensiones.
Se requiere una mayor flexibilizacin de las normativas de las inversiones
de las AFP para evitar la concentracin de los portafolios que administran
en pocos emisores e instrumentos.
Uno de los factores que limita el aumento de la oferta de instrumentos de
deuda y de capital es la poca disposicin de las empresas de revelar
informacin de sus estados financieros
Abaratamiento de costos de emisin
septiembre de 2013 30
06/09/2013
16
Factores a considerar en el desarrollo del
mercado de capitales
Se observan factores adicionales que constituyen retos para el mercado de
capitales pero que a su vez ofrecen oportunidades para potenciar su desarrollo,
mencionados en Reportes anteriores, y que incluyen:
a. Completar la curva de referencia de los bonos soberanos. El desarrollo del
mercado de renta fija requiere de una curva de rendimiento de referencia continua, lquida y
con informacin en todos los tramos de la misma La disponibilidad de puntos de referencia
ha mejorado con la emisin de bonos soberanos con plazo de vencimiento en setiembre de
2013.
La disponibilidad de puntos de referencia ha mejorado con la emisin de bonos soberanos
con plazo de vencimiento en setiembre de 2013. Sin embargo, el tramo corto (menor a dos
aos) no dispone de referencias relevantes (salvo por los Certificados de Depsitos del
BCRP) y el tramo medio (de dos a seis aos) posee adicionalmente solo las referencias de
los bonos soberanos con plazo de vencimiento en mayo de 2015 y agosto de 2017.
b. Poco desarrollo del mercado de instrumentos hipotecarios. Las instituciones
financieras no utilizan el potencial del mercado de capitales para financiar sus colocaciones
hipotecarias, a pesar de las ventajas que la emisin de los instrumentos hipotecarios ofrece
tanto en trminos del costo de los fondos como en el calce de plazo de sus operaciones.
septiembre de 2013 31
Fuente: BCRP, Reporte de Estabilidad Financiera, Noviembre 2011
Factores a considerar en el desarrollo del
mercado de capitales
c. Falta desarrollar un mercado de Repos interbancarios. El Repo interbancario es
un instrumento que permitira desarrollar un mercado de dinero garantizado,
incrementando la maduracin de los prstamos interbancarios (overnight) hasta plazos de 1
ao. Sin embargo, existen trabas que dificultan su desarrollo, como la inseguridad jurdica que
enfrentara el prestamista (reportante) ante la imposibilidad de mantener el activo
reportado ante una eventual insolvencia del prestatario (reportado). Una solucin para este
problema es la promulgacin de una norma con rango de ley especfica de repos, que
asegure la transferencia de propiedad del activo reportado, y que esta transferencia
prevalezca aun en casos de insolvencia.
d. La regulacin tributaria no incentiva el uso del mercado de valores por
parte de las empresas. El crdito del sistema financiero tiene una clara ventaja tributaria,
dado que los intereses que genera se encuentran inafectos (beneficio permanente) al pago
del IGV; mientras que el pago de los intereses de los bonos emitidos en el mercado de
capitales tiene una exoneracin temporal que vence el 31 de diciembre de 2012 (Ley N
29546 de junio de 2010).
septiembre de 2013 32
Fuente: BCRP, Reporte de Estabilidad Financiera, Noviembre 2011