Trabajo de Mercado Monetario

1
MACROECONOMIA
PROYECTO DE INVESTIGACIN, MERCADO MONETARIO

ADELA SANTACRUZ VALLEJO
MIGUEL DAZA CALVO

CORPORACIN UNIVERSITARIA COMFACAUCA UNICOMFACAUCA
CONTADURA PBLICA
POPAYN
2014
2

MACROECONOMIA
PROYECTO DE INVESTIGACIN MERCADO MONETARIO

ADELA SANTACRUZ VALLEJO
MIGUEL DAZA CALVO

DOCENTE
DIEGO FERNANDEZ

CORPORACIN UNIVERSITARIA COMFACAUCA UNICOMFACAUCA
CONTADURA PBLICA
POPAYN
2014
3

CONTENIDO
1. INTRODUCCIN ............................................................................. 4
2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA ............................................. 6
3. OBJETIVOS ...................................................................................... 14
3.1 OBJETIVO GENERAL ................................................................ 14
3.2 OBJETIVOS ESPECFICOS ...................................................... 14
4. JUSTIFICACIN ............................................................................... 15
5. MARCO REFERENCIAL................................................................... 16
5.1. Bases conceptuales ................................................................... 16
6. Marco terico .................................................................................... 18
6.1. Poltica monetaria y financiera ................................................... 18
6.2. Enfoques tericos sobre los mercados monetarios .................... 18
7. BIBLIOGRAFA ................................................................................. 21

4

1. INTRODUCCIN
El mercado monetario en Colombia es un sistema bien organizado el
cual se encuentra funcionando bajo la coordinacin del Banco de la
Republica. El mercado de dinero tiene importantes percusiones en la
poltica econmica de un pas. De esta manera, en el presente trabajo
se determinara el comportamiento de la funcin de demanda de dinero
en Colombia para el periodo del 2013, revisando documentos
estadsticos que informara como se comporto el mercado de dinero en
este periodo.
Con el desarrollo de mercado de capitales a nivel mundial y local el
ahorro en Colombia ha encontrado nuevas instrumentos a los cuales
pueden recurrir los ahorradores, inversionistas institucionales o
personas naturales de esta manera
1
. Para el ao 2013 se dieron unos
cambios importantes, como el aumento en las tasas de los ttulos de
deuda pblica (TES), la cada en las acciones y el alza en el precio del
dlar. Esto les caus prdidas importantes a los inversionistas de
portafolio, institucionales y personas naturales, aunque luego retorn la
calma. Las alzas en los TES repercutieron en las tasas comerciales de
los crditos, que sufrieron un aumento
2
.
El PIB de los primeros tres meses del ao y los indicadores de actividad
econmica del segundo trimestre, indican que la economa colombiana
creci por debajo de su capacidad productiva. En materia de inflacin,
en el primer semestre su tasa anual se situ cerca del lmite inferior del
rango meta Por el lado del crdito, el crecimiento de la cartera total en
moneda nacional y el de sus diferentes modalidades continu
desacelerndose. Pese a lo anterior, a junio todos los destinos de los
prstamos (comercial, consumo e hipotecario) crecan a una tasa mayor
que la del PIB nominal. Esto en un contexto en el cual las reducciones
en las tasas de inters de poltica aplicadas hasta marzo de 2013

1
ASOCIACIN NACIONAL DE INSTITUCIONES FINANCIERAS, ANIF, Y LA FIRMA COMISIONISTA
DE BOLSA CORREVAL, ahorro e inversin, mercado de capitales acciones y bonos corporativos
locales, mayo 2013, pg. 27
2
SEMANA, Perspectivas Econmicas 2014 Todo indica que 2014 ser mejor que 2013. Los
pronsticos de los analistas sobre crecimiento econmico se acercan al 5 por ciento. Hay
optimismo en el pas. 7 diciembre 2013, seccin economa

5

continan siendo la principal fuente de fondeo de los establecimientos
de crdito
3
.

3
BANCO DE LA REPUBLICA, Informe de la junta directiva al Congreso de la
Republica. Poltica monetaria tasa de inters y sector financiero, Bogot, 2013, Pg. 57.
6

2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
2.1. Poltica monetaria y transmisin de tasas de inters
La Junta Directiva del Banco de la Repblica (JDBR) utiliza los
instrumentos de poltica monetaria para cumplir el mandato
constitucional de velar por la estabilidad de precios, Bajo la estrategia
de inflacin objetivo la JDBR realiza un anlisis del estado de la
economa y del nivel de precios, as como de sus expectativas y
proyecciones, Uno de los canales es el de crdito bancario.
Entre julio de 2012 y marzo de 2013 la JDBR redujo la tasa de inters
de referencia en 200 puntos base (pb), desde 5,75% a 3,25%. Desde el
inicio de dichas reducciones hasta junio del presente ao, se han
observado descensos similares en las tasas de inters de las diferentes
modalidades de crdito y de las principales tasas de captacin. Hasta el
momento las tasas de inters que ms se han reducido son las de
crditos preferenciales (-251 pb), de prstamos ordinarios (-215 pb), las
hipotecarias (-228 pb) y de consumo (-179 pb). Por su parte, las tasas
que exhiben una menor reaccin son las de tarjetas de crdito (-95 pb)
y de microcrdito (-119 pb). Las de captacin tambin se han reducido:
CDT total (-189 pb) y DTF (-150 pb).
Este resultado es, en gran medida, producto del Decreto 701 de 2013
que estableci un subsidio por siete aos a la tasa de inters de los
crditos de vivienda nueva bajo ciertas condiciones, siempre que la tasa
anual mxima fuera de 9,5% para los crditos denominados en pesos o
de 6,5% para los denominados en unidades de valor real (UVR). Sin
embargo, en las tasas de inters hipotecarias reportadas por el sistema
financiero solamente se refleja la reduccin realizada por las entidades
y por tanto no considera el subsidio otorgado por el Gobierno.
Adicionalmente, las tasas de inters sobre otros crditos hipotecarios
tambin se han visto reducidas debido al inters que han manifestado
los bancos de apoyar la poltica gubernamental para dinamizar la
construccin de vivienda e incentivar su adquisicin
4
.
2.2. Mercado de deuda pblica
El comportamiento del mercado de deuda pblica en lo corrido de 2013
puede dividirse en dos perodos. A partir de mayo las tasas de los TES

4

7

registraron correcciones al alza, y en el caso de las tasas de mediano y
largo plazos, ms que compensaron las disminuciones presentadas
hasta ese momento. Las tasas de ttulos que vencen entre 0 y 2 aos
disminuyeron en promedio 2 pb, mientras que las tasas de los ttulos
que vencen entre 2 y 5 aos y entre 5 y 15 aos registraron en
promedio incrementos de 95 pb y 137 pb, respectivamente. Como se
mencion, entre enero y abril todas las tasas de los TES registraron
disminuciones, alcanzando en algunos casos niveles mnimos
histricos. Desde mayo las tasas aumentaron, en mayor medida lo
hicieron las de mediano y largo plazos, y compensaron las
disminuciones presentadas hasta abril. As, las tasas de los ttulos que
vencen entre 0 y 2 aos, 2 y 5 aos y entre 5 y 15 aos registraron
aumentos de 68 pb, 163 pb y 199 pb, respectivamente. Este
comportamiento tambin se ha observado en la regin y en otros pases
emergentes (Turqua, Corea del Sur, Indonesia y Malasia) (grafico 1) y
puede atribuirse principalmente a factores internacionales, como el
incremento en la percepcin de riesgo como respuesta a las
preocupaciones del mercado por la posible disminucin o finalizacin
del programa de compra de activos de la Reserva Federal, antes de lo
esperado. Adicionalmente, las tasas de Colombia se vieron
influenciadas por factores locales como la incertidumbre generada por
el impacto que tendra, en caso de ser aprobado, el proyecto de decreto
que modificara el clculo de la rentabilidad mnima de los fondos de
pensiones obligatorias12 y por los datos de inflacin de los meses de
abril y mayo, que resultaron superiores a los esperados por el
mercado.
5

5
Republica. Poltica monetaria tasa de inters y sector financiero, Bogot, 2013, Pg.62.

8

ndice de las tasas cero cupn a 10 aos, en Amrica Latina y otros
piases emergentes

Fuente; Bloomberg, SEN MEC, Clculos del banco de la republica
2.3. Base monetaria, crdito y fuentes de financiamiento del sistema
financiero
El desempeo del crdito est determinado tambin, tanto por las
necesidades de gasto de los agentes como por la oferta de los
establecimientos de crdito.
2.3.1. Base monetaria: fuentes y usos
A finales de junio de 2013 el crecimiento nominal anual de la base
monetaria fue 11,47%. No obstante, debido a su comportamiento
estacional, entre enero y junio de 2013 su saldo present una reduccin
de $2.876 miles de millones (mm). La principal fuente de la contraccin
de la liquidez en pesos correspondi a los mayores depsitos de la
Direccin General de Crdito Pblico y el Tesoro Nacional (DGCPTN)
en el Banco de la Repblica ($5.690 mm) y a los mayores depsitos
remunerados de control monetario ($5.310 mm). Lo anterior fue
compensado de manera parcial principalmente por las compras de
divisas por parte del banco central en el mercado por $7.521 mm
(US$4.119,5 m).
6

6

9

En lo corrido de 2013 hasta junio la base monetaria present un
variacin promedio anual de 10,2% en trminos nominales, superior a la
observada en 2012. En el ltimo trimestre se ha visto una aceleracin
en su ritmo de crecimiento, resultado de lo registrado en el efectivo, el
cual, despus de mostrar variaciones anuales cercanas al 3,9% a
finales de 2012, aument a una tasa de 10,3% en promedio en junio de
2013.
2.3.2. Fuentes y usos de los establecimientos de crdito
A finales de junio de 2013 su saldo present un incremento anual de
$45.099 mm, alcanzando un nivel de $282.961 mm, con un crecimiento
anual de 19,0%. En particular, a finales de junio de 2013 la cartera bruta
en moneda nacional present un incremento anual de $28.720 mm,
llegando a un saldo de $242.633 mm, con una tasa de crecimiento
anual de 13,4%. Esto signific una desaceleracin frente al crecimiento
del ao anterior de 18,7pp. Por su parte, a finales de junio de 2013 la
variacin anual del saldo a precios de mercado de las inversiones en
moneda nacional de los establecimientos de crdito fue $7.389 mm
(11,7%). Al incluir el valor de las titularizaciones de cartera hipotecaria y
las ventas de cartera para administracin mediante los derechos
fiduciarios dentro de la cartera bruta de los establecimientos de crdito,
en el ltimo ao con corte a junio se present una variacin anual de
$28.436 mm (12,9%), y su saldo ascendi a $248.043 mm (Cuadro 7).
La disminucin del crdito en moneda nacional se dio en todas las
modalidades de cartera, en especial en la de consumo. Para esta
ltima, en junio de 2013 se observ un crecimiento anual de 13,2%,
frente a 21,2% un ao antes (-8,0 pp). Por su parte, para esta misma
fecha las carteras comercial, hipotecaria y microcrdito presentaron
incrementos anuales de 12,1%, 14,3% y 20,3%, respectivamente,
menores en 4,4, 1,8 y 0,8 pp frente al ao anterior.
Por su parte, a finales de junio el saldo en pesos de la cartera en
moneda extranjera present un incremento anual de 47,9% (36,8%
expresado en dlares). Si bien este crecimiento es superior en 43 pp
frente al registrado un ao atrs, la aceleracin del mismo se observ a
finales de 2012 y se ha estabilizado en las ltimas semanas
7
.
En trminos reales13, luego de una recuperacin importante entre el
segundo trimestre de 2010 y el segundo semestre de 2011, la cartera
ajustada en moneda nacional ha venido desacelerando su ritmo de

7

10

crecimiento; as, su variacin anual pas de 18,1% en agosto de 2011 a
12,3% en diciembre de 2012 y a 10,2% en junio de 2013 (Grfico 32).
Por modalidad de crdito se observa que la reduccin del nivel real de
cada tipo se detuvo en los ltimos meses, excepto para consumo. A
finales de junio de 2013 la variacin anual real de la cartera comercial,
incluido el microcrdito, fue 9,8% y la de consumo fue 10,5%.
2.4. Algunas medidas de riesgo del sistema financiero
A continuacin se muestra la exposicin de los principales
intermediarios financieros a los riesgos de mercado, de crdito y de
liquidez y se presentan los resultados ms importantes de la encuesta
sobre la situacin del crdito que el Banco de la Repblica aplic en
junio de 2013.
Dado el comportamiento reciente del mercado de TES, se estim que
las posibles prdidas que tendran las diferentes entidades del sector
financiero se acercan a los $12,2 billones. As mismo, la exposicin al
riesgo de mercado, estimada con el valor en riesgo (VaR), present un
aumento significativo entre el 26 de abril y el 5 de julio de 2013. Con
respecto a los indicadores de riesgo de crdito15, se encuentra que el
de mora (IM) para la cartera total present un ligero deterioro, al pasar
de 3,3% a 3,4% entre mayo de 2012 y un ao despus. Por otro lado, el
de calidad (IC) mostr una leve mejora, al pasar de 6,8% a 6,7%. Sin
embargo, este indicador se deterior para los prstamos de
microcrdito, comportamiento que se viene observando desde
diciembre de 2012.
2.4.1. Riesgo de mercado
8

El riesgo de mercado del portafolio propio y administrado de TES de las
entidades financieras, toma en cuenta su evolucin y un ejercicio de
sensibilidad, Al 5 de julio de 2013 los portafolios que concentran la
mayor cantidad de TES expuestos a prdidas por valoracin son los
manejados por las administradoras de fondos de pensiones (AFP),
sociedades fiduciarias (SFD) y bancos comerciales. Dichos portafolios
en TES alcanzaron un valor de $44,8 b, $38,7 b y $26,1 b,
respectivamente, y son superiores en $1 b, $2,2 b para las AFP y SFD,
e inferiores en $2,4 b para los bancos comerciales, con respecto a lo
registrado el 26 de abril de 2013. Por su parte, las compaas de
seguros mostraron un ligero aumento en su portafolio de $0,27 b,
mientras que el portafolio de TES de las sociedades comisionistas de

8

11

bolsa (SCB) disminuy en $0,14 b. Como aproximacin de las prdidas
por desvalorizacin que han enfrentado las entidades financieras en los
ltimos meses, se calcul el cambio en la valoracin del portafolio,
empleando la variacin de la curva cero cupn entre el 26 de abril y el 5
de julio de 2013 (Cuadro 9). En tal escenario, las posibles prdidas del
sistema se estiman en cerca de $12,2 b. Las entidades ms afectadas
seran los bancos comerciales, la posicin de terceros administrada por
los fondos de pensiones y por las sociedades fiduciarias, adems de las
compaas de seguros. En relacin al VaR durante el perodo
estudiado, se observa que esta medida para el sistema pas de 0,56%
del valor del portafolio de TES el 26 de abril de 2013 a 1,18% el 5 de
julio de 2013, lo cual se explica por el aumento en la volatilidad de los
retornos de los TES en los ltimos meses. De esta forma, debido a que
aument la exposicin al riesgo de mercado para la mayora de los
sectores analizados, es importante continuar con su monitoreo cercano,
dado que un cambio en la volatilidad, posicin y duracin podra
significar resultados adversos sobre sus utilidades.
2.4.2. Riesgo de crdito
9

A mayo de 2013 en trminos anuales la cartera vencida total creci a
una tasa real de 18,4%, valor superior al registrado por la cartera bruta
(12,8%) en dicho perodo. La cartera vencida de la modalidad de
vivienda creci 16,3%, mientras que su cartera bruta (sin
titularizaciones) lo hizo al 22,4%. Por otro lado, la cartera riesgosa total
present un crecimiento real anual de 12,0%, cifra superior en 6,5 pp a
la registrada un ao atrs (5,5%). Para los crditos de consumo la
cartera riesgosa pas de crecer 21,7% en mayo de 2012 a 11,3% un
ao despus. Dado el comportamiento de la cartera vencida y la
desaceleracin en el portafolio de crditos de los intermediarios
financieros durante el ltimo ao, el IM aument en 16 pb, ubicndose
en 3,4% en mayo de 2013. Por modalidad de crdito, los prstamos de
microcrdito y la cartera de consumo presentaron los mayores
deterioros en este indicador, ubicndose en 6,0% y 5,2% a mayo de
2013, en su orden. En contraste, se advierte una relativa mejora en el
IC de la cartera total, el cual se ubic en mayo de 2013 en 6,7%,
cuando un ao atrs haba sido 6,8%, como resultado de un
comportamiento mixto por modalidad. Dicho indicador aument para el
microcrdito, pasando de 6,7% a 8,6%; en tanto que para la cartera
comercial se mantuvo en 6,3%. Para consumo y vivienda el IC pas de
8,0% a 7,9% y de 5,3% a 4,8%, en su orden. Cabe mencionar que los

9

12

indicadores de riesgo se ubican por debajo del promedio calculado
entre enero de 2006 y mayo de 2013, con excepcin de los de
microcrdito. Como respuesta al mayor riesgo aument el ritmo de
crecimiento de las provisiones, al pasar de 11,8% en mayo de 2012 a
12,4% un ao despus. La dinmica de las provisiones fue inferior a la
de la cartera vencida (18,4%), y superior a la de la cartera riesgosa
(12,0%), lo que llev a que el indicador de cubrimiento (relacin
provisiones a cartera vencida) disminuyera con respecto a lo observado
en mayo de 2012, al pasar de 141,2% a 134,1%. En cuanto a la
encuesta sobre la situacin actual del crdito en Colombia, a junio de
2013 los resultados sugieren una ligera recuperacin en la demanda
por crdito, contrario a lo que se observ en el primer trimestre del ao.
En particular, los bancos apreciaron una mayor dinmica en las
solicitudes en todas las modalidades, a excepcin de las de
microcrdito, donde el balance de respuestas permaneci igual que en
marzo de 2013. Por el lado de la oferta, se observ que durante el
segundo trimestre de 2013 la mayora de entidades encuestadas
mantuvo iguales sus exigencias para otorgar crditos o las aumentaron,
mientras que una proporcin muy pequea indic haberlas disminuido.
2.4.3. Riesgo de liquidez
10

Para medir la capacidad de respuesta frente a las obligaciones de corto
plazo se emple el indicador de riesgo de liquidez (IRL), implementado
por la Superintendencia Financiera en 2009, el cual se construye como
la diferencia entre el acervo de activos lquidos de cada entidad
(disponible e inversiones lquidas) y una estimacin de los
requerimientos de liquidez de corto plazo. El indicador se calcula para
horizontes de siete y treinta das18. En el indicador los activos lquidos
son valorados a precio de mercado, teniendo en cuenta deducciones
que simulan un escenario de estrs, y el requerimiento neto de liquidez
se construye a partir de los egresos netos de cada entidad. As, si el
indicador es menor que cero, dichos egresos seran mayores a los
activos que la entidad puede liquidar efectivamente en el corto plazo,
mientras que valores mayores a cero indicaran que la situacin de
liquidez de la entidad es adecuada. Los resultados del IRL19 para el
perodo comprendido entre el 10 de marzo de 2012 y el 21 de junio de
2013 muestran que la liquidez del sistema en su conjunto se increment
a partir de junio de 2012, pasando de 17,9% a 19,7%. Esto estuvo
explicado principalmente por el comportamiento del indicador de los
bancos, el cual aument durante el perodo mencionado, mientras que

10

13

el de los dems establecimientos de crdito se mantuvo relativamente
estable. No obstante, en los meses recientes se aprecia una leve
tendencia decreciente en el indicador de los bancos, las corporaciones
financieras y las compaas de financiamiento. En el caso de los
bancos la tendencia decreciente obedece a una leve disminucin en las
inversiones lquidas. No obstante, los indicadores se mantienen muy
por encima del lmite regulatorio, lo cual sugiere una posicin holgada
que les permite sobrellevar choques importantes en sus depsitos. Por
su parte, el IRL muestra una mayor volatilidad para las corporaciones
financieras, la cual refleja su tipo de negocio, donde pueden
presentarse cambios importantes en la tenencia de activos lquidos. a
Superintendencia Financiera utiliza, adems, un indicador que se
construye como la razn entre activos lquidos y el requerimiento neto
de liquidez (IRLR). Este indicador debe ser superior al 100% en los
horizontes de tiempo analizados. Como se observa en el Grfico 36, las
cooperativas y las compaas de financiamiento manejan los menores
niveles de activos lquidos en relacin con sus requerimientos de corto
plazo. No obstante, estos son superiores al mnimo requerido.
Finalmente, se realiz un ejercicio de estrs sobre los indicadores de
liquidez para los bancos en los horizontes de siete y treinta das,
considerando un choque inesperado de retiros de los depsitos de
4%20. De acuerdo con los resultados, los activos lquidos que
mantienen las entidades son suficientes para enfrentar el aumento en
los requerimientos netos de liquidez, derivado del choque.
11

11
Republica. Poltica monetaria tasa de inters y sector financiero, Bogot, 2013, Pg.74.

14

3. OBJETIVOS

3.1 OBJETIVO GENERAL
Recopilar informacin para conocer el comportamiento, los fenmenos
y procesos del mercado monetario en la economa Colombiana en el
periodo de 2013
3.2 OBJETIVOS ESPECFICOS
Conocer el comportamiento del mercado monetario en la economa
colombiana en el ao 2013

Entender las variaciones macroeconmicas que influyeron en el
comportamiento en la economa colombiana, para el ao 2013

Saber cules son los sectores del mercado de dinero y sus
comportamientos en el ao 2013, en la economa colombiana

15

4. JUSTIFICACIN
En el presente trabajo explicaremos el manejo y las funciones que
justifican al mercado monetario en Colombia en el ao 2013,
fundamentales para el estudio de la macroeconoma. Para esto es
importante entender los diferentes fenmenos que interactan frente al
mercado monetario. Colombia es un pas con mucho flujo de moneda
internacional, y por eso conoceremos las diferentes actividades del
mercado monetario y nos fundamentaremos en fuentes de
informaciones estadsticas y dems que sern tiles para el desarrollo
del trabajo.
Comprenderemos las razones que causan el cambio de poder
adquisitivo de las diferentes monedas que son tomadas como
mercanca en el mercado monetario colombiano en el 2013, siendo ms
especficos razones como el cambio de la tasa de inters y el cambio
de los costos de produccin.
El objetivo es describir el desarrollo del mercado monetario en
Colombia; para lo cual, se analizara las principales caractersticas de
los instrumentos del mercado monetario y se explica su importancia.
Luego, se muestra la evolucin de este mercado en Colombia, se
plantean algunas hiptesis para explicar su poco desarrollo, y se
describen algunas acciones de las autoridades para impulsarlo; por
ltimo, se concluye
16

5. MARCO REFERENCIAL
5.1. Bases conceptuales
El conjunto de mercados financieros como tal son los que constituyen el
mercado monetario, y es una parte del mercado en que la mayor parte
del tiempo realiza operaciones de crdito o negocian activos financieros
a corto plazo. Tambin comprende el mercado interbancario, el de los
certificados de depsito, el de los bonos y pagars del Tesoro, El
mercado de letras de cambio y, en general el mercado de todo activo
financiero a corto plazo
12
.
Segn el Dr. Miguel A. Alonso Especialista en la Prensa Econmica y
financiera dice que cuando se habla de mercado monetario se suele
hacer referencia tanto al mercado primario como al mercado secundario
de los diferentes activos que en l se negocian. Su principal funcin es
la de proporcionar al pblico y agentes econmicos en general la
posibilidad de mantener una parte de su riqueza en forma de ttulos o
valores con un elevado grado de liquidez y una rentabilidad aceptable.
Los agentes econmicos que intervienen en este mercado ofreciendo y
demandando fondos a corto plazo son mltiples. Pero son los Bancos
Comerciales y en Espaa tambin las Cajas de Ahorros, sobre todo a
partir de 1978, quienes junto con las Administraciones Pblicas tienen
un gran peso en este mercado. Las instituciones financieras no
bancarias, como las compaas de seguros de vida y los fondos de
pensiones, si bien invierten normalmente sus disponibilidades en ttulos
a largo plazo, acuden con frecuencia al mercado monetario para dar
salida a sus excedentes de tesorera transitoriamente ociosos.
La operacin ms importante en el mercado monetario es la compra y
venta de divisas ms conocido como FOREX, plantea JUAN
CANTAREAS profesional de la universidad COMPLUTENSE de
MADRID que el mercado de Divisas es Mundial y descentralizada.
Naci con el objetivo de facilitar el flujo monetario que se deriva del
Comercio Internacional.
Diariamente se maneja un volumen de divisas transaccionales de ms
de 5 billones de dlares eso en pesos colombianos serian $10 billones

12
POR. LIG. GABRIEL LEANDRO, El mercado cambiario y el tipo de cambio, soporte fsico [en
lnea], https://es.answers.yahoo.com/question/index?qid=20100602181542AAQJgNo
[citado el 20 abril de 2014]
17

si se tuviera el dlar en un margen de $2000. Eso lo hace el mercado
financiero ms Grande del mundo. Este tipo de mercado existe a razn
de las operaciones de cambio, derivadas del comercio internacional y
los movimientos en los mercados financieros Internacionales. La
moneda Fundamental es el Dlar.
Si hablamos de las principales funciones de las divisas podemos
destacar la de ocupar la transferencia de fondos o poder de compra de
un pas y su respectiva divisa con respecto a otro, brindando la
posibilidad de efectuar pagos denominados en unidades monetarias de
otras naciones. El precio de una moneda en trminos de otra; tambin
realizar una funcin de crdito en el sentido de que gran cantidad de las
transacciones internacionales se efectan empleando las facilidades de
crdito que brinda el mercado cambiario; y por tercero facilitar la
cobertura, y la especulacin.
13

13
EL MERCADO DE DIVISAS, soporte fsico [en lnea],
18

6. Marco terico
6.1. Poltica monetaria y financiera
14

A partir de comienzos de los aos setenta el anlisis y la poltica
econmica, tanto en el norte como en el sur, han sufrido profundas e
importantes mutaciones. Ellas derivan, por una parte, de los avances
tericos y economtricos que en el campo de la macroeconoma
provinieron del cuestiona-miento monetarista al paradigma keynesiano
y en posteriores desarrollos de los nuevos clsicos (Lucas (1972,
1977), Sargent (1976), Sargent y Wallace (1975), etc.). Por otra parte,
la persistencia de la inflacin y su coexistencia con el desempleo, la
cada en el ritmo de la productividad en los pases industriales y una
creciente crtica a la cuantfa y naturaleza del intervencionismo estatal,
reorient la poltica econmica hacia versiones neoconservadoras en el
norte y neoliberales en el sur (estas ltimas en buena medida
vinculadas a las crisis de regmenes polticos representativos hacia
fines de los sesenta y mediados de los setenta). En tercer lugar, parece
haber ejercido influencia sobre la referida mutacin el efecto
demostracin ejercido por algunos nuevos pases industriales en el
Sudeste Asitico, que basaron su estrategia de desarrollo economice
en el crecimiento de las exportaciones y reformas de precios que
tendieron a reflejar ms adecuadamente las escaseces relativas. Por
ltimo, y ciertamente no menos importante, destacan el impacto
derivado del quiebre del sistema cambiario diseado en Bretton Woods,
la consiguiente flotacin cambiaria e importancia de los movimientos de
capitales especulativos, y el cambio ejercido por la creciente afluencia y
privatizacin de la liquidez internacional disponible por los pases en
desarrollo, especialmente los latinoamericanos, desde el primer shock
petrolero y hasta mediados de 1982.
6.2. Enfoques tericos sobre los mercados monetarios
15

La tesis central que plantea Smith es que la mejor forma de emplear el
capital en la produccin y distribucin de la riqueza es aquella en la que
no interviene el gobierno, es decir, en condiciones de laissez-faire y de
librecambio. Segn Smith, la produccin y el intercambio de bienes

14
ROBERTO ZAHLER, Poltica monetaria y financiera, Pg. 155, soporte fsico [en lnea],

15
SENIA RODRGUEZ RODRGUEZ, Enfoques tericos sobre los mercados monetarios, Bueno
Aires, 2005. Pg. 22, volumen 4
19

aumenta y, por tanto, tambin se eleva el nivel de vida de la poblacin
si el empresario privado, tanto industrial como comercial, puede actuar
en libertad mediante una regulacin y un control gubernamental
mnimos. Para defender este concepto de un gobierno no
intervencionista Smith estableci el principio de la mano invisible: al
buscar satisfacer sus propios intereses, todos los individuos son
conducidos por una mano invisible que permite alcanzar el mejor
objetivo social posible. Aboga por el liberalismo econmico en el
mercado pblico que l define como el gran teatro de negociacin,
permuta, compra y venta que forman todas las naciones del mundo o
todos los individuos de cada nacin entre s, y la mano invisible como
reguladora de los posibles desajustes surgidos en el mercado entre la
oferta y la demanda.
El aporte de Smith consisti en analizar el modo en que los mercados
organizaban la vida econmica y conseguan un rpido crecimiento
econmico. Pero no reconoce el grado de explotacin que traan
arraigadas las relaciones de produccin y la deshumanizacin de la
sociedad. Solo es productivo el obrero que produce plusvala para el
capitalista o que trabaja para hacer rentable el capital.(13) Marx seala
al respecto que el valor de cada mercanca lo determina la cantidad de
trabajo socialmente necesario invertido en su produccin. Plantea que
una sociedad cuya economa dependiese del mercado traa arraigada la
explotacin, pues en el capitalismo los precios de mercado no eran
necesariamente iguales a los valores-trabajo porque los capitalistas
reciban ingresos adicionales a los costos laborales: una plusvala,
donde el afn de aumentarla traera ms desigualdad en la sociedad.
6.3. Estructura del mercado de divisas en Colombia
16

Con la expedicin de las leyes 7 y 9 de 199se da en Colombia los
primeros pasos hacia la nueva poltica de apertura economa y
liberacin de mercadeos. Con la primera de ellas se da inicio a la
concepcin del intercambio comercial y negociaciones internacionales
en la poltica general de apertura econmica e internacionalizacin de la
economa colombiana, y con la segunda, se inicia el desmonte del
control cambiario
La carta poltica de 1991, otorgo al banco de la republica la categora de
banca central, asignndole como funciones bsicas las de regular la
moneda, los cambios internacionales y el crdito, emitir la moneda

16
KATHERINE SUAREZ BARRERA, Arbitraje cambiario a la luz de la legislacin colombiana,
Bogot, 2004, Pg. 88, trabajo de grado, Facultad De Ciencias Jurdicas Pontificia Universidad
Javeriana
20

legal, administrar la reservas internacionales, servir de prestamista en
ltima instancia y banquero de los establecimientos de crdito y
agentes fiscal de gobierno. De esta ltima resolucin vale la pena
destacar la constitucin del mercado cambiario, los intermediarios del
mismo, la canalizacin y pago de las importaciones y exportaciones de
bienes, las inversiones de capital extranjero en nuestro pas, y de
capital colombiano en el exterior, y la apertura de cuentas corrientes en
el exterior
La normatividad anteriormente referenciada ha reglamentado el
mercado de divisas, el cual est comprendido por el mercado libre y por
el mercado cambiario. Este ltimo se sujeta a una disciplina mucho ms
rgida y severa, segn la cual las operaciones entorno a las divisas se
encuentra tipificada y solo puede ser emprendido con el concurso de
entidades autorizadas para ello, sujetas a la inspeccin y vigilancia del
estado. Por otra parte, el mercado libre cuenta igualmente con ciertas
normas y controles
El mercado de divisas, es el conjunto de todas las operaciones de
compra y venta de cualquier moneda extranjera y que de acuerdo con
el marco regulatorio vigente, se divide en dos su mercados: el mercado
cambiario o mercado regulado conformado por todas las operaciones
que se canalizan a travs de intermediarios autorizados, y el mercado
libre que comprende todas las dems operaciones de cambio entre el
peso y cualquier moneda extranjera
Son agentes de mercado de divisas:
Los intermediarios (los que ofrecen al pblico el servicio de compra y
venta de moneda extranjera)
El pblico (los que demanda u ofrece dlares y en general cualquier
moneda extranjera en el mercado de divisas)

21

7. BIBLIOGRAFA
KATHERINE SUAREZ BARRERA, Arbitraje cambiario a la luz de la
legislacin colombiana, Bogot, 2004, Pg. 88, trabajo de grado,
Facultad De Ciencias Jurdicas Pontificia Universidad Javeriana
POR. LIG. GABRIEL LEANDRO, El mercado cambiario y el tipo de
cambio, soporte fsico [en lnea],
https://es.answers.yahoo.com/question/index?qid=20100602181542A
AQJgNo [Citado el 20 abril de 2014]

ROBERTO ZAHLER, Poltica monetaria y financiera, Pg. 155, soporte
fsico [en lnea],
SENIA RODRGUEZ RODRGUEZ, Enfoques tericos sobre los
mercados monetarios, Bueno Aires, 2005. Pg. 22, volumen 4

ASOCIACIN NACIONAL DE INSTITUCIONES FINANCIERAS, ANIF,
Y LA FIRMA COMISIONISTA DE BOLSA CORREVAL, ahorro e
inversin, mercado de capitales acciones y bonos corporativos locales,
mayo 2013, pg. 27.

SEMANA, Perspectivas Econmicas 2014 Todo indica que 2014 ser
mejor que 2013. Los pronsticos de los analistas sobre crecimiento
econmico se acercan al 5 por ciento. Hay optimismo en el pas. 7
diciembre 2013, seccin economa

BANCO DE LA REPUBLICA, Informe de la junta directiva al Congreso
de la Republica. Poltica monetaria tasa de inters y sector financiero,
Bogot, 2013, Pg. 57.

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