Fuses e Aquisies

na Alemanha e
na Europa Central e
no Leste Europeu
2 Edio
NDICE
A. PREFCIO 2
B. PARTE GERAL 3
1. Consideraes gerais sobre M&A 3
2. Ordem jurdica europeia e tipos societrios europeus 3
C. PARTE ESPECIAL M&A NA ALEMANHA 4
1. Procedimento tpico de uma transao de M&A 4
2. Modalidades 5
a) Compra e venda de empresas 5
b) Reorganizaes (fuso, ciso, mudana de tipo legal) 6
c) Management-Buy-Out 8
d) Joint Venture 9
e) Ofertas pblicas para aquisio de empresas 10
f ) Aquisio de empresas em situao de
insolvncia e de pr-insolvncia 11
3. Aspectos tributrios nas transaes de M&A 12
a) Tratamento de diferentes tipos de organizao
empresarial 13
b) Tributao na compra e venda de empresas na
Alemanha 13
4. Financiamento de transaes de M&A 15
a) Financiamento interno 16
b) Financiamento externo 16
c) Informaes fnanceiras para o mercado de
transaes e seu signifcado 19
5. Sistema de responsabilidade na aquisio de empresas 20
a) Estados de responsabilidade 20
b) Processamento de demandas 25
6. Aspectos trabalhistas 26
a) Incorporao de empregados 26
b) Reestruturao do negcio 28
7. Restries as transaes de M&A 29
a) Obrigaes concorrenciais 29
b) Questes de interesse nacional 30
D. PARTE ESPECIAL PANORAMA DE NEGCIOS NA
EUROPA CENTRAL E NO LESTE EUROPEU 31
1. Rssia 31
2. Polnia 34
3. Hungria 37
4. Ucrnia 40
5. Romnia 42
6. Repblica Tcheca 45
7. Eslovquia 48
E. NOERR 50
Todas as informaes contidas nesta publicao foram cuidadosamente
pesquisadas. Entretanto, a Cmara de Comrcio e Indstria Brasil-
Alemanha e os autores no podem se responsabilizar pela veracidade
das mesmas.
Edio: Cmara de Comrcio e Indstria Brasil-Alemanha de So Paulo
Arte: Victor Nishino
Autoria e patrocnio: Noerr
Setembro de 2013
2
A. PREFCIO
Com um Produto Interno Bruto (PIB) de praticamente 2,6 trilhes
de euros
1
, a Alemanha representa a maior economia europeia.
Com um volume de transaes equivalente a 133.463 milhes de
dlares no ano de 2012
2
, o mercado de fuses e aquisies (M&A)
na Repblica Federativa da Alemanha representa um campo de
atividades extremamente atraente. Alm disto, perceptvel o
avano da cultura de negcios na Europa Central e no Leste Euro-
peu e a consequente abertura de novos mercados. Por essa razo,
este texto aborda alm de consideraes sobre M&A investimen-
tos na Alemanha, o mercado para negcios nos pases da Europa
Central e do Leste Europeu.
A presente publicao se dirige a empresrios e investidores brasi-
leiros e visa proporcionar um panorama geral sobre transaes de
M&A na Alemanha e negcios nos pases da Europa Central e do
Leste Europeu. Para tanto, inicialmente, se apresentar o procedi-
mento tpico de uma transao de M&A na Alemanha e, em segui-
da, se expor com maior detalhe as especifcidades relacionadas
a diferentes reas do direito, bem como as modalidades de fnan-
ciamento. Finalmente, para cada pas da Europa Central e do Leste
Europeu h um captulo dedicado a investimentos estrangeiros,
formas de organizao empresarial, bem como questes tributrias,
trabalhistas e concorrenciais relevantes para a realizao de neg-
cios em cada um dos pases.
Ressalta-se que esta publicao no tem o intuito de substituir a
assessoria jurdica necessria para cada situao concreta, sendo
aconselhvel por tal razo buscar assessoramento jurdico e fscal
para a realizao de uma transao em cada caso particular.
1 Dado relativo ao ano de 2012, fonte Statistisches Bundesamt.
2 Bloomberg Global Financial Advisory Mergers & Acquisitions Ranking
2012 disponvel em http://www.bloomberg.com/professional/fles/2013/01/
MA-Financial-Ranking-League-Tables-2012.pdf.
3
B. PARTE GERAL
1. CONSIDERAES GERAIS SOBRE M&A
Transaes de M&A, ou seja, fuses e aquisies de empresas viven-
ciaram um grande aumento no mercado durante as duas ltimas
dcadas e, nesse nterim, passaram a ser consideradas enquanto
modalidade de investimento externo uma alternativa ao crescimen-
to orgnico. Com o decorrer do tempo, entretanto, tais transaes
se tornaram cada vez mais sofsticadas. Bancos de investimento e
fundos de investimento em participaes privadas (private equity)
alteraram as estruturas do mercado. Procedimentos de vendas p-
blicas so rotineiros hoje em dia, o mesmo vale em relao pro-
duo de fact books e realizao de auditorias (due diligences) na
empresa alvo. Ao mesmo tempo em que as estratgias do lado do
vendedor se aperfeioam, maiores exigncias podem ser feitas ao
comprador em termos de fnanciamento.
2. ORDEM JURDICA EUROPIA E TIPOS SOCIETRIOS
EUROPEUS
As fontes de direito na Unio Europeia (UE) incluem, alm do Tra-
tado de Lisboa, os instrumentos de direito comunitrio secundrio
ou derivado (regulamentos, diretivas, decises, recomendaes e
pareceres), acordos internacionais e princpios gerais do direito co-
munitrio. Os regulamentos possuem alcance geral e so aplicveis
diretamente em todos os Estados-Membros, sem que seja necess-
rio um ato nacional de transposio, ao passo que as diretivas vin-
culam os Estados-Membros em relao a um resultado especfco a
alcanar e, via de regra, devem ser transpostas por meio de legisla-
o nacional em cada pas membro para criar direitos e obrigaes
diretamente aplicveis as pessoas fsicas e jurdicas. As decises dos
rgos jurisdicionais e deliberativos, por sua vez, vinculam apenas
seus destinatrios, j as recomendaes e pareceres emitidos pelas
instituies europeias no possuem efeito vinculativo.
A legislao europeia em matria societria abrange as fuses e ci-
ses nacionais e transnacionais, os direitos dos acionistas das com-
4
panhias abertas e o regime fscal das empresas controladoras e suas
fliais em Estados-Membros diferentes. Ainda que haja a garantia da
liberdade de estabelecimento na UE, por meio da qual uma em-
presa com sede num Estado-Membro possa exercer atividades em
todo o territrio europeu, certo que um mercado interno efetivo
pode ser melhor concretizado por meio da criao de um quadro
jurdico comum em matria de sociedades.
Nesse sentido, por meio do Regulamento n. 2.157/2001 foi criada
a societas europaea ou sociedade annima europeia (SE). Em tra-
os largos, a SE pode ser descrita como uma sociedade comercial
registrada apenas em um dos Estados-Membros da UE ou na rea
Econmica Europeia, que pode operar diretamente em todos os
pases dos referidos mbitos, sob aquele nico registro. O elemen-
to material transnacional inerente SE manifesta-se na exigncia
de conexo efetiva e continuada da sociedade com a economia
de mais de um Estado-Membro, sendo necessrio o envolvimento
de duas ou mais sociedades de pelo menos dois Estados-Membros
para a criao da SE. Finalmente, vale mencionar a sociedade coo-
perativa europeia, por meio da qual se permite o desenvolvimento
de atividade cooperativa em escala comunitria, e o agrupamento
europeu de interesse econmico, que constitui um instrumento de
cooperao transnacional disponvel para empresas que no pre-
tendam a fuso nem a criao de fliais comuns.
C. PARTE ESPECIAL M&A NA ALEMANHA
1. PROCEDIMENTO TPICO DE UMA TRANSAO DE M&A
Considerando possveis diferenas em relao a natureza, dimen-
so e estrutura organizacional da empresa alvo, a transao para
sua aquisio ou fuso pode ser estruturada de maneiras diversas.
A aquisio de empresas, envolvendo a transferncia de ativos,
regida basicamente pelo Cdigo Civil Alemo (Brgerliches Geset-
zbuch BGB), j a fuso se constitui em uma das espcies de reor-
ganizao empresarial disposta na Lei Alem de Reorganizaes So-
cietrias (Umwandlungsgesetz UmwG). O procedimento tpico de
cada uma dessas operaes ser explicado separadamente a seguir.
5
2. MODALIDADES
a) Compra e venda de empresas
As fases tpicas de um procedimento de aquisio incluem - aps
a manifestao inicial de interesse do potencial comprador, - a for-
malizao de um acordo de confdencialidade e de uma carta ou
memorando de intenes, a realizao de auditoria, a assinatura do
contrato de compra e venda e, por fm, o fechamento da transao
com a efetiva transferncia da propriedade para o comprador.
Inicialmente, as partes frmam um acordo de confdencialidade, por
meio do qual o potencial comprador assume obrigaes pr-con-
tratuais de no divulgar a terceiros ou utilizar informaes confden-
ciais sobre a empresa alvo, as quais venha a ter acesso durante as
negociaes. Trata-se de uma proteo para o potencial vendedor
caso a transao no se materialize. Em seguida, as partes formali-
zam uma carta de intenes contendo os resultados das negocia-
es at ento e um cronograma para avanos futuros.
O processo de auditoria (due diligence), cujo escopo especfco
a cada transao, geralmente abrange aspectos jurdicos, fnancei-
ros e contbeis, bem como uma anlise estratgica do negcio. Os
resultados da auditoria, normalmente documentados em relat-
rios, importam para a especifcao das garantias e declaraes do
vendedor no contrato de compra e venda, bem como para efeitos
da exonerao de responsabilidade do vendedor por defeitos do
bem ou direito adquirido, de que o comprador tinha conhecimento
quando o contrato foi concludo. A aplicao de tal regra pode ser
afastada pelas partes, de maneira que o comprador, ainda que cien-
te de defeitos identifcados no curso da auditoria, possa recorrer
proteo estatutria legal.
Em relao as garantias legais associadas aquisio de uma em-
presa, necessrio diferenciar a alienao de bens da de direitos. O
vendedor responsvel por vcios materiais do bem alienado, sen-
do que, no caso da venda de uma empresa, o vcio deve impactar o
valor total da empresa. No que tange a transferncia de direitos, em
princpio, o vendedor responde pela existncia dos direitos como
6
tais, e no pelo valor econmico incorporado nas aes vendidas
e transferidas. Entretanto, a aquisio da totalidade das aes de
uma empresa pode ser tratada como uma transferncia de bens e,
consequentemente, da empresa em si. No caso da existncia de v-
cios, o comprador pode demandar o adimplemento complementar
(Nacherfllung) ou, alternativamente, rescindir o contrato, reduzir o
preo da venda ou demandar danos e/ou reembolso de despesas
(cf. item 5 abaixo).
A concluso da aquisio pode envolver uma srie de transaes
adicionais, alm da notifcao da operao para anlise das auto-
ridades concorrenciais competentes e a aprovao de resolues
pelos scios das empresas adquirentes e alvos.
b) Reorganizaes (fuso, ciso, mudana de tipo legal)
A Lei Alem de Reorganizaes Societrias (Umwandlungsgesetz -
UmwG) permite que processos de reorganizao de empresas ocor-
ram por meio de sucesso universal (Gesamtrechtsnachfolge), com o
objetivo de proteger os interesses dos scios (em especial, os minorit-
rios) e dos credores das sociedades envolvidas. Alm disto, a Lei Alem
de Reorganizaes Societrias no se aplica somente reorganizao
de empresas nacionais, mas tambm prev a implementao da Direti-
va n 56/2005 relativa a fuses transfronteirias no mbito da UE.
Fuso defnida como a transao por meio da qual a totalidade
de ativos e passivos de uma sociedade transferida para outra pr-
-existente (Verschmelzung durch Aufnahme), ou para uma nova so-
ciedade (Verschmelzung zur Neugrndung). A empresa que trans-
fere ativos e passivos deixa de existir sem que haja a sua liquidao,
e seus scios recebem aes da sociedade receptora no valor equi-
valente participao que detinham na sociedade transferente.
O procedimento tpico de uma fuso se inicia com a formalizao
de um contrato entre as partes, incluindo informao especfca em
relao proporo para a substituio de aes e o montante adi-
cional de contribuies em espcie. O contrato de fuso deve ser
encaminhado ao rgo social de representao dos trabalhadores
(Betriebsrat), caso existente, com antecedncia de pelo menos um
ms contado da data prevista para a reunio de scios que tenha
7
por ordem do dia a aprovao da operao. Para tanto, os rgos re-
presentativos das entidades envolvidas devem preparar um relat-
rio da fuso (Verschmelzungsbericht), com o objetivo de prover aos
scios sufciente informao em relao ao fundamento jurdico e
econmico da operao, bem como a respeito dos termos e con-
dies especfcas do contrato de fuso. O requisito da preparao
do relatrio da fuso pode ser afastado por resoluo unnime dos
scios ou caso a operao se constitua na fuso entre uma subsidi-
ria totalmente controlada e a sociedade controladora.
O contrato de fuso deve ser analisado por pelo menos um auditor
externo, o qual dever submeter um relatrio sobre a adequao
da relao para a troca de aes e da eventual compensao em
espcie. O relatrio do auditor externo no ser necessrio caso as
mesmas condies estabelecidas acima com relao ao requisito
da preparao do relatrio da fuso se materializem. Por fm, a fuso
deve ser aprovada pelos scios das sociedades envolvidas por meio
de resoluo formalizada e lavrada por tabelio pblico. A fuso so-
mente ser considerada legalmente vlida aps o registro dos do-
cumentos relevantes da operao, bem como do balano fnal da
sociedade transferente.
A ciso, por sua vez, pode se dar por meio de (i) transferncia to-
tal de ativos e passivos de uma sociedade para outras duas ou
mais sociedades via sucesso universal, cessando a existncia da
sociedade transferente (Aufspaltung), (ii) transferncia parcial de
bens e passivos para duas ou mais entidades, permanecendo a
sociedade transferente em plena existncia e recebendo os seus
scios participaes nas sociedades receptoras (Abspaltung), ou
(iii) transferncia parcial de bens e passivos, em que a sociedade
transferente (e no os seus scios) receba participao na socie-
dade receptora, a qual consequentemente se converte em sua
controlada (Ausgliederung).
Finalmente, a mudana de tipo legal se refere converso de uma
sociedade em outra, com forma de organizao empresarial dis-
tinta. A identidade da sociedade permanece preservada e no h
qualquer transferncia de bens ou passivos. A mudana de tipo le-
gal pode ser realizada em sociedades organizadas sob a forma de
8
sociedades de direito privado (Gesellschaft brgerlichen Rechts),
sociedades de pessoas (Personengesellschaft), sociedades no-
-comerciais (Partnerschaftsgesellschaft), sociedades empresrias
(GmbH, AG, KGaA) ou cooperativas (Genossenschaft).
c) Management-Buy-Out
Management Buy-Out (MBO) corresponde aquisio de uma
empresa por um grupo de investidores incluindo os membros da
administrao atual da empresa alvo. Na Alemanha, grande parte
das operaes de MBO se estrutura por meio de fnanciamento for-
temente alavancado em assuno de dvida pela sociedade veculo
para aquisio ou pelos investidores. Nesse particular, as regras de
manuteno de capital mnimo em sociedades limitadas (Gesell-
schaft mit beschrnkter Haftung GmbH) e sociedades annimas
(Aktiengesellschaft AG) merecem especial ateno. Via de regra,
a aquisio fnanciada por fundos de investimento de capital pri-
vado (private equity funds), bem como atravs de emprstimos ga-
rantidos (senior e mezzanine).
Em vista da participao dos atuais administradores no processo de
aquisio e do consequente potencial confito de interesses, faz-se
necessrio o consentimento dos scios da empresa alvo por meio
de resoluo de scios antes da concluso do contrato de compra
e venda. Alm disto, seja por exigncia legal ou por disposies pre-
vistas individualmente nos contratos de prestao de servios, os
administradores da empresa alvo podem ser responsabilizados ci-
vil e penalmente pelo descumprimento de deveres fducirios, tais
como confdencialidade e no-concorrncia.
Na prtica, as transaes de MBO seguem dois modelos, sendo
eles: (i) a aquisio direta pela administrao da empresa alvo, sen-
do que os prprios administradores contratam o fnanciamento
e geralmente empenham as aes adquiridas em garantia, ou (ii)
aquisio indireta atravs de uma nova sociedade, a qual geral-
mente ser uma sociedade limitada tendo por scios os adminis-
tradores e outros investidores, como por exemplo, um fundo de
investimento de capital privado.
9
d) Joint Venture
As razes para o estabelecimento de uma cooperao econmica
entre empresas so extremamente variadas, incluindo o reforo de
interesses e ideais comuns, o desenvolvimento de novas tecnolo-
gias ou o fortalecimento de uma posio de mercado, bem como o
interesse e o senso de oportunidade das partes para melhor orga-
nizar suas atividades empresariais e dividir riscos e custos. No mais,
muitas vezes, uma das partes se v compelida a formalizar uma joint
venture com um parceiro local em cumprimento a requisitos es-
pecfcos para investimento na jurisdio em que pretende operar.
Tradicionalmente diferenciam-se as chamadas joint ventures con-
tratuais das joint ventures de participao. A primeira categoria refe-
re-se cooperao puramente obrigacional entre as partes, que no
direito alemo toma a forma de uma sociedade de direito privado
(Gesellschaft brgerlichen Rechts). Nesse caso as partes dispem de
grande fexibilidade para estabelecer contratualmente os termos da
cooperao empresarial. Trata-se de uma estrutura mais apropriada
realizao de projetos de escopo especfco e delimitado no tem-
po, sendo menos dispendiosa e mais fcil de ser terminada do que
uma joint venture de participao.
As joint ventures de participao, por sua vez, so mais largamente
utilizadas e proporcionam s partes mecanismos mais aptos ao es-
tabelecimento de uma cooperao contnua e uma presena mais
duradoura no mercado. Para tanto, as partes constituem uma nova
sociedade, geralmente uma sociedade limitada, que servir de ve-
culo para a joint venture, assumindo diretamente direitos e obri-
gaes para com terceiros. Alm disto, sob o escopo geral de um
contrato de joint venture, as partes determinam o conceito econ-
mico subjacente cooperao pretendida, o objeto de acordos de
scios e de contratos que pretendem formalizar com a sociedade
joint venture para a operacionalizao de suas atividades no mer-
cado (incluindo contratos de fornecimento, prestao de servios,
transferncia de direitos de propriedade industrial e intelectual),
bem como obrigaes de no concorrer e mecanismos para a solu-
o de eventuais confitos.
10
e) Ofertas pblicas para aquisio de empresas
Aquisies de empresas por meio de ofertas pblicas, incluindo as
chamadas aquisies hostis, tornaram-se um fenmeno mundial
crescente e mesmo depois de um perodo de certa calmaria de-
corrente da crise fnanceira iniciada em 2008, nota-se sua retomada
nos mercados europeus, principalmente na Alemanha. Empresas
consolidam e adquirem participaes em companhias estrangeiras
e at mesmo geram confitos econmicos e polticos por meio de
tais transaes. As companhias-alvo reagem a esse tipo de ameaa
desenvolvendo mecanismos de defesa aplicveis previamente
possvel aquisio, bem como as chamadas poison pills, desde que
previstas em lei domstica.
A aquisio de empresas listadas em bolsas de valores na Alemanha
se sujeita s regras que regulam as ofertas pblicas de aquisio
de valores e tomadas de controle (Wertpapiererwerbs- und ber-
nahmegesetz WpG). A aquisio de participao representando
pelo menos 30% (trinta por cento) dos direitos de voto implica na
obrigao de estender a oferta aos demais acionistas da compa-
nhia. O investidor deve comprovar o fnanciamento para a oferta
antes da divulgao, bem como cumprir com requisitos formais le-
gais relativos forma e prazos inerentes ao procedimento. H tam-
bm a previso de sanes para infraes a tais disposies legais,
como por exemplo, a proibio da oferta com prazo de suspenso
de um ano e multas at o valor de um milho de euros.
Uma vez publicada a oferta para a aquisio e antes da publicao
do resultado, possvel impedir o sucesso da aquisio por meio de
mecanismos defensivos da companhia-alvo. Assim, poder a diretoria
(Vorstand) da companhia-alvo, mediante concordncia do rgo ad-
ministrativo supervisor (Aufsichtsrat), adotar medidas contra a oferta
pblica, desde que tais aes sejam de competncia da diretoria na
sua funo de conduo dos negcios da companhia. No sendo a
diretoria competente, possvel a outorga de competncias da as-
sembleia geral de acionistas (Hauptversammlung) para a diretoria, na
ocasio de uma oferta presente. A lei prev requisitos formais menos
rigorosos para a reunio de acionistas com o intuito de possibilitar
uma reao imediata da companhia-alvo a uma oferta hostil.
11
H tambm a possibilidade de atribuio de competncias para a
adoo de medidas defensivas pela diretoria de maneira abstrata,
ou seja, sem que ainda haja uma oferta presente para a aquisio
pblica. Nesse caso, bastaria, por exemplo, a outorga de competn-
cia para a realizao de um aumento de capital, sendo necessria a
concordncia da assembleia geral de acionistas e no podendo tal
autorizao ser concedida por mais de 18 (dezoito) meses.
Por fm, no necessria qualquer autorizao ou atribuio de
competncias pela assembleia geral de scios, nem assentimento
por parte do rgo administrativo supervisor, para medidas que o
administrador de uma companhia no afetada por uma oferta de
aquisio ordinariamente adotaria, como por exemplo, a busca de
uma oferta concorrente (White Knight).
f ) Aquisio de empresas em situao de insolvncia e de pr-
insolvncia
Os principais benefcios, para a parte compradora, associados
com esse tipo de transao se referem, de um lado, ao preo de
compra que pode mais facilmente ser barganhado e atingir pa-
tamares que normalmente no seriam possveis na aquisio de
uma empresa em situao fnanceira saudvel e, de outro lado,
possibilidade de excluso de responsabilidade por obrigaes
pr-existentes crise fnanceira da empresa alvo. Normalmente,
a aquisio de uma empresa em crise fnanceira se d por meio
da transferncia de bens essenciais ao negcio, permanecendo
parte das obrigaes associadas empresa alvo responsabilidade
da parte vendedora. No incio do ano de 2013 entrou em vigor a
Lei Alem para a Facilitao da Reorganizao de Empresas (Ge-
setz zur weiteren Erleichterung der Sanierung von Unternehmen
- ESUG), a qual codifcou o chamado debt equity swap no mbi-
to de um plano de insolvncia (Insolvenzplan). Tanto o devedor
como o administrador podem submeter um plano de insolvncia
ao tribunal de insolvncia, com o intuito de preservar e reorga-
nizar a empresa falida. O debt equity swap d aos devedores a
possibilidade de transferir a dvida em troca de participao na
empresa falida, mesmo contra a vontade do credor.
12
Aps a ordem judicial para o incio do procedimento de insolvncia
(Erfnungsbeschluss), a parte interessada na aquisio da empresa
em situao de insolvncia negocia diretamente com o administra-
dor da insolvncia (Insolvenzverwalter), o qual est legitimado a ser
parte no contrato de compra e venda. Nos casos em que o tribunal de
insolvncia autoriza a autoadministrao pelo devedor (Eigenverwal-
tung), o devedor mantm o poder de negociar contratos de compra
e venda, porm sob fscalizao de um consultor especializado (Sa-
chwalter). Para a formalizao do contrato de compra e venda, quer
no procedimento regular quer na autoadministrao, faz-se necess-
ria a concordncia do comit de credores (Glubigerausschuss) ou da
assembleia geral de credores (Glubigerversammlung), conforme o
caso. Nesta constelao, no se transferem para a parte compradora
responsabilidades que geralmente seriam assumidas automaticamen-
te por lei, como as obrigaes decorrentes da conduo dos negcios
at o momento da transferncia pela empresa e a responsabilidade
tributria pelos impostos devidos pela empresa adquirida relativos a
todo o ano fscal prvio aquisio. No mais, as responsabilidades de-
correntes da transferncia dos contratos de trabalho se restringem s
obrigaes assumidas aps o incio dos procedimentos de insolvncia.
Apesar das vantagens disponveis em termos de restrio de res-
ponsabilidade do comprador em uma aquisio de bens de empre-
sa em crise aps o incio do procedimento de insolvncia, a nego-
ciao de garantias e declaraes a respeito dos ativos transferidos,
a ser conduzida com o administrador da insolvncia, tende a ser
mais difcil. Isso porque, o administrador da insolvncia responde
pessoalmente pela compensao de danos resultantes da insufci-
ncia da massa falida para cobrir as garantias assumidas.
3. ASPECTOS TRIBUTRIOS NAS TRANSAES DE M&A
Ao estruturar uma transao de M&A, ambas as partes visam redu-
zir os encargos tributrios por meio de um planejamento tributrio
efetivo. De um lado, a parte vendedora preferir receber quaisquer
ganhos de capital decorrentes da alienao lquidos de tributao
ou sujeitos a uma alquota favorvel. A parte compradora, por sua
vez, buscar um incremento da base tributria dos bens da empresa
13
alvo, utilizando-se ao mximo possvel de depreciao e/ou amor-
tizao dos bens alienados (Abschreibung). Alm disso, buscar re-
duzir os custos da aquisio por meio da minimizao dos impostos
associados transferncia de propriedade.
A depender de quem seja a parte vendedora (pessoa fsica, socieda-
de de pessoas ou sociedade de capital) e da natureza do negcio a
ser alienado se participao em uma sociedade empresria ou em
uma sociedade de pessoas, se bens comerciais (Betriebsvermgen)
ou bens privados (Privatvermgen), existem diferentes possibilida-
des disponveis em termos de planejamento tributrio. Os dois m-
todos legais para aquisio de um negcio, quais sejam, uma tran-
sao de venda de participao ou uma alienao de bens, geram
conseqncias tributrias substancialmente distintas, tanto para o
vendedor como para o comprador.
De maneira geral, em uma aquisio de participao, a posio tri-
butria da parte compradora menos vantajosa do que no caso da
aquisio de bens, que permite a alocao de custos diretamente
nos bens adquiridos. Normalmente, o oposto se aplica em relao
parte vendedora, para quem a venda de bens implica na tributao
de quaisquer ganhos de capital como parte de sua renda ordinria.
a) Tratamento de diferentes tipos de organizao empresarial
O tratamento tributrio de uma empresa varia de acordo com o tipo
de organizao empresarial adotada. As sociedades empresrias
(AG, GmbH, KGaA e SE) so entidades sujeitas a Imposto de Renda
de Pessoa Jurdica (Krperschaftsteuer), Imposto sobre Lucro Indus-
trial ou Comercial (Gewerbesteuer) e Sobretaxa de Solidariedade
(Solidarittszuschlag). As sociedades de pessoas (OHG, KG e GbR)
so consideradas transparentes para fns de tributao de renda, a
qual alocada diretamente no nvel dos scios participantes. Entre-
tanto, tais entidades se sujeitam ao Imposto sobre Lucro Industrial
ou Comercial, bem como Sobretaxa de Solidariedade.
b) Tributao na compra e venda de empresas na Alemanha
O sistema tributrio alemo complexo, havendo tributao fede-
ral, estadual e, de maneira mais restrita, municipal. As transaes
envolvendo a transferncia de participao ou a alienao total ou
14
parcial do negcio mediante transferncia de ativos no se sujeitam
tributao pelo chamado Imposto sobre Vendas (Umsatzsteuer).
Alm disto, as transaes sujeitas a Imposto sobre a Transmisso de
Bens Imveis (Grunderwerbsteuer) tambm no so tributadas por
Imposto sobre Vendas.
O Imposto sobre a Transmisso de Bens Imveis, por sua vez, incide
no apenas na alienao de bens que impliquem na transferncia
de propriedade de bens imveis, mas tambm (i) na alienao de
participao em sociedades de pessoas (OHG, KG e GbR) quando
houver transferncia de participao equivalente a pelo menos 95%
(noventa e cinco por cento) das quotas a novos scios dentro do
prazo de 5 (cinco) anos, e (ii) na alienao de participao em socie-
dades de capital (AG, GmbH) quando participao representativa
de pelo menos 95% (noventa e cinco por cento) do capital social
passar a ser detida por um nico scio.
Em geral, a aquisio de participao paga em espcie ou em par-
ticipao no afeta a empresa alvo, a qual continua registrando os
ativos no valor contbil (Buchwert) em seus livros. A transferncia
de aes, entretanto, pode impactar no aproveitamento de perdas
fscais de exerccios anteriores (Verlustvortrag), bem como resultar
em tributao pelo Imposto sobre a Transmisso de Bens Imveis,
conforme mencionado acima.
Na venda de participao por pagamento em espcie, o eventual
ganho de capital resultante, isto a diferena positiva entre o preo
de venda e o valor contbil da participao, tributvel. A parte
compradora registrar o preo de venda como custo de aquisio
no sujeito a depreciao, dado que se trata de transferncia de par-
ticipao e no de bens.
possvel evitar a obteno de ganho de capital tributvel na aqui-
sio de bens em troca de participao, se for transferido, para uma
empresa, (i) o negcio na sua totalidade, (ii) parte ou diviso aut-
noma do negcio (Teilbetrieb), (iii) participao em sociedade de
pessoas, ou (iv) participao em outra empresa, desde que a empre-
sa que adquire tal participao aps a transferncia detenha a maio-
15
ria das aes ou quotas da empresa da qual recebe participao.
A empresa adquirente registrar contabilmente os bens recebidos
no valor de mercado, podendo faz-lo alternativamente no valor
contbil mnimo, caso determinadas condies sejam preenchidas.
Considerando que o valor escolhido pela empresa adquirente para
a contabilizao dos bens presumido como sendo o preo de
venda, a tributao de ganhos de capital pode ser evitada se a em-
presa adquirente optar por continuar registrando os bens no valor
contbil em seus livros (Buchwertfortfhrung).
4. FINANCIAMENTO DE TRANSAES DE M&A
Dentre os diversos fatores que infuenciam a escolha das partes
para o fnanciamento da transao, deve-se destacar o risco ineren-
te atividade da empresa alvo e o grau de assimetria informacional
entre comprador e vendedor. Dessa forma, se a atividade empresa-
rial for profundamente dependente de inovao tecnolgica ou se
inserir em um setor da economia cujo desenvolvimento no est-
vel ou previsvel, como no caso das chamadas empresas start-ups,
as opes de fnanciamento disponveis implicam em incremento
do custo de capital com juros altos incorporando um prmio pelo
risco inerente a esse tipo de investimento. Na perspectiva da parte
compradora, os futuros fuxos de caixa da empresa alvo tm um
valor presente baixo, dado o desconto de uma taxa de juros elevada
associada ao risco do negcio.
De maneira oposta, se a empresa alvo j estiver estabelecida no
mercado h alguns anos e a atividade empresarial se inserir em um
setor econmico maduro, no somente o risco inerente ao negcio
menor, como tambm possvel recorrer a dados de exerccios
passados da empresa alvo e estabelecer previses fnanceiras com
mais segurana. No mais, se a parte compradora atuar no mesmo
setor econmico (i.e. dispuser de know-how a respeito da atividade
empresarial da empresa alvo) e se tratar de companhia aberta, lis-
tada em bolsa, estando toda informao relevante disponvel para
anlise do comprador, a assimetria informacional entre as partes
resta substancialmente reduzida.
16
Em linhas bastante gerais, quanto maior for o risco inerente ao ne-
gcio da empresa alvo, maiores sero os custos de fnanciamento
e mais escassas so as opes de fnanciamento externo (em casos
extremos, somente o investimento por meio de fundos especializa-
dos de venture capital estar disponvel). Da mesma forma, quanto
maior for a assimetria informacional entre as partes, menos disposto
estar o comprador em comprometer recursos prprios por meio
de fnanciamento interno. Esse tipo de considerao fundamental
para a estruturao do endividamento, se no nvel da empresa alvo
por meio da alienao de participaes minoritrias a outros inves-
tidores ou se no nvel do comprador por meio da realizao de um
aumento de capital, por exemplo.
a) Financiamento interno
A parte compradora pode fnanciar a transao por meio de re-
cursos prprios, sem recorrer a capital de terceiros, utilizando-se
de fuxos de caixa livres, da reteno de lucros e dividendos, bem
como da venda de ativos fxos (Anlagevermgen) e/ou circulantes
(Umlaufvermgen), ou mesmo de divises inteiras de seu negcio.
Normalmente, os recursos disponveis por meio de fnanciamento
interno no so sufcientes para a concluso da operao, de tal
maneira que importa analisar as possibilidades de fnanciamento
externo com maior detalhe.
b) Financiamento externo
(1) Participaes no capital social
Tal tipo de fnanciamento se refere aquisio de partici-
pao na empresa alvo ou na sociedade veculo da aqui-
sio e, assim, implica na integral participao nos lucros e
prejuzos da empresa a ser adquirida. O fnanciamento de
aquisio de participaes no capital social (equity) depen-
de do tipo de organizao empresarial em questo. No caso
de uma GmbH, existem trs possibilidades para o fnancia-
mento por meio de capital prprio, a saber, (i) pagamento
de contribuies ao capital social correspondendo a quotas
do capital social criadas com valor nominal, (ii) criao de
quotas com um prmio adicional ao valor nominal, prmio
esse que no integra o capital registrado e indicado como
17
reserva de capital (Kapitalrcklagen) nas demonstraes f-
nanceiras da empresa, e (iii) pagamento de contribuies
suplementares (Nachschsse).
A sociedade por aes (AG), por sua vez, primariamente
fnanciada por contribuies ao capital social, no sendo
possvel emitir aes por contribuio inferior ao valor no-
minal ou participao atribuda no caso de aes sem va-
lor nominal. Parte substancial das participaes em uma AG
toma a forma de aes comuns ou ordinrias (Stammaktie).
A lei no dispe a respeito de obrigaes para contribuies
suplementares vinculadas a aes ordinrias, apenas h refe-
rncia a obrigaes adicionais (Nebenpfichten) representan-
do contribuies no-monetrias. Todas as classes de aes
que no sejam aes ordinrias so referidas conjuntamente
como aes preferenciais, as quais podem ser emitidas com
ou sem direito de voto, no sendo permitida sua emisso
com direito de voto mltiplo. Aes preferenciais sem direito
de voto so mais usuais e no podem ultrapassar 50% (cin-
qenta por cento) do capital social registrado.
Finalmente, em relao a sociedades no-incorporadas (part-
nerships), no h regra legal especfca a respeito de contri-
buio em participao, nem requisito para capital mnimo.
(2) Contratos de crdito bancrio
Normalmente, a parte compradora dispe de linhas de cr-
dito livre junto as instituies bancrias de que seja cliente
e, assim, pode se utilizar de instrumentos fnanceiros fe-
xveis e de curto prazo. Especialmente nos casos em que
h pouca assimetria informacional entre as partes e o ris-
co associado com a transao de M&A baixo, possvel a
concesso de crdito sem grandes exigncias a respeito de
compromissos fnanceiros e, at mesmo, sem que qualquer
garantia seja necessria.
Entretanto, se o fnanciamento por meio de contratos bilate-
rais de crdito bancrio no for sufciente, o que ocorre, em
18
geral, quando existem maiores riscos e custos mais altos para
fnanciar a aquisio, possvel a contratao de crdito sin-
dicalizado. Os chamados contratos de crdito sindicalizado
permitem que pelo menos dois ou mais bancos forneam os
recursos, de maneira que individualmente cada banco parti-
cipante do sindicato reduza os riscos associados ao evento
de inadimplemento do devedor.
(3) Financiamento mediante emprstimo
O fnanciamento por meio da emisso ou negociao de t-
tulos da companhia tais como Medium Term Notes (MTN) e
Commercial Papers (CP), em geral, possibilita ao comprador
o acesso a volumes mais signifcativos de crdito do que a
contratao de crdito bilateral com instituies fnanceiras.
Entretanto, tal volume de crdito, bem como os custos asso-
ciados a esse tipo de fnanciamento, so bastante sensveis s
condies do mercado.
(4) Financiamentos mezzanine
Trata-se de qualquer forma hbrida de fnanciamento que
pode ser classifcada entre participao no capital social e obri-
gaes de crdito privilegiado que so satisfeitas em primeiro
lugar no caso de liquidao ou falncia do devedor (senior
debt). Financiamentos por meio de senior debt implicam em
taxas de juros mais baixas que as disponveis para o chamado
fnanciamento mezzanine, dado que envolvem menos riscos.
Em estruturas de fnanciamento hbrido, o credor (Mezza-
nine-Kapitalgeber) participa, pelo menos parcialmente, nos
lucros e prejuzos da empresa fnanciada. O credor normal-
mente ser o prprio comprador ou um conjunto de investi-
dores institucionais (em geral, bancos de investimento, com-
panhias de seguro e fundos de penso).
O direito alemo oferece uma srie de possibilidades adequa-
das ao fnanciamento mezzanine, por exemplo, emprstimo
subordinado (subordiniertes Darlehen), certifcados de par-
ticipao em lucros sem direito de voto ou participao na
19
empresa emissora (Genussscheine), ttulos de participao
em lucros, que outorgam adicionalmente ou, em lugar de,
uma taxa de juros futuante, bnus varivel de acordo com os
lucros realizados pela empresa emissora ou por outra com-
panhia (Gewinnschuldverschreibungen), ttulos passveis de
converso em aes da empresa emissora ou de outra com-
panhia (Wandelschuldverschreibungen) e investimento em
sociedades em conta de participao (stille Beteiligung).
(5) Private Equity
Private equity corresponde ao investimento em empresas no
listadas em bolsa de valores, viabilizado por recursos prprios
dos investidores que normalmente formam um fundo para a
aquisio de participaes. Normalmente, as participaes ad-
quiridas so detidas pelo perodo de trs a sete anos, visando
obteno de lucro com a venda da participao. Atualmente,
os investimentos de fundos de participao privada so extre-
mamente relevantes no mercado alemo e havendo atingido
a marca de 5,84 bilhes de euros no ano de 2012
3
.
c) Informaes fnanceiras para o mercado de transaes e seu
signifcado
O desenvolvimento do mercado de M&A na Alemanha, em especial
o aumento de leiles de empresas organizados pela parte vende-
dora e da participao de investidores institucionais estrangeiros,
acentuou a importncia da transparncia, atualidade e consistn-
cia das informaes fnanceiras sobre a empresa objeto da possvel
transao. A qualidade das informaes disponveis sobre a empre-
sa alvo, seja essa companhia listada em bolsa de valores ou no,
essencial para a sua valorao e para a estruturao do fnancia-
mento da operao, sendo, portanto, de interesse tanto da parte
compradora como da parte vendedora.
3 Dados do Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften,
publicao de 25 de fevereiro de 2013 disponvel em http://www.bvkap.de/
privateequity.php/cat/144/aid/812/title/BVK-Jahresstatistik_2012:_Deuts-
cher_Beteiligungskapitalmarkt_mit_starkem_Schlussspurt.
20
5) SISTEMA DE RESPONSABILIDADE NA AQUISIO DE
EMPRESAS
Questes relativas possvel limitao contratual da responsabili-
dade civil da parte vendedora por vcios dos bens alienados, bem
como do espectro de garantias outorgadas parte compradora so
de fundamental importncia para a valorao da empresa alvo e
a diviso de riscos entre as partes mesmo aps o fechamento da
operao. As regras de responsabilidade associadas tanto ao valor
presente do negcio (Substanzwert) como a rendimentos a serem
capitalizados no futuro (Ertragswert) esto presentes no contrato
de compra e venda, na documentao preparatria do contrato
(por exemplo, cartas de intenes e memorados de informaes),
em garantias associadas ao contrato e tambm nos dispositivos de
lei aplicveis.
O sistema de responsabilidade na aquisio de empresas e as poss-
veis conseqncias legais associadas ao descumprimento das obri-
gaes contratuais e delituais que se referem natureza, qualidade
e condies dos ativos transferidos impactam diretamente na de-
terminao do preo. Em razo do grau de assimetria informacional
e dos riscos inerentes atividade empresarial em cada caso concre-
to, as partes podero utilizar-se de diferentes mecanismos contratu-
ais para o ajuste ps-contratual do preo se a empresa alvo atingir
determinado desempenho fnanceiro e houver divergncia entre as
partes em relao ao referido ajuste (Earn-Out-Klauseln).
a) Estados de responsabilidade
(1) Responsabilidade legal pr-contratual
A responsabilidade pr-contratual abrange danos por des-
cumprimento de obrigaes durante o perodo entre a
avaliao da empresa alvo e as respectivas negociaes at
a efetiva assinatura do contrato de compra e venda. Tais obri-
gaes no se referem a obrigaes de performance (nicht
leistungsbezogenen Pfichten), mas sim correspondem a
normas de conduta, incluindo os deveres de transparncia,
de informao e outros.
21
O direito da parte compradora de demandar a parte vende-
dora por descumprimento de obrigaes pr-contratuais,
como, por exemplo, a informao de dados fnanceiros incor-
retos que infuenciaram a negociao e resultaram na forma-
lizao do contrato de compra e venda em condies desfa-
vorveis ao comprador, prescreve no prazo de 3 (trs) anos. O
prazo prescricional computado a partir do fm do ano em
que surge a pretenso da parte compradora e em que essa
ltima obtm (ou deveria ter obtido) conhecimento a respei-
to da parte infratora e das circunstncias que fundamentam a
referida pretenso.
Normalmente, durante a fase pr-contratual de uma aquisi-
o, as partes frmam uma carta de intenes (LOI) e/ou um
memorando de entendimentos (MOU), e a parte comprado-
ra realiza uma auditoria (due diligence) na empresa alvo. De
acordo com o direito alemo, a LOI constitui mera declarao
de intenes sem efeito vinculante, entretanto possvel que
se estabeleam obrigaes pr-contratuais referentes con-
duo e interrupo das negociaes, bem como deveres de
confdencialidade e informao. Em relao s informaes e
aos documentos disponveis para anlise da parte compra-
dora durante a auditoria, responde a parte vendedora por
negligncia e dolo na prestao de informao incompleta
ou incorreta que induza a erro, por exemplo, oramento e
business plan que no refitam a real previso fnanceira da
empresa alvo. Nesse caso, h obrigao de compensao
por parte do vendedor para com o comprador. Com base no
311 Abs. 3 BGB, podem tambm ser responsabilizados os
terceiros, que mesmo no sendo partes no contrato infuen-
ciam a sua negociao e concluso, tais como procuradores
ou representantes legais (Vertreter) e consultores especiali-
zados (Sachwalter).
As possveis consequncias legais do descumprimento de
obrigaes pr-contratuais so as seguintes: (i) se em decor-
rncia da violao de deveres pr-contratuais no foi conclu-
22
do um contrato com outra parte, a parte prejudicada pode
pleitear a compensao de danos causados pelo referido
descumprimento; e (ii) se ao invs de impossibilitar a conclu-
so do contrato, a violao de obrigao pr-contratual resul-
tar em um contrato que contenha condies desfavorveis,
poder a parte prejudicada sujeitar-se ao contrato e pleitear
apenas a compensao por danos indiretos (Begleitschaden),
ou demandar a anulao do contrato e o restabelecimento
do status quo ante. Alternativamente ao desfazimento do
contrato, pode a parte prejudicada demandar a reparao
dos custos razoavelmente incorridos em razo da concluso
do contrato. Finalmente, poder a parte prejudicada ainda
rescindir o contrato, quando se tratar de descumprimento de
uma obrigao acessria, no sendo razovel que ela con-
tinue sujeitando-se relao contratual e, adicionalmente,
pleitear a compensao de danos.
(2) Responsabilidade contratual por acordo entre as partes
e por lei
A responsabilidade contratual refere-se ao descumprimento
de obrigaes aps a concluso do contrato de compra e
venda, ou a partir do momento em que tal contrato passa
a surtir efeitos. As partes podem escolher se preferem sub-
meter as obrigaes decorrentes do contrato de compra e
venda aos dispositivos de lei, ou acordar regras autnomas
para a responsabilidade contratual. Em relao responsa-
bilidade contratual por lei, deve-se diferenciar entre a vali-
dade das regras de descumprimento contratual (Leistungs-
strungsrecht) e das regras de responsabilidade por garantia
(Gewhrleistungshaftung).
No que diz respeito aos regimes de responsabilidade civil, im-
porta distinguir a aquisio de bens (Sachkauf ) da aquisio
de direitos (Rechtskauf ), dado que, no caso de uma alienao
de participao minoritria, a parte vendedora somente res-
ponde pela existncia do direito enquanto tal (Veritt), mas
no pelos vcios associados ao direito (Bonitt). Entretanto,
caso a transao resulte na transferncia de bens essenciais
ou de participao que garanta parte compradora uma
23
posio econmica dominante, responder o vendedor por
vcios dos bens ou direitos alienados como se fosse uma
aquisio de bens.
(3) Direitos do comprador ao saneamento de vcios
A responsabilidade pela insufcincia do ttulo ou defcincia
do direito (Rechtsmangel) e pelos vcios do objeto (Sachman-
gel) se submete ao princpio da culpa (Verschuldensprinzip),
havendo presuno simples de culpa do vendedor. No en-
tanto, a constatao de defcincias do direito adquirido, por
exemplo, problemas relativos a direito a voto e distribuio
de dividendos associados s aes alienadas, se d de manei-
ra objetiva, j os requisitos dos vcios do objeto so analisa-
dos conforme critrios subjetivos (subjektiver Fehlerbegrif).
Assim, o bem ser considerado contaminado por vcio quan-
do no corresponder as qualifcaes e condies acordadas
no contrato ou, se nada foi acordado a respeito pelas partes,
quando o objeto no for apto ao seu uso ordinrio ou no se
encontrar em condies que o comprador poderia esperar de
um objeto da mesma qualidade. As partem podem restringir
contratualmente a responsabilidade delitual, entretanto no
podero excluir a responsabilidade decorrente de dolo.
Caso os bens ou direitos adquiridos estejam maculados de
vcios, no equivalham ao objeto do contrato de compra e
venda ou estejam incompletos, no poder o comprador
pleitear imediatamente do vendedor a compensao de da-
nos no lugar do cumprimento da obrigao. Em primeiro lu-
gar, h que se esgotar os remdios previstos no contrato para
o caso de inadimplemento. Normalmente, as partes acordam
como adimplemento suplementar a entrega de novo bem
livre de vcios ou a remoo dos vcios existentes (Nachbes-
serung), cabendo a escolha ao comprador. Quando o adim-
plemento suplementar implicar em custos desproporcional-
mente altos, o vendedor poder se recusar a cumprir com
tais obrigaes. Obviamente, no caso da aquisio de uma
empresa, a possibilidade da entrega de outro bem seria pra-
ticamente impossvel, sendo os mecanismos de saneamento
de vcios mais relevantes.
24
Somente caso o vendedor, aps o prazo estabelecido, no
cumprir as obrigaes suplementares, ou se tais obrigaes
resultarem impossveis ou desproporcionais, poder o com-
prador recorrer aos seguintes remdios: (i) resciso do con-
trato de compra e venda, observadas as condies restritivas
previstas, (ii) reduo do preo, e (iii) adicionalmente ou em
lugar da resciso contratual, a compensao de danos e pre-
juzos. As pretenses do comprador relativas aos vcios de
bens e direitos prescrevem no prazo de 2 (dois) anos con-
tados da entrega dos bens ou da transferncia dos direitos.
(4) Responsabilidade por garantia
O alcance da responsabilidade por garantia pode ser defnido
contratualmente, no entanto, no caso da chamada qualidade
garantida (zugesicherte Eigenschaft), na sistemtica anterior
reforma de 2002, normalmente continuar a parte vendedora
respondendo objetivamente. Essa situao se refere garan-
tia que abrange as caractersticas prprias do bem alienado,
relevantes para a determinao de seu valor e sua utilidade ou
uso estabelecido contratualmente (Beschafenheitsgarantie).
A reforma do direto das obrigaes na Alemanha adaptou
o sistema de efeitos legais da responsabilidade por garantia
as consequncias do inadimplemento da obrigao de en-
tregar bens livres de vcios ao comprador. Assim sendo, as
consideraes acima a respeito dos remdios disponveis ao
comprador se aplicam tambm aos casos de responsabilida-
de por garantia do vendedor.
(5) Excluso de responsabilidade por lei
Na prtica, comum que as partes estabeleam contratual-
mente a excluso de responsabilidade do vendedor por v-
cios de que o comprador tinha conhecimento, ou dos quais
no se fez ciente por negligncia. Tal regra est tambm pre-
vista no Cdigo Civil Alemo. Entretanto, a obrigao do ven-
dedor de entregar o bem alienado livre de vcios no poder
ser restringida ou eliminada quando o vendedor silenciou
propositalmente a respeito dos defeitos ou assumiu uma
garantia pela qualidade e condio (Beschafenheit) do bem.
25
Caso o vendedor haja dado ao comprador garantia neste es-
copo, no podero as partes estabelecer contratualmente a
excluso da responsabilidade assumida. Em outras palavras,
a clusula que excluir responsabilidade por garantia assumi-
da no surtir efeitos. Entretanto, a nulidade da clusula de
excluso de responsabilidade no resultar na nulidade do
contrato de compra e venda como um todo.
b) Processamento de demandas
Para a resoluo de eventuais controvrsias relativas s responsa-
bilidades descritas acima, associadas com a transferncia de ativos
e direitos para o comprador, podem as partes escolher submeter
confitos aos tribunais civis ou a arbitragem.
(1) Eleio de foro
As partes de um contrato de compra e venda de empresa
normalmente estabelecem uma clusula de eleio de foro
(Gerichtsstandsvereinbarung). A lei dispe que podem as
partes acordar, por escrito, a respeito da competncia de um
tribunal alemo para a resoluo de confitos derivados do
contrato, ainda que uma das partes no tenha sede social na
Alemanha. Entretanto, caso uma das partes seja residente na
Alemanha, somente podero ser eleitas como competentes
as cortes do local em que se encontra a sede social dessa
parte, ou do lugar de execuo das obrigaes contratuais
(Gerichtsstand des Erfllungsorts).
(2) Conveno de arbitragem
As demandas de direito patrimonial so arbitrveis. Alm
disso, as decises arbitrais somente podem ser contestadas
com base nas condies restritivas dispostas na lei. Assim,
seja por meio de um compromisso arbitral (Schiedsabrede)
ou por meio de uma clusula compromissria (Schiedsklau-
sel) inserida no contrato de compra e venda, ambos neces-
sariamente em forma escrita para serem considerados vincu-
lantes, as partes podem submeter eventuais controvrsias a
arbitragem. Especialmente em vista da celeridade, fexibilida-
de e especialidade dos procedimentos arbitrais, a arbitragem
se tem constitudo como um mecanismo preferido ao judi-
26
cirio. A vantagem da especialidade particularmente rele-
vante quando os confitos emergem de questes complexas
relativas determinao do montante da compensao ou
ajuste de preo vinculado a variveis fnanceiras.
6. ASPECTOS TRABALHISTAS
Questes trabalhistas impactam diretamente na negociao e es-
truturao de transaes de M&A, especialmente no que se refere
valorao da empresa alvo tendo em vista os custos e riscos associa-
dos incorporao de empregados e sua avaliao face estratgia
da parte adquirente. Dessa maneira, aps a realizao da auditoria
trabalhista, as partes normalmente recorrem a mecanismos de re-
teno de risco, como o estabelecimento de uma conta de garantia
(escrow account), na qual parte do preo negociado fca deposita-
da com a fnalidade de cobrir determinados custos decorrentes de
contingncias que venham a se materializar.
Alm disso, a repartio de obrigaes trabalhistas e encargos pre-
videncirios entre a parte alienante (antigo empregador) e a parte
adquirente (novo empregador), a defnio do cronograma para
fechamento da operao e a implementao de regras de harmoni-
zao para a integrao de empregados, dependem de disposies
legais cogentes aplicveis relao de emprego e aos deveres de
informao das partes, bem como do estabelecido em acordos co-
letivos de trabalho (Tarifvertrge) e em convnios negociados pelo
rgo social de representao dos trabalhadores (Betriebsvereinba-
rungen). Por fm, tambm as previses dos contratos individuais de
emprego devem ser analisadas, especialmente tendo em vista que
os acordos coletivos de trabalho estabelecem, via de regra, regras
que representam condies mnimas de proteo dos empregados.
a) Incorporao de empregados
Em primeiro lugar, necessrio diferenciar a aquisio por meio da
venda de participao daquela que implica a transferncia de bens.
No caso da alienao de participao, a identidade do empregador
permanece inalterada e no h que se falar em incorporao de
27
empregados. Assim sendo, exceto se disposto de maneira diversa
em uma clusula de mudana de controle, os direitos e as obriga-
es entre empregador e os empregados, estabelecidos nos con-
tratos de trabalho individuais, no so alterados.
Se um negcio (Betrieb) ou parte de um negcio (Betriebsteil)
transferida para outra parte, todos os direitos e obrigaes associa-
dos s relaes de emprego existentes ao tempo da transferncia
so automaticamente transmitidos parte adquirente. A referida
transferncia de negcio no tem que ser necessariamente total,
mas sim substancial, sendo sufciente que o comprador continue a
atividade econmica, cuja identidade defnida pela organizao
dos negcios, contingente de empregados e bens disponveis. Em
relao s obrigaes trabalhistas e previdencirias criadas antes da
transferncia do negcio e que somente se tornaro devidas den-
tro de um ano aps tal transferncia, a parte vendedora permanece
solidariamente responsvel com a parte compradora.
Apesar da transferncia das relaes de emprego se dar de manei-
ra automtica por lei, pode o empregado individualmente objetar
tal transmisso de direitos e obrigaes. Referida objeo deve ser
feita por escrito e encaminhada ao novo ou ao antigo empregador
dentro de um ms contado do cumprimento da obrigao dos em-
pregadores de informar os empregados a respeito das circunstncias
da transferncia (incluindo cronograma, razes e implicaes para os
empregados). O direito de objeo (Widerspruchsrecht) foi intensif-
cado na reforma legislativa de 2002, sendo que o prazo de um ms
somente comea a ser computado quando a obrigao de informa-
o for integralmente cumprida.
A parte compradora e a parte vendedora no podem unilateral-
mente terminar a relao de emprego em razo da transferncia
do negcio. Finalmente, importa ressaltar que ainda que as regras,
comentadas acima, sejam mandatrias e, portanto, no possam
ser afastadas por acordo entre as partes, o vendedor e o compra-
dor podem dispor de maneira diversa no contrato de aquisio
(tipicamente a respeito da resciso de contratos de trabalho e do
impacto de contingncias trabalhistas e previdencirias, entre ou-
28
tros). Entretanto, tais acordos individuais no surtiro quaisquer
efeitos face aos empregados, se estiverem em confito com o dis-
posto na lei.
b) Reestruturao do negcio
As condies e objetivos para a reestruturao do negcios aps a
aquisio so certamente especfcas a cada transao, entretanto,
de maneira geral, a parte compradora ter em conta circunstncias
do negcio adquirido que impactam diretamente nos custos de re-
organizao. Assim, por exemplo, importa avaliar a estrutura etria e
a durao das relaes de emprego na empresa adquirida a fm de
se determinar o escopo de uma possvel reduo do contingente
de empregados. Outra circunstncia relevante seria a possvel ou-
torga, como parte da remunerao de determinados empregados,
de opes sobre aes da empresa holding controladora da adqui-
rida. Nesses casos, relevante verifcar se a aquisio constitui even-
to que autoriza o exerccio de tais opes e se a parte adquirente
dever substituir tais planos de opes sobre aes de maneira a
manter equivalente o valor da remunerao dos empregados.
Normalmente, vigoram na empresa adquirente regras especfcas,
que o comprador buscar aplicar uniformemente aos empregados
incorporados aps a aquisio. Tal harmonizao das condies
de trabalho pode estar sujeita ao prazo de um ano para alteraes
(Jahressperrfrist).
Vale mencionar o caso da reestruturao de empresas que se d
por meio da constituio de uma SE via fuso de duas companhias
pr-existentes. Se uma das companhias for alem, so aplicveis as
regras de co-determinao (Mitbestimmung), sendo o nmero de
empregados representantes no rgo de superviso (Aufsichtsrat)
ou no rgo administrativo (Verwaltungsrat) igual ao maior nmero
de empregados representantes na companhia-scia.
29
7. RESTRIES S TRANSAES DE M&A
a) Obrigaes concorrenciais
Na UE, existem regras concorrenciais comunitrias e nacionais
para o controle de concentrao de empresas. O Regulamento
n139/2004 aplica-se s fuses e aquisies diretas ou indiretas que
tenham dimenso comunitria, vale dizer, caso (i) o volume de ne-
gcios total realizado a nvel mundial pelo conjunto das empresas
envolvidas represente um montante superior a 5 (cinco) bilhes de
euros, ou (ii) o volume de negcios total realizado individualmente
na UE, por pelo menos duas das empresas envolvidas, represente
um montante superior a 250 (duzentos e cinqenta) milhes de eu-
ros, exceto se dois teros ou mais do referido volume de negcios
seja realizado dentro de um mesmo Estado-Membro.
Ainda que determinada transao no atinja os limites referidos
acima, adquirir dimenso comunitria, devendo ser submetida
anlise da Comisso Europeia, quando (i) o volume de negcios to-
tal realizado a nvel mundial pelo conjunto das empresas envolvidas
representa um montante superior a 2,5 (dois vrgula cinco) bilhes
de euros, (ii) em cada um de pelo menos trs Estados-Membros,
o volume de negcios total realizado por todas as empresas en-
volvidas superior a 100 (cem) milhes de euros, (iii) em cada um
de pelo menos trs Estados-Membros, o volume de negcios total
realizado individualmente por pelo menos duas empresas envolvi-
das superior a 25 (vinte e cinco) milhes de euros, e (iv) o volume
de negcios total realizado individualmente na UE por pelo menos
duas das empresas envolvidas representa um montante superior a
100 (cem) milhes de euros, exceto se cada uma das empresas en-
volvidas realize mais de dois teros do seu volume de negcios total
na UE, no interior de um nico Estado-Membro.
Quando o Regulamento n139/2004 no for aplicvel, a transao
pode ainda estar sujeita ao controle de concentraes de empre-
sas de acordo com a Lei Alem Contra Restries Concorrncia
(Gesetz gegen Wettbewerbsbeschrnkungen - GWB). Tal situao
se confgura, caso o faturamento global das partes envolvidas seja
superior a 500 (quinhentos) milhes de euros e pelo menos uma
30
das partes haja gerado um faturamento superior a 25 (vinte e cinco)
milhes de euros na Alemanha, durante o ano fscal anterior ope-
rao. Transaes que incluam a aquisio total ou substancial de
bens de outra empresa, a obteno de controle direto ou indireto,
o incremento de participao acionria com direito a voto em outra
empresa ou o estabelecimento de uma joint venture se caracteri-
zam como fuses. O poder de controle no se restringe a relaes
de direito societrio, podendo tambm ser obtido por meio de
acordos e outras medidas que permitam a uma parte exercer uma
infuncia dominante sobre os negcios da empresa alvo.
Quaisquer operaes de fuso planejadas que se encaixem nos
critrios acima devem ser notifcadas previamente Autoridade
Concorrencial Alem (Bundeskartellamt) sob pena de ofensa admi-
nistrativa sujeita a penalidades.
b) Questes de interesse nacional
Como regra geral de controle de investimentos estrangeiros, ainda
que haja livre circulao de capitais na Alemanha, a aquisio de
participao direta ou indireta representando 25% (vinte e cinco
por cento) ou mais dos direitos de voto numa empresa alem se
sujeita anlise do Ministrio Federal da Economia (Bundeswirt-
schaftsministerium) para verifcar se a aquisio ameaa a ordem e
segurana pblica caso a parte adquirente seja (i) residente em Es-
tado que no seja parte da Associao Europeia de Livre Comrcio
(AELC), ou (ii) residente em Estado membro da AELC, mas tenha em
seus quadros scio residente em Estado que no seja parte da AELC
que detenha pelo menos um quarto dos direitos de voto da parte
adquirente, devendo haver indicaes de que tal entidade est sen-
do utilizada como mero veculo para a aquisio, com o intuito de
afastar a referida reviso pelo Ministrio Federal da Economia.
Alm disso, existem restries a investimentos estrangeiros em re-
as sensveis ao interesse pblico, como por exemplo, a produo
militar, por razes de segurana nacional, e o registro de aerona-
ves na Alemanha, que somente possvel caso a aeronave seja de
propriedade de cidados alemes ou companhias domiciliadas na
Alemanha e controladas por nacionais alemes.
31
Por fm, h o requerimento de obteno de uma licena pblica
para a realizao de atividades nas reas de servios fnanceiros, se-
guros, indstria farmacutica, energia nuclear, transporte pblico e
gastronomia. Via de regra, a licena obtida previamente por uma
empresa continua vlida em caso de mudana de controle, desde
que a administrao da sociedade permanea a mesma. Por outro
lado, no caso de aquisio exclusivamente de bens, possvel que a
parte adquirente deva obter novas licenas para operar.
D. PARTE ESPECIAL PANORAMA DE
NEGCIOS NA EUROPA CENTRAL E NO LESTE
EUROPEU
1. RSSIA
a) Brasil e Rssia
A histria das relaes internacionais entre a Rssia e o Brasil conta
com mais de 180 anos, tendo se intensifcado cada vez mais des-
de meados da dcada de 1990. Em nvel multilateral, os dois pases
mantm um importante dilogo no mbito do bloco BRICS (Brasil,
Rssia, ndia, China e frica do Sul). No plano bilateral o processo
da formao das relaes da parceria estratgica entre a Rssia e
o Brasil ainda mais evidente. Em dezembro de 2012, a presiden-
ta Dilma Roussef visitou Moscou durante o II Frum de Negcios
Brasil-Rssia. No inicio de 2013, foram assinados acordos bilaterais
incluindo, por exemplo, um acordo de cooperao nas reas ftos-
sanitria e de defesa militar.
Por enquanto, o crescimento do volume de importaes e expor-
taes se sustenta pelos setores tradicionais do comrcio entre
Brasil e Rssia, sendo os principais produtos russos de exportao
fertilizantes, laminados de ao, petrleo bruto, paldio, diesel, arma-
mentos e munies. A exportao brasileira, por sua vez, persiste
concentrada em produtos agrcolas, como carne e acar.
Existe forte vontade poltica para expandir a cooperao entre os
pases para alm dos setores tradicionais do comrcio menciona-
32
dos acima. Nesse sentido, entrou em vigor desde julho de 2010 o
acordo para a iseno de vistos de curta durao para nacionais da
Repblica Federativa do Brasil e da Federao da Rssia. Em 2010,
foi aberto um centro de negcios da APEX Brasil (Agncia Brasileira
de Promoo de Exportaes e Investimentos) em Moscou, com
objetivo de fomentar oportunidades nas reas de alta tecnologia,
moda e software no mercado russo.
b) Investimentos estrangeiros na Rssia
No existem restries fundamentais ao investimento estrangeiro
no pas, entretanto, algumas limitaes setoriais se aplicam em re-
lao, por exemplo, a empresas de seguros, instituies fnanceiras
e de telecomunicaes. Em termos de oportunidades e estmulos
ao investimento estrangeiro na Rssia, foram implementadas as
chamadas zonas econmicas especiais que oferecem vantagens
fscais, com a iseno de imposto sobre o valor agregado ou redu-
o das alquotas aplicveis a imposto de renda. No mais, o gover-
no russo deu inicio a um amplo regime de privatizaes, o qual, de
maneira geral, no veda a participao de empresas estrangeiras.
c) Formas de organizao empresarial na Rssia
A forma societria preferida por empresas estrangeiras na Rssia a
sociedade por responsabilidade limitada, sendo tambm bastante
utilizada a sociedade por aes. O capital social mnimo de uma so-
ciedade por responsabilidade limitada de RUB 10.000,00 (dez mil ru-
blos), equivalentes a aproximadamente R$ 714,00 (setecentos e qua-
torze reais). O processo de constituio junto ao registro de comrcio
leva cinco dias teis. Os demais registros para fns tributrios e de se-
guridade social podem ser obtidos no prazo de cinco a quatorze dias.
d) Empregados estrangeiros na Rssia
Empregadores russos podem contratar empregados estrangeiros
caso detenham uma permisso para tanto emitida pelo Servio Fede-
ral de Migrao no prazo de aproximadamente quarenta a cinquenta
dias. Mais frequentemente, entretanto, deve o estrangeiro obter uma
permisso de trabalho antes de iniciar suas atividades na Rssia. Tal
permisso emitida pelo Servio Federal de Migrao no prazo de
dois a trs meses aps o recebimentos dos documentos necessrios.
33
e) Tributao empresarial na Rssia
Os lucros de empresas russas e de empresas estrangeiras que te-
nham estabelecimento permanente na Rssia so tributados, em
geral, com uma alquota de 20%. Empresas estrangeiras que rece-
bam recursos de fontes localizadas na Rssia, tais como royalties,
esto sujeitas a 20% de imposto retido na fonte. Dividendos pagos
a empresas estrangeiras se sujeitam a 15% de imposto retido na
fonte, caso no haja um tratado ou acordo internacional para evitar
a dupla tributao. Ao imposto sobre o valor agregado aplica-se,
em geral, uma alquota equivalente a 18%. alquota de at 2,2%,
incide ainda o imposto sobre a propriedade imobiliria para bens
do ativo imobilizado de estabelecimentos permanentes na Rssia
ou para imveis situados em territrio russo e de propriedade de
empresas estrangeiras sem estabelecimento permanente na Rssia.
f ) Controle concorrencial
A autoridade competente para o controle concorrencial na Rssia
o Servio Federal Antimonoplio (SFA). As principais regras concor-
renciais esto estabelecidas na Lei n.135-FZ de 26 de julho de 2006
(Lei Russa da Concorrncia) e em regulamentos especfcos, como
a Lei Russa sobre Monoplios Naturais. A Lei Russa da Concorrncia
abrange regras sobre concentrao econmica, abuso de posio
dominante, acordos verticais e horizontais, requisitos para editais de
licitao e concorrncia, e procedimentos para a outorga de bene-
fcios estaduais e locais.
obrigatria a aprovao preliminar do SFA no caso de reorganiza-
es de empresas se o valor consolidado de ativos (incluindo os res-
pectivos grupos) exceder RUB 7 bilhes (aproximadamente R$ 500
milhes) ou se o valor consolidado das receitas obtidas (incluindo
os respectivos grupos) no ano fscal anterior reorganizao exce-
der RUB 10 bilhes (aproximadamente R$ 700 milhes). No caso de
aquisies envolvendo mais de 25% das aes (ou um tero das
quotas de sociedades por responsabilidade limitada) e sujeitas a
valores consolidados similares da parte vendedora e da empresa-
alvo (ou respectivos grupos), tambm deve ser obtida a aprovao
preliminar da transao pelo SFA.
34
O controle posterior transao se d no caso de reorganizaes
de empresas se o valor consolidado de ativos ou receitas obtidas no
ano fscal anterior operao excedendo RUB 400 milhes (aproxi-
madamente R$ 29 milhes) ou, no caso de aquisies envolvendo
mais de 25% das aes (ou um tero das quotas de sociedades por
responsabilidade limitada) e sujeitas aos mesmos valores consolida-
dos da parte vendedora e da empresa-alvo (ou respectivos grupos).
A deciso do SFA nos casos de notifcao para aprovao prelimi-
nar deve ser dada dentro do prazo de trinta dias aps o protocolo
dos documentos necessrios. Notifcaes posteriores devem ser
apresentadas em ate 45 dias aps a concluso da respectiva reor-
ganizao ou transao.
NOERR NA RSSIA
Fundado em 1994
45 advogados e consultores fscais e fnanceiros
Contato: Bjrn Paulsen, Scio
E-mail: bjoern.paulsen@noerr.com
2. POLNIA
a) Brasil e Polnia
O Brasil o parceiro comercial mais importante da Polnia na Amrica
do Sul. O volume de comrcio entre o Brasil e a Polnia no ano de 2010
atingiu, de acordo com dados o Centro de Estatstica Polons (GUS),
1.387,1 milhes de dlares em 2012 um dos valores histricos mais
altos. Os produtos poloneses exportados para o Brasil correspondem
a fertilizantes, eletrodos de carbono e de componentes para autom-
veis e produtos dos grupos de mquinas e equipamentos. De outro
lado, as importaes polonesas do Brasil tradicionalmente incluem
bagao e leo de soja, caf, minrio de ferro, petrleo e automveis.
Ainda que atualmente inexista um acordo para evitar a dupla tri-
butao entre o Brasil e a Polnia, uma srie de acordos comerciais
bilaterais foram assinados, como por exemplo, o acordo de coope-
35
rao entre a Agncia Polonesa de Informao e Investimento Es-
trangeiro (PAlilZ) e a Apex formalizado em 2008.
b) Investimentos estrangeiros na Polnia
Dentre as possibilidades mais fceis de entrada no mercado polo-
ns, destaca-se a aquisio de participao em negcios j estabe-
lecidos. Entretanto, atualmente, a Polnia oferece oportunidades
especialmente atrativas para investidores estrangeiros, sendo elas
a concesso de subsdios pelo governo polons, as chamadas zo-
nas econmicas especiais e a iseno de impostos municipais sobre
propriedades imobilirias.
As chamadas zonas econmicas especiais correspondem a divises
administrativas polonesas, que oferecem, dentre outras vantagens,
benefcios fscais.. Subsdios dentro do escopo do Programa de
apoio a investimentos relevantes para a economia polonesas para
os anos 2011-2020 so concedidos por meio da formalizao de
um acordo entre o Ministro da Economia e o investidor. Os setores
considerados prioritrios para investimento incluem o setor auto-
motivo, biotecnologia e aviao, dentre outros.
c) Formas de organizao empresarial na Polnia
O tipo societrio mais adotado na Polnia corresponde sociedade
limitada (spka z ograniczona odpowiedzialnoci), para a qual ine-
xistem restries a participao de scios estrangeiros e cujo capital
mnimo deve ser equivalente a pelo menos PLN 5.000,00 (aproxi-
madamente R$ 3.684,00). O processo de constituio de uma socie-
dade limitada dura dez semanas, incluindo preparao do contrato
social, registro na corte competente e obteno dos registros fscais.
d) Empregados estrangeiros na Polnia
De acordo com o Ato sobre a Promoo do Emprego e Instituies
do Mercado de Trabalho de 20 de abril de 2004, para a contratao
de empregado que no seja cidado europeu, o futuro empregador
dever apresentar requerimento para nota promissria junto s au-
toridades regionais (voivode). Alm disto, necessria a obteno de
permisso de residncia. Somente aps a autorizao pelo voivode
relativa ao trabalho durante o perodo de validade da permisso de
36
residncia que a relao de emprego passa a ser legal. O procedi-
mento completo dura aproximadamente trs meses. Vale enfatizar
que tal permisso de trabalho no concede direitos ao empregado
estrangeiro para livre circulao no mercado de trabalho polons,
sendo restrito relao especfca de emprego tal como estipulada
no contrato de trabalho. Caso uma empresa estrangeira decida en-
viar empregado seu para trabalhar na Polnia, dever assegurar que
as mesmas condies mnimas aplicveis aos trabalhadores polone-
ses, tal como dispostas no Cdigo Polons do Trabalho, sejam respei-
tadas. Tais condies mnimas se referem principalmente ao valor do
salrio mnimo (atualmente PLN 1.600,00, equivalentes a aproxima-
damente R$ 1.179,00) e ao nmero de dias de frias (20 ou 26 dias).
e) Tributao empresarial na Polnia
O direito tributrio polons harmonizado ao direito comunitrio e,
em algumas reas, representa um sistema tributrio relativamente
competitivo. Entidades que exeram atividade empresarial, incluin-
do sociedades empresrias, estabelecimentos permanentes e em-
presrios individuais, se submetem a uma alquota nica de 19%
a ttulo de imposto de renda sobre os lucros obtidos na Polnia.
recolhido imposto de renda retido em relao a dividendos, juros e
royalties pagos por empresas polonesas para entidades estrangeiras,
bem como em relao a servios intangveis, respeitados eventuais
acordos internacionais para evitar a dupla tributao e as disposi-
es aplicveis de direito comunitrio. Imposto sobre a circulao
de mercadorias e servios (VAT) devido a uma alquota de 23%,
havendo casos especiais em que a alquota reduzida a 8%, 5% ou
0%. Determinadas transaes se sujeitam a um imposto anlogo ao
imposto sobre a transmisso de direitos e bens. H ainda o imposto
sobre a propriedade imvel, que deve ser pago s municipalidades.
f ) Controle concorrencial
A Lei Polonesa sobre Concorrncia e Proteo aos Consumidores de
16 de fevereiro de 2007 o principal instrumento regulando acor-
dos lesivos concorrncia, abusos de posio dominante e atos de
concentrao. Na Polnia, o sistema de notifcao de aquisies e
fuses prvio ao fechamento da operao. A anlise concorrencial
dura at trinta dias ou, em casos excepcionalmente complicados,
at sessenta dias.
37
NOERR NA POLNIA
Fundado em 1992,
25 advogados, consultores fscais e fnanceiros
Contato: Dr. Jacek Bak, Scio
E-mail: jacek.bak@noerr.com
3. HUNGRIA
a) Brasil e Hungria
O Brasil e a Hungria vm intensifcando o intercmbio bilateral
por meio da formalizao de acordos de cooperao econmica e
comercial, incluindo uma cooperao entre o Banco Nacional do
Desenvolvimento (BNDES) e o Eximbank hngaro. Os dois pases
formalizaram um acordo para evitar a dupla tributao e prevenir
a evaso fscal, o qual determina as alquotas mximas aplicveis
a tributao na fonte sobre dividendos (15%), juros (10% no que
concerne aos juros de emprstimos e crditos concedidos por um
perodo de no mnimo 8 anos, ligados venda de equipamentos
industriais ou ao estudo, instalao ou ao fornecimento de uni-
dades, industriais ou cientfcas, assim como a obras pblicas e 15%
do montante bruto dos juros em todos os demais casos) e royalties
(25% para uso de marcas e 15% nos demais casos).
b) Investimentos estrangeiros na Hungria
O governo hngaro apoia projetos de investimento de alto valor
agregado, disponibilizando um tratamento diferenciado e, em cada
caso individual, um pacote de subsdios pode ser oferecido ao in-
vestidor. Nos casos em que no houver subsdios co-fnanciados
pela Unio Europeia, o governo hngaro oferece incentivos espe-
cfcos para projetos cujos custos excedam aproximadamente R$
31,5 milhes, ou R$ 157,4 milhes no caso de projetos na rea de
turismo. Tais incentivos podem consistir em subsdios em espcie,
incentivos tributrios e subsdios para a criao de empregos.
c) Formas de organizao empresarial na Hungria
A forma societria mais comum prevista em lei a sociedade por
responsabilidade limitada. Na Hungria, sociedades por respon-
sabilidade limitada podem tomar a forma de uma sociedade por
38
quotas de responsabilidade limitada (Kft), de uma sociedade por
aes aberta (Nyrt) ou de uma sociedade por aes fechada (Zrt).
Em geral, a Kft representa o tipo societrio mais adotado e o capital
mnimo registrado exigido equivale a HUF 500.000,00 (aproximada-
mente R$ 5.222,00). No caso de empresas tendo por escopo ativida-
des em um ou mais pases da EU, pode ser constituda uma societas
europea com sede na Hungria.
d) Empregados estrangeiros na Hungria
Estrangeiros que pretendam trabalhar legalmente na Hungria de-
vem obter uma permisso de trabalho e de residncia. Cidados
da UE ou da rea Econmica Europeia (AEE), refugiados, imigrantes
e pessoas residentes na Hungria no precisam obter tal permisso.
A depender das condies em cada caso, a obteno de uma per-
misso de trabalho pode ser concedida em um ms. A permisso
vlida por um perodo mximo de dois anos e pode ser prorrogada
por outro perodo de dois anos.
e) Tributao de empresas na Hungria
So consideradas domiciliadas na Hungria para fns tributrios as
sociedades constitudas e registradas de acordo com a lei hngara.
Pessoas jurdicas estrangeiras sero consideradas domiciliadas caso
tenham como local da administrao a Hungria. J as sociedades
que no forem constitudas de acordo com a lei hngara e que
desempenhem atividades na Hungria por meio de fliais no sero
consideradas domiciliadas no pas para fns tributrios.
O imposto de renda para pessoas jurdicas equivale a 19% (deze-
nove por cento) da renda universal, sendo aplicada uma alquota
reduzida de 10% (dez por cento) quando a renda tributvel no for
superior a HUF 500 milhes (aproximadamente R$ 5,22 milhes). O
imposto sobre a circulao de mercadorias e servios (VAT) de-
vido a uma alquota geral de 27% (vinte e cinco por cento), sendo
que so aplicveis para determinados produtos e servios alquotas
favorveis de 5% ou 18%.
Empresas no-domiciliadas na Hungria, porm que realizem ativi-
dades empresariais por meio de um estabelecimento permanente
39
na Hungria, so tributadas pela renda gerada nessas atividades na
mesma alquota de imposto de renda que empresas domiciliadas.
Scios que sejam pessoas naturais devem pagar imposto de renda
na alquota de 16% (dezesseis por cento) sobre dividendos recebi-
dos e scios que sejam pessoa jurdica no so tributados por divi-
dendos recebidos, a no ser que seja disposto de maneira diversa
em um acordo internacional para evitar a dupla tributao. Juros e
royalties pagos para uma empresa estrangeira por seu estabeleci-
mento permanente na Hungria so considerados parte dos lucros
resultantes das atividades empresariais desenvolvidas e, assim, so
tributveis pelo imposto de renda.
f ) Controle concorrencial
O Ato n LVII de 1996 sobre a proibio de prticas desleais no mer-
cado e de restries concorrncia (Lei de Concorrncia) regula
tambm o procedimento para o controle de fuses de empresas. Se
os parmetros de faturamento determinados na Lei de Concorrncia
forem atingidos e a fuso no estiver sujeita ao controle da Comisso
Europeia, a operao dever ser submetida aprovao prvia pela
Autoridade Hngara da Concorrncia (AHC). O controle de fuses
pela AHC se estende a transaes entre empresas estrangeiras, caso
o mercado hngaro seja afetado. Se uma operao consumada
sem que haja a prvia autorizao pela AHC, as empresas envolvidas
estaro sujeitas a severas multas. Alm disto, a AHC poder requisitar
que se desfaa a operao no submetida caso tal fuso no se qua-
lifcasse para autorizao pela autoridade concorrencial. O critrio
utilizado na Hungria para o controle de fuses corresponde a uma
combinao do chamado Signifcant Lessening of Competition Test
com um teste de dominncia, que se refere criao ou fortaleci-
mento de uma posio dominante no mercado relevante. Infraes
Lei de Concorrncia podem resultar em multas de at 10% (dez
por cento) do faturamento global da empresa no ano fscal anterior.
NOERR NA HUNGRIA
Fundado em 1990
15 advogados e consultores fscais
Contato: Zoltan Nadasdy, Scio local
E-mail: zoltan.nadasdy@noerr.com
40
4. UCRNIA
a) Brasil e Ucrnia
O Brasil o principal parceiro comercial da Ucrnia na Amrica
Latina. O volume de importaes e exportaes entre o Brasil e a
Ucrnia superou a marca de R$ 2,38 bilhes em 2012. Em 2009, o
volume total equivalia a R$ 947,5 milhes. As exportaes brasileiras
concentram-se em produtos alimentcios, maquinrio e tabaco, j
as exportaes do lado ucraniano incluem principalmente fertili-
zantes, metais, carvo e petrleo.
Desde 10 de agosto de 2002 est em vigor o acordo para evitar a
dupla tributao entre os dois pases, que se aplica aos impostos
incidentes sobre renda e determina as alquotas mximas aplicveis
no caso de pagamento de dividendos, juros e royalties.
b) Investimentos estrangeiros na Ucrnia
De maneira geral, os investidores estrangeiros se submetem s
mesmas restries legais aplicveis aos investidores domsticos em
relao a atividades que somente podem ser exercidas pelo Estado.
Entretanto, a lei ucraniana estabelece ainda limitaes especfcas
a investimentos estrangeiros em empresas ucranianas atuando em
determinados setores, tais como imprensa e transmisso televisiva
e de rdio.
Estando os investimentos devidamente registrados perante as auto-
ridades locais, h uma srie de garantias disponveis aos investidores
estrangeiros. Tais garantias incluem (a) proteo contra alteraes le-
gislativas em matria de investimentos estrangeiros pelo perodo de
dez anos, (b) proteo contra nacionalizao, exceto em casos emer-
genciais (por exemplo, desastres naturais, acidentes e epidemias) e
mediante deciso dos rgos competentes e autorizao ministerial,
(c) garantia de compensao por danos resultantes de falha ou omis-
so de rgos estaduais e locais ou de seus funcionrios em relao
s obrigaes para com investidores estrangeiros estabelecidas em
lei, (d) livre repatriao dos recursos investidos, sem a cobrana de
impostos e encargos de exportao, durante os seis meses seguintes
ao trmino das atividades de investimento, e (e) livre remessa de lu-
41
cros e outros recursos obtidos legalmente por meio do investimento
na Ucrnia, aps o pagamento dos impostos e encargos devidos.
c) Formas de organizao empresarial na Ucrnia
A forma de organizao empresarial mais comumente utilizada por
investidores estrangeiros corresponde s sociedades limitadas. A so-
ciedade limitada pode ser constituda por um nico scio, pessoa
fsica ou jurdica, de nacionalidade ucraniana ou no. H um limite
mximo de dez scios no quadro social de uma sociedade limitada.
O processo de constituio e registro de uma sociedade militada na
Ucrnia dura aproximadamente entre cinco e sete dias teis.
d) Empregados estrangeiros na Ucrnia
necessria a obteno de uma autorizao de trabalho pelo
empregado estrangeiro perante as autoridades ucranianas do tra-
balho. Aps trinta dias contados da apresentao de todos os do-
cumentos necessrios, a agncia do trabalho emite a autorizao
de trabalho para o empregador. Referida autorizao de trabalho
concedida pelo perodo de um ano e poder ser prorrogada aps
a expirao. O processo de preparao da documentao necess-
ria para a autorizao de trabalho implica pelo menos trs meses,
sendo a autorizao de trabalho condio para a obteno de visto
de trabalho ou permisso de residncia temporria na Ucrnia. Os
requisitos e procedimentos para autorizaes de trabalho e permis-
ses de residncia sujeitam-se a alteraes peridicas, que devem
ser verifcadas regularmente.
e) Tributao de empresas na Ucrnia
Recentemente, foi realizada uma srie de reformas na legislao tri-
butria ucraniana, sendo que o Cdigo Tributrio entrou em vigor
em 1 de janeiro de 2011 e foi reformado em 3 de fevereiro de 2013.
Tais mudanas sinalizam uma reduo geral das alquotas de im-
postos devidos por empresas. Assim, atualmente, devido imposto
sobre os lucros obtidos por empresas alquota de 19%, a qual ser
reduzida para 16% a partir de 2014. O imposto sobre o valor agrega-
do, devido na venda de bens, prestao de servios e importao/
exportao de mercadorias e servios auxiliares, atualmente reco-
lhido alquota de 20%. A partir de janeiro de 2014, tal alquota ser
reduzida para 17%.
42
f ) Controle concorrencial
De acordo com o direito concorrencial ucraniano, transaes su-
jeitas ao controle pela Comisso Antimonoplio Ucraniana (CAM)
incluem fuses e consolidaes, aquisio direta ou indireta de con-
trole, incorporao de uma empresa que resulte na coordenao de
conduta entre as scias da empresa incorporada ou entre a nova
empresa e suas scias, aquisio, administrao ou disposio de
participaes societrias. Tais transaes se sujeitam aprovao
prvia da CAM, cujo procedimento de reviso dura aproximada-
mente quatro meses e meio.
TOV Nobles em cooperao com Noerr
Contato: Dr. Mansur Pour Rafsendjani, Scio
E-mail: mpr@noerr.com
5. ROMNIA
a) Brasil e Romnia
As relaes entre a Romnia e o Brasil tm se intensifcado nos lti-
mos anos com a formalizao de acordos bilaterais na rea comer-
cial, incluindo o acordo para a cooperao econmica, cientfca e
tecnolgica assinado em 2010.
De acordo com dados do Ministrio Romeno da Economia, as ex-
portaes romenas para o Brasil totalizaram aproximadamente R$
718 milhes no ano de 2012, ao passo que as importaes de pro-
dutos brasileiros representaram um total equivalente a cerca de R$
805 milhes. Os principais produtos brasileiros exportados para a
Romnia so ferro, acar, caf, couro e carne, ao passo que os pro-
dutos romenos importados pelo Brasil correspondem a autopeas,
produtos qumicos, equipamentos industriais e fertilizantes.
b) Investimentos estrangeiros na Romnia
Em geral, no necessrio obter aprovaes para conduzir ativida-
des empresariais na Romnia. Entretanto, a depender do setor de in-
dstria ou atividade no caso concreto, pode ser necessrio requerer
autorizao do rgo competente. Empresas que pretendam fazer
um investimento direto na Romnia podem candidatar-se a progra-
43
mas de subveno do governo romeno, caso as seguintes condies
sejam preenchidas: (i) o investimento inicial represente um valor en-
tre cinco e dez milhes de euros (aproximadamente R$ 15,7 e 31,7
milhes) e sejam criados, no mnimo cinquenta novos empregos, (ii)
o investimento inicial represente um valor entre dez e vinte milhes
de euros (aproximadamente R$ 31,5 e 62,9 milhes) e sejam criados,
no mnimo, cem novos empregos, (iii) o investimento inicial repre-
sente um valor entre vinte e trinta milhes de euros (aproximada-
mente R$ 62,9 e 94,4 milhes) e sejam criados, no mnimo, duzentos
novos empregos, ou (iv) o investimento inicial represente um valor
superior a trinta milhes de euros (aproximadamente R$ 94,4 mi-
lhes) e sejam criados mais de trezentos novos empregos.
Esta subveno est disponvel pelo perodo de cinco anos (2009-
2013) e equivale a 50% (cinquenta por cento) do valor do investi-
mento, porm no poder exceder o valor em Leu romeno (RON)
correspondente a 28,125 milhes euros (aproximadamente R$ 88,5
milhes), para investimentos fora da regio de Ilfov-Bucareste, ou
a 22,5 milhes de euros (aproximadamente R$ 70,8 milhes), para
investimentos na regio de Ilfov-Bucareste.
c) Formas de organizao empresarial na Romnia
A forma societria mais utilizada e fexvel prevista pela lei romena
corresponde sociedade limitada. Dentre as vantagens da socieda-
de limitada, destaca-se a limitao da responsabilidade dos scios,
o valor reduzido a ser contribudo ao capital social e a estrutura sim-
plifcada em termos de rgos sociais. O capital registrado mnimo
equivale a RON 200 (aproximadamente R$ 141,80), dividido em
quotas de valor nominal de RON 10. A sociedade limitada pode ser
constituda por um at, no mximo, cinquenta acionistas. Normal-
mente, as formalidades para a constituio de uma sociedade na
Romnia, independentemente do tipo societrio, junto ao registro
de comrcio duram aproximadamente cinco dias teis.
d) Empregados estrangeiros na Romnia
Como regra geral, empregados estrangeiros devem obter uma per-
misso de residncia bem como um autorizao de trabalho, os
quais podem ser obtidos em at dois meses aps a apresentao
dos documentos necessrios. H, entretanto, uma srie de excees
44
necessidade de obteno de uma autorizao de trabalho na Ro-
mnia, tais como para estrangeiros na posio de diretores de uma
subsidiria, flial ou escritrio de representao de empresa sediada
no exterior. Cidados da UE, AEE e Sua tambm no precisam ob-
ter autorizao de trabalho na Romnia.
e) Tributao de empresas na Romnia
Empresas domiciliadas na Romnia se sujeitam ao imposto so-
bre lucros na alquota de 16% (dezesseis por cento). Como regra
geral, rendas obtidas por empresas estrangeiras na Romnia (por
exemplo, pagamento de juros, royalties e dividendos) so tributa-
das por imposto de renda retido na fonte, na alquota de 16%. A
alquota do imposto sobre a circulao de mercadorias (VAT) de
24%, podendo ser reduzida a 9% ou 5%, em determinadas situa-
es. O imposto predial para empresas corresponde a 0,25% at
1,5% do valor do inventrio.
f ) Controle concorrencial
Independentemente de se tratar de investimentos estrangeiros ou
domsticos, operaes de aquisies e fuses se submetem s re-
gras concorrenciais aplicveis s concentraes econmicas. A Lei
n 21/1996 (Lei Romena da Concorrncia) estabelece o regime jur-
dico para a proteo da concorrncia no mercado, incluindo previ-
ses que regulam as concentraes econmicas.
A autoridade competente para o controle concorrencial na Rom-
nia o Conselho da Concorrncia (CC). De acordo com a Lei Ro-
mena da Concorrncia, uma operao de concentrao econmica
dever ser submetida anlise pelo CC caso as seguintes condies
cumulativas sejam preenchidas:
(i) o faturamento global agregado das empresas envolvidas na
operao exceder dez milhes de euros (aproximadamente
R$ 31,5 milhes); e
(ii) pelo menos duas das empresas envolvidas obtiverem um fa-
turamento na Romnia no valor em RON equivalente a qua-
tro milhes de euros (aproximadamente R$ 12,6 milhes).
45
Uma operao de concentrao econmica nos parmetros refe-
ridos dever ser notifcada ao CC antes de ser concluda. O tempo
mdio para anlise da transao corresponde a trs meses.
NOERR NA ROMNIA
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Contato: Prof. Dr. Jrg K. Menzer, Scio
E-mail: joerg.menzer@noerr.com
6. REPBLICA TCHECA
a) Brasil e Repblica Tcheca
As relaes bilaterais entre a Repblica Tcheca e o Brasil represen-
tam uma continuao direta e ininterrupta de relaes pacfcas que
vinham sendo mantidas com a Tchecoslovquia desde 1989, quan-
do o pas adotou o sistema poltico democrtico e a economia de
mercado aberto.
O Brasil o parceiro comercial mais importante da Repblica Tcheca
na Amrica Latina. De acordo com dados da Embaixada da Repbli-
ca Tcheca no Brasil, os volume de exportaes tchecas para o Brasil
no ano de 2011 foi de aproximadamente R$ 1,04 milho, ao passo
que as importaes de produtos brasileiros totalizaram cerca de R$
838.328,00. Os principais produtos tchecos exportados para o Brasil
incluem autopeas, motores eltricos e partes de equipamentos de
ar condicionado. Os produtos brasileiros importados pela Repblica
Tcheca, por sua vez, incluem carne congelada, tabaco e alumnio.
O Brasil e a Repblica Tcheca formalizaram um acordo para evitar a
dupla tributao, o qual determina as alquotas mximas aplicveis
a tributao na fonte sobre dividendos (15%), juros (10% no que
concerne aos juros de emprstimos e crditos concedidos por ban-
co, por um perodo de no mnimo 10 anos, ligados venda de equi-
pamentos industriais ou ao estudo, instalao ou ao fornecimento
de unidades, industriais ou cientfcas, assim como a obras pblicas
46
e 15% do montante bruto dos juros em todos os demais casos) e
royalties (25% para uso de marcas e 15% nos demais casos).
b) Investimentos estrangeiros na Repblica Tcheca
Os investimentos estrangeiros na Repblica Tcheca concentramse
atualmente na indstria automotiva, aeroespacial, de energias re-
novveis e de software, bem como em servios de tecnologia da
informao e comunicao. Tais setores representam tambm as
oportunidades de negcios mais interessantes e para as quais exis-
tem programas de incentivo e subsdio que incluem isenes fscais
em todas as regies tchecas exceto Praga.
c) Formas de organizao empresarial na Repblica Tcheca
As duas principais formas de organizao empresarial na Repblica
Tcheca so a spolenost s ruenm omezenm (s.r.o), equivalente
sociedade limitada brasileira e a akciov spolenost (a.s.), similar a
uma sociedade annima fechada no Brasil. O processo para a cons-
tituio de uma sociedade, limitada ou annima, dura aproximada-
mente quatro semanas.
d) Empregados estrangeiros na Repblica Tcheca
Empregados que no sejam nacionais de pases da Unio Europeia
devem obter uma permisso de residncia e uma permisso de tra-
balho para serem contratados na Repblica Tcheca, com exceo
do exerccio de funes de gerncia e administrao. O procedi-
mento para obteno das referidas permisses pelas autoridades
tchecas competentes dura trinta dias aps a entrega dos documen-
tos necessrios.
e) Tributao de empresas na Repblica Tcheca
Em razo de a Repblica Tcheca ser Estado-membro da Unio Eu-
ropeia, o sistema tributrio tcheco (incluindo impostos diretos, im-
postos sobre a circulao de mercadorias (VAT), assistncia mtua
e cooperao administrativa) foi harmonizado s disposies do
direito tributrio comunitrio.
O Imposto de Renda Pessoa Jurdica para sociedades tchecas (s.r.o. e
a.s.) e empresas no-domiciliadas cobrado numa alquota de 19%.
47
Para uma referncia s alquotas favorveis aplicveis em vista do
acordo para evitar a bitributao entre o Brasil e a Repblica Tcheca,
ver item a) acima.
f ) Controle concorrencial
A autoridade competente para o controle concorrencial na Rep-
blica Tcheca o rgo Tcheco de Proteo Concorrncia (OTPC).
Caso a aquisio de uma empresa tcheca ou qualquer outra forma
de concentrao no mercado preencha uma das condies abaixo,
a transao se sujeitar aprovao prvia do OTPC (exceto se a
Comisso Europeia for competente para analisar a operao):
(i) O faturamento lquido das empresas envolvidas, no mercado
tcheco e durante o ltimo ano fscal, excede CZK 1,5 bilhes
(aproxima-damente R$ 182.940.000,00), e o faturamento lquido
de cada uma de pelo menos duas empresas, no mercado tcheco
durante o ltimo ano fscal, ultrapasse CZK 250 milhes aproxi-
madamente R$ 30.500.000,00; ou
(ii) O faturamento lquido alcanado no mercado tcheco durante
o ltimo ano fscal por pelo menos uma das empresas exceder
CZK 1,5 bilhes (aproximadamente R$ 182.940.000,00) e, ao mes-
mo tempo, o faturamento lquido global de outra empresa parte
na operao ultra-passou CZK 1,5 bilhes (aproximadamente R$
182.940.000,00), no ltimo ano fscal
O OTPC analisa a operao dentro do prazo de trinta dias, aps os
quais poder autorizar o fechamento da transao ou notifcar as
partes a respeito da necessidade de investigar a operao mais de-
talhadamente em razo de potenciais efeitos anticompetitivos. De
qualquer maneira, uma deciso do OTPC dever ser emitida em ate
cinco meses aps a notifcao da operao.
NOERR NA REPBLICA TCHECA
Fundado em 1990
15 advogados e consultores fscais
Contato: Barbara Kusak, Scia
E-mail: barbara.kusak@noerr.com
48
7. ESLOVQUIA
a) Brasil e Eslovquia
De maneira anloga s relaes brasileiras com a Repblica Tcheca,
o Brasil segue travando relaes diplomticas com a Eslovquia em
continuidade ao histrico com a Tchecoslovquia.
O Brasil e a Eslovquia formalizaram um acordo para evitar a du-
pla tributao, datado 26 de agosto de 1991, o qual determina as
alquotas mximas aplicveis a tributao na fonte sobre dividen-
dos (15%), juros (10% no que concerne aos juros de emprstimos e
crditos concedidos por banco, por um perodo de no mnimo 10
anos, ligados venda de equipamentos industriais ou ao estudo,
instalao ou ao fornecimento de unidades, industriais ou cient-
fcas, assim como a obras pblicas e 15% do montante bruto dos
juros em todos os demais casos) e royalties (25% para uso de marcas
e 15% nos demais casos).
b) Investimentos estrangeiros na Eslovquia
As melhores oportunidades para investimentos no pas esto na in-
dstria automotiva, no crescente setor de eletrnicos, desenvolvimen-
to de software, tecnologia da informao e comunicao, na indstria
de energias renovveis, novos materiais e tecnologias mdicas.
Existe uma srie de incentivos e fontes de recursos para investi-
mentos na Eslovquia, incluindo subsdios para a construo de
centros de tecnologia (Ato n 561/200), fundos estruturais da Unio
Europia e programas especfcos para pesquisa e desenvolvimento
tecnolgico. Alm disto, h subveno estatal direta sob a forma
de outorgas, subsdios e reembolso de juros pagos pelo crdito
concedido ao empreendedor ou de parte desse crdito, bem como
subveno indireta por meio de concesso de garantias, tratamen-
to fscal vantajoso ou isenes de penalidades fscais e venda de
propriedades estatais a preo inferior aos valores de mercado.
c) Formas de organizao empresarial na Eslovquia
A forma empresarial mais utilizada a sociedade limitada ou Spo-
lonos s ruenm obmedzenm (s.r.o. ou spol. s.r.o.), que pode ser
49
constituda por um ou mais scios (no mximo, cinquenta), pessoas
naturais ou jurdicas, independentemente de sua nacionalidade. No
existem restries participao estrangeira em empresas eslovacas.
d) Empregados estrangeiros na Eslovquia
Nacionais de pas que no seja membro da Unio Europeia necessi-
tam obter uma permisso de trabalho. Para tanto, deve ser feito um
requerimento por escrito junto ao rgo competente do trabalho,
assuntos sociais e famlia, por parte do prprio estrangeiro, do fu-
turo empregador ou da pessoa natural ou jurdica junto qual o
estrangeiro prestar servios.
e) Tributao de empresas na Eslovquia
A Eslovquia implantou um dos sistemas tributrios mais fexveis,
dinmicos e simples da Unio Europeia. O governo eslovaco esta-
beleceu um sistema de tributao baseado em uma alquota nica
e fxa de 23% de imposto de renda para pessoas jurdicas e aboliu
os impostos sobre dividendos, doaes, heranas e transferncia de
propriedade imvel. A alquota do imposto sobre a circulao de
mercadorias (VAT) de 20% (vinte por cento) aplicvel a pratica-
mente todos os produtos, exceto livros e produtos mdicos, para os
quais a alquota reduzida a 10% (dez por cento).
Para uma referncia s alquotas favorveis aplicveis em vista do
acordo para evitar a bitributao entre o Brasil e a Eslovquia, ver
item a) acima.
f ) Controle concorrencial
O rgo Antimonoplio Eslovaco (OAE) foi criado em 1990 e tem
por funes a interveno para proibir a restrio da concorrncia
no mercado, seja por meio de acordos entre empresas ou por meio
de abuso de posio dominante, bem como o controle preventi-
vo da estrutura dos mercados mediante anlise de concentraes.
Entende-se concentrao como o processo de combinao econ-
mica de empresas, o qual pode se materializar como consequncia
de transaes tais como fuses, aquisies de controle e formao
de joint ventures. Sujeitam-se superviso do OAE as transaes
que preencham os seguintes critrios:
50
(i) O faturamento global total de todas as empresas participantes
de uma fuso, durante o ltimo ano fscal, for igual ou superior a
EUR 46.000.000,00 (aproximadamente R$ 144.340.000,00) e, pelo
menos uma de duas das empresas envolvidas, obtiver um fatu-
ramento de pelo menos EUR 14.000.000,00 (aproximadamente
R$ 43.930.000,00) na Eslovquia, no mesmo ano fscal; ou
(ii) O faturamento global de pelo menos uma das empresas parti-
cipantes de uma fuso, no ano fscal anterior, for igual ou supe-
rior a EUR 46.000.000,00 (aproximadamente R$ 144.340.000,00)
e, pelo menos uma das demais empresas envolvidas, obtiver
um faturamento na Eslovquia equivalente a, pelo menos, EUR
19.000.000,00 (aproximadamente R$ 59.620.000,00).
NOERR NA ESLOVQUIA
Fundado em 2004
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mercado de capitais, corporate fnance e M&A internacional. Desde
1999 no Noerr, Holger assessora clientes em aquisies e alienaes
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cessrias. Alm disso, Alexander um reconhecido especialista na
rea de direito de esportes e mdia na Alemanha e na Europa Cen-
tral e Leste Europeu. Desde 1989 no Noerr, Alexander qualifcado
como advogado alemo (Rechtsanwalt), registrado nos quadros da
Cmara de Advogados de Munique.
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foco nas reas de direito societrio e M&A. Ela assessora empresas
que operam no mercado brasileiro e europeu no que se refere a
opes estratgicas de entrada nestes mercados, joint ventures, f-
nanciamento e transaes de M&A. Luiza membro da Associao
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a Amrica Latina (LAV). Desde 2011 no Noerr, Luiza qualifcada
como advogada registrada nos quadros da Ordem dos Advogados
do Brasil Seo de So Paulo (OAB-SP) e nos quadros da Ordem dos
Advogados de Portugal Conselho Distrital de Lisboa, bem como
membro da Cmara de Advogados de Frankfurt.
ANOTAES
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