1

ANALYSE FINANCIERE

Frdric TRAORE
Enseignant dEconomie, de Gestion et de Management
Institut International dIngnierie de leau et de lEnvironnement (2iE)
E-mail : frederic.traore@2ie-edu.org

























2










OBJECTIFS DU COURS

A lissue de ce cours, les apprenants seront capables de mener :
lanalyse de la structure financire,
lanalyse de lactivit
et lanalyse de la rentabilit dune entreprise

Ils disposeront des outils ncessaires pour proposer des solutions en vue de lamlioration des
performances dune entreprise


3













MOTS CLES

Bilan, compte de rsultat, soldes intermdiaires de gestion, rsultat, Capacit
dAutofinancement, Autofinancement, fonds de roulement, besoin en fonds de roulement,
actif circulant, passif circulant, trsorerie, liquidit, ratios cintiques, rentabilit commerciale,
rentabilit conomique, rentabilit financire, levier dendettement,.



4



TABLE DES MATIERES

Introduction
Chapitre Liminaire : Elaboration des tats financiers
I Du bilan comptable au bilan financier
1.1. Les retraitements du bilan
1.2. Les reclassements du bilan
I I Du Compte de Rsultat aux Soldes I ntermdiaires de Gestion
2.1. Retraitement du compte de rsultat
2.2. Reclassement du compte de rsultat
I I I Les Soldes Significatifs de Gestion (OHADA/SYSCOA)
3.1. La Marge Brute
3.2. La Valeur Ajoute
3.3. LExcdent Brut dExploitation (EBE)
3.4. Le Rsultat dExploitation (RE)
3.5. Le Rsultat Financier (RF)
3.6. Le Rsultat des Activits Ordinaires (RAO)
3.7. Le Rsultat Hors Activits Ordinaires (RHAO)
3.8. Le Rsultat Net

Chapitre 1 : Analyse de la structure financire
I Analyse du Passif et de lActif
1.1. Analyse de lActif
1.2. Analyse du Passif
I I Solvabilit et quilibre
2.1. Le financement des immobilisations
2.2. Le financement de lactif circulant
I I I Lautonomie financire
3.1. Les ratios dautonomie financire
3.2. Les ratios de capacit dendettement et de frais financiers
I V Etude de la liquidit
4.1. Ratio de liquidit gnrale
4.2. Ratio de trsorerie ou ratio de liquidit rduite
4.3. Ratio de liquidit immdiate

Chapitre 2 : Analyse de lactivit
I Comparaison moyens rsultat
1.1. Ratio de rotation des capitaux engags
1.2. Ratio de rotation des capitaux propres
1.3. Ratio de rotation des capitaux permanents

I I Ratios clairant la liquidit et la trsorerie
2.1. Rotation des valeurs dexploitation
2.2. Rotation des crances et des dettes
I I I Analyse de lactivit
3.1. Contribution des rsultats spcifiques
3.2. Analyse des soldes significatifs de gestion

Chapitre 3 : Etude de la rentabilit
I La rentabilit absolue
1.1. Elments de terminologie



8
8

9
9

10
11
11
11
11
12
12
13



14
14

18
20

22
22

24
25
25



27
27
28


28
28

30
30



34


8


9


10










14


15


22


23





27




28


30




34

6
7
















14













27












34

5

1.2. Analyse financire du rsultat
I I La rentabilit relative
2.1. La rentabilit commerciale
2.2. La rentabilit conomique
2.3. La rentabilit financire





35

36
28
39


36






6



INTRODUCTION

Le travail de lanalyste financier commence lorsque celui du comptable finit. Lanalyse
financire (ou diagnostic financier) a pour but ltude de la structure financire, de lactivit, des flux
financiers et de la rentabilit de lentreprise.

Lanalyse financire exploite les documents comptables mais va au-del de ceux-ci. En
effet, lanalyse financire se veut la fois une comprhension conomique de lentreprise que de sa
connaissance dun point de vue comptable.

Lanalyse financire se fonde donc sur les documents comptables de synthse que sont le
bilan, le compte de rsultat, lannexe. Ces documents comptables sont transforms par lanalyste
financier pour en faire des documents faisant ressortir des informations pertinentes sur la ralit
conomique et financire de lentreprise.

Toutes les difficults de lentreprise se ramnent des difficults financires. Do
limportance de lanalyse financire. Un auteur a crivait dans les annes 1980 : Le manager de
demain sera un financier

Le contenu de lanalyse financire

Selon les objectifs viss, lanalyse financire peut revtir des contenus diffrents.
Nanmoins, les lments suivants sont le plus souvent retenus comme constituant le champ
dapplication de lanalyse financire :
1. Analyse de la structure financire
2. Analyse de lactivit
3. Etude des flux financiers
4. Analyse de la rentabilit

Les dveloppements qui suivent concernent les points 1,2 et 4.







7







CHAPITRE
LIMINAIRE

ELABORATION DES DOCUMENTS FINANCIERS


Lanalyse financire, nous lavons dit, utilise les documents de synthse de la
comptabilit : bilan, compte de rsultat, annexe.

Pour que lanalyse financire soit suffisamment objective, il est ncessaire de disposer
de ces documents comptables au moins des trois annes antrieures, de prfrence ceux des cinq
annes antrieurs.

Le travail de lanalyste financier se situe en aval au travail du comptable. Lanalyse
financire remonte le processus de production des tats comptables sans toutefois refaire en en
sens inverse le travail du comptable. Il sagit pour lanalyse financire de faire parler les documents
comptables de synthse. Pour cela, elle procde en premier lieu une transformation de ces documents
comptables de synthse pour en tirer des informations pertinentes.
Autrement dit, lanalyse financire consiste, en un premier temps en une production de
linformation utile ; aprs quoi, elle interprte linformation produite et enfin ralise une analyse au
sens strict du terme de cette information.

Ces transformations sont de deux ordres :
Les retraitements qui comprennent des liminations, des rintgrations et des agrgations
Les reclassements

Les liminations consistent supprimer des documents comptables des postes considrs
comme des non-valeurs ; cest le cas, notamment, des Frais dtablissement et du Capital souscrit non
appel.
Les rintgrations, linverse des liminations, correspondent des situations o des
postes ignors par la comptabilit sont rinscrits dans les tats de synthse ; exemple : les biens acquis
par crdit-bail.
Lagrgation est un principe danalyse financire consistant pour lanalyste procder
des massifications en fonction de lobjectif quil se fixe ; il peut ainsi dcouper le Passif par ordre
dexigibilit croissante ou en fonction de lorigine des ressources.
Les reclassements permettent lanalyste financier de faire prvaloir la logique
conomique sur la logique que traduisent les rgles de droit qui prsident en comptabilit
laffectation des charges et des produits. Par exemple, la comptabilit franaise enregistre les frais du
personnel intrimaire comme des consommations de services extrieurs alors que lanalyse financire
les intgre aux charges de personnel de lentreprise. Il faut noter ici que la Plan Comptable
OHADA/SYSCOA a pris en compte cette logique conomique : les charges du personnel intrimaire,
selon cette rglementation africaine, sont des charges de personnel part entire.

Ces retraitements et reclassements permettent de passer :

Du Bilan comptable au Bilan financier
Du Compte de Rsultat aux Soldes Significatifs de Gestion


8


I Du Bilan comptable au Bilan financier

1.1. Les retraitements du bilan

Ils sont de trois ordres :

a) - Llimination des non-valeurs (frais dtablissement, charges rpartir, capital souscrit non-
appel ) qui viennent en diminution des fonds propres au Passif.
b) Lintgration dans les immobilisations des biens acquis par crdit-bail comme sils
appartenaient lentreprise ; et en contrepartie, inscription du mme montant sous forme
demprunt fictif long ou moyen terme.
c) - La prise en compte des Effets escompts non-chus qui reprsentent du crdit fait aux
clients

1.2. Les reclassements du bilan

Ils sont galement de trois ordres :
a) - La prsentation en valeur brute des lments de lActif et lintgration aux fonds propres :
des amortissements
des provisions

b) - Le classement des postes par liquidit croissante lActif et exigibilit croissante au Passif.

c) - La distinction des postes correspondant des activits dExploitation ou Hors-
Exploitation .

II Du Compte de Rsultat aux Soldes Significatifs de Gestion

2.1. Les retraitements du Compte de Rsultat

Les principaux retraitements du Compte de Rsultat sont :

a) - Les Frais de Personnel Intrimaire exclure des Autres Services Consomms et intgrer
aux Frais de Personnel. Ce retraitement est ncessaire dans le systme franais. Pour ce qui
nous concerne (OHADA/SYSCOA), ce retraitement est dj fait dans le Plan Comptable. En
dautres termes, les sommes payes au personnel intrimaire sont inclues par la plan
comptable dans les Charges de Personnel.

b) - La sous-traitance en lexcluant des Autres Services Consomms soit :
en lintgrant aux Achats et aux Frais de Personnel
en le diminuant de la Production

c) - Lannuit de crdit-bail clater entre Frais Financiers et Dotation aux Amortissements.

2.2. Les reclassements du Compte de Rsultat

9




Le dcoupage ci-dessus est celui retenu pas le systme franais de comptabilit.

Pour lOHADA/SYSCOA, le dcoupage est autre ; par exemple selon lOHADA/SYSCOA, les
impts et Taxes sont considres comme des consommations en provenance de tiers


III - Les Soldes Significatifs de Gestion (OHADA/SYSCOA)

A diffrentes tapes de la formation du rsultat net de lentreprise, diffrents rsultats
intermdiaires peuvent calculs : ce sont les soldes significatifs de gestion.
Les soldes significatifs de gestion sont donc des grandeurs calcules diffrents niveaux des
produits et des charges dun exercice comptable. Ils prsentent un intrt pour la gestion car ils
constituent une analyse du compte de rsultat.

Le SYSCOA retient les soldes suivants :
- Marge brute
- Valeur Ajoute
- Excdent Brut dExploitation
- Rsultat dExploitation
- Rsultat Financier
- Rsultat des Activits ordinaires
- Rsultat Hors Activits ordinaires
- Rsultat Net dExploitation

3.1. La Marge Brute(MB)

On distingue la marge brute sur marchandises et la marge brute sur matires. La premire
intresse particulirement les entreprises commerciales dont lobjectif est la vente sans transformation
de biens achets. La seconde mesure la performance de lentreprise industrielle dans la fabrication de
produits par la transformation de matires et fournitures.
10


Marge Brute sur Marchandises

= Ventes de marchandises
- (Achats de marchandises variation des stocks)

Marge Brute sur Matires

= Ventes produits fabriqus
+ Travaux et services vendus
+ Production immobilise
+ Variation des stocks de produits et services
- (Achats de matires et fournitures variations des stocks)

Marge Brute Globale ou Marge Brute

= Marge brute sur marchandises
+ Marge brute sur matires


3.2. . La Valeur Ajoute (VA)

Elle mesure la richesse cre par lentreprise, laccroissement de valeur que lentreprise
apporte aux biens et services en provenance des tiers de par ses activits professionnelles courantes.

Valeur ajoute
= Marge Brute
+ Produits accessoires
+ Subventions dexploitation
+ Autres produits
- (Autres achats variations des stocks)
- Transports
- Services extrieurs
- Impts et taxes
- Autres charges

3.3. LExcdent Brut dExploitation (E.B.E)

Cest le rsultat brut aprs dduction des charges de personnel.

Excdent Brut dExploitation
= Valeur ajoute
- Charges de personnel


3.4. Le Rsultat dExploitation (R.E)

Ce solde reprsente la ressource tire de lactivit dexploitation avant les lments financiers
et les lments hors activit ordinaire (HAO) ; il contribue rmunrer les facteurs de production
11

autres que le facteur travail (capitaux propres et emprunts) et assurer le paiement de limpt et de la
participation.

Rsultat dExploitation
= Produits dexploitation
- Charges dexploitation
Ou = Excdent brut dexploitation
+ reprises de provisions dexploitation
+ Transferts de charges dexploitation
- Dotations aux amortissements de lexploitation
- Dotations aux provisions de lexploitation

3.5. Le Rsultat Financier (R.F)

Ce solde renseigne sur la politique de financement de lentreprise.

Rsultat Financier
= Produits financiers
- Charges financires

3.6. Le Rsultat des Activits Ordinaires (R.A.O)

Ce solde est utilis dans lanalyse des performances de lentreprise.

Rsultat des Activits Ordinaires
= Produits (ordinaires)
- Charges (ordinaires)
Ou = RE + RF

3.7. Le Rsultat Hors Activits Ordinaires (R.H.A.O)

Il est obtenu sur les oprations non rcurrentes et est utilis pour analyser les changements de
structure ou des stratgies de lentreprise.


Rsultat Hors Activits Ordinaires

= Produits hors activits ordinaires
- Charges hors activits ordinaires

3.8. Le Rsultat Net de lEntreprise (R.N.E)
Rsultat net = Rsultat des Activits Ordinaires + Rsultat Hors Activits Ordinaires Impt sur le
rsultat


12




CHAPITRE 1

ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE

Analyse de la structure financire comprend :

- Lanalyse du passif
- Lanalyse de lactif
- Ltude de la solvabilit et de lquilibre

I Analyse du passif et de lactif
1.1.Analyse du passif
Objectifs :
- mesurer le degr dendettement de lentreprise
- mesurer le niveau des ressources financires dont elle dispose de faon durable
- mesurer le niveau des ressources financires qui lui ont exigibles dans le court
terme.
- estimer le degr dautonomie financire de lentreprise, sa solidit financire, ses
possibilits dendettement.
Une partie de lanalyse du Passif quivaut ltude de lautonomie financire et la mesure du degr
dendettement, proccupations aborde plus loin.

1.2 Analyse de lactif
Objectifs :
- mesurer le degr dimmobilisation de lactif
- la proportion de ses stocks,
- la proportion des valeurs ralisables et disponibles

Exemple

ACTIF PASSIF
A.I
29%
C.P
57%
St
15,3%



VR VD
55,7%
DCT

42%




Les postes du bilan sont classs selon deux critres :

a) - A lactif, selon le critre de liquidit croissante, c'est--dire, en fonction de la propension des
biens se transformer en liquidit plus ou moins rapidement
Ordre de liquidit croissante :
- Terrains
- Constructions
- Matriels
ACTIF PASSIF
A.I
40,3%


C.P. 11,5%



DLMT
60,9%


DCT 27,6%

St
35,3%


VR VD 24,4%



13

- Stocks
- Clients
- Banques, Caisses, CCP.

b) - Au passif, selon le critre dexigibilit croissante, cest--dire, en fonction de la rapidit qui
caractrise son remboursement.
Ordre dexigibilit croissante :
Capital social
Report nouveau
Rserves
Subvention dinvestissement
Dettes long et moyen terme
Dettes Fournisseurs
Concours bancaires

II. La solvabilit et lquilibre

La solvabilit dune entreprise correspond son aptitude rembourser ses dettes, en particulier
ses dettes long et moyen terme.

La solvabilit sexprime travers le Fonds de Roulement Net (FRN) et grce un certain nombre
de ratios. Certains de ces ratios font intervenir le Fonds de Roulement Net, les autres sont des ratios
dautonomie financire.


STRUCTURE DU BILAN
(Plan Comptable. Franais)

ACTIF

IMMOBILISE

CAPITAUX
PERMANENTS
Capitaux propres
Dettes LMT

ACTIF CIRCULANT
Stocks
Crances
Disponibles

DETTES A CT
Fournisseurs
Autres
Dettes / trsorerie

NB : Dettes CT= Passif Circulant














14



STRUCTURE DU BILAN
(SYSCOA)

ACTIF

IMMOBILISE

RESSOURCES STABLES
Capitaux propres
Dettes financires

ACTIF CIRCULANT
Stocks
Crances

PASSIF CIRCULANT
Fournisseurs
Autres


TRESORERIE
ACTIF


TRESORERIE
PASSIF
FRN = RS AI RS = Ressources stables PC = Passif Circulant
BFR = AC PC = EC RC AI = Actif Immobiliss
EC = Emplois Cycliques AC = Actif Circulant
RC = Ressources Cycliques



CALCUL DU FONDS
DE ROULEMENT NET (F.R.N)
(Plan comptable franais)
CAPITAUX PERMANENTS
- ACTIF IMMOBILISE

= FRN
CALCUL
PAR LE
HAUT DU
BILAN
ACTIF CIRCULANT
- DETTES A COURT TERME

= FRN
CALCUL
PAR LE
BAS DU
BILAN




Exemple

Bilan au 31/12/1998
(en milliers de F CFA)
ACTIF PASSIF
Terrains
Constructions
Matriel et outillage
Titres de participation
Stocks
Clients
Banque, caisse
7 000
10 580
2 000

1 500
4 000
3 500
Capital
Rserves
Dettes LMT
Dettes CT
15 000
4 500
7 500
3 080
15

1 500
TOTAL 30 080 TOTAL 30 080


Bilan du 31/12/1998 repris en grandes masses (en milliers de F CFA)


ACTIF PASSIF
Immobilisations
Autres valeurs
Immobilises
Valeurs dexploitation
Valeurs ralisables
Valeurs disponibles
19 580

1 500

4 000
3 500
1 500
Capitaux propres

Dettes LMT


Dettes CT
19 580

7 500


3 080
TOTAL 30 080 TOTAL 30 080


Bilan au 31/12/1998 contract
(en milliers de F CFA)
ACTIF PASSIF
Valeurs immobilises
Actifs circulants


21.080
9 000
Capitaux permanents
Dettes CT
27 000
3 080
TOTAL 30 080 TOTAL 30 080


Les emplois de longue dure, c'est--dire les immobilisations, slvent 21 080 000 F. Ils sont
financs par des ressources de longue dure de 27 000 000 F.
Les fonds propres (19 580 000 F) sont suprieurs aux capitaux demprunt
(7 500 000 F + 3 080 000 F) = 10 580 000 F).

2.1 Le financement des immobilisations
Il convient ici dnoncer les rgles de lquilibre financier qui traduisent lquilibre ncessaire
raliser entre emplois et ressources.

2.1.1 - Rgle de paralllisme ressources emplois ou rgle de lharmonie
Cette rgle snonce comme suit : la dure des capitaux utiliss par une entreprise doit tre
gale la dure de vie des immobilisations, des stocks et de tout autre lment quils financent
Cette rgle sapplique principalement aux valeurs immobilises et aux capitaux permanents.

2.1.2 Rgle dquilibre entre fonds propres et fonds demprunt long terme
Le montant des dettes long ou moyen terme dune entreprise ne doit pas tre suprieur au
montant de ses fonds propres en vertu du principe comptable que seuls les capitaux propres assurent
les risques de lentreprise et constituent le gage des cranciers.
16

Cette rgle fait lobjet dune surveillance rigoureuse par les banquiers et organismes
financiers.
2.1.3 Rgle du Fonds de Roulement Net
Les capitaux stables ou permanents doivent tre suprieurs la valeur des immobilisations ; ils
doivent financer, en plus des immobilisations, une marge de scurit qui tient compte du dcalage qui
peut exister entre sorties et entres de fonds.
Cette marge de scurit financier est le besoin en Fond de Roulement qui doit tre considr
comme un investissement.
Le respect de ces rgles relatives lharmonie emplois/ressources et lquilibre financier
prsente pour lentreprise les avantages suivants :
- Satisfaction des organismes financiers,
- Meilleure position vis--vis des banquiers.
- Meilleurs taux

2.1.4 Calcul du Fonds de Roulement Net
Ce calcul se fait partir des Valeurs Immobilises Nettes.
Le Fonds de Roulement Net (FRN) traduit la couverture des emplois fixes par les ressources stables.

Il peut tre calcul par lune ou lautre des deux approches suivantes :
FRN = Ressources Stables de financement Emplois Fixes
FRN = Actifs de Roulement Dettes Court Terme (selon nomenclature franaise)

La premire mthode est appele Mthode de calcul par le haut du bilan et lautres Mthode de
calcul par le bas du bilan
Si le FRN>0, les capitaux permanents sont suprieurs aux immobilisations
Si FRN< 0, les ressources stables ne couvrent pas les actifs de longue dure
Si FRN = 0, il y a galit entre ressources et emplois de longue dure
Exemple : en reprenant le bilan ci-dessus, on calcule :

FRN = CP AI

= 27 000 21 000 = 5 920 (en milliers de F CFA)

Ou encore :

FRN = AC DCT (nomenclature franaise)
= 9 000 3 080 = 5 920 (en milliers de F CFA)

FRN = (AC + Trsorerie Actif) (Passif Circulant + Trsorerie Passif) (OHADA/SYSCOA)

NB
On dit :
Actif Circulant ou Actif Cyclique
Passif Circulant ou Passif Cyclique

Le FRN est positif : les capitaux permanents comprennent un excdent de 5 920 000 F sur les
immobilisations.
17

Le paralllisme entre emplois et ressources peut aussi tre exprim par le ratio suivant appel
Taux de couverture des emplois fixes par les ressources stables de financement




x 100


2.2 Le financement de lactif circulant

Le FRN pose le problme du financement de lactif circulant.
En effet, lquilibre financier qui veut que les emplois stables soient financs par des
ressources de longue dure et les emplois de courte dure par des ressources de courte dure, cet
quilibre gnral ne peut exclure des dsquilibres conjoncturels dus au dcalages entre entres et
sorties de fonds.
Apprcier le niveau de FRN na donc vraiment de sens que si le FRN est compar lActif
circulant. En effet, lexcdent des capitaux permanents sur lactif immobilis (FRN) doit constituer
une marge de scurit pour financer par des ressources stables une partie des emplois court terme.
Do lutilisation du ratio suivant :
2.2.1. Taux de couverture de lactif de roulement (actif circulant) par le Fonds de Roulement
Net

x 100


Pour lexemple prcdent, le calcul de ce taux donne le rsultat suivant :

100 =


100 = 65,78%


Proche du ratio ci-dessus, un autre ratio compare le FRN aux stocks cest le

2.2.2. Taux de couverture des stocks, par le FRN

100

Certains banquiers franais adoptent pour ce ratio la cotation suivante :

Taux
100% : Trs bien
66% : Assez bien
50% : Dangereux
0% : Situation de liquidation

Pour lexemple ci-dessus, le FRN couvre 148% des stocks



100 = 148 %

18

Lanalyse des flux financiers permet dtudier les variations du FRN et leurs causes.


I11 Lautonomie financire

A partir de ltude de lActif et du Passif dune entreprise on peut valuer le degr dautonomie de
cette entreprise
Lautonomie financire dune entreprise exprime dans quelle mesure les ressources quelle utilise pour
son fonctionnement sont sa proprit.

Plusieurs ratios peuvent tre utiliss :

3.1- Les ratios dautofinancement

3.1.1

100 (Comparaison capitaux propres et passif exigible)

Pour comparer les moyens financiers dgags par un exercice donn lensemble des dettes, on
calcule :

3.1.2




Autofinancement global = Rsultat aprs impt + Dotations aux Amortissements et aux Provisions =
Capacit dAutofinancement (CAF)

3.2. Les ratios de capacit dendettement et de frais financiers

3.2.1





3.2.2





Ce ratio qui est le Ratio de capacit demprunt long et moyen terme est important pour les
banquiers qui ne se basent cependant pas sur ce seul ratio pour dcider de loctroi dun prt.

3.2.3 Le Ratio de frais financiers est un ratio dautonomie financire qui permet dapprcier la
solvabilit de lentreprise. Il se calcule de la faon suivante :




Cash Flow Net ou Marge Brute dAutofinancement = Bnfice net + Dotation aux amortissements et
aux provisions
19

Ce ratio montre dans quelle mesure les flux financiers dautofinancement dgags par lactivit durant
un exercice donn permettent de faire face ses charges financires, charges rsultant de
lendettement de lentreprise.
Gnralement, les banquiers accordent un grand intrt ce ratio.


IV- Etude de la liquidit

La liquidit exprime laptitude dun bien se transformer en liquidit.
Un stock de matires premires, par exemple, est appel se transformer progressivement en produits
finis qui, vendus, vont provoquer une entre de fonds.
Au cours de chaque exercice, lentreprise se trouve confronte ses dettes dont lchance se situe
moins dun an ; il sagit des dettes court terme.
Lentreprise doit donc disposer dactifs aptes se transformer rapidement en liquidits afin quelle
puisse faire face ses dettes court terme.
La liquidit exprime ainsi laptitude dune entreprise faire face ses dettes moins dun an grce
ses entres courantes.
Trois ratios sont gnralement utiliss pour apprcier la liquidit.

4.1 Ratio de liquidit gnrale



(Selon une terminologie franaise)



(Selon la terminologie du SYSCOA)

Terminologie
franaise
SYSCOA
Actif Circulant Actif Circulant+Trsorerie Actif
Passif Circulant Passif Circulant+Trsorerie Passif

Selon la terminologie du Plan Comptable Franais :

Actif Circulant = Valeurs dExploitation (Stocks) + Valeurs Ralisables + Valeurs Disponibles

Passif Circulant = Dettes dExploitation + Concours Bancaires (dcouverts)


Selon le Plan Comptable SYSCOA :

Actif Circulant = Valeurs dExploitation (Stocks) + Valeurs Ralisables

Passif Circulant = Dettes dExploitation

NB
Valeurs ralisables = Clients + Effets Recevoir + Dbiteurs Divers
Dettes dExploitation = Fournisseurs + Effets payer + Crditeurs Divers

20


Si le ratio de liquidit gnrale est suprieur (respectivement gal 1, infrieur 1), cela signifie que
le FRN est positif (respectivement nul, ngatif).


4.2 Ratio de trsorerie ou ratio de liquidit rduite



100 (Selon Plan Comptable Franais)




100 (Selon SYSCOA)


Les stocks tant gnralement moins liquides que les crances, on exclut ici les stocks et lon compare
les valeurs ralisables et disponibles aux dettes court terme.

Ce ratio est particulirement important pour mesurer la liquidit dune entreprise. Ce ratio est
gnralement suprieur 100%. Plus il tend vers 100% en baisant et mme descend en dessous de
100%, plus les difficults de trsorerie de lentreprise sont grandes.
Pour avoir une ide plus prcise, il faudrait tenir compte des chances et des dettes.

4.3 Ratio de liquidit immdiate

Pour aller encore plus loin dans ltude de la liquidit, on calcule le ratio de liquidit immdiate ; il
permet de comparer les sommes dont dispose immdiatement lentreprise ses dettes court terme.



100 (Plan Comptable Franais)


100 (SYSCOA)

Exemple : Calcul du FRN par le haut et par le bas du bilan

RUBRIQUES 1998
1. Capitaux Propres
2. Dettes LMT
3. Capitaux Permanents (1)+(2)
4. Actifs Immobilis
115 231 941
1 875 000
117 106 941
58 697 286
5. F.R.N. (3)-(4) ou (7)-(6) 58 409 655
6. Dettes CT
7. Actif Circulant (8)+(9)+(10)
84 924 402
143 334 057
30 913 497
21

8. Valeurs Ralisables
9. Valeurs dExploitation
10. Valeurs Disponibles
67 333 638
45 086 922






CHAPITRE 2 ANALYSE DE LACTIVITE

La recherche dune norme fixe au ratio de trsorerie est illusoire. En effet, comme la dit
Pierre Andr LACHET, ce ratio dpend de la cadence de production (transformation des stocks de
matires premires en produits finis), de commercialisation (transformation des stocks de produits
finis en crances), de recouvrement des crances (transformation des crances en liquidits) et de
rglement des dettes.

Le rythme gnral de lactivit dune entreprise conditionne sa situation financire.
Il peut tre tudi laide de ratios de gestion ou ratios cintiques.

I Comparaison entre moyens mis en uvre et rsultat obtenu

Trois ratios permettent doprer cette comparaison :

1.1 - Ratio de rotation des capitaux engags :

100


Deux ratios de rotation des ressources :

1.2 - Ratio de rotation des capitaux propres :

100

C.A.HT = Chiffre dAffaires Hors Taxes

1.3 - Ratio de rotation des capitaux permanents :

100


II Ratios clairant le degr de liquidit et la situation de la trsorerie

2.1. La rotation des valeurs dexploitation
2.1.1. La rotation des matires premires



100
22


Stock Moyen de Matires Premires =

2.1.2. Rotation des stocks de produits finis





Prix de Revient des Ventes = C.A Rsultat dExploitation

2.2. La rotation des crances et des dettes
2.2.1. La rotation des crdits clients

Ce ratio met nu la longueur du dlai de rglement des clients ; par exemple, une valeur de 3,44 pour
ce ratio signifie que les clients ont tourn 3,44 fois dans lanne, c'est--dire que le dlai de rglement
des clients a t de 3 mois cette anne-l :

= 3 mois 15 jours

2.2.2. Rotation des dettes fournisseurs





Exemple
Si la valeur de ce taux est de 3,03, cela quivaut un dlai de rglement des dettes fournisseurs gal

= 3 mois 29 jours

Il est important de comparer les dlais de recouvrement des crances sur la clientle aux dlais de
rglement des dettes fournisseurs.
Exemple

Dlai de recouvrement de crdits- clients (1) (Taux : 3,44) = 3 mois 15 jours
Dlai de paiement des dettes- fournisseurs (2) (Taux : 3,03) = 3 mois 29 jours
Ecart (1) (2) - 14 jours

Dans cet exemple, le dlai de recouvrement des crances est plus court (de 14 jours) que le dlai de
paiement des dettes fournisseurs, ce qui est lavantage de lentreprise.

III Analyse de lactivit travers la formation du rsultat
Le rsultat traduit le niveau de lactivit et la structure des cots. Il est donc le fondement de
lanalyse des performances de lentreprise.

23

3.1. Contribution des rsultats spcifiques
Le rsultat net est laddition des rsultats spcifiques que sont le Rsultat dExploitation, le
Rsultat Financier et le Rsultat Exceptionnel. Une premire analyse du compte de rsultat consiste
le dcomposer pour faire apparatre la contribution de chacun de ces rsultats spcifiques la
formation du Rsultat Net.
Do les ratios suivants :

3.2. Analyse des Soldes Significatifs de Gestion
Aprs avoir procd aux reclassements du compte de rsultat qui aboutit, comme indiqu ci-
dessus, au calcul des soldes significatifs de gestion, un travail rigoureux danalyse des ces soldes
simpose lanalyste.
Les soldes significatifs de gestion sont des rsultats partiels qui permettent de mesurer
lvolution des postes et traduire les performances de lentreprise dans une vision temporelle
(volution dans le temps) et spatiale (en comparaison avec des entreprises du mme secteur et de taille
similaire).
3.2.1. Analyse de la production
Le calcul des soldes intermdiaires de gestion a pour point de dpart la production que lon
pourrait considrer comme le premier solde significatif de gestion.
Production =Production vendue +Production stocke (ou Dstockage) +Production Immobilise
La production doit tre analyse avec beaucoup de prcaution. Le maintien ou la hausse de la
production peut cacher une baisse de la production vendue lorsque celle-ci est compense par une
augmentation des stocks. Dans une telle situation, les signaux ngatifs que renvoient les marchs se
trouvent occults.
Lvolution de la production peut sanalyser travers trois facteurs : facteur-prix, facteur-
quantit et facteur-gamme.
Le facteur-prix
Les prix pratiqus par lentreprise peuvent voluer du fait :
Dun phnomne dinflation (hausse gnrale des prix) ou de dflation
De lvolution du prix dun produit de lentreprise. Dans ce cas, lanalyse doit sintresser la
politique tarifaire de lentreprise : les prix que pratique lentreprise lui sont-ils imposs par le
24

march ou a-t-elle le loisir de fixer ses prix ? Une baisse de prix peut, ainsi rpercuter une
diminution de cot et entraner une croissance du volume des ventes. Par contre, si la baisse
des prix est impose par le march, il est probable quelle soit suivie par une diminution des
quantits vendues.


Facteur-quantit
Lvolution des quantits vendues peut tre commande par des facteurs conjoncturels ou
des facteurs chroniques :
Arrive sur le march de produits de substitution
Innovation touchant un produit de lentreprise
Diffrentiel de prix par rapport la concurrence
Risque politique sur un march important
Diversit et continuit de la gamme de produits de lentreprise
Evolution des techniques de distribution
Entre sur le march dun nouveau concurrent
Risque de sinistre (grave panne dune unit de production, rvlation de la nocivit dun
produit)
Effet de rputation ngative (dnonciation dune malformation, par exemple) ou positive
(enqute favorable dune association de consommateurs)
Facteur-gamme
Lorsque lentreprise produit plusieurs biens et services ; les quantits vendues dpendent de cette
diversit tant donn que la structure des cots diffre dun produit ou service lautre. Lanalyse doit
alors prendre en compte les transferts de la demande dune ligne une autre de la gamme, du rythme
de croissance diffrenci des lignes de la gamme.
Lanalyse ci-dessus rvle linsuffisance de linformation financire quant fournir une
explication complte de lvolution de la production. Ici, lanalyste financier devra recourir la
comptabilit analytique, aux informations manant des services commerciaux.
Lanalyse de la production peut ainsi intgrer les rponses plusieurs types de questions :
. Evolution en valeur ? (prix de vente, remise sur ventes)
. Evolution en volume ?
. Evolution du Mix Production ?
rpartition entre production vendue, stocke, immobilise.
rpartition par activits, par produits, par marchs.
. Influence de la variation des stocks ?
. Liaison
volution de la production
25

et volution de la rentabilit et de la trsorerie ?
. Evolution du positionnement concurrentiel ?
3.2.2. Analyse de la Marge Brute ou Marge Commerciale
Marge Commerciale = Chiffre dAffaires Cot dAchat des Marchandises vendues
Cot dAchat des marchandises vendues = Achats de marchandises + Diminution des stocks de
marchandises
Ou
Cot dAchat des marchandises = Achats de marchandises Augmentation des stocks de
marchandises.
Lanalyse financire sintressera aux aspects suivants :
Quelles sont quantits vendues par produit ?
Quelle est la marge ralise par produit ?
Quelle est la relation qui lie la marge pratique par produit et le march-fournisseur ou le
march-client ?
Quelle est la pondration des diffrents produits dans lensemble des ventes ?
3.2.3. Analyse de la Valeur Ajoute
Cette analyse consiste mesurer la part de la valeur ajoute qui sert rmunrer le personnel et
permet aussi dvaluer la rpartition de la valeur ajoute sur les diffrents facteurs de production
quelle a pour vocation de rmunrer :
Le Travail (charges de personnel)
Les Investissements (dotations aux amortissements)
Les Prteurs (charges financires)
Les Capitaux Propres (rsultat net)
LEtat (Impts et Taxes) : ceci en comptabilit franaise mais pas en OHADA/SYSCOA

26




CHAPITRE 3 ETUDE DE LA RENTABILIT

A son XXIVe Congrs National de lOrdre des Experts Comptables et Comptables Agrs
(France) a dfini la rentabilit comme tant laptitude dune entreprise scrter un rsultat exprim
en units montaires . La rentabilit peut sexprimer de faon absolue (rentabilit absolue) ou de
faon relative (rentabilit relative).

I LA RENTABILIT ABSOLUE

La rentabilit absolue sexprime travers les rsultats comptables tels que le Rsultat
dExploitation, le Rsultat Net, travers certains soldes de gestion tels que la Valeur Ajoute et les
approximations comptables de la notion financire de Cash Flow que sont lExcdent Brut
dExploitation et la Marge Brute dAutofinancement (M.B.A).
1.1- Elments de terminologie
Pour une entreprise commerciale, nous avons :

Excdent Brut dExploitation = Marge Commerciale - Salaires Taxes diverses - Autres charges
Ordinaires (Sauf frais financiers et amortissements)

En amont du Rsultant dExploitation, lExcdent brut dExploitation sobtient en faisant le calcul
suivant :

Excdent Brut dExploitation = Rsultat dExploitation + Financiers + Dotation aux Amortissements -
Autres Produits

Le tableau ci-aprs donne la position des diffrents soldes de lanalyse financire de rsultat les uns
par rapport aux autres.










27

1.2 - Analyse financire du rsultat
TABLEAU : ANALYSE FINANCIERE DU RESULTAT
(Entreprise commerciale)

La rentabilit relative sera tudie en trois aspects diffrents : laspect commercial, laspect
conomique et laspect financier.


II LA RENTABILIT RELATIVE
La notion de rentabilit relative se fonde sur le fait que toute apprciation ne peut tre que
relative. Ainsi, pour juger la rentabilit dune entreprise, il convient de comparer son rsultat aux
moyens qui ont t mis en uvre pour obtenir ce rsultat. Cette comparaison se fait laide du ratio :

Rsultat/Capital investi

Ce ratio mesure lefficacit de laction et est exprim en units montaires
Le numrateur de ce ratio, c'est--dire le rsultat, peut tre exprim par (1)
- lExcdent Brut dExploitation
- le Rsultat Net
- le Rsultat avant Impt
- le Rsultat avant Impt et Frais Financiers
- la Valeur Ajoute
- le Cash Flow.

Le dnominateur, c'est--dire le Capital investi, peut tre dsign par :
- lActif Total
DEBIT CREDIT SOLDE
Achats
Ventes
Variation des stocks

MARGE COMMERCIALE
Salaires
Taxes Diverses
Autres Charges Ordinaires

EXCEDENT BRUT
DEXPLOITATION
Frais Financiers
Dotation aux Amortissements
Autres Produits RESULTAT
DEXPLOITATION

Charges Exceptionnelles
Dotation aux provisions
exceptionnelles
Impt sur le Bnfice

Produits Exceptionnelles

RESULTAT NET
COMPTABLE
28

- les Actifs Immobiliss
- lActif Rel (Actifs immobiliss + Stocks)
- les Capitaux Permanents
- Les Capitaux Propres
On se rend compte de la multitude de ratios qui peuvent tre calculs. Il sagit donc de faire un choix
des composantes de ce ratio permettant de traduire les diffrents aspects de la rentabilit que lon veut
mesurer.
2.1 La rentabilit commerciale

La rentabilit commerciale a trait la politique de prix de lentreprise. Elle traduit la marge
brute que lentreprise prlve sur ses ventes.

Certains auteurs tels que Robert LAVAUD font une diffrence entre la notion de rentabilit et
celle de marge. La rentabilit est le rapport de rsultat aux moyens mis en uvre pour obtenir tandis
que, dit LAVAUD, la marge est le rapport de rsultat au volume daffaire trait. Des auteurs tels que
Bruno SOLNIK, par contre, estiment que la marge est bel et bien une forme de rentabilit et lui donne
la dnomination de Rentabilit commerciale . Selon eux, les ventes sont bel et bien les moyens
permettant dtablir le rsultat de lexercice.
2.1.1 Le Ratio de marge ou ratio de marge bnficiaire

Ce ratio mesure la profitabilit de lentreprise en ce sens quil donne la proportion de profit contenue
dans le chiffre daffaires ; en dautres termes, ce ratio traduit laptitude du chiffre daffaires produire
du bnfice.

Ratio de marge nette ou Ratio de marge bnficiaire :

100

2.1.2 Le Ratio de capacit bnficiaire brute
(ou ratio de marge brute) et le Ratio de capacit bnficiaire nette.

Ratio de capacit bnficiaire brute

100 =

100

Ratio de capacit bnficiaire nette

100 =

100

=

100

=

100

29

M.B.A = Marge Brute dAutofinancement

C.A.F = Capacit dAutofinancement

Les amortissements et les provisions contribuent lautofinancement tout comme le bnfice
net. Les ratios ci-dessus expriment donc la capacit de lentreprise produire un autofinancement
partir de son chiffre daffaires
2.1.3 Le ratio de marge dexploitation
Les ratios calculs sur la base du bnfice net ou du bnfice avant impt incluent les lments
exceptionnels qui ne se rapportent pas lexploitation proprement dite. Il est donc intressant de
calculer un ratio de marge qui ne prend en compte que le rsultat dexploitation.

Ratio de marge dexploitation

100

2.2 La rentabilit conomique

La notion de rentabilit conomique vise mesurer la rentabilit que lentreprise gnre sur
ses investissements. Ces investissements apparaissent travers les actifs ; et lentreprise a besoin de
tous ses actifs pour gnrer ses bnfices. La rentabilit conomique vise donc mesurer la capacit
de ses actifs gnrer des bnfices. Cest pourquoi, en matire de rentabilit conomique, on calcule
le ratio :
Rsultat Net

Actif Total

Pour valuer la rentabilit conomique, il est aussi frquent de voir utiliser la ratio :



100

Cette forme du ratio de rentabilit conomique permettra ultrieurement de mettre en vidence leffet
levier.
Le rsultat net, on le sait, est sensible toute pratique visant rduire les charges fiscales, notamment
par les biais des dotations aux amortissements et aux provisions.
Cest pourquoi, on prfre gnralement le ratio :

100


2.3 - La rentabilit financire

Lorsquune entreprise investit des capitaux, cest dans la finalit de voir ces capitaux investis gnrer
des bnfices apprciables. La rentabilit financire vise mesurer lefficacit avec laquelle
lentreprise utilise les capitaux mis sa disposition par les actionnaires. Le ratio de rentabilit compare
donc le bnfice net aux capitaux propres :
x 100
30



100

Il est souvent utile doprer la dcomposition suivante :

Ratio de rentabilit financire :



100 =

100

100

Pour remdier la faible rentabilit des capitaux propres, les entrepreneurs sont souvent tents
dinvestir davantage en recourant aux emprunts long terme. Avant de sengager dans une telle
politique, il convient dvaluer lapport des capitaux emprunts lamlioration de la rentabilit
financire. Pour ce faire, on adopte une autre dcomposition du ratio de rentabilit financire.
Ratio de rentabilit financire :



100 =


100




100


100

Le dernier produit :




100


100 est le coefficient de levier.