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Reviso para a P1 do Modenesi

1) Demanda por moeda: Revoluo Keynesiana (Keynes x Clssicos)


Explique o significado da Revoluo Keynesiana

Paradigma Clssico TQM, Mercado de trabalho, Lei de Say

- Ver 1,3,4 da lista 1
- Apresentar a TQM; criticar os pressupostos; demonstrar como Keynes os derruba.
- Apresentar os 4 motivos para se demandar moeda, citando as crticas neoclssicas
keynesianas.

2) Por que a teoria de demanda por moeda de Friedman no se aplica s economias europeias
no perodo de hiperinflao

3) Demanda por moeda: Friedman como reintrodutor da TQM
- Apresentar a TQM
- Falar brevemente de Keynes e da Revoluo Keynesiana quebrou os pilares ...
- Reformulaes de Friedman bases mais sofisticadas...


4) Demanda por moeda: Neoclssicos como extenso de Keynes
- Apresentar a teoria da PPL, sempre falando de incerteza, moeda como porto seguro, ativo
100% lquido, etc.
- Apresentar os 4 motivos para se demandar moeda
- Apresentar as crticas de Tobin e Baumol-Tobin
- As teorias neoclssicas de demanda por moeda surgem como crtica a certos pontos
especficos da teoria da PPL, mas sem negar seus principais postulados os resultados
macro so os mesmos.














1)
Ao publicar a Teoria Geral, em 1936, Keynes tem em mente a preocupao em criar
uma teoria capaz de explicar os novos fenmenos que vinham surgindo com a Crise de 29 e a
Grande Depresso dos anos 30. Os economistas influenciados pela Escola Clssica insistiam em
se apoiar na crena de que vivemos em um sistema perfeito e auto-regulado, enquanto o
cenrio dos anos 30 demonstrava empiricamente a fragilidade desta viso os pilares centrais
Clssicos eram um mercado de trabalho com salrios flexveis e onde havia o pleno emprego
dos fatores, isto , sem desemprego involuntrio; a Lei de Say, a partir da qual toda oferta cria a
sua prpria demanda, e onde toda a poupana equivalia a uma compra de ativos reais (no h
entesouramento); a TQM, a partir da qual postulava-se a neutralidade da moeda, que aparecia
como um mero meio de troca. O resultado era um mundo ergdico, onde o futuro um mero
reflexo do passado a economia est sempre no nvel de pleno emprego, portanto no h
espao para polticas monetrias ou fiscais.
A Teoria Geral de Keynes derrubar os pilares centrais da Teoria Clssica, dando
relevncia para as polticas econmicas como forma de contornar os problemas que sequer
existiam para os clssicos. A Lei de Say ser substituda pelo princpio da demanda efetiva,
onde as expectativas empresariais sempre consideram a possibilidade de insuficincia de
demanda efetiva; o mercado de trabalho fica marcado pela rigidez de salrios e pela existncia
de desemprego involuntrio o pleno emprego substitudo pela possibilidade de equilbrio
com desemprego. O sistema econmico de Keynes essencialmente no-ergdico, uma
economia marcada pela presena de incerteza.
Diante das incertezas inerentes a um sistema capitalista financeiro instvel e
imprevisvel, a moeda aparece como um ativo singular, 100% lquido, que no rende juros, mas
serve como um porto seguro. Com essa percepo, Keynes abandona a ideia de que a moeda
neutra e serve somente como um meio de troca a moeda tambm uma reserva de valor,
que exerce o papel duplo de meio de pagamento e forma de riqueza. Definir, ento, quatro
motivos para se demandar moeda: transao, precauo e especulao. (ver lista 1; citar
crticas de Tobin e Baumol).

A definio de taxas de juros de Keynes tambm ser diferente da Clssica: juros no
mais sero vistos como a remunerao pelo no-consumo, e sim como uma compensao para
o agente que abre mo do prmio de liquidez, isto , da segurana e comodidade providas pela
moeda. Assim, quanto maiores forem as incertezas em relao ao futuro, maior ser a
demanda por moeda ou preferncia pela liquidez.

A partir da identificao da incerteza como fenmeno econmico e da definio dos
motivos para se demandar moeda, fica claro que ela no neutra nem no curto nem no longo
prazo, j que afeta a tomada de decises relativas a variveis reais. O sentido da Revoluo
Keynesiana , portanto, o rompimento total com o paradigma Clssico e seus axiomas
restritivos, para a construo de uma economia com foco no mundo real, o que permite a
identificao de problemas que sequer existiam para a teoria vigente, dando espao para que as
polticas monetria e fiscal ajam no lugar da mo invisvel de forma a corrigi-los.




2)
Para Friedman, a demanda por moeda ocorre em funo de um conjunto de variveis:
renda permanente, relao entre riqueza humana e no humana, rendimento dos ativos de
renda fixa e varivel, utilidade e taxa esperada de inflao. Seu modelo representa uma volta da
TQM com bases mais sofisticadas.
Phillip Cagan monta um modelo de demanda por moeda em situaes de
hiperinflao, analisando o caso dos pases europeus no primeiro e segundo ps-guerra. Afirma
que a hiperinflao um fenmeno que comea no primeiro ms que o aumento de preos
ultrapassa os 50%, s terminando quando cai abaixo deste valor e assim permanece por mais de
um ano.
Cagan percebe que os aumentos de preos no podem ocorrer sem aumentos no
estoque monetrio; todavia, estes aumentos so menos que proporcionais inflao, o que
corresponde a uma diminuio no nvel de encaixes reais. Nesta situao, governos recorrem
emisso de moeda como forma de contornar a expanso do dficit oramentrio, aumentando
a tomada de emprstimos junto ao pblico uma prtica conhecida como senhoriagem. As
emisses excessivas do governo so agregadas ao gasto global da economia, acelerando o
aumento do nvel de preos.
Dito isso, podemos analisar a questo da hiperinflao. Os agentes demandantes de
encaixes reais (razo entre oferta de moeda e preos, ie, M/P) so diretamente influenciados
pela alta inflao, e suas expectativas so de altas ainda maiores. A alta inflao faz com que a
velocidade de circulao da moeda se acelere os agentes no querem reter moeda, j que ela
no funciona mais como uma reserva de valor. No caso das economias europeias no perodo da
hiperinflao, as taxas de inflao e de expanso monetria crescem juntas, enquanto k (o
inverso de V, que representa a frao que os agentes reteriam de moeda) decresce. H,
portanto, um desencontro entre as igualdades da equao de demanda por moeda de
Friedman, onde M/P = k (y, w, ra, rb, , u, ).

Clssicos Keynes
Lei de Say, TQM Princpio da Demanda Efetiva, Teoria da PPL,
instabilidade pelo lado da demanda
Pleno Emprego dos Fatores de produo
Insuficincia de D
e
; Existncia de U
inv

Plena flexibilidade de p e w Rigidez como caso geral
Mercado como alocador timo Relevncia do papel do Estado, da PM e PF
Equilbrio em pleno emprego Equilbrio com desemprego
Sistema Ergdico, futuro como mero
reflexo... presena de risco
Sistema inergdico; presena de incerteza; papel
central das expectativas empresariais.
Neutralidade da moeda Lado monetrio atrelado ao real: a moeda afeta
nveis de renda e emprego
Moeda meramente um meio de troca;
axioma da substituio bruta
Moeda = ativo, porto seguro; define atributos de
ativos e motivos para se demandar moeda.
Temos, portanto, que nos casos de hiperinflao os indivduos reduzem seus saldos
monetrios reais, medida que a inflao cresce e a moeda perde valor cada vez mais rpido.
Os agentes tendem a migrar para substitutos mais estveis, como os ttulos de dvida, portanto
a demanda por moeda passa a ocorrer em funo da taxa de juros real (nominal + taxa esperada
de inflao): M/P = f( r +
e
). Todavia, r pode ser considerada constante, enquanto a taxa
esperada de inflao pode variar at milhares de pontos percentuais. Consequentemente, a
teoria de demanda por moeda de Friedman no se aplica aos casos de hiperinflao, j que o
comportamento da demanda por encaixes reais depender fundamentalmente da taxa
esperada de inflao.

Obs: Senhoriagem a receita lquida que resulta da emisso de moeda. Na emisso de moeda fsica,
a senhoriagem resulta da diferena entre o valor nominal de uma moeda e o custo de produzi-la, distribu-la e
retir-la de circulao. Na emisso de notas bancrias a senhoriagem resulta da diferena entre o juro que
remunera os instrumentos adquiridos em troca das notas bancrias e o custo de produzir e distribuir essas
notas. A senhoriagem uma importante fonte de receitas para alguns bancos nacionais. Na macroeconomia, a
senhoriagem tambm designada imposto da inflao, porque o governo pode pagar servios emitindo moeda
em vez de cobrar impostos; o imposto da inflao pago pelos detentores dessa moeda, o que resulta da
desvalorizao da moeda que detm, atravs da inflao, devido oferta de moeda adicional.

3)
A Teoria Quantitativa da moeda um dos pilares centrais da teoria econmica
Clssica, assim como o mercado de trabalho e a Lei de Say. Foi formulada por diversos autores
ao longo dos sculos XVIII e XIX, ficando mais conhecida pelas verses de Fisher (verso de
transaes) e Cambridge (verso de Saldos Monetrios).
Equao de Fisher: MV = PY, onde:
M, a quantidade de moeda em circulao, exogenamente definida pelos bancos; V, a
velocidade de circulao da moeda, considerada fixa (independe das demais variveis da
equao, j que definida por fatores institucionais); Y (ou T), o volume de transaes de bens
e servios, no se altera devido atuao da Lei de Say, onde a produo tende ao nvel de
pleno emprego no longo prazo; P, o nvel de preos, fica definido em funo do estoque
monetrio.
Equao de Cambridge: M = kPy, onde:
K = 1/V -> A constante marshalliana representa a razo do estoque de moeda em relao
renda nominal.
M = quantia desejada de moeda = quantia ofertada de moeda (Say).
M = M
d
= M
s

As principais concluses deste modelo, que ser refutado por Keynes com a publicao
da TG em 1936, so que o nvel de preos proporcional ao estoque monetrio (moeda causa
preos); a moeda neutra no longo prazo; o estoque monetrio exgeno.
A equao de Cambridge, formulada por Marshall e Pigou, ser vista por Friedman
como a primeira equao individual de demanda por moeda, mas o seu quantitativismo
apresentar bases mais sofisticadas em relao s da Escola Clssica. Diferentemente dos
Clssicos, Friedman no considerar a velocidade da moeda (V) fixa e sim suficientemente
estvel para que seu comportamento seja previsvel. Alm disso, a moeda passa a ser vista
como um ativo que fornece utilidade para o seu possuidor, pois rende um fluxo particular de
servios. Sua tentativa de formular uma teoria de demanda por moeda, e no de
determinao de preos.
Sua equao de demanda por moeda ser definida por um conjunto de variveis:
- w, a relao entre riqueza humana e no humana, onde quanto maior a participao da rh no
portflio do agente, maior dever ser a sua demanda por moeda (para compensar a iliquidez da
Rh)
- y, a riqueza real total (renda permanente)
- r1 e r2, a taxa de retorno esperado dos ativos de renda fixa (ttulos) e varivel (aes).
- , a taxa esperada de inflao.
- u, a utilidade que o agente atribui moeda (depende do cenrio poltico/econmico).

A oferta de moeda ser uma varivel exgena, definida pela autoridade monetria. A
demanda por moeda, por sua vez, depender do volume de transaes, das preferncias dos
agentes em relao frao de renda retida sob forma de encaixes monetrios; dos custos de
oportunidade de reter moeda em vez de realizar aplicaes financeiras (diferencia as de renda
fixa e varivel). Esta ideia de custo de oportunidade est relacionada ao fato de que o agente,
ao reter moeda, deixa de aplicar recursos em ativos financeiros que rendem juros e dividendos,
perdendo uma possvel renda adicional. Portanto, ao montar o seu portflio, o agente dever
tomar conhecimento dos rendimentos dos outros ativos quando aumentam os rendimentos, a
demanda por moeda diminui.
A expectativa de inflao ser outro componente importante de sua equao de
demanda por moeda, pois variaes positivas na taxa de inflao diminuiro a utilidade da
moeda, afetando negativamente a sua demanda. Os juros, por sua vez, tem papel pequeno na
funo de demanda por moeda de Friedman.
A motivao de Friedman para reintroduzir a TQM vem do uso discricionrio da
poltica monetria observado nos anos 50 e 60, representado pela curva de Phillips. Atravs da
introduo do conceito de desemprego natural, Friedman volta a postular a neutralidade da
moeda no longo prazo, iniciando um processo que ficou conhecido como a Contra-Revoluo
Monetarista. Para o autor, os impactos reais da moeda so consequncia de meros erros
expectacionais, que no persistem no longo prazo.






4) Os modelos neoclssicos keynesianos de demanda por moeda podem ser
considerados uma extenso da teoria de Keynes, j que surgem como crticas a pontos
especficos da Teoria da Preferncia pela liquidez, mas no negam seus principais
postulados.
Na teoria de demanda por moeda keynesiana a moeda passa a ser vista no s
como um meio de troca, mas tambm como uma reserva de valor, representando uma
forma de riqueza cujo retorno se d como um prmio de liquidez. Por ser o mais
lquidos dos ativos, servindo como um porto seguro diante de cenrios de incerteza, a
demanda por moeda tende a aumentar proporcionalmente a um aumento na
incerteza em relao ao futuro.

Ao elaborar a sua teoria, Keynes ressalta o que para ele seriam os principais
motivos para se demandar moeda:
- Transao: Reteno monetria referente aos gastos correntes (moeda como
meio de troca), um motivo que varia em funo da renda (+).
- Precauo: Referente a gastos e oportunidades de negcios imprevistos;
depende da incerteza em relao ao futuro (+).
- Financeiro: Referente a despesas discricionrias vultosas e no rotineiras;
funo do investimento (+).
- Especulao: Referente s expectativas individuais em relao ao
comportamento das taxas de juros, onde os agentes podem adotar dois tipos de
comportamento apostar na subida de juros e queda dos preos dos ativos
financeiros, vendendo ttulos e retendo moeda (ursos); apostar na queda de juros e
subida dos preos dos ativos financeiros, comprando ttulos (touros).

O motivo especulao ser o alvo da primeira crtica de Tobin. Segundo o
autor, ao definir que os agentes s adotariam estes dois tipos de comportamento
(tudo em moeda ou tudo em ttulos) Keynes fere o princpio microeconmico da
diversificao do risco.
Sua segunda crtica direcionada hiptese de Keynes de que cada agente
forma sua expectativa de taxa de juros futura a partir de suas percepes subjetivas,
onde cada indivduo possui uma taxa considerada normal. A diferena entre essa
taxa e aquela definida no mercado determinar a ao do agente: se a taxa de
mercado se encontra num nvel superior ao da taxa de juros normal, o agente compra
ttulos, pois a sua expectativa de uma queda nos juros e posterior alta nos preos dos
ativos; se a taxa de mercado se encontra num nvel inferior taxa de juros normal, o
agente aposta na alta de juros e posterior queda no preo dos ativos, vendendo-os e
aumentando a demanda especulativa por moeda.
Essa questo ainda agravada pela possibilidade de uma economia manter a
taxa de juros de mercado inalterada por um perodo mais ou menos longo de tempo.
Se isso ocorresse, a tendncia seria de que os agentes passassem a considerar essa
taxa de juros de mercado como a taxa de juros normal, zerando a demanda
especulativa por moeda em equilbrio (a no ser que os agentes sejam irracionais...).
A crtica de Baumol-Tobin direcionada demanda transacional por moeda:
esta no se daria somente em funo da renda, mas tambm em funo das taxas de
juros. Uma vez que tm impacto direto no retorno das aplicaes em ttulos
financeiros, os juros influenciam as expectativas dos agentes e, portanto, a forma que
compem seus portflios.




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