Reporte de Inflacion Marzo 2013

Panorama actual y
proyecciones macroeconmicas 2013-2014

Marzo 2013
REPORTE DE INFLACIN
Panorama actual y proyecciones macroeconmicas
ISSN 1!"#$%&
'ec(o el Depsito Le)al en la
*i+lioteca Nacional ,el Per- No. !//$#0&"$
1rea ,e E,icin e Imprenta
Dise2o e Impresin
*ANCO CENTRAL DE RESER3A DEL PER4
REPORTE DE INF!"I#N$
Panorama actual y proyecciones
macroeconmicas 2013-2014
Marzo 2013
CONTENIDO
Pg.
Prlogo ............................................................................................ 5
Resumen ............................................................................................ 6
I. Escenario internacional ................................................................ 11
II. Actividad econmica .................................................................... 32
III. Balanza de pagos ........................................................................ 53
I. !inanzas p"#licas ......................................................................... 66
. Pol$tica monetaria ......................................................................... %%
I. In&lacin ........................................................................................ '(
II. Balance de riesgos ...................................................................... 115
RECUADROS
1. )*ina+ ,edidas en el mercado inmo#iliario ............................................................ 21
2. In&raestructura - crecimiento econmico ................................................................ .(
3. ,edidas de enca/e recientes .................................................................................. (5
El presente Reporte de Inflacin se *a ela#orado con in&ormacin al cuarto trimestre de
2012 de la Balanza de Pagos1 a enero de 2013 del Producto Bruto Interno1 - a &e#rero de
2013 de las operaciones del 2ector P"#lico 3o !inanciero1 cuentas monetarias1 in&lacin1
mercados &inancieros - tipo de cam#io.
Report e ,e In5l aci n. %ar&o 2013
$
Prlo)o
6 De acuer,o con la Constitucin Pol7tica8 el *anco Central ,e Reser9a ,el Per- :*CRP; es una
enti,a, p-+lica autnoma8 cuya 5inali,a, es preser9ar la esta+ili,a, monetaria.
6 Para el lo)ro ,e este o+<eti9o8 el *anco e<ecuta su pol7tica monetaria si)uien,o un
es=uema ,e >etas E?pl7citas ,e In5lacin. La meta ,e in5lacin es !8/ por ciento8
con un mar)en ,e tolerancia ,e un punto porcentual (acia a+a<o :18/ por ciento; y
(acia arri+a :%8/ por ciento;. Con ello8 el *anco Central +usca anclar las e?pectati9as
,e in5lacin en un ni9el similar al ,e las econom7as ,esarrolla,as y esta+lecer un
compromiso permanente con la esta+ili,a, ,e la mone,a.
6 La pol7tica monetaria tiene un car@cter pre9enti9o =ue +usca a,elantarse a las presiones
in5lacionarias o ,e5lacionarias. A,icionalmente8 se toma en cuenta =ue la in5lacin
pue,e ser in5luencia,a por 5actores =ue escapan ,el control ,e las acciones ,el
*anco Central8 como pue,en ser los c(o=ues ,e o5erta o los ,e precios ,e pro,uctos
importa,os8 por lo cual se pue,en presentar ,es9iaciones transitorias ,e la in5lacin.
Asimismo8 el *CRP consi,era en sus e9aluaciones el incremento anual ,e precios al
consumi,or =ue se pro,uce ca,a mes y no slo el correspon,iente a ,iciem+re ,e
ca,a a2o.
6 Dentro ,e un crono)rama anuncia,o8 el Directorio ,el *CRP ,eci,e to,os los meses el
ni9el ,e la tasa ,e interAs ,e re5erencia para el merca,o ,e prAstamos inter+ancarios. Esta
tasa ,e interAs se constituye en la meta operati9a ,e la pol7tica monetaria8 la cual a5ecta
con reBa)os y por ,istintos canales a la tasa ,e in5lacin. Por ello8 esta tasa se ,etermina
con +ase en proyecciones y simulaciones macroeconmicas.
6 A,icionalmente8 el *anco Central e<ecuta me,i,as pre9enti9as para res)uar,ar la
esta+ili,a, 5inanciera y los mecanismos ,e transmisin ,e la pol7tica monetaria. As78
me,iante la inter9encin cam+iaria8 se +usca re,ucir la 9olatili,a, e?cesi9a ,el tipo ,e
cam+io y acumular reser9as internacionales8 lo cual ,esarrolla 5ortaleBas ante e9entos
ne)ati9os en una econom7a con un to,a97a ele9a,o porcenta<e ,e ,olariBacin
5inanciera. El *anco Central mane<a a,em@s otros instrumentos ,e pol7tica monetaria8
con los =ue pue,e a5ectar ,e manera m@s ,irecta a los 9ol-menes ,e li=ui,eB8 como
son los casos ,e los enca<es en mone,a nacional y en mone,a e?tran<era y e9itar
e?cesos en la e9olucin ,el crA,ito.
6 Las proyecciones =ue sustentan las ,ecisiones ,e pol7tica monetaria se ,i5un,en en el
Reporte ,e In5lacin con la 5inali,a, ,e mostrar la consistencia ,e las me,i,as a,opta,as
y +uscar =ue las e?pectati9as ,e los a)entes econmicos tomen en cuenta estas
pre9isiones. Asimismo8 el *CRP ,i5un,e el an@lisis ,e los 5actores ,e ries)o =ue pue,en
ocasionar ,es9iaciones en las 9aria+les econmicas proyecta,as.
6 El *anco Central pu+licar@ su si)uiente Reporte ,e In5lacin en <unio ,e !/1%.
0
Resumen
i. Entre ,iciem+re y 5e+rero8 el entorno internacional continu 5a9oreci,o por las me,i,as
,icta,as por los +ancos centrales ,e las econom7as ,esarrolla,as y por la e9i,encia
,e esta+ili,a, en las econom7as emer)entes. Sin em+ar)o8 ,es,e 5ines ,e 5e+rero8
al)unos e9entos como la situacin pol7tica en Italia y la ausencia ,e un acuer,o para
ele9ar el l7mite ,e la ,eu,a p-+lica ,e Esta,os Cni,os (an incrementa,o nue9amente
la incerti,um+re )lo+al y (an a5ecta,o la con5ianBa ,e consumi,ores e in9ersionistas.
Ante ello8 la mayor7a ,e los +ancos centrales ,e las principales econom7as ,esarrolla,as
(an reitera,o su compromiso para mantener +a<as las tasas ,e interAs y los pro)ramas
,e e?pansin monetaria.
En este conte?to8 las proyecciones ,e crecimiento mun,ial se mantienen para el a2o
!/1%. Se estima =ue la econom7a mun,ial crecer7a %8! por ciento en el a2o !/1%. En
el a2o !/1D8 el crecimiento ser7a ,e %8" por ciento8 similar al ritmo ,e crecimiento =ue
o+ser9a+a la econom7a mun,ial antes ,e la crisis 5inanciera.
ii. El crecimiento ,e la econom7a peruana se (a esta+iliBa,o alre,e,or ,e su ni9el
sosteni+le ,e lar)o plaBo. En el a2o !/1! la econom7a peruana creci 08% por
ciento8 como consecuencia ,e un mayor ,inamismo ,e la ,eman,a interna8 en
particular ,e la in9ersin pri9a,a y p-+lica. Para los a2os !/1% y !/1D8 el escenario
central ,e proyeccin consi,era tasas ,e crecimiento ,el P*I en ni9eles esta+les
cercanos a su ni9el potencial8 pre9alecien,o el mayor impulso ,e 5actores ,e
,eman,a en un entorno en el =ue persiste la incerti,um+re con respecto al
escenario internacional.
iii. En el a2o !/1! la cuenta corriente ,e la +alanBa ,e pa)os re)istr un ,A5icit ,e %80 por
ciento ,el P*I :CSE 81 mil millones;8 ci5ra superior al ,A5icit ,e 18& por ciento ,el P*I en
!/118 como consecuencia ,el ,eterioro ,e los tArminos ,e intercam+io8 el menor
crecimiento en el 9olumen ,e e?portaciones y el alto ,inamismo ,e las importaciones en
un entorno ,e un mayor ritmo ,e e?pansin ,e la ,eman,a interna. No o+stante8 el
5inanciamiento e?terno e?ce,i ampliamente los re=uerimientos ,el ,A5icit ,e la cuenta
corriente por la importante entra,a ,e capitales ,e lar)o plaBo ,el sector pri9a,o8 =ue
alcanB CSE 108% mil millones.
Para !/1% se re9isa el ,A5icit en cuenta corriente ,e %8 por ciento ,el P*I en el reporte
pre9io a D8/ por ciento ,el P*I en la proyeccin actual8 en l7nea con la re9isin al alBa
,el crecimiento ,e la ,eman,a interna. Este mayor ,A5icit consi,era el menor super@9it
comercial pre9isto para el a2o8 principalmente por menores e?portaciones ,e oro y ,e
pro,uctos no tra,icionalesF compensa,o parcialmente por menores e)resos por renta
,e 5actores ante las menores utili,a,es espera,as en el sector minero. El
,A5icit en

cuenta corriente mostrar7a una trayectoria ,ecreciente8 u+ic@n,ose en %8& por ciento
,el pro,ucto en !/1D8 como consecuencia ,el inicio ,e operaciones ,e importantes
proyectos.
i9. El sector p-+lico no 5inanciero alcanB en el a2o !/1! un super@9it econmico ,e
!81 por ciento ,el P*I8 li)eramente superior al 18& por ciento o+teni,o en !/11.
Este incremento o+e,ece8 ,e un la,o8 al incremento en los in)resos corrientes ,el
)o+ierno )eneral8 lo =ue 5ue parcialmente atenua,o por el crecimiento real ,el )asto
no 5inanciero ,el )o+ierno )eneral en "8/ por ciento8 asocia,o a una mayor e<ecucin
en la 5ormacin +ruta ,e capital.
Para !/1% y !/1D se (a re9isa,o li)eramente a la +a<a el resulta,o econmico
,e 181 por ciento ,el P*I en el Reporte ,e ,iciem+re a 18/ por ciento ,el P*I en
la actual proyeccin. Este menor resulta,o o+e,ece a los menores in)resos por
una re)ulariBacin ,el impuesto a la renta menor a la espera,a8 as7 como mayores
)astos corrientes ,el )o+ierno )eneral en l7nea con los mayores incrementos en
remuneraciones en el sector p-+lico8 as7 como mayores contrataciones ,e personal8
am+os apro+a,os en el Presupuesto !/1%.
9. De acuer,o a lo pre9isto8 la in5lacin ,e los -ltimos ,oce meses continu
,isminuyen,o8 pasan,o ,e !80$ por ciento en ,iciem+re ,e !/1! a !8D$ por ciento
en 5e+rero ,e !/1%8 manteniAn,ose ,entro ,el ran)o meta y re5le<an,o la re9ersin
,e los 5actores ,e o5erta =ue a5ectaron los precios ,e alimentos ,es,e me,ia,os ,el
a2o pasa,o.

9i. En este conte?to8 el Directorio ,el *anco Central ,eci,i mantener la tasa ,e re5erencia
,e la pol7tica monetaria en D8!$ por ciento8 ni9el o+ser9a,o ,es,e mayo ,e !/11. En
este per7o,o8 los comunica,os ,e pol7tica monetaria ,estacaron =ue estas ,ecisiones
se a,optaron toman,o en cuenta la re9ersin parcial ,e los c(o=ues ,el la,o ,e la
o5erta8 un crecimiento econmico cercano a su potencial y un entorno e?terno a-n
altamente incierto.

9ii. En el escenario central ,e proyeccin8 se espera =ue la in5lacin se manten)a ,entro
,el ran)o meta y =ue con9er<a )ra,ualmente en los si)uientes meses a !8/ por ciento.
Este escenario consi,era =ue no (a+r7an mayores presiones in5lacionarias asocia,as a
los incrementos en los precios ,e commo,ities y =ue las e?pectati9as ,e in5lacin se
manten,r7an ,entro ,el ran)o meta. La proyeccin ,e in5lacin para los a2os !/1% y
!/1D se u+ica en un ran)o entre 18$ y !8$ por ciento.
9iii. El +alance ,e ries)os es neutral para la proyeccin ,e la in5lacin ,e 5ines ,e !/1D.
Con la in5ormacin ,isponi+le (asta la 5ec(a8 se perci+e =ue la pro+a+ili,a, ,e =ue
la in5lacin se u+i=ue por ,e+a<o ,e la proyeccin ,el escenario +ase es i)ual a la
pro+a+ili,a, ,e =ue se encuentre por encima.
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PRO,E""I#N DE ! INF!"I#N- 2013 - 2014
:3ariacin porcentual ,oce meses;

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i?. Los ries.os a la 'a*a en la proyeccin ,e la in5lacin son ,e ori)en e?terno8 y est@n
9incula,os con el posi+le ,esenca,enamiento ,e una crisis 5inanciera internacional.
a/ Incerti(um're so're la e0olucin (e la econom1a mun(ial/
Si +ien el escenario +ase consi,era una tasa ,e crecimiento ,e la acti9i,a,
econmica mun,ial similar a la contempla,a en el Reporte ,e In5lacin ,e
Diciem+re8 este escenario po,r7a ser conser9a,or ,a,a la creciente incerti,um+re
en los merca,os internacionales por la 5alta ,e acuer,o so+re la pol7tica 5iscal
en Esta,os Cni,os8 un a)ra9amiento ,el pro+lema ,e ,eu,a en la EuroBona8 as7
como por la ,esaceleracin re)istra,a en al)unas econom7as emer)entes. Cna
pro5un,iBacin ,e estas con,iciones ,e ries)o traer7a como secuela un menor
,inamismo )lo+al y un ,e+ilitamiento ,e la ,eman,a e?terna8 =ue repercutir7an
en la econom7a nacional a tra9As ,e canales 5inancieros y comerciales.
En este escenario internacional a,9erso se ,ar7a una ca7,a ,e la acti9i,a,
econmica mun,ial acompa2a,a ,e una re,uccin ,e los tArminos ,e intercam+io.
A,em@s8 el incremento ,e la incerti,um+re )lo+al po,r7a )enerar p@nico entre
in9ersionistas y ,esenca,enar una re9ersin repentina ,e capitales :su,,en stop;
con una ,epreciacin real y un incremento ,el ries)o pa7s. En este conte?to8 se
espera =ue las tasas ,e interAs internacionales permaneBcan +a<as por m@s tiempo
=ue el contempla,o en el escenario +ase.
De materialiBarse estos ries)os8 el *anco Central utiliBar@ la amplia ,isponi+ili,a,
,e reser9as internacionales y ,i9ersos mecanismos ,e inyeccin ,e li=ui,eB8 tanto
en mone,a nacional como en mone,a e?tran<era8 con el propsito ,e aminorar el
impacto ,e este c(o=ue so+re las con,iciones 5inancieras ,omAsticas. De ,arse el
caso8 el *anco Central respon,er7a 5le?i+iliBan,o las con,iciones monetarias.
Ca+e mencionar =ue este escenario (ipotAtico ,e ,eterioro econmico
internacional
tiene un impacto espera,o i)ual al consi,era,o en el Reporte ,e In5lacin
&
Diciem+re. Esta re9isin consi,era la reciente in5ormacin ,e un crecimiento m@s
mo,era,o en los Esta,os Cni,os y ,e se2ales ,e recuperacin ,el ,inamismo
,e C(ina. Sin em+ar)o8 el impacto ne)ati9o ,e este escenario contin-a latente8
mientras la persistencia ,e los pro+lemas en la EuroBona contin-e a5ectan,o la
incerti,um+re y la 9olatili,a, ,e los merca,os.
?. Por otro la,o8 e?isten ries.os al al&a ,e la in5lacin relaciona,os principalmente al
incremento en los in5lu<os ,e capitales como ,e los precios ,e commo,ities.
'/ %ayores entra(as (e capitales/
La alta ,isponi+ili,a, ,e li=ui,eB en merca,os internacionales8 pro,ucto ,e la
a)resi9a e?pansin ,e los +alances ,e los +ancos centrales en pa7ses ,esarrolla,os8
<unto con escasas opciones ,e in9ersin atracti9as en un conte?to ,e )ran
incerti,um+re )lo+al8 po,r7an promo9er la entra,a ,e capitales e?tran<eros
a econom7as emer)entes como la peruana. Por un la,o8 un mayor in5lu<o ,e
capitales acelerar7a la e?pansin ,el crA,ito8 estimulan,o la ,eman,a a)re)a,a y
la in5lacin. Por otro la,o8 e<ercer7a presiones apreciatorias so+re el tipo ,e cam+io8
las cuales se tra,ucir7an en una menor in5lacin ,omAstica.
En este escenario8 el *anco Central a<ustar7a su posicin monetaria y sus
instrumentos ,e pol7tica macro pru,encial8 como las tasas ,e enca<es. Este
escenario ,e mayores in5lu<os ,e capitales tiene un impacto espera,o similar al
consi,era,o en el Reporte ,e In5lacin ,e Diciem+re.
c/ In2lacin importa(a y con(iciones clim3ticas a(0ersas/
De mo,o similar a lo contempla,o en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re8 se
consi,era el ries)o ,e mayores precios internacionales ,el petrleo y sus ,eri9a,os8
,a,o el temor en los merca,os por una a)u,iBacin ,e las tensiones )eopol7ticas
internacionales. De materialiBarse este ries)o8 las presiones in5lacionarias )lo+ales
ser7an m@s persistentes ,e lo =ue actualmente se contempla.
En el @m+ito nacional8 se mantiene el ries)o ,e con,iciones clim@ticas =ue po,r7an
a5ectar el normal ,esarrollo ,e la pro,uccin y a+astecimiento ,e pro,uctos
alimenticios.
En este escenario8 el *anco Central a<ustar7a su posicin monetaria slo si estos
c(o=ues ,e o5erta contaminaran las e?pectati9as ,e in5lacin ,e los a)entes
econmicos. Sin em+ar)o8 este escenario ,e c(o=ues internos y e?ternos tiene
un impacto menor =ue el consi,era,o en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re8 lo
=ue re5le<a la reciente re9ersin o+ser9a,a ,e los c(o=ues ,e o5erta.
1/
RESUMEN DE LAS PROYECCIONES
2011 2012
2013
1/
2014
1/
RI Dic.12 RI Mar.13 RI Dic.12 RI Mar.13
Var. % real
1. Producto #ruto interno
2. 4emanda interna
a. )onsumo privado
#. )onsumo p"#lico
c. Inversin privada &i/a
d. Inversin p"#lica
3. E5portaciones de #ienes - servicios
.. Importaciones de #ienes - servicios
5. )recimiento de nuestros socios comerciales
N!a+
Brec*a de producto 26 789
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%12
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Var. %
6. In&lacin pro-ectada
%. Precio promedio del petrleo
(. =ipo de cam#io nominal esperado 36
'. =ipo de cam#io real multilateral 36
10. =>rminos de intercam#io
a. Precios de e5portacin
#. Precios de importacin
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2010
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:111
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01%
01%
Var. % "#i"al
11. )irculante
12. )r>dito al sector privado .6
121'
1'16
1(13
1511
131.
1.15
1515
1.15
1312
1310
1312
1210
% P$I
13. Inversin #ruta &i/a
1.. )uenta corriente de la #alanza de pagos
15. Balanza comercial
16. !inanciamiento e5terno #ruto del sector privado 56
1%. Ingresos corrientes del go#ierno general
1(. ?astos no &inancieros del go#ierno general
1'. Resultado econmico del sector p"#lico no &inanciero
20. 2aldo de deuda p"#lica total
2.11
:11'
513
61'
2110
1(11
11'
2112
261%
:316
213
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211
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RI+ Reporte de In&lacin
16 Pro-eccin.
26 4i&erencial entre el PBI - el PBI potencial 7en porcenta/e9.
36 Encuesta de e5pectativas de tipo de cam#io nominal a los agentes econmicos.
.6 Inclu-e colocaciones de las sucursales en el e5terior de las empresas #ancarias.
56 Inclu-e inversin directa e5tran/era - desem#olsos de largo plazo del sector privado.
11
I. Escenario Internacional
1. Des,e la pu+licacin ,el -ltimo reporte ,e in5lacin ,e ,iciem+re8 y (asta el mes ,e
5e+rero8 el entorno internacional continu 5a9oreci,o por las me,i,as ,icta,as por los
+ancos centrales ,e las econom7as ,esarrolla,as y por la e9i,encia ,e cierta esta+ili,a,
en las econom7as emer)entes. Sin em+ar)o8 ,es,e 5ines ,e 5e+rero8 al)unos e9entos
(an incrementa,o nue9amente la incerti,um+re )lo+al y (an a5ecta,o la con5ianBa ,e
consumi,ores e in9ersionistas.
Dentro ,e estos 5actores ,estaca la situacin pol7tica en Italia y la crisis +ancaria ,e
C(ipre8 =ue po,r7an a5ectar las con,iciones ,e 5inanciamiento ,e otras econom7as
,e la EuroBona con pro+lemas ,e ,eu,a. Otro 5actor es la 5alta ,e ,e5inicin en el
con)reso esta,ouni,ense respecto al recorte autom@tico ,el )asto y la ausencia ,e un
acuer,o para ele9ar el l7mite ,e la ,eu,a p-+lica.
La mayor7a ,e los +ancos centrales ,e las principales econom7as ,esarrolla,as (a
reitera,o su compromiso para mantener +a<as las tasas ,e interAs y sus pro)ramas ,e
e?pansin monetaria. En el caso particular ,e Esta,os Cni,os ,e AmArica :ECA;8 la
FED anunci =ue manten,r7a sus pol7ticas ,e est7mulo en tanto la tasa ,e ,esempleo
supere el 08$ por ciento y las e?pectati9as ,e in5lacin se manten)an ancla,as8
mientras =ue el +anco ,e Gapn (iBo e?pl7cita una meta ,e in5lacin ,e ! por ciento.
Sin em+ar)o8 es ,e esperar =ue los merca,os y los 5lu<os ,e capitales internacionales
se anticipen a la re9ersin ,e las pol7ticas monetarias e?pansi9as.
4r32ico 1
5!N"O "ENTR!E6$ !"TI7O6 TOT!E6
:Porcenta<e ,el P*I;
%$
*oG
*CE
%/ *oE
FED
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!/
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%$H
!"H
!0H
!/H
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>ar./ >ar./" >ar./& >ar.1/ >ar.11 >ar.1! >ar.1%
FuenteI *loom+er).
En este conte?to8 las proyecciones ,e crecimiento mun,ial se mantienen para el a2o
!/1% pero los ries)os su+sisten. Se estima =ue la econom7a mun,ial crecer7a %8! por
ciento en el a2o !/1%. En el a2o !/1D el crecimiento ser7a ,e %8" por ciento.
Esta mayor incerti,um+re (a a5ecta,o el precio ,e los principales commo,ities =ue
corri)ieron a la +a<a (acia 5ines ,e 5e+rero. Los sprea,s ,e la mayor7a ,e econom7as
emer)entes tu9ieron una correccin al alBa en l7nea con la mayor a9ersin al ries)o.
Por el contrario8 los merca,os +urs@tiles tu9ieron en lo =ue 9a ,el a2o una e9olucin
positi9a por la recomposicin ,e cartera ,es,e t7tulos ,e renta 5i<a (acia t7tulos ,e
renta 9aria+le.
"recimiento mun(ial
!. Durante el a2o !/1!8 se re)istr una tasa ,e crecimiento ,e %81 por ciento8
menor a la o+ser9a,a en el a2o anterior :%8& por ciento;. En los meses ,e enero
y 5e+rero ,el presente a2o8 la acti9i,a, mun,ial (a mostra,o cierta ten,encia a
la esta+iliBacin. El in,ica,or )lo+al ,e acti9i,a, re)istr una e9olucin positi9aI
mientras =ue la acti9i,a, ,e ser9icios se mantu9o casi sin cam+ios8 el in,ica,or
,e manu5actura ,isminuy li)eramente pero manteniAn,ose en la Bona =ue in,ica
e?pansin.
4r32ico 2
8NDI"E 4O5! DE %!N9F!"T9R! , 6ER7I"IO6 ):P %OR4!N+
:Enero !//# Fe+rero !/1%;
0$
Ser9icios >anu5actura
0/
E?pansin
$$
$/
D$
$%8%
$/8"
D/
Contraccin
%$
%/
Fe+./ Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
FuenteI *loom+er).
4r32ico 3
8NDI"E 4O5! DE PROD9""I#N ):P %OR4!N+
:Enero !//# Fe+rero !/1%;
0$
E;pansin
0/
$$
$%
$/
D$
D/
"ontraccin
%$
%/
Fe+./ Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
FuenteI *loom+er).
Sin em+ar)o8 el comportamiento no es uni5orme a ni9el ,e pa7ses y8 en l7nea con
otros in,ica,ores8 se 9iene con5irman,o una recuperacin mo,era,a en ECA8 una
contraccin casi )eneraliBa,a en la EuroBona y una esta+iliBacin en el crecimiento ,e
las econom7as emer)entes.
%. Para el a2o !/1%8 se mantiene la proyeccin ,e crecimiento ,e %8! por ciento. El
crecimiento ,e las econom7as emer)entes se u+icar7a en $8% por ciento mientras =ue
las econom7as ,esarrolla,as crecer7an 18% por ciento. En el primer caso8 ,estaca el
crecimiento ,e C(ina :" por ciento;. En el se)un,o caso8 la +a<a tasa ,e crecimiento se
e?plica por los ,esarrollos en la EuroBona8 ,on,e se (a ele9a,o la e?pectati9a ,e una
contraccin para este a2o.
C%a&r 1
CRECIMIENTO MUNDIAL
7ariaciones porcentuales anuales9
P"&eraci'" PPP E(ec%ci'" 2013 )
2011 2011 2012 RI Dic.12 RI Mar.13
2014 )
RI Dic.12 RI Mar.13
Ec"#*a+ &e+arrlla&a+ ,1-1 1-. 1-2 1-2 1-3 2-0 2-0
4e los cuales
1. Estados @nidos 1'11 11( 212 11' 11' 21. 21.
2. Eurozona 1.13 11. :016 :011 :013 112 111
Alemania 31' 310 01% 01% 016 115 115
!rancia 21( 11% 010 010 :012 110 110
Italia 213 01. :21. :016 :110 015 015
EspaAa 11( 01. :11. :115 :115 01( 01.
3. Bapn 516 :01% 11' 012 110 11. 11.
.. Reino @nido 21' 01% 012 111 111 115 115
Ec"#*a+ e" &e+arrll 4/-0 .-3 ,-1 ,-4 ,-3 ,-1 ,-1
4e los cuales
1. Asia en desarrollo 2510 (10 61( %11 %10 %15 %1.
)*ina 1.13 '13 %1( (10 (10 (15 (13
India 516 %1' 513 616 613 %10 61'
2. Europa )entral - del Este 315 513 116 215 213 21' 311
3. Am>rica Catina - )ari#e (1% .15 21' 31% 315 31' 31(
Brasil 21' 21% 01' 31( 312 .10 31(
Ec"#*a M%"&ial 100- 0 3- 0 3- 1 3- 2 3- 2 3- / 3-/
N!a2
2ocios )omerciales 16 316 21% 21% 21% 313 313
BRI)s 26 %1% 610 61% 616 %11 %10
16 )anasta de los 20 principales socios comerciales de Per".
26 Brasil1 Rusia1 India - )*ina.
RI+ Reporte de In&lacin.
D Pro-eccin.
!uente+ Bloom#erg1 !,I - )onsensus !orecast.
Esta proyeccin central est@ su<eta a ,i9ersos ries)os8 la mayor7a ,e los cuales (an
si,o rese2a,os en el anterior reporte ,e in5lacin. En la EuroBona8 los ries)os a la +a<a
se e?plican por los e9entos recientes en C(ipre y por la situacin pol7tica en Italia
=ue po,r7a ,i5icultar la aplicacin ,e me,i,as 5iscales y a5ectar a otras econom7as
peri5Aricas :en particular a Espa2a;. En ECA8 la 5alta ,e acuer,o respecto a las me,i,as
%8"
5iscales po,r7a prolon)arse con el consecuente ries)o ,e =ue el a<uste ,esor,ena,o
contin-e y a5ecte a la con5ianBa ,el consumi,or.
Por el contrario8 e?iste la posi+ili,a, ,e =ue Gapn creBca a tasas mayores =ue las
contempla,as en el escenario central como consecuencia ,e la aplicacin ,e est7mulos
monetario y 5iscal.
4r32ico 4
"RE"I%IENTO DE P5I
08/
$8/
D8/
%8/
!8/
18/
/8/
#18/
#!8/
Econom1a %un(ial$ 200< - 2014
Prome,io
!//1#!//I D81
%81
%8!
%8"
D8/
%8/
!8/
18/
/8/
#18/
#!8/
#%8/
#D8/
Pa1ses Desarrolla(os$ 200< - 2014
Prome,io
!//1#!//I !8D
18! 18%
!8/
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ !//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
D8/
%8/
!8/
18/
/8/
#18/
#!8/
#%8/
#D8/
E9!$ 200< - 2014
Prome,io
!//1#!//I !8D
!8!
18& !8D
$8/
D8/
%8/
!8/
18/
/8/
#18/
#!8/
#%8/
#D8/
#$8/
#08/
!lemania$ 200< - 2014
Prome,io
!//1#!//I 18D
/8 /80 18$
!//$
!//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
08/
D8/
!8/
/8/
#!8/
#D8/
#08/
:apn$ 200< - 2014
Prome,io
!//1#!//I 18D
18&
18/
18D
1/8/
"8/
08/
D8/
!8/
/8/
Pa1ses en Desarrollo$ 200< - 2014
Prome,io
!//1#!//I 080
$81
$8%
$8
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ !//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
108/
1D8/
1!8/
1/8/
"8/
08/
D8/
!8/
/8/
"=ina$ 200< - 2014
Prome,io
!//1#!//I 1/8"
8"
"8/
"8%
8/
08/
$8/
D8/
%8/
!8/
18/
/8/
#18/
#!8/
!m>rica atina$ 200< - 2014
Prome,io
!//1#!//I %80
!8&
%8$
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
FuenteI *CRP.
#%8/
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
D. En Esta(os 9ni(os el crecimiento en el cuarto trimestre ,e !/1! 5ue /81 por ciento
:tasa trimestral anualiBa,a;8 con un crecimiento mo,era,o ,el consumo y una mayor
,in@mica en la in9ersin 5i<a y las e?portaciones netas. Esta e9olucin 5ue contrarresta,a
parcialmente por una ca7,a en los )astos ,e ,e5ensa y una re,uccin ,e los in9entarios
,e ne)ocios. Con ello8 el crecimiento ,el a2o !/1! 5ue ,e !8! por ciento.
sector.
1$
Los in,ica,ores ,e los primeros meses ,el a2o muestran una me<ora ,el consumo
en el primer trimestre ,e !/1%8 a pesar ,e la menor ,isposicin ,e in)resos ante
el aumento ,e impuesto a las nminas 9i)ente ,es,e enero ,e !/1% y el reciente
aumento en los precios ,e la )asolina en 5e+rero. Sin em+ar)o8 la li)era aceleracin
,e la creacin ,e puestos ,e tra+a<os en los -ltimos meses8 la re,uccin ,el
,esempleo en 5e+rero a 8 por ciento y la ten,encia a la +a<a en los -ltimos meses
,e las solicitu,es iniciales ,e +ene5icios por ,esempleo se2alan una me<ora reciente
en el merca,o la+oral.
4r32ico <
"ON69%O PER6ON! RE! , 7ENT!6 %INORI6T!6 EN T?R%INO6 RE!E6
08/ 1/
D8/
!8/
/8/
#!8/
7entas )e*e (erec=o+
"onsumo personal )e*e i&@uier(o+
$
/
#$
#1/
#D8/
Ene./ Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11
FuenteI *loom+er).
Ene.1! Ene.1%
#1$
4r32ico A
E9!$ E%PEO , T!6! DE DE6E%PEO
Desempleo )B+ 7ar/ empleo )miles+
11
Tasa (e (esempleo
)e*e i&@uier(o+
1/
&
"
0
$
D
7ar/ empleo en miles )e*e (erec=o+
$//
D//
%//
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1//
/
#1//
#!//
#%//
#D//
#$//
#0//
#//
#"//
#&//
Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
FuenteI *loom+er).
La in9ersin resi,encial contin-a me<oran,o en un conte?to ,e alBa en los precios ,e las
9i9ien,as presiona,os por la ca7,a en el ni9el ,e in9entarios ,e 9i9ien,as ,isponi+les
para la 9enta =ue (a alcanBa,o m7nimos (istricos. Los in,ica,ores ,e construccin
se2alan una ca7,a en la acti9i,a, a inicio ,e a2o por 5actores asocia,os al climaF sin
em+ar)o8 el aumento ,e los permisos ,e construccin in,ica una recuperacin en el
4r32ico C
E9!$ PRE"IO6 )6DPE"6+ E IN7ENT!RIO6 DE 7I7IEND!6
%illones 8n(ice
$8$
$8/
D8$
D8/
%8$
%8/
!8$
!8/
18$
In9entarios :e<e iB=.;
Precios SKPLCSJ :e<e ,er.;
!1/
!//
1&/
1"/
1/
10/
1$/
1D/
1%/
Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11 Ene.1! Ene.1%
FuenteI *loom+er). SKPLCSI SKPLCase#S(iller 'ome Price In,ices
4r32ico F
E9!$ "ON6TR9""I#N RE6IDEN"I!
%illones (e uni(a(es 8n(ice (e con2ian&a
18"
180
18D
18!
18/
/8"
/80
/8D
/8!
Construccin ,e 9i9ien,as nue9as :e<e iB=.;
D$
Mn,ice ,e con5ianBa ,el sector inmo+iliario :e<e ,er.;
D/
%$
%/
!$
!/
1$
1/
$
Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
FuenteI *loom+er).
En este conte?to ,e recuperacin mo,era,a8 la FED anunci en su reunin ,e pol7tica
,e marBo =ue continuar7a con el pro)rama ,e compras ,e acti9os Npor CSE "$ mil
millones mensualesN y =ue manten,r7a las tasas +a<as en la me,i,a =ue la tasa ,e
,esempleo estA por encima ,e 08$ por ciento8 la in5lacin espera,a a ! a2os se u+i=ue
por ,e+a<o ,e ! por ciento con un mar)en ,e /8$ por ciento8 y las e?pectati9as ,e
in5lacin estAn controla,as. El a2o !/1! cerr con una in5lacin ,e 18 por ciento8
mientras =ue la su+yacente 5ue ,e 18& por ciento.
4r32ico G
E9!$ 8NDI"E DE PRE"IO6 ! "ON69%IDOR
08/
$8/
D8/
%8/
!8/
18/
/8/
#18/
#!8/
#%8/
Total
6u'yacente
!8/
!8/
Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
FuenteI *loom+er).
1
La proyeccin ,e crecimiento ,e ECA para !/1% se mantiene en 18& por ciento
respecto al reporte ,e ,iciem+re8 en l7nea con la e<ecucin ,el -ltimo trimestre ,e
!/1! y los in,ica,ores ,e consumo. Al i)ual =ue en el anterior reporte ,e in5lacin8
la 5alta ,e acuer,o en torno a la pol7tica 5iscal8 =ue ya 9iene impactan,o en la
con5ianBa ,e los consumi,ores e in9ersionistas8 constituye un ries)o a la +a<a en esta
proyeccin.
En la actuali,a, a-n =ue,an por resol9er 9arios temas ,e pol7tica 5iscal. Por un la,o8
se ,e+e apro+ar un nue9o l7mite ,e ,eu,a8 lue)o ,e (a+erse suspen,i,o el actual
l7mite (asta el 1" ,e mayo y por otro la,o8 ,e+e lle)arse a un acuer,o para ,etener los
recortes autom@ticos ,e )astos inicia,os el 1 ,e marBo ,e !/1% :alcanBar7an los CSE "$
mil millones en el actual a2o 5iscal8 ,e los =ue apro?ima,amente un $/ por ciento ser7an
en )astos ,e ,e5ensa y 1! por ciento en >e,icare;. Se estima =ue un a<uste ,e este tipo
ten,r7a un impacto para este a2o ,e entre /8% y /8$ puntos porcentuales en el pro,ucto.
$. Tras ciertas se2ales ,e esta+iliBacin ,e la acti9i,a,8 en el cuarto trimestre la Euro&ona
re)istr una contraccin ,e !8% por ciento8 la mayor ,es,e el primer trimestre ,e !//&
:#1/8 por ciento;. A ni9el ,el )asto8 la contraccin ,e la re)in se e?plicar7a por la
ca7,a ,e la in9ersin 5i<a pri9a,a8 el consumo pri9a,o y el )asto ,e )o+ierno. Con esta
e9olucin8 la tasa ,e 9ariacin ,el P*I ,e !/1! 5ue ,e #/80 por ciento8 lue)o ,e crecer
18D por ciento en !/11.
4r32ico 10
E9ROHON!$ "RE"I%IENTO TRI%E6TR!
:Tasas trimestrales ,esestacionaliBa,as anualiBa,as;
!8/
181
/8&
/80
#/8!
#/8%
#/8
#!8% #!8%
#/8D
#/8D
#181
#%8
#%8/
#/8"
#%8
#18"
#18$
#18%
#%81
EuroBona Alemania Francia Italia Espa2a
1T.1! !T.1! %T.1! DT.1!
FuenteI *loom+er).
Los in,ica,ores ,i5un,i,os entre ,iciem+re y enero se2alan cierta me<ora a partir ,el
primer trimestre. Sin em+ar)o8 los in,ica,ores ,e 5e+rero :7n,ices P>I ,e manu5actura
y ser9icios; y el ,eterioro ,e la con5ianBa corporati9a lue)o ,e los resulta,os electorales
en Italia muestran =ue los ries)os ,e una recesin se mantienen. A ni9el ,e pa7ses8
Francia8 Espa2a e Italia re)istran las peores con,iciones ,e acti9i,a,8 mientras =ue
Alemania contin-a mostran,o el menor ,eterioro ,e+i,o a su mayor 97nculo comercial
con econom7as 5uera ,e la EuroBona y a las me<ores con,iciones cre,iticias =ue se
9ienen re)istran,o ,es,e no9iem+re.
C%a&r 2
3NDICES DE 4ESTORES DE COMPRAS 5PMI6
E%r7"a Dic.10 Dic.11 Mar.12 8%" Se! Oc! N9 Dic E"e.13 :e;
C#<%e+! ,,-, 4/-3 40-1 4.-4 4.-1 4,-1 4.-, 41-2 4/-. 41-0
Ser9ici+ ,4-2 4/-/ 40-2 41-1 4.-1 4.-0 4.-1 41-/ 4/-. 41-0
Alemania 5'12 521. 5211 .'1' .'1% .(1. .'1% 5210 551% 5.1%
!rancia 5.1' 5013 5011 .%1' .510 ..16 .51( .512 .316 .31%
Italia 5012 ..15 ..13 .311 ..15 .610 ..16 .516 .31' .316
Ma"%=ac!%ra ,1-1 4.-0 41-1 4,-1 4.-1 4,-4 4.-2 4.-1 41-0 41-0
Alemania 601% .(1. .(1. .510 .%1. .610 .61( .610 .'1( 5013
!rancia 5%12 .(1' .61% .512 .21% .31% ..15 ..16 .21' .31'
Italia 5.1% ..13 .%1' ..16 .51% .515 .511 .61% .%1( .51(
!uente+ Bloom#erg.
En este conte?to8 el presi,ente ,el *anco Central Europeo :*CE;8 >ario Dra)(i8 ,escart
un retiro prematuro ,e los est7mulos8 ,a,a la coyuntura ,e mayor incerti,um+re
pol7tica por los resulta,os electorales en Italia y las menores presiones in5lacionarias
:18" por ciento anual en 5e+rero;. En marBo8 el *CE mantu9o su tasa ,e interAs
en
/8$ por cientoF el merca,o estima una posi+le re,uccin ,e !$ puntos +@sicos en las
pr?imas reuniones.
4r32ico 11
E9ROHON!$ IP" )7!RI!"ION POR"ENT9! DO"E %E6E6+
:Enero !//" # Fe+rero !/1%;
$8/
D8/
%8/
!8/
18/
/8/
IPC su+yacente
IPC
18"
18%
#18/
Ene./" A)o./" >ar./& Oct./& >ay.1/ Dic.1/ Gul.11 Fe+.1! Set.1!
FuenteI *loom+er).
El escenario central ,e proyeccin estima =ue la pro,uccin ,e la EuroBona se
contraer7a /8% por ciento en el presente a2o esper@n,ose una contraccin superior
a uno por ciento en las econom7as con pro+lemas 5iscales. Este )rupo ,e econom7as
se 9er7an a5ecta,as por la ma)nitu, ,e los a<ustes 5iscales necesarios para re,ucir
los ni9eles ,e ,A5icit 5iscal a ni9eles in5eriores al % por ciento en un lapso ,e
entre
! y D a2os. Pese a los si)ni5icati9os a<ustes ,e )astos =ue (an 9eni,o realiBan,o las
autori,a,es8 los ni9eles ,e ,eu,a y ,e ,A5icit a-n se mantienen.
E
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4r32ico 12
D?FI"IT FI6"!
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FuenteI Proyecciones ,e la Comisin Europea !/1!#!/1% :5e+rero !/1%;8 e?cepto para al)unos pa7ses =ue (an ,i5un,i,o ,atos e<ecuta,os ,e !/1!.
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!/1! !/1%
4r32ico 13
DE9D! PI5I"!
FuenteI Proyecciones ,e la Comisin Europea !/1!#!/1% :5e+rero !/1%;8 e?cepto para al)unos pa7ses =ue (an ,i5un,i,o ,atos e<ecuta,os ,e !/1!.
La ,elica,a posicin ,e la EuroBona se (a acentua,o ,e+i,o a los e9entos relaciona,os
con el 5inanciamiento ,el pro)rama ,e rescate so+erano y +ancario ,e C(ipre. En la
reunin ,el Euro)rupo ,el 1$ ,e marBo8 los l7,eres europeos acor,aron ,ar recursos
por un total ,e P1/ mil millones8 restan,o P mil millones por 5inanciar. La propuesta
,e 5inanciamiento ,e esta +rec(a inclu7a un impuesto a los ,epsitos ,e la +anca ,el
pa7s8 me,i,a =ue 5ue rec(aBa,a en el Parlamento ,e C(ipre. Con ello8 se mantiene la
incerti,um+re so+re cmo 5inanciar el pro)rama ,e rescate sin ele9ar la ,eu,a p-+lica
:actualmente cerca al &/ por ciento ,el P*I;.
0. En :apn8 la econom7a se recuper en el cuarto trimestre al crecer /8! por ciento
:tasa trimestral anualiBa,a;8 tras ,os trimestres consecuti9os ,e ca7,as. El consumo
aument !8/ por ciento y la construccin resi,encial 1D8& por ciento8 esta -ltima 5ue
impulsa,a por una me<ora en la ,eman,a ,e 9i9ien,as en anticipacin al aumento
,el impuesto a las 9entas en a+ril ,e !/1D. Tam+iAn in5luy el incremento en el )asto
p-+lico 9incula,o a la reconstruccin. Esto 5ue contrarresta,o por una ca7,a ,e
la
in9ersin empresarial ,e $8 por ciento y ,e las e?portaciones netas8 con una ca7,a ,e
& por ciento ,e las importaciones y ,e 1D por ciento ,e las e?portaciones. Esto -ltimo
se e?plica por la apreciacin ,el yen en el se)un,o y tercer trimestre8 y un menor
crecimiento ,e sus socios comerciales.
La econom7a <aponesa mostrar7a un crecimiento ,e 1 por ciento en el a2o !/1%.
Esta re9isin al alBa se e?plica por el ,e+ilitamiento reciente ,e la mone,a y por
los anuncios ,e pol7ticas e?pansi9as por parte ,el nue9o )o+ierno. Los in,ica,ores
recientes ,e 9entas minoristas y con5ianBa ,e consumi,ores e in9ersionistas 9ienen
mostran,o una e9olucin me<or a la espera,a.
. Dentro ,e las econom1as emer.entes8 ,estaca el crecimiento ,e "=ina ,e 8" por
ciento en !/1!. Aun=ue ,urante la mayor parte ,el a2o el crecimiento se ,esaceler por
el a)otamiento ,el masi9o pa=uete ,e est7mulo macroeconmico implementa,o tras
la crisis 5inanciera internacional y el ,eterioro ,el comercio internacional8 en el cuarto
trimestre ,e !/1! se inici una recuperacin )ra,ual. Contri+uye a Asta8 el pro)rama ,e
)asto ,e in5raestructura inicia,o por el )o+ierno en !/1!.
En esta l7nea8 el 7n,ice ,e )estores ,e compras :P>I; se (a manteni,o por encima ,e
$/ puntos a comienBos ,e !/1% y los nue9os prAstamos +ancarios (an e?perimenta,o
un aumento consi,era+le ,espuAs ,e un estancamiento ,e 9arios meses. Los
in,ica,ores ,e comercio se (an 9eni,o recuperan,o8 lo cual su)iere un me<oramiento
,el conte?to internacional y un aumento ,e la in9ersin pri9a,a. El *anco Central
anunci una pol7tica monetaria pru,ente lue)o ,e =ue la in5lacin aumentara a %8! por
ciento anual en 5e+rero.
C%a&r 3
C>INA2 INDICADORES SELECCIONADOS
2011 2012 2013
Dic Mar 8%" Se! Dic :e;
Endice P,I de manu&actura 750+ nivel neutral9 5013 5311 5012 .'1( 5016
5011
Produccin industrial 7var.8 12 meses9 121( 111' '15 '12 1013
'1'D
Inversin en activos &i/os 7acum. aAo1 var. anual9 231( 201' 201. 2015 2016 2112D
entas minoristas 7var.8 12 meses9 1(11 1512 131% 1.12 1512
1213D E5portaciones 7var.8 12 meses9 131. (1' 1113 '1' 1.11
211(
Importaciones 7var.8 12 meses9 111( 513 613 21. 610
D Enero : &e#rero.
!uente+ Bloom#erg.
En este conte?to8 se espera un crecimiento ,e "8/ por ciento en !/1% y ,e "8% por
ciento en !/1D. Las autori,a,es (an reitera,o su intencin ,e8 en el me,iano plaBo8
ree=uili+rar la econom7a en 5a9or ,el consumo8 li+eraliBar las tasas ,e interAs para me<orar
la asi)nacin ,e recursos8 y a+rir )ra,ualmente el merca,o ,e capitales. En especial8 (an
en5atiBa,o el rol ,el proceso ,e ur+aniBacin en los pr?imos a2os.
Rec%a&r 1
C>INA2 MEDIDAS EN EL MERCADO INMO$ILIARIO
4urante los "ltimos aAos el go#ierno c*ino *a implementado medidas para impedir la posi#le
&ormacin de una #ur#u/a en el mercado inmo#iliario. Inicialmente1 las pol$ticas implementadas en
este marco1 como la elevacin de los pagos al contado - restricciones *ipotecarias1 lograron limitar el
aumento de los precios de las propiedades. 2in em#argo1 desde la primera mitad de 2012 se
o#serv un repunte de dic*os precios en las principales ciudades c*inas.
1/0
1/$
1/D
1/%
1/!
1/1
1//
&&
&"
&
"JIN!$ %ER"!DO IN%O5II!RIO
:Mn,ices ,e precios;
Ouan)B(ou
S(enB(en
S(an)(ai
Tian<in
*ei<in)
Ene.11 A+r.11 Gul.11 Oct.11 Ene.1! A+r.1! Gul.1! Oct.1! Ene.1%
FuenteI Comisin Nacional ,e Desarrollo y Re5orma :NDRC;.
En esta l$nea1 el viernes 1 de marzo el go#ierno re&orz las medidas para limitar el aumento de
precios en este mercado. Cas sucursales del Banco )entral en ciudades donde *a-a
so#recalentamiento inmo#iliario de#en elevar los reFuerimientos de pago al contado 7actualmente 60
por ciento9 - las tasas de inter>s so#re compras de segundos *ogares; ademGs se activa un
impuesto a las ganancias de capital de 20 por ciento 7e5istente1 pero no aplicado *asta a*ora9.
E5iste la posi#ilidad de Fue el go#ierno pase de medidas de carGcter sectorial a medidas de pol$tica
monetaria1 como la elevacin de tasas o el incremento del enca/e1 en caso Fue las presiones en el
mercado inmo#iliario va-an acompaAadas por un incremento en la in&lacin.
". En el caso ,e In(ia8 se re)istr un crecimiento ,e $8% por ciento en !/1!8 in5erior
al inicialmente estima,o. El ,escenso ,e la ,eman,a e?terna 5ue a)ra9a,o por una
,esaceleracin ,el consumo y un ,eterioro ,el clima ,e ne)ocios8 en un conte?to
,e incerti,um+re ,omAstica8 asocia,a con presiones in5lacionarias persistentes8 la
,epreciacin ,e la rupia y las ,isputas pol7ticas so+re la consoli,acin 5iscal :se estima
=ue el ,A5icit ,el sector p-+lico consoli,a,o ascen,i a "80 por ciento ,el P*I
en
!/1!;. Para el a2o !/1%8 se espera un crecimiento ,e 08% por ciento8 sustenta,o en
una recuperacin ,e la con5ianBa ,el consumi,or y en una me<ora )ra,ual ,e sus socios
comerciales m@s importantes.
&. Los estima,os ,e crecimiento ,e los pa7ses ,e Europa (el Este (an si,o nue9amente
re9isa,os a la +a<a ,e+i,o a una menor e<ecucin ,el P*I para el a2o !/1! :180 por
ciento;. A pesar ,e ello8 los in,ica,ores su)ieren =ue para el primer semestre ,e !/1%
las econom7as ,e la re)in tien,an a esta+iliBarse o inicien un proceso ,e recuperacin
en l7nea con la e9olucin ,e al)unos socios comerciales como Alemania. Para el
a2o
!/1% se estima una tasa ,e crecimiento ,e !8% por ciento.
1/. En !/1!8 el ritmo ,e crecimiento econmico continu ,isminuyen,o en la mayor7a ,e
pa7ses ,e !m>rica atina8 en l7nea con la ,esaceleracin ,e las e?portaciones y ,e la
,eman,a interna8 =ue no o+stante si)ui li,eran,o el crecimiento. Esta ,esaceleracin
5ue mayor en *rasil y Colom+ia mientras =ue en C(ile8 a pesar ,e la mo,eracin
reciente8 continu crecien,o a tasas altas.
Durante el a2o8 *rasil creci /8& por ciento8 su menor tasa ,e crecimiento ,es,e !//&.
Este resulta,o se e?plic por un ,es5a9ora+le comportamiento ,e la in9ersin pri9a,a y ,e
las e?portaciones. Asimismo8 como ,i5erentes analistas (an su)eri,o8 la ,esaceleracin
se e?plicar7a tam+iAn por 5actores estructurales. El crecimiento ,e Colom+ia se ,esaceler
,e
080 a D8/ por ciento ,e+i,o a la ca7,a ,e la construccin y ,e la in9ersin8 as7 como por un
irre)ular calen,ario ,e e<ecucin ,e proyectos ,e in5raestructura en el tercer trimestre. Por
su la,o8 pa7ses como C(ile y >A?ico mantu9ieron su ,inamismo. En el caso ,e C(ile8 Aste
5ue mayor =ue lo espera,o8 so+re to,o en el se)un,o semestre ,e !/1!8 cuan,o la
in9ersin pri9a,a impuls el crecimiento.
En los ,os primeros meses ,el a2o8 contin-a re)istr@n,ose este comportamiento
,i5erencia,o. En *rasil8 los in,ica,ores mensuales ,e acti9i,a, no re9elan claras se2ales
,e recuperacin8 )eneran,o perspecti9as ,e menor crecimiento8 en un conte?to en el
=ue el aumento ,e las tasas y e?pectati9as ,e in5lacin 9ienen re,ucien,o los espacios
,e pol7tica. Por otro la,o8 C(ile contin-a mostran,o in,ica,ores me<ores =ue los
espera,os y en Colom+ia la recuperacin est@ sien,o limita,a por 5actores e?ternos
:temores ,e menor ,eman,a 9eneBolana; e internos :(uel)as ,e )remios ca5eteros y
sectores li)a,os a la miner7a ,el car+n;.
Para este a2o8 se pre9A =ue la re)in re)istre un crecimiento ,e %8$ por ciento y para el
!/1D se espera un mayor crecimiento ,e %8" por ciento8 en l7nea con la recuperacin ,e
la
econom7a mun,ial y precios ,e commo,ities a-n en ni9eles ele9a,os.
4r32ico 14
!%?RI"! !TIN!$ "RE"I%IENTO TRI%E6TR!
:Tasas trimestrales ,esestacionaliBa,as anualiBa,as;
"8/
08/
D8/
!8/
/8/
#!8/
#D8/
1T.1! !T.1! %T.1! DT.1!
C(ile Colom+ia *rasil >A?ico Per-
FuenteI *ancos centrales e institutos ,e esta,7stica.
4r32ico 1<
!%?RI"! !TIN!$ PRO,E""IONE6 DE "RE"I%IENTO DE P5I
18$
!8D
%81
!8$
%8!
%8"
%80
D8/
%8"
D81
D8/
D80
D8%
D8"
D8"
D8
D8&
D8"
08/
D8$
08% 08%
3eneBuela Ar)entina *rasil >A?ico Ecua,or Cru)uay Colom+ia *oli9ia C(ile Para)uay Per-
!/1% !/1D
FuenteI Consensus Economics y *CRP :para Per-;.
Respecto a la in2lacin8 ,es,e el -ltimo reporte ,e in5lacin8 en la mayor7a ,e pa7ses
,e la re)in8 con e?cepcin ,e *rasil8 las tasas ,e in5lacin mostraron correcciones
a la +a<a ,e+i,o a la e9olucin ,e las cotiBaciones ,e alimentos8 la mo,eracin ,el
crecimiento y la apreciacin ,e las mone,as. De este mo,o8 la in5lacin
re9irti
Nen la mayor7a ,e pa7ses slo parcialmenteN la ten,encia al alBa o+ser9a,a (asta
el tercer trimestre ,el a2o pasa,o8 la =ue se e?plic por el aumento ,e los precios
internacionales ,e alimentos y las presiones ,e ,eman,a. Al cierre ,el a2o8 entre
los principales pa7ses ,e la re)in con re)7menes ,e metas ,e in5lacin8 las tasas se
situaron 5uera ,e los ran)os metas en ,os casos. Por un la,o8 Cru)uay cerr el a2o
con una in5lacin ,e 8$ por ciento8 por encima ,e su ran)o meta :D Q 0 por ciento;8
mientras =ue8 C(ile re)istr una tasa ,e 18$ por ciento8 por ,e+a<o ,el l7mite in5erior
,e su ran)o meta :! Q D por ciento;. En to,os los pa7ses8 la in5lacin ,e !/1! 5ue
menor =ue la o+ser9a,a en el a2o pre9io.
4r32ico 1A
!%?RI"! !TIN!$ PRO,E""IONE6 DE INF!"I#N
!"8$
!081
!8/ !8/
%8/
%8! %81 %81
%8 %80
D8D D8D D8$ D8D D8& D8"
$80
$8$
8%
080
118!
1180
Per- Colom+ia C(ile >A?ico Ecua,or Para)uay *oli9ia *rasil Cru)uay Ar)entina 3eneBuela
!/1% !/1D
FuenteI Consensus Economics y *CRP :para Per-;.
%erca(os 2inancieros
11. 'asta me,ia,os ,e 5e+rero8 las con,iciones en los merca,os 5inancieros 5ueron
5a9ora+les ,e+i,o a los anuncios ,e los principales +ancos centrales ,e pa7ses o
econom7as ,esarrolla,as ,e mantener sus est7mulos monetarios :como la FED y el
*CE; y a la menor incerti,um+re en las econom7as peri5Aricas ,e la EuroBona. En este
-ltimo caso ,estac la recompra ,e ,eu,a y apro+acin ,e los nue9os tArminos ,el
pro)rama ,e Orecia8 el inicio ,el proceso ,e reestructuracin ,e la +anca espa2ola y
las emisiones ,e ,eu,a ,e lar)o plaBo ,e Espa2a e Italia con una +uena aceptacin en
los merca,os.
Esta me<or e9olucin8 en un conte?to ,e a+un,ante li=ui,eB internacional :9er
Or@5ico 1;8 (a 9eni,o re5le<@n,ose en la me<or percepcin ,e ries)o en los merca,os
5inancieros. El 7n,ice ,e 9olatili,a, impl7cita :3IR; (a ca7,o si)ni5icati9amente
a ni9eles no re)istra,os ,es,e !//. Asimismo8 se (a o+ser9a,o una mayor
pre5erencia por acti9os ries)osos8 particularmente acti9os ,e renta 9aria+le8 lo
cual (a teni,o un impacto positi9o en la e9olucin ,e los 7n,ices +urs@tiles8 tanto
,e pa7ses ,esarrolla,os como ,e los emer)entes. Por el contrario8 en los acti9os
asocia,os a los commo,ities8 ,es,e la se)un,a =uincena ,e 5e+rero se o+ser9a
una li=ui,acin ,e las posiciones no comerciales8 lo =ue po,r7a e?plicarse por los
temores ,e una menor ,eman,a c(ina tras las me,i,as aplica,as en su sector
inmo+iliario.
4r32ico 1C
8NDI"E DE 5O6!6 P!R! P!86E6 DE6!RRO!DO6 , E%ER4ENTE6
:Ene./ S 1//;
1D/
%//
"ONTR!TO6 NO "O%ER"I!E6
NT ,e contratos :miles;
0/
1%/
1!/
11/
1//
&/
"/
/
0/
$/
D/
Desarrolla,os :e<e ,erec(o;
Emer)entes
Co+re # e<e ,erec(o
!$/
Petrleo
!//
1$/
1//
$/
/
#$/
#1//
$/
D/
%/
!/
1/
/
#1/
#!/
#%/
#D/
>ar./" >ar./& >ar.1/ >ar.11 >ar.1! >ar.1% >ar./" >ar./& >ar.1/ >ar.11 >ar.1! >ar.1%
FuenteI *loom+er). FuenteI *loom+er).
Sin em+ar)o8 ,es,e la -ltima semana ,e 5e+rero8 con la ,i5usin ,e los resulta,os
no concluyentes ,e las elecciones parlamentarias en Italia y los recientes e9entos
,e C(ipre8 la incerti,um+re (a 9uelto a ele9arse en Europa. A este 5actor se sum
la incerti,um+re por el pro+lema 5iscal en ECA :=ue tam+iAn (a+7a a5ecta,o a los
merca,os (acia 5ines ,e ,iciem+re; y las me,i,as ,e C(ina para limitar el incremento
,e los precios ,e sus inmue+les.
4r32ico 1F
"OEFI"IENTE DE !7ER6I#N ! RIE64O$ 7IK)6DPL<00+
:>arBo !//" # >arBo !/1%;
"&
&
0&
$&
D&
%&
!&
1&
&
>ar./"
FuenteI *loom+er).
>ar./& >ar.1/ >ar.11 >ar.1!
1$#mar.I
m7n. 11-3
:no 9isto ,es,e 5e+./;
>ar.1%
1!. Los merca(os (e (inero europeos si)uieron mostraron una e9olucin esta+le8 como
resulta,o ,e las me,i,as ,a,as por el *CE8 particularmente las inyecciones ,e li=ui,eB ,e %
a2os :,e 5ines ,e ,iciem+re pasa,o y ,e 5e+rero;8 y el mantenimiento ,e las +a<as tasas ,e
interAs ,e pol7tica8 =ue (an lo)ra,o corre)ir las con,iciones ,e ili=ui,eB =ue se o+ser9aron
(asta octu+re ,e !/1!. >@s a-n8 los prepa)os ,e la +anca europea ,e los crA,itos ,el
*CE8 anuncia,os en enero y 5e+rero ,e !/1%8 estar7an se2alan,o una me<or posicin
5inanciera ,e la +anca europea. El ,i5erencial entre la Euri+or a tres meses y la tasa ,el
>erca,o SUap O9erni)(t :OIS;8 =ue mi,e las tensiones en los merca,os ,e ,inero8 se (a
manteni,o esta+le8 ,es,e me,ia,os ,e octu+re ,e !/1!8 en alre,e,or ,e los 1! puntos
+@sicos.
4r32ico 1G
6PRE!D ENTRE !6 T!6!6 EN E9RO6 I5OR )E9RI5OR+ ! 3 %E6E6 , OEN DE %ER"!DO 6M!P )OI6+
:>arBo !//" # >arBo !/1%;
B
!8$
!8/
18$
18/
/8$
/8/
>ar./" >ar./& >ar.1/ >ar.11 >ar.1! >ar.1%
FuenteI *loom+er).
1%. Las tensiones en los merca(os (esarrolla(os (e (eu(a so'erana se (an re,uci,o8
particularmente lue)o ,e los a9ances ,e las econom7as europeas con pro+lemas ,e
,eu,a ,urante el mes ,e enero y las primeras semanas ,e 5e+rero. En ese per7o,o8 los
sprea,s so+eranos europeos mostraron una clara ten,encia ,escen,ente. Asimismo8
los ren,imientos en ECA8 Reino Cni,o y Alemania (an mostra,o una ten,encia al
alBa8
en l7nea con las e?pectati9as ,e mayor soporte ,el est7mulo monetario por parte ,e
los principales +ancos centrales.
C%a&r 4
SPREADS SO$ERANOS DE ECONOM3AS DESARROLLADAS
:i" &e <er*&
Dic. 10 Dic. 11 Dic. 12 Mar. 13
Dic. 0/ Dic. 00
546 536 526 516
Variaci"e+ e" <%"!+ ;?+ic+
Dic. 10 Dic. 11 Dic.12
516@546 516@536 516@526
CDS 5P%"!+ ;?+ic+6
E@A 6% 3( .2 .' 3( 3( :3 :11 0
Reino @nido 10% (2 %. '( .1 .. :30 :5. 2
Alemania .6 26 5' 102 .2 3. :25 :6( :(
!rancia 5. 32 10( 220 '3 %0 :3( :150 :2.
EspaAa 101 11. 350 3(0 300 2%5 :%5 :106 :25
Italia 15% 10' 2.0 .(. 2(' 2%3 33 :212 :16
?recia 16 232 2(6 1 010 ( %(6 . 265 3 ('0 2 ((0 :. ('6 :3%5
Portugal '6 '2 501 1 0(2 ..3 36' :132 :%13 :%.
Irlanda 1(1 15( 60' %2. 220 1%0 :.3' :555 :50
Re"&i#ie"! &el ;" &el Te+r &e 10 aA+ 5%6
E@A 2121 31(. 312' 11(% 11%6 11'' :130 12 23
Reino @nido 3102 .102 31.0 11'( 11(3 11'. :1.6 :. 11
Alemania 21'5 313' 21'6 11(3 1132 11.6 :151 :3% 1.
16 En el caso griego1 producto de la primera reestructuracin de deuda griega el spread se redu/o *asta un nivel de 5 %30
puntos #Gsicos1 posteriormente1 con la recompra de deuda griega de enero de 20131 el $ndice volvi a reducirse.
!uente+ Bloom#erg.
Sin em+ar)o8 ,es,e marBo8 esta e9olucin se (a 9isto parcialmente limita,a por
la incerti,um+re pol7tica en Italia y los e9entos recientes en C(ipre. Los sprea,s
cre,iticios re)istraron re,ucciones si)ni5icati9as8 sal9o en el caso ,el sprea, ,e Italia8 =ue
(a inclusi9e so+repasa,o al ,e Espa2a8 pa7s =ue cuenta con un pro)rama ,e rescate
5inanciero.
En AmArica Latina8 los sprea,s CDS ,e la mayor7a ,e pa7ses8 (an ,isminui,o re5le<an,o
las menores tensiones en los merca,os 5inancieros internacionales re)istra,as (asta la
primera =uincena ,e 5e+rero.
C%a&r ,
SPREADS SO$ERANOS DE ECONOM3AS DE AMBRICA LATINA
:i" &e <er*&
Dic. 10 Dic. 11 Dic. 12 Mar. 13
Dic. 0/ Dic. 00
546 536 526 516
Variaci"e+ e" <%"!+ ;?+ic+
Dic. 10 Dic. 11 Dic. 12
516@546 516@536 516@526
S<rea&+ CDS 5e" <%"!+ ;?+ic+6
Argentina 3 '05 '61 610 '23 1 .01 2 %15 2 106 1 %'2 1 315
Brasil 2'' 123 111 161 10( 131 20 :30 22
)*ile 203 6' (. 132 %2 63 :21 :%0 :'
)olom#ia 30( 1.. 113 15. '6 (' :2. :65 :%
,>5ico 2'2 13. 113 153 '% '0 :23 :63 :%
Per" 303 12. 113 1%2 '% (' :25 :(3 :(
!uente+ Bloom#erg.
1D. Las me<ores con,iciones en los merca,os implicaron tam+iAn li)eras )anancias
en los principales merca(os 'urs3tiles. Vstas se 9ieron 5a9oreci,as a,em@s por
una recomposicin ,e porta5olio8 ,es,e los t7tulos ,e renta 5i<a (acia los t7tulos ,e
renta 9aria+le. En los merca,os ,esarrolla,os8 casi to,as las plaBas +urs@tiles Ncon
e?cepcin ,e ItaliaN acumulan )anancias en el a2o. En LatinoamArica8 en lo =ue 9a
,el a2o8 los principales merca,os +urs@tiles se (an 9isto li)eramente a5ecta,as por
la correccin ,e precios ,e los commo,ities. En el caso ,e *rasil tam+iAn in5luy el
,eterioro en las e?pectati9as ,e in5lacin y ,e crecimiento para !/1%.
4r32ico 20
5O6!6
:Fin ,e perio,oF 9ar. H >ar.1% respecto a Dic.1!;
#1/H #$H #/H $H
1/H 1$H !/H !$H
ECA
CANAD1
GAPN
'ONO WONO
TAIX1N
COREA
REINO CNIDO
NORCEOA
ECROYONA
ALE>ANIA
FRANCIA
ESPAZA
ITALIA
IRLANDA
POR TCOAL
ORECIA
ACSTRALIA
NCE3A YELANDA
*RASIL
C'ILE
COLO>*IA
>VRICO
AROENTINA
PER4
REP. C'ECA
'CNORMA
POLONIA
RC>ANIA
RCSIA
TCR[CMA
CCRANIA
C'INA
INDIA
INDONESIA
SINOAPCR
>ALASIA
TAILANDIA
ISRAEL
FuenteI *loom+er).
Tipo (e cam'io
1$. Respecto a los tipos (e cam'io8 5rente al cierre ,e ,iciem+re8 el ,lar se (a
aprecia,o en 1 por ciento 5rente a la canasta ,e principales mone,as. Esta e9olucin
estar7a re5le<an,o +@sicamente los mayores ries)os en las econom7as europeas con
pro+lemas ,e ,eu,a a ra7B ,e la crisis pol7tica italiana y los recientes e9entos en
C(ipre8 y las peores con,iciones ,e crecimiento para Europa :respecto a las ,e
ECA;.
4r32ico 21
8NDI"E "!N!6T! DE D#!RN
:>arBo !//" # >arBo !/1%;
1!/
11$
11/
1/$
1//
&$
1!/
11$
11/
1/$
1//
&$
&/
>ar./" >ar./& >ar.1/ >ar.11
J Aumento ,el 7n,ice si)ni5ica re9aloriBacin ,el ,lar.
FuenteI FED.
>ar.1!
&/
>ar.1%
C%a&r .
TIPOS DE CAM$IO
7!in de periodo9
Dic.0/ Dic.00 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Mar.13
5,6 546 536 526 516
Var.% Mar.13 re+<ec! a2
Dic.00 Dic.10 Dic.11 Dic.12
516/5,6 516/546 516/536 516/526
)anadG 1122 1105 1100 1102 01'' 1102 :311 213 010 21(
Bapn '0160 '21'0 (1115 %61'. (61%. '512( 216 1%1. 231( '1(
Reino @nido 7@2H6u.m.9 11.6 1162 1156 1155 1163 1151 :615 :311 :21% :%10
Eurozona 7@2H6u.m.9 11.0 11.3 113. 1130 1132 1131 :(1% :213 110 :01'
2uiza 110% 110. 01'3 01'. 01'2 01'. :'13 016 011 215
Brasil 2131 11%. 1166 11(6 2105 11'( 131% 1'1. 61. :312
)*ile 636 50% .6( 51' .%( .%2 :%10 01( :'12 :11.
)olom#ia 2 2.6 2 0.0 1 '15 1 '36 1 %66 1 (06 :1115 :51% :61% 213
,>5ico 13165 13106 12136 131'5 121(6 121.3 :.1( 016 :101' :31.
Argentina 31.5. 31%'' 31'%' .1302 .1'15 510(' 3.10 2%1' 1(13 315
Per" 31136 21('0 21(0( 216'% 21552 215'2 :1013 :%1% :31' 116
Iungr$a 1((130 1(%1'6 20(115 2.312( 220121 2331.. 2.12 1211 :.10 610
Polonia 21'6 21(6 21'6 31.. 310( 311% 101( %13 :%1( 21(
Rusia 30153 30131 3015% 3211' 30155 30162 110 012 :.1' 012
=urFu$a 115. 1150 115. 11(( 11%( 11(1 2112 1%1' :31( 11'
)*ina 61(2 61(3 615' 612' 6123 6121 :'10 :51% :113 :013
India .(15( .61.0 ..1%0 53101 5.1'' 5.102 161. 201' 11' :11(
Israel 31%( 31%' 3152 31(1 31%3 316( :21% .16 :313 :112
)anasta de la !E4 10%1.0 101160 ''11% 10016. ''121 1001.0 :112 112 :012 112
!uente+ Bloom#erg - Reuters.
De esta 5orma8 entre ,iciem+re y marBo8 el ,lar se (a aprecia,o /8& por ciento 5rente
al euro y 8/ por ciento 5rente a la li+ra esterlina. Frente al yen8 el ,lar se apreci &8"
por ciento8 continuan,o con la ten,encia o+ser9a,a en los -ltimos meses ,e !/1! y
=ue respon,e a las e?pectati9as ,e un rela<amiento en la pol7tica monetaria ,el *anco
,e Gapn.
4r32ico 22
TIPO DE "!%5IO DE E9RO )96O por P+
:>arBo !/1! # >arBo !/1%;
18%
18%0
18%$
18%D
18%%
18%!
18%1
18%/
18!&
18!"
18!
18!0
18!$
18!D
18!%
18!!
18!1
18!/
>ar.1! >ay.1! Gul.1! Set.1! No9.1! Ene.1% >ar.1%
FuenteI Reuters.
18%
18%0
18%$
18%D
18%%
18%!
18%1
18%/
18!&
18!"
18!
18!0
18!$
18!D
18!%
18!!
18!1
18!/
En los tres -ltimos meses8 la mayor7a ,e las mone(as (e atinoam>rica se (a
aprecia,o8 en un conte?to ,e entra,as netas ,e capitales a la re)in. Este
comportamiento estu9o limita,o por los temporales e9entos ,e mayor a9ersin al
ries)o )lo+al y la ca7,a ,e los precios ,e los commo,ities. Respecto a sus 9alores ,e
cierre ,el a2o pasa,o8 las mone,as ,e *rasil8 C(ile y >A?ico se (an aprecia,o8
mientras =ue las mone,as ,e Ar)entina y Colom+ia se ,epreciaron. De+e in,icarse
tam+iAn =ue a inicios ,e 5e+rero el )o+ierno ,e 3eneBuela ,e9alu el tipo ,e cam+io
o5icial en %! por ciento :,e D8% a
08% +ol79ares por ,lar;.
4r32ico 23
F9:O6 DE PORT!FOIO ! E"ONO%I!6 E%ER4ENTE6N
:Flu<os semanales8 CSE millones;
1$ ///
1/ ///
$ ///
/
#$ ///
#1/ ///
#1$ ///
Europa8 >e,io Oriente y 15rica Asia AmArica Latina
/D Ene.1! 1$ Fe+.1! 11 A+r.1! !% >ay.1! 11 Gul.1! !! A)o.1! 1/ Oct.1! !1 No9.1! 10 Ene.1% /0 >ar.1%
J Incluye 5on,os ,e,ica,os y no ,e,ica,os.
FuenteI *arclays.
Decisiones (e tasas (e inter>s
10. En lo =ue 9a ,el a2o8 la mayor7a ,e +ancos centrales mantu9ieron sus tasas ,e interAs8
continuan,o con la ten,encia rese2a,a en anteriores reportes ,e in5lacin. De una
muestra ,e %! +ancos centrales8 solo cinco NIsrael8 Colom+ia8 'un)r7a8 In,ia y
PoloniaN ,isminuyeron su tasa ,e interAs en !$ puntos +@sicos8 mientras =ue Ser+ia
la ele9 en la misma ma)nitu,.
C%a&r 1
TASAS DE INTERBS DE POL3TICA MONETARIA
Se!.12 Oc!.12 N9.12 Dic.12 E"e.13 :e;.13
Variaci'" 5<;+.6 ac%#%la&a
Dic.12 N9.12 Dic.11 Se!.0/
2er#ia 10150 101%5 101'5 11125 11150 111%5 25 30 150 :.50
)orea del 2ur 3100 21%5 21%5 21%5 21%5 21%5 0 0 :50 :250
B)E 01%5 01%5 01%5 01%5 01%5 01%5 0 0 :25 :350
)*ile 5100 5100 5100 5100 5100 5100 0 0 :25 :325
Estados @nidos 0125 0125 0125 0125 0125 0125 0 0 0 :1%5
Indonesia 51%5 51%5 51%5 51%5 51%5 51%5 0 0 :25 :350
,>5ico .150 .150 .150 .150 .150 .150 0 0 0 :3%5
!ilipinas 31%5 3150 3150 3150 3150 3150 0 0 :100 :250
Reino @nido 0150 0150 0150 0150 0150 0150 0 0 0 :.50
Bapn 0110 0110 0110 0110 0110 0110 0 0 0 :.0
@rugua- '100 '100 '100 '125 '125 '125 0 25 50 200
2udG&rica 5100 5100 5100 5100 5100 5100 0 0 :50 :%00
PaJistGn 10150 10100 10100 '150 '150 '150 0 :50 :250 :350
Per" .125 .125 .125 .125 .125 .125 0 0 0 :225
2uiza 0125 0125 0125 0125 0125 0125 0 0 0 :250
=ailandia 3100 21%5 21%5 21%5 21%5 21%5 0 0 :%5 :100
=aiKGn 11(( 11(( 11(( 11(( 11(( 11(( 0 0 0 :163
=urFu$a 51%5 51%5 51%5 5150 5150 5150 0 :25 :25 :1 125
)*ina 6100 6100 6100 6100 6100 6100 0 0 :56 :120
)anadG 1100 1100 1100 1100 1100 1100 0 0 0 :200
Brasil %150 %125 %125 %125 %125 %125 0 0 :3%5 :650
Australia 3150 3125 3125 3100 3100 3100 0 :25 :125 :.00
Islandia 51%5 51%5 6100 6100 6100 6100 0 0 125 :'50
,alasia 3100 3100 3100 3100 3100 3100 0 0 0 :50
3oruega 1150 1150 1150 1150 1150 1150 0 0 :25 :.25
3ueva Lelanda 2150 2150 2150 2150 2150 2150 0 0 0 :500
2uecia 1125 1125 1125 1100 1100 1100 0 :25 :%5 :3%5
Israel 2125 2100 2100 2100 11%5 11%5 :25 0 :%5 :225
)olom#ia .1%5 .1%5 .150 .125 .100 31%5 :25 :25 :50 :5%5
Iungr$a 6150 6125 6100 51%5 5150 5125 :25 :25 :125 :2%5
India (100 (100 (100 (100 %1%5 %1%5 :25 0 :50 :100
Polonia .1%5 .1%5 .150 .125 .100 .100 :25 :25 :25 :1%5
!uente+ Reuters - Bloom#erg.
Estos ,esarrollos se ,an en un conte?to ,e +a<as presiones in5lacionarias en
la mayor7a ,e econom7as ,esarrolla,as8 lo =ue 5acilita el mantenimiento ,e
los est7mulos monetarios. Este comportamiento ,i5iere ,e lo o+ser9a,o en
las econom7as emer)entes m@s )ran,es8 en particular *rasil y C(ina8 ,on,e la
in5lacin (a mostra,o un repunte respecto a las tasas o+ser9a,as (acia 5ines
,e
!/1!.
C%a&r /
IN:LACICN DE PRINCIPALES PA3SES
7ariaciones porcentuales "ltimos 12 meses9
Dic.10 Dic.11 Dic.12 E"e.13 :e;.13
Ec"#*a+ &e+arrlla&a+
1. Estados @nidos 115 310 11% 116 210
2. Eurozona 212 21% 212 210 11(
Alemania 11' 213 210 11' 11(
!rancia 115 21% 115 11. 112
Italia 211 31% 216 21. 210
EspaAa 21' 21. 310 21( 21'
3. Bapn 010 :012 :011 :013 n.d.
.. Reino @nido 31% .12 21% 21% 21(
Ec"#*a+ e" &e+arrll
1. )*ina .16 .11 215 210 312
2. India '15 615 %13 616 61(
3. Rusia (1( 611 616 %11 %13
.. Brasil 51' 615 510 612 613
I"=laci'" <r#e&i 1/ 3-4 3-. 2-1 2-4 3-1
16 In&lacin promedio de los pa$ses seAalados ponderada por participacin en el PBI PP) mundial. Para 4iciem#re de 2012
- los meses de 2013 se emplearon las ponderaciones de 2011.
!uente+ Bloom#erg; !,I1 MEN octu#re 2012 - Eurostat.
II. Acti9i,a, Econmica
1. El crecimiento ,e la econom7a peruana se (a esta+iliBa,o alre,e,or ,e su ni9el sosteni+le
,e lar)o plaBo. En el a2o !/1! la econom7a peruana creci 08% por ciento8 como
consecuencia ,e un mayor ,inamismo ,e la ,eman,a interna8 en particular ,e la in9ersin
pri9a,a y p-+lica. En ese conte?to8 la ,eman,a interna pas ,e crecer a una
tasa ,e
08! en el primer semestre a un incremento ,e "80 por ciento en el se)un,o semestre8
en tanto =ue la acti9i,a, econmica creci 08! y 08% por ciento en el mismo perio,o8
respecti9amente. Para los a2os !/1% y !/1D8 el escenario central ,e proyeccin consi,era
tasas ,e crecimiento ,el P*I en ni9eles esta+les cercanos a su ni9el potencial pre9alecien,o
el mayor impulso ,e 5actores ,e ,eman,a interna en un entorno en el =ue persistir7an
in,ica,ores ,A+iles ,e crecimiento mun,ial.
4r32ico 24
PROD9"TO 5R9TO INTERNO$ 200<-2014
:3ariacin porcentual real;
"8&
&8"
Prome,io
"8"
08" 8
!//$ # !/1!I 8/H
08& 08% 08% 08%
/8&
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
4r32ico 2<
DE%!ND! INTERN!$ 200< - 2014
1%81
$8"
1/8%
118"
1!8%
Prome,io
!//$ # !/1!I "8/H
8!
8D
08" 080
#!8"
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
1". El crecimiento ,e la ,eman,a interna se aceler en el tercer y cuarto trimestre ,el a2o
re)istran,o una e?pansin ,e &8" y 80 por ciento respecti9amente8 ni9eles superiores a los
re)istra,os por el P*I en los mismos perio,os. Al consi,erar esta ten,encia ,e la ,eman,a
interna8 la proyeccin para !/1% consi,era una ,esaceleracin menor en esta 9aria+le con
respecto a lo pre9isto en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re8 sustenta,a en la e9olucin
reciente ,e la in9ersin pri9a,a8 y en las e?pectati9as optimistas ,e consumi,ores y
empresarios.
%%
En esta l7nea8 la proyeccin ,e crecimiento ,el P*I para el a2o !/1% se (a re9isa,o al
alBa ,e 08! por ciento en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re a 08% por ciento en el
presente reporte8 en tanto =ue para el a2o !/1D la proyeccin ,e crecimiento ,el P*I se
u+icar7a en
08% por ciento8 similar a lo pre9isto en el Reporte ,e In5lacin pre9io.
Proyecciones (e los componentes (el .asto
1&. Para el a2o !/1% se (a re9isa,o al alBa la proyeccin ,el crecimiento ,e la ,eman,a
interna ,e 08% por ciento en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re a 08" por ciento en el
presente reporte8 lo =ue contin-a suponien,o una ,esaceleracin con respecto a los a2os
pre9ios. El incremento se e?plica por el mayor ,inamismo ,el )asto tanto pri9a,o como
p-+lico8 =ue en con<unto contri+uyen con /8% puntos porcentuales al mayor crecimiento
,e la ,eman,a interna con respecto al reporte ,e in5lacin anterior.
C%a&r 0
DEMANDA INTERNA Y P$I
7ariaciones porcentuales reales9
2011 2012 2013)
RI Dic.12 RI Mar.13
2014)
RI Dic.12 RI Mar.13
1. De#a"&a i"!er"a 1-2 1-4 .-3 .-/ .-3 .-.
a. )onsumo privado 61. 51( 51% 51% 51% 51%
#. )onsumo p"#lico .1( 1016 %16 1011 612 616
c. Inversin privada 111% 1316 (12 (1( (12 (12
d. Inversin p"#lica :1%1( 201' 1512 1510 111% 111.
2. ED<r!aci"e+ /-/ 4-/ 1-1 ,-1 0-1 1-0
3. I#<r!aci"e+ 0-/ 10-4 1-, 1-/ /-0 /-0
4. Pr&%c! ;r%! i"!er" .-0 .-3 .-2 .-3 .-3 .-3
3ota+
Gasto pblico -4,2 14,1 10,4 11,9 8,3 8,3
D Pro-eccin.
C%a&r 10
DEMANDA INTERNA Y P$I
7)ontri#uciones a la variacin porcentual real9
2011 2012 2013)
RI Dic.12 RI Mar.13
2014)
RI Dic.12 RI Mar.13
1. De#a"&a i"!er"a 1-, 1-1 .-. 1-2 .-1 1-0
a. )onsumo privado .12 31' 31% 31% 31% 31%
#. )onsumo p"#lico 015 110 01% 110 016 01%
c. Inversin privada 215 311 210 211 210 210
d. Inversin p"#lica :111 110 01( 01( 01% 01%
e. ariacin de e5istencias 16 11. 013 :01. :012 :016 :013
2. ED<r!aci"e+ 1-. 0-0 1-4 0-0 1-1 1-4
3. I#<r!aci"e+ 2-1 2-3 1-1 1-/ 2-1 2-1
4. Pr&%c! ;r%! i"!er" .-0 .-3 .-2 .-3 .-3 .-3
3ota+
Gasto pblico -0,7 2,0 1,6 1,8 1,3 1,3
16 Porcenta/e del PBI.
D Pro-eccin.
%D
!/. El consumo pri0a(o tu9o en !/1! un ,inamismo menor al ,e !/118 al re)istrar
una tasa ,e crecimiento ,e $8" por ciento 5rente a una tasa ,e 08D por ciento. Este
comportamiento con5irmar7a una )ra,ual mo,eracin en el crecimiento ,el consumo
con respecto a la e9olucin =ue mostr en los ,os a2os pre9ios8 esper@n,ose para
los si)uientes a2os tasas m@s esta+les8 en l7nea con el crecimiento pre9isto para el
P*I. La e?pansin ,el consumo8 en un conte?to ,e optimismo ,e los consumi,ores8
se re5le<a en ,i9ersos in,ica,ores como la 9enta ,e 9e(7culos 5amiliares nue9os8 =ue
creci %D8" en el cuarto trimestre y %8& por ciento en el acumula,o en el a2o !/1!8
y el incremento ,e los crA,itos ,e consumo8 =ue su+ieron 1$8! y 1%8& por ciento en
,iciem+re y 5e+rero -ltimos.
4r32ico 2A
"ON69%O PRI7!DO$ 200< - 2014
"8%
"8
D80
08D
Prome,io
!//D # !/1!I 081H
08/
08D
$8" $8 $8
!8D
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
A continuacin se muestran otros in,ica,ores =ue re5le<an la e9olucin reciente
,el
consumo pri9a,oI
a. El Mn,ice ,e Con5ianBa ,el Consumi,or si)ue u+ic@n,ose en el tramo optimista. Este
in,ica,or mantu9o en el cuarto trimestre un ni9el prome,io ,e 0! puntos8 superior
al re)istra,o en el tercer trimestre :$ puntos;. No o+stante se o+ser9a un li)ero
,eterioro en este in,ica,or ,urante los primeros ,os meses ,el presente a2o8
u+ic@n,ose a-n por encima ,el prome,io ,el a2o !/1!8 =ue 5ue ,e $" puntos.
4r32ico 2C
8NDI"E DE "ONFI!NH! DE "ON69%IDOR$ 200G - 2013
Situacin econmica 5amiliar
/
Tramo optimista
0$
0/
$$
$/
D$
D/
Tramo pesimista
%$
%/
0
00
0%
$&
E/& > > G S N E1/ > > G S N E11 > > G S N E1! > > G S N E1%
FuenteI APO\O Consultoria.
Ela+oracinI *CRP.
+. El 9olumen ,e importaciones ,e +ienes ,e consumo ,ura,ero continu crecien,o
a tasas altas8 en torno al 1/ por ciento en los ,os -ltimos meses8 aun=ue a un
menor ritmo =ue en el cuarto trimestre :!$8/ por ciento;.
4r32ico 2F
7O9%EN DE I%PORT!"IONE6 DE 5IENE6 DE "ON69%O D9R!DERO$ 200G - 2013
"/8/
0/8/
D/8/
!/8/
/8/
Prome,io
!//& # !/1!I 108&H !D80
&80
118
#!/8/
#D/8/
FuenteI SCNAT.
c. El crecimiento ,el empleo ur+ano en empresas ,e 1/ y m@s tra+a<a,ores 5ue
,e %8 por ciento en enero ,e !/1%8 similar al prome,io !//&#!/1%8 aun=ue
mo,er@n,ose respecto a las tasas ,e e?pansin o+ser9a,as en !/11 y !/1!.
4r32ico 2G
E%PEO N!"ION! 9R5!NO EN E%PRE6!6 DE 10 ! %P6 TR!5!:!DORE6$ 200G-2013
Prome,io
!//& # !/1!I %8H
D8%
D8/
%8
E/& > > G
S N E1/ > > G S N E11 > > G S N E1! > > G S N E1%
FuenteI >inisterio ,e Tra+a<o y Promocin ,el Empleo.
,. El crecimiento ,el crA,ito a personas naturales8 =ue incluye el crA,ito ,e consumo
e (ipotecario8 se (a mo,era,o con respecto a las tasas o+ser9a,as ,urante el a2o
!/1!.
4r32ico 30
"R?DITO ! PER6ON!6 N!T9R!E6$ 200G - 2013
%/
!$
Prome,io
!//& # !/1!I 1&8!H
!/
1$
1/
$
1&8D
1"8"
1"8!
/
Consi,eran,o estos in,ica,ores8 se mantiene la proyeccin ,el crecimiento ,el
consumo pri9a,o para el a2o !/1% en $8 por ciento8 esta+iliB@n,ose alre,e,or ,e
esta tasa y mostran,o un crecimiento similar en el a2o !/1D.
!1. La in0ersin pri0a(a creci 1%80 por ciento en el a2o !/1!8 mostran,o tasas ,e
e?pansin trimestrales ,e ,os ,7)itos con una li)era ,esaceleracin en el cuarto trimestre.
Con ello la in9ersin pri9a,a se u+ic en coe5icientes por encima ,el !/ por ciento
como porcenta<e ,el P*I. Este comportamiento )uar,a relacin con la recuperacin ,e
la con5ianBa empresarial re)istra,a en las encuestas ,e e?pectati9as ,e este perio,o.
Di9ersos in,ica,ores re5le<an la e9olucin ,e la in9ersin pri9a,aI
a. Las e?pectati9as ,e los empresarios so+re la situacin ,e la econom7a a tres
meses se mantienen en el tramo optimista8 alcanBan,o los 00 puntos en 5e+rero8
9alor por encima ,e los re)istra,os ,urante el a2o !/1!.
4r32ico 31
EKPE"T!TI7!6 DE ! E"ONO%8! ! 3 %E6E6$ 200G - 2013
&/
Tramo optimista
"/
/
0/
$/
D/
%/
!/
1/
Tramo pesimista
0D
0
00
0D
FuenteI Encuesta ,e E?pectati9as >acroeconmicas8 *CRP. Encuesta realiBa,a ,urante la se)un,a =uincena ,e 5e+rero ,e !/1%.
+. Los a)entes econmicos ele9aron sus e?pectati9as ,e crecimiento ,el P*I para
!/1%. El crecimiento espera,o para el a2o !/1D se u+ica en el ran)o ,e 08/ a 08$
por ciento.
C%a&r 11
ENCUESTA DE EEPECTATIVAS MACROECONCMICAS2 CRECIMIENTO DEL P$I
7Puntos porcentuales9
ED<ec!a!i9a+ &el2
RI Se!.12 RI Dic.12 RI Mar.13
Si+!e#a :i"a"cier
2013 610 610 613
201. 610 610 611
A"ali+!a+ Ec"'#ic+
2013 51' 610 613
201. 610 610 615
E#<re+a+ N :i"a"ciera+
2013 610 610 611
201. 610 610 610
!uente+ Encuesta de E5pectativas ,acroeconmicas1 B)RP. Encuesta realizada durante la segunda Fuincena de &e#rero de 2013.
%
c. El 9olumen ,e importaciones ,e +ienes ,e capital8 in,ica,or ,e la ,eman,a ,e
in9ersin8 muestra tasas ,e crecimiento ,e ,os ,7)itos en los -ltimos meses.
4r32ico 32
7O9%EN DE I%PORT!"IONE6 DE 5IENE6 DE "!PIT!$ 200G - 2013
/
$/
%/
!/8%
1%8D
1/
"8D
#1/
#%/
#$/
,. El consumo interno ,e cemento mostr una tasa ,e crecimiento ,e ,os ,7)itos en
los primeros ,os meses ,el a2o !/1%.
4r32ico 33
"ON69%O INTERNO DE "E%ENTO$ 200G - 2013
%/
!$
!/
108&
1$
1/
$
/
D8%
1"80
1%8
#$
FuenteI ASOCE> y empresas cementeras.
e. La pro,uccin ,e electrici,a, contin-a mostran,o ,inamismo8 con tasas en
prome,io superiores al $ por ciento en los -ltimos meses.
4r32ico 34
PROD9""I#N DE EE"TRI"ID!D$ 200G - 2013
1D
1!
1/
"
0 D8"
D
!
/
#!
#D
08"
$8&
8D
$8%
E/& > > G
S N E1/ > > G S N E11 > > G S N E1! > > G S N E1% F
FuenteI COES.
!!. Ca+e se2alar =ue la e9olucin ,e estos in,ica,ores ,e pro,uccin en el primer trimestre
,e !/1% estar7a a5ecta,a por el e5ecto calen,ario ,e ,7as la+ora+lesF al respecto se
cuenta con menos ,7as la+ora+les en el primer trimestre ,el a2o en comparacin con
similar perio,o ,e !/1!8 pues el mes ,e 5e+rero ,el a2o pasa,o 5ue +isiesto y la
Semana Santa ,el presente a2o se re)istrar@ en marBo en lu)ar ,e a+ril como ocurri
en !/1!.
!%. Los anuncios ,e proyectos ,e in9ersin pri9a,a para el perio,o !/1% # !/1D alcanBan
CSE %!8/ mil millones8 ci5ra mayor en CSE /8& mil millones con respecto al total
re)istra,o en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re.
C%a&r 12
ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSICN PRIVADA
7,illones de @2H9
2013 2014 2013 @ 2014
,iner$a % %56 % 03% 1. %'3
Iidrocar#uros 3 020 1 '%2 . ''2
Electricidad 2 3%' 1 ..% 3 (26
Industrial '%1 (3( 1 (0'
In&raestructura 1 112 5(5 1 6'%
Ntros 2ectores 3 315 1 60. . '1'
T!al 1/ ,,3 13 4/3 32 03.
!uente+ Anuncios de empresas.
Este incremento es e?plica,o en parte por los mayores anuncios ,e in9ersin en el
sector (i,rocar+uros. La empresa Paci5ic Ru+iales Ener)y anunci el ,esarrollo ,e
cinco lotesI Y#1 :Tum+es; =ue e?plota en asociacin con *PYF 1%$ y 1% en LoretoF
110 en AmaBonas y 1%" en Ccayali8 ,on,e iniciar@ la per5oracin ,e un primer poBo8
el \a(u7s( # 1R.
C%a&r 13
ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSICN PRIVADA
7,illones de @2H9
2013 @ 2014
RI Dic.12 RI Mar.13 Di=ere"cia
,iner$a 15 025 1. %'3 :232
Iidrocar#uros . .66 . ''2 526
Electricidad 3 %(0 3 (26 .6
Industrial 1 %5' 1 (0' 50
In&raestructura 1 6'% 1 6'% 0
Ntros 2ectores . .00 . '1' 51'
T!al 31 121 32 03. 000
!uente+ Anuncios de empresas.
4r32ico 3<
!N9N"IO6 DE PRO,E"TO6 DE IN7ER6I#N PRI7!D!$ 2013-2014
:>illones ,e CSE;
1$ /!$
1D &% RI Dic.1! RI >ar.1%
D D00
D &&!
% "/ % "!0
1 $& 1 "/& 1 0& 1 0&
D D//
D &1&
>iner7a
FuenteI Anuncios ,e empresas.
'i,rocar+uros Electrici,a, In,ustrial In5raestructura Otros sectores
Las in9ersiones en el sector minero8 se incrementar7an en !/1% por la actualiBacin ,e
anuncios en el ,esarrollo ,e proyectos tales como8 Toromoc(o8 empresa =ue anunci
el incremento ,e in9ersin en CSE 1 %// millones y Constancia8 proyecto =ue cuenta
con r,enes ,e compra ,e e=uipos tAcnicos =ue se utiliBaran en la pro9isin ,e
ener)7a y automatiBacin para la puesta en marc(a el proyecto. No o+stante8 contin-a
la lentitu, en la e<ecucin ,e proyectos por la presencia ,e con5lictos sociales a-n no
resueltos y la ,emora en la o+tencin ,e permisos ,e e?ploracin y e?plotacin8 lo
=ue ori)ina la repro)ramacin en la e<ecucin ,e la cartera ,e in9ersiones. Los 5lu<os
,e in9ersin consi,era,os en los sectores miner7a e (i,rocar+uros incluyen los montos
re5erenciales en las ,istintas 5ases ,e los proyectos :estu,ios8 e?ploracin8 e?plotacin
construccin ,e planta8 entre otros; con Estu,ios ,e Impacto Am+iental en esta,o
preliminar o superior.
Los otros sectores li)a,os a la construccin como inmo+iliario8 (otelero y salu,8
contin-an realiBan,o importantes anuncios ,e nue9os proyectos y ampliacin y
remo,elacin ,e las instalaciones ya e?istentes8 tanto en Lima como en pro9incias.
El sector retail continuar@ crecien,o en !/1%8 consi,eran,o =ue los principales
opera,ores ,e centros comerciales anunciaron =ue in9ertir@n m@s ,e CSE %$/ millones
en la construccin ,e ,ieB nue9os centros comerciales en el pa7s.
4r32ico 3A
PRO,E"TO6 DE IN7ER6I#N PRE7I6TO6$ 2013 -2014
:Participacin porcentual;
In,ustrialI $80
In5raestructuraI $8%
Electrici,a,I 118&
>iner7a e
'i,rocar+uros
018"
Otros sectoresI 1$8D
FuenteI Anuncios ,e empresas.
C%a&r 14
ANUNCIOS DE PRINCIPALES PROYECTOS DE INVERSICN2 2013@2014
SECTOR INVERSIONISTAS NOM$RE DEL PROYECTO
Ostrata )opper Cas Bam#as
!reeport:,acmoran )opper Ampliacin de mina )erro erde
Aluminium )orp o& )*ina Ctd. 7)*inalco9 =oromoc*o
3orsemont ,ining Inc.1 IudBa- ,inerals Inc. )onstancia
Antares ,inerals Inc. IaFuira
Anglo American Plc. Puellaveco
)*ina ,inmetals )orporation -
Mi"er*a Biang5i )opper )ompan- Ctd. El ?aleno
)um#res Andinas1 Qorea Resources )orp. ,ina Busta
Bear )reeJ ,ining )orporation )orani
?rupo ,ilpo Ampliacin de minas )erro Cindo - El Porvenir
Ioc*sc*ild ,ining International ,inerals )orporation Inmaculada
2*ougang )orporation Ampliacin de mina ,arcona
,inera ?old )orp. Ampliacin de mina Cagunas 3orte
?rupo Buenaventura Ampliacin de mina )olFui/irca
?rupo ,>5ico 2.A.B. de ).. Ampliacin de mina )ua/one
Pluspetrol Per" )orp. 2.A. Ampliacin planta Pisco - ,alvinas
2avia Per" 2.A. Cote L:2B+ Per&oracin1 e5ploracin - otras inversiones
Paci&ic Ru#iales Energ- 4esarrollo de lotes+ L1:135 : 13% : 116 : 13(
=ransportadora de ?as del Per" 2.A. Ampliacin capacidad de transporte de gas
>i&rcar;%r+ Petro#ras Cote 5( - Cote O
)Glidda ?as 3atural del Per" ,asi&icacin de gas
Perenco E5ploracin Cote 6% 6 Nleoducto
Pluspetrol Per" )orp. 2.A. E5ploracin Cote (( - 56
2Q Energ- E5ploracin Cote L .6
Repsol E5ploracin1 Petro#ras Energ$a Per" 2.A. Cote 5% : Qinteroni
Nde#rec*t 2.A. )entral *idroel>ctrica )erro de )*aglla
RInJia Energ-S )entral *idroel>ctrica )erro del Tguila
3orKind ParFue Elico )erro )*ocan
Energ$a Azul 2.R.C. )entral *idroel>ctrica 2anta ,ar$a
23 PoKer Per" 2.A. )entral *idroel>ctrica )*eves
Elec!rici&a& olcan )ompaAia ,inera 2.A.A. )entral *idroel>ctrica Belo Iorizonte
?4! 2uez )entral *idrioel>ctrica Puitaracsa I
Inevarante )entrales *idroel>ctricas Acco PucarG
?4! 2uez Reserva &r$a de generacin : Ilo - =alara
Energ$a de Entre R$os 2.A. : E3ER2A1 ?rupo )o#ra Reserva &r$a de generacin : Uten
A#engoa C= ,ac*upicc*u V Puencoro V Nnocora V =inta-a
Ioc*sc*ild ,ining 2.A. Pro-ecto de &os&atos
2iderper" ,odernizacin de planta+ Planta de laminacin - nuevo *orno
Repsol WP! Ampliacin de planta Ca Pampilla
I"&%+!rial ?rupo )elepsa Ampliacin de la planta de laminacin 73X 29
?rupo PilJington Cimited Planta para la &a#ricacin de vidrio &lotado 7&loat9.
)orporacin BR Cindle- Ampliacin - nuevas plantas
NA2 2.R.C. $a ParFue Rimac
)ovisol Autopista del 2ol + =ru/illo : 2ullana
AP, =erminals ,odernizacin del ,uelle 3orte
I"=rae+!r%c!%ra Autopista del 3orte 2A) Red ial 3Y . + Pativilca : Puerto 2alaverr-
)onsorcio =ransportadora )allao ,uelle de minerales
=ertir =erminais 6 )osmos 6 =ranslei Ampliacin Puerto Paita
?rupo Romero Ampliacin Puerto ,atarani
?rupo Brescia Pro-ectos inmo#iliarios - de salud
?rupo !ala#ella ,all Aventura+ 3uevos centros comerciales
?rupo Inter#anJ Ampliacin - construccin+ Real Plaza 7Cima - Provincias9
O!r+ +ec!re+ Banm>dica1 ?rupo Roe1 ?rupo 2an Pa#lo1
?rupo ,ap&re1 Pac$&ico EP2 )onstruccin - ampliacin de cl$nicas - centros de salud
?raAa - ,ontero1 Inmo#iliari1 Paz )entenario1
?rupo 2an Bos>1 Rutini1 Besalco1 ?rupo !ierro Pro-ectos inmo#iliarios - de salud
Riple-1 )encosud1 EJimed1Puimera )onstruccin - ampliacin de )adenas Riple-1 Almacenes Paris - supermercados
!uente+ ,edios de prensa e in&ormacin de empresas.
A,icionalmente8 Proin9ersin tiene en cartera importantes proyectos por concesionar.
Entre Astos ,estacan la central (i,roelActrica ,e >olloco en Are=uipa8 la tercera etapa
,el proyecto ,e irri)acin C(a9imoc(ic en La Li+erta, y o+ras para el a+astecimiento
,e a)ua pota+le en Lima8 entre otros.
D1
C%a&r 1,
PRINCIPALES PROYECTOS POR CONCESIONAR A CAR4O DE PROINVERSICN
PrFec! I"9er+i'" e+!i#a&a
5Mill"e+ &e USG6
)entral *idroel>ctrica de ,olloco 7AreFuipa9D 600
Pro-ecto de irrigacin )*avimoc*c III Etapa 600
N#ras de ca#ecera - conduccin para el a#astecimiento de agua pota#le para Cima .00
C$nea de transmisin 500 Q ,antaro V ,arcona V 2oca#a-a V ,ontalvo - su#estaciones asociadas 3(0
3uevo Aeropuerto Internacional de )*inc*ero : )usco 356
C$nea de transmisin ,o-o#am#a : IFuitos en 220 Q 3.5
Red 4orsal 3acional de !i#ra Nptica 315
2istema de a#astecimiento de ?CP para Cima - )allao 260
2istema de a#astecimiento de C3? para el ,ercado 3acional 250
Congitudinal de la 2ierra =ramo . 250
,asi&icacin del uso de gas natural a nivel nacional 205
Congitudinal de la 2ierra =ramo 2 1%5
Congitudinal de la 2ierra =ramo 5 12%
=erminal Portuario ?eneral 2an ,art$n 101
2uministro de energ$a a IFuitos 7antes Reserva !r$a9 100
Provisin de servicios de saneamiento para los distritos del sur de Cima 100
Iidrov$a Amaznica+ r$os ,araAn1 Amazonas1 Iuallaga %.
T!al 4 .3/
D Pro-ecto concesionado el 21 de marzo de
2013. !uente+ Proinversin.
A ni9el ,el )o+ierno re)ional y ,e los )o+iernos locales8 se tiene pre9isto la e<ecucin
,e importantes proyectos ,e in9ersion p-+lica en el a2o !/1%. Entre Astos ,estacan el
Sistema ElActrico ,e Transporte >asi9o ,e Lima y Callao :Tren ElActrico;8 la construccion
y e=uipamiento ,e Instituciones E,ucati9as para el II Ciclo ,e E,ucacin *@sica Re)ular y
la e<ecucin ,e un importante n-mero ,e o+ras para el me<oramiento ,e in5raestructura
,e carreteras a ni9el nacional8 entre otros.
C%a&r 1.
PRINCIPALES PROYECTOS DE INVERSICN PH$LICA
PrFec! I"9er+i'" e+!i#a&a
5Mill"e+ &e USG6
Pro-ecto especial sistema el>ctrico de transporte masivo de Cima - )allao 1 1%2
)onstruccin - eFuipamiento de instituciones educativas para el II )iclo de Educacin BGsica Regular '30
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera A-acuc*o:A#anca- 36.
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera )*ongo-ape:)oc*a#am#a:)a/amarca 2.2
,e/oramiento de la capacidad resolutiva de los servicios de salud del Iospital Antonio Corena 3ivel III:1:)usco 212
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera Cima:)anta:Ca iuda:@nis* 1'3
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera Puinua:2an !rancisco 1(1
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera Buan/ui:=ocac*e 1%5
,odernizacin del 2istema de 4e&ensa AntitanFue 1%2
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera )*ama-a:Ba>n:2an Ignacio:R$o )anc*is 16%
Incremento de la capacidad operativa de la !AP para la vigilancia de la Amazon$a Peruana desde el Gm#ito aeroespacial 152
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera Iuaura:2a-Gn:)*ur$n 13%
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera )a/amarca:)elend$n:Balzas 111
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera =ru/illo:2*iran:Iuamac*uco 10(
)onstruccin - me/oramiento carretera )amanG:4v. Puilca:,atarani:Ilo:=acna 100
,e/oramiento de riego - generacin *idroenerg>tico del Alto Piura ('
)ostruccin - eFuipamiento del Iospital 3ivel III:1 ictor Ramos ?uardia:Iuaraz:Provincia de Iuaraz:Regin Ancas* ((
,e/oramiento de la carretera 2atipo:,azamari:4v. Pangoa:Puerto Ncopa %(
Re*a#ilitacin - me/oramiento de la carretera Wauri:3egroma-o:Nscollo:Imata1 =ramo 4v. Imata:Nscollo:3egroma-o %0
,e/ora de la instruccin en la mar del personal en proceso de &ormacin de la ,arina de ?uerra del Per" 65
)onstruccin e implementacin del Iospital II:2 de Ba>n 60
,a/es 2iguas:II Etapa 5%
T!al 4 024
!uente+ Presupuesto del 2ector P"#lico 2013.
D!
Consi,eran,o =ue la in9ersin pri9a,a 9iene re)istran,o una e9olucin m@s ,in@mica ,e
lo pre9isto8 para el a2o !/1% se (a re9isa,o al alBa su crecimiento8 ,e "8! por ciento en
el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re8 a "8" por ciento en el presente Reporte. La
proyeccin para el a2o !/1D se mantiene con un crecimiento ,e "8! por ciento.
4r32ico 3C
IN7ER6I#N PRI7!D!$ 200< - 2014
!/81
!%8%
!$8&
Prome,io
!!81
1!8/
!//$ # !/1!I 1%8$H
118
1%80
"8"
"8!
#1$81
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
!D. La in0ersin pQ'lica creci !/8& por ciento en el a2o !/1! e?plica,o por los mayores
)astos ,e los )o+iernos re)ionales y locales8 principalmente para in5raestructura 9ial
y e,ucati9a y en el sistema ,e a)ua pota+le y alcantarilla,o. En el caso ,el )o+ierno
nacional y ,e las empresas estatales8 la in9ersin 5ue menor a la re)istra,a en !/11.
Durante el a2o se o+ser98 sin em+ar)o8 una ten,encia ,ecreciente en el ritmo ,e
crecimiento ,e la in9ersin p-+lica8 pasan,o ,e %&8D por ciento en el primer trimestre
a &8 por ciento en el cuarto trimestre. Para el a2o !/1% se proyectan tasas ,e
crecimiento en torno al 1$8/ por ciento trimestral alcanBan,o un crecimiento ,e 1$8/
por ciento al cierre ,el a2o.
4r32ico 3F
IN7ER6I#N PI5I"!$ 200< - 2014
1%8"
!/8
1"8&
%%80
!18!
!8%
Prome,io
!//$ # !/1!I 108"H !/8&
1$8/
118D
#18"
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
!$. Consi,eran,o la e9olucin ,e la in9ersin pri9a,a y ,e la in9ersin p-+lica8 el ratio
,e in9ersin +ruta 5i<a a P*I superar7a el ! por ciento en el a2o !/1% en l7nea con lo
pre9isto en el Reporte ,e In5lacin anterior.
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
oyeccin.
In9ersin p-+lica In9ersin pri9a,a
4r32ico 3G
IN7ER6I#N 5R9T! FI:!$ 200< - 2014
:En porcenta<e ,el P*I;
!$8&
!$81
!D81
!08
!8$
!"8!
1"8D
1&8$
!18$
%8D
D8%
!!8&
$8&
D8$
$8!
$8! $8
$8&
!8&
%81
1"8!
!18$
1&8!
1&80
!18$ !18"
!!8%
1$8$ 108D 18
J Pr
En la proyeccin se consi,era =ue el incremento ,el ratio ,e in9ersin a P*I ser7a
5inancia,o principamente me,iante el aumento ,el a(orro interno8 el cual continuar7a
con su ten,encia creciente o+ser9a,a en los -ltimos a2os. El a(orro interno pasar7a
,e !%81 por ciento ,el pro,ucto en !/1! a !D8% por ciento en !/1D en l7nea con el
crecimiento ,el in)reso.
C%a&r 11
$REC>AS A>ORRO@INVERSICN
7Porcenta/e del PBI9
2011 2012 2013) 2014)
1. INVERSICN $RUTA :I8A 24-1 2.-1 21-, 2/-2
a. Privada 201' 211% 211% 2210
#. P"#lica .15 512 51% 51'
2. A>ORRO INTERNO NETO 1/ 22-2 23-1 23-, 24-3
3. A>ORRO EETERNO 1-0 3-. 4-0 3-0
16 E5clu-e variacin de e5istencias.
D Pro-eccin.
!0. Las e;portaciones crecieron D8" por ciento en el a2o !/1!8 tasa menor
a la re)istra,a ,urante el a2o pre9io :"8" por ciento; en un conte?to ,e
,esaceleracin ,el crecimiento ,el comercio mun,ial. En el cuarto trimestre
se o+ser9 una ,A+il e9olucin ,e las e?portaciones por el menor en97o
,e pro,uctos tra,icionales :#%8! por ciento;8 principalmente ,e ca5A y oro8
en tanto =ue las no tra,icionales crecieron 8/ por ciento en tArminos ,e
9olumen.
El presente reporte consi,era una trayectoria ,e recuperacin ,el crecimiento
,e las e?portaciones (acia !/1D8 principalmente por la entra,a en
operacin ,e proyectos mineros ,e co+re8 como Toromoc(o8 Las *am+as
y Constancia =ue est@n u+ica,as en las re)iones Apur7mac8 Gun7n y Cusco8
respecti9amente.
4r32ico 40
EKPORT!"IONE6 DE 5IENE6 , 6ER7I"IO6$ 200< - 2014
1$8!
/8"
08&
"8! Prome,io
!//$ # !/1!I $8!H
18%
"8"
D8"
$81
8&
#%8!
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
Las importaciones crecieron 1/8D por ciento en el a2o !/1! por mayores
importaciones ,e +ienes ,e consumo y ser9icios no 5inancieros8 con tasas ,e 1&8D y
1%8 por ciento respecti9amente. Para el a2o !/1% y para !/1D se proyecta tasas ,e
crecimiento ,e 8" y "8& por ciento8 por ,e+a<o ,e las tasas re)istra,as en los
-ltimos tres a2os8 consi,eran,o la mo,eracin pre9ista en el crecimiento ,e la
,eman,a interna.
4r32ico 41
I%PORT!"IONE6 DE 5IENE6 , 6ER7I"IO6$ 200< - 2014
1/8&
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1/8D
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#1"80
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J Proyeccin.
P5I por sectores pro(ucti0os
!. El P*I re)istr un crecimiento ,e 08% por ciento en el a2o !/1! o+ser9@n,ose una
aceleracin en el ,inamismo ,e los sectores no primarios :81 por ciento; ,estacan,o
el mayor crecimiento ,e los sectores construccin8 comercio y ser9icios8 en l7nea con
el crecimiento ,e la ,eman,a interna.
D$
C%a&r 1/
PRODUCTO $RUTO INTERNO POR SECTORES ECONCMICOS
7ariaciones porcentuales reales9
2011 2012 2013)
RI Dic.12 RI Mar.13
2014)
RI Dic.12 RI Mar.13
AIr<ec%ari 3-/ ,-1 4-3 3-, 4-2 4-2
Pe+ca 20-1 @11-0 2-. 1-1 1-1 3-3
Mi"er*a e Ji&rcar;%r+ @0-2 2-2 1-1 ,-0 12-. 12-1
,iner$a metGlica :316 211 61. 31' 121' 1213
Iidrocar#uros 1(11 213 '1. '16 1113 1.1.
Ma"%=ac!%ra ,-. 1-3 ,-. ,-0 .-0 ,-1
Recursos primarios 1213 :615 .1' 316 31' 31%
,anu&actura no primaria .1. 21% 51( 512 61. 610
Elec!rici&a& F aI%a 1-4 ,-2 ,-0 ,-0 .-, .-1
C"+!r%cci'" 3-4 1,-2 0-. 10-, /-2 /-2
C#erci /-/ .-1 ,-/ .-4 ,-0 .-0
O!r+ +er9ici+ /-3 1-2 .-3 .-. ,-0 .-1
PRODUC T O $RU T O INTERNO .-0 .-3 .-2 .-3 .-3 .-3
3ota+
PBI primario .1. 11% 512 .10 61' 61(
PBI no primario %1. %11 61. 61% 612 612
DPro-eccin.
!". En el a2o !/1! la pro,uccin ,e los sectores primarios creci 18 por ciento8 tasa
in5erior a la re)istra,a en el !/11 :D8D por ciento;8 re5le<an,o el menor crecimiento ,e
la pro,uccin pecuaria8 pes=uera y ,e manu5actura ,e recursos primarios. Para el a2o
!/1%8 en comparacin con el Reporte ,e In5lacin anterior8 se (a re9isa,o (acia a+a<o la
tasa ,e crecimiento ,e los sectores primarios ,e $8! a D8/ por ciento.
El sector a.ropecuario creci $81 por ciento en el a2o !/1!8 ,estacan,o el aporte
,e los altos 9ol-menes ,e papa8 arroB y carne ,e a9e8 los cuales e?plicaron el $
por ciento ,el crecimiento ,el sector. Asimismo8 se o+ser9 una pro,uccin
(istricamente ele9a,a ,e pl@tano8 ce+olla8 man,arina8 naran<a y camote8 entre otros
pro,uctos orienta,os al merca,o interno. Se espera =ue en el a2o !/1%8 el sector
alcance un crecimiento ,e %8$ por ciento8 tasa in5erior a la proyecta,a en el Reporte ,e
In5lacin ,e ,iciem+re. Esta correccin a la +a<a o+e,ece principalmente a una menor
pro,uccin ,e ca5A asocia,a la pla)a ,enomina,a roya.
La e9olucin ,el sector pesca en el a2o !/1! :#118& por ciento; re5le< principalmente
la menor cuota ,e e?traccin ,e anc(o9eta para consumo in,ustrial. Se proyecta para
el a2o !/1% un ni9el ,e e?traccin ,e anc(o9eta menor al espera,o en el Reporte ,e
In5lacin anterior :%8% millones ,e tonela,as en lu)ar ,e las %8& millones ,e tonela,as
estima,as en el reporte pre9io;. Esta re,uccin asume una menor cuota para la captura
,e anc(o9eta en la Bona norte Q centro8 aun=ue ello se corre)ir7a (acia 5inales ,e !/1%8
por lo =ue la e?traccin ,e anc(o9eta para el a2o !/1D mostrar7a una recuperacin
(asta ni9eles ,e %80 millones ,e tonela,as.
D0
Por su parte8 el crecimiento ,el sector minero met3lico en el a2o !/1! :!81 por
ciento; 5ue e?plica,o por la mayor pro,uccin ,e co+re :,e+i,o a la ampliacin ,e
Antamina;8 Binc y plata8 =ue compensaron la menor e?traccin ,e oro ,e la miner7a
artesanal ,e >a,re ,e Dios.
La re9isin ,e la proyeccin ,e este sector para el a2o !/1% con respecto al Reporte
,e In5lacin anterior o+e,ece a la menor pro,uccin espera,a ,e oro8 la cual se re9isa
,e $81 a D8 millones ,e onBas. Esto estar7a asocia,o a la anuncia,a re,uccin ,e
(asta
!$ por ciento en la pro,uccin ,e \anacoc(a8 as7 como a la menor acti9i,a, en >a,re
,e Dios. Este menor crecimiento ser7a compensa,o en parte por la mayor e?traccin
,e co+re :18% millones ,e tonela,as mAtricas 5inas8 T>F;8 e?plica,o por la operacin
,urante un a2o completo ,el proyecto Antapaccay :10/ mil T>F;F y en menor me,i,a
por la contri+ucin ,e la ampliacin ,e Antamina. La pro,uccin en el a2o !/1D
aumentar7a 1!8% por ciento asocia,o principalmente a la mayor pro,uccin ,e co+re
:18 millones T>F; por la entra,a en operacin ,e los nue9os proyectos Toromoc(o8
Las *am+as y Constancia.
Con relacin a los =i(rocar'uros8 se proyecta un crecimiento ,e &80 por ciento
para
!/1%8 li)eramente mayor al re)istra,o en el reporte anterior :&8D por ciento;. Este
aumento est@ asocia,o a la mayor pro,uccin ,e )as natural pre9ista en el Lote $ ,e
Repsol8 u+ica,o en la cuenca ,el Ccayali y =ue cuenta con reser9as entre 1 y ! trillones
,e pies c-+icos8 con un plan ,e pro,uccin estima,o en 1$$ millones ,e pies c-+icos
,iarios8 =ue ser7a atenua,a por la menor pro,uccin ,e petrleo ,e Sa9ia Per- en el Lote
Y#!* en Piura8 respecto a lo pre9isto en ,iciem+re.
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4r32ico 42
PROD9""I#N DE O6 6E"TORE6 PRI%!RIO6$ 200< - 2014
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J Proyeccin.
!&. Los sectores no primarios crecieron 81 por ciento en a2o !/1!8 principalmente por la
e9olucin ,e ser9icios8 construccin y comercio. En el (oriBonte ,e proyeccin se pre9A
una ,esaceleracin )ra,ual en el ritmo ,e crecimiento ,e los sectores no primarios
en l7nea con la mo,eracin pre9ista en el crecimiento ,e la ,eman,a interna. En el
caso ,e la manu5actura no primaria8 su e9olucin estar7a li)a,a tanto al crecimiento
,e la ,eman,a interna8 como a la e9olucin ,el crecimiento ,e las
e?portaciones no
tra,icionales8 9incula,as a su 9eB a la ,eman,a mun,ial8 la cual se recuperar7a en !/1D
con un e5ecto positi9o so+re este sector. El menor ,inamismo ,e las e?portaciones
te?tiles contri+uir7a a mo,erar el crecimiento ,e la manu5actura no primaria. En esa l7nea
el sector construccin continuar7a su crecimiento8 aun=ue a tasas m@s mo,era,as :lue)o
,e la recuperacin en !/1!;8 sustenta,o en el a9ance en la construccin ,e comple<os
,e 9i9ien,as8 centros comerciales8 o+ras 9iales y ,e in5raestructura p-+lica8 tanto en
Lima como en el interior ,el pa7s.
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PROD9""I#N DE O6 6E"TORE6 NO PRI%!RIO6$ 200< - 2014
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%!N9F!"T9R! NO PRI%!RI!$ 200< - 2014
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J Proyeccin.
Rec%a&r 2
IN:RAESTRUCTURA Y CRECIMIENTO ECONCMICO
En la literatura so#re el crecimiento econmico e5iste el consenso de Fue la adecuada provisin de
in&raestructura es un &actor determinante del crecimiento a largo plazo de una econom$a de mercado
puesto Fue me/ora la productividad de los &actores empleados por el sector privado. Ca magnitud de
este impacto1 sin em#argo1 se encuentra su/eta a cierto grado de incertidum#re1 se re&le/a en el amplio
rango para las elasticidades estimadas en los principales estudios so#re el tema.
RESUMEN DE PRINCIPALES ESTUDIOS
E+!%&i Pa*+e+ e9al%a&+ M%e+!ra Varia;le &e i"=rae+!r%c!%ra Me!&lI*a Ela+!ici&a&
Aschauer (1989) Estados Unidos de Amrica 1949-1985 Gasto pblico en capital no militar !" #$%9
unnell (199#) Estados Unidos de Amrica 194&-1988 Gasto pblico en in'raestructura !" #$%4
!annin( (1999) 5& pa)ses en desarrollo 19*#-199# +elecomunicaciones ,anel de e'ectos 'i-os #$1%9
Easterl. . /ebelo (199%) 08 pa)ses en desarrollo 19&#-1988 Gasto en transporte . telecomunicaciones !" #$1*
Es'ahani . /am)re1 (0##%) &5 pa)ses 19*5-1995 +elecomunicaciones . ener()a !" 0 etapas #$#91 . #$15*
2as3ue1 . 4ende1 (0##8) ,er 194#- 0##% !aminos !ointe(raci5n #$018
/i6era . +oledo (0##4) !hile 19&5-0### 7n6ersi5n sectorial en in'raestructura !ointe(raci5n #$1*
8anche1-/obles (1998) 5& pa)ses
19 pa)ses de Amrica 9atina
19&#-1985 :ndice de in'raestructura !" #$##9
#$#10
;a6ara-an$ 8<aroop . =u (199*) 4% pa)ses en desarrollo 19&#-199# Gasto en transporte . telecomunicaciones ,anel de e'ectos 'i-os -#$#05
!alder5n . 8er6en (0##4b) 1#1 pa)ses 19*#- 0### :ndice de in'raestructura ,anel de e'ectos 'i-os
G
#$#195
#$#0#&
;u((al$ 8alt1man . >lein (1999) Estados Unidos de Amrica 19*#-1989 Gasto pblico en caminos . estructuras !"$ especi'icaci5n
no lineal
#$0&
Garcia-il?$ cGuire . ,orter
(199*)
Estados Unidos de Amrica
48 estados
19&1-198% Gasto pblico en a(ua . desa(@e .
autopistas
,anel de e'ectos 'i-os -#$#58 .
-#$#09
,)N+ ,$nimos cuadros ordinarios.
,?,+ ,>todo generalizado de momentos.
!uente+ @rrunaga1 R. - Aparicio1 C 7201291 RIn&raestructura - crecimiento econmico en el Per"S1 2antiago de )*ile1 Revista )EPAC 3X 10%.
Ntra rama de la literatura e5amina el impacto distri#utivo de la provisin de in&raestructura1 Fue
se genera principalmente por dos mecanismos+ mediante el aumento del valor de los activos Fue
poseen los mGs po#res 7como la tierra o el capital *umano91 - mediante la reduccin de los costos de
transaccin 7por e/emplo1 costos de transporte - log$stica9 en Fue incurren para acceder a los
mercados. Am#os &actores aumentar$an el ingreso de los sectores mGs po#res - me/orar$an la
distri#ucin del ingreso1 lo Fue puede tener e&ectos positivos adicionales so#re el crecimiento de
largo plazo. Ia- tra#a/os emp$ricos Fue *an esta#lecido Fue tanto la cantidad como la calidad de
in&raestructura estGn negativamente relacionadas con la desigualdad de ingresos1 siendo mGs
importante en los pa$ses en v$as de desarrollo la cantidad Fue la calidad de la in&raestructura.
7Estac*e1 !oster - Modon 2002
1
1 )aldern - )*ong 200.
2
9.
1 Estac*e1 !oster - Modon 20021 R)mo *acer Fue la re&orma de la in&raestructura en Am>rica Catina
&avorezca a los po#resS1 2antiago de )*ile1 Revista )epal 3o. %(1 4iciem#re 2002.
2 )aldern1 ). and )*ong1 A.1 200.. RVolume and Qualit o! "n!rastructure and t#e $istribution o! "ncome% &n
'mpirical "n(esti)ation.S RevieK o& Income and Mealt* 501 (%:105.
El estudio de )aldern - 2erv>n 7200.9
3
1 Fue analiza in&ormacin de 100 pa$ses para el periodo
1'60:
20001 encuentra Fue la cantidad - la calidad de la in&raestructura tienen un impacto positivo en el
crecimiento econmico - la distri#ucin del ingreso.
4ic*o estudio estima Fue el crecimiento del PBI potencial per cGpita en el Per" aumentar$a en 315
puntos porcentuales si se alcanzara la cantidad - calidad del stocJ de in&raestructura presente en
)osta Rica. 4e estos 315 puntos porcentuales1 310 se de#er$an a la cantidad de in&raestructura. 4e
alcanzarse los niveles de la Rep"#lica de )orea1 el aumento en el crecimiento del PBI potencial per
cGpita ser$a de 5 puntos1 de los cuales .10 se de#er$an a la cantidad de in&raestructura.
AUMENTOS POTENCIALES DEL CRECIMIENTO DEL P$I PER CKPITA DE$IDO A
LAS ME8ORAS EN LA CANTIDAD Y CALIDAD DE LA IN:RAESTRUCTURA
Me(ra Ja+!a alca"7ar l+ "i9ele+ &el <ri#er <a*+
&e A#Lrica La!i"a F el Cari;e 5C+!a Rica6
Ca"!i&a& Cali&a& T!al
Me(ra Ja+!a alca"7ar la #e&ia"a &e l+ !iIre+
&e A+ia Orie"!al 5Re<M;lica &e Crea6
Ca"!i&a& Cali&a& T!al
Argentina 113 01. 11% 212 01' 312
Bolivia 31( 015 .13 .1( 110 51(
Brasil 115 11. 21' 21. 11' .1.
)*ile 113 010 113 213 016 21(
)olom#ia 11' 112 311 21' 11% .16
)osta Rica 010 110 015 115
Ecuador 210 110 310 310 115 .15
El 2alvador 116 01. 211 216 110 316
?uatemala 313 01. 31% .12 01' 512
Ionduras 311 111 .12 .11 116 51%
,>5ico 11. 012 11% 21. 01( 312
3icaragua 31. 11. .1( .1. 11' 613
PanamG 11. 012 115 21. 01% 311
PerM 3-0 0-. 3-, 4-0 1-1 ,-0
Rep"#lica 4ominicana 113 011 11. 213 01% 21'
@rugua- 01% 01. 111 11% 01' 216
enezuela 111 01. 11. 210 01' 21'
!uente+ )aldern - 2erv>n 200.#.
En un estudio espec$&ico para Per"1 GsFuez - Bendez" 7200(9
.
encontraron Fue un aumento de
1 por ciento de la in&raestructura vial tiene un impacto de 0121( puntos porcentuales so#re el PBI
nacional. Ntro estudio de @rrunaga - Aparicio 720129
5
analiza el impacto regional de la in&raestructura
- encuentra Fue la in&raestructura de servicios p"#licos 7carreteras1 electricidad -
telecomunicaciones9 resulta relevante para e5plicar las di&erencias transitorias en el producto
regional; sin em#argo1 esta evidencia no es contundente so#re la incidencia regional de largo plazo.
4e otro lado1 el li#ro de Ric*ard Me## titulado R)one5in - despegue ruralS
6
muestra evidencia de los
progresos o#tenidos en los ingresos rurales - la reduccin del grado de aislamiento de la po#lacin
3 )aldern1 ). - C. 2erv>n 7200.#91 R*#e e!!ects o! in!rastructure de(elopment on )ro+t# and income
distributionS1 4ocumentos de tra#a/o1 3Y 2%01 2antiago de )*ile1 Banco )entral de )*ile1 septiem#re.
. GsFuez1 A. - C. Bendez" 7200(91 Ensa-os so#re el rol de la in&raestructura vial en el crecimiento econmico del
Per"1 Cima1 )onsorcio de Investigacin Econmica - 2ocial 7)IE29 - Banco )entral de Reserva del Per" 7B)RP9.
5 @rrunaga1 R. - Aparicio1 C 7201291 RIn&raestructura - crecimiento econmico en el Per"S1 2antiago de )*ile1
Revista )EPAC 3X 10%.
6 Me##1 Ric*ard 7201391 )one5in - 4espegue Rural1 @niversidad 2an ,art$n de Porres.
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rural desde los aAos noventa1 con una aceleracin en la d>cada pasada como consecuencia de la
cone5in directa generada por una nueva plata&orma comunicativa1 a trav>s de me/oras en la red
vial - la masi&icacin del tel>&ono celular e internet. Al comparar indicadores para una
muestra de
1%6 distritos en la zona rural entre 2001 - 2011 se o#serva una reduccin a la mitad en el tiempo
de recorrido a la ciudad mGs cercana1 un aumento de %215 por ciento en los /ornales agrarios1 un
aumento de '61% por ciento en el precio del terreno agr$cola - un incremento del 166 por ciento en el
precio de una casa en un pue#lo. Estos *ec*os posi#ilitaron la articulacin del territorio con mercados
mGs dinGmicos1 as$ como una rGpida electri&icacin1 al&a#etizacin - el acceso a tener un documento
nacional de identidad. Ca cone5in indirecta tam#i>n e5plica la me/ora de la calidad de los servicios
p"#licos de educacin - salud.
INDI"!DORE6 R9R!E6
:3ariacin porcentual !/11L!//1;
1008D
!8$
&08
#$/8/
Distancia a la ciu,a,
:(oras;
Gornales a)rarios
:SL. ,iarios;
Precio ,el terreno a)r7cola
:SL. Por 'a;
Precio ,e la casa en el
pue+lo :SL.;
FuenteI Cone?in y Despe)ue Rural. Ric(ar, Xe++8 5e+rero !/1%. Cni9ersi,a, San >art7n ,e Porres.
Ca provisin de in&raestructura en el Per" *a aumentado en las "ltimas dos d>cadas. 4e acuerdo
a PRNI3ER2IZ31 durante los aAos 1''1:1''' los procesos de privatizacin - concesin
comprometieron inversiones por @2H 6 (6% millones; mientras Fue en el periodo 2000 : 20121 estos
compromisos de inversin para pro-ectos de in&raestructura &ueron por @2H 1. 015 millones 7redes
viales1 IIR2As1 puertos1 aeropuertos1 l$neas de transmisin el>ctrica1 generadoras el>ctricas
*idrGulicas
- a gas natural1 entre otros9.
8NDI"E DE "!ID!D DE INFR!E6TR9"T9R!
:1SSu+,esarrolla,o8 Se5iciente;
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08D
08%
08!
$8&
$8"
D8"
D80
D8D
A ni9el mun,ial8 el Per- muestra una po+re in5raestructura8 lo =ue
lo u+ica en el puesto "& ,e un total ,e 1DD pa7ses.
D8/
D8/ %8&
%8" %8"
%80 %8$ %8$
%8D
%81
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!80
!8$
$1
FuenteI Olo+al Competiti9eness Report !/1!#!/1%. Xorl, Economic Forum.
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l
e
P
e
r
-
P
a
r
a
)
u
a
y
*
o
l
i
9
i
a
3o o#stante estos desarrollos &avora#les1 la disponi#ilidad de in&raestructura de calidad en el Per"
resulta in&erior a la e5istente en pa$ses de la regin. 2eg"n el $ndice de calidad de in&raestructura del
Morld Economic !orum 72012: 201391 el Per" se u#ica con un punta/e de 315 7de un mG5imo de %
puntos91 por de#a/o de varios pa$ses de la regin como ,>5ico1 Brasil1 @rugua- - Argentina pero por
encima de )olom#ia.
Cas limitaciones en la in&raestructura nacional se evidencian en la escasa penetracin del Internet
de #anda anc*a 7315 l$neas por cada 100 *a#itantes &rente a las 1116 de )*ile o 3611 de !rancia9 - la
#a/a densidad de carreteras 7'1% Jilmetros por cada 100 Jilmetros cuadrados de super&icie9. Esta
situacin limita la conectividad en el pa$s reduciendo el alcance del mercado - la capacidad de la
po#lacin para realizar intercam#ios #ene&iciosos.
!5ON!DO6 DE INTERNET 5!ND! !N"J!- 2011
:Por ca,a 1// (a+itantes;
%081
%!8 %!8$
!"8
!8D
DEN6ID!D DE "!RRETER!6- 2010
:Wm ,e carretera por ca,a 1// Wm ,e super5icie;
1"8%
1"/8%
1!8%
1%8$
1180
1/80 1/8$
"80
8&
08&
D8!
%8$
18/ /8& /8
"&81
0080
!/81 1"8& 1"80 18/
118/ 1/8% &8 8& 8%
FuenteI Xorl, De9elopment In,icators :XDI;8 Xorl, Data*an].
Asimismo1 el desarrollo de la in&raestructura en&renta di&icultades espec$&icas Fue no se encuentran
en otros sectores1 -a sea por el ma-or monto Fue se de#e invertir al inicio del pro-ecto o por el ma-or
tiempo reFuerido para el retorno de la inversin. As$1 muc*os pro-ectos tienen un largo per$odo de
gestacin1 riesgos de construccin - #ene&icios concentrados en el mediano - largo plazo; riesgos de
desapro#acin social en las regiones involucradas en los pro-ectos1 riesgos medioam#ientales1 as$
como la incertidum#re en torno a la demanda.
Por ello1 es &undamental impulsar el desarrollo de la in&raestructura - me/orar continuamente la
institucionalidad - las prGcticas en las concesiones realizadas en el pa$s a trav>s de asociaciones
p"#lico:privadas 7APP9. Al respecto ca#e indicar Fue1 seg"n =*e Economist Intelligence @nit
%
1 el
Per"1 /unto con )*ile1 Brasil - ,>5ico1 o&rece las me/ores condiciones para el desarrollo de APP en la
regin
(
.
Asimismo el pa$s de#e aprovec*ar sus &actores de atraccin de capitales 7&undamentos
macroeconmicos1 oportunidades de inversin9 - el entorno e5terno &avora#le 7#a/as tasas de
inter>s internacionales1 a#undante liFuidez9 a &in de conseguir recursos &inancieros en el
mercado
% In&rascopio 2012 Am>rica Catina - el )ari#e1 Pu#licado por encargo de !N,I3:BI41 !e#rero 2013.
( 4ic*a evaluacin comprendi el entorno normativo1 institucional1 madurez operativa1 clima general de
inversiones - &acilidades &inancieras.
$!
internacional en condiciones venta/osas - menor costo1 para el desarrollo de la in&raestructura Fue
&avorece al crecimiento econmico.
Por el lado de los go#iernos su# nacionales1 se tiene Fue dinamizar la participacin privada en la
provisin de la in&raestructura. Cos ma-ores recursos provenientes del canon - regal$as1 as$ como
de la #a/a capacidad de e/ecucin de sus presupuestos1 de#en orientarse *acia el co&inanciamiento
de pro-ectos de in&raestructura a trav>s de las APP. Asimismo1 tienen Fue dinamizar la participacin
privada en la provisin de in&raestructura en el Gm#ito regional - local1 a trav>s del mecanismo de
o#ra por impuestos.
Recientemente se *an tomado medidas para promover el desarrollo de las APP1 como la pu#licacin
del reglamento de las iniciativas privadas co&inanciadas priorizadas; la posi#ilidad de &le5i#ilizacin de
los plazos de le- de las APP1 los cuales pueden ser a*ora modi&icados a &in de agilizar los procesos
de concesin1 - el &ortalecimiento institucional de PRNI3ER2IZ3 como ente promotor de la
inversin privada. 2e espera Fue estas medidas &aciliten el desarrollo de la in&raestructura -
dinamicen el proceso de concesiones1 a trav>s de las APP.
$%
III. *alanBa ,e Pa)os
%/. En el a2o !/1! la cuenta corriente ,e la +alanBa ,e pa)os re)istr un ,A5icit ,e %80 por
ciento ,el P*I :CSE 81 mil millones;8 ci5ra superior al ,A5icit ,e 18& por ciento ,el P*I
en !/11. Este resulta,o re5le<a la re,uccin en al)o m@s ,e la mita, ,el super@9it ,e la
+alanBa comercial8 el cual pas ,e CSE &8% mil millones en !/11 a CSE D8$ mil millones
en !/1!8 como consecuencia ,e la ,isminucin ,e los tArminos ,e intercam+io8 el menor
crecimiento en el 9olumen ,e e?portaciones y el alto ,inamismo ,e las importaciones
en un entorno ,e un mayor ritmo ,e e?pansin ,e la ,eman,a interna.
No o+stante8 el 5inanciamiento e?terno e?ce,i lar)amente los re=uerimientos ,el
,A5icit ,e la cuenta corriente por la importante entra,a ,e capitales ,e lar)o plaBo ,el
sector pri9a,o8 alcanBan,o los CSE !/80 mil millones en el a2o8 ci5ra sustancialmente
superior a la o+ser9a,a en !/11 :CSE 1!8/ mil millones;. Este mayor in5lu<o estu9o
asocia,o con la mayor in9ersin ,irecta ,estina,a a la e<ecucin ,e importantes
proyectos ,e in9ersin8 as7 como con un mayor 5inanciamiento ,e las empresas locales
en los merca,os internacionales ,e ,eu,a. De esta manera8 el resulta,o ,e la +alanBa
,e pa)os 5ue positi9o en CSE 1D8" mil millones8 lo =ue contrasta con los CSE D8 mil
millones re)istra,os en !/11.
C%a&r 10
$ALANNA DE PA4OS
7,illones de @2H9
2011 2012 2013) 2014)
I. CUENTA CORRIENTE @3 341 @1 13. @1 000 @/ /11 @1 0/3 @0 3/,
,orcenta-e del ,." -1,9 -3,6 -3,7 -4,0 -3,4 -3,9
1. Balanza comercial ' 302 . 52% 3 '65 2 %%1 5 .3' 3
002 a. E5portaciones .6 26( .5 63' .( .25 .% 0(2 5. 60( 51
'13 #. Importaciones :36 '6% :.1 113 :.. .60 :.. 311 :.' 16'
:.( '11
2. 2ervicios :2 132 :2 25( :2 020 :2 063 :2 .22 :2 502
3. Renta de &actores :13 %10 :12 %01 :13 .15 :13 06' :1. 611 :13 6%0
.. =rans&erencias corrientes 3 200 3 2'6 3 .(0 3 .(5 3 610 3 %(.
4el cual+ Remesas del e5terior 2 6'% 2 %(( 2 '5' 2 '6. 3 0%3 3 21(
II. CUENTA :INANCIERA / 0., 21 0.3 12 000 21 311 11 4/3 13 3/,
Del c%al2
1. 2ector privado % 1(5 20 2%% 12 050 21 16( 11 6%0 13 1%2
a. Cargo plazo ' 620 16 3.' 10 5.5 16 ''' 10 115 11
0%2 #. )orto plazo 16 :2 .35 3 '2' 1 505 . 16' 1 556
2 100
2. 2ector p"#lico 26 ((0 1 6(5 '.0 20' :1(% 213
N!a2
PBI 7,iles de millones de dlares9 1%% 200 21( 221 23% 2.0
16 Inclu-e errores - omisiones netos.
26 Inclu-e &inanciamiento e5cepcional.
D Pro-eccin.
$D
4r32ico 4A
"9ENT! "ORRIENTE , F9:O DE "!PIT!E6 PRI7!DO6
DE !R4O P!HO1E$ 200< -2014
18$
D8%
%8!
D8
18D
&8&
"8/
08
&8/
08
1/8%
1/81
08&
#D8!
#/80
#!8$
#18&
#%80
#D8/ #%8&
!//$
!//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
Cuenta corriente Flu<o ,e capitales pri9a,os ,e lar)o plaBo
1L Incluye In9ersin ,irecta e?tran<era neta8 in9ersin e?tran<era ,e cartera en el pa7s y ,esem+olsos ,e lar)o plaBo ,el sector pri9a,o.
J Proyeccin.
%1. Para 2013 se re9isa al alBa el ,A5icit en cuenta corriente ,e %8 por ciento ,el P*I
en el reporte pre9io a D8/ por ciento ,el P*I en la proyeccin actual8 en l7nea con
la re9isin ,el crecimiento ,e la ,eman,a interna. Este mayor ,A5icit se asocia al
menor super@9it comercial pre9isto para el a2oF compensa,o parcialmente por
menores e)resos por renta ,e 5actores ante las menores utili,a,es espera,as
en el sector minero. En tanto8 para 2014 se proyecta un mayor ,A5icit en
cuenta corriente respecto al Reporte ,e ,iciem+re8 ,e %8D a %8& por ciento ,el
pro,ucto.
%!. La 'alan&a comercial para el a2o !/1! alcanB los CSE D8$ mil millones8 monto
sustancialmente menor al resulta,o ,e !/118 a5ecta,a por el +a<o ,inamismo ,e
los sectores primarios =ue se tra,u<o en un crecimiento casi nulo en el 9olumen
,e e?portaciones tra,icionales8 as7 como la contraccin en los precios ,e nuestros
principales metales ,e e?portacin y el incremento en la cotiBacin ,e los alimentos
importa,os.
Para !/1% se re9isa a la +a<a el super@9it comercial ,e CSE D8/ mil millones en el
Reporte ,e ,iciem+re a CSE !8" mil millones en el Reporte actual. Ello se e?plica por
los menores 9ol-menes ,e e?portaciones8 tanto ,e pro,uctos tra,icionales como ,e
pro,uctos no tra,icionalesF mayores 9ol-menes ,e importaciones y ,eterioro en la
cotiBacin ,e co+re y oro.
En esa misma l7nea8 para !/1D se re9isa a la +a<a la +alanBa comercial ,e
CSE $8D mil millones a CSE %8/ mil millones8 asocia,o al menor crecimiento
en el 9olumen ,e e?portaciones tra,icionalesF principalmente ,e pro,uctos
mineros.
4r32ico 4C
5!!NH! "O%ER"I! 200<-2014
:>illones ,e CSE;
" &"0
" $/%
& %/!
$ !"0
! $0&
$ &$1
0 $/
D $!
! 1
% //!
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1!
J Proyeccin.
!/1%J !/1DJ
C%a&r 20
$ALANNA COMERCIAL
7,illones de @2H9
2011 2012 2013) 2014)
EEPORTACIONES 4. 2./ 4, .30 4/ 42, 41 0/2 ,4 .0/ ,1 013
4e las cuales+
Productos tradicionales 35 (3% 3. 2.% 36 0(1 35 1%' .0 '15 3( 56.
Productos no tradicionales 10 130 11 0.% 12 126 11 50. 13 .%5 12 '20
IMPORTACIONES 3. 0.1 41 113 44 4.0 44 311 40 1.0 4/ 011
4e las cuales+
Bienes de consumo 6 6'2 ( 2.% ' 353 ' 1(. 10 6.5 10 560
Insumos 1( 255 1' 256 1' '.5 20 .(5 21 65' 21 '53
Bienes de capital 11 665 13 356 1. '50 1. 3%% 16 %30 15 '(6
$ALANNA COMERCIAL 0 302 4 ,21 3 0., 2 111 , 430 3 002
D Pro-eccin.
%%. Las e;portaciones en !/1! alcanBaron los CSE D$80 mil millones8 ci5ra in5erior en
CSE 0!& millones con respecto al monto e?porta,o en !/11F principalmente
por la ca7,a en las 9entas ,e oro ,e las empresas comercialiBa,oras ante las
me,i,as ,el )o+ierno orienta,as a erra,icar la acti9i,a, in5ormal en la e?traccin y
comercialiBacin ,e este mineral :el 9olumen ,e e?portaciones ,e oro a tra9As ,e
A,uanas ,isminuy ,e 08D a $8 millones ,e onBas entre !/11 y !/1!8
,i5erencia =ue representa un 9alor por e?portaciones cercano a los CSE 1 !//
millones;F as7 como las menores cotiBaciones ,e al)unos commo,ities mineros
como co+re8 Binc y plomo. Esto 5ue parcialmente compensa,o por los mayores
9ol-menes ,e pro,uctos no tra,icionales8 con e?cepcin ,e los pro,uctos te?tiles y
pes=ueros8 cuyos en97os a Esta,os Cni,os y Europa su5rieron una contraccin
importante.
C%a&r 21
$ALANNA COMERCIAL
7ariaciones porcentuales9
2011 2012 2013) 2014)
1. Valr2
a. E5portaciones 3011 :11. 51% 312 121( 1013
Productos tradicionales 2'15 :.1. .16 21% 131. '16
Productos no tradicionales 3216 '11 1015 .11 1111 1213
#. Importaciones 2(13 1112 %15 %1( 1016 101.
2. Vl%#e"2
a. E5portaciones (15 212 %1( .12 101% '15
Productos tradicionales 512 01. %15 31' 1116 '16
Productos no tradicionales 2012 '10 (13 512 (13 '11
#. Importaciones 121( '15 '11 '12 '16 '16
3. Preci2
a. E5portaciones 2010 :313 :11' :110 11' 01%
Productos tradicionales 221' :.16 :21% :111 116 010
Productos no tradicionales 101. 013 210 :110 216 310
#. Importaciones 131( 11% :115 :113 01' 01%
D Pro-eccin.
%D. Para 2013 las e?portaciones alcanBar7an los CSE D81 mil millones8 monto in5erior al
pre9isto en el Reporte ,e ,iciem+re :CSE D"8D mil millones; ,e+i,o a la re9isin a la
+a<a en el crecimiento ,el 9olumen ,e las e?portaciones ,e 8" por ciento en el Reporte
,e ,iciem+re a D8! por ciento en el Reporte actual. Esta re9isin se sustenta en menores
e?portaciones ,e oro ante la contraccin espera,a en la pro,uccin ,e \anacoc(a8 ,e
ca5A8 ,e (arina ,e pesca,o8 y menores em+ar=ues ,e pro,uctos te?tiles a 3eneBuela.
Ca+e se2alar =ue en el crecimiento ,e las e?portaciones este a2o impactar7a
positi9amente las operaciones ,el proyecto Antapaccay8 as7 como la puesta en marc(a
,e los proyectos Santan,er ,e Tre9ali :Binc;8 Pucamarca ,e >insur :oro; y Alpamarca ,e
3olcan :plata;.
4r32ico 4F
EKPORT!"IONE6 DE 5IENE6$ 200<-2014
:>iles ,e millones ,e CSE;
Tra,icionales No Tra,icionales
D08% D$80
D81
$18&
1!8&
!"81
%18/
80
!8/
%$80
80
1/81
118/
118$
18D
D8%
1!8&
!%8"
$8%
1"8$
08%
08!
!%8%
!8
%$8"
!18 !/80
%D8! %$8!
%"80
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
NotaI El total ,e e?portaciones incluye el ru+ro ,e otras e?portaciones.
J Proyeccin.
%$. Para 2014 las e?portaciones ascen,er7an a CSE $18& mil millones8 menores a lo pre9isto
en el Reporte ,e ,iciem+re :CSE $D80 mil millones;8 como consecuencia ,e la trayectoria
,escen,ente espera,a en la pro,uccin ,e oro ante las menores leyes ,e mineral en las
operaciones actuales as7 como la re9isin a la +a<a en la cotiBacin ,e oro. Esta
proyeccin
$
consi,era la entra,a en operaciones ,e los proyectos Toromoc(o :Gun7n;8 Las *am+as
:Apur7mac; y Constancia :Cusco;8 =ue en con<unto representar7an una pro,uccin ,e
m@s ,e // mil tonela,as mAtricas 5inas ,e co+re cuan,o operen a plena capaci,a,.
4r32ico 4G
7O9%EN DE EKPORT!"IONE6 NO TR!DI"ION!E6
:Mn,ice 1&&DS1//;
%"1
D%/
D0&
$%1
D$!
$!!
0!
0"%
1&
"D
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1!
J Proyeccin.
!/1%J !/1DJ
4r32ico <0
7O9%EN DE EKPORT!"IONE6 DE "O5RE
:>iles ,e tonela,as mAtricas;
1 "1
&"D &"1
1 1!!
1 !D% 1 !D0 1 !$D
1 !$
1 %!
1 D&"
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1!
J Proyeccin.
!/1%J !/1DJ
4r32ico <1
7O9%EN DE EKPORT!"IONE6 DE ORO
:>iles ,e onBas;
0 "0
0 0D
$ &0
0 &"
0 D1"
0 %D0
0 D1$
$ 11
$ D11
$ 1%1
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1!
J Proyeccin.
!/1%J !/1DJ
%0. Las importaciones ,urante !/1! alcanBaron los CSE D181 mil millones8 monto superior
en 118! por ciento respecto al 9alor importa,o ,urante !/11. Esto re5le< la e?pansin
,e la ,eman,a interna8 impulsan,o en 5orma particular el 9olumen ,e importaciones
,e +ienes ,e consumo y ,e capital.
Para !/1% se pre9An CSE DD8% mil millones ,e importaciones8 lo =ue implicar7a un
crecimiento ,e 9olumen ,e &8! por ciento respecto a !/1!8 li)eramente superior
al pre9isto en ,iciem+re8 como consecuencia ,e un mayor impulso en la acti9i,a,
econmica8 lo =ue ser7a parcialmente atenua,o por el menor ritmo ,e crecimiento
en las importaciones ,e insumos ante la ,esaceleracin pre9ista en la in,ustria no
primaria. Para !/1D se pre9A importaciones por CSE D"8& mil millones8 consistente
con un crecimiento ,el 9olumen ,e &80 por ciento8 similar al pre9isto en el Reporte ,e
,iciem+re.
4r32ico <2
I%PORT!"IONE6 DE 5IENE6$ 200< -2014
:>iles ,e millones ,e CSE;
!"8D !"8"
%8/
118
D181
1%8D
DD8%
1D8D
D"8&
108/
1!81
%81
080
1D8"
D81
"8/
1&80
$8&
1/8D
&8!
1D80
!18/
08"
1/81
&81
1D8/
1&8!
1"8!
!/8$
!!8/
!8% !80
%8!
D8$ D8/
$8$
08
"8! &8!
1/80
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
*ienes ,e capital
Insumos *ienes ,e consumo
NotaI El total ,e importaciones incluye el ru+ro otras importaciones.
J Proyeccin.
T>rminos (e intercam'io y precios (e commo(ities
%. Durante !/1!8 los tArminos ,e intercam+io +a<aron alre,e,or ,e $ por ciento ,e+i,o
a la ca7,a ,e los precios ,e e?portacin y al aumento ,e los precios ,e pro,uctos
,e importacin. La ca7,a anual ,e los tArminos ,e intercam+io re5le< la e9olucin
,el primer semestre8 principalmente8 cuan,o se re)istraron ca7,as en al)unos precios
internacionales ,e metales. En la se)un,a mita, ,el a2o8 los tArminos se recuperaron
parcialmente8 en l7nea con la correccin a la +a<a ,e los precios ,e alimentos. Se
estima =ue para el resto ,el a2o8 los tArminos aumenten le9emente8 implican,o un
aumento ,e /8% por ciento en !/1%.
$&
C%a&r 22
TBRMINOS DE INTERCAM$IO
74atos promedios anuales9
TLr#i"+ &e i"!erca#;i
Preci+ &e ED<r!aci"e+
2011 2012 2013) 2014)
E"e@:e; RI Dic.12 RI Mar.13 RI Dic.12 RI Mar.13
,-4 @4-0 0-. @0-, 0-3 1-0 0-0
20-0 @3-3 0-1 @1-0 @1-0 1-0 0-1
)o#re 7ctv @2H por li#ra9 .00 361 366 365 35' 366 360
Linc 7ctv @2H por li#ra9 100 (( '. '0 '1 '. '3
Plomo 7ctv @2H por li#ra9 10' '. 10% '( 103 '' 103
Nro 7@2H por onza9 1 5%0 1 6%0 1 650 1 %20 1 60( 1 %20 1 600
Preci+ &e I#<r!aci"e+ 13-/ 1-1 @0-, @1-, @1-3 0-0 0-1
Petrleo 7@2H por #arril9 '5 '. '5 '0 '3 '0 '2
=rigo 7@2H por =,9 2(0 2%6 2(1 331 2%6 32. 2(0
,a$z 7@2H por =,9 262 2%3 2(0 2%6 256 2.5 222
Aceite de 2o-a 7@2H por =,9 1 1'1 1 125 1 0(5 1 0'6 1 10. 1 125 1 110
4r32ico <3
8NDI"E6 DE PRE"IO6 DE EKPORT!"I#N- I%PORT!"I#N
, T?R%INO6 DE INTER"!%5IO$ ENERO 200C - FE5RERO 2013
:1&&DS1//;
D$/ Dic/12 Fe'/13
TArminos ,e intercam+io
Mn,ice precios ,e e?portaciones
D//
%$/
%//
!$/
!//
1$/
1//
$/
TArminos ,e intercam+io 1%8% 1%8&
Mn,ice precios ,e importaciones
Mn,ice precios ,e e?portaciones %%D8D %%D80
Mn,ice precios ,e importaciones !D%80 !D!80
Fe+./ Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
$80
!08
%8D
4r32ico <4
T?R%INO6 DE INTER"!%5IO
:3ariaciones porcentuales;
18&
$8D
/8%
/8/
!//$
J Proyeccin.
!//0 !//
#1D8D
!//"
#!8"
!//& !/1/ !/11
#D8&
!/1! !/1%J !/1DJ
Durante las primeras seis semanas ,el a2o8 las cotiBaciones se 9ieron 5a9oreci,as por las
e?pectati9as ,e recuperacin econmica en las principales econom7as ,esarrolla,as8
sustenta,as en in,ica,ores positi9os ,e acti9i,a, en Esta,os Cni,os y en C(ina8 y en
el ,esempe2o 5a9ora+le ,e las +olsas tras la pu+licacin ,e resulta,os corporati9os
5a9ora+les en su mayor7a.
La ten,encia se re9irti a partir ,e la se)un,a =uincena ,e 5e+rero ,e+i,o a la
incerti,um+re en torno a la euroBona tras las elecciones en Italia8 a la 5alta ,e acuer,o
en materia 5iscal en Esta,os Cni,os y a las me,i,as a,opta,as por C(ina para re,ucir las
presiones en el merca,o inmo+iliario8 as7 como el anuncio ,e sus metas para !/1%.

"o're
%". En !/1!8 el precio ,el co're se re,u<o &8& por ciento8 alcanBan,o una cotiBacin
prome,io anual ,e CSELl+. %80/. En los ,os primeros meses ,e !/1%8 el precio
,el metal aument 180 por ciento8 cerran,o 5e+rero con una cotiBacin prome,io
mensual ,e CSELl+. %800. Sin em+ar)o8 a partir ,e la se)un,a =uincena ,e ese
mes8 el precio ,el co+re se re,u<o r@pi,amente cerran,o el mes en CSELl+. %8$$.
La correccin ,el precio ,el co+re a partir ,e la se)un,a =uincena ,e 5e+rero estu9o
asocia,a principalmente a la ,ecisin ,el )o+ierno ,e C(ina ,e a,optar me,i,as para
5renar la especulacin en su merca,o inmo+iliario. Este 5actor se ,a en un conte?to ,e
me<ores perspecti9as ,e pro,uccin ,e re5ina,os y ,e incremento en la pro,uccin
,e mina =ue se inici a me,ia,os ,e !/1!8 en especial en C(ile e In,onesia. Ello
se re5le< en un incremento ,e los in9entarios mun,iales ,e co+reF en especial8 los
almacenes ,e S(an)(ai (an continua,o re)istran,o ni9eles ele9a,os ,e in9entarios.
En este senti,o8 para el (oriBonte ,e proyeccin8 se espera un super@9it ,el merca,o
,e co+re mayor al espera,o a inicios ,e a2o y altos ni9eles ,e in9entarios. Ello
compensar7a el li)ero incremento espera,o en la ,eman,a pro9eniente ,e C(ina.
En l7nea con estos 5actores8 se estima =ue los precios se u+i=uen li)eramente por
,e+a<o ,e lo proyecta,o en el Reporte ,e In5lacin pasa,o.
4r32ico <<
"O5RE$ ENERO 200C - DI"IE%5RE 2014
:ct9. CSELl+.;
D$/
D//
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1$/
1//
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RI Dic. 1! RI >ar. 1%
Proyecciones (el RI
Dic/ 12 P r om/ 7 ar/ B anual
!/1! %01 #&8&
!/1% %0$ 18!
!/1D %00 /8D
%a r/ 13 P r om/ 7 a r/ B anual
!/1! %01 #&8&
!/1% %$& #/8D
!/1D %0/ /8%
Ene./ Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11 Ene.1! Ene.1% Ene.1D
Hinc
%&. El precio prome,io ,el &inc 5ue CSE /8"" por li+ra en !/1!8 re5le<an,o una ca7,a
anual ,e 118! por ciento. En los ,os primeros meses ,e !/1%8 la cotiBacin ,el Binc
se (a recupera,o D8D por ciento8 cerran,o 5e+rero con un ni9el prome,io mensual ,e
CSE /8& por li+ra.
La re,uccin ,e !/1! re5le< las con,iciones (ol)a,as en el merca,o mun,ial8 =ue
mostr un super@9it )lo+al por se?to a2o consecuti9o e in9entarios mun,iales al
alBa. Estos resulta,os son consistentes con el incremento ,e la pro,uccin minera
y con la ca7,a ,e la ,eman,a8 a5ecta,a por la contraccin econmica en Europa y el
menor uso en C(ina. En los primeros meses ,el a2o la ten,encia se re9irti ante la
e?pectati9a ,e una re,uccin ,e la pro,uccin ,e Binc re5ina,o :en respuesta a los
+a<os precios;. Sin em+ar)o8 (acia me,ia,os ,e 5e+rero se 9ieron a5ecta,os por los
e9entos ,e la EuroBona8 Esta,os Cni,os y C(ina se2ala,os anteriormente.
Los 5un,amentos ,el merca,o ,el Binc contin-an se2alan,o un merca,o (ol)a,o8
aun=ue en el me,iano plaBo se estima =ue la pro,uccin ,e Binc re5ina,o no se
recupere al mismo ritmo =ue el crecimiento en el consumo8 )eneran,o presiones al
alBa. Se pre9A =ue8 en el (oriBonte ,e proyeccin8 la cotiBacin internacional ,e Binc
se manten)a relati9amente esta+le y en ni9eles similares a los estima,os en el anterior
Reporte ,e In5lacin.
4r32ico <A
HIN"$ ENERO 200C - DI"IE%5RE 2014
:ct9. CSELl+.;
%//
!$/
!//
1$/
1//
$/
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Proyecciones (el RI
!/1! "" #1180
!/1% &/ !80
!/1D &D D8/
!/1! "" #118!
!/1% &1 %8/
!/1D &% !8!
Oro
D/. La cotiBacin ,el oro se increment 08D por ciento en !/1!8 cerran,o el a2o con una
cotiBacin prome,io ,e CSELoB.tr. 1 0/. Sin em+ar)o8 en los ,os primeros meses
,e !/1%8 el precio ,el oro ,isminuy %8D por ciento8 cerran,o con una cotiBacin
prome,io mensual ,e CSELoB.tr. 1 0! en 5e+rero.
El comportamiento ,escen,ente ,el oro se sustent en la 9enta rAcor, ,e 5on,os ,e
in9ersin por parte ,e in9ersionistas =ue recompusieron su porta5olio (acia t7tulos
,e renta 9aria+le. Esta ,eman,a ,e in9ersin se contra<o tras (a+er creci,o $1 por
ciento en !/1!. Tam+iAn a5ect la menor ,eman,a ,e In,ia8 en especial ,e <oyer7a y el
estancamiento ,e la ,eman,a ,e C(ina. En In,ia8 la ,eman,a se (a+r7a contra7,o tras
el aumento ,e los impuestos a las importaciones ,e oro.
Se estima =ue el precio ,el oro se manten)a alre,e,or ,e los ni9eles actuales8 y por
,e+a<o ,e lo estima,o en el Reporte ,e In5lacin anterior. Esta proyeccin8 en l7nea con
los ,atos e<ecuta,os8 se sustenta en las e?pectati9as ,e +a<a in5lacin )lo+al. Sin em+ar)o8 la
concrecin ,e al)unos 5actores ,e ries)o rese2a,os en este reporte8 po,r7a )enerar un
incremento en la a9ersin al ries)o y una mayor ,eman,a ,e oro como acti9o ,e re5u)io.
4r32ico <C
ORO$ ENERO 200C - DI"IE%5RE 2014
:CSELoB.tr.;
! ///
1 "//
1 0//
1 D//
1 !//
1 ///
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Proyecciones (el RI
Dic/ 12 Prom/ 7ar/ B anual
!/1! 1 0% 080
!/1% 1 !/ !8"
!/1D 1 !/ /8/
!/1! 1 0/ 08D
!/1% 1 0/" #%8
!/1D 1 0// #/8$
4r32ico <F
"OTIH!"I#N DE ORO E 8NDI"E 7IK 6DP-<00
:Enero !// # Fe+rero !/1%;
/
Oro :CSELoB.tr.; # e<e ,erec(o
3IR
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1 !//
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/
Ene./
A)o./ >ar./" Oct./" >ay./& Dic./& Gul.1/ Fe+.11 Set.11 A+r.1! No9.1!
FuenteI *loom+er).
"uenta 2inanciera
D1. Durante !/1! la cuenta 2inanciera (e lar.o pla&o (el sector pri0a(o ascen,i a
CSE 108% mil millones8 representan,o un 5lu<o ,e "8! por ciento ,el P*I. Este monto 5ue
mayor al o+ser9a,o en !/11 principalmente por la mayor in9ersin ,irecta e?tra<era en
el pa7s y el mayor 5inanciamiento ,el sector no 5inanciero local a tra9As ,e emisiones
,e +onos en los merca,os internacionalesF lo =ue 5ue parcialmente atenua,o por el
mayor 5lu<o o+ser9a,o ,e capitales al e?terior por parte ,e in9ersionistas institucionales
locales.
C%a&r 23
CUENTA :INANCIERA DE LAR4O PLANO DEL SECTOR
PRIVADO
7,illones de @2H9
2011 2012 2013) 2014)
I. ACTIVOS @1 20/ @2 411 @4 123 @4 200 @4 141 @4 30.
Inversin directa en el e5tran/ero :113 5% 0 0 0 0
Inversin de cartera en el e5terior :1 1(5 :2 53. :. 123 :. 20' :. 1.1 :. 3'6
II. PASIVOS 10 01/ 1/ /2. 14 ../ 21 200 14 2,. 1, 4./
Inversin directa e5tran/era en el pa$s ( 233 12 2.0 ( 1%1 10 (.1 ' 336 ' .0.
Pr>stamos de largo plazo 2 %(% 5 011 . 1(2 6 0%2 2 55. 3 6'.
2ector &inanciero 1 6'6 2 '(( 3 365 3 365 1 666 1 666
2ector no &inanciero 1 0'1 2 023 (1% 2 %06 ((( 2 02(
Inversin e5tran/era de cartera en el pa$s :102 1 5%5 2 316 . 2'5 2 366 2 36'
III. :LU8O NE T O 0 .20 1. 340 10 ,4, 1. 000 10 1 1, 1 1 012
,orcenta-e del ,." /,4 8,2 4,8 7,7 4,3 4,6
D Pro-eccin.
Durante !/1% la cuenta 5inanciera ,e lar)o plaBo ,el sector pri9a,o ascen,er7a a
CSE 18/ mil millones8 monto similar al ,e !/1! pero superior al pre9isto para este
a2o en el Reporte ,e ,iciem+re :CSE 1/8$ mil millones;. Esta re9isin al alBa se e?plica
por el mayor 5lu<o ,e 5inanciamiento e?terno espera,o para al)unos proyectos ,e
in9ersin ,e )ran en9er)a,ura como Toromoc(o8 cuya in9ersin total pasar7a ,e
CSE ! !// millones a CSE % $// millones. Asimismo se espera una mayor in9ersin
e?tran<era ,e cartera8 tanto por emisiones ,e +onos en el e?terior como por mayores
participaciones ,e capital ,e 5on,os ,e in9ersin e?tran<eros en el merca,o local. Este
mayor in5lu<o ser7a parcialmente atenua,o por mayores sali,as ,e las AFP respecto al
a2o !/1! ante el incremento en el l7mite ,e in9ersiones en el e?terior ,e %/ por ciento
a %D por ciento en 5e+rero ,e este a2o.
Para !/1D se proyecta un 5lu<o positi9o ,e CSE 1181 mil millones8 e=ui9alente a D80
por ciento ,el P*I y li)eramente superior a lo pre9isto en ,iciem+re8 lo =ue se sustenta
en el aumento ,el re=uerimiento ,e 5inanciamiento e?terno para la e<ecucin ,e
proyectos ,e in9ersin pri9a,a8 y sustitucin ,e 5inanciamiento interno por e?terno
por parte ,el sector no 5inanciero en un conte?to ,e con,iciones 5a9ora+les y alta
li=ui,eB en los merca,os 5inancieros internacionales. La mo,eracin o+ser9a,a
en
!/1D8 con respecto al a2o !/1%8 se e?plica parcialmente por el tArmino ,el perio,o ,e
construccin ,e al)unos )ran,es proyectos ,e in9ersin cuyo inicio ,e operaciones
est@ pro)rama,o para ,ic(o a2o.
4r32ico <G
F9:O DE "!PIT!E6 DE !R4O P!HO DE 6E"TOR PRI7!DO 1E
D8%
D8
&8&
"8/
08
&8/
08
1/8%
1/81
08&
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1!
!/1%J !/1DJ
1L incluye In9ersin ,irecta e?tran<era neta 8 in9ersin e?tran<era ,e cartera en el pa7s y ,esem+olsos ,e lar)o plaBo ,el sector pri9a,o.
J Proyeccin.
D!. Por su parte8 la cuenta 2inanciera (el sector pQ'lico tu9o un 5lu<o positi9o ,e
CSE 18 mil millones en !/1!8 en )ran me,i,a e?plica,o por la a,=uisicin ,e +onos
so+eranos por parte ,e no resi,entes8 pasan,o su participacin ,e D$ por ciento en
!/11 a $$ por ciento en !/1!.
Para !/1% se pre9A un 5lu<o positi9o ,e CSE !/& millones8 lo =ue contrasta con los
CSE &D/ millones pre9istos en el Reporte ,e ,iciem+re. Esto se e?plica por mayores
sali,as ante el prepa)o ,e ,eu,a e?terna por CSE 1 0& millones pre9isto para el primer
semestreF compensa,o por las compras ,e +onos so+eranos por no resi,entes y la
colocacin ,e ,eu,a ,el Fon,o >i 3i9ien,a por un monto total ,e CSE $// millones.
D%. Con ello8 el sal,o ,e la ,eu,a e?terna ,e me,iano y lar)o plaBo pasar7a ,e !$8/ por
ciento ,el P*I en !/1! a !8" por ciento en !/1D. La ten,encia creciente o+ser9a,a en
el en,eu,amiento e?terno ,el sector pri9a,o8 =ue pasar7a ,e 118" por ciento ,el P*I
en !/1! a 1081 por ciento ,el P*I en !/1D resultar7a en =ue por primera 9eB Aste sea
superior al ,el sector p-+lico. En la proyeccin8 la ,eu,a e?terna p-+lica8 incluyen,o
los +onos internos en po,er ,e no resi,entes8 pasar7a ,e 1%8! por ciento ,el P*I en
!/1! a 118 por ciento ,el P*I en !/1D.
4r32ico A0
6!DO DE DE9D! EKTERN! DE %EDI!NO , !R4O P!HO
%$
Total
%/
P-+lica
Pri9a,a
!$
!/
1$
!$8/
1%8!
!80
1D8&
!8"
1081
118
1/ 118"
1!8
$
/
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
0$
DD. Durante !/1! el 2lu*o (e capitales e;ternos (e corto pla&o mostr una re9ersin8
,es,e una sali,a ,e CSE 18% mil millones en !/11 a un 5lu<o positi9o ,e CSE !8! mil
millones. Para el (oriBonte ,e proyeccin se pre9A una trayectoria ,ecreciente en
este a)re)a,o. Para !/1% y !/1D se proyecta un in5lu<o ,e a,eu,a,os +ancarios por
CSE 18% mil millones y CSE // millones respecti9amente8 ci5ras menores a lo
o+ser9a,o en !/1! :CSE ! /10 millones; como consecuencia ,e la mo,eracin
espera,a ,el 5on,eo e?terno ante el panorama internacional y las me,i,as ,e enca<e
a,opta,as por el *anco Central para atenuar el impacto ,el in5lu<o ,e capitales so+re
la e?pansin ,el crA,ito.
D$. La acumulacin ,e reser9as internacionales (a permiti,o continuar re,ucien,o la
9ulnera+ili,a, ante e9entos ,e re,uccin a+rupta ,el 5inanciamiento e?terno. De esta
manera8 las reser9as representan el %D por ciento ,el P*I8 cu+ren m@s ,e $ 9eces el
a,eu,a,o e?terno ,e corto plaBo y el &$ por ciento ,el total ,e las o+li)aciones ,el
sistema 5inanciero con el sector pri9a,o :li=ui,eB total;.
C%a&r 24
INDICADORES DE RESERVAS INTERNACIONALES
:e;.03 :e;.0/ :e;.13
Reservas Internacionales 3etas 7RI31 millones de @2H9 10 2%% 32 306 6% 62'
Posicin de )am#io del B)RP 7millones de @2H9 3 .6( 25 1.0 .% (%%
RI3 6 Producto Bruto Interno 7porcenta/e9 16 1(11 3011 331'
RI3 6 4euda e5terna de corto plazo 7n"mero de veces9 26 213 31. 515
RI3 6 CiFuidez total 7porcenta/e9 (21( 10'11 '.1'
16 Acumulado al trimestre inmediatamente anterior.
26 Inclu-e el saldo de deuda de corto plazo - la amortizacin de los pr5imos cuatro trimestres.
4r32ico A1
RE6ER7!6 INTERN!"ION!E6 NET!6$ 200< -FE5/2013
:>illones ,e CSE;
0% &&1
0 0!&
! 0"&
%1 1&0
%% 1%$
DD 1/$
D" "10
1D /&
1 !$
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! Fe+. !/1%
I3. FinanBas p-+licas
D0. El sector pQ'lico no 2inanciero alcanB en el a2o !/1! un super@9it econmico ,e
SL. 1181 mil millones8 lo =ue represent un !81 por ciento ,el P*I8 li)eramente superior
al 18& por ciento o+teni,o en !/11. Este incremento o+e,ece8 ,e un la,o8 al aumento
,e los in)resos corrientes ,el )o+ierno )eneral8 =ue re)istraron un crecimiento real
,e
8% por ciento8 y al mayor resulta,o primario ,e las empresas p-+licas no 5inancierasF
lo =ue 5ue parcialmente atenua,o por el crecimiento real ,el )asto no 5inanciero ,el
)o+ierno )eneral en "8/ por ciento. Ca+e ,estacar =ue este incremento ,el )asto
se asoci 5un,amentalmente a una mayor e<ecucin en la 5ormacin +ruta ,e capital
:108/ por ciento;8 en tanto =ue los )astos corrientes mostraron una e?pansin
,e
$8! por ciento en tArminos reales8 principalmente por mayores )astos en
+ienes y
ser9icios ,e los )o+iernos su+ nacionales.
D. Para 2013 y 2014 se (a re9isa,o a la +a<a el resulta,o econmico ,e 181 por ciento ,el
P*I en el Reporte ,e ,iciem+re a 18/ por ciento ,el P*I en la actual proyeccin. Este
menor resulta,o o+e,ece a la menor recau,acin pre9ista ante los menores precios
internacionales ,e nuestros principales pro,uctos ,e e?portacin8 as7 como mayores
)astos corrientes ,el )o+ierno )eneral. Esta proyeccin toma en cuenta mayores
incrementos en remuneraciones8 as7 como mayores contrataciones ,e personal8
am+os apro+a,os en el Presupuesto !/1%.
La Ley ,e E=uili+rio Financiero apro+a,a para este a2o se2ala8 entre otras ,isposiciones8
=ue el resulta,o econmico no ,e+er7a ser ,e5icitario8 con lo cual se reemplaBan las
re)las macro 5iscales ,e la Ley ,e Responsa+ili,a, y Transparencia Fiscal :,A5icit 5iscal
menor a 1 por ciento ,el P*I y aumento m@?imo ,el )asto real ,e consumo ,e D por
ciento;.
4r32ico A2
RE69T!DO E"ON#%I"O DE 6E"TOR PI5I"O NO FIN!N"IERO$ 200<-2014
!8%
!8&
!8D 18&
!81
18/ 18/
#/8%
!
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/
$
J
Proy
ecci
n.
!//0
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#1.%
!//&
#/8%
!/1/ !/11 !/1! !/1
%J
!/1
DJ
0"
C%a&r 2,
SECTOR PH$LICO NO :INANCIERO
2011 2012 2013) 2014)
1. I"Ire++ crrie"!e+ &el I;ier" Ie"eral 1/ 21-0 21-. 21-1 21-. 21-1 21-.
Variaci0n 1 real 13,6 7,3 6,/ /,8 6,6 6,8
2. 4a+!+ " =i"a"cier+ &el I;ier" Ie"eral 2/ 1/-1 1/-1 10-, 10-. 10-. 10-1
Variaci0n 1 real 1,7 8,0 10,6 11,2 7,0 7,1
4el cual+
?asto corriente 1310 1311 1315 1316 1313 1315
Variaci0n 1 real 7,1 /,2 9,4 9,8 /,6 /,9
!ormacin #ruta de capital .1% 512 51% 51% 51' 51(
Variaci0n 1 real -8,1 16,0 11,7 14,8 10,7 10,0
3. O!r+ 0-1 0-3 0-0 0-0 0-0 0-0
4. Re+%l!a& <ri#ari 51@2O36 3-0 3-2 2-2 2-0 2-1 1-0
,. I"!ere+e+ 1-2 1-1 1-0 1-0 1-0 0-0
.. Re+%l!a& ec"'#ic 1-0 2-1 1-1 1-0 1-1 1-0
3ota 7miles de millones de 26.9+
1. Ingresos corrientes del go#ierno general 102 11. 123 123 133 13.
2. ?astos no &inancieros del go#ierno general (( '( 111 112 120 122
3. PBI nominal .(% 526 56( 56' 616 620
16 El go#ierno central inclu-e los ministerios1 universidades nacionales1 instituciones p"#licas - go#iernos regionales. El go#ierno general
tiene una co#ertura mGs amplia Fue inclu-e ademGs del go#ierno central1 a la seguridad social1 organismos reguladores - supervisores1
#ene&icencias p"#licas - go#iernos locales.
26 Inclu-e el gasto devengado por las compensaciones netas al !ondo de Esta#ilizacin de Precios de los )om#usti#les 7!EP)9.
D Pro-eccin.
E0olucin (e los in.resos 2iscales
D". Los in)resos corrientes ,el )o+ierno )eneral ,urante el a2o !/1! ascen,ieron a !180
por ciento ,el P*I8 mayores en /80 puntos porcentuales a lo o+teni,o en !/118 lo =ue
se e?plic principalmente por aumentos en el Impuesto a la Renta8 tanto ,e personas
naturales como <ur7,icasF e Impuesto Oeneral a las 3entas :IO3;. Tam+iAn contri+uyeron
los mayores montos =ue se perci+ieron por trasla,o ,e ,etracciones ,e las cuentas ,el
*anco ,e la Nacin al Tesoro P-+lico8 as7 como otros in)resos asocia,os a la acti9i,a,
minera. Durante el a2o !/1! se recau, por concepto ,e re)al7as mineras8 Impuesto
Especial a la >iner7a :IE>; y Ora9amen Especial a la >iner7a :OE>; la suma ,e
SL. 1 &0" millones8 representan,o un crecimiento ,e &/ por ciento respecto a lo
perci+i,o por esos mismos conceptos en !/11 :SL. 1 /%$ millones;8 a2o en =ue se
,ict las normas.
Ca+e in,icar =ue la SCNAT implement ,i9ersas campa2as ,e 5ormaliBacin a sectores
,on,e se ,etectaron altos )ra,os ,e e9asin tri+utaria y realiB operaciones ,e control
al trasla,o ,e mercanc7as y 9eri5icacin ,e entre)a ,e compro+antes ,e pa)o en
esta+lecimientos ,e 9enta al p-+lico. Tam+iAn se e?ten,i el @m+ito ,e aplicacin ,el
sistema ,e ,etracciones a otros sectores como el ,e minerales met@licos no aur75eros
y minerales no met@licos.
0
C%a&r 2.
IN4RESOS CORRIENTES DEL 4O$IERNO 4ENERAL
2011 2012 2013) 2014)
IN4RESOS TRI$UTARIOS 1,-0 1.-4 1.-, 1.-2 1.-, 1.-3
Impuesto a la Renta 61' %11 %13 61' %13 %10
Impuesto ?eneral a las entas (13 (1. (15 (15 (15 (15
Impuesto 2electivo al )onsumo 110 01' 01' 01' 01' 01'
Impuesto a las Importaciones 013 013 013 013 013 013
Ntros ingresos tri#utarios 11. 11% 11% 11% 11% 11%
4evoluciones de impuestos :210 :210 :211 :211 :211 :211
IN4RESOS NO TRI$UTARIOS ,-1 ,-2 ,-1 ,-3 ,-1 ,-3
T O T AL 21-0 21-. 21-1 21-. 21-1 21-.
D Pro-eccin.
4r32ico A3
IN4RE6O6 "ORRIENTE6 DE 4O5IERNO 4ENER!$ 200< - 2014
1&8&
!/8
!18!
!/8/
!18/
!180 !180 !180
1"8!
1"8&
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
D&. Para el a2o 2013 se (a re9isa,o a la +a<a el crecimiento real ,e los in)resos corrientes
,el )o+ierno )eneral ,e 08$ por ciento en el Reporte pre9io a $8" por ciento en el
Reporte actual8 e?plica,a principalmente por los menores in)resos espera,os por
concepto ,e re)ulariBacin ,e impuesto a la renta8 en l7nea con la re9isin a la +a<a en
los in)resos y utili,a,es ,el sector minero. Con ello8 el ratio ,e los in)resos corrientes
con respecto al P*I pasar7a ,e !18 pre9isto en ,iciem+re a !180 por ciento ,el P*IF
en tanto =ue para el a2o !/1D tam+iAn se (a re9isa,o a la +a<a este a)re)a,o en /81
puntos porcentuales.
La recau,acin por el Impuesto a la Renta ascen,er7a a 08& por ciento ,el P*I
en
!/1%8 menor en /8D puntos porcentuales respecto a lo pre9isto en ,iciem+re8 por
menor re)ulariBacin :/80 por ciento ,el P*I;F lo =ue ser7a parcialmente compensa,o
por las mayores rentas ,el tra+a<o8 en un conte?to ,e crecimiento ,el empleo 5ormal.
Para !/1D se pre9A un li)ero aumento a por ciento ,el P*I8 aun=ue menor al 8% por
ciento pre9isto en ,iciem+re.
/
4r32ico A4
I%P9E6TO ! ! RENT!$ 200< - 2014
D8%
081
08"
0 8$
$8%
$8&
08&
81
08& 8/
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
4r32ico A<
RE49!RIH!"I#N DE I%P9E6TO ! ! RENT!$ 200< - 2014
/8"
181
18!
/ 8
/80
/8
/8&
/8&
/80
/8
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
La recau,acin por el Impuesto 4eneral a las 7entas :IO3; se manten,r7a en "8$ por
ciento ,el P*I para !/1% y !/1D8 alcanBan,o un crecimiento real ,e 8" por ciento
y 081 por ciento8 respecti9amente. Ca+e mencionar =ue en el caso ,el IO3 interno
se re)istrar7an crecimientos ,e 118 por ciento y 8" por ciento8 respecti9amente8
en l7nea con el mayor ,inamismo ,e la ,eman,a interna y las me<oras por me,i,as
a,ministrati9as =ue +uscar7an ampliar la +ase tri+utaria.
4r32ico AA
I%P9E6TO 4ENER! ! !6 7ENT!6$ 200< - 2014
8/
81
8$
"8$
8
"8!
"8%
"8D
"8$ "8$
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
4ASTO TOTAL 1-1 3-0 1-1 /-. 1,-1 /-0
?o#ierno 3acional 510 :1.1% :121( :115 1%1% :11.
?o#iernos Regionales 116 1%10 1'11 1(1% 1(13 1(13
?o#iernos Cocales :%1( (%11 3'12 3116 %10 2(16
La re+a<a ,ecreta,a a me,ia,os ,e !/11 en la tasa ,el Impuesto 6electi0o al
"onsumo :I6"; ,e com+usti+les (iBo =ue la recau,acin por este impuesto se re,uBca en
/81 punto porcentual en el a2o !/1!8 u+ic@n,ose en /8& por ciento ,el P*I. Para
los a2os !/1% y
!/1D se proyecta =ue la recau,acin por este concepto se manten,r7a en /8& por ciento
,el
pro,ucto8 por cuanto no se asumen cam+ios en la tasa ,e este impuesto.
4r32ico AC
I%P9E6TO 6EE"TI7O ! "ON69%O$ 200< - 2014
180
18%
18%
/8&
181 181
18/
/8& /8& /8&
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
E0olucin (el .asto pQ'lico
$/. En el a2o !/1!8 los )astos no 5inancieros ,el )o+ierno )eneral crecieron "8/ por ciento8
lo
=ue marca una recuperacin respecto al crecimiento real ,e 18 por ciento o+ser9a,o en
!/11. Este impulso se 9incula al mayor )asto ,e capital ,e los )o+iernos su+nacionales8
=ue mostraron tasas ,e crecimiento real cercanas al D/ por ciento8 contrastan,o con
las contracciones re)istra,as en !/11 ante los pro+lemas ,e )estin por el cam+io ,e
autori,a,es. Con este resulta,o8 el ratio respecto al P*I alcanB un ni9el ,e 1"8 por
ciento8 superior en /80 puntos porcentuales al o+ser9a,o en !/11.
C%a&r 21
4ASTOS NO :INANCIEROS DEL 4O$IERNO 4ENERAL
7ariacin porcentual real9
4ASTO CORRIENTE
2011 2012
I Tri#. II Tri#. III Tri#. IV Tri#. AA
1-1 @3-2 1-2 2-1 11-0 ,-2
?o#ierno 3acional %16 :111' :.1. :212 201' 116
?o#iernos Regionales 61% 101( 111% '1' 101( 101(
?o#iernos Cocales 510 3.16 151% 1'10 %16 1%11
4ASTO DE CAPITAL @10-1 34-0 1-0 2.-3 11-0 1,-2
?o#ierno 3acional :31' :3210 :3'16 212 %15 :1313
?o#iernos Regionales :'1. ..11 .210 .315 3015 3%11
?o#iernos Cocales :1%10 21311 %.13 ..10 61% 3'11
1
4ASTO TOTAL 1-1 3-0 1-1 /-. 1,-1 /-0
?o#ierno 3acional 310 :1013 :(15 :01' '16 :01'
?o#iernos Regionales 013 312 313 315 31% 315
?o#iernos Cocales :116 1011 613 610 11( 51.
C%a&r 2/
7)ontri#ucin a la variacin porcentual real9
4ASTO CORRIENTE
2011 2012
I Tri#. II Tri#. III Tri#. IV Tri#. AA
4-0 @2-1 0-/ 2-0 10-1 3-/
?o#ierno 3acional 315 :%11 :212 :112 (1% 01(
?o#iernos Regionales 01' 116 115 11. 11. 115
?o#iernos Cocales 01. 21( 115 11( 01% 116
4ASTO DE CAPITAL @3-2 ,-1 0-3 .-. 4-4 4-2
?o#ierno 3acional :015 :311 :613 012 110 :11%
?o#iernos Regionales :016 115 11( 211 213 210
?o#iernos Cocales :211 %13 .1( .12 111 31'
$1. Para el a2o 2013 se estima un crecimiento real ,e 118$ por ciento ,el )asto no
5inanciero ,el )o+ierno )eneral como consecuencia ,e los incrementos salariales
apro+a,os en el Presupuesto !/1% y =ue se ,estinar7an principalmente a los
sectores e,ucacin8 interior y ,e5ensa. De esta 5orma8 esta 9aria+le se u+icar7a en
el a2o !/1% en un ni9el e=ui9alente a 1&80 por ciento ,el P*I8 coe5iciente mayor
al re)istra,o en !/1! :1"8 por ciento;. Para el a2o !/1D se pre9A =ue el )asto
no 5inanciero ,el )o+ierno )eneral alcance un ni9el e=ui9alente a 1&8 por ciento
,el P*I8 mo,er@n,ose el crecimiento ,el )asto con respecto a lo pre9isto
para
!/1%.
C%a&r 20
2011 2012 2013) 2014)
4ASTO CORRIENTE 13-0 13-1 13-, 13-. 13-3 13-,
?o#ierno 3acional (1' (1% '10 (1' (1' (1(
?o#iernos Regionales 215 216 216 21% 216 21%
?o#iernos Cocales 116 11( 11( 210 11( 210
4ASTO DE CAPITAL ,-0 ,-, .-1 .-0 .-2 .-2
?o#ierno 3acional 213 11' 213 211 213 211
?o#iernos Regionales 110 113 111 11. 11. 11.
?o#iernos Cocales 11( 21. 216 215 215 21%
4ASTO TOTAL 1/-1 1/-1 10-, 10-. 10-. 10-1
?o#ierno 3acional 1112 1016 1113 1110 1113 101(
?o#iernos Regionales 31. 31' 31( .11 .10 .12
?o#iernos Cocales 31. .12 .15 .15 .13 .1%
D Pro-eccin.
!
4r32ico AF
4!6TO6 NO FIN!N"IERO6 DE 4O5IERNO 4ENER!$ 200<-2014
1/8%
81
1/8$
1181
118/
118
"8/
118!
81
18
!//$
J Proyeccin.
!//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
4r32ico AG
4!6TO6 "ORRIENTE6 NO FIN!N"IERO6 DE 4O5IERNO 4ENER!$ 200<-2014
&8"
%80
&8/
$8
%8%
"8%
81
$8!
&8"
$8&
!//$
J Proyeccin.
!//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
4r32ico C0
FOR%!"I#N 5R9T! DE "!PIT! DE 4O5IERNO 4ENER!$ 200< - 2014
108/
!!8
1"8/
%$8D
!"8
!/80
108/
1D8"
1/8/
#"81
!//$
J Proyeccin.
!//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
Resulta(o Econmico Estructural e Impulso 2iscal
$!. El resulta(o econmico estructural8 in,ica,or ,e la posicin 5iscal ,e lar)o plaBo =ue
,e,uce ,el resulta,o econmico con9encional los e5ectos ,el ciclo econmico y ,e
los precios ,e los principales minerales ,e e?portacin8 5ue ,e /8! por ciento
,el P*I
C
o
n
t
r
a
c
t
i
9
o

E
?
p
a
n
s
i
9
o
en !/1!. Para el a2o !/1% se proyecta un resulta,o estructural ne)ati9o ,e /8D por
ciento ,el P*I8 asocia,o al mayor )asto ,el )o+ierno )eneral8 en tanto =ue para !/1D se
proyecta una re,uccin ,el ,A5icit estructural a /8! por ciento ,el P*I.
4r32ico C1
RE69T!DO E"ON#%I"O "ON7EN"ION! , E6TR9"T9R!
DE 6E"TOR PI5I"O NO FIN!N"IERO$ 200<-2014
#/8%
#/8"
!8%
/8!
!8&
#/80
!8D
#18/
Con9encional
Estructural
#/8%
#18%
#180
18&
!81
#/8$
/8!
18/ 18/
#/8D
#/8!
#!8%
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J !/1DJ
J Proyeccin.
$%. La 9ariacin en el resulta,o estructural ,etermina el impulso 2iscal. Este in,ica,or
permite i,enti5icar los cam+ios en la posicin 5iscal ,escontan,o los e5ectos ,el
ciclo econmico. En el a2o !/1! el impulso 5iscal 5ue ne)ati9o en /80 puntos ,el P*I
:posicin contracti9a; como consecuencia ,e la lenta recuperacin ,el crecimiento ,el
)asto p-+lico. Para el a2o !/1% el impulso 5iscal ser7a ,e /8 :posicin e?pansi9a; en
l7nea con los incrementos salariales =ue se re)istrar7an en el a2oF en tanto =ue
para
!/1D este in,ica,or ser7a ,e #/81 por ciento ,el P*I8 li)eramente menor al pre9isto en
el Reporte ,e ,iciem+re.
4r32ico C2
I%P96O FI6"!
1E
$ 200<-2014
/8D
/8"
/80
/8&
/8"
/8 /8
#18/
RI Dic.1!
RI >ar.1%
#/80
#/8!
#/81
#18"
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11
!/1! !/1%J !/1DJ
1L El impulso 5iscal resulta ,e la ,i5erencia en el resulta,o estructural primario8 lo =ue constituye un in,ica,or ,e cmo la posicin
5iscal a5ecta al ciclo econmico.
J Proyeccin.
Re@uerimiento 2inanciero y (eu(a pQ'lica
$D. En el a2o !/1!8 el super@9it 5iscal e?ce,i el pa)o ,e amortiBaciones8 con lo cual el
re@uerimiento (e 2inanciamiento (el sector pQ'lico 5ue ne)ati9o y represent un
a(orro por un 9alor ,e SL. 08" mil millones. Los menores super@9it 5iscales pre9istos
para
!/1% y !/1D se tra,ucir7an en menores a(orros ,el 5isco para estos a2os.
Ca+e se2alar =ue este re=uerimiento e?cluye las operaciones ,e a,ministracin
,e ,eu,a pre9istas para !/1%8 =ue compren,e el prepa)o ,e ,eu,a e?terna por
CSE 1 0& millones y la emisin ,e +onos so+eranos por SL. D D%% millones. En l7nea
con ello8 en 5e+rero el )o+ierno emiti +onos por SL. 1 &/$ millones :a 9alor nominal;8
sien,o el "$ por ciento a,=uiri,o por in9ersionistas locales.
C%a&r 30
REPUERIMIENTO :INANCIERO Y :INANCIAMIENTO
DEL SECTOR PH$LICO NO :INANCIERO 1/
7,illones 26.9
2011 2012 2013) 2014)
I. USOS @, 444 @. 1.1 @2 21. @1 /.. @2 ,., @2 4/3
1. Amortizacin 3 63. . 3.2 . 206 3 %1' . 513 3 65'
a. E5terna 2 2'1 3 105 2 .51 2 .%( 3 1(( 2 %3.
2illones 345 831 1 17/ 943 960 1 226 1 060
#. Interna 1 3.3 1 23% 1 %55 1 2.1 1 325 '2.
$el cual% bonos de reconocimiento /30 /09 4/1 223 448 240
2. Resultado econmico :' 0%% :11 10. :6 .(1 :5 5(5 :% 0%( :6 1.2
7signo negativo indica superGvit9
II. :UENTES @, 444 @. 1.1 @2 21. @1 /.. @2 ,., @2 4/3
1. E5ternas 2 (0% 1 22. 2 552 2 .'1 2 10. 2 633
2illones 345 1 023 467 981 966 809 1 021
2. Bonos 26 0 1 3.5 1 .22 1 ..( 1 .(. 1 %.5
3. Internas 36 :( 251 :' 330 :6 250 :5 (0. :6 153 :6 (61
3ota+
Sal& &e &e%&a <M;lica ;r%!a
,iles de millones 26. 10313 10.1. 1051( 1031. 10612 1061.
Porcenta/e del PBI 2112 1'1( 1(16 1(12 1%12 1%12
Sal& &e &e%&a <M;lica "e!a 4/
,iles de millones 26. 3'13 2610 2.15 1'16 1%1% 1.1'
Porcenta/e del PBI (11 .1' .13 31. 21' 21.
16 En la amortizacin1 as$ como en los desem#olsos1 se *a aislado el e&ecto del can/e de #onos del =esoro P"#lico por ma-ores plazos
- aFuellas operaciones de administracin de deuda1 tanto internas como e5ternas.
26 Inclu-e #onos internos - e5ternos.
36 2igno positivo indica retiro o so#regiro - signo negativo indica ma-ores depsitos.
.6 4e&inida como deuda p"#lica #ruta menos depsitos del 2ector P"#lico no !inanciero.
D Pro-eccin.
$$. Las operaciones ,e mane<o ,e ,eu,a lle9a,as a ca+o ,urante los -ltimos a2os (an
conse)ui,o =ue al cierre ,el a2o !/1! el sal,o ,e la ,eu,a p-+lica ,enomina,a en
mone,a nacional sea similar al sal,o ,e la ,eu,a ,enomina,a en mone,a e?tran<era8
lo =ue permite re,ucir la 9ulnera+ili,a, ante c(o=ues so+re el tipo ,e cam+io. Ca+e
,estacar =ue en la -ltima ,Aca,a el porcenta<e ,e ,eu,a en nue9os soles (a pasa,o
,e ser el 1$ por ciento en !//% a $/ por ciento en !/1!.
$
D
4r32ico C3
DE9D! PI5I"! POR %ONED!
:Estructura porcentual;
"$ "$
"
0
0% 0%
0/
Nue9os Soles
>one,a E?tran<era
1$
1$
!!
!$
% %
$$
$%
D$
D/
$/ $/
!//%
!//$ !//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1!
En relacin a otros in,ica,ores ,e ,eu,a8 a ,iciem+re ,e !/1!8 la 9i,a prome,io ,e
la ,eu,a p-+lica alcanB los 1!80 a2os8 mientras =ue la ,eu,a a tasa 5i<a el " por
ciento. Se espera =ue estos in,ica,ores me<oren con la e<ecucin ,el prepa)o a los
or)anismos internacionales anuncia,o para este a2o.
4r32ico C4
7ID! PRO%EDIO DE ! DE9D! PI5I"!
:A2os;
1"
Deu,a Interna
108!1
10
1D
1!
1/
8"/
"
8D%
0
D
D801
!
/
!//!
Deu,a Total
Deu,a E?terna
!//% !//D !//$ !//0
118!0
&8D1
!// !//" !//& !/1/

!/11
1%8"
1!80%
118"
!/1!
Por su parte8 al !/ ,e marBo ,e !/1%8 la tenencia ,e +onos so+eranos por no resi,entes
represent $08$ por ciento ,el total8 increment@n,ose en 118 puntos porcentuales
con respecto al cierre ,e !/11.
4r32ico C<
TENEN"I! DE 5ONO6 6O5ER!NO6 POR NO RE6IDENTE6
:En porcenta<e;
D!8$
DD8"
$$8D
$08$
!08
!08
1&81
!//
!//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%J
J Preliminar al !/ ,e marBo.
$0. Asimismo8 el ren,imiento ,e los +onos so+eranos PERC !/% aument en & puntos
+@sicos entre ,iciem+re ,e !/1! y 5e+rero ,e !/1% mientras =ue el ren,imiento ,e
los +onos )lo+ales PERC !/% se re,u<o en D puntos +@sicos en el mismo perio,o.
Este ser7a tam+iAn un in,ica,or ,e una re9ersin ,e las e?pectati9as apreciatorias =ue
se 9en7an o+ser9an,o en el merca,o internacional.
C%a&r 31
RENDIMIENTOS DE $ONOS SO$ERANOS Y 4LO$ALES DE PERH Y $ONOS DEL
TESORO AMERICANO SE4HN :EC>A DE MADURACICN
74atos &in de periodo1 en puntos porcentuales9
Dic.11 Dic.12 E"e.13 :e;.13
546 536 526 516
Variaci'" 5E" <%"!+ ;?+ic+6
:e;.13 / Dic.12 :e;.13 / Dic.11
516@526 516@526
$"+ S;era"+ 5S/.6
PER@ 2013 .103 21%0 115% 11.0 :1% :263
PER@ 2015 .1.% 21%1 11%5 11.0 :35 :30%
PER@ 201% .1(1 3105 2160 213' :21 :2.2
PER@ 2020 51%2 31(0 31%6 31%3 :3 :1''
PER@ 2023 n.d .10' .10' .116 ( n.d
PER@ 2026 6116 .12. .121 .120 :1 :1'6
PER@ 2031 61.5 .1%' .1%' .1(5 6 :160
PER@ 203% 6155 .1'0 .1(% .1'6 ' :15'
PER@ 20.2 6165 5110 5105 511. ' :151
$"+ 4l;ale+ 5USG6
PER@ 2015 11(. 01(2 110' 016( :.1 :116
PER@ 2016 213( 1110 1120 1133 12 :106
PER@ 201' 3105 11(. 210. 210. 0 :101
PER@ 2025 .112 3100 3121 312. 3 :((
PER@ 2033 .1(1 316. 31'1 .10. 13 :%%
PER@ 203% .16( 31%0 .11% .113 :. :55
$"+ &el Te+r A#erica"
Bono a 2 aAos 012. 0125 0126 012. :3 :1
Bono a 3 aAos 0136 0135 01.0 013. :6 :1
Bono a 5 aAos 01(3 01%1 01(( 01%6 :12 :%
Bono a 10 aAos 11(( 11%0 11'' 11(( :11 0
Bono a 30 aAos 21'0 21(% 311% 310' :' 1'
D 4i&erencia en puntos #Gsicos.
!uente+ Bloom#erg.
La ,eu,a +ruta y ,eu,a neta alcanBaron a ,iciem+re ,e !/1! el 1&8" por ciento y el D8&
por ciento ,el P*I8 respecti9amente. El incremento espera,o en la acti9i,a, econmica
y el aumento en los ,epsitos ,el sector p-+lico8 ,a,o los resulta,os positi9os en las
5inanBas p-+licas8 ,eterminar@n =ue la ,eu,a +ruta contin-e su ,escenso pasan,o a
constituir el 18! por ciento ,el P*I en !/1D y la ,eu,a neta lle)ue al !8D por ciento en
la misma 5ec(a.
4r32ico CA
DE9D! PI5I"!
%18%
%&8%
!%8"
%!8%
181
!"8$
1%8D
!$8&
1%80
!081
!%8%
118$
"81
!18!
D8&
1&8"
%8D
1"8!
Deu,a *ruta
Deu,a Neta
18!
!8D
!//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11
J Proyeccin.
!/1! !/1%J !/1DJ
3. Pol7tica >onetaria
$. El Directorio ,el *anco Central ,eci,i mantener en D8!$ por ciento la tasa interAs ,e
re5erencia ,e la pol7tica monetaria8 ni9el o+ser9a,o ,es,e mayo ,e !/11. En este
per7o,o8 los comunica,os ,e pol7tica monetaria ,estacaron la re,uccin ,e la in5lacin
y su retorno al ran)o meta ,e 1 a % por ciento8 ,e+i,o a la re9ersin ,e los 5actores
,e o5erta8 en un entorno caracteriBa,o por un crecimiento cercano al potencial con
e?pectati9as in5lacionarias ancla,as.
4r32ico CC
T!6! DE INTER?6 DE REFEREN"I! DE 5!N"O "ENTR!
:En porcenta<e;
8/
08$
08/
$8$
$8/
D8$
D8/
%8$
%8/
!8$
!8/
18$
18/
Gun./0
>ar./
D8!$
Dic./ Set./" Gun./& >ar.1/ Dic.1/ Set.11 Gun.1! >ar.1%
RESUMEN DE LOS COMUNICADOS DE
POL3TICA MONETARIA
Dicie#;re+ El 4irectorio del Banco )entral de Reserva del Per" apro# mantener la tasa de inter>s
de re&erencia de la pol$tica monetaria en .125 por ciento.
Esta decisin o#edece a Fue la in&lacin contin"a reduci>ndose1 *a#iendo retornado al rango meta
al revertirse parcialmente los c*oFues del lado de la o&erta1 en un entorno interno caracterizado por
un crecimiento econmico cercano a su potencial - un escenario e5terno a"n altamente incierto. El
4irectorio se encuentra atento a la pro-eccin de la in&lacin - sus determinantes para considerar
a/ustes &uturos en los instrumentos de pol$tica monetaria.
E"er+ El 4irectorio del Banco )entral de Reserva del Per" apro# mantener la tasa de inter>s de
re&erencia de la pol$tica monetaria en .125 por ciento.
Esta decisin o#edece a Fue la in&lacin contin"a reduci>ndose por la reversin de los c*oFues del lado
de la o&erta1 en un entorno interno caracterizado por un crecimiento econmico cercano a su potencial
- un escenario e5terno a"n complicado. El 4irectorio se encuentra atento a la pro-eccin de la in&lacin
- sus determinantes para considerar a/ustes &uturos en los instrumentos de pol$tica monetaria.
:e;rer+ El 4irectorio del Banco )entral de Reserva del Per" apro# mantener la tasa de inter>s de
Esta decisin o#edece a Fue la in&lacin contin"a evidenciando tanto la reversin de los c*oFues del
lado de la o&erta cuanto un crecimiento econmico cercano a su potencial. El 4irectorio se encuentra
atento a la pro-eccin de la in&lacin - sus determinantes para considerar a/ustes &uturos en los
instrumentos de pol$tica monetaria.
Mar7+ El 4irectorio del Banco )entral de Reserva del Per" apro# mantener la tasa de inter>s de
Esta decisin o#edece a Fue la in&lacin contin"a evidenciando tanto la reversin de los c*oFues del
lado de la o&erta cuanto un crecimiento econmico cercano a su potencial. El 4irectorio se encuentra
atento a la pro-eccin de la in&lacin - sus determinantes para considerar a/ustes &uturos en
los
instrumentos de pol$tica monetaria.
Tasas (e inter>s en mone(a nacional
$". En mone,a nacional8 la tasa ,e interAs pre5erencial corporati9a acti9a a &/ ,7as
,isminuy !0 puntos +@sicos ,es,e el cierre ,e ,iciem+re8 (asta un ni9el ,e D8"/
por ciento en la cual se (a manteni,o esta+le. Esta tasa ,e interAs8 por tener una
menor prima por ries)o cre,iticio y por ser ,e corto plaBo8 es la tasa ,e interAs
=ue mantiene una mayor relacin con la tasa ,e re5erencia ,e la pol7tica monetaria.
Esta e9olucin es consistente con una situacin (ol)a,a ,e li=ui,eB en mone,a
nacional y con una tasa ,e interAs ,e re5erencia =ue se mantiene en D8!$ por ciento
,es,e mayo !/11 y una cur9a ,e ren,imientos in9erti,a ,e certi5ica,os ,el *anco
Central.
4r32ico CF
T!6! PREFEREN"I! "ORPOR!TI7! G0 D8!6 76/ T!6! INTER5!N"!RI!
O7ERNI4JT EN %ONED! N!"ION!$ NO7/ 200C - FE5/ 2013
B
"8$/
08$/
D8$/
!8$/
Tasa inter+ancaria en >N
Tasa pre5erencial >N#&/ ,7as
D8"/
D8!/
/8$/
No9./ A)o./" >ay./& Fe+.1/ No9.1/ A)o.11 >ay.1! Fe+.1%
$&. En cuanto a las tasas ,e interAs ,e crA,itos en mone,a nacional para empresas
se
contin-a o+ser9an,o un encarecimiento ,el costo ,e crA,ito ,e entre 1" y %0 puntos
&
+@sicos para este se)mento8 lo =ue re5le<ar7a el e5ecto ,e las me,i,as recientes ,e
enca<e. El mayor incremento se o+ser9a en el caso ,e las tasas ,e interAs para crA,itos
(ipotecarios :%0 puntos +@sicos;. De otro la,o8 las tasas para los crA,itos ,e consumo8
microempresas y pe=ue2as empresas8 ,isminuyeron entre 1$"8 0 y % puntos +@sicos8
respecti9amente8 por mayor competencia en este se)mento.
C%a&r 32
TASAS DE INTERBS POR TIPO DE CRBDITO
1/
7En porcenta/es9
M"e&a "aci"al
Cr<ra!i9+
4ra"&e+ Me&ia"a+ PeQ%eAa+
Micre#<re+a+ C"+%# >i<!ecari
E#<re+a+ E#<re+a+ E#<re+a+
4ic.10 .16 51' 1013 2313 2%12 .01% '13
4ic.11 610 %1. 1112 2312 3310 3(15 '1.
,ar.12 611 %10 1112 231. 321' 3516 '1.
Bun.12 610 %13 1112 2311 3310 3.1' '13
2et.12 51% %15 1111 221' 3312 3(10 (1'
Nct.12 610 %15 1110 2310 3310 3(1( (1'
3ov.12 612 %16 101' 2310 321% 3(16 (1(
4ic.12 51( %1. 1110 2215 3312 .112 (1(
Ene.13 610 %1. 1110 2212 331. .01' (1'
!e#.13 610 %15 1110 221. 3215 3'16 '11
Variaci'" Ac%#%la&a 5<;+6
!e#.13:4ic.12 25 1( 0 :3 :6% :15( 36
!e#.13:4ic.11 1 1( :1' :%3 :5. 113 :2%
16 =asas activas anuales de las operaciones realizadas en los "ltimos 30 d$as "tiles.
0/. En cuanto a las tasas pasi9as en mone,a nacional8 se o+ser9a una re,uccin a to,os
los plaBos entre 11 y DD puntos +@sicos.
C%a&r 33
TASAS DE INTERBS EN NUEVOS SOLES
7En porcenta/es9
De<'+i!+ De<'+i!+ a <la7 De<'+i!+ a <la7
Ja+!a 30 &*a+ &e 31 a 1/0 &*a+ &e 1/1 a 3.0 &*a+
4ic.10 212 21' 31(
4ic.11 31' .11 .1%
Ene.12 31( .10 .1%
!e#.12 31% .10 .1%
,ar.12 31% 31' .15
A#r.12 31% 31' .1.
,a-.12 31% 31' .13
Bun.12 31% 31' .13
Bul.12 31( 31' .13
Ago.12 31( 31' .12
2et.12 31% 31( .13
Nct.12 31% 31' .12
3ov.12 316 31( .11
4ic.12 316 316 .11
Ene.13 31. 316 .10
!e#.13 311 31. 31'
!e#.13:4ic.12 :.. :2. :11
!e#.13:4ic.11 :%. :' :53
"/
Tasa (e inter>s en mone(a e;tran*era
01. En mone,a e?tran<era8 se o+ser9a una menor ,isponi+ili,a, ,e li=ui,eB en ,lares
asocia,a a los mayores re=uerimientos ,e enca<e y a las 9entas ,e mone,a e?tran<era ,e
los +ancos al *CRP8 lo =ue se re5le< en un incremento en 1%& puntos +@sicos ,e la tasa
pre5erencial corporati9a en ,lares ,es,e ,iciem+re (asta $8$& por ciento. Asimismo la tasa
,el merca,o inter+ancario alcanB un ni9el prome,io ,e %8$/ por ciento en el trimestre8
mayor en %%% puntos +@sicos al ni9el prome,io o+ser9a,o en ,iciem+re.
4r32ico CG
T!6! PREFEREN"I! "ORPOR!TI7! ! G0 D8!6 76/ T!6! INTER5!N"!RI!
O7ERNI4JT EN %ONED! EKTR!N:ER!$ NO7IE%5RE 200C - FE5RERO 2013
B
1!8//
1/8//
"8//
08//
D8//
!8//
Tasa inter+ancaria en >E
Tasa pre5erencial >E#&/ ,7as
$8$&
D81
/8//
No9./ A)o./" >ay./& Fe+.1/ No9.1/ A)o.11 >ay.1! Fe+.1%
0!. Las tasas ,e interAs acti9as en mone,a e?tran<era presentaron incrementos8 aun=ue
menores =ue los =ue e?perimentaron las tasas ,e interAs ,e corto plaBo en ,lares. As78
las tasas ,e interAs a los crA,itos ,e consumo8 )ran,es empresas8 me,ianas empresas8
(ipotecario y corporati9os aumentaron entre ! y 10/ puntos +@sicos. La tasa a las
pe=ue2as empresas ,estac con una re,uccin ,e 1D puntos +@sicos.
C%a&r 34
TASAS DE INTERBS POR TIPO DE CRBDITO
1/
7En porcenta/es9
M"e&a eD!ra"(era
Cr<ra!i9+
4ra"&e+ Me&ia"a+ PeQ%eAa+
Micre#<re+a+ C"+%# >i<!ecari
E#<re+a+ E#<re+a+ E#<re+a+
4ic.10 313 515 (16 1.12 1.1( 1'1. (11
4ic.11 310 51. (1' 1510 1'12 2210 (12
,ar.12 31( 51% (1' 161. 1'13 2310 (12
Bun.12 .10 611 (1% 1512 2010 221' (10
2et.12 31( 51( '12 1516 1'16 2316 (10
Nct.12 31% 51' '12 1515 2011 2.10 (11
3ov.12 .10 51' '12 151' 2013 2.12 (10
4ic.12 .11 61. '10 1515 1'13 221. (10
Ene.13 .11 61% (1% 1.1. 201( 2311 (10
!e#.13 26 .13 61( '1. 131( 1511 2.10 (13
!e#.13:4ic.12 2% .5 .2 :1%. :.21 160 33
!e#.13:4ic.11 131 1.0 5. :126 :.05 201 %
16 =asas activas anuales de las operaciones realizadas en los "ltimos 30 d$as "tiles.
26 Ca reduccin Fue se o#serva en la tasa de inter>s para los cr>ditos a microempresas o#edece a pro#lemas de clasi&icacin en la
ela#oracin de la estad$stica - se revertirG en los pr5imos meses.
T
a
s
a
s

(
e

r
e
n
(
i
m
i
e
n
t
o

)
B
+
0%. En el caso ,e las tasas ,e interAs pasi9as en mone,a e?tran<era se o+ser9a un mayor
incremento =ue el o+ser9a,o en las tasas acti9as8 en particular para las tasas ,e interAs
,e los ,epsitos a plaBo (asta %/ ,7as :1!& puntos +@sicos; y en las tasas ,e interAs ,e
,epsito con plaBo entre %1 y 1"/ ,7as :D! puntos +@sicos;. De otro la,o8 la tasa ,e
interAs entre 1"1 y %0/ ,7as ,isminuy !& puntos +@sicos8 lo =ue in,ica la estrec(eB
,e li=ui,eB en el corto plaBo.
C%a&r 3,
TASAS DE INTERBS EN DCLARES
7En porcenta/es9
De<'+i!+ De<'+i!+ a <la7 De<'+i!+ a <la7
Ja+!a 30 &*a+ &e 31 a 1/0 &*a+ &e 1/1 a 3.0 &*a+
4ic.10 01' 112 11%
4ic.11 01% 110 116
Ene.12 01' 111 116
!e#.12 110 111 116
,ar.12 113 112 116
A#r.12 11. 112 116
,a-.12 211 111 116
Bun.12 11% 112 116
Bul.12 111 112 116
Ago.12 01( 112 116
2et.12 01' 111 116
Nct.12 01' 110 11(
3ov.12 11% 11% 116
4ic.12 11% 116 116
Ene.13 213 115 115
!e#.13 310 210 113
!e#.13:4ic.12 12' .2 :2'
!e#.13:4ic.11 232 '( :26
Operaciones monetarias
0D. Las operaciones ,el *anco Central se orientaron principalmente a mantener ni9eles
a,ecua,os ,e li=ui,eB y a )arantiBar la 5lui,eB ,e las operaciones en el merca,o
monetario8 en un escenario ,e li=ui,eB (ol)a,a ,e la +anca =ue se re5le< en la mayor
pre5erencia por CD*CRP (asta el plaBo ,e 1" meses8 lo =ue se re5le< en menores tasas
,e interAs para los CD*CRP. La cur9a ,e ren,imiento se ,esplaB (acia a+a<o en 1
puntos +@sicos en prome,io.
4r32ico F0
"9R7! DE RENDI%IENTO DE 7!ORE6 DE 5!N"O "ENTR!
1E
D8!$
D8!/
D81$
D81/
D8/$
D8//
%8&$
%8&/
%8"$
%8"/
%8$
%8/
%80$
%80/
%8$$
%8$/
D8!$
%8&!
%8$
Dic. 1!
Fe+. 1%
%8$
1 ,7a 1 ! % D $ 0 " & 1/ 11 1! 1% 1D 1$ 10 1 1"
Pla&o resi(ual )meses+
1L Tasas ,e ren,imiento ,e CD*CRP ,e 5in ,e perio,o. La tasa a un ,7a correspon,e a la tasa ,e re5erencia.
Entre no9iem+re ,e !/1! y 5e+rero ,e !/1%8 el *anco Central realiB colocaciones
netas ,e sus instrumentos por SL. "00 millones8 principalmente ,e Depsitos a PlaBo
por SL. $ /1 millones. En el mismo perio,o8 el sector p-+lico re,u<o sus ,epsitos
en el *anco Central en SL. D $$0 millones8 en particular por el mayor )asto p-+lico ,e
,iciem+re y las compras ,e CSE 1 %$/ millones en los primeros meses ,el a2o.
0$. Como resulta,o ,e las operaciones anteriormente menciona,as8 se increment
la participacin ,e los instrumentos emiti,os por el *CRP en los pasi9os totales.
As78 los instrumentos monetarios ,el *CRP pasaron ,e representar el 18 por
ciento ,e las Reser9as Internacionales en ,iciem+re8 a 1&8" por ciento en 5e+rero
,e !/1%. Por su parte8 la participacin ,e los ,epsitos totales por enca<e tam+iAn
aument ,e !8" a %/8! por ciento8 principalmente por los mayores ,epsitos por
enca<e en mone,a nacional8 =ue pasaron ,e 1!81 al 1D8/ por ciento. Los ,epsitos
,el sector p-+lico continuaron sien,o la principal 5uente ,e esteriliBacin ,e las
inter9enciones cam+iarias con una participacin ,e %D por ciento ,e los pasi9os
totales ,el *CRP.
C%a&r 3.
$ALANCE SIMPLI:ICADO DEL $CRP
7)omo porcenta/e de las Reservas Internacionales 3etas9
Ac!i9+ "e!+ Dic.12 :e;.13
I. Re+er9a+ I"!er"aci"ale+ Ne!a+ 1008 1008
7@2H 63 ''1 mills.9 7@2H 6% 62' mills.9
Pa+i9+ "e!+
II. De<'+i!+ !!ale+ &el Sec!r PM;lic 3.-4% 34-2%
En moneda nacional 23168 20108
En moneda e5tran/era 121(8 1.128
III. De<'+i!+ !!ale+ <r e"ca(e 21-/% 30-2%
En moneda nacional 12118 1.108
En moneda e5tran/era 16 151%8 16128
IV. I"+!r%#e"!+ &el $CRP 11-1%
10-/% )4 B)RP 12138
13118 4epsito a Plazo 5158
61(8
V. Circ%la"!e 10-0% 11-0%
VI. O!r+ @0-0% @1-2%
16 Inclu-e depsitos o(erni)#t de las empresas #ancarias en el Banco )entral.
"irculante y cr>(ito
00. El circulante prome,io entre enero y 5e+rero !/1%8 creci a un ritmo ,e 108% por
ciento anual8 en l7nea con la e9olucin ,e la acti9i,a, econmica8 =ue en los -ltimos
meses se encuentra en un ni9el pr?imo al potencial. Para el primer trimestre8 se
espera =ue el circulante creBca a un ritmo li)eramente mayor8 en un conte?to en el
=ue los a)entes econmicos aumentan su ,eman,a por circulante ,e+i,o a Semana
Santa8 =ue este a2o ser@ a 5ines ,e marBo.
"%
4r32ico F1
"IR"9!NTE PRO%EDIO
:3ariacin porcentual respecto a similar perio,o ,el a2o anterior;
!!81
!!8
!%8
!$80
!081
!$8D !$8$
!D8/
!%8/
!!8!
!181
!/8D
1&8%
1&8 1&8"
18
1$8!
1%8"
1$8/
181
180
108/
1D8
1D81
1D8%
1%80 1%80
1D8&
108/ 1081 108% 108%
Gul.1/ No9.1/
>ar.11 Gul.11 No9.11 >ar.1! Gul.1! No9.1! Fe+.1%
Enca*es
0. Asimismo8 con la 5inali,a, ,e mantener el crecimiento ,el crA,ito en un ritmo
sosteni+le8 el *anco Central (a incrementa,o los re=uerimientos ,e enca<e en
mone,a nacional y en mone,a e?tran<era. As78 el *anco Central increment la tasa
,el enca<e me,io a las o+li)aciones en mone,a nacional en /8!$ puntos porcentuales
en enero8 y en /8$8 18// y /8$/ puntos porcentuales a las o+li)aciones en mone,a
e?tran<era en enero8 5e+rero y marBo8 respecti9amente.
Para controlar la ,ispersin ,el enca<e me,io entre las enti,a,es ,el sistema 5inanciero
y (omo)eneiBar el impacto ,e las me,i,as8 en enero la tasa ,e enca<e me,io en
mone,a nacional se increment en /8!$ puntos porcentuales (asta un m@?imo
,e
!/ por ciento y la tasa ,e enca<e me,io en mone,a e?tran<era se increment en /8$
puntos porcentuales (asta un m@?imo ,e D$ por ciento. Para 5e+rero y marBo8 la tasa
+ase en mone,a e?tran<era se increment en 18// y /8$/ puntos porcentuales (asta
un m@?imo ,e $/ por ciento.
A,icionalmente8 en 5e+rero el *anco Central esta+leci una ,e,uccin ,el re=uerimiento
,e enca<e por un e=ui9alente al !$ por ciento ,el incremento ,e las in9ersiones y
colocaciones en el e?terior ,e las enti,a,es 5inancieras locales respecto a su sal,o ,el
%1 ,e ,iciem+re ,e !/1!8 con el 5in ,e incenti9ar una sustitucin en los acti9os en
,lares (acia el e?terior y as7 mo,erar la e?pansin ,el crA,ito local en ,lares y las
presiones apreciatorias so+re el tipo ,e cam+io.
Con estas me,i,as el enca<e me,io en mone,a nacional se ele9 ,e 1"8" por ciento8 en
,iciem+re8 a 1&8& por ciento en 5e+rero y en ,lares8 ,e D18! por ciento en ,iciem+re
a D%81 por ciento en 5e+rero.
4r32ico F2
T!6! DE EN"!:E EN %ONED! N!"ION!
%$
:Como H ,e las o+li)aciones su<etas al enca<e;
%/
"risis (e
!$
e=man
!/
1$
1/
$
/
0/
%/8/
$$
$/
1&8& D$
D/
%$
%/
!$
!/
T!6! DE EN"!:E EN %ONED! EKTR!N:ER!
:Como H ,e las o+li)aciones su<etas al enca<e;
"risis (e
e=man
$$8/
D%81
Fe+./ Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1% Fe+./ Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
Enca<e >ar)inal Enca<e >e,io
A,icionalmente en marBo8 se tomaron me,i,as para ele9ar los re=uerimientos ,e
enca<e en mone,a e?tran<era para a=uellas enti,a,es 5inancieras con una mayor
e?pansin ,e los crA,itos (ipotecarios y 9e(iculares en ,ic(a mone,a. En estos
se)mentos se o+ser9a una alta ,olariBacin8 D$ por ciento en el primer caso y por
ciento en el se)un,o. A enero ,e !/1%8 la tasa ,e crecimiento -ltimos ,oce meses
,el crA,ito 9e(icular en mone,a e?tran<era 5ue ,e %&81 por ciento mientras =ue los
crA,itos (ipotecarios crecieron 108$ por ciento.
As78 la tasa ,e enca<e me,ia se ele9ar@ en /8$ puntos porcentuales para las enti,a,es
5inancieras cuyo sal,o prome,io ,iario ,e crA,ito (ipotecario y 9e(icular en mone,a
e?tran<era supere en 1/ por ciento el sal,o ,e 5e+rero ,e !/1%. Si la e?pansin ,e
estos conceptos ,e crA,ito supera el !/ por ciento8 la tasa me,ia ,e enca<e aumentar@
en 18$ puntos porcentuales.
Asimismo8 se increment el enca<e a,icional ,e !/ a !$ por ciento para los crA,itos
,el e?terior y +onos con plaBo mayor a % a2os cuan,o el monto ,e 5inanciamiento ,e
estas 5uentes e?ce,a !8! 9eces el patrimonio ,e setiem+re ,e !/1!.
0". El enca<e contri+uye a =ue las enti,a,es 5inancieras manten)an ni9eles a,ecua,os ,e
li=ui,eB8 lo =ue re,uce su 9ulnera+ili,a, 5rente a posi+les escenarios ,e sali,as ,e
capitales ,el e?terior. Asimismo8 en la me,i,a =ue ele9a el costo ,e la interme,iacin
5inanciera tam+iAn contri+uye a ele9ar las tasas ,e interAs ,e los crA,itos. Las me,i,as
,e enca<es a,opta,as en marBo tienen a,icionalmente el o+<eti9o ,e in,ucir a las
enti,a,es 5inancieras a internaliBar los ries)os ,e un uso ,esme,i,o ,el 5on,eo
e?terno para otor)ar crA,itos en ,lares a las 5amilias8 en un conte?to ,e +a<as tasas
,e interAs internacionales.
C%a&r 31
MEDIDAS RECIENTES DE ENCA8E
M"e&a "aci"al
Ta+a &e
e"ca(e Ta+a &e A%#e"!
#*"i# e"ca(e e" la
leIal #arIi"al !a+a &e
<ara e"ca(e
&e<'+i!+ #e&i
M"e&a eD!ra"(era

RLIi#e" 4e"eral
A&e%&a&+
eD!er"+
Ta+a &e A%#e"!
e"ca(e e" la
#arIi"al !a+a &e Cr!
<ara e"ca(e <la7
&e<'+i!+ #e&i
!e#.10 68 308 358
Bul.10 %8 358 .08
Ago.10 (8 128 .58 01108 508
2et.10 (158 158 508 01208 658
Nct.10 '8 258 558 01208 %58
3ov.10 '8 258 558
%58 4ic.10 '8 258 558
%58 Ene.11 16 '8 258 558
608 !e#.11 '8 258 01258 558 01258
608 ,ar.11 '8 258 01258 558 01258
608 A#r.11 '8 258 01508 558 01508
608 ,a-.12 26 '8 308 01508 558 01508
608 Bul.12 36 '8 308 558
608 2et.12 '8 308 01508 558 01508
608 Nct.12 '8 308 01508 558 01508
608 3ov.12 '8 308 01%58 558 01%58
608 Ene.13 '8 308 01258 558 01%58
608 !e#.13 '8 308 :.: 558 11008
608
,ar.13 .6 '8 308 :.: 558 01508 608
16 A partir de enero 20111 se ampli la co#ertura del enca/e a las o#ligaciones de las sucursales en el e5terior de los #ancos Fue operan en el
mercado
&inanciero nacional. 2e actualiz el periodo de re&erencia a diciem#re 2010.
26 A partir de ma-o 20121 se e5tendi el enca/e de 60 por ciento a los nuevos adeudados de corto plazo del e5terior con plazos menores o iguales
a
3 aAos. Cas o#ligaciones con el e5terior ma-or a tres aAos Fue e5ceda 215 veces el patrimonio e&ectivo o 26. .00 millones1 el ma-or1 se aplicarG
un enca/e de 208.
36 A partir de /ulio 20121 se redu/o de 608 a 258 las tasas de enca/e en moneda e5tran/era para &inanciamiento destinado al comercio e5terior.
.6 A partir de marzo 20131 se elevaron los reFuerimientos de enca/e en moneda e5tran/era para las entidades con ma-or e5pansin de los
Rec%a&r 3
MEDIDAS DE ENCA8E RECIENTES
El uso Fue le *a dado el Banco )entral de Reserva del Per" a los reFuerimientos de enca/e *a
evolucionado rGpidamente en los "ltimos 5 aAos. En &e#rero1 el Banco )entral modi&ic el r>gimen de
enca/e en moneda e5tran/era con la &inalidad de atenuar el impacto del in&lu/o de capitales del e5terior
so#re la e5pansin del cr>dito - la apreciacin de la moneda nacional.
En aFuella oportunidad1 el B)RP elev la tasa de enca/e de 20 a 25 por ciento para los adeudados
- #onos de largo plazo Fue e5cedan un l$mite prudencial de 212 veces el patrimonio e&ectivo 7desde
ma-o de 20121 este l$mite era de 215 veces9.
Esta medida tiene como o#/etivo moderar la rGpida e5pansin del &ondeo e5terno de largo plazo -
con ello reducir el ritmo de e5pansin del cr>dito en moneda e5tran/era1 garantizando una evolucin
ordenada de la liFuidez en el conte5to actual de un proceso de rGpida desdolarizacin de depsitos -
de entradas de capitales de corto - mediano plazo a ra$z de las #a/as tasas de inter>s
internacionales. En marzo1 se tomaron medidas para elevar los reFuerimientos de enca/e en moneda
e5tran/era para aFuellas entidades &inancieras con una ma-or e5pansin de los cr>ditos *ipotecarios -
ve*iculares en dic*a moneda. En estos segmentos se o#serva una alta dolarizacin1 ..13 por ciento
en el primer caso - %%13 por ciento en el segundo a &e#rero de 2013.
COE:ICIENTES DE DOLARINACICN DEL CRBDITO AL SECTOR PRIVADO 1/
Prce"!a(e+
Dic.00 Dic.10 :e;.12 Dic.12 E"e.13 :e;.13
CrL&i! a e#<re+a+ ,,-/ ,.-0 ,4-. ,3-. ,4-0 ,4-0
)omercio e5terior '.10 '515 '515 '613 '61( '%13
CrL&i! a <er+"a+ 20-1 2.-4 2,-0 23-0 24-1 24-0
)r>dito de consumo 1212 101% '1( '1% '1' 1010
e*iculares 6(1' 6.10 %016 %615 %%11 %%13
=ar/etas de cr>dito (10 %12 61. 61. 616 61%
Iipotecario 5(10 5212 .(1( ..1( ..16 ..13
T!al 4.-/ 4.-1 44-2 42-0 43-1 43-1
4olarizacin a =.). &i/o .31% .31% .310 .21' .21( .21%
As$1 se aument la tasa de enca/e media en &uncin al crecimiento del cr>dito en moneda e5tran/era en
los segmentos en mencin1 contemplGndose dos casos+ @n aumento de la tasa de enca/e media en
01%5 puntos porcentuales para las entidades &inancieras cu-o saldo promedio diario de cr>dito
*ipotecario - ve*icular en moneda e5tran/era superase en 10 por ciento el saldo de &e#rero de 2013.
Ca tasa media aumentar$a en 115 puntos porcentuales si el aumento de am#os cr>ditos superase el 20
por ciento.
Esta medida #usca inducir a una sustitucin ordenada del &inanciamiento de las entidades &inancieras -
de las &amilias1 reduciendo su e5posicin al riesgo cam#iario - crediticio. Cas medidas de enca/e
anteriores *an in&luido en una gradual elevacin de la tasa de inter>s; sin em#argo1 el ritmo de
crecimiento de los cr>ditos todav$a se mantiene alto1 en particular1 el cr>dito ve*icular1 de tar/etas de
cr>dito e *ipotecario en dlares. A &e#rero de 20131 la tasa de crecimiento "ltimos doce meses del
cr>dito ve*icular en moneda e5tran/era &ue de 3(1. por ciento mientras Fue los cr>ditos *ipotecarios
crecieron 151. por ciento.
CRBDITO AL SECTOR PRIVADO EN MONEDA EETRAN8ERA- POR TIPO DE COLOCACICN
Sal&+ e" #ill"e+ &e US D'lare+
:e;.12 E"e.13 :e;.13
Ta+a+ &e creci#ie"! 5%6
E"e.13/E"e.12 :e;.13/:e;.12 :e;.13/E"e.13
CrL&i! a e#<re+a+ 10 010 22 ..4 22 123 12-2 13-1 0-3
)omercio e5terior 2 ('3 3 550 3 62. 1(16 2513 211
Resto 1% 0(6 1' 11. 1' 0'' 1111 111( :011
CrL&i! a <er+"a+ 4 0,. , 1,, , 11/ 11-, 1.-. 0-4
)onsumo 1 1%' 1 3'( 1 .1( 2013 2013 115
e*iculares .05 551 560 3'10 3(1. 11(
=ar/etas de cr>dito 260 30( 315 211% 2112 213
Resto 51. 53' 5.3 511 516 01%
Iipotecario 3 %%% . 35% . 360 161% 151. 011
T!al 24 03, 2/ 410 2/ ,01 13-2 14-3 0-3
Estas medidas complementarias de pol$tica monetaria de#en contri#uir a un crecimiento ordenado
del cr>dito #ancario1 en particular en moneda e5tran/era1 - con ello a reducir el riesgo del surgimiento
de vulnera#ilidades Fue de#iliten la capacidad de nuestro sistema &inanciero de *acer &rente a &uturos
escenarios de salidas de capitales e5ternos.
"r>(ito al sector pri0a(o
0&. El crA,ito al sector pri9a,o (a mo,era,o su ritmo ,e e?pansin con una 9ariacin
anual en 5e+rero ,e 1$8/ por ciento 5rente a un crecimiento ,e 1&8 por ciento al
5in ,el !/11 y 1081 por ciento en no9iem+re ,e !/1!. El crecimiento ,el crA,ito
a empresas tam+iAn muestra tasas m@s sosteni+les pasan,o ,e 1"8/ por ciento en
,iciem+re ,e !/11 a 1D8! por ciento en no9iem+re ,e !/1! y a 1%8% por ciento en
5e+rero ,e !/1%. En el caso ,el crA,ito personal8 el crecimiento ,e este in,ica,or (a
alcanBa,o una tasa ,e 1"8! por ciento en 5e+rero8 el ,e consumo 1%8& por ciento y el
(ipotecario !D8& por ciento.
4r32ico F3
"R?DITO ! 6E"TOR PRI7!DO
%/
Nue9os soles Dlares Total
!$
!/
1$
1/
$
1$8/
/
Ene.1/ A+r.1/ Gul.1/ Oct.1/ Ene.11 A+r.11 Gul.11 Oct.11 Ene.1! A+r.1! Gul.1! Oct.1! Fe+.1%
"r>(ito

Dic/0G Dic/10 Dic/11 !.o/12 6et/12 Oct/12 No0/12 Dic/12 Ene/13 Fe'/13
Flu<os mensuales :millones ,e SL.; $0& 1 $1D 1 0 1 %$1 1 %0 % 1 %D" 1 0&$ #$D $0
Nue0os
3ariaciones :H; mensuales
soles
18/ !8! !81 18$ 18$ /8" 18D 18" #/81 /8"
3ariaciones :H; anual 18& !18! !/8" 1"8! 1"8$ 181 108D 1081 1$8 1$8$
Flu<os mensuales :millones ,e CSE; %D% %0" $01 !!/ D!$ 1"! !/ %0" #$! "!
Dlares 3ariaciones :H; mensuales !8/ 18" !8% /8" 180 /8 /8 18% #/8! /8%
3ariaciones :H; anual #/81 !18% 1"8% 1D8 1$8& 108! 1$8 1D80 1%8! 1D8%
Flu<os mensuales :millones ,e SL.; 1 DDD ! D$1 % 1/" 1 &1% ! D$/ 1 !% 1 "0 ! 0%% #1"0 &0$
Total 3ariaciones :H; mensuales 18D !8/ !8! 18! 18$ /8" 181 180 #/81 /80
3ariaciones :H; anual &8% !18! 1&8 1080 18D 108 1081 1$8$ 1D80 1$8/
4r32ico F4
"R?DITO POR TIPO$ ENERO 2010 - FE5RERO 2013
%$
'ipotecario Consumo
%/
!$
!/
1$
1/
$
/
Empresas Personas
!D8&
1"8!
1%8&
1%8%
Ene.1/ A+r.1/ Gul.1/ Oct.1/ Ene.11 A+r.11 Gul.11 Oct.11 Ene.1! A+r.1! Gul.1! Oct.1! Fe+.1%
"r>(ito

Dic/0G Dic/10 Dic/11 !.o/12 6et/12 Oct/12 No0/12 Dic/12 Ene/13 Fe'/13
Flu<os mensuales :millones ,e SL.; &0$ 1 D$1 ! 1$ &%D 1 $D& $1/ "&! 1 /D #$$" D$
Empresas 3ariaciones :H; mensuales 18$ 18" !8% /8& 18$ /8$ /8" 180 #/8$ /8D
3ariaciones :H; anual "8/ !!8/ 1"8/ 1D8D 1$80 1D8" 1D8! 1%8D 1!8D 1%8%
Flu<os mensuales :millones ,e SL.; D& 1 /// &$1 && &/1 ! &"D &!& %1 D&/
Personas 3ariaciones :H; mensuales 18D !8$ 18& 18 180 18! 18 18$ /80 /8"
3ariaciones :H; anual 118" 1&8 !%8/ !/8& !/8 !/8% 1&8" 1&8D 1"8" 1"8!
Flu<os mensuales :millones ,e SL.; %1D 1D $"$ $// D/! %&D D1! D1 D! !1
"onsumo 3ariaciones :H; mensuales 18D !8" 18& 18$ 18! 181 18! 18% /81 /8
3ariaciones :H; anual &8% 181 !/8D 18 18! 108& 1$8& 1$8! 1D8$ 1%8&
Flu<os mensuales :millones ,e SL.; 10$ !" %00 D& $// %%% $! D$" %%/ !1&
Jipotecario 3ariaciones :H; mensuales 18D 18& 18& !81 !8! 18D !8D 18& 18% /8&
3ariaciones :H; anual 108" !D8$ !8$ !08% !08% !$8" !08/ !08/ !$8 !D8&
4r32ico F<
6IT9!"I#N DE !""E6O ! "R?DITO DE ! E%PRE6!$ 200G-2013
/
!cceso 23cil al cr>(ito
0$
0/
$$
$/
!cceso (i21cil al cr>(ito
D$
0D
01
0% 0%
D/
E./& A G O E.1/ A G O E.11 A G O E.1! A G O E.1%
FuenteI Encuestas ,e E?pectati9as >acroeconmicas ,el *CRP.
/. La ,olariBacin ,el crA,ito continu re,uciAn,ose en enero aun=ue en menor
me,i,a =ue la ,olariBacin ,e la li=ui,eB. El coe5iciente ,e ,olariBacin ,el crA,ito
,escen,i ,e D%8% por ciento en no9iem+re a D%81 por ciento en 5e+rero. Por su parte8
la ,olariBacin ,e la li=ui,eB se re,u<o a !&8$ por ciento en 5e+rero ,es,e %18D en
no9iem+re.
&/
"18
"/
4r32ico FA
"OEFI"IENTE DE DO!RIH!"I#N 1GGF - 2013
:En porcenta<e;
CrA,ito
Li=ui,eB
/
%8!
0/
$/
D/
%/
!/
D%81
!&8$
Fe+.&" Fe+.&& Fe+.// Fe+./1 Fe+./! Fe+./% Fe+./D Fe+./$ Fe+./0 Fe+./ Fe+./" Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
C%a&r 3/
COE:ICIENTES DE DOLARINACICN DEL CRBDITO AL SECTOR PRIVADO 1/
Dic.0/ Dic.00 Dic.10 Dic.11 Dic.12 :e;.13
CrL&i!+ a e#<re+a+ .2-0 ,,-/ ,,-0 ,4-0 ,3-. ,4-0
CrL&i!+ a <er+"a+ 34-3 20-1 2.-, 2,-1 23-0 24-0
)r>ditos de consumo 1511 1212 101( '1( '1% 1010
e*icular (015 6(1' 6.10 6'1% %615 %%13
=ar/etas de cr>dito (1( %1% %12 613 61. 61%
)r>ditos *ipotecarios 6%1' 5(10 5212 .'12 ..1( ..13
Pr !i< &e i"+!i!%ci'"
Empresas #ancarias 16 5%1( 5311 521% 5112 .'15 .'1%
Banca estatal 11% .1% 11( 111 011 011
Instit. !inanc. 3o #ancarias 201. 1.10 1.1. 131. 1213 1211
T O T AL ,3-0 4.-/ 4.-1 44-. 42-0 43-1
,emo+
4olarizacin del cr>dito a =.). constante .%1( .31% .31% .312 .21' .21%
16 Inclu-e sucursales en el e5terior.
Fe+.1!
>ar.1!
D!8%
/8/
"/8
/8/
1&181
/8/
$0
1D
1&1
""
%erca(o (e "apitales
1. Las emisiones ,e las empresas no 5inancieras ,isminuyeron su ritmo ,e crecimiento
en el -ltimo trimestre. En 5e+rero se re)istraron colocaciones ,e +onos por parte ,e
las empresas no 5inancieras por SL. 11 millones8 en tanto =ue la +anca pri9a,a coloc
SL. 11/ millones.
0//
4r32ico FC
E%I6IONE6 DE 5ONO6 DE E%PRE6!6 NO FIN!N"IER!6N
:En millones ,e nue9os soles;
96O 6E/ Total 6E/
Ene.1! %$8$ "18/ 1%8
$//
D//
%//
!//
1//
/
11
&/
$!0
1%&
1&"
%!$
1!&
"0
1%$
D!
1/
11
$!!
100
$/
1""
&1
A+r.1! $8$ D/8/ $D8%
>ay.1! /8/ $/8/ $/8/
Gun.1! /8/ /8/ /8/
Gul.1! /8/ 008/ 008/
A)o.1! /8/ 1//8/ 1D%8/
Set.1! 1/8/ 0!8/ "8&
Oct.1! $%8/ D%8" $$8$
No9.1! $81 1D&81 10!8D
Dic.1! !"8" 81 1$/8
Ene.1% /8/ $$8/ $$8/
Fe+.1% %$8/ "/8% 118/
Prome,io !/1/ 1$"8/
Prome,io !/11 1/D8/
Prome,io !/1! 1%8&
Prome,io !/1% 11%8/
1//
$D
00
10!
11
$$
Ene.1/ >ar.1/ >ay.1/ Gul.1/ Set.1/ No9.1/ Ene.11 >ar.11 >ay.11 Gul.11 Set.11 No9.11 Ene.1! >ar.1! >ay.1! Gul.1! Set.1! No9.1! Ene.1% Fe+.1%
J Las emisiones en ,lares se 9aloriBan al tipo ,e cam+io ,el -ltimo mes. Incluye +onos ,e tituliBacin.
La emisin ,e +onos en el merca,o internacional por parte ,e empresas no
5inancieras se (a incrementa,o si)ni5icati9amente ,es,e CSE %!/ millones
en !/11 a CSE 1 "1/ millones en !/1!. En lo =ue 9a ,el a2o se (an emiti,o
CSE 1 0&D millones. El conte?to internacional ,e re,uci,as tasas ,e interAs contin-a
incenti9an,o a las empresas locales a o+tener 5inanciamiento en el merca,o
internacional.
C%a&r 30
EMISIONES DE $ONOS DE EMPRESAS NO :INANCIERAS
EN EL MERCADO INTERNACIONAL
USG Mill"e+ Pla7 5aA+6 Ta+a
2011 T!al 320
)orporacin Cindle- 320 10 61%58
2012 T!al 1 /10
olcan 600 10 513(8
)amposol 125 5 '1((8
=erminales Portuarios Euroandinos 110 25 (1138
A/ecorp .50 10 61508
)oaz"car 7?rupo ?loria9 325 10 613(8
,aestro 200 % 61%58
2013 T!al 1 .04
)opeinca %5 5 '1008
PesFuera E5almar 1'' % %13(8
)ementos Pacasma-o 300 10 .1638
Alicorp .50 10 31((8
?as 3atural de Cima - )allao 320 10 .13(8
)ompaA$a ,inera ,ilpo 350 10 .1638
T
a
s
a
s

(
e

r
e
n
(
i
m
i
e
n
t
o

)
B
+
Para el a2o !/1% se (an anuncia,o emisiones por parte ,e empresas no 5inancieras por
CSE %8D mil millones8 ,estacan,o las emisiones ,e +onos ,e Transporta,ora ,e Oas
,el Per- y Ne?us Capital Partner II.
C%a&r 40
EMISIONES EN EL EETERIOR2 2013
7,illones de @2H9
T!al 4 114
Si+!e#a :i"a"cier /00
BBA 300
B)PD 500
E#<re+a+ <ri9a&a+ N :i"a"ciera+ 3 314
)opeinca %5
PesFuera E5almar 1''
)ementos Pacasma-o 300
Alicorp .50
?as 3atural Cima - )allao 320
,ilpo 350
I2Nlmos 2.A. D 50
)*inalco D 130
Andino Investment Iolding D 150
3e5us )apital Partner II D 500
=ransportadora de ?as del Per"D (50
D Anunciado.
!. Las tasas ,e interAs ,el merca,o ,e los +onos so+eranos continuaron su ten,encia
a la +a<a entre los meses ,e ,iciem+re y 5e+rero8 ,e+i,o a la mayor ,eman,a ,e
in9ersionistas no resi,entes. Las tasas ,e ren,imiento ,el tramo corto ,e la cur9a
:menor a $ a2os; contin-an u+ic@n,ose por ,e+a<o ,e la tasa ,e re5erencia ,el *anco
Central ,e D8!$ por ciento. Los in9ersionistas no resi,entes aumentaron sus tenencias
,e +onos so+eranos entre ,iciem+re y 5e+rero en alre,e,or ,e SL. %D/ millones8 ,es,e
SL. 10 D/" millones (asta SL. 10 &10 millones8 lo =ue representa el $0 por ciento ,el
sal,o emiti,o ,e +onos so+eranos.
4r32ico FF
%ER"!DO 6E"9ND!RIO DE 5ONO6 6O5ER!NO6 DE TE6ORO PI5I"O
1E
08/
$8$
$8/
D8$
D8/
%8$
%8/
!8$
!8/
18$
A)o.1!
Fe+.1%
Dic.1!
/ $ 1/ 1$ !/ !$ %/
Pla&o resi(ual )aRos+
1L Tasas ,e ren,imiento ne)ocia,as al cierre ,e ca,a mes.
&1
%. En el -ltimo trimestre8 los sprea,s ,e ,eu,a so+erana ,e Per- a $ y 1/ a2os8 me,i,o
por la Prima por Ries)o ,e >oratoria :CDS por sus si)las en in)lAs;8 continuaron
,isminuyen,o :& puntos +@sicos;. La ten,encia ,escen,ente o+ser9a,a se asocia
a la re,uccin ,e la percepcin ,e ries)o pa7s y a las me<ores perspecti9as ,e la
econom7a.
La ca7,a en los sprea,s (a e?plica,o en parte la re,uccin ,el ren,imiento ,e los
+onos so+eranos.
4r32ico FG
PRI%! POR RIE64O DE %OR!TORI! )"D6+ DE DE9D! PI5I"! 6O5ER!N!
:Puntos +@sicos;
!$/
!//
1$/
1//
$/
Oct./& Gun.1/ Fe+.11 Oct.11 Gun.1! Fe+.1%
$ a2os 1/ a2os
D. Otro 5actor importante est@ asocia,o a la ,eman,a ,e acti9os locales pro9eniente
,e los Fon,os ,e Pensiones :AFPs;8 =ue en tanto estAn m@s cerca a su l7mite
,e in9ersin en el e?terior pue,en ele9ar su ,eman,a por +onos y acciones
en el merca,o ,omAstico8 presionan,o al alBa sus precios. Actualmente8 los
5on,os ,e pensiones tienen el %181 por ciento ,e su porta5olio in9erti,o en el
e?terior.
En 5e+rero8 las in9ersiones ,e las AFPs en el e?terior aumentaron en SL. ! %"! millones
respecto a ,iciem+re8 en contraste con la in9ersin en +onos ,el )o+ierno8 =ue se
re,u<o en SL. &&$ millones en el mismo perio,o.
Ello se ,io como consecuencia ,el aumento ,el l7mite ,e in9ersiones en el e?terior ,e
%/ a %D por ciento realiBa,o por el *CRP. En principio8 en enero se increment ,e %/
a %! por ciento8 y recientemente en 5e+rero se ele9 (asta %D por ciento ,el total ,e
la cartera a,ministra,a.
&!
C%a&r 41
CONSOLIDADO DE LAS CARTERAS ADMINISTRADAS
POR INSTRUMENTO :INANCIERO Y A:P 7,illones de
nuevos soles9
Dic.11 Dic.12 :e;.13
M"! % M"! % M"! %
I. INVERSIONES DOMBSTICAS ,/ 1/, 11-1 ./ 0,, 10-3 ./ 11/ ./-.
1. 4;ier" 13 01, 11-0 1. 030 11-, 1, 0,0 1.-0
)erti&icados - 4epsitos a Plazo del B)RP 719 ((6 111 2 (30 21' 2 (36 21'
Bonos del ?o#ierno )entral 13 02' 151' 1. 10' 1.16 13 113 1312
2. Si+!e#a :i"a"cier 14 333 11-, 1. 2./ 1.-/ 11 .24 11-1
Acciones - alores representativos
so#re Acciones 5 2'. 615 5 5%2 51( 5 %.2 ,-/
3. E#<re+a+ " :i"a"ciera+ 23 11, 2/-3 2. 0,/ 2.-0 2, /10 2.-0
Acciones - alores representativos
so#re Acciones 16 ((1 2016 1' 2%2 1'1' 1( '0' 1'10
4. A&#i"i+!ra&ra+ &e :"&+ 3 000 3-1 3 ./0 3-/ 3 111 3-1
,. Scie&a&e+ Ti!%li7a&ra+ 3 1.3 4-. , 111 ,-3 , 014 ,-0
II. INVERSIONES EN EL EETERIOR 23 431 2/-. 2/ ,12 20-4 30 /04 31-1
1. 4;ier" 040 1-2 1 10, 1-/ 2 /11 2-0
2. Si+!e#a :i"a"cier 2 13/ 3-3 2 .40 2-1 2 /11 2-0
3. E#<re+a+ " :i"a"ciera+ / 220 10-0 . 240 .-, . ,12 .-.
4. A&#i"i+!ra&ra+ &e :"&+ 11 ,20 14-1 11 01/ 1/-, 1/ .3, 1/-1
,. Scie&a&e+ Ti!%li7a&ra+ @ @ @ @ @ @
III. OPERACIONES EN TRKNSITO 2.0 0-3 2/. 0-3 321 0-3
TOTAL /1 //1 100-0 0. /,3 100-0 00 300 100-0
I"9. e" el ED!erir / Car!era A&#i"i+!ra&a 2/-.% 20-4% 31-1%
16 Inclu-e 4epsitos 6(erni)#t - )erti&icados de 4epstito con 3egociacin Restringida del B)RP.
!uente+ 2B2.
$. Las a,ministra,oras ,e 5on,os ,e pensiones incrementaron su o5erta neta en el
merca,o 5orUar, en CSE &1 millones en 5e+rero8 monto menor al incremento en sus
in9ersiones en ,lares en el mismo perio,o :CSE % %/% millones; lo =ue re5le<ar7a una
re9ersin ,e sus e?pectati9as apreciatorias.
C%a&r 42
INVERSIONES DE LAS A:P
7,illones de @2H9
:ecJa
T!al
E" el eD!erir E" &'lare+
4ic.12 11 1(. 16 656
Ene.13 11 %'. 16 6'6
!e#.13 11 '.% 1' '''
0. En el merca,o ,e renta 9aria+le8 el IO*3L ,e 5e+rero se contra<o li)eramente
en
/8/& por ciento respecto a ,iciem+re asocia,o a la incerti,um+re en los
merca,os
&1
5inancieros internacionales y la e9olucin ,e los precios ,e los minerales.
&D
4r32ico G0
8NDI"E 4ENER! DE ! 5O6! DE 7!ORE6 DE I%!
:! Enero !/1!S1//;
1D/
1!/
1//
"/
1!%
1/$
0/
Ene.1! >ar.1! >ay.1! Gun.1! A)o.1! Oct.1! Dic.1! Fe+.1%
%erca(o Inmo'iliario
. Al cuarto trimestre ,e !/1!8 los precios por metro cua,ra,o ,e los cinco ,istritos
,e la muestra8 en soles constantes8 aumentaron 1$ por ciento respecto al cuarto
trimestre ,e !/11 en l7nea con el crecimiento ,e la ,eman,a ,e 9i9ien,as 5inancia,as
con crA,itos (ipotecarios. El )r@5ico muestra la e9olucin ,e las me,ianas ,e los
precios ,e 9enta trimestrales en soles constantes ,e !//& por metro cua,ra,o ,e
,epartamentos.
4r32ico G1
%EDI!N!6 DE PRE"IO6 DE 7ENT!6 TRI%E6TR!E6 EN 6OE6 "ON6T!NTE6
DE 200G POR %2 DE DEP!RT!%ENTO6
La >olina8 >ira5lores8 San *or<a8 San Isi,ro y Surco :*ase !//&S1//;
D $//
D ///
SL. D 1"0
% $//
% ///
! $//
! ///
SL. ! $D&
Prome(io (el perio(o
1GGF I - 2013 IN
6E/ 2 <42
1 $//
I &" I && I // I /1 I /! I /% I /D I /$ I /0 I / I /" I /& I 1/ I 11 I 1! I 1%J
J Preliminar a 5e+rero.
Ratio Precio (e 0enta E In.reso por al@uiler anual )PER+/
El ratio precio ,e 9enta respecto al in)reso por al=uiler anual :PER por sus si)las
en in)lAs; muestra el n-mero ,e a2os =ue se ten,r7a =ue al=uilar un inmue+le
para recuperar el 9alor ,e la a,=uisicin. Al cuarto trimestre ,e !/1!8 el precio ,e
a,=uisicin ,e un ,epartamento e=ui9ale en prome,io al in)reso pro9eniente ,e
10 a2os ,e al=uiler.
C%a&r 43
PER2 PRECIO DE VENTA / ALPUILER ANUAL EN USG POR M
2
Me&ia"a+ 1/ 2010@IIT 2010@IIIT 2010@IVT 2011@IT 2011@IIT 2011@IIIT 2011@IVT 2012@IT 2012@IIT 2012@IIIT 2012@IVT
Bes"s ,ar$a 111( 1015 111' 1216 1311 121' 1310 1310 151% 1515 1.1'
Ca ,olina 1310 151% 1611 1615 1%12 1512 151( 121% 101% 121. 1116
Cince 151' 1.12 1.1( 1.13 1516 1615 1.11 131' 1.12 1.12 161.
,agdalena 1016 111% 101' 1116 131% 121% 1215 1.15 1.11 1311 1610
,ira&lores 101' 1211 1313 121' 1.10 1516 151% 1'10 1%10 1513 1510
Pue#lo Ci#re 1.15 1316 1.11 1516 1516 1510 1513 151. 1615 1512 1610
2an Bor/a 151( 1515 1.1% 1513 1%12 1616 1%12 1513 1'15 161( 1(12
2an Isidro 1.1. 1316 131( 1516 151' 1.1' 161% 1'1% 1%1% 1%12 1(1.
2an ,iguel 1316 1210 1.1( 1%1% 151' 131% 121( 1.1( 1513 1611 1516
2urco 121( 131( 1.1% 151' 151( 1313 1613 1616 161% 1%11 1510
AIreIa&
Promedio 1313 1313 131' 1.1( 151. 1.16 1.1' 1515 151% 1513 151%
16 Cos ratios *an sido calculados en #ase a las medianas de los precios de venta - alFuileres de cada distrito.
El ?lo#al Propert- ?uide cali&ica el mercado inmo#iliario de acuerdo al $ndice PER en Precio 2u#valuado 7510:121591 Precio
3ormal 71215:25109 - Precio 2o#revalorado 72510:50109.
!uente+ B)RP.
Este ratio (a mostra,o una ten,encia creciente en los -ltimos a2os. No o+stante8 se
mantiene en los ran)os consi,era,os como normales8 los cuales ,e acuer,o a Olo+al
Property Oui,e compren,en 9alores entre 1!8$ y !$.
4r32ico G2
PRE"IO DE 7ENT! E !S9IER !N9!
108/
1$8$
1$8/
1D8$
1D8/
1%8$
Prome(io 2011-2012
1<-3
1$8/
1%8/
!T.1/ %T.1/ DT.1/ 1T.11 !T.11 %T.11 DT.11 1T.1! !T.1! %T.1! DT.1! 1T.1%J
J Preliminar a 5e+rero.
Tipo (e cam'io
". El merca,o comenB el a2o con e?pectati9as ,e apreciacin pro,ucto ,el rui,o en los
merca,os internacionales lo =ue lle9 a =ue al)unos a)entes a,elanten sus 9entas ,e
mone,a e?tran<era. Sin em+ar)o8 entre 5ines ,e ,iciem+re ,e !/1! y 5e+rero ,e !/1%8
el tipo ,e cam+io re)istr una ,epreciacin nominal ,e 18D& por ciento8 pasan,o
,e SL. !8$$! a SL. !8$& por ,lar8 ten,encia ,i5erente a lo o+ser9a,o en el trimestre
anterior :octu+re#,iciem+re ,e !/1!;8 cuan,o la apreciacin 5ue ,e 18% por ciento.
Asimismo8 el *CRP mantu9o su estrate)ia ,e inter9encin cam+iaria8 inter9inien,o en
el merca,o cam+iario a-n en los perio,os ,e ,epreciacin ,el sol. Entre ,iciem+re y
5e+rero8 el *CRP compr CSE % %0/ millones en el merca,o cam+iario.
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4r32ico G3
TIPO DE "!%5IO E INTER7EN"I#N DE 5"RP
!8&/
!8/
!8$/
!8%/
!81/
!80&/
!80/
!80$/
!80%/
!801/
!8$&/
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!& 1% !0 1/ !% /" !1 /1 1D ! 11 !D / !/ /D 1 !" 10 !& 1% !0 / !/ /" !1 /1 1$ !"
>ar.1! A+r.1! >ay.1! Gun.1! Gul.1! A)o.1! Set.1! Oct.1! No9.1! Dic.1! Ene.1% Fe+.1%
Compras netas ,e ,lares Tipo ,e cam+io
La inter9encin cam+iaria ,el *CRP 5ue acompa2a,a ,e un con<unto ,e me,i,as
=ue permitieron re9ertir la ten,encia apreciatoria ,el tipo ,e cam+io y cam+iar las
e?pectati9as ,e los a)entes. En primer lu)ar8 la inter9encin 5ue acompa2a,a con
aumentos consecuti9os ,el enca<e me,io en mone,a e?tran<era =ue restrin)i la
li=ui,eB en ,lares. En se)un,o lu)ar se increment el l7mite ,e in9ersiones en el
e?terior ,e las AFPs ,e %/ a %D por ciento lo =ue permite compensar la entra,a
,e capitales. En tercer lu)ar8 el Tesoro P-+lico anunci compras ,e CSE D ///
millones para prepa)ar ,eu,a e?terna por CSE 1 0& millones8 para ,epositar en
el Fon,o ,e Esta+iliBacin Fiscal y para aten,er el ser9icio corriente ,e ,eu,a. Para
ello8 emiti en el merca,o local +onos so+eranos por SL. 1 &/$ millones8 los =ue
5ueron mayoritariamente a,=uiri,os por in9ersionistas locales.
En el perio,o la o5erta ,e ,lares pro9ino principalmente ,e a)entes pri9a,os8 como
empresas mineras y clientes minoristas8 lo =ue 5ue compensa,o por la ,eman,a ,e
a)entes no resi,entes en el merca,o 5orUar,8 y la inter9encin ,el *CRP.
! ///
1 $//
1 ///
Diciem+re
Enero
Fe+rero
4r32ico G4
F9:O6 EN E %ER"!DO "!%5I!RIO
:>illones ,e CSE;
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1/D
DD
Spot y 5orUar, netos Spot ForUar, Spot y 5orUar, netos Posicin ,e cam+io Spot y 5orUar, netos Inter9encin
AFP No resi,entes Pri9a,os *anca *anco ,e la Nacin
y 5inancieras
*CRP
En el merca,o 5orUar,8 las compras netas ,e ,lares por parte ,e la +anca aumentaron
,es,e 5ines ,e ,iciem+re8 pasan,o ,e CSE %&% millones en ,iciem+re ,e !/1! a
CSE D0D millones8 en el mes ,e 5e+rero ,e !/1%.
4r32ico G<
6!DO DE "O%PR!6 NET!6 FORM!RD
:Sal,o en millones ,e ,lares;
% ///
! ///
1 ///
/
#1 ///
#! ///
#% ///
Fe+./& Fe+.1/ Fe+.11 Fe+.1! Fe+.1%
&. En particular8 el incremento neto en la ,eman,a 5orUar, correspon,iente a no
resi,entes en 5e+rero 5ue ,e CSE 0$" millones8 re5le<an,o una e?pectati9a ,epreciatoria
para el tipo ,e cam+io. Ca+e resaltar =ue estos 5lu<os e?ce,en lo =ue estos a)entes
re=uerir7an para cu+rir sus posiciones en +onos ,el Tesoro P-+lico en mone,a nacional
=ue se incrementaron en CSE 1!D millones en 5e+rero.
C%a&r 44
SALDO NETO :ORRARD DE A:P Y NO RESIDENTES 1/
7,illones de @2H9
N re+i&e"!e+
:ecJa Sal& :l%(
A:P
Sal& :l%(
4ic.12 3 %'2 1 (.2 :. 3'0 :1 (%2
Ene.13 3 61' :1%3 :. 11. 2%6
!e#.13 . 2%% 65( :5 031 :'1%
16 2aldo positivo signi&ica Fue el agente econmico tiene una posicin cam#iaria de compra de dlares a &uturo1 - negativo
Fue tiene una posicin de venta de dlares a &uturo.
"/. La encuesta ,e e?pectati9as ,el tipo ,e cam+io muestra =ue los a)entes ,el sistema
5inanciero y analistas econmicos re9irtieron sus e?pectati9as apreciatorias ante la
respuesta coor,ina,a ,e las autori,a,es 5iscal y monetaria y la ,epreciacin e5ecti9a
o+ser9a,a (asta 5e+rero.
C%a&r 4,
ENCUESTA DE EEPECTATIVAS MACROECONCMICAS2 TIPO DE CAM$IO
73uevos 2oles por @2 4lar9
ED<ec!a!i9a+ &el2
Si+!e#a :i"a"cier
2013 215' 2155 2150
201. 215( 2150 21.5
A"ali+!a+ Ec"'#ic+
2013 2160 2153 2150
201. 2160 2150 21.5
2013 2165 2160 2155
201. 216% 2160 2155
Pr#e&i
2013 2161 2156 2152
201. 2162 2153 21.(
"1. El 7n,ice ,e tipo ,e cam+io real multilateral entre ,iciem+re ,e !/1! y 5e+rero ,e
!/1% pas ,e ""8" a "&8/8 lo =ue represent una ,epreciacin real ,e /8!1 por ciento
en el perio,o8 acentua,a ,urante 5e+rero cuan,o se ,epreci /8"/ por ciento. Esta
,epreciacin real correspon,e a una ca7,a ,el tipo ,e cam+io nominal respecto a
una canasta ,e mone,as ,e #/.$ por ciento entre ,iciem+re y 5e+rero y a un mayor
,i5erencial ,e in5lacin.
4r32ico GA
8NDI"E TIPO DE "!%5IO RE! %9TI!TER!
:Mn,ice !//&S1//;
11/
1/$
1//
&$
&/
"$
"/
Fe+rero !/1%I "&8/
3arH mensualI /8"/
3arH acumula,oI /8!1
3arH 1! mesesI #08$
Fe+.1%
"&8/
Fe+.& Fe+.&& Fe+./1 Fe+./% Fe+./$ Fe+./ Fe+./& Fe+.11 Fe+.1%
0
3I. In5lacin
"!. La in5lacin ,e los -ltimos ,oce meses continu ,isminuyen,o8 pasan,o ,e
!80$ por ciento en ,iciem+re !/1! a !8D$ por ciento en 5e+rero ,e !/1%8
manteniAn,ose ,entro ,el ran)o ,e la meta. Contri+uy a este resulta,o la
ca7,a ,e los precios ,e los alimentos no su+yacentes8 tanto por una mayor
o5erta como por la menor cotiBacin internacional ,e los insumos alimenticios
importa,os.
4r32ico GC
INF!"I#N , %ET! DE INF!"I#N
7ariacin 12 meses Fe'rero 2013$

In5lacinI !8D$H
Su+yacenteI %8!!H
IPC sin alimentos y ener)7aI !8/& H
$
D
%
!
1
/
#1
#!
>@?imo
Ran)o
>eta ,e
In5lacin
>7nimo
Ene./! Ene./% Ene./D Ene./$ Ene./0 Ene./ Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11 Ene.1! Ene.1%
In5lacin IPC sin alimentos y ener)7a Su+yacente
"%. La tasa anual ,e in5lacin su+yacente8 =ue e?cluye ,el c@lculo ,el IPC los ru+ros ,e
m@s alta 9olatili,a,8 5ue %8! por ciento al mes ,e 5e+rero8 tasa similar a la ,e ,iciem+re
:%8% por ciento;. El componente no su+yacente ,e la in5lacin8 =ue estu9o a5ecta,o en
el !/11 por el alBa ,e los commo,ities8 ,isminuy ,e una tasa anual ,e 08" por ciento
en ,iciem+re ,e !/11 a 18$ por ciento en ,iciem+re !/1! y 18/ por ciento en 5e+rero
,e !/1%. Ello re5le< principalmente la ,in@mica ,e los precios ,e los alimentos8 los
=ue ,isminuyeron ,e una tasa ,e 118$ por ciento en ,iciem+re !/11 a !8D por ciento
en ,iciem+re !/1! y /8! por ciento en 5e+rero ,e !/1%.
La in5lacin sin alimentos y ener)7a8 aument ,e 18& por ciento en ,iciem+re a !8! por
ciento en 5e+rero8 re5le<an,o las alBas en los precios ,e los ser9icios8 principalmente en
comi,as 5uera ,el (o)ar8 e,ucacin y salu,.
&&
C%a&r 4.
IN:LACICN
7ariacin porcentual9
Pe+
200. 2001 200/ 2000 2010 2011 2012
2000S100
:e;rer 2013
E"e@:e; 12 #e+e+
I. I"=laci'" 100-0 1-14 3-03 .-., 0-2, 2-0/ 4-14 2-., 0-03 2-4,
II. IPC +i" ali#e"!+ F e"erI*a ,.-4 1-2/ 1-40 4-2, 1-11 1-3/ 2-42 1-01 0-22 2-20
III. I"=laci'" +%;Face"!e .,-2 1-31 3-11 ,-,. 2-3, 2-12 3-., 3-21 0-,0 3-22
Bienes 321' 01'% 3130 5132 211% 1153 311% 2156 0131 21.1
2ervicios 3212 11(5 21(( 51(6 2156 21%2 .113 31'% 016( .10.
IV. I"=laci'" " +%;Face"!e 34-/ 0-/3 ,-01 /-11 @2-,4 2-00 .-10 1-,2 @0-/4 1-02
Alimentos 1.1( 2106 %125 101'% :11.1 111( 11150 2136 :21%2 0123
)om#usti#les 21( :1150 61.5 :010. :12166 12121 %15. :11.( 1153 01%2
=ransportes (1' 1112 01(2 51(6 011' 11'. 3161 11'' 0111 310(
2ervicios p"#licos (1. :3122 012. %1.( :.156 0101 1150 015. 01'2 01.1
Ali#e"!+ 31-/ 1-/ .-0 0-1 0-. 2-4 /-0 4-1 @0-, 3-1
C%a&r 41
IN:LACICN
7)ontri#ucin ponderada9
Pe+
200. 2001 200/ 2000 2010 2011 2012
2000S100
:e;rer 2013
E"e@:e; 12 #e+e+
I. IPC 100-0 1-14 3-03 .-., 0-2, 2-0/ 4-14 2-., 0-03 2-4,
II. IPC +i" ali#e"!+ F e"erI*a ,.-4 0-,/ 0-.1 1-// 0-14 0-1/ 1-3. 1-0, 0-12 1-20
III. I"=laci'" +%;Face"!e .,-2 0-10 1-/0 3-20 1-34 1-3/ 2-3/ 2-11 0-32 2-00
Bienes 321' 0131 1105 116' 016( 0150 110. 01(2 0110 01%(
2ervicios 3212 01.( 01%5 1152 0166 01(( 113. 112' 0122 1131
IV. I"=laci'" " +%;Face"!e 34-/ 0-3, 2-13 3-44 @1-00 0-.0 2-3. 0-,4 @0-20 0-3.
Alimentos 1.1( 01.( 116' 2163 :0135 011% 116( 013% :01.2 010.
)om#usti#les 21( :010' 0136 0100 :016( 013. 0123 :0105 0105 0102
=ransportes (1' 0110 010% 0151 0103 011% 0132 011( 0101 012%
2ervicios p"#licos (1. :011. 0101 0130 :010' 0100 0112 010. 010% 0103
Ali#e"!+ 31-/ 0-.3 2-11 3-,. 0-21 0-01 3-03 1-,0 @0-21 1-22
"D. Al mes ,e 5e+rero la in5lacin importa,a re)istr una 9ariacin ,e 18/ por ciento
en los -ltimos ,oce meses8 tasa mayor a la ,e ,iciem+re !/1! :/8D por ciento;.
Destac el incremento en los precios ,e los com+usti+les8 cuya 9ariacin anual
pas ,e #18$ por ciento en ,iciem+re ,e !/1! a /8 por ciento en 5e+rero
,e
!/1%.
1//
4r32ico GF
IN2la"IN$ "ompoNeNte INterNo y "ompoNeNte Importa(o
IPC importa,o
11
IPC interno
0
1
#D
#&
Ene./!
Ene./% Ene./D Ene./$ Ene./0 Ene./ Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11 Ene.1! Ene.1%
C%a&r 4/
IN:LACICN DE ORI4EN INTERNO E IMPORTADO2 200. @ 2013
7ariacin porcentual acumulada9
Pe+
200. 2001 200/ 2000 2010 2011 2012
2000S100
2013
E"e@:e; 12 #e+e+
I. IPC IMPORTADO 10-/ 0-21 10-4. 2-20 @.-2, 3-1/ 4-/1 0-41 0-44 0-01
Alimentos 310 210( 1(1(3 .1%5 :310% 01%6 '15' 11'' 0111 11%3
)om#usti#les 21( :1150 61.5 :010. :12166 12121 %15. :11.( 1153 01%2
Aparatos electrodom>sticos 113 :112' :1150 :0106 :213' :015( :1113 :21.. :011% :21.1
Ntros 31% 016. 01.% 01.6 :013. 1120 01(3 11%3 :010. 116%
II. IPC INTERNO /0-2 1-2/ 2-/4 1-44 1-3, 1-/1 4-12 2-02 @0-02 2-.3
III. IPC 100-0 1-14 3-03 .-., 0-2, 2-0/ 4-14 2-., 0-03 2-4,
Ti< &e ca#;i @.-40 @1-00 4-41 @1-,0 @2-1, @4-24 @4-/0 0-43 @3-04
"$. En el per7o,o enero#5e+rero la in5lacin acumula,a 5ue /8/% por ciento y la 9ariacin
-ltimos ,oce meses8 !8D$ por ciento. La menor 9ariacin ,el 7n,ice )eneral ,e precios
re5le< las menores tasas re)istra,as en el componente no su+yacente ,e la in5lacin8
principalmente en los alimentos.
Las alteraciones clim@ticas =ue suelen a5ectar el a+astecimiento ,e los alimentos en
el primer trimestre ,el a2o 5ueron contrarresta,os por la mayor o5erta ,e al)unos
pro,uctos alimenticios 5a9oreci,os por ,i9ersos 5actoresI me<ora ,el clima en meses
pre9ios8 menores costos ,e pro,uccin por re+a<a ,e las cotiBaciones internacionales
,e los insumos8 entre otros.
1/1
4r32ico GG
PRE"IO DE !I%ENTO6 PERE"I5E6
:3ariacin porcentual;
!8%
1/81
/8$
08!
18D
"8
08&
%80
1/8D
08
80
%8! %8/ %8/
&81
18!
%8
#%8
#"81
#08D
#180
&8/
#/81
Ene.#Fe+.
>ar.#Dic.
!//! !//% !//D !//$ !//0 !// !//" !//& !/1/ !/11 !/1! !/1%
Entre enero y 5e+rero los ru+ros =ue m@s contri+uyeron a re,ucir la in5lacin 5ueron
la carne ,e pollo8 el aB-car8 los (ue9os8 el c(oclo y la papa. Los ru+ros con mayor
contri+ucin positi9a al alBa ,e la in5lacin 5ueron las comi,as 5uera ,el (o)ar y las
tari5as ,e electrici,a,. Tam+iAn ,estacaron las alBas en los precios ,e c7tricos y otras
(ortaliBas.
C%a&r 40
RU$ROS CON MAYOR CONTRI$UCICN PONDERADA A LA IN:LACICN2
ENERO @ :E$RERO 2013
P+i!i9a Pe+ Var.% C"!ri;%ci'" NeIa!i9a Pe+ Var.% C"!ri;%ci'"
)omidas &uera del *ogar 111% 113 0116 )arne de pollo 310 :'12 :012'
Electricidad 21' 215 010% Az"car 015 :%15 :0105
)$tricos 015 (10 0105 Iuevos 016 :'13 :0105
Ntras *ortalizas 01. (1. 010. )*oclo 011 :201' :010.
?asolina - lu#ricantes 113 212 0103 Papa 01' :21' :0103
Lana*oria 011 251% 0103 Pescado &resco - congelado 01% :31( :0103
Papa-a 012 1315 0103 @va 011 :1%13 :0102
Pasa/e ur#ano (15 013 0103 )e#olla 01. :61. :0102
Cegum#res &rescas 012 %1% 0102 PlGtano 013 :516 :0102
)arne de res 112 115 0102 =ransporte nacional 013 :.1% :0102
T!al 0-4/ T!al @0-,1
C%a&r ,0
RU$ROS CON MAYOR CONTRI$UCICN PONDERADA A LA IN:LACICN2
MARNO 2012 @ :E$RERO 2013
P+i!i9a Pe+ Var.% C"!ri;%ci'" NeIa!i9a Pe+ Var.% C"!ri;%ci'"
)omidas &uera del *ogar 111% 51' 01%3 Az"car 015 : :011.
,atr$cula - pensin de enseAanza (1( .1( 01.3 Papa-a 012 :2315 :010%
Pasa/e ur#ano (15 312 0126 Iuevos 016 :121( :010%
Papa 01' 1511 0113 =el>&onos 21' :212 :0105
)onsumo de agua 116 512 010' Pescado &resco - congelado 01% :51. :010.
Cec*e en conserva 116 51. 010' Lana*oria 011 :1(1. :010.
Art$culos del cuidado personal .1' 115 010% ?asolina - lu#ricantes 113 :211 :0103
Be#idas gaseosas 113 .12 0106 Arroz 11' :116 :0103
)arne de res 112 .16 0106 Pasa/e de avin 01. :613 :0102
?as 11. 31% 0105 Aparatos de recreo - cultura 01' :310 :0102
T!al 1-01 T!al @0-,1
"omponentes (e la in2lacin al mes (e 2e'rero 2013
"0. El precio ,e la carne (e pollo re)istr tasas ne)ati9as en los ,os primeros meses ,el a2o
lue)o ,e cerrar !/1! con un incremento ,e &8% por ciento. In5luy en este resulta,o el
menor precio ,e los pro,uctos sustitutos como pesca,o8 principalmente <urel y +onito.
Tam+iAn contri+uy el aumento ,e las colocaciones ,e pollos +e+A :apro?ima,amente
% por ciento con respecto al mismo per7o,o ,el a2o anterior;. Asimismo8 la cotiBacin
internacional ,el ma7B8 principal insumo ,el alimento ,e los pollos8 =ue ,isminuy ,e
CSE %1& en a)osto !/1! a CSE !"! en ,iciem+re y CSE !"/ en 5e+rero.
El precio ,e los =ue0os cay &8% por ciento8 lo =ue estu9o en relacin al aumento ,e
la pro,uccin :"8" por ciento al mes ,e enero;. En ello in5luy la ,isminucin ,e los
costos ,e pro,uccin ante la menor cotiBacin internacional ,el ma7B8 as7 como las
me<oras tAcnicas aplica,as por la in,ustria.
El precio ,el a&Qcar ,isminuy 8$ por ciento ,e+i,o principalmente al aumento ,e
la pro,uccin nacional ,e ca2a ,e aB-car :8& por ciento en enero;. Tam+iAn in5luy la
menor cotiBacin internacional ,el aB-carI =ue pas ,e CSE $1$8 en ,iciem+re !/1! a
CSE $//8" en enero !/1% y a CSE D&"810 en 5e+rero :contrato $;.
Los precios ,e pro,uctos a)r7colas como papa y c=oclo tam+iAn ,isminuyeron. En
am+os pro,uctos se o+ser9 un +uen ni9el ,e a+astecimiento. En el caso ,e la papa
la me<ora ,e la o5erta se ,io a pesar ,e las menores siem+ras en el se)un,o semestre
,e !/1! por e5ecto ,e las menores llu9ias =ue 5acilitaron las cosec(as.
El ru+ro ,e comi(as 2uera (el =o.ar continu con la ten,encia creciente ,e los
-ltimos cinco a2os. En el per7o,o enero#5e+rero present una 9ariacin acumula,a
,e 18% por ciento8 mayor =ue el 7n,ice )eneral :/8/% por ciento; y =ue el total ,e
alimentos y +e+i,as ,entro ,el (o)ar :#18D por ciento;.
El alBa ,e las .asolinas y lu'ricantes relaciona,os a los mayores precios ,el petrleo.
La cotiBacin internacional XTI pas ,e CSE "&8! en ,iciem+re !/1! a CSE &D8$ en
enero y a CSE &$80 en 5e+rero
Tam+iAn inci,i en la in5lacin el aumento ,e las tari2as (e electrici(a( ,ecreta,o por
Osiner)min =ue reco)e la incorporacin ,e nue9os contratos ,e suministro a partir
,e enero8 as7 como la 5i<acin trimestral ,e la tari5a ,e )eneracin en 5e+rero. En esto
-ltimo se contempl el mayor precio ,el )as natural. Tam+iAn se actualiB el pea<e ,el
sistema ,e transmisin principal8 as7 como la puesta en operacin ,e una nue9a l7nea
,e transmisin :Yapallal#Tru<illo;.
Proyeccin (e In2lacin
". En l7nea con lo consi,era,o en el Reporte ,e Diciem+re8 en el mes ,e 5e+rero8
la
in5lacin ,e los -ltimos 1! meses se u+ic ,entro ,el ran)o meta8 y ascen,i a !8DD
1/%
por ciento. La proyeccin para los pr?imos ,os a2os consi,era la e9olucin ,el
ciclo econmico8 los 5actores ,e o5erta =ue a5ectan a los precios ,e la ener)7a y los
alimentos8 y las e?pectati9as ,e in5lacin.
La 'rec=a (el pro(ucto mi,e las 5luctuaciones c7clicas ,e la acti9i,a, econmica =ue
,e9ienen en presiones in5lacionarias por el la,o ,e la ,eman,a. En la proyeccin se
consi,era =ue el impulso e?terno ne)ati9o8 caracteriBa,o por un entorno internacional
,e crecimiento mun,ial a-n ,A+il8 ser7a compensa,o por un impulso 5iscal y un impulso
pri9a,o positi9os en un conte?to ,e e?pectati9as optimistas ,e consumi,ores y
empresarios8 con lo =ue se proyecta un ciclo econmico neutral con una +rec(a pro,ucto
cercana a cero para los pr?imos a2os. Esto implica =ue no se esperan presiones ,e
,eman,a interna =ue a5ecten a la tasa ,e in5lacin.
En cuanto a los 5actores ,e o5erta =ue pue,en a5ectar a la tasa ,e in5lacin8 estos pue,en ser
,e ori)en e?terno o ,e ori)en interno. En el primer caso8 la proyeccin contempla ni9eles
m@s +a<os =ue los pre9istos en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re en los precios
internacionales ,e commo(ities alimenticios como ma7B y tri)o8 e5ecto =ue ser7a
parcialmente compensa,o por una proyeccin ,el precio ,el petrleo en torno a su ni9el
actual8 lo cual si)ni5ica una re9isin al alBa respecto al Reporte ,e In5lacin pre9io. En el
se)un,o caso8 no se pre9An incrementos importantes en los precios ,e pro(uctos
a.r1colas pereci'les8 asumien,o con,iciones clim@ticas normales.
Las e;pectati0as (e in2lacin para el a2o si)uiente8 ,e acuer,o a la Encuesta ,e
E?pectati9as ,el *CRP8 tam+iAn muestran un comportamiento a la +a<a en los -ltimos
meses8 u+ic@n,ose ,entro ,el ran)o meta.
En suma8 en el escenario central ,e proyeccin se consi,era =ue no (a+r7an mayores
presiones in5lacionarias asocia,as a los incrementos en los precios ,e commo,ities y
=ue las e?pectati9as ,e in5lacin se manten,r7an ,entro ,el ran)o meta. Se espera =ue
la in5lacin se manten)a ,entro ,el ran)o meta y =ue con9er<a en los si)uientes meses
al punto me,io ,e !8/ por ciento. La proyeccin ,e in5lacin para los a2os !/1% y !/1D
se u+ica en un ran)o entre 18$ y !8$ por ciento.
C%a&r ,1
IN:LACICN2 2000 @ 2013
7ariacin porcentual anual9
Pe+ 2000 2010 2011 2012
2013
:e;.
AA)
RI Dic. 12 RI Mar.13
IPC 100-0 0-2 2-1 4-1 2-. 2-4 2-0 2-0
Alimentos - energ$a .316 :01' 310 %1% 316 21( 215
21. a. Alimentos 3%1( 016 21. (10 .11 311 21.
212 #. Energ$a 51% :101. 61( 610 012 01. 312
31%
IP) sin alimentos - energ$a 561. 11% 11. 21. 11' 212 115 11%
D Pro-eccin.
1/D
"". Se estima =ue la in5lacin no su+yacente ser@ menor a ! por ciento como consecuencia
,e me<ores con,iciones clim@ticas as7 como ,e una e9olucin 5a9ora+le ,e los precios
internacionales ,e los alimentos. Los principales 5actores =ue a5ectan la trayectoria
,e la in2lacin su'yacente son la +rec(a ,el pro,ucto8 la in5lacin importa,a y las
e?pectati9as ,e in5lacin.
En el (oriBonte ,e proyeccin8 el escenario central contempla un crecimiento ,el
pro,ucto cercano al ,e su ni9el potencial8 lo =ue e=ui9ale a un ciclo econmico
neutral. Por ello8 no se esperan mayores presiones in5lacionarias ,e ,eman,a (acia la
in5lacin ,urante este perio,o.
Por su parte8 se pre9A =ue en el (oriBonte ,e proyeccin central la e9olucin ,el
componente ,e in5lacin importa,a presentar7a una normaliBacin relati9amente
r@pi,a =ue inci,ir7a (acia la re,uccin ,e la in5lacin.
Finalmente8 se proyecta =ue las e?pectati9as ,e in5lacin se manten)an ancla,as
,entro ,el ran)o meta8 paulatinamente con9er)ien,o a ! por ciento. 'acia me,ia,os
,el a2o !/1!8 las e?pectati9as ,e in5lacin se u+icaron cerca ,el l7mite superior ,el
ran)o :% por ciento; como consecuencia ,e los c(o=ues ,e o5erta en los precios ,e
alimentos y ,e ener)7a =ue a5ectaron la tasa ,e in5lacin.
5rec=a pro(ucto
"&. La 'rec=a (el pro(ucto reco)e las 5luctuaciones c7clicas ,e la acti9i,a, econmica
=ue ,e9ienen en presiones in5lacionarias por el la,o ,e la ,eman,a. Esta +rec(a se
9e a5ecta,a por ,i9ersos tipos ,e impulsosI impulso e?terno8 impulso 5iscal8 impulso
pri9a,o e impulso monetario.
En el 5rente e?terno se pre9A un impulso similar en l7nea con el crecimiento pre9isto
,e nuestros socios comerciales y el comportamiento relati9amente esta+le ,e los
tArminos ,e intercam+io. A,em@s8 este escenario ,e proyeccin incorpora un impulso
5iscal positi9o en !/1% ,e /8 por ciento8 acor,e con el mayor ,inamismo ,el )asto
p-+lico. As78 en el a2o !/1% la contri+ucin ne)ati9a so+re la +rec(a ,el pro,ucto ,el
impulso e?terno se 9er7a ali9ia,a por el comportamiento ,el impulso 5iscal. Para el
a2o
!/1D8 se proyecta un impulso 5iscal li)eramente contracti9o.
Asimismo8 se asume =ue tanto el consumo pri9a,o como la in9ersin pri9a,a
manten,r7an el ,inamismo o+ser9a,o recientemente8 lo =ue se tra,ucir7a en un
impulso pri9a,o positi9o en el (oriBonte ,e proyeccin.
Finalmente8 el escenario +ase ,e proyeccin contempla una posicin ,e la pol7tica
monetaria =ue no ser7a sustancialmente ,istinta a la actual en el corto plaBo. Cna
posicin a,ecua,a ,e pol7tica monetaria contri+uye a mantener las e?pectati9as
in5lacionarias ancla,as8 en particular en el conte?to ,e c(o=ues persistentes e
importantes en los pro,uctos sensi+les ,e la canasta ,el Mn,ice ,e Precios al
Consumi,or :IPC;.
1/$
4r32ico 100
5RE"J! DE PROD9"TO- 200C - 2014
:Porcenta<e ,el P*I potencial;
0 0
D D
! !
/ /
#! #!
#D #D
#0
!// !//" !//&
#0
!/1/ !/11 !/1! !/1% !/1D
El crecimiento potencial 5ue alre,e,or ,e 08% por ciento en el a2o !/1! y se proyecta
=ue en los pr?imos ,os a2os el crecimiento ,el P*I potencial se manten,r7a en ni9eles
similares. Esta proyeccin es consistente con una mayor acumulacin ,e capital 57sico8
,eri9a,a ,e las altas tasas ,e crecimiento ,e la in9ersin +ruta 5i<a ,el a2o !/1! y las
pre9istas para el perio,o ,e !/1% a !/1D.
4r32ico 101
"RE"I%IENTO DE P5I , "RE"I%IENTO POTEN"I!- 200C - 2012
:3ariacin porcentual -ltimos D trimestres;
1! 1!
1/ 1/
" "
0 0
D D
!
Crecimiento potencial
!
P*I O+ser9a,o
/ /
#!
!// !//" !//&
#!
!/1/ !/11 !/1!
Ca+e precisar =ue las proyecciones ,el P*I presenta,as en este reporte asumen
suministro elActrico sin racionamiento entre !/1% y !/1$8 proyeccin consistente con
los +alances proyecta,os ,e o5erta y ,eman,a elActrica para el (oriBonte analiBa,o en
ausencia ,e 5allas si)ni5icati9as y persistentes ,e )eneracin y transmisin.
No o+stante8 la e9i,encia reciente muestra =ue el sistema elActrico peruano presenta cierta
5ra)ili,a, lo =ue alerta so+re la necesi,a, ,e concretar las in9ersiones para incrementar
la reser9a ,el sistema
&
. La 9ulnera+ili,a, ,el sistema elActrico ante e9entuales 5allas ,e
)eneracin
' Entre enero - &e#rero de 2013 se registr a nivel nacional 25 interrupciones del servicio el>ctrico :eventos
de naturaleza parcial - transitoria:1 causados principalmente por &allas de generacin - de transmisin 7151
en el mismo periodo de 20129; de las cuales 3 superaron los 250 ,M 7apro5imadamente 5 por ciento de la
demanda mG5ima; 1 en el mismo periodo de 20129.
P
r
o
'
a
'
i
l
i
(
a
(

a
l
r
e
(
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n
a
r
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o

'
a
s
e

)
p
o
r
c
e
n
t
a
*
e
+
0 0
D/
y transmisin se e?plica principalmente por un re,uci,o e?ceso ,e o5erta elActrica :mar)en ,e
reser9a; =ue ser7a menor al 1/ por ciento ,e la m@?ima ,eman,a ,urante la tempora,a
,e escaseB ,e llu9ias en el perio,o !/1% # !/1$.
&/. To,a proyeccin ,e crecimiento est@ su<eta a posi+les e9entos =ue la ,es97en
,e su escenario central. *a<o este conte?to ,e incerti,um+re8 la materialiBacin
,e al)unos ries)os po,r7a implicar un crecimiento ,el P*I ,istinto al proyecta,o
ori)inalmente.
En un escenario ,e ries)o ,e ori)en interno se po,r7an presentar c(o=ues a,9ersos ,e
,eman,a 9incula,os al impacto ,e los con5lictos sociales so+re la in9ersin pri9a,a. En
tanto8 por el la,o ,e la o5erta se po,r7an o+ser9ar restricciones en el a+astecimiento ,e
electrici,a, consi,eran,o el +a<o mar)en ,e reser9a elActrica. Por su parte8 aun=ue se
(an aprecia,o me<oras recientes8 se mantiene alta la incerti,um+re ,e cmo la e9olucin
,e la econom7a mun,ial contri+uir7a a un ,eterioro ,e las con,iciones macroeconmicasF
esta situacin contrastar7a con una e9entual entra,a masi9a ,e capitales moti9a,a por la
+-s=ue,a ,e alternati9as renta+les ,e in9ersin a 5a9or ,e las econom7as emer)entes en
un conte?to ,e a+un,ante li=ui,eB en merca,os internacionales. La ,escripcin ,e los
escenarios ,e ries)o contempla,os en el presente Reporte se encuentra en el cap7tulo
*alance ,e Ries)os.
4r32ico 102
PRO,E""I#N DE "RE"I%IENTO DE P5I 1E- 2013 - 2014
:3ariaciones porcentuales interanuales;
1/ 1/
&/
"/
/
0/
" " $/
D/
%/
!/
1/
1/
!/
%/
D D $/
0/
/
"/
! !
&/
/
!// !//" !//&
/
!/1/ !/11 !/1! !/1% !/1D
1L Se mi,e como la 9ariacin porcentual ,el prome,io m9il ,e cuatro trimestres respecto al trimestre similar ,el a2o
pre9io. Con ello8 la ci5ra correspon,iente al cuarto trimestre coinci,e con la tasa ,e crecimiento ,el P*I en el a2o.
Precios (e Ener.1a y !limentos
a/ Ener.1a
&1. El precio ,el petrleo XTI se re,u<o /8& por ciento en !/1!8 prome,ian,o una cotiBacin
anual ,e CSEL+l. &D. El comportamiento ,escen,ente re)istra,o ,urante la mayor parte
,el a2o se asoci a un incremento en la pro,uccin ,e ECA =ue alcanB ni9eles no 9istos
en al menos 1$ a2os :,e+i,o al au)e en la e?plotacin ,e cru,o no con9encional; y a la
pro,uccin ,e la OPEP en ni9eles superiores a los anuncia,os.
1/
Sin em+ar)o8 en los ,os primeros meses ,el a2o8 la cotiBacin ,el XTI aument
"8/ por ciento8 al pasar ,e CSEL+l. "" en ,iciem+re a un prome,io mensual ,e
CSEL+l. &$ en 5e+rero. Este incremento se re)istr principalmente en enero8 y se
asoci a la re,uccin ,e los ele9a,os ni9eles ,e pro,uccin e5ecti9a ,e la OPEP en
los meses ,e no9iem+re y ,iciem+re ,e !/1! :Ara+ia Sau,ita re,u<o su pro,uccin; y
la ,isminucin ,e in9entarios ,e cru,o en O]la(oma por entra,a ,e operaciones ,el
oleo,ucto Cus(in) :transporta petrleo ,e ese lu)ar (acia las re5iner7as ,el Ool5o ,e
>A?ico;. El comportamiento al alBa se 9iene re9irtien,o ,es,e la =uincena ,e 5e+rero8
lue)o ,e =ue se continuara re9isan,o al alBa la pro,uccin ,e cru,o ,e ECA y se
re,u<era la proyeccin ,e ,eman,a mun,ial ,e petrleo8 ,e acuer,o a la A)encia
Internacional ,e Ener)7a.
En el presente escenario8 el merca,o mun,ial se encuentra +ien a+asteci,o8 pero a-n
se mantienen los 5actores ,e ries)os al alBa en el >e,io OrienteF asimismo8 se consi,era
=ue los in9entarios en O]la(oma continuar@n cerca ,e los ni9eles actuales :menores
a los consi,era,os pre9iamente;. Se estima =ue en el (oriBonte ,e proyeccin8 los
precios ,el petrleo XTI se esta+ilicen alre,e,or ,e su ni9el actual :li)eramente mayor
al consi,era,o en el Reporte ,e In5lacin anterior;.
4r32ico 103
PETR#EO MTI$ ENERO 200C - DI"IE%5RE 2014
:CSEL+l;
!$/
!//
1$/
1//
$/
/
Proyecciones (el RI
!/1! &D #/8
!/1% &/ #D80
!/1D &/ /8/
!/1! &D #/8&
!/1% &% #18
!/1D &! #/8$
'/ !limentos (e ori.en importa(o
&!. En !/1!8 el 7n,ice ,e precios reales ,e los alimentos ,e la FAO re)istr una re,uccin
prome,io anual ,e "81 por ciento. Los precios ,isminuyeron ,urante )ran parte
el a2o8 sal9o a inicios ,el tercer trimestre cuan,o las cotiBaciones ,e los cereales
aumentaron ,e+i,o una se9era se=u7a re)istra,a en las principales Bonas a)r7colas
,e ECA.
Durante los ,os primeros meses ,e !/1%8 los precios ,e los alimentos se re,u<eronF
el 7n,ice FAO mostr una ca7,a ,e /8& por ciento. Los incrementos en los aceites
9e)etales 5ueron contrarresta,os por la ca7,a en los precios ,e los cereales8 los =ue
re5le<aron8 principalmente8 la re,uccin en la cotiBacin ,el tri)o8 y en menor me,i,a
la ,el ma7B.
4r32ico 104
8NDI"E DE PRE"IO6 RE!E6 DE !I%ENTO6 DE ! F!ON
:*ase !//! # !//D S 1//;
1/
1$/
1%/
11/
Prome,io !//D#!/1!I 1!"
&/
Ene./D Ene./$ Ene./0 Ene./ Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11 Ene.1! Ene.1%
J El 7n,ice ,e precios reales es el 7n,ice ,e precios nominales ,e5lacta,o por el 7n,ice ,el 9alor unitario ,e las manu5acturas ,el *anco >un,ial.
Se)-n el *alance ,e O5erta y Deman,a >un,ial ,e Alimentos ,el Departamento ,e
A)ricultura ,e Esta,os Cni,os :CSDA; ,e marBo ,e !/1%8 en la actual
tempora,a
!/1!L1% se 9ienen re)istran,o con,iciones ,e merca,o m@s a<usta,as8 con ca7,as en
los in9entarios 5inales )lo+ales ,e los principales pro,uctos. Sin em+ar)o8 las primeras
proyecciones ,e pro,uccin para la si)uiente tempora,a !/1%L1D re9elan una me<ora
5utura en el a+astecimiento ,e ma7B y soya8 al proyectar ni9eles ,e pro,uccin rAcor,.
De no me,iar pro+lemas clim@ticos8 los estima,os in,ican =ue los precios ,e los
)ranos caer7an con la nue9a cosec(a.
C%a&r ,2
USDA2 $ALANCE DE O:ERTA Y DEMANDA MUNDIAL
7,illones de toneladas9
2010/11 2011/12 2012/13
536 526 516
Variaci'" <rce"!%al
526 / 536 516 / 526
MA3N
Inventarios Iniciales 1.51' 12(11 13112 :1212 21.
Produccin (3215 ((21% (5.11 610 :312
O=er!a 4l;al 01/-4 1 010-/ 0/,-2 3-3 @2-,
)onsumo =otal (5013 (%'16 (6%1( 31. :113
Inventarios !inales 12(11 13112 11%15 21. :101.
TRI4O
Inventarios Iniciales 20110 1'%1' 1'615 :115 :01%
Produccin 65212 6'%10 65515 61' :610
O=er!a 4l;al /,3-2 /04-0 /,2-0 4-0 @4-/
)onsumo =otal 65513 6'(15 6%31% 616 :315
Inventarios !inales 1'%1' 1'615 1%(12 :01% :'13
ACEITE DE SOYA
Inventarios Iniciales 313 315 31( %16 (12
Produccin .113 .21. .312 21% 11(
O=er!a 4l;al 44-. 4,-0 41-0 3-1 2-3
)onsumo =otal .01( .11( .31. 215 31(
Inventarios !inales 315 31( 313 (12 :1213
!uente+ 4epartamento de Agricultura de E@A 7@24A9. Estimados de N&erta - 4emanda ,undial de Alimentos 7MA24E91
marzo 2013.
1$/
1D/
1%/
1!/
11/
%a1&
&%. En !/1!8 la cotiBacin ,el ma1& re)istr un incremento ,e D8! por ciento8 ,esaceleran,o
su ritmo ,e crecimiento :en !/118 aument 008& por ciento;. En ,iciem+re8 el precio
prome,io 5ue CSELT> !"!8 y en 5e+rero !/1%8 CSELT> !"/8 re)istran,o una ca7,a ,e
/8 por ciento en lo =ue 9a ,el a2o. Con ello8 el precio ,el ma7B acumula seis meses
consecuti9os ,e ca7,a8 re9irtien,o la 5uerte alBa ,e me,ia,os ,e !/1! asocia,a a la
se9era se=u7a ,e ECA.
La ca7,a ,e los ,os primeros meses se e?plica por e?pectati9as ,e recuperacin ,e
la o5erta )lo+al. El CSDA anunci =ue ECA re)istrar@ una pro,uccin rAcor, en la
tempora,a !/1%L1D8 ,e+i,o a la recuperacin ,e los ren,imientos.
En l7nea con estos ,esarrollos8 para el (oriBonte ,e proyeccin8 se estima =ue los
precios ,e los alimentos se u+i=uen en ni9eles in5eriores a los ,el Reporte ,e In5lacin
,e ,iciem+re !/1!. Sin em+ar)o8 e?isten ries)os al alBa8 consi,eran,o =ue la
proyeccin ,el CSDA ,e la tempora,a !/1%L1D es preliminar y =ue la se=u7a contin-a
en al)unas Bonas pro,uctoras ,e ECA.
4r32ico 10<
%$/
%//
!$/
!//
1$/
1//
%!8H$ ENERO 200C - DI"IE%5RE 2014
:CSELT>;
Proyecciones (el RI
Dic/12 Pr om/ 7 ar/ B anual
!/1! !D D8$
!/1% !0 /80
!/1D !D$ #1181
%ar/13 Prom/ 7ar/ B anual
!/1! !% D8!
!/1% !$0 #08$
&0/
&D/
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&//
""/
"0/
"D/
"!/
%!8H
96D!$ E6TI%!DO6 P!R! ! TE%POR!D! 2012E13
:En millones ,e T>;
Pro,uccin
In9entarios 5inales :e<e ,er.;
1"/
1/
10/
RI Dic. 1!
$/
RI >ar. 1%
/
!/1D !!! #1%8/
"//
"/ 1//
Ene./ Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11 Ene.1! Ene.1%
Ene.1D
>ay.1! Gul.1! Set.1! No9.1! Ene.1% >ar.1%
FuenteI CSDA.
Tri.o
&D. El precio internacional ,el tri.o ,isminuy 18$ por ciento en !/1!8 re9irtien,o
parcialmente8 el alBa ,e D%8 por ciento re)istra,a en !/11. En los ,os primeros meses
,el presente a2o8 el precio continu ,isminuyen,o8 re)istran,o una ca7,a acumula,a
,e &8 por ciento8 al pasar ,e una cotiBacin prome,io mensual ,e CSELT> %/! en
,iciem+re !/1! a CSELT> !% en 5e+rero.
La ,isminucin acumula,a al se)un,o mes ,el a2o se sustenta en las re9isiones al
alBa ,e los in9entarios 5inales )lo+ales por parte ,el CSDA8 la menor ,eman,a por
tri)o ,e ECA en los merca,os internacionales8 as7 como por las me<ores con,iciones
clim@ticas re)istra,as en ECA. La cosec(a ,e tri)o ,e in9ierno en ECA 9iene
sien,o m@s 5a9ora+le =ue la espera,a8 lo =ue (a lle9a,o a los precios a ni9eles
estacionalmente +a<os.
De+i,o a una mayor pro,uccin )lo+al espera,a8 pro9eniente ,e In,ia y ,e pa7ses
europeos8 principalmente8 y a las me<oras en las con,iciones clim@ticas en Bonas
!//
pro,uctoras ,e ECA8 se espera =ue el tri)o se cotice en ni9eles m@s +a<os =ue
los
estima,os en el Reporte ,e In5lacin pasa,o.
4r32ico 10A
D$/
D//
%$/
%//
!$/
!//
1$/
TRI4O$ ENERO 200C - DI"IE%5RE 2014
:CSELT>;
Proyecciones (el RI Dic/12
Prom/ 7ar/ B anual
!/1! !" #/8&
!/1% %%1 1&8/
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0/
00/
0$/
TRI4O
96D!$ E6TI%!DO6 P!R! TE%POR!D! 2012E13
:En millones ,e T>;
Pro,uccin
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RI Dic. 1!
$/
RI >ar. 1%
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!/1D %!D #18&
%a r/13 P r om/ 7 a r/ B anual
!/1! !0 #18$
!/1% !0 #/8!
!/1D !"/ 18$
0D/
0%/
1!/
1//
Ene./ Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11 Ene.1! Ene.1% Ene.1D >ay.1! Gul.1! Set.1! No9.1! Ene.1% >ar.1%
FuenteI CSDA.
!ceite (e 6oya
&$. La cotiBacin ,el aceite (e soya re)istr una ca7,a prome,io ,e $80 por ciento
en
!/1!8 cerran,o con una cotiBacin prome,io anual ,e CSELT> 1 1!$8 re9irtien,o
parte ,el incremento ,e %"80 por ciento re)istra,o en !/11. Durante los primeros ,os
meses ,e !/1%8 el precio ,el aceite ,e soya aument D8" por ciento8 cerran,o 5e+rero
con un ni9el prome,io ,e CSELT> 1 /"".
Este incremento est@ asocia,o tanto al comportamiento ,el precio internacional ,el
petrleo8 como a los ,eterminantes ,e la o5erta ,e soya. Dentro ,e estos ,estac la
mayor ,eman,a ,e aceite ,e soya8 en especial ,e C(ina. Asimismo8 el CSDA recort
la proyeccin ,e pro,uccin ,e soya ,e Ar)entina para el perio,o !/1!L1%. Por otra
parte8 se re)istraron pro+lemas ,e lo)7stica ,e em+ar=ue en los puertos ,e *rasil =ue
,i5icultaron la ,istri+ucin ,e la o5erta ,e ese pa7s.
Consi,eran,o estos 5actores8 se estima =ue el aceite ,e soya se cotice a ni9eles
mayores a los consi,era,os en el Reporte ,e In5lacin anterior ,e+i,o8 a,em@s8 a los
mayores precios ,e petrleo consi,era,os.
4r32ico 10C
1 0//
1 D//
1 !//
1 ///
"//
0//
!"EITE DE 6O,!$ ENERO 200C - DI"IE%5RE 2014
:CSELT>;
Proyecciones (el RI
Dic/12 Pr om/ 7 ar/ B anual
!/1! 1 1! #$8D
!/1% 1 /&0 #!8"
!/1D 1 1!$ !80
DD8/
D%8$
D%8/
D!8$
!"EITE DE 6O,!
96D!$ E6TI%!DO6 P!R! ! TE%POR!D! 2012E13
:En millones ,e T>;
Pro,uccin
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RI Dic. 1!
RI >ar. 1%
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!/1D 1 11/ /80
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D18$
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18$
Ene./ Ene./" Ene./& Ene.1/ Ene.11 Ene.1! Ene.1%
Ene.1D
>ay.1! Gul.1! Set.1! No9.1! Ene.1% >ar.1%
FuenteI CSDA.
c/ !limentos a.r1colas pereci'les
Durante el a2o !/1! se o+ser9aron anomal7as climatol)icas =ue a5ectaron la o5erta ,e
alimentos pereci+les (asta el tercer trimestre. Para el a2o !/1% se esperan con,iciones
climatol)icas normales8 con el consecuente menor aumento ,e precios en este
)rupo.
4r32ico 10F
PRE"IO DE !I%ENTO6 PERE"I5E6
:3ariacin porcentual;
18"
#180
!///
J Proyeccin.
#D8&
!//1
#18$
!//!
1/8
!//%
#!8D
!//D
1/8!
!//$
/8/
!//0
!8/
!// !//"
#!81
!//&
08%
!/1/
1!8D
!/11
$8/
!/1!J
!80
!/1%J
Oeneralmente en el primer trimestre ,el a2o se re)istra un aumento en los precios
,e los pereci+les ,e+i,o al menor a+astecimiento estacional por las menores
cosec(as y aumento ,e las llu9ias. Sin em+ar)o8 en enero y 5e+rero ,e este a2o8 no
se (a ,a,o este e5ecto en la misma ma)nitu,. Ello ,e+i,o a =ue al)unos culti9os se
(an 9isto 5a9oreci,os por las me<ores con,iciones clim@ticas ,e los -ltimos meses
,e !/1!.
Para marBo se esperan llu9ias por encima ,e lo normal principalmente en CuBco8
'uanca9elica8 y parte ,e Are=uipa8 Ayacuc(o y 'u@nuco. La re)in Gun7n no ser7a
muy a5ecta,a8 aun=ue las 5uertes llu9ias po,r7an ocasionar8 al i)ual =ue en otros a2os8
(uaycos e interrupcin ,el tr@nsito ,e los pro,uctos a Lima.
En la costa8 a ,i5erencia ,e a2os anteriores8 se o+ser9a un +uen mane<o 5itosanitario
:control ,e pla)as y en5erme,a,es;. Se proyecta =ue los reser9orios ,e la costa norte8
ten,r7an el ni9el re=ueri,o ,e a)ua para ase)urar la campa2a )ran,e. A partir ,e a+ril
se esperan menos llu9ias y temperaturas ,entro ,el ran)o normal.
imn
La pro,uccin ,el limn en los ,os -ltimos a2os (a en5renta,o alteraciones clim@ticas.
En !/118 la 5loracin y la 5ormacin ,e 5rutos 5ueron a5ecta,as ,urante la mayor
parte ,el a2o por la ocurrencia ,e +a<as temperaturas am+ientales al re)istrarse
un e9ento ,e La Ni2a. En el a2o !/1!8 la pro,uccin se 9io a5ecta,a en el tercer
trimestre8 ya =ue la 9aria+ili,a, clim@tica en los meses pre9ios ,etermin la ca7,a ,e
la 5loracin. A partir ,e octu+re la pro,uccin se 5ue normaliBan,o lo =ue se re5le<
en un +uen ni9el ,e a+astecimiento y una re9ersin ,e precios en los primeros
meses ,e !/1%. Esta ten,encia se re9ertir7a ya =ue las llu9ias ,e los primeros ,7as
11!
en marBo (an ori)ina,o la ca7,a ,e 5lores8 lo =ue a5ectar7a el a+astecimiento
en el
se)un,o semestre.
Papa
Para el perio,o marBo Q <unio se espera un aumento ,e la o5erta ,e papa proce,ente
,e la sierra central por las mayores cosec(as ,e la campa2a )ran,e. Las menores
siem+ras por las recientes llu9ias po,r7an ser amorti)ua,as por los mayores
ren,imientos. En el se)un,o semestre8 se contempla =ue las siem+ras en la costa
se recuperar7an con relacin a la campa2a anterior ,a,os los mayores precios
re)istra,os en ese per7o,o.
Papaya
Lue)o ,e la 5uerte ca7,a en la pro,uccin en el a2o !/118 ,e+i,o al ,es+or,e
,e
los r7os y a la presencia ,e pla)as en Ccayali8 la pro,uccin se recuper en el
a2o
!/1! por el inicio ,e la pro,uccin ,e nue9as plantaciones y la me<ora ,el clima en
Ccayali8 re)istr@n,ose en !/1! una ca7,a ,el precio. En lo =ue 9a ,el presente a2o8
el a+astecimiento a Lima no (a+r7a si,o mayormente a5ecta,o por las llu9ias8 ,a,a la
mayor pro,uccin proce,ente ,e San >art7n. Se espera un +uen ni9el ,e o5erta para
el resto ,el a2o.
E;pectati0as (e in2lacin
&0. Con respecto al Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re8 los a)entes econmicos (an
manteni,o sus e?pectati9as ,e in5lacin ,entro ,el ran)o meta ,e in5lacin ,el *anco
Central para los a2os !/1% a !/1D. Las e?pectati9as ,e in5lacin se u+ican entre !8$ y
%8/ por ciento para
!/1%8 re,uciAn,ose a me,i,a =ue se ampl7a el (oriBonte ,e proyeccin a 9alores entre
!8D y %8/ por ciento para !/1D8 ,entro ,el ran)o meta.

Las e?pectati9as ,e in5lacin para el a2o si)uiente8 ,e acuer,o a la Encuesta ,e
E?pectati9as ,el *CRP8 tam+iAn muestran un comportamiento a la +a<a en los -ltimos
meses8 u+ic@n,ose ,entro ,el ran)o meta.
$8/
D8$
D8/
4r32ico 10G
EKPE"T!TI7!6 DE INF!"I#N P!R! E PR#KI%O !TON
:Puntos porcentuales;
%8$
%8/
!8$
!8/
18$
18/
/8$
/8/
>@?imo
Ran)o
>eta ,e
In5lacin
>7nimo
A+r./! Fe+./% Dic./% Oct./D A)o./$ Gun./0 A+r./ Fe+./" Dic./" Oct./& A)o.1/ Gun.11 A+r.1! Fe+.1%
11%
J Correspon,e al prome,io ,e las e?pectati9as ,el sistema 5inanciero y analistas econmicos.
Se proyecta =ue las e?pectati9as ,e in5lacin contin-en re,uciAn,ose (acia una tasa
cercana al ! por ciento en los si)uientes ,os a2os. El incremento transitorio o+ser9a,o
,e las e?pectati9as ,e in5lacin re5le< =ue la tasa ,e in5lacin 5ue a5ecta,a por c(o=ues
,e o5erta en los precios ,e alimentos y ,e ener)7a. 'acia 5inales ,e !/1!8 estos
c(o=ues se (an re9erti,o y8 consecuentemente8 se (an o+ser9a,o correcciones en las
e?pectati9as ,e in5lacin.
C%a&r ,3
ENCUESTA DE EEPECTATIVAS MACROECONCMICAS2 IN:LACICN :IN DE PERIODO
ED<ec!a!i9a+ &el2
Si+!e#a :i"a"cier
2013 21( 216 21%
201. 215 215 215
A"ali+!a+ Ec"'#ic+
2013 21( 21( 215
201. 215 215 21.
2013 310 310 310
201. 310 310 310
Finalmente8 el escenario +ase ,e proyeccin contempla una posicin ,e la pol7tica
monetaria =ue no ser@ sustancialmente ,istinta a la actual en el corto plaBo. Cna posicin
a,ecua,a ,e pol7tica monetaria contri+uye a mantener las e?pectati9as in5lacionarias
ancla,as8 en particular en el conte?to ,e c(o=ues persistentes e importantes en los
pro,uctos sensi+les ,e la canasta ,el IPC. El *anco Central se manten,r@ atento a los
,esarrollos ,e las econom7as mun,ial e interna para a,ecuar8 ,e ser necesario8 su
posicin ,e pol7tica monetaria con el propsito ,e mantener la in5lacin ,entro ,el
ran)o meta.
Proyeccin
&. La e9olucin ,e las 9aria+les ,escritas anteriormente inci,en so+re la trayectoria ,e
la in5lacin ,el escenario +ase. Sin em+ar)o8 ,e+i,o a la incerti,um+re so+re los
,esarrollos 5uturos ,e la econom7a ,omAstica y )lo+al8 se e9al-an otros escenarios
=ue incorporan supuestos alternati9os ,e proyeccin y =ue ,es97an la trayectoria ,e
in5lacin ,e su re5erente en el escenario +ase.
En el si)uiente )r@5ico8 las +an,as m@s oscuras contienen la trayectoria ,el escenario
+ase8 el mismo =ue ten,r7a una pro+a+ili,a, ,e ocurrencia ,e alre,e,or ,e / por
ciento. Los escenarios alternati9os ,e proyeccin8 =ue se ,escri+en en la seccin
,e *alances ,e Ries)os8 ten,r7an en total una pro+a+ili,a, ,e %/ por ciento ,e
ocurrencia.
P
r
o
'
a
'
i
l
i
(
a
(

a
l
r
e
(
e
(
o
r

(
e
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e
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c
e
n
a
r
i
o

'
a
s
e

)
p
o
r
c
e
n
t
a
*
e
+
!
1
Con in5ormacin ,isponi+le a 5e+rero ,e !/1%8 la pro+a+ili,a, ,e =ue la in5lacin se
u+i=ue ,entro ,el ran)o meta en los a2os !/1% y !/1D es apro?ima,amente 0$ por
ciento y ,e =ue se u+i=ue por ,e+a<o ,e % por ciento es ,e / por ciento.
4r32ico 110
PRO,E""I#N DE ! INF!"I#N- 2013 - 2014
:3ariacin porcentual -ltimos ,oce meses;

0 0 &/
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$
$ 0/
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1/
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1/
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1
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#1
!// !//" !//&
/
#1
!/1/ !/11 !/1! !/1% !/1D
NotaI El )r@5ico muestra la pro+a+ili,a, ,e ocurrencia ,e 9alores ,e la in5lacin en el 5uturo8 ,e acuer,o con la com+inacin ,el
an@lisis esta,7stico y el +alance ,e ries)os ,el *CRP. En ca,a perio,o ,el (oriBonte ,e proyeccin8 ca,a par ,e +an,as con el
mismo tono ,e color concentra 1/H ,e pro+a+ili,a,. As7 por e<emplo8 por ca,a 1// posi+les 9alores 5uturos ,e la in5lacin8 se
espera =ue
1/ se encuentren ,entro ,e las +an,as m@s oscuras :u+ica,as (acia el centro;8 las cuales contienen la trayectoria ,el escenario
+ase.
3II. *alance ,e Ries)os
&". El escenario +ase para la proyeccin ,e in5lacin incorpora in5ormacin rele9ante
,e 9aria+les macroeconmicas y 5inancieras8 tanto ,el entorno ,omAstico como
internacional8 la cual se complementa con in5ormacin cualitati9a =ue no se encuentra
necesariamente plasma,a en las esta,7sticas.
El proceso ,e proyeccin no est@ e?ento ,e incerti,um+re so+re los ,esarrollos 5uturos
,e la econom7a ,omAstica y )lo+al. Por ello8 a,em@s ,el escenario +ase se e9al-an otros
escenarios =ue incorporan supuestos alternati9os ,e proyeccin =ue8 a la lar)a8 ,es97an
la trayectoria ,e in5lacin ,e su re5erente en el escenario +ase.
El +alance ,e ries)os resulta ,e la e9aluacin ,e la importancia relati9a ,e ca,a uno
,e los 5actores ,e ries)o so+re la proyeccin ,e la in5lacin. El impacto espera,o =ue
tiene un 5actor ,e ries)o so+re la in5lacin ,epen,e ,e ,os componentes. Primero8 la
ma)nitu, ,el ,es97o ,e la proyeccin ,e in5lacin en el escenario ,e ries)o respecto
a la proyeccin en el escenario +ase. Se)un,o8 la pro+a+ili,a, ,e ocurrencia =ue se le
asi)na a ca,a escenario ,e ries)o. Estos 5actores ,eterminan en con<unto el ses)o ,el
+alance ,e ries)os ,e la proyeccin ,e in5lacin.
&&. Los principales ries)os =ue po,r7an ,es9iar a la tasa ,e in5lacin ,el escenario
+ase en el (oriBonte ,e proyeccin est@n asocia,os con la incerti,um+re so+re la
e9olucin ,e la econom7a mun,ial y el 5lu<o ,e capitales internacional8 la e9olucin
,e la ,eman,a interna y el impacto ,e los precios ,e commo,ities en los merca,os
internacionales y con,iciones clim@ticas a,9ersas. El +alance ,e estos ries)os se
mantiene neutral8 aun=ue e?iste un cam+io en la percepcin so+re los impactos
espera,os ,e ca,a uno ,e Astos. El )r@5ico ,e esta seccin muestra el impacto
espera,o ,e ca,a uno ,e estos 5actores ,e ries)o so+re la proyeccin ,e la in5lacin
en un (oriBonte ,e ! a2os.
Los ries.os a la 'a*a en la proyeccin ,e la in5lacin son ,e ori)en e?terno8 y est@n
9incula,os con el posi+le ,esenca,enamiento ,e una crisis 5inanciera internacional.
a/ Incerti(um're so're la e0olucin (e la econom1a mun(ial/
Si +ien el escenario +ase consi,era una tasa ,e crecimiento ,e la acti9i,a,
econmica mun,ial similar a la contempla,a en el Reporte ,e In5lacin ,e
Diciem+re8 este escenario po,r7a ser conser9a,or ,a,a la creciente incerti,um+re
en los merca,os internacionales por la 5alta ,e acuer,o so+re la pol7tica 5iscal en
Esta,os Cni,os8 un a)ra9amiento ,el pro+lema ,e ,eu,a en la Yona Euro8
as7
como por la ,esaceleracin re)istra,a en al)unas econom7as emer)entes.
Cna
pro5un,iBacin ,e estas con,iciones ,e ries)o traer7a como secuela un
menor
,inamismo )lo+al y un ,e+ilitamiento ,e la ,eman,a e?terna8 =ue repercutir7an
en la econom7a nacional a tra9As ,e canales 5inancieros y comerciales.
En este escenario internacional a,9erso se ,ar7a una ca7,a ,e la acti9i,a,
econmica mun,ial acompa2a,a ,e una re,uccin ,e los tArminos ,e intercam+io.
A,em@s8 el incremento ,e la incerti,um+re )lo+al po,r7a )enerar p@nico entre
in9ersionistas y ,esenca,enar una re9ersin repentina ,e capitales :su,,en stop;
con una ,epreciacin real y un incremento ,el ries)o pa7s. En este conte?to8 se
espera =ue las tasas ,e interAs internacionales permaneBcan +a<as por m@s tiempo
=ue el contempla,o en el escenario +ase.
De materialiBarse estos ries)os8 el *anco Central utiliBar@ la amplia ,isponi+ili,a,
,e reser9as internacionales y ,i9ersos mecanismos ,e inyeccin ,e li=ui,eB8
tanto en mone,a nacional como en mone,a e?tran<era8 con el propsito ,e
aminorar el impacto ,e este c(o=ue so+re las con,iciones 5inancieras ,omAsticas.
De ,arse el caso8 el *anco Central respon,er7a 5le?i+iliBan,o las con,iciones
monetarias.
Ca+e mencionar =ue este escenario (ipotAtico ,e ,eterioro econmico internacional
tiene un impacto espera,o i)ual al consi,era,o en el Reporte ,e In5lacin ,e
Diciem+re. Esta re9isin consi,era la reciente in5ormacin ,e un crecimiento m@s
mo,era,o en los Esta,os Cni,os y ,e se2ales ,e recuperacin ,el ,inamismo
,e C(ina. Sin em+ar)o8 el impacto ne)ati9o ,e este escenario contin-a latente8
mientras la persistencia ,e los pro+lemas en la EuroBona contin-e a5ectan,o la
incerti,um+re y la 9olatili,a, ,e los merca,os.
Por otro la,o8 e?isten ries.os al al&a ,e la in5lacin relaciona,os principalmente
al
incremento en los in5lu<os ,e capitales como ,e los precios ,e commo,ities.
'/ %ayores entra(as (e capitales/
La alta ,isponi+ili,a, ,e li=ui,eB en merca,os internacionales8 pro,ucto ,e la
a)resi9a e?pansin ,e los +alances ,e los +ancos centrales en pa7ses ,esarrolla,os8
<unto con escasas opciones ,e in9ersin atracti9as en un conte?to ,e )ran
incerti,um+re )lo+al8 po,r7an promo9er la entra,a ,e capitales e?tran<eros a
econom7as emer)entes como la peruana. Por un la,o8 un mayor in5lu<o ,e capitales
acelerar7a la e?pansin ,el crA,ito8 estimulan,o la ,eman,a a)re)a,a y la in5lacin.
Por otro la,o8 e<ercer7a presiones apreciatorias so+re el tipo ,e cam+io8 las cuales se
tra,ucir7an en una menor in5lacin ,omAstica.
En este escenario8 el *anco Central a<ustar7a su posicin monetaria y sus
instrumentos ,e pol7tica macro pru,encial8 como las tasas ,e enca<es. Este
escenario ,e mayores in5lu<os ,e capitales tiene un impacto espera,o similar al
consi,era,o en el Reporte ,e In5lacin ,e Diciem+re.
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c/ In2lacin importa(a y con(iciones clim3ticas a(0ersas/
De mo,o similar a lo contempla,o en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re8 se
consi,era el ries)o ,e mayores precios internacionales ,el petrleo y sus ,eri9a,os8
,a,o el temor en los merca,os por una a)u,iBacin ,e las tensiones )eopol7ticas
internacionales. De materialiBarse este ries)o8 las presiones in5lacionarias )lo+ales
ser7an m@s persistentes ,e lo =ue actualmente se contempla.
En el @m+ito nacional8 se mantiene el ries)o ,e con,iciones clim@ticas =ue po,r7an
a5ectar el normal ,esarrollo ,e la pro,uccin y a+astecimiento ,e pro,uctos
alimenticios.
En este escenario8 el *anco Central a<ustar7a su posicin monetaria slo si estos
c(o=ues ,e o5erta contaminaran las e?pectati9as ,e in5lacin ,e los a)entes
econmicos. Sin em+ar)o8 este escenario ,e c(o=ues internos y e?ternos tiene
un impacto menor =ue el consi,era,o en el Reporte ,e In5lacin ,e ,iciem+re8 lo
=ue re5le<a la reciente re9ersin o+ser9a,a ,e los c(o=ues ,e o5erta.
Los e5ectos so+re la in5lacin ,e 5actores ,e ries)os =ue la presionan a la +a<a se
aten-an por los e5ectos ,e 5actores ,e ries)o =ue la presionan al alBa. As78 el +alance
,e estos ries)os es neutral para la proyeccin ,e la in5lacin ,e 5ines ,e !/1D. Con la
in5ormacin ,isponi+le (asta la 5ec(a8 se perci+e =ue la pro+a+ili,a, ,e =ue la in5lacin
se u+i=ue por ,e+a<o ,e la proyeccin ,el escenario +ase es i)ual a la pro+a+ili,a, ,e
=ue se encuentre por encima.
4r32ico 103
5!!N"E DE RIE64O6 RE6PE"TO ! E6"EN!RIO 5!6E
/8/"
/8/0
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#/8/!
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#/8/ #/8/
RI Dic.1! RI >ar.1%
/8/% /8/%
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#/8/1
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/8/0
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/8/!
/8//
#/8/!
#/8/D
#/8/0
#/8/"
Ries)os (acia
arri+a en la
proyeccin ,e
in5lacin
Ries)os (acia
a+a<o en la
proyeccin ,e
in5lacin
Deterioro (e entorno
internacional
%enor crecimiento (e
la (eman(a interna
%ayores in2lu*os
(e capital
"=o@ues (e o2erta
internos y e;ternos
NotaI El an@lisis ,e ries)os ,escri+e cmo 5actores e?)enos a5ectar7an a la in5lacin proyecta,a ! a2os en a,elante8
en caso ,e materialiBarse. Ca,a +arra en el )r@5ico muestra la ma)nitu, y ,ireccin ,el e5ecto ,e estos 5actores8
es ,ecir el impacto espera,o ,e escenarios alternati9os ,e proyeccin. Este impacto se calcula como la ,i5erencia
entre la proyeccin ,e in5lacin ,el escenario +ase y proyecciones +a<o supuestos alternati9os8 multiplica,a por las
pro+a+ili,a,es ,e ocurrencia =ue se le asi)nan a los supuestos alternati9os. La suma ,e las +arras8 el +alance ,e
ries)o8 in,ica cmo estos 5actores ,e ries)o ,es9iar7an8 en su con<unto8 a la in5lacin en el me,iano plaBo respecto a
la proyeccin ,el escenario +ase.
En este Reporte ,e In5lacin el +alance ,e ries)os es neutralI la pro+a+ili,a, ,e =ue la in5lacin se u+i=ue por ,e+a<o
,e la proyeccin ,el escenario +ase es i)ual a la pro+a+ili,a, ,e =ue se u+i=ue por encima. Por ello8 la suma ,e las
+arras en el )r@5ico es i)ual a cero.
"onclusin
1//. La tasa anual ,e in5lacin 9iene re,uciAn,ose en un entorno ,e re9ersin ,e los
c(o=ues ,e o5erta8 las e?pectati9as ,e in5lacin ,ecrecientes y ,entro ,el ran)o meta8
una menor in5lacin importa,a y un ciclo econmico neutral. Con ello8 la trayectoria
,e in5lacin se manten,r7a ,entro ,el ran)o meta ,urante el perio,o !/1% y !/1D. El
+alance ,e ries)os es neutral.
Se estima =ue el P*I continuar@ crecien,o a tasas cercanas a su ni9el potencial8 con
una e9olucin ,in@mica ,e la ,eman,a interna.
El *anco Central estar@ pen,iente ,e la e9olucin ,e las proyecciones ,e in5lacin y
sus ,eterminantes para a,ecuar8 ,e ser necesario8 su posicin ,e pol7tica monetaria
con el propsito ,e =ue la in5lacin se manten)a en el ran)o meta. Asimismo8 con la
5inali,a, ,e e9itar e?cesos en la e9olucin ,el crA,ito y aminorar las 9ulnera+ili,a,es
9incula,as a la ,olariBacin8 la autori,a, monetaria continuar@ e<ecutan,o acciones
como cam+ios en los enca<es.

Reporte de Inflacion Marzo 2013

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Report e ,e In5l aci n. %ar&o 2013

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