Cuando nadie sabe

Anuncio previo de actividad de fusiones y adquisiciones y el efecto en sus resultados

Un estudio realizado por el Centro de investigacin de fusiones y adquisiciones de Cass Business School e Intralinks | Noviembre de 2013
2 | Cuando nadie sabe: Anuncio previo de actividad de fusiones y adquisiciones y el efecto en sus resultados
Cuando nadie sabe: Anuncio previo de actividad de fusiones y adquisiciones y el efecto en sus resultados | 3
Contenido
Resumen ejecutivo 4
Metodologa 5
La batalla de la diligencia debida 6
La mayora de las ltraciones de fusiones y
adquisiciones son intencionales 10
Estadsticas del proceso de diligencia debida 11
Acerca de Cass 12
Acerca de Intralinks 12
Acerca de Remark 13
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Resumen ejecutivo
Una diligencia debida ms larga resulta en una mayor probabilidad de xito de la transaccin
El estudio descubri una relacin estadstica fuerte y positiva entre la duracin del perodo de
diligencia debida y el rendimiento de la transaccin, segn mediciones de los dividendos totales
para los accionistas del comprador. Este es un resultado intuitivo que no se demostr antes y
arma la gran importancia de conducir una rigurosa diligencia debida.
Una diligencia debida ms larga es ventajosa para el comprador (y resulta una desventaja
para el vendedor)
La investigacin descubri una relacin estadstica negativa entre la duracin del perodo de
diligencia debida y la prima de compra, segn mediciones del precio de oferta sobre el promedio
del valor de las acciones desde el da 50 al da 40 antes del anuncio de la transaccin. Esto sugiere
que los resultados de una mayor diligencia debida brindan al comprador informacin adicional
que puede usarse durante la negociacin para bajar el precio de venta.
La diligencia debida se realiza ms rpidamente en compaas pblicas
El estudio descubri una relacin estadstica negativa entre la duracin del perodo de diligencia
debida y el hecho de cotizar en bolsa del objetivo, ya que los deals que involucraban objetivos que
cotizan en bolsa tenan un perodo ms corto de diligencia debida. Esto puede atribuirse a la mayor
transparencia y el ms fcil acceso a la informacin de los objetivos que cotizan en bolsa.
La diligencia debida se realiza ms rpidamente en objetivos ms grandes
Se descubri una relacin estadstica negativa entre la duracin del perodo de diligencia debida y
el tamao del objetivo. Esto puede atribuirse en parte al descubrimiento anterior, con objetivos que
cotizan en bolsa que tambin suelen ser ms grandes, pero tambin puede atribuirse a los mejores
recursos y reputacin de las compaas ms grandes, que hacen que el proceso de la diligencia
debida sea ms directo.
Es muy probable que la mayora de las fltraciones de fusiones y adquisiciones sean intencionales
El estudio descubri que las ltraciones de fusiones y adquisiciones no suelen producirse antes
de la apertura de un centro virtual de cmputos (VDR, por sus siglas en ingls) ni muy poco
tiempo despus. En cambio, las ltraciones suelen producirse en la fase de la diligencia debida y
no parecen estar relacionadas con el da de apertura del centro virtual de cmputos. Es decir, la
apertura del centro virtual de cmputos no causa la ltracin, sino que el da de la ltracin est ms
relacionado con el da del anuncio pblico del deal. Esto brinda ms evidencia de que, en conjunto,
las ltraciones son intencionales y un resultado del intento del vendedor o del comprador de llevar
las negociaciones a su favor.
Cuando nadie sabe: Anuncio previo de actividad de fusiones y adquisiciones y el efecto en sus resultados | 5
Metodologa
Los deals de fusiones y adquisiciones que usaron la plataforma de centro virtual de cmputos (VDR, por
sus siglas en ingls) de Intralinks entre 2008 y 2012 se combinaron con las transacciones de fusiones y
adquisiciones anunciadas pblicamente de la base de datos Thomson Reuters SDC PlatinumTM. Despus
de excluir deals para las cuales no pudo establecerse una combinacin, el proceso result en una serie
de datos de 519 transacciones de fusiones y adquisiciones.
Esta singular serie de datos permiti comparar mediciones del proceso de diligencia debida previo
al anuncio con datos pblicos sobre variables incluyendo tipo de deal, tamao, precio y rendimiento.
Un anlisis multivariable de estos parmetros estableci dnde exista una relacin estadsticamente
signicativo, permitiendo sacar conclusiones acerca de cmo el proceso de diligencia debida se ve
afectado por las propiedades del deal y del impacto de la diligencia debida sobre las negociaciones del
deal y su xito.
Tambin se investig la relacin entre el uso de un centro virtual de cmputos y las ltraciones en deals
usando un anlisis de estudios de sucesos. Se identicaron movimientos anormales signicativos del
precio para establecer cmo las incidencias de actividades comerciales signicativas previas al anuncio
(SPAT, por sus siglas en ingls) se relacionan con la apertura del centro virtual de cmputos y el anuncio
del deal.
Junto con esta investigacin, se realizaron entrevistas a treinta profesionales de fusiones y adquisiciones
(diez abogados, diez contadores y diez ejecutivos) para obtener una imagen ms clara de cmo impacta
la diligencia debida en el proceso de la realizacin de deals, las tcticas usadas por los participantes
para llevar las negociaciones a su favor y la relacin con las ltraciones.
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La batalla de la diligencia debida
Aunque es lgico que el aumento de la diligencia debida
puede aumentar la probabilidad de xito de un deal, esto
no se demostr de forma concluyente. Este estudio brinda
evidencia rme de esta hiptesis, con una fuerte correlacin
entre la duracin del tiempo tomado para la diligencia debida
y el rendimiento del deal, segn los dividendos totales para
los accionistas del comprador frente al ndice de retorno del
mercado desde los 3 meses antes a los 12 meses posteriores
al anuncio del deal.

Muchas veces, el tiempo permitido para la
diligencia debida no es suficiente, cosa que
afecta el deal y es razn de muchos fracasos
Hay muchas razones por las que este podra ser el caso.
Una diligencia debida ms larga permite que el comprador
compare el caso comercial y se asegure que la tasacin
es realista. Un examen ms riguroso tambin permitir al
comprador descubrir cualquier problema que el vendedor
haya deseado mantener oculto y que podra haber pasado
inadvertido si la diligencia debida se hubiera realizado de
forma ms rpida.
Est visin est respaldada por el director de fusiones y
adquisiciones de una compaa estadounidense, que sugiere
que la diligencia debida no debera tener lmite de tiempo, ya
que hay muchas reas que necesitan investigacin y revisiones
mltiples que consumen mucho tiempo. Sin embargo, muchas
veces el tiempo permitido para la diligencia debida no es
suciente y eso es razn de muchos fracasos. Un colega de
una compaa contable francesa concuerda: El tiempo permitido
para la diligencia debida afecta su efectividad. Si no se permite
tiempo suciente, hay mayor riesgo de que se produzca el
fracaso del deal.

Cuanto ms se profundiza en busca de
informacin, ms argumentos surgen
con respecto al precio
Duracin del perodo de diligencia debida
Rendimiento de la transaccin
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12% 10.8%
7.7%
-6.7%
-6.9%
Dividendos para los accionistas del comprador frente al
ndice de retorno local
R
e
t
o
r
n
o
Perodo largo de diligencia debida (percentil superior a 33)
Perodo corto de diligencia debida (percentil inferior a 33)
Promedio Media
Sin embargo, un colega de un bufete francs tambin cree
que deben considerarse las necesidades del vendedor: Debe
haber un equilibrio con respecto al tiempo permitido, que debe
ser aceptado tanto por el vendedor como por el comprador.
Demasiada diligencia debida puede ofender a un objetivo al
punto de abandonar el deal, de modo que los compradores
deben planicar su diligencia debida como para que pueda
completarse dentro del marco de tiempo acordado.

Si el activo no es tan atractivo y hay algo
que podra afectar negativamente el deal,
el vendedor intentar limitar el tiempo
para la diligencia debida
Una diligencia debida ms larga es para la ventaja
del comprador
La relacin entre el rendimiento del deal y la duracin del perodo
de la diligencia debida puede atribuirse a que los compradores
buscan evitar malos deals y desean una mejor tasacin de los
deals que llevan a cabo. Aunque nuestro estudio no puede
demostrar qu tan seguido una diligencia debida adicional lleva
a que un comprador abandone la transaccin, s brinda fuerte
evidencia de que los compradores llegan a diferentes valuaciones
gracias a una correlacin negativa entre la duracin del tiempo
usado para la diligencia debida y la prima de la compra, segn
mediciones del precio de oferta sobre el promedio del valor de
acciones desde el da 50 al da 40 antes del anuncio del deal.
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Esto sugiere que una diligencia debida extensa es una
herramienta importante para descubrir problemas con el
objetivo, que a la vez puede usarse para bajar la tasacin.
Esto implica que una diligencia debida ms larga es para
la ventaja del comprador, pero suele resultar una desventaja
para el vendedor.
Esta es una visin respaldada por los encuestados, que
sugieren que los vendedores suelen intentar limitar la cantidad
de tiempo permitida para la diligencia debida por esta razn.
Si el activo es muy atractivo, el vendedor se sentir cmodo
con un perodo ms largo de diligencia debida. Pero si el activo
no es tan atractivo y hay algo que podra afectar negativamente
la transaccin, el vendedor intentar limitar el tiempo para
la diligencia debida, sugiere un colega de un bufete
estadounidense.

Demasiada diligencia debida puede ofender
a un objetivo al punto de abandonar el deal
Un colega en un bufete de Reino Unido agrega: Cuando los
compradores realizan una diligencia debida excesiva, pueden
surgir cosas negativas que harn que el comprador se retire o
pida una compensacin, por lo que el vendedor siempre intentar
limitar siempre la cantidad de tiempo para la diligencia debida.
Esta perspectiva tambin la comparte un director ejecutivo
de una compaa contable de Reino Unido, que sugiere que
el vendedor puede intentar limitar el tiempo permitido, an
cuando no tenga nada que ocultar: El caso es que cuanto
ms se profundice en busca de informacin, ms argumentos
surgirn con respecto al precio, por lo que el vendedor
intentar limitar siempre la cantidad de tiempo para la
diligencia debida.
Un colega de un bufete alemn se hace eco de este sentimiento y
revela cmo la duracin de una diligencia debida puede delinear
el proceso de negociacin: No importa que el vendedor tenga
una posicin fuerte o est en apuros, siempre limitar el tiempo
de la diligencia debida, ya que el comprador utiliza el tiempo extra
no solo para investigar el objetivo, sino tambin para poner nervioso
al vendedor, para que acepte los trminos del comprador por
temor de que se expongan ciertos aspectos poco atractivos.
Dividendos para los accionistas del comprador frente al
ndice de retorno local
Qu puede hacer un vendedor para contrarrestar la
ventaja del comprador ante un perodo ms largo de
diligencia debida?
Luego de dejar en claro que una diligencia debida ms larga
es buena para el comprador pero en general no tan buena
para el vendedor, cmo puede contrarrestar un vendedor
la ventaja de un comprador ante un perodo ms largo de
diligencia debida?
Los encuestados sugieren que uno de los mejores y ms
directos mtodos es disponer un proceso competitivo de
licitacin. Esto pondr presin de tiempo al comprador, ya
que tendr temor de perder frente a un rival dispuesto a
moverse ms rpido y ser menos demandante durante la fase
de diligencia debida. En general, en un proceso competitivo
de licitacin, el comprador no puede decir que necesita ms
tiempo, porque el vendedor podra aceptar la oferta de otro
comprador no tan preocupado por la diligencia debida,
revela un colega de una compaa contable francesa.

En un proceso competitivo de licitacin,
el comprador no puede decir que necesita
ms tiempo, porque el vendedor podra
aceptar la oferta de otro comprador
Esta visin est respaldada por un colega de un bufete italiano:
Cuando hay competencia, los compradores estn bajo
presin y les preocupa que otros licitadores se queden con la
transaccin, de modo que suelen apurar la diligencia debida e
ignorar los aspectos pequeos, aunque a veces importantes.
Un colega de un bufete alemn acuerda: Cuando hay muchos
licitadores, el vendedor tiene la delantera. Esto aumenta
la presin sobre los compradores, que estn dispuestos a
terminar el proceso de diligencia debida sin completarlo
para cerrar el deal. Esto es as para la mayora de los deals
donde hay competencia en la licitacin. No son muchos los
compradores que se retiran de un deal solo porque no se
cumplieron sus requisitos de diligencia debida.
Sin embargo, un director ejecutivo de una compaa contable
de Reino Unido sugiere que este suele ser el caso de los
compradores estratgicos: Cuando el licitador compra por
razones nancieras, la diligencia debida no puede apurarse.
Pero cuando el comprador compra para obtener una ventaja
estratgica, podr apurar el proceso de diligencia debida sin
preocuparse por investigar en algunas reas.
Duracin del perodo de diligencia debida
Prima de compra
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Pero qu si no hay un proceso competitivo de licitacin?
Cuando se lleva a cabo un deal con un proceso competitivo
de licitacin, la balanza del poder suele inclinarse hacia el
vendedor, que puede usar este hecho a su ventaja y limitar el
tiempo permitido para la diligencia debida. Pero qu puede
hacer el vendedor si hay solo un licitador?
La solucin posible es intentar disponer un proceso competitivo
de licitacin con una ltracin. En nuestro estudio Fusiones y
adquisiciones condenciales: Qu pasa cuando hay ltraciones
en una transaccin, uno de nuestros descubrimientos clave
fue que los vendedores solan utilizar las ltraciones como
herramienta para alentar a otros compradores a ingresar en
el proceso. Como describi un banco inversor alemn: Las
ltraciones en un deal atraer a compradores adicionales,
aumentando la competencia y generando inseguridad en el
comprador inicial para elevar su licitacin.
Incluso la amenaza de otro licitador puede ayudar a reducir
el proceso de diligencia debida y la ltracin puede usarse
para presionar al comprador a redondear el proceso antes
de que se descubran sorpresas desagradables. Un director
de nanzas de una compaa espaola describe este
proceso: Permitir una ltracin en una transaccin es una
de las tcticas usadas por los vendedores para hacer que
los compradores aceleren el proceso de diligencia debida.
Una vez que los deals se anuncian de forma prematura, los
compradores tienen la presin de completar la transaccin
rpidamente y de decidir si contina siendo buena para ellos.
Si un deal se anuncia de forma prematura, se aplica presin
al equipo que realiza la diligencia debida. El anuncio signica
que se ignoren ciertos factores y que no se implementen
con cuidado ciertos procesos para cumplir con los lmites
de tiempo y superar los problemas causados por la ltracin,
sugiere un colega de un bufete estadounidense.

Generar una filtracin en un deal es una
de las tcticas usadas por el vendedor
para que el comprador acelere el proceso
de diligencia debida
Un anuncio prematuro signica que los negociadores
estarn apurados para completar el deal y el tiempo
permitido para la diligencia debida ser menor,
agrega un colega de un bufete italiano.
Un colega de una compaa contable de Reino Unido coincide
con esta evaluacin, pero tambin piensa que esta tctica
puede resultar contraproducente: Cuando se produce
una ltracin en el deal y se hace un anuncio de manera
prematura, el comprador puede apurar la diligencia debida
para que la transaccin se realice sin atraer competidores
indeseados. De forma alternativa, el comprador ser ms
cauteloso e intensicar la diligencia debida para descubrir
ms informacin, incluyendo qu llev a la ltracin.
La diferencia entre objetivos pblicos y privados
Otro descubrimiento notable del estudio actual fue la correlacin
entre el hecho de cotizar en bolsa del objetivo y la duracin
del perodo de diligencia debida, ya que los compradores
suelen dedicar menos tiempo a realizar la diligencia debida
en compaas que cotizan en bolsa.

Un anuncio prematuro significa que
los negociadores estarn apurados para
completar la transaccin y el tiempo
permitido para la diligencia debida
ser menor
Este es un resultado intuitivo, ya que suele considerarse que
las compaas que cotizan en bolsa tienen un grado mayor
de transparencia porque sus estados nancieros se auditan
regularmente y que por eso hay menos probabilidades de
que contengan informacin engaosa o difcil de interpretar.
Esta sugerencia la respalda un colega en un bufete italiano:
Una tasacin precisa de una compaa privada depende de
la disponibilidad y conabilidad de su informacin nanciera
histrica. En una compaa pblica, los estados nancieros
son auditados, documentados y supervisados por un regulador
del gobierno, de modo que encontrar la informacin y hacer la
diligencia debida es fcil.
El objetivo cotiza en bolsa
Duracin del perodo de diligencia debida
Cuando nadie sabe: Anuncio previo de actividad de fusiones y adquisiciones y el efecto en sus resultados | 9
El gerente nanciero de una compaa estadounidense dice:
Para las compaas pblicas, se pasa ms tiempo modelando
transacciones hipotticas y una tasacin rigurosa en pos de
una opinin imparcial. Para compaas privadas, se pasa
ms tiempo en pequeos detalles como ajustar los estados
nancieros y buscar informacin, y esto requiere mucho
tiempo, especialistas y recursos.

Para compaas privadas estadounidenses
es difcil, porque no hay estndares
para sus informes y las posibilidades
de manipulacin son muy altas
Un colega de un bufete francs revela cmo es que una
compaa que cotiza en bolsa suele ser una ventaja para el
comprador: Los compradores realizan la transaccin con gran
anlisis previo, en lugar de pasar mucho tiempo realizando la
diligencia debida durante el transcurso de la transaccin, y
esta preparacin les da la delantera en la transaccin.
Mientras tanto, un colega de una compaa contable
estadounidense siente que las compaas privadas traen un
mayor nivel de riesgo: Para las compaas pblicas, toda la
informacin crtica est disponible y requiere poca atencin.
Pero para compaas privadas estadounidenses es difcil,
porque no hay estndares para los informes y las posibilidades
de manipulacin son muy altas. Identicar cualquier
manipulacin requiere investigacin profunda y extensiva.
El impacto del tamao de la transaccin
Un resultado del estudio actual indica que el tamao del
objetivo est negativamente relacionado con la duracin del
perodo de diligencia debida, con compradores que suelen
tomar menos tiempo para realizar la diligencia debida en
compaas ms grandes. Esto suele ser un resultado del
descubrimiento anterior, que dice que las compaas ms
grandes suelen cotizar en bolsa.
Sin embargo, puede haber otros factores en juego, que
incluyen la reputacin ms fuerte de los objetivos ms
grandes y los mejores recursos a los cuales tienen acceso
las compaas ms grandes cuando se ofrecen a la venta.
El director de nanzas de una compaa alemana se percata
del problema de la falta de recursos en las compaas ms
pequeas: Los deals pequeos suelen involucrar vendedores
pequeos. Los vendedores pequeos no tienen todos los
materiales de la diligencia debida preparados. Por eso, suele
haber un retraso en la provisin a los compradores de toda la
informacin necesaria.
Esta visin est respaldada por el director de nanzas de una
compaa espaola: Las compaas pequeas suelen carecer
de la experiencia necesaria y el conocimiento de la diligencia
debida y adems no utilizan asesores externos, pues no estn
listas para pagar los costos.
Menos obvio, parece que las compaas ms grandes suelen
tener relaciones existentes con los compradores, cosa que
ayuda a disminuir la diligencia debida requerida. Un director
ejecutivo de una compaa contable britnica explica: Los
deals ms grandes suelen involucrar relaciones previas donde
el vendedor y el comprador se conocen entre s y se sienten
cmodos. Esto permite que el intercambio de informacin
se produzca sin problemas y se mantenga una total
transparencia. La diligencia debida se concentra ms en los
aspectos tcnicos y legislativos, que no exigen tanto tiempo.

Las compaas pequeas suelen carecer de
la experiencia necesaria y el conocimiento
de la diligencia debida
El director de nanzas de una compaa estadounidense
concuerda: Los deals grandes suelen suceder entre
compaas que ya se conocen entre s y el vendedor ya
conoce los hechos y las cifras. Adems, en los deals grandes
se utilizan muchos recursos y asesores, cosa que ayuda a
completar la diligencia debida en menos tiempo.
Tamao del objetivo
Duracin del perodo de diligencia debida
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La mayora de las filtraciones de fusiones y
adquisiciones son intencionales
En nuestro informe anterior Fusiones y adquisiciones
condenciales: Qu pasa cuando hay ltraciones en una
transaccin, rastreamos las incidencias de las ltraciones
durante deals de fusiones y adquisiciones. A travs de
entrevistas con negociadores, establecimos las razones, tanto
intencionales como accidentales, de las ltraciones en una
transaccin. El consenso fue que las mayores ltraciones
ocurren por una razn y son intencionales. Nuestro estudio
actual nos permite investigar ms esta hiptesis examinando
la relacin entre las ltraciones y la transaccin en la fase de la
diligencia debida: el punto donde un centro virtual de cmputos
(VDR, por sus siglas en ingls) se abre a los usuarios externos.
Para aquellos deals que tuvieron un objetivo que cotiza en
bolsa (una submuestra de 142 transacciones), no encontramos
evidencia de ltraciones previas a la apertura del centro virtual
de cmputos a los usuarios externos, es decir, antes del
comienzo de la diligencia debida.
En este punto, es probable que haya discusiones entre el
vendedor y los compradores potenciales, de modo que hay
muchas posibilidades de que resulte una ltracin accidental
(por ejemplo) de un documento extraviado o un correo
electrnico enviado a una direccin incorrecta. La ausencia
de ltraciones en este punto, cuando ni el comprador ni el
vendedor tienen algo que ganar si la transaccin se vuelve de
conocimiento pblico, respalda la armacin de que la mayora
de las ltraciones son intencionales.
Tambin hay solo evidencia limitada de ltraciones poco
despus de la apertura del centro virtual de cmputos a
usuarios externos, que representa el da de inicio de la
diligencia debida. Esto indica que pocas ltraciones ocurren
solo porque los deals alcanzaron esta etapa avanzada.
En lugar de eso, la ltracin tiende a ocurrir mucho
ms avanzada la fase de diligencia debida, cuando las
negociaciones estn por alcanzar un estado avanzado y
el vendedor o el comprador pueden llegar a tener algo por
ganar con la ltracin. Adems, la informacin muestra que
las ltraciones no parecen estar relacionadas con el da de
apertura del centro virtual de cmputos. Es decir, la apertura
del centro virtual de cmputos no causa la ltracin, sino
que el da de la ltracin est ms relacionado con el da del
anuncio pblico de la transaccin. Esto brinda ms evidencia
de que, en conjunto, las ltraciones son intencionales y un
resultado del intento del vendedor o del comprador de llevar
las negociaciones a su favor.
Con ltraciones que ocurren solo cuando los involucrados
tienen algo que ganar, estos resultados considerados
juntos respaldan la teora de que las ltraciones suelen
ser intencionales. De hecho, las ltraciones parecen estar
motivadas por el hecho de que una de las partes no est
conforme con cmo progresan las negociaciones y por eso
escoge ltrar informacin para impulsar la transaccin en
la direccin que preere. Hay poca evidencia de que las
ltraciones sucedan por accidente cuando se discute una
transaccin o porque uye informacin entre compradores
y vendedores.
Esta visin la respaldan casi todos los encuestados en
nuestras ltimas entrevistas, con consenso en que la ltracin
intencional sucede ms seguido que la accidental. Esta
armacin la resume un colega de un bufete de Reino Unido,
que dice que Las ltraciones son intencionales la mayora de
las veces. Ahora tenemos una tecnologa brillante que evita
las ltraciones accidentales casi por completo. Esta visin
tambin la respalda un colega de una compaa contable
de Reino Unido, que comenta: Ahora, el intercambio de
informacin se realiza de manera segura y es muy difcil la
ltracin de datos, a menos que sea intencional.
Solo un encuestado entre treinta inform haber experimentado
una ltracin accidental y un colega de un bufete francs
resalt la posibilidad de graves consecuencias si una
transaccin se ltra sin autorizacin: ramos el asesor legal en
la transaccin. Debido a algunos problemas tcnicos, algunos
documentos condenciales se enviaron a la parte equivocada
y la transaccin se ltr. El error lo cometi un tercero y el
comprador lo puso en la lista negra de inmediato.
Cuando nadie sabe: Anuncio previo de actividad de fusiones y adquisiciones y el efecto en sus resultados | 11
Estadsticas del proceso de diligencia debida
Un repaso de las estadsticas descriptivas de esta nueva base de
datos revela hechos interesantes (y antes desconocidos) acerca
de la preparacin de una transaccin.
Esta informacin revela que el perodo promedio de diligencia
debida, denida como la duracin del tiempo entre el da en
el que el centro virtual de cmputos (VDR, por sus siglas en
ingls) se abre a los usuarios externos y el anuncio pblico de la
transaccin, es de 124 das mientras que la media es de 101 das.
Los datos del estudio tambin brindan detalles acerca de la
cantidad de pginas de informacin que los vendedores suben
al centro virtual de cmputos durante el proceso de fusiones
y adquisiciones, con un promedio de 34.426 pginas y una
media de 16.710 pginas. Finalmente, los datos tambin revelan
la cantidad de personas que usan esta informacin, con un
promedio de 152 usuarios individuales durante el perodo de
diligencia debida y una media de 106 usuarios. Estas cifras
apuntan la gran cantidad de personas involucradas en una
transaccin promedio y la dicultad que esto podra causar para
rastrear la fuente de alguna ltracin intencional.
Promedio Media
Duracin del perodo de la
diligencia debida en das
124 101
Pginas subidas al centro
virtual de cmputos
34,426 16,710
Usuarios que ingresan al
centro virtual de cmputos
durante la diligencia debida
152 106
-2
0
2
4
6
8
10
-40 -20 0 20 40 60 80
Importantes pruebas de fuga
durante la fase de due diligence
Ninguna evidencia de fugas antes
de que comience la due diligence
Posibles fugas desde el principio
de la due diligence
Cuarto de datos abierto
para los usuarios externos
Apertura de un Cuarto de datos virtual y las fugas de la
M
e
d
i
a

d
e

r
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n
t
a
b
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Acerca de Cass
Cass Business School, que es parte de City University London, brinda educacin, capacitacin,
asesora e investigacin innovadoras, relevantes y progresistas. Ubicada en el corazn de uno de los
centros nancieros lderes del mundo, Cass es la escuela de negocios de la ciudad de Londres.
Nuestros graduados de mster, especialistas en maestras y estudiantes universitarios tienen una
reputacin global de excelencia y la escuela admite unos cien estudiantes de doctorado.
Cass ofrece la mayor cartera de programas de especialistas en maestras de Europa. Tambin tiene la
mayor facultad Ciencias actuariales y nancieras y Seguros de la regin. Est clasicada entre las diez
mejores escuelas de negocios de Reino Unido por sus negocios, gestin e investigacin nanciera y el
90% del resultado de las investigaciones es importante a nivel internacional. Cass es un lugar donde los
estudiantes, profesores, expertos de la industria, lderes comerciales y diseadores de polticas pueden
enriquecerse con el pensamiento del otro.
Para obtener ms informacin, visite: www.cass.city.ac.uk
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Acerca de Remark

En 1997, Intralinks (NYSE: IL) fue pionero en el uso de soluciones de software como un servicio para la
colaboracin comercial y transform la manera de trabajar de las compaas, en un principio en los mercados
de capital de deuda y comunidades de fusiones y adquisiciones. Actualmente, Intralinks otorga poderes a
las compaas del mundo para compartir contenido y colaborar con socios comerciales sin perder el control
sobre la informacin. A travs de la plataforma Intralinks, las compaas y terceros pueden compartir y
colaborar hasta en los documentos ms sensibles, al tiempo que mantienen el cumplimiento de las polticas
que mitigan el riesgo corporativo y legislativo.
Intralinks Dealspace
TM
La solucin de gestin de transacciones y centro virtual de cmputos lder en el mercado admite a todas
las partes involucradas a travs del ciclo de vida de fusiones y adquisiciones: desde la preparacin de
la transaccin al marketing, la diligencia de vida, el cierre y la integracin posterior a la fusin. Intralinks
Dealspace permite que asesores nancieros, asesores legales y funcionarios de desarrollo corporativo
colaboren de manera segura y compartan informacin condencial al tiempo que mantienen el control
completo sobre el contenido.
Global
Intralinks Dealspace le permite conectarse con la mayor red de negociadores de fusiones y adquisiciones
en la plataforma ms usada, con ms de dos millones de usuarios.
Mvil
La aplicacin Intralinks Secure Mobile para iPad e iPhone permite que los participantes de la
transaccin trabajen mientras se trasladan y mantengan los deals en marcha. Suba y autorice documentos,
enve alertas, agregue usuarios y vea informes grcos en acceso a documentos.
Rpido
Intralinks Dealspace le ayuda a cerrar deals ms rpido, con una Internet global privada, soporte de
archivos originales sin programas adicionales y cuadros de mando de fusiones y adquisiciones. Los
usuarios pueden usar archivos protegidos de Microsoft Ofce en sus formatos originales, algo esencial
para visualizar con precisin el contenido de hojas de clculo, incluyendo pestaas y frmulas de celdas.
Visite www.morethanavdr.com
Acerca de Intralinks
Remark, la divisin de edicin, investigacin de mercado y eventos de The Mergermarket Group, ofrece
una variedad de servicios que brindan a los clientes la oportunidad de mejorar su perl de marca y
desarrollar nuevas oportunidades comerciales. Remark publica ms de cincuenta informes de opinin
de liderazgo y realiza ms de setenta eventos en todo el mundo cada ao para permitir que sus clientes
demuestren su experiencia y enfaticen sus credenciales en un mercado, sector o producto dado.
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14 | Cuando nadie sabe: Anuncio previo de actividad de fusiones y adquisiciones y el efecto en sus resultados
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