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ESTRUTURA DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

ESTRUTURA DO ATIVO
O ativo representa os bens e direitos que a empresa possui.
Na legislao brasileira, o Ativo dividido em 3 grupos.
Cada um dos 3 grupos do Ativo definem prazos diferentes para a realizao de cada
Ativo. ealizar um ativo significa transforma!lo em din"eiro.
O ativo representa as aplicaes ou usos dos recursos.
Normalmente, temos ativos quando se aplica recursos na sua compra ou aquisio.
O #alano mostra qual o volume de recursos que a empresa utilizou para manter ou
aumentar seus ativos. O #alano tambm mostra como os recursos sero distribu$dos
dentro do Ativo e, de forma muito genrica, em quanto tempo tais recursos iro ser
recuperados ou novamente transformados em din"eiro.
%ssencialmente, a an&lise do ativo deve ser feita observando!se quando "& de recursos
de curto prazo 'Circulante( e quanto "& de longo prazo 'ealiz&vel e )ermanente(.
CIRCULANTE
At ! a"o
REALI#$VEL
LON%O &RA#O
Mais 'e ! a"os
&ERMANENTE
I"vesti(e"tos
I(o)ili*a'o
Di+e,i'o
CIRCULANTE
Ativos que a empresa ir& receber ou realizar no prazo
m&*imo de + anos a partir da data do #alano.
)rincipais contas, Cai*a e #ancos, Aplica-es .inanceiras,
/uplicatas a eceber e %stoques.
REALIZVEL LONGO PRAZO
Ativos que sero recebidos ou realizados ap0s + anos.
)rincipais contas, Crditos de Coligadas1Controladas.
PERMANENTE
Ativos de uso e utilizao nas atividades da empresa e cu2a
realizao lenta e demorada. A principio, estes ativos no
esto dispon$veis para venda.
)rincipais contas, 3nvestimentos em Coligadas e
Controladas, 3mobilizado '4&quinas, %quipamentos,
5e$culos, 40veis, 6errenos, %dif$cios, etc.(.
-ENS OU DIREITOS
APLICAES DE
RECURSOS
O ativo mais importante o de curto prazo, que normalmente tem maior liquidez e que
utilizado para garantir o pagamento de despesas e dividas. /entro deste grupo,
certamente as contas mais relevantes so /uplicatas a eceber e os %stoques.
O ativo imobilizado mostra somente o volume de recursos que permanece mais tempo
na empresa. 7ma an&lise mais profunda e*ige informa-es adicionais que devem ser
buscadas diretamente com a empresa, pois o #alano pobre para mostrar como est&
composta a capacidade produtiva da empresa, como so suas instala-es e m&quinas e
se no "& riscos envolvidos na &rea de produo.
ESTRUTURA DO &ASSIVO
O )assivo representa as dividas e obriga-es que a empresa possui.
O )assivo tambm divido em 3 grupos.
Cada um dos 3 grupos do )assivo definem prazos diferentes para o pagamento das
dividas. )ara efeito de an&lise, o )assivo se divide essencialmente em, ecursos de
6erceiros 'que so dividas efetivas( e ecursos )r0prios 'que so recursos que
pertencem aos s0cios, mas que so utilizados pela empresa(.
O passivo representa as +o"tes o u o,i.e"s dos recursos.
6odos os recursos que a empresa t8m em seus ativos so financiados por recursos do
)assivo. )or esta razo o Ativo sempre igual ao )assivo.
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CIRCULANTE
At ! a"o
E/I%0VEL LON%O
&RA#O
Mais 'e ! a"os
&ATRIM1NIO
L02UIDO
Capital
Rese,vas 'e Capital
Rese,vas 'e Luc,o
Luc,os Acu(ula'os
CIRCULANTE
/ividas que a empresa deve pagar no prazo m&*imo de +
anos a partir da data do #alano.
)rincipais contas, .ornecedores, :al&rios e %ncargos,
3mpostos a )agar, %mprstimos #anc&rios, Contas a )agar,
Adiantamentos de clientes e 3mposto de enda.
EXIGVEL A LONGO PRAZO
/$vidas que a empresa deve pagar a partir de + ano.
)rincipais contas, .inanciamentos, 3mpostos )arcelados,
/$vidas de Concordata.
PATRIMNIO LQUIDO
ecursos que so de propriedade dos s0cios e que
permanecem com a empresa para seu uso pr0prio.
)rincipais contas, Capital :ocial, eservas de Capital,
eservas de ;ucros e ;ucros Acumulados.
D0VIDAS E O-RI%AES
FONTES DE RECURSOS
No #alano, identificamos como a empresa est& financiando seus ativos e qual o
volume total deste recursos.
As fontes que financiam a empresa so,
Recursos de Terceiros - Passivo Circulante (curto prazo) e
E3i.4vel Lo".o &,a*o 5lo".o p,a*o6
Recursos Prprios - Capital integralizado pelos scios e Lucros
A relao entre ecursos de 6erceiros e ecursos )r0prios que vai definir quanto a
empresa depende de terceiros. ecursos de terceiros so fontes que prov8m de empresas
ou pessoas que no t8m v$nculo societ&rio com a empresa.
<uanto maior o volume de recursos de terceiros 'fornecedores, impostos, sal&rios,
emprstimos, etc.( representa maior risco financeiro, pois a empresa passa a trabal"ar
muito mais com recursos de outros que com seus pr0prios recursos.
ESTRUTURA DA DEMONSTRA7O DE RESULTADOS
A /emonstrao de esultado mostra,
Receita - so FONTES de recursos
espesas e Custos - so !PL"C!#$ES de recursos
/iferentemente do Ativo e )assivo, que mostram os sal'os de cada conta, a
/emonstrao de esultados mostra a so(a 'os valo,es 'o pe,4o'o 'no caso de
#alanos, o per$odo anual(.
A /emonstrao de esultados feita com o ob2etivo de mostra os ,esulta'os8 isto ,
luc,o ou p,e9u4*o. )ara isto, somam!se as receitas e diminuem!se as despesas ou
custos, obtendo assim os resultados.
3
A informao importante da /emonstrao , sem d=vida, o resultado final.
<uanto maior os lucros que uma empresa puder obter, maior sua capacidade de
investir em seus ativos, utilizando seus recursos pr0prios.
4uitas empresas no conseguem sobreviver ou e*pandir suas atividades e*atamente
porque geram lucros muito bai*os ou at pre2u$zos.
%mpresas que t8m pre2u$zos constantes e*igem maior ateno. O pre2u$zo e*ige uso de
recursos para pag&!los e as alternativas que uma empresa t8m para isso desfazer!se de
ativo ou buscar recursos de terceiros, aumentando assim suas d$vidas.
)odemos dividir as demonstra-es financeiras da seguinte forma ,
>
RECEITA DE VENDAS
'!( Custos )rodutos 5endidos
LUCRO -RUTO
DES&ESAS O&ERACIONAIS
/espesas com 5endas
/espesas Administrativas
/espesas .inanceiras
'?( eceitas .inanceiras
@ %quival8ncia )atrimonial
LUCRO OPERACIONAL
@ esultados no Operacionais
@ C.4. do #alano
)roviso do 3mp. enda
LUCRO L02UIDO
+. ;ucro se negativo )%A7BCO.
2. Equivalncia Patrimonial,
Resultados no Operacionais
e C.M. do Balano podem ser
RECEI!" ou #E"PE"!".
FONTES DE RECURSOS
:o todas as %C%36A:, tais como eceitas
de 5endas, eceitas .inanceiras e, quando for
o caso, %quival8ncia )atrimonial, esultados
no Operacionais, C.4. #alano.
APLICAES DE RECURSOS
:o todas as /%:)%:A: ou C7:6O:, tais
como, Custos )rodutos 5endidos, /espesas
Operacionais 'com 5endas, Administrativas e
.inanceiras(, )roviso 3mp. enda e, quando
for o caso, %quival8ncia )atrimonial,
esultados no Operacionais e C.4. do
#alano.
FONTES - LUCRO
A&LICAES - &RE:U0#OS
RESULTADOS
a6 De(o"st,aes Fi"a"cei,as &,i(;,ias < -ala"o &at,i(o"ial e De(o"st,a=o
'e Resulta'o>
)6 De(o"st,aes Fi"a"cei,as Secu"';,ias < p,i"cipal(e"te a De(o"st,a=o 'e
O,i.e"s e Aplica=o 'os Recu,sos>
c6 Mto'os 'e A";lise < ?o,i*o"tal e Ve,tical> e
'6 0"'ices < .,a"'e*as ,elativas co"st,u4'as a pa,ti, 'os "@(e,os 5De(o"st,a=o
&,i(;,ia6
O ob2etivo da an&lise pode ser variado e depender& do ponto de vista e necessidade do
gestor financeiro, podendo referir!se ao passado, presente ou futuro em termos de
situao e desempen"o da empresa em refer8ncia. 3mportante salientar que, ainda que
os dados cont&beis se refiram a eventos passados, pode!se valer dos mesmos para uma
pro2eo futura.
CONCEITOS -$SICOS DE AN$LISE
CAPITAL DE GIRO
D o Ativo Circulante.
O capital de giro um flu*o constante
de recursos utilizado para aquisio de
estoques, financiamento de vendas aos
clientes 'duplicatas a receber( e, em
caso de sobras, utilizado em aplica-es
financeiras tempor&rias.
D com estes recursos que a empresa ir&
manter sua situao de liquidez, pois
eles sero utilizados no pagamento de
d$vidas e, uma vez pagos os credores,
eles voltam a conceder crditos e, assim
manter o flu*o de capitais de terceiros
na empresa.
O $lu%o de capital de &iro no ' constante.
Ele varia ao lon&o dos meses do ano.
Empresas com caracter(sticas sa)onais
so um e%emplo. Esta variao pode ser
dar em $uno dos volumes, que
aumentam ou diminuem, como tam*'m em
$uno dos pra)os, que podem se alon&ar
ou estreitar ao lon&o do ano.
CAPITAL DE TERCEIROS
ecursos de terceiros so as d$vidas de
curto e longo prazos mostradas no
)assivo 'Circulante %*ig$vel(.
Os recursos de terceiros t8m origem sob
duas formas,
E
Recursos Naturais ou Operacionais
:o aqueles provenientes da atividade
normal e operacional da empresa.
%*emplos, fornecedores 'todos
concedem um prazo para pagamento(,
sal&rios,encargos sociais e impostos a
pagar 'a lei e o Foverno concedem um
prazo para recol"imento ou pagamento(,
conta a pagar 'luz, &gua, etc. que
sempre so enviadas com prazo para
pagamento(.
A empresa se utiliza estes crditos de
forma normal 'no por atrasos de
pagamento( pode obter e*celente forma
de se financiar sem depender
e*cessivamente de outros recursos.
.onte operacional 'mas que no
capital de terceiros( o lucro.
G uma fonte di&ria de recursos e a mais
importante de todas.
Recu,sos N=o Ope,acio"ais
:o recursos adicionais que a empresa
busca para suprir suas necessidades de
financiar ativos ou pagar despesas, uma
vez que suas fontes naturais no foram
suficientes para faz8!lo. Os e*emplos
mais comuns so, emprstimos ou
financiamentos banc&rios, emprstimos
de coligadas ou s0cios, atrasos ou
parcelamento de impostos ou de outras
d$vidas.
Os recursos no operacionais so
c"amados tambm de ,ecu,sos
o"e,ososA O termo o"e,oso nem
sempre correto tecnicamente, pois
leva a crer que estes recursos t8m um
custo, enquanto os crditos naturais no
contm custos.
:abemos que os fornecedores, quando
vendem a prazo, embutem em seus
preos os custos financeiros.
LIQUIDEZ
D a rapidez ou o tempo com que os
ativos se transformam em din"eiro.
<uanto mais r&pido, maior a liquidez
daquele ativo. /iz!se que um ativo t8m
elevado grau de liquidez quando ele se
transforma em din"eiro rapidamente.
O grau de liquidez determinado pela
natureza ou utilidade de um ativo.
Ativos procurados por muitas pessoas
t8m maior liquidez, porque ele tem
utilidade para muitas pessoas. 7ma
aplicao financeira tem liquidez pela
sua natureza. D 7m direito de
recebimento imediato.
No #alano, as contas do Ativo
Circulante esto ordenadas pela ordem
de liquidez.
Cai*a e #ancos, mais Aplica-es
.inanceiras, formam o con2unto de
maior liquidez, pois so recursos 2& sob
H
dom$nio da administrao da empresa
que pode utiliza!los imediatamente.
/uplicatas a eceber comp-em o
segundo bloco de mel"or liquidez. )or
fim, estoques vendidos a prazo so os
menos l$quidos, pois originam
duplicatas. %ventualmente, deve ser
considerar de boa liquidez os estoques
vendidos I vista, sobretudo em alguns
setores de comrcio, onde a quase
totalidade das vendas feita I vista.
Neste caso, importante con"ecer o
prazo mdio com que a empresa gira
seus estoques.
CAPITAL PRPRIO
D representado pelo )atrimJnio
;$quido. :o recursos que pertencem
aos s0cios e que esto sendo utilizados
na empresa. O )atrimJnio ;$quido
representa apenas o registro dos
recursos. Este recursos, em verdde,
est!o se"do uti#i$dos "o ATI%O. Os
recursos so fornecidos pelos s0cios
'capital social( mas nem todo o valor do
capital necessariamente recursos que
os s0cios integralizam. O capital pode
ser aumentado com a Correo
4onet&ria e com os lucros.
/a mesma forma, os lucros acumulados
representam o montante de lucros
gerados em v&rios anos e que ainda no
foram utilizados para aumentar o
capital, para aumentar as eservas de
;ucros ou para distribuir aos s0cios,
como dividendos.
Na an&lise financeira, deve!se
concentrar a ateno no total 'o
&at,i(B"io L4Cui'o e no em cada
uma de suas contas individuais. <uanto
maior for o volume de recursos
pr0prios, menor ser& a depend8ncia de
capital de terceiros e maior a
K
possibilidade da empresa ter recursos
para financiar todo seu Ativo
)ermanente e ainda sobrar recursos para
financiar seu Capital 'e %i,o,
aumentado assim sua liquidez e
capacidade de pagar d$vidas.
ESTRUTURA DE CAPITAL
%ntende!se por estrutura de capital a
relao entre os volu(es 'e +o"tes e
aplicaes 'e ,ecu,sosA Alm disso,
relaciona!se as fontes e as aplica-es de
LON%O &RA#O como forma de ver
como so financiados os 3 grupos
principais do Ativo. /e uma forma
geral, ativos de longo prazo
')ermanente e ealiz&vel( devem ser
financiados por fontes de longo prazo
')atrimJnio ;$quido e %*ig$vel(.
TI&OS DE -ALANO
LEGISLA&'O SOCIET(RIA
D o tipo utilizado por todas as empresas ;6/A. e :.A. de Capital .ec"ado.
D o tipo mais comum e o mais encontrado.
%stas empresas apresentam seus #alanos com 5A;O%: NO43NA3: /% CA/A
)%BO/O /O #A;ANLO. Assim, se o #alano da empresa de /ezembro de +MM>,
os saldos apresentados estaro em valores de N em /ezembro de +MM>. :e o #alano
apresentado for de /ezembro de +MME, os saldos estaro apresentados com valores em
N de /ezembro de +MME.
:abendo disto, f&cil concluir que os valores de +MME carregam valores
apro*imadamente 9OP maiores que os de +MM> em funo de inflao ocorrida durante
o ano de +MME. 3sto quer dizer que diferenas em torno de 9OP foram causadas mais em
funo da inflao que por aumentos ou redu-es reais.
CORRE&'O I)TEGRAL ou *OEDA CO)STA)TE
Q
D a forma obrigat0ria para :.A. de Capital Aberto 'empresas com a-es negociadas em
#olsa de 5alores ou com deb8ntures emitidas(. %ste tipo de #alano regulamentado
pela C54 'Comisso de 5alores 4obili&rios(.
%stas empresas publicam seus #alanos atualizando todos os valores para a moeda da
data do =ltimo #alano.
Assim um #alano de /ezembro de +MM>, ter& todos os valores, incluindo os da
/emonstrao de esultados, atualizados para /ezembro de +MME em N.
Como ela deve publicar, lado a lado, o #alano de +MM> e de +MME, tais valores podem
representar diferenas reais entre eles, uma vez que foi eliminada a inflao. <ualquer
variao entre os valores 2& ser& uma va,ia=o ,eal.
)E)+U* TIPO
As (ic,os e(p,esas no so obrigadas a manter escriturao cont&bil normal. %sto,
portanto, desobrigadas de apresentar #alanos na forma da legislao. :o consideradas
micro empresas as que ten"am auferido, no ano!calend&rio, receita bruta igual ou
inferior a N +9O.OOO,OO 'cento e vinte mil reais(.
%mpresa de &eCue"o po,te a pessoa 2ur$dica que ten"a auferido, no ano calend&rio,
receita bruta superior a N +9O.OOO,OO 'cento e vinte reais( e igual e inferior a N
K9O.OOO,OO 'setecentos e vinte mil reais(.
As empresas com luc,o p,esu(i'o podem ou no apresentar #alano. Caso no
ten"am #alano so obrigadas a fazer +lu3o 'e cai3a (e"sal, onde registrado
tambm, o (ovi(e"to )a"c;,io. As empresas com lucro presumido pagam 3mposto de
enda com ta*as que variam de 9P a QP sobre o valor total do faturamento,
independente dos lucros ou pre2u$zos obtidos. )ara ser tributada com base em lucro
presumido a empresa deve ter feito esta opo e ter, no m&*imo, faturamento anual de
+9.OOO.OOO 7.3Rs por ano.
As +i,(as i"'ivi'uais enquadram!se no conceito de (ic,o e(p,esas ou luc,o
p,esu(i'o de acordo com o valor de seu faturamento anual. .irma individual uma
empresa com um =nico s0cio e cu2o nome sempre igual ao nome do dono.
DAE F Tipos 'e 4"'ices +i"a"cei,os 5si."i+ica'os e +G,(ulas6
M
Bndices financeiros fornecem ao analista uma ferramenta muito =til para recol"er
informa-es das demonstra-es financeiras de uma empresa. O $ndice ou $ndices
selecionados 's( para uso pelo analista dependem da razo pela qual se faz a an&lise. )or
e*emplo, um funcion&rio da &rea de emprstimos comerciais analisando uma solicitao
de emprstimo estaria interessado em determinar a "abilidade do requerente em pagar o
emprstimo quando devido. Neste caso, o analista estaria preocupado com o n$vel de
flu*o de cai*a da empresa em relao ao seus n$veis propostos e e*istentes de
pagamentos do principal e dos 2uros. S& um n=mero quase ilimitado de $ndices
financeiros conceb$veis que podem ser pro2etados. )ara dar uma ordem a nossa
discusso deste $ndices, geralmente so classificados em categorias, conforme faam
refer8ncia e liquidez, efici8ncia, alavancagem, lucratividade, etc.
Neste ponto dever$amos comentar como os $ndices financeiros deveriam ser utilizados
numa an&lise financeira. Como mencionamos anteriormente, $ndices so simplesmente
ferramentas para se 2untar informao. %les podem oferecer informao num senso
absoluto, como no caso do Bndice de ;iquidez :eca onde o $ndice igual a + indica
solv8ncia. Adicionalmente, $ndices podem ser analisados num senso relativo atravs da
comparao com os $ndices da mesma empresa em outros e*erc$cios, ou ainda atravs
da comparao dos $ndices da empresa em an&lise com padr-es do ramo, ou $ndices
TalvoU. %sses T$ndices ValvoU podem ser determinados a partir de um e*ame de $ndices
similares de outras empresas ou pelo e*ame do mesmo $ndice para a empresa em
an&lise, mas em um per$odo anterior. 7m dado importante para an&lise dos $ndices so
os $ndices ou coeficientes!padr-es mdios das outras empresas do mesmo ramo de
atividade.
AN$LISE VERTICAL E ?ORI#ONTAL
7ma ferramenta =til para detectar tend8ncias so as an&lises vertical e "orizontal.
Apresentamos estes recursos a seguir.
AN$LISE VERTICAL
6em por ob2etivo determinar a relevWncia de cada conta em relao a um valor total. No
#alano )atrimonial calcula!se a participao relativa das contas, tomando!se como
base o seu capital total. A& na /emonstrao de esultados, o refer8ncial passa a ser o
valor da eceita Operacional ;$quida.
+O
%la alcanada determinando!se o que cada item da demonstrao financeira representa
como porcentagem de uma dada base. A base geralmente o total dos ativos no caso do
balano patrimonial, e vendas l$quidas, no caso de demonstrao do resultado do
e*erc$cio. %la envolve ol"ar para cima e para bai*o nas colunas do balano patrimonial
e fazer compara-es. )ara demonstra-es de resultado do e*erc$cio, isto representa
estabelecer vendas l$quidas de +OOP e ento calcular a porcentagem de vendas l$quidas
para cada custo, despesa ou outra categoria.
T,C)ICA DE A)(LISE
A an&lise vertical a tcnica mais simples e tambm a mais completa para an&lise de
#alano. %la mede )O)OLX%: entre valores, a2udando!nos a determinar quais as
contas de maior importWncia e relevWncia para a an&lise.
Na an&lise do Ativo, ela mede com a empresa distribui ou usou seus recursos dentro do
Ativo. D importante comear esta an&lise pelos principais grupos 'Circulante,
)ermanente e ealiz&vel ;. )razo( e s0 depois ver cada conta isoladamente '/uplicatas
a eceber, %stoques, 3mobilizado, etc(.
Na an&lise do )assivo, ela mede como a empresa obteve os recursos que esto a2udando
a financiar seus ativos. D importante comear a an&lise pelo )atrimJnio ;$quido 'a
principal fonte de recursos( e depois os dois grupos de d$vidas 'Circulante e %*ig$vel
;.)razo( e s0 ento cada conta isoladamente. No se deve, porm, analisar as contas
dentro do )atrimJnio ;$quido 'analise apenas o total dele(.
Na an&lise da /emonstrao de esultados, ela mede quanto cada custo ou despesa
consumiu das receitas e, no fim, se "ouve sobras 'lucros( ou faltas 'pre2u$zos(.
FORMULA DE C$LCULO
C;lculo
A";lise
+OO
#ase
conta da valor
%
++
ANLISE VERTICAL
CONCEITOS
Ve,tical
Arredonde os resultados dos c&lculos.
No use casas decimais.
O 6otal do Ativo a base de c&lculo para todas as contas do Ativo.
O 6otal do )assivo a base de c&lculo para todas as contas do )assivo 'que sempre tem
o mesmo total que o Ativo(.
A eceita ;$quida de 5endas ou 5endas ;$quidas a base de c&lculo para todas as
contas de /emonstrao de esultados.
)ara c&lculo na S) V +9C
O Cue +eito Da'os Teclas
%liminar casas decimais f O
Arquivar a #A:% 5alor N da #A:% %N6%
C&lculo 5alor N da conta P 6
ecuperao da #A:%
+
)ara fazer todos os c&lculos, utilize apenas a %tapa 9.
<uando for necess&rio trocar a #A:%, volte para a %tapa +.
ATIVO A"o ! H A"o E H
/ispon$vel 93O + >9O +
/uplicatas a eceber +O.EOQ 9K +3.9QE 9M
%stoques K.Q>Q 9O ++.O+E 9>
Outros Crditos >9Q + EQK +
C"RC&L!NTE !IAJ!K KL EMADJN MM
/ep0sitos Audiciais 3++ + 3QE +
RE!L"'()EL L* PR!'O 3++ + 3QE +
3nvestimentos +.O+E 3 +.O+E 9
3mobilizado +M.++M >Q +M.+E9 >9
PER+!NENTE EJA!DK M! EJA!ON KK
TOT!L O !T")O DIAKMI !JJ KMALMI !JJ
P!SS")O A"o ! H A"o E H
.inanciamentos 9.E99 H E.3M9 +9
.ornecedores +>.H++ 3K +O.HQE 93
Contas a )agar +.+Q9 3 E>+ +
+9
ETA&A !
ETA&A E
AN$LISE VERTICAL
E/EM&LO DE C$LCULO
:al&rios, 6ributos, Contr. +.O9E 3 MQO 9
C"RC&L!NTE !IADKJ KI !NAMIL DL
.inanciamentos +.E3E > 3.993 K
E,"-.)EL LON-O PR!'O !AMDM K DAEED N
Capital +9.OOO +9.OOO
;ucros Acumulados H.EQ> +3.O3Q
P!TR"+/N"O L.0&"O !LAMLK KN EMAJDL MM
TOT!L O P!SS")O DIAKMI !JJ KMALMI !JJ
)ara calcular a An&lise 5ertical 'TA5U( de cada conta do #alano acima utilizado a
calculadora S) +9 C e a f0rmula da pagina anterior, faa o seguinte,
C(LCULO DA -A%. DO -DISPO)/%EL. 0ATI%O CIRCULA)TE1 2 A)O 3
+( 6ecle + e J para eliminar casas decimais.
9( 3ntroduza o valor N >E.QEM e tecle ENTER para arquivar a #A:% Y 6otal de Ativo.
3( 3ntroduza o valor de N >9O '/ispon$vel(, tecle HT. Aparecer& no visor !A
%ste resultado , esta conta representa +P do 6otal do Ativo.
Continue os c&lculos das outras contas. No necess&rio iniciar o processo todo, mas,
seguindo a f0rmula, e*ecutar somente a etapa 9,
C(LCULO DA -A%. DE-DUPLICATAS A RECE4ER. 0ATI%O CIRCULA)TE1 2 A)O 3
+( 6ecle R+ para recuperar a #A:% que N >E.QEM '6otal do Ativo(.
9( 3ntroduza o valor de N +3.9QE '/uplicatas a eceber( e tecle HT. Aparecer& no
viso EI.
%ste o resultado, esta conta representa 9MPZdo 6otal do Ativo.
% assim deve ser feito com todas as contas e todos os Frupos do Ativo. )ara calcular a
TA5U das contas do )assivo, Ano 9, s0 continuar os c&lculos que vin"am sendo feitos.
A #A:% continua sendo N >E.QEM 'O 6otal do )assivo igual ao 6otal do Ativo( e,
portanto, e*ecuta!se s0 a etapa 9.
C(LCULO DA -A%. DO -5I)A)CIA*E)TO. 0PASSI%O CIRCULA)TE1 2 A)O 3

+( 6ecle R+para recuperar a #A:% que N >E.QEM '6otal do )assivo(.
9( 3ntroduza o valor de N E.3M9 '.inanciamento( e tecle HT. Aparecer& no visor !EA
+3
%ste o resultado,esta conta representa +9P do total do )assivo.
No se esquea que para calcular a TA5U do Ano +, a #A:% outra, pois o total do
Ativo e )assivo N 3M.>EM.
5DARAEA6
DEMONSTRA7O DE RESULTADOS A"o ! H A"o E H
%C%36A #76A HE.>EO K3.>HO
'!( 3mpostos s15endas +9.KHE +>.HM9
'!( /evolu-es +.HQK +.HQE
RECE"T! L.0&"! EO.MMQ +OO EK.OQ3 +OO
Custo de Produtos %e"didos 3Q.E+M KH 3K.+OE HE
L&CRO 1R&TO !EAKNI EK !IAINL DM
Des6ess Admi"istrtivs >.9HK Q K.M>O +>
/espesas com 5endas 3.KQO K E.>OO M
/espesas .inanceiras 99+ O >EO +
Receits 5i""ceirs +.9>3 9 3.HOO H
L&CRO OPER!C"ON!L E.>E> ++ M.KQQ +K
Rec. 0Des6.1 )!o O6erc. 9MO + !>9O !+
Provis!o Im6osto de Re"d 9.OHO > 9.M+> E
L&CRO L.0&"O DAOLK N OAKMK !!
)ara calcular a An&lise 5ertical 'TA5U( da /emonstrao de esultados '/%( com a
f0rmula da S) +9 C da p&gina +O. procede!se da mesma forma que no c&lculo do Ativo
+>
AN$LISE VERTICAL
E/EM&LO DE C$LCULO
e )assivo, mudando apenas a #A:% que passa a ser a %C%36A ;B<73/A. A an&lise
inicia pela eceita ;$quida 'vale +OOP(.
C(LCULO DA -A%. DE CUSTOS PRODUTOS %E)DIDOS 2 A)O 3
+( 6ecle + e J para eliminar casas decimais.
9( 3ntroduza o valor N EK.OQ3 e tecle ENTER para arquivar a #A:% 'eceita
;$quida(.
3( 3ntroduza o valor de N 3K.+OE 'Custo do )rodutos 5endidos(, tecle HT. Aparecer&
no visor OMA %ste resultado , esta conta representa HEP da eceita ;$quida.
)ara continuar os c&lculos das outras contas no necess&rio iniciar o processo todo,
mas, seguindo a f0rmula, e*ecutar somente a etapa 9,
C(LCULO DA -A%. DE LUCRO 4RUTO 7 A)O 3
+( 6ecle R+ para recuperar a #A:% que N EK.OQ3 'eceita ;$quida(.
9( 3ntroduza o valor de N +M.MKQ ';ucro #ruto( e tecle HT. Aparecer& no viso DM.
%ste o resultado, esta conta representa 3EP da eceita ;$quida.
C(LCULO DA -A%. DE DESPESAS AD*I)ISTRATI%AS 2 A)O 3

+( 6ecle R+para recuperar a #A:% que N EK.OQ3 'eceita ;iquida(.
9( 3ntroduza o valor de N K.M>O '/espesas Administrativas( e tecle HT. Aparecer& no
visor !KA
%ste o resultado,esta conta representa +>P da eceita ;iquida.
% assim deve ser feito com todas as contas da /%. )ara calcular a TA5U do Ano +, a
#A:% outra, pois a eceita ;$quida era N EO.MMQ.
As contas que podem ser Is vezes eceitas, em outras /espesas, quando se quer indicar
que so /espesas, aparecero na /..%. com o sinal negativo. Neste caso, no resultado
da TA5U manten"a o sinal negativo. Aquelas que s0 podem ser /espesas aparecero
sem o sinal negativo, mas estaro sendo deduzidas das receitas.
+E
AN$LISE VERTICAL
E/EM&LO DE C$LCULO
ATIVO A"o ! H A"o E H
+H
/ispon$vel 93O + >9O +
/uplicatas a eceber +O.EOQ 9K +3.9QE 9M
%stoques K.Q>Q 9O ++.O+E 9>
Outros Crditos >9Q + EQK +
C"RC&L!NTE !IAJ!K KL EMADJN MM
/ep0sitos Audiciais 3++ + 3QE +
RE!L"'()EL L* PR!'O 3++ + 3QE +
3nvestimentos +.O+E 3 +.O+E 9
3mobilizado +M.++M >Q +M.+E9 >9
PER+!NENTE EJA!DK M! EJA!ON KK
TOT!L O !T")O DIAKMI !JJ KMALMI !JJ
P!SS")O A"o ! H A"o E H
.inanciamentos 9.E99 H E.3M9 +9
.ornecedores +>.H++ 3K +O.HQE 93
Contas a )agar +.+Q9 3 E>+ +
:al&rios, 6ributos, Contr. +.O9E 3 MQO 9
C"RC&L!NTE !IADKJ KI !NAMIL DL
.inanciamentos +.E3E > 3.993 K
E,"-.)EL LON-O PR!'O !AMDM K DAEED N
Capital +9.OOO +9.OOO
;ucros Acumulados H.EQ> +3.O3Q
P!TR"+/N"O L.0&"O !LAMLK KN EMAJDL MM
TOT!L O P!SS")O DIAKMI !JJ KMALMI !JJ
PASSI%O 5o"tes de Recursos
DE ONDE VEM OS RECURSOS
C )assivo Circulante Y >MP
%*ig$vel ;ongo )razo Y >P
6O6A; /A: /B53/A: Y E3P ')C ? %;)(
C )atrimJnio ;$quido Y >KP
AS MAIORES D0VIDAS
C .ornecedores Y 3KP
C .inanciamentos 'curto ? ;ongo )razo( Y +OP
ATI%O A6#ic89es de Recursos
ONDE ?$ MAIS RECURSOS A&LICADOS
C Ativo )ermanente Y E+P
+K
ANO
!
ANO
!
C Ativo Circulante Y >QP
&RINCI&AIS CONTAS
C 3mobilizado Y >QP
C /uplicatas a eceber Y 9KP
C %stoques Y 9OP
PASSI%O 5o"tes de Recursos
DE ONDE VEM OS RECURSOS
C )atrimJnio ;$quido Y EEP
C )assivo Circulante Y 3QP
AS MAIORES D0VIDAS
C .ornecedores Y 93P
C .inanciamentos 'curto ? ;ongo )razo( Y +MP
&RINCI&AIS MUDANAS
Nos %,upos 'e Co"tas 5Fo"tes6
_ )atrimJnio ;$quido de >KP para EEP
' )assivo Circulante de >MP para 3QP
Nas Co"tas
' .ornecedores de 3KP para 93P
_ .inanciamentos 'Curto )razo( de HP para +9P
_ .inanciamentos ';ongo )razo( de >P para KP
_ Total 'e Fi"a"cia(e"tos 5Cu,to P Lo".o &,a*o6 'e !JH pa,a !IH
+Q
ANO
E
ANLISE VERTICAL
VERIFICA7O DOS RESULTADOS
ATI%O A6#ic89es de Recursos
ONDE ?$ MAIS RECURSOS A&LICADOS
C Ativo Circulante Y EEP
C Ativo )ermanente Y >>P
&RINCI&AIS CONTAS
C 3mobilizado Y >9P
C /uplicatas a eceber Y 9MP
C %stoques Y 9>P
&RINCI&AIS MUDANAS
Nos %,upos 'e Co"tas 5Fo"tes6
_ Ativo Circulante de >QP para EEP
' Ativo )ermanente de E+P para >>P
Nas Co"tas
' 3mobilizado de >QP para >9P
_ %stoques de 9OP para 9>P
_ /uplicatas a eceber de 9KP para 9MP

5DARAEA6
DEMONSTRA7O DE RESULTADOS A"o ! H A"o E H
%C%36A #76A HE.>EO K3.>HO
'!( 3mpostos s15endas +9.KHE +>.HM9
'!( /evolu-es +.HQK +.HQE
RECE"T! L.0&"! EO.MMQ +OO EK.OQ3 +OO
Custo de Produtos %e"didos 3Q.E+M KH 3K.+OE HE
L&CRO 1R&TO !EAKNI EK !IAINL DM
Des6ess Admi"istrtivs >.9HK Q K.M>O +>
/espesas com 5endas 3.KQO K E.>OO M
/espesas .inanceiras 99+ O >EO +
+M
ANO
E
ANLISE VERTICAL
VERIFICA7O DOS RESULTADOS
Receits 5i""ceirs +.9>3 9 3.HOO H
L&CRO OPER!C"ON!L E.>E> ++ M.KQQ +K
Rec. 0Des6.1 )!o O6erc. 9MO + !>9O !+
Provis!o Im6osto de Re"d 9.OHO > 9.M+> E
L&CRO L.0&"O DAOLK N OAKMK !!
D.R.E. Receits e Des6ess
RESULTADO DO E/ERC0CIO
C ;ucro ;$quido Y KP
DES&ESAS 2UE CONSUMIRAM MAIS RECURSOS
C Custos de )rodutos 5endidos Y HEP
C /espesas Administrativas Y QP
C /espesas com 5endas Y KP
D.R.E. Receits e Des6ess
RESULTADO DO E/ERC0CIO
C ;ucro ;$quido Y ++P
DES&ESAS 2UE CONSUMIRAM MAIS RECURSOS
C Custo de )rodutos 5endidos Y HEP
C /espesas Administrativas Y +>P
C /espesas com 5endas Y MP
AS &RINCI&AIS MUDANAS DO ANO
No Resulta'o
_ ;ucro ;$quido de KP para ++P
_ ;ucro Operacional de ++P para +KP
_ ;ucro #ruto de 9>P para 3EP
9O
ANO
!
ANO
E
Receitas ou Despesas Cue Co"t,i)u4,a( &a,a MelQo, o Luc,o
' Custo de )rodutos 5endidos de KHP para HEP
_ eceitas .inanceiras ;$quidas de 9P para EP
Despesas Cue Co"t,i)u4,a( &a,a &io,a, o Luc,o
_ /espesas Administrativas de QP para +>P
<ualquer empresa analisada ter& sua estrutura de capital definida dentro dos seguintes
tr8s modelos,
9+
ESTRUTURA DE CAPITAL
TI&OS DE ESTRUTURA
-OA RA#O$VEL RUIM
ecursos pr0prios
financiam todos os
ativos de longo prazo e
ainda "& sobre para
financiar o Ativo
Circulante.
ecursos de terceiros de
longo prazo completam
o financiamento de
ativos de longo prazo e
sobre para financiar o
Ativo Circulante
ecursos pr0prios e de
terceiros de longo prazo
so insuficientes para
financiar os ativos de
longo prazo.
ESTRUTURA DE CAPITAL
Co(o Mo"ta, a Est,utu,a 'e Capital
7ma das utilidades da an&lise vertical a de permitir a montagem da %strutura de
Capital de qualquer empresa.
)ara isto, toma!se os resultados da an&lise vertical de cada um dos grupos do Ativo e
)assivo colocando!os em dois quadros que indicam .ontes ')assivo( e Aplica-es
'Ativo( dos recursos, como os e*emplos abai*o baseados no #alano da p&gina +>.
NO ANO !<
A +[ .onte - ); Y >KP no financia o A) Y E+P - .altam >P
A 9[ .onte - %;) Y >P financia os >P que estavam faltando. No sobra nada.
No financia o ;) V +P - falta +P
A 3[ .onte - )C Y >MP financia +P que estava faltando.
D uma %strutura RUIM, porque os recursos pr0prios mais os de terceiros de longo
prazo so insuficientes para financiar os ativos de longo prazo.
NO ANO E<
A +[ .onte - ); Y EEP financia todo o A) Y >>P e sobram ++P
:obram ++P do ); que financiam o ;) Y +P e sobram +OP
:obram +OP que a2udam a financiar o AC.
D uma estrutura -OA porque recursos pr0prios financiam todos os ativos de longo
prazo e ainda "& sobra para financiar o Ativo Circulante.
99
AC Y >Q
;) Y +
A) Y E+
)C Y >M
%;) Y >
); Y >K
AC Y EE
;) Y +
A) Y >>
)C Y 3Q
%;) Y K
); Y EE
+
+O
Ano 1
ATIVO &ASSIVO
&ASSIVO
Ano 2
ATIVO &ASSIVO
&ASSIVO
A&LICAES FONTES A&LICAES FONTES
Ano +, A +[ .onte - ); Y EHP, financia todo o A) Y 33P - sobram 93P
:obram 93P do ); que a2udam financiar ao AC.
Ano 9, A +[ .onte - ); Y >OP, financia todo o A) Y 3HP - sobram >P
:obram >P do ); que a2udam financiar o AC.
Nos 'ois a"os a Est,utu,a -OA po,Cue os ,ecu,sos p,Gp,ios +i"a"cia( to'o o
ativo 'e lo".o p,a*o8 e"t,eta"to a Est,utu,a est; pio,a"'o po,Cue a so),a pa,a
+i"a"cia, o AC Cue e,a 'e EDH "o a"o a"te,io, a.o,a 'e ape"as KHA
93
ESTRUTURA DE CA&ITAL
-OA e &io,a"'o
HK
33
3M
E
EH
H>
3H
EE
E
>O
93
>
A"o ! A"o E
A&LICAES FONTES A&LICAES FONTES
ESTRUTURA DE CA&ITAL
RA#O$VEL e &io,a"'o RUIM
E>
+
>E
>Q
+O
>9
>>
+
EE
>H
+9
>9
A"o !
Ano 2
A&LICAES FONTES A&LICAES FONTES
H
+
3
+
+
Ano +, A +[ .onte - ); Y >9P, no financia todo o A) Y >EP - faltam 3P
A 9[ .onte - %;) Y +OP, financiam 3P que faltavam - sobram KP
:obram KP, que financiam o ;) Y +P - sobram HP
:obram HP, que a2udam financiar o AC.
Est,utu,a ,a*o;vel po,Cue ,ecu,sos 'e te,cei,os 'e lo".o p,a*o co(pleta( o
+i"a"cia(e"to 'e ativos 'e lo".o p,a*o e so),a pa,a +i"a"cia, o Ativo Ci,cula"teA
Ano 9, A +[ .onte - ); Y >9P, no financia todo o Ap Y EEP - faltam +3P
A 9[ .onte - %;) Y +9P, no financia +3P que faltavam - falta +P
A 3[ .onte - )C Y >HP, financia +P que faltava - sobram >EP
:obram >EP que financiam todo o ;) Y +P.
R u(a Est,utu,a RUIM po,Cue ,ecu,sos p,Gp,ios8 (ais os 'e te,cei,os 'e lo".o
p,a*o s=o i"su+icie"tes pa,a +i"a"cia, os ativos 'e lo".o p,a*oA
9>
ESTRUTURA DE CA&ITAL
RA#O$VEL e MelQo,a"'o pa,a -OA
>>
3
E3
>9
H
E9
>E
+
E>
3E
K
EQ
Ano 1 Ano 2
A&LICAES FONTES A&LICAES FONTES
9
3
+
3
Ano +, A +[ .onte - ); Y E9P, no financia todo o A) Y E3P - faltam +P
A 9[ .onte - %;) Y HP, financiam +P que faltava - sobram EP
:obram EP, que financiam o ;) Y 3P - sobram 9P
:obram 9P, que a2udam financiar o AC.
Est,utu,a ,a*o;vel po,Cue ,ecu,sos 'e te,cei,os 'e lo".o p,a*o co(pleta( o
+i"a"cia(e"to 'e ativos 'e lo".o p,a*o e so),a pa,a +i"a"cia, o Ativo Ci,cula"teA
Ano 9, A +[ .onte - ); Y EQP, no financia todo o Ap Y E>P - faltam >P
:obram >P que financiam todo o ;) Y +P - sobram 3.
:obram 3P que a2udam financiar o AC.
A est,utu,a #OA porque recursos pr0prios financiam todo o ativo de longo prazo, e
sobra recursos para financiar o Ativo Circulante.
Ano +, A +[ .onte - ); Y 3OP, no financia todo o A) Y >QP - faltam +QP
9E
ESTRUTURA DE CA&ITAL
RUIM e MelQo,a"'o pa,a RA#O$VEL
>M
3
>Q
H>
H
3O
EO
9
>Q
>Q
K
>E
Ano 1 Ano 2
A&LICAES FONTES A&LICAES FONTES
3
+9
9
9
3
A 9[ .onte - %;) Y HP, financiam +QP que faltava - sobram +9P
A 3[ .onte - )C Y H>P, financia +9P que faltavam - sobram E9P.
:obram E9P, que financiam o ;) Y 3P
R u(a Est,utu,a RUIM po,Cue ,ecu,sos p,Gp,ios8 (ais os 'e te,cei,os 'e lo".o
p,a*o s=o i"su+icie"tes pa,a +i"a"cia, os ativos 'e lo".o p,a*oA
Ano 9, A +[ .onte - ); Y >EP, no financia todo o Ap Y >QP - faltam 3P
A 9[ .onte - %;) Y KP, financia 3P que faltavam - sobram >P.
:obram >P que financiam todo o ;) Y 9P - sobram 9P.
:obram 9P que a2udam financiar o AC.
R u(a Est,utu,a RA#O$VEL po,Cue ,ecu,sos 'e te,cei,os 'e lo".o p,a*o
co(pleta( o +i"a"cia(e"to 'e ativos 'e lo".o p,a*o e so),a pa,a +i"a"cia, o Ativo
Ci,cula"teA
AN$LISE ?ORI#ONTAL
6em por ob2eto demonstrar o crescimento ou queda ocorrida em itens que constituem as
demonstra-es cont&beis em per$odos consecutivos. A an&lise "orizontal compara
percentuais ao longo de per$odos, ao passo que a an&lise vertical compara!os dentro de
um per$odo. %sta comparao feita ol"ando!se "orizontalmente atravs dos anos nas
demonstra-es financeiras e nos indicadores. D importante salientar, neste caso, a
necessidade de que os valores comparados este2am e*pressos em moeda de poder
aquisitivo constante.
Abai*o apresentamos os balanos patrimoniais e demonstra-es do resultado da %mpresa #raga, com
suas varia-es ano a ano. 4onte a estrutura de capital 'gr&fica( dos tr8s anos e faa a an&lise dos $ndices
econJmico!financeiros e de rentabilidade 'um a um( e comente a evoluo da empresa e sua situao
atual.
-ALANO &ATRIMONIAL DA EM&RESA -RA%A SSA

Sal'os e(< A";lise Ve,tical A";lise ?o,i*o"tal
A T I V O !ItM !ItO !ItN !ItM !ItO !ItN !ItO !ItN
CIRCULA)TE :.:;<.==>:.<:=.?3@ :.A>@.=<; NMH NKH ONH !M8EIH F!L8LNH
Cai*a e bancos >>.Q>3 KK.++Q >+.+9O 3P >P 3P K+,MKP !>H,HQP
Aplica-es financeiras 3MM.HK9 >+Q.MKE 99>.>3Q 9HP 9>P +>P >,Q3P !>H,>3P
Contas a eceber de Clientes 39H.M>E >H>.O3H >9>.HE> 9+P 9HP 9KP >+,M3P !Q,>MP
)rov. )1 Cred. ;iq. duvidosa !M.QOE !+3.M+Q !+9.K3M !+P !+P !+P >+,MEP !Q,>KP
%stoques de 4ercadorias 33Q.9>K 39O.++H 3H>.EEH 99P +QP 93P !E,3HP +3,QQP
9H
Crditos diversos >3.MQ> E9.>O9 9K.QOE 3P 3P 9P +M,+>P !>H,M>P
REALIZ(%EL LO)GO
PRAZO
? :.>A3 :?.A@>J8JJHJ8JIH!8JNH EENLOH ION8!NH
/ep0sitos 2udiciais K +.3>> +>.M+Q O,OOPO,OQPO,M3P +M+OOP+OOM,MKP
%mprstimos compuls0rios O 9EQ 9.+KQ O,OOPO,O+PO,+>P 9EQ,OOP K>>,+MP
PER*A)E)TE <=>.?3? ;>A.A:= B::.>>< EMH EOH DEH !L8IMH !!8EDH
3nvestimentos +M.M>> +M.H>> +M.9KQ +P +P +P !+,EOP !+,QHP
3mobilizado 3>+.QE> 3M>.EKQ >3H.++3 99P 99P 9KP +E,>9P +O,E3P
/iferido 9>.M9M >E.KMH EH.9K9 9P 3P >P Q3,K+P 99,QQP
TOTAL DO ATIVO !AMDJAOEJ!ANLJADKI !AMILAMID !JJH!JJH!JJH !O8DEH F!J8E!H
&ASSIVO
CIRCULA)TE =;:.=;A @;<.:;< ?;@.3B> MMH MDH KNH !E8JDH FEJ8MOH
.ornecedores >QO.OQK >K+.H3+ >MH.HKQ 3+P 9HP 3+P !+,KHP E,3+P
%mprstimos a pagar +.KH3 +O.QHQ 9.O>M OP +P OP E+H,>EP !Q+,+EP
Contas a pagar 3O.3M> HH.9OH >3.KH> 9P >P 3P ++K,Q3P !33,MOP
3mpostos e contribui-es 99O.O+K 9>9.>K3 +3O.KHQ +>P +>P QP +O,9+P !>H,OKP
)rovis-es diversas 3K.HQM >E.>>H 3M.KEM 9P 3P 9P 9O,EQP !+9,E+P
/ividendos e participa-es K+.QMO +OH.E+M 3H.93Q EP HP 9P >Q,+KP !HE,MQP
PATRI*C)IO L/QUIDO >==.?=A =<?.3A> =;@.<<? KMH KNH MDH E!8MMH !8KMH
Capital social realizado 3+>.9EM 3KQ.9HE HHM.HQQ 9+P 9+P >9P 9O,3KP KK,O>P
eservas de capital 9H.3K9 9E.O9K +E.+H9 9P +P +P !E,+OP !3M,>9P
eservas de lucros >O.+++ +K.>Q9 +Q.Q3O 3P +P +P !EH,>9P K,K+P
;ucros acumulados 3OQ.O3Q >+H.>39 +>E.HEK 9OP 93P MP 3E,+MP !HE,O9P
TOTAL DO &ASSIVO P &L !AMDJAOEJ!ANLJADKI !AMILAMID !JJH!JJH!JJH !LH F!J8E!H
DE*O)STRA&DES DO RESULTADO DA E*PRESA 4RAGA SEA
A";lise ?o,i*o"tal
!ItO !ItN !ItOStN
RECEITA O&ERACIONAL
-RUTA
DA!L!AONM EAMMKA!J! F!I8NEH
Abatimento sobre vendas !H99.99H !>M>.HHE !9O,EOP
3C4: !E3K.HE3 !>3>.+MK !+M,9>P
)is e .insocial !3M.MEE !3K.OKK !K,9OP
/evolu-es !>>.H+Q !93.3M+ !>K,EKP

RECEITA O&ERACIONAL
LI2UIDA
EAMMIAKKO EAJMIAKDO F!I8MKH
Custo das mercadorias vendidas !+.39O.HEM !+.9KM.KOM !3,+OP

LUCRO -RUTO !AEDLANLN NNIANEN FDN8JOH
Despesas ope,acio"ais FIO!AEL! FONNANKN FEI8MJH
/espesas vendas !+Q+.OEO !+MO.>M3 E,99P
/espesas gerais e adm. !KO3.O+9 !HKQ.OE> !3,EEP
Sonor&rios da administrao !3Q.3E+ !3M.EKH 3,+MP
Fan"os 'perdas( com inflao !3Q.QHQ 93O.3KH !HM9,K+P

LUCRO O&ERACIONAL ENNAMJO !J!AILJ FOD8EMH
9K
5EFETIVO6
/espesas financeiras !+K.3K9 !K.+K> !EQ,KOP
eceitas financeiras +EO.3KH !3M.+3K !+9H,O3P
eceitas 'despesas( no
operacionais
!+.9K> K.9EQ !HHM,KOP

LUCRO ANTES IR KJIAEDO NEAEDK FLE8DMH
)roviso p1 3 !+QK.EE> !3M.+3K !KM,+3P
)articipa-es estatut&rias !9Q.O+3 !E.EOO !QO,3KP

LUCRO L02UIDO !IDAOOI ENAMIN FLM8NMH
AL%UNS AS&ECTOS DETECTADOS &ELAS AN$LISES ?ORI#ONTAL E
VERTICAL
O analista e*terno, especialmente um que representa uma instituio emprestadora,
gostar& de saber muito claramente por que estes $ndices esto manifestando certo
desempen"o certo desempen"o. Algumas perguntas devero ser respondidas pelo
analista. )or e*emplo,
- se "& um problema em um =nico ano, ou um problema de todo o ramo de atividade
- as vendas subiram e a empresa lucrativa, ento por que as margens brutas ca$ram\
- A empresa est& forada a competir com outras maiores que podem fazer com que
economias de escala possibilitem vendas com margens menores\
A an&lise "orizontal e vertical a2uda a desenvolver estas quest-es, mas,
desafortunadamente, raramente fornece as respostas.
0NDICES ECON1MICOFFINANCEIROS
A an&lise financeira utiliza a informao contida nos demonstrativos financeiros ou
cont&beis da entidade 'o balano patrimonial e a demonstrao do resultado do
e*erc$cio, suplementados pelas demonstra-es de flu*o de cai*a e outras
demonstra-es(, as ferramentas prim&rias para an&lise financeira so os $ndices
financeiros.
Apresentaremos um con2unto de $ndices financeiros comumente utilizados, uma
discusso de um modelo integrado para analisar o desempen"o financeiro, uma an&lise
9Q
do uso de $ndices financeiros para predizer fal"as corporativas, e uma viso da
evid8ncia emp$rica no que diz respeito I estabilidade dos padr-es dos $ndices
financeiros atravs do tempo.
<uando se analisam demonstra-es financeiras, a primeira tarefa determinar que
informao se procura. S& muitas tcnicas anal$ticas que podem revelar informa-es
sobre uma empresa. 7ma vez que o analista financeiro saiba isto, pode!se usar a tcnica
correta. Bndices financeiros so a ferramenta anal$tica de um analista. Bndices so f&ceis
de computar, verific&veis e permitem compara-es per$odo a per$odo e da empresa com
outras de seu ramos de atividade.
Os $ndices so rela-es que se estabelecem entre duas grandezas, facilitam
sensivelmente o trabal"o do analista, uma vez que a apreciao de certas rela-es ou
porcentuais mais significativa 'relevante( que a observao de montantes por si s0.
A an&lise das demonstra-es financeiras dedica!se ao c&lculo de $ndices, de modo a
avaliar o desempen"o passado, presente e pro2etado da empresa, se2a comparativamente
com Tpadr-es do ramoUem que atua, se2a numa an&lise de srie temporal 'comparao
entre o desempen"o atual e o desempen"o passado da empresa, visando determinar suas
tend8ncias presentes e futuras(.
)ermitem a interrelao entre v&rias contas das demonstra-es financeiras da empresa,
facilitando que esta se2a analisada sob v&rios Wngulos. /estaca!se, no entanto, que para
uma mel"or avaliao da empresa, conveniente que seus indicadores se2am
comparados com os de outras empresas do mesmo setor de atuao 'ramo de
atividade(, alm de relacionados entre si.
AN$LISE ATRAVRS DE 0NDICES
/iscutiremos an&lises que podem ser utilizados para se obter informa-es das
demonstra-es financeiras de uma empresa. %staremos baseados em $ndices
financeiros, ento discutiremos primeiramente esta forma genrica de an&lise da
demonstrao financeira. Outras an&lises relacionam!se ao formato ou modelo utilizado
para direcionar a computao e an&lise de um determinado con2unto de $ndices
financeiros. %stas an&lises consistem em an&lises de demonstra-es financeiras
padronizadas e do desempen"o da empresa.
A mais simples an&lise de crdito por bancos e empresas, consiste em avaliar a empresa
atravs de $ndices ou coeficientes.
9M
/entre eles, para citar como e*emplo, os mais con"ecidos so os de liquidez. O estudo
deste $ndices feito analisando!se o $ndice de maneira absoluta, ou se2a, a an&lise do
significado intr$nseco do $ndice ' ou do $ndice por si s0(, ou comparando!se sua
evoluo nos v&rios per$odos enfocados, ou ainda com outras empresas do mesmo setor.
AN$LISE DOS COEFICIENTES O&ERACIONAIS C?AVES
)ara dar significado aos dados nas demonstra-es financeiras, o analista deve e*ecutar
as an&lises de coeficientes. Atravs da medio dos relacionamentos entre dois n=meros
nas demonstra-es financeiras, este mtodo financeiro identifica, entre outras coisas, a
l$quidez da empresa e adequao do capital de giro. Os principais coeficientes
operacionais avaliam a efic&cia operacional das diversas &reas da empresa, tais como
giro do estoque, rentabilidade do patrimJnio l$quido e outras. Adicionalmente,
analisando as contas a receber convertidas em cai*a, os coeficientes operacionais podem
determinar quo bem os fundos fluem para a empresa.
O-:ETIVO
An&lise de coeficientes realizam os seguintes ob2etivos,
- mensurar a sa=de financeira total do neg0cio
- enderear as principais &reas de neg0cios que afetam a lucratividade da empresa e
sua fora de gan"os
- avaliar a posio de liquidez da empresa, bem como a situao do flu*o de cai*a
- identificar uma condio de alavancagem da empresa 'mi* de endividamento de sua
estrutura financeira(
- contribuir para avaliao total do risco credit$cio V os coeficientes indicam at certo
ponto se a condio financeira de uma empresa a torna um TbomU ou TmauU risco de
crdito.
2UANTIDADE DE 0NDICES
D uma boa estratgia de an&lise calcular v&rios coeficientes, mas importante manter
em mente que somente coeficientes operacionais selecionados testaro adequadamente a
posio financeira de uma empresa. %mpiricamente, entre +O e +E coeficientes
3O
geralmente so suficientes para revelar a solv8ncia de uma empresa e medir sua
"abilidade de "onrar seus compromissos financeiros.
T,C)ICAS DE A)(LISE
A an&lise por $ndices financeiros uma das ferramentas mais utilizadas no mercado
financeiro. 4as uma an&lise feita somente com $ndices financeiros uma an&lise fraca e
pobre, e certamente poder& conter in=meras fal"as.
Bndices financeiros no so suficientes para um 2ulgamento adequado e uma deciso
correta. Bndices financeiros aliados I an&lise vertical 2& mostram de forma mel"or a
situao financeira da empresa.
Os $ndices financeiros dividem!se em > grupos,
O BN/3C%: /% ;7CA6353/A/%
O BN/3C%: /% %N/353/A4%N6O
O BN/3C%: /% %:6767A /% CA)36A;
O BN/3C%: /% ;3<73/%C % /% )ACO: 4D/3O
Os Bndices .inanceiros poder& ficar iguais ou ter varia-es, de acordo com a mudana
no valor de qualquer um dos componentes de sua f0rmula.
O,Q3
9OO . +
OOO . +
#ase
Numerador
= =
3+
0NDICES FINANCEIROS
CONCEITOS
0NDICES FINANCEIROS
E3e(plos 'e Va,ia=o "os 0"'ice
:e consideramos como e*emplo a f0rmula acima, poderemos ter as seguintes varia-es
no $ndice,
1 O 4"'ice +ica,; I%UAL
a( :e o Numerador aumentar e a #ase aumentar em igual proporo 'por e*emplo, +OP
para ambos(.
O,Q3
39O . +
+OO . +
=
b( :e o Numerador diminuir e a #ase diminuir em igual proporo 'por e*emplo, 9OP
para ambos(.
O,Q3
MHO
QOO
=
_ O 4"'ice i,; AUMENTAR
a( :e o numerador aumentar '3OP( e a #ase ficar igual
+,OQ
9OO . +
3OO . +
=
b( :e o Numerador aumentar '+EP( e a #ase aumentar 'EP(
O,M+
9HO . +
+EO . +
=
c( :e o Numerador aumentar '9OP( e a #ase diminuir '!+OP(
O,Q3
9OO . +
OOO . +
#ase
Numerador
= =
39
0NDICES FINANCEIROS
E3e(plos 'e Va,ia=o "os 0"'ice
+,++
OQO . +
9OO . +
=
d( :e o Numerador ficar igual e a #ase diminuir '!EOP(
+,HK
HOO
+OO . +
=
e( :e o Numerador diminuir '!+OP( e a #ase diminuir '!9OP(
O,M>
MHO
MOO
=
' O 4"'ice i,; DIMINUIR
a( :e o Numerador diminuir '!EP( e a #ase aumentar '+OP(
O,K9
39O . +
MEO
=
b( :e o Numerador diminuir '!3OP( e a #ase ficar igual
O,EQ
9OO . +
KOO
=
c( :e o Numerador diminuir '9OP( e a #ase diminuir '!EP(
O,KO
+>O . +
QOO
=
d( :e o Numerador ficar igual e a #ase aumentar '+OP(
O,KH
39O . +
OOO . +
=
e( :e o Numerador aumentar '9OP( e a #ase aumentar 'EOP(
O,HK
QOO . +
9OO . +
=
/)DICES DE LUCRATI%IDADE ou RE)TA4ILIDADE
A An&lise de ;ucratividade tem por finalidade avaliar a empresa em relao Is suas
vendas, patrimJnio l$quido, ativos e ao valor da ao. Como um todo, essas medidas
possibilitam ao gestor financeiro e1ou ao analista, avaliar os lucros da empresa em
relao a um determinado n$vel de vendas, ao investimento dos propriet&rios, a um
certo n$vel de ativos ou o valor da ao.
33
O lucro torna+se, portanto, o principal atrativo aos propriet,rios, investidores e
tranq-ilidade aos credores em &eral.
Re"tFi#idde do PtrimG"io LHIuido
Reto,"o so),e &at,i(B"io L4Cui'o T RA&ALA
4ede o retorno obtido dos investimentos realizados pelos propriet&rios da empresa ' a
parcela de A-es )referenciais muito pequena, portanto mede os retornos de A-es
Ordin&rias(, ou se2a, quanto a empresa obtm de lucro para cada N+,OO de capital
pr0prio investido.
4ostra a lucratividade de uma empresa atravs da ta*a de retorno obtida de recursos
constitu$dos pelos acionistas. <uanto mais alta a ta*a, mel"or para os propriet&rios.
RA&ALA U Luc,o L4Cui'o apGs IR
&at,i(B"io L4Cui'o
<uando "& lucro, este $ndice mede quanto o luc,o co"t,i)ui pa,a o au(e"to 'os
,ecu,sos p,Gp,iosA
<uando "& pre2u$zo, ele mede quanto a e(p,esa pe,'e 'e seus ,ecu,sos p,Gp,ios po,
causa 'o p,e9u4*oA
O fato da empresa aumentar ou diminuir o seu )atrimJnio ;$quido no significa que
estes recursos esto entrando ou saindo do Tcai*aU. :ignifica que os recursos pr0prios
que financiam os ativos 'onde o Tcai*aU apenas um deles( esto maiores, no caso de
lucro, ou esto menores, no caso de pre2u$zo.
Como o )atrimJnio ;$quido uma das principais fontes de recursos, claro que quanto
maior for o $ndice de retorno do );, maior a contribuio do lucro para aumentar esta
fonte e aumentar o n$vel de capitalizao da empresa.
3>
A,,e'o"'e os ,esulta'osA
N=o use casas 'eci(ais
)re2u$zos constantes ou muito elevados corroem os recursos pr0prios e enfraquecem a
estrutura de capital da empresa. )or outro lado, os pre2u$zos devem ser pagos e, assim, a
empresa tem de desfazer!se de ativos ou ento aumentar suas fontes 2unto a terceiros,
ampliando suas d$vidas.
Re"tFi#idde do Ativo
<uando "& lucro, este $ndice mede Cua"to o luc,o co"t,i)ui pa,a +i"a"cia, o AtivoA
<uanto maior esta contribuio, menor ser& a necessidade de buscar outras fontes, tais
como recursos de terceiros ou de s0cios.
<uando "& pre2u$zo, ele mede Cua"to a e(p,esa pe,'e 'e seus ativos pa,a po'e,
co),i, os p,e9u4*os. <uanto maior for o pre2u$zo, maior o volume de ativos que a
empresa necessita para cobri!los. Caso a empresa no queira ou no possa se desfazer
de ativos, certamente ela ter& de buscar recursos de terceiros ou de s0cios para poder
cobrir seus pre2u$zos.
Ma,.e( -,uta F M.-
4ede a efici8ncia de uma empresa na administrao de materiais e mo de obra na
produo 'o que resta da venda dos produtos ap0s ter pago os custos(, ou se2a, mede a
porcentagem de cada unidade monet&ria de venda que restou , ap0s a empresa ter pago
seus produtos. <uanto maior, mel"or.
M.- U Luc,o -,uto 5RALAVA T CA&AVA6
Receita L4Cui'a 'e Ve"'as
Ma,.e( Ope,acio"al F M.O
3E
Arredonde os
resultdos.
N=o use casas 'eci(aisA
4ostra a ta*a de retorno sobre as vendas l$quidas de uma empresa, considerando apenas
os lucros auferidos pela empresa em suas opera-es, ou se2a, mede o lucro puro obtido
em cada unidade monet&ria de venda. O lucro operacional puro no sentido de que
ignora quaisquer despesas financeiras ou obriga-es governamentais '2uros ou 3(.
<uanto maior, mel"or.
M.O U Luc,o Ope,acio"al
Receita L4Cui'a 'e Ve"'as
Ma,.e( L4Cui'a F M.L
4ede a porcentagem de cada unidade monet&ria de venda que restou ap0s a deduo de
todas as despesas, inclusive 3, sendo muito utilizada para indicao do sucesso de uma
empresa em termos de lucratividade sobre vendas, ou se2a, o percentual relativo de
cada unidade monet&ria de venda ap0s todas as despesas, inclusive o imposto de renda,
valora o quanto a empresa obtm de lucro para cada N+,OO vendido.
3mportante salientar que uma mdia de resultado obtido em um determinado seguimento
de atividade pode no representar bom resultado em outro. <uanto maior, mel"or.
M.L U Luc,o L4Cui'o apGs IARA
Receita L4Cui'a 'e Ve"'as
Reto,"o so),e o I"vesti(e"to F RASAIA5 ou Reto,"o so),e o Ativo Total F RAOAAA6
4ede a rentabilidade das opera-es b&sicas da empresa ! gerao de lucros !, dada a
utilizao dos ativos dispon$veis totais, ou se2a, quanto a empresa obtm de lucro para
cada N+,OO de investimento total.
4ostra a ta*a de retorno sobre todos os recursos utilizados, com a finalidade de medir
os lucros sobre todos os investimentos feitos por terceiros e pelos propriet&rios,
avaliando a efici8ncia global da administrao na gerao de lucros com seus ativos
totais dispon$veis. <uanto maior, mel"or.
RASAIA U Luc,o L4Cui'o apGs IR
Ativo Total M'io
Reto,"o so),e o Ativo Ope,acio"al T RAAAOA
3H
4ede a rentabilidade das opera-es b&sicas da empresa em face dos recursos aplicados
nestas opera-es. %m caso de empresa industrial ou comercial, recomendado a
e*cluso de ativos no operacionais ' aplica-es financeiras, os imobilizados tcnicos
no utilizados nas opera-es normais V terreno no utilizado, e os imobilizados
financeiros no essenciais Is atividades fins da empresa V investimentos em &reas de
incentivo fiscal( e, a incluso de valores essenciais I normalidade das opera-es
' investimento realizado em empresa coligada ou subsidi&ria(
RAAAOA U Luc,o Ope,acio"al
Ativo Ope,acio"al L4Cui'o M'io
Luc,o po, A=o T LA&AAA
epresenta o valor auferido sobre cada ao ordin&ria emitida
LA&AAA U Luc,o L4Cui'o ApGs o IARA
N@(e,o Total 'e Aes O,'i";,ias
0NDICES DE ENDIVIDAMENTO
A situao de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de
terceiros que est& sendo utilizado , na tentativa de gerar lucros.
O grau de endividamento medo o montante de d$vida em relao a outras grandezas
significativas do balano patrimonial.
0"'ice 'e E"'ivi'a(e"to %e,al T IE% ou E"'ivi'a(e"to Total
Me'e a p,opo,=o e"t,e ,ecu,sos 'e te,cei,os 5'4vi'as6 e ,ecu,sos p,Gp,iosA
3K
Arredonde os resultdos.
N=o use casas 'eci(aisA
%ste $ndice trabal"a com todo o )assivo. <uanto maior o volume de recursos de
terceiros, maior a depend8ncia. %sta depend8ncia vai definir o n$vel de riscos. :e os
recursos de terceiros so naturais ou operacionais, o risco mais leve. :e os recursos de
terceiros so onerosos ou no operacionais, os riscos so mais elevados. <uando o
$ndice for alto, os recursos pr0prios so insuficientes para atender as necessidades da
empresa e ela passa a depender e*cessivamente de recursos de terceiros.
Cui'a'o <uando este $ndice for igual a +OOP significa que EOP dos recursos so de
terceiros e EOP so recursos pr0prios. %ste o ponto de equil$brio do $ndice. Acima de
+OOP, a empresa depende mais de recursos de terceiros e abai*o de +OOP a empresa
tem mais recursos pr0prios do que de terceiros.
%*emplo,
4ede a proporo do ativo total da empresa que financiado por capital total de
terceiros, quanto menor, mel"or. D assim calculado.
IE% U E3i.4vel Total 5capital 'e te,cei,os6 3 !JJ
Ativo Total
E"dividme"to Curto Pr$o
4ede quanto a empresa tem de recursos de terceiros de curto prazo em relao aos
recursos pr0prios.
3Q
N +9E
N 9E
N +EO
)C
%;)
);
O !nd"#e $ 1%%&. A e'(res us ) 1*% de re#ursos de ter#e"ros )
1*% de re#ursos (r+(r"os, "sto $, *%& de #d u' ds FONTES. O
totl ds -ontes $ de ) .%%.
.ontes
A,,e'o"'e os ,esulta'osA
N=o use casas 'eci(aisA
Atualmente as dividas das empresas concentram!se mais no cu,to p,a*o, uma vez que
as fontes de recursos de longo prazo so poucas e escassas. Conseq]entemente, este
$ndice tender& a ser bastante igual ao de endividamento total. :e no o for, a empresa
tem volumes importantes de d$vidas de longo prazo.
E"dividme"to 5i""ceiro Tot#
Me'e Cua"to a e(p,esa utili*a 'e ,ecu,sos )a"c;,ios 5cu,to e lo".o p,a*o6 e(
,ela=o ao Cue ela te( 'e ,ecu,sos p,Gp,iosA
, um dos H"dices mis im6ort"tes 6r os 4"cos, 6ois mostr Iu"to em6res
de6e"de de em6rJstimos e outrs Korms de Ki""cime"tos F"cLrios. Deve7se o#Mr
tmFJm o vo#ume de des6ess Ki""ceirs 6r v#ir o custo destes recursos.
Normalmente, as empresas buscam recursos para suprir suas necessidades de cai*a 'se2a
para pagar despesas ou cobrir pre2u$zos, se2a para suprir sua necessidade de capital de
giro ou imobilizao(. As institui-es financeiras so o camin"o para isto, uma vez que
as demais fontes de recursos de terceiros no as suprem de din"eiro 'fornecedores
cedem matrias!primas e mercadorias, contas a pagar representam insumos, sal&rios e
encargos so recursos "umanos(. )ortanto, din"eiro mesmo vem de #ancos. /a$, a
importWncia de avaliar cuidadosamente este $ndice.
E"dividme"to 5i""ceiro Curto Pr$o
%ste $ndice complemento do E"'ivi'a(e"to Fi"a"cei,oA
%le mede Cua"to a e(p,esa usa 'e e(p,sti(os )a"c;,ios 'e cu,to p,a*o e(
,ela=o ao Cue ela te( 'e ,ecu,sos p,Gp,iosA
3M
Arredonde os resultdos.
N=o use casas 'eci(aisA
A,,e'o"'e os ,esulta'osA
N=o use casas 'eci(aisA
As fontes de financiamento banc&rios tendem a se concentrar mais no curto prazo. :o
poucas as alternativas de recursos banc&rios de longo prazo, sobretudo pela incerteza e
instabilidade das pol$ticas de Foverno. /esta forma, este $ndice tende a ser igual ao
$ndice de endividamento financeiro que mede curto e longo prazo. <uando "ouver
muito diferena entre os dois $ndices sinal de que a empresa tem financiamentos de
longo prazo em volumes relevantes.
0"'ice 'e &a,ticipa=o 'e capital Total 'e Te,cei,os T I&CT
4ede quanto o capital total de terceiros representa do capital pr0prio, quanto menor,
mel"or. D assim calculado.

I&CT U &assivo Ci,cula"te P E3i.4vel 'e LA&A 3 !JJ
&at,i(B"io L4Cui'o
0"'ice 'e Co(posi=o 'o E"'ivi'a(e"to 'e Cu,to &,a*o T ICEC&
4ede o quanto de capital de terceiros de C.). utilizado pela empresa, em relao Is
obriga-es totais, quanto menor, mel"or. D assim calculado.
ICEC& U &assivo Ci,cula"te 3 !JJ
&assivo Ci,cula"te P E3i.4vel 'e LA&A
0NDICE DE ESTRUTURA DE CA&ITAL
ImoFi#i$8!o do PL ou ImoFi#i$8!o dos Recursos PrN6rios
Me'e Cua"to a e(p,esa utili*a 'e ,ecu,sos p,Gp,ios 5&L6 pa,a +i"a"cia, to'o o seu
Ativo &e,(a"e"teA
<uando o $ndice for menor que +OOP significa que a empresa consegue financiar todo o
seu Ativo )ermanente e ainda "& sobras de recursos pr0prios para financiar o ealiz&vel
de ;ongo )razo e1ou o Capital de Firo.
<uando o $ndice for maior que +OOP significa que a empresa no consegue financiar
todo o Ativo )ermanente com seus recursos pr0prios. /epende, portanto, de recursos de
>O
terceiros para financiar parte de seu )ermanente. Neste caso, importante avaliar
quanto ela usa de recursos de terceiros para esta finalidade.
:empre que este $ndice for maior que +OOP 2& um indicador de que a estrutura de
capital da empresa no boa. O m$nimo esperado dos s0cios que eles supram pelo
menos a necessidade de imobilizao da empresa. :e no o fazem, "& 2& um sinal de
risco. Neste caso importante avaliar se "& outras fontes de longo prazo atendendo a
esta necessidade. :e "ouver, os riscos so menores, pois muitos pro2etos e planos de
e*panso costumam ser financiados por recursos de longo prazo. :e no "ouver, o risco
alto, pois a estrutura de capital da empresa ruim ou pssima.
C6it# de Giro PrN6rio
<uando positivo, este $ndice mede Cua"to 'o Capital 'e %i,o +i"a"cia'o po,
,ecu,sos p,Gp,iosA Neste caso8 Cua"to (ais alto +o, o 4"'ice8 (elQo,A
<uando negativo, ele mostra que a empresa "=o te( so),a 'e ,ecu,sos p,Gp,ios pa,a
+i"a"cia, "e"Qu(a pa,te 'o Capital 'e %i,oA Neste caso, todo o Ativo Circulante
financiado por capitais de terceiros.
>+
Arredonde os
resultdos.
N=o use casas 'eci(aisA
A,,e'o"'e os ,esulta'osA
N=o use casas 'eci(aisA
O ideal que os recursos pr0prios financiem todos os ativos de longo prazo
'permanente e realiz&vel( e ainda "ouvesse sobras para financiar parte da necessidade de
Capital de Firo. No caso do $ndice de imobilizao do ); maior que +OOP, a empresa
depende totalmente de terceiros para suprir seu capital de giro, pois seus recursos
pr0prios sequer atendem I imobilizao.
0"'ice 'e I(o)ili*a=o 'o &at,i(B"io L4Cui'o T II&L
4ede a quantidade relativa de capital pr0prio que foi destinado ao ativo permanente,
quanto menor, mel"or. D assim calculado.
II&L U Ativo &e,(a"e"te 3 !JJ
&at,i(B"io L4Cui'o
0"'ice 'e I(o)ili*a=o 'os Recu,sos &e,(a"e"tes T IIR&
4ede a quantidade relativa de recursos no correntes ou permanentes que foi utilizado
no ativo permanente, quanto menor, mel"or. D assim calculado.
IIR& U Ativo &e,(a"e"te 3 !JJ
E3i.4vel 'e LA&A P &at,i(B"io L4Cui'o
0"'ices Relativos a LiCui'e*
:ervem para medir a capacidade de uma empresa em "onrar seus compromissos.
Como o principal interesse dos credores, a curto prazo, ser pagos prontamente os
compromissos, a an&lise que se faz das demonstra-es financeiras localiza, em primeiro
lugar , as rela-es e*istentes entre o ativo circulante e o passivo circulante, alm da
rapidez com que os valores a receber e o estoque se convertem em cai*a, no
desenvolvimento normal da atividades. Os principais $ndices de liquidez se dividem
em dois grupos, e quanto maiores, mel"ores ,
- Bndices que e*pressam a relao e*istente entre o ativo circulante e o passivo
circulante^
- Bndices que medem a rapidez com que um item do ativo se transforma em cai*a.
0"'ice 'e LiCui'e* Co,,e"te T ILC ou LC
>9
D o primeiro e mais comum, e de grande utilizao para medir a relao e*istente entre
o ativo circulante o passivo circulante, e mede a capacidade da empresa em saldar os
compromissos financeiros e d$vidas de curto prazo, sendo calculado mediante a seguinte
f0rmula ,
ILC U Ativo Ci,cula"te
&assivo Ci,cula"te
%sta a forma mais elementar de se medir a capacidade de uma empresa em saldar seus
dbitos. %ntende!se que uma empresa para apresentar liquidez deve ter mais ativo do
que passivo circulante. 7m ILC inferior a T+,OOU indica que a empresa pode sofrer
dificuldades no pagamento de seus compromissos e, por outro lado, um $ndice muito
superior a T+,OOU indica a utilizao no econJmica de seus fundos.
A pergunta, ento, , qual o $ndice ideal \
%sta a primeira pergunta que o gestor financeiro deve fazer quando da definio de
sua pol$tica de capital de giro. Como \ 7m bom in$cio se analisar os n=meros dos
concorrentes e verificar item por item qual a real necessidade daquele valor.

0"'ice 'e LiCui'e* Seco T ILS ou LS
4uitas empresas se utilizam deste $ndice por considerar as vezes o estoque como item
no l$quido. Ao considerarmos uma empresa com um ativo circulante superior a seu
passivo circulante como l$quida, estamos assumindo que o estoque vend&vel. 4uitas
vezes ao analisarmos em detal"es o estoque percebemos que o mesmo inclui itens de
reduzido giro, ou se2a, o estoque no liquido em determinado momento.
Assim, o ILS e*clui o estoque da an&lise, e mede a margem de segurana dispon$vel
'capacidade de pagamento( para que a empresa satisfaa as d$vidas de curto prazo na
"ip0tese e*trema de no vender nada de seu estoque, e calculado dividindo!se o ativo
circulante menos estoque pelo passivo circulante, conforme segue ,
ILS U Ativo Ci,cula"te F EstoCues
&assivo Ci,cula"te
0"'ice 'e LiCui'e* I(e'iata T ILI ou LI
>3
O ILI considera o contas a receber tambm no l$quido, pois muitas vezes estas contas
so incobr&veis, assim, este $ndice mede a capacidade da empresa em "onrar com os
compromissos financeiros com o din"eiro que a empresa possui ou pode prontamente
transformar em din"eiro, e calculado mediante a seguinte f0rmula ,
ILI U Ativo Dispo"4vel
&assivo Ci,cula"te
0"'ice 'e LiCui'e* %e,al 5Me'iato6 T IL% ou L%
4uitas vezes a empresa pode apresentar um equil$brio econJmico a curto prazo, porm
a longo prazo sua situao pode estar bastante prec&ria. O IL% compara o ativo
circulante, mais o realiz&vel, com o e*ig$vel total da empresa, e mede a capacidade da
empresa em saldar os compromissos financeiros e d$vida de curto e longo prazo, e pode
ser assim calculado,
IL% U Ativo Ci,cula"te P Reali*;vel LA&,a*o
&assivo Ci,cula"te P E3i.4vel LA&,a*o
AN$LISE 2UALITATIVA DE LI2UIDE#
A a";lise 'e liCui'e* u( 'os po"tos (ais se"s4veis 'a a";lise +i"a"cei,aA
)or pior que este2a a situao financeira de uma empresa, ela ainda se manter& enquanto
tiver capacidade de pagar suas d$vidas.
)or esta razo, a an&lise de liquidez com base ape"as "os 4"'ices uma a";lise po),e
e Cue co"t( +alQas e precisa ser complementada.
7ma das formas para avaliar um pouco mel"or a qualidade dos ativos e a capacidade de
pagamento das d$vidas fazer uma a";lise Cualitativa 'e liCui'e*A
Comece ordenando, em ordem decrescente de liquidez, os principais ativos 'usados para
pagamento(, e depois, ordenando as principais d$vidas 'que sero pagas( pela ordem de
prazos ou prioridades de pagamento.
LiCui'e* 'os Ativos
>>
+_( Cai*a1#ancos ? Aplica-es .inanceiras
Ativo de alta liquidez - recursos I disposio e para uso imediato.
9_( /uplicatas a eceber
Ativos de boa liquidez - dependem do pagamento dos clientes, recursos que
podem ser antecipados para uso imediato atravs de desconto das duplicatas ou
cauo 'emprstimo para capital de giro(.
3_( %stoques
Ativos que dependem da produo 'matria!prima( ou venda a clientes
5endas I vista - boa liquidez
5enda a prazo - transformam!se em duplicatas
&,a*os 'e pa.a(e"tos 'as '4vi'as
+_( :al&rios ? 3mpostos ? Contribui-es :ociais - prazos curtos 'at +O dias(
9_( %mprstimos #anc&rios - supor que so garantidos por cauo
3_( .ornecedores ? Contas a )agar e outras - prazos at HO dias.
Fo,(a 'a a";lise Cualitativa
/ispon$vel '?(
:al&rios ? 3mpostos ? %ncargos :ociais
Su)F Total
/uplicatas a eceber
'!(
!
'?(
%mprstimos #anc&rios
Su)FTotal
/emais d$vidas 'fornecedores, etc.(
'!(
1
'!(
Su) F Total C
:e VCW +o, positivo 5P6, a liquidez da empresa muito boa e no depende da venda de
estoques para pagar as d$vidas e*istentes.
:e VCW +o, "e.ativo 5F68
+_( 6ransforme o valor em '?(
9_( /ivida T?CU pelo valo, 'o estoCue e multiplique pelo p,a*o ('io 'e estoca.e(A
>E
O resultado obtido Tte(po 'e ve"'a 'os estoCuesW necess&rio para que a empresa
pague as d$vidas e*istentes. 5erifique se este tempo est& adequado com o prazo das
d$vidas que devem ser pagas pelo estoque 'fornecedores, contas a pagar ou outras(.
:e V-W +o, "e.ativo, cuidado. A empresa d& sinais de que no tem duplicatas para
pagar suas d$vidas banc&rias 'ou duplicatas suficientes para dar uma cauo(. %sta
situao representa risco de liquidez ou uma situao de liquidez apertada. :0 no ser&
risco se a empresa faz vendas a vista em valor suficiente para cobrir o valor de V-
NE%ATIVOW.
0NDICES DE &RA#OS MRDIOS
Co"ceitos
%nquanto os $ndices de liquidez mostram vo#umes de recursos, os $ndices de prazos
mdios mostram os p,a*o co( Cue a e(p,esa ,eali*a seus ativos e os p,a*os Cue ela
te( pa,a pa.a, suas '4vi'asA
Pr$o *Jdio de Estocgem
No caso de ind=strias, (e'e o te(po que a empresa mantm consigo os estoques,
desde o momento da compra da matria!prima at o momento da venda do produto
acabado, passando por todo o processo de fabricao.
No caso de comrcio, o te(po e"t,e a co(p,a 'a (e,ca'o,ia e a 'ata 'a ve"'aA
O resultado "@(e,o 'e 'ias, isto , quantos dias a empresa demora para produzir e
vender todo o volume de estoques.
5X6 M'ia 'os EstoCues U so(as 'os E a"os 'ivi'ia po, E
>H
* 3HE dias
A,,e'o"'e os ,esulta'osA
N=o use casas 'eci(aisA
D calculada a mJdi dos estoIues do i"icio e do Kim do "o para evitar distor-es no
valor dos estoques 'causados pela inflao ou por flutua-es no montante dos estoques
entre o inicio e o fim do ano(.
Como estoques, ap0s serem vendidos, so registrados como Custos 'os &,o'utos
Ve"'i'os8 compara!se na f0rmula a relao entre estoques e*istentes '%stoques mdios(
com os estoques 2& vendidos 'Custos dos )rodutos 5endidos(.
)razo 4dio de %stocagem Y >9 dias
Q dias 93 dias ++ dias
Compr. /e 4at. )rima )er$odo de fabricao )roduto Acabado 5enda
Custos dos produtos
5endidos
Com o processo de produo um ciclo, o prazo mdio de >9 dias 'como no e*emplo
acima( no significa que a empresa ir& vender seus estoques somente ap0s >9 dias. Na
verdade, seus estoques so vendidos todos os dias. O $ndice mede apenas o tempo
mdio que os estoques permanecem dentro das instala-es da empresa.
5&rios fatores podem contribuir para que uma empresa ten"a prazos mdios de
estocagem elevador,
a( e*cesso de compra de matrias!primas^ b( inefici8ncia no processo de produo^ c(
dificuldades de venda ou mercado em crise^ d( produo maior que o volume de vendas^
e( produto que e*ige longo tempo de produo 'navios, m&quinas de grande porte, por
e*emplo(.
Pr$o *Jdio de CoFr"8
>K
Arredonde os resultdos.
N=o use casas 'eci(aisA
5X6 M'ia 'as Duplicatas a Rece)e, U so(as 'os E a"os 'ivi'i'a po, E
A empresa no recebe todas as duplicatas no mesmo dia. %la recebe duplicatas todos os
dias ou todas as semanas. O $ndice vai mostrar o tempo mdio que ela demora para
receber todas as duplicatas e*istentes, incluindo eventuais atrasos.
)razo 4dio de Cobrana Y 3E dias
Cic#o O6ercio"#
D o resultado de
Ciclo Operacional aquele compreendido entre sa$da do din"eiro para pagamento ao
fornecedor e o recebimento das vendas, com retorno do din"eiro ao cai*a.
Observa!se portanto, que tal ciclo operacional compreende o prazo mdio de estocagem
'produo1compra1armazenagem( e o prazo mdio da cobrana 'comercializao(.
>Q
3E dias
5enda ecebimento
Cai*a
P &,a*o M'io 'e Estoca.e(
P &,a*o M'io 'e Co),a"a
7ma empresa industrial, por e*emplo, investe din"eiro na aquisio de matria!prima,
converte esta matria prima em produtos acabados e os vende, recebendo din"eiro. O
ciclo operacional descreve as transa-es b&sicas, corriqueiras ou di&rias da empresa.
Cada empresa tem um certo ciclo operacional peculiar, consoante a pr0pria natureza do
seu neg0cio e a pr&tica daquele mercado espec$ficos. 7m prazo mdio de estocagem de
um supermercado no pode ser comparado com ode uma empresa de construo aval.
Et6s do Cic#o O6ercio"#
Ainda tomando como e*emplo uma empresa industrial, e*istem basicamente E etapas
no ciclo operacional,
>M
)razo 4dio de %stocagem
>9 dias
)razo 4dio de Cobrana
3E dias
Compra
de 4at.
)rima
)er$odo de produo )roduto
Acabado
5enda
KK dias
CICLO O&ERACIONAL T NN 'ias
CAI/A
I
II
III
IV
V
T4atrias )rimasU so
adquiridas e contra$das dividas
com T.ornecedoresU.
T)rodutos em %laboraoU^
valor acrescido Is matrias
primas^ so geradas
T/espesas OperacionaisU
T)rodutos AcabadosU completam!se
os produtos^ so geradas mais
T/espesas )rovisionadasU
T)rodutos AcabadosU so
vendidos^ so geradas
T/espesas Administrativas,
de 5endas 6ribut&riasU, so
geradas T/uplicatas a
eceberU
T/uplicatas a eceberU
so cobradas
Nota!se neste ciclo a aus8ncia de financiamentos banc&rios e despesas financeiras. Com
efeito, esta fonte alternativa de recursos para empresa e o seu correspondente custo, no
fazem parte do processo, em seu mais estrito. )oder$amos dizer que a empresa se
2ustifica para produzir os bens a que se predispJs e no a de tomar emprstimos e pagar
2uros`
%e#ocidde do Cic#o O6ercio"#
Cic#o O6ercio"# RL6ido
Neste tipo de ciclo "& um alto valor de estoques de produtos acabados no ativo
circulante da empresa de forma cont$nua 'assegurando a possibilidade de cont$nuo
atendimento da demanda de mercado( e o valor adicionado aos produtos bem
reduzido. 6al perfil implica abai*o preo unit&rio dos produtos 'em termos relativos(. D
o caso dos supermercados e empresas e*portadoras, entre outros.
7ma compan"ia com ciclo operacional r&pido ir& requerer mais emprstimos, de curto
prazo, via de regra associados & aquisio de estoques.
Cic#o O6ercio"# Le"to
Neste tipo a empresa necessita de um substancial valor de ativos fi*os. O valor
adicionado &s matrias primas bastante ponder&vel e deve e*istir abundWncia de
estoque de matrias primas e de produtos em elaborao de forma cont$nua
'assegurando a continuidade ininterrupta do ciclo de produo(. Os preos unit&rios
neste tipo de ciclo devem ser caracteristicamente elevados 'em termos relativos(. Como
e*emplos, temos a ind=stria de alta tecnologia, avi-es, computadores, bens de capital,
etc...
A compan"ia com ciclo operacional lento ir& requerer mais capital pr0prio alm de uma
ponder&vel parcela de emprstimos, de prefer8ncia de longo prazo.
O ciclo operacional lento apresenta maior risco aos emprestadores, uma vez que e*istir&
mais tempo envolvido no processo produtivo, e conseq]entemente, momentos
EO
potenciais em que tal processo poder& ser interrompido. %ste risco est& intimamente
relacionado aos riscos de neg0cios.
Pr$o *Jdio de Pgme"tos
%ste um $ndice muito genrico. %le mede o prazo de pagamento das principais d$vidas
operacionais. Como estas dividas t8m prazos diferenciados, a mistura deles conduz a
um resultado de pouca utilidade 'a an&lise qualitativa mel"or(.
Sal;,ios e E"ca,.os Sociais e I(postos t8m prazos muito curto para pagamento. %m
mdia, entre E a +O dias ap0s o encerramento do m8s. Fo,"ece'o,es t8m prazos
vari&veis que podem c"egar a HO dias. % Co"tas a &a.a, t8m prazos de at 3O dias.
M'ia 'e Fo,"ece'o,es P Sal;,ios e E"cA Sociais a pa.a, P
I(postos a &a.a, P Co"tas a &a.a, U So(a 'e Ea"os 'ivi'i'a po, EA
4ede em Cua"tos 'ias8 em mdia, as principais dividas operacionais so pagas.
E+
Arredonde os resultdos.
N=o use casas 'eci(aisA
Compras
a )razo
)agto. A
.ornecedores e
Contas a )agar
/espesas com
)essoal
/espesas com
vendas e impostos
)agto. :al&rios e
Contrib. :ociais
)agto. de
3mpostos e
/espesas
3O dias
E dias
+O a 9O dias
Cic#o 5i""ceiro
D o resultado de
O ciclo +i"a"cei,o mostra quanto tempo a empresa demora entre a co(p,a 'a (at,iaF
p,i(a 'ou mercadoria, no caso de comrcio(, a ve"'a 'o p,o'uto e o ,ece)i(e"to 'a
'uplicataA %sta primeira parte mostra, ento, quanto tempo a empresa demora para
receberem N os seus ativos 'estoques ? duplicatas(.
/este total, diminui!se o tempo que ela tem para pagar suas principais dividas
operacionais, ou se2a, quando ela faz o desembolso de N, a diferena o ciclo
financeiro.
O principal defeito do ciclo +i"a"cei,o e que ele mede apenas os p,a*os e no mede os
vo#umes em RO que so recebidos ou pagos.
:e positivo mostra que empresa precisa de recursos para financiar por algum tempo
seus ativos operacionais.
E9
P &,a*o M'io 'e Estoca.e(
P &,a*o M'io 'e Co),a"a
F &,a*o M'io 'e &a.a(e"to
)razo 4dio de %stocagem
>9 dias
)razo 4dio de Cobrana
Compra de
4at. )rima
)er$odo de produo )roduto
Acabado
5enda
KK dias
E> dias
Necessidade de recursos
.inanciada por recursos pr0prios
Ou recursos banc&rios
93 dias
)razo 4dio de pagamentos
CICLO FINANCEIRO
:e "e.ativo mostra que a empresa consegue financiar seus ativos operacionais com
,ecu,sos 5+o"tes6 ope,acio"ais 'e te,cei,os8 resultantes dos prazos normais de sua
atividade.
0"'ices Relativos a Ativi'a'e
%i,o 'e EstoCue
O ob2etivo deste $ndice medir o tempo em que o estoque se transforma em cai*a. %ste
$ndice obtido pela diviso do custo das mercadorias vendidas pelo estoque. )rocura!se
mostrar o n=mero de vezes que o estoque foi vendido e reposto durante o per$odo e,
quanto menos dias, mel"or, assim calculado,
E3
)razo 4dio de %stocagem
+9 dias
)razo 4dio de Cobrana
+E dias
Compra de
4ercadoria
5enda
9K dias
>E dias
)razo 4dio de )agamentos
/3A:
ecursos so recebidos
antes do pagamento das
d$vidas operacionais
CICLO FINANCEIRO
%E U CA&AV
EstoCue
4uitas vezes dif$cil se obter dados do C.).5. Nestas situa-es o analista deve utilizar
a e*peri8ncia de cada empresa, e considerar o C.).5. como sendo um percentual das
vendas 'geralmente oscila KOP e QOP(. O mesmo pode ser feito, com relao a vendas
para a determinao do giro do contas a receber. D mel"or se estimar
apro*imadamente do que no analisar o item.
Os ciclos 'a e(p,esas s=o assi( visuali*a'os<
E>
Ciclo Operacional
Ciclo %conJmico
Ciclo .inanceiro
Ciclo de )roduo

f
Custo dos )roduo Conclu$da 5endas
materiais 'Custo de )roduo( C)5
consumidos %pe %pa
%mp
A.ol"a de pagamento da produo ACusto dos produtos vendidos
'Custo de 4o Obra /ireta V 4.O./.( A 3mpostos sobre vendas
AOutras contas a pagar A /espesas administrativas,
'Custo indireto de fabricao V C3.( comerciais e outras.
%5%N6O:, C3C;O:,
a( Compra dos materiais de produo Operacional Y 'a!f(, desde a compra de 4.).1insumos at
b( )agamento aos fornecedores o recebimento das vendas.
c( 3n$cio da produo %conJmico Y 'a!e(, desde a compra de 4.).1insumos at
d(6rmino da produo as vendas.
e(5enda dos produtos .inanceiro Y 'b!f(, desde o pagamento ao fornecedor at
f( Cobrana das duplicatas o recebimento das vendas
)roduo Y 'c!d(, desde o in$cio do processo produtivo trmino da
produo
C!I.! #uplicatas a
rece*er de
clientes
Produtos
aca*ados
Produtos em
processo
Estoque
de
M.P.
Compra
de
M.P.
/ornecedores
%i,o 'o Ativo Total F %A
3ndica a efici8ncia com a qual a empresa usa todos os seus ativos para gerar vendas. Feralmente, quanto
maior o giro do ativo total da empresa, mais eficientemente seus ativos foram utilizados. O resultado
indica quantas vezes por ano a empresa gira seus ativos, e indicado atravs da seguinte f0rmula ,
%AT U Receita Ope,acio"al L4Cui'a
Ativos M'ios Totais
&e,ce"tual 'e Resulta'o
A demonstrao da composio percentual do resultado e*pressa como uma porcentagem das vendas,
permitindo uma f&cil avaliao de receitas e despesas espec$ficas , atravs de sua comparao com as
vendas, sendo tambm muito =til na comparao do desempen"o de uma empresa de um ano para outro.
E3e(plo <
Da'os pa,a pe,4o'os e"ce,,a'os e( D! 'e 'e*e(),oA
/3:C343NALaO +MMK +MMQ A5A;3ALaO
eceita ;$quida de 5endas +OO,O P +OO,OP 3gual
'!( C.).5. HH,KP HK,MP )ior
*rgem 4rut DD8DH DE8!H &io,
'!( /espesas Operacionais 9+,EP +Q,EP 4el"or
5endas >,9P 3,3P 4el"or
Administrativas K,3P H,3P 4el"or
;easing +,3P +,+P 4el"or
/epreciao Q,KP K,QP 4el"or
*rgem O6ercio"# !!8LH !D8OH &io,
'!( /espesas .inanceiras 3,EP 3,OP 4el"or
;ucro ;$quido Antes do 3.. Q,3P +O,HP 4el"or
)roviso para o 3.. 9,EP 3,+P )ior
*rgem LHIuid M8LH N8MH MelQo,
DAD INTER&RETA7O DOS 0NDICES FINANCEIROS
Bndices financeiros fornecem ao analista uma ferramenta muito =til para recol"er informa-es das
demonstra-es financeiras de uma empresa. O $ndice ou $ndices selecionados 's( para uso pelo analista
dependem da razo pela qual se faz a an&lise. )or e*emplo, um funcion&rio da &rea de emprstimos
comerciais analisando uma solicitao de emprstimo estaria interessado em determinar a "abilidade do
requerente em pagar o emprstimo quando devido. Neste caso, o analista estaria preocupado com o n$vel
de flu*o de cai*a da empresa em relao ao seus n$veis propostos e e*istentes de pagamentos do
principal e dos 2uros. S& um n=mero quase ilimitado de $ndices financeiros conceb$veis que podem ser
pro2etados. )ara dar uma ordem a nossa discusso deste $ndices, geralmente so classificados em
categorias, conforme faam refer8ncia e liquidez, efici8ncia, alavancagem, lucratividade, etc.
Neste ponto dever$amos comentar como os $ndices financeiros deveriam ser utilizados numa an&lise
financeira. Como mencionamos anteriormente, $ndices so simplesmente ferramentas para se 2untar
informao. %les podem oferecer informao num senso absoluto, como no caso do Bndice de ;iquidez
:eca onde o $ndice igual a + indica solv8ncia. Adicionalmente, $ndices podem ser analisados num senso
relativo atravs da comparao com os $ndices da mesma empresa em outros e*erc$cios, ou ainda atravs
da comparao dos $ndices da empresa em an&lise com padr-es do ramo, ou $ndices TalvoU. %sses
T$ndices ValvoU podem ser determinados a partir de um e*ame de $ndices similares de outras empresas ou
pelo e*ame do mesmo $ndice para a empresa em an&lise, mas em um per$odo anterior. 7m dado
importante para an&lise dos $ndices so os $ndices ou coeficientes!padr-es mdios das outras empresas do
mesmo ramo de atividade.