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Fuentes de financiamiento empresarial
Efrn Domnguez Gmez efrn.dominguez@umcc.cu
1. Resumen
2. Desarrollo
3. Gestin de Cuentas por agar
!. "i#liografa consultada
Resumen
Uno de los problemas sobre los que hay que decidir en la gestin financiera de la empresa, es la
eleccin entre financiacin a largo plazo y financiacin a corto plazo y consecuentemente, el capital
de trabajo necesario para la empresa. En dependencia de las caractersticas de la empresa, deben
definirse la combinacin m!s adecuada entre financiacin a largo plazo y a corto plazo. "ara financiar
una m!quina, cuya con#ersin en liquidez es lenta, se necesitar!n medios que puedan permanecer
en su poder tanto tiempo como dure la inmo#ilizacin.
"ara financiar la compra de materias primas o el pago de salarios, cuya recuperacin, en general es
r!pida, se requerir! de medios financieros que permanezcan poco tiempo en poder de la empresa. En
la medida en que los acti#os circulantes e$perimenten #ariaciones, el financiamiento de la empresa
tambin lo har!, afect!ndose la posicin de riesgo y de %apital de &rabajo de la empresa.
El presente trabajo pretende hacer una e$posicin detallada de las principales fuentes de
financiamiento en empresas ya e$istentes, agrupando estas en dos grandes grupos' las fuentes
internas y fuentes e$ternas de financiacin. Especial atencin se dedica a las cuentas por pagar, se
dice que estas constituyen hasta el () * de los pasi#os a corto plazo de una empresa corriente. El
enfoque aqu presentado permite ante una situacin especfica, elegir la mejor alternati#a de crdito.
Desarrollo
El financiamiento empresarial puede definirse seg+n ,omnguez -.))/0 como la obtencin de
recursos o medios de pago, que se destinan a la adquisicin de los bienes de capital que la empresa
necesita para el cumplimiento de sus fines. 1eg+n su origen, las fuentes financieras suelen agruparse
en financiacin interna y financiacin e$terna2 tambin conocidas como fuentes de financiamiento
propias y ajenas.
Financiacin interna o autofinanciacin' pro#iene de la parte no repartida -entre accionistas en una
sociedad annima o entre socios en una sociedad colecti#a0 de los ingresos que toman forma de
reser%as. &ambin constituyen fuentes internas de financiamiento las amortizaciones, las
pro%isiones y las pre%isiones& de acuerdo con 3guirre -455.0.
4. Reser%as' son una prolongacin del capital permanente de la empresa, tienen objeti#os
genricos e inclusi#e especficos frente a incertidumbre o ante riesgos posibles pero a+n no
conocidos, y se dotan con cargo a los beneficios del perodo. 6as reser#as aseguran la e$pansin
sobre todo cuando resulta de gran dificultad la financiacin ajena para empresas peque7as y
medianas con escasas posibilidades de acceso a los mercados de capital, o en otros casos en
que el riesgo de la in#ersin es muy grande para confiarlo a la financiacin ajena, generadora de
un ele#ado coste.
.. re%isiones' son tambin una prolongacin del capital pero a ttulo pro#isional, con objeti#os
concretos y que pueden requerir una materializacin de los fondos. 1e constituyen para hacer
frente a riesgos determinados a+n no conocidos o prdidas e#entuales y tambin se dotan con
cargo al beneficio del perodo.
8. Depreciacin' es la constatacin contable de la prdida e$perimentada sobre el #alor del acti#o
de los inmo#ilizados que se deprecian con el tiempo. 6as cuotas de depreciacin pueden ser
constantes o #ariables, bien crecientes o bien decrecientes. %oincidiendo plenamente con
9onz!lez -45550' la amortizacin se incluye contablemente en los costos pero para la mayora de
las empresas en el mundo no representa una salida de efecti#o que haya que aportarle a alguien
y por lo tanto es dinero del que la empresa puede disponer.
(. "or +ltimo, e$isten criterios di#ersos en cuanto a la consideracin o no como una fuente de
financiacin propia de la llamada ampliacin del capital, que consiste en el aumento del capital
social de la empresa mediante la emisin de acciones.
Una #entaja importante de la autofinanciacin es que no implica costo alguno, pero resulta
insuficiente cuando se trata de grandes in#ersiones, muchas #eces con car!cter repentino.
Financiacin E$terna' pro#eniente del decurso de la acti#idad ordinaria de la empresa o del uso del
financiamiento ajeno con coste e$plicito, e$isten tipos muy #ariados de ellos. %uando la duracin de la
deuda es inferior a un a7o, se dice que es a corto plazo y se utiliza para financiar el acti#o circulante,
di#idindose en dos grandes grupos' financiacin sin garanta y financiacin con garanta colateral.
,entro de los prstamos sin garanta se incluyen los pasi%os espont(neos& que son recursos
ajenos que representan obligaciones a satisfacer a corto plazo, tales como cuentas por pagar, cobros
anticipados, y los llamados pasi%os esta#les o acumulados& que son salarios y otros gastos
acumulados por pagar, aportes a la seguridad social por pagar, di#idendos por pagar, impuestos por
pagar, etc., que se identifican todas con el nombre de generalizador :espont!neos: porque, al estar
estrechamente #inculados a las operaciones de la empresa, tienden a #ariar en una proporcin
cercana a la #ariacin de las #entas y, a diferencia de las restantes fuentes de financiamiento, en la
mayora de los casos se dispone de ellos sin tener que pagar nada a cambio. Espinosa -.))/0
caracteriza bre#emente estos medios'
4. 6as cuentas por pagar reflejan las deudas con los suministradores o pro#eedores de la empresa,
que han sido contradas en la modalidad de cuenta abierta, aquellas que se amparan slo en
facturas y que sus trminos #aran, por lo general, entre 8) y 4.) das
4
. 6a gestin de
pro#eedores incluye aspectos como' fiabilidad, puntualidad, calidad, financiacin.
.. 6os efectos por pagar constituyen deudas a corto plazo sustentadas en documentos formales de
pago -letras de cambio y pagars0, los que por lo general est!n sujetos a inters
.
. 1eg+n la
procedencia, los efectos por pagar pueden ser' comerciales, obligaciones con pro#eedores,
bancarios, para formalizar prstamos bancarios recibidos y otras fuentes
8
.
1
Los pagos a proveedores suponen un volumen importante dentro de la corriente monetaria de la
empresa, y las condiciones pactadas con los mismos establecen las reglas del juego. En
cualquier caso, existen aspectos que permiten optimizar la gestin de los mismos, utilizando
nuevos medios de pago u otorgando mayor protagonismo a las entidades financieras en el ciclo.
2
En este caso, el importe devengado hasta la fecha debe considerarse una obligacin, aunque
generalmente no se refleja conjuntamente con el principal, sino en una partida denominada
Gastos acumulados por pagar o Intereses por pagar (. !emestre et al., "##"$.
3
%na empresa puede tomar dinero prestado de un banco, al emitir o firmar un pagar&,
prometiendo pagar el principal m's una cantidad espec(fica de intereses en una fecha
determinada. l conceder el pr&stamo, el banco puede optar por dos m&todos para cargar los
intereses)
- al vencimiento del pagar&, lo cual se conoce como documento con intereses,
- rebajarse del valor nominal del pr&stamo cuando &ste se concede y el prestatario recibe el
importe neto a diferencia entre el valor nominal y los intereses, conoci&ndose como
8. 6os cobros anticipados reflejan obligaciones contradas con clientes los cuales han anticipado el
pago, en forma parcial o total.
(. 6os pasi#os estables muestran las obligaciones que la empresa contrae de forma estable, con los
trabajadores como consecuencia de sus operaciones, al adeudarles salario, #acaciones, etc.2 con
el ;isco al adeudarle impuestos2 con los propietarios al adeudarles contribuciones o di#idendos.
/. "rstamos a corto plazo' una #ariante muy utilizada es la lnea de crdito, que es una forma de
financiamiento en la cual la entidad financiera pone a disposicin de la empresa -para un perodo
de tiempo definido0 un fondo determinado y esta #a tomando de ese fondo seg+n lo necesite,
pagando los intereses correspondientes a la cantidad que ha tomado. 1i al final del perodo
acordado, la empresa no ha utilizado completamente todo el dinero puesto a su disposicin,
algunas #eces se le e$ige pagar determinada compensacin a la entidad financiera -lgicamente,
inferior a los intereses que paga por la parte utilizada0 por el tiempo en que ese dinero ha estado
ocioso a su disposicin. Esta #ariante de financiamiento a corto plazo es muy utilizada cuando la
empresa no puede tener a priori una certeza de la cantidad e$acta de dinero que necesitar!, lo
que ocurre fundamentalmente cuando el destino del prstamo es cubrir dficit en las operaciones,
cuyo monto e$acto es impredecible pues depende de los ni#eles de #entas que realmente se
alcancen, la #elocidad de cobros, los costos e$actos en que se incurra, etc., todo lo cual es
estimado pero no es posible pre#erlo con total precisin.
Entre las fuentes de financiamiento a corto plazo con garanta de que puede disponer una empresa,
#ale mencionar la utilizacin de algunos componentes de los acti#os circulantes como garanta,
particularmente las cuentas y efectos por cobrar y los in#entarios. ,e acuerdo con 9onz!les -45550
estos pueden ser'
4. %on la cesin o pignoracin de las cuentas por cobrar, la empresa recibe de una entidad
financiera por adelantado el #alor de sus cuentas o sus efectos por cobrar, negociados con
determinado descuento, pero si llegado el momento en que deben ser saldados por el comprador,
este no lo hace, el #endedor -el que cedi sus derechos a la entidad financiera a cambio de un
financiamiento adelantado0 tiene la obligacin de pagarlas, o sea, se traspasan a la entidad
financiera los derechos de cobro, pero no el riesgo de impago.
..%on la %enta o factorizacin de las cuentas por cobrar, se #enden las cuentas o los efectos por
cobrar a una entidad financiera -el <factor=0, y este asume el riesgo de impago, por lo que el
#endedor queda liberado de la necesidad de e#aluar el riesgo del cliente, la gestin de cobros,
etc., todo lo cual pasa a ser responsabilidad del factor2 en compensacin este realiza un
importante descuento al #alor de las cuentas por cobrar cuando las compra.
8.Utilizando el in%entario como garanta, generalmente acepta slo in#entarios de materias primas o
produccin terminada, que sean de amplio consumo y, por lo tanto, de f!cil #enta. 1e e$igen
como garanta in#entarios cuyo #alor al menos duplique el financiamiento otorgado, para
desestimular el impago y para, en caso de que ocurra, recuperar f!cilmente -#endindolo a bajos
precios0 el monto prestado y los intereses. E$isten tres #ariantes fundamentales de utilizacin de
los in#entarios como garanta'
gra#amen sobre el in#entario ' otorga al prestamista derechos contra todos los in#entarios del
prestatario. 1in embargo este no est! obligado a conser#arlos y es libre de seguir us!ndolos
o #endindolos, lo que reduce la solidez de esta garanta. 1e usa generalmente con
empresas que mantienen una estabilidad en sus ni#eles de in#entario.
recibo de fideicomiso ' al recibir el financiamiento, el prestatario suscribe un recibo de
fideicomiso por los in#entarios que da como garanta2 este recibo es un instrumento que
reconoce que el prestatario mantiene los in#entarios en fideicomiso para el prestamista. 1e
utiliza mucho cuando el financiador es un #endedor mayorista que entrega a un minorista su
mercanca para #ender. Esta se paga cuando se #enda, con el inters correspondiente al
tiempo que estu#o sin #enderse.
empe7o o financiamiento a tra#s de almacenes ' se puede entregar fsicamente el in#entario
comprometido a la custodia de un tercero hasta que #enza el plazo de de#olucin del
prstamo o mantenerlo separado en un !rea de los almacenes del propio prestatario, pero sin
que este pueda disponer de l hasta que no haya liquidado la deuda, lo cual es super#isado
peridicamente por un tercero.
documento con intereses descontados.
Estas son las principales fuentes de financiamiento a corto plazo que podr! encontrar el gerente de
una entidad. El siguiente apartado detalla las %uentas por "agar, una modalidad dentro de las fuentes
de financiamiento e$terna sin garanta.
Gestin de Cuentas por agar
El crdito comercial que conceden los pro#eedores al contratar la entrega de sus productos, es uno
de los medios m!s empleados para conseguir financiamiento a corto plazo. 6a decisin de adquirir
una materia prima y no otra, trat!ndose de productos homogneos que esencialmente no alteran el
producto final, e incluso cuando estos no difieren notablemente en materia de precios, est!
condicionada tambin por factores financieros. 6as condiciones de pago del crdito comercial y el
resultado de apresurar o delatar su pago, #an a determinar la gestin de cuentas por pagar.
6as condiciones de pago antepuestas por el pro#eedor, establecen los trminos a que se acoge el
cliente para saldar su factura, y se e$presan en el siguiente ejemplo' ) 60 / 15 / ( n d
,onde'
> d' es el descuento porcentual que recibe el cliente por acogerse al pronto pago.
> 4/ es el perodo de descuento por pronto pago, y refleja los das de que dispone el cliente para
pagar, si desea acogerse al pronto pago.
> n ' representa el pago neto de la factura si el cliente no desea acogerse al descuento.
> 8) corresponde al perodo de crdito, y refleja los das de que dispone el cliente para pagar, si no
desea acogerse al descuento por pronto pago.
6as condiciones de pago tambin disponen el momento a partir del cual comienza a medirse el
perodo de crdito. Estos momentos pueden ser'
> FF el perodo de crdito comienzan en el momento en que se emite la factura, es decir el da
que se compra.
> FM el perodo de crdito comienza el +ltimo da del mes actual.
> MM este trmino tiene dos #ertientes'
1i la factura se emite en la primera quincena del mes, el perodo de crdito comienza el +ltimo da
de la presente quincena o sea el da 4/.
1i la factura se emite en la segunda quincena del mes, el perodo de crdito comienza el +ltimo
da del presente mes.
6os meses se consideran de treinta das y el a7o constar! de 8?) das con#encionalmente.
@eamos un ejemplo' una empresa hace una compra a un pro#eedor el 4) de no#iembre por #alor de
A4))) y con condiciones de pago 30 / 10 / 2 n . ,etermine la fecha de pago y el monto a pagar si
se toma o rechaza el descuento por pronto pago en cada una de las fechas de inicio del perodo de
crdito que a continuacin se muestran.
)omar Rec*azar

+nicio erodo
Crdito fec*a importe fec*a importe
FF 10-nov
20-
nov $ 980 10-dic $1000
F, 30-nov 10-dic $ 980 30-dic $1000
,, 15-nov
25-
nov $ 980 15-dic $1000
1i las condiciones de pago establecen que la fecha de inicio del perodo de crdito es el momento en
que se emite la factura, nuestra empresa tendr! como fecha tope, el .) de no#iembre para acogerse
al descuento por pronto pago y entregar A5B), de lo contrario tendr! que desembolsar A4))) el 4) de
diciembre.
%uando la fecha de inicio del perodo de crdito se fija en el fin de mes, el perodo de crdito
comienza el 8) de no#iembre. El perodo de descuento por pronto pago se prolonga hasta el 4) de
diciembre, y de rechazar el descuento tendr! hasta el 8) de diciembre para efectuar el pago.
1i la fecha de compra es el 4) de no#iembre, y se consigna que el perodo de crdito comienza a
mediado de mes, esto ser! el 4/ de no#iembre. El ./ de ese mes e$pirar! el perodo de descuento y
el 4/ de diciembre culminar! el perodo de crdito.
Ca conocemos las condiciones de pago, pero a+n no estamos en condiciones de decidir si aceptar o
rechazar el descuento por pronto pago. "ara ello debemos determinar y comparar el costo de cada
alternati#a.
El costo de renunciar al descuento por pronto pago se determina como'
,onde'
d ,escuento por unidad monetaria que recibe el cliente si decide acogerse al descuento por
pronto pago.
N %antidad de das entre el perodo de crdito y el perodo de descuento por pronto pago.
El resultado representa en trminos porcentuales el costo anual de rechazar el descuento por pronto
pago. ,icho por ciento se estima sobre el monto total de la factura. Una cifra del ()* refleja el costo
de oportunidad anual de retrasar el pago de la factura, porque se trata de una erogacin que la
empresa puede e#adir si toma el descuento. Este costo de oportunidad es tipificado a escala anual,
para facilitar la comparacin con el costo de tomar el descuento. "udiera decirse que esta cifra
representa la tasa anual de renunciar al descuento por pronto pago.
El costo de tomar el descuento por pronto pago est! dado, por la tasa de inters que e$ige el banco al
conceder el prstamo necesario para tomar el descuento por pronto pago.
6a empresa puede ahora decidir, #eamos un ejemplo' una empresa puede hacer una compra el 4) de
no#iembre por #alor de A4)))), a cualquiera entre dos posibles pro#eedores'
ro%eedor Condiciones pago
- .D.)>nD() ;;
" 8D4)>nDE) FF
1
ra.
Situacin: !u decisin to"ara la e"presa con respecto al proveedor #$ si no tuviese %ondos
su%icientes pero se encuentran a su disposicin en un &anco al 20' de inters
anual.
En este caso la empresa no posee fondos propios para tomar el descuento por pronto pago, pero
puede disponer de financiamiento alternati#o. El primer paso ser! determinar cu!nto le costar!
renunciar al descuento por pronto pago. &rat!ndose del pro#eedor 3, tenemos'
A proveedor CrDP CrDP =

= % 73 . 36 % 100
20 40
360
02 . 0 1
02 . 0

3l renunciar al descuento la empresa ha dejado de ahorrar una cifra que, lle#ada a escala anual,
significa alrededor del 8?.E8* del #alor de la factura. Es f!cil apreciar entonces que lo m!s sensato
para nuestra empresa ser! pedir al banco el #alor de la factura y pagar por ella un .)* anual, por ser
menor que el costo de renunciar al descuento por pronto pago.
2
ra.
Situacin: !u decisin to"ara la e"presa si no tuviese %ondos su%icientes ( ta"poco pudiese
disponer de %inancia"iento alternativo)
%uando la empresa no dispone de financiamiento propio ni alternati#o, no podr! apro#echar el
descuento. "or lo que intentar! prolongar lo m!s que pueda el pago de dicha factura.
"ro#eedor fecha inicio fecha pago
3 -;;0 4)>no# .)>dic
G -FF0 4/>no# ./>ene
6a decisin de la empresa ser! aceptar la oferta de la empresa G.
3
ra.
Situacin: !u decisin to"ara la e"presa si tuviese %ondos su%icientes)
1i la empresa cuenta con financiamiento suficiente, tomar! el descuento del 8* que le ofrece el
pro#eedor G, por ser mayor que el descuento que ofrece 3. El pago se efectuar! antes del ./ de
no#iembre y el importe ser! de A5E)).
%omo puede #erse, las dos +ltimas decisiones son puramente lgicas, solo la primera requiere
determinar qu alternati#a resulta meno costosa a la hora de tomar o rechazar el descuento por
pronto pago, en la gestin de cuentas por pagar.
Estas son las tres alternati#as m!s frecuentes que podr! encontrar el decidor a la hora de negociar
un crdito con pro#eedores. 6as fuentes de financiamiento a emplear, depender!n del destino o lo
que se quiera hacer con esta, de los acreedores de nuestra empresa, su poder de negociacin, y las
condiciones que impongan los oferentes en el mercado de dinero.
"i#liografa consultada '
4. 3guirre 1!bada, 3lfredo. ;undamentos de Economa y 3dministracin de Empresas.
Ediciones "ir!mide, 1.3. /(. p. 455..
.. 3mat, Hriol. %omprender la %ontabilidad y las ;inanzas. "rimera Edicin. Ediciones 9estin
.))). Espa7a. 455B.
8. Grealey I. y Fyers 1., :;undamentos de ;inanciacin Empresarial:, (J Edicin, Fc 9raw>Kill
Lnteramericana de Espa7a 1.3., Fadrid, 4558.
(. ,omnguez 9mez, Efrn. &rabajo de ,iploma en opcin al ttulo de 6icenciado en
Economa. "ropuesta de una alternati#a de ;inanciamiento para el Kotel "laya de Hro
@aradero. Uni#ersidad de Fatanzas .))/.
/. 9itman, 6wrense. ;undamentos de 3dministracin ;inanciera. &omo L. Edicin Especial.
Finisterio de Educacin 1uperior. %uba. 45EB.
?. 9onz!lez Mord!n, Genjamn. Lntroduccin a las ,ecisiones ;inancieras, 4555.
E. Neston ;.M. y Grighan E.;., :;undamentos de 3dministracin ;inanciera:, Ed. Lnteramericana,
F$ico ,.;., 4558.
Giografa del 3utor
Efrn Domnguez Gmez
efrn.dominguez@umcc.cu
;echa y lugar de nacimiento' ( de octubre de 45B4, %iudad de Fatanzas. %uba.
Estudios realizados'
9raduado de 6icenciado en Economa en la Uni#ersidad de Fatanzas %amilo %ienfuegos
durante el a7o .))/.
%ursando la Faestra de 9estin &urstica que imparte el %entro de Estudios de turismo de la
Uni#ersidad de Fatanzas
"rofesin 3ctual'
"rofesor de %ontabilidad en la %arrera de 6icenciatura en &urismo en la Uni#ersidad de
Fatanzas.
Iesidencia actual' %iudad de Fatanzas, %uba.
Estudios de "ost>grado'
%urso de post>grado de 9estin 6ogstica.
%urso de post>grado de 9estin Fedioambiental.
%urso de post>grado de FarOeting Lnternacional.
%urso de post>grado de Ln#estigacin de Fercado.
%urso de post>grado de &cnicas de Pegociacin.
"as, ciudad y fecha correspondientes al trabajo realizado'
%uba, %iudad de Fatanzas 4E de mayo de .))E.