PDF Manual Marcacao

CREDIT SUISSE HEDGING-GRIFFO
Credit Suisse Hedging-Griffo

Manual de Marcao a Mercado
Agosto de 2013

Este material foi desenvolvido pela Credit Suisse Hedging-Griffo e no pode ser distribudo,
copiado ou reproduzido, no todo ou em partes, sem a autorizao expressa da CSHG.

Agosto de 2013
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Vlido a partir de 26/Ago/2013
rea responsvel Controle de Risco
Autor Credit Suisse Hedging-Griffo
Contato Compliance
Substitui Verso Publicada em Fev/13
Idioma original Portugus
Escopo/destinatrios Pblico em Geral
Agosto de 2013
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Sumrio
1.Introduo 4
2.Processo de Marcao a Mercado 5
2.1. Princpios da Marcao a Mercado ............................................................................................. 5
2.2. Estrutura organizacional ............................................................................................................. 5
2.3. Viso do processo .................................................................................................................... 6
2.4. Comit de Apreamento ............................................................................................................ 7
3.Critrios de apreamento de ativos 9
3.1. Taxaelic ................................................................................................................................... 9
3.2. Taxa CDI .................................................................................................................................. 9
3.3. IPCA ....................................................................................................................................... 9
3.4. IGP-M ................................................................................................................................... 10
3.5. IGP-DI ................................................................................................................................... 10
3.6. Estrutura a termo da taxa de juros em reais .............................................................................. 10
3.7. Demais estruturas a termo da taxa de juros............................................................................... 11
3.8. Ttulos Pblicos Federais ......................................................................................................... 11
3.8.1. Pr-fixados: LTN e NTN-F .............................................................................................. 11
3.8.2. Ps-fixados: LFT ............................................................................................................ 12
3.8.3. Indexados ao IGPM: NTN-C ............................................................................................ 12
3.8.4. Indexados ao IPCA: NTN-Bs ........................................................................................... 13
3.9. Ttulos privados ....................................................................................................................... 14
3.9.1. Debntures .................................................................................................................... 14
3.9.2. CDB (Certificado de Depsito Bancrio) e RDB (Recibo de Depsito Bancrio) ................... 14
3.9.3. LF e LFS (Letra Financeira e Letra Financeira Subordinada) .............................................. 15
3.9.4. CCB (Cdula de Crdito Bancrio) ................................................................................... 15
3.9.5. CPR (Cdulas do Produtor Rural) ..................................................................................... 15
3.9.6. Operaes compromissadas com lastro em ttulos de renda fixa pblicos e privados ............. 15
3.9.7. DPGE (Depsito a Prazo com Garantia Especial do FGC) .................................................. 16
3.9.8. NPC (Nota Promissria Comercial) .................................................................................. 16
3.10. Termo de aes ...................................................................................................................... 16
3.11. Operaes de Renda Fixa sintetizadas a partir de outros ativos ................................................... 17
3.11.1. Box ................................................................................................................................ 17
3.12. Swaps ................................................................................................................................... 17
3.12.1. Ponta indexada a um percentual do CDI ........................................................................... 17
3.12.2. Ponta indexada taxa pr-fixada ...................................................................................... 18
3.12.3. Ponta indexada ao CDI acrescido de spread (CDI + spread) ............................................... 18
3.12.4. Ponta indexada ao IGPM ................................................................................................. 18
3.12.5. Ponta Indexada ao IPCA .................................................................................................. 19
3.12.6. Ponta indexada ao dlar norte-americano ......................................................................... 19
3.12.7. Ponta indexada variao de outras moedas .................................................................... 19
3.12.8. Ponta indexada variao de ativos listados em bolsa ....................................................... 19
3.12.8.1. Contratos futuros ....................................................................................................................... 19
3.12.8.2. Aes ....................................................................................................................................... 19
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3.12.8.3. Opes ..................................................................................................................................... 19
3.12.9. Swaps de taxas de juros norte-americanas Fixed x Float ................................................. 19
3.13. Aes negociadas no mercado vista, ADRs e BDRs ............................................................... 20
3.14. Aluguel de aes .................................................................................................................... 20
3.15. Direitos e bnus de subscrio ................................................................................................ 20
3.16. Futuros .................................................................................................................................. 20
3.17. Opes .................................................................................................................................. 21
3.17.1. Opes de futuro na BM&FBovespa................................................................................. 21
3.17.2. Opes de ao na BM&FBovespa .................................................................................. 21
3.17.3. Opes exticas ............................................................................................................. 21
3.18. Atraso em pagamento ou inadimplncia (default) ..................................................................... 21
3.19. Ttulos da dvida externa brasileira ............................................................................................ 21
3.20. Demais ativos negociados no exterior ....................................................................................... 22
3.21. Taxa de cmbio para converso de ativos de fundo no exterior ................................................... 22
3.22. Operaes de cmbio com liquidao a termo (forwards e Non-Deliverable Forwards (NDFs)) ...... 22
4.Cotas de fundos de investimento 23
4.1. Fundos de Investimento Imobilirio (FII) .................................................................................... 23
4.2. Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC e FICFIDC) ............................................. 23
4.3. Demais fundos de investimento ................................................................................................ 23
Anexo I: Modelo de Black-Scholes 24
Anexo II: Ativos de renda fixa preo de fechamento e abertura 25

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1. Introduo
O Manual de Marcao a Mercado (MaM) da Credit Suisse Hedging-Griffo traz detalhes das atividades
operacionais de MaM, alm de esclarecer metodologias de clculo dos preos dos ativos e polticas da
instituio sobre MaM, bem como a estrutura organizacional do processo.
Primeiramente, so apresentados os princpios gerais de MaM adotados, conforme previsto pelo Conselho de
Autorregulao de Fundos de Investimento da Anbima
1
.
Em seguida, detalhado o formato da rea responsvel pelo apreamento na instituio, com um organograma
que mostra o seu papel dentro da estrutura e os seus responsveis diretos.
Por fim, apresentado o processo operacional de apreamento, com detalhes das principais prticas adotadas
na MaM e do processo de escolha da forma de apreamento dos ativos. As diretrizes gerais e as polticas de
MaM tm por base as boas prticas de MaM da Anbima.
Desse modo, torna-se possvel descrever detalhadamente as polticas de MaM da Credit Suisse
Hedging-Griffo, para mostrar as principais fontes de informao, os critrios atualmente utilizados, alm das
metodologias de clculo envolvidas.

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Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais
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2. Processo de Marcao a Mercado
2.1. Princpios da Marcao a Mercado
A Marcao a Mercado (MaM) tem como principal objetivo evitar a transferncia de riquezas entre os diversos
cotistas de um fundo de investimento. um procedimento essencial para identificar os verdadeiros valores dos
ativos, ou seja, obter o valor pelo qual um ativo pode ser negociado no mercado.
Para seguir as melhores prticas de mercado, a Credit Suisse Hedging-Griffo adota os seguintes princpios de
MaM:
Abrangncia: todos os ativos dos fundos de investimento administrados pela Credit Suisse Hedging-Griffo
esto sujeitos ao processo de MaM.
Comprometimento: a Credit Suisse Hedging-Griffo se compromete a empregar os preos de mercado no
processo de MaM e, caso seja impossvel observ-los, envidar seus melhores esforos para estimar os
preos de mercado dos ativos, ou seja, os preos pelos quais eles seriam efetivamente negociados.
Equidade: o critrio preponderante do processo de escolha de metodologia, fontes de dados e/ou qualquer
deciso de MaM ser o tratamento equitativo dos cotistas.
Frequncia: a MaM deve ter como frequncia mnima a periodicidade de divulgao das cotas.
Formalismo: a rea de Controle de Risco responsvel pela qualidade do processo e pela metodologia de
MaM, bem como por sua formalizao.
Objetividade: as informaes de preos e/ou fatores a ser utilizados no processo de MaM sero obtidas,
preferencialmente, de fontes externas e independentes.
Consistncia: um mesmo ativo ter, necessariamente, o mesmo preo em qualquer um dos fundos de
investimento administrados pela Credit Suisse Hedging-Griffo.
Transparncia: as metodologias de MaM adotadas pela Credit Suisse Hedging-Griffo so pblicas, e seu
manual de MaM est disponvel na Anbima e no website www.cshg.com.br.
Melhores prticas: o processo e a metodologia de MaM da Credit Suisse Hedging-Griffo buscaro seguir as
melhores prticas de mercado, em particular aquelas divulgadas pela Anbima.
2.2. Estrutura organizacional
A rea de Controle de Risco responsvel por todo o processo de MaM, desde a coleta de preos at a
aplicao desses preos s carteiras dos fundos da Credit Suisse Hedging-Griffo.
O responsvel pela rea de Controle de Risco responde diretamente Diretoria e coordena as atividades
desenvolvidas no departamento, inclusive o processo de MaM.
A rea de Controle de Risco independente da rea de Gesto de Fundos, o que implica completa autonomia,
no processo decisrio, sobre a forma como os ativos so apreados (Fluxograma 1).
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2.3. Viso do processo
O processo de apreamento acontece todos os dias teis e comea aps o fechamento dos mercados locais
(Fluxograma 2):
Fluxograma 1
Diretoria
Administrativa
Back Office
Controle de Risco
Risco de Mercado
Apreamento
Enquadramento
Legal/Fiscal
Compliance
Auditoria de Cotas
Demais reas
Diretoria
Front Office
Front Office
Gesto
Comercial

Fluxograma 2
Custodiante/Controladoria
e Auditoria de Cotas
Controle de Risco
Preos e taxas referenciais
Cotaes
Variveis do mercado
Coleta de preos
Processamento das cotas
Validao
das cotas
Liberao das cotas
Mercado(fontes externas)
Validao
dos dados
Apreamento dos ativos
Validao
dos preos
Aplicao dos preos
s carteiras
No
No
No
Sim
Sim
Sim

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As principais fontes primrias utilizadas pelo Controle de Risco para a coleta de preos so:
Anbima (taxas indicativas de ttulos pblicos, debntures e prvias de ndices de inflao)
Bovespa (aes e opes de aes)
BM&F (contratos futuros, opes sobre futuros e taxas indicativas de swap)
Bacen (taxa Selic e taxas de cmbio Ptax)
Cetip (taxa CDI)
Corretoras externas (indicativo de volatilidade para opes nacionais)
Bloomberg (taxa Libor, cotaes de NDF, preos de aes offshore, cotao de corporate/treasury
bonds/notes, ndices diversos)
Para a coleta de preos, so utilizadas fontes externas e independentes. Se for impossvel utilizar uma ou mais
fontes primrias de preos, ou se, em virtude de externalidades ou disfunes de mercado, essas fontes no
representarem os preos pelos quais seriam efetivamente negociados os ativos, sero utilizadas fontes
secundrias de preos, conforme descrito nos respectivos critrios de apreamento dos ativos. Quando o
mtodo alternativo for a cotao com participantes de mercado, eles sero selecionados de acordo com sua
reputao, relevncia, participao no mercado e disponibilidade para enviar informaes.
Todas as informaes so analisadas e armazenadas em uma base de dados, de modo a manter o histrico de
preos e taxas disponvel para eventuais consultas e conferncias. As informaes de mercado so validadas
pela rea de Controle de Risco, antes de serem calculados os preos dos ativos. Em caso de inconsistncia
nos preos de quaisquer ativos, os motivos so identificados. Se necessria, feita a sua correo, antes do
envio para o agente de custdia (Banco Ita S.A.).
A rea de Controle de Risco responsvel por todo o processo de MaM, para garantir a sua qualidade. A
atuao dessa rea abrange as seguintes etapas:
coleta de preos e ndices com o mercado;
tratamento dos preos coletados;
validao dos dados/preos tratados;
alocao dos preos s carteiras;
validao dos preos das carteiras; e
superviso dinmica da metodologia e das prticas empregadas.
O agente custodiante dos fundos calcula a cota oficial com base nos preos calculados pela rea de Controle
de Risco da Credit Suisse Hedging-Griffo. A rea de Auditoria de Cotas da Credit Suisse Hedging-Griffo
responsvel por validar a cota com o custodiante, e, caso haja alguma inconsistncia, feita uma nova
verificao com a rea de Controle de Risco. Caso haja confirmao de erro, os preos podem ser
recalculados.
O processo de validao e verificao das prticas descritas neste Manual conduzido pela rea de Project
Support da Credit Suisse Hedging-Griffo.
2.4. Comit de Critrios e Apreamento
O Comit de Critrio e Apreamento da Credit Suisse Hedging-Griffo se rene semanalmente para definir ou
revisar polticas de apreamento e ratificar/retificar procedimentos operacionais e decisrios. Convocaes
extraordinrias podem ser feitas pelas reas envolvidas a qualquer momento.
Os membros participantes so os responsveis pelas reas de:
Controle de Risco
Gesto de Fundos de Renda Fixa
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Gesto de Fundos de Renda Varivel
Gesto de Fundos Multimercado
Gesto de Fundos Offshore
Compliance
Auditoria de Cotas e Diretoria opcionais
Os principais pontos abordados pelo Comit so:
apresentao e formalizao dos critrios utilizados na MaM;
mtodos alternativos de apreamento;
fontes primrias;
taxas praticadas pelo mercado;
atualizao de preos e taxas praticadas no mercado secundrio e no divulgadas publicamente;
renda fixa privada CDBs, CCBs, operaes compromissadas, entre outros;
opes exticas com barreira, asiticas, entre outras;
derivativos de crdito CDS, LCDX, entre outros;
notas estruturadas;
outros.
Todas as decises do Comit so formalizadas por meio de ata e enviadas s partes envolvidas.
A rea de Risco manter as atas em arquivo e disposio de auditorias, por cinco anos.
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3. Critrios de apreamento de ativos
3.1. Taxa Selic
A taxa Selic oficial divulgada diariamente pelo Banco Central em seu website (http://www.bcb.gov.br),
sempre em D+1. A taxa divulgada pela Anbima em seu website (http://www.anbima.com.br/) utilizada como
prvia. Se a taxa no estiver disponvel em tempo suficiente para calcular as cotas, feita uma cotao com,
pelo menos, duas instituies e o agente custodiante.
3.2. Taxa CDI
A taxa CDI (DI-Over) divulgada, diariamente, pela Cetip, aps o fechamento dos mercados. A fonte primria
da taxa o website da Cetip (http://www.cetip.com.br). Se a taxa no estiver disponvel em tempo suficiente
para o clculo das cotas, feita uma cotao formal com, pelo menos, trs instituies e o agente custodiante.
O fator acumulado do CDI entre duas datas obtido pela frmula:
252
1
252
1
%
) 1 ( * ) } 1 * ] 1 ) 1 {[( (
n
n
i
i Spread CDI
s p cdi fator + + + =
[
=
+

Onde:
Spread CDI
fator
+ %
= fator CDI acumulado no perodo
i
cdi
= taxa CDI para o dia i (exp252)
n = nmero de dias teis entre as datas
p = percentual do CDI
s = spread do CDI
3.3. IPCA
O ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) oficial divulgado, mensalmente, pelo IBGE, e seu valor
coletado mensalmente no website da instituio. A fonte secundria utilizada o site da Anbima.
Para calcular a inflao pro rata no intervalo entre divulgaes oficiais, utilizam-se as prvias divulgadas pela
Anbima em seu website.
O ndice pro rata da inflao no ms calculado pela seguinte frmula:
dut
dup
proj Atual rata o
tx IPCA IPCA ) 1 ( *
Pr
+ =

Onde:
dup = dias teis entre a data de aniversrio anterior e a data de clculo
dut = dias teis entre a data de aniversrio anterior e a prxima data de aniversrio
proj
tx
= taxa da projeo divulgada pela Anbima
rata o
IPCA
Pr
= ndice IPCA corrigido pela projeo divulgada pela Anbima
Atual
IPCA
= ltimo nmero-ndice IPCA oficial divulgado pelo IBGE
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3.4. IGP-M
O ndice Geral de Preos (IGP-M) divulgado pela Fundao Getlio Vargas mensalmente, e seu valor oficial
coletado mensalmente no site da instituio. A fonte secundria utilizada o site da Anbima.
Para calcular a inflao pro rata no intervalo entre divulgaes oficiais, utilizam-se as prvias divulgadas pela
Anbima em seu website.
O ndice pro rata da inflao no ms calculado pela seguinte frmula:
dut
dup
proj Atual rata o
tx IGPM IGPM ) 1 (
Pr
+ =

Onde:
dut = dias teis entre a data de aniversrio anterior e a data de clculo
dutDivulgacao = dias teis entre a data de aniversrio anterior e a prxima data de aniversrio
proj
tx
= taxa da projeo divulgada pela Anbima
rata o
IGPM
Pr
= ndice IGP-M corrigido pela projeo divulgada pela Anbima
Atual
IGPM
= ltimo nmero-ndice do IGP-M oficial divulgado pela FGV
3.5. IGP-DI
O ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna divulgado mensalmente pela FGV, assim como o IGP-M, e
difere do ltimo na data de coleta das informaes para o clculo do ndice. A fonte oficial deste ndice a
Fundao Getlio Vargas.
3.6. Estrutura a termo da taxa de juros em reais
A estrutura a termo da taxa de juros em reais (doravante denominada curva de juros pr-fixada), utilizada no
apreamento dos ativos, obtida a partir dos preos de ajuste dos contratos futuros de DI da BM&FBovespa,
sendo o primeiro ponto da curva a taxa DI-Over divulgada pela Cetip, diariamente.
Se, por motivo de fora maior, a BM&FBovespa no divulgar os preos de ajuste em tempo hbil para clculo
das cotas, a estrutura a termo da taxa de juros divulgada pelo Broadcast, Bloomberg ou Reuters ser utilizada
como fonte secundria, nesta ordem de disponibilidade.
Para vencimentos de fluxos entre os vrtices previstos pelos contratos futuros de DI da BM&FBovespa, feita
a interpolao exponencial das taxas, com base no nmero de dias teis, conforme a frmula abaixo:
( )
( )
( )
( ) ( )
1
1
1
* 1
252
252
1
252
1
252
1
1 1 1
1
1
1
(
(
(
|
|
.
|
\
|
+
+
|
.
|
\
|
+ =
+
t t t t t
t
t
t
du du du du du
du
t
du
t
du
t t
Taxa
Taxa
Taxa Taxa

Onde:
Taxa = taxa de juros anual expressa com base em 252 dias teis
t = vencimento do fluxo
t+1 = vencimento do contrato futuro imediatamente posterior
t-1 = vencimento do contrato futuro imediatamente anterior
du = dias teis no perodo
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3.7. Demais estruturas a termo da taxa de juros
Eventualmente, necessrio utilizar estruturas a termo de taxas de juros em outras moedas ou indexadores
para aprear os ativos, tais como:
Cupom cambial: a curva de cupom cambial, por definio, a estrutura de juros brasileira expressa em taxa
equivalente de outra moeda (USD, EUR, JPY, etc.). Desse modo, a curva obtida pela diferena entre a curva
de juros pr-fixada e a variao cambial projetada pelas cotaes forward da moeda:
( )
dc
Spot
Forward
al CupomCambi
t
du
t
t
360
* 1
1 Pre Taxa 252
t
(
(
(
(
|
.
|
\
|
+
=

Onde:
Taxa Pr = taxa de juros em reais, conforme previsto no item 3.6
du = nmero de dias teis
dc = nmero de dias corridos
Forward = preo forward da moeda
Spot = preo vista da moeda
Os preos dos forwards so obtidos preferencialmente:
USDBRL: a partir dos ajustes dos contratos futuros de dlar da BM&FBovespa. Caso os ajustes no sejam
divulgados, ser utilizado o mesmo mtodo alternativo do item 3.16.
Demais moedas: a partir dos preos de mercado de NDF offshore, disponibilizados pela Bloomberg.
Quando, por motivo de fora maior, os preos no forem divulgados em tempo suficiente para calcular as
cotas, os preos informados pelas contrapartes (instituies financeiras estrangeiras) sero utilizados como
fonte secundria.
Cupom IPCA: a curva de cupom IPCA obtida a partir do bootstrapping das taxas de MaM das NTN-Bs
divulgadas pela Anbima, diariamente, descontado o prmio de ttulo pblico federal.
Se, por motivo de fora maior, a Anbima no divulgar as taxas em tempo hbil para o clculo das cotas, as
taxas referenciais divulgadas pela BM&FBovespa sero utilizadas como fonte secundria.
Cupom IGPM: a curva de cupom IGPM obtida a partir das taxas referenciais divulgadas diariamente pela
BM&FBovespa.
Se, por motivo de fora maior, a BM&FBovespa no divulgar as taxas em tempo hbil para o clculo das cotas,
as taxas de swap fornecidas por corretoras ativas no mercado sero utilizadas como fonte secundria.
3.8. Ttulos Pblicos Federais
A fonte primria para obter as taxas indicativas dos ttulos pblicos a Anbima, em seu website
www.anbima.com.br.
A fonte secundria uma cotao formal com, pelo menos, duas instituies e o agente custodiante, a qual
ser utilizada somente se, por motivo de fora maior, a Anbima no divulgar as taxas em tempo suficiente para
o clculo das cotas.
3.8.1. Pr-fixados: LTN e NTN-F
As LTNs so ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional, com fluxo de pagamento simples, ou seja, um nico fluxo
de pagamento no vencimento.
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Esta a frmula utilizada para o clculo dirio das LTNs:
| |
( )
252
1
du
i
VN
PU
+
=

Onde:
VN: valor nominal (R$ 1.000,00 no caso das LTNs)
i: taxa de MaM
As NTN-Fs so ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional, com pagamento de juros semestral e do principal no
vencimento.
Esta a frmula utilizada para calcular o preo de mercado (PU) das NTN-Fs:
( ) ( )
( ) ( )
(
(
+
+
|
|
.
|
\
|
+
+
=

=
252
1 252
2
1
1
1
1
1 1
*
du
n
t
du
i i
Cupom
VN PU
t

Onde:
Cupom = taxa de juros anual definida na emisso
n = nmero de fluxos restantes
VN = valor nominal na data-base (R$ 1.000,00 no caso das NTN-Fs)
i = taxa de MaM
3.8.2. Ps-fixados: LFT
As LFTs so ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional, indexados taxa Selic, com pagamento de juros e de
principal no vencimento.
O valor nominal atualizado (PUPAR) calculado com base no acmulo da taxa SELIC entre a data-base e a
data da MaM.
[
=
|
.
|
\
|
+ =
dtMTM
dtBase i
i
SELIC
PUEmissao PUPAR
252
1
100
1 *

O preo de mercado (PU) da LFT obtido pela aplicao do desgio ao PUPAR, com base na taxa de MaM
indicativa (i), divulgada pela Anbima.
| |
252
1
du
i
PUPAR
PU
+
=

3.8.3. Indexados ao IGPM: NTN-C
As NTN-Cs so ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional, cuja rentabilidade atrelada ao IGPM. Tambm so
pagos, semestralmente, os juros definidos no momento da emisso do ttulo. O pagamento do principal ocorre
no vencimento.
Para calcular o preo de mercado (PU) das NTN-Cs, o fluxo de caixa futuro descontado pela taxa indicativa
da Anbima e corrigido pela variao do IGPM entre a data-base e o dia da MaM.
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( ) ( ) (
(
(
+
+
|
|
|
|
.
|
\
|
+
|
.
|
\
|
+
=

= 252 1 252
2
1
1
1
1
1 ) 1 (
* *
n t
du
n
t
du
Base
Atual
i i
Cupom
IGPM
IGPM
VN PU

Onde:
VN = valor nominal na data-base
i = taxa indicativa
3.8.4. Indexados ao IPCA: NTN-Bs
As NTN-Bs so ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional, cuja rentabilidade atrelada ao IPCA. Tambm so
pagos, semestralmente, os juros definidos no momento da emisso do ttulo. O pagamento do principal ocorre
no vencimento.
Para calcular o preo de mercado (PU) das NTN-Bs, o fluxo de caixa futuro descontado pela taxa indicativa
da Anbima e corrigido pela variao do IPCA entre a data-base e o dia da MaM.
( ) ( ) (
(
(
+
+
|
|
|
|
.
|
\
|
+
|
.
|
\
|
+
=

= 252 1 252
2
1
1
1
1
1 ) 1 (
* *
n t
du
n
t
du
Base
Atual
i i
Cupom
IPCA
IPCA
VN PU
Onde:
i = taxa indicativa
3.8.5. Indexados variao cambial: NTN-As srie A3
As NTN-As srie A3 so ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional, cuja rentabilidade atrelada variao cambial
e remuneradas em reais. Tambm so pagos, semestralmente, os juros definidos no momento da emisso do
ttulo. O pagamento do principal ocorre no vencimento.
Para calcular o preo de mercado (PU) das NTN-As, o fluxo de caixa futuro descontado pela curva de cupom
cambial, definida no item 3.7, mais um spread definido pelo Comit de Critrios e Apreamento.
(
(
(
(
|
.
|
\
|
+
+
|
|
|
|
.
|
\
|
|
.
|
\
|
+
=

=
360
* 1
1
360
* 1
2 /
* *
1 t
n
t t Base
dc
i
dc
i
Cupom
PTAX
DOL
VN PU
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Onde:
DOL= cotao atual do dlar
PTAXbase=Ptax800 da data de emisso do ttulo
i = taxa indicativa
dc = dias corridos no perodo
3.9. Ttulos privados
3.9.1. Debntures
A fonte primria para obter as taxas indicativas de debntures a Anbima, em seu website
www.anbima.com.br.
Para as debntures sem taxa indicativa da Anbima e/ou nos casos em que a Anbima, por motivo de fora
maior, no divulgar as taxas em tempo hbil para o clculo das cotas, sero utilizadas taxas de marcao
(desconto) compostas pela curva base de risco, segundo a tabela abaixo, e um spread de crdito definido pelo
Comit de Critrios e Apreamento para cada debnture.
Tipo de Indexador Taxa de marcao da debnture
CDI, PRE Curva Pr (definido no item 3.6)
IPCA Curva de cupom IPCA (definido no item 3.7)
IGPM Curva de cupom IGPM (definido no item 3.7)
O Comit considera as seguintes informaes para a definio dos spreads de crdito: cotaes com
participantes ativos no mercado (corretoras) de no mximo 15 dias, liquidez do papel, negcios realizados no
mercado secundrio (SND
2
ou equivalente) e/ou novas emisses em papis com caractersticas semelhantes
de setor, prazo, emissor e rating das agncias de classificao de risco.
3.9.2. CDB (Certificado de Depsito Bancrio) e RDB (Recibo de Depsito Bancrio)
Os CDBs e RDBs tipo S (com clusula de recompra) e com liquidez diria so marcados a mercado pela taxa
de emisso. Os CDBs e RDBs com clusula S e escalonamento de taxa sofrem marcao pela taxa de
recompra na data. Em situaes especiais em que h dvidas quanto solvncia do emissor, a taxa de MaM
pode ser alterada pelo Comit de Critrios e Apreamento.
As taxas de marcao a mercado para os CDBs e RDBs tipo N (sem clusula de recompra) e tipo M
(recompra a mercado) so compostas pela curva base de risco (vide tabela do item 3.9.1) mais um spread de
crdito definido pelo Comit de Critrios e Apreamento com base nas emisses recentes, no caso de CDBs,
nas cotaes obtidas com os demais participantes do mercado com no mximo 15 dias e a representatividade
no mercado e risco de crdito (rating das agncias classificadoras de risco) do emissor.

2
SND Sistema Nacional de Debntures
Agosto de 2013
15
3.9.3. LF e LFS (Letra Financeira e Letra Financeira Subordinada)
As LFs e LFSs so ttulos de crdito de longo prazo emitidos por instituies financeiras. As principais
caractersticas que as diferenciam de um CDB so:
prazo mnimo de dois anos
valor nominal unitrio mnimo de R$ 300.000,00
vedado o resgate parcial ou total, antes do vencimento pactuado, e facultativo instituio emissora
adquirir at 5% (cinco por cento) das LF por ela emitidas.
Os critrios da taxa de MaM das LFs e LFSs so os mesmos utilizados no item 3.9.2.
3.9.4. CCB (Cdula de Crdito Bancrio)
A CCB um ttulo de crdito emitido por pessoas jurdicas no financeiras e registrado por uma instituio do
sistema financeiro nacional, que pode ou no exercer tambm a funo de credora da operao.
Caso a instituio financeira seja a credora da operao, a taxa de marcao ser balizada de acordo com o
seu risco de crdito. Caso contrrio, o risco de crdito o da empresa emissora da CCB e, neste caso, a taxa
de marcao ser obtida por cotao com participantes ativos no mercado (periodicidade mnima semanal)
e/ou por meio de taxas negociadas no mercado secundrio.
Excepcionalmente, quando houver mudanas significativas nas condies do mercado de crdito, as taxas de
marcao podero ser reavaliadas pelo Comit de Critrios e Apreamento, com base nos negcios realizados
no mercado e em papis com caractersticas semelhantes de setor, prazo, emissor, representatividade e rating
nas principais agncias de classificao de risco.
3.9.5. CPR (Cdulas do Produtor Rural)
Para a marcao a mercado das CPRs com entrega fsica de caf, so utilizados como referncia os preos
praticados nos respectivos mercados futuros da BM&FBovespa, descontadas as despesas de produo,
armazenamento e entrega (FunRural, comisso BM&FBovespa, armazenagem e frete). O valor presente em
US$ calculado pela seguinte frmula:
( )
(
|
.
|
\
| +
+
=
360
) (
1
$
DC Spread Tx
DESCONTOS ICFFUT
VP
MTM Cupom
US

O valor presente em R$ obtido pela seguinte frmula:
( )
USD
MTM Cupom
R
PARIDADE
DC Spread Tx
DESCONTOS ICFFUT
VP *
360
) (
1
$
(
|
.
|
\
| +
+
=

O Spread MtM obtido pela mdia dos ltimos negcios e aprovado pelo Comit de Critrios e Apreamento.
Se, por motivo de fora maior, a BM&FBovespa no divulgar os ajustes dos contratos futuros em tempo hbil
para o clculo das cotas, os preos de ajuste do mercado futuro na NYBOT sero utilizados como mtodo
alternativo, descontado o risco de base entre o mercado local e o de Nova York.
3.9.6. Operaes compromissadas com lastro em ttulos de renda fixa pblicos e privados
As operaes compromissadas com lastro em ttulos de renda fixa constituem operaes de compra ou de
venda com compromisso de revenda ou de recompra, respectivamente. A forma de remunerao e a data de
vencimento da operao so definidas no ato da operao.
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As operaes compromissadas com lastro em ttulos de renda fixa pblicos, realizadas com prazos inferiores h
dois dias teis, so marcadas pela taxa de emisso. Nas demais, utilizada a curva de juros pr-fixada
acrescida do prmio de liquidez dos ttulos pblicos federais.
No caso de operaes compromissadas com lastro em debntures, o sistema da Cetip no permite o registro
de clusulas de resgate antecipado. Entretanto, as instituies emissoras negociam aplicaes com liquidez
diria e/ou escalonamento de taxas bilateralmente. Nesses casos, a marcao a mercado ser realizada com
base na taxa de recompra na data.
As demais operaes compromissadas com lastro em ttulos de renda fixa privados so marcadas a mercado
utilizando as curvas definidas pelo Comit de Critrios e Apreamento, conforme descrito no item 3.9.2.
3.9.7. DPGE (Depsito a Prazo com Garantia Especial do FGC)
O DPGE (Depsito a Prazo com Garantia Especial do FGC) possui caractersticas semelhantes s de um RDB,
porm, com garantias e restries diferenciadas. importante citar:
Garantia de cobertura pelo Fundo Garantidor de Crdito (FGC) de at R$ 20 milhes por fundo, caso haja
interveno do Banco Central na instituio emissora do ttulo.
vedado o resgate parcial ou integral em aplicaes efetuadas aps 28 de maio de 2009.
As taxas de marcao sero determinadas pelo Comit de Critrios e Apreamento, com base no valor
financeiro da operao (para verificar se no supera R$ 20 milhes), assim como o de papis com
caractersticas semelhantes quanto a prazo, emissor, representatividade e o rating nas principais agncias de
classificao de risco.
3.9.8. NPC (Nota Promissria Comercial)
Para a marcao a mercado das NPCs (Notas Promissrias Comerciais), so utilizadas as taxas obtidas por
meio de cotao com participantes ativos no mercado (periodicidade mnima semanal) e/ou por meio de
negociao no mercado secundrio.
Excepcionalmente, quando houver mudanas significativas nas condies do mercado de crdito, as taxas de
marcao podero ser reavaliadas pelo Comit de Critrios e Apreamento, com base nos negcios realizados
no mercado e em papis com caractersticas semelhantes de setor, prazo, emissor, representatividade e o
rating nas principais agncias de classificao de risco.
3.10. Termo de aes
A operao a termo consiste em compra ou venda coberta de aes a um preo e um prazo de liquidao
predeterminados (prazo mnimo de 16 dias corridos e mximo de 999 dias corridos). Todas as aes listadas na
BM&FBovespa podem ser negociadas a termo.
As operaes de venda a termo coberta so compostas por uma operao de compra vista e outra de venda
a termo, o que caracteriza uma operao de renda fixa.
A taxa de MaM das operaes de venda obtida da curva de juros pr-fixada, e seu preo unitrio calculado
pela seguinte frmula:
252
) 1 (
DU
PRE
Venda
Coberta Venda
Tx
P
PU
+
=

As operaes de compra a termo de aes so caracterizadas pela compra de uma determinada quantidade de
aes a um preo e um prazo de liquidao definidos no momento da operao.
As operaes de compra de aes a termo so divididas em duas partes:
Posio vista: MaM das aes realizada conforme item 3.13 adiante
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Proviso de contas a pagar: valor de mercado definido conforme a frmula abaixo
vista DU
PRE
Compra FWD
Termo a ra ovisaoComp
P
Tx
P P
PU
+
=
252
Pr
) 1 (

onde:
252
252
) 1 ( *
) 1 (
DU
PRE DU
ALUGUEL
Fechamento
FWD
Tx
Tx
P
P +
+
=

As taxas de aluguel so obtidas por meio de cotao com o mercado.
3.11. Operaes de Renda Fixa sintetizadas a partir de outros ativos
3.11.1. Box
O Box uma operao pr-fixada sintetizada a partir de opes. A taxa de MaM obtida utilizando-se as
curvas definidas pelo Comit de Critrios e Apreamento, conforme descrito no item 3.9.2.
Para calcular o valor presente de um Box, primeiramente deve-se interpolar a curva de juros pr-fixada para a
data do vencimento do ativo. Em seguida, definida a taxa (% da curva de juros pr-fixada) que ser utilizada.
Assim:
( )
DU
pre
CDI tx
VF
PU
(
+
|
.
|
\
|
+
=
1 % 1 1 252
1

3.12. Swaps
3.12.1. Ponta indexada a um percentual do CDI
A ponta de um swap, indexada a um percentual do CDI, atualizada diariamente pelo valor da taxa CDI
divulgado pela Cetip, em seu website www.cetip.com.br, e marcado a mercado com base na projeo de CDI
pela curva de juros pr-fixada, definida no item 3.6, utilizando-se a seguinte frmula:
( )
( )
( )
,
1 % * 1 252
1
1
1
.
% * 1 252
1
1
* 1
.
% * 1 252
1
1 *
du
MtM
CDI TxDI
du
contr
CDI TxDI
dtMtm
dtInicio
contr
CDI
i
CDI Notional PV
proj
proj
(
+
(
+
(
+
(
+
)
`
[ +
(
+ =

Onde:
CDI = taxa apurada com base nas operaes de emisso de depsitos interfinanceiros pr-fixados, pactuadas
por um dia til, em percentual ao ano, com base em 252 dias, calculada e divulgada pela Cetip diariamente,
com duas casas decimais com arredondamento
%CDIcontr = percentual da taxa DI definido no contrato
%CDIMtM = percentual da taxa DI utilizado na MaM
TxDIproj = CDI projetado at o vencimento pela curva de juros pr-fixada

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3.12.2. Ponta indexada taxa pr-fixada
A MaM da ponta pr-fixada feita com base na curva de juros pr-fixada definida no item 3.6.
Para o clculo do valor presente, o valor futuro projetado pela taxa contratada, desde o incio da operao at
a data de vencimento, e o valor presente dos fluxos calculado com base na taxa de mercado.
( )
,
252
1
252
) 1 (
*
du
MtM
Tx
DU
contratada
Tx
Notional PV
+
+
=

Onde:
Txcontratada = taxa pr-definida no contrato
TxMtM = taxa pr-projetada at o vencimento pela curva de juros pr-fixada
DU = dias teis entre a data de emisso e o vencimento
du = dias teis entre a data de MaM e o vencimento
3.12.3. Ponta indexada ao CDI acrescido de spread (CDI + spread)
A MaM da ponta CDI + spread feita com base na curva de juros pr-fixada, acrescida do spread negociado.
a data de vencimento, e o valor presente dos fluxos calculado com base curva de juros em reais, definida no
item 3.6.
( ) ( )
( )
( )
MtM Fator Acrual PV PV
du
MtM
Spread
du
proj
TxDI
du
contr
Spread
du
proj
TxDI
MtM Fator
du
contr
Spread
dtMtm
dtInicio
i
CDI Notional Acrual PV
_ * _
252
1 *
252
1
252
.
1 *
252
1
_
252
1
.
1 *
252
1
1 * _
=
(
+
(
(
|
.
|
\
|
+
(
+
(
(
|
.
|
\
|
+
=
(
[
(
+ =
,
Onde:
Spreadcontr = taxa pr-definida no contrato
SpreadMtM = taxa utilizada na MaM
TxDIproj = CDI projetado at o vencimento pela curva de juros pr-fixada
du1 = dias teis entre a data de emisso e a data de MaM
du = dias teis entre a data de MaM e o vencimento
3.12.4. Ponta indexada ao IGPM
As pontas de swap indexadas ao IGP-M sero marcadas pela curva IGP-M, definida no item 3.7.
Para o clculo do valor presente, o valor nominal atualizado pela variao do IGPM acumulado desde o incio
do swap at a data da avaliao. Para o cupom de IGPM, o valor futuro projetado pela taxa contratada, desde
o incio da operao at a data de vencimento, e o valor presente dos fluxos calculado com base na taxa de
mercado.
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3.12.5. Ponta Indexada ao IPCA
As pontas de swap indexadas ao IPCA sero marcadas pela curva IPCA, definida no item 3.7.
Para o clculo do valor presente, o valor nominal atualizado pela variao do IPCA acumulado desde o incio
do swap at a data da avaliao. Para o cupom de IPCA, o valor futuro projetado pela taxa contratada, desde
o incio da operao at a data de vencimento, e o valor presente do fluxo calculado com base na taxa de
mercado.
3.12.6. Ponta indexada ao dlar norte-americano
Os swaps indexados variao da taxa de cmbio do dlar norte-americano (USD) so marcados a mercado
pela curva de cupom cambial, interpolada a partir dos contratos futuros de cupom cambial (DDI) da
BM&FBovespa.
As fontes de informao alternativas so as taxas indicativas fornecidas pela Bloomberg, que sero utilizadas
se, por motivo de fora maior, a BM&FBovespa no tiver previso de divulgao das taxas em tempo hbil para
o clculo das cotas.
3.12.7. Ponta indexada variao de outras moedas
Os swaps indexados variao da taxa de cmbio de outras moedas que no o dlar norte-americano so
marcados a mercado pelas taxas coletadas no terminal Bloomberg s 18h (horrio de Braslia). Como mtodo
alternativo, ser feita a cotao com, pelo menos, dois participantes ativos do mercado.
a data de vencimento, e o valor presente dos fluxos calculado com base na taxa de mercado. Alm disso,
feita a atualizao da variao cambial da moeda em questo em relao ao real, por meio da variao entre a
taxa de cmbio no incio da operao e a taxa na data do apreamento.
3.12.8. Ponta indexada variao de ativos listados em bolsa
3.12.8.1. Contratos futuros
Os swaps indexados variao de contratos futuros (ndice de aes, commodities, moedas, etc.) so
marcados a mercado com base nos preos de ajuste divulgados pelas respectivas bolsas e coletados no
terminal da Bloomberg s 19h (horrio de Braslia). Caso no seja possvel coletar preos no terminal da
Bloomberg, sero utilizados os preos de ajuste/fechamento fornecidos pelas bolsas em seus respectivos
websites. Se, por motivo de fora maior, as bolsas no divulgarem preos de ajuste, o Comit de Critrios e
Apreamento ser convocado.
3.12.8.2. Aes
Os swaps indexados variao de aes negociadas no exterior so marcados a mercado com base nos
preos coletados no terminal Bloomberg s 19h (horrio de Braslia), considerando os proventos desde a data
de aquisio. Caso no seja possvel coletar preos no terminal da Bloomberg, sero utilizados os preos de
fechamento fornecidos pelas bolsas em seus respectivos websites.
3.12.8.3. Opes
Os swaps indexados variao de opes negociadas no exterior so marcados a mercado com base nos
preos coletados no terminal Bloomberg s 19h (horrio de Braslia). Caso no seja possvel coletar preos no
terminal da Bloomberg, sero utilizados os preos de ajuste/fechamento fornecidos pelas bolsas em seus
respectivos websites.
3.12.9. Swaps de taxas de juros norte-americanas Fixed x Float
O swap de taxas de juros norte-americanas (Interest Rate Swap (IRS)) mais comum o que envolve a troca de
um indexador pr (ou fixed) por um ps (ou float normalmente, a taxa Libor).
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Os IRSs so marcados a mercado com base nos preos coletados no terminal Bloomberg s 18h (horrio de
Braslia).
Como fonte alternativa, podemos usar os preos de ajuste dos contratos futuros de EURODOLLAR negociados
na CME.
3.13. Aes negociadas no mercado vista, ADRs e BDRs
As posies compradas e vendidas em aes onshore e BDRs so marcadas a mercado pelo preo de
fechamento (preo mdio, no caso dos fundos de previdncia) divulgado pela BM&FBovespa. As posies em
aes offshore e ADRs so marcadas a mercado pelo preo de fechamento, divulgado pela respectiva bolsa, e
convertidas pelas taxas de cmbio pertinentes, conforme definido no item 3.21 adiante.
Caso no haja negociao, o preo anterior mantido. Essa metodologia ser seguida, mesmo que as
negociaes sejam interrompidas em funo de oscilao alm dos limites estabelecidos pela bolsa (limites de
alta ou de baixa). Sempre que houver perodos prolongados sem negociao, o Comit de Critrios e
Apreamento ser convocado para atualizar o preo com base em balanos e/ou balancetes recentes.
Como mtodo alternativo, ser utilizada a cotao na fonte Broadcast, Bloomberg ou Reuters.
3.14. Aluguel de aes
Nas operaes de aluguel de aes, o tomador do aluguel paga ao doador um percentual (taxa de aluguel)
sobre o valor das aes com base no preo mdio da ao no dia anterior. A taxa e o prazo so definidos no
ato da operao, e o valor a ser pago ou recebido calculado pro rata temporis.
3.15. Direitos e bnus de subscrio
O modelo utilizado para o apreamento de um direito de subscrio em aes uma funo do direito de
compra a um determinado preo de uma ao. O modelo utilizado para este apreamento sera o
Black&Scholes.
Fonte Primria de Taxas de Mercado:
Opo de Compra
Preo da Ao: Cotao na bolsa ou determinado pelo ltimo balano auditado da empresa caso no
haja cotao em bolsa ou tenha baixa liquidez.
Volatilidade do Preo da Ao: Determinada pela volatilidade histrica da ao dos ltimos 30 dias.
Preo de Exerccio: Ser dado pelo preo de compra estipulado na subscrio.
Fonte Alternativas de Cotacoes:
Poder ser utilizado um feeder disponvel tais como Broadcast, Bloomberg ou Reuters como fonte
alternativa.
Criterio para utilizao da fonte alternativa:
Recebimento de informaes da fonte primaria aps 20:30 horas.
No negociao durante pelo menos trs meses.
3.16. Futuros
Os contratos futuros negociados na BM&FBovespa so marcados a mercado pelos preos de ajuste dirio
fornecidos pela bolsa no fim do prego. O preo de ajuste divulgado pela BM&FBovespa utilizado mesmo
quando os limites dirios de oscilao so atingidos.
Como mtodo alternativo, ser utilizada a cotao na fonte Broadcast, Bloomberg ou Reuters.
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3.17. Opes
3.17.1. Opes de futuro na BM&FBovespa
Para opes mais liquidas
3
ser utilizado o prmio de referncia fornecido pela BM&FBovespa. O apreamento
das demais opes de futuro negociadas na BM&FBovespa feito pelo modelo Black-Scholes (Anexo I) com
base nas superfcies de volatilidade implcita, fornecidas por, pelo menos, duas instituies.
Se, por motivo de fora maior, as instituies no fornecerem as volatilidades implcitas, o prmio de referncia
fornecido pela BM&FBovespa ser utilizado como mtodo alternativo
3
, exceto para as opes de caf.
Para as opes de caf, ser utilizado como mtodo alternativo o apreamento por meio do modelo
Black-Scholes (Anexo I), com base nas volatilidades implcitas das opes de caf observadas na NYBOT,
descontando-se o risco de base entre o mercado local e o de Nova York.
3.17.2. Opes de ao na BM&FBovespa
Para opes mais liquidas
3
ser utilizado o prmio de fechamento fornecido pela BM&FBovespa. O
apreamento das demais opes de ao negociadas na BM&FBovespa feito por meio do modelo Black-
Scholes (Anexo I). As superfcies de volatilidade implcita so obtidas pela adio de um prmio superfcie do
ndice futuro do Ibovespa. Esse prmio se baseia nas volatilidades dos ltimos negcios e na diferena da
volatilidade histrica do ativo-objeto e do ndice Ibovespa vista.
Se, por motivo de fora maior, no for possvel calcular o prmio das opes pelo modelo Black-Scholes, ser
utilizado como mtodo alternativo o preo de fechamento fornecido pela BM&FBovespa.
3.17.3. Opes exticas
O apreamento das opes exticas se baseia nos preos indicativos fornecidos por, pelo menos, duas
instituies.
Se, por motivo de fora maior, as instituies no fornecerem os preos indicativos, sero utilizados os prmios
calculados com base em modelos proprietrios e as superfcies de volatilidades de mercado.
3.18. Atraso em pagamento ou inadimplncia (default)
Em casos de inadimplncia (default), ser convocado o Comit de Critrios e Apreamento da Credit Suisse
Hedging-Griffo, em carter extraordinrio, para que cada caso seja analisado individualmente.
O Comit de Critrios e Apreamento envidar os melhores esforos para atribuir o valor de mercado do ativo,
tendo por base o valor das garantias (se houver), o mercado de recovery
4
e eventuais negociaes com os
emissores da dvida.
Nessas hipteses, o Comit de Critrios e Apreamento consultar o Departamento Jurdico para a anlise da
situao de inadimplncia do ponto de vista legal, assim como para consideraes sobre a possibilidade de
execuo da dvida e das garantias juridicamente. Alm disso, o Departamento Jurdico dever ser consultado
em caso de eventuais negociaes com os emissores, para garantir que as condies acordadas sejam
refletidas em documentao adequada e executvel.
3.19. Ttulos da dvida externa brasileira
Os ttulos da dvida brasileira sero precificados com base na cotao divulgada pela Bloomberg s 18h (horrio
de Braslia). A fonte secundria ser a cotao com, pelo menos, dois participantes ativos nesse mercado, que
ser utilizada somente quando o acesso Bloomberg no for possvel.

3
O critrio de liquidez ser definido pelo Comit de Critrios e Apreamento .
4
Mercado secundrio de ttulos vencidos e no pagos
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3.20. Demais ativos negociados no exterior
Eventualmente, os ativos fora do mercado domstico so negociados diretamente pelos fundos, principalmente
nos Fundos de Investimento no Exterior, os chamados FIEX.
Nesses casos, os ativos sero apreados na forma mais prxima possvel da metodologia utilizada no mercado
nacional. Em outras palavras, temos as seguintes categorias:
Aes e opes negociadas em bolsa: preo de fechamento divulgado pela bolsa de valores em que o ativo
foi negociado. A fonte secundria seguir as definies do contrato, conforme definido pela bolsa.
Contratos futuros: preo de ajuste divulgado pela bolsa de futuros em que o derivativo foi negociado. A
fonte secundria seguir as definies do contrato, conforme definido pela bolsa.
Ttulos de dvida soberana: os ttulos da dvida soberana de outros pases sero precificados com a cotao
divulgada pela Bloomberg s 18h (horrio de Braslia). A fonte secundria ser a cotao fornecida pelas
instituies nas quais as posies esto custodiadas.
Ttulos de dvida privada: os ttulos de renda fixa privada sero precificados com a cotao divulgada pela
Bloomberg s 18h (horrio de Braslia). A fonte secundria ser a cotao fornecida pelas instituies mais
atuantes no mercado ou por meio da interpolao da curva de crdito do emissor. Em condies
excepcionais de ausncia de liquidez no mercado, a marcao a mercado poder ser definida pelo Comit
de Critrios e Apreamento, levando-se em considerao as cotaes indicativas, o risco de crdito do
emissor, o prazo do ttulo e o indexador.
3.21. Taxa de cmbio para converso de ativos de fundo no exterior
No caso dos Fundos de Investimento de Dvida Externa (FIDEX), os ativos denominados em USD (dlares
norte-americanos) sero convertidos pela PTAX 800, opo 5-L (cotao de fechamento), definida como a
taxa mdia de venda apurada pelo Banco Central do Brasil (Bacen), segundo critrios por ele definidos.
Nos demais casos, os ativos denominados em USD (dlares norte-americanos) sero convertidos em reais pela
Taxa de Cmbio Referencial divulgada pela BM&FBovespa (www.bmfbovespa.com.br Indicadores Financeiros
-> Taxa de Cmbio Referencial com liquidao em dois dias teis) e definida pelo Ofcio Circular 058/2002, de
19 de abril de 2002.
Como mtodo alternativo, utilizada como cotao do dlar a diferena entre (i) a cotao de ajuste do
contrato futuro de Taxa de Cmbio de reais por dlar comercial de vencimento mais prximo; e (ii) a cotao de
fechamento do dlar casado, fornecida pela Bloomberg (Casado <Crncy>).
Os ativos negociados no exterior, denominados em outras moedas, so primeiramente convertidos em USD
(dlares norte-americanos) pelas taxas de cmbio spot fornecidas pela Bloomberg, entre 18h e 18h30 (horrio
de Braslia), e posteriormente convertidos em reais, conforme definido nos pargrafos acima. Como fonte
alternativa, so utilizadas as paridades fornecidas pela Reuters.
3.22. Operaes de cmbio com liquidao a termo (forwards e Non-Deliverable Forwards
(NDFs))
As operaes de cmbio a termo podem ser liquidadas de duas maneiras na data de vencimento:
por troca de moedas; ou
por ajuste financeiro calculado pela diferena entre a taxa contratada e a cotao de mercado.
No h diferencial de preo entre as duas formas de liquidao.
As taxas de cmbio variam conforme o prazo e a praa de negociao. As cotaes das moedas so obtidas
por intermdio dos provedores de preo disponibilizados pelo terminal Bloomberg s 18h (horrio de Braslia).
Excepcionalmente, nos momentos em que as condies do mercado no permitirem a captura de preos pelo
terminal (falta de liquidez, ausncia de provedores de preo, etc.), as cotaes podero ser definidas pelo
Comit de Critrios e Apreamento com base na considerao das cotaes indicativas com os players e os
eventuais negcios realizados no mercado.
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4. Cotas de fundos de investimento
4.1. Fundos de Investimento Imobilirio (FII)
As cotas dos fundos de investimento imobilirio so marcadas a mercado pela ltima cotao de fechamento
divulgada pela BM&FBovespa.
Alternativamente, caso o fundo no seja listado em bolsa ou no tenha registro recente de negociao,
utilizada a cota fornecida pelo administrador e/ou controlador do fundo.
4.2. Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC e FICFIDC)
As cotas dos fundos de investimento em direitos creditrios so marcadas a mercado com base na cota
fornecida pelo administrador e/ou controlador do fundo.
Alternativamente, em situaes excepcionais, o Comit de Apreamento pode definir a utilizao de fontes
alternativas de preo, tais como cota gerencial fornecida pelo gestor, ou modelo proprietrio de avaliao.
4.3. Demais fundos de investimento
Os demais fundos de investimento so marcados a mercado pelo valor da cota divulgado pelo administrador
e/ou controlador. Tais valores so obtidos por intermdio de fontes pblicas de informao como, por exemplo,
site do administrador ou do gestor, e-mails de divulgao do administrador ou gestor, SI-Anbid, site da CVM,
etc.
Alguns fundos de investimento registrados no Brasil podem comprar cotas de fundos registrados em outros
pases. Nesses casos, realizada a converso do valor unitrio da cota pela respectiva taxa de cmbio definida
no item 3.21.
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24
Anexo I: Modelo de Black-Scholes
O modelo de Black-Scholes, um dos utilizados no apreamento de opes, foi desenvolvido no incio dos
anos 70 por Fischer Black, Myron Scholes e Robert Merton. Estas so as frmulas de apreamento utilizadas
no modelo Black-Scholes:
( ) ( )
2 1 0
d N Xe d N S c
rT
=

( ) ( )
1 0 2
d N S d N Xe p
rT
=

( ) ( )
T
T r X S
d
o
o 2 ln
2
0
1
+ +
=

( ) ( )
T d
T
T r X S
d o
o
o
=
+
=
1
2
0
2
2 ln

Onde:
c = preo da opo de compra (call)
p = preo da opo de venda (put)
So = preo do ativo-objeto em D0
X = preo de exerccio da opo (strike)
r = taxa de juros
T = nmero de dias teis at o vencimento
= volatilidade do ativo-objeto
N() = funo Normal cumulativa
o
Agosto de 2013
25
Anexo II: Ativos de renda fixa preo de fechamento e abertura
Cota de fechamento: O apreamento dos ativos contidos nos fundos deve levar em considerao o critrio
de cota estabelecido em cada um. Em geral, os fundos so apreados com cota de fechamento, ou seja, o
valor dos ativos reflete o preo de fechamento do dia anterior data da divulgao das cotas.
Exemplo:
Preo de fechamento, calculado em 6/mar/2009, de uma LTN com vencimento em 1/abr/2009, taxa de
11,7472%
| |
( )
097887 , 992
117472 , 0 1
000 . 1
1/abr/09) a 6/mar/09 (de d.u. 24 o venciment o at teis Dias
252
24
=
+
=
=
PU

Cota de abertura: no caso dos fundos com "cota de abertura", o valor de mercado das posies reflete o
preo de abertura do prego da data de divulgao das cotas (nesse caso, o investidor sabe a quantidade de
cotas negociadas no momento da aplicao ou do resgate). Para esse tipo de fundo, o apreamento utiliza a
seguinte lgica, por exemplo:
Preo de abertura, calculado em 6/mar/2009, de uma LTN com vencimento em 1/abr/2009, taxa de
11,7472%
| |
( )
535251 , 992
117472 , 0 1
000 . 1
1/abr/09) a 9/mar/09 (de d.u. 23 o venciment o at teis Dias
252
23
=
+
=
=
PU

Em ambos os casos, todos os ativos so apreados com a curva e/ou os preos de fechamento do mercado
em D-1, o que reflete, portanto, o mercado do dia anterior. A nica diferena em relao aos preos de
abertura o prazo at o vencimento, que ter um dia til a menos.

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