UNIVERSIDADE PAULISTA

JLIO SRGIO DE MORAES

GESTO DE RISCO
























BRASLIA - DF
2014



JLIO SRGIO DE MORAES









GESTO DE RISCO




Trabalho de concluso de curso para
obteno do ttulo de Especializao em
Administrao de Fianas e Banking
apresentado Universidade Paulista
UNIP.



Orientador: Prof. Camilla Crivelaro





BRASLIA - DF
2014




JLIO SRGIO DE MORAES









GESTO DE RISCO




Trabalho de concluso de curso para obteno
do ttulo de Especializao em Administrao
de Fianas e Banking apresentado
Universidade Paulista UNIP.


Aprovado em:

BANCA EXAMINADORA
_______________________/__/___
Prof. Nome do Professor
Universidade Paulista UNIP
BANCA EXAMINADORA
_______________________/__/___
Prof. Nome do Professor
Universidade Paulista UNIP
BANCA EXAMINADORA
_______________________/__/___
Prof. Nome do Professor
Universidade Paulista UNIP

DEDICATRIA


Dedico esse trabalho minha companheira ANA LUCIA GILLET LOMONACO, por ter
me acompanhado nesta jornada, fazendo com que me sinta mais vivo d verdade.
Obrigado pelo carinho, pacincia pr sua capacidade d me trazer pz n correria
da vida.

























Podes dizer-me, por favor, que caminho devo seguir para sair daqui?
Isso depende muito de para onde queres ir - respondeu o gato.
Preocupa-me pouco aonde ir - disse Alice.
Nesse caso, pouco importa o caminho que sigas - replicou o gato.
Lewis Carroll



Resumo

O presente trabalho tem como objetivo realizar uma breve explanao a respeito do
risco nas empresas, suas mensuraes e como promover um gerenciamento de
riscos de forma a aproveitar as oportunidades de negcios e transform-la em
ganhos para a organizao. Dos conceitos mais bsicos, passando por modelos
tradicionais e avanados, analisando as implicaes da implantao de normas
reconhecidas, busca demonstrar a necessidade de um rgido monitoramento dos
processos empresariais e apresenta a NBR ISO 31000 como uma ferramenta para o
gerenciamento de riscos.

Palavras-chave: Risco. Gerenciamento de Riscos. CAPM. ATP. NBR ISO 31000.



LISTA DE ILUSTRAES

Figura 1 Esquema da correlao dos componentes para o gerenciamento de
riscos
Figura 2 Processo de Gesto de Riscos



SUMRIO

1. INTRODUO ............................................................................................................................ 9
2. RISCO .........................................................................................................................................10
3. RETORNO E RISCO .................................................................................................................13
4. GESTO DE RISCO .................................................................................................................13
5. CONSIDERAES FINAIS ......................................................................................................28
REFERNCIAS: .............................................................................................................................29






9

1. INTRODUO

A Gesto de Riscos j no pode ser considerada uma novidade junto s
lideranas coorporativas ou empresariais de qualquer porte financeiro. No
incomum encontrar um tomador de deciso que no possua uma mnima noo dos
prejuzos causados aos seus empreendimentos por um tratamento equivocado em
situaes com alto potencial de perigo, seja de natureza financeira, seja operacional
ou estratgica. Com a ampliao de regulamentaes de governana corporativa e a
crescente preocupao com a sustentabilidade nos negcios, a forma de
gerenciamento de riscos que as empresas analisam e executam suas decises
interferem diretamente nas opes de investidores quanto aplicao de seus
recursos e na potencialidade de gerao de valor para os mesmos. Nas anlises
geradas a partir dos gestores, aliadas ao aumento da interdependncia dos
mercados, pode-se inferir o quanto a atividade empresarial mais ou menos
vulnervel aos diversos fatores de risco. Com a propagao e efetiva rapidez de
movimentaes competitivas, juntamente com mutaes no contexto econmico e
poltico, a m gesto em riscos pode afetar, consideravelmente, os resultados dos
empreendimentos.
Para auxiliar dentro desta tica, o presente trabalho pretende apresentar as
definies e conceitos relacionados Gesto de Risco, suas principais ferramentas
para administr-lo, e alguns modelos utilizados para sua mensurao e estimao,
como o Modelo de Precificao de Ativos Financeiros (MPAF) ou CAPM (Capital
Asset Pricing Model) e Arbitrage Pricing Theory (ATP), que uma alternativa ao
CAPM. Ser analisado, tambm, as diretrizes da NBR ISO 31000 que foi instituda
para as empresas princpios bsicos do gerenciamento de riscos e a da importncia
do monitoramento dos processos empresariais com objetivo de mensurar e controlar
os diversos fatores de riscos nos empreendimentos.


10

2. RISCO

Para ter um entendimento a respeito de Gesto de Risco, faz necessrio
determinar alguns conceitos e definies que sero utilizadas no decorrer do
trabalho. Esses conceitos so largamente fixados e fazem parte do dia a dia de
investidores e gestores empresariais.

2.1. Definio de Risco

De acordo com Assaf Neto (2001) o conceito de risco pode ser entendido de
diversas maneiras, dependendo do contexto da pessoa que o est avaliando.
Genericamente podemos definir risco como um valor, estimado, da probabilidade da
ocorrncia de um determinado fato ou da gravidade deste. Ou seja, considera-se
como risco a probabilidade da ocorrncia de um fato. Dentro de um contexto
financeiro entende-se como risco a probabilidade de ocorrncia de prejuzos
financeiros advindos de determinado investimento ou a variabilidade dos retornos
esperados de determinado ativo (SOUZA, 2003). Pode-se definir risco, tambm,
como a volatilidade de resultados inesperados, relacionados a possveis perdas ou
impactos negativos (DUARTE JNIOR, 2005)

2.2. Dimenses de Risco

Quando se trata de risco, deve-se lembrar que a natureza a ele associado vai
determinar a sua dimenso. No caso dos investimentos, foca-se em quatro grandes
reas, que se estuda em primeiro lugar separadamente, para posteriormente
integr-los. A classificao de risco determinada pelos tipos de fatores que geram
incertezas sobre cada um deles (DUARTE JNIOR, 2005):
Riscos de mercado;
Riscos operacionais;

11

Riscos de crdito; e
Riscos legais.

2.2.1. Risco de mercado

Define-se risco de mercado como a probabilidade da ocorrncia de perdas
decorrente de flutuaes em valores de mercado relacionado com os preos de
ativos ou de passivos das empresas. O risco de mercado pode ser definido com a
volatilidade dos preos, incluindo as operaes sujeitas variao cambial e das
taxas de juros. Variaes acentuadas em seus elementos ou decorrentes de
polticas pblicas mal dimensionadas podem levar empresas a grandes perdas
(SOUZA, 2003).

2.2.2. Risco operacional

Como o prprio termo indica, o risco relacionado operao da empresa e
seus controles. Os riscos operacionais so consequncia de erros humanos,
obsolescncia de mquinas e equipamentos, no observncia de normas e
regulamentaes tcnicas ou operaes de alto risco de acidentes. Neste risco inclui
as falhas de segurana que permitam fraudes ou roubo de segredos de mercado e
baixa qualificao da mo-de-obra utilizada (DUARTE JNIOR, 2005).

2.2.3. Risco de crdito

Est relacionado possibilidade de perdas decorrentes da inadimplncia de
clientes ou da deteriorao de crditos de terceiros atravs de emisso de ttulos ou
tomada de emprstimos. Relaciona-se, tambm, a operaes de crdito vinculadas

12

a recebveis sem a devida reserva para liquidao duvidosa estabelecida
(GASTINEAU, 2004).

2.2.4. Riscos legais

Segundo o Banco Central do Brasil (Circular n 3.647/13), o risco legal se
refere perda decorrente de mudanas nas normas legais ou regulatrias, direitos
de propriedades ou em funo de legislao ou regulamentao de legislao
obscura ou pouco esclarecedora. O risco legal est associado, tambm, as
violaes de legislao, criao ou alterao de alquotas tributrias ou de contratos
cuja redao no demonstre clareza ou falta de documentao legal para exerccio
de atividades (DUARTE JNIOR, 2005).

2.2.5. Outras classificaes de risco

Existem, dentre outras, duas classificaes de risco que devem ser muito bem
interpretadas: a do risco sistmico e do risco no-sistmico. Por risco sistmico
entende-se como um choque que atinge todo ou parcialmente um sistema,
independente da ao de uma ou outra empresa para tentar control -lo. O exemplo
mais claro desse risco citado pelo Comit de Bancos da Basilia que apontou
como risco sistmico a inadimplncia de uma instituio financeira para honrar
compromissos e, em uma reao em cadeia, contaminar um determinado sistema
financeiro (BORGES, 2010).
O risco no-sistmico inerente a prpria empresa, ou seja, ocorrncias que
somente a afetam independentemente das aes de outras empresas, sejam
concorrentes ou no. O exemplo clssico se refere ao direito de greve. O retorno ao
trabalho de uma paralisao dos empregados somente depende das negociaes
que a empresa realiza com os mesmos (BORGES, 2010).


13

3. RETORNO E RISCO

Ross (1998) define como retorno a relao entre a quantidade de recursos
ganhos ou perdidos, em casos de retorno negativo, resultante de um dado
investimento e a quantidade de recursos aplicados neste investimento. O risco
associado a esse retorno ser definido com a disperso do retorno deste
investimento em torno de seu valor esperado. A combinao desta relao entre
retorno e risco permite classificar o investidor em trs categorias, a saber:
Propenso ao risco, que so investidores denominados arrojados, que buscam
maiores ganhos sabendo que enfrentaro maiores riscos;
Avessos ao risco, que so investidores denominados conservadores, que
buscam seus ganhos, entretanto preferem correr riscos menores; e
Indiferentes ao risco, que so indiferentes a investimentos de mesmo retorno,
no se referenciando aos respectivos riscos.
Para determinar o retorno do investimento pode-se utilizar uma mtrica
simples - ROI (Return On Investiment). Essa mtrica permite mensurar o rendimento
obtido dado uma quantidade recursos aplicados (SANTOS, 2010). Para seu clculo
subtra do ganho obtido o valor do recurso gasto com o investimento e divide-se pelo
valor do recurso gasto com o investimento:
=




4. GESTO DE RISCO

A Gesto de Riscos realiza-se com adoo de prticas polticas e
metodolgicas empresariais, que permita melhor aproximao dos limites aceitveis
de risco quando aplicado o investimento. Podem-se obter resultados favorveis
gerenciando o risco no aceite de oportunidades de investimentos que, em um
primeiro momento, no se apresente atrativo. Dois pontos devem ser observados
em um investimento: o risco financeiro, que compreende os ganhos ou perdas de

14

recursos financeiros alocados, e o que se diz respeito volatilidade, que so os
resultados no esperados relativos aos valores de ativos ou passivos da empresa
(HERBERT, 2005; MATSURA, 2007).
Os riscos financeiros de um investimento podem ser classificados como
estratgicos, que so os que os investidores assumem por estarem dispostos a se
expor em virtude do sucesso do investimento, e os no-estratgicos, que no podem
ser controlados, relacionados a efeitos exgenos ao investimento (ASSAF NETO,
2001; DUARTE JNIOR, 2005).

4.1. Modelos de avaliao de investimentos

Em suas decises, os investidores buscam, entre as diversas oportunidades
de investimentos, as que, em primeiro momento, lhes garantem as melhores taxas
de retorno. Para isso, recorrem a diversos modelos de avaliao de investimentos,
que vo dos tradicionais relacionados anlise do comportamento de fluxos de
caixa futuros, aos de precificao de ativos. Em se tratando de Gesto de Riscos,
deve-se verificar quais so esses modelos utilizados para avaliao de
investimentos e, principalmente, quais as limitaes que esses impem no momento
da tomada de deciso.

4.1.1. Modelos tradicionais

Os modelos tradicionais de anlise para investimentos mais utilizados pelos
tomadores de deciso das empresas so (SANTOS, 2010):
Valor Presente Lquido;
Taxa Interna de Retorno;
Payback Simples; e
Payback Descontado.

15

Em modelos tradicionais, para avaliar os resultados de viabilidade de um
investimento, usam-se indicadores econmicos e financeiros que permitam analisar,
atravs de aproximaes e projees, os retornos do investimento (SANTOS, 2010;
ASSAF NETO 2001; ROSS, 1998).
Para tanto, usualmente so elegveis os seguintes indicadores: Valor
Presente Lquido VPL, Taxa Interna de Retorno TIR, Prmio de Risco e o Prazo
de Retorno do Investimento ou Pay-Back.
Adicionalmente, para uma melhor avaliao, so utilizados os seguintes
indicadores: Taxa de Retorno, Anlise de Sensibilidade, Relao Benefcio/Custo e
EVA - Economic Value Added, ou Valor Econmico Agregado.
O modelo do Valor Presente Liquido (VPL), com certeza, a tcnica de
analise de investimento mais conhecida e mais utilizada. O VPL consiste na
concentrao de todos os valores futuros de um fluxo de caixa na data zero. Para
efetivar o clculo do VPL, calcula-se a TMA Taxa Mnima de Atratividade, que
estipulada a partir de parmetros determinados pelo investidor.

n
j
j
j
i
FC
VPL
0
) 1 (

onde:
FC
j
= Fluxo de Caixa no momento j;
J = Momento considerado do fluxo de caixa.
A taxa interna de retorno (TIR), por definio, a taxa de desconto que torna
o VPL de um fluxo de caixa igual a zero:

n
j
j
j
i
FC
TIR
0
) 1 (

onde:
FC
j
= Fluxo de Caixa no momento j;
J = Momento considerado do fluxo de caixa.

16

Premio de Risco (PR), corresponde diferena entre a TMA e a TIR, ou seja,
ser o premio obtido em um investimento de um determinado ativo, em detrimento
de um outro ativo:
TMA TIR PR
Pay-Back e utilizado como referencia para julgar a atratividade relativa das
opes de investimento. Deve ser encarado com reservas, apenas como um
indicador, no servindo para seleo entre alternativas de investimento.
Taxa de Retorno (TR), que o percentual do retorno do investimento:
=


100
Analise de Sensibilidade indica at que ponto as diferentes variaes de
custos e receitas podem afetar a rentabilidade do projeto.
Relao beneficio/custo corresponde aos benefcios recebidos e aos custos
ocorridos ou incorridos.
=



O valor econmico agregado (EVA) compreende o montante do capital e o
custo do capital investido no projeto. Nesse cmputo, devem entrar todas as
despesas, mesmo as no financeiras, como o treinamento do pessoal envolvido.
EVA=Receita Operacional Lquida[capital x custo de capital]
Segundo Souza & Clemente (2004), a vantagem de se usar esses modelos
para anlise de investimentos est centrado na ausncia de dificuldade para a
compreenso e utilizao por parte dos gerentes das empresas. Acontece que
esses modelos apresentam as seguintes restries:
Estipula uma taxa mnima de atratividade igual para toda a empresa,
implicando que uma mesma taxa pode ser fato de rejeio de projetos de
investimento considerveis viveis;

17

Considera a incertezas de forma isolada na realizao de uma composio
de diversificao dos investimentos, pois desta forma, os projetos de investimentos
propostos podem concorrer para a diminuio do risco total da organizao.
Uma forma de aliviar essas restries adotar novas tcnicas de anlise tais
como os modelos de precificao, Capital Asset Pricing Model CAPM, e de
arbitragem, Arbitrage Pricing Theory APT (DUARTE JNIOR, 2005).

4.1.2. Capital Asset Pricing Model CAPM

Desenvolvido na dcada de 1960 pelos americanos William Sharpe e John
Lintner, fruto de uma prova matemtica que existe um relao linear entre o
excesso de investimento e o excesso de retorno de mercado, dentro de uma
situao de equilbrio. Essa relao foi denominada beta e expressa pela seguinte
equao (ROSS, 1998; MOTTA & CALBA, 2002):
=

onde:
R
p
a taxa mnima de atratividade ou retorno mdio de um ativo
R
m
a taxa mdia de retorno de mercado
R
f
a taxa de retorno livre de risco
a volatilidade do retorno do investimento em relao ao retorno de mercado
Resolvendo essa equao para R
p
, se obtm a equao do modelo como
largamente conhecida no mercado:

O modelo Capital Asset Pricing Model CAPM, considerada uma
ferramenta poderosa de gesto de risco de mercado, uma vez que em uma
avaliao do ativo a ser investido o retorno pode ser separado em:

18

Um componente sistemtico, relacionado ao mercado;
Um componente residual, relacionado a um ativo sob anlise com valor
esperado igual a zero.
Desta forma, o CAPM apresenta o custo do capital da empresa mediante o
retorno mnimo esperado pelo investidor, dado o nvel de risco sistemtico. Isso
implica na relao entre o retorno de um projeto e o retorno do mercado.
Adaptando os parmetros americanos utilizados por Sharpe e Lintner ao caso
brasileiro, podemos considerar como sendo as seguintes variveis do modelo
(DUARTE JNIOR, 2005):
Retorno livre de risco: adota-se a taxa mdia SELIC (Sistema Especial de
Liquidao e Custdia), que registra as transaes com ttulos pblicos,
portanto livre de risco;
Retorno de mercado: adota-se o ndice mdio IBOVESPA e;
Beta do investimento: dado pelo coeficiente da regresso dos retornos
realizado pelo investimento, sobre os retornos realizados pelos ndices de
rentabilidade do mercado:
=
,

Apesar do modelo ter consistncia, apresenta uma importante restrio: em
seu funcionamento bsico exige que as empresas sejam cotadas em bolsa, o que
torna um problema quando se for avaliado um investimento em empresa no cotada.
Essa restrio pode ser atenuada se estimar o beta atravs de dados contabilsticos
da empresa, que no caso brasileiro, nem sempre retratam a realidade das
empresas. Desta forma, o beta seria estimado da seguinte forma (ROSS, 1998):
=



Quanto ao resultado matemtico da expresso do beta, classifica-se o
investimento como:

> 1
Agressivos ou Voltil
= 1
Neutros
< 1
Conservadores ou Pouco Voltil ou Defensivo

19


4.1.3. Arbitrage Pricing Theory APT

Duarte Jnior (2005) se refere ao modelo ATP, a partir do artigo: The
Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing que Stephen A. Ross publicou no Journal
of Economic Theory em 1976, onde o autor realiza o relacionamento dos retornos
mediante uma srie de fatores no mbito setorial ou macroeconmico.
O diferencial entre o modelo APT e o modelo CAPM que, o primeiro no se
baseia na irrestrita carteira de mercado, pois considera plausvel a existncia de
vrias fontes causadora de risco sistemtico. Essas fontes podem ser reflexos de
movimentaes de vrios ndices representativos do mercado, como flutuaes do
preo internacional de petrleo, da taxa de juros, da taxa de cmbio, do produto
interno bruto, da taxa de inflao, entre outros.
Ross (1998) aponta que a principal diferena entre o modelo CAPM e o
modelo APT est centrada nas vrias fontes causadoras do risco sistemtico. Dessa
forma em sua composio o APT fornece um valor de retorno mais ajustado, uma
vez que compensado pelo risco sistemtico do investimento. Visto em seu
desenvolvimento, de certa forma o CAPM pode ser analisado como uma resultante
simplificada do APT. A equao a seguir demonstra a mecnica do modelo e suas
variveis:
=

+
1

+
2

++

onde (Duarte Jnior, 2005):
E{R} o retorno esperado do ativo;
(R
m
R
f
) a rentabilidade do ativo livre de risco.
E(R
m
R
f
) os retornos esperados de k fatores de mercado
beta do investimento, calculado a forma do CAPM e demonstra a volatilidade
do investimento em relao ao retorno de mercado;

20

k as exposies do retorno esperado do ativo aos k fatores de mercado
selecionados.
Como modelo de modelagem multifatorial, o APT afirma que o retorno
esperado de um ativo pode ser completamente determinado pelo retorno esperado
de fatores de mercado selecionados e pelos parmetros de exposio do ativo a
cada fator de mercado (DUARTE JNIOR, 2005), diferentemente do CAPM que
restrito apenas a um fator de mercado.
Com o Retorno Esperado de um Ativo pode ser representado em termos
percentuais, o resultado da aplicao do modelo APT define a utilizao de uma
TMA especfica para o projeto de investimento de forma mais ajustada, o que
beneficia, em muito, a tomada de decises.

4.2. Estratgias na gesto de riscos

Independente do porte ou do setor de atividade que uma empresa opere, ela
est exposta a riscos. Isto posto, deve ser considerado quando da formulao de
seu planejamento estratgico. A gesto de risco um ponto no planejamento muito
mais amplo do que meramente escolhas financeiras, engloba, tambm, as decises
que, de modo crtico, influenciar o futuro e a continuidade da empresa.
Uma grande parcela dos gestores quando definem as estratgias de risco,
optam por restringir suas aes reduo dos impactos do risco no planejamento
empresarial. Damodaran (2004) trs a argumentao de que essa reduo de risco
apenas parte do gerenciamento e o seu contexto deve ser ampliado de modo a
incluir dentro dos processos de planejamento aes que busquem a explorar
incertezas, tomando algumas decises em que aumenta a exposio ao risco dado
que a empresa possua diferenciais competitivos. Desta forma, uma empresa que
compra contratos futuros com intuito de proteo as oscilaes do mercado, ter um
resultado melhor em sua ao caso otimizar seus processos produtivos, invista em
adequaes e modernizaes de infra-estrutura, tornando essa deciso em uma
vantagem competitiva de longo prazo. Da mesma forma, pode-se reduzir riscos com

21

aes que independem da produo ou do nvel tecnolgico da empresa, quando da
contratao de seguros, sejam de bens, sejam de problemas produtivos.
Fica desta forma claro que gerenciar riscos exige um posicionamento
estratgico quando se utiliza essa gesto para criar vantagens competitivas e
proteo sobre fatores externos extremos que a viso somente associada reduo
de riscos empregando unicamente instrumentos financeiros.
Duarte Jnior (2005) vai alm. Defende a criao de Comit de Risco dentro
do mbito empresarial, como um frum onde se busca de posies mais assertivas
em relao ao gerenciamento de risco da empresa. Esse comit auxilia a direo na
tomada de decises e nas principais polticas empresariais no tocante ao
planejamento estratgico, estipulao de metas, alm de servir de melhor referncia
no relacionamento com empregados e acionistas. Ressalta que esse comit deve
ser composto exclusivamente com pessoas com efetivo poder de deciso.
Damodaran (2004) elabora um esquema de modelagem de estratgia de
gerenciamento de risco em 4 etapas:
Etapa 1 realizao de inventrio dos riscos potenciais que a empresa est
exposta durante suas atividades;
Etapa 2 do inventrio, classificar os riscos segundo a probabilidade de
ocorrncia e impactos nas decises gerenciais para decidir quais os riscos
sero objeto de contratao de proteo, considerando se os instrumentos
contratados sero efetivos e os custos compensados;
Etapa 3 realizar a anlise de SWOT para definir quais riscos a empresa
compreende melhor que os concorrentes;
Etapa 4 a partir das informaes coletadas formular a estratgia
propriamente dita, criando diferenciais competitivos.





22

4.3. Risco e possibilidade de ganho

A grande vantagem de um gerenciamento de risco abrir possibilidades das
empresas serem mais eficiente no momento de buscar novas fontes de recursos ou
de novos acionistas. Quando uma empresa opera desta forma dito que est
alavancada. Estar alavancada significa a possibilidade de obter recursos para novos
investimentos ou da realizao de novas operaes. Essa operao permite que
uma empresa se fortalea em uma posio utilizando capital de terceiros ao invs do
seu capital prprio. A empresa alavancada, na prtica, investe mais do que
realmente possui (DUARTE JNIOR, 2005; ROSS, 1998).
Para a alavancagem obter xito, a condio primordial que as expectativas
realmente se confirmem. Os ganhos decorrentes dos investimentos tm que superar
o custo do capital captado. Somente com as informaes sobre os investimentos e
com a estratgia de risco bem definida que uma empresa pode afirmar estar
alavancada.
Na linguagem financeira, a alavancagem mostra o total de capitais de
terceiros utilizado em investimentos por uma empresa. Isso em sentido amplo.
Olhando de forma restrita, alavancagem pode ser determinada pela relao entre
endividamento de longo prazo e o capital prprio empregado pela empresa. Quanto
maior este quociente, ou quanto maior for a utilizao de capitais de terceiros a
longo prazo, diz-se que a empresa possui maior grau de alavancagem (ASSAF
NETO, 2001; DAMODARAN, 2004). A empresa que realiza seus investimentos
utilizando capital de terceiros, apesar de estar alavancada, e, portanto ser atraente
do ponto de vista de seus investidores, apresenta um elevado risco embutido. Os
lucros decorrentes desses investimentos devem compensar os custos dos capitais
captados junto a terceiros utilizados (ROSS, 1998; MOTTA & CALBA, 2002).
Para decidir investir em uma determinada empresa, no basta somente
verificar se ela est ou no operando alavancada, e qual o grau de alavancagem. Se
for muito alto, mesmo que a empresa tenha um desempenho extraordinrio nos
prximos anos, sobrar pouco ou nenhum lucro para ser distribudo entre os
acionistas, j que boa parte da receita ser utilizada para cobrir obrigaes.

23

4.4. Gerenciamento de risco e Governana Corporativa

Um dos processos que auxiliam no gerenciamento de risco em empresas a
adoo da prtica de Governana Corporativa. Para entender essa prtica, faz-se
necessrio definir o que seria a Governana Corporativa. Segundo o Instituto
Brasileiro de Governana Corporativa- IBGC :
O sistema pelo qual as organizaes so dirigidas, monitoradas e
incentivadas, envolvendo os relacionamentos entre proprietrios, Conselho de
Administrao, Diretoria e rgos de controle. As boas prticas de Governana
Corporativa convertem princpio em recomendaes objetivas, alinhando interesses
com a finalidade de preservar e otimizar valor da organizao, facilitando seu acesso
a recursos e contribuindo para sua longevidade. (IBGC, 2009, p.19)

Como dito anteriormente, o processo de gerenciamento de risco constitui-se
da adoo de prticas polticas e mercadolgicas de maneira integrada. Dentro
desta tica, a Governana Corporativa apresenta um fator vital nas tomadas de
decises, uma vez que, decises tomadas pelos dirigentes afetam no somente o
financeiro da empresa, mas tambm na sua imagem perante o pblico e
principalmente, investidores (BARALDI, 2005).
A Governana Corporativa parte dos nveis hierrquicos mais elevados da
empresa, que so os formuladores das estratgias, e que devem analisar os riscos
que podem ocorrer quando da implantao de novos mecanismos de controle de
uma gesto. Desta forma, os gestores devem adequar seus produtos a Governana
Corporativa para que as informaes contidas nestes sejam de acordo com os riscos
envolvidos, aps anlise de sensibilidade, requeiram mais ou menos ateno
conforme as situaes projetadas (DAMODARAN, 2004; BARALDI, 2005).





24

4.5. Gesto de riscos Princpios e diretrizes: ABNT NBR ISO 31000


A norma NBR ISO 31000 foi estabelecida para fornecer princpios e diretrizes
genricas para gesto de riscos em organizaes (empresas). A sua utilizao
independe do porte ou da origem do patrimnio (se privada ou pblica). No tem
como objetivo promover uniformidade da gesto de risco nas empresas, mas si m
clarificar os processos que envolvam a gesto de risco, fornecendo uma abordagem
que possa apoiar normas que se referem a risco. A NBR ISO 31000:2009 no
destinada a certificaes.
A NBR ISO 31000 caracteriza os processos que evolvem gesto de risco
como um conjunto de atividades devidamente planejadas para dar suporte e controle
para uma empresa no que se refere ao risco nas suas diversas formas. Ao criar uma
estrutura para gerenciar os riscos, cria-se um conjunto de informaes que
fundamentam a implantao, monitoramento e anlise dos riscos decorrentes da
atividade empresarial, gerando uma melhoria continua na gesto de risco (ABNT,
2009).

4.5.1. Estrutura geral da ABNT NBR ISO 31000


Segundo a ABNT NBR ISO 31000 para a gesto de risco obter sucesso
depender do que a estrutura da empresa fornecer aos princpios que regem o
gerenciamento de risco, em todos os nveis empresariais. A estrutura auxilia
eficazmente o gerenciamento dos riscos dos processos que envolvem a empresa
em diferentes nveis organizacionais. A estrutura garante que as informaes dos
riscos decorrentes dos processos organizacionais sejam corretamente direcionada e
utilizada nas tomadas de deciso e determinando a responsabilidade em cada nvel
da empresa.
A Figura 1 demonstra os componentes da estrutura de gerenciamento de
risco e a maneira que essas se correlacionam.

25


Figura 1 Esquema da correlao dos componentes para o gerenciamento de riscos
Fonte: ABNT NBR ISSO 31000 (p.9)

A estrutura proposta pela NBR ISO 31000 no determina um sistema de
gesto, mas se propem a auxiliar a empresa a integrar a gesto de risco ao
sistema de gesto geral da organizao (ABNT, 2009).
Uma vez que as prticas de gesto de risco j estejam implantadas na
organizao, estas devem ser constantemente analisados a fim de estabelecer a
sua suficiente eficcia.
A NBR ISSO 31000 estabelece que o processo de gesto de risco
composto por 7 etapas, demonstrado na Figura 2.

Figura 2 Processo de Gesto de Riscos
Fonte: ABNT NBR ISSO 31000 (p.14)

26

O primeiro processo e da Comunicao e Consulta, que prioriza o
desenvolvimento dos planos de comunicao interna para que os agentes
responsveis pela gesto de risco tenha entendimento exato a respeito da
fundamentao da tomada de deciso. Essa etapa visa assegurar que, uma vez o
risco identificado, rena as reas especializadas para sua anlise e garanta o apoio
ao planejamento de tratamento de riscos e aprimoramento da gesto de longo
prazo.
O segundo processo, Estabelecimento do Contexto, tem como foco a
articulao dos objetivos organizacionais, determinando parmetros externos e
internos que sero considerados no gerenciamento de riscos. Nesta etapa estipula o
escopo e os critrios para serem adotados frente aos riscos para o restante do
processo. Determinam, tambm, as responsabilidades, mtodos e estudos a serem
realizados.
A etapa seguinte, Processo de Avaliao de Riscos, desmembrada em 3
processos:
Identificao de Risco: que identifica a fonte de risco. Um risco no
identificado no ser analisado e avaliado, o prejudica o processo
como um todo;
Anlise de Risco: envolve o exame das causas e fontes de risco e seus
impactos, sejam positivos ou negativos e os efeitos da ocorrncia; e
Avaliao de Risco: que auxilia a tomada de deciso, comprando o
nvel de risco analisado com os parmetros estabelecidos pela
empresa no processo de contextualizao.
Na sequncia, Tratamento de Riscos, a etapa onde se seleciona as opes
para tratar como a empresa deve se comportar frente ao risco.
O ltimo processo. Monitoramento e Anlise Crtica, a etapa de
retroalimentao do processo de gesto que visa garantir controle sobre os
processos anteriores aperfeioando todo o processo de gerenciamento de risco.
A NBR ISO 31000 preconiza que as atividades do processo de gesto devem
ser rastreveis, para que seus fundamentos permitam uma melhora contnua nos

27

processos gerenciais. Esses processos devem se tornar cultura da empresa e no
uma atividade em separada da empresa.

4.6. Monitoramento de risco

Como dito anteriormente, a NBR ISO 31000 preconiza a necessidade do
monitoramento do risco como fator retroalimentador do gerenciamento de risco.
Esse processo busca apresentar as respostas frente ao risco de forma gil e
continua, para apresentar possibilidades de correo de atuao ou, em certos
momentos, promover a mudana de comportamento.
Monitoramento, ento, avaliar a existncia e o desempenho dos processos,
tanto no ambiente interno da empresa, quanto em seu ambiente externo. No
ambiente interno, avaliar se os objetivos propostos esto bem definidos e fixados por
parte dos responsveis pelos controles. Se os mecanismos de identificao de
riscos esto sendo utilizados de maneira eficiente e se o fluxo de i nformaes est
sendo dinmico para que as aes de mitigao do risco estejam sendo realizadas.
As deficincias devem ser remetidas imediatamente para as instncias competentes
(IBGC, 2009). Em nvel externo, manter atualizados os dados da concorrncia e
sobre o comportamento mercadolgico, principalmente no tocante as novas
demandas do mercado e mutaes tecnolgicas.
A eficcia do gerenciamento de riscos de uma empresa depende diretamente
do grau de monitoramento dos processos por ela efetuado. Quando esse
monitoramento feito de forma mais eficaz, as inconsistncias nos processos so
mais facilmente identificadas, permitindo, assim, que as medidas corretivas sejam
mais rapidamente processadas.
Todos os processos devem passar por avaliaes constantes e de
preferncia de forma independente, para que os agentes responsveis no
influenciem nas modificaes necessrias para as correes estruturais ou
estratgicas da empresa. Em geral, essas avaliaes independentes ocorrem aps a
constatao de fato que demonstra a ineficincia do monitoramento ou do controle

28

de procedimentos e, portanto, fazendo com que a empresa enfrente um risco
desnecessrio ou avalie de forma equivocada os impactos dos riscos em seus
resultados (IBGC, 2009)

5. CONSIDERAES FINAIS

A Gesto de Riscos se tornou uma importante ferramenta empresarial em
que, se bem utilizada, permite a obteno de ganhos, quer financeiros, quer
competitivos, em curto, mdio e longo prazo. Foi demonstrado que no existe uma
nica maneira de gerenciar os riscos inerentes a atividade empresarial, mas formas
de torn-lo uma fonte de possibilidades de oportunidades. Dos modelos tradicionais,
onde pequenas empresas podem ter uma viso mais clara na hora da tomada de
deciso, a modelos mais elaborados que permitem um norteamento no momento de
realizar ou no um investimento, conhecer esses mecanismos permite um aumento
na probabilidade de ganhos.
Ao indicar a utilizao de uma normativa, verifica-se que, independente do
porte da empresa ou de seus objetivos, todos os processos empresariais devem ser
bem definidos e controlados, inclusive indicando, claramente, os responsveis em
cada momento de ao nos procedimentos organizacionais. Regras claras,
resultados alcanados.
Gerenciar Riscos gerenciar as atividades internas e externas a empresa, ter
mecanismos de enfrentamento de potenciais perigos a sua atividade e saber como
se comportar quando esses perigos se concretizem. Ter o conhecimento da
natureza do risco e como transform-lo em oportunidade tornou-se pea
fundamental na gerncia das empresas.



29

REFERNCIAS:

ASSAF NETO, A. Mercado Financeiro. 3 Ed. So Paulo: Atlas, 2001.
ABNT. Associao Brasileira de Normas Tcnicas. ABNT NBR ISO 31000:2009
Gesto de riscos: princpios e diretrizes. 2009b.
Banco Central do Brasil. Circular n 3.647, de 4 de maro de 2013
Banco Central do Brasil. Resoluo n 3.721, de 30 de abril de 2009
BARALDI, P. Gerenciamento de Riscos Empresariais. 2 Ed. Rio de Janeiro:
Elsevier, 2005.
BORGES, Jomar Fonteles, Integrao entre abordagens qualitativa e
quantitativa para a mitigao do risco operacional: estudo no Banco Central do
Brasil. 2010, 136fl. Dissertao Curso de Mestrado em Administrao de Empresas.
Universidade de Fortaleza, 2010.
DAMODARAN, Aswath. Finanas Corporativas: Teoria e Prtica. 2 Ed. So
Paulo: Bookman, 2004
DUARTE JNIOR, Antonio Marcos. Gesto de Riscos para Fundos de
Investimentos. 1 Ed. So Paulo: Prentice Hall, 2005.
GASTINEAU, Gary L.; KRITZMAN, Mark P. Dicionrio de administrao de risco
financeiro. So Paulo: Bolsa de Mercadorias & Futuros, 2004.
HERBERT, Kimura; PERERA, Luiz Carlos Jacob. Modelo de otimizao da gesto
de risco em empresas no financeiras. Revista de Contabilidade e Finanas.
vol.16 no.37 So Paulo jan./abr. 2005.

HISSA, Maurcio. Sobreviva na Bolsa de Valores: um roteiro para acumular capital
com aes e renda varivel. 1 Ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2008.
IBGC - INSTITUTO BRASILEIRO DE GOVERNANA CORPORATIVA. Cdigo das
melhores prticas da governana corporativa. 4 Ed. So Paulo: IBGC, 2009.

30

MATSURA, Eduardo. Comprar ou vender? Como investir na bolsa utilizando
anlise grfica. 6Ed. So Paulo: Saraiva, 2007.
MOTTA, R.R. & CALBA. G. M. Analise de Investimentos. 3 Ed. So Paulo:
Atlas, 2002.
ROSS, Stephen A.; WASTERFIELD, Randolph W.; JORDAN, Bradford D. Princpios
de administrao financeira. 8 Ed. So Paulo: Atlas,1998.
SANTOS, Edno Oliveira dos. Administrao Financeira da Pequena e Mdia
Empresa. 2 Ed. So Paulo: Atlas, 2010.
SOUZA, Acilon Batista. Projetos de Investimentos de Capital: Elaborao, Anlise
e Tomada de Deciso.. 1 Ed. So Paulo: Atlas, 2003.
SOUZA, A. & CLEMENTE, A. Decises financeiras e Anlise de investimentos.
5 Ed. So Paulo: Atlas, 2004.