ORGANIZACIN INDUSTRIAL Y GRUPOS ECONOMICOS: EL CASO DE CHILE1

Ricardo D. Paredes Molina

Departamento de Economa
Universidad de Chile

Jos Miguel Snchez C.

Departamento de Economa
Universidad de Chile

Los autores agradecen los comentarios a una versin anterior de este trabajo de los participantes del Taller de Discusin de la Cepal
y de la sesin de "Modernizacin" del Encuentro Anual de Economistas 1994 y muy especialmente los de Jorge Katz, Joe Ramos,
Roberto Frenkel, Jos Mara Fanelli, Alvaro Daz, Sonia Dahab, Wilson Prez, y Salvador Valds. La ayuda de Maribel Landau fue
de gran importancia. Ricardo Paredes agradece el financiamiento parcial del Departamento Tcnico de Investigacin de la
Universidad de Chile, Proyecto DTI 2842-9322.

1. INTRODUCCION
El anlisis de los grupos econmicos es muy reciente. Slo a partir del seminal artculo de Leff (1978), se
produce una literatura sistemtica sobre algunos de los aspectos que caracterizan a estas organizaciones. La
importancia de analizar los grupos econmicos radica no slo en la particular estructura que muestran, sino
en el hecho que los grupos econmicos, por lo general, cuentan con un significativo porcentaje del producto
geogrfico bruto. Como consecuencia de esto, el desarrollo econmico en esos pases es en gran medida
explicado por lo que pasa con la actividad de estas organizaciones.2 Sin embargo, a pesar de su gran
importancia, los grupos econmicos no han sido adecuadamente caracterizados como en el caso de otras
organizaciones e instituciones productivas,3 lo que hace que hasta hoy sea relativamente desconocido el rol
que juegan los grupos econmicos en el proceso de desarrollo, su contribucin al crecimiento y a la
innovacin.
Aunque es difcil dar una definicin general de grupo econmico, quien lo ha hecho en forma ms
cuidadosa ha sido Leff (1978). Este indica que las caractersticas fundamentales de los grupos son la
administracin comn de diversas empresas que controlan en varios sectores econmicos (conglomeracin)
y su integracin al sector financiero. En base a esta caracterizacin, que se basa en un anlisis histrico en
los pases menos desarrollados (PMD), se puede sealar que los grupos tradicionales tienen las siguientes
caractersticas: i) conglomeracin productiva, ii) pequea, si es que alguna separacin entre propiedad y
control (esto es asimilable a la categora de grupos familiares) y, iii) integracin al sector financiero.
Tal definicin, sin embargo, caracteriza cierto tipo de grupos econmicos, que han prevalecido en
Amrica Latina, pero que no corresponden necesariamente a la fisonoma de muchos de los grupos que han
emergido con posterioridad a las reformas estructurales.
La hiptesis central de este trabajo es que los grupos econmicos responden a distintos objetivos
segn la etapa de desarrollo econmico en que se encuentra la economa en la cual se insertan y, por eso, a
medida que los pases se desarrollan, la fisonoma de los grupos debe cambiar. As, en una primera etapa,
los grupos resolveran dos problemas que son especialmente importantes en el caso de los PMD y que
surgen de la alta incertidumbre que estos pases enfrentan. Los grupos sustituiran la falta de mercados
2

Por ejemplo, en Chile en el ao 1980, la participacin de los grupos econmicos se calculaba en un 30 por ciento del total del
producto geogrfico privado, participacin que, dependiendo de la definicin de grupo que se haga, ha aumentado ligeramente en la
actualidad. En Corea del Sur, las ventas de los diez principales grupos aumentaron de 15 por ciento del PGB en 1974 a 60 por ciento
en 1988 (Amsden, 1993).

Vase, por ejemplo, Armour y Teece (1978) y Mason y Goudzwaard (1976).

financieros y del trabajo o una falta de profundidad de ellos. Por ejemplo, la excesiva regulacin existente
en el mercado financiero en la dcada de los sesenta y que producto de las tasas de inters negativas condujo
a lo que Mc Kinnon llam estrangulamiento financiero, podra haber inducido a integrarse a los bancos, de
modo de efectuar transacciones dentro de la organizacin que no habran sido rentables si hubieran sido
efectuadas a travs del mercado. Asimismo, la regulacin laboral o el tamao reducido de los mercados que
hace que gran parte del capital humano de los trabajadores sea muy especfico a las empresas y que adems
limita el movimiento de trabajadores entre empresas, puede eludirse cuando la movilidad ocurre entre reas
de una misma organizacin, objetivo que se lograra a travs de la conglomeracin productiva. De modo
similar, la alta concentracin de la propiedad y la virtualmente nula separacin entre propiedad y control
identificada por Leff, respondera a una necesidad de contar con los ms estrechos lazos de confianza en la
organizacin. La insuficiencia contractual, pero por sobre todo, la alta incertidumbre y ausencia de un
horizonte de planificacin, haran que la reputacin jugase un papel relativamente insignificante en los
pases menos desarrollados. En tal sentido, las relaciones familiares de confianza sustituiran a la reputacin
que eventualmente se podra producir en un mercado que permite repetir las transacciones.
En una segunda etapa, cuando producto del desarrollo se cuenta con mercados ms completos,
adquiere mayor importancia la internalizacin de economas de escala y de mbito mediante el
aprovechamiento de activos indivisibles, tales como equipos gerenciales y de "know-how" especfico
adquirido. Asimismo, cuando el horizonte de planificacin aumenta y las interacciones comienzan a
repetirse, la reputacin y el cumplimiento de las tareas se incentiva naturalmente, hacindose menos
necesario recurrir a lazos de confianza familiares.
La hiptesis anterior es de gran importancia, en consideracin a que la idea ms difundida entre la
opinin pblica y algunos analistas es que los grupos, contrariamente a lo planteado, seran los causantes de
muchos de los problemas que aquejan a las economas de estos pases (ver por ejemplo, Dahse, 1979 y
Amsden, 1993). En particular, se vincula el surgimiento de los grupos econmicos a una concentracin
excesiva del poder econmico y de la riqueza (e.g., Dahse, 1979) a los niveles elevados de concentracin
financiera, con el riesgo que ello involucra (e.g., Edwards y Edwards, (1987) y Harberger, (1983)). En
sntesis, nuestra hiptesis sobre los grupos econmicos est en la lnea de lo que se conoce como
aproximacin econmica institucional y que en lo fundamental seala que las formas de organizacin son

producto de los requerimientos especficos de cada economa. En consecuencia, las instituciones son
endgenas, y por ende cambiantes a travs del proceso de desarrollo y contribuyen a l.4
Evidentemente, la inferencia de poltica econmica varan diametralmente dependiendo de la
naturaleza de los grupos en trminos de responder a una u otra de las hiptesis sealadas ms arriba. De ser
efectiva la hiptesis que indica que los grupos son mecanismos eficientes para solucionar problemas
asociados al desarrollo, los grupos tendran una funcin social positiva, que habra que alentar y promover5.
Por el contrario, de ser efectiva la visin negativa de los grupos, la implicancia es tambin directa, pero en
un sentido opuesto.
De nuestra hiptesis general se desprenden las siguientes consecuencias que podemos contrastar
empricamente: (i) aunque los grupos econmicos sean una forma prevaleciente de organizacin, ellos no
necesariamente se perpetuaran a travs del tiempo. En otras palabras, si los grupos surgen de la bsqueda
de la eficiencia y no son producto de un proceso de concentracin de poder econmico -influencia
poltica- poder econmico, se debiera observar el surgimiento y desaparicin de estas organizaciones a
travs del tiempo6; (ii) los grupos tendran un desempeo relativamente mejor que las firmas independientes
en los PMD ceteris paribus. Ello porque, a diferencia de los conglomerados norteamericanos e incluso de
los grupos japoneses (keiretsus), el ambiente especialmente inestable en los PMD, la falta de mercados
financieros y el relativo menor tamao de las firmas, hara en estos pases ms rentable la forma
institucional conocida como grupo econmico; (iii) los grupos econmicos cambiaran su fisonoma a travs
de distintas etapas del desarrollo. Especficamente, los grupos debieran mostrar, progresivamente, un menor
grado de conglomeracin productiva y un menor grado de integracin al sector financiero7; (iv) en la
medida que los pases se desarrollan, los grupos mostraran un creciente profesionalismo, separando la
propiedad de la gestin.

Para una excelente sntesis de esta visin, vanse North (1990) y Eggersson (1990).

Esto suponiendo que existen los mecanismos adecuados de regulacin para abordar posibles situaciones monoplicas que pudieran
surgir.

Esto como un proceso "natural", ms all de que en ocasiones la autoridad puede decidir intervenir y desarmar un grupo por
argumentos de eficiencia (monopolio) o equidad.

Consecuentemente, la caracterizacin de Leff de los grupos econmicos no necesariamente correspondera a lo que hoy existe en
Latinoamrica.

Cabe advertir que la informacin con la que disponemos dista mucho de lo ideal. Las empresas
pertenecientes o controladas por grupos econmicos en los pases en desarrollo rara vez son corporaciones
abiertas sobre las cuales se pueda disponer de datos. Aun para aquellos que son corporaciones, la
informacin sobre ciertos aspectos de inters, como innovacin tecnolgica, es limitada. Adems, algunos
de los aspectos sobre los cuales se hacen suposiciones respecto del origen de los grupos, responden a
objetivos de eludir regulaciones. En consecuencia, resulta muy improbable que con la informacin que se
dispone se pueda realizar un testeo slido, que provea evidencia robusta sobre todas las hiptesis que nos
interesan. As, la evidencia que entregamos debe considerarse en su conjunto.
En la segunda seccin de este trabajo se presentan las teoras ms relevantes sobre la existencia de
los grupos econmicos. En la tercera seccin se analiza la evidencia emprica en el caso de los grupos
econmicos en Chile y su correspondencia con las hiptesis propuestas ms arriba. En la cuarta seccin se
presentan las conclusiones.

2. TEORAS SOBRE LOS GRUPOS

Distintas hiptesis compiten por dar una explicacin sobre la existencia de grupos econmicos. La hiptesis
que ms nos preocupa aqu es que ellos seran una respuesta eficiente a las dificultades caractersticas de los
PMD: inestabilidad y existencia de mercados incompletos en una primera etapa y aprovechamiento de
economas de escala y de mbito en una etapa ms avanzada del desarrollo. En contrapunto a esta hiptesis
existe un conjunto de alternativas que, en sntesis, sugieren que los grupos tienen un efecto neutro o adverso
sobre el bienestar econmico. En una frase, la prevalencia de un conjunto de hiptesis sobre otro depede de
si, en definitiva, los grupos son instituciones que compiten o, por el contrario, tienen poderes monoplicos
que tienden a consolidarse en el tiempo, que disminuyen el bienestar social y que, por ende, debieran ser
regulados.

2.1 Teoras de eficiencia

De la literatura se pueden derivar diversas formas a travs de las cuales los grupos econmicos pueden
enfrentar la incertidumbre y la falta de mercados completos en una forma relativamente ms eficiente que la
que usan las firmas independientes. A continuacin se presentan las ideas que nos parecen ms destacables.

2.1.1. Incertidumbre, decisiones de inversin y flexibilidad

Una posible ventaja de la conglomeracin es que a travs de ella se permite la redistribucin de recursos
dentro de la empresa. Esto es particularmente importante para insumos con algn grado de indivisibilidad,
tales como el factor tecnolgico, grupos de asesores estratgicos, ejecutivos altamente especializados e
inversin en activos fsicos y financieros que son especficos al "equipo de la firma" (Alchian y Demsetz,
1972).
Cuando distintas actividades productivas presentan fluctuaciones cclicas debido a shocks de
demanda, por ejemplo, y si esas fluctuaciones no estn perfectamente correlacionadas entre los distintos
sectores, podra resultar ms eficiente hacer reasignaciones dentro de la compaa. El caso ms ilustrativo
en el cual las reasignaciones sectoriales internas al grupo son ms convenientes, es cuando los sectores
enfrentan shocks que estn negativamente correlacionados. Las firmas que no integran sectores (no
conglomeradas) deben financiar los costos de la inestabilidad ya sea a travs de capacidad no usada, por no
poder satisfacer demandas de punta, o a travs de ambas formas, lo que en ltima instancia depende de la
decisin de inversin en capacidad. Tales costos pueden ser evitados, al menos en parte, ya sea comprando
o vendiendo capacidad a travs del mercado, o moviendo recursos a travs de las divisiones conglomeradas.
Si existiera un ahorro neto cuando se reasignan los recursos a travs de un conglomerado en lugar de
hacerlo a travs del mercado, es decir, cuando existen costos de transaccin relativamente altos, la
rentabilidad de la conglomeracin aumenta con la inestabilidad de la economa.
La segunda ventaja que provee la conglomeracin productiva se relaciona con la rentabilidad de la
inversin cuando a sta se le considera en el contexto de un proceso de bsqueda. Si la evaluacin de un
proyecto de inversin se asocia a un proceso de bsqueda en el cual existe informacin oculta que slo se
conoce despus de efectuar cierta inversin irreversible, a mayor uso alternativo de esta inversin, mejores
sern los resultados de la evaluacin y los retornos de los proyectos que se realizan.8 La inversin
irreversible a que aludimos puede tener varios usos alternativos. Por ejemplo, en el caso que se requiera
formar cierto conocimiento en materia de cultivo de salmones para saber efectivamente la rentabilidad de la
industria salmonfera, ser ms fcil de realizar y ms rentable el proyecto para un grupo que est integrado
a otros tipos de cultivos marinos, como por ejemplo, el cultivo del pez turbot, que tambin requiere de tal
inversin. El conocimiento en materia de cultivos, puede ser usado en ambas actividades, reduciendo el
riesgo de que esta inversin no sea usada en un uso particular.

Un modelo general de bsqueda con informacin no revelada completamente se encuentra en Lippman y MacCall (1981), el que es
extendible al caso que nos preocupa.

2.1.2. Integracin financiera para eliminar el problema de informacin asimtrica

Una forma de reducir costos dentro de una organizacin es a travs de la integracin financiera. La idea
aqu se deriva de Stiglitz y Weiss (1981), donde se demuestra que bajo ciertas condiciones en las cuales
existen asimetras en la informacin sobre el riesgo y los retornos por parte de los inversionistas y quienes
prestan dinero, los inversionistas tendrn incentivos a tomar proyectos ms riesgosos de lo que es
conveniente para quien lo presta y de lo que es conveniente desde un punto de vista de la sociedad. La
implicancia de este modelo, es que existir una seleccin adversa de proyectos; esto es, se realizarn los
peores proyectos disponibles y existir un costo social neto. La conglomeracin financiero-productiva,
eventualmente, solucionara este problema si no existen problemas de moral hazard al interior del grupo y
que una divisin no tiene objetivos propios de maximizacin.

2.1.3. Economas de mbito a travs de la conglomeracin

Aunque la conglomeracin propiamente tal no permite el uso de economas de escala, se debe reconocer que
frecuentemente lo que es observado como conglomeracin se refiere fundamentalmente a una fusin de tipo
vertical u horizontal. Por ejemplo, el xito de la fusin entre Phillip Morris y Miller Brewing, en los aos
ochenta en los Estados Unidos, si bien aparece en primera instancia como una fusin conglomerada, en
ltimo trmino no lo es, pues consisti en el traspaso del conocimiento de marketing, que era propiedad de
Phillip Morris, hacia el mercado de la cerveza. Este caso particular es generalizable al caso de inversiones
fijas e indivisibles que tienen ms de un uso y que por va de la conglomeracin se puede permitir su
aprovechamiento. Evidentemente, el uso de la conglomeracin para aprovechar este tipo de activos ser
privilegiado cuando ello no pueda efectuarse expandiendo la misma actividad o sea muy costoso hacerlo por
esa va.

2.1.4. Diversificacin y disminucin del riesgo

Los dueos de compaas separadas cuyas utilidades muestran correlacin menos que perfecta podran
disminuir su riesgo si generan portfolios que involucran a ms compaas. Sin embargo, este argumento
parece relevante para la conglomeracin slo en la medida que los dueos de esas compaas no tienen
acceso a este portfolio a travs del mercado burstil.

2.1.5. Conglomeracin como muestra del mercado por el control corporativo

La idea aqu es que las fusiones conglomeradas seran el resultado de la operacin del mercado por el
control corporativo. A travs de las fusiones, los malos gerentes seran expulsados por la unificacin de
empresas (Jensen, 1988).

2.2 Teoras de monopolio

2.2.1. Desaliento a la entrada
Aun cuando existe una gran cantidad de literatura relacionada a la integracin horizontal y vertical, para el
caso de las fusiones conglomeradas la literatura tampoco clarifica cuales son los beneficios privados de tal
integracin. Sin embargo, en base a los desarrollos de la teora microeconmica, en especial la integracin
de la teora econmica con modelos de juegos estratgicos, se puede relacionar el comportamiento de
grupos con ciertas estrategias de orden monoplico.
En primer trmino, se puede establecer una relacin entre amenaza y conglomeracin, que se puede
producir cuando una firma que llega a ser parte de un grupo usa el poder financiero de ese grupo para
intimidar a sus competidores.9 Cabe sealar, sin embargo, que los argumentos de depredacin adquieren
sentido econmico slo en la medida que tienen que ver con la reputacin que adquiere el depredador. La
interaccin repetida, y que constituye la base de la reputacin, es permitida a travs de una historia larga en
la industria, pero tambin por la participacin de la empresa en varios sectores. Ello entonces facilitara a los
conglomerados para desalentar a los entrantes potenciales y crear una reputacin de "peleador duro", aun
cuando el conglomerado no tenga una larga trayectoria en la industria.

2.2.2. Monopsonio
Otra forma que pueden emplear los grupos para disminuir el grado de competencia en la economa es a
travs de lograr un poder monopsnico. Algunos factores productivos se requieren en la mayora de las
industrias. Es el caso de trabajadores no especializados y recursos financieros, que el mayor tamao del
grupo pudiera traducir en factores monopsonizados. En este sentido, la conglomeracin tendra un efecto
adverso sobre la eficiencia social.

2.2.3. Poder poltico y concesiones gubernamentales

El debate sobre la relacin entre poder poltico y poder econmico se origin en la literatura con la
discusin del pensamiento de Hamilton y Jefferson, donde las principales consideraciones eran "difusin de
la propiedad" versus "eficiencia" (Comanor, 1981 y Siegfried, 1981). Esta fuente de preocupacin ha sido
respaldada en caso de los PMD donde existe la idea de que los grupos econmicos pudieran disfrutar de
una influencia y poder excesivamente grandes.
9

Vase Lurie (1981) para el argumento de amenaza en un contexto de conglomeracin.

La premisa bsica de esta preocupacin se encuentra en gran parte de la literatura y es que el poder
econmico que se deriva de la propiedad de las grandes compaas, sera una herramienta para ejercer
influencia sobre el proceso de decisiones pblicas. Esto, a su vez, incrementara el poder econmico de los
grupos econmicos.

2.2.4. Conglomeracin y agencia

As como se ha sealado que la conglomeracin puede solucionar problemas de agencia, tambin existe en
la literatura la idea de que ella puede ser causada por dicho problema. Si los gerentes tratan de maximizar la
tasa de crecimiento de su empresa en un perodo corto de tiempo, lo que podra obedecer a una asociacin
con sus propias remuneraciones, una forma expedita de alcanzar tal objetivo es a travs de la
conglomeracin.

"La teora de flujos libres de caja implica que ser ms probable que los gerentes de firmas
con alta capacidad de deuda y altos flujos libres de caja compren firmas con bajos
beneficios o incluso se fusionen disminuyendo el valor total de la nueva firma. Programas
de diversificacin generalmente caen en esta categora y la teora predice que ellos
generarn menores ganancias". (Jensen, 1988, p.34).

En igual direccin, el rol positivo de las fusiones para controlar a los gerentes ha sido desafiado por
Shleifer y Summers (1988). Ellos sugieren que parte de las ganancias de las fusiones, cualquiera sea su
naturaleza, surgen porque los grupos de gerencia que toman la empresa tienen una ventaja para romper
contratos implcitos y as expropiar las cuasi rentas de los trabajadores en beneficio de los accionistas. Por
lo tanto, el mayor valor asociado a las empresas que se fusionan no sera necesariamente producto de mayor
riqueza, sino que podra ser el reflejo de transferencias entre los actores involucrados.

2.2.5. Otras teoras

Por ltimo, existe un conjunto de teoras que tienen menor significacin. Entre ellas, est la idea que la
conglomeracin, caracterstica de los grupos, obedecera a que los grupos tendran ventajas para detectar
activos sub-valuados en el mercado (Gort, 1969). La consecuencia directa de esta teora se descarta muy
rpidamente para el caso de los grupos, pues una vez que stos compran dichos activos, deberan deshacerse
de ellos en forma relativamente rpida.

3. EVIDENCIA
Se aprecia una sorprendente carencia de estudios sobre grupos econmicos para los pases donde estas
organizaciones existen.10 Sin embargo, se puede observar que la forma y desempeo relativo de estas
organizaciones dependen de dos factores principales: uno es el ambiente en el cual operan y otro, la etapa de
desarrollo en la cual se insertan. El propsito de la presente seccin es analizar la evidencia disponible para
el caso chileno en trminos de si sta apoya o no las hiptesis planteadas en la primera seccin de este
trabajo.

3.1 Se perpetan los mismos grupos en el tiempo?

Aun cuando no parece discutible que existe una relacin entre poder econmico y poltico, para justificar la
existencia de grupos econmicos este argumento es relativamente dbil, especialmente si no se tiene una
teora del comportamiento del gobierno. Por ejemplo, si el poder econmico es directamente proporcional al
valor de los activos controlados y no al nmero de compaas, planta fsica, mquinas, etc. bajo control, el
crecimiento de la organizacin no involucrar mayor poder poltico a menos que haya un incremento en el
valor de la organizacin. Por otra parte, es posible que el gobierno sea ms influenciable al nmero de
trabajadores que al valor de los activos de una firma. Ello, de ser cierto, sera una base real para sostener que
la conglomeracin y el crecimiento inorgnico pudiera ser un medio efectivo de lograr tal influencia.
A pesar de la falta de base conceptual, una de las hiptesis ms relevantes sobre la naturaleza de los
grupos sugiere que ellos crecen y se perpetan a travs de un crculo de influencia, de poder econmico y
poder poltico. Este tema ha originado una preocupacin permanentemente sobre el futuro de la democracia
en una economa capitalista. As, tal preocupacin ha estado presente desde el debate de Jefferson y
Hamilton en los Estados Unidos (Siegfried, 1981) y en los pases en desarrollo ha estado con frecuencia en
el tapete, sin que, a nuestro conocimiento, exista un estudio que permita clarificar el debate en trminos
empricos.
Los efectos verificables, de esta hiptesis es que los mismos grupos se debieran ir consolidando en
el tiempo. Comparando los trabajos de Lagos (1962), Garretn y Cisternas (1970), Dahse (1979), Gonzlez
(1981) y el nuestro, es posible verificar que los grupos econmicos lderes en Chile han variado a travs de
los aos. En efecto, en el cuadro 1, la primera columna muestra los grupos definidos por Lagos. Este autor

10

Las referencias son escasas. Algunas excepciones de anlisis de grupos en distintos pases, son Vinhas de Queiroz (1965), Papanek
(1972), Allard et al. (1975), Leff (1978), Goto (1982), Sanfuentes (1985) y Horiuchi et al. (1988).

10

considera que existen once grupos nacionales fundamentales, todos los cuales mantenan una estrecha
vinculacin con el sector financiero. De hecho, a la mayora de ellos se los identifica con los nombres de los
bancos que controlaban. En la segunda columna se ubican los grupos econmicos identificados por
Garretn y Cisternas. Claramente se trata aqu, en general, de grupos familiares y que por ende resultan ms
fciles de identificar con personas naturales. La tercera columna muestra los grupos econmicos que
identifica Dahse en su trabajo y que definitivamente no son los mismos que preocuparon a Lagos ni a
Garretn y Cisternas. En la ltima columna se muestran los principales grupos econmicos chilenos en
1993.
Al analizar su evolucin en el tiempo, se puede distinguir entre grupos tradicionales, que son
aquellos que ya existan a comienzos de los aos sesenta, los grupos que tuvieron su origen en la segunda
mitad de los sesenta y que se consolidan en los setenta y los grupos nuevos, que son aquellos que tienen su
origen en los aos ochenta. Entre los grupos tradicionales estn, en primer lugar, los grupos precursores
identificados por Lagos. Luego se incluyen los grupos econmicos que existan a principios de los sesenta y
que siguen estando presentes hoy da. Entre ellos estn, los grupos Matte, Angellini y Luksic. Estos tres son
en la actualidad grupos totalmente consolidados y de gran tamao dentro de nuestra economa.
Entre los grupos de los setenta se encuentran el Grupo Cruzat-Larran, el Grupo BHC (Banco
Hipotecario de Chile) y el Grupo Claro. Son grupos cuyo crecimiento est vinculado a la primera ronda de
privatizaciones emprendida por CORFO a partir de 1974. Los dos primeros llegaron a ser los grupos
principales en Chile hacia fines de los aos setenta, para posteriormente prcticamente desaparecer hacia
mediados de los ochenta producto principalmente de la crisis financiera del ao 1982.11 Entre los grupos
nuevos encontramos a Sigdo Koppers, al Grupo Carozzi (Bonfill), al Grupo Abumohor, al Grupo Enersis, al
Grupo Errzuriz, al Grupo CAP, al Grupo del Ro y al Grupo Boher, entre otros.
Aun cuando hay un cierto nmero de grupos que tienden a mantenerse en el tiempo y que hoy da
consideramos tradicionales, tambin se aprecia una importante movilidad en cuanto a la aparicin y
desaparicin de ellos. As, hay un nmero importante de grupos que aparecen o adquieren relevancia en la
segunda mitad de los ochenta. Del mismo modo, los grupos que fueron importantes en los 70 han
desaparecido o disminuido fuertemente su importancia en la actualidad.

11

Slo uno de ellos ha resurgido en los ltimos aos con un tamao bastante menor que el que lleg a tener hacia fines de los
setenta.

11

CUADRO 1
EVOLUCION DE LOS GRUPOS ECONOMICOS EN CHILE
LAGOS (1958)

GARRETN-CISTERNAS (1966)

DAHSE (1978)

GONZLEZ (1978)

PAREDES-SNCHEZ (1993)

BCO. SUDAMERICANO

BANCO SUDAMERICANO

CRUZAT-LARRAN

CRUZAT INFANTE

LARRAN
CRUZAT

ALESSANDRI-MATTE

ALESSANDRI-MATTE

MATTE

MATTE

MATTE

SALFA

BANCO HIPOTECARIO

B.H.C. VIAL
R CLARO (C L)

VIAL CASTILLO

COOP. VITALICIA

COOP. VITALICIA

BANCO DE CHILE

BANCO DE CHILE

CLARO

FAMILIA MARN
FCO SOZA (C L)
FCO. SOZA

SOZA
ALDUNATE
BCO. DE A. EDWARDS

EDWARDS

EDWARDS

EDWARDS

MUSTAKIS

MUSTAKIS KOTSILINI

PUNTA ARENAS

MENNDEZ

MENNDEZ

BCO. DEL TRABAJO

SAID
PICO

GRACE COPEC

ANGELINI

ANGELINI

GARCA

P. GARCA

POLLAK

POLLAK

HOCHSCHILD
SAID

BCO. ESPAOL

SAID

BCO. ESPAOL

LUKSIC-TEFARIKIS
LOTA

LUKSIC

BCO. CRDITO E INV.

YARUR

LUKSIC

LUKSIC

IBEZ-OJEDA

COSATAN

ANGELLINI

FURMAN

IBEZ

ANGELLINI

GALMEZ

FURMAN

SAID

YARUR LOLAS
YARUR BANNA

BCO. CONTINENTAL

YARUR BANNA

BCO. PANAMERICANO

HIRMAS

HIRMAS

BRIONES

BRIONES

DUNCAN FOX

ARDIZZONI

LEPE PIQUER LEHMAN

LEPE P.L.

GONZLEZ Y FLUXA
GILDEMEISTER
SIMONETTI
FAM. CONCHA Y TORO Y OTROS
FAM. OSSA ERRZURIZ
FAM. PEREIRA Y OTROS
FALLABELLA SOLARI M.
WACHSTEIN SCHACHNER
KLEIN LETA Y BURGER
SCHMIDT

ABALOS Y GONZLEZ
PUIG
SUMAR
SAENZ
BCO. CONCEPCIN
STEIN MORIG
TATTERSAL
ARANCIBIA
MARN ACUDA

ALCALDE SCHFNER
CALAF ROCOSA
GMEZ GALLO
SCHIESS
ILABACA ESCRIBANO
ROSS OSSA
VERGARA BRUCE

SAHLI TASSARA

SAHLI NATTERMANN

12

BRIONES

ABUMOHOR
BOHER
CARDONA
GOYCOLEA ZERBICAP
CARROZZI (BONFILL)
DEL RO
ENERSIS
ENDESA
ERRZURIZ
SIGDO KOPPERS

La evolucin sealada tiende a confirmar que hay significativa movilidad y una ausencia de barreras a la
entrada y salida a ser grupo en Chile. Las razones para ello son variadas, y pudiera plantearse que los
cambios observados responden claramente a crisis politico econmicas muy definidas e identificables en
Chile. Se puede plantear, por ejemplo, que el proceso de expropiaciones materializado por Allende (197073); las privatizaciones y su secuencias (1974-78); la crisis de la deuda (1982-85) y las nuevas
privatizaciones (1985-89) explican la relativamente alta movilidad de los grupos y, por ende, no se
desprendera de Chile una leccin aplicable a otros PMD. Nuestra visin es que, en general, los PMD estn
caracterizados por este tipo de procesos, que no son de modo alguno nicos al caso chileno. En otras
palabras, el caso de Chile muestra que los grupos chilenos, por una u otra razn, han sido vulnerables a las
vaivenes de la economa y de la poltica.

3.2 Rentabilidad de los grupos

Uno de los pocos estudios realizados sobre los grupos en los aos setenta (Gonzlez, 1981) indica que las
firmas pertenecientes a los grupos econmicos mostraron un mayor margen neto que cualquier otro tipo de
firma y una sustancial mayor rentabilidad que empresas estatales y multinacionales (cuadro 2). Si los grupos
no estn asociados a mayores poderes monoplicos, lo que en consideracin a la apertura de la economa
chilena y al hecho de que los grupos han centrado sus actividades preferentemente en el sector transable
parece ser un supuesto razonable, nuestra interpretacin es que esta mayor rentabilidad sera producto de
una mayor eficiencia relativa.12
CUADRO 2
MEDIDAS DE DESEMPEO

Firmas

Rent. sobre
Patrimonio

Ventas/Benefs

Margen Bruto

Margen Neto

16,52
21,10
30,61
31,75

2,40
11,30
10,90
2,00

18,60
24,40
24,50
24,80

7,10
4,50
9,50
1,20

100,00

5,26

23,89

3,40

Estatales
Multinacionales
Grupos
No-Grupos
Total

Fuente: Gonzlez (1981), Cuadro 1.

12

Por otra parte, si los grupos obtuvieron ganancias de capital en el proceso de compra de las empresas, ello tampoco debiera
reflejarse en mayores ndices de rentabilidad.

13

Sin embargo, la mayor rentabilidad de los grupos econmicos en un momento del tiempo puede obedecer a
razones distintas que a la posible mejor gestin. As, es probable que la focalizacin del grupo en ciertas
industrias privilegiadas, por ejemplo por la poltica cambiaria de momento, entreguen los resultados
mostrados en el cuadro 2. En consecuencia, es fundamental realizar un anlisis que ilumine mayormente
respecto de si la posesin de una empresa por parte de un grupo aumenta o no el valor de la misma.
Responder a esta pregunta es de importancia porque permite resolver algunas interrogantes en cuanto a la
naturaleza y efecto de los grupos. Por ejemplo, si el mercado premia la adquisicin de una empresa por parte
de un grupo, eso no permite distinguir si lo hace porque el grupo adquiere ms poder de mercado o porque
la hace ms eficiente, pero descarta que el crecimiento del grupo sea producto de un deseo irracional de
crecer a cualquier costo (hiptesis de agencia).
Un estudio de gran inters para este objetivo es el de Glvez y Tybout (1985). En l, los autores
concluyen que las firmas asociadas a grupos econmicos no obtubieron mayores retornos que las firmas
independientes en los cinco aos que comprendi su estudio (1977-1991). Ello, sin embargo, obedeci a que

14

las firmas de grupos se concentraban en las industrias productoras de bienes transables, que fueron
negativamente afectadas en ese perodo por el gran atraso cambiario. Sin perjuicio de lo anterior, tambin el
estudio concluye que, cuando la comparacin se hace entre firmas que producan los mismos bienes,
aquellas firmas asociadas a los grupos econmicos mostraron mayores retornos que sus contrapartes.
En igual direccin, en el caso de una muestra de nueve empresas que fueron adquiridas por grupos
econmicos (Paredes y Johansen, 1990) y sobre las que se conoca que seran privatizadas, se analiz el
efecto que la adquisicin tuvo sobre los retornos de las empresas en base a la "metodologa de eventos"
(Brown y Warner, 1985). De esta forma, se relacion la ocurrencia del evento "adquisicin de empresa por
parte de un grupo", con los retornos accionarios. La utilidad de esta metodologa es que permite hacer test
estadsticos sobre la existencia de retornos anormales. Como se puede apreciar en el grfico 1, los resultados
no descartan la hiptesis que existe un premio por el control de las empresas por parte de los grupos, el que
se verificara el segundo da despus de identificado el evento y que correspondera a un 5.7%.13

3.3 Conglomeracin Productiva

"Histricamente, la diversificacin per-se ha sido una estrategia de las empresas grandes y
ha estado presente en todas las economas modernas. Sin embargo, en el caso de las firmas
multidivisionales, tecnolgicamente avanzadas, la base de la diversificacin es su base
tecnolgica, que tiende a explotarse en industrias relacionadas (Chandler, 1970).
Esta visin sugiere que la existencia de ciertas economas de mbito, estara fundamentada en la
base tecnolgica. Ello es reforzado por Hikino y Amsden (1994), que plantean que cuando las firmas no
tienen una base tecnolgica fuerte, como en el caso del "Nissan zaibatsu" previo a la segunda guerra
mundial, su diversificacin es hacia industrias no relacionadas, lo que puede significar, ms temprano que
tarde, el colapso de la organizacin.
La primera y ms destacable caracterstica de los grupos econmicos es la conglomeracin
productiva, la que en el caso de economas menos desarrolladas no justificamos necesariamente en base a la
tecnologa comn y, como en el caso de ciertos grupos chilenos en la dcada de los setenta, fue
definitivamente inorgnica. Segn nuestra hiptesis inicial, la conglomeracin productiva podra incluso
resultar relativamente ms conveniente en los pases en desarrollo que en aquellos desarrollados, lo que
obedecera a la necesidad mayor de completar mercados en los primeros. En este sentido, cabe destacar que
mientras resulta relativamente claro que el tipo de firma que se conglomera en los Estados Unidos y en los
13

En ese perodo se obtuvo un valor estadsticamente significativo de incremento en los retornos.

15

pases ms desarrollados est sobrerrepresentada en las as llamadas industrias en declinacin (Weston y

Mansinghka, 1971 y Muller, 1987), ello no es evidente en el caso de la conglomeracin en los PMD ni
tampoco lo es en el caso chileno.
Un anlisis a travs de pases pudiera ayudar a comprobar ms directamente la rentabilidad de la
conglomeracin. Desgraciadamente, no contamos con informacin que lo permita. Sin embargo, la
evidencia de los pases desarrollados sugiere que la conglomeracin est relacionada con menor
rentabilidad.14 Ms aun, la escasa evidencia longitudinal indica que si bien los keiretsus japoneses eran ms
rentables que las firmas independientes en los aos 60, ello ya no era cierto en los 80 (Roehl, 1988).
Nakatani, argumentando las razones del porqu de esta baja rentabilidad es enftico en sealar que la
estructura de grupo tiene costos evidentes, los que slo se justificaran en un contexto en el cual las ventajas
son manifiestas:

"... como las firmas afiliadas a grupos estn aisladas de la competencia del mercado
(particularmente en el mercado de capitales), ellas no necesitan maximizar beneficios. En
su lugar ellos pueden preferir pagar mayores salarios a sus empleados y si sus gerentes son
adversos al riesgo, estabilizar el desempeo financiero a travs del tiempo". (Nakatani,
1984, p.325).
El relativo pobre desempeo de los keiretsus hacia fines de los 70 y 80, la evidencia de que en los
Estados Unidos la conglomeracin es sntoma de declinacin junto con la evidencia opuesta para Chile
respecto de la rentabilidad, que los grupos seran relativamente ms rentables, apoyan la idea de que el
grado de desarrollo es crucial para determinar la conveniencia de la conglomeracin. Esto es, en la medida
que los pases se desarrollan, requieren menos de instituciones que sustituyan al mercado, como seran los
grupos econmicos. En otras palabras, en un contexto de desarrollo, la conglomeracin debiera ser cada vez
menos atractiva, lo que de verificarse apoyara la idea de que los grupos cumpliran un rol social y tambin
indicara que en los PMD se est en una etapa de transicin en la cual la estructura de los grupos est en
proceso de cambio.
La falta de informacin para estimar la rentabilidad de la conglomeracin en funcin del grado de
desarrollo, obliga a una aproximacin alternativa para verificar si en Chile, donde se ha estado desarrollando
una serie de instituciones que completan mercados, reducen costos de transaccin y profundizan mercados

14

Vase por ejemplo, Muller (1980), Ravenscraft y Scherer (1988) y Meeks (1977).

16

existentes, la conglomeracin es hoy menos rentable de lo que era hace una o dos dcadas. Con este
objetivo, realizamos algunas comparaciones que dan una idea de lo que ha sucedido.
En el cuadro 3 se presentan las principales empresas en que participan los tres principales grupos
tradicionales en Chile en dos momentos del tiempo. Al comparar los sectores en que operan las empresas en
los aos 1978 y 1993, se puede ver que stos han aumentado el nmero de industrias en que participan.
Angelini ha incursionado en el sector de seguros y en la distribucin de combustibles, sectores en los cuales
no participaba en 1978. Luksic ha incursionado en bebidas, telecomunicaciones y electricidad, sectores en
los que no estaba en 1978. Matte participa actualmente en seguros, previsin, envases y puertos, sectores
donde no participaba en 1978. Por otra parte, estos grupos han profundizado su participacin en los sectores
donde ya eran fuertes en el ao 1978, lo que podra deberse a un mayor aprovechamiento de un know-how
especfico respecto de los mercados en que llevan ms tiempo operando.
Con el objeto de tener un indicador ms preciso de la conglomeracin, hemos estimado un ndice de
conglomeracin basado en el ndice de concentracin de Herfindhal. As, el ndice de conglomeracin se
define como la suma del cuadrado de las participaciones de las ventas de la industria i, en las ventas totales
del grupo. Como es natural, el ndice toma valores que van de cero a uno, y su inverso es el nmero de
industrias en las cuales podra participar el grupo si sus participaciones fueran iguales. Los valores indican
que el grado de conglomeracin en el Grupo Angelini ha aumentado considerablemente, lo que no obstante,
debe ser ponderado por el hecho que el grupo en trminos funcionales se dividi en 1985.15 En el caso del
grupo Luksic el ndice de conglomeracin no cambia en el tiempo y slo en el caso del Grupo Matte, donde
se observa un aumento de la conglomeracin significativa. De cualquier forma, ello se produce
fundamentalmente porque la participacin de Celulosa y Papel, que llegaba en el ao 78 a 85% (excluyendo
el sector financiero), pas a 54% en 1992.
En el cuadro 4, donde se presentan las firmas controladas por los principales grupos existentes en
los ochenta (Cruzat y Vial), se aprecia un claro contraste en el grado de conglomeracin de stas en relacin
a los principales grupos de la actualidad y tambin respecto de los grupos ms nuevos y que resultan ser hoy
los ms dinmicos (CAP y Enersis). As, se ve que en general, el grado de conglomeracin exhibido por los
grupos nuevos es menor que el de los grupos tradicionales.

15

Ms adelante se hace un anlisis detallado de este punto.

17

CUADRO 3
INDICE DE CONGLOMERACIN PARA LOS GRUPOS ECONMICOS TRADICIONALES
GRUPO ANGELINI (78)

INGRESOS DE
EXPLOTACIN

GRUPO LUKSIC (78)

ALIMENTOS
Conservera Copihue (1)
Total Sector

1.689.617.747
1.889.770.535
778.549.098
197.231.000
1.307.802.000
5.822.970.380
92.757.000
92.757.000

GRUPO MATTE (78)

ENERGA Y COMBUSTIBLE
Ca. Gral. de Electric.
Ca. de Consum. de Gas
Total del Sector

1.681.834.741
2.588.311.000
4.266.145.741

MANUFACTURAS
Manufacturas de Cobre
Fbrica de Envases
Fab. Envases de Papel de Alum.
Vidrios y Cristales Lirqun
Alum. para la Construccin
Total del Sector

4.161.168.106
358.901.276
311.217.000
425.494.000
134.833.000
5.389.613.382

FORESTAL
Forestal Cholgun
Maderas Cholgun
Aserradero Cholgun
Total Sector

138.038.877
485.651.637
222.155.000
843.843.514

ALIMENTOS
Molinos/Fideos Lucchetti
Soc. Agric. Forest. Colcura
Ca. Arauco de Des. Agric.
Total del Sector

1.492.616.707
116.787.000
538.000
1.609.941.707

FINANCIERO
Ca. Chilena de Leasing
Total del Sector

193.908.000
193.508.000

FINANCIERO
Bco. Sudamericano
Total del Sector

4.162.719.000
4.162.719.000

OTROS
Grace y Ca.
Inversiones Topocalma
Total del Sector

1.090.964.000
101.571.071
1.192.536.071

FORESTAL
Forestal Quienco (1)
Total del Sector

0
0

COMERCIAL Y OTROS
Inmobiliaria Bo-Bo
Soc. de Renta Edif. Carrera
Consorcio Nieto
Importadora del Norte
Total del Sector
(1) Empresa en Liquidacin a partirde
1978.
Ventas Totales del Grupo
Indice de Conglomeracin

11.915.000
239.790.000
285.981.121
26.410.000
544.096.121

(1) No registr ventas en ese ao.

8.146.013.965
0.54

Ventas Totales del Grupo

Indice de Conglomeracin

CELULOSA Y PAPEL
CMPC
Laja Crown (1)
Total del Sector

316.134.305
140.000.000
486.134.305

FORESTAL
Forest. Const. Com. del Pac. Sur
Forestal Mininco
Forestacin Nacional
Aserradero San Pedro (1)
Total del Sector

98.131.000
154.181.000
70.237.000
468.514.000
789.063.000

MINERO
Minera Valparaso
Total del Sector
FINANCIERO
Financiera de P y C (1)
Financiera El Meln
Ca. de Seg. La Americana (1)
Total del Sector
COMERCIAL
Renta Urb. y Pasaje Matte
Muelles y Bosques
Turismo Mifesa (3)
Total del Sector

395.338.000
395.338.000
180.288.000
119.813.000
-300.101.000
100.400.000
104.052.000
0
204.482.000

Empresas filiales de CMPC.

Compaa en liquidacin a
partir de 1978.

Ventas Totales del Grupo

Indice de Conglomeracin

Fuente: Diario Estrategia 1978; Superintendencia de Valores y Seguros; Revista Gestin, Vol. V, N57, 1980; Revista Gestin, Vol.11, 1981.

18

9.601.484.497
1.221.891.000
10.823.375.487

MANUFACTURAS
Ca. Industrial el Volcn
Chilena de Moldeados (1)
Total del Sector

(1)
(2)
15.974.515.951
0.28

INGRESOS DE
EXPLOTACIN
(Pesos de 1978)

(Pesos de 1978)

(Pesos de 1978)
PESCA
Pesquera Eperva
Pesquera Indo
Pesquera Iquique
Empresa Pesquera Chilemar
Corp. Prod. Harina de Pescado
Total Sector

INGRESOS DE
EXPLOTACIN

12.968.484.802
0.70

(continuacin) CUADRO 3
INDICE DE CONGLOMERACIN PARA LOS GRUPOS ECONMICOS TRADICIONALES
GRUPO ANGELINI (78)

INGRESOS DE
EXPLOTACIN

GRUPO LUKSIC (78)

38.845
45.811
61.446
146.102

FORESTAL
Maderas Cholgun
Forestal Chile
Forestal Cholgun
Forestal Gelco
Celulosa Arauco
Bosques Arauco
Total Sector

19.714
25.671
18.218
58.746
452.775
141.869
796.983

COMBUSTIBLE
Copec
Ca. de Lubricantes de Chile
Soc. Nal. de Oleoductos.
Petroleum
Abastecedora de Combustible
Ca. de Carbn (Cocar)
Total del Sector

864.424
4.664
26.386
7.401
97.612
31.737
1.032.224

ENERGA
Soc. Austral de Elect. (Saesa)
Emp. Elect. de la Frontera
Total del Sector

34.376
23.485
57.861

COMERCIAL Y OTROS
ABC
Manuf. de Fibropaneles
Total del Sector

110.470
27.396
137.866

GRUPO MATTE (78)

BEBIDAS
CCU
Cervecera Santiago
Embotelladora Modelo
Total del Sector

217.596
72.746
64.929
355.271

MANUFACTURA
Manufactura de Cobre (Madeco)
Alusa
Armat
Metalrgica e Industrial
Total del Sector

190.187
3.745
1.864
110.264
306.060

MINERA
Minera Los Pelambres
Dist. Codina
Minera Carolina de Minchilla
Minera Lince
Minera Cerro Negro
Total del Sector

3.585
65.100
47.434
26.662
16.496
158.277

ALIMENTOS
Nutrecor
Italpasta
Nieto Agro Industrial
Total del Sector

35.684
55.929
13.682
105.285

TELECOMUNICACIONES
Ca. Nac. de Telfonos (Conatel)
Ca. Tel. de Coyhaique
Total del Sector
FINANCIERO
Banco de O'Higgins
Banco de Santiago
Total del Sector

42.031
5.558
47.589
202.874
442.478
645.352

INGRESOS DE
EXPLOTACIN
(Millones de US$)

(Millones de US$)

(Millones de US$)
PESCA
Pesquera Indo
Pesquera Eperva
Pesquera Iquique-Guanaye
Total Sector

INGRESOS DE
EXPLOTACIN

CELULOSA Y PAPEL
CMPC
Envases Impresos
Soc. Recup. de Papeles (Sorepa)
Productos de Papel (Propa)
Celulosa del Pacf. (Celpac)
Prod. Sanitarios (Prosan)
Dist. de Papeles y Cartones
Total del Sector

386.617
85.462
17.116
52.795
43.319
73.913
28.481
667.703

FORESTAL
Forestal Carampangue
Forestal Minico
Forestal Cominco
Forestal Ro Vergara
Aserradero Mininco
Indust. Forestales (Inforsa)
Total del Sector

30.336
111.749
39.082
34.296
24.287
9.954
249.704

MANUFACTURA
Ca. Indust. El Volcn
Chilena de Moldeados (Chimolsa)
Total del Sector

31.246
16.850
48.095

ENERGA
Hidroelctrica La Guardia Vieja
Total del Sector

22.779
22.779

FINANCIERO
AFP Summa
Banco Bice
Seg. de Vida El Raul
Total del Sector

33.334
115.363
24.434
173.131

TOTAL DE VENTAS
INDICE DE CONGLOMERACIN

27.729
6.952
34.681

2.125.727
0.38

TOTAL DE VENTAS
INDICE DE CONGLOMERACIN

1.618.844
0.26

MINERA
Minera Valparaso
Total del Sector

2.365
2.365

OTROS
Puerto Lirqun
Inversiones CMPC
Inmob. Urbana
Total del Sector

FINANCIERO
Ca. Seg. Cruz del Sur Grales.
Ca. de Seg. Cruz del Sur Vida
Total del Sector

12.537
47.157
8.328
68.022

TOTAL DE VENTAS
INDICE DE CONGLOMERACIN

Fuente: Diario Estrategia 1992; Superintendencia de AFP; Superintendencia de Valores y Seguros; Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

19

1.231.800
0.46

CUADRO 4
PRINCIPALES GRUPOS ECONOMICOS EN EL AO 1978
VS LOS PRINCIPALES GRUPOS FORMADOS POSTERIORMENTE
GRUPO CRUZAT-LARRAIN (1978)

GRUPO VIAL (INDUSTRIAL, 978)

FINANCIERO
Banco de Chile
Banco Hipotecario y de Fomento
Nacional Financiera S.A.
Corp. Fin. Atlas S.A.
INDUSTRIAL
CORESA
Ca. Industrial
Ca. Tecno Industrial
Indus Lever S.A.
Aceites y Alcoholes Patria S.A.
Soc. Manuf. de Electroartefactos S.A.
FORESTAL Y MINERO
Ca. Minera de Exportaciones S.A.
Industrias Forestales S.A.
ALIMENTOS
Hucke, Ind. Alimenticias S.A.
Especialidades Grasas ECASA S.A.
OTROS
Soc. de Inv. San Jos S.A.
Soc. de Inv. San Francisco S.A.
Inv. Hueln
Soc. de Inv. Jos Miguel Carrera

xsFINANCIERO
Colocadora Nacional de Valores (Banco de Fomento)
Banco de Santiago
La Cooperativa Vitalicia Administradora
FORESTAL Y MINERO
Forestal S.A.
Aserradero San Pedro
Forestal Desarrollo Ltda.
Forestal Ltda.
Soc. Minero Lo Prado
ENERGIA Y COMBUSTIBLE
Ca. de Petrleos de Chile (COPEC)
Abastecedora de Combustibles (ABASTIBLE)
BEBICAS
Ca. Cerveceras Unidas
Aguas Minerales Cachantn
Industrial
Industrias COIA
Pinturas Montana Industrial
Maquinarias MACO
AGROINDUSTRIAL
Via Santa Carolina
Watt's Alimentos
CONST. E INMOB.
Constructora e Inmobiliaria Forestal
Promotora Placilla
Inmobiliaria Parque de Peuelas
OTROS
Neumann
Soc. Pesquera Coloso
Soc. de Inv. San Fernando
Soc. de Inv. Atom Ltda.
Fuente: Gonzlez, 1978.
GRUPO CAP (1993)

(8/93)

GRUPO ENERSIS (1993)

METALRGICO
CAP
Ca. Siderrgica Huachipango
Ca. Minera del Pacfico
Abastecimiento CAP
Magnesios Atacama
Somisa (2)

5,00%

FINANCIERO
AFP El Libertador (1)
UAP Seguros de Vida y Grales.
Ca. de Seguros de Vida La Austral (1)

65,00%
49,00%
49,00%

ENERSIS
ENERGA
Dist. Chilectra Metropolitana
Ca. Elctrica del Ro Maipo S.A.
Synapsis S.A.
ENDESA
Central Costanera
Enersis Intnal. Ltda.
Enersis Argentina S.A.
Distrilec Inv. S.A.
CONST. E INMOB.
Ing. e Inmob. Manso de Velasco S.A.
Constructora El Gobernador Ltda.
Dist. de Productos Elctricos S.A.

MADERA
Terranova S.A.
TELEVISIN
Ciecsa
OTRAS
Cintac
Compac
Sabimet
Inmobiliaria Suiza
ENERGA
Central Elctrica El Guacolda

35,00%
35,00%
35,00%
50,00%
33,00%

Fuente: Diario Estrategia, agosto y noviembre, 1993.

20

(8/93)

73,54%
87,54%
99,99%
14,00%
9,00%
100,00%
99,99
98,50
99,99
1,00
99,93

Finalmente, en el cuadro 5, se muestra cmo los grupos chilenos de los noventa han estado
creciendo ms aceleradamente la cual es a travs de las inversiones realizadas en el exterior. Se desprende
de dicho cuadro que los grupos han invertido en el exterior en los mismos sectores y actividades en los
cuales son fuertes en Chile. Esto es consistente con la idea que, cuando las empresas tuvieron la oportunidad
de crecer sin tener que enfrentar restricciones de demanda interna, lo hicieron sin recurrir a la
conglomeracin. Esto es, la apertura de la economa que permite acceder a demandas sustancialmente
mayores a las prevalecientes en un contexto de semi-autarqua, como es el que haba en Chile hasta
mediados de los setenta, hace posible que las firmas aprovechen primordialmente las economas de escala
por sobre las de mbito. Los costos de invertir en otros sectores a los del giro habitual seran
sustancialmente mayores, incluso en relacin al costo de las inversiones realizadas en otros pases. Por ello,
resulta especialmente destacable el hecho de que la inversin de los grupos nacionales en el exterior se
centre fundamentalmente en los mismos sectores en los cuales los grupos ya han demostrado tener xito y
no en nuevos sectores de actividad. En sntesis, la conglomeracin parece haber sido la respuesta eficiente
para aprovechar ciertas economas producto de indivisibilidades, pero de ninguna forma dichas economas
son ms importantes que las economas de escala que se pueden obtener de la expansin dentro del mismo
sector de actividad y que son aprovechables con la globalizacin de la economa.

CUADRO 5
INVERSIONES DE GRUPOS CHILENOS EN EL EXTERIOR
(Al segundo semestre de 1993)

GRUPO

EMPRESA

SECTOR

PAIS

BOHER

Imasa (50%)
Di-Foto*
Telefax*
Somisa (5%)
Gazola (30%)
Colfondos (33,3%)
Profuturo (20%)
Redelec (49%)
Argelec (20%)
Ctral Costanera (9%)
Distrilec (18,5%)
Endesa Arg. (99,99%)
Distrilec (11%)
Argelec (40,02%)
Ctral.Costanera (24,01%)
Cidef Argentina
Hipermarc S.A.
Valores e Inversiones
MADECO (subsidiaria)
Lucchetti Arg. (99%)
Inversiones del
Atlntico (99%)
Sigdoil (70%)

Agroindustrial
Audiovisuales
Comunicaciones
Siderrgico
Alimentos
AFP
AFP
Electricidad
Electricidad
Electricidad
Electricidad
Electricidad
Electricidad
Electricidad
Electricidad
Comercial,Autos
Comercial
Financiero
Manufactura
Alimentos

Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Italia
Colombia
Per
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina
Argentina

Inmobiliario
Petrleo

Argentina
Ecuador

CAP
CAROZZI
CRUZAT
ENERSIS

ENDESA

ERRAZURIZ

LUKSIC
SAID
SIGDO KOPPERS

(*) Participacin de Boher a junio de 1989.

21

3.4 Integracin al mercado financiero

Un elemento caracterstico de los grupos latinoamericanos es su integracin al mercado financiero. No
obstante, este tipo de relacin depende fundamentalmente de las caractersticas propias de cada pas, entre
las que destaca la legislacin.

"... en el caso de los grupos nicaragenses, aquellos que pueden contribuir solamente con
el capital, pero no con habilidades administrativas especficas a las actividades del grupo
son gradualmente excluidos de participar. El (Strachan) ha resaltado otro aspecto que
reduce la importancia del acceso preferencial al capital como una condicin suficiente para
una estructura de grupo. Seala que Costa Rica, donde el sistema bancario fue
nacionalizado a fines de los aos 40, tiene grupos que operan en modo similar a aquellos
nicaragenses, con su sistema bancario privado". (Leff, 1978, nota de pie 28, 669.
En otros pases, como Brasil, el rol del financiamiento dirigido ha sido fundamental para el
desarrollo de los grupos. Makler seala que la aparicin y consolidacin de los grupos brasileros en los 60
fue el resultado de una estrategia gubernamental que implic, entre otros:

"... la concesin de aportes monetarios y fiscales y prstamos altamente subsidiados a los

mayores conglomerados. Estos prstamos fueron posibles por los nuevos roles que el
Estado asign a las instituciones financieras. Por ejemplo, el Banco Brasilero de Desarrollo
Econmico (institucin pblica) lleg a ser el primer benefactor del sector privado".
(Makler, 1983, p. 3).
En el caso de Japn, la formacin de grupos econmicos fue liderada por las instituciones
financieras, especialmente bancos regionales a travs de prstamos a las compaas afiliadas. De hecho,
una explicacin comn del desempeo relativamente exitoso de la economa japonesa sugiere que existiran
importantes beneficios de la integracin financiero-productiva (Sheard, 1985 y Horiuchi et al., 1988).16
Se pudiera pensar a la luz de nuestra hiptesis de estudio, sin embargo, que el mecanismo de
integracin financiero productivo ya no sera tan til hoy como lo es en los comienzos de un proceso de
desarrollo. Esta posicin es congruente coon la evidencia provista por Roehl (1988) para el Japn, que
sugiere que tal integracin permitira sustituir al mercado de capitales que, cuando se profundiza, hace
menos necesaria tal integracin.

16

Por ejemplo, Nakatani (1984) seala que la integracin financiero-productiva produce un efecto estabilizador en el desempeo
operacional. Sheard (1985) sugiere que la ausencia de relaciones financieras fue un factor principal que determin la cada de los
cuatro principales grupos econmicos japoneses despus de la guerra.

22

Tambin para un pas asitico, Jones justifica el crecimiento de los grupos coreanos en el contexto
de un sistema bancario controlado de la siguiente forma:

"Los Jae-bull no nacieron a partir de una riqueza previamente acumulada sino que
comenzaron pequeos, generando excedentes e reinvirtindolos con altos niveles de deuda
obtenida a travs de los bancos controlados por el Gobierno. Los empresarios coreanos se
apoyaron en ellos mismos y en sus mismas empresas (aparte del apoyo gubernamental) en
lugar de apoyarse en otros, como parece ser el caso en latinoamrica". (Jones, 1980, p. 10).
La caracterizacin de Bellon (1980) de distintos grupos en Francia sugiere que su relacin con el
sistema financiero no fue homognea. As, por ejemplo, mientras el grupo Rothschild y el grupo Empain
Schneider mantuvieron relaciones estrechas con el sistema financiero a travs del Banco de Ginebra (Suiza),
del Banco de Rothschild, del Concorde Securities, de Financiere de I'Union Europeene, de Omnium
Industriel et Financier, y de otras instituciones, hubo otros grupos que no tuvieron tal coneccin. Este es el
caso de los grupos ms tradicionales, como Scoa, Renault, Thomson Brandt y Pernodt Ricard.
Respecto de Chile, es evidente la importancia que para la mayora de los grupos tuvo el estar
integrado al sector financiero. Particularmente relevante fue esta ligazn en el caso de los grupos que
surgieron en los aos setenta, donde el orden de la privatizacin, primero bancos y luego empresas
productivas, permiti un crecimiento muy acelerado por la va del endeudamiento. En efecto, slo una
ligazn muy estrecha con los bancos permiti que las empresas relacionadas a grupos aumentaran su
endeudamiento a una tasa real del 20 por ciento anual, muy por sobre el promedio del resto de las firmas
(Glvez y Tybout (1985)).

Esta situacin, sin embargo, no es extendible desde 1982, cuando las

regulaciones a los bancos eran severamente modificadas para evitar este tipo de comportamiento.
La evidencia emprica ms directa sobre la conveniencia de la integracin financiera en la
actualidad para Chile y, en general, para Latinoamrica, es escasa. La mayor elaboracin de este tema se ha
dado en los Estados Unidos y Japn. Para Chile, Paredes y Caller (1992), en base a la idea derivada de
Stiglitz y Weiss que sugiere que la integracin financiera resuelve un problema de desinformacin,
estimaron en qu medida los grupos resuelven en la prctica ms adecuadamente el problema del costo de
agencia de la deuda.17

17

Esto es, el costo que se produce por la falta de informacin de los bancos sobre la efectiva rentabilidad y riesgo de los proyectos
que las empresas emprenden con los prstamos obtenidos.

23

La conclusin del estudio, es que que si bien se puede identificar un costo de agencia asociado a la
deuda, en el ao 1987 no se verific una mejor capacidad relativa de los grupos para superarla que la que
mostraban las firmas independientes. As, habra cierto apoyo en la evidencia en el sentido que la
integracin financiera hacia fines de los ochenta y comienzos de los noventa no es lo rentable que pudo ser
cuando el mercado financiero no era tan profundo.

3.5 Separacin de la propiedad y el control

A los grupos econmicos, especialmente en Latinoamrica, se les ha asociado con estructuras familiares, lo
que indica una muy poca separacin entre la propiedad y el control.18 Sin embargo, es de inters sealar
las diferencias y particularidades entre los grupos latinoamericanos, en especial, en contraste con los
keiretsus japoneses.

Por lo general, cada una de las firmas que pertenece a un grupo econmico

latinoamericano es poseda y manejada por las mismas familias, mientras que aquellas pertenecientes a los
grupos japoneses son posedas por distintas familias y manejadas en forma relativamente independientes
unas de otras. En efecto, las firmas de los keiretsus fundamentalmente reciben orientaciones generales de
una unidad coordinadora central.
"El grupo Sumitomo ya tena una firma miembro en la industria del aluminio (Sumitomo
Chemical) cuando Sumitomo Light Metal Industries decidi entrar a la misma industria en
Diciembre del ao 1970. Los miembros del grupo Sumitomo pertenecientes al club de
presidentes, especialmente Sumitomo Chemical y Sumitomo Bank, trataron de persuadir a
Sumitomo Light Metal para que abandonaran su plan pero Sumitomo Light Metal persisti
en el proyecto, y su presidente anunci en enero de 1972 su plan para establecer la
fundicin de aluminio y empezar sus operaciones a finales de 1975". (Goto, 1982, 55).
Por otra parte, en el caso de los grupos latinoamericanos existe una mucho mayor centralizacin en
las decisiones:
"... el grupo obtiene su capital y la alta administracin de fuentes que van ms all de una
familia nica. El capital y los gerentes vienen de un nmero de familias ricas, pero
permanecen en el grupo como una unidad nica. Los dueos-gerentes de los grupos,
tpicamente incluyen algunos miembros de las familias de la cual la actividad del grupo se
origin. Sin embargo, lo que distingue esta institucin de una firma familiar y lo que le da
los recursos para una mayor diversidad es el hecho que los dueos-gerentes de otras
familias tambin participan". (Leff, 1978, p.663).

18

Como lo seala Amsden (1993), ste sera tambin el caso de los grupos econmicos en otros pases, como por ejemplo Corea del
Sur.

24

Como se puede apreciar en estos dos ejemplos y en estas caracterizaciones de los grupos
econmicos, los grupos latinoamericanos y los grupos japoneses son sustancialmente diferentes. Para
explicar tales diferencias se podra plantear, por ejemplo, que para resolver el problema de agencia entre
dueos y gerentes, los grupos latinoamericanos relativamente pequeos presentan alta concentracin de la
propiedad.19 Por su parte, para los keiretsus sustancialmente mayores ello no sera conveniente, ya sea por
restricciones financieras, o por el temor de los dueos a aceptar portfolios muy riesgosos. As, la forma en la
cual los keiretsus pudieran resolver el problema de agencia es a travs del cruce de accionistas y el cruce de
directores. Esto es, el dueo de la firma i, que tiene algn poder de decisin en la firma j, tiene menos
incentivos para engaar al dueo de la firma j, dado que el dueo de la firma j puede replicar su accin, pues
tambin tiene un poder de desisin sobre la firma i. Por otra parte, el rol de ciertos factores institucionales,
como por ejemplo, la legislacin laboral, la reputacin, estrechamente vinculada a horizontes de
planificacin largos, permitira que en Japn no fuera necesaria la conglomeracin propiamente tal para, por
ejemplo, conseguir reasignaciones de trabajadores.20 Finalmente, la relativamente alta difusin de la
propiedad de los conglomerados norteamericanos sin la presencia de cruces de directores podra sostenerse
por la existencia de mecanismos alternativos para resolver el problema de agencia, como por ejemplo, una
operacin efectiva de un mercado de gerentes o una competencia por el control corporativo (Jensen, 1988) o
las mejores seales sobre la eficiencia relativa de las firmas ("yardstick competition").
Para el caso chileno, las firmas pertenecientes a los grupos econmicos han mostrado
histricamente una significativa mayor concentracin de la propiedad que las firmas independientes. Un
anlisis de datos de panel para los aos 1980-90 aplicado a un modelo lineal de determinacin de la
concentracin de la propiedad, muestra que este es el caso.21 El modelo, expresado en [1], indica que la
concentracin de la propiedad medida como el porcentaje del patrimonio burstil en poder de los 5 mayores
accionistas (CP), depende negativamente del tamao de la empresa (TAM), positivamente de la dificultad
de controlar por vas indirectas en los gerentes (CONT), negativamente del hecho que la firma tenga control
directo por parte del Estado (REGULA) y, de que un grupo econmico sea el dueo de la firma (GRUPO).

19

Ntese en la caracterizacin de Leff, que se refiere a los dueos-gerentes de los grupos, como una sola entidad.

20

En los ltimos aos, la movilidad al interior de empresas del Keiretsu (shukkou y haken) son prcticas habituales que han
permitido, sin conflictos, mantener la tasa de desempleo bajo el 3%.
21

Para ms detalles, vase Paredes y Flor (1993) y Paredes y Sjoberg (1994).

25

[1] CP = 0 + 1 TAM + 2 CONT + 3 REGULA + 4 GRUPO +

Los resultados apoyan ampliamente el modelo, sugiriendo adems, que el hecho de que una firma
est en poder de un grupo, la hace ms concentrada en su propiedad. Esto es:
0.32 -

94 TAM +

56 CONT -

145 REGULA +

063 GRUPO

(8.38)

CP =

(-2.0)

(3.95)

(2.87)

(2.41)

test t entre parntesis.

No obstante, la relacin entre concentracin de la propiedad y grupo econmica es bastante estable,
ella se debilita fuertemente para los aos ms recientes en Chile.
La mayor concentracin de la propiedad en los grupos, es interpretada como la respuesta a la
necesidad de contar con patrones de gestin flexibles y como una forma de garantizar relaciones estables.
En esta direccin, sera entonces cada vez menos necesaria tal concentracin, es decir, cuando la confianza
se obtiene por la va de incrementar la frecuencia de las transacciones.
Por otra parte, un anlisis de caso indica que el problema es ms complejo. Uno de los principales
grupos chilenos, Angellini, est dividido en dos subgrupos: uno tradicional, y otro moderno. En el
tradicional, se incluyen empresas en agricultura, forestales, pesqueras y de seguros. El grupo moderno se
centra en la mayor distribuidora de combustibles de Chile de la cual dependen empresas de distintos rubros.
Es en el primer grupo donde la concentracin de la propiedad es mayor, donde los lazos familiares y de
confianza son ms fuertes y donde la gestin est fuertemente concentrada en miembros de la familia y los
fundadores del grupo. Por su parte, en el grupo moderno hay una considerable mayor profesionalizacin, los
gerentes no tienen vnculos familiares y es precisamente en este grupo donde se gener un joint venture con
uno de los principales grupos empresariales de Nueva Zelandia Carter-Holt. Este caso podra estar
indicando una forma a travs de la cual los grupos cambian su estructura en el tiempo, movindose de reas
en las cuales hay declinamiento a otras donde se da la mayor dinmica. El grupo cambia progresivamente de
las reas en la que se concentra y la manera que se ha sealado es una forma prudente de hacerlo. As, la
coexistencia de un rea de punta innovativa con una que usa tecnologa tradicional slo se hace posible en
un esquema de integracin conglomerada y permite una transicin de toda la organizacin en forma
paulatina, sin que la innovacin de un sector afecte sectores que seran negativamente influidos por la
innovacin. En sntesis, variados grados de concentracin de la propiedad permiten flexibilizar
enormemente la gestin de la organizacin. Adems, donde la concentracin de la propiedad es alta, los

26

costos de agencia se reducen limitando los costos que surgen cuando los gerentes puedan aprovecharse del
margen de discresionalidad de que disponen.
Finalmente, en el caso chileno tambin es interesante verificar que, progresivamente, los grupos
cruzan participaciones. Ello se da ms fuertemente en los grupos Luksic, Enersis y Angelini, asimilndose
ms a la caracterizacin de los grupos japoneses.
En conclusin, aun cuando todava los grupos muestran mayor concentracin de la propiedad, hay
indicios en el sentido de que sta tiende a reducirse con el crecimiento. Ms aun, como se analiza en el
siguiente punto, la tendencia a una mayor profesionalizacin de los grupos ha permitido la incorporacin de
socios extranjeros sin que ello vaya asociado a transferencias del control.

3.6 Actitud innovadora de los grupos

La relacin entre la conglomeracin y las bases tecnolgicas ha sido resaltada por Chandler (1970) y por
Hikino y Amsden (1994) para el caso de los pases desarrollados. Ello no es en absoluto contradictorio con
nuestra visin de los grupos de los pases en desarrollo. Una de las consecuencias que surgen de las
hiptesis presentadas en la primera seccin es que los grupos, en la medida que se supera la "incompletitud"
de mercados, tenderan cada vez ms a desarrollarse aprovechando activos indivisibles tales como equipos
tcnicos y gerenciales o algn know-how especfico. Donde esto se ve con bastante claridad es en la
importancia que han alcanzado las inversiones que han hecho y siguen haciendo los grupos chilenos en el
exterior.
En un trabajo reciente, Rainmann y Moraga (1994), utilizaron un cuestionario dirigido a 25
empresas que han realizado joint ventures en su proceso de internacionalizacin. Dentro de esta muestra,
hay algunos de la mayor significacin, que corresponden a grupos chilenos y tienden a avalar la hiptesis
del aprovechamiento del know-how especfico.
Madeco S.A. (Manufacturas de Cobre) (controlada por el grupo Luksic) junto a CODELCO, cada
una con un 25 por ciento de participacin se unieron al Gobierno Chino (con el restante 50 por ciento) para
formar Beijing Cooper Tube en China. CODELCO aport capital inicial para instalar la fbrica, el
Gobierno Chino por su parte, aport mano de obra, comercializacin y capital. Madeco aport capital y
fundamentalmente el know-how tecnolgico.
Otro joint venture que involucra un grupo chileno es el de El Chocn (Electricidad), en Argentina
donde ENDESA tiene una participacin del 33,15 por ciento. Adems, participan el Gobierno de Argentina
(49 por ciento), CMS de Estados Unidos, BEA, Chose y Sawgrass. Nuevamente, las respuestas provistas en

27

el cuestionario son interesantes. ENDESA declara que escoge la modalidad de joint venture para asociarse
con locales y as evitar los problemas de lobby y para conocer el mercado local. ENDESA aporta la parte
tcnica, el capital y la administracin, CMS aporta la experiencia internacional y capital, mientras los
restantes socios aportan financiamiento. ENDESA controla y opera el joint venture teniendo mayora en el
directorio y nombrando al gerente general y al de operaciones.
En el mbito financiero, Cruz Blanca (21,25 por ciento) se asocia con Citibank (21,25 por ciento) y
otros socios locales para formar una Administradora de Fondos de Pensiones en Per. Cruz Blanca aporta
el know-how del negocio, Citibank el prestigio y el know-how financiero y los socios locales el
conocimiento del mercado.

Todos los socios concurren para aportar el capital en las cantidades

representadas en el patrimonio.
Tambin en el mbito financiero, el Banco Bice (grupo Matte) se uni con Allianz en iguales
porcentajes para participar en seguros de vida y rentas vitalicias. El Bice aporta a la sociedad capital, el
know-how financiero, contactos y conocimiento de los mercados y la mayor parte de la plana
administrativa. Allianz aporta capital y know-how en el campo de los seguros.
En sntesis, el hecho de que los grupos econmicos chilenos involucrados en joint ventures fuera
del pas aporten conocimiento tecnolgico y de administracin, sobre todo en lo referente a ingeniera
financiera, indica que estn expuestos a un proceso de innovacin.
Otra forma de aproximarse al tema de la conducta innovativa de los grupos chilenos es a travs de
estudiar las asociaciones que han ocurrido entre algunos de ellos y grupos o empresas extranjeras dentro de
Chile y analizar la importancia que tiene la transferencia de tecnologa en estas asociaciones o si se limitan a
asociaciones de tipo financiero o estratgico.
A partir de la segunda mitad de los ochenta, se produce una serie de asociaciones entre grupos
chilenos y sociedades extranjeras.22 En el cuadro 6 se muestran en forma sinttica las principales
caractersticas de las asociaciones de los grupos nacionales y los inversionistas extranjeros. Como se puede
apreciar, el componente de transferencia tecnolgica es importante, aun cuando los aportes financieros
siguen siendo de los principales factores que determinan las asociaciones. En cualquier caso, es destacable
que los socios extranjeros ms relevantes en las asociaciones con grupos son lderes tecnolgicos mundiales
en cada uno de los rubros en que intervienen. As por ejemplo, Paulaner, asociado con Luksic es el grupo
industrial cervecero ms importante de Alemania; Simpson Paper, asociado con el grupo Matte en Celulosa
22

Para un anlisis detallado, vase Paredes y Snchez (1994).

28

del Pacfico es un lder mundial en la produccin de celulosa de alta calidad; Procter & Gamble, asociado
tambin con Matte, es el principal productor y comercializador de paales y toallas en el mundo; CAP, se
asocia con UAP de Francia bsicamente para adquirir tecnologa financiera de seguros.

CUADRO 6
ASOCIACIONES DE GRUPOS ECONOMICOS NACIONALES Y EXTRANJEROS

GRUPO NACIONAL

GRUPO EXTRANJERO

Angellini
Luksic
Luksic

Carter Holt Harvey

Paulaner
Mildland Bank y
Lucky Goldstar
Banco CentroHisp.
Hong-Kong Bank
Schmidheiny
UAP
Simpson Paper Co.
Procter & Gamble
Rotchild

Luksic
Luksic
CAP
CAP
Matte
Matte
Matte

EMPRESA
COPEC
CCU
Yacimientos
Los Pelambres
Bco. O'Higgings
Bco. de Santiago
CAP
Seg.Austral AFP Libert.
CELPAC
PROSAN
Banco Bice

AO/SOC.

TIPO DE SOCIEDAD

1986
1986

Financiero
Tecnolgico-Financiero

1989
1993
1993
1986
1992
1989
1993
1986/93

Financiero
Financiero
Financiero
Financiero
Tecnolgico
Tecnolgico-Financiero
Tecnolgico-Estratgico
Tecnolgico-Financiero

Fuente: Rainmann Y Moraga (1994)

4. CONCLUSIONES
En este trabajo se ha explorado una hiptesis que resulta de gran importancia para entender el rol
que cumplen los grupos econmicos en los pases en desarrollo. En trminos generales, se puede
sealar que la hiptesis bsica es que los grupos econmicos responden a objetivos distintos
dependiendo del grado de desarrollo en que se encuentra la economa. En una etapa inicial, los
grupos proveeran de mecanismos que usualmente son encontrados en mercados completos. En
una etapa ms avanzada del desarrollo, el objetivo principal de los grupos sera el
aprovechamiento de "know-how" especfico y activos indivisibles, notablemente el tecnolgico.
Por otra parte, la importancia de esta hiptesis que mira la formacin de grupos como un
proceso dinmico, es que tiene implicancias que permiten distinguir entre concepciones muy
distintas sobre el rol de los grupos econmicos. En particular, la teora sugerida a lo largo de este
artculo contrasta y difiere totalmente con otras hiptesis, posiblemente ms difundidas y que
seala que los grupos econmicos se constituyen y consolidan para aprovechar poderes que
surgen de su poder e influencia, basado en su gran tamao. La verificacin de una de las
hiptesis es fundamental para determinar polticas de apoyo o de regulacin de los grupos.

29

Nuestro estudio sugiere que en el conjunto, la evidencia es ms acorde con la primera

hiptesis que con la idea alternativa. No es que exista un test definitivo que apoye tal hiptesis en
forma rotunda. Ms bien, es el conjunto de la evidencia el que indica que los grupos econmicos
son instituciones en permanente cambio, que se adecuan a las necesidades de las economas y
que, como otras formas competitivas de organizacin, ellas nacen, crecen, compiten y, como
producto de este proceso, muchas sucumben.

30

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