Anlisis

financiero
FIFCO
Junio 04, 2014

Calificacin Riesgo SCR: AAA
Emisiones con la ms alta capacidad de pago
de capital e intereses en los trminos y plazos
acordados
Florida Ice & Farm Company, S.A.
Reporte de Actualizacin Trimestral
Precio accin: 760.00

Mejora en mrgenes operativos respaldan la estrategia de crecimiento

Principales avances:

FIFCO inici una agresiva estrategia de crecimiento desde el
ao 2011. La adquisicin de varios negocios a nivel nacional,
regional y en Estados Unidos han llevado a la empresa a un nivel
de ventas superior a los US $1.000 millones, incursionando en
actividades de mayor complejidad y competencia que los
referentes a la produccin, distribucin y venta al por mayor de
cerveza.

En el segundo trimestre de este ao fiscal la empresa
experiment un crecimiento de doble dgito en el EBITDA
(ganancias antes de intereses, impuestos, depreciacin y
amortizacin) en comparacin con el mismo perodo en el 2013.
Este concepto de ganancias es muy relevante porque es
altamente utilizado como variable aproximada del flujo de caja
operativo, pero tambin como referencia para definir precios
en fusiones y adquisiciones. Los trimestres son comparativos
porque desde Enero-Marzo 2013 se incorpor en la empresa la
operacin de North American Breweries.

Los mrgenes de utilidad bruta y de ganancias de operacin
aumentaron durante los primeros tres meses de este ao 2014
con respecto al mismo trimestre del 2013. En relacin a la
Autores

Adriana Rodrguez
arodriguez@aldesa.com

Jorge Baltodano, CFA
jbaltodano@aldesa.com

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primera razn financiera, el aumento fue de poco menos de
tres puntos porcentuales, mientras que el margen de operacin
logr una variacin superior a un punto porcentual. En la
medida que la empresa mejore los mrgenes y aumente el
volumen de ventas, las ganancias mostrarn un incremento en
trminos absolutos.

La utilidad neta muestra una disminucin durante el trimestre de
9.727 millones el ao pasado a 3.987 millones este ao. Sin
embargo, ambas medidas vienen afectadas en forma
importante por ganancias o prdidas por diferencial cambiario,
lo cual genera un efecto contable que no es efectivo o caja.
Mientras el ao pasado la empresa obtuvo ganancias por este
concepto de 3.590 millones, este ao la prdida fue de 3.827
millones. Ajustando la utilidad neta por este rubro en ambos
trimestres, el crecimiento de la utilidad neta durante este ao
fue del 27%, lo que equivale a ganancias en efectivo o caja.
Desempeo reciente de la accin:
FIFCO realiz una capitalizacin de utilidades retenidas
mediante un incremento en la cantidad de acciones comunes.
Por cada accin existente al 31 de marzo de 2014 se
distribuyeron 1.5 acciones nuevas a todos los accionistas. Esta
transaccin provoc una disminucin en el precio de la accin
pero se mantuvo la capitalizacin de mercado de la empresa
segn corresponde. No obstante, luego de esta capitalizacin
el precio de la accin ha subido en forma relevante,
aproximadamente un 17%.

El efecto de la capitalizacin de utilidades retenidas no est
reflejado en el cierre a marzo 2014. La capitalizacin se hizo
efectiva durante el mes de abril 2014, por lo que el menor nivel
de apalancamiento con respecto al capital social (que

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corresponde al capital primario de una entidad financiera) y la
mayor cantidad de capital social se mostrar al cierre de junio
de este ao.

Esta medida adoptada por la empresa en la Asamblea de
Accionistas de diciembre pasado es de suma importancia, ya
que refuerza la posicin patrimonial de la compaa y muestra
un aumento en la capacidad de pago de la empresa y la razn
de endeudamiento, de acuerdo con lo establecido por el
mercado. De la misma forma, los incrementos en el EBITDA y las
utilidades de operacin por medidas que incrementan la
eficiencia de la empresa (i.e., disminucin de la planilla en
noviembre 2013), complementan en conjunto la mejora en la
capacidad de pago hacia adelante y de esta forma mantener
la calificacin crediticia intacta.

Precio de la Accin: Colones por accin.

Fuente: Aldesa.





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Notas Aclaratorias


Este documento ha sido elaborado por Aldesa Valores, Puesto de
Bolsa S.A., entidad sujeta a la regulacin de la Superintendencia
General de Valores. Las recomendaciones desarrolladas en el
documento no toman en consideracin los objetivos particulares, la
situacin financiera o requerimientos particulares de ningn
inversionista en particular. El inversionista debe consultar con su Asesor
de Inversiones sobre la conveniencia especfica de una inversin o
portafolio de inversiones. Este documento fue creado con el nico
propsito de informar a los inversionistas sobre el resultado del anlisis
que Aldesa Valores realiza de forma peridica sobre los mercados a
nivel local e internacional. No debe interpretarse como un
ofrecimiento de ninguno de los valores en l discutidos. Este
documento no debe ser reproducido en forma total ni parcial, ya sea
por medios fsicos o electrnicos. El anlisis presentado est basado en
datos e informacin que Aldesa Valores considera altamente
confiables, sin embargo no se garantiza su veracidad, exhaustividad o
exactitud. Las opiniones expresadas reflejan la opinin de Aldesa
Valores, y est sujeta a variaciones sin previa notificacin. Los
productos discutidos podran no ser elegibles para algunos
inversionistas debido a la regulacin aplicable o a sus reglamentos
internos. El valor y la renta de los instrumentos pueden fluctuar en el
tiempo, en respuesta a variaciones en variables como el tipo de
cambio, las tasas de inters y otros factores de riesgo. El inversionista
podra recibir un rendimiento menor al esperado, incluso podra
obtener, al liquidar sus inversiones, un monto menor al invertido
inicialmente. El desempeo histrico no es necesariamente indicativo
del desempeo futuro. Aldesa Puesto de Bolsa en el transcurso del ao
ha percibido ingresos por parte de FIFCO por ejecucin de
suscripciones en firme.