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ESTRUCTURA Y FUNCIONAMIENTO
DEL SISTEMA FINANCIERO
Catedrtico: Luis Francisco Andino Zavala


ESTRUCTURA Y OBJETIVOS
El Sistema Financiero es el marco institucional donde se renen
oferentes y demandantes de fondos para llevar a cabo una
transaccin. Est formado por el conjunto de mercados financieros,
activos financieros, intermediarios financieros, cuya finalidad principal
es la de transmitir el ahorro de las unidades de gasto que poseen ese
ahorro hacia las unidades con dficit de ahorro
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Los Sistemas Financieros estn conformados por los intermediarios
financieros, que son empresas autorizadas para captar fondos del
pblico, bajo diferentes modalidades, y colocarlos en forma de
crditos o de inversiones hacia el consumo privado, la inversin
empresarial y el gasto pblico.



La funcin primordial de los intermediarios financieros consiste en
recibir de las personas naturales y/o jurdicas sus fondos excedentes
(ingresos que no utilizarn de inmediato) a travs de alguna
operacin denominada pasiva (depsitos de ahorro, a plazo, etc.), y
canalizar (colocar o prestar) estos recursos, mediante operaciones
activas, hacia aquellas personas naturales y/o jurdicas que necesiten
dinero para financiar sus necesidades y actividades (eje. crditos
personales, para vivienda, para microempresas, etc.).


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La existencia de los intermediarios financieros est justificada al
menos tericamente, por las imperfecciones de la economa,
principalmente las derivadas de los problemas de informacin
asimtrica entre los agentes econmicos. Por lo tanto, la existencia de
los intermediarios financieros sera innecesaria en un mundo en que
los costos de y de transaccin fuesen nulos. No obstante, estos costos
no slo existen, sino que pueden alcanzar valores considerables,
dependiendo de las circunstancias.
Qu son los costos de informacin y transaccin? Costos de
informacin son, por ejemplo, los costos en que incurrira un
prestamista al intentar evaluar la situacin financiera de una empresa,
los intereses de sus administradores y condiciones actuales y futuras
de la economa. Por su parte, los costos de transaccin son los
asociados a las negociaciones entre agentes econmicos al momento
de definir un contrato. Lo cierto es que estos costos disminuyen
considerablemente, a travs de la existencia de los intermediarios
financieros.
En general, algunas de las funciones de un intermediario financiero
son:
1) Producir informacin ex ante sobre posibles inversiones y
asignaciones de capital.
2) Monitorerar inversiones y examinar la calidad del gobierno
corporativo, luego de proveer financiamiento.
3) Facilitar la comercializacin, la administracin y diversificacin
del riego.
4) Movilizar y combinar ahorros.
5) Facilitar intercambio de bienes y servicios.
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La simple inspeccin de las funciones anteriores, permite sugerir a
priori, que la existencia de un sistema financiero y sus intermediarios,
es fundamental para garantizar el crecimiento econmico de un pas.
De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, un sistema
financiero sano estimula la acumulacin de la riqueza por parte de las
personas, empresas y los gobiernos, requisito bsico para que una
sociedad se desarrolle y crezca, y afronte los acontecimientos
adversos.
Los sistemas financieros contribuyen con una asignacin ms eficiente
de los recursos de la economa (entre proyectos productivos) y
promueven el crecimiento de la productividad total de los factores de
produccin, generando un impacto positivo en el crecimiento
econmico a largo plazo. Asimismo, generan economas de escala al
reducir los costos de transaccin e informacin y facilitan el
intercambio de bienes y servicios para la sociedad en su conjunto.







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SISTEMA DE FINANCIAMIENTO EN AREAS RURALES

Los sistemas financieros pueden dividirse en sectores formal e
informal. La distincin la brinda el hecho de si existe una estructura
legal y de regulacin que proteja a los prestamistas y depositantes en
sus transacciones financieras. El financiamiento informal es muy
comn en el rea rural de nuestros pases.
Comparacin del Financiamiento en reas Rurales.
Caractersticas Crdito Formal Crdito Informal
Tipo de Clientes Sujetos de Crdito No sujetos de Crdito
Tipo de Crdito Individual Individual
Tipo de Relacin Formal Personal
Tasa de Inters Moderada Alta
Garantas Formales Adecuadas a los
clientes.
Morosidad Mediana Baja
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Otra diferencia importante es la forma de hacer valer sus contratos.
Los primeros utilizan instrumentos legales, los segundos utilizan
sanciones sociales y otros sustitutos de las garantas.
En las reas rurales, las necesidades de financiamiento son cubiertas
por cuatro tipos de unidades crediticias.
1. Los Bancos e instituciones que se rigen por el sistema regulado
de la CNBS.
2. Las Cooperativas de Ahorro y Crditos y las OPDFs que
actualmente se rigen por la Ley de Cooperativas y por el Decreto
229-2000 y estn sujetas a supervisin especial.
3. Una amplia gama de instituciones informales a quienes se
identifica como Sistema de Financiamiento Alternativo Rural
(SIFAR).
4. Prestamistas informales y comerciantes que ofrecen crdito
asociado al acopio de cosechas o de ganado.

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Los Bancos, aunque poseen la mayor capacidad para brindar servicios
financieros, son tambin los poseedores de la mayor parte de la
deuda agropecuaria. Conforme se va superando esta situacin,
algunos Bancos estn explotando cada vez ms las posibilidades de
negocios que ofrece la pequea y micro empresa rural, primero en
zonas urbanas pero cada vez con una mayor penetracin de las zonas
rurales con pequeos negocios no-agropecuarios.
BANADESA, BANHCAFE, BANCO DE LOS TRABAJADORES, BANPAIS,
BANCOVELO y FINSOL han dado pasos en este sentido. Los
microcrditos tienen un promedio de L 7,500.00 en monto. Como en
todo negocio, la tendencia ha sido de pasar de negocios menos
riesgosos a ms riesgosos. Por ello, los Bancos que se han involucrado
en microcrdito, han comenzado operaciones en plazas urbanas, pero
pronto han tenido que avanzar hacia ciudades intermedias y
poblaciones, donde su clientela es cada vez ms rural.
Algunas de las razones para esta penetracin, pueden ser:
Las cuentas corporativas y todos los clientes AAA constituyen un
universo limitado, que tendr cada vez mayores posibilidades de
financiarse sin la intermediacin de los Bancos.
Aquellos Bancos que an cuentan con un buen nmero de
agencias y sucursales en el interior de pas deben abatir costos,
agotando posibilidades de negocios en los mercados locales
donde se ubican sus oficinas. Deben aprovechar mejor su
capacidad instalado y la mayor demanda que pueden encontrar
para sus servicios, seguramente provendr de pequeos
negocios rurales.
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El crdito a la microempresa, as como el crdito para consumo y
vivienda, parecen ser nuevas opciones que compensan con
mejores ingresos, el rendimiento decreciente que viene
mostrando otros tipos de negocio.



El segundo gran sector oferente de servicios financieros a las reas
rurales es el sector cooperativo y las organizaciones privadas de
desarrollo.
La presencia de las cooperativas es ms fuerte en algunas regiones
que en otras, pero a excepcin de lagunas diez o doce de ellas, que
han logrado consolidarse como instituciones financieras solventes, la
mayora de ellas no muestran seales de estar creciendo con la
solidez necesaria, debido a problemas en la administracin de sus
carteras crediticias.
Estos males tienen que ver con el frecuente afn de proteger a sus
socios como usuarios del crdito ms que como ahorristas.
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La comunidad donante y los bancos internacionales de desarrollo han
contribuido con estos males al financiar carteras de crdito en
condiciones que desestimulan la captacin de ahorros e inducen a las
cooperativas a actuar como canales de crdito de fomento o de
crdito para desarrollo, sin asegurarse de que se consoliden primero
como instituciones financieras.
Las OPDFs son de mucho ms reciente surgimiento que las
cooperativas, pero ya representan un importante segmento en la
oferta de servicios financieros, particularmente en los crditos. A
pesar de contar con menos de 20 aos de trabajar en reas rurales,
ya se les puede identificar comportamientos que sugieren tendencias
a mediano plazo:
La mayora de las OPDFs y ONG que ofrecen programas de
microcrdito nacieron vinculadas a organizaciones
internacionales de apoyo a la micro-finanzas. FINSOL fue
originalmente un proyecto de ACCION Internacional, como
FINCA-Honduras lo fue de FINCA Internacional, FUNED y el
proyecto HOPE de World Vision, e IDH lo fue de Opportunity
International. La USAID jug un papel decisivo en la constitucin
y surgimiento de lo que fue la Fundacin COVELO y de Red
COVELO (hoy Banco Popular) y a varias instituciones que forman
parte de Katalysis.

En sus primeros aos, estas instituciones replicaron
metodologas crediticias de sus socios mayores, muy
especialmente la de bancos comunales, que luego fueron
diversificando.
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Adoptaron tambin al de grupos solidarios y ms reciente la de
crdito individual. En este movimiento se puede identificar una
bsqueda para adaptarse al mercado local.

Cinco instituciones han dominado el mercado. Auxilio
Mundial, FINCA, FINSOL, ODEF y lo que fue Fundacin Covelo
(Banco Popular), atienden a ms del 60% de la clientela que
busca a este tipo de organizaciones.

Hay aversin al riesgo agropecuario. Las OPDFs se
concentran en la principales plazas de los mercados urbanos
como especialistas en financiamiento a la microempresa
comercial y de servicios.

Esta fue una reaccin temprana al masivo fracaso del crdito
agrcola dirigido por donantes y programas especiales de
Gobierno. Las OPDFs han buscado mercados rurales como
medio de sobrevivencia, y han identificado ciertos negocios no
necesariamente dedicados a la produccin agropecuaria, pero si
en el comercio, transporte, servicios de apoyo a la produccin y
en la pequea industria rural.





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Como tercer gran sector que conforma esta oferta de servicios
financieros, se encuentran las instituciones informales y el SIFAR. Este
sector est conformado por pequeas organizaciones locales,
promovidas en su mayora por las OPDFs y ONGs internacionales o
sus pares nacionales, as como proyectos de desarrollo del Gobierno o
de la comunidad donante, con el propsito de facilitar recursos
crediticios a pequeos productores, microempresarios rurales,
mujeres y otros grupos de autoayuda que no tiene acceso a servicios
bancarios y otras formas de financiamiento comercial.
A pesar de que se han identificado alrededor de nueve variantes de
estas instituciones, en trminos prcticos se trata de Cajas Rurales y
Bancos Comunales. Se estima su nmero en unas 3,000 diseminadas
en todo el territorio nacional que pueden estar brindado servicios a
unas 45,000 familias rurales.
Las Cajas Rurales fueron concebidas como parte de un sistema
integrado de instituciones de financiamiento rural, bajo el marco de la
Ley de Modernizacin y Desarrollo del Sector Agropecuario (Decreto
201-93). Fueron creadas como un mecanismo auto-sostenible de
servicios financieros para clientes que, por ser muy pequeos, no
resultaban elegibles para crdito bancario.
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La clave para esta sostenibilidad estara en las posibilidades de
movilizar el ahorro local. Esta visin se desdibuj cuando estas Cajas
fueron adoptadas por la cooperacin internacional y programas
gubernamentales y su financiamiento provino entonces de donaciones
y prstamos concesionales.
Independiente que los proyectos y las OPDFs no han renunciado
convertirlas en instituciones auto-sostenibles. La manera de hacerlo
sostenible es desarrollando en ellas capacidades para movilizar
ahorros locales y/o asegurando su viabilidad financiera al grado de
hacer de las Cajas sujetos de crdito de la banca comercial,
cooperativas y de otras instituciones del sistema financiero nacional.
Una revisin del estado actual de las Cajas permite confirmar que
estas organizaciones son parte de una solucin para superar las
insuficiencias del sistema de financiamiento rural, solamente en tanto
se re-articulen al resto del sistema, no en tanto que se aslen.
No es posible asumir que este tipo de organizaciones pueda
sostenerse como un oferente duradero en base al crdito dirigido y
subsidiado que les llega desde los proyectos de la cooperacin
internacional o del Gobierno central. Para sobrevivir, estas
organizaciones debern competir por financiamiento comercial y
ganarse la confianza de sus mismos asociados para movilizar ahorros.
Las Cajas deben jugar un papel de minoristas del servicio que en sus
regiones y municipios ofrecen los bancos comerciales, cooperativas y
OPDFs.

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Estas instituciones deben orientar sus servicios con criterios de
mercado. Para que estos fondos roten y se mantengan y lleguen a un
mayor nmero de usuarios ao tras ao, es indispensable que las
instituciones se sostengan como oferentes estables de servicios
financieros.
Estas organizaciones, al orientar su oferta con criterios de mercado,
administrarn el riesgo buscando oportunidades de negocios en las
reas rurales.
Lo anterior no llevar necesariamente a aumentar el crdito agrcola,
pero si contribuir a dinamizar el comercio de productos e insumos
agropecuarios, el transporte y otros servicios de apoyo a la
produccin, la pequea industria rural, las artesanas y otro tipo de
microempresas, lo que mejorar las oportunidades de empleo e
ingresos rurales, que es a fin de cuentas por que persiguen las
polticas de desarrollo rural y la estrategia para la reduccin de la
pobreza.


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Finalmente, se encuentra la oferta de servicios financieros que
ofrecen los comerciantes que acopian cosechas, ganado y derivados
de la produccin animal.
El crdito que estos comerciantes ofrecen a los pequeos productores
y empresarios rurales, asume diversas formas, como las compras a
futuro, los adelantos en especie o el crdito en insumos, y se acerca a
otras formas de financiamiento asociadas al alquiler de tierras y al
crdito de prestamistas informales.
La contraccin del crdito bancario producto de las crisis agrcolas de
los ltimos aos, ha puesto en evidencia la importancia de estas
viejas formas de financiamiento en el campo y han hecho resurgir con
fuerza a un personaje casi mtico (alabado y vilipendiado) que es el
coyote salvadoreo.
Estas formas informales de crdito comercial son casi imposibles de
cuantificar o estimar mediante registros escritos, y tienen cierta
correlacin con otro tipo de crdito menos informal, como es el de la
agroindustria para con sus proveedores.
Estas formas de financiamiento son ms caras pero les permite a
algunos productores continuar con sus negocios. Otros son
desposedos de sus garantas en forma grosera y hasta violenta.



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SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL

Como toda actividad comercial, el comercio internacional necesita de
un buen sistema de financiamiento. Aparte de los tradicionales
crditos comerciales que otorga el sistema financiero internacional
privado, el sistema econmico internacional surgido a partir del ao
1945, cuando finaliza la guerra, se apoya bsicamente en tres
instituciones: el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco
Internacional de Reconstruccin y Fomento (Banco Mundial) y el
Acuerdo de Aranceles y Comercio (GATT).
En junio del ao 1944, las Naciones Unidas promueven una
conferencia en Bretn Woods, New Hampshire, Estados Unidos. Los
representantes de 45 pases acuden al llamado y acuerdan crear una
organizacin econmica que permitiera la colaboracin internacional y
pudiera evitar que se repitiera las equivocadas medidas de poltica
econmica que conllevaron al gran depresin de los aos 30.
El organismo creado, El Fondo Monetario Internacional (FMI),
tiene como objetivo principal evitar las crisis en los sistemas
monetarios, alentando a los pases a adoptar medidas de
poltica econmica bien fundadas.

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Como su nombre indica, la institucin es tambin un fondo al
que los pases miembros que necesiten financiamiento
temporal pueden recurrir para superar los problemas de
balanza de pagos. Otro objetivo es promover la cooperacin
internacional en temas monetarios internacionales y facilitar
el movimiento del comercio a travs de la capacidad
productiva.
Desde su fundacin el FMI promueve la estabilidad cambiaria y
regmenes de cambio ordenados a fin de evitar depreciaciones
cambiarias competitivas, facilita un sistema multilateral de pagos y de
transferencias para las transacciones, tratando de eliminar las
restricciones que dificultan la expansin del comercio mundial.
Asimismo, asesora a los gobiernos y a los bancos centrales en el
desarrollo de sistemas de contabilidad pblica.
El Banco Mundial es la institucin financiera internacional de mayor
importancia. Originalmente tena entre sus funciones la de contribuir
con asistencia crediticia a la reconstruccin de los pases devastados
por la Segunda Guerra Mundial. En la actualidad El Banco Mundial es
una fuente vital de asistencia financiera y tcnica para los pases en
desarrollo de todo el mundo. No es un banco en el sentido corriente.
Esta organizacin internacional es propiedad de 185 pases miembros
y est formada por dos instituciones de desarrollo singulares: el Banco
Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF) y la Asociacin
Internacional de Fomento (AIF) . Cada institucin tiene una funcin
diferente pero fundamental para alcanzar la misin de reducir la
pobreza en el mundo y mejorar los niveles de vida de la gente.


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El BIRF centra sus actividades en los pases de ingreso mediano y los
pases pobres con capacidad crediticia, mientras que la AIF ayuda a
los pases ms pobres del mundo. Juntos ofrecen prstamos con
intereses bajos, crditos sin intereses y donaciones a los pases en
desarrollo para proyectos de educacin, salud, infraestructura,
comunicaciones y muchas otras esferas
El GATT, acrnimo de General Agreement on Tariffs and Trade
(Acuerdo general sobre comercio y aranceles) fue creado por los
acuerdos de Bretton Woods y est considerado como el precursor de
la Organizacin Mundial de Comercio. El GATT era parte del plan de
regulacin de la economa mundial tras la Segunda Guerra Mundial,
que inclua la reduccin de aranceles y otras barreras al comercio
internacional.










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BANCO MUNDIAL

El Banco Mundial, abreviado como BM (en ingls: WB World Bank)
es uno de los organismos especializados de las Naciones Unidas, que
se define como una fuente de asistencia financiera y tcnica para los
llamados pases en desarrollo. Su propsito declarado es reducir la
pobreza mediante prstamos de bajo inters, crditos sin intereses a
nivel bancario y apoyos econmicos a las naciones en desarrollo. Est
integrado por 186 pases miembros. Fue creado en 1944 y tiene su
sede en la ciudad de Washington, Estados Unidos.
En 1944, en el marco de las negociaciones previas al trmino de la
Segunda Guerra Mundial, nace lo que a la fecha se conocera como el
sistema financiero de Bretton Woods (llamado as por el nombre del
complejo hotelero de la ciudad en New Hampshire, donde fue
concebido) integrado por dos instituciones, fundamentales para
entender las polticas de desarrollo que tuvieron lugar a partir de la
segunda mitad del siglo XX: el Banco Internacional de Reconstruccin
y Fomento (BIRF) y el Fondo Monetario Internacional (FMI).

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Concebido el primero, en un principio, con el fin de ayudar a las
naciones europeas en la reconstruccin de las ciudades durante la
posguerra, poco a poco fue ampliando sus funciones, crendose ms
organismos que funcionaran paralelamente a este, integrando lo que
hoy conocemos como el Grupo del Banco Mundial (GBM).

TIPOS DE PRSTAMOS
Por medio de sus diferentes organismos, descritos anteriormente, el
BM maneja cuatro tipos distintos de prstamos, controlando aspectos
de inversiones, desarrollo institucional y polticas pblicas de
aproximadamente 150 naciones.
Prstamos para proyectos: este tipo de prstamos se otorga para
desarrollar un proyecto en especfico como carreteras, proyectos
pesqueros, infraestructura en general.
Prstamos sectoriales, va BIRF y AIF: estos prstamos
gobiernan todo un sector de la economa de un pas, es decir,
energa, agricultura, etctera. stos conllevan condiciones que
determinan las polticas y prioridades nacionales para dicho sector.
Prstamos Institucionales: stos sirven para la reorganizacin de
instituciones gubernamentales con el fin de orientar sus polticas hacia
el libre comercio y obtener el acceso sin restricciones, de las empresas
transnacionales (ETN), a los mercados y regiones. Por otra parte
sirven para cambiar las estructuras gubernamentales sin aprobacin
parlamentaria, bajo las directrices del Banco.


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Prstamos de ajuste estructural: este tipo de prstamos, fue
creado tericamente para aliviar la crisis de la deuda externa con el
fin de convertir los recursos econmicos nacionales en produccin
para la exportacin y fomentar la entrada de las empresas
transnacionales en economas restringidas. Los pases del sur han
experimentado estos ajustes y las consecuentes medidas de
austeridad.
En el ao 1993 el BIRF marcaba como sus mayores prestatarios por
orden descendente a: Mxico, India, Brasil, Indonesia, Turqua, China,
Filipinas, Argentina, Corea, Colombia, Marruecos y Nigeria. Los
prstamos del BIRF se negocian de forma individual, incluyen un
periodo de cinco aos sin necesidad de amortizacin; despus los
gobiernos prestatarios disponen de un plazo de 15 a 20 aos para
amortizar la deuda a los tipos de inters del mercado. El Banco nunca
reestructura la deuda ni cancela un prstamo. Por su influencia en
fuentes pblicas y privadas el Banco figura en los primeros lugares de
acreedores de sus clientes.

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

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El Fondo Monetario Internacional o FMI (en ingls: International
Monetary Fund, IMF) como idea fue planteado el 22 de julio de 1944
durante una convencin de la ONU en Bretton Woods, New
Hampshire, Estados Unidos; y su creacin como tal fue en 1945. Sus
estatutos declaran como objetivos principales la promocin de
polticas cambiarias sostenibles a nivel internacional, facilitar el
comercio internacional y reducir la pobreza.
Cabe destacar, adems de las diferentes polticas reguladoras y
conciliadoras a nivel internacional, el establecimiento del patrn
oro/dlar. Dicho patrn equiparaba el valor de las divisas a una cierta
cantidad de dlares (tal y como se hace en la actualidad) pero
siempre a un tipo fijo (es decir, en aquellos aos no haba variaciones
en este aspecto entre los pases regulados por el FMI) Esa medida,
que es una de las causas primeras de la creacin del FMI, se
mantendra en vigor hasta la crisis de 1973; cuando fue derogada la
clusula que rega las regulaciones monetarias en ese aspecto.
Forma parte de los organismos especializados de las Naciones Unidas,
siendo una organizacin intergubernamental que cuenta con 185
miembros. Actualmente tiene su sede en Washington, D.C.
Objetivos
Su propsito declarado es evitar las crisis en los sistemas monetarios,
alentando a los pases a adoptar medidas de poltica econmica; como
su nombre indica, la institucin es tambin un fondo al que los pases
miembros que necesiten financiamiento temporal pueden recurrir para
superar los problemas de balanza de pagos. Otro objetivo es
promover la cooperacin internacional en temas monetarios
internacionales y facilitar el movimiento del comercio a travs de la
capacidad productiva.
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Desde su fundacin promueve la estabilidad cambiaria y regmenes de
cambio ordenados a fin de evitar depreciaciones cambiarias
competitivas, facilita un sistema multilateral de pagos y de
transferencias para las transacciones, tratando de eliminar las
restricciones que dificultan la expansin del comercio mundial.
Asimismo, asesora a los gobiernos y a los bancos centrales en el
desarrollo de sistemas de contabilidad pblica. En resumen:
Promover el intercambio monetario internacional.
Facilitar la expansin y crecimiento equilibrado del comercio
internacional.
Promover la estabilidad en los intercambios de divisas.
Facilitar el establecimiento de un sistema multilateral de pagos.
Realizar prstamos ocasionales a los miembros que tengan
dificultades en su balanza de pagos.
Acortar la duracin y disminuir el grado de desequilibrio en las
balanzas de pagos de los miembros.

Otorgamiento de recursos financieros
Otorga temporalmente aquellos recursos financieros a los miembros
que experimentan problemas en su balanza de pagos.
Un pas miembro tiene acceso automtico al 25% de su cuota si
experimenta dificultades de balanza de pagos. Si necesita ms fondos
(casi siempre ocurre), tiene que negociar un plan de estabilizacin. Se
aspira a que cualquier miembro que reciba un prstamo lo pague lo
antes posible para no limitar el acceso de crdito a otros pases.


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Antes de que esto suceda, el pas solicitante del crdito debe indicar
en qu forma se propone resolver los problemas de su balanza de
pagos de manera que le sea posible reembolsar el dinero en un
perodo de amortizacin de tres a cinco aos, aunque a veces alcanza
los 15 aos.


BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO


El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es una
organizacin financiera internacional con sede en la ciudad de
Washington D.C. (Estados Unidos), y creada en el ao de 1959 con el
propsito de financiar proyectos viables de desarrollo econmico,
social e institucional y promover la integracin comercial regional en
el rea de Amrica Latina y el Caribe.


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Es la institucin financiera de desarrollo regional ms grande de este
tipo y su origen se remonta a la Conferencia Interamericana de 1890.
Su objetivo central es reducir la pobreza en Latinoamrica y El Caribe
y fomentar un crecimiento sostenible y duradero. En la actualidad el
BID es el banco regional de desarrollo ms grande a nivel mundial y
ha servido como modelo para otras instituciones similares a nivel
regional y subregional. Aunque naci en el seno de la Organizacin de
Estados Americanos (OEA) no guarda ninguna relacin con esa
institucin panamericana, ni con el Fondo Monetario Internacional
(FMI) o con el Banco Mundial. En la actualidad el capital ordinario del
banco asciende a 101.000 millones de dlares estadounidenses.
El Banco es encabezado por una comisin de Gobernadores que se
sirve de un Directorio Ejecutivo integrado por 14 miembros para
supervisar el funcionamiento de la institucin apoyndose en un
equipo de gerencia. La Asamblea elige al presidente para un perodo
de 5 aos y a los miembros del Directorio para un perodo de 3 aos.
Los pases miembros que son 48 se clasifican en dos tipos: miembros
no prestatarios y miembros prestatarios. Los miembros no
prestatarios son 22 en total y no reciben financiamiento alguno pero
se benefician de las reglas de adquisiciones del BID, pues slo los
pases miembros pueden procurar bienes y servicios a los proyectos
financiados por el banco. Entre los no prestatarios figuran los pases
miembros de la Unin Europea, Estados Unidos, Canad, Japn,
Israel, Croacia, Suiza y China.
Por otro lado, los 26 miembros prestatarios del BID poseen en
conjunto el 50.02% del poder de voto en el directorio y se dividen en
4 grupos de acuerdo al porcentaje mximo de financiamiento que
pueden recibir:
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Grupo A:: Argentina, Brasil, Mxico y Venezuela. Porcentaje
mximo de financiamiento: 60 %
Grupo B:: Chile, Colombia y Per. Porcentaje mximo de
financiamiento: 70 %
Grupo C:: Bahamas, Barbados, Costa Rica, Jamaica, Panam,
Surinam, Trinidad y Tobago y Uruguay. Porcentaje mximo de
80%.
Grupo D:: Belice, Bolivia, Repblica Dominicana, Ecuador, El
Salvador, Guatemala, Guyana, Hait, Honduras, Nicaragua y
Paraguay. Porcentaje mximo de financiamiento: 90 %.
Si ms de la mitad de los beneficios netos del proyecto se canalizan a
los ciudadanos de bajos ingresos el pas solicitante puede agregar un
10% adicional al porcentaje mximo de financiamiento, siempre y
cuando no supere el 90% del total. Por norma cada ao el BID debe
utilizar ms del 40% de sus recursos en programas que mejoren la
equidad social en la regin.
China se integr al Banco Interamericano de Desarrollo como pas
donante, fortaleciendo sus crecientes vnculos con Amrica Latina y el
Caribe, convirtindose en el 48 pas miembro. El gobierno chino se
comprometi a contribuir US$ 350 millones para el desarrollo en
Amrica Latina y el Caribe.




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BCIE

El Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE)
es una organizacin internacional fundada el 13 de diciembre de 1960
por las repblicas de Guatemala, Honduras, El Salvador, Nicaragua y
Costa Rica, con el objetivo de promover el desarrollo econmico y
social de la regin de Centroamrica. Tiene su sede en Tegucigalpa y
forman parte de l los pases miembros de la Organizacin de los
Estados Centroamericanos (ODECA): Costa Rica, Guatemala,
Honduras, Nicaragua y El Salvador.
Operaciones
Opera principalmente a travs de prstamos de inters moderado y
generalmente financia proyectos de infraestructura dentro de la
regin. Utiliza una unidad de cuenta llamada peso centroamericano,
equivalente a 1 dlar estadounidense.
Miembros Extra-Regionales
A partir de 1989 ha permitido la participacin de pases de fuera de
Amrica Central. El banco cuenta as entre sus miembros a pases
como Mxico (1992), Repblica China (1992), Argentina (1995),
Colombia (1997), Espaa (2004), Panam (2006) y Repblica
Dominicana, as como a Belice como pas beneficiado.
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Funciones
El banco se constituye en la mayor institucin financiera de Amrica
Central y respalda programas sociales, promueve el desarrollo de
instituciones econmicas, sociales, educativas y de salud de la regin,
y es promotor de la integracin regional brindando apoyo al sector
privado, incluida la micro, pequea y mediana empresa.

COMPONENTES DE UN SISTEMA FINANCIERO FORMAL
Son 3 los elementos que van a configurar la estructura de un sistema
financiero formal:
Activos Financieros y Dinero

Los Activos Financieros se representan mediante ttulos, que son
certificados acreditativos de la deuda contrada con el emisor y de los
derechos de su poseedor. Sirven para transferir fondos y riesgos y sus
caractersticas son: la liquidez, rentabilidad y riesgo.
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Liquidez: es la facilidad y rapidez de conversin de un activo
financiero en monedas y billetes (dinero).
Rentabilidad y Riesgo: son caractersticas que est relacionada en los
activos. A mayor riesgo el inversionista exigir mayor rentabilidad.
Dinero: en trminos financieros, no es solamente la circulacin
fiduciaria (billetes y monedas), sino tambin otros activos de alta
liquidez (cuentas corrientes).

Mercados de Dinero.


Es el lugar, no necesariamente fsico, y los procedimientos a travs de
los cuales se produce el intercambio de activos financieros y se
determinan sus precios.

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Los mercados financieros se caracterizan por:
Amplitud: depende del volumen de activos que en ellos se
intercambie.
Trasparencia: segn la informacin que se suministre.
Apertura: segn la libertad de acceso de los agentes econmicos al
mercado.
Profundidad: depende del nmero de transacciones de compra-venta.
Flexibilidad: facilidad de reaccin de los agentes a los cambios en los
precios u otras condiciones del mercado.
En funcin de estas caractersticas, se puede establecer una
clasificacin no excluyente (un mercado puede pertenecer a diferentes
categoras) de los mercados financieros:
1. Segn el plazo, liquidez y riesgo de los activos que en ellos se
negocien.
Mercados Monetarios: se intercambian activos financieros de gran
liquidez con plazo de venta no superior al ao. Son mercados de
referencia para formacin de tipos de inters.

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Mercados de Capitales: se intercambian activos financieros con un
plazo superior al ao y con diferentes riegos y liquidez (se incluyen las
acciones). Es fundamental para el crecimiento econmico ya que de
ellos depende la inversin.
2. Segn se intercambien activos en una primera transaccin o en
sucesivas transacciones.
Mercado Primario: se intercambian activos financieros recin emitidos.
Mercado Secundario: se intercambian activos previamente negociados
en un mercado primario.
3. Otros.
Mercados Negociados: los ttulos se intercambian directamente entre
los agentes e intermediarios, donde fijan el lugar, precio y otras
condiciones.
Mercados Abiertos: en el se comercian simultneamente muchos
ttulos, los compradores y vendedores no suelen conocerse entre s,
por lo que es necesaria la intervencin de mediadores autorizados.






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Mediadores o Intermediarios Financieros

Se encargan de poner a los agentes en contacto y de hacer
compatibles las necesidades de unos y otros. Los mediadores actan
por cuenta de terceros a cambio de una comisin, en cuyo caso no
asumen riesgos (brokers) o actan por cuenta propia por lo que s
asumen riesgos. De cualquier forma no crean activos nuevos, se
limitan a comprar y vender los mismos activos.
Los intermediarios adems de las actividades de los mediadores,
crean activos nuevos por transformacin, lo que les permite
diversificar el riesgo y acercarse a las necesidades de unos y otros.
Hay dos tipos de intermediarios financieros: los bancarios y los no
bancarios. Los primeros se caracterizan por emitir pasivo que tiene la
consideracin del dinero.



32









33


SISTEMA FINANCIERO HONDUREO

Las organizaciones financieras cuyas operaciones son la venta de
servicios financieros son reguladas por la ley de instituciones
financieras dicha ley tiene como objetivo regular la organizacin,
constitucin, funcionamiento, fusin, transformacin y liquidacin de
las instituciones del sistema financiero nacional, otro ente regulador
es el cdigo de comercio y por otro lado tenemos las regulaciones que
dispone el Banco Central de Honduras que es la principal institucin
financiera en una economa de mercado, siendo as la institucin
estatal que formula, desarrolla y ejecuta la Poltica Monetaria,
crediticia y cambiaria del pas.

34


El esquema general del sistema financiero hondureo tiene su eje en
el Banco Central de Honduras (BCH) en torno a l se coordina y se
adscribe la Comisin Nacional de Bancos y Seguros (CNBS), dichos
organismos tienen designadas la evaluacin de otras instituciones.



El Banco Central de Honduras, como autoridad monetaria tiene como
objetivo primordial, regular el normal funcionamiento del sistema de
pagos, a las instituciones financieras como ser, los bancos
comerciales, asociaciones de ahorro y crdito, sociedades financieras,
bancos de segundo piso y oficinas de representacin. Por otro lado
tiene designado regularizar a las compaas de seguros y pensiones
que dentro de este se ven integradas las administradoras de fondos
de pensin, instituciones de previsin y las compaas de seguros.


35


La Comisin Nacional de Bancos y Seguros, ejercer por medio de las
superintendencias la supervisin, vigilancia y control de bancos
privados y pblicos, aseguradoras, reaseguradoras, asociaciones de
ahorro y prstamo, sociedades financieras, almacenes generales de
depsitos, bolsas de valores, casas de cambio, fondos de pensiones,
compaas emisoras de tarjetas de crdito y otras que realicen
operaciones financieras. Adems vigilar que dichas instituciones
cuenten con sistemas de prevencin de lavado de activos y
financiamiento del terrorismo haciendo cumplir las leyes que regulan
estas actividades.
Estos dos entes financieros regulatorios tienen en comn la
supervisin, regulacin y el apoyo al sistema financiero nacional de
Honduras. Es importante aclarar que las actividades de ambas
entidades no son excluyentes sino ms bien complementarias, pero
cada una dentro del mbito de accin y atribuciones que sus propias
leyes orgnicas les confiere.
El sistema financiero regulado de Honduras, est constituido por:

BANCOS COMERCIALES
Banco Atlntida Banco FICOHSA
Banco de Occidente BAC Honduras
Banco del Pas Banco Continental
Banco HSBC Banco CITI
Banco de Honduras Banco Hondureo del Caf
Banco Promrica Banco Lafise
Banco Pro-Credit Banco de los Trabajadores
Banco Azteca Banco Popular Covelo
Banco FICENSA

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RANKING DE LA BANCA CENTROAMERICANA Y PANAM
En Miles de US$ - OCTUBRE 2010
NOMBRE PAIS ACTIVOS RK
HSBC BANK PANAM UK 9.477,424.16 1
BANCO GENERAL PA 8.114,984.67 2
BANCO NACIONAL DE COSTA RICA CR 6.475,118.87 3
BANCO NACIONAL DE PANAM PA 5.841,553.31 4
BANCO INDUSTRIAL (BI) GT 4.835,772.75 5
BANCO LATINOAMERICANO V 4.329,880.62 6
BANCO DE COSTA RICA (BCR) CL 4.097,680.83 7
BANCO G&T CONTINENTAL GT 3.799,336.88 8
BANCO AGRICOLA COMERCIAL CL 3.714,407.35 9
BANCO DE DESARROLLO RURAL GT 3.290,603.63 10
BANCOLOMBIA CL 2.818,955.28 11
BANCO POPULAR CR 2.675,153.45 12
GLOBAL BANK CORPORATION PA 2.462,901.09 13
CITIBANK EL SALVADOR USA 2.325,466.44 14
BAC INTERNATIONAL BANK NI 2.229,986.37 15
BAC DE COSTA RICA CL 2.067,807.63 16
BANCO ATLNTIDA HN 1.981,386.11 17
Fuentes: Superintendencias de Centroamrica
37


OPERACIONES BANCARIAS TPICAS.
Operaciones Pasivas
Conformadas por aquellas operaciones por las que el banco capta,
recibe o recolecta dinero de las personas naturales o jurdicas.
Las operaciones de captacin de recursos, denominadas operaciones
de carcter pasivo se materializan a travs de los depsitos. Los
depsitos bancarios pueden clasificarse en tres grandes categoras:
Cuentas Corrientes o de Cheques.
Cuenta de Ahorros.
Depsitos a Plazo Fijo.
Estos depsitos, dependiendo del tipo de cuenta, pagan unos
intereses (intereses de captacin).
Operaciones Activas
La colocacin es lo contrario a la captacin. La colocacin permite
poner dinero en circulacin en la economa; es decir, los bancos
generan nuevo dinero del dinero o los recursos que obtienen a travs
de la captacin y, con estos, otorgan crditos a las personas,
empresas u organizaciones que los soliciten.
Por dar estos prstamos el banco cobra, dependiendo del tipo de
prstamo, unas cantidades de dinero que se llaman intereses
(intereses de colocacin) y comisiones.
Tasa de Inters: es un ndice que mide la rentabilidad de los
ahorros y el costo de los prstamos. En definitiva es el precio del
dinero y normalmente se maneja como un porcentaje.
38


Prestacin de Servicios
En la actualidad, el cambio en las necesidades de las empresas,
familias e instituciones, ha reorientado la actividad bancaria
conducindola a los servicios, que se convierten en su principal fuente
de ingresos por la reduccin de margen de intermediacin, reduccin
ms acusada cuanto ms maduro es el sistema financiero de un pas y
cuanto ms bajos son los tipos de inters.
Los medios de pago (tarjetas, cheques, transferencias), garantizan el
buen fin del comercio internacional entre las partes, asegurando la
solvencia en importacin-exportacin, intermediacin en mercados
financieros y operaciones con grandes empresas e instituciones
pblicas, marcando el enfoque de la banca actual como empresas de
servicios financieros universales.
Mencin aparte merecen las importantes participaciones
empresariales de la gran banca, otra gran fuente de negocio y poder
para estas instituciones, llegando a formar poderosos grupos
multinacionales con intereses en las ms diversas reas.
Dependiendo de las leyes de los pases, los bancos pueden cumplir
funciones adicionales a las antes mencionadas; por ejemplo negociar
acciones, bonos del gobierno, monedas de otros pases, etc. Cuando
estas actividades las realiza un solo banco se denomina banca
universal o banca mltiple. Igualmente, estas actividades pueden ser
realizadas de manera separada por bancos especializados en una o
ms actividades en particular. Esto se denomina banca especializada.
Independiente de los tipos de bancos, stos permiten que el dinero
circule en la economa, que el dinero que algunas personas u
organizaciones tengan disponible pueda pasar a otras que no lo tienen
y que lo solicitan.
39


De esta forma facilita las actividades de estas personas y
organizaciones y mejora el desempeo de la economa en general. De
lo anterior se colige la importancia de la banca en la historia
econmica de la humanidad.

CLASES DE BANCOS
Segn el origen del capital:
Bancos pblicos: El capital es aportado por el estado.
Bancos privados: El capital es aportado por accionistas
particulares.
Bancos mixtos: Su capital se forma con aportes privados y
pblicos.
Segn el tipo de operacin:
Bancos corrientes: Son los mayoristas comunes con que opera
el pblico en general. Sus operaciones habituales incluyen
depsitos en cuenta, caja de ahorro, prstamos, cobros, pagos y
cobros por cuentas de terceros, custodia de artculos y valores,
alquileres de cajas de seguridad, financieras, etc.
Bancos especializados: Tienen una finalidad crediticia
especfica.
Bancos de emisin: Actualmente se preservan como bancos
oficiales, estos bancos son los que emiten dinero.
Bancos Centrales: Son las casas bancarias de categora
superior que autorizan el funcionamiento de entidades
crediticias, las supervisan y controlan.

40


Bancos de segundo piso: son aqullos que canalizan recursos
financieros al mercado, a travs de otras instituciones
financieras que actan como intermediarios. Se utilizan
fundamentalmente para canalizar recursos hacia sectores
productivos.
ENCAJE BANCARIO (POLITICA MONETARIA)
De los fondos que los bancos captan es obligado mantener una parte
lquida, como reserva para hacer frente a las posibles demandas de
restitucin de los clientes recibe el nombre de encaje bancario. Tienen
un carcter estril, puesto que no pueden estar invertidos.
El encaje es un porcentaje del total de los depsitos que reciben las
instituciones financieras, el cual se debe conservar permanentemente,
ya sea en efectivo en sus cajas o en sus cuentas en el banco central.
El encaje tiene como fin garantizar el retorno del dinero a los
ahorradores o clientes del banco en caso de que ellos lo soliciten o de
que se le presenten problemas de liquidez a la institucin financiera.
De esta forma, se disminuye el riesgo de la prdida del dinero de los
ahorradores.











41




POSICIN DEL SISTEMA DE BANCOS COMERCIALES
Al 30 de Abril de 2010
(Cifras en Millones de Lempiras)

INSTITUCIONES
Activos
Totales

Cartera
Crediticia

Depositos
Ordinarios
del Publico

Capital y
Reservas
Utilidades
Saldo Pos. Saldo Pos. Saldo Pos. Saldo Pos. Saldo Pos.
BANCATLAN 35,581.2 1 23,520.0 1 23,674.0 1 3,546.5 1 202.3 1
BAC HONDURAS 33,655.7 2 18,308.4 3 17,127.4 4 2,689.8 2 137.1 3
FICOHSA 32,246.9 3 19,954.3 2 17,893.3 3 2,362.5 3 135.8 4
BANCOCCI 30,771.5 4 16,779.7 4 23,522.1 2 2,329.9 4 148.8 2
HSBC 19,960.0 5 11,532.1 6 12,223.3 6 1,546.9 5 22.0 10
BANPAIS 19,423.9 6 14,165.1 5 12,435.8 5 1,388.0 6 113.2 5
CITI 10,479.2 7 4,940.0 8 6,081.7 7 758.2 8 38.4 7
FICENSA 9,045.1 8 5,032.4 7 3,508.5 10 599.8 9 35.3 8
CONTINENTAL 7,758.6 9 4,332.4 9 3,921.8 8 1,013.5 7 46.9 6
LAFISE 6,576.9 10 3,951.2 10 3,771.8 9 415.5 12 22.0 11
PROMERICA 5,906.4 11 3,011.2 12 3,081.3 11 367.9 13 8.6 15
TRABAJADORES 4,458.1 12 3,323.2 11 2,410.0 12 447.1 11 13.2 14
HONDURAS 4,184.2 13 922.5 15 1,389.8 14 496.3 10 13.3 13
BANHCAFE 3,597.0 14 1,731.3 13 1,959.7 13 363.8 14 15.5 12
PROCREDIT 1,192.1 15 660.7 16 758.0 15 254.5 17 -23.3 17
COVELO 1,170.3 16 925.6 14 297.1 17 256.4 16 -1.6 16
AZTECA 1,097.9 17 629.1 17 564.8 16 299.6 15 31.1 9

TOTALES 227,105.0 133,719.3 134,620.5 19,136.1 958.5

Fuente: CNBS




42


REGULACIN BANCARIA
Los procesos de apertura y desregulacin financiera iniciados a partir
de la dcada de los aos setenta en el mbito internacional, as como
la globalizacin de los sistemas financieros, han creado un ambiente
ms competitivo para la participacin de las instituciones financieras
frente a los riesgos que deben asumir, y que trascienden el alcance
del tradicional riesgo crediticio que hasta esa dcada era el nico que
preocupaba al sector financiero.
Estos procesos de apertura han provocado un acelerado crecimiento
del sistema financiero, que en ocasiones ha provocado crisis
generalizadas y quiebras de intermediarios financieros que han
comprometido el sistema de pagos, la estabilidad econmica y con
ello la eficiencia del sistema financiero.
Por otra parte, la actual tendencia internacional de consolidacin de
actividades financieras en conglomerados presididos por una sociedad
matriz, ha vuelto imperativo el establecimiento de medidas tendientes
a fortalecer los procesos de supervisin bancaria consolidada y
moderna, que responda a las exigencias que impone el actual
dinamismo de los mercados financieros y garantice la transparencia
en el desarrollo y funcionamiento del sector bancario.



43


Este entorno cada vez ms complejo en que se desenvuelve el
negocio financiero, caracterizado por la diversidad de productos y
servicios financieros, y por la constante fluctuacin en precios de
activos y pasivos derivada de la volatilidad de los mercados, ha
exigido que las instituciones financieras abandone su antiguo papel de
intermediarios financieros puros para convertirse en organismos
transformadores de riesgos.
Como resultado de la intensa preocupacin sobre la estabilidad,
transparencia y solidez del sector financiero, y con el propsito de
asegurar la supervisin efectiva de los bancos a nivel internacional, en
1977 se promulgaron los Principios Bsicos del Comit de
Basilea, como una gua general aplicable a varios regmenes de
supervisin, con cierta flexibilidad en el diseo e implementacin de
medidas concretas.
A nivel regional, el Consejo Centroamericano de Superintendentes de
Bancos, de Seguros y Otras Instituciones Financieras, en su reunin
de San Jos, Costa Rica, en 1998, concluy que se debe realizar una
evaluacin de los principios bsicos para una supervisin bancaria
efectiva, que hiciera posible adaptarlos a la regin centroamericana, y
que especificar los mecanismos para su correcta interpretacin.
En el caso especfico de Honduras, en el memorndum de
entendimiento firmado por el Gobierno con el Fondo Monetario
Internacional en el ao 2004, se estableci como elemento principal
de la reforma del sector financiero, reforzar el marco de normas
prudenciales y de supervisin continua, a fin de incrementar la solidez
del sistema financiero nacional.
44


Este fortalecimiento implica dotar a la CNBS de los medios que le
permitan garantizar que todas las instituciones del sistema logren y
mantengan adecuados ndices de liquidez y solvencia.
La necesidad de fortalecer la supervisin bancaria ha sido
particularmente reconocida como de alta prioridad, bajo un amplio
consenso de que las debilidades en los sistemas bancarios han sido
una de las principales causas de las crisis financieras en muchos
pases durante la ltima dcada.
Como las actuales crisis bancarias afectan tanto a las economas
desarrolladas, emergentes y en va de desarrollo, el monitoreo de los
sistemas bancarios se vuelve muy crtico y desafiante para los
supervisores.
Como se menciono antes, los Principios Bsicos fueron emitidos por el
Comit de Basilea en septiembre de 1997 y aprobados por la
comunidad internacional durante la reunin anual del FMI y Banco
Mundial en la provincia china de Hong Kong, en octubre del mismo
ao.
El Comit de Basilea reconoce que la supervisin bancaria efectiva
requiere de un conjunto de condiciones previas. En la medida de que
estas condiciones previas estn fuera del control de las autoridades
supervisoras, las debilidades o deficiencias en estas reas pueden
perjudicar significativamente la capacidad de la autoridad supervisora
para implementar efectivamente los principios bsicos.


45


Tales condiciones involucran una amplia gama de reas:
a) Polticas macroeconmicas slidas y sostenibles,
b) Una infraestructura pblica bien desarrollada,
c) Efectiva disciplina de mercado,
d) Procedimientos para la resolucin eficiente de problemas
en los bancos,
e) Mecanismos para proveer un nivel apropiado de proteccin
sistmica (o una red de seguridad pblica).
El ambiente macroeconmico adecuado y la sostenibilidad de las
polticas macroeconmicas son aspectos esenciales, por su interaccin
de doble va con la solidez bancaria. La evaluacin de la efectividad
total de la supervisin bancaria y el cumplimiento con cada uno de los
principios bsicos deben tomar en consideracin el ambiente macro.
En este sentido, el Gobierno de Honduras se ha esforzado durante los
ltimos aos por mantener una poltica macroeconmica que
promueva el crecimiento econmico con disciplina fiscal y con lmites
para el crdito al sector pblico.
La infraestructura pblica puede incidir significativamente en su
capacidad para cumplir con los principios bsicos. Quizs el aspecto
ms importante es la existencia de una cultura de crdito apropiada,
es decir, un ambiente que fomente la honorabilidad y ejecucin de los
contratos financieros. La cultura de crdito debe construirse sobre una
estructura legal adecuada que cubra un rango de temas financieros,
entre otros, contratos, quiebras bancarias y recuperacin de
prstamos.

46


En este sentido, las regulaciones de la CNBS han avanzado
considerablemente, al incorporar un sinnmero de controles y
procedimientos normativos orientados a evaluar adecuadamente las
polticas de crdito de las instituciones bancarias, e implementar
indicadores de alerta previa.
Una infraestructura adecuada tambin requiere que las normas
contables se aproximen a las mejores prcticas internacionales, a fin
de que los inversionistas y supervisores puedan evaluar
apropiadamente la condicin financiera de los bancos, y los bancos
puedan monitorear la sanidad de las instituciones a las que otorgan
prstamos.
La disciplina de mercado efectiva est basad en la transparencia
financiera y en un gobierno corporativo efectivo.
Para fortalecer estos puntos, la CNBS emiti una resolucin que
estableci el hecho de que a partir del mes de noviembre del 2001, se
publicarn los indicadores prudenciales ms importantes, incluyendo
aquellos sobre liquidez, la adecuacin de capital, la calidad de la
cartera crediticia, entre otros; de todas las instituciones financieras.
En lo referente al gobierno corporativo efectivo, la Ley de
Instituciones Financieras incorpor detalladamente este aspecto.
La legislacin del sector financiero incorpora elementos importantes
que facultan a la CNBS para poder actuar eficientemente en la
resolucin de los problemas de los Bancos, sin limitar el mbito de sus
actuaciones, pero siempre dentro del marco de la legalidad. En el caso
de la proteccin sistmica se ha creado el FOSEDE, para enfrentar con
determinacin las dificultades de los bancos.
47


Adicionalmente, se ha mejorado el mecanismo de resolucin bancaria
(deteccin temprana) y, sobre todo, la funcin de prestamista de
ltima instancia.
CONSOLIDACION DEL SISTEMA FINANCIERO
Al 30 de abril del 2010
BANCO FUND. O.P. SUC. AGE. VEN. OTRAS TOTAL EMPL.
ATMs
BANCO HONDURAS 1889 TGA 1 0 0 0 2 48

BANCATLAN 1913 TGA 16 111 48 297 473 2,162
64
BANCOCCI 1951 SRC 8 11 117 37 174 3,472

BANCOTRAB 1967 TGA 7 27 0 1 36 535

CONTINENTAL 1974 SPS 0 44 30 0 75 577

FICENSA 1976 TGA 7 13 2 3 26 361

BANHCAFE 1981 TGA 2 34 3 0 40 621

BANPAIS 1992 SPS 2 65 39 14 121 1,738

FICOHSA 1994 TGA 1 15 43 348 408 1,321
332
BANCO LAFISE 1997 TGA 1 25 3 14 44 442
HSBC 2000 TGA 2 54 17 85 159 1,256 112
PROMERICA 2001 TGA 0 17 0 0 18 546
CITIBANK 2004 TGA 2 21 14 0 38 696
PROCREDIT 2007 TGA 1 13 0 10 25 312
AZTECA 2007 TGA 0 60 0 0 61 330
BANCOVELO 2008 TGA 0 21 1 0 23 336
BAC HONDURAS 1998 TGA 1 55 20 36 113 2,019
TOTALES 17 51 586 337 845 1,836 17,672 508
48



El sistema bancario hondureo tambin cuenta con otros medios para
hacer llegar sus servicios y productos a sus clientes: Autobancos,
Kioscos, Banca Electrnica, ACH, Banca Mvil.
Para el ao 2005, el sistema financiero hondureo contaba con un
total de 16 Bancos, los que brindaban sus servicios a travs de 970
oficinas y generaban 12,510 empleos directos. Para el 2010, despus
de fusiones y adquisiciones, estn autorizados 17 Bancos, los que,
como se puede observar en el cuadro anterior, cuentan con 1,836
oficinas, generando empleo para 17,672 personas.
Si bien los Bancos aumentaron solamente en una unidad fsica, lo
cierto es que las oficinas de atencin al pblico se incrementaron en
el periodo de 5 aos, en 866 (89%), o sea que casi duplicaron su
nmero.
El promedio de personas por oficina pas de 13 en promedio, a
aproximadamente 10 personas por oficina, reduccin que pudo
deberse al crecimiento y desarrollo de otros canales de distribucin,
como es el caso de la banca por internet, los autobancos y
especialmente los cajeros automticos; altamente promovidos por los
bancos, debido a su considerable menor costo por transaccin.



49


BANCARIZACION
Segn la Federacin Latinoamericana de Bancos (FELABAN),
Honduras ocup para el 2008 el tercer lugar de bancarizacin a nivel
latinoamericano. Con una relacin Crditos/PIB de 46%, solamente
fue superado por Panam y Chile.
Los depsitos de los bancos hondureos con relacin siempre al PIB,
representaron el 47%, ndice solamente superado por Panam, Chile y
Uruguay. En el caso de Panam y Uruguay, hay que recordar que
poseen Centros Financieros Internacionales.
Adicionalmente, Honduras es el quinto pas en la regin
latinoamericana en contar con ms puntos de atencin (61 por cada
100,000 habitantes), y solamente es superado por Brasil (83),
Guatemala (83), Costa Rica (72) y Panam (66).

CAPITALIZACIN
De acuerdo con las polticas financieras implementadas en el pas, y
con la finalidad de fortalecer la capacidad operativa del sistema
financiero, el BCH ha vigilado permanentemente que la instituciones
financieras reguladas, cuenten con un capital que no slo les permita
competir y desarrollar sus negocios, sino que a la vez genere
estabilidad, solidez y cumpla con los requisitos mnimos de capital
establecidos por los principios de Basilea.


50


El capital de una institucin financiera cumple con varios propsitos:
provee de una fuente permanente de ingresos para los accionistas y
de fondeo para la institucin; est disponible para amortiguar el
riesgo y absorber prdidas; provee de una base para el crecimiento
futuro y da motivos para que los accionistas se aseguren de que la
institucin sea manejada de manera sana y prudente.
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL PARA BANCOS
NORMA LEGAL MONTO
Decreto 170-95 L 30.0 millones
Resolucin 602-11/97 L 50.0 millones
Resolucin 317-9/99 L 100.0 millones
Resolucin 237-7/02 L 150.0 millones
Resolucin 79-3/04 L 200.0 millones
Resolucin 235/19-12-06 L 250.0 millones
Resolucin 633/12-05-09 L 300.0 millones
Fuente: BCH y CNBS
Como se puede observar en el cuadro anterior, los requerimientos de
capital para los Bancos se han ido paulatinamente aumentando, a fin
de brindar ms confianza en el sistema bancario y dar cumplimiento
con lo preceptuado por el Comit de Basilea.

51


De acuerdo con los principios de Basilea, el ndice de Adecuacin del
Capital (IAC) se define como el resultado de dividir el volumen
de los recursos propios de la Institucin entre la suma de los
activos ponderados por riesgo.

IAC = Recursos Propios / Activos Ponderados por Riesgo

Este ndice refleja los riesgos asumidos por la institucin financiera y
define la capacidad de los componentes del capital para absorber
prdidas. Los coeficientes mnimos de capital son necesarios para
proteger los intereses de los depositantes, acreedores y otras partes
relacionadas con la institucin financiera y para ayudar a los
supervisores a buscar la estabilidad global del sistema financiero.
El Comit de Basilea seala que se debe establecer requerimientos
mnimos de suficiencia de capital, prudentes y apropiados para todas
las instituciones financieras. El cual es de un 8% y el esquema de
ponderaciones de riesgo en cinco categoras: 0, 10, 20, 50 y 100 por
ciento. Tales requerimientos deben reflejar los riesgos asumidos por
stas y deben definir los componentes del capital, teniendo en mente
la capacidad de estos componentes para absorber prdidas.
La CNBS ha establecido el coeficiente mnimo de suficiencia de capital
en 10% y utiliza las mismas ponderaciones para activos de riesgo que
Basilea.

52


Hasta 1998, en Honduras se utilizaba el indicador de requerimiento de
Capital basado en la razn de apalancamiento, el cual se calculaba
como la relacin de Capital y reservas de Capital entre Activos Netos,
con un porcentaje mnimo de requerimiento de 5.5%. Este ndice
tiene las siguientes debilidades: El capital es comparado con el total
de Activos, sin considerar el riesgo de los distintos activos del balance
y no todos los riesgos estaban considerados en la hoja de balance.
Para efectos de la frmula, los recursos propios se clasificarn en
Capital Primario y Capital Complementario.
El Capital Primario estar integrado por: Capital Pagado, Supervit
Pagado, Reserva Legal, Inversin en otras acciones emitidas por otras
instituciones del sistema financiero. El Capital Complementario incluye
las utilidades no distribuidas, Utilidades netas del perodo, Prdidas
acumuladas, Prdidas del perodo, entre otras cuentas.
De acuerdo con los tipos de activos y contingentes del Banco, se le
asignar una ponderacin que equivale al riesgo que se asume en
cada caso. La sumatoria de los activos afectados segn la
ponderacin, es lo que se denomina Activos Ponderados segn el
riesgo, los que se clasifican con la escala de cinco tipos antes
mencionada, aplicable a los saldos netos de reservas, depreciaciones
y amortizaciones que presentan al final de cada perodo las distintas
partidas o rubros de balance.



53


Ejemplos:
PONDERACION PARTIDAS
0% de Riesgo
(Bueno)
Efectivo, Depsitos en Banco Central,
Inversiones en Ttulo Valores colocados
mediante subasta pblica, emitidos por el
BCH o el Gobierno.
10% de Riesgo
(Especialmente
Mencionado)
Cheques y giros a cargo de otras
Instituciones (remesas locales y del
exterior), Depsitos en otras Instituciones
del Sistema Financiero.
20% de Riesgo
(Bajo Norma)
Depsitos en Bancos del Exterior,
Prstamos a cargo de otras Instituciones
Financieras, Saldos no utilizados de lneas
de crdito disponibles mediante tarjetas
de crdito.
50% de riesgo
(De Dudosa
Recuperacin)
Depsitos en Bancos del exterior con
calificacin no muy buena, Prstamos
garantizados con hipoteca sobre
inmuebles.
100% de Riesgo
(De Prdida)
Bienes Races, Operaciones del
departamento fiduciario que impliquen
riesgo de liquidez.

Honduras mantiene el IAC en un 10%, al igual que Guatemala,
Nicaragua y Costa Rica. Panam lo estableci en un 8% tal como lo
precepta Basilea y El Salvador requiere como mnimo un 12%.

54


Es de mencionar que todos los pases han establecido similar
clasificacin de riego para los activos, con la excepcin de El Salvador,
quien ha establecido siete categoras: A1 (Normal) con 0%; A2
(Normal) con 1%; B (Sub-Normal) con 5%; C1 (Deficiente) con 15%;
C2 (Deficiente) con25%; D1 (De Difcil Recuperacin) con 50%; D2
(De Difcil Recuperacin) con un 75% y E (Irrecuperable) con el
100%.

SPREAD O MARGEN FINANCIERO
Que es el Spread bancario? Partamos de la base que el spread
significa margen, y en este caso, el spread bancario sera el margen
que existen entre los tipos de inters activos y pasivos. Para no
dar demasiadas vueltas, resumiremos los conceptos de tasa activa y
tasa pasiva.
La tasa pasiva es la que pagan los intermediarios financieros a
los oferentes de recursos por el dinero captado (se utiliza en los
depsitos y plazos fijos, mientras que la tasa activa es la que
reciben los intermediarios financieros de los demandantes por los
prstamos otorgados.
Existen dos alternativas de spread bancario, siempre teniendo en
cuenta al mismo como la diferencia entre los tipos de inters, y
son:
Spread Absoluto = Tasa Activa Tasa Pasiva.
Spread Relativo = (Tasa Activa Tasa Pasiva) x (100/ Tasas
Pasiva)

55



Estudios de universidades establecen que siempre y cuando la tasa
pasiva se encuentre por debajo de 100%, siempre ser mayor el
spread relativo al spread absoluto. Ahora, si la tasa pasiva
disminuye entonces el mismo disminuir, con lo que el spread
relativo aumentar.
Pero por el contrario si la tasa pasiva aumenta lo que implica que
existan mayores niveles en los tipos de inters, entonces disminuir el
spread absoluto provocando que el spread relativo disminuya
acercndose, hacia la baja, al spread absoluto.
La frmula del spread relativo imprime un determinismo o relacin
inversa entre la diferencia de tasas de inters o spread absoluto (tasa
activa tasa pasiva) y el nivel de tasas de inters.
Al menos tericamente, el nivel del spread bancario no afecta
directamente a la demanda de crdito y el nivel de ahorro. Sin
embargo, el nivel de los tipos de inters como restrictiva sobre una
renta presupuestaria o como costo de
oportunidad de mantener efectivo es absolutamente trascendente.
Los expertos reconocen que el nivel de spread bancario en pases
emergentes o en desarrollo, estructuralmente inestables, tiende a ser
elevado, ya que constituye un mecanismo de cobertura de riesgo.
De esto se deduce que los pases con niveles de spread bancario
elevados poseen un nivel de riesgo mayor (menos eficientes)
a aquellos que no.


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Margen Financiero en Centroamrica
Agosto 2010
PAIS TASA
ACTIVA
TASA
PASIVA
MARGEN
PANAM 7.43 3.27 4.16
EL SALVADOR 7.33 2.78 4.55
GUATEMALA 13.27 7.61 5.66
HONDURAS 18.64 9.48 9.16
NICARAGUA 13.05 3.19 9.86
COSTA RICA 19.15 8.25 10.90
Fuente: Superintendencias y Bancos centrales.
NOTA: Las tasas de inters son promedios.


Multiplicador Bancario
Al recibir un depsito de L 100.00, un banco con un encaje (o
coeficiente de caja) del 10%, puede prestar 90 a la vez que mantiene
la disponibilidad inmediata de 100 para el depositario (cuentas a la
vista). Si el prestatario a su vez deposita sus L 90.00 en el mismo
banco, este puede volver a prestar otros L 81.00 (manteniendo el
10% de reserva)... este proceso se repite y extiende a lo largo del
sistema bancario.
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Frmula del multiplicador
El multiplicador, m, es la inversa del Encaje Legal, R:

Ejemplo: R= 10%, m= (1/0.1) = 10. Un incremento de la base
monetaria en L 100.00 puede, en el lmite, tras pasar por un
sistema de banca de reserva fraccional con un coeficiente de
encaje del 10% llevar a un incremento de la masa monetaria en L
1000.00.

BANCOS ESTATALES
BANADESA


Este Banco pblico fue creado como Banco Nacional de Fomento, el
16 de febrero de 1950, siendo su objetivo principal contribuir al
fomento de la produccin del pas para elevar el nivel de vida de la
poblacin, principalmente de los pequeos y medianos productores.

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Despus de tres dcadas, el Banco termina su periodo de fomento a
la produccin e inicia la etapa de desarrollar todo aquellos proyectos
nuevos y as es que nace el Banco de Desarrollo Agrcola (BANADESA)
mediante el Decreto No. 903 del 24 de marzo de 1980.
El objetivo de BANADESA es canalizar recursos financieros para el
desarrollo de la produccin y la productividad en el sector agrcola,
ganadera, apicultura, silvicultura, pesca, avicultura y dems
actividades econmicas relacionadas con el procesamiento primario de
esa produccin, incluyendo su comercializacin.
El Banco tiene fuerte presencia a nivel nacional, contando con oficinas
en: Tegucigalpa, San Pedro Sula, La Ceiba, Choluteca, Catacamas,
Danl, Comayagua, El Paraso, Gracias, La Esperanza, Marcala, Minas
de Oro, Nacaome, Olanchito, Ocotepeque, El Progreso, San Luis,
santa Brbara, Santa Rosa de Copn, Talanga, Tela, Tocoa, Yoro,
Salam, San Esteban, Dulce Nombre de Culm, Teupasenti y Trojes.

BANHPROVI

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Este Banco fue creado mediante Decreto No. 6-2005 el 26 de enero
del 2005, como una institucin de crdito de segundo piso, y tiene
como objetivo promover el crecimiento y desarrollo de los sectores
productivos, mediante la concesin de financiamiento de corto,
mediano y largo plazo, en condiciones de mercado, por medio de
Instituciones Privadas y Cooperativas de Ahorro y Crdito,
supervisadas y reguladas por la CNBS, para proyectos del sector
privado y del sector social de la economa, referentes a la produccin,
y comercializacin, servicios, vivienda, sector agropecuario, y para la
micro, pequea y mediana insdustria.

SOCIEDADES FINANCIERAS
Arrendamientos y Crditos
Atlntida (ACRESA)
Corporacin Financiera
Internacional (COFINSA)
Compaa Financiera Financiera Codimersa
Financiera Popular Ceibea FINSOL
Financiera del Caribe Financiera CrediQ
Financiera Insular Financiera FINCA Honduras
Organizacin de Desarrollo
Empresarial Femenino


Estas instituciones tienen, por ley, la facultad de:
1. Conceder todo tipo de crdito y realizar inversiones en
moneda nacional y/o extranjera.
2. Recibir depsitos a plazo en moneda nacional y/o
extranjera.
3. Emitir ttulos seriales o no, conforme lo establecen las
disposiciones legales del pas.
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4. Concretar otro clase de obligaciones; y
5. Emitir bonos generales a tasas de inters fijo o variable en
moneda nacional o extranjera.

POCISIN DE LAS SOCIEDADES FINANCIERAS
Al 30 de abril del 2010.
En Millones de Lempiras
EMPRESA ACTIVOS
TOTALES
No. CRDITOS No. DEPOSITOS No. CAPITAL
RESERVAS
No. UTILIDAD No
.
Credi Q 1,357.3 1 1,026.5 1 849.1 1 231.7 1 - 4.4 10
ACRESA 984.9 2 91.9 7 472.9 2 130.3 3 6.6 1
ODEF 706.4 3 562.8 2 143.1 5 124.3 4 3.1 5
COFISA 675.3 4 548.3 3 221.8 3 91.9 5 4.9 3
SOLIDARIA 640.5 5 497.0 4 159.1 4 149.1 2 4.8 4
FPC 211.6 6 151.6 6 133.9 6 52.2 8 1.5 7
COFINTER 197.5 7 157.1 5 79.5 7 72.2 6 5.5 2
CARIBE 122.8 8 90.6 8 56.2 8 45.6 9 0.5 8
FINCA 114.6 9 80.7 9 8.7 11 41.0 11 -5.9 11
INSULAR 106.7 10 78.3 10 48.4 9 42.0 10 0.5 9
CODIMERSA 88.5 11 63.8 11 12.4 10 59.8 7 2.4 6
TOTALES 5,206.0 3,248.7 2,185.1 1,040.2 19.4
Fuente: CNBS

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INSTITUCIONES DE SEGUNDO PISO
El Rgimen de Aportaciones Privadas (RAP) fue creado con la idea de
generar ahorro interno de largo plazo, para ser canalizado al sector
vivienda. Fue creado mediante Decreto 167/91 del el 16 de noviembre
de 1991.
Su principal objetivo es fomentar el ahorro entre sus afiliados para
orientarlo al financiamiento habitacional, contribuyendo con el
mejoramiento de las condiciones de vida de un considerable
segmento poblacional.
El RAP nace junto con FOSOVI (Fondo Social para la Vivienda)
mediante Decreto No. 53/93 del 17 de noviembre de 1993.
La afiliacin al RAP es obligatoria. Cuenta con oficinas en las ciudades
de Tegucigalpa, San Pedro Sula y La Ceiba.
Sus servicios consisten en:
1. Prstamos para compra y construccin de vivienda.
2. Compra de Terreno.
3. Reparacin y Mejoras.
4. Liberacin de Hipoteca.
Su tasa de inters actual es del 11.5% anual con plazos por un
mximo de 30 aos.


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COLOCACIONES 2009


63


PRESTAMOS 2009





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FINANCIAMIENTOS 2009









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COMPAIAS DE SEGUROS
American Home Anssurance
Company
Aseguradora Hondurea La
Mundial (MAPFRE)
Citi Seguros FICOHSA seguros
Panamerican Life Insurance
Company
Seguros Atlntida
Seguros CREFISA Seguros Continental
Seguros EQUIDAD Seguros del Pas
Seguros HSBC Seguros Lafise

En la vida se est expuesto a muchas situaciones que pueden
repercutir negativamente en la salud, las pertenencias o, incluso,
privar de la vida.

Todo ello lleva consigo, adems, un gasto econmico que, la mayora
de las veces, resulta muy elevado. Es por ello que quiz sea
conveniente la adquisicin de un seguro que cubra el dao, al menos
en cuanto a los gastos se refiere.

El Seguro no es otra cosa ms que el contrato que se establece con
una empresa aseguradora. En dicho contrato, denominado "Pliza",
la empresa se compromete a que si la persona que compr el seguro
sufre algn dao en su persona (enfermedades o accidentes e incluso
la muerte), o en algunos de sus bienes (automvil, empresa, taller o
casa) por cualquier motivo (robo, incendio, terremoto), dicha persona
(o quien ella haya designado como beneficiario) recibir la cantidad
de dinero acordada en la pliza. A este dinero se le conoce como
"Indemnizacin".


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Las empresas aseguradoras no nicamente pagan con dinero el dao
que el Asegurado o alguna de sus pertenencias hayan sufrido, sino
que, segn el tipo de aseguradora y de contrato, pueden llegar a
reparar ese dao. Por ejemplo, si se trata de una enfermedad, la
persona ser hospitalizada en la clnica con la cual la compaa de
seguros tenga un convenio de servicios, o acudir a la de su
preferencia y recibir posteriormente de la aseguradora el reembolso
de los gastos. Si tuvo un accidente automovilstico, su carro ser
reparado en los talleres con los que la compaa aseguradora
sostenga convenios.

De la misma forma, la pliza establece la cantidad de dinero que el
Asegurado deber pagar a la empresa cada mes o en el tiempo que
ambos hayan acordado. A este dinero que se le paga a la Compaa
de Seguros se le llama "Prima". Para muchas personas resultar
obvio, pero es importante resaltar que no se podr contratar un
seguro cuando el interesado haya sufrido un accidente o desarrollado
alguna enfermedad, ni cuando el automvil, por ejemplo, ya est
chocado o haya sido robado.


EL DOCUMENTO DEL SEGURO: Definicin de Seguro y
Generalidades.

Proviene del latn Securus, que significa libre y exento de todo peligro,
dao o riesgo. Contrato por el cual una persona natural o jurdica, se
obliga a resarcir prdidas o daos que ocurran en las cosas que
corren un riesgo en mar o tierra.




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El Contrato de Seguro es el documento (pliza) por virtud del cual el
asegurador se obliga frente al asegurado, mediante la percepcin de
una prima, a pagar una indemnizacin, dentro de los lmites pactados,
si se produce el evento previsto (siniestro).

La pliza deber constar por escrito, especificando los derechos y
obligaciones de las partes, ya que en caso de controversia, ser el
nico medio probatorio. Asimismo deber contener:

Nombre y domicilio de las partes contratantes (asegurado y empresa
aseguradora).

Descripcin detallada del bien o, en el caso de los seguros de vida, si
existen enfermedades, su tipo, aos de padecimiento, etc.

Monto de la prima (Premium) a pagar, ya sea anual o mensualmente.

Deducibles, si es el caso. Es la cantidad que el asegurado tiene que
pagar de su bolsillo para cubrir parte de los gastos del siniestro antes
que el seguro comience a pagar por el restante.


Vigencia del seguro.

Suma asegurada.

Beneficios y endosos (Riders): Son las modificaciones o elementos
adicionales que, de comn acuerdo con la empresa, el asegurado
realiza.


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Beneficiarios: Elemento comn sobre todo en los seguros de vida por
el cual el asegurado designa a las personas que recibirn la
indemnizacin.

El momento a partir del cual se garantiza el riesgo y la duracin de la
proteccin;

Objeto del Seguro.

El objeto del Seguro es reducir su exposicin al riesgo de
experimentar grandes prdidas y garantizar la proteccin contra los
siniestros importantes y problemticos, a cambio de pagos fijos.

Caractersticas del Contrato de Seguro.

1- Es un contrato aleatorio, ya que las partes ignoran en el momento
de su conclusin si se verificar el siniestro.
2- Es un contrato oneroso ya que la prestacin del asegurador que se
concreta en su obligacin de pagar una cantidad si se verifica el
siniestro, se corresponde con la del contratante, relativa al pago de la
prima.
3- Es un contrato de duracin.
4- Es un contrato consensual del que deriva la obligacin del
asegurador de entregar un documento probatorio al tomador del
seguro.
5- Es un contrato de adhesin ya que el asegurador predispone las
condiciones generales.



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Plazos ms importantes que se contemplan en el Contrato de
Seguro.

1- De Aceptacin: Perodo con el que cuenta el asegurador, una vez
que el asegurado le propone la cobertura del riesgo, para decidir
entre rehusarlo o aceptarlo; en la mayora de los seguros no se
establece (por regla general dentro de los 15 das siguientes al de la
recepcin de la oferta).

2- Carencia de Cobertura: Trmino que transcurre entre el momento
en que se formaliza una pliza y una fecha posterior predeterminada,
durante el cual no surten efecto las coberturas previstas en la pliza.
Dicha condicin
se maneja slo en algunos tipos de seguro y debe ser previamente
convenida entre las partes.

Tratndose de seguro de vida ste plazo no puede exceder de 30 das
a partir del examen mdico, si ste fuere necesario y sino a partir de
la oferta.

3- De Gracia: Es aqul durante el cual, aunque no est pagada la
prima, surte efecto la pliza en caso de siniestro. Consiste en los
treinta das siguientes al vencimiento de la prima o de sus pagos
parciales, en caso de haberse convenido stos. Este es un plazo que
se establece en la ley sobre el contrato de seguro y que no admite
convenio en contrario.




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Partes que intervienen en el Contrato de Seguro.

1- La Aseguradora: Es la persona que presta el servicio de
aseguramiento, y que asume la obligacin del pago
de la indemnizacin cuando se produzca el evento asegurado.
2- El Asegurado: Es el titular del inters asegurado, y que est
expuesta al riesgo.
3- El Contratante: Es el cliente de la aseguradora, la persona que
suscribe la pliza y que paga por el servicio (pago de la prima).
4- El Beneficiario: La persona que recibir el pago por parte de la
compaa de seguros, es el titular de los derechos indemnizatorios.

Puede darse el caso de que dos o ms de las ltimas figuras, se
encuentren en una sola persona.

Derechos y Obligaciones que tienen las partes, una vez aceptada la
Pliza.

1- La Aseguradora:
* Entregar al contratante un ejemplar de la pliza en la que conste
que las condiciones que en ella se estipulan han sido aceptadas por la
aseguradora.
* Explicar al contratante, al beneficiario o al asegurado el alcance de
la cobertura contratada y las condiciones en las que surtir efectos,
detallando las limitaciones a que est sujeta.
* Cubrir el importe de la indemnizacin en caso de que ocurra el
siniestro, es decir, una vez verificada la procedencia de la reclamacin
hecha por el beneficiario del seguro, deber pagarle el monto que
corresponda.

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* Verificar la procedencia de la reclamacin por cualquier medio que
considere conveniente, como pueden ser investigaciones, peritajes,
anlisis, y en general cualquier medio que ayude a la compaa a
conocer las condiciones en las que ocurri el siniestro.
* En caso de no considerar procedente el pago, rehusarse a llevarlo a
cabo, siempre y cuando esta negativa est debidamente fundada.

2- El Asegurado:

* Contar con la garanta de que su persona o sus bienes estn
protegidos por los riesgos contemplados en la pliza, es decir, tener la
seguridad de que en caso de ocurrir el siniestro, stos sern
protegidos o cubiertos por la aseguradora al amparo de la pliza.
* En caso de asegurar un bien, el asegurado tiene la obligacin de
tratarlos con el cuidado y las precauciones necesarias para evitar que
ocurra cualquier tipo de siniestro, y en caso de que ocurra evitar
realizar aqullas conductas que pudieran agravarlo.


3- El Contratante:

* Conocer las condiciones de la pliza y las coberturas, es decir,
puede solicitar a la Compaa Aseguradora la informacin que
requiera para poder decidir sobre la contratacin del seguro, respecto
a los siniestros que cubre
y a las condiciones en las que se prestar el servicio por parte de la
aseguradora.
* Toda vez que es quien contrata el seguro, deber, una vez
verificada la pliza, cubrir el importe de la misma.


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4- El Beneficiario:

* Comprobar a la aseguradora su calidad de beneficiario y
proporcionarle toda la documentacin que sta requiera para que se
verifiquen las condiciones en que ocurri el siniestro.
* Una vez verificada la procedencia de la reclamacin, tiene derecho a
recibir el importe de la indemnizacin por parte de la aseguradora.

Diferencia entre Agente de Seguros y Corredor de Seguros.

Los Agentes son intermediarios que slo trabajan para una compaa
y slo pueden recomendar productos de sta. Los Corredores son
profesionales cualificados que tienen una titulacin especial y que
trabajan con todas las aseguradoras por lo que pueden comparar
distintos seguros y ofrecerle al consumidor el producto de la compaa
ms adecuada para sus necesidades.

Principios de los Seguros.

Son los fundamentos doctrinarios en que se basa la actividad
aseguradora y son las normas que rigen las relaciones entre
Asegurador y Asegurado. Son los siguientes:

1- Principio de Buena Fe: Llamado la "ubrrima fide" o la mxima
buena fe que debe sustentar la validez del contrato de seguro, cuando
las partes se rigen por actos de absoluta veracidad, a fin de evitar
todo intento de dolo o mala intencin. Por ejemplo, si un asegurado
hace declaraciones falsas para la apreciacin del riesgo, no acta de
buena fe, ms bien trata de engaar u ocultar algo para lucrar del
seguro, lo cual no es buena regla de fuego.

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2- Principio de Indemnizacin: Resumido en la frase "el seguro no es
para ganar, el seguro es para no perder" trata de evitar un afn de
lucro por parte del asegurado, en vez de tener un seguir para
garantizarle solamente una proteccin que le libere de una prdida o
dao.

3- Principio de Inters Asegurable: Vinculado con el anterior, hace que
el seguro proteja el valor econmico de un bien hasta una suma
mxima de prdida, pero sin exceder el valor real total de dicho bien.
Sera absurdo e injusto, por ejemplo, que un determinado asegurado
tuviera un inters asegurable de 100 por un bien que slo vale 50.

4- Principio de Subrogacin: Consecuencia del principio de
indemnizacin, que faculta al asegurador (una vez que ha
indemnizado una prdida) a recuperar de terceras personas
responsables, en caso de haberlas.

5- Principio de Contribucin: Segn este principio, en caso de que una
misma materia asegurada tuviera "otros seguros", la prdida total
debe ser compartida por los otros aseguradores en proporcin a los
capitales asegurados.

LA PRIMA

Es la retribucin de la pliza que el Asegurado paga al Asegurador, y
que por lo general se cancela por una cobertura anual.

La prima es en el contrato de seguro, como el precio es esencial en la
compraventa.


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TIPOS DE SEGUROS

1- Seguro Martimo Cascos: Cubre los daos o prdidas que
pueden sufrir las naves o embarcaciones en general por riesgos del
mar, como naufragio o hundimiento, varadura, colisin, incendio, etc.

2- Seguro de Transporte: Cubre las prdidas o daos de las
mercaderas, valores u objetos transportados sea por va martima,
area o fluvial.

3- Seguro de Vida: Cubre el riesgo de muerte que puede sobrevenir
al Asegurado durante la vigencia del Seguro. Hay diferentes
modalidades de Seguro de Vida:
a) Temporal: Cuando la vigencia es por un determinado nmero de
aos.
b) De Vida Entera: Cuando el seguro se mantiene vigente desde su
contraccin hasta la muerte del Asegurado.
c) Total: Indemniza el importe del capital previsto en caso de muerte
del Asegurado en cualquier momento de la vigencia temporaria o,
tambin, en caso de supervivencia del Asegurado, al final del plazo de
la citada vigencia.

d) Seguro de Vida de Empleados: Es una cobertura obligatoria a cargo
del empleador, por mandato legal, para contratar un seguro de vida
por el importe de 1/3 de los sueldos ganados por el empleado en un
lapso de cuatro aos.
e) Desgravamen Hipotecario: Seguro obligatorio por mandato de Ley
para cubrir el saldo pendiente de pago de una deuda adquirida con
fines de vivienda, en el momento de ocurrir la muerte del prestatario.


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4- Seguro de Incendio: Cubre los daos o prdidas que el fuego
puede ocasionar a los bienes que son materia del seguro, como
edificios, industrias, mercaderas y cualquier otro elemento del activo
fijo y patrimonio del Asegurado. Siendo un ramo complejo, se
extiende a cubrir otros riesgos llamados "aliados" tales como
terremoto, explosin, inundacin, daos por humo, daos por agua,
conmocin civil, dao maliciosos y/o vandalismo, cada de aeronaves,
impacto de vehculos etc.

5- Seguro de Automviles: Cubre los daos o la prdida como
consecuencia del uso de los vehculos automotores. Bsicamente
protege dao propio del vehculo a consecuencia de choque o
volcadura, incendio, robo y rotura de vidrio. Cubre adems
responsabilidad civil o daos a terceros.

6- Seguro contra Fidelidad de Empleados: Deshonestidad frente
a la Empresa. Llamado comnmente "Fianza", cubre los actos
deshonestos de un empleado dependiente en el manejo de valores o
dinero, que pueden causar prdidas en los intereses del empleador.

7- Seguro contra Robo y Asalto: Cubre la apropiacin ilcita de
bienes o valores, ocasionada por persona ajena con perjuicio del
Asegurado, mediante la violencia, fractura o amenaza. La Pliza de
Cobertura define y establece las diferentes modalidades de este riesgo
y las condiciones de los seguros.

8- Seguro de Lucro Cesante: Cubre las prdidas econmicas que
puede sufrir una Empresa con motivo de una paralizacin de fbricas
o interrupcin de la explotacin, debido a causas imprevistas como
Incendio, rotura de maquinaria. El seguro consiste en indemnizar al
Asegurado por el monto de las prdidas segn un anlisis de los
siniestros y las coberturas pactadas.
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9- Seguro de Responsabilidad Civil: Consiste en la proteccin que
el seguro ofrece a las personas o empresas para el caso de que stos
tengan Responsabilidad Civil por daos causados a terceros en su
persona o en su propiedad, ocurridos con ocasin de actos propios del
Asegurado o del personal a sus rdenes.

10- Seguro de Ramos Tcnicos: Llamados tambin Seguros de
Ingeniera, comprende los siguientes ramos:

* Todo Riesgo para Contratistas (C.A.R).
* Todo Riesgo para Montaje y (E.A.R.).
* Rotura de Maquinaria.
* Todo Riesgo Equipo y Maquinaria de Contratistas (T.R.E.C.).
* Todo Riesgo de Equipo Electrnico (T.R.E.E.).
* Obras Civiles Terminales.
* Prdida de Beneficios por Rotura de Maquinaria.

11- Seguro Domiciliario: Comprende una cobertura global o mixta
que incluye varios otros riesgos de los ramos descritos, tales como
prdidas o daos por incendio o robo a la propiedad del Asegurado
(domicilio) sobre sus efectos personales, muebles, menajes, joyas y
otros objetos, as como los gastos de curacin por accidentes de los
trabajadores del hogar, R.C. del Asegurado en su domicilio, daos al
edificio del domicilio causados por robo, y rotura accidental de vidrios.

El Siniestro.
Es el acontecimiento, suceso, la destruccin fortuita o la prdida
importante que sufren las personas o bienes por accidente, incendio,
naufragio u otro acontecimiento provocado por el hombre o la
naturaleza.

77



Tipos de Siniestros
Siniestro Total: Cuando la ocurrencia produce la destruccin o desaparicin
completa del bien asegurado (Seguros de daos).
2- Siniestro Parcial: En los seguros de daos, el siniestro Parcial es aquel en el
que se destruye pierde una parte del bien asegurado.
3- Siniestro Declarado: Aquel que ha sido comunicado por el asegurado a su
entidad aseguradora.
4- Siniestro Pagado: Aquel cuyas consecuencias econmicas han sido
completamente indemnizadas al asegurado por la Compaa de Seguros.
5- Siniestro Pendiente: Aquel que no ha sido totalmente indemnizado.

SISTEMA ASEGURADOR DE HONDURAS
Al 30 de abril del 2010 Millones de Lempiras

ASEGURADORAS ACTIVOS POS PRIMAS
N. RET.
POS CAPITAL +
RESERVAS
POS UTILIDAD POS
ATLANTIDA 1,652.2 1 548.0 2 547.7 1 215.6 1
HSBC 1,598.1 2 468.7 3 403.2 2 165.3 2
FICOHSA 1,480.9 3 619.0 1 387.4 3 116.2 3
PALIC 1,177.9 4 437.5 4 48.0 11 78.1 4
CONTINENTAL 912.6 5 221.2 7 138.7 5 55.4 5
MAPFRE 624.2 6 388.9 5 97.2 8 -25.4 12
CREFISA 513.6 7 237.0 6 211.9 4 39.2 8
DEL PAIS 341.1 8 110.0 9 105.6 7 43.0 7
AMERICAN 247.6 9 62.8 11 46.5 12 8.3 10
CITI 246.1 10 131.6 8 82.9 10 43.5 6
EQUIDAD 217.0 11 99.4 10 114.6 6 8.8 9
LAFISE 120.3 12 38.3 12 83.0 9 1.7 11
TOTALES 9,231.5 3,371.5 2,266.7 749.6
Fuente: CNBS
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TIPOS DE ASEGURADORAS SEGN LA LEY
Segn la Ley de Instituciones de Seguros y Reaseguros de Honduras,
los asegurados se clasifican en:

1) Instituciones de Seguros del Primer Grupo: Personas
Jurdicas autorizadas conforme a esta Ley para emitir contratos
de seguro que amparan los riesgos que afecten la persona
humana en su existencia, salud e integridad fsica y que se
conocen como seguros de personas.

2) Instituciones de Seguros del Segundo Grupo: Personas
Jurdicas autorizadas conforme a esta Ley para emitir contratos
de seguros, cuyo fin principal es indemnizar las prdidas sufridas
por los bienes o patrimonio del contratante y que se conocen
como seguros de daos, incluyendo los contratos de fianzas.

3) Instituciones de Seguros del Tercer Grupo: Personas
jurdicas autorizadas conforme a esta Ley para emitir contratos
de seguros del primer y segundo grupo.

4) Reaseguro: Instrumento tcnico del que se vale una entidad
aseguradora para conseguir la compensacin estadstica que
necesita, igualando u homogeneizando los riesgos que
componen su cartera de bienes asegurados mediante la cesin
de parte de ellos a otras entidades.




79


REQUERIMIENTOS DE CAPITAL
15 de junio del 2006
En millones de Lempiras
TIPO DE INSTITUCION CAPITAL MINIMO
Seguros de Vida (Primer Grupo) L 35M
Seguros para Daos (Segundo Grupo) L 35M
Seguros de Vida y Daos (Tercer Grupo) L 70M
Reaseguradoras (Cuarto Grupo) L 95M


SITUACIN ACTUAL DEL SECTOR ASEGURADOR (30/06/10)
El sector asegurador hondureo lo integran las doce instituciones
arriba descritas, produjeron primas por un valor total se L 2,842.2M,
una variacin nominal del 9.9% respecto al mismo periodo del ao
2009, monto que al aplicarle el efecto inflacionario, observo un
crecimiento real de 5.7 puntos porcentuales.
Los siniestros directos fueron de L 1,192.8M, observando una
reduccin del 29.4% respecto a la actividad a junio del 2009. En ese
sentido, la siniestralidad retenida registrada fue de 49.7%, una
variacin en 3.5 puntos respecto al mismo periodo del ao anterior.
El ramo con la tasa de mayor reduccin en sus siniestros fie incendios
y lneas aliadas con 66.8% menos.
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La rentabilidad sobre primas fue del 12.9%, el ndice de primas por
cobrar del sector fue de 48.1%, los ingresos financieros sobre primas
resultaron de 8.7%, el ingreso financiero sobre utilidad result de
67.7%, la solidez del sector (patrimonio sobre activos) se consolid en
una tasa del 39.0% y el ndice de eficiencia administrativa fue de
14.8%.
REASEGURO
El reaseguro es un instrumento de disminucin de riesgo para
cualquier compaa aseguradora. El reaseguro es un contrato por el
cual una compaa aseguradora que ha realizado un seguro, realiza
otro contrato con otra aseguradora (llamada reaseguradora) para
trasladarle a ella la totalidad o parte de los riesgos del primer contrato
firmado.

Existen varias compaas aseguradoras especializadas en el
reaseguro, es decir, que slo operan para realizar este tipo de
operacin con otra aseguradora, sin realizar operaciones corrientes de
seguro.

Tres son las funciones primordiales del reaseguro:

1) Ser un factor de disminucin del riesgo, evitando prdidas
descomunales o posibles quiebras: una compaa firma un
contrato de reaseguro cuando el riesgo de un contrato excede el
lmite tolerable, llamado pleno, que podra soportar.
2) Funcin de financiacin: permite a las compaas aseguradoras
incrementar el volumen de sus negocios, al tener la seguridad de
un respaldo aadido, aceptan mayores riesgos y firman mayor
nmero de seguros.

81



3) Estabilizadora: estabiliza el mercado del seguro, al repartirse las
prdidas entre una o ms reaseguradoras.

Existen dos tipos de contrato de reaseguro, segn la cuanta del
riesgo asegurado:

Reaseguro total: las dos compaas aseguradoras, reasegurado y
reasegurador, acuerdan ceder ntegramente el riesgo a la compaa
reaseguradora. Es muy poco comn este tipo de contrato, por ir a
contracorriente con la misma filosofa del reaseguro, que consiste en
divisin del riesgo.

Reaseguro parcial: la compaa reaseguradora se compromete a
cubrir cierta parte del riesgo del contrato de la reasegurada. Es lo ms
frecuente, establecindose explcitamente si riesgo se asumir de
manera conjunta desde el primer euro de indemnizacin, o bien si la
reaseguradora lo asumir a partir de cierta cantidad hasta otro cierto
tope.
En Resumen
1. El asegurador es el nico responsable ante el asegurado: no
existe relacin directa entre el asegurado y los reaseguradores.
2. Existe un solo asegurador, y uno o ms reaseguradores.
3. La eleccin de las empresas reaseguradoras y el grado de
implicacin de ellas es por cuenta del asegurador.
4. El reparto de primas e indemnizaciones puede hacerse de forma
proporcional (habitualmente sobre cada pliza de seguro
individualizada) o bien de forma no proporcional (habitualmente
sobre el conjunto de todas las plizas).
5. La finalidad ltima es preventiva para el asegurador: dispersin
de riesgos.
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Tambin tiene una importante funcin financiera pues mejora la
solvencia del asegurador.
De conformidad con el Reglamento de la Ley Marco del Sector, las
instituciones de seguros nacionales, as como las sucursales de
entidades extranjeras que operen legalmente en el pas, podrn
contratar el reaseguro con las entidades siguientes:
a) Instituciones de seguros nacionales y sucursales de entidades
extranjeras que operen en su mismo grupo de seguros y
acten legalmente en el pas, en cuyo caso la institucin que
acte como reaseguradora deber haber establecido los
procedimientos necesarios para el control de estas operaciones
de cesin;
b) Sociedades nacionales o extranjeras domiciliadas en el pas
que realicen las operaciones de reaseguro y que en virtud del
Artculo 81 de la Ley de Instituciones de Seguros y Reaseguros
quedan sujetas a la misma en cuanto a su forma de
organizacin y autorizacin, a la constitucin de reservas e
inversiones y dems disposiciones relativas a las instituciones
que operan el seguro directo;
c) Entidades extranjeras de reaseguro que cuenten con
calificacin de riesgo internacional igual o superior a BBB o su
equivalente;
Tal calificacin deber haber sido efectuada por una agencia
calificadora internacional de riesgos que muestre que dicha entidad
reaseguradora cuenta con la capacidad necesaria para hacer frente a
sus obligaciones y que su condicin financiera no es vulnerable a
cambios desfavorables en la suscripcin o en las condiciones
econmicas.
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Para efectos del Reglamento, las calificadoras de riesgo admitidas y
las calificaciones mnimas sern las siguientes:
CALIFICADORA CALIFICACIN
MNIMA ACEPTADA
Standard & Poors BBB-
Fitch BBB
Moodys Baa3
A-M-Best B+
Cuando la entidad del exterior cuente con ms de una calificacin
otorgada por ms de una agencia calificadora internacional, se
considerar la menor de ellas para efecto de evaluar la solicitud
respectiva. El listado anterior ser actualizado por la Comisin
conforme surjan nuevas calificadoras de prestigio internacional.
Entre las ms importantes reaseguradoras a nivel mundial, se pueden
mencionar: Munchener Ruck (alemana), Swiss Re (suiza), Hannover
Ruck (alemana), Scor Re (Francesa), General Re (alemana), Mapfre
Re (espaola), Trasatlantic Re (estadounidense) y Partner Re (suiza).
COASEGURO
Coaseguro es un contrato de seguros suscrito de una parte por el
asegurado y de otra parte, por varios aseguradores que asumen con
entera independencia, los unos de otros, la obligacin de responder
separadamente de la parte del riesgo que les corresponda.
Es factible que un asegurador no pueda responder financieramente de
la totalidad de un riesgo por no traspasar sus plenos y es cuando
aparece la figura del coaseguro, en virtud del cual son varios los
aseguradores que intervienen independientemente en el seguro.
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En Resumen
1. Existen varios aseguradores.
2. La distribucin de las empresas aseguradoras las hace el
asegurado.
3. La prdida es a cargo de varios aseguradores (individualmente).
4. Existe una relacin directa entre el asegurado (cliente) y los
aseguradores.

ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIN
La Administradora de Pensiones Atlntida se constituye legalmente el
24 de julio 1998, e inicia operaciones el 1 de enero de 1999. La
pensin es un instrumento de ahorro de largo plazo.
Con este instrumento:
1. Se acumula un patrimonio seguro y estable
2. Gana diariamente intereses
3. Sus ganancias no pagan ningn impuesto al Estado y sus
aportaciones se deducen del ISR.
4. Acceso a prstamos personales, en funcin del capital aportado.




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Esta empresa tambin ofrece Fondos de Cesanta para las empresas.
Estos fondos convierten el pasivo en un activo. Entre los beneficios se
cuenta:
a) Acumula patrimonio que est a disposicin del empleador en
todo momento.
b) El fondo crece diariamente a merced de los intereses que se
acreditan.
c) Escudo Fiscal por cada aporte al sistema.
d) A peticin del empleador este fondo de cesanta puede
transformarse en un fondo de pensiones.
Existen Bancos en el sistema que ofrecen fondos de pensiones, pero
al no estar autorizados por la CNBS para este tipo de actividad, lo
manejar a lo interno como un Fideicomiso.


INSTITUTOS PBLICOS DE PREVISIN
INPREMA INJUPEMP
INPREUNAH IPM
Instituto de Previsin de los
Abogados





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HISTORIA DEL SISTEMA DE PENSIONES EN HONDURAS
AO ACTIVIDAD
1906 El gobierno emite una ordenanza militar para proteger a los servidores
militares en caso de retiro, invalidez y servicio mdico en caso de que
resultaren heridos en situacin de guerra. Protega a familiares directos de
los servidores en caso de su muerte.
1954 (13 de
marzo)
Emisin del Decreto Legislativo No. 159 con el objetivo de crear un
FONDO ACUMULATIVO para la posterior fundacin del Instituto
Hondureo de Seguridad Social (IHSS). El Fondo se capitaliz con recursos
provenientes de multas impuestas a infractores de la ley, accidentes de
trabajo, ley de Trabajo de Menores y Mujeres y Ley de Marina Mercante,
entre otras. El Fondo se cre en el Banco Central de Honduras, pero el
mismo nunca pas a ser parte del patrimonio del IHSS.
1957
(19 de
diciembre)
Se aprueba el Decreto No.21 en la Asamblea Nacional Constituyente que
delega al IHSS la responsabilidad de administrar los servicios del seguro
social.
1959 Se promulga el Cdigo del Trabajo. Se emite el decreto legislativo No.
140 que sustenta la ley del seguro social y crea el IHSS como institucin
de derecho pblico y prestacin de servicios obligatororios.
1962 Inicio de operaciones del IHSS
1970 Emisin de la Ley de Jubilaciones y Pensiones del Magisterio Nacional.
1971 Entra en vigencia la Ley de Jubilaciones y Pensiones del Magisterio
Nacional.
1972 Inicio de funciones del Inprema
Se inicia la prestacin de los servicios de invalidez, vejez y muerte
(IVM) Emisin de la Ley del Creacin del Instituto de Jubilaciones y
Pensiones de los Empleados y Funcionarios del Poder Ejecutivo
(INJUPEMP) (Decreto Ley No.138)
1976 Inicio de operaciones del INJUPEMP
1985 Emisin del decreto de creacin (190-85) del Instituto de Previsin Social
del Periodista (IPSP)
1989 Creacin del Instituto de Previsin de la Universidad Nacional Autnoma
de Honduras (UNAH)
1993 Se aprueban modificaciones al a la Ley del Seguro Social que eximen al
Estado de contribuir al financiamiento de las prestaciones.
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SERVICIOS DISPONIBLES
INSTITUCIN VEJEZ INVALIDEZ ENF. Y MAT. ACCIDENTES DESEMPLEO
INJUPEMP SI SI NO SI NO
INPREMA SI SI NO NO NO
INPREUNAH SI SI NO NO NO
IPM SI SI SI NO NO

INSTITUCIN VIDA GASTOS
FUNEBRES
VIUDEZ Y
MUERTE
PRESTAMOS
INJUPEMP SI SI NO PH y PP
INPREMA SI SI NO PH y PP
INPREUNAH SI SI NO PH y PP
IPM SI SI SI PH y PP
Fuente: Institutos de Previsin
ALGUNAS DEBILIDADES DEL SISTEMA
Varios estudios coinciden en establecer como las principales debilidades de los
sistemas de previsin social en Honduras, los siguientes:
1) La atomizacin que hay en instituciones dedicada a lo mismo y con
parmetros diferentes. Hace falta una Ley Marco que regule todo el
sistema de previsin en conjunto.
2) Bajo nivel de cotizaciones y el bajo ndice de incrementos reales del
salario, generan pensiones devaluadas.
3) Beneficios muy generosos para pocos y altos costos de
administracin. Desfases actuariales.
4) Alta sensibilidad a la poltica verncula y bajos niveles de ahorro.
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En Honduras solamente el 25% del PEA cotiza a los programas de
pensiones. El total de cotizantes y beneficiarios representan
solamente el 22% del total de la poblacin del pas.
No tiene acceso al sistema los habitantes de ingresos muy bajos,
quienes son parte del creciente ejercito del mercado informal.
El principal reto de la seguridad y previsin es el incremento de sus
ndices de cobertura, ya que los institutos o fondos actan solamente
ante las necesidades de gremios profesionales especficos.
Los consultores del PNUD manifestaron: es muy difcil que los
beneficios que brindan la previsin social en Honduras, sean
adquiridos por la mayora de la poblacin, ya que el nuevo contexto
demogrfico y laboral impone desafos a estos nuevos programas que
seguramente, sin las adaptaciones necesarias, no podrn lograr los
objetivos planteados de brindar cobertura universal y la eliminacin de
la pobreza durante la vejez.






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BOLSA DE VALORES

La Bolsa Centroamericana de Valores, S.A., (BCV) es una institucin
privada de carcter comercial que proporciona el lugar, las
instalaciones fsicas y las condiciones ptimas para que se lleven a
cabo las negociaciones de ttulos valores, tales como pagars, bonos,
certificados, acciones, reportos y otros.
En la Bolsa se renen, a travs de sus agentes y corredores de bolsa
debidamente autorizados, aquellas empresas e inversionistas que
necesitan financiar su capital de trabajo a mediano y largo plazo
mediante compra y venta de acciones, ttulos de crdito y otros
valores.
Quines tienen acceso a la Bolsa?
Tanto la pequea, mediana y gran empresa tienen acceso a la Bolsa,
siempre y cuando su respectiva solidez financiera interna pueda
respaldar sus operaciones en la misma garantizando de tal manera, la
confianza entre los inversionistas y empresarios.





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Cundo fue autorizada para operar?
La Bolsa Centroamericana de Valores, S.A., recibi autorizacin legal
para iniciar operaciones mediante la aprobacin del Acuerdo Nmero
A.L. 0090/93, con fecha correspondiente al 1o. de febrero de 1993,
emitido por el Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico.
Posteriormente, los Estatutos de la BCV fueron publicados en el Diario
Oficial La Gaceta, el 5 de mayo de 1993 y el Reglamento Interno, el 6
de mayo del mismo ao. Las operaciones de la Bolsa se iniciaron en el
mes de septiembre de 1993 y sus instalaciones estn ubicadas en el
3er. nivel del Edificio Sociedad Nacional de Inversiones, S.A.
(SONISA), contiguo a la Col. Tres Caminos de esta ciudad capital. El
10 de Septiembre de 1993 inici operaciones.
Qu objetivos se persiguen con la Bolsa?
La Bolsa brinda las facilidades e instalaciones necesarias para la
negociacin de ttulos valores lo cual a su vez, genera nuevas
modalidades de inversin, mecanismos para la obtencin de
financiamiento, adems de oportunidades muy beneficiosas de
capitalizacin de inversiones.
Las operaciones en la Bolsa generan una mayor liquidez en el
mercado, una reduccin en los costos de transaccin, reducciones en
la incertidumbre y/o riesgo de los inversionistas, acceso a tasas de
rentabilidad ms atractivas, simultneamente con la generacin y el
registro de operaciones en el mercado de capitales y dems
instrumentos de crdito.
La bolsa como institucin de inters pblico tiene como su principal
funcin desarrollar y promover un mercado de valores bajo los
principios de seguridad, transparencia y confianza, observando las
mejores prcticas burstiles.
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Cmo Opera la Bolsa?
La Bolsa inici operaciones en el mes de septiembre de 1993 y cuenta
con:
Un cmodo y moderno Corro (Saln o Recinto de Remates) en el
cual se llevan a cabo todos los das las operaciones burstiles; es
en ste saln en el cual se encuentran los sistemas de
comunicacin que muestran los volmenes, precios y
disponibilidades de los ttulos valores demandados y ofertados.
Varios casas y corredores de bolsa profesionales, debidamente
autorizados para operar en el Corro de la Bolsa; dichos corredores
son los representantes al servicio de la comunidad empresarial en
las diarias negociaciones burstiles en los diferentes mercados.
Un moderno sistema de comunicacin, informacin, y transmisin
de datos, adems de un corro electrnico que permite a todos los
corredores conocer de manera inmediata los resultados de todas
las operaciones burstiles que se materializaron durante el da.

Procedimientos de negociacin totalmente transparentes y en los
cuales las operaciones de compra y venta de instrumentos
burstiles se realizan pblicamente garantizando de tal manera, los
precios de mercado y legitimidad de las operaciones.



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Que es una Casa de Bolsa?
Son Sociedades Annimas organizada y registrada con forme a la Ley
de Mercado De Valores y autorizadas por la Comisin Nacional de
Bancos y Seguros y que gozan de una concesin de la Bolsa
Centroamericana de Valores, para realizar de manera habitual
intermediacin de valores y actividades directamente relacionadas con
stas.

CASAS O PUESTOS DE BOLSA
PROBURSA SONIVAL
CONTINENTAL FOMENTO FINANCIERO
MERVALORES PROBOLSA
CABVAL LAFISE VALORES

MONTOS TRANSADOS EN MILES DE LPS.
MAYO 2011
CASA PRIMARIO SECUNDARIO TOTAL %
PROBURSA 2,380.878.5 399.721.5 3,230.600,0 4.85
SONIVAL 14,513.151,1 213.730,4 14,726,881.6 22.12
CONTINENTAL 2,366.244.4 3.202.0 2,369.446.5 3.56
FOMENTO FIN. 1,453.741.6 176.972,7 1,630.714.3 2.45
PROBOLSA 43,509.512.2 - 43,509.512.2 65.36
CABVAL 716.158.1 356.552.9 1,072.711.0 1.61
LAFISE 29.206.9 - 29.206.9 0.04
TOTALES 65,418.893.0 1,150.179.7 68,569.072.7 100.00
Fuente: BCV
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PRODUCTOS BURSTILES TRANSADOS EN LA BCV
A MARZO 2011
EN MILLONES DE LPS.
Ttulos Valores Monto %
Reportos 2,186.54 3.27
Bonos 493.08 0.74
Letras del Gobierno Central 0.59 0.00
CDP 16.43 0.02
Letras BCH Moneda Nacional 63,293.65 94.59
Bonos otras Instituciones 6.95 0.01
Letras BCH Moneda Extranjera 913.09 1.36
TOTAL 66,910.33 100.00

REPORTO
Es la operacin que se efecta mediante la celebracin de un
contrato, en la que el reportado entrega al reportador una
cantidad de ttulos valores, a cambio de un precio convenido ms un
premio o comisin, con el compromiso que al vencimiento del
contrato, el reportador le devuelva al reportado, por el mismo precio
convenido, una cantidad igual de ttulos valor de la misma especie y
caractersticas, an cuando fsicamente no sean los mismos.
Esta operacin se asemeja con un prstamos prendario con garanta
en ttulos valor, con la diferencia que en el reporto, el reportador no
recibe los ttulos en garanta sino en propiedad, y consecuentemente,
durante la vigencia del contrato puede disponer de ellos libremente.

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BONOS

Un bono es una obligacin financiera contrada por el inversionista;
otra definicin para un bono es un certificado de deuda o sea, una
promesa de pago futura documentada en un papel y que determina el
monto, plazo, moneda y secuencia de pagos.
Cuando un inversionista compra un bono, le est prestando su dinero
ya sea a un gobierno, a una agencia del estado, a una corporacin o
compaa.
En retorno a este prstamo el emisor promete pagarle al inversionista
unos intereses durante la vida del bono para que el capital sea
reinvertido a dicha tasa cuando llega a la maduracin o vencimiento.
Muchos de los asesores financieros recomiendan a los inversionistas
tener un portafolio diversificado constituido en bonos, acciones y
fondos entre otros. Debido a que los bonos tienen un flujo predecible
de dinero y se conoce el valor de este al final( lo que le van a
entregar al inversionista al final de la inversin), mucha gente invierte
en ellos para preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por
intereses, adems las personas que buscan ahorrar para el futuro de
sus hijos, su educacin , para estrenar casa, para incrementar el valor
de su pensin u otra cantidad de razones que tengan un objetivo
financiero, invertir en bonos puede ayudarlo a conseguir sus
objetivos.
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Hay muchas variables que considerar para tomar la decisin de
invertir en determinado tipo de bonos: su maduracin, contratos,
pago de los intereses, calidad del crdito, la tasa de inters, precio,
tasas tributarias, yield e impuestos, etc.
Todos estos puntos ayudan a un inversionista a determinar el tipo de
bono que puede colmar sus expectativas y el grado de inversin que
se desea obtener de acuerdo con los objetivos buscados.
La tasa de inters:
Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable (unidos
a un ndice como la DTF, LIBOR, etc.). El periodo de tiempo para su
pago tambin es diferente, pueden ser pagaderos mensualmente,
trimestralmente, semestralmente o anualmente, siendo estas las
formas de pago ms comunes.
Maduracin:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o
principal ser pagado. La maduracin de los bonos maneja un rango
entre un da a varios aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente
manera:
1. Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.
2. Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce
aos.
3. Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
Calidad del Crdito:
Se refiere al grado de riesgo que tengan los bonos as como su
calificacin para la inversin. Estas calificaciones van desde AAA ( que
es la ms alta) hasta BBB y as sucesivamente determinando la
calidad del emisor.
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Precio:
El precio que se paga por un bono est basado en un conjunto de
variables, incluyendo tasas de inters, oferta y demanda, calidad del
crdito, maduracin e impuestos. Los bonos recin emitidos por lo
general se transan a un precio muy cerca de su valor facial (al que
sali al mercado). Los bonos en el mercado secundario fluctan
respecto a los cambios en las tasas de inters (la relacin entre precio
y tasas es inversa).
Yield:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en
el precio que se pago y el pago de intereses que se reciben. Hay
bsicamente dos tipos de yield para los bonos: yield ordinario y de
maduracin.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y
se obtiene de dividir el pago de los intereses del bono y su precio de
compra. Si por ejemplo usted compro un bono en US$ 1.000 y los
intereses son del 8 % (US$ 80), el yield ordinario ser de 8 % (US$
80 / US$ 1.000).
Otro ejemplo, si se compra un bono a US$ 900 y la tasa de inters es
del 8 % (US$ 80) entonces el yield ordinario ser de 8.89 % (US$
80/US$900).
El yield de la maduracin, que es ms significativo, es el retorno total
que se obtiene por tener el bono hasta su maduracin. Permite
comparar bonos con diferentes cupones y maduraciones e iguala
todos los intereses que se reciben desde la compra ms las ganancias
o prdidas.


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Estrategias fundamentales para invertir en bonos.
Existen varias tcnicas que como inversionista puede tomar en cuenta
para lograr sus objetivos y cumplir sus metas.
La diversificacin del portafolio:
La diversificacin le puede brindar cierto grado de seguridad a su
portafolio en la manera en que si una parte de su portafolio esta
bajando su rentabilidad la otra parte puede estar incrementndola
logrando mantener un equilibrio.
Escalando:
Esto es comprar bonos de varias maduraciones. Al comprar bonos de
diferente maduracin, se est reduciendo la sensibilidad del portafolio
ante riesgos en las tasas de inters.
Barbell:
Esta estrategia envuelve invertir en securities de mayor maduracin
para limitar el riesgo ante fluctuacin en los precios. A diferencia de la
estrategia escalando, los bonos tendrn maduraciones en los dos
extremos, largo plazo y corto plazo.
Bond Swap:
La venta de un ttulo y la compra de otro, sea para cambiar
maduracin, tasa u otros objetivos dentro del portafolio.
TIPOS DE BONOS
Existen diversos tipos de bonos. Estos se pueden diferenciar:
a. en funcin del emisor
b. en funcin del mercado donde fueron colocados

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Los bonos emitidos por el gobierno nacional, a los cuales se denomina
deuda soberana.
Los bonos emitidos por otros entes pblicos.
Y por ltimo existen los bonos emitidos por entidades financieras y los
bonos corporativos (emitidos por las empresas), a los cuales se
denomina deuda privada.
En funcin de quin es su emisor:
Bonos a tasa fija: la tasa de inters est prefijada y es igual para
toda la vida del bono.
Bonos con tasa variable (floating rate): la tasa de inters que
paga en cada cupn es distinta ya que est indexada con relacin a
una tasa de inters de referencia como puede ser la Libor. Tambin
pueden ser bonos indexados con relacin a un activo financiero
determinado (por ejemplo un bono estadounidense).
Bonos cupn cero: no existen pagos peridicos, por lo que el capital
se paga al vencimiento y no pagan intereses. Se venden con una tasa
de descuento.
Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen
opciones especiales como pueden ser:
Bonos rescatables (" callable"): Incluye la opcin para el emisor
de solicitar la recompra del bono en una fecha y precios
determinados. Algunos bonos pueden ser rescatables si las
condiciones macroeconmicas / impositivas en las que fueron
emitidos cambiasen, por lo tanto el emisor puede recomprarlos a un
precio establecido.

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Bonos con opcin de venta ("put option"): Incluye la opcin
para el inversor de vender el bono al emisor en una fecha y precios
determinados.
Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre
las acciones y los bonos. Son un producto anfibio porque vive dos
vidas, una en la renta fija y la otra si se desea en la renta variable.
La sociedad lanza una emisin de bonos con una rentabilidad fija, y
establece la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en
acciones. Estos canjes suelen tener descuento respecto al precio de
las acciones en el mercado. A diferencia de los bonos convertibles, en
los canjeables los bonos se cambian por acciones viejas, es decir ya
en circulacin y con todos los derechos econmicos.
Bonos convertibles: Son idnticos a los canjeables, salvo que en
este caso la empresa entrega acciones. Es un bono ms una opcin
que le permite al tenedor canjearlo por acciones de la empresa
emisora en fecha y precio determinado. Tambin hay bonos
soberanos que son convertibles en otros bonos.
Tambin hay bonos soberanos que tienen warrants por los que puede
comprar otro bono.
Bonos con garantas: son bonos que tienen algn tipo de garanta
sobre el capital y/o intereses. La garanta puede ser:
Un bono soberano de un pas con mnimo riesgo (como por ejemplo
son los Bonos Brady Par y Discount que tienen como garanta bonos
del tesoro estadounidense)



100


Garanta hipotecaria: es un bono cuyo repago se encuentra
garantizado por una cartera de crditos hipotecarios

Otros tipos de garanta: exportaciones, prendas, activos.
Bonos corporativos: Son los bonos emitidos por las empresas
Bonos escriturales: Son aquellos bonos en los que no tienen lminas
fsicas, sino que existen slo como registros de una entidad
especializada, la que se encarga de los distintos pagos. De todas
formas aunque la lmina (y por lo tanto los cupones) no existan
fsicamente, igualmente se utiliza la palabra "cupones" para definir los
distintos pagos que realiza el bono.
Por ltimo, los bonos se diferencian en funcin del lugar donde los
bonos fueron vendidos:
Mercado internacional: son bonos emitidos en una moneda
determinada pero colocados fuera del pas emisor. Existen los
Eurobonos, tambin hay bonos Samurai (es un ttulo emitido en yenes
y colocado en Japn por una institucin no residente en dicho pas), y
bonos Yankees (es un ttulo de deuda en dlares colocado en USA por
una entidad no residente en dicho pas).
Bonos bolsa: Se trata de un producto novedoso en Espaa. Con estos
bonos el inversor apuesta por la subida de la bolsa o de un sector
concreto.
Con estos bonos el inversor no puede perder dinero, su capital est
garantizado; si la bolsa sube ganar, pero si baja no pierde el dinero.
Esto se consigue con la combinacin de la renta fija y los productos
derivados.



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Bonos matador: Estos bonos los emiten organismos supranacionales
o empresas multinacionales. Son bonos para el inversor extranjero, y
se denominan matador, torero, como sea distintiva de que son
espaoles. Estos inversores para captar dinero optan por la moneda
espaola y sus tipos de inters. Supone diversificar su deuda y as
eligen captar sus recursos en pesetas. El emisor no slo paga los
intereses sino que corre el riesgo de la fluctuacin de la cotizacin de
la peseta respecto de la propia moneda.
Bonos Samurai: Son iguales que los bonos matador pero en este
caso, se emiten en yenes. Los bonos samurai son ttulos en yenes que
emiten en el mercado financiero nipn los gobiernos o empresas de
todos los orgenes excepto de Japn, y que son colocados por un
prestatario extranjero (generalmente un banco internacional) entre
inversores japoneses.
Bonos titulizados: Esto bonos son una novedad en nuestro pas, y
actualmente slo son hipotecarios, su garanta esta en hipotecas.
Consisten en que un banco o una aja de ahorros convierten una serie
de crditos hipotecarios homogneos en una emisin de bonos. De
este modo el prestatario de la hipoteca est pagando los intereses de
los tenedores de los bonos as como devolvindoles el capital
invertido.
Estos bonos son muy conocidos en Estados Unidos donde la
desintermediacin entre bancos y cajas de ahorros es muy frecuente.




102


Bonos Basura
Los bonos de baja calificacin son formalmente denominados de alto
rendimiento (high yield), pero en la jerga financiera mundial se los
conoce menos piadosamente como "bonos basura" (junk bonds).
Los bonos basura llevan ese nombre despectivo porque su nivel de
riesgo sobrepasa todos los lmites de una inversin comn y corriente.
En contrapartida suelen tener un rendimiento elevado, por encima del
promedio del mercado. Por eso la tentacin de buenas ganancias hay
que temperarla con la capacidad de enfrentar riesgos que le pondran
los pelos de punta a cualquiera.
Se trata bsicamente de instrumentos emitidos por corporaciones o
pases que, debido al poco crdito del que gozan entre los
inversionistas, tienen que pagar un cupn o inters muy alto para
tornarse atractivos, para que la gente quiera comprarlos.
Bsicamente, los bonos basura son valores que han recibido una baja
nota de las calificadoras de riesgo ("BB" o inferior) y no alcanzan la
categora de "grado de inversin" o Investment grade.
Ms riesgo, ms rendimiento.
Adquirir esos bonos puede resultar atractivo porque su rendimiento es
mucho mayor al de sus hermanos mayores, pero el riesgo de que la
empresa se vaya a pique o el pas entre en moratoria de pagos es
tambin alto.
Las empresas que caen en este subgrupo son las ms nuevas y poco
conocidas, o aquellas que tienen una mala reputacin en trminos de
solidez crediticia.
Tambin hay una tercera categora: los "ngeles cados" o "fallen
angels", bonos de empresas que conocieron mejores tiempos en los
que gozaban del grado de inversin, pero que ahora las calificadoras
les han bajado la nota y deben pagar ms caro el dinero.
103


Han cado del paraso financiero al cesto de los bonos basura.
"Alto Rendimiento" suena mejor que "basura"
Desde ya que las calificadoras, como Moody's y Standard & Poors, por
ejemplo, se cuidan mucho de usar el trmino "bono basura", cuya
connotacin peyorativa no escapa a nadie. Como decamos,
oficialmente se habla de bonos de "alto rendimiento".

Buena parte de la deuda de los pases emergentes tambin cae en
esa categora: para financiarse, los pases emiten bonos. Si son pases
con escaso grado de confiabilidad financiera, como ocurre con la gran
mayora de los de Amrica Latina, esos bonos debern pagar una tasa
ms alta.
El riesgo pas golpea a las empresas.
En el caso de los pases es peor, porque el denominado "riesgo pas"
salpica a sus empresas. O sea que si una firma de un pas
latinoamericano quiere fondearse en el exterior y emite bonos, esos
bonos tendrn como techo la misma calificacin que tiene el pas.
En otras palabras: si se cre una empresa muy slida en Venezuela y
Moody's le puso nota BB o menos a la calificacin de pas, su empresa
nunca podr tener mejor nota que eso y tambin tendr que pagar
caro por el dinero, independientemente del buen nivel de gestin que
pueda tener.




104


ACCIONES


Una accin es una parte alcuota del capital social de una sociedad
annima. Representa la propiedad que una persona tiene de una
parte de esa sociedad. Normalmente, salvo excepciones, las acciones
son transmisibles libremente y otorgan derechos econmicos y
polticos a su titular (accionista). La emisin de acciones ha sido el
medio ms importante utilizado por las empresas para captar el
capital requerido para el desarrollo de sus actividades.
Como inversin, supone una inversin en renta variable, dado que no
tiene un retorno fijo establecido por contrato, sino que depende de la
buena marcha de dicha empresa.
Diferencia con los bonos y obligaciones
La diferencia entre una accin y un bono u obligacin radica en que
con la accin se es dueo de los activos de la empresa, mientras que
en el caso de poseer un bono u obligacin solamente se adquiere o
compra parte de la deuda de la empresa o entidad emisora.

105


En el caso de los bonos u obligacin, se es un acreedor de esa
empresa, y se tiene derecho a la devolucin de la deuda con sus
intereses. Son inversiones en renta fija. Sin embargo, en la accin se
es propietario de dicha empresa, con mayor riesgo de prdida de la
inversin si el negocio va mal, as como mayor margen de ganancia si
va bien.
La accin como mtodo de control de una sociedad
Salvo excepciones (acciones sin voto), una accin da a su poseedor
derecho para emitir un voto en la Junta de Accionistas. Dicha Junta,
aparte de decisiones estratgicas, es la encargada de nombrar un
administrador o un Consejo de Administracin para la sociedad. Por lo
tanto, cuantas ms acciones se posean, ms votos se pueden emitir, y
mayor es el control de la sociedad (se tiene mayor capacidad de
decisin dentro de la misma).
En general, y salvo que existan pactos estatutarios que limiten el
control total de una sociedad por un solo accionista, para ejercer el
control de cualquier sociedad constituida por acciones se necesita
poseer la llamada mayora absoluta, es decir: ms del 50% del total
de acciones que se encuentran en circulacin.
Sin embargo, en la prctica, y en grandes compaas, basta con
poseer entre el 15 y el 20% del capital para ejercer una influencia
decisiva en la direccin de la empresa.
En algunos ordenamientos cabe hacer excepciones a la regla general
de que una accin equivale a un voto:
Se pueden emitir acciones sin voto, con derechos econmicos
pero no polticos.
106


Se pueden establecer mayoras cualificadas para cierto tipo de
decisiones (liquidacin de la sociedad, ampliacin de capital,
fusiones y adquisiciones, etc.).
Se puede limitar el nmero mximo de votos por persona.
Formas de representacin de las acciones
Las acciones son ttulos valores y, como tales, deben estar
representados de forma que puedan ser objeto de compraventa o de
otros negocios jurdicos con facilidad.
Las formas de representacin de las acciones son:
Ttulos al portador: Puede ejercer los derechos inherentes a la
accin quien posee el ttulo. Para su transmisin es suficiente la
entrega del ttulo
Ttulos nominativos: El propietario de las acciones debe estar
plenamente identificado, para su transmisin es necesario
realizar una cesin formal, que debe quedar registrada en el
libro registro de accionistas, que se conservar en la entidad
emisora de los ttulos.
Escritura pblica: Muy usado en empresas pequeas o
familiares, pero con poca flexibilidad para el trfico de las
acciones.
Anotacin en cuenta: Muy importante en la actualidad para
acelerar las transacciones. Es indispensable en sociedades que
cotizan en bolsa.
107


Clasificacin de las acciones
Existen diferentes tipos de acciones:
Acciones comunes u ordinarias: Son las acciones
propiamente dichas.
Acciones preferentes: Ttulo que representa un valor
patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones comunes en
relacin con el pago de dividendos. La tasa de dividendos de
estas acciones puede ser fija o variable y se fija en el momento
en el que se emiten.
Acciones de voto limitado: Son aquellas que slo confieren el
derecho a votar en ciertos asuntos de la sociedad, determinados
en el contrato de suscripcin de acciones correspondiente, no
son ms que una variante de las acciones preferentes.
Acciones convertibles: Son aquellas que tienen la capacidad
de convertirse en bonos y viceversa, pero lo ms comn es que
los bonos sean convertidos en acciones.
Acciones de industria: Establecen que el aporte de los
accionistas sea realizado en la forma de un servicio o trabajo.
Acciones liberadas de pago o cras: Son aquellas que son
emitidas sin obligacin de ser pagadas por el accionista, esto se
debe a que fueron pagadas con cargo a las utilidades que debi
percibir ste.
Acciones con valor nominal: Son aquellas en que se hace
constar numricamente el valor del aporte.
Acciones sin valor nominal: Son aquellas que no expresan el
monto del aporte, tan solo establecen la parte proporcional que
representan en el capital social.
108


Derechos que confieren las acciones
Derecho a percibir participacin en las utilidades o beneficios de
la empresa, es decir bsicamente a cobrar los dividendos que
reparta la sociedad emisora de las acciones.
Derecho de informacin acerca de la marcha de la sociedad
annima.
Derecho a voz y a voto en la Junta General de Accionistas.
Derecho a ceder libremente las acciones.
Derecho de opcin preferente para la suscripcin de nuevas
series de acciones o, en su caso, derecho a recibir acciones
liberadas.
Valor de las Acciones.
Los dividendos esperados son la base para determinar los
valores de las acciones.
Los Beneficios de las acciones se determinan como el valor
presente de una corriente de flujos de efectivo y la ecuacin
bsica para la valuacin de acciones es similar a la ecuacin de
valuacin de los bonos, el tenedor de una accin recibir una
corriente de dividendos y el valor de la accin al da de hoy se
calcula como el valor presente de una corriente infinita de
dividendos:
Los flujos de efectivo esperados, son los dividendos esperados
ms el precio de venta esperado por la accin. Sin embargo se
deben basar en los dividendos esperados en el futuro.



109


ALMACENES GENERALES DE DEPSITO
Qu son?
Los Almacenes Generales de Depsito (AGD) son organizaciones
auxiliares de crdito, cuyo objetivo principal es el almacenamiento,
guarda, conservacin, manejo, control, distribucin o comercializacin
de los bienes o mercancas que se encomiendan a su custodia.
Funcionamiento
El cliente del almacn deposita sus mercancas en un AGD y este a su
vez expide un Certificado de Depsito y en su caso un Bono de
Prenda, los que acreditan la propiedad del bien y la disponibilidad que
tendr el titular depositante sobre el bien.
Es importante sealar que la funcin del Almacn es la de guardar o
conservar, manejar, controlar y distribuir o comercializar los bienes y
mercancas que se encuentran bajo su custodia o que se encuentren
en trnsito, amparados por certificados de depsito, as como
certificar la calidad y valuar los bienes y mercancas.
Asmismo, pueden realizar:
Procesos de incorporacin de valor agregado o la transformacin,
reparacin y ensambles de las mercancas a fin de aumentar su valor.
Prestar el servicio de Apoderado Aduanal y algunos almacenes pueden
operar como depsito fiscal para el diferimiento de los impuestos
derivados de la importacin.


110


Prestar servicios tcnicos para la conservacin y salubridad de
mercancas.
Otorgar financiamiento con garanta de las mercancas depositadas.
Expedir Certificados de Depsito y Bonos de Prenda sobre las
mercancas depositadas o en trnsito, como garanta a terceros; as
como para la obtencin de financiamiento con garanta prendaria.
Obtener prstamos y crditos de instituciones de crdito, de seguros y
fianzas del pas o de entidades financieras del exterior, destinados al
cumplimiento de su objetivo social.

Qu es un Certificado de depsito y un Bono de Prenda?
El Certificado de Depsito, es un ttulo de crdito que otorgan los
almacenes a favor del depositante de los bienes y representa las
mercancas depositadas. Este ttulo se puede transmitir por va del
endoso, y otorga al tenedor del mismo, el derecho de disponer de las
mercancas amparadas en el ttulo y exigir al almacn la entrega de
las mercancas o el valor de las mismas.
Los almacenes podrn expedir certificados por mercancas en trnsito,
en bodegas o en ambos casos
El Bono de Prenda es un anexo del Certificado de Depsito y sirve al
comerciante para obtener financiamientos con la garanta especfica
sobre los bienes depositados.


111


TIPOS DE ALMACENES GENERALES DE DEPSITO
Almacn de Depsito
Los que tienen por objeto el almacenamiento, guarda o conservacin,
manejo, control, distribucin o comercializacin de bienes o
mercancas bajo su custodia o que se encuentren en trnsito,
amparados por certificados de depsito y el otorgamiento de
financiamientos con garanta de los mismos.
Tambin podrn realizar procesos de incorporacin de valor agregado,
as como la transformacin, reparacin y ensamble de las mercancas
depositadas a fin de aumentar su valor, sin variar esencialmente su
naturaleza.
Slo los almacenes estarn facultados para expedir certificados de
depsito y bonos de prenda, se destinan a recibir depsitos de
cualquier clase de mercancas y realizan las dems actividades a que
se refiere la Ley, a excepcin del depsito fiscal y del otorgamiento de
financiamiento.
Depsito Fiscal
Los que adems de realizar las actividades mencionadas en el prrafo
anterior, pueden recibir mercancas en el rgimen de depsito fiscal el
cual se refiere a mercancas que producen del exterior o han sido
producidas en el pas para ser vendidas en el extranjero y por las
cuales no se han cubierto todava los impuestos correspondientes,
sino que se pagarn al retirarse los bienes del almacn.


112


Estos almacenes quedarn sujetos al control de las autoridades
aduaneras de conformidad con la ley de la materia.
Depsito Financiero
Son los que adems de estar facultados para realizar las actividades
anteriormente mencionadas en los nmeros anteriores, otorgan
financiamiento sobre las mercancas que tienen en custodia.

TIPOS DE BODEGAS
Las bodegas en las que presten el servicio los almacenes generales
pueden ser:
1.- Propiedad de los almacenes generales.
2.- Habilitada, es decir el inmueble es del propio comerciante, pero el
almacn lo toma a su cargo.
El servicio que prestarn las bodegas habilitadas, se prestar en
locales que formen parte de las instalaciones del propio comerciante
que deposit las mercancas.
La Ley reconoce que puede darse el caso de que los almacenes
carezcan de capacidad, para dar el servicio, por lo que en estos casos
se recurre a bodegas habilitadas (sistemas de congelacin, anaqueles
para obtener un mayor orden, temperatura especfica, alta seguridad,
etc.) que el almacn general de depsito tomar a su cargo.


113


CLASES DE DEPSITO
Existen dos tipos de depsitos: de mercancas individualmente
designadas, y depsitos de mercancas genricamente designadas.
Depsito de mercancas individualmente designadas
Es un depsito simple. La obligacin del almacn se reduce a la
guarda y custodia de las mercancas y a su restitucin en el estado
que las mercancas hayan tenido al ser constituido el depsito. El
almacn responder por las mercancas solo en el caso de los daos
derivados de la culpa del propio almacn, si se llegan a perder por
caso fortuito o fuerza mayor, el almacn queda liberado de toda
responsabilidad.
Depsito de mercancas genricamente designadas
Este depsito se estableci con el fin de recibir en silos o bodegas,
granos y semillas de igual gnero que por ser de los mismos
agricultores, generalmente seran fungibles entre s.

El almacn responde de los daos ocasionados a las mercancas y su
monto debe quedar determinado expresamente en el certificado de
depsito correspondiente, as mismo lo sern por cuenta del almacn,
todas las prdidas que ocurran por alteracin o descomposicin de
los bienes o mercancas, que se hayan depositado.

En el depsito genrico, a diferencia del individual, existe la obligacin
para el almacn de tomar seguro contra incendio sobre las mercancas
que se reciban en depsito por su valor corriente del mercado en la
fecha de constitucin del depsito.

114


PROHIBICIONES
1.-Recibir depsitos bancarios de dinero.
2.- Otorgar fianzas o cauciones.
3.- Celebrar operaciones en virtud de las cuales resulten o puedan
resultar deudores del almacn general de depsito, los directores
generales o gerentes generales, salvo que correspondan a
prestaciones de carcter laboral, los comisarios propietarios o
suplentes, estn o no en funciones; los auditores externos del
almacn; o los ascendientes o descendientes en primer grado o
cnyuges de las personas anteriores.
4.- Realizar operaciones con oro, plata y divisas. Se exceptan las
operaciones de divisas relacionadas con financiamiento o contratos
que celebren en moneda extranjera, o cuando se trate con
operaciones con el extranjero.
5.- Realizar las dems operaciones que no les estn autorizadas.







115


ORGANIZACIONES PRIVADAS DE DESARROLLO
FINANCIERA (OPDFS).
Fundacin
Microfinanciera
Hermandad de
Honduras
Asociacin Familia
y Medio Ambiente.
Fundacin para el
Desarrollo de
Honduras Vision
Fund.
Proyectos e
Iniciativas Locales
para el
Autodesarrollo de
Honduras.
Fondo para el
Desarrollo Local
de Honduras.


Estas organizaciones son de carcter privado, de naturaleza civil y sin
fines de lucro. Su enfoque son las micro, pequeas y medianas
empresas.
Para fundar una OPDF, se debe solicitar la personalidad jurdica al
Poder Ejecutivo, por medio de la Secretara de Gobernacin y Justicia.
Los requisitos son lo siguientes:
De primer Nivel: Patrimonio mnimo de un Milln de Lempiras (L
1.000,000.00).
De Segundo Nivel: Patrimonio mnimo de Diez Millones de Lempiras (L
10.000,000.00).
Deber acreditar capacidad de implementar y aplicar las mejores
tcnicas financieras, establecidas para el sector de micro finanzas a
nivel nacional e internacional.
116


Las aportaciones a una OPDF estn constituidas por certificados de
aportacin pagados por los asociados fundadores y de los asociados
que se vinculen posteriormente. Estos certificados no sern
negociables y confieren al poseedor el derecho de participar en los
rganos de decisin, dndole derecho a voz y voto.
Las OPDFs debern:
Llevar registros contables estandarizados con los manuales
respectivos;
Realizar una auditora externa anual que certifique sus Estados
Financieros;
Realizar una inspeccin anual que evale el desempeo financiero y
administrativo de la OPDF;
Ejercer una eficiente gestin administrativa y financiera que viabilice
su sostenibilidad.
Queda prohibido para las OPDF de primer nivel: Conceder crditos
con garanta fiduciaria a un prestatario registrado cuyo monto sea
superior al 2% del patrimonio de la OPDF.
Conceder prstamos de ndole personal a sus fundadores o asociados,
as como a sus directivos, gerentes, empleados, o garantizar a stos
ante otras instituciones.
Conceder crditos a los conyugues y familiares de hasta cuarto grado
de consanguinidad y segundo de afinidad, de los fundadores,
asociados, directivos, gerentes y funcionarios de la OPDF.

117


La tasa de inters anual sobre prstamos que realicen las OPDF no
podr ser mayor que la tasa de inters mxima prevaleciente en el
sistema bancario nacional, ms tres puntos adicionales.
Las OPDF podrn ser socios fundadores de Sociedades Financieras,
Bancos y Asociaciones de Ahorro y Prstamos. Asimismo podrn
adquirir acciones de las Instituciones Financieras legalmente
autorizadas.











118


COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRDITO

Las Cooperativas de Ahorro y Crdito en Honduras, han sido
fundamentales para el acceso y disponibilidad de servicios financieros
en el rea rural y urbana del pas, especialmente para persona de
bajos ingresos, quienes tradicionalmente han sido relegados de los
servicios financieros de calidad.
El movimiento Cooperativo Hondureo, tiene su origen hace 45 aos y
su crecimiento se ha venido relacionando con el grado de desarrollo
del pas.
En el desarrollo de las Cooperativas en Honduras se pueden distinguir
dos etapas:
1. ETAPA DE DESARROLLO ESPONTANEO (HASTA 1950)

Esta etapa, abarca manifestaciones en su forma primitiva que han
sido heredadas de las culturas pre-hispnicas (Chorts, Lencas, etc) y
formas de organizacin que surgieron por impulsos espontneos y
bajo la inspiracin gremialistas y mutua lista.

119


La forma ms clara de este tipo de cooperacin era la Posoleada
que consista en la colaboracin que toda la comunidad brindaba al
vecino, que construira el techo de su vivienda, y ste se obligaba a
atenderles, sirvindole maz revuelto con dulce (Posol).
De acuerdo con la informacin que se posee, la primera organizacin
con lineamientos cooperativistas, se estableci en Honduras en 1876
en la ciudad de Mrcala. Se trata de un organismo mutualista
denominada Sociedad de Ladinos se cre entre familias acomodadas
de aquella poca, que reunieron un capital de consideracin para
otorgar prstamos a los miembros y a la comunidad en general al 2%
de inters mensual. El objeto de la organizacin era el de sostener la
enseanza primaria de la localidad con la renta proveniente de los
inters, dado que los Gobiernos de aquella poca enfrascados en las
guerras civiles, no atendan adecuadamente los problemas de la
educacin nacional.
En 1930, se estableci la sociedad Cooperativa El Obrero en Nueva
Ocotepeque, se trata de un organismo de trabajadores que procuraba
el mejoramiento de los obreros de aquella ciudad por medio de
diferentes actividades sociales, como en el caso anterior la naturaleza
de la organizacin era gremial por consiguiente de tipo mutualista.
En 1952, se estableci un experimento cooperativista en la Escuela
Normal Rural del Eden. en Comayagua, con fines educativos. Su
propulsor el Profesor Herminio Fajardo, puso as en contacto a los
futuros maestros rurales del pas, con una nueva idea para ayudar al
pueblo a salir del atraso. La obra consisti en el establecimiento de
una Cooperativa para la venta de artesanas producidas por los
estudiantes; la experiencia dur 2 aos y en 1953, el ensayo se
convirti en una Cooperativa Escolar de Consumo.

120


Desde el punto de vista de la legislacin se dieron algunas
manifestaciones cuyo alcance e intencin fueron limitadas y por lo
tanto no llegaron a formar un cuerpo jurdico consistente que
impulsara el desarrollo del Movimiento Cooperativo.
Ya en la constitucin de 1924, se mencionaba la promocin de
Cooperativas como una funcin del Estado. En 1936, se decret la
primera Ley de Sociedades Cooperativas para la venta de
mercaderas a plazo, que no poda tener una aplicacin de relieve
puesto que ni el Cdigo Civil ni el de Comercio, entonces vigentes,
contena disposiciones para la regulacin y fomento de las
Asociaciones Cooperativas.
Durante esta etapa, contribuyeron muy meritoriamente el Dr. Julin
Lpez Pineda, fundador y Director del Peridico El Da y el maestro
Agrnomo don Pompilio Ortega, quienes con sus publicaciones y
enseanzas divulgaron la idea de la cooperacin.


2. ETAPA DE IMPULSO ESTATAL
A partir de la dcada del 50, el Estado se hace cargo del impulso del
Movimiento Cooperativo.
En sta etapa, nace verdaderamente el cooperativismo en Honduras y
si bien el fenmeno cooperativo y su implantacin se deben a
esfuerzos individuales, stos esfuerzos se dieron dentro de un marco
institucional y recibieron un apoyo director del Estado, por lo tanto se
constituye en un factor determinante para el impulso y desarrollo del
Movimiento Cooperativo Nacional.
121


La persona que con su accin logr la mayor motivacin e impulso
inicial para la organizacin y puesta en marcha de las Cooperativas de
Honduras, fue el Dr. Jorge St. Siengens, Economista Rumano que
lleg al pas contratado por el Gobierno de Honduras, por
recomendacin de UNESCO, para organizar la facultad de Ciencias
Econmicas de la Universidad Nacional Autnoma de Honduras, de la
cual fue Director y Catedrtico durante los primeros aos.
El Dr. Jorge St. Siegens introduce el cooperativismo como materia
optativa dentro del plan de estudios de la carrera de Economa y l
mismo dict La ctedra. Esto ocurre en el ao de 1951. Luego en
1952, la Junta Directiva del Banco Nacional de Fomento (BANAFOM)
crea la seccin de Cooperativas por iniciativa del mismo St. Siegens,
que al respecto recibi el apoyo decidido y entusiasta del Presidente
del Banco, Don Guillermo Lpez Rodezno.
En 1952, el Gobierno de Honduras, acept tres becas ofrecidas por la
Unin Panamericana, para entrenar tcnicamente en la Universidad de
Puerto Rico, a tres hondureos interesados en seguir la accin
cooperativista.
Estas personas seleccionadas por el Dr. St. Siegens, entre los
estudiantes de la ctedra que l imparta en la Universidad, fueron los
seores: Peritos Mercantiles, Ramiro Rodrguez Lanza, Marcial Sols H.
y Eduardo Mendieta. Despus de seis meses de entrenamiento
intensivo, regresaron al pas y con ellos, el Banco Nacional de
Fomento cre la Seccin de Cooperativa, que se hara cargo de
desarrollar tcnicamente la organizacin de las primeras Asociaciones
Agropecuarias, de consumo y de crdito, actividad que dio inicio el
primero de enero de 1953.

122


La creacin de dicha seccin, fue el resultado de gestiones realizadas
por el Sr. St. Siegens y del buen criterio de las autoridades de la
institucin.
Por razones personales el seor Mendieta, se separ del grupo y el
seor Marcial Sols, fue encargado de dirigir la seccin de
cooperativas.
Los tres hondureos becados, obtuvieron el grado acadmico de
Especialistas en Cooperativas, otorgado por la Universidad de Puerto
Rico, para lo cual tuvieron que elaborar en calidad de tesis, el
proyecto para Asociaciones Cooperativas, que ms adelante en 1954,
fue estudiado y aprobado como Ley del Pas por el Congreso Nacional.

En 1953, por iniciativa del profesor Ral Zaldvar, Director de
Educacin Primaria, la seccin de cooperativas del Banco Nacional de
Fomento (BANAFOM) imparti las primeras conferencias sobre
cooperativismo a maestros del pas, en Tegucigalpa, San Pedro Sula,
Santa Brbara, Santa Rosa de Copan y Ocotepeque, aprovechando los
primeros cursos de verano que para los mentores se realizaban en
todo el territorio nacional.
La idea del profesor Zaldvar, era promover un amplio programa de
cooperativas escolares y para iniciarlo imprimi tres mil ejemplares de
un folleto Cooperativas Escolares elaborado por la seccin de
cooperativas. Sin embargo, los maestros, no respondieron
positivamente a estos esfuerzos.
El 4 de julio de 1953, la Seccin de Cooperativas, di sus primeros
frutos concretos, estableciendo la primera cooperativa de consumo,
en el Barrio Beln de Comayagela y el mismo ao, se establecieron
dos ms de consumo, dos de ahorro y crdito, una de ganaderos y
dos escolares.
123


La primera Cooperativa de Ahorro y Crdito, fue establecida por los
empelados del Banco Nacional de Fomento en septiembre de 1953, su
promotor y primer presidente, fue Marcial Sols, sta cooperativa
sirvi de base por sus experiencias para la creacin del Movimiento de
Ahorro y Crdito, el ms desarrollado de pas.
Las solicitudes en demanda de asesoramiento enviada por grupos de
personas de las diversas clases sociales, llegaron continuamente al
Banco tan pronto se hizo pblica por la prensa y la radio, la noticia de
los rpidos y efectivos resultados de las cooperativas organizadas.
Sera interesante, pero muy extenso, exponer los diferentes casos que
se presentaron como obstculos o valladares contra el desarrollo
inicial de la idea del cooperativismo, pero bastar con mencionar que
difundir la idea del cooperativismo fue problemtico por lo que
implicaba una nueva forma de actuar y proceder en la vida econmico
social de Honduras.
En primer lugar, se debe mencionar como obstculo la cuestin
poltica. Los que tuvieron la tarea de llevar a cabo la idea del
cooperativismo, tuvieron que recorrer el pas en condiciones difciles
por la carencia de vas de comunicacin despus de largas jornadas,
bajo el polvo o el lodo, en jeep, camin o a lomo de mula, solo para
encontrarse muchas veces con que no haba reunin de los
interesados, porque el comandante local, instigado por dirigentes
polticos los haban intimidado, hacindoles creer que los promotores
eran comunistas.
Muchos no podan concebir que hubieran personas desinteresadas en
lo particular y se dedicaran a expandir la idea del cooperativismo,
como una nueva forma de vida, que contribuyera en forma conjunta a
satisfacer las necesidades bsicas de la persona humana.
124



Muchos promotores, fueron mal vistos y en algunas ocasiones
amenazados y hasta encarcelados, tal como es el caso de los Jesuitas,
Reverendo Padre Juan Newell y el Reverendo Francisco Ratherman.
Como dijimos anteriormente, en esta segunda etapa, fue el Estado
que enarbol la bandera de Cooperativismo, pero por razones de
efervescencia poltica, en el perodo 1954 a 1956, se vi debilitada la
idea y falto apoyo Gubernamental para su difusin, porque el
cooperativismo, en su dbil dimensin econmico-social, rompi con
las barreras polticas e implementaba una nueva concepcin de la
sociedad bajo la idea de la ayuda mutua; sin importar la raza, credos
polticos y religiosos.
Otra etapa importante es la Legislativa, el impacto inicial favorable
acusado en la opinin pblica por la seccin de Cooperativas del
Banco Nacional de Fomento, alent sensiblemente la demanda de los
servicios de la misma e hizo insuficiente el personal existente para
atender todas las solicitudes de asistencia tcnica y adems, pronto se
hizo evidente la necesidad de revestir el Organismo de alguna
autoridad para promover, coordinar y supervisar a las Cooperativas
nacientes para evitarles dificultades y abusos que se pudieron
cometer con ellas o ellas pudieran poner en prctica, pero
especialmente necesitaba el organismo promotor, una mayor
independencia tcnica y flexibilidad funcional para llevar a cabo su
programa. Por otra parte, a las Cooperativas les haca falta un
estatuto legal que respaldara su personalidad jurdica genuina y
especial.


125


En marzo de 1954, por iniciativa personal de los respectivos
funcionarios y empleados de la Divisin Tcnica y de la Seccin de
Cooperativas del Banco Nacional de Fomento, se visit a varios
diputados para conseguir su apoyo y se obtuvo que cinco de ellos
presentaron al Congreso Nacional, un Proyecto de Ley de
Asociaciones Cooperativas, el que haba sido elaborado con la
correspondiente exposicin de motivos, ellos fueron: Manuel Luna
Meja, Miguel Villamil Luna, Manuel de Jess Fajardo, Abel Fonseca
Flores y Joaqun Palma Hoyuela. El Congreso Nacional, nombr una
comisin para que dictaminara, cuyo informe fue favorable a la Ley.
Es interesante destacar tres aspectos importantes de la Accin
Legislativa; 1) La iniciativa de Ley no parti del Poder Ejecutivo.
Esto tuvo origen en el hecho que el Ministerio de Hacienda de la
poca, no pudo ser convencido de la importancia del Cooperativismo,
lo que oblig a Guillermo Lpez Rodezno, Dr. Jorge St. Siegens,
Ramiro Rodrguez Lanza, y a Marcial Sols DAcosta, a buscar a los
diputados antes citados; Lpez Rodezno, Presidente del Banco, haba
sido diputado y tena magnificas relaciones; 2) La Corte Suprema de
Justicia, emiti un dictamen favorable, dadas las implicaciones
jurdicas del Proyecto, que reformaba el Cdigo de Comercio, en
relativo corto tiempo; 3) el proyecto fue aprobado sin modificaciones
por unanimidad, el ltimo da de sesiones del Congreso en ese
perodo.
La Ley no mereci objecin de nadie, pese a su publicidad de Ley, lo
que se atribuye a la ignorancia sobre la materia, sobre todo de los
sectores mercantiles, quienes ms adelante quisieron reformar y hasta
derogar la Ley; pretextando estar sufriendo perjuicios econmicos.

126



El proyecto fue aprobado por Decreto No. 158 del 13 de marzo de
1954, adems de regular la organizacin y funcionamiento de las
cooperativas, contempla la creacin de la Direccin de Fomento
Cooperativo como organismo Semi-autnomo, con fondos propios y
temporalmente adscrito al Banco Nacional de Fomento.
En 1956, la Direccin de Fomento Cooperativo (DIFOCCOP)
elaboraron un proyecto de Reglamento de la Ley de Asociaciones
Cooperativas, que fue aprobado ntegramente o el Gobierno de la
Repblica en junio de ese mismo ao.
En 1987 a instancia de lderes Cooperativistas nacionales, el Congreso
de la Repblica, emite el Decreto nmero 65/87, de fecha 30 de abril,
publicado en el Diario Oficial La Gaceta con el nmero 25228 el da
de su publicacin. La Ley de cooperativas de Honduras por Acuerdo
Nmero 191/88 del 30 de abril de 1988, fecha en que entr en
vigencia.
Estos instrumentos jurdicos estn vigentes hasta la fecha, aunque no
satisface las aspiraciones de muchos dirigentes nacionales, otra etapa
importante fue la del Desarrollo Federativo en el campo cooperativo
en todo Latinoamrica, a partir de la reunin de Punta del Este y de
los esfuerzos por una poltica integrada, marcados por la estrategia de
la Alianza para el Progreso.
La poltica integrativa externa al movimiento se realiz principalmente
en los subsectores agropecuarios y el de ahorro y crdito que tuviera
un enorme impulso auspiciado por la A.I.D. mediante Convenio con
CUNA INTERNACIONAL Y ACDI (PROGRAMA PARA EL DESARROLLO
INTERNACIONAL DE COOPERATIVAS AGRICOLAS), tambin
participaron en este esfuerzo por el desarrollo del Movimiento
Cooperativo, el Instituto Nacional Agrario (INFA), la Iglesia Catlica, el
127


Ministerio de Trabajo y naturalmente, la propia dirigencia
cooperativista.
En esta etapa se constituyen las siguientes federaciones:
30 de septiembre de 1963 - FEDERACION DE COOPERATIVAS DE
VIVIENDA (FEHCOVIL).
25 de marzo de 1966 -FEDERACION DE NACIONAL DE
COOPERATIVAS DE TRANSPORTE (FENACOTRAL)
3 de abril de 1966 - FEDERACION DE ASOCIACIONES
COOPERATIVAS DE AHORRO Y CREDITO DE HONDURAS (FACACH)
3 de septiembre de 1966 -FEDERACION HONDUREA DE
COOPERATIVAS CAFETALERAS (FEHCOCAL)
11 de diciembre de 1969 - FEDERACION DE COOPERATIVAS
AGROPECUARIAS DE HONDURAS (FECOAGROH)
1974 - FEDERACION DE COOPERATIVAS DE LA REFORMA AGRARIA
(FECORAH)
FEDERACION HONDUREA DE COOPERATIVAS AGROFORESTARES
(FEHCAFOR)
En 1975 FEDERACION HONDUREA DE COOPERTIVAS DE
TRANSPORTE DE CARGA (FEHCOTRAL)
En 1976 - LA PREFEDERACION DE COOPERATIVAS INDUSTRIALES
(FEHCIL)
En 1974 - CONFEDERACION HONDUREA DE COOPERATIVAS
(C.H.C.)
128


de noviembre de 1974 - Se cre el INSTITUTO DE INVESTIGACION
Y FORMACION COOPERATIVISTA (IFC).
Posteriormente, se integran La Asociacin de Productores de Caf
(AHPROCAFE) y La Alianza de Campesinos Nacionales (ACAN).














129


FACACH - COOPERATIVAS AFILIADAS
ZONA 1 (Yoro y Coln)
El Negrito Mixta Mujeres en Accin
Pacura, Agun Limitada Sonaguera (CAYCSOL)
Tocoa (CAYCTOL) Yoro
ZONA 2 (Santa Brbara y Corts)
29 de Noviembre Empleados de la Empresa
Nacional Portuaria (CACEENP)
Empleados de Banco Atlntida
(BANCATLAN)
Empleados del Grupo ALCON
(COMEGA)
Empleados Droguera Nacional Empleados EDNEE
Empleados Lactohsa (CACSULACTA) Industria de Bebidas Similares y
Conexos (CACSISBCOL)
Inversiones de Honduras (CACIHL) Lovable
Mixta Empresarial (CONSALIL) Mixta Guamilito Limitada
Mixta Los Valles Mixta Portea (COOMPOL)
Mixta Prosperidad (COMIXPROL) Mixta USULA
Mixta Vendedores (COMIXVEN) Pinalejo
San Gabriel Visin y Trabajo
ZPI Buena Vista
ZONA 3 (Copn, Ocotepeque y
Lempira)

Mixta Ocotepeque Nueva Vida
Productos Integrados (COMPROIL) Rio Grande
ZONA 4 ( Choluteca y Valle)
Chorotega Esfuerzo Langueo
Fraternidad Pespirense La Guadalupe
San Andrs Sanmarquea
Vendedores del Sur (COOVESUR)

130


ZONA 5 ( Olancho, Francisco
Morazn y El Paraiso)

15 de Septiembre 18 de Noviembre
Arsenault Becerra
Campamento Cooperativa Apaguiz
Cooperativa Elga Empleados de Embotelladora La
Reyna
Empleados de la Salud (CACEINTOL) Empleados del Banco de los
Trabajadores (COOMEBANTRAB)
Empleados del IHSS (CACIHSS) Empleados del Poder Judicial
(CACEPJ)
Empleados Emisoras Unidas
(CACEUL)
Empleados PUBLYNSA
Empleados ULTRAJET Fe y Esperanza
Fraternidad de Mujeres
(COMFRAMUL)
Juticalpa
Mista Los Laureles Mixta Mandofer
Mixta Mdica (COMMEH) Mista Sabanagrande
Mista San Isidro Prosperidad
Talanga Yuscarn
Trojes (COACTROL)
ZONA 6 (Intibuc, Comayagua
y La Paz)

CACIL Fronteriza Intibucana (COACFIL)
Mujeres de la Sierra Mujeres Unidas (COMIXMUL)
Taulab Servicios Mltiples de Empleados
de la Industria Cementera
Hondurea (COSEMIL)
Ula Otorea Unidas para Progresar (COOMUPL)
Verde Esperanza

131


ZONA 7 (Atlntida, Islas de la
Baha y Gracias a Dios)

Cooperativa Ceibea Empleados Leyde
Guanaja Hospital DAntoni
San Antonio Mara Claret Santos Guardiola
Trabajadores Standard Fruit Co.


OBJETIVOS COOPERATIVOS
1. Membresa abierta y voluntaria.
2. Control democrtico de los miembros
3. Participacin econmica de los miembros.
4. Autonoma e independencia.
5. Educacin, entrenamiento e informacin.
6. Cooperacin entre cooperativas.
7. Compromiso por la comunidad

ALGUNAS ESTADISTICAS
Existen aproximadamente 350 cooperativas a nivel nacional.
Se clasifican en cooperativas abiertas, cerradas y mixtas.
Estn comenzando a ser reguladas por la CNBS.
82 cooperativas estn aglutinadas en una Federacin conocida
como FACACH.
132


Los activos del sector cooperativo federado ascienden
aproximadamente a unos L 10 billones.
El sector federado posee ms de 650 mil afiliados.
Poseen ms de 200 filiales alrededor del pas.
Algunas ofrecen sus servicios a travs de medios automticos de
auto-servicio.
Tres cooperativas tienen los activos suficientes para competir a
nivel medio en el ranking bancario. (Sagrada Familia, Elga,
Chorotega)
No estn sujetas al encaje legal y estn exentas del pago de
impuestos.

Productos y Servicios
Aportaciones extraordinarias
Cuentas de ahorro moneda nacional
Cuentas de ahorro en moneda extranjera
Depsitos y retiros en efectivo o en cheque
Transferencias a cuentas de beneficiarios
Prestamos automticos
Prestamos prendarios, fiduciarios, hipotecarios
Unired - Operaciones financieras ( Intercooperativas)
Remesas ( En alianza con Vigo, Credomatic, Money Gram y
Uniteller
Operaciones a travs de Cajeros Automticos
133



ENTES REGULADORES DEL SISTEMA
FINANCIERO

BANCO CENTRAL DE HONDURAS (BCH)


Fue creado el 3 de febrero de 1950, mediante Decretpo
Legislativo No. 53. Este decreto fue modificado en 1996 con el
fin de adecuar las funciones del Banco con las condiciones del
mercado y la economa en general.
El Banco Atlntida tuvo obligaciones de Banca Central antes de
1950.
Segn la ley, tiene por objeto velar por el mantenimiento del
valor interno y externo de la moneda nacional y propiciar el
normal funcionamiento del sistema de pagos. Con tal fin,
formular, desarrollar y ejecutar la poltica monetaria,
cambiaria y crediticita del pas.

134



Sistema de Pagos: es el conjunto de instrumentos, medios,
armonizados por un base legal, que se utilizan en el desarrollo
de transacciones de bienes y servicios de la economa.
Instrumentos del Sistema de Pagos: Efectivo, Cheques, Tarjetas
de Dbito y Crdito, Tarjetas Pre-pagadas y Transferencias de
Fondos,
Medios: Instituciones Bancarias, Operadores de Redes de
Comunicacin y Dispensadores de Cajeros Automticos ,
Base Legal: Leyes, reglamentos y procedimientos.
El Sistema de Pagos tiene tres fases: la primera es la fase de la
autorizacin,, la segunda es la transmisin o intercambio y la
tercera es la liquidacin o pago de las obligaciones.
La Cmara de Compensacin. Est basada en MICR que
puede digitalizar, organizar y almacenar los cheques. Se
establecen dos compensaciones diarias de lunes a viernes. La
primera de 9:00 a 18:00 p.m. que recibe todos los cheques c
compensarse y la segunda que inicia a las 18:01 y termina a las
19:30 p.m. que se encarga de procesar los rechazos o
devoluciones de documentos. La cmara es responsable de
enviar exclusivamente al BCH los saldos netos deudores y
acreedores que resulten de la liquidacin de la compensacin de
ese da. Este proceso es electrnico.

135


Sistema de Transferencias entre Cuentas de BCH.
Producto de las necesidades de un manejo eficiente de sus
tesoreras, las instituciones que manejan cuentas en el BCH, con
frecuencia realizan transferencias de fondos mediante el uso de
notas debidamente autorizadas, este proceso es manual.
Cmara de Compensacin de Transacciones Electrnicas
de Pago (ACH). Es un sistema de transferencias electrnicas
de fondos que permite a sus usuarios, enviar a sus bancos,
desde sus propias oficinas, diferentes tipos de instrucciones de
movimientos de fondos, bajo los ms estrictos estndares
bancarios y de seguridad informtica.
Como principal instrumento de la Poltica Cambiaria, el BCH ha
establecido ha sido la subasta de divisas. Actualmente el SENDI
(Sistema Electrnico de Negociacin de Divisas), organiza y
ejecuta la subasta. Comenz sus operaciones el 29 de
septiembre de 2009. Existe un reglamento para las operaciones
del SENDI emitido por el congreso el 22 de junio del 2009.
El BCH se rige tanto por su Ley como por las regulaciones
emitidas por su Directorio. Es el Directorio, el organismo que
realmente dicta las polticas monetaria, crediticia y cambiaria del
pas.




136


COMISIN NACIONAL DE BANCOS Y SEGUROS (CNBS)


La inspeccin y vigilancia bancaria en Honduras se inicia en
1937, siendo la Secretara de Hacienda la encargada de esta
actividad.
En 1950, con la creacin del Banco central, se inicia la
supervisin a travs de la Superintendencia de Bancos.
En 1995, se crea la Comisin Nacional de Bancos y Seguros y el
10 de junio de 1996 se instal oficialmente.
Entre sus atribuciones est: a) revisar, verificar, controlar, vigilar
y fiscalizar las instituciones supervisadas.
La CNBS est conformada por tres Superintendencias: La
superintendencia para Bancos, Financieras y AAPs; la
superintendencia para Seguros y Pensiones y: la
superintendencia para Valores y Otras instituciones.
Adicionalmente cuenta con la Unidad de Informacin Financiera
(UIF) cuya finalidad es recopilar y analizar la informacin
concerniente al delito de lavado de activos y financiamiento del
terrorismo,

137



Ley de contra el delito de Lavado de Activos.

Esta ley tiene por finalidad la represin y castigo del Delito de
Lavado de Activos, como forma de delincuencia organizada, fijar
medidas precautorias, para asegurar la disponibilidad de los
bienes, productos o instrumentos de dicho delito, as como la
aplicacin de las disposiciones, contenidas en las Convenciones
Internacionales suscritas y ratificadas por Honduras.
Lavado de Activos: es la actividad encaminada a legitimar
ingresos o activos, provenientes de actividades ilcitas o carentes
de fundamento econmico o soporte legal para su posesin.
Incurre en este delito quien por s o por interpsita persona,
adquiera, posea, administre, custodie, utilice, convierta,
transfiera, traslade, oculte, o impida la determinacin del origen,
la ubicacin, el destino, el movimiento o la propiedad de activos,
productos o instrumentos que procedan directa o indirectamente
de los delitos trfico ilcito de drogas, trfico de personas,
trfico de influencias, trfico ilegal de armas, trfico de rganos
humanos, hurto o robo de vehculos automotores, robo a
instituciones financieras, estafas o fraudes financieros en las
actividades pblicas o privadas, secuestro, terrorismo y delitos
conexos o que no tengan causa o justificacin legal de su
procedencia.

138



Tambin incurren en este delito quienes participen en actos o
contratos reales o simulados que se refieren a la adquisicin,
posesin, transferencia o administracin de bienes o valores
para encubrir o simular los activos, productos o instrumentos
que procedan directa o indirectamente de los delitos de trfico
ilcito de drogas, trfico de personas, trfico de influencias,
trfico ilegal de armas, trfico de rganos humanos, hurto o
robo de vehculos automotores, robo a instituciones financieras,
estafas o fraudes financieros en las actividades pblicas y
privadas, secuestro, terrorismo y delitos conexos o que no
tengan causa o justificacin econmica lega de su procedencia.
Para evitar operaciones ilcitas en las instituciones financieras, la
ley las obliga a:
1) No podrn abrir cuentas de depsitos en donde se
encubra la identidad del dueo.
2) Se identificarn a todos los clientes ,manteniendo su
informacin lo ms actualizada posible.
3) Se mantendr informacin sobre toda transaccin por un
periodo de 5 aos.
4) Las instituciones financieras debern someterse a las
regulaciones de la Ley.


139



Por requerimiento del Ministerio Pblico, la UIF deber brindar la
informacin que le soliciten en 24 horas, mximo. Si la
informacin no se encuentra en su base de datos, deber
requerirlas a las instituciones involucradas y entregarla al
Ministerios Pblico en un mximo de 5 das.
Para efectos de la ley, la UIF y las instituciones supervisadas
debern contar con la tecnologa y personal durante las 24
horas del da.
La instituciones supervisadas debern llenar formularios
elaborados por el BCH con informacin sobre transacciones que
superen los L10K o US$ 5K. La ley brinda un plazo de 5 das
para entregar dichos formularios.
Las transacciones atpicas sern reportadas al Ministerio Pblico
de inmediato, por las instituciones supervisadas.







140




Para la supervisin bancaria efectiva, la CNBS da seguimiento a
las recomendaciones del comit de Basilea. Los documentos
generados por este comit han sido reconocidos por los
gobernadores de los bancos centrales del G-10, por los ministros
de finanzas del G-7 y del G-10.
Los Principios Bsicos de Basilea incluye 25 principios y se
relacionan con:
1) Precondiciones para una supervisin bancaria efectiva, (1)
2) Otorgamiento de licencias y estructura. ( 2-5)
3) Mtodos para la supervisin bancaria en marcha. (6-15)
4) Requerimientos de Informacin. (16-20)
5) Poderes formales de los Supervisores. (21)
6) Banca Trans-fronteriza (22-25)
141



ESTNDARES INTERNACIONALES Y MEJORES PRACTICAS

BASILEA

Comit de Basilea
Est compuesto por los gobernadores de los Bancos Centrales del G-
10.
Entre sus funciones est la formulacin de estndares y pautas
generales de supervisin bancaria, y, emite declaraciones de mejores
prcticas. A fin de que autoridades individuales tomen las medidas
necesarias para aplicarlas de la forma que mejor convenga a sus
propios sistemas nacionales.
Banco Internacional de Pagos
Es una organizacin internacional fundada en 1930, que fomenta la
cooperacin monetaria y financiera internacional, siendo el principal
centro de cooperacin los Bancos Centrales y entes de supervisin
bancaria.
142


Cumple este cometido en calidad de: centro de estudios econmicos y
monetarios, as como agente depositario de garantas o fideicomisos
en operaciones financieras.

Basilea I
En julio de 1988 el Comit emiti un acuerdo de medicin y
estndares mnimos de capital de los bancos internacionales, conocido
como: Acuerdo de Capitales, y que es mejor conocido como Basilea
I, cuya finalidad fue que el sistema bancario operara con un capital
adecuado a los riesgos asumidos.
Este acuerdo requera que los bancos mantuvieran un nivel mnimo
de capital, equivalente al 8% entre capital y los activos ponderados
por riesgos.
En Amrica Latina, Chile y Argentina fueron los primeros en dar su
apoyo. Los bancos internacionales tuvieron un periodo de 4 aos y
medio para acatar esta disposicin. El acuerdo entr en plena vigencia
a finales de 1992.
Basilea II
Segn el Comit de Basilea, la crisis econmica y financiera de los
aos 90, unidas al desarrollo, la evolucin y la innovacin de las
operaciones y de los bancos, dieron lugar a riesgos ms complejos,
por lo que se requera de un nuevo marco de la adecuacin de capital,
ya que Basilea I ya no era lo suficientemente sensible a los riesgos.

143


Es por lo anterior que la consulta del G-10 dio inicio en 1999 y el
documento final de la misma se present en el 2004 y es conocido
como Nuevo Acuerdo de Capital o Basilea II.
Segn el seor Jean-Claude Trichet, presidente del grupo G-10,
Basilea II incrementara la seguridad y solidez de los bancos,
fortalecera la estabilidad del sistema financiero en su conjunto y
mejorara la capacidad del sector financiero de servir como fuente de
crecimiento sostenible para la economa en general.
Objetivos
1) Enfrentar el riesgo de una forma ms global y adecuar el capital
regulatorio.
2) Fomentar la igualdad para competir.
3) Fortalecer la estabilidad del sistema financiero.
Meta
La meta general de Basilea II es promover la capitalizacin adecuada
de los bancos y estimular la gestin de riesgos, fortaleciendo as la
estabilidad del sistema financiero.
Esta meta se lograr mediante la introduccin de tres pilares que se
refuerzan uno a otro y crean incentivos para que los bancos
aumenten la calidad de sus procesos de control.



144


Pilar 1. Requerimientos Mnimos de Capital.
Capital
RMC= ------------------------------------------------------
Riesgo Crdito + Riesgo Mercado + Riesgo Operativo

Para cuantificar el Riesgo Crdito, Basilea II brinda 2 opciones:
Enfoque Estndar: extensin de Basilea I pero incorpora elementos
que permiten una mejor medicin del riego de crdito, especialmente
el uso de empresas calificadoras de riesgo para determinar las
ponderaciones por riesgos acreditados.
El Enfoque basado en calificaciones internas (IRB), permite calificar a
los acreditados a travs de los modelos de medicin y gestin de los
riesgos desarrollados internamente por los Bancos.
Los bancos tendrn que agrupar las exposiciones de su cartera en seis
categoras generales de activos con diferentes niveles de riesgo.
El Riego Operacional se refiere al riesgo de prdida debido a la
inadecuacin o fallas de los procesos bancarios, su personal, sus
sistemas internos o acontecimientos externos.
Basilea II ofrece varias opciones para calcular este riesgo.
a) Mtodo del Indicador Bsico. El requerimiento de Capital es igual al
promedio de los ingresos brutos del banco, en los ltimos tres aos,
multiplicado por un factor de 0.15.

145


Pilar 2. Proceso de Supervisin Bancaria.
Su finalidad es asegurar que cada Banco cuente con procesos internos
confiables para evaluar la suficiencia de su capital, a partir de una
apreciacin meticulosa de sus riesgos.
Este pilar establece 4 principios: a) Los bancos debern con un
proceso de evaluacin de la suficiencia de capital total a su perfil de
riesgo y con una estrategia para mantener sus niveles de capital; b)
Los supervisores debern examinar y evaluar las estrategias y
valoraciones internas de la suficiencia de capital de los bancos, as
como asegurar la aplicacin de los coeficientes de capital de
supervisin; c) Los supervisores debern asegurar que los bancos
operen por encima de los coeficientes mnimos de capital regulador y
tener la habilidad de exigir a las entidades que mantengan capital en
exceso del mnimo.
d) Los supervisores deben procurar intervenir con prontitud para
evitar que el capital descienda por debajo de los niveles mnimos
necesarios para cubrir las caractersticas de riesgo de un banco
particular y exigir una accin correctiva inmediata cuando el capital no
est en el nivel requerido.

Pilar 3. Disciplina de Mercado.
Su objetivo es fomentar la disciplina de mercado sobre las entidades
bancarias, mediante divulgaciones de informacin financiera veraz y
completa.

146


Lo anterior quiere decir que los mercados estn bien informados y
premiar a las entidades con un perfil de riesgo inferior. En definitiva,
este pilar busca que los depositantes estn mejor informados sobre
las caractersticas y particularidades de los bancos y puedan tomar
decisiones en funcin de sus propias valoraciones de riesgo.. En
consecuencia, los bancos podrn fijar sus tasas de remuneracin en la
medida que demuestren su eficiencia.
Efectos de Basilea II en Latinoamrica.
Los beneficios globales seran:
Creacin de Incentivos para mejorar la evaluacin de riesgos.
Mejorar en el sistema de Gobierno Corporativo. Nuevos modelos
internos de riesgo.
Cambio cultural: Necesidad de concienciar a la Direccin.
La administracin de riegos requerir de nuevas y sofisticadas
herramientas de informacin.
Las necesidades de informacin requieren de grandes inversiones en
tecnologa.
Los factores adversos podran ser:
La adopcin del Acuerdo por pases industrializados puede tener
efecto adverso en los sistemas financieros de economas emergentes.


147


La falta de reconocimiento de la diversificacin internacional, como
herramienta para el manejo de riesgo crediticio, podra reducir el
volumen de prstamos hacia Amrica Latina.
Posible prdida de competitividad de entidades financieras
latinoamericanas versus subsidiarias bancos internacionalmente
activos.
Basilea III
Los reguladores bancarios reunidos en Suiza recientemente
alcanzaron un acuerdo que obligar a los bancos mundiales a
aumentar sus reservas de capital, una de las reformas ms
importantes derivada de la crisis financiera.

Las culpas de las turbulencias financieras han recado sobre la anterior
normativa, Basilea II. Pero los banqueros han advertido que si los
nuevos estndares son demasiado severos o su calendario de
ejecucin demasiado corto, el crdito se ver afectado, lo que frenar
el crecimiento econmico y se traducir en prdidas de puestos de
trabajo.

La reforma, conocida con el nombre de Basilea III, establece un
nuevo ratio de capital mnimo para los bancos de todo el mundo. Este
indicador bsico sobre la seguridad bancaria compara el capital de un
banco ms los beneficios retenidos con los activos, ajustados por su
grado de riesgo. El mnimo actual se sita en el 2% (Basilea II).


148


El grupo de Basilea ha fijado un nuevo mnimo del 4,5% y ha aadido,
por primera vez, un colchn adicional del 2,5%, lo que suma un total
del 7%, que triplica, de hecho, el volumen de reservas de activos que
los bancos deben reservar frente a las prdidas. Con la medida, los
bancos vern restringida su capacidad para pagar dividendos y bonos.

Aunque un amplio grupo de pases haba acordado la cifra del 7%,
algunos miembros queran mnimos de hasta un 4%, mientras que
otros abogaban por un 10%. Una mayora de pases, entre ellos EEUU
y Reino Unido, queran criterios ms severos a los acordados
finalmente, pero accedieron a un ndice global ms bajo con un
periodo de aplicacin ms dilatado.

El grupo de Basilea tambin anunci que las nuevas normas se
introducirn paulatinamente entre enero de 2013 y diciembre de
2018. EEUU y Reino Unido haban abogado porque el proceso se
desarrollase en el plazo de cinco o seis aos, mientras que otros
pases presionaban por un perodo de 15 aos.
El paquete de reforma no slo exige ms capital sino que tambin
endurece la definicin de lo que cuenta como capital.

Jean-Claude Trichet, el presidente del Banco Central Europeo y del
grupo negociador, calific el acuerdo de endurecimiento fundamental
de los requisitos globales de capital... Su contribucin a la estabilidad
financiera y al crecimiento a largo plazo ser sustancial.
El grupo de Basilea sigue trabajando para fijar requisitos adicionales
para los mayores bancos globales considerados importantes para el
sistema.


149


NIIF

Significa: Normas Internacionales de Informacin Financiera
Es un conjunto de normas e interpretaciones de carcter tcnico,
aprobadas y publicadas por el Consejo de Normas Internacionales de
Contabilidad (IASB).
Las normas establecen criterios para: a) el reconocimiento, b) la
valuacin, c) la presentacin y d) la revelacin de la informacin que
se consiga en los estados financieros de propsito general.
Objetivo: proporcionar a los propietarios y directores de empresas, a
los participantes en mercados de capitales, y a los contadores, un
conjunto de normas contables de carcter mundial, que sean de alta
calidad y que en funcin del inters pblico, les permita la
preparacin, presentacin y el uso de estados financieros de propsito
general, cuya informacin sea confiable, transparente, y comparable,
que facilite la toma de decisiones econmicas.
Una diferencia fundamental entre los PCGA convencionales y el NIIF
es el hecho de que de acuerdo a NIIF el propsito de los estados
financieros es reflejar razonablemente el desempeo y la situacin
financiera d la empresa, para facilitar la toma de decisiones
econmica y contribuir con la trasparencia y comparacin de la
informacin.
150


Mientras que los PCGA convencionales, generalmente se orientan a
que los estados financieros reflejen los resultados del periodo desde la
perspectiva fiscal o impositiva.
Para NIIF toda transaccin, operacin o decisin que tome la
gerencia, que tenga un efecto financiero importante, deber reflejarse
en los estados financieros, independientemente del tratamiento que
sobre dicha transaccin u operacin se establezca en la legislacin
fiscal o impositiva.

OFERTA Y DEMANDA DE DINERO

OFERTA MONETARIA

Si los activos los definimos como cualquier medio de mantener
riqueza, se puede establecer que existen : Activos Reales y
Activos Financieros.
Activos Reales: bienes fsicos. Ej. Casas, Autos, Terrenos, etc.
151


Activos Financieros: constituyen un activo para quienes los
poseen y un pasivo para quienes lo emiten. Ej. Modernas,
Bonos, Certificados de Depsitos, Pagars, etc.
Las principales caractersticas de los activos financieros son:
Liquidez, Rentabilidad y Riesgo.
La Oferta Monetaria es la cantidad de dinero en manos del
pblico. Constituye la parte plenamente lquida del conjunto de
activos financieros en poder del pblico.
Los Bancos Centrales, cuando trata de controlar la liquidez de la
economa (cantidad de dinero) analiza distintos sistemas
agregados, en funcin de los activos financieros incluidos.
Base Monetaria: es la suma del efectivo en manos del pblico
(LM) + las reservas bancarias (efectivo en manos de las
Instituciones financieras y sus depsitos en el Banco Central.
Los Agregados Monetarios en funcin de menos a mayor
amplitud, son:
LM (Efectivo en manos del Pblico) o Mo = monedas y billetes
de curso legal en manos del pblico.
M1 = efectivo en manos del pblico + depsitos a la vista en
instituciones financieras. (Oferta Monetaria).
M2 = (Oferta Monetaria en sentido amplio) = M1 + Depsitos
de Ahorro en las entidades financieras.
M3 = (Disponibilidades Lquidas) = M2 + Depsitos a Plazo Fijo.
152



M4 = (Activos Lquidos en manos del Pblico = M3 + otros
componentes (Bonos del Estado, Pagars de empresas)
Dinero Bancario: las entidades financieras cuando reciben
depsitos de sus clientes, deben dejar un porcentaje en caja para
atender retiradas de efectivo. Este porcentaje es lo que se conoce
como Encaje Legal, el que es establecido por el Banco Central.
El proceso de generacin de dinero bancario se pone en marcha
cuando los Bancos tienen un exceso de reservas bancarias e intentas
deshacerse del mismo, adquiriendo activos rentables o concediendo
prstamos.
Si se utiliza el exceso para facilitar prstamos al pblico, el cliente
puede decidir dejar parte del crdito como dinero legal y el
complemento en forma de depsitos en un Banco, generando as la
creacin de un nuevo depsito.
A su vez, el Banco mantiene una proporcin del dinero como dinero
legal y el resto pueden prestarlo o invertirlo, generando as una
expansin de los depsitos.
En definitiva, la operacin de los Bancos y Financieras lleva a
multiplicar el valor de los depsitos (crean dinero bancario).
El importe total de dinero generado por las empresas financieras
viene determinado por el MULTIPLICADOR BANCARIO.


153


La frmula de Multiplicador Bancario es:
m= multiplicador bancario
r= coeficiente de Encaje Legal
m = 1/r
Ej. m = 1 / 0.10 = 10 veces
Un incremento de la base monetaria en L 100.00 puede, en el lmite,
tras pasar por el sistema bancario, y con un encaje legal del 10%
llevar a un incremento de la masa monetaria en L 1,000.00
En general la oferta de dinero depende de 3 factores:
1) El coeficiente de los depsitos mantenido por el pblico en
efectivo.
2) Del nivel del Encaje Legal.
3) De la Base Monetaria.








154


DEMANDA DE DINERO

La Demanda de Dinero explica los motivos por los que los
individuos deciden guardar parte de su riqueza en forma de
dinero, renunciando a la rentabilidad que podran obtener si
colocaran tales recursos en otros activos ms rentables (costo
de oportunidad).
A medida que aumenta el rendimiento de los activos financieros
aumenta el costo de oportunidad, por lo que disminuye la
demanda de dinero. Poe lo tanto, existe una relacin inversa
entre la demanda de dinero y del tipo de inters.
En resumen, la demanda de dinero es demanda de liquidez
frente a otros activos ms rentables pero menos lquidos.
La demanda nominal de dinero es la cantidad de dinero que el
pblico desea tener voluntariamente, en un periodo
determinado, frente a otros activos alternativos.
Hay que plantearse tres preguntas: 1) que activos debemos
incluir en el concepto de dinero; 2) de qu variables depende la
demanda de dinero; 3) si la demanda de dinero es lo
suficientemente estable para proporcionar una base de
actuacin para la instrumentacin de una poltica econmica.
155


Respecto a la primera pregunta, si el nico motivo para demandar
dinero es disponer de un medio de cambio para realizar intercambios
(teora monetaria tradicional), el concepto de dinero incluira
exclusivamente aquellos activos que cumplen esta propiedad, es decir,
se definira el dinero en sentido estrecho: M1 (efectivo + depsitos a
la vista) o M2 (M1 + depsitos de ahorro).
Si el dinero es un activo financiero que los agentes econmicos
desean conservar como depsito de valor, o como otra forma de
mantener la riqueza (teora monetaria neoclsica), entonces el
dinero se definira en sentido amplio: M3 (M2 + depsitos a
plazo) o M4 (M3 + otros activos en manos del pblico).
Respecto a la segunda interrogante, la decisin de cada
individuo respecto a la cantidad de dinero que desea mantener
en cada perodo de tiempo, depende fundamentalmente de dos
factores: a) de las ventajas de contar con dinero disponible para
efectuar pagos, sin tener necesidad de acudir con frecuencia al
banco; b) del costo de oportunidad en trminos de intereses
perdidos por mantener el efectivo y no haberlo invertido en
activos con rentabilidad.
Si el dinero es un activo financiero que los agentes econmicos
desean conservar como depsito de valor, o como otra forma de
mantener la riqueza (teora monetaria neoclsica), entonces el
dinero se definira en sentido amplio: M3 (M2 + depsitos a
plazo) o M4 (M3 + otros activos en manos del pblico).


156



Respecto a la segunda interrogante, la decisin de cada
individuo respecto a la cantidad de dinero que desea mantener
en cada perodo de tiempo, depende fundamentalmente de dos
factores: a) de las ventajas de contar con dinero disponible para
efectuar pagos, sin tener necesidad de acudir con frecuencia al
banco; b) del costo de oportunidad en trminos de intereses
perdidos por mantener el efectivo y no haberlo invertido en
activos con rentabilidad.
En este aspecto, Keynes distingue tres motivos por los que el
pblico desea demandar dinero y retenerlo en su poder: motivo
transaccin, motivo precaucin y motivo especulacin.

Motivo Transaccin: se demanda dinero porque es un medio de
cambio que se necesita para efectuar transacciones en un
periodo de tiempo determinado. La demanda de dinero por este
motivo est relacionada directamente con el gasto de los
individuos y en consecuencia, con la renta total.


157


Motivo Precaucin: el dinero se demanda para hacer frente a los
gastos imprevistos (accidentes, oportunidades de compras
imprevistas, etc.). Este tipo de demanda se relaciona
positivamente con el nivel de renta y est inversamente
relacionada con la tasa de inters.
Motivo Especulacin: se demanda dinero frente a otros activos
financieros alternativos por la incertidumbre que tiene los
individuos sobre la evolucin futura de los tipos de inters.
Si aumenta el rendimiento (tasa de inters) de otros activos
financieros, aumenta el costo de oportunidad de mantener dinero y,
por lo tanto, disminuye su demanda. Por ende, la relacin entre la
demanda y el tipo de inters es inversa.
Con todo lo antes expuesto, se puede concluir que la demanda
de dinero tiene una relacin directa con el nivel de renta e
inversa con el tipo de tasa de inters.
Segn el motivo transaccin, el publico demanda dinero para
gastarlo, es decir, para comprar bienes y servicios y, en
consecuencia, la cantidad nominal de dinero demandada
cambiar cuando varen los precios.
Suponiendo que un individuo para atender sus gastos
mensuales, demanda un saldo nominal o monetario de L 500.00
y que se duplican los precios y su renta nominal, es decir, su
renta real no vara, por lo que podr comprar los mismos bienes
y servicios que antes, aunque ahora le costar el doble.

158


As pues, cuando varan los precios y la renta nominal en la misma
proporcin, los individuos ajustan su demanda a los saldos nominales,
para mantener la demanda de saldos reales.
La demanda de dinero debe entenderse en trminos de saldos
reales, es decir, tiene que medirse por la cantidad de bienes y
servicios que pueden comprarse con l (poder adquisitivo del
dinero).
La relacin entre los saldos reales y saldos nominales viene dada por
la expresin:

Saldos nominales de dinero
Saldos reales de Dinero = ------------------------------------
nivel de precios

En consecuencia, si los individuos desean mantener sus saldos
reales de dinero y aumentan la cantidad de saldos nominales de
dinero, que son controlados por el BCH, tendr que aumentar el
nivel de precios en la misma proporcin que la cantidad de
dinero. Por tanto, un aumento de la cantidad de dinero puede
provocar un aumento de precios o de la inflacin.
Uno de los problemas a la hora de implementar la poltica
monetaria, es analizar la estabilidad de la funcin de la demanda
de dinero. Este tema ha generado un gran debate entre los
tericos de la economa.
159



Para los keynesianos, la funcin de la demanda de dinero es
inestable. En consecuencia, sera ms conveniente fijar un
objetivo monetario en trminos de tasa de inters, ya que su
fijacin, en trminos de cantidad de dinero, podra originar
grandes oscilaciones en dichos tipos, que pondran en peligro la
estabilidad monetaria y, por lo tanto, la estabilidad econmica.
En cambio los monetaristas dicen que la funcin de la demanda
de dinero es estable. Pequeas variaciones en sus factores
determinantes, producirn pequeos cambios en la demanda de
dinero, con lo que las autoridades monetarias podrn estimar
adecuadamente dicha demanda y, por lo tanto, fijar el objetivo
de crecimiento de la oferta de dinero necesaria para lograr el
equilibrio monetario.

EQUILIBRIO MONETARIO


160


El equilibrio del mercado monetario se basar en la
determinacin de los tipos de la tasa de inters.
Como se dijo, la oferta monetaria est determinada bsicamente
por el comportamiento de las autoridades monetarias que
controlan la base monetaria y por los tipos de inters ( se
supone que la cantidad de dinero que el pblico retiene en
efectivo, permanece estable)
As pues, fijada la base monetaria, la oferta del dinero ser una
funcin creciente de los tipos de inters.
En cuanto a la demanda de dinero, se ha dicho que es una
funcin creciente del tipo de inters y creciente respecto al nivel
de la renta nominal.
El equilibrio se alcanza cuando se igualan la oferta y la demanda
de dinero. Esto permite determinar los tipos de inters y la
cantidad de dinero de equilibrio.








161


POLITICA ECONMICA


La poltica econmica tambin economa aplicada o normativa
es el conjunto de estrategia y acciones que formulan los gobiernos y
en general el Estado para conducir e influir sobre la economa de los
pases. Esta estrategia est constituida por el conjunto de medidas,
leyes, regulaciones, subsidios e impuestos que alteran los incentivos
econmicos para obtener unos fines o resultados econmicos
especficos. La poltica econmica comprende tambin a la ciencia
econmica encargada del estudio de esta rama de la actividad estatal.
En general, la intervencin del Estado se puede dar de muchas
formas, sin embargo, fundamentalmente, tiene el propsito de
modificar el comportamiento de los sujetos econmicos a travs de
incentivos, estmulos, beneficios tributarios, etc., o de prohibir o
limitar las acciones de estos sujetos.
162


OBJETIVOS
El funcionamiento de la poltica econmica se estructura a partir de
unos objetivos que se desean alcanzar. Se pueden distinguir en
primer lugar unos fines genricos de carcter poltico como la
igualdad, independencia, libertad y justicia. Por debajo de ellos se
encuentran unos objetivos que dan lugar a unas polticas finalistas
que podran ser el pleno empleo, el desarrollo econmico, el equilibrio
econmico exterior, la estabilidad cclica y del nivel de precios.
Aunque en algunas ocasiones los objetivos buscados, al ser muchos,
pueden ser contradictorios, debe existir una coordinacin e
integracin entre las diferentes polticas, de tal forma que se
produzcan los resultados esperados.
Los resultados buscados pueden ser en el corto y en el largo plazo.
Los fines de corto plazo buscan enfrentar una situacin actual; es
decir, una coyuntura econmica actual, por lo tanto, las medidas son
coyunturales. Las medidas de largo plazo buscan otros tipos de
finalidades, las cuales pueden afectar la estructura econmica de un
pas, por lo tanto, son medidas estructurales.
Las medidas de corto plazo buscan enfrentar temas como el
desempleo, la inflacin, etc., mientras que las medidas de largo plazo
pueden ser, por ejemplo: incentivar el desarrollo de un sector
especfico de la economa (agricultura, industria, etc.), buscar una
mejor distribucin del ingreso, etc., todos ellos procesos que llevan
tiempo para desarrollarse y que, en general, buscan el bienestar de
los habitantes del pas.


163


HERRAMIENTAS: Las herramientas utilizadas pueden ser
instrumentales que comprende: las polticas fiscales, monetaria,
cambiaria, de precios, de sector externo. La poltica monetaria, por
ejemplo, a travs de las decisiones sobre la emisin de dinero, puede
generar efectos sobre el crecimiento y dinamizacin econmica, la
inflacin o las tasas de inters; la poltica fiscal, a travs de las
determinaciones de gasto pblico e impuestos, puede tener efectos
sobre la actividad productiva de las empresas y, en ltimas, sobre el
crecimiento econmico. La poltica comercial, o de comercio exterior,
tiene efectos sobre los ingresos del Estado y, de esta forma, sobre el
gasto que ste mismo hace, etc.
A la vez se puede realizar una segunda clasificacin de las polticas
econmicas desde el punto de vista sectorial que comprendera la
poltica agraria, industrial, energtica, de transportes, comercial,
turstica y de viviendas.

Poltica Fiscal
Ejecutor: Gobierno Central
La poltica fiscal es una rama de la poltica econmica que configura
el presupuesto del Estado, y sus componentes, el gasto pblico y los
impuestos como variables de control para asegurar y mantener la
estabilidad econmica, amortiguando las oscilaciones de los ciclos
econmicos y contribuyendo a mantener una economa creciente, de
pleno empleo y sin inflacin alta.

164


El nacimiento de la teora macroeconmica keynesiana puso de
manifiesto que las medidas de la poltica fiscal influyen en gran
medida en las variaciones a corto plazo de la produccin, el empleo y
los precios.
La actividad financiera del Estado desempea en las sociedades
modernas tres funciones bsicas, una funcin de asignacin de
recursos, una funcin redistributiva y una funcin estabilizadora.
Mediante la funcin de asignacin, el Estado suministra bienes que,
en determinadas circunstancias, el mercado no proporciona
adecuadamente debido a la existencia de los denominados fallos del
mercado.
La funcin redistributiva del Estado, trata de reconciliar las diferencias
que se producen entre la distribucin de la riqueza que realiza el
sistema de mercado y la distribucin que la sociedad considera justa,
en el que intervienen fundamentos ticos, polticos y econmicos.
La funcin estabilizadora, donde se encuadra la poltica fiscal, trata de
conseguir la estabilidad del sistema econmico y evitar los
desequilibrios y provocar los ajustes necesarios en la demanda
agregada para superar en cada caso las situaciones de inflacin o
desempleo
OBJETIVOS
Como se ha expuesto anteriormente los objetivos principales de toda
poltica fiscal son:
Acelerar el crecimiento econmico.

165


Plena ocupacin de todos los recursos productivos de la
sociedad, tanto humanos, como materiales y capitales.
Plena estabilidad de los precios, entendida como los ndices
generales de precios para que no sufran elevaciones o
disminuciones importantes.
Poltica Fiscal Expansionista: Se presenta cuando se toman
medidas que generen aumento en el gasto pblico o reduccin de los
impuestos
Poltica Fiscal Contractiva: Se presenta cuando se toman
decisiones para tener un gasto pblico gubernamental reducido, o
aumentar los impuestos, o a una combinacin de ambas.
Causando variaciones en la tasa de inters y la tasa de cambio.
La manifestacin principal de la poltica fiscal se materializa en los
presupuestos del Estado, la poltica fiscal consiste en el conjunto de
medidas que toma un gobierno referentes al gasto pblico y a los
ingresos pblicos, en los primeros se ha de determinar cunto es el
gasto total, cual es la composicin del mismo, si son compras de
bienes y servicios por el Estado o transferencias realizadas a las
empresas y a los ciudadanos. En cuanto a los ingresos se de
determinar cunto se espera recaudar, a travs de qu impuestos y
como sntesis la relacin entre ingresos y gastos.
Mecanismos
Los dos mecanismos de control sugeridos por los keynesianos (los
seguidores de la poltica fiscal) son:
Variacin del gasto pblico
Variacin de los impuestos
166


De los dos, es ms importante el control de la inversin pblica. Pero
si hay que elegir entre hacer que el estado gaste ms o bajar los
impuestos, los polticos suelen preferir lo segundo, porque es
inmediato, reversible, y les da buena fama.
Variacin del Gasto Pblico
Gasto pblico (inversin pblica) es cunto dinero gasta el Estado en
pagar los proyectos pblicos, como carreteras y otras construcciones.
Conjunto de gastos realizados por el gobierno en bienes y servicios
para el Estado.
Cuando un gobierno altera las compras de bienes y servicios del
Estado, logra desplazar la curva de demanda agregada. Supongamos,
por ejemplo, que el Ministerio de Comunicaciones contrata la
construccin de una nueva autopista a una empresa constructora por
valor de US$ 300 millones.
Esta contratacin eleva la demanda de produccin de las
constructoras implicadas, lo que induce a las empresas del sector a
contratar ms trabajadores y a aumentar la produccin. Como las
constructoras forman parte de la economa, el aumento de la
demanda de la autopista se traduce en un aumento de la demanda
agregada de bienes y servicios del pas. La curva de demanda
agregada se desplaza hacia la derecha, incrementndose el PIB, en la
medida que uno de los componentes de ste es el gasto pblico.
Variacin de los Impuestos
La otra gran herramienta de la poltica fiscal es el nivel de tributacin.
Cuando el gobierno de un pas baja los impuestos, aumentan los
ingresos netos de los hogares. stos ahorran parte de esta renta
adicional, pero tambin gastan alguna en bienes de consumo.
167


Como la reduccin de los impuestos eleva el gasto de consumo,
desplaza la curva de demanda agregada hacia la derecha. Asimismo,
una subida de los impuestos reduce el gasto de consumo y desplaza
la curva de demanda agregada hacia la izquierda.
En la magnitud del desplazamiento de la demanda agregada
provocado por una modificacin de los impuestos tambin influyen el
efecto multiplicador y el efecto-expulsin. Cuando el gobierno baja los
impuestos y estimula el gasto de consumo, los ingresos y los
beneficios aumentan, lo que estimula an ms el gasto.
Si aumenta la renta de los consumidores (el dinero que la gente tiene
disponible para gastar), entonces pueden gastar ms, y es probable
que lo hagan. Hay medidas para saber qu porcentaje de la renta se
gasta; son la propensin marginal al consumo y la propensin
marginal al ahorro.
El estmulo del consumo permite mejorar la economa gracias un
efecto multiplicador, un punto importante de la teora de Keynes. Dice
que el dinero, al pasar de mano en mano, va generando incrementos
en la produccin (producto nacional). No es magia; veamos un
ejemplo:
Supongamos que la propensin marginal al consumo (PMgC) es del
0,8, lo que significa que todos los ciudadanos gastan el 80% de lo que
ganan y por el contrario ahorran un 20%.
1. Yo compro algo a alguien por 100 lempiras. Eso hace aumentar
el producto nacional en 100 lempiras.
2. El vendedor, 100 lempiras ms rico, es tambin un consumidor,
y gastar el 80% de esos 100 lempiras comprando otra cosa,
por tanto, gasta 80 lempiras. El PIB sube 80 lempiras ms.
168


3. Quien acaba de recibir los 80 lempiras, gasta un 80% de ello, o
sea, 64 lempiras. El PIB sube 64 lempiras.
4. Quien recibe los 64, gasta el 80%; el PIB sube 51,2 ms
5. El siguiente hace subir el PIB 40,96
6. Etctera: 32,77, 26,21, 20,97, 16,78,...
Cunto ha aumentado el producto nacional, en total? Pues 100 + 80
+ 64 + 51.2 + 40.96 +... Esta serie equivale a 100/(1-0.8), que son
500 lempiras.
Por tanto, una inversin de 100 euros ha hecho aumentar el producto
nacional en 500 lempiras.
Por eso bajar los impuestos (aumentando la renta disponible)
aumenta el producto nacional. El subirlos, lo reduce, y puede ser la
accin apropiada si se quiere generar un supervit y enfriar la
economa (lo que ayudara a controlar la inflacin).
Poltica Fiscal y Empleo
La forma en que la poltica fiscal afecta al empleo es un tema
complejo, por lo que es necesario sopesar cuidadosamente los efectos
de incentivo y desincentivo que conlleva la intervencin del sector
pblico. Por ejemplo, un sistema de prestaciones por desempleo bien
diseado no solo brinda una importante red de proteccin a la
poblacin, sino que, adems, permite a los trabajadores dedicar ms
tiempo a la bsqueda del empleo ms productivo.
Sin embargo puede al mismo tiempo, prolongar la duracin del
desempleo, lo que tendra efectos secundarios sobre el potencial de
produccin de la economa, porque los trabajadores que se
encuentran en una situacin de desempleo de larga duracin
experimentan una depreciacin de su capital humano.
169


Las posibles desventajas de las prestaciones sociales se observan con
ms claridad en sus efectos sobre la oferta de factor trabajo. Con
frecuencia se menciona el pago incondicional o ilimitado de
prestaciones por desempleo como uno de los principales factores que
desincentivan la bsqueda de empleo. Este tipo de prestaciones
puede, asimismo, reducir las presiones para reformar un mercado de
trabajo ineficiente con altas tasas de paro porque los desempleados
disfrutan de esos beneficios.
Tambin los sistemas pblicos de pensiones tienen efectos
significativos sobre la oferta de trabajadores. La escasa penalizacin
de la jubilacin anticipada, o incluso su promocin activa, han
reducido dicha oferta.
Por otra parte, la perspectiva de jubilacin anticipada constituye un
desincentivo para que los trabajadores mantengan sus conocimientos
profesionales y participen en un proceso de aprendizaje continuo.
Adems, los incentivos a la jubilacin anticipada facilitan la
eliminacin de mano de obra incluso en circunstancias en que el
despido es muy difcil. Como resultado, las empresas que necesiten
reducir su plantilla la recortaran en los segmentos de mayor edad,
dndose el caso de que estos trabajadores pueden ser precisamente
los que ms experiencia tengan y no los menos productivos.
Las polticas orientadas al mercado de trabajo, si se disean y ponen
en prctica adecuadamente, pueden estimular la oferta y la demanda
de factor trabajo y, por consiguiente, la tasa de ocupacin. Los
programas de formacin pueden ayudar a mantener y mejorar los
conocimientos profesionales, reduciendo los desajustes entre oferta y
demanda y el deterioro del capital humano entre los desempleados de
larga duracin. Otro desafo que se plantea es la reintegracin de los
grupos difciles de emplear, como los trabajadores poco cualificados,
los parados de larga duracin o los trabajadores de ms edad.
170


Poltica Cambiaria
Ejecutor: Banco Central
La poltica cambiaria atiende el comportamiento de la tasa de
Cambio. Es un tipo de cambio que equilibra el tipo de cambio nominal
con el tipo de cambio real. La escasez de dlares hace que cada vez
sean ms caros, esto beneficia a los agroexportadores, por lo tanto el
gobierno debera sacar dlares a circulacin.
Cuando hay muchos dlares en circulacin, por el contrario, se cotizan
ms baratos, eso beneficia a los importadores que compran dlares
para comprar productos del extranjero, en este caso, el gobierno
debera retirar dlares de circulacin para equilibrar el tipo de Cambio.
Tipo de Cambio real: qu se compra con qu cantidad de dinero. Si
algo cuesta 100 dlares en USA, y eso mismo cuesta L 1,902.00 en
Honduras, el tipo de cambio real es 19.02.
La diferencia entre el tipo de cambio real y el tipo de cambio nominal
depende de las acciones del Estado (que compre o venda dlares)
Tipo de Cambio Nominal
El tipo de cambio de un pas respecto de otro es el precio de una
unidad de moneda extranjera expresado en trminos de la moneda
nacional.
Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como el nmero
de unidades de moneda nacional que debemos entregar para obtener
una unidad de moneda extranjera, o de manera similar, el nmero de
unidades de moneda nacional que obtengo al vender una unidad de
moneda extranjera.
171


Por ejemplo, si para obtener un dlar debemos entregar tres pesos
argentinos, el tipo de cambio nominal entre Honduras y Estados
Unidos es L 19.02/1.00 UD$. Para saber cuntos lempiras obtengo por
cada dlar, multiplico por el tipo de cambio, si por ejemplo tengo UD$
100.00 y los vendo al tipo de cambio L 19.02, obtendr UD$ 100.00 *
L 19.02 = L 1,902.00.

Los Bancos y las casas de cambio, lugares donde se realizan las
operaciones de compra y venta de divisas, suelen cotizar dos tipos de
cambio segn se trate de compra o venta.
Variaciones del Tipo de Cambio Nominal
Los tipos de cambio, como precios que son (precio de una moneda
expresado en trminos de otra) suelen variar a travs del tiempo. Las
causas de las variaciones y sus efectos los veremos adelante. Ahora
se explicar una cuestin de terminologa, que si bien a primera vista
no parece tener mucha importancia, su no conocimiento suele generar
errores de interpretacin.
Una apreciacin de la moneda nacional significa una subida de su
precio en trminos de la moneda extranjera. Ahora, para obtener la
misma cantidad de dlares que obtena antes, necesito menos
lempiras, entonces decir que la moneda local se apreci es lo mismo
que decir que el tipo de cambio baj. Una depreciacin es una
subida del tipo de cambio.
Apreciacin moneda local baja el tipo de cambio.
Depreciacin moneda local sube el tipo de cambio.
172


Tipo de Cambio Real (bilateral)
El tipo de cambio real de un pas (pas local) respecto de otro (pas
extranjero)es el precio relativo de los bienes del pas extranjero
expresados en trminos de bienes locales.
El tipo de cambio real viene dado por:
e= (E x P*) / P
siendo:
e: tipo de cambio real
E: tipo de cambio nominal.
P*: deflactor del PBI del pas extranjero.
P: deflactor del PBI local.
Entonces, las variaciones del tipo de cambio real pueden deberse a
variaciones en el tipo de cambio nominal como a variaciones en los
precios de los bienes extranjeros, o a variaciones en los precios de los
bienes locales.
Apreciacin Real: los bienes hondureos se vuelven relativamente
ms caros, cae el precio de los bienes norteamericanos expresado en
bienes hondureos. Cae el tipo de cambio real.
Depreciacin Real: los bienes hondureos se vuelven relativamente
ms baratos, sube el precio de los bienes norteamericanos expresado
en bienes hondureos. Sube el tipo de cambio real.
173


Sistemas Cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de cambio
variable
La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar
la poltica cambiaria de un pas; es por esto que uno de sus atributos
es la eleccin de un sistema cambiario, que bsicamente puede ser un
sistema de tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de cambio
variable.
Tipo de cambio fijo
El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la
moneda de un pas o economa que generalmente es un pas grande,
estable, y de baja inflacin. Estas caractersticas fueron cumplidas por
la economa estadounidense, la economa alemana, y la regin
econmica europea, es por esto que muchos pases durante la historia
ha fijado sus tipos de cambio nominales respecto al dlar, al marco
alemn, y ms recientemente al euro.
El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado
por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo.
Cuando el banco central compra divisas, inyecta moneda nacional en
la economa, es decir, aumenta la base monetaria, y viceversa. Las
variaciones de la base monetaria tienen efectos en el volumen de los
medios de pago, el costo y disponibilidad del crdito, las tasas de
inters y por consiguiente, en el volumen de inversin, consumo y la
actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema
cambiario en un elemento muy importante para la poltica econmica
de un pas.


174


Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo
de cambio). Se restringe la discrecionalidad de la poltica monetaria.
Las expectativas del tipo de cambio quedan fijas, y tambin las de los
precios de los bienes transables y por lo tanto de la inflacin interna.
Al eliminarse las expectativas inflacionarias las tasas de inters suelen
bajar.
En un sistema de tipo de cambio fijo, la realizacin de poltica
monetaria va aumento en los medios de pago, se esteriliza en el
tiempo, porque, genera una baja en la tasa de inters, por lo tanto,
una salida de capitales hacia el extranjero, los inversores venden
moneda nacional para comprar divisas.
Al comprar el banco central esta moneda nacional a cambio de
reservas internacionales que estn en el banco central, no solo que
disminuye la base monetaria sino que tambin el banco central se
queda con menos reservas internacionales, lo que puede traer serios
problemas por la generacin de expectativas de devaluacin del tipo
de cambio.
Tambin se debe agregar que un sector pblico deficitario tambin es
causante de una devaluacin. Como el banco central no puede emitir
dinero para financiar el sector pblico deficitario, ste puede recurrir a
dos formas alternativas de financiamiento:
a) Usar las reservas del BC, lo que crea el mismo problema anterior,
es decir, genera expectativas de devaluacin y posiblemente obligue
al gobierno a devaluar.



175


b) Recurrir al crdito interno o internacional. El mayor endeudamiento
deteriora la solvencia del sector pblico. De no revertirse la situacin
deficitaria (ya sea por mayores ingresos o por una reduccin en los
gastos), el acceso al financiamiento comenzara a disminuir
aumentando la tentacin de utilizar las reservas en poder del Banco
Central para financiar el bache presupuestario.
Al igual que en el caso previo, el grado de independencia de la
Autoridad Monetaria determinar el acceso a las reservas que tenga el
gobierno. En cuanto el sector privado comience a registrar que el
respaldo de sus pesos comienza a debilitarse se desencadenar una
"salida de capitales" (venta de lempiras a cambio de dlares) hasta
que se agoten las reservas o hasta que el BC deje de vender. El paso
siguiente natural es la devaluacin.
Tipo de cambio variable.
Bajo un esquema de tipo de cambio variable la relacin de una
moneda respecto de otras monedas estar fijado por la oferta y
demanda de divisas en el mercado.
En este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dlares por
parte de la economa incrementar el valor de dicha divisa respecto
del lempira. La forma del ajuste (a la suba del precio del dlar) puede
darse de dos formas: o sube la tasa de inters interna o al hacer ms
baratos en dlares los precios de los bienes hondureos aumentar la
venta de stos ltimos en el exterior provocando un ingreso de divisas
que estabilizar o disminuir la presin compradora sobre el tipo de
cambio.

176


Por el contrario, si un pas atrae capitales porque est creciendo o
porque ofrece oportunidades de inversin atractivas, recibir muchos
dlares apreciando por ende la moneda local. La forma de ajuste se
dara tambin a travs del sector externo. La apreciacin del lempira
encarecera el valor de las exportaciones y abaratara el valor de las
importaciones. Al disminuir las ventas al exterior disminuira la oferta
de divisas presionando al alza al tipo de cambio.
Las principales economas del mundo, -Estados Unidos, Europa y
Japn ()- han adoptado este esquema de tipo de cambio. Las
monedas del resto del mundo se vinculan de "alguna manera" a las
tres monedas lderes (dlar, euro y yen).
La autoridad monetaria puede o no intervenir en la fijacin del valor
de la moneda. S no interviene se dice que el esquema es de
"flotacin limpia". Si por el contrario, a travs de operaciones de
mercado abierto, fija un "piso" y un "techo" al valor de la moneda se
dice que la flotacin es sucia.
Para el caso de Honduras, el objetivo de la poltica cambiaria,
al igual que la monetaria, consiste en mantener el valor
externo de la moneda nacional y consecuentemente, la
competitividad de sus exportaciones, especialmente con
relacin con las de sus socios comerciales, procurando reducir
el dficit externo en cuenta corriente a niveles prudentes en
el mediano plazo (6%del PIB).
Con este propsito, el BCH ha adoptado como meta mantener
el nivel de reservas internacionales, a fin mantener una
cobertura de las importaciones, de 4 meses de importaciones,
excluyendo la maquila.

177


Poltica Comercial
Ejecutor: Gobierno Central
Desde la formacin de las diversas naciones se ha desarrollado una
fuerte polmica sobre cmo deben los pases instrumentar sus
relaciones comerciales con el resto del mundo. Sobre este particular,
las diferencias escuelas de pensamiento econmico, han hecho
nfasis en destacar dos planteamientos antagnicos: por una parte, el
esquema proteccionista y, por la otra, el planteamiento librecambista.
Es as como la poltica comercial se define como el manejo del
conjunto de instrumentos al alcance del Estado, para mantener,
alterar o modificar sustantivamente las relaciones comerciales de un
pas con el resto del mundo; comprende, entre otros, la poltica
arancelaria, que es un mecanismo protector y de captacin de
recursos para el erario nacional bajo la forma de impuestos indirectos,
que gravan las operaciones del comercio exterior; aadiendo un
componente artificial al precio del artculo y volvindolo, por tanto
menos competitivo. Sin embargo, Cmo se conforma la poltica
comercial?, es decir, Qu instrumentos son los ms utilizados o
conocidos?
El sistema internacional vivi una transformacin muy profunda a
partir de los aos setenta. Esto implic una transicin a partir de un
escenario dominado por las relaciones cerradas entre los Estados,
hacia otro caracterizado por mltiples relaciones, no solo
internacionales sino tambin de carcter transnacional. No hay una
sola nacin que pueda considerarse autosuficiente en s misma y que
no necesite del apoyo de los dems pases; aun las naciones ms
ricas necesitan recursos de los cuales carecen y que por medio de las
negociaciones y acuerdos mundiales suplen sus necesidades y
carencias en otras reas.
178


Honduras no ha estado al margen de este fenmeno, orientndose
desde el perodo del gobierno claustrofbico hacia una economa
abierta al mundo como contraposicin al proteccionismo dominante
hasta finales de los aos sesenta y principios de la dcada del setenta,
lo que redund en grandes beneficios para los pases
latinoamericanos, ms aun, para el sector privado que vio frente a s
todo un mundo de potenciales nuevos consumidores de productos
hondureos, que hasta el momento se restringa solamente al limitado
mercado nacional.
Es en este contexto donde surgen algunas acciones realizadas cuyo
objetivo es la defensa y conquista de mercados, mediante lo que se
ha denominado restricciones comerciales, las cuales controlan e
influyen sobre el comercio internacional, abarcando desde los
aranceles hasta las menos obvias -y a menudo complejas-
regulaciones y restricciones no arancelarias. Estas limitaciones pueden
influir sobre el nivel y las pautas del comercio, y sobre la situacin
competitiva de los pases. En muchos casos, sus consecuencias son
importantes tanto para los pases exportadores como para los
importadores.
Ocasionalmente, las estrategias restrictivas han sido razonables y
mayoritariamente aceptadas por los actores involucrados en el jugo;
no obstante, otras veces, ambas prcticas han tomado el carcter de
desleales, pues intentan como nica y primordial finalidad eliminar a
la competencia, ya sea por medio de maniobras agresivas de precios
o de subsidios, y mediante mecanismos defensivos que apuntan a
cerrar los territorios nacionales a los productos extranjeros.


179


El arancel
Es el instrumento ms comn de proteccin pero no es el nico y los
pases pueden restringir su comercio exterior de muchas otras
maneras, las barreras arancelarias continan cayendo como resultado
de negociaciones multilaterales.
Los subsidios
A las exportaciones son impuestos negativos, ya que su propsito es
incrementarlas desplazando el gasto extranjero hacia los productos
domsticos.
Restricciones cuantitativas
Se logra limitando el volumen fsico en las cuotas de importaciones y
exportaciones.
Dumping
Es una discriminacin de precios internacionales se presenta cuando
un monopolista cobra un menor precio a los compradores extranjeros
que a los compradores domsticos por un bien igual o comparable.
En economa, el "dumping" puede referirse a cualquier tipo de
fijacin de precios predatorios. Sin embargo, la palabra generalmente
se utiliza slo en el contexto de las leyes del comercio internacional en
donde el dumping se define como la prctica en donde una empresa
establece un precio inferior para los bienes exportados que para los
mismos bienes vendidos en el pas.

180


El trmino tiene una connotacin negativa, pero los defensores del
libre mercado ven al "dumping" como algo beneficioso para los
consumidores y creen que los mecanismos proteccionistas para
evitarlo tienen consecuencias negativas. Los sindicalistas y otros
defensores de los obreros sin embargo creen que la salvaguarda de
las empresas nacionales frente a prcticas abusivas tales como el
dumping, ayudan a aliviar algunas de las consecuencias ms severas
de libre comercio entre las economas en diferentes etapas de
desarrollo.
Segn la Organizacin Mundial de Comercio (OMC) el dumping es
condenable (pero no est prohibido) cuando causa o amenaza con
causar un dao importante a una rama de produccin nacional en el
pas importador.

Tipos de Dumping
Espordico
El dumping espordico es una discriminacin ocasional de precios
provocada por la existencia de excedentes en la produccin de un
mercado domstico, por lo que el productor, para no desequilibrar su
mercado interno, y a su vez evitar los costos financieros implcitos,
desva estos excedentes al mercado internacional a precio por debajo
de coste. Sera comparable a las ventas por liquidacin. Este tipo de
dumping aumenta el bienestar potencial del pas importador.



181


Predatorio
Es clasificado como prctica desleal de competencia y como la forma
ms daina de dumping. Consiste en la venta por parte del
exportador de la produccin en el mercado externo, logrando una
prdida, pero ganando acceso al mismo y excluyendo as la
competencia. Posteriormente aumenta el nuevo precio para obtener
ganancias monoplicas. Es decir, el dumper logra una prdida
inicialmente, ya que espera alcanzar una ganancia a largo plazo.
Persistente
Est basado en polticas maximizadoras de ganancias por un
monopolista que se percata de que el mercado nacional y extranjero
estn desconectados debido a costos de transporte, barreras,
aranceles entre otros. Mantener la capacidad total de produccin de
las plantas existentes sin tener que bajar los precios internos.



Poltica Crediticia
Ejecutor: Banco Central
Es un conjunto de medidas utilizadas por la autoridad monetaria para
determinar el destino de los recursos financieros dirigidos a los
diferentes agentes econmicos en forma de crditos, induciendo el
desarrollo en reas o sectores econmicos prioritarios y estratgicos.


182



Est estrechamente relacionada con la poltica monetaria e incluso
puede ser considerada como parte de ella, ya que su aplicaciones
mediante el uso de instrumentos y mecanismos como la tasa de
inters, tasa de acceso al redescuento, encaje legal, y algunos otro de
carcter normativo.

De conformidad con la Constitucin de la Repblica, el Estado, por
medio del Banco Central, tendr a su cargo la formulacin y desarrollo
de la poltica monetaria, crediticia y cambiaria del pas y de acuerdo a
lo dispuesto por la Ley del Banco Central, es atribucin del Directorio
formular, dirigir y emitir la normativa correspondiente.
A partir de los noventa, uno de los principales objetivos de la
autoridad monetaria, es apoyar el plan de reordenamiento de
la economa del pas, esquematizado en una poltica
econmica mucho ms liberal, fortaleciendo en forma
significativa el financiamiento al sector privado y reduciendo
el crdito al sector pblico.
De acuerdo a la Ley, el BCH podr otorgar crditos al
Gobierno slo en casos de emergencia o de grave calamidad
pblica, el que ser aprobado en forma unnime por el
Directorio y ratificado mediante Decreto por el Presidente de
la Repblica en Consejo de Ministros, de igual forma el BCH
podr otorgar prstamos al Gobierno para cubrir variaciones
estacionales en los ingresos y gastos, debiendo observar los
requisitos solicitados.



183


Por otra parte, con el objeto de velar por la estabilidad de los
sistemas de pagos y financieros del pas, el BCH otorgar
crditos para atender insuficiencias temporales de liquidez a
bancos, asociaciones de ahorro y prstamo y sociedades
financieras, autorizadas para funcionar de acuerdo a lo
previsto en la Ley del Sistema Financiero.
En consideracin a lo anterior, el BCH ha realizado una serie
de reformas a la poltica crediticia, con el objeto de cumplir
de forma ms rpida con su funcin de prestamista de ltima
instancia de las instituciones del sistema financiero, y
continuar velando por el buen funcionamiento del sistema de
pagos, as que en febrero del 2005, el Directorio de esta
institucin aprob el Reglamento de Crditos de ltima
instancia para atender insuficiencias temporales de liquidez.
La base del clculo de la tasa de inters para este tipo de
operaciones contina siendo establecida en octubre de 2003,
que consiste en aplicar un diferencial de siete (7) puntos
porcentuales al promedio de la tasa de inters de captacin
del sistema (excluyendo los depsitos a la vista).






184


FENMENOS ECONMICOS
INFLACION


Es el aumento generalizado de los precios, pero esto es relativo ya
que constantemente hay aumento de los precios. Para los
economistas la inflacin, es el aumento progresivo, constante
generalizado de los precios teniendo como base el aumento anterior.
Un aumento genera otro aumento esto es lo que se denomina "la
espiral inflacionaria". El concepto de inflacin es de difcil
interpretacin como un sntoma del estado de deterioro de la
economa del pas, de una mala poltica econmica, del desbarajuste
econmico del pas.



185


Causas de la Inflacin.
Deben tomarse en cuenta del pas de que se trate, ya que no son las
mismas causas de un pas a otro: Inflacin en el Marco Coyuntural:
Inflacin de guerra: podemos hablar de la inflacin de guerra, un pas
puede estar bien econmicamente y de repente se presentan
conflictos blicos o guerras, cuando se ve envuelto en un conflictos
tiene que desviar su produccin hacia los armamentos, proyectiles
etc. para defender el pas. Tomando los recursos que se tienen
destinados al salario, a la educacin a la produccin por ello el
gobierno no puede crear impuestos para ello ya que todo esta
destinado para eso.
En el curso de la coyuntura: Por exceso de demanda: se puede
producir por el uso interno de la reserva monetaria del pas (es la
cantidad de dinero que se tiene guardado en los bancos ya sea el
estado o particulares) ese uso interno puede ser: por gastos de
consumo, aumento de gasto de inversin Por elevacin en los costos
de produccin: ocurre por un aumento de salario, por decreto oficial
tratando de calmar el desespero de la gente, aumenta la produccin.
Inflacin tipo espiral: Es un efecto de la inflacin, es la tpica inflacin,
va ascendiendo, es un "crculo vicioso" que no tiene fin.

Causas de la inflacin tipo espiral.

Aumento general de los precios. Reduccin del ingreso real de la
poblacin (ingreso verdadero que tiene la poblacin para gastar) lo
que origina. Presione para un aumento salarial. Aumento en el costo
de produccin (al aumentar los salarios aumentan los costos de
produccin ya que se refleja en el costo de precios).

186


Aumento de precios para compensar los costos. Reduccin del ingreso
real. Aumento de la velocidad de circulacin del dinero. Es la rapidez
con que el dinero circulante para atender las transacciones corrientes.
Inflacin administrativa. Se produce por el desgobierno, por la mala
administracin, por la demagogia. Cuando el gobierno de turno cae en
esta situacin, incurren en gastos excesivos que no son necesarios.
Esto trae como consecuencia la necesidad de pedir al extranjero y se
endeuda ms an, la emisin de monedas comienza a imprimir
(dinero inorgnico) para aumentar el dinero circulante. Hay aumento
en los precios.

Consecuencias de la inflacin.
El proceso inflacionario, un empuje inflacionario origina otro y as
sucesivamente: el proceso inflacionario, la inflacin en s es una
consecuencia, un sistema del desajuste econmico del pas. Una vez
que se inicia es difcil remediarla.
Las injusticias en el reparto desigual de la riqueza: cuando hay
inflacin los que no tienen, tienen menos y los que tienen, tienen
ms. Salen ganando unos y pierden otros. Salen ganando: Los
deudores:
Por la devaluacin del dinero se endeudaron cuando el bolvar tena
un valor adquisitivo que no es lo mismo despus de cierto tiempo. Los
vendedores: La inflacin hace subir los precios. Se revalorizan los
inventarios. Salen ganando ya que la inflacin hace subir los precios y
revaloriza las mercancas. Salen perdiendo: Los acreedores: Por que
prestaron dineros que vala en un tiempo pero cuando regresan el
dinero ya no es lo mismo. Reciben dinero con bajo poder adquisitivo.
Los compradores: Por el alza de los precios.

187


Mecanismos productivos: Es el proceso a travs del cual nacen los
productos que se van a poner en el mercado. La accin sobre el
comercio exterior frena las exportaciones de Honduras hacia el
extranjero y estimulan las importaciones.

Los efectos de la inflacin.

La inflacin tiene costos reales que dependen de dos factores: de que
la inflacin sea esperada o no y de que la economa haya ajustado sus
instituciones (incorporando la inflacin a los contratos de trabajos y
prestamos o arriendos de capital y revisando los efectos del sistema
fiscal ante una situacin inflacionaria) para hacerle frente.
La Inflacin Esperada Cuando la inflacin es esperada y las
instituciones se han adaptado para compensar sus efectos, los costos
de la inflacin slo son de dos tipos.
Unos son los llamados costos de transaccin, esto es, los derivados de
la incomodidad de tener que ir con mucha frecuencia a las
instituciones financieras a sacar dinero para poder ajustar los saldos
reales deseado a la prdida del poder adquisitivo del dinero motivada
por el alza de los precios.
La Inflacin Imprevista Los efectos de la inflacin imprevista sobre el
sistema econmico los podemos clasificar en dos grandes grupos:
Efectos sobre la distribucin del ingreso y la riqueza y efectos sobre la
asignacin de los recursos productivos.




188


Efectos Sobre La Distribucin del Ingreso
Son los ms visibles y ms frecuentes destacados.
La Inflacin perjudica a aquellos individuos que reciben ingresos fijos
en trminos nominales y, en general, a los que reciben ingresos
crecen menos que la inflacin. Efectos sobre la actividad econmica:
La inflacin tendr tambin efectos distorsionantes sobre la actividad
econmica, ya que todo proceso inflacionario implica una alteracin
de la estructura de precios absolutos aumentan por igual.
Dado que los precios relativos son las seales que guan el
funcionamiento del mercado, una alteracin de su estructura implica
una distorsin en la asignacin de los recursos al verse dificultada la
informacin.
La Incertidumbre.
La incertidumbre que generan los procesos inflacionarios tambin ha
sido destacada como un elemento negativo para la produccin. La
incertidumbre derivada de la inflacin dificulta los controles y los
clculos de rendimiento de las inversiones.
Inflacin y el Sistema Financiero
Existe un consenso casi universal en torno a que la estabilidad
macroeconmica est relacionada positivamente con el desarrollo del
sistema financiero y el crecimiento econmico.

Dicho de otra manera, a lo largo del tiempo, se ha planteado en
numerosas oportunidades si existe algn tipo de vnculo entre
inflacin y crecimiento y cul es la polea de transmisin entre
ambas.

189


Si bien la discusin acerca de la relacin exacta entre estas dos
variables contina abierta, la permanente investigacin sobre este
tpico ha revelado algunos resultados importantes.

Una vez que el nivel general de precios cruza el umbral del 10%
anual empieza a ejercer un efecto negativo sobre el desarrollo
financiero y tiene un efecto adverso sobre el crecimiento econmico.

Es casi una obviedad que si su efecto es desfavorable para el
crecimiento, entonces los hacedores de la poltica econmica deben
tener como principal objetivo perseguir bajas tasas de inflacin.

Ahora bien, qu tan baja debe ser? Debe ser 10%, 5%, o en el
mejor de los casos, cero por ciento? Dicho de otra manera, existe un
nivel en el cual la relacin entre sta, el sistema financiero y el
crecimiento se vuelva negativa?
Segn diferentes estudios, en un nivel bajo, la relacin entre sta y el
crecimiento de largo plazo no existe, pero a mayores tasas la relacin
se vuelve negativa, es decir, a mayor inflacin, menor
crecimiento y menor profundidad financiera, medida sta ltima
en trminos de crdito o como una relacin sobre PBI.

La cuestin ms importante entonces, sera poder estimar el
punto de inflexin, o umbral, en el cual la relacin entre este
fenmeno y el crecimiento de largo plazo se hace negativa.
Existen numerosos estudios que concuerdan en que para economas
con niveles inicialmente bajos, los cambios pequeos en la tasa de
inflacin no afectan las tasas de crecimiento econmico real en el
largo plazo.

190



Pero cuando sta es alta en su estado inicial, los incrementos
adicionales tienen efectos adversos sobre el crecimiento real.

El punto ms llamativo surge de un estudio de Khan y Senhadji,
que encuentran que el punto de inflexin es bastante bajo para los
pases industrializados (entre 1% y 3%), pero trepa a un rango de
entre 7 y 11% para los pases en desarrollo.

Estas afirmaciones permiten definir la estabilidad macroeconmica en
trminos cuantitativos.
Pero, lo interesante de todo esto es encontrar cul es la polea de
transmisin que relaciona la inflacin con el crecimiento. La
respuesta que dan dichos autores es que pasa por el desarrollo de los
mercados financieros.
Razones hay muchas, pero en la actualidad existe consenso sobre la
funcin crucial que desempea el sistema financiero respecto
del crecimiento econmico.
Entonces, si los cambios en la tasa de inflacin afectan negativamente
el desarrollo de los mercados, es probable que tales cambios tambin
tengan implicancias para el crecimiento.
Un sistema financiero tiene cuatro funciones bsicas:
Facilitar las transacciones,
Dar cobertura,
Permitir la diversificacin y
La correcta distribucin del riesgo.

191


El aporte de un sistema financiero es obvio en el riesgo de liquidez.
Sin l no sera posible que los recursos de los ahorristas, que quieren
mantener un acceso gil a ellos, financiaran proyectos de largo plazo.

Adicionalmente, un sistema financiero puede permitir la cobertura y
distribucin del riesgo de un proyecto que, de otra forma, no podra
obtener financiacin.
Tambin es vital su capacidad de movilizar el ahorro, reduciendo los
costos de transaccin Sin estas economas, algunos proyectos no
podran recolectar fondos suficientes y algunos ahorristas no podran
realizar inversiones, cubrirlas o diversificarlas.
Influencia de la inflacin en el sistema financiero.

Cuando el aumento constante de los precios es elevado, acta como
un impuesto sobre las tenencias de efectivo de los bancos y, si
este costo se transfiere al menos en parte a los ahorristas, puede
reducir la tasa real de una variedad de activos en la economa.

Entonces, la reduccin en la tasa real ofrece menores incentivos
para ahorrar y mayores para pedir prestado. Esto desemboca
naturalmente en un racionamiento del crdito, con las evidentes
consecuencias para el desarrollo del sistema financiero.

El mecanismo descrito explica por qu altas tasas de inflacin podran
reducir la evolucin del sistema financiero pero no explica por qu
existira un punto de quiebre en la relacin cuando la tasa excede
algn nivel crtico.
192



Si el aumento de precios es suficientemente bajo y las tasas de
inters reales sobre los depsitos son suficientemente altas, el
problema que surge sobre los mercados de crdito no es una
limitante.

En ausencia de racionamiento de crdito, puede ocurrir lo siguiente: si
la tasa de inflacin inicial es suficientemente baja, y las tasas de
inters reales son suficientemente altas, un incremento en la primera
ocasiona que los depositantes sustituyan sus tenencias de dinero en
efectivo por otras inversiones ms atractivas, ya sea reales o
financieras. Como resultado, se estimula el crecimiento de largo plazo.

Sin embargo, si la tasa se incrementa excesivamente, los
retornos reales caern hasta tal punto que las fricciones en el
mercado de crdito se vuelven restrictivas.
Una vez que excede su punto de inflexin, los incrementos
adicionales en la misma conducirn a que se racione el
crdito con algunas consecuencias negativas para el sistema
financiero y el crecimiento.
De esta manera, existe un nivel crtico de tasa de inflacin. Por
debajo de esta tasa, los incrementos modestos en la inflacin pueden
estimular la actividad real y promover la profundidad financiera.
Pero por encima de esta tasa, los incrementos en la inflacin
interfieren con la asignacin eficiente de capital de inversin y, por lo
tanto, tienen consecuencias negativas para el crecimiento.



193


En su artculo, Khan estima que el punto de quiebre, ms all del cual
sta impide significativamente el desarrollo de los mercados
financieros, se encuentra en un rango entre 3% y 6%. En su artculo,
los resultados empricos respaldan la existencia de una relacin no
lineal entre el aumento de precios y el desarrollo financiero.

Pero esto no es nuevo, ya que los responsables de la formulacin de
la poltica monetaria en el mundo han reconocido en la ltima
dcada que una baja inflacin conduce al desarrollo de los
mercados financieros y al fortalecimiento del crecimiento econmico.

El objetivo deseable es llevarla a niveles de un dgito y
mantenerla, y los resultados del estudio de Khan proporcionan una
slida confirmacin emprica de esta estrategia.
Cuando el nivel de precios cruza el rango de 5% a 10%,
empezar a ejercer un efecto negativo sobre el desarrollo
financiero, y a travs de este canal, tendr un efecto adverso sobre el
crecimiento econmico.
Una baja tasa de inflacin, el desarrollo de los mercados financieros y
un alto nivel de crecimiento econmico, van de la mano.






194


DEVALUACIN

El sistema financiero, como ya se ha explicado, es el sector que tiene
como funcin facilitar el intercambio entre la moneda por un bien o un
bien por moneda. Este maneja las reglas dentro de las cuales se
mueve la moneda y sus diversas formas y son los bancos quienes
juegan un papel principal.
La importancia del sistema financiero es evidente en tanto facilita losl
mecanismos que hacen posible los crditos, los pagos, las finanzas y
otras garantas en la adquisicin de recursos y la venta de los bienes y
servicios y en toda la estructura productiva.
Hay que recordar que, el elemento principal del sistema financiero es
la moneda que cumple la funcin general de pago o de cambio, es
aceptado por una comunidad y est respaldado por la ley.
Cuando hay una prdida de valor de la moneda frente a otras es
cuando se entiende por devaluacin de la moneda. La devaluacin
trae consigo diversas consecuencias que afectan en gran intensidad la
economa del pas.

195


La devaluacin puede producirse en un solo pas o en el conjunto de
los que estn sometidos al rgimen del patrn divisa dura. La
devaluacin puede hacerse anualmente, cada cierto tiempo,
gradualmente o diariamente por el sistema de mini reajustes o mini
devaluaciones.

CONSECUENCIAS
Las principales consecuencias de la devaluacin son las siguientes:
1. La depreciacin de la moneda, es decir, la disminucin de su
poder adquisitivo.
2. Se experimenta una reduccin del ahorro, por la desconfianza
que presta la moneda, la gente trata de ahorrar e invertir
usando una moneda fuerte (dlar, euro) que no se devale
frecuentemente.
3. Descapitalizacin de las empresas, en vista de que el poder
adquisitivo de la moneda es menor y dificulta la reposicin en
forma adecuada y oportuna de los bienes de capital.
4. Presiones salriales de los trabajadores que exigen mayores
remuneraciones, con lo cual se empieza una carrera entre los
salarios y los precios.
5. Desorden en el consumo, se experimenta una baja en el
consumo normal debido al bajo poder adquisitivo
Cuando en un pas predominan las actividades primarias (como el
nuestro), en lugar de producir ganancias, produce prdidas.


196


Este fenmeno econmico no es nada fcil, porque lo que
mayormente importamos son ciertos tipos de alimentos, insumos
para la industria y productos terminados. Si dejamos de importar
alimentos, habr sectores de la poblacin que pasarn hambre; si
disminuimos la importacin de insumos para la industria, esta no
podr seguir produciendo, las empresas despedirn trabajadores y
aumentar el desempleo. Es pues muy difcil reducir las
importaciones.
TRASTORNOS DE UNA DEVALUACIN
Los ms afectados por una devaluacin son los asalariados y
jubilados, ya que con los mismos sueldos no podrn comprar los
bienes y o servicios que antes tenan un precio menor.
- Quienes deban afrontar deudas en dlares y perciban sus ingresos
en soles tambin sufrirn las consecuencias si es que no hay medidas
que puedan compensar este golpe.

- Por contrato, las empresas de servicios privados tienen sus tarifas en
dlares. Si esto se mantiene, habr un notable aumento en los
servicios como luz y telecomunicaciones.

- Los importadores tambin sentirn las consecuencias frente la
subida de los insumos provenientes del exterior.
- Para los exportadores habr beneficios notables, que se veran
compensados en caso de que el gobierno decida reinstalar las
retenciones para las ventas al exterior.

197



- Las propiedades podran perder valor en sus precios en dlares. En
el caso de los alquileres los propietarios ya no percibiran el mismo
valor traducido a dlar. Si se mantienen las leyes vigentes, los
contratos de alquiler slo se pueden realizar en moneda de curso
legal, por lo cual si se deroga la convertibilidad, los contratos ya no
estaran pactados en dlares y se pacificaran.

QU SE BUSCA CON LA DEVALUACIN?
Un pas devala su moneda con relacin a la divisa extranjera,
cuando busca aumentar sus exportaciones y disminuir sus
importaciones. Pero es necesario aclarar que esto es factible y
beneficioso cuando en ese pas predominan las actividades
secundarias. Porque cuando en ese pas predominan las actividades
primarias (como el nuestro), en lugar de producir ganancias, produce
prdidas.
En los pases subdesarrollados como el nuestro, este fenmeno
econmico no es nada fcil, porque lo que mayormente importamos
son los alimentos e insumos para la industria. Si dejamos de importar
alimentos, habr sectores de la poblacin que pasarn hambre; si
disminuimos la importacin de insumos para la industria, esta no
podr seguir produciendo, las empresas despedirn trabajadores y
aumentar el desempleo. Es pues muy difcil reducir nuestras
importaciones
Resulta tambin difcil aumentar las exportaciones: si queremos
aumentar la produccin minera (ejemplo), se necesita hacer
inversiones muy costosas y muy grandes; demoran varios aos en
producir y al devaluar busca aumentar las exportaciones a corto plazo.

198


Frente a este problema, algunos economistas, proponen no devaluar y
proponen como alternativa de corto plazo, el control del comercio
exterior, y modificar el aparato productivo. Es decir, que el Estado
decida racionalmente qu bienes deben ser importados y cules no,
cules podemos exportar, a qu precio debe hacerse, etc.
Mientras que a largo plazo se debe cambiar la estructura productiva
existente para que en lugar de producir para obtener mayores
ganancias se produzca para satisfacer las necesidades de la poblacin,
intentando en lo posible utilizar recursos nacionales.
TIPOS DE CAMBIO
El tipo de cambio nominal es el precio o cotizacin de una moneda
comparada con otra, por ejemplo, un dlar igual a 6700 sucres
(noviembre de 1998). El tipo de cambio nominal puede ser de venta o
de compra. El tipo de cambio de venta es el precio que cobran el
Banco Central, las instituciones financieras o casas de cambio, cuando
venden dlares a los individuos o agentes econmicos. El tipo de
cambio de compra es el precio que pagan el Banco Central, las
instituciones financieras o casas de cambio, cuando compran dlares
a los individuos o agentes econmicos.
La devaluacin es un aumento del tipo de cambio nominal e implica
una prdida de valor del lempira respecto a otra moneda, por lo
general el dlar, es decir, se deben entregar ms sucres por cada
dlar. En cambio, una disminucin del tipo de cambio nominal
constituye una reevaluacin o recuperacin de valor del sucre
respecto al dlar.
El tipo de cambio real relaciona los precios de los bienes producidos
en el extranjero, expresados en moneda nacional, con los precios de
los bienes producidos en el pas.

199


El tipo de cambio real es un precio relativo que se utiliza como
indicador de los precios de los bienes externos respecto de los precios
de los bienes nacionales. En ese sentido, es utilizado tambin como
uno de los indicadores que miden la competitividad de un pas en el
comercio internacional, es decir, permite saber si los bienes
producidos en el pas estn abaratndose o encarecindose con
relacin a los bienes producidos en el exterior.
Un aumento del tipo de cambio nominal corresponde a una
depreciacin del tipo de cambio real, es decir, los bienes externos se
han vuelto ms caros respecto a los bienes nacionales o visto de otra
manera, los bienes nacionales se han vuelto ms baratos con relacin
a los bienes externos.
En este caso habra un aumento de competitividad de los bienes
nacionales, lo que significa que los agentes econmicos preferirn
comprar bienes nacionales a bienes extranjeros. Por su parte, una
disminucin es una apreciacin del tipo de cambio real, es decir, los
bienes externos se han vuelto ms baratos respecto de los bienes
nacionales o, dicho de otra manera, los bienes nacionales se han
vuelto ms caros con relacin a los bienes externos. En este caso, se
tiene una prdida de competitividad de los bienes nacionales.

Otros efectos de la devaluacin
Con salarios nominales rgidos, la devaluacin redistribuye ingresos
desde trabajadores hacia los propietarios del capital. Si, como es de
esperarse, los primeros poseen una propensin marginal a consumir
mayor que los segundos, la demanda agregada y el consumo
disminuyen.

200


Otro efecto negativo generado por la devaluacin consiste en la
redistribucin desde el sector privado hacia el gobierno. Mientras
mayor sea el impuesto al salario que al capital, ms contraccin ario
ser el efecto de la devaluacin por la mayor cada relativa del peso
en agentes con propensiones marginales a consumir mayores.
La devaluacin suele ser contractiva en el corto plazo debido a que la
produccin es rgida en este perodo. Un aumento del precio relativo
de los bienes transables no traer consigo un aumento
suficientemente rpido en su produccin, debido a la presencia de
rezagos en la capacidad de incrementar exportaciones (generalmente
se debe a caractersticas tecnolgicas especficas del proceso de
produccin).
Existen tambin efectos contractivos en el lado de la demanda por la
disminucin de los saldos reales de dinero gracias al aumento de
precios.











201


RECESION



En economa se entiende por recesin el periodo en el que se
disminuye la actividad econmica de un pas o regin, medida a
travs de la bajada del Producto interior bruto real, durante un
perodo prolongado de tiempo, al menos dos semestres consecutivos
se considera un tiempo suficientemente prolongado, sin embargo hay
autores que reducen este tiempo al de 3 trimestres o incluso 2
trimestres, lo que se considera una recesin dbil.
En determinadas ocasiones los actores polticos han utilizado una u
otra segn sus intereses. En la teora de los ciclos econmicos
corresponde a la fase descendente del ciclo. Se suele caracterizar por
una reduccin de casi todas las variables econmicas como son:
la produccin de bienes y servicios
el consumo, particularmente suelen descender las ventas de
automviles y viviendas.
202


la inversin suele ser especialmente sensible en las recesiones,
teniendo cadas muy pronunciadas durante estos periodos.
Cuando empeora la situacin econmica, una gran parte es
atribuible a las reducciones del gasto en nuevas inversiones, que
son suspendidas o aplazadas en el tiempo.
el empleo, la cada de la produccin de bienes y servicios,
provoca que las empresas demanden menos mano de obra y por
tanto se produce un aumento del desempleo.
el beneficio de las empresas
las cotizaciones de los ndices burstiles
la inflacin suele bajar durante los periodos de recesin. Al
descender la demanda de materias primas, caen sus precios. Los
salarios y los precios industriales tienen menos tendencia a
bajar, pero tienden a subir menos deprisa en las recesiones
econmicas.
La recesin puede producirse de forma suave o abrupta. En este
ltimo caso hablamos de crisis. El proceso se complica cuando un
elevado nmero de empresas entra en quiebra y arrastra a los
proveedores pudiendo llegar en algunos casos a lo que normalmente
denominamos crisis. Tal disminucin generalmente provoca un gran
desempleo. Si la recesin es muy seria, se conoce como depresin.
CAUSAS
Algunas causas de la recesin son la sobreproduccin, la disminucin
del consumo (atribuible a la preocupacin sobre el futuro, por
ejemplo), la carencia de innovaciones y de formacin de nuevo
capital, y fluctuaciones casuales. Las recesiones suelen estar
motivados por oscilaciones de la demanda agregada.
203


CICLO ECONMICO



Se denominan ciclos econmicos o ciclos comerciales o
fluctuaciones cclicas de la actividad econmica a las oscilaciones
recurrentes de la economa en las que una fase de expansin va
seguida de otra de contraccin, seguida a su vez de expansin y as
sucesivamente. Para algunos estudiosos, los ciclos econmicos son
fenmenos especficos de las economas basadas en el dinero y la
actividad comercial, en las que la actividad econmica est organizada
mediante empresas que buscan maximizar sus beneficios.
Los ciclos de los negocios son un tipo de fluctuacin en la actividad
econmica agregada de las naciones cuya actividad est organizada
principalmente en empresas lucrativas: un ciclo consiste de
expansiones que tienen lugar aproximadamente a la vez en muchas
actividades econmicas, seguidas por recesiones, contracciones y
recuperaciones igualmente generales que confluyen en la fase de
expansin del ciclo siguiente.

204


La secuencia de cambios es recurrente pero no peridica; en duracin
los ciclos de los negocios pueden variar desde poco ms de un ao
hasta diez o doce aos; no son divisibles en ciclos ms cortos de
carcter similar con amplitudes parecidas.
FASES
Puede considerarse cada ciclo constituido por cuatro fases:
Auge: Es el momento ms elevado del ciclo econmico. En este
punto se producen una serie de rigideces que interrumpen el
crecimiento de la economa, propiciando el comienzo de una fase
de recesin.
Recesin: Corresponde a la fase descendente del ciclo. En la
recesin se produce una cada importante de la inversin, la
produccin y el empleo. Una crisis es una recesin
particularmente abrupta. Si adems durante la recesin la
economa cae por debajo del nivel mnimo de la recesin
anterior estamos frente a una contraccin.
Depresin: el punto ms bajo del ciclo. Se caracteriza por un alto
nivel de desempleo y una baja demanda de los consumidores en
relacin con la capacidad productiva de bienes de consumo.
Durante esta fase los precios bajan o permanecen estables.
Recuperacin o reactivacin: Es la fase ascendente del ciclo. Se
produce una renovacin del capital que tiene efectos
multiplicadores sobre la actividad econmica generando una fase
de crecimiento econmico y por tanto de superacin de la crisis.
La economa est en expansin cuando la actividad general en
la fase de recuperacin supera el auge del ciclo econmico
inmediatamente anterior.
205


No obstante, hay mucha imprecisin en el uso de estos trminos. A
menudo se usa depresin simplemente para indicar una recesin
particularmente intensa, por ejemplo si la tasa de desempleo excede
del 10%.

TEORIA DEL CICLO
Las primeras sistematizaciones generales de las diversas
investigaciones previas sobre el ciclo econmico se le deben a Wesley
Mitchell, quien expuso magistralmente el desarrollo cclico, y a
Schumpeter (1939) quien defini el "modelo tricclico".
La Gran Depresin oblig a profundizar los estudios cientficos sobre
este tema, pero una vez terminada la II Guerra Mundial, al producirse
la expansin de un nuevo ciclo largo, se descuid el estudio del ciclo y
se lleg a generalizar la creencia segn la cual era posible erradicar
las crisis del crecimiento econmico, incluso entre economistas tan
notables como Paul Samuelson. Fueron la excepcin trabajos como
los de James Arthur Estey (1956), Ernest Mandel, Jan Tinbergen y
Stanislav Menshikov.
Las ilusiones dieron paso a la realidad despus de 1968 y
especialmente tras la crisis internacional de 1973. Desde la
perspectiva de la "Nueva Economa Clsica", Robert Lucas (1975)
formulo un modelo del ciclo econmico. Mandel y otros economistas
marxistas multiplicaron sus anlisis sobre las crisis cclicas.
Nuevos e importantes estudios sobre el ciclo econmico han sido
producidos desde entonces y han ayudado a entender la crisis
internacional de 2001 y la reactivacin de 2003 y nutren el debate
sobre el futuro de la economa mundial despus de la crisis actual.
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ESTANFLACIN



Estanflacin (anglicismo: stagflation, palabra compuesta a partir de
stagnation, estancamiento, e inflation, inflacin) indica el
momento o coyuntura econmica en que, dentro de una situacin
inflacionaria, se produce un estancamiento de la economa y el ritmo
de la inflacin no cede.
Estanflacin es un trmino que fue acuado en 1965 por el entonces
ministro de Finanzas britnico, Ian McLeod quien, en un discurso ante
el Parlamento en ese ao, dijo:
"We now have the worst of both worlds not just inflation on the
one side or stagnation on the other, but both of them together. We
have a sort of "stagflation" situation. And history, in modern terms, is
indeed being made."
(Ahora tenemos lo peor de ambos mundos: no slo inflacin por un
lado o estancamiento por el otro, sino ambos juntos. Tenemos una
especie de "estanflacin". Y se est haciendo, en trminos modernos,
historia).
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Estanflacin combina los trminos recesin (o estancamiento) e
inflacin; es la situacin econmica que indica la simultaneidad del
alza de precios, el aumento del desempleo y el estancamiento
econmico, entrando en una crisis o incluso recesin.

CAUSAS Y CONSECUENCIAS
Formalmente, se determina que existe una recesin cuando el
Producto Interno Bruto (PIB) decrece durante dos trimestres
consecutivos. Cuando la recesin llega acompaada de alta inflacin
el proceso recibe el nombre de estanflacin; est considerado uno de
los peores escenarios econmicos posibles por la dificultad de su
manejo y correccin.
Las polticas monetarias y fiscales que suelen utilizarse para dinamizar
una economa recesiva empeoran el componente inflacionario de la
estanflacin y las polticas monetarias restrictivas que se utilizan para
combatir la inflacin tienden a profundizar y ampliar su componente
recesivo...
La estanflacin distorsiona completamente los mercados y coloca a los
hacedores de polticas de los gobiernos y sus bancos centrales en una
posicin 'perder-perder'.
En la estanflacin la recesin suele ser parcial, registrndose
simultneamente el decrecimiento de algunos sectores, como la
produccin de bienes, junto al crecimiento de otros sectores, como la
produccin de servicios. Si se trata de una economa relativamente
abierta y la inflacin viene acompaada de un proceso de
devaluacin, puede registrarse una contraccin de las actividades que
consumen divisas y una expansin de las que generan divisas.
208


Esto representa un desafo enorme para las autoridades pues reciben
seales mixtas y contradictorias sobre la economa que hacen muy
difcil decidir qu polticas aplicar, en qu secuencia y en qu
momento tomarlas. "Es lo peor de los dos mundos" dicen muchos
economistas.
Aunque las recesiones pueden tener causas internas o externas, la
estanflacin siempre es de origen interno, "la inflacin es siempre y
en todas partes un fenmeno monetario", y quienes manejan las
monedas soberanas son las autoridades monetarias de cada pas.

DILEMA DE LA ESTANFLACION
La estanflacin se convierte en un dilema para la poltica monetaria
que debe elegir entre las medidas normalmente usadas para
incrementar el crecimiento econmico y aumentar por tanto una
inflacin desbocada o polticas para luchar contra la inflacin que
reducen la actividad en una economa en situacin de paro.
Normalmente los bancos centrales deben elegir entre reactivar la
economa o drenarla mediante el ajuste del tipo de inters del dinero,
siendo este su principal cometido. Reducir el tipo de inters provoca
un crecimiento econmico pero esto dispara la inflacin, aumentar el
tipo de inters permite luchar con la inflacin pero reduce el
crecimiento econmico. En la estanflacin decimos que ambos
problemas coexisten.
Parte de la dificultad a la que los bancos centrales se enfrentan en la
estanflacin es que la misma ocurre selectivamente en distintas clases
de activos. Por ejemplo, al final del 2007, los valores de las casas en
EE.UU. empezaron a caer (deflacin) mientras los precios del
consumo comenzaron a crecer (inflacin).
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Los esfuerzos de la Reserva Federal (dgase el Banco Central de
EE.UU.) para evitar la cada de los precios de las viviendas fueron
dirigidos a reducir el tipo de inters para hacer las hipotecas ms
asequibles. Esto provoc que los consumidores tuvieran ms dinero
disponible al reducirse los precios de los crditos.


MERCADO BURSTIL

Mercado de Valores
Mercado de capitales en el que se negocia la renta variable y la renta
fija de una forma estructurada, a travs de la compra-venta de
valores negociables. Permite la canalizacin de capital a mediano y
largo plazo de los inversionistas a los clientes.
Los mercados de valores son parte integral de los sistemas
financieros, y por lo tanto, est ligado a dos aspectos fundamentales
de la actividad econmica: el ahorro y la inversin.


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Es el segmento del sistema financiero que canaliza el ahorro (de
mediano y largo plazo) en forma directa hacia el financiamiento de
las actividades productivas.; mediante la emisin y negociacin de
ttulos valores. En este mercado se enfatiza la oferta y demanda de
valores de capital, crdito, deuda y produccin.
Las empresas pblicas como privadas emiten ttulos valores para
captar recursos y financiar sus actividades. Estos ttulos son vendidos
a travs de las Bolsas de Valores, donde los inversionistas los
adquieren segn necesidades y preferencias.
Qu son los ttulos valores? No son ms que productos financieros o
instrumentos emitidos por compaas y gobiernos para obtener
capital.
Se clasifican de dos clases:
Renta Variable: tienen la modalidad de que el poseedor del ttulo
puede obtener parte de las utilidades de la compaa emisora, de
acuerdo a la tasa que posea el ttulo valor.
Renta Fija: el inversionista gana intereses en un tiempo fijo sobre la
cantidad prestada.

Tipos de Mercados
Mercado de Deuda: los valores de deuda representan un crdito que
los inversionistas conceden a las empresas o al gobierno que emiten
en papeles comerciales o bonos.

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Mercado de Acciones: est compuesto por las acciones de las
empresas, que ante la necesidad de recursos deciden no pedir
prestado, sino aumentar su capital social mediante acciones. Un
accionista de la empresa puede obtener beneficios por medio de la
ganancia de capital adquirida al vender la accin a un precio superior
al que la adquiri, y por medio de los dividendos repartidos por la
empresa.
Mercado Primario: el objeto de negociacin son activos financieros en
el mismo momento de su primera emisin y colocacin.
Mercado Secundario: es el conjunto de negociaciones de un ttulo
valor que se dan posteriormente a la primera negociacin.
Reglas sobre la relacin de las Bolsas y las Tasas de Inters:
1. Tipos de Inters suben Bolsa baja.
2. Tipos de Inters bajan Bolsa sube.
Caractersticas de una Inversin Burstil:
1. Liquidez el grado de liquidez de una inversin permite planear
el uso que le dar a los recursos para enfrentar situaciones en las que
se requiere efectivo, ya sea para hacer frente a compromisos o
aprovechar oportunidades.
2. Plazo - toda inversin, incluida la burstil, busca la obtencin de
un rendimiento a futuro, lo que presupone un plazo. Una empresa
incluye en su portafolio plazos diferentes en sus inversiones.
3. Rendimiento se expresa en una porcin del capital invertido.
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4. Riesgo para los ttulos valores hay dos principales tipos de
riesgo: los intrnsecos a los valores (derivados del desempeo de los
emisores de dichos valores) y los riesgos extrnsecos o de mercado
(las fluctuaciones que se producen como resultado de modificaciones
en las tasa de inters)

ACCIONES

Una accin es una parte alcuota del capital social de una sociedad
annima. Representa la propiedad que una persona tiene de una
parte de esa sociedad.
Normalmente, las acciones son transmisibles libremente y otorgan
derechos econmicos a su titular (accionista).
Como inversin, supone una inversin de renta variable, dado que no
posee un retorno fijo establecido por contrato, sino que depende de la
buena marcha de la empresa emisora.
Salvo excepciones (acciones sin voto), una accin da a su titular
derecho a emitir un voto dentro de las decisiones de la Asamblea de
Accionistas.
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Dicha Asamblea es la que nombra al Gerente General o al Consejo de
Administracin de la empresa, por lo yanto, entre ms acciones se
posean, ms se influencia en este tipo de decisiones y se obtiene ms
control sobre los destinos de la compaa.
Formas de Representacin:
Ttulos al Portador puede ejercer los derechos inherentes a la
accin el poseedor del ttulo.
Ttulos Nominativos para su transmisin debe efectuarse una
cesin formal.
Escritura Pblica muy usado en empresas pequeas y/o
familiares, pero con poca flexibilidad para el trfico de acciones.

Clasificacin de las Acciones:
Acciones comunes u ordinarias - son las propiamente dichas.
Acciones Preferentes ttulo que representa un valor patrimonial
que tiene prioridad sobre las acciones comunes en relacin con el
pago de dividendos. La tasa de dividendos puede ser fija o variable y
se establece al momento de la emisin.
Acciones de voto limitado confieren el derecho a votar en
solamente ciertos asuntos de la empresa. Son una variante de las
acciones preferentes.


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Acciones convertibles - son aquellas que tienen la capacidad de
convertirse en bonos o viceversa. Lo ms comn es que los bonos se
conviertan en acciones.
Acciones de industria establecen que el aporte de los accionistas
sea en forma de un servicio o trabajo especfico.
Acciones liberadas de pago o cras - son emitidas sin obligacin de
ser pagadas por el accionista, esto se debe a que fueron pagadas con
cargo a las utilidades que debi percibir ste.
Acciones con valor nominal son aquellas en que se hace constar
numricamente el valor del aporte.
Acciones sin valor nominal son las que no expresan el monto del
importe, tan solo establecen la parte proporcional que representan en
el capital social.
Derechos:
- A percibir parte de las utilidades de la empresa.
- A recibir informacin sobre la marchas de la sociedad annima.
- A voz y voto en la Junta de Accionistas.
- A ceder libremente las acciones.
- A retiro.
- A opcin preferente para la subscripcin de nuevas series de
acciones, o en su caso, a recibir acciones liberadas.

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BONOS

El Bono es una de las formas de materializarse los ttulos de deuda.
Pueden ser emitidos por gobiernos, empresa, organismos regionales,
con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados
financieros.
Son ttulos normalmente al portador que suelen ser negociados en
una Bolsa de Valores.
El emisor est obligado a devolver el capital principal junto con los
intereses, en este caso llamado cupn.
Este cupn tiene usualmente una tasa fija, tomando como base
valores referenciales de una tasa euribor, libor, prime o bonos del
tesoro de USA.
Calificacin de Riesgo de los Bonos:
Hay agencias especializadas en calificar el riesgo de los Bonos. Entre
ellas se puede mencionar: DUFF & Phelps, Moodys y Standard and
Poors.
Los bonos se califican en tres escalones: A, B y C, siendo los A de
menor riesgo. La calificacin se basa en el nivel de solidez de la
emisora del bono.
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La S&P califica los bonos desde AAA+, AA, BB, B hasta CC-. Las
calificaciones de CCC+ no se consideran inversin y se les denomina
bonos basura.
Moodys tambin tiene su calificacin que va de Aaa, A, Baa, Ba, B y
C.
Los bonos emitidos por el gobierno de USA se consideran una de las
inversiones ms seguras.
Tipos de Bonos:
Bono Canjeable puede ser canjeado por acciones ya existentes.
No provoca ni la elevacin del capital ni la reduccin de las acciones.
Bono Convertible concede a su poseedor la opcin de canjearlo
por acciones de nueva emisin a un precio pre-fijado. Ofrece a cambio
un cupn inferior al que tendra sin la opcin de conversin.
Bono Cupn Cero no paga intereses durante su vida, sino que lo
hace ntegramente cuando se amortiza, es decir, cuando el importe
del Bono es devuelto. En compensacin, su valor es inferior a su valor
nominal.
Bonos del Gobierno emitidos por el estado para financiar deuda
pblica.
Bonos de Caja emitidos por una empresa, en el que se
compromete a reenbolsar al momento de su vencimiento, el prstamo
pactado.

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Bonos Basura son ttulos de alto riesgo y muy baja calificacin.
La hiptesis de los mercados de valores eficientes establece que los
valores se encuentran en equilibrio cuando los valores estn tasados a
precios justos que reflejan toda la informacin pblicamente
disponible sobre cada valor, y que es imposible que los inversionistas
le ganen al mercado consistentemente.
Los tericos de las finanzas definen tres formas o niveles de eficiencia
del mercado:
1) la forma dbil, los precios anteriores se reflejan en los precios
actuales de mercado. La informacin acerca de las tendencias en los
precios de las acciones no es de utilidad;
2) la forma semi-fuerte, el precio actual del mercado refleja toda la
informacin pblica disponible, sin poder ganar rendimientos
anormales mediante el anlisis de acciones por el ajuste de los precios
del mercado a las noticias buenas o malas;
3) la forma fuerte. Los precios actuales de mercado reflejan toda la
informacin pertinente, es decir, que el precio de las acciones no est
sub-valuado ni sobre-valorado , sino que son el precio real, justo y en
equilibrio.




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BOLSA DE VALORES

La Bolsa de Valores es una organizacin privada que brinda las
facilidades necesarias para que sus miembros, atendiendo los
mandatos de sus clientes, introduzcan rdenes y realicen
negociaciones de compra venta de ttulos valores, tales como:
acciones de sociedades, bonos pblicos y privados, y otros
instrumentos de inversin.
La funcin principal de una Bolsa de Valores es brindar informacin
veraz objetiva, completa y permanente de los valores y las empresas
inscritas, sus emisiones y las operaciones que en ella se realicen, as
como supervisar todas sus actividades, en cuanto al estricto apego a
las regulaciones vigentes.
Las negociaciones de los valores en los mercados burstiles se hace
tomando como base, unos precios conocidos y fijados en tiempo real,
en un entorno seguro para la actividad de los inversionistas, donde el
mecanismo de las transacciones est totalmente regulado, lo que
garantiza la legalidad y seguridad.


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Los participantes en la operacin de las Bolsas son bsicamente los
demandantes de capital (empresas, organismos pblicos o privados,
inversionistas), los oferentes de capital (ahorradores, inversionistas) y
los intermediarios (corredores).
La negociacin de valores se efecta a travs de los miembros de la
Bolsa, conocidos usualmente con el nombre de corredores, sociedades
de corretaje, casa de bolsa, agentes o comisionistas; de acuerdo con
la denominacin establecida en cada pas.
Para cotizar sus valores en la Bolsa, las empresas deben hacer
pblicos sus estados financieros, puesto que a travs de ellos se
pueden determinar los indicadores que permiten conocerla situacin
financiera de las empresas participantes en la puja.
La Bolsa de Valores de la ciudad de Amsterdan es considerada como
la ms antigua del mundo. Fue fundada en 1602 por la Compaa
holandesa de las Indias Orientales para hacer tratos con sus acciones
y bonos.
Entre alguna otras funciones de la Bolsa se puede mencionar: a)
canalizan el ahorro hacia la inversin, contribuyendo con el desarrollo
econmico, b) Ponen en contacto a las empresas y entidades del
Estado necesitadas de recursos de inversin con los ahorristas, c)
Confieren liquidez a la inversin, de manera que los tenedores de
ttulos pueden convertir en dinero sus acciones u otros valores con
facilidad, d) Certifican precios de mercado, e) Favorecen una
asignacin eficiente de los recursos y f) Contribuyen con la valoracin
de los activos financieros.

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Las Bolsas estn sujetas a los riesgos de los ciclos econmicos y
sufren los efectos de los fenmenos psicolgicos que pueden elevar o
reducir los precios de los ttulos y acciones, siendo consideradas como
los barmetros de los acontecimientos econmicos.
En la mayora de los pases, es necesaria la aprobacin de la Comisin
Nacional del Mercado de Valores o la Superintendencia de valores,
para que los ttulos o certificados privados puedan ser negociados en
la Bolsa. Estos organismos de control cumplen funciones de
supervisin, regulacin y control de bolsas de valores, contadores y
las calificadoras de riesgo.

Tipos de Bolsas:
Bolsas de Derivados y Commodities sirven para transacciones de
derivados, en los que se contratan y negocian instrumentos como
futuros, opciones y swaps.
Bolsas Agrcolas se negocian insumos y productos agropecuarios. En
estas Bolsas se compran y venden productos, insumos, servicios de
origen o destino agropecuario, certificados de depsito y bonos de
prenda.
Existen algunos centros transaccionales como la Chicago Mercantile
Exchange (1848) lder en la negociacin de contratos a futuro en el
comercio de bienes agrcolas y tambin ha incursionado en la
negociacin de futuros sobre bienes bsicos agrcolas. En 1975 esta
Bolsa introdujo el primer contrato a futuro sobre un activo financiero.
En 1982 se comenzaron a realizar opciones sobre contratos a futuro.
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Otra Bolsa interesante es a New York Mercantile Exchange (1872) que
negociaba originalmente quesos, manteca y huevos y ahora se enfoca
en cubrir contratos a futuro en platino, paladio y energa (petrleo
crudo, gasolina, etc.) Sus dos divisiones principales son un mercado
de cambio de monedas y un mercado de materias primas.

EXITOS!!!!


FACULTAD DE POSTGRADO DE LA UNITEC