PRODUCTOS DERIVADOS FINANCIEROS:

ENTORNO 2008
Presentacin a la Asociacin Mexicana de
Actuarios Consultores, A.C.
Noviembre, 2008.
Indice
Definicin.
Tipos de Productos Derivados y Mercados.
Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial /Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico.
Definicin de Producto Derivado
Un producto derivado es un instrumento
financiero cuyo valor depende (o se deriva) del
precio de otro, as como de ciertas variables
subyacentes, tales como tiempo, la volatilidad y
las tasas de inters.
Son instrumentos que fueron concebidos como
de COBERTURA pero que pueden ser utilizados
para ESPECULAR.
Usos y Ventajas
Eficiencia Operativa
Cobertura de riesgo
Especulacin y Apalancamiento.
Segmentacin de riesgo entre instrumentos o mercados
Proveen informacin til sobre precios y tendencias
Contribuyen a estabilizar los mercados de contado o fsicos
Propician el arbitraje entre los mercados de contado y
derivados.
Indice
Definicin.
Tipos de Productos Derivados y Mercados.
Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial /Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico.
Tipos de Productos Derivados
Principales Productos Derivados Financieros:
Forwards / Futuros: Contrato adelantado, el da de hoy las
contrapartes acuerdan precio para operacin que se llevar a
cabo en fecha posterior.
Opciones: Pueden compararse con un seguro, se fija precio
asegurado (precio de ejercicio) y quien paga la prima
decidir en fecha posterior si usa o no el contrato.
Swaps (Cross Currency Swaps / Interest Rate Swaps):
implican el intercambio de flujos, basados ya sea en
diferentes monedas o tasas de inters.
Collars, Caps, Floors.
Ejemplos Bsicos
Forwards / Futuros:
El da de inicio de la operacin las partes acuerdan la
compraventa de una mercanca (materia prima, divisa,
accin, ndice, tasa de inters) que se llevar a cabo en fecha
posterior, fijando el precio adelantado de la transaccin, que
ser respetado por ambos.
Caso Real: El da 19/09/2008 el tipo de cambio Peso Dlar se
encontraba en 10.20. La parte A compra un forward de tipo
de cambio por USD $10,000 a un precio adelantado de 10.67
para dentro de 66 das; dejando como garanta el 10%..
Al termino de la operacin (24/11/09) el intercambio de las
divisas se llevar a cabo a ese precio. 10.67!!!!
Ejemplos Bsicos
Opciones de compra (call)
Otorgan al tenedor el derecho de comprar cierta mercanca a
un precio fijo, en una fecha posterior, a cambio del pago de
una prima. En la fecha de ejercicio el tenedor de la opcin
decide si le conviene usar o no su opcin (su seguro).
Caso real: El 26/06/2008 el tipo de cambio de contado estaba
en 10.2915. Una empresa importadora pacta una opcin que
le permitir comprar (si as lo decide) USD 850,000 a un
precio de ejercicio de 10.6979. La fecha de vencimiento del
contrato fue el 12/11/08.
Por este seguro la empresa pago al inicio una prima total de
$99,620 pesos (prima individual de $0.1172 pesos por cada
dlar cubierto punto de equilibrio 10.8151).
Ejemplos Bsicos
Swaps : de Tasas de Inters (IRS)
Una parte acuerda entregar flujos sobre un capital usando una
tasa fija, a cambio de recibir flujos sobre el mismo monto
pero a una tasa variable. (TIIE + x%, LIBOR y%, Cetes +
z%). Cada corte de cupn se calcula el flujo neto a
intercambiar.
Ejemplo: Cierta empresa financiera acuerda entregar flujos al 9%
fijo sobre $1 milln de pesos, a cambio de recibir flujos calculados
sobre la Tasa TIIE (vigente en el corte de cupn) ms 1.5%. Hay
corte de cupn cada 28 das.
Mientras la tasa TIIE est por debajo de 7.5% la empresa pagar el
flujo neto, pero si la tasa TIIE sube de 7.5%, la empresa comenzar
a recibir el flujo neto.
Si TIIE + 1.5% < 9% la empresa paga flujo neto.
Si TIIE + 1.5% >9% la empresa recibe flujo neto.
MERCADOS LISTADOS
Cotizan en bolsa.
Estandarizados.
Sin riesgo de contraparte.
Cmara de Compensacin
La cmara de compensacin
pide margen inicial y de
mantenimiento, con revisin
diaria de posiciones.
Tipos de Mercados
Mercados listados vs. Mercados Over the
Counter (OTC).
Contratos privados (extra-
burstiles).
Hechos a la medida.
Riesgo de contraparte.
Se pide margen de
garanta.
MERCADOS OTC
Indice
Definicin.
Tipos de Productos Derivados y Mercados.
Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial /Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico.
Derivados Un nuevo invento?
Antes de Cristo:
Grecia: Tales de Mileto (siglos VII-VI AC)
Negoci contratos de opciones de uso de prensas de
aceituna en invierno (baja demanda) para ser utilizados en la
primavera.
Los emperadores romanos (siglos IV-III AC) realizaban
contratos forward para proveer a las masas de granos
egipcios.
Antes del Siglo XX:
Siglo XVII Japn: Primeras operaciones a futuro organizadas
agropecuarias un lote de arroz.
Siglo XVII Holanda: bulbos de tulipn (opciones).
Siglo XVIII Inglaterra: Compaa del Mar del Sur (opciones
mercancas).
Siglo XVIII (final) E.U.: origen de las operaciones
modernas de opciones (Russel Sage).
Siglo XIX (1848) E.U.: apertura del Chicago Board of
Trade
Derivados Un nuevo invento?
Siglo XX, E.U.: Siglo XX, E.U.:
1920s: mercado de opciones de acciones OTC controlado por put-
call dealers.
1960s: primeros contratos a futuro de mercancas bsicas como:
panzas de puerco, concentrado de jugo de naranja congelado, madera y
plata.
1973: apertura del CBOE, primer mercado listado de opciones, luego
de la publicacin del trabajo de Black y Scholes.
1975: primer contrato futuro de tasas de inters sobre certificados
hipotecarios en CBOT. Seguido por contratos sobre T-Bills y T-Bonds.
1981: CME futuros financieros liquidados en efectivo.
1982: CME futuros sobre ndices.
Derivados Un nuevo invento?
Siglo XX y XXI, Todo el Mundo:
Apertura de mercados de derivados listados en todos los centros
financieros internacionales.
Operacin creciente en los mercados OTC y listados en todo el
mundo.
Apertura econmica y globalizacin extienden la operacin sin
fronteras en la ltima quinta parte del siglo XX.
La generacin y creacin de nuevos instrumentos no tiene
precedentes, creciendo en paralelo al desarrollo de la computacin.
Los riesgos de operar con derivados se hacen evidentes tras algunos
casos y los cuerpos regulatorios y de consulta nacionales e
internacionales sugieren medidas para el control y prevencin de los
riesgos (Basilea I y II)(Var, etc).
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Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial/ Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico.
Antecedentes en el Mercado Mexicano
Petrobonos (1977)
Bonos denominados en dlares con opcin implcita sobre el
precio del petrleo.
Coberturas cambiarias de corto plazo (1987)
Forward Tropical: se paga una prima para asegurar el tipo
de cambio peso-dlar por un monto y periodo definido.
Tesobonos (1989) y Pagafes
Bonos denominados en dlares sin y con control en tipo de
cambio.
Ajustabonos (1989)
Bonos con tasa real garantizada en pesos.
Antecedentes en el Mercado
Mexicano
Julio/Agosto 1992:
marco legal para emisin de ttulos opcionales (warrants).
Octubre 1992:
emisin de warrants sobre Telmex*L.
Marzo 1993:
emisin de warrants sobre el IPC.
Noviembre 1993 :
emisin de warrants sobre el INPC.
1995:
Banxico: marco legal para forwards y opciones de
dlar.
1996:
Banxico: marco legal para forwards y de tasas e INPC.
1997/98 :
Banxico: flexibiliza negociacin relativa a derivados OTC.
1998:
Constitucin y Apertura de MexDer y Asigna.
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Definicin.
Tipos de Productos Derivados y Mercados.
Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial/ Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico.
Modelos de Valuacin
En los ltimos aos han proliferado modelos matemticos que
buscan:
1. Poner precio justo a los derivados.
2. Cubrir los riesgos asociados con los derivados
(generalmente los inherentes al emisor).
Modelos de Valuacin
El precio de un derivado depende de:
Precio del bien subyacente.
Precio de ejercicio (en el caso de opciones).
Plazo de la operacin.
Tasas de inters locales.
Tasas de inters forneas.
Tasa de Dividendos que pague el subyacente.
RI ESGO
RI ESGO: Que durante la vida del instrumento
se muevan estas variables y no podamos hacer
frente a la obligacin adquirida!!!!
Modelos de Valuacin
Caso Real: El da 19/09/2008 el tipo de cambio Peso Dlar se
encontraba en 10.20. La parte A compra un forward de tipo de cambio
por USD $10,000 a un precio adelantado de 10.67 para dentro de 66
das; dejando como garanta el 10%..
Al termino de la operacin (24/11/09) el intercambio de las divisas se
llevar a cabo a ese precio.
La parte B est obligada a vender dlares a 10.67 pesos cuando el
mercado (19/11/08) est en 13.20
Los modelos de cobertura debieron indicar al vendedor de este forward el
aumentar su posicin en dlares para poder hacer frente a esta
obligacin.
Modelos de Valuacin
Caso real: El 26/06/2008 el tipo de cambio de contado estaba en
10.2915. Una empresa importadora pacta una opcin que le permitir
comprar (si as lo decide) USD 850,000 a un precio de ejercicio de
10.6979. La fecha de vencimiento del contrato fue el 12/11/08.
Por este seguro la empresa pago al inicio una prima total de $99,620
pesos (prima individual de $0.1172 pesos por cada dlar cubiertopunto
de equilibrio 10.8151).
Ya que la empresa decidi usar su opcin, la parte B se vio obligada a
vender dlares a 10.6979 pesos cuando el mercado estaba en 12.98
Los modelos de cobertura debieron indicar al vendedor de esta opcin el
aumentar su posicin en dlares para poder hacer frente a esta
obligacin.
LOS MODELOS DE COBERTURA SON DINAMICOS
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Definicin.
Tipos de Productos Derivados y Mercados.
Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial /Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico.
MERCADOS LISTADOS
Cotizan en bolsa.
Estandarizados.
Sin riesgo de contraparte.
Cmara de Compensacin
La cmara de compensacin
pide margen inicial y de
mantenimiento, con revisin
diaria de posiciones.
Tipos de Mercados
Mercados listados vs. Mercados Over the
Counter (OTC).
Contratos privados (extra-
burstiles).
Hechos a la medida.
Riesgo de contraparte.
Se pide margen de
garanta.
MERCADOS OTC
Margen Inicial
Determinacin del Margen Inicial o Depsito de Garanta
Con el fin de evitar o disminuir los riesgos de
INCUMPLIMIENTO, generalmente se solicita un Depsito de
Margen o Garanta Inicial que depender de:
Subyacente (volatilidad del mismo)
Plazo de la operacin
Calidad crediticia de la contraparte (para OTC)
Las Cmaras de Compensacin solicitan un Monto Fijo por
contrato y las contrapartes OTC un Porcentaje del Valor Total
del Contrato.
Margen Inicial
Ejemplo:
Contrato Futuro del DEUA en MexDer
Tamao del Contrato USD $10,000
AIM (Aportacin Inicial Mnima) $8,000 pesos
Tamao del Contrato (estimado a 13.00) $130,000
% equivalente: 6.51%
Contrato Futuro del Peso en CME
Tamao del Contrato MXN $500,000
Margen Requerido 2% - 4%
Mercados OTC
El % de margen inicial se fija dependiendo la calificacin crediticia de
la contraparte.
Margen Inicial
Apalancamiento
Ej emplos de Mrgenes Requeridos
Futuro DEUA en MexDer: 6.51%
Apalancamiento: 16 veces
Ya que no debo pagar el 100% del valor de la operacin el da de
hoy, puedo tomar posiciones mucho ms agresivas que en el
mercado de contado.
Para comprar USD $10,000 hoy debo pagar aprox. MXN $130,000
Para comprar USD $10,000 en el futuro, debo aportar tan solo $8,000
$130,000 / $8,000 = 16.25
Apalancamiento
Ej emplos de Mrgenes Requeridos
Forwards Divisas OTC Monex: 10.00%
Apalancamiento: 10 veces
Ya que no debo pagar el 100% del valor de la operacin el da de hoy,
puedo tomar posiciones mucho ms agresivas que en el mercado de
contado.
Para comprar USD $10,000 hoy debo pagar aprox. MXN $130,000
Para comprar USD $10,000 en el futuro, debo aportar tan solo $13,000
$130,000 / $13,000 = 10.00
Marked to Market
Marked to Market =Valuacin a Mercado de las Posiciones
Comparar el precio de pacto de la posicin contra el precio de
mercado del instrumento, con el fin de determinar prdidas o
ganancias.
Llamada de Margen
Valuacin a Mercado de las Posiciones : Cliente Perdedor
Cuando el Mark to Market es negativo para el cliente y alcanza
cierto porcentaje de prdida
Se piden ms garantas (el riesgo de incumplimiento es mayor)
Ejemplo anterior: Cliente pact la compra de USD al 10.67
Ganador.
Muchos clientes vendieron peso mediante forwards
futuros, cuando el tipo de cambio spot estaba cerca de
$10.00 ....con el tipo de cambio arriba de
12.00..
Grfica del tipo de cambio
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Definicin.
Tipos de Productos Derivados y Mercados.
Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial /Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico.
Situacin de los Mercados
Situacin de los Mercados
Situacin de los Mercados
Situacin de los Mercados
Caso Comerci
Caso Comerci
Caso Comerci
Lo que sucedi
La tesorera de la Controladora pact diversos derivados OTC
con contrapartes extranjeras, vendiendo forwards y otras
posiciones que apostaban a la apreciacin del peso.
Los mercados se movieron abruptamente, el peso comenz a
depreciarse, lo que actuaba en contra de sus posiciones.
Tuvieron llamadas de margen, necesitaban salir a comprar
dlares, lo que presion ms al mercado cambiario.
Esto los llev a una espiral, hasta que lleg el momento en
que no tuvieron para enviar ms garantas La contraparte
extranjera cierra la posicin Se realiza la prdida Toman
la decisin de no pagar ..(no tienen con qu hacerlo).
Caso Comerci
Interrogantes
Por qu una empresa que no tiene exposicin hacia el tipo de
cambio (excepto por algunas posibles importaciones de
mercanca) toma exposicin al riesgo en algo que no es su
nicho de mercado?
Hubo avaricia de parte de los bancos de inversin
(extranjeros y nacionales)? Banamex, Goldman Sachs, Santander, Barclays,
Merrill Lynch y JPMorgan
Quin autoriz al Tesorero a tomar estas posiciones?
Quin NO lo vigil?
Cmo medan sus riesgos? / Hicieron stress tests?
Reportaron las posiciones adecuadamente en sus estados
financieros?
Otros Casos
Alfa reporta resultados operativos debajo de consenso y prdida neta
3T08; limpia balance de derivados
..
Durante el trimestre, se report un Resultado Integral de Financiamiento (RIF) negativo
mayor que en el periodo julio-septiembre. La principal razn fue la depreciacin del peso
contra el dlar observada al final del trimestre. Esta depreciacin gener prdidas
cambiarias en la posicin neta de deuda en dlares de la compaa. Asimismo, provoc
prdidas en la valuacin de derivados financieros que la compaa haba contratado, as
como, indirectamente, en otros sobre las propias acciones de Alfa.
En el tercer trimestre del ao, Alfa report una prdida de USD190 millones como
resultado de la valuacin a mercado de las transacciones de derivados. De esta cifra,
USD167 millones correspondieron a prdidas en instrumentos derivados relacionados
con el tipo de cambio y el resto a contratos de derivados sobre tasas de inters y otros.
La valuacin de mercado, no representa un desembolso de efectivo o pagos entre las
partes, los que se determinarn cuando los contratos finalicen.
Debido a la incertidumbre de los mercados cambiarios que ha prevalecido en Mxico
desde mediados de septiembre pasado, ALFA se movi rpidamente para cancelar la
mayora de los contratos de derivados sobre el tipo de cambio entre el peso y el dlar
americano, y neutralizar otros, reduciendo significativamente su exposicin a este
riesgo. A la fecha de este reporte, asegura Alfa, la exposicin de la compaa a
fluctuaciones en el tipo de cambio del peso vis--vis el dlar americano que impacten
contratos de derivados financieros es insignificante.
Fuente: Alfa a travs de la BMV ( Octubre 21, 2008) .
..
Cemex, prdidas por derivados
En los prximos das seguirn los reportes de las emisoras sobre su
monto de derivados y desde luego un reporte que ayer sobresali fue el
de Cemex, que preside Lorenzo Zambrano, que lleva un ao continuo
de malas noticias.
Cemex report que al cierre de septiembre el valor de mercado de su
posicin de derivados represent un monto positivo de 100 millones de
dlares, incluidos sus bonos perpetuos. Sin embargo, actualmente tiene
un saldo negativo por 500 millones de dlares, incluidos los bonos
perpetuos, y la empresa dar a conocer ms detalles de su difcil
situacin financiera el 22 de octubre, cuando revele sus resultados al
cierre del tercer trimestre. Se anticipa que Zambrano seguir mal y de
malas.
.
Maricarmen Corts/ Desde el piso de remates /10-10-2008
Otros Casos
..
El problema con este tipo de acusaciones de Carstens es que las operaciones de
derivados no estn prohibidas en Mxico y por lo tanto no puede ejercerse
ningn tipo de accin ni en contra de Comercial Mexicana, que sin lugar a dudas
es la que ms perdi, al grado de estar en concurso mercantil, ni en contra de
Gruma, que ayer report en forma tarda prdidas por 684 millones de dlares
por sus operaciones; ni tampoco en contra de Vitro, Saltillo, Cemex, Posadas,
que han reportado prdidas por derivados.
Lo que tendr que hacer la Secretara de Hacienda es modificar las reglas para
que bancos y emisoras reporten no slo sus operaciones de derivados, sino su
grado de riesgo.
El absurdo es que ahora se pretende satanizar a los derivados que en s son
operaciones de cobertura, pero que se malutilizaron como mecanismo de
especulacin y lo que se debe entender es que los empresarios que ms
perdieron fueron los que apostaron al superpeso y no a una devaluacin. .
.
Maricarmen Corts/ Desde el piso de remates /12-10-2008
Otros Casos
Otros Casos
Gruma: S&P baja calificacin crediticia a B+. Sigue en revisin
con implicaciones negativas
Standard & Poors (S&P) baj de BB a B+ su calificacin de riesgo crediticio en
escala global de largo plazo y su calificacin de bonos perpetuos por USD300
millones de Gruma, S.A.B. de C.V. (BMV: Gruma). Las calificaciones
permanecen en el listado de Revisin
Especial (Credit Watch) con implicaciones negativas. En un reporte, S&P
sostuvo que la baja en la calificacin refleja que Gruma aumentar su
apalancamiento como resultado de la probable cancelacin de sus posiciones
en derivados y de que su liquidez se ver restringida. La calificadora espera
que Gruma pague el 25 de noviembre el monto acordado con la contraparte
autorizada para hacer llamadas al margen. Cabe sealar que el pasado 13 de
octubre S&P baj las calificaciones de Gruma de BBB- a BB debido a la
percepcin de que la poltica financiera de la firma se haba vuelto ms
agresiva por el uso continuo de instrumentos derivados.
. El 28 de octubre, Gruma report prdidas por $788 millones a valor de
mercado en posiciones abiertas en instrumentos derivados cambiarios con
diversas contrapartes.
Noviembre 12, 2008.
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Definicin.
Tipos de Productos Derivados y Mercados.
Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial /Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico.
Admn. de Riesgos Financieros
Definicin: Proceso a travs del cual se identifican, miden,
monitorean y controlan los diversos tipos de riesgos financieros
que enfrenta una Institucin.
El objetivo principal de la administracin de
riesgos consiste en optimizar la relacin existente
entre el riesgo y el rendimiento de la estructura del
balance de una institucin a travs de la realizacin
de operaciones financieras, dentro de un contexto
dado de tolerancia al riesgo mximo (valor en
riesgo mximo)
Admn. de Riesgos Financieros
Riesgos Asociados a los Productos Derivados.
1. Riesgo de Mercado.
2. Riesgo Crediticio o de Contraparte.
3. Riesgo Operativo.
4. Riesgo Legal.
5. Riesgo de Liquidez.
6. Riesgo sistmico.
Admn. de Riesgos Financieros
Responsabilidades y Funciones del Area de
Admn. de Riesgos
Desarrollar y mejorar continuamente los modelos, sistemas y
procedimientos para cuantificar el riesgo.
Asegurarse de que las polticas y procedimientos sean aplicables a
todos los productos y riesgos de la institucin.
Verificar que no se excedan los lmites de tolerancia al riesgo fijados
por la institucin y en caso de que exista alguna desviacin,
reportarla de inmediato.
Contar con sistemas de informacin de posiciones y precios de
mercado a tiempo real. Generar reportes correspondientes.
Realizar pruebas de stress: analizar el comportamiento del
producto derivado en condiciones extremas del mercado.
Admn. de Riesgos Financieros
Casos mas sonados de lo que NO debe hacerse
Orange County 1994
Banco Barings 1995 (Nick Leeson)
Enron 2001
Societ Generale Enero 2008 (Jerome Keviel)
Comercial Mexicana Octubre 2008
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Derivados Un Nuevo Invento?.
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Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial /Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico
Regulacin
Acuerdos y Recomendaciones Internacionales
IOSCO (International Organization of Securities Commissions)
Basilea I (1998)
Basilea II (2004)
Autoridades y Regulaciones Mexicanas
CNVB (Comisin Nacional Bancaria y de Valores): Circulares
Banco de Mxico: Oficios y Circulares
Comits Autorregulatorios de MexDer y Asigna
Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles (Certificacin)
Ley del Mercado de Valores
Ley del Mercado de Derivados (Proyecto)
Circular 4/2006 de Banxico
Circular 4/2006 de Banxico
REGLAS A LAS QUE DEBERAN SUJETARSE
LAS INSTITUCIONES DE BANCA MULTIPLE,
LAS CASAS DE BOLSA, LAS SOCIEDADES DE
INVERSION Y LAS SOCIEDADES
FINANCIERAS DE OBJETO LIMITADO, EN LA
REALIZACION DE OPERACIONES
DERIVADAS
No habla de las empresas comerciales (listadas o
no en Bolsa.)
Circular 4/2006 de Banxico
ANEXO
REQUERIMIENTOS PARA LAS ENTIDADES QUE PRETENDAN REALIZAR OPERACIONES
DERIVADAS
I. REQUERIMIENTOS DE ADMINISTRACION.
1.- La Direccin General deberestablecer y el Consejo de Administracin deberaprobar
especficamente:
a) Los objetivos, metas y procedimientos generales para la operacin con los clientes y otros
intermediarios en el mercado.
b) Las tolerancias mximas de riesgo de mercado, de crdito y otros riesgosconsideradas como
aceptables para la Entidad en el mercado, y
c) Los procedimientos de aprobacin de nuevos productos financieros relacionados con estos
productos.
2.- La Direccin General deberdesignar y el Consejo de Administracin deberaprobar una rea de
seguimiento de riesgos, diferente de las reas tomadoras de riesgo, dependiente directamente de la Direccin
General, cuyo propsito ser:
a) Medir, evaluar y dar seguimiento a los riesgos de mercado y de crdito provenientes de
estos instrumentos.
b) Comunicar, en el momento que se conozcan, a la Direccin cualquier desviacin a los lmites
establecidos para que se realicen operaciones que eliminen los riesgos.
c) Reportar diariamente a la Direccin General y sistemticamente al Consejo de Administracin
sobre la operacin de la Entidad en el mercado.
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Definicin.
Tipos de Productos Derivados y Mercados.
Derivados Un Nuevo Invento?.
Antecedentes en el Mercado Mexicano.
Modelos de valuacin: precio y cobertura.
Margen Inicial /Marked to Market / Llamadas de Margen.
Situacin Actual de los Mercados Financieros y de
Derivados.
Administracin de Riesgos Financieros.
Regulacin.
Panorama Econmico
Panorama Econmico
Consecuencias de la Crisis en
Mxico
1. Oscilacin de la Bolsa.
2. Incremento del costo de crdito externo para empresas
mexicanas.
3. Depreciacin del tipo de cambio.
4. Reflejo en la situacin financiera de las empresas mexicanas.
5. An cuando la banca comercial estsana y bien capitalizada,
existe cierta sensacin de desconfianza y aversin al riesgo que
han ocasionado un decremento en la liquidez.
Consecuencias de la Crisis en
Mxico
6.- Disminucin de las exportaciones hacia Estados Unidos.
7.- Cada en las remesas: ingreso de trabajadores mexicanos
mermado por sectores afectados en Estados Unidos.
8.- Menor apetito por riesgo: inversionistas han liquidado
posiciones a largo plazo.
9.- Magnificacin de la incertidumbre.
Medida tomadas por las
autoridades en Mxico
Polticas Pblicas:
Subastas Diarias de Dlares, USD$400 millones (ordinarias) ms
extraordinarias en caso de ser necesario.
Otorgar liquidez a la Banca Comercial.
Lineasde Nacional Financiera para refinanciar papel comercial.
Disminucin de las emisiones a largo plazo.
Recompra de papel emitido por IPAB
Swapde tasas fijas contra variables
Liquidez para Sociedades de Inversin (se puede permitir
prstamos del banco del mismo Grupo Financiero).
Cobertura de precios de exportaciones petroleras
Cunto durar la
crisis.
Se habla de un horizonte difcil dividido en cuatro etapas.
La actual se caracteriza por una altsima volatilidad en los
mercados y consecuentemente prdida de valor en los activos de
inversin, en un escenario de creciente desconfianza que provoca
una inhibicin total del crdito y volatilidad en los tipos de
cambio.
La segunda, caracterizada por una volatilidad diferente, menos
aguda en sus picos y que poco a poco irdisminuyendo en la
medida en que regrese la confianza en las instancias, permitir
rehabilitar el crdito, con lo que disminuirla necesidad de
vender los valores en los mercados para obtener liquidez.
Cunto durar la
crisis.
La tercerase caracterizarpor mercados de poco movimiento en
el nivel de precios, con alta preocupacin por el ritmo de las
economas reales y con una permanente vigilancia y anlisis del
horizonte a mediano plazo de las economas, y dentro de ellas de
cada sector en lo particular y de cada empresa.
La cuartay ltima etapa llegara partir de que los mercados
descubran que se ha salido del hoyo que provocla crisis y se
observe un factor estable y prometedor.
Recomendaciones
De ser posible, mantener los activos que han perdido valor
podrn recuperarlo salvo que se obligue a su venta por razn de
flujo (caso de las Afores, a vencimiento no habrprdida..)
Analizar con lupa la posibilidad de nuevas inversiones.
Cuidado con las deudas, sobre todo las de tasa variable.
Cuidar la prioridad del gasto, haciendo una clara definicin entre
lo indispensable, lo necesario y lo conveniente.
Colocar dentro de lo indispensable los seguros propios de las
familias y las empresas.
Evitar lo superfluo.
Cuidar nuestro empleo, habruna disminucin de plazas.
GRACIAS POR SU
ATENCION!!!!