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FIESP Licitaes, Garantias, Seguros e

Financiamentos de Obras
(no contexto do PIL)
CONFIDENCIAL| Maio, 2014
2
Quais so os maiores desaos?
Bons Projetos
Adequada Alocao de
Riscos
Marcos Regulatrios
Estveis
Disponibilidade de Capital
3


" Rodovias
" Aeroportos
" Ferrovias
" Portos
Quais so os maiores desaos?
Bons Projetos
Adequada Alocao de
Riscos
Marcos Regulatrios Estveis
Disponibilidade de Capital
Denid
o
Indenid
o
4
Marcos Regulatrios Estveis
Portos
Lei 12.815 (Junho 2013) Eliminou restries impostas no
desenvolvimento de projetos de portos privados greeneld. Agora os
portos conseguem suportar 100% da carga terceirizada, competindo
diretamente com as concessionrias.
Leilo de 161 terminais, dos quais 60 possuem contratos vencidos.
Ferrovias
Primeiras minutas de edital e contrato de concesso foram lanadas em
fevereiro 2013.
Segregao das atividades de construo da infraestrutura ferroviria
e a operao & manuteno dos trens. (GIF e OFI).
Modelo Open Access, no qual a Valec comprar toda a capacidade de
operao.
Em setembro 2013, foi divulgada a inteno da criao da EBF
(Empresa Brasileira de Ferrovias).
Aeroporto
s
Lei 12.462 (Agosto 2011) Criao da SAC (Secretaria de Aviao Civil).
Primeiro Leilo (Agosto 2011) So Gonalo do Amarante.
Fevereiro 2012 Guarulhos, Viracopos e Braslia.
Outubro 2013 Galeo e Conns.
Rodovias
A principal mudana proposta na nova regulamentao de concesso
envolve requisitos de CAPEX mais rigorosos em termos de prazos e
multas.
Aumento da TIR (real e desalavancada) de 5,5% para 7,2%.
5 leiles realizados entre setembro e dezembro de 2013
5
Marcos Regulatrios Estveis
ABGF
Lei 12.712 (Agosto/12), Decreto 7.676/13.
Criao da Empresa Brasileira Gestora de Fundos Garantidores e
Garantias (ABGF) e do Fundo Garantidor de Infraestrutura (FGIE), com
recursos estimados em R$ 11 bi.
Formato de garantias ainda em discusso.
Objetivo de cobrir riscos no gerenciveis (desapropriaes acima
do esperado, mudana de traado, demora nas licenas ambientais de
responsabilidade do Governo).
Pode melhorar o rating de projetos, tornando-os potencialmente
atrativos.
Debntures
de
Infraestrutu
ra
Lei 12.431 (Junho 2011) Regras para fomentar o nanciamento
privado de longo prazo.
Lei 12.715 (Setembro 2012) - Esclareceu as principais questes
levantadas por emissores e investidores.
Lei 12.844 (Julho 2013) - Ampliou os benefcios para os FIDCs.
Incentivos
do BNDES
Programas especiais previstos para o PIL, com melhores spreads e
condies.
Compartilhamento de Garantias.
Clusulas de cross default .
6
Quais so os maiores desaos?
Bons Projetos
Adequada Alocao de
Riscos
Marcos Regulatrios
Estveis
Disponibilidade de Capital
7


" EBP;
" MIPs e PMIs;
" Boas Prticas de acordo com o
Mercado Internacional
" Boas Prticas para os Estudos
Ambientais
Quais so os maiores desaos?
Bons Projetos
Adequada Alocao de
Riscos
Marcos Regulatrios
Estveis
Disponibilidade de Capital
8
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Highway Railway Ports Airports
" O Governo Federal criou um conjunto dos projetos com maior importncia para desenvolver um sistema de
transporte moderno e eciente.
" O principal objetivo focar na integrao logstica.
Programa de Investimento em Logstica
O Programa deve exigir aproximadamente R$ 244 bilhes
1
em novos investimentos, sendo que R$150
bi devem ser investidos nos prximos 5 anos, substancialmente mais do que foi investido nos ltimos
10 anos.
Panorama
(1) Estimativa para os prximos 25 anos no inclue o TAV estimado em R$ 30
bilhes. (2) Ministrio de Transporte
Fonte: Programa de Investimento em Infraestrutura, Fiesp, Instituto de Logstica,
BNDES
Investimento em Infraestrutura de Transporte
2

2013e 2017e 2018e 2037e
5,37
6,64
7,35
14,78
12,67
10,56
14,98
B
i
l
h

e
s

R
$

Investimento
Histrico
Mdia para os prximos 20 anos
4,2 por ano
Mdia para os prximos 5 anos
Total de
R$ 244
bilhes
31,7 por ano
7,7 /ano
11,0 /ano
11,2/ano
1,8 /ano
Total de
R$ 72,4
bilhes
R$ 160 bilhes
(Primeiros 5
anos)
9
Rodovias - mais de 9.500 km
Aeroportos - 5 Aeroportos (45% do PAX)
" O programa tem o objetivo de converter todas as principais
rodovias interestaduais pelo pas em pista dupla, durante
os primeiros 5 anos de concesso.
Ferrovias - mais de 10.000 km
" Restabelecer ferrovias como um importante alternativa
logstico pela restruturao do modelo de concesso.
(Open access model)
" Dois aeroportos (Galeo e Conns) vo requerer um
investimento total de 9,2 bilhes.
Portos - 161 terminais
" Melhorias de acesso por terra e mar para os 20 portos
mais importantes do pas.
(1) TJLP = 5,0% p.a. (4Q13)
Fonte: Programa de Investimento do Governo Federal, Logistica Brasil, ANTT

R$ 73,5 Bilhes
Prazo de concesso 30 anos
Financiamento BNDES At 70%
Custo
At TJLP
1
+ 2.0%
p.a.
Prazo de nanciamento 25 anos
R$ 99,7 Bilhes
Prazo de concesso 35 anos
Financiamento BNDES At 70%
Custo
At TJLP + 1.5%
p.a.
Prazo de nanciamento 30 anos
R$ 16,5 Bilhes
Prazo de concesso 25-30 anos
Financiamento
BNDES
At 70%
Custo
TJLP+ 0.9%+ spread
de risco
Prazo de
nanciamento
15 - 20 anos
R$ 54,6 Bilhes
Prazo de concesso 25 anos
Financiamento BNDES At 65%
Custo
At TJLP + 3.0%
p.a.
Prazo de nanciamento 20 anos
5 aeroportos e 5 rodovias = 16% concedido (R$ 40,3 bi)
Taxa de Cmbio USD 1.00 = BRL 2.20
Programa de Investimento em Logstica
10
Investimento | Oportunidades paras os prximos 5
anos
(1) IBBA Estimativa para leo & Gs
(2) Programa de Investimentos em Logstica PIL (Ferrovias, Rodovias,Portos e
Aeroportos)
(3) Anlise IBBA
(4) Projetos Abresentedos para a Unio por governos estaduais e municpios
Ministrio do Planejamento.
Informao no inclui investimento em minerao, fontes alternativas de energia ou
o Trem de Alta Velocidade (TAV)

Portos
R$ 54,6 bi
2
Em 2013, A Nova Lei de Portos (12.815) foi
publicada com o objetivo de eliminar
restries ao desenvolvimento de projetos
greeneld para portos privados.
Portos privados podero operar 100% da
carga tercerizada, competindo diretamente
com as concessionrias.
Programa de Concesso de Portos - 161
terminals
Incluindo os portos de Manaus, Imbituba,
Suape, Ilhus, e guas Profundas ES e o
programa de dragagem.
Segregao entre responsvel pela
construo e operao da malha ferroviria
e responsveis pelas cargas.
10 mil quilmetros de extenso
Ferrovias
R$ 56,3 bi
2
Aeroportos
R$ 9,2 bi
2

Lei 12.462 (Ago/2011) Criou a SAC
(Secretaria de Aviao Civil)
4 concesses (GRU, BSB, VCP, ASGA)
2 concesses recentes,(Galeo e CNF)
Aeroportos regionais e privados
Mobilidade Urbana
R$ 40,0 bi
3

Alto volume de investimentos requer apoio
do Governo.
Mudanas na lei de PPPs (Lei 12.766
2012) agora permite ao Governo a
contribuir durante a fase de construo.
SP linha 6, 18 e 20 do Metr, Metr de
Salvador, Metr de Belo Horizonte, Metr de
Porto Alegre, Metr de Curitiba, RJ linha 4
do Metr, VLT em RJ e Goinia
leo e Gs
R$ 543,4 bi
1

Investimento em explorao e
produo, plataformas de perfurao,
navios de apoio, apoio o!shore.
R$ 922 bilhes
Rodovias
R$ 40,0 bi
2
Considerado como o modelo de concesso
mais robusto.
Leiles agora tm uma regulao mais
restrita sobre a realizao dos investimentos
em termos de prazos e multas.

14 grupos de rodovias federais 2013/14 - R
$ 33 bi
Rodovia dos Tamoios - R$ 3,7 bi
Outras rodovias estaduais
Energia
R$ 162,4 bi
Projetos de Gerao: Elicas, Linhas de
Transmisso, Usinas Hidreltricas, Biomassa e
Trmicas.
Saneamento
R$ 15,0 bi
3

PPP: Copasa, Compesa, Saneago, Sabesp,
Guarulhos e diversos outros pequenos
projetos espalhados pelo pas.
Setores de Energia e O&G (78%) = R4 706 bi
Setores de Transporte (17%) = R$ 160
bi
1% 2%
4%
4%
6%
6%
18%
60%
11
Mercado Amrica Latina
Brasil Colombia Peru Chile
PIB 2013
1

R$ 4.957 R$ 814 R$ 432 R$ 582
Taxa de
Investimento
1

19% 24% 27% 24%
Oportunidades de Investimento em Infraestrutura de Logstica
Rodovias
R$ 40,1 R$ 53,8 R$ 24,2 R$ 7,2
Ferrovias
R$ 56,3 R$ 7,0 R$ 18,3

R$ 9,8
Aeroportos
R$ 9,2 R$ 1,1 R$ 1,0 R$ 1,6*
Portos
R$ 54,6 R$ 3,5 R$ 0,7 R$ 4,0
Total
R$ 160,2 R$ 60,8 R$ 44,1 R$ 30,6
Peru: PROINVERSION,
Pipeline no perodo entre 2013-2016

Brasil: PIL, desde Outubro 13
Pipeline entre 2013-2017

(1) World Economic Forum, 2013
BRL 1 = USD 2.2
Fontes:

BBB AA-
BBB+
BBB-
Chile: Ministry de Obras Pblicas(MOP).
Pipeline no perodo entre 2013-2015
Colombia: National Agency of
Infrastructure.
Pipeline no perodo entre 2013-2017
*Aeroporto International de Santiago
R$ bilhes
12
Quais so os maiores desaos?
Bons Projetos
Adequada Alocao de
Riscos
Marcos Regulatrios
Estveis
Disponibilidade de Capital
13
" Poder Concedente
" Sponsor
" EPCista
" Financiador (BNDES, Mercado
de Capitais, Bancos Comerciais,
Multilaterais e ECAs)
" Garantidor (ABGF, Seguradoras,
Bancos Comerciais e
Multilaterais)
Quais so os maiores desaos?
Bons Projetos
Adequada Alocao de Riscos
Marcos Regulatrios
Estveis
Disponibilidade de Capital
14
Adequada Alocao de Riscos
Quais so os riscos e as incertezas de um projeto?
Em economia, uma distino clssica entre risco e incerteza a proposta por Frank Knight,
da Universidade de Chicago.Segundo ele:

Risco uma incerteza mensurvel - uma "falsa incerteza"
assim, o risco de que um evento ocorra dado por uma distribuio de probabilidades.
Conhecimento
(+) (-)
Risco Incerteza
" Riscos ambientais;
" Ato prncipe;

" Demanda;
" CAPEX;
" OPEX.
Estudos e projetos mais elaborados, contratos fortes de EPC e pacotes de seguros
mais conveis poderiam permitir uma melhor alocao dos riscos entre os
parceiros de um projeto.
Fonte: Contratos de Parceria Pblico-Privada (PPP): Risco e Incerteza, Kleber Luiz Zanchim
15
Adequada Alocao de Riscos Matriz de
Riscos
Construo
Demanda
Operao
Regulatrio
Ente pblico (PPPs)
Scio-ambientais
16
Riscos | Project Finance
RISCOS MITIGANTES
" Experincia e track record dos construtores em projetos semelhantes;
" Contrato de construo bem escrito com adequada responsabilizao das partes por
eventos inesperados (exemplo: alocao de riscos geolgicos);
" Contratao de engenheiro independente para avaliao do oramento / cronograma
e acompanhamento das obras;
" Acionistas fortes e capitalizados para suportar sobrecustos.
Riscos de
construo
" Estudo de demanda preparado por consultor tcnico renomado (projetos de rodovias,
portos, aeroportos e mobilidade urbana);
" Avaliao favorvel do risco de crdito da contraparte em contratos de o$take
(projetos de energia, saneamento e shipping);
Risco de
demanda
" Experincia e track record dos sponsors na operao de projetos semelhantes;
" Estudo tcnico embasando custos de operao;
" Contrato de O&M com operador reconhecido (projetos de energia).
Risco de
operao
" Estabilidade do marco regulatrio (quant. de projetos maduros sob o mesmo formato
de concesso);
" Qualidade e clareza das disposies do contrato de concesso;
Risco
regulatrio
" Solidez nanceira do ente pblico vis a vis o compromisso dos aportes pblicos;
" Qualidade e exeqibilidade das garantias dos pagamentos da contraprestao;
" Natureza do ente pblico (governo estadual, municipal, empresa pblica etc).
Riscos do
ente pblico
(PPPs)
" Histrico de diligncia dos sponsors;
" Contratao de consultores externos para opinar sobre o projeto
Riscos scio-
ambientais
17
" Equity
" Dvida
BNDES
Debntures de
Infraestrutura
Outros
Quais so os maiores desaos?
Bons Projetos
Adequada Alocao de
Riscos
Marcos Regulatrios
Estveis
Disponibilidade de Capital
18
Volume necesrio para
chegar em 25% de
investimento do PIB nos
prximos 3 anos
Disponibilidade de Capital
Fonte: BNDES, Ipeadata

abrindo espao para maior participao do Mercado.
Meta de Crescimento
Econmico Sustentvel
do PIB de 5%
Seria Necessrio uma
Taxa de Investimento de
25% do PIB
Demanda por nanciamento de longo prazo crescer alm da capacidade de emprstimos do
BNDES...
R$ bilhes
Formao Bruta de Capital Fixo
2016
369
1.030
2014
934
335
2015
980
352
25%
18%
2011
659
140
2010
565
168
2012
643
156
2013
699
190
2009
136
~21%
R$ 1.056 bi
~42%
Historicamente o BNDES nancia
em torno de 21% dos
investimentos no Brasil.


Para cobrir o volume de
investimento necessrio o BNDES
teria que aumentar seu volume de
desembolsos para 42% do total de
investimentos.
Formao Bruta de Capital Fixo Anual
Desembolsos BNDES
799
733
799
889
585
499
% do
PIB
19
Emissor Data Prazo Amortizao Remunerao
Vol. Emitido
(R$ MM)
Agncia de
Rating
Rating IBBA
Linhas de Transmisso de Montes Claros
S.A.
15/8/2012 17 anos Mensal, aps 8 anos IPCA + 8,75% 25 - -
Rio Canoas Energia S/A 15/8/2012 12 anos Bullet IPCA + 7,89% 75 - -
ALL 25/9/2012 8 anos Bullet 10,10% 160 Fitch A(bra)
AutoBAn
15/10/201
2
5 anos Bullet IPCA + 2,71% 135 S&P brAAA
Concessionria Auto Raposo Tavares S.A.
15/12/201
2
12 anos Anual, aps 3 anos IPCA + 5,80% 380 Moodys A1.br
Santo Antonio Energia S.A.
27/12/201
2
10 anos Anual, aps 4 anos IPCA + 6,20% 420 - -
2
0
1
2

Emissor Data Prazo Amortizao Remunerao
Vol. Emitido
(R$ MM)
Agncia de
Rating
Rating IBBA
Interligao Eltrica do Madeira S.A. 18/3/2013 12 anos Anual, aps 3 anos IPCA + 5,50% 350 - -
Concessionaria Ecovias dos Imigrantes S.A. 15/4/2013 7 anos Anual, aps 6 anos IPCA + 3,80% 200 S&P brAAA
Concessionaria Ecovias dos Imigrantes S.A. 15/4/2013 11 anos Anual, aps 9 anos IPCA + 4,28% 681 S&P brAAA
Concessionaria Rodovias do Tiete S.A. 15/6/2013 15 anos
Semestral, aps 4,5
anos
IPCA + 8,00% 1.065 Moodys Aa2.br
Companhia de Gs de So Paulo -
COMGS
15/9/2013 6 anos Annual, aps 4 anos CDI + 0,90% 128 Moodys Aa1.br
Companhia de Gs de So Paulo -
COMGS
15/9/2013 5 anos Bullet IPCA + 5,10% 269 Moodys Aa1.br
Companhia de Gs de So Paulo -
COMGS
15/9/2013 7 anos Anual, aps 6 anos IPCA + 5,57% 142 Moodys Aa1.br
CCR Autoban
15/10/201
3
5 anos Bullet IPCA + 4,88% 450 Moodys Aaa.br
Pernambuco III S.A.
15/11/201
3
12 anos
Trimestral,
Customizado
IPCA + 9,11% 300 Fitch AA+.br
2
0
1
3

Disponibilidade de Capital
Ttulos emitidos na modalidade Debnture de Infraestrutura (12.431)
20
Emissor Data Prazo Amortizao Remunerao
Vol. Emitido
(R$ MM)
Agncia de
Rating
Rating IBBA
Aeroportos Brasil Viracopos S.A.
15/01/201
4
12,3
anos
Trimestral, customizada IPCA + 8,80% 300 Fitch AA-(bra)
Vale S/A
15/01/201
4
7 anos Anual, aps 6 anos IPCA + 6,46% 600 Fitch AAA(bra)
Vale S/A
15/01/201
4
10 anos Anual, aps 8 anos IPCA + 6,57% 150 Fitch AAA(bra)
Vale S/A
15/01/201
4
12 anos Anual, aps 10 anos IPCA + 6,71% 100 Fitch AAA(bra)
Vale S/A
15/01/201
4
15 anos Anual, aps 10 anos IPCA + 6,78% 150 Fitch AAA(bra)
Aeroporto Internacional de Guarulhos
15/02/201
4
12 anos Trimestral, customizado IPCA + 7,86% 300 Fitch AA(bra)
Santo Antnio Energia S.A.
15/04/201
4
8 anos Anual, aps 6 anos IPCA + 7,05% 200 Fitch AA+(bra)
Santo Antnio Energia S.A.
15/04/201
4
10 anos Anual, aps 8 anos IPCA + 7,49% 500 Fitch AA+(bra)
2
0
1
4

Disponibilidade de Capital
Ttulos emitidos na modalidade Debnture de Infraestrutura (12.431)
Distribuio por Tipo de Projeto
Pessoas
Fsicas
43%
Fundos de
Investiment
o
9%
Entidades
de
Previdncia
9%
Investidores
Estrangeiros
5%
Instituies
Financeiras
33%
Outros
1%
Distribuio por Tipo de Investidor Distribuio por Tipo de Emissor
Green
Field
39%
Brown
Field
61%
ICVM
400
70%
ICVM
476
30%
21
Linha do Compulsrio (Nova)
" Linha de crdito especca a partir da liberao do compulsrio, com as seguintes condies:
Prazo: at 25 anos
Taxa: equivalente ao BNDES / CEF para os setores especcos
Fcil e imediata implementao, medida semelhante foi tomada em 2011/12 para suportar os bancos mdios, depende
de resoluo BACEN apenas
Recursos da Poupana para Financiamentos em Infraestrutura (Nova)
" Utilizao dos recursos da poupana para nanciamentos de infraestrutura, a exemplo do que acontece com
saneamento e CRIs
CEF - Linha do FGTS
" Ampliao da linha para os demais setores de infraestrutura, atualmente apenas contempla o setor de saneamento e de
mobilidade urbana
Linha de Fundos (FMM, FCO, FNE, FNO e outros)
" Possibilidade de repasse dos recursos provenientes desses fundos por bancos comerciais no federais
Fundo de Participao ou Bi-Lateral Exclusivo para Projetos de Infraestrutura (Novo)
" 50% com aportes do Governo e 50% com liberao do compulsrio
" Cada banco poderia criar o seu prprio fundo, portanto com gesto prpria
" Possibilidade de atrair PFs com garantia mnima de rentabilidade
Equalizao de Taxas e/ou Retorno Mnimo pelo Governo (Novo)
" Os bancos privados nanciariam os projetos e as taxas de juros seriam equalizadas pelo Governo (similar ao Proex)
" Risco de crdito caria com os bancos privados e complemento de taxa/retorno com o Governo (efeito multiplicador dos
investimentos)
Custo Competitivo
" Iseno de IR e IOF para operaes de crdito destinadas a projetos de infraestrutura
Hedge?





Funding | Financiamento de Longo Prazo
22
Tipo
Depsito
Compulsrio Alquota Dedues Destino
Remunera
o BACEN
Remunerao
Operao
DAV
Exgivel sobre
depsito a
vista (80%)
44% da base
DAV
40% dedutveis
numerrio
Volta para o Caixa do
Banco
0% ~ SELIC/CDI
20% operaes EXIM Operaes de EXIM 0% 8% a.a.
40% Desimpedidos
Depsito em espcie
no BACEN
0% n.a.
34% Crdito
Rural
Crdito Rural Crdito Rural 0% ~ 5% a.a.
2% Micro crdito Micro-crdito Micro-crdito 0% ~ 0.5% a.a.
Livre (20%) 20% livre n.a.
Volta para o Caixa do
Banco
0% ~ SELIC/CDI
DAP
Exigvel sobre o
depsito a
prazo (31%)
20% compulsrio
normal
37% aplicados em
ativos de bancos de
mdio porte
Aplicados em Bancos
Pequenos (mn. 18% e
mx. 50%)
SELIC ~ SELIC/CDI
n.a.
Depsito em espcie no
BACEN
SELIC n.a.
11% compulsrio
adicional
n.a.
Depsito em espcie no
BACEN
SELIC n.a.
Livre (69%) 69% livre n.a.
Volta para o Caixa do
Banco
0% ~ SELIC/CDI
Poupan
a
Exigvel sobre
Poupana
(95%)
65% Crdito
Imobilirio
n.a.
Crdito Imobilirio
(20% CH e 80% SFH)
0%
TR+12%aa
(SFH) e TR+
livre%aa (CH)
20%
compulsrio
normal
n.a.
Depsito em espcie
no BACEN
~ TR
+6%a.a.
n.a.
10% compulsrio
adicional
n.a.
Depsito em espcie no
BACEN
SELIC n.a.
Livre (5%) 5% livre n.a.
Volta para o Caixa do
Banco
0% ~ SELIC/CDI
Funding | Liberao de Compulsrios
23
R$217 bi
R$27 bi
R$71 bi
R$25 bi
R$43 bi
R$16 bi
R$14 bi
R$21 bi
Total CEF Banco do Brasil Ita Unibanco Bradesco Santander HSBC Outros
Aplica
o
65%
20%
Livre
20%
2%
8,8%
Desimpedidos

Crdito
Rural
Micro Crdito
(~0,5% a.a.)
Dedutveis
Numerrio
EXIM
CDI
80%
Exgiveis
sobre
depsito
a vista

R$38 bi
34%
(~5% a.a)
17,6%
17,6%
Selic
R$ 217 bi
Compulsrio sobre DAV / Depsitos em Espcie sem Remunerao Mercado (data base: Jun/13)
R$4,8 bi
R$12,5 bi
R$4,4 bi
R$7,6 bi
R$2,8 bi
R$2,5 bi
Fonte: BACEN
Data Base: Jun/13
(~8% a.a)
DAV
R$3,7 bi
Funding | Liberao de Compulsrios
24
Compulsrio sobre Poupana Imobiliria (data base: Dez/13)
1. Fonte: BACEN (4T13), Captao da Poupana Total - R$ 538bi, Imobilria (R$469bi) e Rural (R$69bi)
2. Dados de poupana tirados nos balanos patrimoniais (4T13) de cada instituio
3. Valor da CEF do 3T13
4. O Banco do Brasil o nico dos bancos analisados que opera poupana imobiliria e rural (Total Poupana de R$ 141 bi , 4T13)

1 3 2 2 4 2
65%
Crdito
Imobiliri
o
20%
10%
5%
13%
Aplica
o
Compulsri
o
Compulsri
o
Adicional
Livre
Carteira
Hipotecria
SFH
(~ TR+12%)
CDI
Selic
TR + 6%
TR + 6%
R$311 bi
R$ 469 bi
52%
TR + 6%
R$104,0 bi
R$6,0 bi
R$21,2 bi
R$16,2 bi
R$6,8 bi
R$94 bi
R$244
bi
R$40,0 bi
Captao
Diria
R$15,6 bi
R$55,1 bi
R$42,1 bi
R$17,7 bi
R$3,6 bi
R$9,4 bi
Funding | Liberao de Compulsrios
25
C
O
N
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L
.


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A



B
B
A
.

DSCR Min.
BNDES Debt and Complementary Debt
R$ MM
Years
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
BNDES
Grace Period
Ination
Adjustm
ent
EBITDA - Taxes
DSCR limits
projects
leverage
BNDES Interest
BNDES Principal Amount
Debenture Interest
Debenture Principal Amount
D
S
C
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M
in
.
Debenture Grace Period
BNDES constant amortization system (SAC) deleverages the Project very fast
26
C
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L
.


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B
A
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BNDES
Grace Period
Ination
Adjustm
ent
EBITDA - Taxes
DSCR limits
projects
leverage
BNDES Interest
BNDES Principal Amount
Debenture Interest
Debenture Principal Amount
Debenture
Grace Period
BNDES Price amortization system (Price) increases around 5% the Project leverge
and provides a more market friendly amortization schedule

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