UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

22 de mayo
de 2014

VALOR NETO ACTUAL 1



VALOR ACTUAL NETO.


El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor presente
neto (en ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls, NPV), es un
procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de
flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en
descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos
de caja (en ingls cash-flow) futuros den determinar la equivalencia en el tiempo 0 de
los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con
el desembolso inicial. Dicha tasa de actualizacin (k) o de descuento (d) es el resultado
del producto entre el coste medio ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflacin
del periodo. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces,
es recomendable que el proyecto sea aceptado.
En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de inflacin
particular, tanto, para las entradas (cobros), como, para las de salidas de flujos (pagos).
La condicin que maximiza el margen de los flujos es que la economa exportadora
posea un IPC inferior a la importadora, y viceversa.
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

representa los flujos de caja en cada periodo t.
es el valor del desembolso inicial de la inversin.
es el nmero de perodos considerado.
, d o TIR es el tipo de inters.

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
22 de mayo
de 2014

VALOR NETO ACTUAL 2

Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal
manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro,
sin riesgo especfico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad.
Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno).
La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.
El valor actual neto es la suma de todos los flujos de fondos incluidos el de la inversin,
expresados en su valor equivalente al momento en que se realiza el proyecto. Es el
valor actual de los flujos de fondos futuros descontando el valor de la inversin inicial.
El valor actual de una inversin, calculado al costo de capital, es el importe mximo
que una empresa puede desembolsar sin experimentar un perjuicio financiero.
El VAN tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, es decir, asigna un valor menor a los
ingresos ms lejanos.
Indica cuanto ms se agrega a la inversin inicial por realizar un proyecto de inversin.
Indica cuanto aumenta la riqueza del inversor. valor agregado de la inversin

VAN = -F
0
+ F
1
+ F
2
++ F
t
(1 + r) (1 + r)
2
(1 + r)
t

El VAN se puede expresar de diferentes maneras:

VAN = -F
0
+
t1,n
F
t
= $X
(1 + k)
t

n
VAN = t . F
t
= SX
t=0
(1+k)
t
VAN = -F
0
+ VAB

n
VAN =- F
0
+ F
t
+ 1 flujos constantes a partir del F1 anualidad porque todos
t = 1
(1+k)
t
los aos tengo el mismo flujo



VAN =- F
0
+ F
t
t . (1+i)
n
- 1



. (1+i)
n
* i


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
22 de mayo
de 2014

VALOR NETO ACTUAL 3



CALCULO DEL VAN.

1. Eleccin de la tasa de costo del proyecto.
Es una tasa externa o de mercado, no la genera el proyecto.
Es la tasa que se deja de ganar por elegir una alternativa de inversin.
K = i + riesgo.
2. Establecer el valor actual de los egresos de fondos utilizando la tasa k.
3. Establecer el valor actual de los ingresos utilizando la tasa k.
4. Determinar el VAN de la inversin:
VAN = Sumatoria de los Flujos de Fondos actualizados.

n
VAN = -F
0
+ t . F
t
= SX

t=1
(1+k)
t
VAN = -F
0
+ VAB

Precio mximo de compra
Precio mnimo de venta

Criterios de aceptacin.

Aceptar proyectos con VAN positivo beneficia a los accionistas.
En principio deben aceptarse todas las inversiones que tengan un VAN > 0 y rechazar
las que tienen VAN negativo. Cuando el VA del desembolso es mayor que los ingresos
futuros significa que el proyecto no alcanza a rendir la tasa de inters (tasa de
descuento).
Luego deben seleccionarse los proyectos que generen un VAN mayor en orden
decreciente de importancia.
Aceptamos el proyecto cuando el VAN es mayor o igual a cero:


UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
22 de mayo
de 2014

VALOR NETO ACTUAL 4


1. Un VAN > 0 indica la obtencin de una plusvala por la realizacin del proyecto
lo que permite cumplir con el objetivo de maximizar el valor de la riqueza de los
accionistas. El inversor recupera II: tiene un plus; obtiene el rendimiento
2. Un VAN = 0 indica que se cumplen las exigencias y que lo cumplido es lo
mximo que puede brindar el proyecto. A ese rendimiento o tasa mxima la
denominaremos TIR.
No es que no pierdo ni gano. Significa que la inversin rinde exactamente lo que le
exijo tengo el beneficio de mantener el costo de oportunidad de mi capital. El
inversor recupera la II y obtiene el rendimiento exigido.
3. Un VAN < 0 indica una prdida monetaria y una cada patrimonial, por ser el
costo de la inversin superior a su valor. Se debe rechazar el proyecto, pero en
algunos casos especiales se puede aceptar un VAN negativo, ejemplo Carrefour
para destruir a la competencia.

Procedimientos del Valor Actual Neto
Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de valor actual neto:
Valor presente de inversin total. Puesto que el objetivo en la seleccin de
estas alternativas es escoger aquella que maximice valor presente, las normas
de utilizacin en este criterio son muy simples. Todo lo que se requiere hacer es
determinar el valor presente de los flujos de efectivo que genera cada
alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga el valor presente mximo.
El valor presente de la alternativa seleccionada deber ser mayor que cero ya
que de este manera el rendimiento que se obtiene es mayor que el inters
mnimo atractivo. Sin embargo es posible que en ciertos casos cuando se
analizan alternativas mutuamente exclusivas, todas tengan valores presentes
negativos.

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
22 de mayo
de 2014

VALOR NETO ACTUAL 5


En tales casos, la decisin a tomar es no hacer nada, es decir, se debern
rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra parte, si de las
alternativas que se tienen solamente se conocen sus costos, entonces la regla
de decisin ser minimizar el valor presente de los costos.
Valor presente del incremento en la inversin. Cuando se analizan alternativas
mutuamente exclusivas, son las diferencias entre ellas lo que sera ms
relevante al tomador de decisiones. El valor presente del incremento en la
inversin precisamente determina si se justifican esos incrementos de inversin
que demandan las alternativas de mayor inversin.
Cuando se comparan dos alternativas mutuamente exclusivas mediante este enfoque,
se determinan los flujos de efectivo netos de la diferencia de los flujos de efectivo de
las dos alternativas analizadas. Enseguida se determina si el incremento en la inversin
se justifica. Dicho incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa
de recuperacin mnima.


Ventajas.

Se trabaja con flujos de fondos, es decir con el criterio de lo percibido. Los criterios
que no tienen en cuenta el valor tiempo del dinero trabajan generalmente con el
criterio de lo devengado.
Tiene en cuenta el valor tiempo del dinero y las distintas formas en las que se
generan los ingresos (crecientes, decreciente, etc.).
Elimina el problema de la clasificacin de los desembolsos en capitalizables o no,
que se presentan en el criterio contable (utiliza los flujos de fondos).
Permite considerar distintas tasas de inters para la empresa en el transcurso del
tiempo.(con la TIR no se puede utilizar distintas tasas)

UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
22 de mayo
de 2014

VALOR NETO ACTUAL 6


La tasa K no slo tiene en cuenta el valor tiempo del dinero sino tambin el riesgo.
El riesgo se tiene en cuenta en la tasa y en los flujos de fondos. Hay proyectos que
son ms riesgosos ejemplo, es ms riesgoso el proyecto de lanzar un nuevo
producto al mercado que el proyecto de comprar maquinaria.
Considera el riesgo inherente a la inversin.
Permite descontar cada flujo a una tasa (k) diferente.
Aditividad: permite analizar dos proyectos por separado, calcularles el VAN y sumar
el VAN de cada proyecto.
Fcil clculo.
El VAN permite calcular hoy un valor que diferencia al proyecto de su costo.
El VAN se calcula atendiendo a una tasa exigida por los evaluadores segn las
indicaciones del mercado.
Comparativamente con otros criterios, la utilizacin del VAN se observa como mas
factible.
TRR es la tasa que se obtiene en el mercado. Costo de oportunidad. Costo de
oportunidad es el rendimiento que rechazo por realizar mi proyecto de
inversin, que como mnimo un proyecto debe rendir el mejor rendimiento que
existe en el mercado. Ejemplo: deseo lanzar un proyecto de inversin y se sabe que
en el mercado existen tres oportunidades de inversin: A B y C. Si se que :
A rinde : 0,10
B rinde 0,25
C rinde 0,05
A mi proyecto le voy a exigir que rinda como mnimo 25% ya que se que B rinde
ese porcentaje






UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
22 de mayo
de 2014

VALOR NETO ACTUAL 7


Desventajas.

Constituye un valor y no una tasa, por lo cual es ms difcil de interpretar y
comparar.
Incertidumbre en la determinacin de los flujos de fondos, ya que son estimados.
Determinacin de la tasa de costo de oportunidad (k); es una determinacin
subjetiva. La determina el evaluador y es una tasa ajena al proyecto.
En ocasiones es difcil calcular la TRR.
No determina una tasa de rendimiento de cada proyecto.
Es esttico: porque cada uno de los flujos se van a dar como se previeron.

Supuestos implcitos del VAN

1. Los flujos de fondos no se consumen, se reinvierten hasta el final de la vida
econmica
2. La reinversin es a la tasa k, es decir, a la tasa de rendimiento exigida por el
accionista y que es la utilizada para descontar los flujos


Atributos del VAN.

1. El VAN usa los flujos de caja Se pueden usar los flujos de caja de un proyecto
con otros fines corporativos (por ejemplo, los pagos de dividendos, otros proyectos
de presupuesto de capital o los pagos de inters corporativo). Por el contrario, los
beneficios se construyen artificialmente. Mientras que los beneficios son tiles
para los contadores, no se deben usar en el presupuesto de capital porque no
representan efectivo.
2. El VAN usa todos los flujos de caja del proyecto Otros planteamientos no
tienen en cuenta los flujos de fondos ms all de una fecha determinada. (PER
perodo de recupero, no analiza los flujos que se obtienen con fecha posterior al
perodo de recupero)
UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI
22 de mayo
de 2014

VALOR NETO ACTUAL 8

3. El VAN descuenta los flujos de caja adecuadamente Otros planteamientos
pueden dejar a un lado el valor temporal del dinero al manejar los flujos de caja.
4. Permite considerar distintas tasas de inters para la empresa durante el
transcurso del tiempo.



EJERCICIO