RELATRIO MENSAL Janeiro 2013

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No ms de janeiro de 2013 o SDA Absoluto 30 obteve resultado de 0,76%. No acumulado de 12 meses o Fundo rendeu 9,28% e nos ltimos 24
meses 21,94%.
O SDA Hedge obteve resultado de 0,49%. No acumulado de 12 meses o Fundo rendeu 7,25% e nos ltimos 24 meses 18,47%.
O SDA Fractal obteve resultado de 2,51%. No acumulado de 12 meses o Fundo rendeu 8,37%.
O SDA Macro obteve resultado de 0,71%. Desde seu lanamento, em 05/06/2012, rendeu 5,55%.
PALAVRA DO ECONOMISTA: FERNANDO SALDANHA

Navegando sem bssola
Na Carta do ms passado conclumos que a avaliao da situao
fiscal do governo tarefa que apresenta srias dificuldades, e contrastamos as
metodologias aplicadas no setor privado (GAAP, IFRS) com aquelas utilizadas no
setor pblico, centradas no conceito de dficit pblico.
O professor Laurence Kotlikoff, da Universidade de Boston, por
muitos anos tem sido um crtico do conceito de dficit pblico. Por exemplo, no
livro The Coming Generational Storm Kotlikoff e seu co-autor Scott Burns
comparam dois pases hipotticos em que um indivduo paga $1000 para o
governo quando jovem e na velhice recebe de volta os mesmos $1000. Os fluxos
de caixa so idnticos nos dois pases, mas os rtulos contbeis so diferentes.
O pas A cobra um imposto no valor de $1000 do jovem e faz uma
transferncia de $1000 para o mesmo indivduo na velhice. J o pas B vende
um ttulo do governo no valor de $1000 para o jovem, paga principal mais juros
de $100 ao velho, e cobra $100 de imposto do velho. Cidados dos dois pases
discutem as vantagens relativas dos dois sistemas. O cidado do pas A se gaba
de que seu pas no tem dficit pblico ou dvida pblica, ao contrrio do pas B.
J o cidado do pas B diz que o pas A explora desapiedadamente os jovens. O
exemplo mostra as limitaes do conceito de dficit pblico: dois pases onde os
fluxos de caixa entre governo e indivduos so idnticos so avaliados como
deficitrios (pas B) ou no (pas A). O exemplo mostra que a trajetria da dvida
pblica de um pas no uma funo unvoca da poltica fiscal.
Kotlikoff props uma nova metodologia, chamada contabilidade
geracional (generational accounting) que ataca o problema utilizando
conceitos econmicos fundamentais, independentemente de rtulos contbeis
tradicionais. Do ponto de vista da contabilidade geracional as polticas fiscais
dos pases A e B do exemplo acima so idnticas. A equao fundamental da
contabilidade geracional (A + B = C + D) expressa igualdade entre a soma do
valor presente dos impostos (lquidos) pagos pelas geraes futuras (A) e do
valor presente dos impostos (lquidos) pagos pela gerao atual (B) e a soma do
valor lquido das despesas do governo (C) e da dvida pblica (D). Todos os nveis
do governo (federal, estadual, e municipal) esto includos, com as contas
consolidadas. O valor presente dos impostos lquidos pagos pela gerao
corrente pode ser decomposto da seguinte forma: B = T V; onde T so os
impostos brutos e V so as transferncias do governo para a gerao corrente. A
equao fundamental pode ento ser reescrita para identificar a carga fiscal
sobre as geraes futuras: A = C + D + V T. Vemos que os impostos pagos pelas
geraes futuras tem que cobrir o valor presente dos gastos do governo (C),
mais a dvida pblica oficial (D), mais a dvida pblica implcita (V), menos os
impostos pagos pela gerao corrente (T)
1
.
O que conclumos de toda esta aritmtica? Simplesmente que
quando o governo aumenta seus gastos (correntes ou futuros) ou corta
impostos (correntes) ou aumenta a dvida pblica implcita (por exemplo,
aposentadorias e penses correntes ou prometidas) inevitavelmente as
geraes futuras vo ter que pagar mais impostos. A separao entre dvida

1
Vale observar que a contabilidade geracional inclui ajuste para o crescimento da
produtividade e do PIB, que no so discutidos aqui por falta de espao.

pblica explcita (bnus do Tesouro, etc.) e implcita (seguridade social, sade,
etc.) desaparece.
Do ponto de vista da contabilidade geracional governos
frequentemente conservadores do ponto de vista da anlise tradicional podem
ser to ou mais irresponsveis do que outros normalmente avaliados mais
negativamente. Por exemplo, durante o governo do presidente Clinton nos EUA
a relao dvida pblica (oficial, explcita)/PIB caiu fortemente, mas as
promessas de transferncias futuras continuaram a crescer rapidamente. Do
ponto de vista da contabilidade geracional o governo Clinton no foi muito
diferente dos governos de seus predecessores ou sucessores. Isto porque na
equao fundamental os gastos e receitas futuros, apesar de descontados, tm
um peso muito maior do que os gastos e despesas correntes. Similarmente,
pases que tem uma razo dvida oficial/PIB relativamente pequena podem ser
avaliados negativamente se suas dvidas implcitas forem substanciais, o que
quase invariavelmente o caso.
O professor Kotlikoff e outros pesquisadores utilizaram a
contabilidade geracional para analisar as contas pblicas dos EUA, dos principais
pases europeus, e do Japo. Em todos os casos as concluses so assustadoras.
Nos EUA existe o agravante da chegada da baby boom generation, a gerao
nascida no ps-guerra, idade da aposentadoria. Nos EUA so 78 milhes de
baby-boomers que vo custar ao governo em mdia $40 mil por ano, para um
total de mais de $3 trilhes por ano! Kotlikoff estima o que buraco fiscal, ou
seja, a carga sobre as geraes futuras em $222 trilhes de dlares! (O PIB dos
EUA aproximadamente $16 trilhes por ano). A situao basicamente a
mesma em todos os pases avanados: o padro de vida das geraes futuras vai
cair, seja porque a carga tributria vai subir ou porque as transferncias do
governo vo diminuir.
Cabe indagar o porqu de tal situao quase universal.
Principalmente considerando o contraste com a China, onde a gerao corrente
est se sacrificando de forma extrema (poupana agregada quase igual a 50% do
PIB) para aumentar o bem estar das geraes futuras. No coincidncia que os
pases ricos, mas falidos, so democracias e a China uma ditadura. As
geraes futuras no votam, logo a gerao corrente tem o poder de eleger
polticos que prometem transferir recursos das geraes futuras em seu favor.
Devido ao progresso tecnolgico e acumulao de capital cada gerao tende
a ser mais afluente do que a gerao anterior, mas esta tendncia pode ser
revertida, ao menos temporariamente.
No Brasil no temos anlises detalhadas da situao fiscal do ponto
de vista da contabilidade geracional. Estamos navegando sem uma bssola. Mas
est claro que as polticas governamentais favorecem fortemente a gerao
corrente em detrimento das geraes futuras. A baixa taxa de investimento/PIB,
os repetidos estmulos ao consumo (ou seja, desestmulos poupana), o
estado lastimvel da educao primria e secundria, e o rpido crescimento
dos gastos correntes do governo, ao mesmo tempo em que o investimento
pblico representa menos de 1% do PIB, so evidncia de que a classe poltica
tem pouca preocupao com o bem estar das geraes futuras. As
consequncias polticas de tais escolhas so imprevisveis: um dia as crianas e
os que ainda no nasceram votaro.


RELATRIO MENSAL Janeiro 2013































SDA ABSOLUTO SDA HEDGE
PL ATUAL R$ 25.167.833,11 R$ 14.642.649,76
PL MDIO (12 MESES) R$ 46.020.506,23 R$ 24.496.987,38
CDIGO ANBID 214183 102441
CATEGORIA ANBID Multimercado Multiestratgia Multimercado Multiestratgia
OBJETIVO
Proporcionar ganhos de capital aos seus quotistas
visando exceder variao do CDI - CETIP
Proporcionar ganhos de capital aos seus quotistas
visando exceder variao do CDI - CETIP
DIVULGAO DE COTA Quota de Fechamento Quota de Fechamento
PBLICO ALVO Varejo Varejo


SDA ABSOLUTO 30
Contribuio para Performance (Ms)

-0,21%
0,00%
-0,03%
0,41%
0,59%
0,76%
-0,40% -0,20% 0,00% 0,20% 0,40% 0,60% 0,80% 1,00%
Custos
Der. FX + RF
Derivativos RV
Long/Short
CDI
SDA Absoluto
SDA HEDGE
DADOS ADICIONAIS


Fonte: SDA

-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
SDA ABSOLUTO CDI
Fonte: SDA

0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
700%
SDA HEDGE CDI
Contribuio para Performance (Ms)

-0,17%
0,00%
0,00%
0,07%
0,59%
0,49%
-0,25% -0,05% 0,15% 0,35% 0,55% 0,75%
Custos
Der. FX + RF
Derivativos RV
Long/Short
CDI
SDA Hedge
Desde 25/9/01 SDA CDI
Retorno Total 577,58% 350,35%
Retorno mdio
mensal
1,41% 1,11%
Meses acima do CDI 82 -
Meses abaixo do CDI 54 -
Meses positivos 136 136
Meses negativos 0 -
Retorno 12 Meses 7,25% 8,08%
Retorno 24 Meses 18,47% 20,64%

Desde 21/07/2008 SDA CDI
Retorno Total 76,00% 55,41%
Retorno mdio
mensal
1,04% 0,80%
Meses acima do CDI 31 -
Meses abaixo do CDI 24 -
Meses positivos 48

55
Meses negativos 7 -
Retorno 12 Meses 9,28% 8,08%
Retorno 24 Meses 21,94% 20,64%


RELATRIO MENSAL Janeiro 2013




















Fonte: SDA









SDA FRACTAL
SDA FRACTAL SDA MACRO

PL ATUAL R$ 3.792.591,16 R$ 5.316.952,19

PL MDIO (12 MESES) R$ 2.420.029,85 R$ 4.984.938,50 (desde o incio em 05/06/2012)

CDIGO ANBID 282707 305359

CATEGORIA ANBID Multimercado Multiestratgia Multimercado Macro

OBJETIVO
Proporcionar ganhos de capital aos seus quotistas
visando exceder variao do CDI - CETIP
Proporcionar ganhos de capital aos seus quotistas
visando exceder variao do CDI - CETIP

DIVULGAO DE COTA Quota de Fechamento Quota de Fechamento

PBLICO ALVO Varejo Varejo





DADOS ADICIONAIS
Contribuio para Performance (Ms)

-0,23%
1,54%
0,44%
0,17%
0,59%
2,51%
-0,50% 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00%
Custos
Seasonality
TF/MR/MT*
LongShort
CDI
Total
* Trend Following / Mean Reversion / Market Timing


Fonte: SDA
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
SDA FRACTAL CDI
Desde 01/08/11 SDA CDI
Retorno Total 7,68% 14,16%
Retorno mdio mensal 0,43% 0,74%
Meses acima do CDI 6 -
Meses abaixo do CDI 12 -
Meses positivos 11 18
Meses negativos 7 -
Retorno 12 meses 8,37% 8,08%


SDA MACRO
Contribuio para Performance (Ms)

-0,21%
0,03%
0,03%
0,30%
0,01%
-0,04%
0,00%
0,59%
0,71%
-0,40% -0,20% 0,00% 0,20% 0,40% 0,60% 0,80%
Custos
Moedas
Juros
Bolsa
S&P
Inflao
Lastro (LFT)
CDI
Total


Fonte: SDA
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
SDA MACRO CDI
Desde 05/06/12 SDA CDI
Retorno Total 5,55% 4,82%
Retorno mdio mensal 0,68% 0,59%
Meses acima do CDI 7 -
Meses abaixo do CDI 1 -
Meses positivos 7 8
Meses negativos 1 -


RELATRIO MENSAL Janeiro 2013
FUNDOS DE INVESTIMENTO NO CONTAM COM A GARANTIA DO ADMINISTRADOR DO FUNDO, DO ADMINISTRADOR DA CARTEIRA, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU, AINDA, DO FUNDO GARANTIDOR DE CRDITOS - FGC. A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE
FUTURA. AO INVESTIDOR RECOMENDADA A LEITURA CUIDADOSA DO PROSPECTO E O REGULAMENTO DO FUNDO DE INVESTIMENTO AO APLICAR SEUS RECURSOS. CONTEDO DESTE RELATRIO TEM UNICAMENTE O PROPSITO DE DIVULGAR INFORMAES E DAR TRANSPARNCIA GESTO FEITA PELA SDA GESTO DE
RECURSOS, NO DEVE SER CONSIDERADO OFERTA DE FUNDO DE INVESTIMENTO E NO CONSTITUI UM DOS DOCUMENTOS PREVISTOS NA CIRCULAR 2958 DO BANCO CENTRAL OU NA INSTRUO CVM 302, NEM O PROSPECTO PREVISTO NO CDIGO DE AUTO REGULAO DA ANBID. APESAR DE TODO CUIDADO, TANTO NA
COLETA QUANTO NA INSERO DOS DADOS APRESENTADOS, A SDA NO SE RESPONSABILIZA PELA DIVULGAO ACIDENTAL DE INFORMAES INCORRETAS, NEM TAMPOUCO POR OPERAES OU DECISES DE INVESTIMENTOS TOMADAS COM BASE NESTE MATERIAL. AS INFORMAES CONTIDAS NESTE RELATRIO TM
CARTER EXCLUSIVAMENTE INFORMATIVO. PARA AVALIAO DA PERFORMANCE DO FUNDO DE INVESTIMENTO, RECOMENDVEL UMA ANLISE DE PERODO DE, NO MNIMO, 12 MESES. VISANDO MINIMIZAR RISCOS DE LAVAGEM DE DINHEIRO E ATENDENDO A LEGISLAO VIGENTE, QUANDO DO INGRESSO NO FUNDO,
CADA COTISTA SER SOLICITADO A NOS FORNECER CPIAS DE SEUS DOCUMENTOS DE IDENTIFICAO ENTRE OUTROS DOCUMENTOS CADASTRAIS. A SDA GESTO DE RECURSOS NO COMERCIALIZA NEM DISTRIBUI QUOTAS DE FUNDOS DE INVESTIMENTOS OU QUALQUER OUTRO ATIVO FINANCEIRO. AS INFORMAES
CONTIDAS NESTE MATERIAL SO DE CARTER EXCLUSIVAMENTE INFORMATIVO. ESTE FUNDO UTILIZA ESTRATGIAS COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLTICA DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATGIAS, DA FORMA COMO SO ADOTADAS PODEM RESULTAR EM SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS
PARA SEUS QUOTISTAS.


SDA Gesto de Recursos Praa Santos Dumont, 70, sala 202 Gvea, Rio de Janeiro 22470-060 PABX: (21) 2126-7777 FAX: (21) 2126-7780




JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUM
2008 - - - - - - 0,74% 1,49% 1,80% -1,83% 3,00% 3,90% 9,35%
2009 1,15% 0,08% 3,96% 1,86% 2,80% 3,32% 1,71% 0,81% 1,03% 0,36% 1,78% 0,76% 21,39%
2010 0,46% 0,84% 0,60% 0,40% 1,65% 0,91% 1,55% 0,89% 0,19% 0,29% 0,50% 0,29% 8,88%
2011 -0,13% 0,30% 2,11% -0,10% 0,45% 0,80% -0,06% 2,03% 4,02% -0,03% 0,43% -0,31% 9,88%
2012 1,46% 0,74% 1,13% 0,04% 0,49% 0,75% 0,88% -0,37% 1,47% 0,90% 0,87% 1,27% 10,04%
2013 0,76% - - - - - - - - - - - 0,76%

Fundo lanado em 21/07/2008.



JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUM
2001 - - - - - - - - 0,49% 3,92% 3,57% 4,43% 12,95%
2002 3,32% 3,86% 1,71% 1,36% 2,66% 3,60% 3,86% 4,14% 1,05% 3,26% 3,87% 2,44% 41,30%
2003 2,74% 1,90% 2,49% 3,41% 1,52% 2,75% 3,29% 3,41% 2,68% 1,74% 4,79% 1,49% 37,35%
2004 1,68% 0,37% 1,93% 0,79% 1,64% 1,33% 1,62% 1,31% 1,93% 0,48% 1,52% 1,29% 16,46%
2005 1,32% 0,70% 1,57% 2,03% 2,34% 2,12% 1,31% 1,41% 1,31% 1,51% 2,34% 1,93% 21,14%
2006 1,35% 2,62% 2,01% 1,25% 1,26% 1,43% 1,25% 2,25% 1,85% 1,51% 1,13% 1,09% 20,73%
2007 0,66% 1,17% 1,20% 1,26% 1,07% 0,93% 0,99% 1,06% 0,47% 0,62% 0,85% 0,76% 11,61%
2008 1,05% 1,31% 0,27% 1,06% 1,40% 0,96% 1,14% 0,83% 1,24% 0,25% 1,36% 1,73% 13,35%
2009 0,92% 0,58% 1,54% 0,96% 1,11% 1,25% 0,91% 0,61% 0,69% 0,48% 0,93% 0,53% 11,04%
2010 0,53% 0,53% 0,60% 0,49% 0,89% 0,70% 1,07% 0,77% 0,63% 0,57% 0,69% 0,72% 8,49%
2011 0,52% 0,70% 1,12% 0,57% 0,75% 0,84% 0,64% 1,20% 1,31% 0,59% 0,74% 0,53% 9,95%
2012 0,99% 0,67% 0,88% 0,37% 0,61% 0,64% 0,62% 0,42% 0,66% 0,59% 0,52% 0,56% 7,78%
2013 0,49% - - - - - - - - - - - 0,49%

Fundo lanado em 21/09/2001.



JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUM
2011 - - - - - - - -1,47% 0,66% -1,03% 1,29% -0,41% -0,99%
2012 0,35% -0,16% 0,21% 1,22% 3,41% 0,52% 3,90% -2,20% -1,74% 0,28% 2,25% -1,92% 6,09%
2013 2,51% - - - - - - - - - - - 2,51%



JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ ACUM
2012 - - - - - 0,64% 0,86% 0,74% 0,69% -0,01% 0,77% 1,02% 4,81%
2013 0,71% - - - - - - - - - - - 0,71%

Fundo lanado em 05/06/2012.


Jan 13 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 12 M
CDI 0,59% 16,03% 19,00% 15,05% 11,82% 12,37% 9,90% 9,74% 11,59% 8,40% 0,59% 8,08%
DLAR -2,70% -8,13% -11,82% -8,66% -17,15% 31,94% -25,49% -4,31% 12,58% 8,94% -2,70% 14,33%
IBOVESPA -4,46% 17,81% 27,71% 32,94% 43,65% -41,22% 82,66% 1,04% -18,11% 7,40% -4,46% -5,25%
IFMM - A 0,92% 15,86% 18,86% 20,04% 11,87% 7,38% 13,01% 9,37% 11,06% 12,46% 0,92% 12,42%
Acumulado em 12 meses at o fechamento de janeiro.

ndice de Fundos Multimercado do BTG Pactual


SDA ABSOLUTO 30 SDA HEDGE SDA FRACTAL SDA MACRO
Aplicaes /
Resgates
Mnimos
R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00
Solicitao e
Liquidao
At as 14:00 hs.
Quota (D+29), recursos disponveis em
(D+30)
At as 14:00 hs.
Quota (D0), recursos disponveis em
(D+1)
At as 14:00 hs.
Quota (D+15), recursos disponveis em
(D+16)
At as 14:00 hs.
Quota (D+29), recursos disponveis em
(D+30)
Conta para
Aplicao
Para fazer uma aplicao, favor entrar em
contato com a SDA nos telefones:
21 2126-7778 / 21 2126-7765 / 21 2126-
7761 e 21 2512-8888 ou pelo email:
ordens@sdagr.com.br
Para fazer uma aplicao, favor entrar em
contato com a SDA nos telefones:
21 2126-7778 / 21 2126-7765 / 21 2126-
7761 e 21 2512-8888 ou pelo email:
ordens@sdagr.com.br
Para fazer uma aplicao, favor entrar em
contato com a SDA nos telefones:
21 2126-7778 / 21 2126-7765 / 21 2126-
7761 e 21 2512-8888 ou pelo email:
ordens@sdagr.com.br
Para fazer uma aplicao, favor entrar em
contato com a SDA nos telefones:
21 2126-7778 / 21 2126-7765 / 21 2126-
7761 e 21 2512-8888 ou pelo email:
ordens@sdagr.com.br
Taxa de
Administrao
2% ao ano sobre o patrimnio lquido 1,5% ao ano sobre o patrimnio lquido 2% ao ano sobre o patrimnio lquido 2% ao ano sobre o patrimnio lquido
Taxa de
Performance
20% dos ganhos que excederem a 100% do
CDI CETIP, paga semestralmente ou no
resgate de quotas, o que ocorrer primeiro.
20% dos ganhos que excederem a 100% do
CDI CETIP, paga semestralmente ou no
resgate de quotas, o que ocorrer primeiro.
20% dos ganhos que excederem a 100% do
CDI CETIP, paga semestralmente ou no
resgate de quotas, o que ocorrer primeiro
20% dos ganhos que excederem a 100% do
CDI CETIP, paga semestralmente ou no
resgate de quotas, o que ocorrer primeiro.
Administrador BTG PACTUAL Servios Financeiros BTG PACTUAL Servios Financeiros BTG PACTUAL Servios Financeiros BTG PACTUAL Servios Financeiros
Custdia Banco BTG Pactual Banco BTG Pactual Banco BTG Pactual Banco BTG Pactual
Auditoria Ernst & Young Ernst & Young Ernst & Young Ernst & Young
Gestor SDA Gesto de Recursos SDA Gesto de Recursos SDA Gesto de Recursos SDA Gesto de Recursos
TABELA HISTRICA DE RENTABILIDADES
SDA HEDGE
SDA ABSOLUTO 30
SDA FRACTAL
INDICADORES
SDA MACRO