Administracion Financiera

ADMINISTRACION FINANCIERA I
INTRODUCCION
La globalizacin de la economa y la actual y prolongada condicin de incertidumbre y
crisis generalizada por la cual atraviesa la mayor parte de empresarios, nos obliga a
prepararnos mejor y ser cada vez ms competitivos. Para lograr sobrevivir es
imprescindible tener un continuo, claro y objetivo conocimiento de la situacin interna de
la empresa (Anlisis Financiero! para as desarrollar estrategias agresivas y e"icaces
para en"rentar con #$ito el complicado entorno (Planeacin estrat#gica.
%s importante analizar la situacin actual y "utura de la empresa para evaluar su
desempe&o y tomar las decisiones o acciones correctivas a 'ue tuvieran lugar de manera
oportuna, ya 'ue el desempe&o "inanciero de un proyecto, empresa o entidad, es de gran
inter#s para di"erentes grupos, individuos e instituciones. As, prestamistas de "ondos,
agentes de compras, potenciales inversores, adems de la gerencia, propietarios y el
gobierno, estn interesados en los resultados, por diversos motivos e intereses generales
y particulares.
Los %stados Financieros (sicos proporcional gran parte de la in"ormacin 'ue necesitan
los usuarios para tomar decisiones econmicas acerca de las empresas. )lustraremos
como se realiza un anlisis completo de los estado "inancieros integrado mediad
analticas di"erentes.
Los usuarios de la informacin contable y la divisin de la contabilidad.
Los procedimientos analticos pueden utilizarse para comparar las partidas de un estado
actual con las partidas correspondientes de estados anteriores. Por ejemplo, la cuenta
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%$ternos +on relaciones Accionistas
%mpleados
+lientes
Proveedores
)nversionistas
%ntidades "inancieros
,in relaciones
contractuales
Administraciones
p-blicas
+ompetencia
)nternos ,ocios y propietarios
.irectorio
/erentes
0andos )ntermedios
Usuarios de Informacin Contable
caja y bancos de ,1. *23,333 en el estado de situacin "inanciera actual puede
compararse con la cuenta caja y bancos de ,1. *33,333 del estado de situacin "inanciera
del a&o anterior. %l e"ectivo del a&o en curso puede e$presarse como *.2 o *234 de la
cantidad anterior o como un incremento del 234 o de ,1. 23,333.
Los procedimientos analticos tambi#n se usan ampliamente para realizar las relaciones
de un estado "inanciero. +omo ejemplo supongamos 'ue se incluye un e"ectivo de
di"erentes medidas analticas 'ue se ilustran. Las medidas no son "ines en si mismas, solo
son parmetros para la evaluacin de los datos "inancieros y de operacin muc5os otros
son parmetros para la evaluacin de los datos "inancieros y de operacin muc5os otros
"actores, como las tendencias en la industria y la situacin econmica general, tambi#n
deben considerarse.
El anlisis financiero, aspecto bsico de la actividad contable
,i la tenedura de libros es la parte constructiva de la contabilidad y la auditoria la parte
critica de la actividad contable, el anlisis e interpretacin de la in"ormacin "inanciera es
su culminacin. 6egistrar las operaciones de una empresa solo por 'ue la 7ormas
8ributarias as lo disponen, esta lejos de cumplir con el objetivo bsico de la contabilidad,
'ue es proporcionar in"ormacin -til para la toma de decisiones y para control y
evaluacin. 7o se puede a"irmar 'ue las decisiones de operacin y "inancieras se tomen
e$clusivamente con base en la in"ormacin "inanciera, pero cuanto mejor y mas oportuna
sea esta, mayor ser su aprovec5amiento y su utilizacin. La in"ormacin "inanciera 5abr
de someterse a anlisis para luego proceder a su interpretacin. 7o es lgico trazar
planes de operacin y "inancieros para una empresa si no se conoce su estado actual! es
lo mismo 'ue ocurre con un medico 'ue no puede recomendar un plan de re5abilitacin
"sica a su paciente, en tanto no conozca su condicin "sica actual.
Diferencia entre el anlisis y la interpretacin de la informacin financiera
Algunos "inancieros no 5acen distincin alguna entre el anlisis y la interpretacin de la
in"ormacin contable. %n la medicina, con "recuencia se somete a un paciente a un
anlisis clnico para despu#s, con base en el, proceder a concluir el estado "sico del
paciente recomendando el tratamiento 'ue se deba seguir! un contador deber analizar
primero la in"ormacin "inanciera 'ue aparece en los estados "inancieros, para luego
proseguir a su interpretacin. %l anlisis de estados "inancieros es un trabajo arduo 'ue
consiste en e"ectuar un sin n-mero de operaciones matemticas para calcular variaciones
en los saldos de las partidas a trav#s de los a&os, as como para determinar sus
porcentajes de cambio! se calcularan razones "inancieras, as como porcentajes
integrales. %ste trabajo podr ser realizado mediante la ayuda de la computadora. +abe
recordar 'ue los estados "inancieros presentan partidas condensadas 'ue pueden resumir
un mayor n-mero de cuentas. Las ci"ras 'ue all aparecen son, como todos los n-meros,
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de naturaleza "ra, sin signi"icado alguno, a menos 'ue la mente 5umana trate de
interpretarlos. Para "acilitar tal interpretacin, se lleva a cabo este proceso de
sumarizacin 'ue es el anlisis, en el 'ue se trata de aislar lo relevante o signi"icativo de
lo 'ue no es. Al e"ectuar la interpretacin, se intentara encontrar los puntos "uertes y
d#biles de la empresa cuyos estado se estn analizando e interpretando.
! E"T#DO DE "ITU#CION $IN#NCIER#
%n el lenguaje corriente la palabra balance signi"ica un documento en el cual se
encuentran registradas, de una manera sint#tica, los resultados 'ue la actividad de
una persona o de una empresa 'ue 5a producido, durante un periodo de tiempo
determinado. %ste documento tiene normalmente una "orma e$terna similar a la de un
cuadro dividido en dos columnas, y cada una de estas columnas reagrupan valores
de carcter opuesto: la primera re-ne las ganancias o ingresos y la segunda las
p#rdidas o los gastos.
+onviene destacar 'ue la palabra balance no pertenece con carcter e$clusivo al
vocabulario contable! con sentido anlogo es utilizada la misma palabra por otras
disciplinas. Por ejemplo, en la "sica se 5abla del balance volum#trico o ponderal de
un aparato metal-rgico para se&alar la relacin de los vol-menes o de los pesos
entre los elementos y materias 'ue ;entran< y ;salen<.
%! O&'ETI(O" DE) #N#)I"I" DE) E"T#DO DE "ITU#CION $IN#NCIER#
%l anlisis del %stado de ,ituacin Financiera o del patrimonio de la empresa es el
primer paso del anlisis de estados "inancieros y permite evaluar aspectos tales como
los siguientes:
,ituacin de li'uidez o capacidad de pago: =,e podrn atender los pagos a
corto o a largo plazo> La capacidad de pago se denomina tambi#n solvencia,
'ue puede analizarse desde una perspectiva a corto plazo o a largo plazo.
%ndeudamiento: =%s correcto el endeudamiento en cuanto a calidad y
cantidad>
)ndependencia "inanciera: =8iene la empresa la su"iciente independencia
"inanciera de las entidades de cr#dito y de otros acreedores>
/aranta: =8iene las su"icientes garantas patrimoniales "rente a terceros>
+apitalizacin: =%sta la empresa su"icientemente capitalizada> =%s correcta
la proporcin entre capitales propios y deudas>
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/estin de los activos: =%s e"iciente la gestin de los activos en 'ue invierte la
empresa>
%'uilibrio "inanciero: =%st el balance su"icientemente e'uilibrado desde un
punto de vista patrimonial y "inanciero>
*! E"TRUCTUR# DE) E"T#DO DE "ITU#CION $IN#NCIER#
%l %stado de ,ituacin Financiera consta de tres partes: Activo, Pasivo y Patrimonio
neto.
%l Activo recoge los bienes y derec5os, evaluados econmicamente, 'ue la empresa
posee en un momento determinado, es decir todo a'uello 'ue in"luye positivamente
en la situacin patrimonial de la misma.
La identidad contable: activo, pasivo y patrimonio neto.
%l pasivo, en principio, englobara los elementos 'ue a"ectan en sentido negativo, es
decir el conjunto de obligaciones y deudas 'ue la empresa tiene contradas "rente a
terceros y el Patrimonio 7eto comprende las obligaciones "rente a los propietarios. ,in
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Patrimonio 7eto A (ienes B .erec5os C obligaciones
Activo 6esidual
Participacin de los
propietarios
Aportacin de los
propietarios:
+AP)8AL 6eservas
y 6esultados
Activo A Pasivo B Patrimonio 7eto
+apital en "uncionamiento A Fuentes de "inanciacin
%structura econmica A %structura Financiera
)nversin A Financiacin
8eora de la
entidad
,usceptible de
contribuir a generar
bene"icios mediante
su uso o venta
Propiedad de la
empresa
+ontrol e"ectivo
0asas o
elementos
patrimoniales
8eora de
la
0a'uina sin valor ni uso
0a'uina con valor sin uso
0a'uina en uso
+ompra de un local
+ompra a plazo
Arrendamiento
Activo Pasiv
o
Patrimon
io
embargo, como el balance es el resultado de una serie de cuentas contables por el
m#todo de partida doble, cuyo principio bsico es el 'ue el .ebe (Activo 5a de ser
igual al Daber (Pasivo, resulta imprescindible incluir la di"erencia entre los bienes y
derec5os (Activo y las obligaciones y deudas (Pasivo, es decir ;la situacin neta<, por
lo tanto si ;la situacin neta< es positiva (deudas in"eriores a bienes y derec5os esta
aparece en el pasivo y en caso contrario parece en el activo. %sto no supone 'ue, en el
primer caso, tenga un carcter de deuda 'ue empeore la situacin patrimonial, ni 'ue,
en el segundo caso, tenga un carcter de bien 'ue "avorezca la situacin patrimonial.
%sta ;incongruencia< de englobar la situacin neta positiva con las deudas permite
contemplar el balance desde una perspectiva muc5o mas pro"unda 'ue el de ser un
simple inventario de debe15aber.
.e esta manera el pasivo contiene los di"erentes recursos de 'ue dispone la empresa,
entendiendo por recurso todo a'uello e$istente en la misma y 'ue o bien esta en "orma
de dinero o bien podemos encontrar un procedimiento 'ue permita su traduccin en
unidades monetarias. %l activo por el contrario, presenta la "orma como, en la misma
"ec5a, estn utilizados los recursos re"lejados en el Pasivo.
El estado de situacin financiera como representacin formal del patrimonio
Ambos conceptos clasi"ican, por tanto, la misma cantidad: los recursos totales. %l
Pasivo lo 5ace atendiendo al origen de dic5os recursos y el activo atendiendo a la
utilizacin de los mismos. Por ello siempre debe cumplirse 'ue la ecuacin bsica:
0asas
Patrimoniales
+orriente
7o +orriente
Pasivo +orriente
Pasivo no +orriente
Patrimonio neto
#CTI(O +#"I(O ,
+#TRI-ONIO
A+8)EF 8F8AL A PA,)EF 8F8AL G PA86)0F7)F
%n resumen, el Pasivo responde a la pregunta de: =de dnde proceden los recursos>
G el activo a la pregunta: =+mo estn utilizados los recursos>
A trav#s del (alance podemos, por tanto, contemplar la empresa desde dos puntos de
vista di"erentes, aun'ue no opuestos. %l primero como una entidad jurdica capaz de
e$igir unos derec5os y cumplir unas obligaciones. %l segundo como una entidad
econmica capaz de producir bienes y servicios y generar una renta, mediante la
utilizacin adecuada de los recursos.
.! E"T#DO DE RE"U)T#DO"
%l %stado de /anancias y P#rdidas es la llave de la empresa. %s la llave 'ue da paso
al aspecto ntimo de la compa&a. %l %stado de /anancias y P#rdidas analiza el
resultado obtenido en el ejercicio, y simultneamente es la sntesis de las cuentas de
resultados en las 'ue se 5an registrado durante el a&o las cargas y los ingresos de la
empresa.
Hno de los elementos 'ue recoge el balance, tal como 5emos visto en el punto
anterior, es el 6esultado 'ue se calcula y re"leja en el %stado de /anancias y
P#rdidas.
Por tanto, as como el (alance tiene un carcter esttico ya 'ue presenta una
;"otogra"a< del esto patrimonial de la empresa, el %stado de /anancia y Perdida tiene
un carcter dinmico presentando de "orma resumida los resultados de e$plotacin
de la empresa y permitiendo analizar cmo se 5a llegado a conseguir la utilidad de
a'uel determinado periodo.
%l %stado de /anancias y P#rdidas, con su carcter dinmico, y el (alance, con su
carcter esttico, representan los dos estados "inancieros bsicos para el anlisis
econmico I "inanciero de la empresa. Por otra parte tanto el anlisis de inversiones
como la evaluacin de cr#ditos se basan, "undamentalmente, en el e$amen del
%stado de /anancia y P#rdida. Para el 'ue concede cr#ditos la utilidad es uno de los
medios ms naturales y deseables de pago. Para el inversor la utilidad es, muc5as
veces, el "actor ms importante 'ue determina el valor de los ttulos.
%sta utilidad del %stado de /anancias y P#rdidas est relacionada directamente con
la bondad de la estructura y ordenacin de la gestin contable, en el sentido de 'ue
se capten los ingresos y gastos del ejercicio de acuerdo con un sistema -til para el
anlisis econmico I "inanciero.
Los ingresos se basan prioritariamente en la ci"ra de ventas de la empresa. Los
gastos recogen lgicamente los es"uerzos realizados por la empresa, e$presados en
unidades monetarias (costos para conseguir a'uellos ingresos.
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.! Estructura del Estado de Resultados!
#! (entas /In0resos1
Los objetivos esenciales de este anlisis son:
+onocer en 'ue proporcin colabora cada producto, lnea o sector en las
ventas.
+onocer la estabilidad y tendencia de las ventas de cada producto, lnea o
sector.
+onocer el comportamiento de cada producto, lnea o sector respecto de los de la
competencia o de la media nacional.
+ada producto tiene su propio ritmo de crecimiento, su propia rentabilidad y sus
propias posibilidades de e$pansin. A'u vamos a determinar los anlisis ms
esenciales y las t#cnicas ms usuales:
Anlisis de la composicin de los ingresos: realizado mediante el estado
porcentual, es decir del porcentaje con 'ue cada producto, lnea o sector
contribuye al total.
Anlisis de la estabilidad y tendencia de los ingresos: realizado mediante el
anlisis del estado porcentual de tendencias.
Anlisis respecto a la competencia o media nacional: realizado en base a la
contribucin o desviacin porcentual respecto de las mismas.
II! Costos de (entas
.ebe tenerse bien presente cuando se realizan comparaciones de costo 'ue no
e$iste un m#todo uni"orme y -nico de clasi"icacin 'ue permita la distincin clara e
ine'uvoca entre costo y gasto y entre di"erentes tipos o categoras de los mismos.
+onsecuentemente el m#todo de clasi"icacin adoptado puede in"luir en la mayor o
menor validez de la comparacin.
%s importante, por otra parte, obtener la mayor cantidad de datos acerca de los
distintos componentes del costo (materia prima, mano obra, etc. as como de las
distintas categoras de costos de produccin ya 'ue ello permite realizar la
separacin de cada uno de los costos en sus componentes "ijos y variables con una
apro$imacin su"icientemente correcta.
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%st anlisis de detalle y la clasi"icacin en costos "ijos y variables permite, adems del
calculo de la utilidad bruta, el anlisis y calculo del punto de e'uilibrio 'ue es el
volumen de actividad en el 'ue la utilidad es nula, es decir determina las ventas
mnimas necesarias para 'ue los ingresos igualen a los gastos. Por debajo de este
punto la empresa tiene perdidas y por encima obtiene utilidad. ,in embargo, la
importancia de su determinacin no estriba tanto en el 5ec5o de conocer el punto de
utilidad a cero sino 'ue su evaluacin es -til para la determinacin de los precios a
distintos niveles de actividad, para el control de costos, para la previsin de la utilidad,
para medir la repercusin de la ampliacin de las instalaciones, etc. %l anlisis del
punto de e'uilibrio se centra, por tanto, en la relacin e$istente entre los costos y el
volumen de ventas. %n cambio el anlisis de la utilidad bruta, 'ue se e$pone
seguidamente, se centra en las variaciones de costos, precios y volumen de ventas.
III! Utilidad &ruta
La di"erencia entre las ventas y su costo es la utilidad bruta. La e$presin de esta
utilidad como porcentaje respecto de la ci"ra de ventas ya nos permite realizar un
primer anlisis del mismo.
,eg-n sean las caractersticas del sector al 'ue pertenezca la empresa el margen de
utilidad ser mayor o menor ya 'ue esta depende de "actores tan diversos como la
cuanta de las inversiones, la competencia, la magnitud del mercado potencial, etc.
%n general una empresa con una utilidad insu"iciente no puede absorber los otros
costos y gastos y, en consecuencia, obtiene una utilidad neta negativa (perdida o
bien no puede "inanciar una serie de costos necesarios para el desarrollo de la
empresa, como son, por ejemplo, los gastos de investigacin o los publicitarios.
Hn anlisis en pro"undidad de las variaciones de la utilidad bruta debe distinguir y
evaluar si estas se 5an producido por:
Hn cambio del volumen de ventas.
Hn cambio del precio unitario de venta.
Hn cambio del costo unitario.
Hn cambio conjunto de algunas de las anteriores.
Las conclusiones son muy di"erentes si es una y otra causa. ,i, por ejemplo, el "actor
'ue ms incide en la disminucin del margen bruto es la baja en el precio de venta,
motivado por la competencia e$istente, la situacin es preocupante ya 'ue la
direccin no tiene control sobre este aspecto. %sta situacin todava seria ms grave
si la empresa no tuviera preparados productos de sustitucin. %n cambio si la
disminucin se debiera al aumento de los costos la situacin. %n cambio si la
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disminucin se debiera al aumento de los costos la situacin no seria tan preocupante
por cuanto la direccin puede adoptar medidas 'ue disminuyan dic5os costos y por
tanto crear e$pectativas de aumentos "uturos de la utilidad.
,in embargo para realizar esta evaluacin necesitamos conocer para cada producto
el numero de unidades vendidas, el precio unitario y el costo unitario (estos datos no
aparecen re"lejados en el estado de ganancias y perdidas. ,i estos datos no se
disponen puede realizarse la evaluacin mediante las ci"ras globales y manejando
valores promedio, aun'ue 5ay muc5o riego en ello.
I(! 2astos de (entas
,u anlisis se basa "undamentalmente en evaluar:
La relacin entre las ventas y la cuanta de los gastos 'ue se 5an realizado
para conseguirla.
La tendencia de dic5os gastos.
+omo en el caso de los costos de las mercaderas vendidas y de cual'uier otro gasto,
un desglose de los distintos componentes "acilita un anlisis ms correcto de los
mismos. Por otra parte la distribucin de cada componente en sus partes "ija y
variable aumenta las posibilidades del anlisis. %sta distribucin depende del sector y
de la empresa. ,i la retribucin del personal de ventas se basa primordialmente en
comisiones, este componente tiene un carcter marcadamente variable. ,i las
comisiones son ine$istentes o poco importantes, el carcter es ms bien "ijo.
Algunas partidas de los gastos de ventas, tal como los de promocin y publicidad, no
tienen in"luencia inmediata positiva en la ci"ra de ventas y, por tanto, en la utilidad. ,u
in"luencia se puede notar, incluso, ms all del ejercicio 'ue se e$amina y es di"cil
determinar tales "uturos bene"icios esperados. ,in embargo debe e$istir una relacin
entre el nivel de gastos promocionales y los niveles actuales y "uturo de las ventas.
%s conveniente analizar su tendencia.
(! 2astos de #dministracin
/eneralmente tienen un carcter "ijo pero el analista debe observar tanto su
porcentaje respecto de la ci"ra de ventas como su tendencia, entre otras razones
por'ue en #pocas de ganancia estos gastos tienen cierta tendencia a aumentar,
incluso a dispararse.
+omo norma de prudencia se debe e$aminar cuidadosamente el apartado de otros
egresos ya 'ue si estos son elevados puede deberse a 'ue se esconden en este
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina M
epgra"e gastos importantes 'ue "acilitaran in"ormacin, no deseada, sobre la
empresa o su "uturo.
8al como 5emos comentado en los anteriores apartados, la mejor ayuda para un
anlisis correcto es el disponer de la in"ormacin mas detallada posible de todas las
partidas 'ue componen dic5os gastos.
(I! Otros 2astos e In0resos
Eale lo mismo dic5o en el apartado anterior ya 'ue pueden incluirse rendimientos de
inversiones 'ue pueden tener "uturas in"luencias positiva o negativas muy superiores
a la importancia de la ci"ra.
(II! Utilidad antes de participacin e Impuesto a la Renta
Eiene 5acer la di"erencia entre la utilidad operativa y otros gastos o ingresos 'ue
pudiera tener la empresa, a esta misma utilidad mas los agregados o deducciones se
le aplican la participacin de los trabajadores y cuya di"erencia se le aplicara la tasa
del impuesto a la renta.
(III! Utilidad Neta
La di"erencia entre la utilidad antes de participacin e impuesto a la renta y las
respectivas tasas de participacin de los trabajadores y el impuesto a la renta,
tambi#n indica lo 'ue la empresa 5a ganado (si el saldo es positivo o lo 'ue 5a
perdido (si el saldo es negativo en dic5o periodo.
La ganancia de una empresa de"ine la utilidad de la misma en a'uel ejercicio. ,e
pueden distinguir, en principio, cuatro clases o tipos de utilidad:
%s el 'ue 'ueda despu#s de deducir los impuestos y las participaciones con cargo a
la utilidad. %sta utilidad neta es el 'ue se destina total o parcialmente, seg-n el caso,
a la auto"inanciacin (reservas, o a su distribucin entre los propietarios o
accionistas.
%n el calculo de la utilidad debe tenerse presente 'ue, en general no coincide
e$actamente lo 'ue se 5a vendido con lo 'ue se 5a producido. %s necesario por tanto
no restar de los ingresos la totalidad de los costos 5abido en el mismo periodo, sino
restar los costos correspondientes a la cantidad vendida (costo de las mercaderas
vendidas. Por ello 5ay 'ue corregir los ingresos y los gastos con las e$istencias de
productos 'ue 5ay al inicio y al "inal del ejercicio. +on ello el %stado de /anancias y
P#rdidas se re"ieren a una misma cantidad de producto, el realmente vendido. +aso
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina *3
contrario seria dependiente de las "luctuaciones de e$istencias en el almac#n y no
servira para un correcto anlisis de la empresa.
%n resumen, veamos el modelo ms simple:
Eentas
C+osto de Eentas
A Htilidad bruta
C/astos de administracin
C/astos de ventas
A Htilidad de operacin
CFtros egresos
B Ftros ingresos
A Htilidad antes de )mp. G Partic.
C)mpuesto a la 6enta
CParticipacin de los trab.
A Htilidad neta
%l %stado de /anancia y P#rdida tpica de una empresa industrial presenta,
lgicamente, di"erencias respecto de la de una empresa comercial. La ms
substancial es 'ue en el apartado del costo de mercaderas vendidas la empresa
industrial recoge el costo de produccin de los productos terminados.
#N#)I"I" DE )O" E"T#DO $IN#NCIERO"
Los inversionistas compran acciones de capital social esperando recibir dividendos y
un aumento en el valor de las acciones. Los acreedores otorgan pr#stamos
esperando recibir intereses y el pago eventual del principal. ,in embargo, tanto los
inversionistas como los acreedores toman el riego de no recibir los retornos
esperados. %llos utilizan el anlisis de los estados "inancieros para (* predecir el
importe de los retornos esperados y (9 evaluar los riegos asociados a tales retornos.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina **
Tcnicas comunes empleadas en el anlisis.
.ebido a 'ue los acreedores por lo general tienen cantidades "ijas especi"icas por
recibir y son los primeros en poder 5acer una reclamacin contra los activos, son los
'ue mas se preocupan por evaluar la li3uide4 a corto pla4o y la solvencia a largo
plazo. La li'uidez a corto plazo es la capacidad 'ue tiene una empresa para 5acer
"rente a los pagos actuales con"orme estos se 5acen pagaderos. La solvencia a
lar0o pla4o es la capacidad de generar su"iciente e"ectivo para pagar deudas a largo
plazo con"orme van vencidos.
Por el contrario, los inversionistas en valores de especulacin estn ms
preocupados por la rentabilidad, los dividendos y los precios "uturos de los valores.
=Por 'u#> Por'ue los pagos de dividendos dependen de las operaciones rentables, y
la apreciacin del precio de las acciones depende de la evaluacin 'ue se 5ace en el
mercado con respecto a los prospectos de la compa&a. ,in embargo, los acreedores
tambi#n eval-an la rentabilidad. =Por 'u#> Por'ue las operaciones rentable son
"uente primaria del e"ectivo 'ue se utiliza para pagar los prestamos.
=+mo puede ser -til el anlisis de los estados "inancieros para los acreedores y los
inversionistas> .espu#s de todo, los estados "inancieros reportan los resultados
pasados y la posicin actual, pero los acreedores e inversionistas 'uieren predecir los
Anlisis estructural
%jecucin
Anlisis del ciclo corto
Anlisis del ciclo largo
Anlisis del %/ y P
Anlisis de la rentabilidad
0#todos de valoracin
Ratios financieros
+omposicin de las estructuras econmica y
"inanciera
Anlisis vertical y 5orizontal
%'uilibrio li'uidez C e$igibilidad
Anlisis del "ondo de maniobra
Periodo promedio de maduracin
Fondo de maniobra necesario
)nterpretacin del estado de "lujos de e"ectivo
Anlisis de mrgenes
Hmbral de rentabilidad
Anlisis del apalancamiento "inanciero
6atios burstiles
Flujo de caja descontado
.escuento de %()8.As
+omparables
retornos "uturos y sus riegos. %l anlisis de los estados "inancieros es -til por'ue el
desempe&o pasado con "recuencia es un buen indicador del desempe&o "uturo. Por
ejemplo, las tendencias observadas en ventas pasadas, gastos operativos y utilidad
neta pueden continuar. Adems, la evaluacin del desempe&o de la administracin
en el pasado nos da pistas con respecto a su capacidad de generar retornos en el
"uturo. Por ultimo, los activos propiedad de una compa&a. Los pasivos 'ue deben
pagar, su nivel de cuentas por cobrar e inventarios, su saldo en e"ectivo y otros
indicadores de la posicin actual tambi#n nos dan pistas con respecto a los
prospectos "uturos.
5! #nlisis 6ori4ontal
%l anlisis del porcentaje de los incrementos y decrementos de las partidas
relacionadas en los estados "inancieros comparativos se llama anlisis 7ori4ontal la
cantidad de cada partida del estado mas reciente se compara con la partida
correspondiente en uno o ms estados anteriores se anota la cantidad en 'ue
aumento o disminuyo la partida junto con el porcentaje de incremento o decremento.
%l anlisis 5orizontal puede incluir una comparacin entre dos estados. %n este caso
el estado inicial se utiliza como base. %ste anlisis puede incluir tambi#n tres o ms
estados comparativos. %n este caso, la primera "ec5a o periodo puede utilizarse
como base para comparar todas las "ec5as o periodos posteriores. Alternativamente,
cada estado puede compararse con su anterior inmediato. %l cuadro * es un %stado
de ,ituacin Financiera comparativo condensado de dos a&os de la %mpresa
0onterrico ,.A., con su anlisis 5orizontal.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina *?
#umento
/Dis1
#umento
/Dis1
Cantidad +orcenta8e
#CTI(O"
%"ectivo y e'uivaltentes de e"ectivo M3,233 J@,K33 92,L33 ?M.M4
)nversiones "inancieras K2,333 J3,333 *2,333 92.34
+uentas por cobrar comerciales **2,333 *93,333 C2,333 C@.94
)nventarios 9J@,333 9L?,333 C*M,333 CJ.K4
/astos di"eridos 2,233 2,?33 933 ?.L4
Total #ctivos Corrientes 99:,::: 9**,::: ;,::: *!%<
)nversiones "inancieras M2,333 *KK,233 CL9,233 C@J.24
)nmuebles, ma'uinaria y e'uipo (netos @@@,233 @K3,333 C92,233 C2.@4
)ntangibles 23,333 23,333
Total #ctivos ,*=,9:: ,%*:,9:: >=,::: >;!.<
+#"I(O"
Pasivos corrientes 9*3,333 9@?,333 C??,333 C*?.J4
Pasivos no corrientes *33,333 933,333 C*33,333 C23.34
Total pasivos *:,::: ..*,::: >**,::: >*:!:<
+#TRI-ONIO
+apital J23,333 J23,333
6esultados Acumulados *KM,233 *?K,233 @9,333 ?3.24
Total +atrimonio ?%=,9:: ;?;,9:: .%,::: *:!9<
)nteres monetario
TOT#)+#"I(O", +#TRI-ONIO ,*=,9:: ,%*:,9:: >=,::: >;!.<
%l patrimonio esta con"ormado por:
Acciones pre"erentes al J4 valor a la par de ,1 . *33
*23,333 *23,333
Acciones comunes, valor a la par de ,1 . *3 233,333 233,333
%::; %::5
CU#DRO @ &alance 0eneral comparativo@
#nalisis 6ori4ontal
Empresa -onterrico
&alance 2eneral Comparativo
* de dciembre del %::; y de %::5
7o podemos evaluar por completo el signi"icado de los distintos aumentos y
disminuciones en las partidas 'ue aparecen en el cuadro * sin in"ormacin adicional.
Aun'ue el total de caja y bancos al "inal del a&o 933K era de ,1. M3,233 (?M.M4
mayor 'ue al principio del a&o, los pasivos se redujeron en ,1. *??,333 (?34 y el
patrimonio aumento ,1. @9,333 (2.?4. Parece 'ue la reduccin de ,1. *33,333 en los
pasivos no corrientes se logro principalmente a trav#s de la venta de inversiones a
largo plazo.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina *@
La disminucin en las cuentas por cobrar puede deberse a cambios en los t#rminos
del cr#dito o a mejores sistemas de cobranza. .e igual "orma, una disminucin en
inventarios durante un periodo de aumento de ventas puede indicar una mejor
administracin de inventarios.
Los cambios en los activos corrientes del cuadro * pareen ser "avorables, esta
a"irmacin se apoya en el aumento del 9@.L4 en las ventas netas 'ue muestra el
cuadro 9.
Cantidad +orcenta8e
Eentas *,2?3,233 *9?@333 9MJ,233 9@.34
.evoluciones y rebajas concedidas ?9,233 ?@,333 C*,233 C@.@4
Eentas netas *,@ML,333 *,933,333 9ML,333 9@.L4
+osto de ventas *,3@?,333 L93,333 99?,333 9K.94
Htilidad bruta @22,333 ?L3,333 K2,333 *M.K4
/astos de venta *M*,333 *@K,333 @@,333 9M.M4
/astos de administracin *3@,333 MK,@33 J,J33 J.L4
Htilidad operativa *J3,333 *?2,J33 9@,@33 *L.34
)ngresos "inancieros L,233 **,333 C9,233 C99.K4
/astos "inancieros J,333 *9,333 CJ,333 C23.34
Htilidad antes de Partic. % impuesto a la renta *J9,233 *?@,J33 9K,M33 93.K4
Participacin de los trabajadores *J,923 *?,@J3 9,KM3 93.K4
)mpuesto a la renta @?,LK2 ?J,?@9 K,2?? 93.K4
Utilidad Neta :%,*;9 ?.,;=? ;,9;; 93.K4
CU#DRO %@ Estado de 2anancias y +erdidas Comparativo
#nalisis 6ori4ontal
Empresa -onterrico
Estado de 2anancias y +erdidas Comparativo
+ara los aAos 3ue terminaron el * de dciembre del %::; y de %::5
%::; %::5
#umento /Disminucion1
%l aumento en las ventas netas puede no tener un e"ecto "avorable en el desempe&o
de las operaciones. %l porcentaje de aumento en las ventas netas de la empresa
0onterrico se acompa&a por un mayor porcentaje de aumento en el costo de los
productos (mercadera vendidos esto tiene el e"ecto de reducir las utilidades brutas,
los gastos de ventas aumentaron de manera signi"icativa, y los gastos administrativos
aumentaron ligeramente. %n conjunto, los gastos de operacin aumentaron 93.K4,
mientras 'ue la utilidad bruta solo aumento *M.K4
%l incremento en los ingresos de las operaciones y en las utilidades netas esta
"avorable sin embargo debe, realizarse un estudio de los gastos y anlisis y
comparaciones adicionales antes de llegar a una conclusin.
!% #nlisis (ertical
%l anlisis de porcentaje tambi#n puede utilizarse para mostrar la relacin de cada
uno de los componentes con el total dentro de un solo estado.
%ste tipo de anlisis se denomina anlisis vertical como el anlisis 5orizontal, los
estados pueden "ormularse en "orma detallada o condensada. %n este ultimo caso,
los detalles adicionales de los cambios en partidas separadas o independientes
pueden presentarse en cedulas au$iliares, en estas cedulas el anlisis de porcentajes
puede basarse ya sea en el total de la cedula o en total del estado. ,i bien el anlisis
vertical se limita a un estado individual su importancia puede ampliarse al preparar
estado comparativo.
%l anlisis vertical del balance general cada partida de activos se presenta como un
porcentaje del total de activo. +ada partida de pasivos y del patrimonio neto de los
accionistas se presenta como un porcentaje del total de pasivos y del patrimonio, el
cuadro ? es un balance general comparativo condensado con anlisis vertical de la
empresa 0onterrico ,.A.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina *J
Cantidad +orcenta8e Cantidad +orcenta8e
#CTI(O"
%"ectivo y e'uivaltentes de e"ectivo M3,233 K.M@4 J@,K33 2.9J4
)nversiones "inancieras K2,333 J.2L4 J3,333 @.LL4
+uentas por cobrar comerciales **2,333 *3.3M4 *93,333 M.K24
)nventarios 9J@,333 9?.*K4 9L?,333 9?.334
/astos di"eridos 2,233 3.@L4 2,?33 3.@?4
Total #ctivosCorrientes 99:,::: .?!%;< 9**,::: .*!*%<
)nversiones "inancieras M2,333 L.?@4 *KK,233 *@.@?4
)nmuebles, ma'uinaria y e'uipo (netos @@@,233 ?M.3*4 @K3,333 ?L.934
)ntangibles 23,333 @.?M4 23,333 @.3J4
Total #ctivos ,*=,9:: ::!::< ,%*:,9:: ::!::<
+#"I(O"
Pasivos corrientes 9*3,333 *L.@?4 9@?,333 *M.K24
Pasivos no corrientes *33,333 L.KL4 933,333 *J.924
Total pasivos *:,::: %;!%:< ..*,::: *5!::<
+#TRI-ONIO
+apital J23,333 2K.3@4 J23,333 29.L94
6esultados Acumulados *KM,233 *2.K24 *?K,233 **.*K4
Total +atrimonio ?%=,9:: ;%!?:< ;?;,9:: 5.!::<
)nteres monetario
TOT#)+#"I(O", +#TRI-ONIO ,*=,9:: ::!::< ,%*:,9:: ::!::<
El capital esta conformado de la si0uiente manera@
Acciones pre"erentes al J4 valor a la par de ,1 . *33
*23,333 *?.94 *23,333 *9.94
Acciones comunes, valor a la par de ,1 . *3 233,333 @?.M4 233,333 @3.J4
CU#DRO *@ &alance 0eneral comparativo@
#nalisis(ertical
Empresa -onterrico
&alance 2eneral Comparativo
* de dciembre del %::; y de %::5
%::; %::5
Los principales cambios en los porcentajes en los activos de la empresa 0onterrico
aparecen en las categoras de activos corrientes e inversiones a largo plazo. %n las
secciones pasivos y patrimonio del balance general, los mayores cambios en los
porcentajes estn en los pasivos no corrientes y en los resultados acumulados se
incremento de J@4 a K9.K4 del total de pasivos y patrimonio en el a&o 933K 5ay una
disminucin comparable en los pasivos.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina *K
%n un anlisis vertical del estado de ganancias y p#rdidas cada partida se e$presa
como porcentaje de las ventas netas el cuadro @ es un estado de ganancias y
p#rdidas comparativo condensado con anlisis vertical de %mpresa 0onterrico.
Cantidad +orcenta8e Cantidad +orcenta8e
Eentas *,2?3,233 *39.94 *,9?@,333 *39.L4
.evoluciones y rebajas concedidas ?9,233 9.94 ?@,333 9.L4
Eentas netas *,@ML,333 *33.34 *,933,333 *33.34
+osto de ventas *,3@?,333 JM.J4 L93,333 JL.?4
Htilidad bruta @22,333 ?3.@4 ?L3,333 ?*.K4
/astos de venta *M*,333 *9.L4 *@K,333 *9.?4
/astos de administracin *3@,333 J.M4 MK,@33 L.*4
Htilidad operativa *J3,333 *3.K4 *?2,J33 **.?4
)ngresos "inancieros L,233 3.J4 **,333 3.M4
/astos "inancieros J,333 3.@4 *9,333 *.34
Htilidad antes de Partic. %impuesto a la
renta *J9,233 *3.L4 *?@,J33 **.94
Participacin de los trabajadores *J,923 *.*4 *?,@J3 *.*4
)mpuesto a la renta @?,LK2 9.M4 ?J,?@9 ?.34
Utilidad Neta :%,*;9 5!?< ?.,;=? ;!<
%::; %::5
CU#DRO .@ Estado de 2anancias y +erdidas Comparativo
#nalisis (ertical
Empresa -onterrico
Estado de 2anancias y +erdidas Comparativo
+or los aAos terminados el * de dciembre del %::; y de %::5
%s preciso ser cuidadosos al juzgar el signi"icado de las di"erencias entre los
porcentajes de los dos a&os. Por ejemplo la disminucin de la tasa de utilidad bruta
de ?*.K4 en 933J a ?3.@4 en el a&o 933K es de solo *.? puntos porcentuales, sin
embargo los t#rminos de utilidades brutas potenciales representa una disminucin
de apro$imadamente ,1. *M,233 (*.?4 $ ,1. *,@ML,333.N

C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina *L
%! E"T#DO" $IN#NCIERO" RE)#TI(O"
Los anlisis 5orizontal y vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes
son -tiles para evaluar las relaciones y tendencias de las condiciones y operaciones
"inancieras de una empresa.
%l anlisis vertical con cantidades en moneda corriente y en porcentajes tambi#n
resulta -til para comparar una compa&a con otra o con promedios de la industria
estas comparaciones son mas "ciles al utilizar estados "inancieros relativos.
%n un estado financiero relativo, todas las partidas se e$presan en porcentajes.
Los estados "inancieros relativos resultan -tiles para comparar el periodo actual con
periodos anteriores con empresas di"erentes o una empresa con los porcentajes de la
industria los datos de las industrias peruanas clasi"icadas por +))H "recuentemente se
encuentran disponibles en la empresa 0onterrico ,.A. tiene una tasa de utilidad bruta
ligeramente mayor 'ue la empresa 0onteazul ,.A., sin embargo esta ventaja resulta
ms 'ue contrarrestada por el mayor porcentaje de os gastos de venta y
administrativos de la empresa 0onterrico ,.A. son *3.K4 de las ventas netas
comparadas con *@.@4 para la empresa 0onteazul (una di"erencia des"avorable de
?.K puntos porcentuales.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina *M
Eentas *39.94 *39.?4
.evoluciones y rebajas concedidas 9.94 9.?4
Eentas netas *33.34 *33.34
+osto de ventas JM.J4 K3.34
Htilidad bruta ?3.@4 ?3.34
/astos de venta *9.L4 **.24
/astos de administracin J.M4 @.*4
Htilidad operativa *3.K4 *@.@4
)ngresos "inancieros 3.J4 3.J4
/astos "inancieros 3.@4 3.24
Htilidad antes de Partic. %impuesto a la
renta *3.L4 *@.24
Participacion de los trabajadores *.*4 *.24
)mpuesto a la renta 9.M4 ?.M4
Utilidades Netas 5!?< =!<
CU#DRO 9@ Estado de 2anancias y +erdidas Condensado
Empresa -onterrico "!#! y Empresa -ontea4ul "!#!
Estado de 2anancias y +erdidas Condensado
+ara el aAo terminado el * de diciembre del %::;
Empresa
-ontea4ul "!#!
Empresa
-onterrico "!#!
*! #N#)I"I" DE R#BONE" $IN#NCIER#"
Adems de los m#todos anlisis anteriores pueden e$presarse otras relaciones en
razones y porcentajes, con "recuencia estas partidas se toman de los estados
"inancieros y por lo tanto son un tipo de anlisis vertical la comparacin de estas
partidas, con partidas de periodos anteriores es un tipo de anlisis 5orizontal.
Los estados "inancieros proporcionan in"ormacin sobre la posicin "inanciera de una
empresa en un punto en el tiempo, as como de sus operaciones a lo largo de alg-n
periodo anterior. ,in embargo, el valor real de los estados "inancieros radica en el
5ec5o de 'ue pueden utilizarse para ayudar a predecir la posicin "inanciera de una
empresa en el "uturo y determinar las utilidades y los dividendos esperados.
.esde el punto de vista de un inversionista, la prediccin del "uturo es todo lo 'ue
trata el anlisis de estados "inancieros es -til tanto como una "orma de anticipar las
condiciones "uturas y lo 'ue es ms importante, como un punto de partida para
planear las acciones 'ue in"luirn en el curso "uturo de los conocimientos.
CO-O RE#)IB#R E) #N#)I"I" DE R#TIO"
0uc5as personas se 5acen un c5e'ueo m#dico anual! en el mismo se realiza un
reconocimiento general de su corazn, de sus pulmones, de su vista peso, tensin
arterial, etc. Algunos datos tiene sentido por si mismos (temperatura ?JO! de otros en
cambio, no puede decirse lo mismo. As, por ejemplo, seria de mu poco valor para un
medico saber 'ue un paciente 5a aumentado 2 Pg. .e peso en un a&o si no conoce el
peso de esa persona al comienzo del periodo. 8ampoco seria de gran ayuda saber
'ue una persona pesa K2 Pg. ,in conocer al mismo tiempo su altura y su edad. Los
ratios solucionan este problema.
Los analistas 5acen una especie de c5e'ueo anual, trimestral mensual de la empresa
cuando reciben sus estados "inancieros. %s muy corriente 5ablar de la salud
"inanciera de una empresa. Los ratios tienen una utilidad general para determinar el
estado "inanciero de la empresa, sin intentar recoger todos los posibles ratios 'ue
podran calcularse.
Antes de utilizar ratios, deber estar seguro de lo 'ue busca. +uando se ense&a
anlisis "inanciero es un de"ecto muy com-n sobrecargar al alumno con ratios sin
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina 9*
e$plicar su sentido. .igamos, pues, claramente 'ue las preguntas a las 'ue desea
encontrar respuesta el banco 'ue concede el pr#stamo son las siguientes:
*. =+ul es la naturaleza del sector del prestatario> Por ejemplo, =es un sector de
alto riego1alto rendimiento> =%s un sector estable> =F esta ;en trance de
muerte<>
9. =Qu# bene"icios obtiene el prestatario en comparacin con las empresas de la
competencia> =+mo utiliza el activo en relacin con las mismas>
?. =+ul es la situacin "inanciera del prestatario> =+ules son las e$pectativas en
relacin con el "lujo de caja> =Qu# proporcin guardan las obligaciones de la
empresa en relacin con su tama&o> =%s solvente>
! Concepto y uso de los Ratios
Hn ratio es el cociente entre magnitudes 'ue tienen una cierta relacin y por este
motivo comparan. Por ejemplo, si se divide la utilidad neta obtenida por la
empresa por la ci"ra del patrimonio neto de esa misma empresa se obtiene el ratio
de rentabilidad de los capitales propios:
Los ratios no se acostumbran a estudiar solos sino 'ue se comparan con:
6atios de la misma empresa para poder estudiar su evolucin (ver "igura
*.
6entabilidad del Patrimonio 7eto (6F% A Htilidad neta

Patrimonio neto
3
9
@
J
L
*3
*9
*@
*J
*L
* 9 ? @ 2 J K
Rentabilidad
del
+atrimonio
Neto en <
Figura 1. Evolucin del ratio de rentabilidad del patrimonio neto a lo
largo de un periodo de varios aos.
%n la evolucin del ratio de la "igura * se puede apreciar 'ue la rentabilidad del
patrimonio neto 5a bajado considerablemente en el -ltimo a&o:
6atios presupuestados por la empresa para un determinado periodo. As
puede compararse lo 'ue la empresa se 5aba marcado como objetivo con
la realidad.
6atios ideales de tipo general para comprobar en 'ue situacin se
encuentra en relacin a lo 'ue considera ideal o razonable.
Por ejemplo, si un momento dado se considera 'ue la rentabilidad ideal del
patrimonio neto debe ser alrededor del *@4 y la empresa 'ue se esta estudiando
tiene el L4 indica 'ue esta obtenido una baja rentabilidad.
6atios de tipo para comprobar si la empresa obtiene la rentabilidad 'ue
tendra 'ue tener en "uncin del sector econmico en 'ue opera. Por
ejemplo, si la empresa obtiene una rentabilidad del patrimonio neto del L4
pero en su sector la media es del *24 'uiere decir 'ue dic5a empresa esta
obteniendo una baja rentabilidad.
%n la "igura 9 se acompa&a una muestra del gra"ico 'ue puede utilizarse para
comparar el valor de un ratio en la empresa en relacin con la media del sector.
6atios de los principales competidores de la empresa. A la empresa le
puede interesar comparar sus ratios con los competidores ms directos.
Para ello, puede obtener los estados "inancieros 'ue publican la (olsa de
Ealores de Lima o la +F7A,%E, en caso de 'ue dic5as empresas listen
sus acciones o 5ayan emitido ttulos de renta "ija ((onos.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina 9?
2
J
K
L
M
2
C9
C9
C9
CM
* 9 ? @ 2
Ratio de rentabilidad del patrimonio neto
,ector %mpresa Analizada
Figura 2. Comparacin con valores medios del sector para un determinado ratio
Al usar ratios, 5ay 'ue ir con precaucin con las magnitudes 'ue tienen signo
negativo ya 'ue pueden distorsionar la realidad y llevar a conclusiones errneas.
Por ejemplo, si se calcula el ratio de rentabilidad del patrimonio neto en una
empresa 'ue tiene p#rdidas y 'ue est en 'uiebra, o sea 'ue tienen los "ondos
propios con signo positivo. %sto seria as por'ue al dividir una ci"ra con signo
negativo por otra ci"ra con signo negativo, el resultado tiene signo positivo.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina 9@
)i3uide4
+apacidad de la empresa para
5acer "rente a los compromisos a
corto
6atio corriente A Activo +orriente
Pasivo
corriente
.isponible B
QuicP ratio A 6ealizable cierto
Pasivo corriente
6atio de tesorera A .isponible
Pasivo
corriente
Fondo de maniobra
Activo total
"olvencia
6elacionan recursos y
compromisos
6atio de garanta A Activo
Pasivo total
6atio de endeudam A Pasivo total
Patrimonio
neto
+oe"iciente bsico de "inanciacin
Patrimonio neto B Pasivo a largo
plazo
Activo "ijo B Fondo de 0aniobra
7ecesario
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina 9J
Eficiencia
Htilizacin del activo
Eentas
Activo +orriente
Eentas
Activo no
+orriente
Rentabilid
ad
+apacidad para generar utilidades
Htilidad antes
de
6entabilidad intereses e
impuestos
econmica A Activo

Htilidad antes
de
6entabilidad impuestos
"inanciera A Patrimonio neto

+osto /astos "inancieros
Financiero A Pasivos con costo
Eentas
Activo
Figura3. rincipales tipos de ratios
#! Ra4ones de )i3uide4
Hn activo l'uido es a'uel 'ue "cilmente puede convertirse en e"ectivo sin una
perdida signi"icativa de su valor original. La conversin de los activos en e"ectivo,
especialmente los activos corrientes como los inventarios y las cuentas por cobrar
comerciales, es el medio principal de una empresa para obtener los "ondos 'ue
necesita para li'uidar sus cuentas corrientes. Por consiguiente, la ;posicin
li'uida< de una empresa trata con la cuestin de 'ue tan capaz sea para satis"acer
sus obligaciones corrientes. Los activos a corto plazo. F activos corrientes, son
mas "ciles de convertir en e"ectivo (son ms l'uidos 'ue los activos a largo
plazo. Por lo tanto, en general, una empresa se considerara mas li'uida 'ue otra,
si tuviera una mayor proporcin de sus activos totales bajo la "orma de activos
corrientes.
+on los datos del balance general y el estado de ganancias y p#rdidas 'ue se
muestran en los cuadros ? y @ respectivamente vamos a calcular las di"erentes
razones 'ue se analizan a continuacin.
0onterrico ,.A. tiene deudas por un total de 9*3 millones de soles 'ue deben ser
li'uidadas dentro del a&o siguiente. =8endr problemas para satis"acer esas
obligaciones> Hn anlisis total de li'uidez re'uiere el uso del presupuesto de caja!
pero, al relacionar la cantidad de e"ectivo y de otros activos corrientes con las
obligaciones actuales de la empresa, el anlisis de razones "inancieras
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina 9K
proporciona una medida de li'uidez rpida y "acial de usar. %n esta seccin se
e$ponen dos razones de li'uidez 'ue se usan com-nmente.
Ra4n corriente. ,e calcula dividiendo los activo corrientes por los pasivos
corrientes:
%::; %::5
6azn corriente A ,1. 223,333 A 9.J
,1. 9*3,333
Promedio de la industria A ?.*
6azn corriente A ,1. 2??,333 A 9.*
,1. 9@?,333
Promedio de la industria A 9.L
,eg-n la 7)+ * los activos corrientes incluyen el e"ectivo, los valores negociables,
las cuentas por cobrar y los inventarios, etc. Los pasivos corrientes estn "ormados
por tributos, proveedores, cuentas por pagar diversas, documentos por pagar a
corto plazo, vencimientos corrientes de la deuda a largo plazo.
,i una empresa e$perimenta di"icultades "inancieras, empezara a li'uidar sus
cuentas por pagar ms lentamente, a solicitar mas prestamos a sus acreedores y a
toar otras acciones ms. ,i los pasivos corrientes aumentaran ms rpido 'ue los
activos corrientes, la razn corriente proporciona el mejor indicador individual de la
medida como los derec5os de los acreedores a corto plazo estn cubiertos por
activos 'ue se espera 'ue se conviertan en e"ectivo con bastante rapidez, es la
medida de solvencia a corto plazo 'ue se utiliza ms "recuentemente. ,e debe
tener cuidado al e$aminar la razn corriente, tal como debe ser cuando se
e$amina cual'uier razn de manera individual. Por ejemplo, solo por el 5ec5o de
'ue una empresa tenga una baja razn corriente, aun por debajo de *.3, ello no
signi"ica 'ue las obligaciones corrientes no pueden satis"acerse.
La razn corriente en el a&o 933K de 0onterrico ,.A. es de 9.J es in"erior al
promedio de su industria, 'ue es de ?.*, por lo 'ue su posicin de li'uidez es un
d#bil ya 'ue esta "ue de 9.L. sin embargo, toda vez 'ue se 5a programado 'ue los
activos corrientes se conviertan en e"ectivo en el "uturo cercano, es altamente
probable 'ue puedan li'uidarse a un precio muy cercano a su valor estipulado.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina 9L
6azn corriente A Activos
+orrientes
Pasivos
corrientes
Hn promedio industrial no es una ci"ra mgica 'ue todas las empresas deban
es"orzarse por mantener 'ue pertenecan a un mismo sector econmico. %n
realidad, algunas empresas muy bien administradas se encuentra por arriba del
promedio mientras 'ue otras buenas empresas estn por debajo de el. ,in
embargo, si las razones de una empresa se encuentran muy alejadas del
promedio de su industria, un analista debera interesarse solo en la razn por la
cual ocurre esta variabilidad. .e este modo, una desviacin signi"icativa respecto
al promedio de la industria debera se&alarle al analista (o a la administracin 'ue
e"ect-e mayores veri"icaciones, aun si se considera 'ue la desviacin se
encuentra dentro de una ;buena direccin<. Por ejemplo sabemos 'ue posicin de
li'uidez de 0onterrico ,.A. es actualmente in"erior al promedio. Pero, =a 'ue
conclusin llegara usted si la razn corriente de 0onterrico ,.A. "uera realmente
de casi el doble de la 'ue impera en la industria, tal vez L.3> =%sto es bueno> 8al
vez no. .ebido a 'ue los activos corrientes, los cuales se consideran l'uidos,
generan por lo com-n tasas de rendimiento mas bajas 'ue los activos a largo
plazo, podra argumentarse 'ue las de las empresas 'ue tienen demasiada
li'uidez no 5an invertido adecuadamente su dinero.
Ra4n rpida o prueba del acido. ,e calcula deduciendo los inventarios y los
gastos pagados por adelantado de los activos corrientes y dividendo
posteriormente la parte restante entre los pasivos corrientes:
.e ordinario, los inventarios son el activo menos l'uido de los activos
corrientes de una empresa. Por lo tanto, es ms probable 'ue ocurra una
perdida en el inventario en caso de li'uidacin. .e este modo, es importante
una medida de la capacidad de la empresa para li'uidar las obligaciones a
corto plazo sin recurrir a su venta.
%l promedio industrial correspondiente a la razn rpida para el a&o 933K es
de @.2, por lo 'ue el valor de la razn de 0onterrico ,.A. de ?.M es bajo en
comparacin con las razones de otras empresas de su industria, el a&o 933J
tuvo una razn de * "rente a *.L del promedio de la industria. ,in embargo, si
se pueden 5acer e"ectivas las cuentas por cobrar, la empresa podr li'uidar
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina 9M
Activos +orrientes I
%$istencias I
6azn rpida o prueba cida A /astos pag. Anticipado
Pasivos +orrientes
sus pasivos de las razones de li'uidez indica 'ue la posicin de li'uidez de
0onterrico ,.A. es actualmente muy de"iciente. Para tener una idea mejor de
por'ue 0onterrico ,.A. se encuentra en esta situacin debemos e$aminar sus
razones de administracin de activos.
.e lo anterior se deduce 'ue entre mayor sea el ndice corriente mayor
li'uidez tiene la empresa para en"rentar sus obligaciones de corto plazo. La
razn acida incluye solo los activos corrientes 'ue se asumen son mas "ciles
convertir rpidamente en e"ectivo para usarlo en pagar pasivos corrientes, en
el caso de necesitarse.
.eterminar 'ue es un buen o mal ndice de li'uidez depende de 'uien esta
realizando el anlisis. ,e deben entonces utilizar ideales o promedios de la
industria.
&! Ra4ones de 2estin
%l segundo grupo de razones, las de gestin llamado tambi#n administracin de
activos, miden la e"iciencia de una empresa para administrar sus activos. %stas
razones 5an sido dise&adas para responder a la siguiente pregunta: considerando
los niveles de ventas actuales y proyectados =parece ser razonable, demasiado
alta, o demasiado baja la cantidad total de cada tipo de activo reportado en el
balance general> Las empresas invierten en activos para generar ingresos tanto
en el periodo actual como en el "uturo. Para comprar sus activos, 0onterrico ,.A. y
otras compa&as deben solicitar "ondos de pr#stamo u obtener "ondos a partir de
otras "uentes. ,i tiene demasiados activos sus gastos de intereses sern
demasiados altos, por lo 'ue sus utilidades disminuirn. Por otra parte, debido a
'ue la produccin se ve a"ectada por la capacidad de los activos, si estos son
demasiados bajos se podran perder ventas rentables debido a 'ue la empresa no
pueda manu"acturar una cantidad su"iciente de productos.
Rotacin del inventario! ,e de"ine de la siguiente manera:
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina ?3

6azn de rotacin de inventarios A +osto de Eentas
Promedio de
inventarios
%::;
6azn de 6otacin ). A ,1.*,3@?,333 A @ veces
,1. 9K?,233
Promedio de la industria A J.9
+omo apro$imacin preliminar, cada uno de los artculos del inventario de
0onterrico ,.A. se vende nuevamente y se almacena, o ;rota<, @ veces por a&o!
esto es considerable mas bajo 'ue el promedio industrial de J.9 veces. %ste dato
indica 'ue 0onterrico ,.A. mantiene inventarios e$cesivos, desde luego, los
e$cesos de inventarios son improductivos y representan una inversin con una
tasa de rendimiento muy baja o de cero. La baja razn de rotacin de inventarios
de 0onterrico ,.A. nos 5ace cuestionar la razn corriente. +on una rotacin tan
baja, debemos preguntarnos si la empresa tiene e$istencias de artculos da&ados
y obsoletos (por ejemplo, computadoras y tipos te$tiles correspondientes a a&os
pasados 'ue en realidad no cubren su valor estipulado.
.ebe tenerse cuidado a calcular y utilizar la razn de rotacin de inventarios
por'ue las compras de inventarios, y por lo tanto la ci"ra del costo de ventas, se
realizan a lo largo de todo el a&o, mientras 'ue la ci"ra de e$istencias es para un
punto en el tiempo. Por esta razn es mejor usar la medida re"erente al inventario
promedio. ,i el negocio de la empresa es altamente estacional, o si 5a 5abido una
pronunciada tendencia a la alza o a la baja de las venta durante el a&o, es de
importancia esencial e"ectuar tal ajuste. ,in embargo, a e"ectos de comparabilidad
con los promedios de la industria no 5emos utilizado la ci"ra del inventario
promedio en nuestros clculos.
DCas de rotacin@ otra medida de la rotacin de e$istencias o inventarios 'ue
resulta -til para evaluar la poltica de compras es el n-mero de das para vender
las e$istencias, el clculo siguiente mide el n-mero de das 'ue 5acen "alta para
vender el promedio de las e$istencias en el ejercicio.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina ?*

6otacin de inventarios en das A ?J3 .as
6otacin de
)nventarios
%::;
6azn de 6otacin ). A ?J3 A M3 das
@
Promedio de la industria A KJ das
+ada uno de los artculos del inventario de 0onterrico ,.A. se vende nuevamente
y se almacena, cada M3 das! esto es considerablemente ms alto 'ue el promedio
industrial de KJ das. %ste dato indica 'ue 0onterrico ,.A. los e$cesos de
inventarios 'ue mantiene en stocP.
DCas de ventas pendientes de cobro! 8ambi#n denominados ;periodo promedio
cobranza< (PP+, se utilizan para evaluar la capacidad de la empresa para cobrar
sus ventas de manera oportuna. %stos das se calculan de la siguiente manera:
%::; %::5

PP+ A .as de ventas A +uentas por cobrar A +uentas por
cobrar
Promedio de ventas por da Eentas
Anuales

?J3
PP+ A ,1. **2,333 A 9K.J das
,1.*,@ML,333
?J3
Promedio de la industria A 99.K das
.EP+ A ,1. *93,333 A ?J das
,1.*,933,333
?J3
Promedio de la industria A 9J.9 dias
Los das de ventas pendientes de cobro representan al plazo promedio 'ue la
empresa espera recibir e"ectivo despu#s de 5acer una venta, y este es el periodo
promedio cobranza. 0onterrico ,.A. tiene apro$imadamente 9K.J das de ventas
pendientes de cobro, lo cual es muy superior al promedio industrial de 99.K das.
Los das de ventas pendientes de cobro tambi#n pueden evaluarse mediante una
comparacin con los t#rminos de ventas de 0onterrico ,.A. e$igen 'ue 5aga el
pago dentro de ?3 das, por lo tanto, el 5ec5o de 'ue 9L das de ventas, y no ?3,
est#n pendientes de cobro, indica 'ue los clientes en promedio, no pagan sus
cuentas a tiempo. ,i e$iste la tendencia de los das de ventas pendientes de cobro
a lo largo de los -ltimos a&os aumenten, pero si la poltica de cr#dito no 5a sido
modi"icada, esto seria una evidencia aun mas "uerte de 'ue debern tomarse los
pasos necesarios para mejorar el tiempo 'ue se re'uiere para 5acer e"ectivas las
cuentas por cobrar. %ste parece ser el caso de 0onterrico ,.A., pues en 933J sus
das de ventas pendientes de cobro "ueron apro$imadamente ?J y las promedio de
la industria "ue de 9J.9.
Rotacin de los activos fi8os! La razn de rotacin de los activos "ijos mide la
e"iciencia de la empresa para utilizar sus inmuebles, ma'uinaria y e'uipo, y
ayudar a generar ventas. ,e calcula de la siguiente manera:
%::; %::5
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina ??

Eentas 6azn de rotacin de los activos "ijos A Eentas
Activos "ijos
netos
6otacion de A. "ijo A ,1. *,@ML,333 A ?.@
veces
,1. @@@,233
Promedio de la industria A ?.2
6azn corriente A ,1.*,933,333 A 9.J
veces
,1. @K3,333
Promedio de la industria A ?.* veces
La razn de ?.@ veces de 0onterrico ,.A. es casi igual al promedio de la industria!
esto indica 'ue la empresa utiliza sus activos "ijos casi tan intensamente (tan
e"icientemente como las dems. 0onterrico ,.A. no parece tener ni demasiados
activos ni muy pocos de ellos en relacin con otras empresas.
.ebe tenerse cuidado cuando se usa la razn de rotacin de activos "ijos para
comparar di"erentes industrias. 6ecuerde 'ue a partir de 3*.3*.32 las cuentas del
balance general e$presan los costos 5istricos. La in"lacin podra ocasionar 'ue
el valor de una gran cantidad de activos ad'uiridos en el pasado se vea
seriamente subvaluado. Por consiguiente, si estuvi#ramos comparando una
empresa antigua 'ue 5ubiera ad'uirido sus activos "ijos en "ec5as recientes,
probablemente encontraramos 'ue la empresa antigua tendr una razn de
rotacin de activos "ijos ms alta. .ebido a 'ue los analistas "inancieros, por lo
general, no cuentan con los datos necesarios para 5acer ajustes por la in"lacin,
deben reconocer 'ue e$iste un problema y tratar con el de una manera racional.
%n el caso de 0onterrico ,.A., el problema es muy serio por'ue todas las
empresas de la industria tienen apro$imadamente la misma antigRedad y 5an
estado amplindose casi la misma tasa! de este modo, los balances generales de
las empresas sujetas a comparacin son, en realidad, comparables.
Rotacin de los activos totales! La razn "inal de gestin de los activos, la razn
de rotacin de los activos totales, mide la rotacin de la totalidad de los activos de
la empresa. ,e calcula de la siguiente manera:
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina ?@

Eentas 6azn de rotacin de los activos totales A Eentas
Activos
totales
%::; %::5
6otacion de Activos A ,1. *,@ML,333 A *.?
veces
,1. *,*?M,233
Promedio de la industria A *.2
6otacion de Activos A ,1.*,933,333 A *
vez
,1. *,9?3,233
Promedio de la industria A *.? veces
La razn de 0onterrico ,.A. es un tanto in"erior al promedio de la industria! esto
indica 'ue la compa&a no genera un volumen su"iciente de operaciones respecto
a su inversin en activos totales. Para 'ue la empresa sea ms e"iciente, las
ventas deberan aumentar, algunos activos deberan venderse o debera
adoptarse una combinacin de estas medidas.
7uestro e$amen acerca de las razones de gestin de activos de 0onterrico
muestra 'ue su razn de rotacin de activos "ijos se encuentra muy cercana al
promedio de la industria, pero 'ue su rotacin total de activos es in"erior al
promedio. La razn de rotacin de activos "ijos e$cluye los activos corrientes,
mientras 'ue la razn de rotacin de los activos totales no lo 5ace. Por lo tanto, la
comparacin de estas razones con"irma nuestra conclusin proveniente del
anlisis de las razones de li'uidez. 0onterrico ,.A. parece tener un problema de
li'uidez. %l 5ec5o de 'ue la razn de rotacin del inventario y el periodo promedio
de cobranza se encuentren por debajo del promedio general indica, por asociados
con la administracin de los inventarios y las cuentas por cobrar. La lentitud de las
ventas y las cobranzas de las ventas a cr#dito se&alan 'ue, para pagar sus
obligaciones a corto plazo, 0onterrico ,.A. podra estar sometida a una mayor
dependencia de "ondos e$ternos, tales como pr#stamos, 'ue la industria en
general. %l e$amen de las razones de la gestin de las deudas nos ayudara a
determinar si este en realidad es el caso.
C! Ra4ones de Endeudamiento
La medida en la cual una empresa se "inancie por medio de deudas tiene tres
importantes implicaciones:
* Al obtener "ondos a trav#s de deudas, el patrimonio de los accionistas no se
diluye.
9 Los acreedores contemplan el patrimonio neto, o los "ondos proporcionados
por los propietarios, al establecer un margen de seguridad! si los accionistas
5an proporcionado solo una pe'ue&a proporcin del "inanciamiento total, los
riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.
? ,i la empresa gana ms sobre las inversiones "inanciadas con "ondos
solicitados en pr#stamo 'ue lo 'ue paga como intereses, el rendimiento sobre
el patrimonio es ampli"icado, o ;apalancado<.
%l apalancamiento "inanciero, u observacin de "ondos en pr#stamo, a"ecta a la
tasa esperada de rendimiento realizada por los accionistas por dos razones:
*. Los intereses sobre las dudas son tributariamente deducibles mientras 'ue los
dividendos no lo son, por lo 'ue el pago de intereses disminuye el pasivo "iscal
de la empresa y todo lo dems se mantiene igual.
9. /eneralmente, tasa de rendimiento de una empresa sobre sus inversiones en
activos es di"erente de la tasa a la cual solicita "ondos en pr#stamo. ,i la
empresa tiene operaciones saludables, de ordinario invierte los "ondos 'ue
obtiene a una tasa de rendimiento de una empresa sobre sus deudas. %n
combinacin con la ventaja "iscal 'ue las deudas tienen en comparacin con
las acciones, una mayor tasa de rendimiento sobre la inversin proporciona un
rendimiento positivo ampliado para los accionistas. (ajo estas condiciones, el
apalancamiento es una arma de doble "ilo. +uando la empresa e$perimenta
condiciones de"icientes en los negocios, de ordinario las ventas, y deben
pagarse los costos (pagos de intereses asociados con la solicitud de "ondos
en pr#stamo son contractuales y no varan de acuerdo con las ventas, y deben
pagarse para evitar 'ue la empresa caiga en un estado potencial 'uien
'uiebra. Por consiguiente, los pagos de intereses re'ueridos podran llegar a
ser una carga muy signi"icativa para una empresa con problemas de li'uidez.
.e 5ec5o, si los pagos de intereses son lo su"icientemente altos, una empresa
'ue tenga un ingreso operativo positivo en realidad podra terminar con un
rendimiento negativo para los accionistas. (ajo estas condiciones, el
apalancamiento "unciona negativamente para las empresas y sus accionistas.
La determinacin de la cantidad ptima de deudas de una empresa dada es un
proceso muy complicado, por lo 'ue di"erimos la e$posicin de este tema en un
tema aparte. Por a5ora, simplemente contemplaremos los dos procedimientos 'ue
utilizan los analistas al e$aminar las deudas de una empresa en un anlisis de
estados "inancieros:
* Eeri"ican las razones de balance general para determinar cmo se 5a
empleado "ondos solicitados en pr#stamos para "inanciar los activos.
9 Eeri"ican las razones del estado de ganancias y p#rdidas para determinar en
'u# medida pueden cubrir las utilidades operativas los cargos "ijos, tales como
los intereses. %stos dos conjuntos de razones son complementarios, por lo 'ue
el anlisis los emplea en ambos.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina ?J
Ra4n de deuda! ,e calcula dividiendo el total de pasivos de la empresa a una
"ec5a entre el total de activos.
La razn de deuda de 0onterrico ,.A. para los dos a&os es la siguiente:
%::; %::5
6ozon de la .euda A ,1. ?*3,333 A 9K.9
4
,1. *,*?M,233
Promedio de la industria A 924
6ozon de la .euda A ,1.@@?,333 A
?J4
,1. *,9?3,233
Promedio de la industria A ?*4
%n el a&o 933K la empresa presenta una razn de deuda del 9K.94, lo 'ue 'uiere
decir 'ue sus activos totales, el 9K.94 5a sido "inanciado e$ternamente! dic5o de
otra "orma, los acreedores de la empresa muestra una razn de deuda relativamente
moderada de 9K.94 sobre sus activos. %sta empresa muestra esta razn de deuda
relativamente baja, lo cual le permite accesos al cr#dito. %ndeudamiento del K34, al
L34 son estndares comunes. Por la limitacin e$terna en los capitales privados,
las empresas deben recurrir a "inanciacin e$terna para poder operar, es decir,
deben 5acer uso del apalancamiento "inanciero para desarrollar sus actividades.
Pero con respecto al promedio de la industria es un poco alta. %n el a&o 933J la
%mpresa 0onterrico presenta un porcentaje de ?J4 "rente a ?*4 del promedio de la
industria.
Ra4n de patrimonio sobre activo! ,e calcula dividiendo el total de patrimonio
entre los activos de la empresa.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina ?K

6azn de deuda A Pasivos totales S *33
Activos totales

6azn de patrimonio neto A 8otal de patrimonio S *33
Activos totales
Para 0onterrico ,.A. este ndice se calcula as:
%::; %::5
6ozon Patrim. 1 Activo A ,1. L9M,233 A K9.L
4
,1. *,*?M,233
Promedio de la industria A K2.J4
6ozon Patrim. 1 Activo A ,1.KLK,233 A
J@4
,1. *,9?3,233
Promedio de la industria A K34
%sta razn muestra el porcentaje de "inanciacin de los activos con recursos de la
misma empresa. +omo se puede observar, la razn de patrimonio a activo de la
misma empresa. +omo se puede observar, la razn de patrimonio a activo es el
complemento de la razn de deuda. Para el a&o 933K, la empresa a "inanciado sus
activo as! con deuda el 9K.94 sea con "uentes de "inanciacin e$terna y con capital
propio, el K9.L4 restante. %n comparacin con el promedio de la industria se
encuentra un poco menor, pues, esta tuvo una razn de "inanciamiento propio de
K2.J4.
Ra4n de composicin de la deuda! ,e calcula dividiendo los pasivos corrientes
entre el total del pasivo.
La razn de composicin de la deuda de 0onterrico ,.A. para los dos a&os es la
siguiente:
%::; %::5
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina ?L

6azn de composicin de la deuda A Pasivos corrientes
S *33
Pasivos totales
6. +omp. de la deuda A ,1. 9*3,333 A
JK.K4
,1. ?*3,333
6. +omp. de la deuda A ,1.9@?,333 A
2@.M4
,1. @@?,333
%ste ndice muestra, como su nombre lo indica, la composicin de la deuda de la
empresa. .el total la deuda de 0onterrico ,.A., en el a&o 933K, el JK.K4 re'uiere
ser cubierta en un periodo menor de un a&o y el restante, ?9.?4 en un periodo
mayor. %n comparacin con el promedio de la industria la composicin de la deuda
es menor y se encuentra casi e'uiparado con la deuda a largo plazo.
+omo se puede observar en el anlisis vertical del balance, del a&o 933J los
pasivos corrientes son el 2@.M4 del total de pasivos, signi"ica 'ue parte de los
activos no corrientes estn "inanciados con deudas a corto plazo. ,e considera
saludable, en t#rminos generales, 'ue los activos corrientes se "inancien con
pasivos corrientes, y los activos no corrientes se "inancien con deuda no corriente
y patrimonio.
Ra4n de la cobertura de intereses! ,e calcula dividiendo la utilidad operativa
entre los intereses.
%sta razn relaciona los gastos "inancieros provenientes de la deuda de la
empresa con su capital para cubrirlos con resultados operativos. %ste ndice es de
especial inter#s para los acreedores de la organizacin.
La razn de cobertura de intereses de 0onterrey ,.A. para los dos a&os es la
siguiente:
%::; %::5
6. +obertura de intereses A ,1. *J3,333 A
9J.K E
,1. J,333
Promedio de la industria A ?34
6. +obertura de intereses A ,1.*?2,J33 A
**.? E
,1. *9,333
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina ?M

6azn de cobertura de intereses A Htilidad operativa S
*33
)ntereses
)ndica 'ue en el a&o 933K la empresa genero utilidades operativas 'ue le
permitieron cubrir 9J.K4 veces sus cargos por intereses. %ste ndice brinda a los
acreedores de 0onterrey ,.A. un poco de seguridad del cubrimiento de sus
acreencias "inancieras. Frente al promedio de la industria es un poco menor la
seguridad de pago "rente a sus acreedores.
0ientras ms baja sea esta razn, e$istir ms riesgo para los acreedores puesto
'ue la empresa no crea un adecuado n-mero de veces los gastos "inancieros.
D! Ra4ones de rentabilidad!
%stas razones, consideradas como las de mayor importancia para los usuarios de
la in"ormacin "inanciera, miden la capacidad desarrolladas por la empresa para
producir utilidades. .eterminan el #$ito o "racaso de la gerencia en el manejo de
sus recursos "sicos, 5umanos y "inancieros. Las principales razones de
rentabilidad son las siguientes:
Rentabilidad sobre las ventas /RO"1
La rentabilidad sobre las ventas de 0onterrico ,.A. se calcula de la siguiente
"orma:
%::; %::5
6. sobre las ventas A ,1. *39,?K2 A J.L4
,1. *,@ML,333
Promedio de la industria A *9.?4
6. sobre las ventas A ,1.L@,KML A
K.*4
,1. *,933,333
Promedio de la industria A *3.*4
,igni"ica 'ue pro cada nuevo sol de ingresos, a la empresa le 'uedan en el a&o
933K despu#s de impuestos, ,1. 3.3K c#ntimos, mientras 'ue en el a&o 933J solo
le 'uedan ,1. 3.3K c#ntimos, se podra decir 'ue se mantuvo su rendimiento. Pero
en comparacin el promedio de la industria son menores en 2.24 y ?4 en los
a&os 933K y 933J respectivamente.
La rentabilidad sobre ingresos es considerada como la primera "uente de
rentabilidad de una organizacin. ,i las ventas o los ingresos por servicios no
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina @3

6entabilidad sobre ventas A Htilidad neta S *33
Eentas
producen a la empresa rendimientos adecuados, su desarrollo y subsistencia se
ven amenazados.
%sta razn mide la e"ectividad de la gerencia de ventas ya 'ue muestra su
capacidad para 5acer cumplir la misin de la empresa. ,i a los ingresos
operacionales se les compara con el motor de una ma'uina, se dice 'ue la
rentabilidad sobre ingresos es la medida de e"iciencia de ese motor.
Rentabilidad sobre activos /RO#1! +onocida tambi#n con el nombre de
rentabilidad econmica, se calcula dividiendo la utilidad neta sobre el total de
activos.
La rentabilidad sobre activos de 0onterrico ,.A. se calcula de la siguiente
manera:
%::; %::5
6FA A ,1. *39,?K2 A M4
,1. *,*?M,233
Promedio de la industria A *24
6FA A ,1.L@,KML A
J.M4
,1. *,9?3,233
Promedio de la industria A *@4
0onterrico ,.A. obtuvo en el a&o 933K una rentabilidad econmica del M4
despu#s de impuestos, lo 'ue la administracin de la empresa "ue capaz de 5acer
rendir los recursos con"iados en ella en un M4. ,i se compra con las condiciones
actuales de la economa local, se puede a"irmar 'ue la rentabilidad econmica de
0onterrico ,.A. es un poco de"iciente. Pero en comparacin con el a&o anterior
mejoro en 9.*4 y con respecto al promedio de la industria en el a&o 933K y 933J
"ue menor, pues, estas obtuvieron un *24 y *@4 respectivamente.
La rentabilidad sobre activos se puede calcular tambi#n de la siguiente manera:
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina @*

6entabilidad sobre activos A Htilidad neta S *33
8otal de activos

6entabilidad sobre activos A Htilidad 7eta $ Eentas $
*33
Eentas 8otal de Activos

Rentabilidad sobre patrimonio /ROE1. +onocida tambi#n como rentabilidad
"inanciera, se calcula dividiendo la utilidad neta del periodo por el total del
patrimonio de la empresa.
La rentabilidad sobre activos de 0onterrico ,.A. se calcula de la siguiente
manera:
%::; %::5
6F% A ,1. *39,?K2 A
*9.?4
,1. L9M,233
Promedio de la industria A *J.K4
6F% A ,1.L@,KML A
*3.L4
,1. KLK,233
Promedio de la industria A *L4
,igni"ica 'ue en el a&o 933K 0onterrico ,.A. logro una rentabilidad despu#s de
impuestos sobre su patrimonio del *9.?4, el a&o 933J logro una rentabilidad de
*3.L4 un incremento de *24. Frente al promedio de la industria es bajo ya 'ue
esta obtuvo en el a&o 933K y 933J por *J.K4 y *L4 respectivamente, 5abiendo
bajado en *.?4. %sta razn es observada muy cerca por los inversionistas
actuales y potenciales de la empresa, por'ue para poder mantener la inversin o
decidirse a invertir, se re'uiere una adecuada rentabilidad "inanciera.
8ambi#n es posible medir algunas rentabilidades intermedias, con el "in de
obtener in"ormacin mas especi"ica sobre las actuaciones de la gerencia media,
razones como rentabilidad sobre activos "ijos, utilidad bruta sobre ingresos,
utilidad operativa sobre inmuebles, ma'uinarias y e'uipo, utilidad bruta sobre
ingresos, utilidad operativa sobre inmuebles, ma'uinarias y e'uipo, utilidad antes
de impuestos sobre patrimonio! se deben calcular para tener una visin mas
detallada de los rendimientos de la organizacin.
La tasa de rendimiento de una empresa sobre patrimonio por lo general es mayor
'ue la tasa de rendimiento del capital. %sto ocurre cuando la cantidad devengada
sobre activos ad'uiridos con recursos de acreedores es mayor 'ue los intereses
pagados de los acreedores. %sta di"erencia entre la tasa de rendimiento del
patrimonio y la tasa sobre total de activos se llama apalancamiento.

6entabilidad sobre el patrimonio A Htilidad neta S
*33
Patrimonio total
%n nuestro caso la tasa de rendimiento de %mpresa 0onterrico sobre el
patrimonio para el a&o 933K, *9.?4, es mayor 'ue la tasa de M4 devengada
sobre el total de activos. %l apalancamiento de ?.?4 (*9.?4 C M4 del 933K se
compara "avorablemente con el apalancamiento de ?.M4 (*3.L4 C J.M4 de 933J.
E! Ra4ones de (alor de -ercado de la Empresa
+omo su nombre lo indica, estos ndices miden el valor de la empresa, y permiten
a los inversionistas compararla con las dems organizaciones del sector.
Htilidad por accin, rendimiento de las acciones, dividendos por accin, son
ndices 'ue permanentemente solicitan las bolsas de valores.
Las principales razones de valor del mercado de la empresa son las siguientes:
Utilidad por accin /U+#1! ,e calcula dividiendo la utilidad neta del periodo
por el n-mero de acciones en circulacin.
Para el caso de 0onterrico ,.A. la HPA se calcula de la siguiente manera
suponiendo un n-mero de acciones de K3,333 para los dos a&os:
%::; %::5
HPA A ,1. *39,?K2 A ,1.
*.2
K3,333
Promedio de la industria A ,1. *.M
HPA A ,1.L@,KML A ,1.
*.9
K3,333
Promedio de la industria A ,1. *.2
Para obtener el n-mero de acciones en circulacin basta dividir el capital social
por el valor nominal de la accin. Para el inversionista es importante conocer por
a&o este ndice, con el "in de pronosticas los periodos siguientes y tener o vender
su inversin.
Dividendos por accin! ,e calcula los dividendos declarados por la empresa
durante el a&o por el n-mero de acciones en circulacin.
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina @?

Htilidad por accin A Htilidad neta S *33
7umero de acciones
%l dividendo por accin de 0onterrico ,.A. en el a&o 933K se calcula as:
,upongamos 'ue la empresa en el a&o 933K acuerda distribuir dividendos por un
monto de ,1. *3,333 y en el a&o 933J "ue de ,1. L,K33.
%::; %::5
.PA A ,1. *3,333 A ,1.
3.*@
K3,333
Promedio de la industria A ,1. *.*9
.PA A ,1.L,K33 A ,1.
3.*9
K3,333
Promedio de la industria A ,1. *.32
Rentabilidad de la accin. ,e calcula dividiendo la utilidad por accin el valor de
mercado de la accin.
Para el caso de 0onterrico ,.A. suponiendo para los a&os 933K y 933J un valor
de mercado de la accin ,1. *.KK y ,1. *.L2 respectivamente, la rentabilidad de la
accin seria:
%::; %::5
6entab. .e la Accion A ,1. *.23 A L@.K4
,1. *.KK
Promedio de la industria A L24
6entab. .e la Accion A ,1. *.93 A
J@.M4
,1. *.L2
Promedio de la industria A L94
C.P.C.C. MARCO ANTONIO MARTINEZ PALOMINO Pgina @@

.ividendos por accin A .ividendos declarados
7umero de acciones

6entabilidad de la accin A Htilidad por accin $ *33
Ealor de mercado de
la accin
,igni"ica 'ue la rentabilidad de cada accin de la empresa 0onterrico ,.A. es del
L@.K4 y del J@.M4 para cada a&o, ci"ras de muc5a importancia para los
accionistas actuales y potenciales.

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