Administracion Financiera II

Administracin Financiera II
Facilitador; C.P Karla Leticia De La Cruz Briceo, MAF

INDICE

Inroduccion .......................................................................................................................................................................................................... 2
1.1.- definicin e importancia del presupuesto de capital. ................................................................................................................................. 3
Importancia del presupuesto del capital. ....................................................................................................................................................... 3
1.2.- orgenes y encausamiento de los gastos de capiatal. .................................................................................................................................. 5
Generacin de ideas para proyectos de capital. ............................................................................................................................................. 5
1.3.- clasificacin de proyectos del presupuesto de capital. ............................................................................................................................... 7
Por ejemplo: ................................................................................................................................................................................................... 8
Por ejemplo: ................................................................................................................................................................................................... 8
Similitudes entre el presupuesto de capital y la valuacin de activos. ........................................................................................................... 9
Tcnicas de evaluacin del presupuesto de capital. ..................................................................................................................................... 10
1.4.- esquemas de flujos de efectivo. ................................................................................................................................................................ 11
1.5.- inversin inicial. ........................................................................................................................................................................................ 13
Determinacin de la inversin inicial: ........................................................................................................................................................... 14
1.6.- flujo de efcetivo relevantes. ...................................................................................................................................................................... 15
Flujo de efectivo versus ingreso contable. .................................................................................................................................................... 15
Cuadro 9.1 utilidades contables versus flujo de efectivo (miles de dolares). ............................................................................................... 16
Flujo de efectivos adicionales. ...................................................................................................................................................................... 17
Costo hundido. .............................................................................................................................................................................................. 17
Costo de oportunidad. .................................................................................................................................................................................. 17
Cuestiones externas. ..................................................................................................................................................................................... 18
Costo de embarque e instalacin. ................................................................................................................................................................ 18
Inflacin. ....................................................................................................................................................................................................... 19
Identificacin de flujo de efectivo ................................................................................................................................................................ 19
Desembolso inicial de las inversiones ........................................................................................................................................................... 20
Flujo de efectivo operativo adicionales ........................................................................................................................................................ 21
Flujo de efectivo terminal ............................................................................................................................................................................. 22
Conclucion ......................................................................................................................................................................................................... 23
Bibliografia ......................................................................................................................................................................................................... 23

Unidad I.- Administracion Del Activo Fijo Administracin Financiera II

ITESCHAM/C.P KLCB, MAF

INRODUCCION
Este trabajo de investigacin tiene por contenido todo lo relacionado con lo que es el presupuesto de
capital abarcando detalladamente cada uno de los puntos que tiene dentro de la empresa y sobre todo
en la creacin de un nuevo proyecto y qu importancia tiene en los activos fijos, como tambin este
trabajo tiene por objetivo conocer lo que es el flujo de efectivo y como se va relacionando dentro lo que
es el flujo de efectivo relevante abarcando la importancia que tiene en la decisin del presupuesto de
capital dentro de la empresa, como de igual manera le continua el flujo de efectivo versus ingreso
contable, ya que la mayora de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o
indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas, financiar la operacin, invertir
para sostener el crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los pasivos a su vencimiento, y en
general, a retribuir a los dueos un rendimiento satisfactorio, como tambin nos menciona que el
presupuesto d capital se utiliza despus de los impuestos realizados como de igual manera hay que
tener en cuenta que para determinar que un flujo de efectivo especifico se puede considerar como un
flujo adicional, nos dice que se necesita determinar si el mismo se ve afectado por la adopcin del
proyecto, como tambin nos menciona lo que son los costos unidos que van en relacionando con lo que
son los desembolsos de efectivo en el ya ha incurrido y no se puede recuperarse independientemente
de que el proyecto sea o no aceptado. Otro problema que hay es el costo de oportunidad lo cual se
define como los flujos de efectivos que podran generarse apartar de los activos de la empresa ya
posee, siempre y cuando no utilice para el proyecto en cuestin, as como tambin nos habla de lo que
son las cuestiones externas, costos de embarques e instalacin y las inflaciones que se va dando y que
ahora es considerada como un hecho de la vida.
Como en mayora de los casos se pueden clasificar los flujos adicionales: flujos de efectivos que corren
solo al inicio de a vida del proyecto, flujos de efectivos que continan a lo largo de la vida, y al final del
proyecto y lo que tiene de desembolso de igual manera los cambios que se van dando.
La funcione que tiene es de detectar a la brevedad posible, el origen de todo el dinero que ingresa a la
empresa y programar todo lo que se debe pagar, no le corresponde hacer juicios de las compras, pero s

estar conscientes qu conviene pagar primero y qu pagar ms tarde y tener mas que nada un
presupuesto de lo que se necesita hacer y con cuanto de capital cuenta la empresa.

1.1.- DEFINICIN E IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL.

Proceso que se sigue para planear y evaluar los gastos erogados sobre aquellos activos cuyos flujos de
efectivo se espera que se extienda ms all de un ao.
El trmino capital se refiere a los activos fijos que se emplean para la
produccin, mientras que el presupuesto es un plan que detalla los
flujos de entrada y salida proyectados durante un periodo futuro. Por lo
tanto, el presupuesto de capital es un esbozo de los gastos planeados
sobre los activos fijos, mientras los supuestos de capital es un proceso
que se sigue para analizar los proyectos y decidir cules son inversiones aceptables y cules deberan ser
realmente aceptados.
IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL.

Diversos factores se combinan para que las decisiones para que el presupuesto de capital, sean tal vez,
las ms importantes que deben tomar los administradores financieros. 1ero. El efecto del presupuesto
de capital es a largo plazo, por lo tanto, la empresa pierde flexibilidad en la toma de decisiones cuando
se adaptan los proyectos de capital.
Por ejemplo, cuando una empresa invierte un activo que tiene una
vida econmica de 10 aos, sus operaciones se ven afectadas durante
ese lapso, es decir, la empresa queda comprometida por las
decisiones del presupuesto de capital. Adems, debido a que la
expansin de los activos est fundamentalmente relacionada con las
ventas relacionadas a futuro, la decisin de comprar un activo fijo a 10

aos implica un pronstico con ese horizonte.
Un error en los pronsticos de requerimientos de activos puede generar diversas consecuencias. Si la
empresa invierte una cantidad excesiva en sus activos, incurrir en fuertes gastos innecesarios. Pero si
no gasta una cantidad suficiente descubriera que una produccin ineficiente y una capacidad
inadecuada generan perdidos de ventas que son muy difciles, sino imposibles de recuperar.
El factor tiempo tambin es muy importante en la preparacin del presupuesto de capital, pes los
activos de capital deben estar listos para entrar en accin cuando se necesitan; de otro modo, podra
perderse importantes oportunidades. Por ejemplo, considere lo sucedi a Decopot, un productor de
mosaico que no contaba con un proceso formal de presupuesto de capital .Decopot trataba de operar a
la totalidad de su capacidad con frecuencia que le fuera posible. Ello no era una mala idea cuando la
demanda por los productos y servicios de Decopot era relativamente estable. Pero, hace
aproximadamente 4 aos, Decopot empez a experimentar brotes intermitentes de demanda adicional
por sus productos. La empresa no pudo satisfacer porque no tena la capacidad necesario para producir
ms, por lo que los clientes fueron rechazados. Los brotes de demandas continuaron y el administrador
Seor decidido a aumentar su capacidad de produccin para poder atender los pedidos adicionales se
requiri 9 meses para contar con la capacidad necesaria. Finalmente, Decopot estuvo listo para atender
la demanda adicional la prxima vez que esta se presentara. Desafortunadamente, esa prxima vez
nunca lleg, porque los competidores ya haban aumentado sus operaciones 6 meses antes, lo que les
permiti atender las ordenes de los clientes cuando Decopot no poda hacerlo. As, muchos de los
clientes de Decopot son ahora clientes de la competencia. Si la empresa hubiera pronosticado en forma
adecuada la demanda y hubiera planeado sus requerimientos de capacidad, habra mantenido, o tal vez
incluso incrementado su participacin de mercado, por el contrario, disminuyo.
Una preparacin efectiva de presupuesto de capital puede mejorar tanto la programacin de las
adquisiciones de los activos, como la calidad de los activos comprados. Una empresa que pronostica sus
necesidades de capital en forma correcta tendr la oportunidad de comprar e instalar los activos antes
de que se necesiten .Desafortunadamente, al igual que el caso de Decopot un gran nmero de empresas
no ordenan bienes de capital hasta que se encuentra en los lmites de capacidad total o hasta que se ven
forzadas en reemplazar los activos desgastados. Si un gran nmero de empresas ordenan bienes de

capital al mismo tiempo, se producen cmulos de pedidos pendientes de surtir, los precios aumentan y
las compaas se ven obligadas a esperar a recibirlas las entradas de maquinaria en estos casos en
trminos generales, la calidad de bienes de capital se deterioran. Si una empresa provee
oportunamente sus necesidades y compra activos de capital en una fecha temprana puede evitar estos
problemas.
Finalmente, la preparacin de presupuesto de capital tambin es importante porque la adquisicin de
los activos fijos implica por lo general, la realizacin de gastos sustanciales, y antes que una empresa
pueda gastar una gran cantidad de dinero debe de tener a su disposicin los
fondos necesarios pues cuando se tratan de sumas considerables estn no
estn disponibles en forma automtica. Por lo tanto una empresa desea poner
en prctica un programa mayor de gastos de capital de proveer el
funcionamiento con anticipacin suficiente para estar segura de que los fondos requeridos se
encuentran requeridos.
1.2.- ORGENES Y ENCAUSAMIENTO DE LOS GASTOS DE CAPIATAL.

Generacin De Ideas Para Proyectos De Capital.

Los mismos conceptos generales que desarrollamos para evaluacin de los activos financieros tambin
estn relacionados con el presupuesto de capital.
Sin embargo mientras que los mercados financieros existe un conjunto de
acciones y de bonos, a partir de los cuales los inversionistas hacen sus
elecciones, los proyectos de presupuesto de capital son elaborados por la
empresa.
Por ejemplo, un representante de ventas pueden reportar que los clientes solicitan a menudo un
producto que la compaa no produce actualmente, posteriormente, el administrador de ventas podra
lanzar la idea de producir ante el grupo de investigacin de mercados para poder terminar el tamao de
mercados para un producto propuesto, cuando parece probable que exista una demanda significativa se

solicita a los contadores y a los ingenieros que estimen los costos de produccin. Luego se estima que
el producto pueda ser producido y vendido con una utilidad suficiente, se emprende el proyecto.
El crecimiento de una empresa y a una capacidad de mantener sus competitividad y sobrevivir ,depende
de las existencias de un flujo constante de ideas de nuevos productos, de cmo mejorar los actuales y
los distintos procedimientos que permitan producir a un costo ms bajo. Por lo tanto, una empresa bien
administrada est en mejores condiciones de desarrollar mejores propuesta de presupuesto de capital.
Incluso, hay unas empresas otorgan incentivos a los empleados para que sugieran propuestas de
inversin beneficiosas. S una empresa cuenta con ejecutivos capaces y dotados de imaginacin, y su
sistema de incentivos funciona adecuadamente, podr contar con un gran nmero de ideas para las
inversiones de capital.
Debido a que algunas ideas de inversiones de capital sern buenas y otras no, debern establecerse
ciertos procedimientos para evaluar el valor de dichos productos.



1.3.- CLASIFICACIN DE PROYECTOS DEL PRESUPUESTO
DE CAPITAL.

DECISIONES DE REEMPLAZO.- Decisin sobre la compra de activo de capital para reemplazar a
los activos existentes, a efecto de mantener o mejorar las operaciones actuales.

DECISION EXPANCION.- Decisin que versa sobre la adopcin, o no, de proyectos de capital para
aadir los a los activos actuales a efecto de incrementar las operaciones actuales.

PROYECTOS INDIPENDIENTES.- Proyecto cuyo flujo de efectivo no se ven afectados por las
decisiones que se toman acerca de otros proyectos.

PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.- Conjuntos de
proyectos en los cuales la aceptacin de uno de ellos implica el
rechazo de los dems.

Por lo general, las decisiones de presupuestos de capital reciben el
nombre de decisiones de remplazo o desviaciones de expansin. Las decisiones de remplazo se

relacionen con la determinacin de poner en prctica o no los proyectos de capital destinados a ocupar
el lugar de (o reemplazar) aquellos activos actuales que pudieran estar desgastados, daados u
obsoletos. De ordinario, los proyectos de reemplazo son necesarios para mantener o mejorar las
operaciones rentables en los niveles actuales de produccin. Por otra parte, se dice que se toman
decisiones de expansin cuando una empresa decide si debe incrementar las operaciones, mediante la
adopcin de proyectos de capital y la expansin de sus activos actuales, para elaborar una mayor
cantidad de sus productos actuales o producir artculos totalmente nuevos.
Algunas de las decisiones de presupuesto de capital se relacionan con proyectos independientes,
mientras que otras se relacionan con proyectos mutuamente excluyentes. Los proyectos
independientes son aquellos cuyo flujo de efectivo no se afectan entre
si, por lo que la aceptacin de uno de ellos no condiciona la aceptacin
de cualquiera de otros; es decir, todos los proyectos independientes
pueden ser puestos en prctica si son aceptables.
Por ejemplo:

Si Microsoft decidiera comprar la red de televisin NCB, aun podra producir sus programas de
computacin. Por otra parte, si una decisin de presupuesto de capital se relaciona con proyectos
mutuamente excluyentes, cuando se adopta uno de ellos, los dems deben ser
rechazados; es decir, solo se puede adoptar un proyecto mutuamente excluyentes,
aun si todos ellos son aceptables.
Por ejemplo:

Supongamos que Global Sports and Entertainment, Ltd., tiene un terreno sobre el cual desea construir
un parque de diversiones o una arena deportiva con un domo. El terreno no es lo suficientemente
grande para ambas alternativas, por lo tanto, si Global toma la decisin de construir el parque de
diversiones no podr construir la arena y viceversa.
En general, en las decisiones de reemplazo solo se requiere de clculos relativamente sencillos y algunos
documentos de apoyo, especialmente cuando se trata de inversiones relacionadas con el reemplazo en

las plantas productivas. En el caso de las decisiones de reemplazo encaminadas a reproducir el costo,
ampliar las lneas de productos o reas, se requiere de un anlisis ms detallado. Adems, dentro de
cada categora, los proyectos se clasifican con base en sus costos en dlares: las inversiones ms
grandes requieren de un anlisis ms detallado as como de la aprobacin de los niveles superiores de la
empresa. De tal modo, aunque un administrador de una planta podra estar autorizado para aprobar
gastos de mantenimiento hasta por 10 000 dlares sobre la base de un anlisis relativamente sencillo, la
totalidad de la junta directiva podra tener que aprobar decisiones que involucraran cantidades mayores
a un milln de dlares o expansiones hacia nuevos productos o mercados. Generalmente se carece de
datos estticos cuando se trata de nuevas decisiones de productos, por lo que, en este caso, los juicios,
en oposicin a los datos de costos detallados, son especialmente importantes.

SIMILITUDES ENTRE EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Y LA VALUACIN DE ACTIVOS.

Las decisiones de presupuesto de capital se relacionan con la evaluacin de activos o de proyectos. Por
lo tanto, la preparacin del presupuesto de capital implica exactamente los mismos pasos que los
utilizaron para la evaluacin general de los activos.
1. Determine el costo, o el precio de compra, del activo.
2. Estime los flujos de efectivo esperados del proyecto, incluyendo el valor de salvamento del
activo al final de su vida esperada. Esta etapa es similar a la estimacin de la corriente de
dividendos futuros de la corriente de pagos de intereses sobre una accin o bono, junto con el
precio de venta esperado de las acciones o el valor al vencimiento del bono.
3. Evale el grado de riesgo de los flujos de efectos proyectados para determinar la tasa de
rendimiento apropiada que deber emplearse para calcular el valor presente de los flujos de
efectivo estimados. Para realizar esta evaluacin, la administracin necesita informacin acerca
de las distribuciones de probabilidad de los flujos de activo.
4. Calcule el valor presente de los flujos de efectivos esperados para obtener una estimacin del
valor de los activos de la empresa. Este paso equivale a determinar el valor presente de los
dividendos futuros esperados de una accin.

5. Compare el valor presente de los flujos de efectivos
esperados con la inversin, o con el costo inicial requerido
para adquirir el activo. De manera alternativa, la tasa
esperada de rendimiento de un proyecto puede calcularse y
compararse con la tasa de rendimiento considerada
apropiada para el proyecto.
Si un inversionista identifica e invierte en una accin o bono, cuyo valor real sea mayor que su precio de
mercado, el valor de la cartera del inversionista aumentara. De manera similar, si una empresa identifica
(o crea) una oportunidad de inversin con un valor presente mayor a su costo, el costo de la empresa
aumentar. Por lo tanto, existe un vnculo muy directo entre el presupuesto de capital y los valores de
las acciones: mientras ms eficientemente sean los procedimientos para
elaborar el presupuesto de capital de la empresa, mas alto ser el periodo
de sus acciones.

TCNICAS DE EVALUACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL.

Los mtodos bsicos que se utilizan las empresas para evaluar los proyectos y decidir si deben
aceptarlos e incluirlos en el presupuesto de capital son:
1) El mtodo del periodo de recuperacin (PB)
2) El valor presente neto (VPN) y,
3) La tasa interna de rendimiento (TIR)
4)
Para determinar la aceptabilidad de un proyecto mediante cualquiera de esta tcnica, es necesario
determinar sus flujos de efectivo esperado. Sin embargo, a diferencia de los otros, el mtodo de periodo
de recuperacin no considera el valor del dinero atravez del tiempo, por lo tanto nos referimos al
mismo como una tcnica no sujeta a descuentos, mientras que el valor presente neto y al de la tasa
interna de rendimiento las consideramos tcnicas sujetas a descuento.


1.4.- ESQUEMAS DE FLUJOS DE EFECTIVO.

Estimacin Del Flujo De Efectivo
FLUJO DE EFECTIVO.- Efectivo real, en oposicin a la utilidad contable neta, que una
empresa recibe o paga durante algn periodo especfico.
El paso ms importante, pero tambin el ms difcil durante el anlisis de un proyecto
de capital es la estimacin de sus flujos de efectivos, es decir, los desembolsos por inversiones y los
flujos de efectivo netos que se esperan despus de que un proyecto sea adoptado. En la estimacin de
flujo de efectivo se incluye gran nmero de variables. Adems, una gran cantidad de individuos y
departamentos participan en el proceso.
Por ejemplo:
Los pronsticos de ventas unitarias y precio de ventas normalmente los realiza el grupo de marketing
con base en sus conocimientos sobre los efectos de publicidad, el estado de economa, las reacciones de
los competidores y las tendencias que afectan la preferencia de los consumidores. De manera similar,
los desembolsos de capital provocados con un nuevo producto generalmente los calcula el personal del
rea de ingeniera y desarrollo de productos, mientras que los costos operativos los estiman los
contadores de costos, expertos en produccin, especialistas en el rea de personal, agente de compra,
etctera.
Debido a que es difcil realizar estimaciones exactas acerca de los costos y los ingresos asociados con un
proyecto grande y complejo, los errores de pronstico pueden ser muy grandes.
Por ejemplo, en las dcadas de los 70`s, cuando varias compaas petroleras de
gran tamao decidieron construir la Alaska Pipeline, las estimaciones del costo
original fueron de aproximadamente 700 millones de dlares; pero el costo final
estuvo ms cercano a 8 mil millones. Los clculos errneos similares (o aun
peores) son comunes en los pronsticos de costos de diseos de productos.

Adems, del mismo modo que los costos de la planta y el equipo son muy diferentes de estimar, los
ingresos por venta y los costos operativos a lo largo de la vida de un proyecto son, por lo general, ms
inciertos.
Por ejemplo:
Hace varios aos, Federal Express desarrollo un sistema de servicios electrnicos para el control de
entrega (ZapMail). Para ello utilizo la tcnica de presupuesto de capital correcta, el mtodo del VPN,
pero estimo incorrectamente los flujos de efectivo del proyecto. Los ingresos proyectados fueron
demasiado altos, mientras que los costos estimados resultaron demasiados bajos; de este modo,
virtualmente, nadien estaba dispuesto a pagar el precio requerido para cubrir los costos del proyecto.
Como resultado, los flujos de efectivo dejaron de satisfacer los niveles pronosticados, y Federal Express
perdi casi 200 millones de dlares en el negocio. Este ejemplo demuestra una verdad bsica: si las
estimaciones de flujo de efectivo non son razonablemente exactas, cualquier tcnica analtica,
independientemente de su complejidad, puede conducir a las decisiones deficientes y, por lo tanto, a
perdidas operativas y a bajos precios de las acciones. Debido a sus fuerzas financieras, Federal Express
pudo absorber perdidas del proyecto sin ningn problema; pero el negocio de ZapMail pudo haber
empujado a una empresa ms dbil hacia la quiebra.
El papel que desempea el personal del rea de finanzas en el proceso de la elaboracin de pronsticos
incluye:
1) Coordinar los esfuerzos de los dems departamentos, tales como las reas de ingeniera y
comercializacin.
2) Asegura que todos aquellos que participen en la elaboracin del
pronostico empleen un conjunto coherente de supuestos econmicos,
y
3) Asegurar que el pronstico no est asegurado.
Este ltimo aspecto es extremadamente importante, puesto que los administradores de las divisiones a
menudo se entusiasman con proyectos tipo mascota o desarrollan complejos consistentes en la
construccin de imperios; estos pueden generar sesgos en los pronsticos de flujo de efectivos que

hacen que los proyectos malos se vean muy bien en el papel. El proyecto de cigarrillos sin humo de RJR
que se expuso en la perspectiva administrativa es un ejemplo de este tipo.
Es casi imposible pasar por alto la importancia de las dificultades que
surgen al elaborar los pronsticos de flujo de efectivo. Al mismo tiempo, es
difcil negar la importancia de estos pronsticos.
Este tema nos proporciona un cierto sentido de algunos de los elementos
que intervienen en la preparacin de los pronsticos de flujo de efectivo
asociados con un proyecto de capital y en la minimizacin de los errores derivados del pronstico.
1.5.- INVERSIN INICIAL.

Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en el momento de contraer la
inversin. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversin diferida y el
capital de trabajo.
Los activos fijos sern todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformacin de
materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al
proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversin de la cual dependen la capacidad de
produccin y la capacidad de comercializacin.
La inversin diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para poner a
punto el proyecto: construccin, instalacin y montaje de una planta, la papelera que se requiere en la
elaboracin del proyecto como tal, los gastos de organizacin, patentes y documentos legales
necesarios para iniciar actividades, son ejemplos de la inversin diferida.
El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la operacin del proyecto: el
efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos. Cabe recordar
que las empresas deben tener niveles de activos corrientes necesarios tanto para realizar sus
transacciones normales, como tambin para tener la posibilidad de especular y prever situaciones

futuras impredecibles que atenten en el normal desarrollo de sus operaciones. Los niveles ideales de
activos corrientes sern aquellos que permita reducir al mximo posible los costos de oportunidad
(costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por administracin).
Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambin por el paso del tiempo. La
depreciacin juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser
sta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal. Importante recordar que los terrenos no
son activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su parte, tambin afectan al flujo neto
de efectivo pues son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutar con base a las
polticas internas de la compaa. Estas amortizaciones producirn un ahorro fiscal muy positivo para
determinar el flujo neto de efectivo.
DETERMINACIN DE LA INVERSIN INICIAL:
Con este trmino se refiere el autor a los flujos de efectivo relevantes que se deben considerar cuando
se evala un gasto de capital probable.
Una inversin inicial se calcula de la siguiente manera:
Costo histrico del activo nuevo = Costo del activo nuevo + Costo de instalacin o Beneficios despus de
impuestos de la venta del activo antiguo = Beneficios de la venta del activo antiguo
+ - Impuestos sobre la venta del activo antiguo
Cambio de capital del activo neto = Inversin inicial.


1.6.- FLUJO DE EFECTIVO RELEVANTES.

Un elemento importante para determinar el flujo de efectivo es la determinacin
de los flujos de efectivo relevantes.
Es decir el conjunto especifico de flujos de efectivo que deben considerarse en la
decisin de presupuesto de capital. Este proceso puede ser difcil; pero existen 2
reglas cardinales que ayudan a los anlisis financieros a evitar errores:1) las decisiones de presupuesto
de capital deben basarse en los flujos de efectivo despus de impuesto, no en el ingreso contable, y2)
slo los flujos de efectivo adicionales son relevantes para la decisin de aceptacin o de rechazo.
FLUJO DE EFECTIVO VERSUS INGRESO CONTABLE.

En el anlisis del presupuesto de capital se utiliza los flujos de efectivo despus de impuesto, no las
utilidades contables, es decir, el efectivo que paga las deudas y puede invertirse en los proyectos de
capital, no las utilidades. Los flujos de efectivo y las utilidades contables pueden ser muy diferentes.
Por consiguiente, en el presupuesto de capital estamos interesados en los flujos netos de efectivo, lo
que, en la mayora de los casos podemos definir como:
FLUJO NETO DE EFCTIVO = Utilidad neta + depreciacin = rendimiento sobre el capital + rendimiento de
capital.


CUADRO 9.1 UTILIDADES CONTABLES VERSUS FLUJO DE EFECTIVO (MILES DE DOLARES).

UTILIDADES
CONTABLES
FLUJO DE
EFECTIVOS.
I. Situacin en el
ao 2001

Ventas $50,000.00 $50,000.00
Costos excepto
depreciacin
(25,0000.00) (25,0000.00)
Depreciacin (15,0000.00) ----------------
Utilidad operativa neta o
flujo de efectivo.
$10,000.00 $25,000.00
Imp. Basado en la utilidad
operativa (30%)
(3,000.00) (3,000.00)
Utilidad neta o flujo neto de
efectivo
$7,000.00 $22,000.00
FLUJO NETO DE EFECTIVO =Utilidad neta ms depreciacin=$7000+$15000=$22000
II. Situacin en el
ao 2006

Ventas $50,000.00 $50,000.00
Costo excepto depreciacin (25,0000.00) (25,0000.00)
Depreciacin (5,0000.00) ----------------
Utilidad operativa neta o
flujo de efectivo.
$20,000.00 $25,000.00
Imp. Basado en la utilidad
operativa (30%)
(6,000.00) (6,000.00)
Utilidad neta o flujo neto de
efectivo
$14,000.00 $19,000.00
FLUJO NETO DE EFECTIVO =Utilidad neta ms depreciacin=$14000+$5000=$19000

FLUJO DE EFECTIVOS ADICIONALES.

Al evaluar un proyecto de capital, slo debemos interesarnos en aquellos flujos de
efectivo que resultan directamente de la decisin de aceptar un proyecto. stos
flujos de efectivo, qu reciben el nombre de flujos de efectivos adicionales,
representa los cambios de los flujos totales de efectivo de la empresa que ocurren
como resultado directo de aceptar un proyecto.
Para determinar si un flujo de efectivo especifico se puede considerar como un flujo
adicional, necesitamos determinar si el mismo se ve afectado por la adopcin del
proyecto. Los flujos de efectivo que cambiaran porque el proyecto sea adaptado son
flujos de efectivo adicionales que necesitan incluirse en la evaluacin del presupuesto de capital; los
que no sean afectados por la adopcin del proyecto no son relevantes para este tipo de decisiones.
Desafortunadamente, la identificacin de los flujos de efectivo relevantes de un proyecto no es siempre
sencilla como parece.

COSTO HUNDIDO.

Los costos hundidos no son costos adicionales y no deben de incluirse en el anlisis. Un costo hundido
es un desembolso que ya ha sido comprometido o que ya ha ocurrido, y por lo tanto no se ve afectado
por la decisin de aceptacin o rechazo.

COSTO DE OPORTUNIDAD.

Es el segundo problema potencial es relacionado con los costos de oportunidad.
Los cuales se definen como los flujos de efectivo que podran generarse a partir de los activos que la
empresa ya posee, siempre y cuando no se utilicen para el proyecto en cuestin

Costo de oportunidad: Rendimiento sobre el mejor uso alternativo de un activo; el rendimiento ms alto
que no se lograr, si los fondos se invierten en un proyecto en particular.
CUESTIONES EXTERNAS.

Efecto sobre otras reas de la empresa. El tercer problema potencial se refiere a los efectos que tendr
un proyecto sobre otras partes de la empresa a los cuales los economistas llaman cuestin externa.
Efecto que tendr la aceptacin de un proyecto sobre los flujos de efectivo de otras partes (reas) de la
empresa.
COSTO DE EMBARQUE E INSTALACIN.

Cuando una empresa adquiere activos fijos, con frecuencia debe incurrir en costos
sustanciales para el embarque y la instalacin del equipo. Estos cargos se aaden al precio de factura del
equipo cuando se determina el costo total del proyecto. Adems, para propsitos de depreciacin la
base depreciable de un activo, que es igual al monto total que deber ser depreciado, incluye el precio
de compra y cualesquier gastos adicionales que se requieran para hacer que el activo se vuelva
operativo, incluyendo el embarque y la instalacin. Por lo consiguiente, la totalidad del costo del equipo,
incluyendo los costos de embarque e instalacin, se usa como la base depreciable cuando se calculan los
cargos de depreciacin.
Tenga en mente que la depreciacin es un gasto que no representa salida fsica de efectivo, por lo que
no existe un flujo de salida de efectivo, asociado con el reconocimiento del gasto por depreciacin de
cada ao. Sin embargo, debido a que la depreciacin es un gasto, afecta el ingreso gravable de la
empresa, y, por lo tanto, a la cantidad de impuesto pagado por esta, lo que constituye un flujo de
efectivo.


INFLACIN.

Es un hecho de la vida, y as debe de reconocerse en las decisiones de presupuesto de capital.
Si la inflacin esperada no est incorporada a la determinacin de los flujos de efectivo esperados, el
VPN calculado y la TIR sern incorrectos, pues ambos sern artificialmente bajos. Es fcil evitar el sesgo
de la inflacin mediante la incorporacin inflacionaria en los flujos de efectivo empleados en los
anlisis del presupuesto de capital. La inflacin esperada debera reflejarse en las cifras de ingresos y
costos, y en consecuencia, en los pronsticos anuales de flujo neto de efectivo. La tasa requerida de
rendimiento no tiene que ser ajustada por la empresa en lo referente a las expectativas de la inflacin,
porque los inversionistas la incluyen cuando determinan la tasa a la cual estn dispuestos a prestar
fondos a la empresa. Los inversionistas deciden a que tasas pueden obtener una empresa los fondos en
los mercados de capitales, e incluyen un ajuste por inflacin cuando determinan la tasa apropiada.
IDENTIFICACIN DE FLUJO DE EFECTIVO

Por lo general cuando identificamos los flujos de efectivos adicionales asociados con un proyecto de
capital, los separamos de acuerdo con la fecha en el que ocurren dentro de la vida del proyecto. En la
mayora de los casos podemos clasificar los flujos de efectivo adicionales como: 1) flujos de efectivo que
ocurren solo al inicio de la vida del proyecto, es decir; el periodo 0;2) flujos d efectivo que continan a lo
largo de la vida del proyecto, esto es, periodos 1 a n, y 3) flujos de efectivos que solo ocurren al final o
en la fecha de determinacin del proyecto que es en periodo n. expondremos estas tres clasificaciones
del flujo de efectivos relevantes. Sin envergo, no debe de olvidarse que, cuando se identifican los flujos
de efectivos adicionales en el presupuest de capital, las cuestiones fundamentales de capital es cules
de ellos sern efectuados por la adopcin del proyecto, pues si un flujo de efectivo no cambia, no ser
relevante para el anlisis de presupuesto de capital.


DESEMBOLSO INICIAL DE LAS INVERSIONES

El desembolso inicial dude las inversiones se refiere e los flujos de efectivos adicionales que ocurren solo
al inicio de la vida del proyecto, FE. La inversin inicial incluye flujos de efectivos tales como el preci de
compra del nuevo proyecto y los costos de embarqu e instalacin. Si la decisin del presupuest de
capital es una decisin de remplazo, la decisin inicial tambin deber tomar en cuenta los flujos d
efectivos asociados con la disposicin de activo antiguo remplazado, el cual incluir cualquier efectivo
que se reciba o page para deshacerse de activo antiguo y cualquier efecto fiscales asociados con su
disposicin.
En un gran nmero de casos, la adicin o el remplazo de un activo de capital afecta al capital del activo
neto de la empresa. Por ejemplo, por lo normal, se requiere de inventarios adicionales para apoyar una
nueva empresa, y las aplicaciones tambin generan cuentas por cobrar adicionales. Por ejemplo: si
Unilate construye el nuevo centro de distribucin de la Nueva Inglaterra, los inventarios que se
mantenga en esa localidad sern una adicin a los existentes en sus dems centros de distribucin. Si se
estima que el centro de distribucin de Nueva Inglaterra requerir de 5 millones de dlares de
inventarios para operar normalmente, Unilate deber de comprar un inventario adicional de 5 millones
de dlares, si se construye el centro de distribucin. Este flujo de efectivo se considera como una parte
de inversin inicial por que el incremento de 5 millones ocurrir solo cuando, y debido a que el centro
de distribucin comience a operar. Este incremento de inventarios y cualquier otro de cuentas por
cobrar resulte de las ventas adicionales que genere la distribucin de Nueva Inglaterra deben ser
financiados. Sin embargo, puede operar en sus cuentas por cobrar y sus gastos acumulados aumenta en
forma espontanea como el resultado de la expansin de operaciones, lo cual reducir el efectivo neto
necesario para financiar los inventarios y las cuentas por cobrar. La diferencia entre el incremento
requerido de los activos circulantes y el aumento espontaneo de pasivos circulantes es el cambio en el
capital de trabajo neto. Si este cambio es positivo, como sucede por lo general en el caso de los
proyectos de expansin como el nuevo centro de distribucin de Unilate, se requiere de un

financiamiento adicional superior al costo de los activos fijos, para financiar el incremento de los activos
circulantes.
Es importante hacer notar que existen situaciones en que los cambios en el capital de trabajo neto
asociado con un proyecto de capital dan como resultado una disminucin de los requerimientos
actuales del financiamiento de la empresa, lo que libera flujos de efectivos para su inversin. Por lo
comn, esto ocurre cuando el proyecto bajo consideracin es mucho ms que los activos actuales. En
cualquier caso, el cambio en el capital de trabajo neto que resulte de la aceptacin de un proyecto es un
flujo de efectivo adicional que deber considerarse en el anlisis del presupuesto de capital. Adems,
debido a los cambios de requerimientos de Capital De trabaj neto ocurren al inicio de la vida del
proyecto, este efectivo del flujo de efectivo es una corriente adicional que se incluye como parte del
desembolso inicial de la inversin.
FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO ADICIONALES

La mayora de los proyectos de capital afectan a los flujos de efectivo diarios generados por la empresa.
Por ejemplo, Unilate ha descubierto que puede reducir los costos operativos totales en diez millones
dlares mediante las compras de una nueva mquina de tejer para remplazar una maquina que ha
utilizado durante diez aos. Esta reduccin de costos resulta del hecho de que los avances tecnolgicos
de la nueva mquina permitirn a Unilate consumir menos electricidad y materia prima (madera,
algodn y as sucesivamente) en un proceso de mano factura. Estos ahorros en costos, as como
cualquier cambio en los gastos por depreciacin afectan a los impuestos pagados por Unilte cada uno de
los aos que la maquina que est en servicio. De este modo, los flujos de efectivo operativos normales
de Unilate cambiaran si se acepa el proyecto. Definimos los flujos de efectivos operativos normales
c0mo los cambios en los flujos d efectivos diarios que resultan de la aceptacin de un proyecto de
Capital. El efecto de los flujos de efectivos operativos adicionales continuara hasta que la empresa
disponga del activo.
La mayora de los casos los flujos de efectivos operativos adicionales de cada ao pueden calcularse
directamente.

FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL

Este ocurre al final de la vida del proyecto, se relaciona con la disposicin final del mismo y con el
retorno de las operaciones de la empresa a las condiciones en que se encontraba antes de que el
proyecto fuera aceptado. En consecuencia, el flujo de efectivo terminal influye al valor del salvamento,
el cual puede ser positivo (la venta del activo) negativo (el Pago por remocin), y al efecto fiscal de la
disposicin del proyecto. Adems, generalmente suponemos que la empresa regresa al nivel operativo
que mostraba antes de la aceptacin del proyecto; de este modo, cualquier cambio en las cuentas de
capital de trabajo que hubiera ocurrido al inicio de la vida del proyecto se vern invertidos al final de la
misma. Por ejemplo, a medida que la vida de un proyecto de expansin se aproxime a su final, los
inventarios se vendern y no sern remplazados, a la vez que las cuentas por cobrar tambin se
convierten en efectivo. A medida que curran estos cambios, la empresa recibir un flujo de efectivo al
final del proyecto igual al requerimiento del capital de trabajo neto que ocurri al comienzo del
proyecto. Unilate espera que la del centro de distribucin de Nueva Inglaterra sea de diez aos. Debido
a que los inventarios no tendrn que ser remplazados durante el ltimo periodo de ventas, los flujos de
efectivos del ao 10 aumentaran en cinco millones de dlares.


CONCLUSION

Dentro de la administracin del activo fijo queda comprendido el presupuesto de capital es un estimado
de la adquisicin de nuevos activos fijos, por lo tanto el asesor debe evaluar la conveniencia de invertir,
sin embargo un supuesto de capital tienen que examinar detenidamente los proyectos para saber cul
le conviene ms y le traer remuneracin a la organizacin, tienen que tomar la decisin ms acertada.
La importancia del presupuesto de capital no hay que pasarla por alto ya que este es la expansin de
activos generalmente implica grandes gastos, antes de que una empresa gaste una gran cantidad de
dinero, debe elaborar los planes adecuados. Si no examinan detenidamente, podra ocurrir algn error y
este puede generar diversas consecuencias. Algo que es indispensable es el factor de tiempo tambin,
es muy importante en la preparacin del presupuesto de capital.
No obstante hay existen varias decisiones que se deben tomar como, decisiones de expansin y de
remplazo. Las decisiones de inversin son muy importantes pues implican la asignacin de grandes
sumas de dinero y por un plazo largo implica, el xito o fracaso de una empresa.
Las decisiones de presupuesto de capital se relacionan con la valuacin general de los activos o de
dichos proyectos. Los mtodos bsicos que se utiliza para evaluar un proyecto es (VPN) Valor Presente
Neto y (TIR) Tasa De Rendimiento. Un elemento importante para determinar el flujo de efectivo es la
determinacin de los flujos de efectivo relevantes. La inflacin es el aumento generalizado y sostenido
de los precios de bienes y servicios en un pas.
BIBLIOGRAFIA

Fundamentos De Administracin Financiera
(Doceava edicin) Mc Graw Hill.
Scott Besley Y Eugene F. Brigham

Administracion Financiera II

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Facilitador; C.P Karla Leticia De La Cruz Briceo, MAF

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