CONCEPTOS Y EJEMPLOS

APALANCAMIENTO

El apalancamiento de se define como la estrategia financiera asociada con la forma de
financiarse y de gastar de una empresa.

Resulta del empleo de activos o fondos de costo fijo para incrementar al mximo los
rendimientos para los dueos de la empresa.

Cuando el apalancamiento aumenta, aumenta el rendimiento y riesgo de la empres; cuando
el apalancamiento disminuye, disminuye el rendimiento y riesgo de la empresa.

* del apalancamiento = rendimiento y riesgo
* del apalancamiento = rendimiento y riesgo

La cantidad de apalancamiento que existe en la estructura capital de la empresa afecta de
manera significativa su valor al afectar al rendimiento y riesgo.

Debido al efecto del apalancamiento en el valor es de suma importancia que el
Administrador Financiero conozca como medir y evaluar el mismo, en particular al tomar
las decisiones de la estructura de capital.

Los tipos de apalancamiento son:

* El Operativo * El Financiero * El Total

APALANCAMIENTO OPERATIVO:
El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos operativos fijos en la
corriente de ingresos de la empresa, es el uso potencial de los costos operativos
fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias antes de
intereses e impuestos de la empresa.

Medicin del grado de apalancamiento operativo (GAO)

El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la medida numrica de apalancamiento
operativo de la empresa. Se determina con la formula:

GAO=Cambio porcentual en EBITCambio porcentual de las ventas

Siempre que el cambio porcentual en el EBIT, que se deriva de un cambio porcentual
especifico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe el apalancamiento
operativo. Lo que significa que siempre que GAO es mayor que 1, existe apalancamiento
operativo

Por ejemplo:

Si se aplican las ecuaciones:
Caso 1:+100%+50%=2,0

Caso 2:-100%-50%=2,0

Dado que el resultado es mayor que 1, existe el A.O. El cual proyecta que para un nivel de
ventas especifico, cuanto mayor sea el valor obtenido, mayor ser el grado de A.O.

Costos fijos y apalancamiento operativo:

En algunas ocasiones la empresa incurre en costos operativos fijos ms que en costos
operativo variables y en otras sustituyen un tipo de costo por otro.
Un ejemplo de esto es una empresa podra realizar pagos fijos de alquiler en dlares en
lugar de pagos iguales a un porcentaje especfico de ventas.

Si comparamos el valor de GAO 2,0 antes de un cambio de costos fijos, es evidente que a
mayores costos operativos fijos de la empresa con relacin a los costos operativos variables
mayor ser el GAO.

APALANCAMIENTO FINANCIERO:
El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos en la
corriente de ingresos de la empresa.

FORMATO GENERAL DEL ESTADO DE RESULTADOS Y TIPOS DE
APALANCAMIENTO

Apalancamiento operativo: Ingresos por ventas
Menos: costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta
Menos: gastos operativos
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)
Apalancamiento total
Menos: intereses
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: impuestos
Utilidad neta despus de impuestos
Apalancamiento financiero
Menos: dividendos de acciones preferentes
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por accin (EPS)

Respecto al esquema; podemos definir el apalancamiento financiero como el uso potencial
de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ganancias
antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por accin de la empresa. Los dos costos
financieros fijos que se observan en el estado de resultados de la empresa: los intereses de
deuda y los dividendos de acciones preferentes.

Medicin del grado de apalancamiento financiero (GAF)
El grado de apalancamiento
financiero, es la medida numrica del apalancamiento financiero de la empresa. Su clculo
es muy parecido al clculo del grado de apalancamiento operativo. Para obtener el GAF:

GAF: cambio porcentual en EPS / cambio porcentual en EBIT

Siempre que GAF es mayor que 1, existe apalancamiento financiero.
La formula ms directa para calcular el grado de apalancamiento financiero a un nivel basal
de EBIT.

GAF al nivel basal de EBIT: EBIT
EBIT-1-(PD * 1 )
1-T

APALANCAMIENTO TOTAL:

Se define como el uso potencial de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para
acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por accin de la
empresa.

Medicin del grado de apalancamiento total (GAT)

Es la medida numrica del apalancamiento total de la empresa. Se calcula de manera
similar al clculo del apalancamiento operativo y financiero.

GAT= cambio porcentual en EPS / cambio porcentual en las ventas (11.8)
Siempre que el cambio porcentual en EPS (ganancias por accin), que se deriva de un
cambio porcentual especifico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual, existe
apalancamiento total. Esto significa que siempre que GAT es mayor que 1, existe un
apalancamiento total.
Eje: si aplicamos los datos de la tabla 11.7 en la ecuacin 11.8:
GAT= +300% / +50% =6.0


VALOR ACTUAL NETO

Definicin
Este mtodo es un clsico de la valoracin de inversiones en activos fijos, proporcionando una
valoracin financiera en el momento actual de los flujos de caja netos proporcionados por la
inversin.

Operatoria
- Mediante una tasa de descuento actualiza todos y cada uno de los flujos de caja que produce la
inversin.
- Tiene en cuenta la cronologa de los distintos flujos de caja.

Tipos
- Puros: a partir de la inversin inicial todos los flujos de caja son positivos.
- Mixtos: a partir de la inversin inicial algunos flujos de caja son negativos y otros son positivos.

Ventajas
- Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento.
- Es un modelo sencillo de llevar a la prctica.
- Nos ofrece un valor a actual fcilmente comprensible.
- Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la
inversin,
inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc.

Desventajas
- Hay que tener un especial cuidado en la determinacin de la tasa de descuento.
- Cuando las tasas de descuento son distintas para cada periodo se precisa o bien una hoja de clculo
o hacerlo a mano.

Frmula de Clculo
Donde:

- VAN = Valor Actual Neto de la Inversin.
- A = Valor de la Inversin Inicial.
- Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto as cuando en un mismo
periodo se den flujos positivos y negativos ser la diferencia entre ambos flujos.
- ki = Tasa de retorno del periodo.

Criterio de Eleccin
- Las inversiones realizables sern aquellas que nos proporcionen un valor actual neto positivo.
- Las inversiones se graduarn de mayor a menor valor actual neto.
- Tomaremos siempre como mejor inversin la que mayor valor actual neto provoque

Ejercicios del VAN:
1) Se espera que un proyecto que necesita una inversin de $ 1.900, produzca un ingreso de $ 2.000
al cabo de 6 meses. Cul ser el valor actual neto de esta inversin si se aplican las siguientes tasas
de inters: a) 10%; b) 12%?

VAN = (-capital) + ((ingreso en N periodo de tiempo)/ 1 + (i/12)* N)

a)
VAN = -1900$ + 2000$ / (1 + (0,1/12)*6) = -4,76$

el proyecto no es factible a dicha tasa

b)
VAN = -1900$ + 2000$ / (1 + (0,12/12)*6) = -13,21$

el proyecto es factible a esta tasa




EL COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es uno de los conceptos ms importantes en finanzas toda vez que es el
complemento del flujo de caja proyectado en la evaluacin o valoracin de inversiones. Su
fundamento est en el concepto de costo alternativo de uso de fondos o costo de oportunidad.
Esto es as debido a que recibir $10.000 hoy no es equivalente a recibirlos en un ao ms (no
solamente debido a la existencia de inflacin).

El costo del capital se mide en un punto determinado del tiempo, y refleja el costo de los fondos en
le largo plazo, con base en la informacin ms precisa disponible.
Tal conceptualizacin se adapta al uso del costo del capital para realizar inversiones financieras a
largo plazo.
Estructura ptima de capital. Combinacin ptima deseada de pasivo y capital social que la mayor
parte de las empresas se esfuerzan por alcanzar y mantener.

EJEMPLO:
Una empresa cuenta hoy con una oportunidad. Supngase lo siguiente:
Mejor proyecto disponible
Costo = $100,000
Vigencia = 20 aos
Rendimiento = 7 %
Costo de la fuente de financiamiento de mnimo costo disponible
Deuda = 6%
Como puede percibir 7% sobre la inversin de fondos cuyo costo es slo de 6%, la empresa acepta
la oportunidad. Supngase ahora que una semana despus se disponible de una nueva oportunidad:
Mejor proyecto disponible
Costo = $100,000
Vigencia = 20 aos
Rendimiento = 12 %
Costo de la fuente de financiamiento de mnimo costo disponible
Deuda = 14%