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AULA 04 Poltica Monetria

SUMRIO RESUMIDO PGINA
Conceito de moeda 02
Demanda de moeda 03
Oferta de moeda 05
Multiplicador monetrio 13
Criao e destruio de moeda 18
Instrumentos de poltica monetria 20
Relao entre poltica monetria, inflao, juros, renda 23
Equilbrio monetrio 24
Contas do sistema monetrio 28
Taxa nominal X real de juros 32
Revisitando a Poltica fiscal 34
Poltica monetria X fiscal 38
Exerccios comentados 40
Lista de questes apresentadas na aula 48
Gabarito 54

Ol caros(as) amigos(as),

Hoje ns veremos os assuntos relacionados moeda. Esta aula
apenas inicia os temas necessrios sobre o estudo da poltica
monetria. Ressalto que este assunto, indiretamente, possuir certa
continuidade quando estudarmos os temas relacionados poltica
monetria, nos modelos IS-LM e de oferta e demanda agregada. Ou seja,
a mesma lgica da poltica fiscal ( um estudo prolongado, por diversas
aulas).

E a, todos prontos?! Aos estudos!

1. POLTICA MONETRIA

Estudar a poltica monetria significa, em primeiro lugar, estudar a
moeda. A abordagem deste assunto seguir a seguinte sequncia:
primeiro, falaremos do conceito de moeda e de suas caractersticas.
Segundo, faremos uma anlise de por que as pessoas demandam
moeda. Terceiro, veremos como ocorre o processo de oferta da moeda,
dando ateno especial aos agregados monetrios e questo do
multiplicador monetrio, que so as partes mais cobradas em
concursos. Em quarto, veremos os instrumentos de poltica monetria,
que fazem aumentar ou diminuir a oferta de moeda na economia. Em
quinto, estudaremos a questo do equilbrio monetrio para os
clssicos (a teoria quantitativa da moeda) e para Keynes. Sexto,
estudaremos as contas do sistema monetrio, tema que a ESAF cobra
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algumas vezes (e nenhuma outra banca faz). Depois, estudaremos as
diferenas entre a taxa de juros nominal e real. Por fim, faremos
algumas consideraes envolvendo a poltica monetria e tambm a
poltica fiscal.

1.1. Conceito de moeda

Moeda tudo aquilo que aceito para liquidar transaes, isto ,
para pagar pelos bens e servios e para quitar obrigaes. Ela uma
espcie de haver ou direito que o seu detentor tem perante a sociedade.
Este haver ou direito exercido ou cobrado quando o detentor da moeda
compra bens e servios.

Veja que, por essa definio, qualquer coisa
1
poderia ser moeda,
desde que sirva para comprar bens e servios, ou seja, desde que aceita
como forma de pagamento. O que utilizado como moeda varia ao longo
do tempo
2
e entre as diferentes comunidades, e requer-se apenas que o
ativo que desempenhe esse papel cumpra as funes bsicas atribudas
moeda, que so estas:

Meio de troca ! ser intermediria das trocas sem dvida a
principal funo da moeda e a que a distingue de outros ativos. Esta
funo da moeda decorrncia da aceitao geral da sociedade,
que realiza as transaes econmicas utilizando este ativo como
meio de troca.

Unidade de conta ! a moeda fornece o referencial para que os
valores das demais mercadorias sejam cotados. Desta forma, os
valores dos bens e servios transacionados so expressos em
quantidade de moeda, de tal forma que ela seja o denominador
comum de valor.

Reserva de valor ! esta funo decorrente de sua primeira
funo meio de troca. S h sentido em utilizar a moeda como
meio de troca se, entre uma transao em determinado momento e
outra transao em momento posterior, ela mantiver durante certo
intervalo de tempo o seu valor ou seu poder de compra. Moedas
inseridas em economias altamente inflacionrias tm a sua funo
de reserva de valor seriamente comprometida.

1
nas penlLenclrlas, por exemplo, podemos dlzer que o clgarro" funclona como moeda enLre os
presos. lavores e ouLras mercadorlas so negoclados com seus valores coLados em clgarros e esLes
funclonam como melo de Lroca denLro do slsLema.
2
Ao longo da hlsLrla, Llvemos lnumeros Llpos de moeda: moeda-mercadorla (sal, meLals), moeda-
papel (cerLlflcados que aLesLavam que voc Llnha deLermlnada quanLldade de meLals deposlLada em
uma casa de cusLdla, ou se[a, um cerLlflcado com lasLro"), papel-moeda ou moeda flduclrla
(apenas um pedao de papel, sem lasLro, que Lodos acredlLam Ler valor, dal o Lermo flduclrla", que
derlva de fe").
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Alm de desempenhar estas funes, tambm aceito que a moeda
deve possuir os seguintes atributos ou caractersticas: aceitao geral
(todos tenham f que o ativo vale alguma coisa), divisibilidade,
durabilidade, baixo custo de carregamento e transferibilidade.

Nota: no confunda atributos (divisibilidade, durabilidade, etc) com
funes da moeda (reserva de valor, unidade de conta e meio de troca).
Para concursos, estes trs ltimos so os mais importantes.


1.2. Demanda de moeda

Com base nas funes da moeda, podemos comear a entender por
que as pessoas a demandam.

Em primeiro lugar, podemos entender que as pessoas demandam
moeda para realizar as trocas, para poder comprar. Nesse sentido, ento,
os indivduos no demandariam, ou no reteriam moeda por ela mesma,
mas pelos bens que eles podem adquirir. A moeda em si no vale nada,
o que vale o que ela nos permite comprar.

Ento, podemos entender que, em primeiro lugar, as pessoas
demandam moeda para realizar transaes, para poder adquirir bens e
servios. Essa a chamada demanda de moeda pelo motivo
transacional e ela dependente da renda das pessoas. Isto ,
quanto maior a renda das pessoas, mais elas realizam transaes
econmicas e, por conseguinte, mais demandam moeda por motivos
transacionais.

Os indivduos, contudo, no recebem renda diariamente na
economia (pelo menos a maioria deles!). Por exemplo, o salrio pago de
ms em ms. Por outro lado, os agentes realizam gastos diariamente
(alimentao, transporte, etc). Assim, os indivduos devem fazer frente a
essas defasagens entre recebimentos e pagamentos guardando moeda
para poderem fazer frente s transaes necessrias. O ato de guardar
moeda visando a us-la em momentos futuros a demanda de moeda
por motivo precaucional. Os indivduos tm incerteza em relao ao
futuro e guardam moeda para se precaver de infortnios.

Vale ressaltar que a demanda de moeda motivo precauo no a
quantidade de moeda que colocamos na poupana, mas sim aquela
moeda que guardamos sem render juros, visando to somente realizar
transaes em momentos futuros, caso seja necessrio. A demanda por
motivo precaucional, assim como por motivo transacional,
dependente da renda da pessoa. Quanto maior a renda, maior ser a
demanda precaucional (pessoas com maior renda realizam mais
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transaes, o que tambm acarreta maior necessidade de guardar moeda
visando a transaes em momento futuros maior precauo). Vale
ressaltar que a guarda de moeda, tanto pelo motivo transao, quanto
pelo motivo precauo, no rende juros ao indivduo.

Um terceiro motivo para demandar moeda, ressaltado por Keynes
durante a dcada de 1930, o motivo especulao, tambm chamado
de motivo portflio. Os indivduos, a priori, podem escolher manter sua
riqueza na forma do ativo moeda (que possui liquidez absoluta) ou em
ttulos diversos que, apesar de possurem menor liquidez que a moeda,
geram rendimentos ao seu portador. Quando as pessoas demandam
ttulos, isso significa que elas esto abrindo mo de demandar moeda, e
vice-versa. Ter um ttulo significa ter menos moeda e ter mais moeda
significa ter menos ttulos. Assim, quando compramos um ttulo (uma
ao negociada na BOVESPA ou um ttulo de renda fixa, por exemplo),
abrimos mo de reter moeda (por motivos transao e precauo).

Quando a taxa de juros alta, as pessoas tendem a demandar
ttulos em vez de moeda, pois o custo de oportunidade
3
de reter moeda
alto. Imagine s: se voc sabe que o mercado financeiro possui ttulos
que rendem 10% ao ms de juros, voc provavelmente ter interesse em
comprar estes ttulos. Comprando-os, voc estar demandando menos
moeda, pois o custo de oportunidade de reteno deste ativo (o que voc
deixa de ganhar retendo moeda em vez de ttulos) alto.

Assim, podemos concluir o seguinte: quanto maior a taxa de juros,
maior ser a demanda por ttulos e, por conseguinte, menor ser a
demanda por moeda. A demanda por moeda visando especificamente
compra de ttulos a nossa demanda motivo especulao. Assim,
percebemos que a demanda de moda por motivo especulao
inversamente proporcional taxa de juros, pois quando esta alta,
as pessoas geralmente demandam menos moeda e mais ttulos.

Fazendo um mix entre os trs motivos pelos quais os agentes
demandam moeda, temos o seguinte:

Quadro 01:
Motivo
Varivel
determinante
Relao:
Varivel X Demanda de moeda
Transao Renda Direta
Precauo Renda Direta
Especulao Taxa de juros Inversa


3
Custo de oportun|dade e o cusLo relaclonado ao que se delxa de ganhar se o agenLe econmlco
Llvesse Lomado ouLra declso econmlca. Asslm, reLer (guardar) moeda Lem um cusLo de
oporLunldade relaclonado ao que se delxa de ganhar caso Llvesse apllcado o dlnhelro no mercado
flnancelro, rendendo [uros.
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Pelo exposto, vemos que a demanda por moeda depende tanto
da renda como da taxa de juros. Quanto maior (menor) for a renda,
maior (menor) ser a demanda por moeda. Quanto maior (menor) for a
taxa de juros, menor (maior) ser a demanda por moeda. As razes
dessas relaes esto nos trs motivos pelos quais os agentes demandam
moeda (transao, precauo, especulao).


EXERCCIOS COMENTADOS:

01. (ESAF AFRFB 2009) - Quanto maior a taxa de juros, menor
a demanda por moeda.

COMENTRIOS:
Correta, devido demanda motivo especulao.
GABARITO: CERTO

02. (ESAF AFRFB 2009) - Quanto maior a renda, maior a
demanda por moeda.

COMENTRIOS:
Correta, devido demanda motivos transao e precauo.
GABARITO: CERTO


1.3. Oferta de moeda

As transaes realizadas pelos agentes econmicos podem ser
realizadas na forma de papel-moeda (dinheiro em espcie ou, no linguajar
popular, dinheiro vivo) ou mediante moeda bancria (cheques,
transferncias bancrias, e/ou cartes de dbito).

A moeda bancria aquela moeda que os agentes (o pblico)
mantm depositada nos bancos comerciais ( o nosso saldo em Conta
Corrente quando tiramos o extrato bancrio). Esse tipo de moeda
tambm chamada de moeda escritural.

Se somarmos o dinheiro que est com o pblico na forma de papel-
moeda (dinheiro vivo) e o dinheiro que as pessoas tm para
disponibilidade imediata em suas contas bancrias (moeda escritural),
teremos os meios de pagamento da economia (M1), que o
principal agregado do sistema monetrio.

Assim, os meios de pagamento (M1) correspondem aos ativos
com liquidez
4
absoluta. Essa liquidez absoluta significa que esses ativos

4
Llquldez e a facllldade com que um aLlvo converLe-se em poder de compra, lsLo e, Lransforma-se
em ouLros bens e servlos. C dlnhelro em especle possul alLa llquldez pols podemos comprar
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podem prontamente ser usados como poder de compra. Outra importante
caracterstica dos meios de pagamento (M1) se refere ao fato que eles
no rendem juros ao seu detentor. Assim, para ser M1, o ativo deve
possuir as seguintes caractersticas:


i. Liquidez absoluta e

ii. No rende juros.


Nesse sentido, note que o dinheiro em caderneta de poupana no
pode ser considerado M1, pois rende juros ao seu detentor. Por outro
lado, o dinheiro que possumos em conta corrente considerado M1, pois
possui liquidez absoluta e no rende juros.

Desta forma, percebe-se que os ativos que possuiro as
caractersticas inerentes ao M1 so somente o dinheiro vivo, que
denominamos de papel-moeda em poder do pblico (PMPP) e o
dinheiro em conta corrente, que denominamos de depsitos vista
(DV).

Assim, temos:

Meios de pagamento (M1) = Papel-moeda em poder do pblico
(PMPP) + Depsitos a vista (DV)

" S consideramos os depsitos a vista, pois os depsitos a prazo
(CDBs, ttulos de capitalizao, etc) rendem juros, no se
enquadrando, portanto, no conceito de M1.

O agregado M1, tambm chamado de meio circulante, o
principal agregado do sistema monetrio.

O avano do sistema financeiro e o processo de inovaes
financeiras fizeram (e vm fazendo) com que vrios outros ativos
apresentem elevado grau de liquidez, tendo como exemplo os fundos de
aplicao financeira, os certificados de depsitos bancrios, poupana,
etc.

Isso dificulta a conceituao de meios de pagamento, pois a
diferena entre os M1 e os outros ativos, no que tange ao grau de

qualquer bem ou servlo possulndo dlnhelro. Aes da 8CvLSA, por ouLro lado, possuem nlvel de
llquldez menor que o do dlnhelro em especle, pols no podemos us-la, de forma lmedlaLa, para
comprar bens. lmvels, por exemplo, possuem balxlsslma llquldez. um carro vW Col 1.0, flex, novo,
possul llquldez malor que uma 8rasllla Amarela, ano 1978, com o moLor quebrado.

Caractersticas dos meios de
pagamento M1
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liquidez, cada vez menor. Para resolver esse problema, desenvolveram-
se novos agregados que buscam incorporar outros ativos com elevada
liquidez. Esses novos ativos so chamados de quase-moeda ou haveres
no-monetrios (quando nos referimos genericamente moeda, estamos
tratando, na verdade, somente de moeda em seu conceito M1):

Meios de pagamento restritos:

M1 = PMPP + DV

Meios de pagamento ampliados:

M2 = M1 + depsitos especiais remunerados + depsitos de
poupana + ttulos emitidos por instituies depositrias
5


M3 = M2 + quotas de fundo de renda fixa
6
+ operaes
compromissadas e registradas no sistema SELIC
7


Poupana financeira:

M4 = M3 + ttulos pblicos de alta liquidez

Nota: existe ainda o agregado M0, que seria somente o PMPP.

H alguns anos (hoje, no mais assim!), essa diviso entre os
agregados monetrios ocorria pela ordem decrescente de liquidez, onde
M1 era o agregado mais lquido e o M4 o agregado menos lquido. Hoje,
essa diviso obedece a um critrio que segue a natureza das instituies
financeiras emissoras desses ativos.

Assim, o M2 possui ativos que so emitidos pelas instituies
depositrias e multiplicadoras de crdito (bancos comerciais).

O M3 possui ativos emitidos pelos prprios particulares (empresas)
e que so transacionados no sistema SELIC (ver nota de rodap 7). Os
fundos de renda fixa so conceituados como M3, e no M2, em virtude de
esses fundos possurem personalidade jurdica prpria, diferente da
instituio financeira que a negocia para o pblico. Por exemplo, quando
compramos um ttulo de renda fixa, nossa negociao, na verdade, com

S
lnsLlLules deposlLrlas so aquelas onde o publlco manLem seus depslLos a vlsLa. LnLre esLes
LlLulos emlLldos por esLas lnsLlLules, Lemos, por exemplo, os LlLulos de caplLallzao e os prprlos
depslLos remunerados.
6
Cs fundos de renda flxa no so classlflcados como M2, pols Lals fundos possuem personalldade
[urldlca dlsLlnLa da lnsLlLulo que os negocla.
7
SLLlC e o slsLema especlal de llquldao e cusLdla. L nesLe slsLema que so Lransaclonados, por
exemplo, as aes negocladas em bolsas de valores, debnLures, derlvaLlvos, eLc.
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o fundo no qual estamos investindo e no com o banco comercial. Esse
fundo possui personalidade jurdica prpria; o banco comercial que o
negocia apenas intermedeia a atividade. Por isso, esses fundos de renda
fixa so considerados M3, e no M2.

O M4 o agregado em que so conceituados os ativos cujo emissor
o poder pblico, logo, neste agregado, teremos os ttulos pblicos.
Colocamos a observao de alta liquidez, pois os agregados M2, M3 e
M4 so todos considerados quase-moeda. Ou seja, para isso, eles
devem possuir um razovel grau de liquidez.

Observe que, apesar das diferenas entre eles, nota-se que
qualquer agregado monetrio (M1, M2, M3 ou M4) apresentado possui
rpida possibilidade de se transformar em moeda para transao, o que
dificulta o controle monetrio do BACEN.

De todos os agregados, conforme j sabemos, o nico que no
rende juros o M1 e, por tal motivo, ele sofre todo o impacto da
inflao. Quando a inflao se acelera, observa-se forte reduo de M1
em comparao com outros agregados, o que chamado de
desmonetizao
8
da economia. Quando a inflao diminui, ocorre a
monetizao, tendo em vista os agentes aumentarem a quantidade de
moeda (M1) em seu poder, j que no existe a perda de valor deste ativo
da mesma maneira que ocorre em regimes altamente inflacionrios.

EXERCCIOS COMENTADOS:

03. (ESAF APOFP/SP 2009) - A definio de meios de
pagamento corresponde ao conjunto de ativos utilizados para
liquidar transaes. Com o avano do sistema financeiro e do
processo de inovaes financeiras, desenvolveram-se novas
medidas de meios de pagamento. Identifique, entre os agregados
monetrios abaixo mencionados, aquele que sofre todo impacto
da inflao (monetizao ou desmonetizao).
a) M3.
b) M4.
c) M1.
d) M2+quotas de fundo de renda fixa + operaes compromissadas
registradas no SELIC.
e) M2.

COMENTRIOS:
Moleza, no?! O M1 o agregado que sofre todo o impacto da inflao,
pois no rende juros ao seu portador. Ressalto ainda que as letras A e D
referem-se ao mesmo agregado, o M3.

8
Cs agenLes LenLam no reLer moeda no concelLo M1, devldo a perda resulLanLe do processo
lnflaclonrlo.
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GABARITO: C

04. (ECONOMISTA COFECON 2010) - Com referncia ao
estudo dos agregados monetrios (meios de pagamento) que so:
M0; M1; M2; M3 e M4, assinale a alternativa correta, mediante os
seus conceitos.
(A) O encaixe mantido pelos bancos comerciais inclui-se no conceito
convencional de meios de pagamento.
(B) M0 e M1 so meios de pagamento de liquidez imediata que rendem
juros.
(C) Os meios de pagamento M3 so iguais aos meios de pagamento M2
+ ttulos pblicos de alta liquidez.
(D) M2, M3 e M4 incluem as quase-moedas, que no rendem juros aos
aplicadores.
(E) Os meios de pagamento (M1) so constitudos por M0 (Moeda em
Poder do Pblico) + os depsitos vista nos bancos comerciais.

COMENTRIOS:
a) Incorreta. Obsevando os conceitos dos agregados monetrios,
podemos perceber que, em nenhum deles, h referncia para os
encaixes bancrios.

b) Incorreta. Tanto o M0 (PMPP), quanto o M1 (PMPP + DV) no rendem
juros.

c) Incorreta. Os ttulos pblicos de alta liquidez so classificados como
M4.

d) Incorreta. M2, M3 e M4 realmente so as quase-moedas, e no
RENDEM juros aos aplicadores.

e) Correta.

GABARITO: E


1.3.1. Processo de expanso da moeda
9
pelos bancos
comerciais

A participao dos depsitos a vista no conceito de moeda (M1)
leva-nos a analisar o funcionamento do sistema bancrio para se
entender o processo de criao (oferta) da moeda e a maneira como os
bancos comerciais o fazem.


9
Cuando falamos em moeda, generlcamenLe, esLamos falando do concelLo M1 (melos de
pagamenLo).
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Os bancos, de um lado, captam recursos dos depositantes, para, de
outro lado, emprestar estes mesmos recursos como crdito bancrio. O
lucro dos bancos (em sua maior parte) vem da diferena entre o que
pagam como remunerao aos depsitos e os juros que recebem dos
emprstimos que concedem. Esta diferena o chamado spread bancrio.

Por isso, interessante para um banco atrair o maior nmero de
depositantes, ainda que eles no utilizem e/ou no remunerem pelos
servios rotineiros da instituio financeira (emisso de DOCs, pagamento
de tarifas, contratao de seguros, utilizao de carto de crdito, etc).
Isso acontece justamente pelo fato de o banco necessitar do dinheiro dos
depositantes para emprest-lo a outras pessoas. Quanto mais ele tiver,
mais ele poder emprestar, e quanto mais ele puder emprestar, mais ele
lucrar. Esse procedimento de utilizar o dinheiro de alguns para
emprestar a outros, na prtica, cria moeda.

Vejamos passo a passo como isso ocorre. Os depsitos a vista so
obrigaes dos bancos com seus depositantes e podem ser resgatados a
todo instante. Assim, se o banco emprestar todo o dinheiro que recebeu
como depsito, corre o risco de o depositante requerer seu depsito de
volta, e o banco no o possuir. Mas, o bom senso nos mostra que os
depositantes resgatam apenas uma parte de seus depsitos.

A prtica, portanto, nos ensina que no h necessidade de o banco
manter disponveis para saque todos os recursos captados de seus
correntistas ou depositantes. Assim, h dois destinos para os depsitos
captados pelos bancos: uma parcela forma as reservas (R) e outra parte o
banco empresta a outras pessoas (emprstimos), ou ainda, faz os
investimentos (compra ttulos do governo, ttulos de outro banco, compra
moeda estrangeira, etc). Assim, temos que:

Depsitos a vista (DV) = Reservas (R) + Emprstimos/Investimentos

Quando o banco utiliza parte dos depsitos vista para emprestar
para outras pessoas, ele est dando poder de compra para o indivduo
que obteve o emprstimo. O tomador do emprstimo realizar gastos,
pagando-os com o emprstimo recebido. Este dinheiro dever retornar,
em boa parte, para o sistema bancrio na forma de depsitos daqueles
que receberam o dinheiro como pagamento das despesas do tomador do
emprstimo. Esses depsitos tero novamente o mesmo destino, uma
parcela ser reserva e a outra ser emprestada, e assim por diante.

Percebe-se, ento, que houve uma multiplicao do depsito inicial
em uma srie de novos depsitos com base no processo: depsito !
emprstimo ! depsito ! emprstimo ! assim por diante.

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Reservas compulsrias
Depsitos (encaixes
ou reservas) junto
ao BACEN
Encaixes bancrios
(totais) = Reservas
Reservas voluntrias
Caixa
Voltemos nossa ateno agora para as reservas (R) que os bancos
constituem sobre os depsitos a vista. Essas reservas podem ser de dois
tipos:

Reservas compulsrias: a parcela dos depsitos que os bancos
so obrigados legalmente a depositar em suas contas junto ao
BACEN
10
para poderem fazer frente a suas obrigaes;

Reservas voluntrias: so recursos que os bancos mantm junto
ao BACEN por opo, ou seja, sem que sejam obrigados a isto.

Nota 1 ! em livros ou em questes de prova, a palavra reservas
pode aparecer tambm como encaixes ou depsitos (que diferente de
depsitos vista DV). Assim, reservas compulsrias so o mesmo que
encaixes ou depsitos compulsrios.

Nota 2 ! estas reservas acima explicadas so as reservas que os
bancos comerciais fazem junto autoridade monetria (no Brasil, o
BACEN). Podemos ainda ter reservas em caixa no prprio banco. Assim,
de um modo mais completo, ns podemos dizer que os encaixes
bancrios ser divididos em:











Na prtica, os bancos podem (veja bem, apenas uma
possibilidade) emprestar todos os recursos captados menos o volume que
deve ser destinado formao das reservas compulsrias. Alm das
reservas compulsrias, comum os bancos manterem uma parcela dos
depsitos como reservas voluntrias para fazer frente a qualquer
emergncia; como por exemplo, uma corrida dos depositantes para sacar
o seu dinheiro.

Veja que a existncia das reservas (voluntrias e compulsrias)
que permite ao banco criar moeda por meio do emprstimo de parcela

10
C 8ACLn (8anco CenLral) e a auLorldade moneLrla do pals, e ele funclona como uma especle de
banco dos bancos". Asslm, cada banco comerclal possul uma conLa correnLe" no 8ACLn e deve
delxar uma quanLla mlnlma l deposlLada para fazer frenLe a seus compromlssos. Lssa quanLla
mlnlma e um percenLual dos depslLos a vlsLa de seus correnLlsLas/deposlLanLes. Lssa quanLla e a
reserva ou depslLo compulsrlo.
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dos depsitos a vista, pois os bancos confiam que essas reservas
garantem o atendimento das demandas de saque dos depositantes. Alm
disso, existe ainda o dinheiro que o banco mantm em caixa, e que no
definido nem como reservas compulsrias, nem voluntrias.

Com base no processo acima descrito, podemos verificar que os
bancos comerciais, por meio de sua capacidade de criar moeda,
multiplicam a injeo de moeda inicial no sistema, o que definimos como
multiplicao monetria.

A injeo monetria inicial (a quantidade real, ou fsica, de
moeda) corresponde soma entre o PMPP e as reservas dos bancos. Ou
seja, na bucha, o que tem no sistema monetrio, se todos os agentes
resolverem sacar moeda ao mesmo tempo. A esta injeo monetria
inicial chamamos de base monetria (BM).

BM = PMPP + Disponibilidades em caixa do sistema bancrio

Ou

BM = PMPP + Encaixes totais

Nota 1: temos ainda o conceito de papel moeda em circulao
(PMC), que significa o papel moeda que est disponvel para utilizao. O
PMC corresponde soma do PMPP e dos caixas dos bancos comerciais
(estou falando apenas do caixa dos BC, no incluindo aquilo que os
bancos comerciais deixam depositado no BACEN, que so as reservas
compulsrias e voluntrias). Assim: PMC = PMPP + Caixa dos bancos
comerciais. Ou seja, de modo intuitivo, o PMC exatamente o que o
nome fala: o papel moeda que est em circulao; e isto representa o
dinheiro que est com as pessoas (PMPP) e o dinheiro que est no caixa
dos bancos (Caixa dos bancos comerciais) pronto para ser utilizado. Os
depsitos voluntrios e compulsrios esto depositados no BACEN e no
esto circulando na economia, logo, no fazem parte do PMC.
Nota 2: ns temos ainda o conceito de papel moeda emitido
(PME). Ele seria toda a moeda que emitida pela autoridade monetria.
No Brasil, podemos entender
11
que PME=PMC.

A base monetria (BM) multiplicada pelos bancos atravs do
empresta-deposita-empresta-deposita, fazendo com que o valor de M1
circulante na economia seja muito maior que a base monetria. Assim,
temos o seguinte:

M1 = K . BM

11
uo ponLo de vlsLa Lerlco, o MC serla o ML menos o calxa da auLorldade moneLrla (calxa do
8ACLn), de forma que: MC = ML - Ca|xa do 8ACLN. AconLece que, no 8rasll, o calxa do 8ACLn e
sempre lgual a zero. LnLo, podemos enLender que, no 8rasll, ML=MC.
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Onde:

M1 = meios de pagamento = PMPP + DV
K = multiplicador monetrio (termo que mede a multiplicao monetria)
BM = base monetria = PMPP + R
12


A relao entre a BM e M1 corresponde ao multiplicador monetrio
(K) dos meios de pagamento. Isto significa que a quantidade de meio de
pagamento circulante (M1) muito maior que aquilo que realmente est
de posse dos agentes (PMPP + os encaixes totais ou reservas totais
13
).

O multiplicador monetrio apresenta a(s) seguinte(s)
formulao(es):

! !
!
! ! !! !
!" ! !
!
! ! !! !! ! !!


Onde c, d e r so coeficientes de comportamento:

c = PMPP/M1
d = DV / M1
r = R / DV

O coeficiente c (coeficiente do pblico) indica qual a porcentagem
dos meios de pagamento que fica na forma de dinheiro vivo na mo do
pblico. a proporo de encaixes (depsitos) que fica com o pblico,
sob a forma manual (proporo de moeda manual). Como um meio de
pagamento que no poder ser multiplicado, pois no est depositado nos
bancos comerciais, ns temos que, quanto maior for o c, menor ser o
multiplicador monetrio K.

O coeficiente d indica qual a porcentagem dos meios de
pagamento que fica depositada nos bancos comerciais. a percentagem
de meios de pagamento sob a forma escritural (moeda escritural, que
diferente da moeda manual PMPP). Como um meio de pagamento que
fica em poder do setor bancrio (dos bancos comerciais), ns temos que,
quanto maior for o d, maior ser o multiplicador monetrio K.

Os coeficientes c e d dependem basicamente do
comportamento das pessoas. Ou seja, dependem das decises do
pblico quanto a manter o dinheiro em forma de moeda manual (PMPP),
ou na forma de moeda escritural (DV).

12
LsLas reservas lncluem Lodos os encalxes bancrlos (reservas compulsrlas e volunLrlas, mals o
calxa dos bancos).
13
C que esL em poder do publlco e o M, o que esL em poder dos bancos so as reservas. A
soma M + 8 e a base moneLrla (8M).
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importante mencionar que (c+d) sempre ser igual a 1. Se
somarmos c e d chegaremos a (PMPP + DV)/M1. Como PMPP+DV=M1,
ento, c+d=M1/M1=1. Podemos chegar a essa concluso intuitivamente.
As pessoas tm duas opes para guardar seus meios de pagamento. Ou
elas pem no banco (na forma de DV), ou elas pem no bolso (na forma
de PMPP). Logicamente, todo o dinheiro que no posto sob a forma de
PMPP, dever ser colocado sob a forma de DV, e vice-versa.

O coeficiente r (coeficiente de reservas) indica qual a porcentagem
de depsitos vista que ficam sob a forma de encaixes bancrios
(reservas bancrias=reservas voluntrias + reservas compulsrias +
caixa do banco). Como uma parte dos depsitos a vista que no ser
emprestada para outros indivduos, ns temos que, quanto maior for o
r, menor ser o K.

Vale destacar que esse coeficiente r depende tanto da poltica
interna dos bancos (quantidade de reservas voluntrias e caixa), quanto
do BACEN, que define a exigncia de reservas compulsrias. Se uma
questo de prova afirmar que os bancos esto obrigados a formar
reservas compulsrias sobre 15% dos depsitos vista e, ao mesmo
tempo, estes bancos formam 20% de reservas voluntrias e 5% dos
depsitos ficam no caixa, ento, o coeficiente r ser igual a 40% (15% +
20% + 5%). Ou seja, este coeficiente r depende das decises dos
bancos comerciais e tambm das decises do BACEN.

Podemos resumir assim as relaes entre os coeficientes de
comportamento e o multiplicador monetrio:

" Quanto maior o c, menor o K;
" Quanto maior o d, maior o K;
" Quanto maior o r, menor o K.

Alm destes coeficientes, deve-se ter cuidado com outros que
possivelmente a banca examinadora pode apresentar. Para esta
situao, interessante que voc saiba uma frmula adicional para o
multiplicador no caso da banca lhe falar sobre a relao entre moeda
manual em poder do pblico (PMPP) e os depsitos vista (DV). Esta
seria uma maneira alternativa de apresentar a taxa de reteno de
moeda pelo pblico, uma outra forma de enxergar o coeficiente c.

c = PMPP/DV

Caso esta forma alternativa de coeficiente aparea, voc dever
utilizar esta frmula para o multiplicador monetrio:

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! !
! !!
! !!


Mas, na maioria dos casos, a taxa de reteno de moeda pelo
pblico dada pelo coeficiente c=PMPP/M1, de tal forma que, em mais de
90% das questes, a frmula do multiplicador a ser utilizada por voc
ser a que foi apresentada primeiro, na pgina 13.

EXERCCIOS COMENTADOS:

05. (ESAF - EPPGG/MPOG 2009) - Em relao aos conceitos
relacionados a uma economia monetria, incorreto afirmar que:
a) os bancos podem alterar o multiplicador bancrio alterando os seus
recolhimentos voluntrios junto ao Banco Central.
b) alterando os recolhimentos compulsrios, o Banco Central consegue
controlar os coeficientes de comportamento bancrio c e d.
c) um banco cria meios de pagamentos quando compra bens ou servios
do pblico pagando com moeda corrente.
d) o valor do multiplicador da base monetria pode se alterar
independente das intenes do Banco Central.
e) quanto maior o coeficiente papel moeda em poder do pblico/M1,
menor ser o multiplicador da base monetria.

COMENTRIOS:
Os coeficientes de comportamento bancrio c e d so controlados
pelas pessoas. A nica alternativa que est incorreta, portanto, a letra
B. Na verdade, quando o BACEN altera os recolhimentos compulsrios,
ele altera o coeficiente r.

GABARITO: B

06. (ESAF Analista de Finanas e Controle STN 2013) - Se o
pblico retm 80% dos meios de pagamentos em depsitos a
vista nos bancos comerciais, supondo que alquota de depsito
compulsrio de 30% e que, alm disso, os bancos retm 7,5%
dos depsitos a vista como reserva para contingncia e se o saldo
de papel moeda em circulac!o for de 5 trilhes de unidades
monetrias, pode-se afirmar que:
a) o multiplicador da base monetria igual a 2.
b) o volume do papel moeda em poder do pblico de 10 trilhes de
unidades monetrias.
c) a base monetria igual a 2 trilhes de unidades monetrias.
d) o total de depsitos a vista nos bancos comerciais de 2 trilhes de
unidades monetrias.
e) o estoque dos meios de pagamento de 50 trilhes de unidades
monetrias.

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Comentrios:
Com os dados passados no enunciado, podemos calcular o multiplicador
monetrio:

d = 0,8 (logo, c=0,2)
r = 0,375 (30% + 7,5% dos depsitos vista)

Assim:
! !
!
! !! ! !!



! !
!
! !!!! ! !!!!"#


! ! !

Desta forma, o gabarito letra A.

O papel moeda em circulao (PMC) igual ao PMPP mais o caixa dos
bancos (seria essa reserva de contingncia colocada no enunciado).

Sabemos que:

Caixa dos bancos (reserva de contingncia) = 0,075DV

PMC = PMPP + Caixa dos bancos
PMC = PMPP + 0,075DV (1)

Podemos colocar o PMPP e os DV em termos de M1 (afinal, temos os
valores dos coeficientes c e d):

c = PMPP/M1
0,2 = PMPP/M1 (isolando PMPP)
PMPP = 0,2M1

d = DV/M1
0,8 = DV/M1 (isolando DV)
DV = 0,8M1

Substituindo os dados encontrados em (1):

PMC = 0,2M1 + 0,075.0,8M1 (PMC = 5)
5 = 0,2M1 + 0,06M1
0,26M1 = 5
M1 = 19,26

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PMPP = 0,2x19,26
PMPP = 3,85

DV = 0,8x19,26
DV = 15,40

A base monetria (BM) igual ao PMPP + reservas totais (que so iguais
a (30% + 7,5%) dos depsitos vista.

BM = PMPP + 37,5% dos DV
BM = 3,85 + 0,375x15,40
BM = 9,62

Outra forma de calcular a BM seria por meio do multiplicador:

M1 = BM. K
19,26 = BM . 2
BM = 9,62

Gabarito: A

07. (FCC Analista do BACEN - 2006) Numa determinada
economia, os encaixes totais mantidos pelo sistema bancrio
representam 4/10 do total dos depsitos vista em conta
corrente. Se a populao desse pas mantiver 1/5 dos meios de
pagamento na forma de moeda manual, um aumento de 1.000 na
base monetria acarretar um acrscimo nos meios de
pagamento de
a) 6250
b) 3125
c) 2358
d) 1923
e) 1470

COMENTRIOS:
r = 0,4
c = 0,2 (1/5 dos meios de pagamento na forma de moeda manual)
c + d = 1 ! como c=0,2 ento:
d = 0,8

Km =
!
!!!!!!!!
! Km =
!
!!!!!!!!!!!!
! Km = 1,923

Como o multiplicador monetrio 1,923, um aumento de 1000 na base
monetria acarretar um acrscimo de 1923 nos meios de pagamento.

GABARITO: D

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Multiplicador monetrio X multiplicador bancrio

O multiplicador que aprendemos nas ltimas pginas o multiplicador
monetrio. o cobrado em provas de concursos, geralmente.

Mas existe tambm o multiplicador bancrio, que possui um conceito
um pouco diferente, no se confundindo com o multiplicador monetrio. O
multiplicador bancrio diz respeito especificamente capacidade do
sistema bancrio criar moeda escritural, dado que ele dispe de apenas
um certo valor de moeda manual em suas reservas.

Isto , o multiplicador bancrio, de certa forma, procura isolar o setor
bancrio, considerando somente o que os bancos conseguem multiplicar a
partir daquilo que eles possuem como reservas bancrias. Assim, no
multiplicador bancrio, no temos os coeficientes dependentes do
comportamento do pblico (coeficientes c e d). Temos somente o
coeficiente r. A frmula do multiplicador bancrio (K
B
) bem simples:

!
!
!
!
!


Observamos, portanto, que o valor do multiplicador bancrio independe
da parcela de moeda manual mantida em poder do pblico, pois ele
obtido apenas entre a relao entre depsitos vista e reservas bancrias
(K
B
=1/r ou K
B
=DV/R).

O multiplicador bancrio, conforme podemos notar, por s considerar o
coeficiente r, acaba sendo um dos componentes que determinam o
multiplicador monetrio, mas no se confunde com ele. Quanto maior o
multiplicador bancrio, maior tambm ser o multiplicador monetrio.


1.3.2. Criao e destruio de moeda

Alm da criao de moeda por meio do sistema de depsitos e
emprstimos, h tambm outras transaes que tm a particularidade de
aumentar ou reduzir a quantidade de meio circulante (M1) na economia.

Deve-se entender criao ou destruio de moeda como sendo a
mesma coisa que criao ou destruio de meios de pagamento (no
conceito tradicional, ou seja, M1). Sabendo-se que este ltimo
constitudo por todos os ativos de liquidez imediata possudos pelo setor
no-bancrio da economia, conclui-se que a criao ou destruio da
moeda envolve uma transao entre o setor bancrio e o setor
no-bancrio da economia (1. condio).

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H criao de moeda quando o pblico recebe do setor bancrio
haveres monetrios (papel-moeda em poder do pblico + depsitos
vista) e, em contrapartida, entrega haveres no-monetrios ao setor
bancrio.

Por outro lado, a destruio de moeda ocorre quando o setor no
bancrio entrega haveres monetrios ao setor bancrio e, em
contrapartida, recebe do setor bancrio haveres no monetrios.

Assim, note que, para que haja criao ou destruio de
moeda, necessria a troca de haveres monetrios e no
monetrios (2. condio). Se houver satisfao das duas condies
simultaneamente, teremos uma operao de criao ou destruio de
moeda.

! Exemplos de criao de moeda:

- uma pessoa faz um saque de seu depsito a prazo: h transao entre o
uma pessoa (setor no bancrio) e o banco (setor bancrio). Ao mesmo
tempo, o banco entrega para a pessoa um haver monetrio (M1) e a
pessoa entrega para o banco o ttulo do depsito a prazo (haver no
monetrio no M1).

- uma empresa desconta uma duplicata em um banco: h transao entre
a empresa (setor no bancrio) e o banco (setor bancrio). Ao mesmo
tempo, a empresa entrega para o banco um haver no monetrio (a
duplicata) e recebe um haver monetrio (M1).

- um exportador recebe em reais o valor correspondente a uma venda ao
exterior: o exportador (setor no bancrio) recebe um haver monetrio
(M1) e entrega um haver monetrio ao banco (o exportador receber um
valor em moeda estrangeira pela venda. Essa moeda estrangeira, que no
considerada M1, deve ser trocada em um banco, sendo, portanto, um
haver no monetrio).

- um banco adquire ttulos governamentais do pblico, creditando suas
contas correntes: o banco (setor bancrio) entrega um haver monetrio
(M1) para o setor no bancrio (governo) e recebe, em troca, um haver
no monetrio (ttulos pblicos).

! Exemplos de destruio de moeda:

- uma pessoa faz um depsito em sua caderneta de poupana: a pessoa
(setor no bancrio) entrega M1 (haver monetrio) para o setor bancrio
e recebe em troca um haver no monetrio (ttulo de caderneta de
poupana, que, no sendo depsito vista, tambm no pode ser
considerada M1).
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- um banco vende ttulos governamentais ao pblico: o setor bancrio
entrega haveres no monetrios (ttulos pblicos) ao setor no bancrio
(pblico), recebendo em troca haveres monetrios (estamos supondo que
o pblico esteja pagando com M1).

- um importador paga ao banco o valor correspondente a uma compra no
exterior: o importador (setor no bancrio) entrega ao banco um haver
monetrio (M1) e recebe do setor bancrio um haver no monetrio (o
valor correspondente em moeda estrangeira para realizar o pagamento da
compra).

- um banco vende um imvel a uma empresa, recebendo o pagamento
em dinheiro: o setor bancrio entrega um haver no monetrio (imvel)
ao setor no bancrio, recebendo em troca um haver monetrio.

- uma pessoa paga um emprstimo bancrio, sendo debitado em sua
conta corrente: o setor no bancrio (a pessoa) entrega um haver
monetrio (ela debitada em conta corrente) ao setor bancrio e, em
troca, tem sua dvida, exigibilidade, ou ttulo a pagar (haver no
monetrio) cancelados.

! Exemplos em que no h criao nem destruio de moeda:

- uma pessoa efetua um depsito vista em sua conta corrente: no h
operao havendo troca de haver monetrio e no monetrio. O dinheiro
que entra na conta da pessoa M1 (DV) e o que sai da pessoa tambm
M1 (PMPP). Ademais, a transao no envolve setor bancrio e no
bancrio.

- um banco comercial realiza um emprstimo (redesconto) junto ao
BACEN: no h criao ou destruio de moeda, pois a operao no
ocorre entre setor bancrio e no bancrio. Neste caso, os dois lados
representam o setor bancrio.

- Unio solicita emprstimo ao FMI e o valor recebido depositado no
BACEN: neste caso, ocorre transao entre setor no bancrio (Unio) e
setor bancrio (aqui, o FMI como se fosse um banco emprestador). No
entanto, o FMI emprestar o valor em moeda estrangeira (dlares) que
no considerada M1 (para ser M1, tem que ser moeda nacional, que
pode ser utilizada para fazer transaes no pas). Logo, a transao no
envolve haver monetrio (M1).


1.4. Instrumentos de poltica monetria

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Por poltica monetria, entende-se a atuao do Banco Central
14

para definir as condies de liquidez da economia: quantidade ofertada de
moeda e nvel de taxa de juros. Para exercer o seu papel, o BACEN dispe
dos seguintes instrumentos:

Emisses monetrias
O BACEN tem o monoplio das emisses e deve colocar em
circulao o volume de notas necessrias ao bom desempenho da
economia. Caso queira aumentar a quantidade de meio circulante,
basta emitir mais moeda.

Reservas obrigatrias dos bancos comerciais
Representam importante instrumento de poltica econmica. Um
aumento dessa taxa de reservas representar uma diminuio dos
meios de pagamento, dado que os bancos comerciais emprestaro
menos ao pblico e o faro com juros maiores (como h menos
dinheiro disponvel para emprestar, as taxas de juros sobem).
Nesse sentido, se o governo opta por uma poltica de crescimento
da demanda agregada (aumento do nvel de emprego), poder,
para isso, reduzir a taxa de compulsrio; por outro lado, numa
poltica restritiva, anti-inflacionria, poder aument-la.

Redescontos
Em suma, so emprstimos que o BACEN realiza para os bancos
comerciais. Como todo emprstimo, possui taxas de juros. Se a
taxa de juros do redesconto for baixa, haver incentivo para os
bancos comerciais tomarem dinheiro emprestado, logo, haver
melhores possibilidades para a expanso dos meios de pagamento,
pois os bancos podero utilizar o dinheiro do emprstimo tomado
junto ao BACEN para emprest-lo ao pblico. Vale ressaltar que
redesconto uma coisa e taxa de redesconto outra. Por exemplo,
se a questo falar que o redesconto elevado, devemos entender
que h mais expanso monetria, pois os bancos tomaram mais
emprstimos junto ao BACEN. Por outro lado, se a questo fala que
a taxa de redesconto elevada, devemos entender que h
desincentivo expanso monetria e h elevao das taxas de
juros (se os juros que o BACEN cobra dos bancos comerciais for
aumentado, haver tambm elevao dos juros que os bancos
comerciais cobram da populao). Assim, fique atento! Preste
ateno ao que est sendo falado: redesconto ou taxa de
redesconto. Ateno redobrada no caso de aparecer taxa de
redesconto. Quando ela reduzida, por exemplo, temos uma

14
C 8anco Centra| (8ACLN) e o rgo que conLrola a oferLa moneLrla no pals e os assunLos a ela
relaclonados. LnLre ouLras, so funes do 8ACLn: ser o banco dos bancos, ser o banquelro do
1esouro naclonal, conLrolar a oferLa de moeda, possulr o monopllo da emlsso de moeda naclonal,
zelar pelo valor da moeda naclonal (conLrolar a lnflao), regular e flscallzar o slsLema flnancelro.

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possibilidade de haver expanso dos meios de pagamento. Assim,
resumidamente, temos:
Aumento do redesconto " haver expanso dos meios de
pagamento; e poder haver reduo das taxas de juros.
Reduo da taxa de redesconto " pode haver expanso dos meios
de pagamento; e haver reduo das taxas de juros.

Operaes de mercado aberto (open market)
So compras e vendas de ttulos pblicos no mercado de capitais.
Quando o BACEN compra ttulos no mercado, aumentam os
depsitos no sistema bancrio e, com isso, o volume de reservas,
permitindo a ampliao da oferta de moeda pelos bancos. Isto
acontece porque o governo, neste caso, entrega moeda ao mercado
e retira os ttulos. Quando o BACEN vende ttulos, ele enxuga a
quantidade de moeda, pois estar recebendo moeda (reduzindo os
depsitos no sistema bancrio) e entregando ttulos.

Regulamentao e controle de crdito
O BACEN tambm afeta o M1 via regulamentao e controle de
crdito. Isso pode ser feito via poltica de juros, controle de prazos,
regras para financiamentos, etc. Por exemplo, se o BACEN
determinar que os financiamentos para automveis podero ser
feitos em, no mximo, 12 meses, isso, com certeza, desincentivar
a oferta de moeda, pois haver forte reduo nos financiamentos
(menor expanso do M1).

Utilizao das reservas internacionais
Reservas internacionais representam a quantidade de meios de
pagamento aceitos internacionalmente (geralmente moeda
estrangeira) no caixa do BACEN. Quando o BACEN compra moeda
estrangeira, visando aumentar as reservas internacionais, isto
significa aumento de M1 (poltica monetria expansiva). Isto
acontece porque o BACEN, ao comprar moeda estrangeira, despeja
R$ na economia, aumentando a quantidade de moeda M1, e recolhe
moeda estrangeira, que no considerada meio de pagamento (no
considerada M1). Por outro lado, quando o BACEN vende moeda
estrangeira e diminui o seu estoque de reservas internacionais, ele
provoca o enxugamento da liquidez na economia (diminui a
quantidade de M1). Isto acontece porque ele despeja moeda
estrangeira (no M1) e recebe R$ em troca, reduzindo a
quantidade de M1.

Alterao de taxa de juros instrumento de poltica monetria?

Quando assistimos ao noticirio na TV, comum ouvirmos a seguinte
afirmao: o COPOM (Comit de Poltica Monetria) decidiu
elevar/reduzir a taxa de juros em X%.
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Por meio disso, somos instados a pensar que a alterao da taxa de juros
instrumento de poltica monetria. No entanto, eu no listei alterao
da taxa de juros no rol de instrumentos que foi colocado logo acima. Por
qu?

Na verdade, o governo no decide a taxa de juros em uma canetada do
COPOM. O governo se compromete a buscar aquela taxa de juros que foi
acordada na reunio. A taxa de juros o preo do bem moeda. Assim,
se o governo quiser reduzir a taxa de juros, ele pode aumentar a oferta
de moeda na economia (quando aumentamos a oferta de um bem, seu
preo cai). Se ele quiser aumentar a taxa de juros, ele pode reduzir a
oferta de moeda na economia (quando reduzimos a oferta de um bem,
seu preo aumenta). Neste caso, o BACEN utilizar os instrumentos que
foram aprendidos logo acima para variar a oferta de moeda e garantir a
taxa de juros que ele deseja.

Ento, veja que a taxa de juros um objetivo da poltica monetria, mas
no um instrumento.

Quando isto acontece, ou seja, quando o governo visa determinar a taxa
de juros e deixa a oferta de moeda variar, para garantir o nvel da taxa
de juros que ele quer, ns dizemos que a poltica monetria
passiva.

Quando o governo controla a oferta de moeda, e a taxa de juros pode
variar livremente, ns dizemos que a poltica monetria ativa.

Veja que os conceitos de poltica monetria ativa e passiva levam em
conta o controle da quantidade de moeda na economia. Se o governo
quiser controlar a oferta monetria, e deixar a taxa de juros variar, a
poltica monetria ativa. Se o governo quiser controlar os juros ( o
caso do Brasil, hoje), e deixar a oferta de moeda variar, a poltica
monetria passiva.


1.5. Relao entre a poltica monetria, renda, inflao e juros

Primeiramente, devemos entender que poltica monetria
expansionista, inflacionria, ou expansiva aquela voltada para o
aumento da quantidade de meio circulante (M1) na economia. Por outro
lado, quando o governo adota medidas para reduzir a quantidade de M1,
estar utilizando poltica monetria restritiva, ou anti-inflacionria.

Tambm podemos entender que qualquer poltica do governo no
sentido de aumentar o multiplicador monetrio considerada poltica
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monetria expansiva, assim como qualquer ato do governo no sentido
reduzir o multiplicador monetrio poltica monetria restritiva.

o Poltica monetria ! renda: vrios modelos econmicos
demonstram que o aumento na quantidade de M1 na economia
(poltica monetria expansiva) provoca aumento da renda ou
demanda agregada, aumentando os nveis de emprego. Neste caso,
os efeitos da poltica fiscal e monetria so semelhantes sobre a
renda ou produto da economia.

o Poltica monetria ! nvel geral de preos: polticas
expansivas, tal qual ocorre com a poltica fiscal, provocam presses
inflacionrias (aumento de preos).

o Poltica monetria ! taxas de juros: a taxa de juros o preo
do dinheiro. Quando h poltica monetria expansiva, h mais
dinheiro circulando. Mais dinheiro circulando indica que ele est
mais barato (tudo em excesso fica mais barato: mera aplicao
dos mecanismos de oferta e demanda). Como maior quantidade de
M1 indica que a moeda est mais barata, as taxas de juros estaro
mais baixas. Assim, caso o governo queira reduzir as taxas de
juros, poder praticar poltica monetria expansionista. Por outro
lado, quando os meios de pagamento ficam mais escassos (poltica
monetria restritiva), a moeda fica mais cara, ou seja, a taxa de
juros (preo da moeda) aumenta.

Segue um resumo sobre os efeitos e instrumentos da poltica
monetria:

Quadro 02:
Poltica
monetria
Instrumentos Consequncias
EXPANSIVA
Reduo da exigncia de
depsito compulsrio
Aumenta a renda/emprego
Aumento da inflao
Reduo das taxas de juros
Reduo da taxa de
redesconto
Compra de ttulos
RESTRITIVA
Aumento da exigncia
de depsito compulsrio
Reduz a renda/emprego
Reduo da inflao
Aumento das taxas de juros
Aumento da taxa de
redesconto
Venda de ttulos

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Nota ! as consequncias da poltica monetria sobre a inflao,
renda e taxas de juros ficaro mais claras quando estudarmos os modelos
IS-LM e oferta/demanda agregada na prxima aula.


1.6. Equilbrio monetrio

O equilbrio monetrio pode ser visto sob duas ticas: segundo a
teoria clssica e segundo a teoria Keynesiana. Pela teoria clssica,
utilizamos a teoria quantitativa da moeda; comecemos nossa anlise por
ela.


1.6.1. Equilbrio monetrio para os clssicos - Teoria
quantitativa da moeda (TQM)

A TQM basicamente um modo de se enxergar o papel na
economia que se coaduna com a teoria clssica. A TQM fundamentada
basicamente sobre a seguinte formulao:

MV = PT

Onde: M = oferta de moeda (base monetria), V = velocidade de
circulao da moeda, P = nvel geral de preos e T = quantidade de
transaes ocorrida no sistema econmico.

A equao nos diz que o volume de moeda multiplicado por sua
velocidade (nmero de transaes financiado pela mesma unidade
monetria) igual ao volume monetrio das transaes realizadas na
economia. Esse volume monetrio a quantidade de transaes
multiplicada pelos preos destas transaes (PxT).

Assumindo-se que a economia esteja no pleno emprego, que um
pressuposto da economia clssica (a quantidade de transaes T
esteja em seu mximo), e a velocidade de circulao da moeda seja
constante; aumentos da oferta de moeda M tendero a aumentar os
preos P para que se mantenha a igualdade. Na verdade, a equao
nos afirma que, na teoria clssica, coeteris paribus, aumentos da oferta
monetria provocaro somente aumento dos preos. Assim, quando a
oferta monetria aumentada, isto acabar provocando inflao.

Ao mesmo tempo, a quantidade de moeda determina o nvel de
geral de preos. Se a quantidade de moeda na economia alta, o nvel
geral de preos estar alto. Se a quantidade de moeda na economia
baixa, o nvel geral de preos estar baixo. O aumento da quantidade de
moeda faz surgir a inflao (aumento do nvel geral de preos).

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Esta teoria no amplamente aceita por todos os economistas, pelo
fato de existirem duas suposies que so difceis de serem verificadas na
prtica: a economia deve estar em pleno emprego e a velocidade de
circulao da moeda deve permanecer constante. Outro fator importante
na TQM fato de que ela desconsidera totalmente o papel da taxa de
juros sobre a renda. Para os clssicos, a demanda por moeda depende
somente da renda e no da taxa de juros.

A dependncia da demanda por moeda em relao taxa de juros
devido ao motivo especulao foi ressaltada por Keynes, em crtica
teoria clssica.

Maneira alternativa de apresentar a TQM

A Teoria Quantitativa da Moeda ainda pode ser expressa pela Equao de
Trocas a seguir:

MV = PY

Onde M representa os meios de pagamento, V a velocidade de circulao
da moeda, P o nvel de preos e Y o produto (ou renda) real da
economia, e PY o produto nominal da economia.

Observe que se descontarmos o nvel de preos do produto nominal
(PY/P), chegaremos ao produto real (Y).




1.6.2. Equilbrio monetrio para Keynes

Na viso keynesiana, o equilbrio monetrio atingido quando a
oferta igual demanda de moeda.

Segundo Keynes, a oferta e a demanda de moeda exercem um
papel importante sobre a taxa de juros, e esta exerce um papel
importante sobre a renda. Para Keynes, uma expanso monetria
causaria o seguinte, se a economia estiver abaixo do pleno emprego:

Com mais moeda, a taxa de juros fica mais barata, incentivando os
investimentos das empresas;

Os investimentos das empresas um dos elementos da demanda
agregada. Havendo mais investimentos, haver mais renda,
aumentando, assim, o nvel de emprego.

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Conforme eu coloquei, isto acontecer se a economia estiver abaixo
do pleno emprego. Se, por outro lado, a economia estiver em pleno
emprego, o aumento da oferta de moeda provocar somente inflao
(aumento de preos), exatamente como apregoa a TQM.

Veja, ento, que Keynes no contraria totalmente a TQM, mas, para
ele, ela s se aplica se a economia estiver no pleno emprego.

Nota ! estas questes das relaes entre juros, renda, emprego,
inflao, Keynes, clssicos; enfim, tudo isso ficar mais claro na prxima
aula. Portanto, se voc teve dificuldades em entender essa parte final da
aula, no se preocupe, pois mais frente tudo ficar mais claro. Apenas
coloquei nesta aula, pois so assuntos dentro do assunto moeda.
Quando voc ler as aulas pela segunda vez (e eu espero que isso seja
feito!), tudo se encaixar perfeitamente.

EXERCCIOS RESOLVIDOS:

08. (CESPE - ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS
ECONMICAS - TCE/AC 2009) - Polticas monetrias restritivas
elevam as taxas de juros e contribuem para aumentar as taxas de
inflao.

COMENTRIOS:
Polticas monetrias restritivas realmente elevam as taxas de juros, no
entanto, contribuem para reduzir a inflao (poltica anti-inflacionria).
GABARITO: ERRADO

09. (CESPE - ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS
ECONMICAS - TCE/AC 2009 - Adaptada) - Redues no
coeficiente de reservas r bem como as vendas de ttulos
pblicos no mercado aberto atenuam as presses inflacionrias.

COMENTRIOS:
Reduo no coeficiente de reservas (r) aumenta o multiplicador
monetrio (K), logo, tem os mesmos efeitos de poltica monetria
expansiva. Entre esses efeitos, h a ocorrncia de presses inflacionrias
e no a sua atenuao. Se a questo falasse somente da venda de ttulos
pblicos, ela estaria correta, pois isso representa poltica monetria
restritiva, atenuando a inflao.
GABARITO: ERRADO

10. (CESPE - ANALISTA ADMINISTRATIVO E FINANCEIRO
ECONOMIA - SEGER 2009) - A ideia de que, no longo prazo, as
polticas monetrias expansionistas contribuem apenas para
elevar o nvel de preos, consistente com a teoria quantitativa
da moeda.
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COMENTRIOS:
exatamente o que prega a teoria quantitativa da moeda (TQM). Vale
ressaltar que esta teoria no amplamente aceita pelos economistas,
mas, como a assertiva fez clara aluso TQM, est correta.
GABARITO: CERTO

11. (CESPE - ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS
ECONMICAS - TCE/AC 2008) - Aumentos da taxa de redesconto
e do coeficiente de reservas so consistentes com a adoo de
polticas monetrias restritivas.

COMENTRIOS:
Foram dados dois exemplos de aes que so consistentes com a adoo
de polticas monetrias restritivas. O aumento da taxa de redesconto
reduz a possibilidade do setor bancrio oferecer mais emprstimos ao
pblico, pois fica mais caro para os bancos comerciais tomarem
emprstimos junto ao BACEN. O aumento do coeficiente de reservas (r)
tambm poltica monetria restritiva pois indica que um percentual
maior do dinheiro que o banco possui ficar provisionado na forma de
reservas, sem pode ser emprestado ao pblico.
GABARITO: CERTO


1.7. Contas do sistema monetrio

As contas do sistema monetrio so estruturadas como em toda
contabilidade, existindo operaes ativas e operaes passivas. Em
provas de concursos, o que cobrado nesta parte da matria o
conhecimento do que configura uma conta do ativo ou passivo do balano
dos bancos comerciais, BACEN ou sistema monetrio como um todo.

A princpio, pode nos parecer que o assunto totalmente
decoreba, mas isso no (totalmente) verdade. Existe uma lgica de
aprendizado, um biz.

BIZ ! De acordo com a Contabilidade, no lado do passivo existem
as contas que identificam as origens/fontes dos recursos, as obrigaes
(exigibilidades) e os recursos prprios (semelhante ao patrimnio lquido).
De forma contrria, as contas pertencentes ao ativo referem-se s
aplicaes dos recursos, disponibilidades e direitos. Por esse raciocnio,
tambm podemos entender a diviso das contas do sistema monetrio.
Independentemente se estamos tratando do balano dos bancos
comerciais, do BACEN ou do sistema monetrio total, esta lgica ser
obedecida. Observe as contas tentando entender esta lgica e a
memorizao ficar mais fcil.

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O BALANO CONSOLIDADO DOS BANCOS COMERCIAS

Os bancos comerciais representam um dos lados do sistema
monetrio, j que so estes que promovem a interligao do Banco
Central, em nome do governo, com o pblico em geral. O balano
consolidado (simplificado) dos bancos comerciais assim dividido:

Balancete consolidado dos BANCOS COMERCIAIS
Ativo Passivo
Encaixes
- Caixa
- Depsitos no BACEN
- Depsitos voluntrios
- Depsitos compulsrios
Emprstimos ao setor privado e
pblico
Ttulos pblicos e privados
Imobilizado
Outras aplicaes
Depsitos vista
Depsitos a prazo
Redescontos e outros recursos
do BACEN
Emprstimos externos
Outras exigibilidades
Recursos prprios (Patrimnio
lquido)


ATIVO:

Encaixes: Trata-se da parcela dos depsitos vista que o sistema
bancrio comercial no emprestou ao pblico. So os chamados
depsitos compulsrios e voluntrios mais o saldo em caixa;

Emprstimos ao setor privado e ao setor pblico: So os
emprstimos feitos ao sistema no bancrio, tais como o governo,
as famlias e etc;

Ttulos Pblicos e Privados: So os haveres no monetrios na
forma de ttulos encarteirados pelos bancos;

Imobilizado: a contabilizao dos recursos das estruturas fsicas
de funcionamento dos bancos;

Outras Aplicaes: So as aplicaes em moeda estrangeira dos
bancos.


PASSIVO:

Depsitos vista: So os depsitos captados pelo sistema bancrio
do pblico em geral e disponveis em conta-corrente;

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Depsitos a prazo: So os depsitos captados pelo sistema
bancrio do pblico em geral e disponveis em outras contas
(poupana, ttulos de renda fixa (CDB, RDB);

Redescontos: So os recursos tomados a ttulo de emprstimo
pelos bancos via Banco Central;

Emprstimos Externos: So recursos tomados pelos bancos para
financiamento de suas linhas de concesso de crdito ao pblico
em geral;

Outras exigibilidades;

Recursos Prprios: So os recursos de propriedade dos prprios
bancos comerciais.

Podemos verificar que as operaes ativas so aquelas provenientes
da destinao dada pelos bancos para o volume de depsitos vista feitos
pelo pblico. O passivo representado em sua maior parte, pelos prprios
depsitos realizados pelo pblico.


O BALANO CONSOLIDADO DO BANCO CENTRAL


Balancete consolidado do BACEN
Ativo Passivo
Reservas internacionais
Emprstimos ao Tesouro
Nacional e a outros rgos
pblicos
Redescontos
15

Ttulos pblicos federais
Caixa (encaixes)
Emprstimos ao setor privado
Outras aplicaes
Papel-moeda emitido
Depsitos do Tesouro Nacional
Depsitos dos bancos comerciais
- Voluntrios
- Compulsrios
Emprstimos externos
Recursos especiais
Outras exigibilidades
Recursos prprios (Patrimnio
lquido)


ATIVO:

Encaixes em moeda corrente (caixa): Trata-se da parte do papel
moeda emitido (PME) que no se encontra em circulao;


13
Cbserve que o redesconLo e um aLlvo (dlrelLo) no balano do 8ACLn, mas, no balano dos
bancos, ele e uma obrlgao (passlvo).
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Ttulos Pblicos Federais: O BACEN chamado de agente financeiro
do Tesouro Nacional. Ele realiza as chamadas operaes de Mercado
Aberto, que se caracterizam pela colocao e retirada de dinheiro
de circulao por meio dos ttulos emitidos pelo Tesouro. Na sua
contabilidade entra como ativo, constando como passivo do Tesouro
Nacional;

Operaes de Redesconto: So os emprstimos feitos a bancos
comerciais. Fica localizado do lado esquerdo do seu balano, ficando
do lado direito no balano dos bancos comerciais;

Reservas Internacionais: O estoque de moeda estrangeira
pertencente ao pas fica sob guarda do Banco Central. Ele a tem
como ativo por necessidade de utilizar estes recursos para fazer
frente s demandas de divisas estrangeiras por bancos e pelo
pblico em geral;

Emprstimos ao setor privado e ao setor pblico: So os
emprstimos feitos ao sistema no bancrio, tais como o governo,
as famlias e etc;

Outras Aplicaes: So as aplicaes em moeda estrangeira dos
bancos.


PASSIVO:

Papel Moeda Emitido: Trata-se do total de moeda emitida que pode
ou no estar circulando.

Depsitos do Tesouro: So os depsitos feitos pelo Tesouro como
cobrir as operaes realizadas pelo BACEN;

Recursos/emprstimos Externos: So representados pela
reestruturao da dvida externa (FMI e organismos internacionais);

Depsitos dos bancos comerciais: So os recursos depositados
pelos bancos comerciais no Bacen, podendo ser, como o prprio
nome diz, obrigatrios ou voluntrios.

Outras exigibilidades;

Recursos Prprios: So os recursos de propriedade dos prprios
bancos comerciais.

Recursos especiais: so outros recursos no enquadrados nos itens
acima.
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O BALANO CONSOLIDADO DO SISTEMA MONETRIO

Balancete consolidado do SISTEMA MONETRIO
Ativo Passivo
Aplicaes dos bancos
comerciais
- Emprstimos ao setor privado
- Ttulos pblicos e privados
Aplicaes do BACEN
- Reservas internacionais
- Ttulos pblicos federais
Agregados monetrios
- PMPP
- Depsitos vista
Recursos no monetrios
- Depsitos prazo
- Depsitos do Tesouro Nacional
- Ttulos do BACEN

Este balano representa uma espcie de soma dos balanos do
BACEN e dos bancos comerciais.



Adendo: taxa real x taxa nominal de juros

A taxa de juros nominal corresponde ao ganho monetrio obtido por
determinada aplicao, independente do comportamento do valor da
moeda (independente da inflao). Por exemplo, se eu aplico hoje R$
100,00 e resgato daqui a 01 ms R$ 130,00, a taxa de juros nominal foi
de 30% a.m., ou seja, os R$ 30,00 que eu ganhei em relao aos R$
100,00 que apliquei. Se eu tivesse resgatasse R$ 300,00, a taxa de juros
nominal teria sido de 200% a.m.

A taxa de juros real corresponde ao ganho que se obtm em termos
de poder de compra. Ou seja, ela corresponde taxa de juros nominal
recebida, descontada a perda de valor da moeda, isto , descontada a
inflao no perodo da aplicao. Ou seja, a taxa de juros real igual
taxa de juros nominal menos a taxa de inflao.

Suponha que eu tenha aplicado R$ 100,00 e resgatado R$ 130,00;
mas a inflao no perodo tenha sido de 30%. Neste caso, percebemos
claramente que os 30% que eu ganhei nominalmente foram totalmente
corrodos pela inflao. Do ponto de vista real, descontada a inflao, o
ganho da aplicao foi de 0%.

Assim, podemos definir que a taxa de juros nominal corresponde
soma entre a taxa de juros real e a taxa de inflao:

n = r + i ! r = n i

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Onde n a taxa nominal, r a taxa real e i a inflao. Essa
equao acima reflete o chamado efeito Fisher, e mostra que a taxa de
juros real depende, alm da remunerao nominal, da taxa de inflao.

Alm da formulao acima, existe esta tambm:

(1 + n) = (1 + r).(1 + i) ! (1 + r) = (1 + n)/(1 + i)

A expresso acima tem o mesmo significado da equao de Fisher
(n = r + i). A diferena que estamos trabalhando com ndices, e no
com taxas. Nos dois casos, voc pode perceber que se a taxa de inflao
0% (i=0), ento, as taxas de juros nominal e real sero iguais. Se a
taxa de inflao for maior que a taxa nominal de juros, os juros reais
indicaro perda de rendimento da aplicao.

EXERCCIOS COMENTADOS:

12. (FUNIVERSA ECONOMISTA CEB 2010) - As diferenas
entre as taxas de juros nominais e taxas de juros reais tm
implicaes nas decises de investimentos. O empresrio dever
sempre ter a noo de quanto realmente est ganhando (ou
perdendo) em seus negcios e aplicaes financeiras. Dessa
forma, importante distinguir o conceito e a aplicao entre a
taxa de juros real e a taxa de juros nominal. Acerca desse
assunto, assinale a alternativa correta.
(A) A taxa nominal mede de maneira eficaz os ganhos da empresa.
(B) Se houver deflao no perodo, a taxa de juros nominal ser maior
que a taxa de juros real.
(C) A taxa de juros nominal no mede o valor pago ao poupador por suas
decises de poupar, pois desconta a inflao.
(D) A taxa de juros real mede o retorno de uma aplicao em termos de
quantidade de bens, sem descontar a inflao.
(E) Se no houver inflao no perodo, a taxa de juros nominal ser igual
taxa de juros real desse mesmo perodo de tempo.

COMENTRIOS:
a) Incorreta. a taxa real que mede de maneira eficaz os ganhos.

b) Incorreta. Se houver deflao no perodo (i<0), ento, a taxa real ser
maior que a nominal. Pela equao de Fisher, r = n i. Se i<0, ento,
teremos que r ser igual a n mais algum valor, indicando que r ser
maior que n.

c) Incorreta. Quem desconta a inflao a taxa de juros real.

d) Incorreta. A taxa real desconta a inflao.

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e) Correta. Pela equao de Fisher, se i=0, ento r=n.

GABARITO: E

13. (CESPE ECONOMISTA MPU 2010) - Efeito Fisher o
ajuste da taxa de juros real taxa de inflao.

COMENTRIOS:
O efeito Fisher o ajuste da taxa de juros NOMINAL taxa de inflao.
GABARITO: ERRADO



2. REVISITANDO A POLTICA FISCAL

Por poltica fiscal entende-se a atuao do governo no que diz
respeito arrecadao de impostos e aos gastos. A arrecadao afeta o
nvel de demanda agregada ao influir na renda disponvel que os
indivduos podero destinar para consumo e poupana. Se os impostos
forem altos, sobrar menos renda para o consumo (menor renda
disponvel). Assim, altos impostos esto relacionados baixa renda da
economia, devido reduo na demanda agregada provocada pela
reduo no consumo (devido menor renda disponvel).

Conforme, estudamos nas aulas passadas, a demanda agregada DA
igual a (C + I + G + X M). Veja que os gastos pblicos (G) so
elementos diretos da demanda agregada. Ao decidir gastar, o governo
aumenta a demanda agregada de forma direta, ao contrrio do que
ocorre no caso da arrecadao de impostos, onde a influncia sobre a
demanda agregada indireta (ocorre porque h reduo na renda
disponvel, que reduz o consumo, que, por sua vez, a sim, reduz a
demanda agregada).

Como os gastos pblicos agem de forma direta na demanda
agregada (renda) e a arrecadao age de forma indireta, dizemos que a
poltica fiscal via gastos mais eficaz (intensa) que poltica fiscal
executada via arrecadao de impostos (tributao). Assim,
podemos concluir que se, por exemplo, o governo quiser aumentar a
renda da economia (diminuir o desemprego), o aumento de gastos
pblicos, coeteris paribus, ser mais eficaz que a reduo de impostos,
visto que aquele age diretamente na renda ao passo que esta age
indiretamente. Vale ressaltar que estamos analisando sob a condio do
coeteris paribus (tudo o mais permanecendo constante). H outras
implicaes que no esto sendo levadas em conta como: possvel
aumento do dficit pblico, influncia sobre a taxa de juros, etc.

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Se o governo quiser reduzir o nvel de renda (reduzir a demanda
agregada), ele far o inverso: ou reduzir os gastos pblicos e/ou
aumentar os impostos. A voc perguntar: mas aumentar impostos no
significar aumentar gasto pblico? No, no significa. O governo poder
utilizar o excedente arrecadado (a poupana pblica) para outros fins:
emprestar para outros pases, pagar dvidas realizadas no passado,
comprar moeda estrangeira para se precaver de possveis problemas nas
contas externas
16
, etc.

Quando a poltica realizada no sentido de aumentar a renda
(demanda agregada) da economia, dizemos que ela expansionista,
expansiva, ou ainda, inflacionria (como ela aumenta a demanda
agregada, h incentivo para aumento generalizado dos preos). Quando a
poltica realizada no sentido de reduzir a renda agregada, dizemos que
ela restritiva, contracionista, pr-cclica ou anti-inflacionria (como ela
reduz a demanda agregada, como resposta, os preos tendem a baixar).
Veja que o raciocnio igual quele que apresentamos no estudo da
poltica monetria.

Outra consequncia da poltica fiscal a alterao das taxas de
juros. Considerando a oferta de moeda sendo constante, um aumento da
renda (poltica fiscal expansiva) far com que os agentes demandem mais
moeda para realizar mais transaes econmicas. O estudo da demanda e
oferta nos diz que quando a demanda de um bem aumenta, o preo deste
bem tambm aumenta. Neste caso, houve aumento da demanda do bem
moeda. O preo do bem moeda so os juros. Assim, temos o
seguinte encadeamento:

Poltica fiscal expansiva " aumenta renda " aumenta demanda por
moeda " aumenta o preo da moeda " aumenta as taxas de juros

A poltica fiscal restritiva provocar o caminho inverso, ou seja,
reduo das taxas de juros, considerando que a oferta de moeda
constante.

Assim, temos o seguinte, resumindo os efeitos da poltica fiscal:

Quadro 03:
Poltica fiscal Instrumentos Consequncias
EXPANSIVA
Aumento de gastos pblicos
Aumenta a renda/emprego
Aumento da inflao
Aumento das taxas de juros Reduo de impostos

16
Cuando o governo aumenLa o esLoque de moeda esLrangelra, dlzemos que ele aumenLou o nlvel
de reservas lnLernaclonals.
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RESTRITIVA
Reduo de gastos pblicos
Reduz a renda/emprego
Reduo da inflao
Reduo das taxas de juros
Aumento de impostos

Conforme estudamos na aula passada, o uso da poltica fiscal como
instrumento eficaz de interveno na economia surgiu na dcada de
1930, por intermdio das ideias de John Maynard Keynes, que deram
origem ao Keynesianismo ou ao modelo keynesiano. Segundo este
modelo, uma poltica fiscal expansionista gera aumentos de renda em
propores muito superiores ao que foi gasto pelo governo.

Por exemplo, se o governo decide gastar R$ 10 bilhes em obras ou
em programas de transferncia de renda (o Bolsa Famlia por exemplo), o
impacto sobre a renda agregada da economia ser muito maior que os R$
10 bilhes injetados pelo governo na economia. Imagine que o governo
decidiu fazer estradas com esse dinheiro. Ao decidir fazer estradas, ele
ter que pagar as empreiteiras, que tero que pagar aos seus
funcionrios, que, por sua vez, aumentaro o consumo de alimentos,
roupas, e outros bens. O dinheiro, ento, chegar mo dos donos das
lojas de roupas, mercados e outros estabelecimentos comerciais nos quais
os empregados das empreiteiras tero gasto o seu salrio, que, em ltima
instncia, originou-se do gasto pblico. Os donos destes estabelecimentos
pagaro aos seus funcionrios, que compraro mais em outros
estabelecimentos, e assim por diante.

Keynes foi um grande defensor da poltica fiscal como forma de
evitar as flutuaes econmicas do capitalismo, no sentido de se precaver
dos efeitos negativos decorrentes dos perodos de estagnao econmica
(nveis de renda e demanda agregada baixas). Foi atravs de suas ideias
que pases como os EUA conseguiram reerguer as suas economias
durante a depresso da dcada de 1930.

Recentemente, na crise financeira internacional de 2008/2009, os
governos agiram rapidamente no intuito de evitar efeitos ainda piores
sobre os nveis de renda e emprego. Aqui no Brasil, foram adotadas
vrias medidas de poltica fiscal puramente expansiva: reduo do IPI
para automveis, eletrodomsticos e materiais de construo; aumento
dos gastos pblicos por intermdio do PAC (Programa de Acelerao do
Crescimento); aumento do salrio do funcionalismo pblico (os aumentos
j haviam sido acordados antes da crise, mas acabaram funcionando
como medidas fiscais expansivas); em alguns estados, houve postergao
dos prazos para pagamentos de impostos estaduais.

Alm dos efeitos expostos no quadro 03, podemos tambm
apresentar alguns instrumentos de poltica fiscal compensatria, como os
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impostos progressivos e algumas polticas assistenciais, como o seguro-
desemprego
17
.

Em relao a estes instrumentos, tambm os chamamos de
estabilizadores automticos, pois quando a renda e o emprego da
economia diminuem, eles atuam no sentido de aumentar a renda; e
quando a renda aumenta, eles atuam no sentido de frear esse aumento.

Pegue, por exemplo, o seguro-desemprego. Em uma situao de
desemprego, com muita gente desempregada, ele funciona como um
impulso para que a economia volte a ter renda circulando, evitando,
assim, que haja mais reduo nos nveis de emprego.

J o imposto progressivo atua como freio ao crescimento excessivo
da renda, uma vez que a renda adicional taxada mais pesadamente. Ou
seja, assim como o seguro-desemprego, ele funciona como um
estabilizador automtico. Se a renda das pessoas diminui, elas passam a
ser tributadas menos pesadamente, impulsionando novamente a renda da
economia. Se a renda aumenta, elas passam a ser tributadas mais
pesadamente, freando o aumento excessivo de renda
18
.


EXERCCIOS RESOLVIDOS:

14. (CESPE MIN. SADE TCNICO SUPERIOR 2008) A
poltica fiscal dividida em dois segmentos: a poltica tributria,
cujo objetivo captar os recursos necessrios ao atendimento
das funes da administrao pblica, e a poltica oramentria,
que trata da aplicao destes recursos.

COMENTRIOS:
Correta a assertiva. No caso, a poltica de gastos do governo foi tratada
como poltica oramentria, o que a mesma coisa, tendo em vista que
o Oramento Pblico o instrumento de que dispe o Estado para
realizar os seus gastos.
GABARITO: CERTO

15. (CESPE IPAJM/ES 2010) Foi particularmente a partir da
revoluo Keynesiana que o oramento passou a ser concebido
como instrumento de poltica fiscal, com vistas estabilizao,
expanso ou retrao da atividade econmica.

COMENTRIOS:

17
C seguro-desemprego e uma quanLla flnancelra que o desempregado recem demlLldo recebe do
governo, duranLe um curLo perlodo de Lempo, com o ob[eLlvo de se manLer flnancelramenLe aLe que
arrume ouLro emprego.
18
C aumenLo excesslvo da renda nem sempre e dese[vel pols pode Lrazer lnflao.
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Correta, pois foi Keynes o primeiro economista a demonstrar e convencer
os governos da importncia da poltica fiscal em relao s flutuaes
econmicas.
GABARITO: CERTO

16. (CESPE - CINCIAS ECONMICAS UEPA 2008) - Polticas
fiscais expansionistas financiadas mediante o uso de criao
monetria conduzem a nveis mais elevados de produo, porm,
so potencialmente mais inflacionrias.

COMENTRIOS:
Polticas fiscais expansaionistas aumentam o nvel de emprego e o nvel
geral de preos como qualquer outra poltica expansionista. Se ela for
financiada atravs da criao monetria (isto , o governo emite moeda
para realizar os seus gastos), ns temos, alm da poltica fiscal
expansiva, poltica monetria expansiva, o que aumentar ainda mais o
efeito inflacionrio.
GABARITO: CERTO


A grande restrio interveno pblica por meio da poltica fiscal
a questo do dficit pblico e da dvida pblica, bem como as formas de
financiamento para contorn-los. Estes assuntos sero nos cursos de
Finanas Pblicas e Economia do Setor Pblico.


" POLTICA MONETRIA X POLTICA FISCAL

Conforme vimos nesta e na ltima aula, e ser aprimorado mais
frente, as polticas monetria e fiscal representam meios alternativos para
se conseguir as mesmas finalidades: alterao do nvel de emprego,
inflao e juros. Assim, pode nos parecer que essas duas polticas
possuem a mesma eficcia e efeito sobre a economia, o que no
verdade. Na realidade, aconselhvel que a poltica econmica seja
executada mediante uma combinao adequada de instrumentos fiscais e
monetrios.

Pode-se dizer que a poltica fiscal apresenta maior eficcia
quando o objetivo a melhoria da distribuio de renda; isso pode
ser obtido via taxao das rendas mais altas (tributao progressiva) e
aumento dos gastos do governo com destinao a setores menos
favorecidos (obras pblicas em locais mais necessitados). A poltica
monetria mais difusa e genrica, sendo mais difcil direcion-la a um
ou outro setor, sendo, portanto, menos eficaz no que se refere a aspectos
distributivos.

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No entanto, a poltica monetria apresenta resultados mais
imediatos, dado que depende apenas de decises diretas das
autoridades monetrias, enquanto a implementao de polticas fiscais
depende da votao do congresso (mais especificamente, a votao do
oramento), o que causa uma defasagem de tempo entre a tomada de
deciso e a adoo na prtica das medidas fiscais. As medidas fiscais
ainda so sujeitas a maiores restries de ordem institucional ou legal (s
podem ser efetivadas no exerccio fiscal seguinte, tem que estar previsto
na lei do oramento, s vezes, deve constar ainda no Plano Plurianual,
etc).



Bem pessoal, por hoje s!

Na prxima aula, comearemos a estudar o modelo IS-LM.
Seguem agora mais alguns exerccios para fixao dos contedos.

Abraos a todos e bons estudos!

Heber Carvalho


























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MAIS EXERCCIOS COMENTADOS

17. (AFRF/ESAF 2005) No fazem parte do passivo do
balancete do BACEN:
a) recursos externos
b) depsitos do tesouro nacional
c) redescontos
d) papel moeda emitido
e) encaixes dos bancos comerciais

COMENTRIOS:
O passivo do balancete do Banco Central contabiliza as origens de
recurso, os ativos contabilizam as aplicaes destes recursos (para onde
vai o dinheiro que captado nas origens). Os redescontos so
emprstimos realizados pelo BACEN aos bancos comerciais, so, portanto,
aplicaes dos recursos que foram captados na origem. Seguem abaixo
as contas do balano consolidado do BACEN:
Balancete consolidado do BACEN
Ativo Passivo
Reservas internacionais
Emprstimos ao Tesouro
Nacional e a outros rgos
pblicos
Redescontos
Ttulos pblicos federais
Caixa (encaixes)
Emprstimos ao setor privado
Outras aplicaes
Papel-moeda emitido
Depsitos do Tesouro Nacional
Depsitos dos bancos comerciais
- Voluntrios
- Compulsrios
Emprstimos externos
Recursos especiais
Outras exigibilidades
Recursos prprios (Patrimnio
lquido)

GABARITO: C

18. (EPPGG/MPOG ESAF/2008) Considerando a definio de
meios de pagamentos adotada no Brasil, incorreto afirmar que:
a) M1 engloba o papel-moeda em poder pblico
b) M2 engloba os depsitos para investimento e as emisses de alta
liquidez realizadas primariamente no mercado interno por instituies
depositrias.
c) o papel-moeda em poder do pblico resultado da diferena entre
papel-moeda emitido pelo BACEN e as disponibilidades de caixa do
sistema bancrio.
d) M3 inclui as captaes internas por intermdio dos fundos de renda
fixa.
e) M3 inclui os ttulos pblicos de alta liquidez.

COMENTRIOS:

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Seguem os conceitos dos meios de pagamento:
M1 = PAPEL MOEDA EM PODER DO PBLICO + DEPs VISTA
M2=M1+DEP ESPC REMUNERADOS+DEP POUPANA+TT EMITIDOS POR
INSTITUIES DEPOSITRIAS
M3= M2 + COTAS DE FUNDOS DE RENDA FIXA + OPERAES
COMPROMISSADAS REGISTRADAS NO SELIC
M4 = M3 + TTULOS PBLICOS DE ALTA LIQUIDEZ

A letra E troca M3 por M4, falsa, portanto.

GABARITO: E

19. (AFPS/MPAS ESAF/2002) Considere os seguintes dados
m=4/3 e R=0,5, onde m=multiplicador dos meios de pagamento
em relao base monetria e R=encaixes totais dos bancos
comerciais/depsitos a vista. Com base nessas informaes,
pode-se afirmar que o coeficiente papel-moeda em poder do
pblico/M1 igual:
a) 0,2
b) 0,3
c) 0,4
d) 0,5
e) 0,7

COMENTRIOS:
m = 4/3
r = 0,5
c + d = 1
d = DV/M1
c = PMPP/M1 ( o valor pedido da questo)

m =
!
!!!!!!!!
!
!
!
=
!
!!!!!!!!!!
! 4 4d + 2d = 3 ! d = 0,5

c + d = 1 ! c + 0,5 = 1 ! c = 0,5

GABARITO: D

20. (ACE/TCU ESAF/2002) Faz(em) parte do ativo do
balancete do Banco Central
a) o papel-moeda emitido
b) as reservas internacionais
c) os depsitos do Tesouro Nacional
d) a Base Monetria
e) os depsitos dos bancos comerciais

COMENTRIOS:
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O ativo do balancete registra para onde vai o dinheiro (aplicaes de
recursos) que veio atravs das origens (passivo do balancete). O BACEN
tem como ativo as reservas internacionais por necessidade de utilizar
(aplicar) estes recursos para fazer frente s demandas de divisas
estrangeiras por bancos e pelo pblico em geral.

GABARITO: B

21. (BACEN/Analista ESAF/2001) Considere os seguintes
dados: papel-moeda em poder do pblico/M1=0,3; encaixe total
dos bancos comerciais/depsitos a vista nos bancos
comerciais=0,3. Com base nessas informaes, pode-se afirmar
que:
a) um aumento de 30% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 19,83% no
multiplicador bancrio.
b) um aumento de 25% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 21,687%
no multiplicador bancrio.
c) um aumento de 20% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 23,786%
no multiplicador bancrio.
d) um aumento de 10% na relao encaixe total dos bancos
comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais resulta em uma
reduo de aproximadamente 8,75% no multiplicador bancrio.
e) um aumento de 15% na relao encaixe total dos bancos
comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais resulta em uma
reduo de aproximadamente 9,102% no multiplicador bancrio.

COMENTRIOS:
c = 0,3
c + d = 1 ! d = 0,7
r = 0,3

Km
1
=
!
!!!!!!!!
! Km =
!
!!!!!!!!!!!!
! Km = 1 / 0,51 ! Km
1
= 1,96

Ser necessrio testar as alternativas. Testando a letra c:

Km
2
=
!
!!!!!!!!!!!!
=
!
!!!!!!!!!!!!!!!!
=
!
!!!!!"!!!!!!!
= 1/0,412

km
2
= 2,42

(aps o aumento de 20% em d)

Km
2
/ km
1
= 2,42 / 1,96 = 1,238 (aumento de 23,8%)

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GABARITO: C

22. (APO/MPOG ESAF/2001) So consideradas operaes
ativas do Banco Central:
a) alteraes nos impostos sobre as operaes financeiras; emprstimos
do Banco Central ao Tesouro Nacional; emprstimos do Banco Central ao
setor privado; operaes de redesconto.
b) alteraes nas reservas internacionais do pais; emprstimos do BACEN
ao Tesouro Nacional; emprstimos do BACEN ao setor privado; operaes
de redesconto.
c) alteraes nas reservas internacionais; emprstimos do BACEN ao
Tesouro Nacional; alterao dos impostos sobre as operaes financeiras;
operaes de redesconto.
d) alteraes dos impostos sobre as operaes financeiras; alteraes dos
impostos sobre as operaes de cmbio; emprstimos do BACEN ao
Tesouro Nacional; operaes de redesconto.
e) alteraes nos impostos sobre as operaes financeiras; emprstimos
do BACEN ao Tesouro nacional; emprstimos do BACEN aos bancos
comerciais; emprstimos do BACEN ao setor privado.

COMENTRIOS:
Operaes ativas do BACEN querem dizer operaes que envolvem as
conta do ativo (aplicaes de recursos). Fazem parte do ativo do BACEN:
- encaixes em moeda corrente;
- haveres com o setor privado (emprstimos realizados ao setor privado);
- redesconto (emprstimos realizados aos bancos comerciais);
- emprstimos ao tesouro nacional;
- reservas internacionais.

GABARITO: B

23. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Considere os seguintes
coeficientes de comportamento monetrio:
M1 = meios de pagamentos
c = (papel-moeda em poder do pblico/M1)
d = (depsitos a vista nos bancos comerciais/M1)
R = (encaixes totais dos bancos comerciais/depsitos a vista nos
bancos comerciais)
Considerando que c = d/3 e R = 0,3, o valor do multiplicador da
base monetria ser de, aproximadamente,
a) 2,105
b) 3,103
c) 1,290
d) 1,600
e) 2,990

COMENTRIOS:
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r=0,3
c=d/3

Ns sabemos que c+d=1, ento d/3 + d = 1 ! d = 0,75 ! c = 0,25

Km =
!
!!!!!!!!
! Km =
!
!!!!!"!!!!!!!!
! Km = 2,105

GABARITO: A

24. (ESAF Economista ANA - 2009) - Em relao aos conceitos
monetrios, incorreto afirmar que:
a) um aumento dos redescontos, por parte do Banco Central, tende a
elevar os meios de pagamentos.
b) o valor do multiplicador da base monetria, em relao ao M1, pode
ser afetado pelos recolhimentos voluntrios dos bancos comerciais.
c) o valor do multiplicador da base monetria, em relao ao M1, pode
ser afetado pelo comportamento das pessoas em relao forma com
que guardam moeda.
d) O Banco Central possui total controle sobre o coeficiente de
comportamento "recolhimentos totais dos bancos comerciais/depsitos a
vista".
e) se o multiplicador da base monetria, em relao ao M1, maior ou
igual a 1, ento a compra de ttulos pelo Banco Central eleva os meios de
pagamentos na economia.

COMENTRIOS:
d) O coeficiente r (recolhimentos totais dos bancos comerciais/depsitos
a vista), de fato, sofre grande influncia do BACEN. No entanto, o
numerador do coeficiente r (recolhimentos totais dos bancos comerciais)
formado pelos depsitos voluntrios e pelos depsitos compulsrios.
Somente estes ltimos so controlados pelo BACEN, ou seja, o BACEN
no possui o controle TOTAL do coeficiente r.

GABARITO: D

25. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Conforme definio adotada
pelo BACEN, as contas analticas do setor bancrio so o resultado
da consolidao das contas analticas do Sistema Monetrio
(Autoridade Monetria mais os Bancos Criadores de Moeda) e das
outras instituies bancrias. As informaes so reagrupadas e
apresentadas em dois grupos: ativo e passivo. No componente
do ativo:
a) os ativos externos lquidos
b) o crdito ao governo federal (lquido)
c) as obrigaes por ttulos do Banco Central do Brasil
d) o crdito a governos estaduais e municipais
e) o crdito a empresas pblicas no-financeiras
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COMENTRIOS:
Essa questo poderia ser resolvida por meio do nosso biz explicado no
texto da aula: O ativo de qualquer balano formado por BENS,
DIREITOS, CRDITOS, APLICAES DE RECURSOS. J o passivo de
qualquer balano formado por OBRIGAES, DVIDAS, ORIGENS DE
RECURSOS. Desta forma a letra c, que representa uma obrigao, ,
portanto, passivo. Apenas para conferncia, veja as contas do balano
consolidado:

Balancete consolidado do SISTEMA MONETRIO
Ativo Passivo
Aplicaes dos bancos
comerciais
- Emprstimos ao setor privado
- Ttulos pblicos e privados
Aplicaes do BACEN
- Reservas internacionais
- Ttulos pblicos federais
Agregados monetrios
- PMPP
- Depsitos vista
Recursos no monetrios
- Depsitos prazo
- Depsitos do Tesouro Nacional
- Ttulos do BACEN


GABARITO: C

26. (APOFP/SP FCC - 2010) - Com relao presena da moeda
no sistema econmico, correto afirmar:
(A) O Banco Central o nico capaz de criar e destruir moeda.
(B) A moeda demandada apenas para satisfazer as necessidades de
transao dos agentes econmicos.
(C) A oferta de moeda tem relao inversa com a taxa de reservas
compulsrias dos bancos comerciais.
(D) A demanda de moeda tem relao direta com a taxa de juros da
economia.
(E) O efeito da moeda sobre o nvel de preos neutro, qualquer que seja
o grau de utilizao da capacidade instalada da economia.

COMENTRIOS:
A) Incorreta. O setor bancrio como um todo capaz de criar e destruir
moeda.

b) Incorreta. demandada tambm para satisfazer as necessidades de
precauo e especulao.

c) Correta. Quanto maior a taxa de reservas compulsrios (maior o r),
menor ser o multiplicador monetrio e, conseqentemente, menor a
oferta de moeda na economia.

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d) Incorreta. A demanda de moeda tem relao inversa com a taxa de
juros, devido ao motivo especulao.

e) Incorreta. Segundo a TQM, no nvel de pleno emprego (onde a
capacidade instalada da economia plenamente utilizada), aumentos da
quantidade de moeda conduzem somente a aumento no nvel de preos.
Assim, seu efeito no ser neutro.

GABARITO: C

27. (ESAF ANALISTA SUSEP 2001) - Considere que cada
unidade monetria de base monetria resulte em 1,5 unidades
monetrias de meios de pagamento. Considere, ainda, que as
pessoas guardem 30% dos meios de pagamento sob a forma de
papel-moeda em poder do pblico. Com base nesses dados,
correto afirmar que a razo entre o encaixe total dos bancos
comerciais e o total dos depsitos vista nos bancos comerciais
de,aproximadamente:
a)0,5238
b)0,8237
c)1,3500
d)2,2324
e)0,700

COMENTRIOS:
Quando a questo fala que cada unidade monetria de base monetria
resulta em 1,5 unidades monetrias de meios de pagamento, isso quer
dizer que o multiplicador monetrio (k) igual a 1,5. Afinal:

M1 = k.BM

Se:

k=1,5
c=0,3 (30% dos M1 ficam guardados na forma de PMPP)
d=0,7 (j que c+d=1)
r = R/DV ( a informao requerida pela questo)

! !
!
! !!! !


!!! !
!
!!! !!! !!!


!!! !!! !!! !!! ! !

!!!" !!!!"! ! !

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!!!"! ! !!!!

! !
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GABARITO: A








































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LISTA DAS QUESTES APRESENTADAS

01. (ESAF AFRFB 2009) - Quanto maior a taxa de juros, menor
a demanda por moeda.

02. (ESAF AFRFB 2009) - Quanto maior a renda, maior a
demanda por moeda.

03. (ESAF APOFP/SP 2009) - A definio de meios de
pagamento corresponde ao conjunto de ativos utilizados para
liquidar transaes. Com o avano do sistema financeiro e do
processo de inovaes financeiras, desenvolveram-se novas
medidas de meios de pagamento. Identifique, entre os agregados
monetrios abaixo mencionados, aquele que sofre todo impacto
da inflao (monetizao ou desmonetizao).
a) M3.
b) M4.
c) M1.
d) M2+quotas de fundo de renda fixa+operaes compromissadas
registradas no SELIC.
e) M2.

04. (FUNIVERSA ECONOMISTA COFECON 2010) - Com
referncia ao estudo dos agregados monetrios (meios de
pagamento) que so: M0; M1; M2; M3 e M4, assinale a alternativa
correta, mediante os seus conceitos.
(A) O encaixe mantido pelos bancos comerciais inclui-se no conceito
convencional de meios de pagamento.
(B) M0 e M1 so meios de pagamento de liquidez imediata que rendem
juros.
(C) Os meios de pagamento M3 so iguais aos meios de pagamento M2 +
ttulos pblicos de alta liquidez.
(D) M2, M3 e M4 incluem as quase-moedas, que no rendem juros aos
aplicadores.
(E) Os meios de pagamento (M1) so constitudos por M0 (Moeda em
Poder do Pblico) + os depsitos vista nos bancos comerciais.

05. (ESAF - EPPGG/MPOG 2009) - Em relao aos conceitos
relacionados a uma economia monetria, incorreto afirmar que:
a) os bancos podem alterar o multiplicador bancrio alterando os seus
recolhimentos voluntrios junto ao Banco Central.
b) alterando os recolhimentos compulsrios, o Banco Central consegue
controlar os coeficientes de comportamento bancrio c e d.
c) um banco cria meios de pagamentos quando compra bens ou servios
do pblico pagando com moeda corrente.
d) o valor do multiplicador da base monetria pode se alterar
independente das intenes do Banco Central.
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e) quanto maior o coeficiente papel moeda em poder do pblico/M1,
menor ser o multiplicador da base monetria.

06. (ESAF Analista de Finanas e Controle STN 2013) - Se o
pblico retm 80% dos meios de pagamentos em depsitos a
vista nos bancos comerciais, supondo que alquota de depsito
compulsrio de 30% e que, alm disso, os bancos retm 7,5% dos
depsitos a vista como reserva para contingncia e se o saldo de
papel moeda em circulac!o for de 5 trilhes de unidades
monetrias, pode-se afirmar que:
a) o multiplicador da base monetria igual a 2.
b) o volume do papel moeda em poder do pblico de 10 trilhes de
unidades monetrias.
c) a base monetria igual a 2 trilhes de unidades monetrias.
d) o total de depsitos a vista nos bancos comerciais de 2 trilhes de
unidades monetrias.
e) o estoque dos meios de pagamento de 50 trilhes de unidades
monetrias.

07. (FCC Analista do BACEN - 2006) Numa determinada
economia, os encaixes totais mantidos pelo sistema bancrio
representam 4/10 do total dos depsitos vista em conta
corrente. Se a populao desse pas mantiver 1/5 dos meios de
pagamento na forma de moeda manual, um aumento de 1.000 na
base monetria acarretar um acrscimo nos meios de pagamento
de
a) 6250
b) 3125
c) 2358
d) 1923
e) 1470

08. (CESPE - ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS
ECONMICAS - TCE/AC 2009) - Polticas monetrias restritivas
elevam as taxas de juros e contribuem para aumentar as taxas de
inflao.

09. (CESPE - ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS
ECONMICAS - TCE/AC 2009 - Adaptada) - Redues no
coeficiente de reservas r bem como as vendas de ttulos
pblicos no mercado aberto atenuam as presses inflacionrias.

10. (CESPE - ANALISTA ADMINISTRATIVO E FINANCEIRO
ECONOMIA - SEGER 2009) - A ideia de que, no longo prazo, as
polticas monetrias expansionistas contribuem apenas para
elevar o nvel de preos, consistente com a teoria quantitativa
da moeda.
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11. (CESPE - ANALISTA DE CONTROLE EXTERNO CINCIAS
ECONMICAS - TCE/AC 2008) - Aumentos da taxa de redesconto e
do coeficiente de reservas so consistentes com a adoo de
polticas monetrias restritivas.

12. (FUNIVERSA ECONOMISTA CEB 2010) - As diferenas
entre as taxas de juros nominais e taxas de juros reais tm
implicaes nas decises de investimentos. O empresrio dever
sempre ter a noo de quanto realmente est ganhando (ou
perdendo) em seus negcios e aplicaes financeiras. Dessa
forma, importante distinguir o conceito e a aplicao entre a
taxa de juros real e a taxa de juros nominal. Acerca desse
assunto, assinale a alternativa correta.
(A) A taxa nominal mede de maneira eficaz os ganhos da empresa.
(B) Se houver deflao no perodo, a taxa de juros nominal ser maior
que a taxa de juros real.
(C) A taxa de juros nominal no mede o valor pago ao poupador por suas
decises de poupar, pois desconta a inflao.
(D) A taxa de juros real mede o retorno de uma aplicao em termos de
quantidade de bens, sem descontar a inflao.
(E) Se no houver inflao no perodo, a taxa de juros nominal ser igual
taxa de juros real desse mesmo perodo de tempo.

13. (CESPE ECONOMISTA MPU 2010) - Efeito Fisher o
ajuste da taxa de juros real taxa de inflao.

14. (CESPE MIN. SADE TCNICO SUPERIOR 2008) A
poltica fiscal dividida em dois segmentos: a poltica tributria,
cujo objetivo captar os recursos necessrios ao atendimento das
funes da administrao pblica, e a poltica oramentria, que
trata da aplicao destes recursos.

15. (CESPE IPAJM/ES 2010) Foi particularmente a partir da
revoluo Keynesiana que o oramento passou a ser concebido
como instrumento de poltica fiscal, com vistas estabilizao,
expanso ou retrao da atividade econmica.

16. (CESPE - CINCIAS ECONMICAS UEPA 2008) - Polticas
fiscais expansionistas financiadas mediante o uso de criao
monetria conduzem a nveis mais elevados de produo, porm,
so potencialmente mais inflacionrias.

17. (AFRF/ESAF 2005) No fazem parte do passivo do
balancete do BACEN:
a) recursos externos
b) depsitos do tesouro nacional
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c) redescontos
d) papel moeda emitido
e) encaixes dos bancos comerciais

18. (EPPGG/MPOG ESAF/2008) Considerando a definio de
meios de pagamentos adotada no Brasil, incorreto afirmar que:
a) M1 engloba o papel-moeda em poder pblico
b) M2 engloba os depsitos para investimento e as emisses de alta
liquidez realizadas primariamente no mercado interno por instituies
depositrias.
c) o papel-moeda em poder do pblico resultado da diferena entre
papel-moeda emitido pelo BACEN e as disponibilidades de caixa do
sistema bancrio.
d) M3 inclui as captaes internas por intermdio dos fundos de renda
fixa.
e) M3 inclui os ttulos pblicos de alta liquidez.

19. (AFPS/MPAS ESAF/2002) Considere os seguintes dados
m=4/3 e R=0,5, onde m=multiplicador dos meios de pagamento
em relao base monetria e R=encaixes totais dos bancos
comerciais/depsitos a vista. Com base nessas informaes,
pode-se afirmar que o coeficiente papel-moeda em poder do
pblico/M1 igual:
a) 0,2
b) 0,3
c) 0,4
d) 0,5
e) 0,7

20. (ACE/TCU ESAF/2002) Faz(em) parte do ativo do
balancete do Banco Central
a) o papel-moeda emitido
b) as reservas internacionais
c) os depsitos do Tesouro Nacional
d) a Base Monetria
e) os depsitos dos bancos comerciais

21. (BACEN/Analista ESAF/2001) Considere os seguintes
dados: papel-moeda em poder do pblico/M1=0,3; encaixe total
dos bancos comerciais/depsitos a vista nos bancos
comerciais=0,3. Com base nessas informaes, pode-se afirmar
que:
a) um aumento de 30% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 19,83% no
multiplicador bancrio.
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b) um aumento de 25% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 21,687%
no multiplicador bancrio.
c) um aumento de 20% na relao depsitos a vista nos bancos
comerciais/M1 resulta em um aumento de aproximadamente 23,786%
no multiplicador bancrio.
d) um aumento de 10% na relao encaixe total dos bancos
comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais resulta em uma
reduo de aproximadamente 8,75% no multiplicador bancrio.
e) um aumento de 15% na relao encaixe total dos bancos
comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais resulta em uma
reduo de aproximadamente 9,102% no multiplicador bancrio.

22. (APO/MPOG ESAF/2001) So consideradas operaes
ativas do Banco Central:
a) alteraes nos impostos sobre as operaes financeiras; emprstimos
do Banco Central ao Tesouro Nacional; emprstimos do Banco Central ao
setor privado; operaes de redesconto.
b) alteraes nas reservas internacionais do pais; emprstimos do BACEN
ao Tesouro Nacional; emprstimos do BACEN ao setor privado; operaes
de redesconto.
c) alteraes nas reservas internacionais; emprstimos do BACEN ao
Tesouro Nacional; alterao dos impostos sobre as operaes financeiras;
operaes de redesconto.
d) alteraes dos impostos sobre as operaes financeiras; alteraes dos
impostos sobre as operaes de cmbio; emprstimos do BACEN ao
Tesouro Nacional; operaes de redesconto.
e) alteraes nos impostos sobre as operaes financeiras; emprstimos
do BACEN ao Tesouro nacional; emprstimos do BACEN aos bancos
comerciais; emprstimos do BACEN ao setor privado.

23. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Considere os seguintes
coeficientes de comportamento monetrio:
M1 = meios de pagamentos
c = (papel-moeda em poder do pblico/M1)
d = (depsitos a vista nos bancos comerciais/M1)
R = (encaixes totais dos bancos comerciais/depsitos a vista nos
bancos comerciais)
Considerando que c = d/3 e R = 0,3, o valor do multiplicador da
base monetria ser de, aproximadamente,
a) 2,105
b) 3,103
c) 1,290
d) 1,600
e) 2,990

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24. (ESAF Economista ANA - 2009) - Em relao aos conceitos
monetrios, incorreto afirmar que:
a) um aumento dos redescontos, por parte do Banco Central, tende a
elevar os meios de pagamentos.
b) o valor do multiplicador da base monetria, em relao ao M1, pode
ser afetado pelos recolhimentos voluntrios dos bancos comerciais.
c) o valor do multiplicador da base monetria, em relao ao M1, pode
ser afetado pelo comportamento das pessoas em relao forma com
que guardam moeda.
d) O Banco Central possui total controle sobre o coeficiente de
comportamento "recolhimentos totais dos bancos comerciais/depsitos a
vista".
e) se o multiplicador da base monetria, em relao ao M1, maior ou
igual a 1, ento a compra de ttulos pelo Banco Central eleva os meios de
pagamentos na economia.

25. (EPPGG/MPOG ESAF/2009) Conforme definio adotada
pelo BACEN, as contas analticas do setor bancrio so o resultado
da consolidao das contas analticas do Sistema Monetrio
(Autoridade Monetria mais os Bancos Criadores de Moeda) e das
outras instituies bancrias. As informaes so reagrupadas e
apresentadas em dois grupos: ativo e passivo. No componente
do ativo:
a) os ativos externos lquidos
b) o crdito ao governo federal (lquido)
c) as obrigaes por ttulos do Banco Central do Brasil
d) o crdito a governos estaduais e municipais
e) o crdito a empresas pblicas no-financeiras

26. (APOFP/SP FCC - 2010) - Com relao presena da moeda
no sistema econmico, correto afirmar:
(A) O Banco Central o nico capaz de criar e destruir moeda.
(B) A moeda demandada apenas para satisfazer as necessidades de
transao dos agentes econmicos.
(C) A oferta de moeda tem relao inversa com a taxa de reservas
compulsrias dos bancos comerciais.
(D) A demanda de moeda tem relao direta com a taxa de juros da
economia.
(E) O efeito da moeda sobre o nvel de preos neutro, qualquer que seja
o grau de utilizao da capacidade instalada da economia.

27. (ESAF ANALISTA SUSEP 2001) - Considere que cada
unidade monetria de base monetria resulte em 1,5 unidades
monetrias de meios de pagamento. Considere, ainda, que as
pessoas guardem 30% dos meios de pagamento sob a forma de
papel-moeda em poder do pblico. Com base nesses dados,
correto afirmar que a razo entre o encaixe total dos bancos
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comerciais e o total dos depsitos vista nos bancos comerciais
de,aproximadamente:
a)0,5238
b)0,8237
c)1,3500
d)2,2324
e)0,700
















GABARITO
01 C 02 C 03 C 04 E 05 B 06 A 07 D
08 E 09 E 10 C 11 C 12 E 13 E 14 C
15 C 16 C 17 C 18 E 19 D 20 B 21 C
22 B 23 A 24 D 25 C 26 C 27 A