Objetivo de la poltica monetaria

El objetivo primario de la poltica monetaria es alcanzar y mantener una tasa de inflacin baja y estable,
y lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia de largo plazo.
Esta es la nica manera de lograr un crecimiento sostenido que genere empleo y mejore el nivel de vida
de la poblacin. Por el contrario, si la economa crece a un ritmo que no es sostenible, tarde o temprano
se generar una crisis con consecuencias graves para la economa, deterioro de los indicadores
sociales, prdida de confianza de la poblacin y cadas en la inversin y en el empleo.

Por qu es importante tener una inflacin baja y estable?
Una inflacin baja y estable mejora el bienestar de la poblacin. Esto tiene lugar de varias maneras:
Una inflacin baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos. Por el contrario,
cuando la inflacin es alta una parte del tiempo de los individuos y una parte de los recursos de
la economa se invierten en la bsqueda de mecanismos para defenderse de la inflacin. As
por ejemplo, cuando la inflacin es alta las empresas deben destinar ms recursos al manejo de
su portafolio para evitar prdidas financieras. Estos son usos improductivos que no generan
riqueza a la sociedad.
Una inflacin baja disminuye la incertidumbre. Se ha observado que las economas con alta
inflacin tambin padecen de una inflacin ms variable. La incertidumbre puede afectar
negativamente la rentabilidad esperada de la inversin y por lo tanto el crecimiento en el largo
plazo. La mayor incertidumbre implica tambin incertidumbre en los precios relativos, de tal
manera que los precios pierden su contenido informativo sobre los precios futuros y los
mrgenes de comercializacin aumentan. Todo esto afecta la asignacin eficiente de los
recursos y disminuye el crecimiento econmico.
Una baja inflacin incentiva la inversin. Las decisiones econmicas ms importantes que
toman los individuos y las empresas son, usualmente, decisiones de largo plazo: las decisiones
de hacer una fbrica, de constituir una empresa, la decisin de educarse, de comprar vivienda.
Estas decisiones dependen crucialmente del grado de incertidumbre sobre el futuro. Una
inflacin baja y estable es un indicador de estabilidad macroeconmica que contribuye a que las
personas y las empresas tomen decisiones de inversin con confianza.
Una inflacin baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la riqueza, especialmente
contra la poblacin ms pobre. Los asalariados y las personas jubiladas tienen menos
mecanismos para protegerse de la erosin inflacionaria de sus ingresos. Las clusulas de
indizacin de ingresos no existen o son muy infrecuentes. En Colombia, por ejemplo, los
salarios y las pensiones de los jubilados se reajustan una vez al ao. Adems, entre menor sea
el ingreso de las personas, es ms probable que tengan menos mecanismos de defensa contra
la inflacin, como ahorros o propiedades inmuebles. Por esta razn, una inflacin creciente
significa una redistribucin del ingreso en contra de la poblacin ms pobre.

Cmo se implementa la poltica monetaria en Colombia?
La Junta Directiva del Banco de la Repblica define metas cuantitativas de inflacin. Esta ltima se
define como la variacin anual en el ndice de Precios al Consumidor (IPC), que produce el DANE.
Cules son las metas en la actualidad?
La Junta Directiva del Banco de la Repblica acord que la meta de inflacin para el ao 2010
ser la de largo plazo. En consecuencia, la meta de inflacin ser el rango entre 2% y 4%, con
3% como meta puntual para efectos legales. La Junta considera que las condiciones de la
economa permiten que en lo sucesivo la inflacin se ubique en el rango meta de largo plazo, lo
cual contribuye a anclar las expectativas de inflacin en dicho nivel.
El Banco de la Repblica implementa la poltica monetaria modificando las tasas de inters a las cuales
suministra y retira liquidez de la economa. Estas tasas de intervencin son el instrumento de la poltica
monetaria. A travs de ellas, el Banco afecta las tasas de inters de mercado.

Tasas de inters


Cmo afecta la poltica monetaria a la economa?
Cuando el Banco de la Repblica altera sus tasas de intervencin, afecta las tasas de inters de
mercado, la tasa de cambio y el costo del crdito, poniendo en marcha una serie de mecanismos que
influyen sobre:
Los mercados financieros.
Las decisiones de gasto, produccin y empleo de los agentes.
Las expectativas de los agentes econmicos, a partir de los anuncios de poltica.
La tasa de inflacin, luego de un rezago de tiempo largo y variable.
Esta sucesin de mecanismos se conocen con el nombre de Mecanismos de Transmisin. Estos se
refieren a los procesos o canales mediante los cuales las decisiones de poltica monetaria se transmiten
al producto y la inflacin.




Cuando la inflacin proyectada se ubica debajo del rango meta



Cuando la inflacin proyectada se ubica por encima del rango meta





La poltica monetaria en un ambiente de incertidumbre
La poltica monetaria debe evaluar el estado de la economa en cada momento del tiempo y su posible
evolucin en los siguientes cuatro a ocho trimestres. Este es el horizonte de tiempo en el cual los
cambios en las tasas de inters de intervencin se transmiten a las otras tasas de inters e impactan la
economa. Por lo tanto, la poltica monetaria opera necesariamente bajo un ambiente de incertidumbre.
A ello contribuyen los siguientes factores:
La informacin sobre un buen nmero de variables econmicas (por ejemplo, el PIB) est
disponible con rezago y, en muchos casos, es sujeta a importantes revisiones y errores de
medicin.
Otras variables importantes (como la brecha del producto o el crecimiento potencial de la
economa) no son observadas y deben ser aproximadas a travs de modelos e indicadores
indirectos.
En algunos casos es difcil distinguir el origen, los efectos, la persistencia y la magnitud de los
choques que enfrenta la economa. Algunos ejemplos de choques son:
o Cambios en las tasas de inters externas o en los flujos de capitales.
o Incrementos de los precios internacionales del petrleo o del caf.
o Reduccin de la oferta de alimentos.
Adems, el alcance y los efectos de la poltica monetaria no siempre son predecibles ya que dependen
de:
Las expectativas de los agentes sobre el comportamiento futuro de las tasas de inters, la tasa
de cambio, la actividad econmica y la inflacin.
El tiempo que toma en surtir efecto la poltica monetaria. La transmisin de las decisiones de
poltica al resto de la economa ocurre con rezagos largos y variables, que pueden oscilar entre
12 y 24 meses.
No siempre operan los mismos canales de transmisin, ni su potencia es constante.
Adicionalmente, en una economa cambiante pueden surgir nuevos canales que antes no
existan.

Qu medidas toma el Banco de la Repblica para reducir la incertidumbre?
Hace explcito su mandato constitucional de alcanzar y garantizar la estabilidad de precios
como el objetivo primordial de la poltica monetaria.
Anuncia metas de inflacin con anticipacin para que puedan ser tomadas en cuenta por los
agentes econmicos en sus decisiones.
Analiza diversos indicadores econmicos y usa una gran variedad de modelos con diferentes
enfoques (estadsticos y de pronstico, estructurales y de simulacin) para mejorar su
capacidad de prediccin econmica.
Realiza anlisis de sensibilidad para administrar los riesgos. Por ejemplo, evala cmo
cambian los pronsticos de inflacin ante diversos escenarios de condiciones domsticas e
internacionales.
Mantiene un equipo tcnico de primer nivel, actualizado en los desarrollos ms recientes del
anlisis y de las tcnicas econmicas a nivel internacional.
Realiza investigaciones que contribuyan a entender el funcionamiento de la economa y a
desarrollar mejores metodologas de anlisis.
Interacta con otros Bancos Centrales y permanece abierto a la opinin de la comunidad
acadmica nacional e internacional a travs de la realizacin y participacin en seminarios y
foros de debate sobre temas centrales de la economa colombiana y mundial.


Seminarios y Conferencias

Organiza reuniones peridicas con diversos sectores de la sociedad colombiana
(empresarios, trabajadores, Congreso de la Repblica, etc.), con el fin de conocer sus puntos
de vista y de explicar las decisiones y los resultados de las polticas del Banco.
Implementa una poltica de transparencia a travs de la publicacin y explicacin de las
medidas de poltica monetaria tomadas por el Banco. Los principales canales de comunicacin
con el pblico son:

Informe sobre Inflacin

Informe al Congreso

Comunicados de prensa

Presentaciones del Gerente General

Las notas editoriales de la Revista del Banco de la Repblica








El Informe sobre Inflacin
La Junta Directiva del Banco de la Repblica analiza cada mes, en el marco del Informe sobre Inflacin,
los siguientes grupos de informacin:
Series de precios al consumidor y al productor
Medidas de inflacin bsica
Indicadores de produccin y gasto
Series de dinero, crdito, tasas de inters y precios de los activos
Indicadores de la economa internacional: crecimiento mundial y de los principales socios
comerciales, liquidez y tasas de inters externas.
En el Informe sobre Inflacin, el equipo tcnico del Banco presenta un anlisis sobre la economa y la
situacin inflacionaria y sus perspectivas en el mediano y largo plazo y, con base en l, hace una
recomendacin a la Junta Directiva sobre la postura de la poltica monetaria.

El Informe al Congreso
Cumpliendo con lo estipulado en el artculo 5 de la Ley 31 de 1992, la Junta Directiva del Banco de la
Repblica presenta dos veces al ao, un informe al Congreso de la Repblica en el cual da cuenta del
comportamiento de la economa y de sus perspectivas. Tambin se presenta una descripcin de los
lineamientos de las polticas monetaria y cambiaria durante cada perodo, el nivel de las reservas
internacionales y la situacin financiera del Banco de la Repblica.
Los temas que se tratan en el Informe son:
Actividad econmica y empleo
Poltica monetaria y cambiaria
Poltica fiscal
Balanza de pagos
Nivel y manejo de las reservas internacionales
Situacin financiera del Banco de la Repblica

El Informe al Congreso se presenta dentro de los diez das hbiles siguientes a la fecha de inicio de las
sesiones del Congreso (en los meses de marzo y julio).

Inflacin Bsica

Las medidas de inflacin bsica buscan eliminar los movimientos y choques temporales en los precios.
Se excluyen de la canasta de precios aquellos tems con comportamientos muy voltiles que estn
fuera del control de la poltica monetaria. Por ejemplo:
Precios de los alimentos
Algunos precios regulados (combustibles, servicios pblicos, transporte)
Proveen una medida de la tendencia de largo plazo de los precios. Esta es la inflacin que es
directamente afectada por las decisiones de poltica monetaria.


Objetivo de la poltica cambiaria

La estrategia de poltica monetaria ha sido implantada dentro de un rgimen de flexibilidad cambiaria,
sujeto a unas reglas de intervencin con las cuales se han buscado los siguientes objetivos:
Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales que reduzcan la vulnerabilidad de la
economa frente a choques externos, tanto de cuenta corriente como de capital,
Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio en horizontes cortos, y
Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en peligro el logro de las metas
de inflacin futuras, y la estabilidad externa y financiera de la economa.

Instrumentos para la intervencin cambiaria
El Banco de la Repblica puede intervenir en el mercado cambiario mediante los siguientes
instrumentos:
Intervencin a travs de la subasta automtica de opciones de compra o venta de divisas al
Banco, cada vez que la tasa de cambio se desve en ms de 5% del promedio mvil de los
ltimos 20 das hbiles.
Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de venta de divisas al Banco,
para acumulacin de reservas internacionales.
Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de compra de divisas al Banco
para desacumulacin de reservas internacionales.
Intervencin discrecional a travs de compras o ventas directas de divisas del Banco en el
mercado cambiario.
Intervencin mediante la realizacin de subastas competitivas de compra de dlares en el
mercado cambiario.

Consistencia entre la poltica cambiaria y la poltica monetaria

Dentro de una poltica monetaria de Inflacin Objetivo como la que se practica en Colombia, se debe
evaluar si una poltica de intervencin cambiaria es coherente con el logro de las metas de inflacin.
Adicionalmente, se debe evaluar si la poltica de intervencin es consistente con el esquema operativo
de una estrategia de Inflacin Objetivo. Con el fin de garantizar la consistencia entre ambas polticas se
deben tener en cuenta los siguientes criterios:
Las tasas de inters son el instrumento primario de la poltica monetaria y deben moverse en
una direccin consistente con el logro de las metas de inflacin. Esto quiere decir que si el
pronstico de inflacin est por encima de la meta, el Banco ajustara sus tasas de inters al
alza, y las bajara en caso contrario.
La intervencin cambiaria se debe llevar a cabo en forma coherente con la postura de la poltica
monetaria. As por ejemplo, compras de divisas no se realizan al tiempo con alzas en las tasas
de intervencin del Banco de la Repblica, y ventas de divisas no se realizan al tiempo con
bajas en las tasas de inters del Banco de la Repblica.
Si la inflacin proyectada est por debajo de la meta, la estrategia de inflacin objetivo sugerira
una poltica monetaria ms amplia, lo cual es compatible con compras de divisas por parte del
banco Central, para atenuar la apreciacin.
Si la inflacin proyectada est por encima de la meta, la estrategia de inflacin objetivo,
sugerira una poltica monetaria ms restrictiva. Si en este escenario el Banco Central tuviera
una programacin de compra de divisas en el mercado, habra un conflicto entre la poltica
monetaria y la cambiaria. En este caso, el Banco Central tendra que compensar la expansin
resultante de su intervencin cambiaria, mediante operaciones de contraccin monetaria. Esto
se conoce como intervencin esterilizada.

Transparencia
En concordancia con la transparencia que caracteriza el rgimen de inflacin objetivo, la
divulgacin de la intervencin cambiaria es oportuna.
En la intervencin a travs de subastas los montos de las mismas se anuncian con anticipacin
y los montos ejercidos se divulgan el mismo da de la intervencin.
En el caso de las intervenciones discrecionales directas en el mercado, se le informa al
mercado al final de cada mes el monto de intervencin, al inicio de la segunda semana del mes
siguiente.