La crisis econmica explicada para tus alumnos

Hace semanas que la prensa se ha llenado de palabras como 'subprime',

'liquidez', y otras. Lleg la hora de explicar la crisis econmica en el aula.

El mundo est hoy en un nuevo perodo recesivo, por causa de una crisis que
tuvo sus orgenes en prstamos inmobiliarios, pero alcanz tal magnitud que
hizo caer a dos de los ms grandes bancos estadounidenses.

Como si fuera una montaa rusa, la economa mundial sube y baja al atravesar
perodos de crecimiento y de recesin. Hoy, como sabemos, el carro va en
declive. Ya nos acostumbramos a usar la palabra crisis al describir la situacin
econmica actual. Para entender el origen de esta contraccin de los mercados
es necesario desenredar una verdadera madeja de factores.
La crisis financiera de nuestros das parti en Estados Unidos a fines de 2006.
Los norteamericanos haban vivido un largo perodo de bonanza, por lo que
tenan un mayor poder adquisitivo, o sea, tenan ms dinero.
Los bancos decidieron entonces ser ms flexibles en la entrega de prstamos
para comprar inmuebles, otorgando mayor cantidad de crditos subprime,
dirigidos a clientes que no eran lo suficientemente solventes en su capacidad
de pago. Eran crditos hipotecarios, o sea que si el cliente dejaba de pagar su
deuda, la casa o el departamento comprado pasaba a manos del banco.
Los famosos crditos subprime son un tipo de prstamo que los bancos
estadounidenses hacen a clientes que no tienen mucha capacidad de pago, por
lo que tienen un mayor riesgo de dejar de pagar su deuda. Para compensar
este riesgo, los bancos prestan la plata a un inters ms elevado, lo que
significa que a la larga el cliente que pidi el prstamo deber pagar ms.
Los bancos estaban ms dispuestos a prestar dinero, y por lo tanto lo hacan a
tasas de inters bajas.
La tasa de inters es una cantidad de dinero que alguien debe pagar por pedir
un prstamo. Si una persona deposita plata en el banco, el banco le paga una
cantidad de dinero a esa persona, de acuerdo a la tasa de inters vigente. Si
una persona le pide dinero prestado a un banco, debe pagar una cierta
cantidad al banco por ello. En el fondo, todo aquel que pide dinero prestado
tiene que pagar por ello. Cunto? Un porcentaje de la cantidad que pide
prestada.
Como las tasas de inters eran bajas, la gente tena ms ganas de
endeudarse, por ejemplo, para comprar casas y departamentos, por lo que
hubo un aumento de la oferta inmobiliaria.
La analista de BCI corredores de bolsa, Pamela Auszenker explica que al
comienzo haba un boom en el mercado inmobiliario y mucha competencia
entre los bancos por obtener el negocio y en ese sentido haba una carrera por
otorgar prstamos inmobiliarios y no se fijaban mucho a quin le estaban
prestando.
Lo que quiere decir Pamela es que los bancos competan entre s por prestarle
dinero a la gente y por lo tanto no se fijaban si estas personas seran capaces
de pagar la deuda.
Como los bancos queran hacer ms prstamos requeran de mayor liquidez,
es decir, dinero en efectivo. Necesitaban ms dinero para seguirlo prestando a
ms personas que quisieran comprar casas! Recurrieron entonces a una
prctica comn en el sector: la comercializacin de esos crditos inmobiliarios.
Este negocio consiste en que los bancos venden a otras entidades de inversin
la deuda que las personas adquirieron con ellos para tener su vivienda.
Se puede vender una deuda? Claro que s: si un banco necesita dinero en
efectivo y tiene una cartera de clientes endeudados con l, se la puede vender
a otro banco o institucin financiera, que la compra a un precio menor. As las
personas que le deban dinero a un banco pasan a debrselo a otro, lo que
para ellas no trae mayores consecuencias. El banco que vende su cartera de
deudores, deja de ganar intereses pero por otro lado, obtiene dinero efectivo
para invertirlo en sus negocios ms urgentes.
Esos crditos son comercializados como bonos hipotecarios, es decir, que en
caso de no pago por parte de los deudores, el inmueble queda en manos de las
instituciones prestamistas.
Pero se produjo una oferta excesiva de viviendas, conocida como sobre stock,
adems de que mucha gente no pudo seguir pagando su deuda y las viviendas
que haban comprado pasaron a manos de los bancos. De pronto los bancos
en vez de dinero, tenan un montn de casas y departamentos y debieron
rematarlos. Pero como haba tantas viviendas vendindose al mismo tiempo,
su valor disminuy drsticamente. Result as que los bancos no podan
recuperar el capital que haban invertido: perdan plata todo el tiempo.
Al bajar el precio de las viviendas, baj tambin el precio de los bonos
hipotecarios que los bancos haban vendido a otras instituciones. stos eran
equivalentes o incluso superiores al valor de los inmuebles, pues cuando los
clientes subprime adquirieron la deuda con los bancos, se pens que las casas
y los departamentos subiran su valor con los aos.
Al darse cuenta de esta situacin, las instituciones financieras que haban
comprado bonos hipotecarios a los bancos trataron de deshacerse de ellos,
pero era demasiado tarde. Los inversionistas, que incluan a bancos
extranjeros como el francs BNP Paribs, perdieron confianza y comenzaron a
retirar su capital de ellas, trayndole problemas de liquidez. Fue tal el desastre
que este ao quebraron dos de los cinco bancos de inversin en Estados
Unidos: Bear Stearns y Lehman Brothers, ste ltimo con 158 aos de
historia.


LAS 7 ETAPAS DE LA BURBUJA INMOBILIARIA
El fenmeno de la burbuja econmica no es un concepto nuevo. En la
actualidad vivimos bajo la resaca provocada por una burbuja
inmobiliaria que enriqueci a unas cuntas personas y que ha empobrecido a
decenas de miles, tal vez millones. Y es que el ser humano no aprende de los
errores pasados y cuando el dinero fcil fruto de la especulacin se le pone a
tiro, salta sobre l como un animal a por su presa.
A lo largo de la historia hemos vivido varias burbujas, siendo las ms
conocidas las de la tulipomana (especulacin con los tulipanes holandeses en
el siglo XVII), la burbuja de los mares del Sur de 1720, el crack de 1929, la
burbuja financiera e inmobiliaria en Japn de los aos 80, la crisis financiera
asitica de 1997 y la burbuja de las puntocom.

Las burbujas econmicas tienen un ciclo de vida, y el prestigioso economista
estadounidense Hyman Minsky, del que ya hemos hablado en El Blog Salmn,
lo analiz con gran exactitud. El hecho de que muriese en 1996, mucho antes
de que comenzara la burbuja inmobiliaria que an a da de hoy nos asfixia,
hace que su obra merezca an mayor admiracin. Minsky predijo la
evolucin de la vida de una burbuja en siete etapas:
Fase 1 Planteamiento
Toda crisis financiera comienza con una perturbacin. Puede ser el invento
de una nueva tecnologa, como internet. Puede ser un cambio en la poltica
econmica. Por ejemplo, los tipos de inters podran reducirse
inesperadamente. Sea lo que sea, las cosas cambian para un sector de la
economa. La gente ve a ese sector de otra manera.
Fase 2 Los precios comienzan a subir
Enseguida, los precios en el sector empiezan a subir. Inicialmente, ese
incremento casi no es percibido. Muchas veces, estos precios ms altos
reflejan una mejora en los indicadores econmicos. Segn los precios van
aumentando ms, la gente empieza a notarlo.
Fase 3 Crdito fcil
El aumento de precios no es suficiente para una burbuja. Toda crisis financiera
necesita combustible para el cohete, y slo hay una cosa que este cohete
quema: crdito barato. Sin l, no puede haber especulacin. Sin l, las
consecuencias del planteamiento se desvanecen y el sector vuelve a la
normalidad. Cuando una burbuja empieza, el mercado es invadido por agentes
externos. Sin crdito barato, los agentes externos no pueden entrar.
El crdito barato es el billete de entrada para los agentes externos. Por
ejemplo, los precios de la gasolina han aumentado fuertemente en los ltimos
aos. Sin embargo, los bancos no estn concediendo prstamos para que la
gente almacene gasolina en sus garajes esperando que el precio se doble en
tres meses. Pero los bancos s que han dado prstamos a gente de poca
solvenciapara comprar casas con la idea de que se pueden vender enseguida.
El aumento del crdito fcil est muchas veces asociado a la innovacin
financiera. Frecuentemente, se desarrolla un nuevo tipo de instrumento
financiero que infravalora los riesgos. De hecho, el crdito fcil y la
innovacin financiera son un cctel peligroso. La Burbuja de los Mares del
Sur comenz con una novedosa figura llamada sociedad annima de
responsabilidad limitada. En 1929, los precios fueron catapultados a la
estratosfera con la ayuda de los margin calls. Los precios de las casas ahora
se han acelerado en forma de hipotecas slo inters, creadas para financiar
compras de inmuebles sobrevalorados.
Fase 4 Recalentamiento del mercado
Segn el efecto del crdito fcil se va notando, el mercado comienza a
recalentarse. El recalentamiento estimula los volmenes y aparecen las
escaseces. Los precios comienzan a acelerarse, y se recogen beneficios
fciles. Ms agentes externos son atrados y los precios se desbocan. Las
subidas de precios atraen a los bobos, los codiciosos y los desesperados por
meterse en el mercado. As como un fuego necesita ms combustible, la
burbuja necesita ms forasteros.
Fase 5 Euforia
La burbuja entra ahora en su fase ms trgica. Saldrn algunas voces
prudentes y dirn que la burbuja no puede seguir ms. Pondrn argumentos
convincentes basados en indicadores econmicos a largo plazo y simple lgica
econmica. Sin embargo, estos argumentos se evaporan en el calor del hecho
inapelable: los precios an estn subiendo. Los prudentes son acallados por
charlatanes, que justifican la locura de precios con el argumento eufrico de
que ahora el mundo es diferente y que este mundo significa precios ms altos.
Por supuesto, el argumento del nuevo mundo es cierto; el mundo es diferente
cada da, pero eso no significa que los precios tengan que descontrolarse. Los
charlatanes ganan y el optimismo injustificado se impone. En este punto, los
charlatanes adornan su optimismo con la ms cruel de las mentiras:cuando
los precios toquen mximos, habr un suave aterrizaje. La idea de una
apacible desaceleracin de los precios calma los nervios. Los forasteros se
quedan atrapados en la negacin de la evidencia. Saben que los precios no
pueden subir eternamente, pero rara vez actan segn ese principio. Todo es
seguro, porque piensan marcharse justo antes de que la burbuja explote.
Aquellos que no han entrado al mercado se enfrentan a un terrible dilema: no
pueden entrar, pero tampoco pueden quedarse fuera. Saben que perdieron el
tren al principio de la burbuja. Son bombardeados cada da con historias de
gente que se hizo rica en dos das y amigos con grandes ganancias. Los
fuertes se quedan fuera y asumen la oportunidad perdida. Los dbiles compran
y se tiran a los pies de los caballos.
Fase 6 Los expertos recogen beneficios
Todo el mundo quiere creer en un futuro mejor, y la burbuja se aprovecha de
eso. Una burbuja necesita que todos crean en un futuro mejor, y mientras
esta euforia contina, la burbuja se mantiene. Sin embargo, al tiempo que la
locura se apodera de los forasteros, los expertos recuerdan el viejo mundo.
Pierden su fe y comienzan a asustarse. Conocen su mercado, y saben que
todo ha ido demasiado lejos. Los expertos comienzan a vender. Tpicamente,
los expertos intentan escurrirse sin ser percibidos, y a veces lo consiguen.
Otras veces, los forasteros los ven mientras intentan largarse. En cualquier
caso, sean detectados o no, el hecho de que esos expertos vendan es ya el
principio del fin.
Fase 7 El estallido
A veces, la marcha de los expertos infecta a los forasteros. Otras veces, es el
fin del crdito fcil o alguna serie de noticias inesperadas. Pero sea lo que
sea, la euforia es reemplazada por el miedo. El edificio se quema y todo el
mundo corre hacia la puerta. Los forasteros comienzan a vender, pero no hay
compradores. Llega el pnico. Los precios se desploman, el crdito se corta, y
las prdidas comienzan a acumularse.








Pero que es una burbuja inmobiliaria?
Una burbuja inmobiliaria es un incremento excesivo e injustificado de los bienes
inmuebles o bienes races, ocasionado generalmente por la especulacin.
En una burbuja, los precios se incrementan sin que para ello exista una razn
lgica. Su incremento se fundamenta bsicamente en la especulacin y en el
deseo de la gente de adquirir bienes para luego vender a mejor precio,
aprovechando precisamente ese incremento de los precios.
Cuando suben los precios de los bienes races, muchos inversionistas quieren
invertir en este tipo de activos, empujando mediante el incremento de la
demanda la subida de los precios. Luego, para satisfacer las solicitudes de los
inversionistas, las inmobiliarias y constructoras se dedican a construir ms y
ms activos para atender el mercado vido por ellos, formando un espiral
especulativo que crecer y crecer.
Cuando un bien sube de precio, se convierte en un bien muy atractivo para los
inversionistas, y muchos de ellos querrn tener ese bien, lo que lleva a un
exceso de demanda elevando con ello los precios.
Al incrementarse la demanda de un bien raz, la oferta se incrementar en
funcin de esa demanda que sigue creciendo por lo atractivo de
su rentabilidad. Todo el mundo quiere compran un inmueble con la esperanza y
la conviccin que luego lo vender a mejor precio.
Cuando se est en el fervor de la especulacin, donde los precios no paran de
subir, la firme decisin de los inversionistas de formar parte de la gran
oportunidad los lleva a ofrecer ms dinero por un determinado activo, pues
est seguro que el precio seguir subiendo y con ello ganar mucho.
En una burbuja, la oferta de bienes no se incrementa en funcin de las
necesidades reales de la sociedad sino en funcin de satisfacer al
inversionista. Es as por ejemplo que se llega a construir ms bienes de los que
la sociedad puede consumir, y cuando eso sucede es cuando toda la estructura
especulativa se viene abajo.
Supongamos que en una ciudad existe una necesidad de 1.000 viviendas. Al
presentarse una burbuja y para atender la sed de inversin especulativa se
llega a construir 1.500 viviendas. Cuando la situacin llega a ese punto, todo se
revierte y as como los precios subieron por exceso de demanda en su
momento, bajarn por exceso de oferta.
Las burbujas econmicas no solo se presentan en la parte inmobiliaria sino que
se puede presentar en cualquier otro activo, inclusive en las acciones que se
cotizan en bolsa.

CRISIS FINANCIERA EN ESTADOS UNIDOS

En agosto de 2007 estall la crisis financiera en Estados Unidos y otros
pases avanzados de Europa; un ao despus, en setiembre de 2008, la
quiebra de una serie de instituciones financieras en losEstados
Unidos amplific la crisis en un contexto caracterizado por un pnico
financiero global.

La crisis consisti en un virtual colapso del sistema financiero deEstados
Unidos, por lo que tambin es identificada como una crisis crediticia.
El estallido de la burbuja inmobiliaria en el tercer trimestre de 2006 determin
una disminucin en el precio de las viviendas y con ello un deterioro del valor
de los ttulos respaldados en hipotecas de baja calidad. Los prstamos haban
sido vendidos y revendidos a travs de un proceso llamado titulizacin
a entidades financieras no bancarias como los bancos de inversin, en Wall
Street. La incertidumbre respecto del valor de los ttulos respaldados por
hipotecas gener una corrida de los acreedores de entidades financieras con
altos niveles deapalancamiento. Las manifestaciones ms visibles a nivel
mundial fueron la paralizacin de los mercados financieros, los masivos
programas de rescate del sistema financiero por parte de los gobiernos y las
cadas de la actividad productiva y el empleo.

La crisis combin una serie de factores. En sus inicios, el rasgo distintivo fue
una burbuja inmobiliaria alimentada por un boom crediticio. El sistema
financiero otorg crditos hipotecarios a un segmento de alto riesgo,
denominado subprime, que antes no tena acceso al crdito. El sistema
financiero fue el motor de la burbuja. Ello fue posible debido a dos factores: en
primer lugar, cambios en los mecanismos de regulacin y supervisin
financiera. El marco legal permiti el florecimiento de un nuevo modelo de
negocio bancario, denominado originar y distribuir. En segundo lugar, el
crecimiento de los derivados financieros. Las innovaciones financieras crearon
una nueva industria financiera, caracterizada por la aparicin de productos
financieros complejos, exticos y opacos, que lograron que lo riesgoso
apareciera como seguro. El desarrollo de ambos hechos ocurri a partir de la
dcada de los ochenta, pero la profundizacin ocurri en la segunda parte de la
dcada de los noventa. Los avances en las tecnologas de la informacin, en
especial el internet, fueron factores claves en el desarrollo. La titulizacin
aument la interconexin de los sistemas financieros, pues facilit que
inversionistas de todo el mundo compraran ttulos de alta ingeniera financiera
que contenan los crditos hipotecarios subprime. El estallido de la burbuja
inmobiliaria marc el inicio de lacrisis.

Toda crisis es el resultado de una combinacin de factores en un momento
determinado. En el caso de la crisis de 2007, la mezcla de factores determin
la formacin de una burbuja inmobiliaria. La historia, como ha sido revisado en
entregas anteriores, contiene variedad de ejemplos de burbujas en los precios
de los activos. El elemento comn es el patrn similar que termina en
un estallido. La diferencia radica en que algunas burbujas han determinado
crisis financieras y otras no.

Las primeras manifestaciones de la crisis aparecieron a fines de 2006, como un
problema focalizado en un segmento del sistema de financiamiento hipotecario
de viviendas de los Estados Unidos, conocido con el nombre de subprime o
hipotecas de alto riesgo. Hasta ah era conocida con la expresin crisis de las
hipotecas subprime o crisis inmobiliaria. En trminos simples, un conjunto de
clientes hipotecarios del sistema financiero dejaron de pagar sus deudas. Las
hipotecas son un activo para los bancos que pueden ser vendidas a cambio de
efectivo; la prdida de valor de las mismas, debido al incumplimiento de pagos,
determin problemas para las entidades prestamistas, que en principio fueron
enfrentadas por las autoridades monetarias sin mayor xito. En el segundo
semestre de 2008 quiebra el sistema financiero debido a una extendida
insolvencia, en especial de los bancos de inversin, emblemas de Wall Street.
La bancarrota de banco de inversin Lehman Brothers, el 15 de setiembre,
deton la amplificacin de la crisis hacia los mercados financieros globales.
Dicho de otro modo, la crisis inmobiliaria haba dado paso a una crisis
financiera mundial. En la siguiente entrega veremos qu es un
deudor subprime y por qu estall la burbuja.















CRISIS SUBPRIME. TITULACION
El aumento en el nmero de operaciones de los bancos, no lo podan solventar
con sus propios recursos, por lo que, gracias a la Globalizacin que mantiene
en lnea a todos los mercados financieros del mundo, pudieron recurrir a la
banca internacional para obtener los fondos necesarios. Esto, en virtud del
mercado interbancario -que es donde los bancos se prestan dinero unos a
otros. Sin embargo, con ello debilitaban el cumplimiento de las llamadas
Normas de Basilea que le exigen al banco un capital no inferior a un
determinado porcentaje de sus activos en los que se incluyen los prstamos
que otorgan. Eso fue precisamente lo que estaba ocurriendo: el aumento en los
crditos hipotecarios de alto riesgo les haca quebrantar dichas normas. Para
salvar la situacin, los bancos actuaron implementando dos operaciones
articuladas mutuamente: primero, creando los denominados conduits , que
consisten en filiales de los bancos bajo la forma jurdica de fondos de inversin
que, gracias a la normativa hoy vigente, no estaban obligados a mostrar
balances consolidados con los bancos que los haban creado y que
pertenecan al mismo dueo; segundo, creando la llamada Titulacin que
consiste en la invencin de un nuevo instrumento financiero que no es nada
ms que un paquete de deudas hipotecarias, en los que se mezclaban tanto
las prime como las subprime . En consecuencia, ahora el banco tena un
conjunto de nuevos instrumentos que se denominaban MBS (Mortgage Backed
Securities ) y que consistan en un conjunto de obligaciones garantizadas por la
hipoteca de los inmuebles y que no eran ms que canastas que agrupaban
crditos de distinta categora de riesgo. La gracia es que esto haca que los
MBS tuvieran un riesgo menor que las hipotecas subprime por si solas, dado
que promediaban su riesgo con el de las prime .
Con estos dos inventos financieros, el banco haca que los fondos de inversin
(sus conduits ) compraran dichos instrumentos MBS y de esa manera lograba
reducir mgicamente la vulnerabilidad en su cartera de crditos y aumentar la
relacin entre su capital y los crditos otorgados. Esto porque le vendan su
cartera de clientes a sus fondos de inversin. Lo absurdo es que el banco y los
fondos de inversin le pertenecan al mismo dueo, pero, de esa manera
lograban cumplir con las Normas de Basilea. A su vez, estos fondos de
inversin, mediante los crditos interbancarios conseguan los recursos para
comprar los MBS y, por otra parte, vendan estos MBS a otros fondos de
inversin, sociedades de capital de riesgo, aseguradoras, financieras,
sociedades patrimoniales y administradoras de fondos de pensin.
Ahora bien, para que todo esto pudiese operar limpiamente se requera del
apoyo de las clasificadoras de riesgo, es decir, tenan que ser bien evaluados
por las agencias de rating, que califican en funcin de la solvencia de los
instrumentos financieros. Para vender los MBS altamente riesgosos a
operadores como las sociedades de capital de riesgo, las AFP u otros fondos
que buscaban rentabilidades ms altas, entre otras razones porque eso
implicaba recibir comisiones segn la rentabilidad obtenida, los bancos
conseguan de las agencias clasificadoras de riesgo, una recalificacin de los
instrumentos financieros. Para ello procedan a una nueva Titulacin o
reestructuracin, esta vez de los MBS, creando nuevos paquetes pero de MBS
que se denominaban tranches . Aquellos con mayor probabilidad de pago eran
reclasificados en categora AAA, es decir, con el menor riesgo, los ms
solventes. Estos MBS ordenados en tranches fueron rebautizados como
CDO (Collateralized Debt Obligations ), es decir, deudas colaterales pues se
apoyaban en las caractersticas de otras deudas. El cuento sigue, puesto que
con estos CDO creaban otros instrumentos como los CDS (Credit Default
Swaps) ofreciendo ms y ms intereses sobre deudas hipotecarias de dudosa
credibilidad.
Todas estas operaciones tenan como punto de partida, o como hiptesis, el
que las hipotecas subprime se iban a pagar y que el boom inmobiliario en
Estados Unidos no se detendra jams, aumentando constantemente el precio
de los inmuebles. No obstante, a principios del 2007, los precios de las
viviendas norteamericanas se desplomaron. Los deudores hipotecarios se
dieron cuenta que estaban pagando por sus casas ms de lo que ahora
costaban y no pudieron o no quisieron seguir pagando sus deudas.
Automticamente, nadie quiso comprar MBS, CDO o CDS, y quienes ya los
tenan no pudieron venderlos. Prdida total. La crisis de credibilidad se instal
inmediatamente y los bancos debieron recurrir, una vez ms, a los prestamos
interbancarios, pero, o no conseguan crditos o lo hacan a tasas muy altas.
En consecuencia, se produjo la temida crisis de liquidez, es decir, no haba
dinero, por lo que no se otorgaban crditos ni hipotecas, caa la demanda de
las empresas constructoras, caa el precio de sus acciones en bolsa,
empezaba a subir la tasa de inters y los deudores habitacionales empezaban
a pagar ms por la deuda, a las empresas menos solventes se les cerraba el
acceso al crdito, los bancos se quedaban sin recursos y empezaban a vender
acciones, bonos, edificios, y todo esto empezaba lentamente a repercutir en los
precios y la demanda global, por lo que comenzaba a aumentar el desempleo,
la inflacin y a caer toda la actividad econmica real. Es decir: recesin.
PUBLI CADO POR DON NADI E EN 3: 09


5 puntos clave: Qu es un CDO y qu tienen que ver con Goldman y la
SEC?
Publicado el 16-04-2010 , por M.R.P.
1. Collateralized Debt Obligation (CDO) es uno de los productos que se han
situado en el epicentro de la burbuja crediticia que ha acabado en la crisis
econmica actual.
2. Los CDO son productos que incluyen bajo un solo paraguas varias
emisiones de deuda distinta, pero que pueden comercializarse por tramos o
bien como un solo producto de renta fija.
3. Durante la gestacin de la burbuja crediticia, los bancos de inversin
utilizaron los CDO para combinar emisiones de deuda de distinta calidad,
desde hipotecas sin riesgo hasta productos subprime de la peor calidad
crediticia.
4. Estos productos solan recibir altas calificaciones crediticias por parte de las
agencias de rting, ya que combinaban tramos de mucha calidad con tramos
de muy poca, pero diseados de tal forma que, en teora, diversificaban de
forma suficiente el riesgo. Pero tras la crisis, muchas CDOs que haban
recibido una valoracin triple A perdieron buena parte de su valor.
5. La Securities and Exchange Commission (equivalente a la CNMV pero en
EEUU) acusa ahora a Goldman Sachs de no informar correctamente de los
riesgos en que podan incurrir los inversores que compraran un determinado
CDO, Abacus, en cuya cartera de activos se incluan hipotecas basura.
Concretamente, el de que Goldman Sachs habra acordado con el fondo de
inversin Paulson&Co que ste hara una apuesta bajista contra Abacus, a su
vez que habra permitido al propio Paulson&Co a influir en la composicin de
ese producto. Segn la SEC, el fondo presion para incluir las hipotecas de
peor calidad.

CDS
Permuta de incumplimiento crediticio
Una permuta de incumplimiento crediticio (tambin conocida por su trmino
en ingls, credit default swap o CDS) es un producto financiero que consiste
en una operacin financiera de cobertura de riesgos, incluido dentro de la
categora de productos derivados de crdito, que se materializa mediante un
contrato de swap (permuta) sobre un determinado instrumento de crdito
(normalmente un bono o un prstamo) en el que el comprador de la permuta
realiza una serie de pagos peridicos (denominados spread) al vendedor y, a
cambio, recibe de ste una cantidad de dinero en caso de que el ttulo que
sirve de activo subyacente al contrato sea impagado a su vencimiento o la
entidad emisora incurra en suspensin de pagos.
Aunque un CDS es similar a una pliza de seguro, se diferencia
significativamente de ella en que no se requiere que el comprador del CDS sea
el propietario del ttulo (y por tanto haya incurrido en el riesgo real de compra
de deuda). Es decir, un seguro se establece sobre algo que es propiedad del
asegurado, pero un CDS se hace sobre un bien que no es propiedad del que
contrata el CDS. A este tipo de CDS se le denomina "desnudo" (naked), y en
realidad es equivalente a una apuesta. El Parlamento Europeo prohibi las
CDS "desnudas" de deuda de estado a partir del 1 de diciembre de 2011 .
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FED
El Sistema de Reserva Federal (Federal Reserve System,
informalmente FED) es el sistema bancario central de los Estados Unidos. El
Sistema de Reserva Federal es una entidad con una estructura pblico-privada
en su gobierno: la Junta de Gobernadores en Washington es el aspecto pblico
del sistema y los 12 Bancos de la Reserva de todo el pas son el aspecto
privado.
1

2

3

4
Est encargada de custodiar parte de las reservas de los
"bancos miembros" estadounidenses: los nacionales, y los estatales asociados
voluntariamente.
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