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Rev. Cinc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 11 n. 1, p. 73-94, jan./jun. 2010


SANTOS JUNIOR, E. F. dos; SANTANA, F.; GOZER, I. C.
COMPARAO ENTRE OS INDICADORES DA DOAR E DFC:
UM ESTUDO MULTICASO NAS EMPRESAS DO SEGMENTO DE
ACAR E LCOOL
Elias Ferreira dos Santos Junior
Fabio Santana
Isabel Cristina Gozer
SANTOS JUNIOR, E. F. dos; SANTANA, F.; GOZER, I. C. Comparao entre
os indicadores da DOAR E DFC: um estudo multicaso nas empresas do segmen-
to de acar e lcool. Rev. Cinc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 11, n. 1, p.
73-94, jan./jun. 2010.
RESUMO: Em virtude da Lei 11.638, sancionada em dezembro de 2007, houve
uma signifcativa alterao nas regras da contabilidade brasileira, dentre elas a
substituio da Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos - DOAR
pela Demonstrao de Fluxo de Caixa - DFC, seguindo as prticas internacio-
nais. O presente trabalho aborda questes sobre a diferena das informaes ge-
radas pela DFC e DOAR, qual a relevncia de tais informaes fornecidas por
uma ou por outra demonstrao, no processo de tomada de deciso, bem como
suas vantagens e desvantagens. O estudo foi desenvolvido na forma de uma pes-
quisa bibliogrfca e documental, tendo como base as demonstraes de empre-
sas do setor sucroalcooleiro listadas no site da BM&FBOVESPA, utilizando-se
de ndices para uma anlise comparativa das informaes expressas pela DFC
e DOAR. Por meio da anlise dos ndices calculados das duas demonstraes
acima supracitadas, observou-se que elas tm entre si alguns pontos comuns, mas
em alguns aspectos a DFC se sobrepe a DOAR. Pode-se afrmar que quando a
DFC e a DOAR so analisadas em conjunto com as demais demonstraes con-
tbeis, enriquece ainda mais o nvel de informao a disposio do usurio da
contabilidade. Assim, constatou-se que ambas fornecem informaes relevantes
e que elas no so excludentes, mas sim complementares.
PALAVRAS-CHAVE: Demonstraes contbeis. DFC. DOAR. Informaes
gerenciais.
Bacharel em Cincias Contbeis pela UNIPAR-Universidade Paranaense
2
Bacharel em Cincias Contbeis pela UNIPAR-Universidade Paranaense
3
Doutoranda em Engenharia da Produo pela UFSC Universidade Federal de Santa Catarina
Professora no curso de Cincias Contbeis Pesquisadora do GEPAG UNIPAR - Universidade
Paranaense
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Comparao entre os indicadores...
COMPARISON AMONG THE INDEXES OF DOAR AND DFC: A
MULTICASE STUDY OF SUGAR AND ALCOHOL COMPANIES
ABSTRACT: According to Law 11.638 from December, 2007, Brazilian ru-
les of accounting were improved by important changes like the substitution of
DOAR for DFC, following international standards. The present study addresses
issues like the difference of information given by DFC and by DOAR, the impor-
tance of the supplied information by each one in the process of decision-making
process as well as their advantages and disadvantages. This study was developed
as a bibliographic and documental research, using demonstrations from sugar
refneries and alcohol companies listed in the site of BM&BOVESPA to support
this study, using indices for a comparative analysis of information expressed
by DFC end DOAR. Through the study of calculated indices of both demons-
trations mentioned before, it was noticed that they have some common points,
but in other aspects DFC overtakes DOAR. It is possible to say that when DFC
and DOAR are analyzed with other accounting demonstrations, the information
level is enriched to the accounting user. Thus, it was verifed that both DFC and
DOAR provide very important information and that they are not excluding, but
complementary.
KEYWORDS: Financial statements. DFV. DOAR. Management information.
COMPARACIN ENTRE LOS INDICADORES DE DOAR Y DFC: UN
ESTUDIO MULTICASO EN LAS EMPRESAS DEL SEGMENTO DE
AZCAR Y ALCOHOL
RESUMEN: Conforme la Ley 11.638, promulgada en diciembre de 2007, se
produjo un cambio signifcativo en las normas contables en Brasil, entre ellas
la sustitucin de la Demostracin de las Orgenes y Aplicaciones de Recursos
DOAR por la Demostracin de Flujo de Caja DFC, siguiendo las prcticas
internacionales. Esta investigacin aborda cuestiones sobre la diferencia de las
informaciones generadas por la DFC y DOAR, cul la relevancia de tales in-
formaciones suministradas por una u otra demostracin en el proceso de toma
de decisiones, as como sus ventajas y desventajas. El estudio se llev a cabo
en forma de una investigacin bibliogrfca y documental, con base en demos-
traciones de empresas del sector de caa de azcar que fguran en el site de la
BM&FBOVESPA, utilizndose de ndices para un anlisis comparativo de las
informaciones expresas por la DFC y DOAR. Por medio del anlisis de los n-
dices de las dos demostraciones arriba mencionadas, se observ que ellas tienen
entre s algunos puntos comunes, pero en algunos aspectos la DFC se sobrepone
a DOAR. Se puede afrmar que cuando la DFC y DOAR son analizadas en con-
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1 INTRODUO
Com a globalizao dos mercados, as economias esto se tornado cada
vez mais competitivas, com ambientes empresariais mais amplos e sofsticados.
Com o transcorrer do tempo, inovaes no tocante a processos fnanceiros, for-
mas de apurao de resultado e obteno de informaes socioeconmicas, em-
presariais bem como principalmente, alteraes legislativas, fzeram com que
a Lei 6.404/76 fosse, gradativamente, perdendo boa parte de sua efccia em
relao a quando foi criada. Em decorrncia do exposto, no fnal de 2007 foi
sancionada a lei 11.638, que veio para atualizar as regras da contabilidade brasi-
leira s normas internacionais, e com isso abriu ainda mais o mercado brasileiro
para o investidor estrangeiro, pois as empresas ao publicar suas demonstraes
de acordo com as novas regras, facilitam a anlise do investidor estrangeiro, ao
possibilitar visualizar as informaes necessrias para fazer opes de investi-
mentos no Brasil.
O momento especial por que passa a economia brasileira vm desper-
tando o interesse de uma quantidade expressiva de investidores internacionais,
dispostos a aplicar recursos em empresas com potencial de expanso e pers-
pectiva positiva de retorno fnanceiro. Neste contexto, as empresas brasileiras
de capital aberto tero uma maior facilidade em captar recursos fnanceiros de
investidores internacionais, pois daro a segurana necessria ao investidor e,
por outro lado, valorizaro as empresas que, se tornando mais transparentes aos
olhos do mercado, reduziro o seu custo de capital.
Para a contabilidade brasileira a principal importncia da mudana tra-
zida pela lei 11.638/07 foi transformar a contabilidade j utilizada no pas com
intuito de atualizar a legislao societria brasileira, para possibilitar o processo
de convergncia das prticas contbeis adotadas no Brasil com aquelas cons-
tantes nas normas internacionais de contabilidade. Uma das mudanas que a lei
11.638/07 trouxe para a contabilidade foi priorizar o valor justo, ou seja, de-
monstrar a posio patrimonial da empresa a um valor mais prximo ao de mer-
cado. A maior conquista dos contabilistas com a nova lei est na possibilidade
de fazer os ajustes necessrios para harmonizar as prticas contbeis adotadas no
Brasil com aquelas internacionalmente aceitas sem efeitos tributrios.
junto con las dems demostraciones contables, enriquece an ms el nivel de
informacin a disposicin del usuario de la contabilidad. As, se constat que
ambas suministran informaciones relevantes y que ellas no son excluyentes, sino
complementarias.
PALABRAS CLAVE: Demostraciones contables. DFC. DOAR. Informaciones
gerenciales.
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Com a substituio da DOAR pela DFC, seguindo as prticas interna-
cionais e as orientaes da CVM (Comisso de Valores Mobilirios), vem tona
questes sobre a diferena das informaes geradas por uma e por outra, se essas
sos excludentes ou complementares e qual a relevncia das informaes forne-
cidas pelas DFC e DOAR no processo de tomada de decises.
Para o setor sucroalcooleiro, a mudana da lei 11.638/07 trouxe maior
transparncia nas demonstraes fnanceiras das empresas do setor, atraindo in-
vestidores externos, alavancando um progressivo crescimento dessas empresas,
apoiadas na sustentabilidade das exportaes de acar e no vigoroso crescimen-
to do consumo interno de lcool.
Diante do exposto, o objetivo do presente estudo evidenciar a diferen-
ciao e a comparao entre a DOAR e a DFC. Para tanto, foram calculados os
indicadores das duas demonstraes - indicadores estes sugerido pelos autores
Marion (2003) e Matarazzo (2010) - sendo os dados extrados das empresas do
setor de acar e lcool listadas no site da BM&FBOVESPA, que no ano de
2008, publicaram as demonstraes da DFC em conjunto com a DOAR. Dessa
forma, esse estudo tem a fnalidade de sanar questionamentos atravs da anlise
e comparao dos ndices calculados da DOAR e DFC.
2 FUNDAMENTAO TERICA
Em 28 de dezembro de 2007 foi sancionada no Brasil a Lei 11.638,
que entrou em vigor a partir de 1 de janeiro de 2008, e que trouxe signifcativas
mudanas na lei das sociedades por aes. Essas mudanas tiveram como obje-
tivo atualizar as regras contbeis brasileiras de acordo com os pronunciamentos
internacionais, tendo como base os emitidos pelo International Accounting Stan-
dards Board (IASB), por meio das International Financial Reporting Standards
(IRFS).
Uma das alteraes que a Lei 11.638 trouxe para a contabilidade brasi-
leira foi a substituio da Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos
(DOAR) pela Demonstrao de Fluxo de Caixa (DFC).
2.1 DOAR Demonstrao das origens e aplicaes dos recursos
A Lei 6.404/76, em seu art. 176, inciso IV, estabelece a obrigatoriedade
da elaborao da Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR)
para todas as companhias abertas, bem como para as companhias fechadas con-
sideradas de grande porte.
A Lei n 9.457/97 especifca o que deve ser uma companhia fechada
de grande porte, conforme se depreende do 6: Art. 176, 6 A compa-
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nhia fechada com patrimnio lquido, na data do balano, no superior a R$
1.000.000,00 (um milho de reais), no ser obrigada elaborao e publicao
da demonstrao das origens e aplicaes de recursos. A discriminao da forma
de apresentao da DOAR encontra-se no art. 188, este explicita que a demons-
trao das origens e aplicaes de recursos indicar as modifcaes na posio
fnanceira da companhia, discriminando as origens dos recursos, agrupados em:
a) lucro do exerccio, acrescido de depreciao, amortizao ou exaus-
to e ajustado pela variao nos resultados de exerccios futuros;
b) realizao do capital social e contribuies para reservas de capital;
c) recursos de terceiros, originrios do aumento do passivo exigvel a
longo prazo, da reduo do ativo realizvel a longo prazo e da alienao de in-
vestimentos e direitos do ativo imobilizado.
A demonstrao de origens e aplicaes de recursos (DOAR) procura
evidenciar os fatores que afetam a folga fnanceira de curto prazo de uma empre-
sa. A mudana na posio fnanceira analisada por esta demonstrao atravs
da soma das fontes de recursos e dos seus usos. Assim, resumidamente, Perez
Junior e Begalli (1999, p. 148) afrmam que as origens so responsveis pelo
aumento no capital de giro lquido, e so provenientes de trs hipteses, quais
sejam: dos resultados da atividade da empresa, ou seja, dos lucros; do capital
prprio, isto , do aumento de capital ou de reservas; ou ento, do capital de ter-
ceiros a longo prazo ou decorrente da alienao ou venda do capital fxo.
No mesmo artigo, porm no inciso II, tem-se o detalhamento de como
so agrupadas as aplicaes, consta que sero agrupadas em: dividendos distri-
budos; aquisio de direitos do ativo imobilizado; aumento do ativo realizvel
a longo prazo, dos investimentos e do ativo diferido; e, reduo do passivo exi-
gvel a longo prazo.
Perez Junior e Begalli (1999, p.148) tambm especifcam que as aplica-
es, que correspondem s redues no capital circulante lquido so provenien-
tes de quatro hipteses somente, ou seja, da remunerao do capital prprio, os
dividendos distribudos; da aquisio de capital fxo, imobilizado; do aumento do
realizvel a longo prazo e da aquisio de capital fxo, investimentos e diferido;
e, da reduo de capital de terceiros, o exigvel a longo prazo.
Por ltimo, o artigo 188 especifca a variao no capital circulante l-
quido, resultante primeiramente da diferena entre os totais das origens e aplica-
es de recursos e, posteriormente dos saldos de ativo e passivo circulantes, com
suas variaes lquidas no perodo, como se constata nos incisos III e IV: III)
o excesso ou insufcincia das origens de recursos em relao s aplicaes, re-
presentando aumento ou reduo do capital circulante lquido; IV) os saldos, no
incio e no fm do exerccio, do ativo e passivo circulantes, o montante do capital
circulante lquido e o seu aumento ou reduo durante o exerccio.
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Assim, a DOAR tem por fnalidade evidenciar as modifcaes na posi-
o fnanceira da empresa, ou seja, as variaes ocorridas no Capital Circulante
Lquido (CCL) durante o exerccio social. Segundo Iudcibus, Martins e Gelbcke
(1995, p.579) o CCL representado pelo ativo circulante (disponvel, contas a
receber, investimentos temporrios, estoques e despesas pagas antecipadamen-
te), menos o passivo circulante (fornecedores, contas a pagar e outras exigibili-
dades do exerccio seguinte); toda vez que houver operao envolvendo contas
do circulante e no-circulante, ocorrer alterao no capital circulante lquido.
Perez Junior e Begalli (1999, p. 143), defnem trs objetivos da demons-
trao das origens e aplicaes de recursos como sendo:
Identifcar, resumidamente, as fontes de recursos responsveis pelas alteraes
no capital de giro e onde esses recursos foram aplicados durante um determina-
do perodo de tempo; completar a divulgao sobre a posio fnanceira e sobre
os resultados das operaes durante o mesmo perodo de tempo; orientar os que
dela se utilizam, incluindo administradores e investidores, tomada de decises
de ordem econmica e fnanceira referente ao empreendimento.
De outra forma, a DOAR procura mostrar as alteraes que ocorreram
na posio fnanceira, permitindo avaliar aspectos relacionados com as decises
fnanceiras de investimento, de fnanciamento e de dividendos da empresa (MA-
TARAZZO, 2010).
Segundo Marion (1998, p. 407) a DOAR explica a variao do capital
circulante lquido (capital de giro prprio ou capital de giro lquido) ocorrida de
um ano para outro. Ajuda-nos a compreender como e por que a posio fnancei-
ra mudou de um exerccio para outro.
Para Padoveze (2009, p. 75) a fnalidade da DOAR :
[...] complementar os dados da movimentao ocorrida no perodo, inicialmente
evidenciada pela demonstrao de resultados, o balano patrimonial contm
toda informao acumulada dos investimentos efetuados e dos recursos obtidos,
mas no deixa claro o quanto de recursos for requerido no ltimo exerccio e
onde eles foram aplicados, com este relatrio fcar claro se houve boa correla-
o entre os recursos obtidos e suas aplicaes.
Em relao s origens dos recursos que so expressos na DOAR, segun-
do Perez Junior e Begalli (1999, p. 148) podem ser provenientes de trs fontes:
dos resultados da atividade da empresa, ou seja, dos lucros; do capital prprio,
isto , do aumento de capital ou reservas; ou ento, do capital de terceiros a longo
prazo ou decorrente da alienao ou venda do capital fxo.
Em sntese a DOAR traz difculdades para os usurios leigos da conta-
bilidade em compreender o conceito de CCL (Capital Circulante Lquido).
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Para ser elaborada, separa-se o circulante do no circulante, determi-
nando-se o CCL; depois se calcula a variao do no circulante para se chegar
ao que origem e ao que aplicao de recursos. A DOAR ento elaborada
por um mtodo denominado indireto, que pode ser explicado como a tcnica de
diferena de saldos entre os grupos no circulantes, a fm de derivar as fontes e
usos de capital de giro (IUDCIBUS, 1998, p. 73).
2.1.1 Indicadores para a anlise da demonstrao de origens e aplicaes de
recursos - DOAR
Segundo Matarazzo (1998, p. 153), um ndice como uma vela acessa
em um quarto escuro. Em outras palavras, pode-se afrmar que com a anlise
dos ndices podero ser encontrados problemas na situao fnanceira de uma
empresa e, tais problemas, muitas vezes com apenas uma observao simplifca-
da das demonstraes no se conseguiria detectar.
Nesse sentido encontra-se na literatura de Marion (2003), alguns n-
dices que se pode utilizar para anlise da DOAR. A seguir alguns deles, com a
explanao do que tais ndices indicam:
Aplicaes em investimentos
Origens
Se na anlise for percebido um crescimento desse ndice no decorrer
dos anos, isso pode evidenciar que a empresa est deixando de investir em sua
estrutura produtiva - seu imobilizado - para destinar recursos em investimentos
que no so a atividade fm da empresa. O crescimento desse ndice tambm
pode mostrar mesmo que timidamente que pode estar havendo uma rejeio do
produto da empresa pelo mercado consumidor, sendo ento mais rentvel reali-
zar maiores aplicaes em investimentos que no sejam da empresa.
Origens (resultantes de capital de terceiros)
Origens totais
Quanto ao resultado desse ndice, quando calculado para uma anlise
mais detalhada, deve-se prestar ateno que, se as origens captadas de terceiros
forem superiores a 50% do total das origens, se constata que est havendo um
enfraquecimento da situao econmica da empresa. Se essa situao se inverter
pode-se afrmar que a empresa est obtendo uma maior participao de recursos
gerados por ela mesma ou de seus acionistas.
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Aquisio de imobilizado
Aplicaes
Esse ndice fornece informaes sobre as aplicaes que a empresa vem
fazendo em seu imobilizado, ou seja, pode estar inovando nas mquinas que ne-
cessitam de reposio, ou tambm para melhorar sua produtividade e qualidade
de seus produtos.
Exigvel a longo prazo
Origens das operaes (lucro lquido ajustado)
Este ndice permite visualizar o tempo que a empresa levar para quitar
suas obrigaes de longo prazo, com recursos gerados por suas operaes, atra-
vs do lucro lquido ajustado.
2.2 Demonstrao de fuxo de caixa - DFC
A demonstrao do fuxo de caixa, apesar de ser uma das demonstra-
es fnanceiras mais teis, s a partir da Lei 11.638/07 passou a ser divulgada
pelas empresas.
Segundo Matarazzo (2010, p. 233) a DFC pea imprescindvel na
mais elementar atividade empresarial e mesmo para pessoas fsicas que se de-
dicam a algum negcio. Ainda segundo Matarazzo Para a anlise do fuxo de
caixa, apresenta-se uma demonstrao do fuxo lquido de caixa, de extraordin-
ria utilidade para a anlise do desempenho fnanceiro da empresa, e o que muito
importante, essa demonstrao pode ser preparada de fora da empresa, nos casos
que ela publicada (MATARAZZO, 2010, p. 233).
Iudcibus, Marion (2009 p. 254) comenta que as informaes dos fu-
xos de caixa de uma entidade so teis para proporcionar aos usurios das de-
monstraes contbeis uma base para avaliar a capacidade da entidade de gerar
caixa e equivalente de caixa, bem como suas necessidades de liquidez.
Alm disso, a demonstrao de fuxo de caixa constituda de forma
que permite uma srie de relaes e avaliaes referentes capacidade de paga-
mento da empresa e a sua administrao fnanceira (MATARAZZO, 2003).
A demonstrao do fuxo de caixa visa o aspecto fnanceiro no sentido
restrito, que se refere caixa ou equivalentes de caixa. A DFC apresenta infor-
maes dos fuxos das transaes e eventos que afetaram o caixa da empresa em
um determinado perodo, demonstrando essas informaes de forma organizada
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e estruturada por atividades (operacional, investimentos e fnanciamentos), faci-
litando assim a compreenso dos usurios dessa demonstrao contbil.
Muitos problemas de insolvncia ou iliquidez ocorrem por falta de
uma adequada administrao do fuxo de caixa. Assim, de acordo com Iudcibus
(1998, p. 79) por falta de demonstrao do fuxo de caixa previsto, uma empresa
rentvel pode ter sua falncia requerida por no ter fundos disponveis em deter-
minado perodo para pagar suas contas.
Em se tratando da importncia da DFC, pode-se afrmar que proporcio-
na informaes que habilitam os usurios a avaliar as mudanas nos ativos lqui-
dos de uma entidade, sua estrutura fnanceira, inclusive sua liquidez e solvncia
e sua capacidade para alterar os valores e prazos dos fuxos de caixa a fm de
adapt-los s mudanas nas circunstncias e oportunidades (IUDCIBUS 2009).
Perez Junior e Begalli (1999, p. 182), asseveram que a Demonstrao
do Fluxo de Caixa DFC, embora no sendo um relatrio exigido pela legislao
atual para fns societrios, j comprovou ser de extrema utilidade para diversos
fns, dada sua simplicidade e abrangncia.
O fuxo de caixa retrata a real posio fnanceira da empresa. Propicia
ao gestor estar informado, a todo o momento, sobre as entradas e sadas de recur-
sos fnanceiros da empresa. A DFC tambm permite ao gestor ter uma viso de
suas transaes anteriores e as que ainda iro acontecer, podendo assim projetar
a evoluo dos disponveis da empresa, prevendo com antecedncia eventual
excesso ou escassez de recursos. Iudcibus, Martins e Gelbcke (2003, p. 32) afr-
mam que a DFC uma pea contbil que visa mostrar como ocorreram as mo-
vimentaes de disponibilidades em um dado perodo de tempo.
Outra importante funo que a demonstrao do fuxo de caixa fornece
ao empresrio a de identifcar as sobras de caixas que podem ocorrer em deter-
minado perodo na empresa. Faz parte da gesto bsica de qualquer empresa a
aplicao tempestiva das sobras de caixa em investimentos de curto prazo, para
livr-las das perdas a que estariam sujeitas se expostas em contas no remunera-
das (IUDCIBUS, MARTINS e GELBCKE, 2003).
A DFC fornece informaes preciosas para um administrador de uma
empresa, mesmo sendo essa empresa de tipo distinto, sobre isso Perez Junior e
Begatelli afrmam:
O fato que independente do porte e da natureza operacional da empresa seja
grande ou pequena, indstria, comrcio ou prestadora de servios, no poss-
vel gerenci-la sem o acompanhamento do fuxo de caixa, principalmente em
virtude da urgncia para a tomada de decises de pagamentos, recebimentos,
aplicaes, investimentos e assim por diante. (PEREZ JUNIOR E BEGALLI,
1999, p. 182).
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Para Matarazzo (2010, p. 235) as principais informaes da DFC, refe-
rem-se capacidade fnanceira da empresa de: autofnanciamento das operaes
(compra, produo e vendas); independncia do sistema bancrio no curto prazo;
gerar recursos para manter e expandir o nvel de investimento; e, amortizar dvi-
das bancrias de curto e de longo prazo.
2.2.1 Mtodos para elaborao da DFC
So duas as formas de apresentao do fuxo de caixa: mtodo direto
e mtodo indireto. Ambas so previstas pelo Financial Accounting Standards
Board - FASB, mas o International Accounting Standards Board - IASB no faz
nenhuma referncia forma de apresentao. Segundo Iudcibus, Martins, Gel-
bcke (2008, p. 445) o FASB e o IASB recomendam que as empresas utilizem
o mtodo direto, e facultada a elaborao do fuxo de caixa das operaes pelo
mtodo indireto, ou mtodo de reconciliao.
2.2.1.1 Mtodo direto
Este mtodo relaciona os fuxos que efetivamente geram ou consomem
caixa das operaes, e evidencia os pagamentos e recebimentos decorrentes das
atividades operacionais das empresas, como as compras vista, o pagamento de
duplicatas decorrentes das compras a prazo e demais transaes que envolvem
quantias em dinheiro.
Segundo Perez Junior e Begalli (1999, p. 184), o mtodo direto, em-
bora mais trabalhoso em virtude da quantidade de informaes, mais simples e
elucidativo que o indireto.
Segundo Iudcibus, Martins e Gelbcke (2008, p.445) o mtodo direto
explicita as entradas e sadas brutas de dinheiro dos principais componentes das
atividades operacionais, como os recebimentos pelas vendas de produtos e servi-
os e os pagamentos a fornecedores e empregados.
No mtodo direto a demonstrao de fuxo de caixa composta por
quatro grandes grupos, sendo eles: disponibilidades, atividades operacionais, ati-
vidades de investimentos e atividades de fnanciamentos.
2.2.1.2 Mtodo indireto
Segundo Iudcibus, Martins e Gelbcke (2008, p. 445) o mtodo indi-
reto faz a conciliao entre o lucro lquido e o caixa gerado pelas operaes, por
isso tambm chamado de mtodo da reconciliao.
O mtodo indireto evidencia parte do resultado das operaes sociais,
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isto , o lucro lquido do perodo, ajustado pelas despesas e receitas que no
interferem diretamente no caixa ou disponibilidades da entidade, tais como de-
preciaes, amortizaes e exaustes.
Conforme afrma Marion (2003, p. 431):
estruturado por meio de um procedimento semelhante ao da DOAR podendo
mesmo ser considerado como uma ampliao da mesma. Consiste em estender
a anlise dos itens no circulantes prprio daquele relatrio as alteraes
ocorridas nos itens circulantes (ativo e passivo circulante), excluindo, logica-
mente, as disponibilidades, cuja variao estamos buscando demonstrar. Apesar
de evidenciar a variao ocorrida nas disponibilidades, o fuxo estruturado, des-
sa maneira, no demonstra as diversas entradas e sadas de dinheiro do caixa,
por seus valores efetivos, mas fornece uma simplifcao com base em uma di-
ferena de saldos ou incluso de alguns itens que no afetam as disponibilidades
com despesas antecipadas, proviso para IR etc.
Em resumo, o mtodo indireto tem a capacidade de deixar claro que cer-
tas variaes no caixa geradas pelas operaes se do por alteraes nos prazos
de recebimentos e pagamentos, ou por incrementos, por exemplo, dos estoques
(IUDCIBUS, MARTINS e GELBCKE, 2008).
2.2.1.3 Indicadores para a anlise da demonstrao do fuxo de caixa
Como j citado, Marion (2003) tambm prope alguns ndices para uma
melhor anlise da DFC, merecendo destaque os seguintes: cobertura de juros;
capacidade de quitar dvidas; taxas de retorno de caixa; nvel de recebimento das
vendas e capacidade de novos investimentos.
Caixa gerado nas operaes
Cobertura de juros =
Juros pagos no perodo
O ndice de cobertura de juros mede a capacidade da empresa de gerar
lucro operacional sufciente para cobrir suas despesas com o pagamento de juros.
Caixa gerado aps as operaes financeiras
Capacidade de quitar dvidas =
Financiamentos onerosos
O ndice de capacidade de quitar dvidas mensura a capacidade da em-
presa de quitar dvidas, seja elas de fnanciamentos ou emprstimos bancrios.
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Rev. Cinc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 11 n. 1, p. 73-94, jan./jun. 2010
Comparao entre os indicadores...
Caixa gerado nas operaes
Taxa de retorno de caixa =
Ativo
O ndice de retorno de caixa demonstra a capacidade de recuperao
que a empresa obteve com suas operaes, para converter seu equivalente a ativo
em caixa.
Caixa gerado nas vendas
Nvel de recebimento das vendas =
Vendas
O ndice de nvel de recebimento das vendas demonstra o percentual
das vendas que foram recebidas. Esse ndice quando comparado com anos ante-
riores ou com os ndices dos concorrentes, torna-se um indicador de grande valia
para uma anlise comparativa do negcio.
Caixa gerado aps as operaes financeiras
Capacidade de novos investimentos =
Imobilizado
Finalmente, o ndice que mensura a capacidade de novos investimentos
possibilita avaliar a capacidade da empresa de gerar recursos e quanto a mesma
fnancia com recursos prprios a aquisio de novos imobilizados.
2.3 Vantagens e desvantagens da DFC em relao a DOAR
A seguir, demonstra-se no quadro 1 uma comparao das vantagens e
desvantagens da Demonstrao de Fluxo de Caixa em relao a Demonstrao
das Origens e Aplicaes de Recursos.
Quadro 1: Comparativo das vantagens e desvantagens da DOAR e DFC
VANTAGENS
DOAR DFC
Fornece informaes que no cons-
tam em outras demonstraes.
Existe tendncia mundial de adotar
o fuxo de caixa em detrimento da
DOAR, pela utilizao de uma lin-
guagem comum.
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Rev. Cinc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 11 n. 1, p. 73-94, jan./jun. 2010
SANTOS JUNIOR, E. F. dos; SANTANA, F.; GOZER, I. C.
Possibilita melhor conhecimento da
poltica de investimento e de fnan-
ciamento da empresa.
Oferece maior facilidade de entendi-
mento por visualizar melhor o fuxo
dos recursos fnanceiros
Destinada a mostrar a compatibili-
dade entre a posio fnanceira e a
distribuio de lucros.
Utiliza um conceito mais concreto,
crtico em qualquer empresa, neces-
srio nos curtos/curtssimos prazos.
Algumas obras enfatizam o seu poder
preditivo.
necessrio para prever problemas
de insolvncia e, portanto, avaliar o
risco, o caixa e os dividendos futuros.
uma demonstrao mais abrangen-
te, por representar as mutaes em
toda a posio fnanceira.
Possui capacidade analtica maior
que o fuxo de caixa , principalmente
de longo prazo.
DESVANTAGENS
DOAR DFC
Depende da conceituao do circu-
lante, o que pode prejudicar sua capa-
cidade analtica.
No existe consenso sobre que con-
ceito de caixa utilizar. Alguns autores
aconselham caixa e bancos; outros
consideram tambm ttulos de curto
prazo. O conceito de equivalente foi
proposto em diversas legislaes de
outros pases.
No fundamentalmente fnanceiro,
pois aceita ativos no monetrios,
como os estoques e as despesas ante-
cipadas.
Apresenta volume de informao me-
nor que a DOAR.
O resultado afetado pelo mtodo de
avaliao de ativos no monetrios.
A atrao pelo fuxo de caixa pode le-
var ao processo de window dressing
dessa demonstrao. No obstante,
a crena contrria, o fuxo de caixa
manipulvel.
Apresenta modifcaes internas do
capital circulante lquido de forma
residual.
Existe tendncia de utilizao do
fuxo de caixa pelo mtodo indireto,
apesar desta metodologia no ser a
mais recomendada.
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Rev. Cinc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 11 n. 1, p. 73-94, jan./jun. 2010
Comparao entre os indicadores...
Alguns autores acham sua deno-
minao inadequada, sugerindo a
substituio da nomenclatura para
Demonstrao das Modifcaes na
Posio Financeira.
Seu uso no tem sido pesquisado de
forma cientfca, inclusive nos pases
de pesquisa contbil desenvolvida.
Enquanto a DRE obteve aceitao
consagrada, o mesmo no aconteceu
com a DOAR.
uma demonstrao que apresenta
difculdades de entendimento aos
usurios, principalmente por traba-
lhar com o conceito abstrato de capi-
tal de giro lquido ou folga fnanceira
de curto prazo.
Fonte: SILVA JNIOR, D. M.; RAMOS, E. J. S. A reforma da lei das sociedades an-
nimas: evoluo ou regresso. Disponvel em: <http://www.classecontabil.com.br/traba-
lhos/reforma_ceppev.doc>. Acesso em: 21 out. 2010.
No quadro 1 observam-se vantagens e desvantagens para avaliar ambos
os demonstrativos. Dentre as desvantagens, destacam-se as limitaes nas infor-
maes obtidas pela DFC nos eventos que defnem estratgias adotadas pelas
empresas quanto s decises de investimentos e fnanciamentos, pois somente
so demonstradas as movimentaes com efeito no caixa. Na DOAR as origens
e aplicaes que no afetam o capital circulante lquido so apontadas no prprio
corpo da demonstrao.
Outro ponto a ser observado a variao do capital circulante lquido,
que no quadro 1 apontado como desvantagem da DOAR por considerar ativos
no fundamentalmente fnanceiros como os estoques e despesas antecipadas. Os
ativos estritamente fnanceiros so apontados como vantagem na DFC, por serem
considerados importantes na avaliao das possibilidades de risco, na capacidade
de pagamento dos dividendos e na manuteno dos saldos positivos de caixa.
Considera-se que as informaes fornecidas pela DOAR so mais abrangentes,
por enfocar o capital circulante lquido ou capital de giro lquido, enquanto a
DFC restringe-se somente ao caixa.
Considerar a DFC como a informao ideal e relevante mostra o mo-
mento histrico do mercado fnanceiro mundial: instvel, voltil e imediatista.
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Rev. Cinc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 11 n. 1, p. 73-94, jan./jun. 2010
SANTOS JUNIOR, E. F. dos; SANTANA, F.; GOZER, I. C.
Enquanto o caixa defne as contas que sero pagas no prazo ou qual a condio
de sald-las, o lucro que justifca o crescimento de curto e de longo prazo das
empresas, e at mesmo a sua continuidade.
A DOAR um demonstrativo importante e at mesmo fundamental
quando se trata de investimentos e fnanciamentos. A capacidade de desenvol-
vimento da empresa apontando as fontes e as aplicaes dos recursos pode ser
demonstrada pela DOAR. A sua substituio por um demonstrativo que aponte
somente as perspectivas futuras da empresa com relao capacidade de paga-
mento das dvidas mediante as entradas dos recursos, pode deixar de fornecer
importantes informaes aos usurios.
3 METODOLOGIA
O presente estudo, adota procedimentos aplicados busca de informa-
es, mediante uma pesquisa bibliogrfca e documental, que segundo Gil (2009)
desenvolvida com base em material j elaborado, constitudo principalmente de
livros e artigos cientfcos, bem como a anlise de documentos que se relacionam
ao tema e aos assuntos correlatos. Assim, adota-se os procedimentos de coleta
de dados, o estudo se caracteriza como de natureza documental. A escolha desse
procedimento para a realizao da pesquisa deve-se necessidade de utilizao
dos relatrios fnanceiros anuais das empresas estudadas.
Quanto s tcnicas de coleta de dados, Bervian (2002) assevera que de
modo especial pesquisa descritiva deve ser planejada se quiser oferecer resul-
tados teis e fdedignos. A pesquisa descritiva muito usada para tratar de temas
da contabilidade, pois auxilia a esclarecer determinadas caractersticas que se
referem a esta cincia. No estudo tambm se utilizou a pesquisa quantitativa, por
permitir utilizar amostras mais representativas do universo estudado, apontando
por meio de anlises estatsticas e de generalizaes as tendncias encontradas.
Os critrios para escolha da amostra foram defnidos levando-se em
considerao o grande nmero de empresas no segmento sucroalcooleiro em
operao na regio noroeste do Estado do Paran. Defniram-se como critrio
de incluso das amostras estudadas, empresas do segmento de acar e lcool,
listadas no site da BM&FBOVESPA, que no ano de 2008 publicaram as demons-
traes da DFC (Demonstrao de Fluxo de Caixa) e DOAR (Demonstrao das
Origens e Aplicaes de Recursos), sendo critrio de excluso as empresas que
no publicaram as referidas demonstraes no mesmo exerccio.
Os relatrios fnanceiros anuais utilizados para o desenvolvimento do
estudo englobam os seguintes documentos: balano patrimonial, demonstrao
do resultado do exerccio, demonstrao das origens e aplicaes de recursos,
demonstrao dos fuxos de caixa. Sendo que foram utilizadas, as demonstraes
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Comparao entre os indicadores...
fnanceiras consolidadas e padronizadas submetidas a CVM - Comisso de Va-
lores Mobilirios.
As empresas estudadas foram: 1 Cosan S.A. Indstria e Comrcio;
2 Cosan Limited; 3 So Martinho S.A; 4 Acar Guarani S.A.
Esse estudo procura tratar todos os pontos supracitados para que o tra-
balho seja realizado com a maior qualidade, e que possa ser de utilidade para
a classe contbil na compreenso do tema abordado. Tem a presente pesquisa
limitaes em funo da quantidade de autores que tratam de forma especfca
a relao DOAR e DFC, e o perodo de tempo, pois procurou-se destacar os
estudos, realizados a partir da Lei n 11.638/07 que trouxe profundas mudanas
na legislao contbil do pas, em especial na substituio da DOAR pela DFC.
4 APRESENTACO E ANLISE DOS RESULTADOS
4.1. Setor de acar e lcool
Existem no Brasil 432 usinas e destilarias em atividade, segundo levan-
tamento do Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abastecimento - MAPA. Desse
total, 251 so mistas (produzem acar e lcool), 162 so destilarias (produzem
exclusivamente lcool) e 19 fabricam apenas acar. O estado do Paran est em
quarto lugar em nmeros de usinas, com 30 usinas e destilarias em atividade.
Na safra 09/10, o Paran conta com uma rea plantada em cana-de-acar de
573.583 hectares, com uma produo prevista de 2.430.692 toneladas de acar
e 1.885.121 m de lcool (MAPA, 2010).
Com esses dados, tem-se uma ideia de quanto o setor de acar e lcool
tem representatividade no PIB brasileiro, dado o volume de produo que, se-
gundo estatsticas, tm crescido a cada ano.
4.2 Anlise da DFC
Segundo Matarazzo (2010), a DFC se tornou pea fundamental em
qualquer atividade empresarial e mesmo para pessoas fsicas que se dedicam a
algum negcio. Marion (2003) cita alguns ndices, que calculados podem apon-
tar problemas na situao fnanceira da empresa e, talvez, com uma simples
observao da demonstrao no seriam percebidos. No quadro 2 apresenta os
ndices da DFC das empresas estudadas.
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SANTOS JUNIOR, E. F. dos; SANTANA, F.; GOZER, I. C.
Quadro 2: ndices da DFC
ndices Cosan
Cosan
Limited
So
Martinho
Guarani
S.A.
Cobertura de juros 6,08 15,40 3,78 1,77
Capacidade de quitar dvidas 1,04 1,04 0,48 1,89
Taxa de retorno de caixa 0,01 0,02 0,06 0,03
Capacidade de novos investi-
mentos
2,62 2,61 0,45 7,49
Fonte: Dados da Pesquisa elaborados pelos autores
Analisando-se a situao das empresas pelos indicadores calculados a
partir da DFC, verifcou-se que todas as empresas geraram um caixa sufciente
para cobrir suas despesas com pagamento de juros, com destaque para Cosan
Limited, que obteve um retorno de R$ 15,40 para cada R$ 1,00 pago de juros.
Em relao capacidade de quitar dvidas, observa-se que das empresas
estudadas, todas demonstraram plena capacidade de amortizar suas dvidas, sen-
do que a empresa So Martinho S.A. obteve o pior desempenho dentre as demais,
pois poderia quitar suas dvidas em pouco mais de 2 anos.
A taxa de retorno de caixa demonstra que os ndices das empresas ana-
lisadas levaram um longo perodo para converter seus equivalentes a ativo em
caixa.
Quanto capacidade de novos investimentos, verifcou-se que em 2008
a empresa Acar Guarani S.A. conseguiria fnanciar 7,49 vezes seus novos in-
vestimentos com recursos prprios, seguida pela empresa Cosan S.A. Indstria e
Comrcio com ndice de 2,62, tendo pior desempenho a empresa So Martinho
S.A. com apenas 0,45 de capacidade de fnanciamento de novos investimentos.
4.3 Anlise da DOAR
A DOAR procura evidenciar os fatores que afetam a folga fnanceira
de curto prazo de uma empresa. A mudana na posio fnanceira analisada
por esta demonstrao atravs da soma das fontes de recursos e dos seus usos.
Marion (2003) tambm sugere ndices de anlise para a DOAR, podendo assim,
identifcar tendncias que possam estar prejudicando a situao fnanceira da
empresa. O quadro 3 apresenta os ndices calculados a partir da DOAR das em-
presas estudadas.
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Rev. Cinc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 11 n. 1, p. 73-94, jan./jun. 2010
Comparao entre os indicadores...
Quadro 3: ndices da DOAR
ndices Cosan
Cosan
Limited
So
Martinho
Guarani
S.A.
Novas aquisies no permanente 0,26 0,23 1,41 1,28
Origens resultantes de capital de
terceiros
0,31 0,31 0,69 0,02
Aquisio de imobilizado 0,20 0,48 0,79 0,13
Exigvel a longo prazo 27,24 31,75 -20,72 -2,58
Aplicao em investimentos 0,02 0,05 0,00003 0,52
Fonte: Dados da Pesquisa elaborados pelos autores
De acordo com os indicadores da DOAR, apontados no quadro 3, ve-
rifca-se que no perodo analisado a empresa So Martinho S.A. foi quem mais
investiu no Ativo Permanente, obtendo um ndice de 141%, sendo que de 2006
a 2008 houve um crescimento expressivo do ativo permanente, precisamente
no imobilizado da empresa. Por outro lado, a que menos investiu foi a empresa
Cosan Limited, tendo aplicado 23% no permanente em 2008.
Das empresas estudadas a Acar Guarani S.A. a que menos captou
recursos de terceiros, pois apenas 2% de suas origens provem de capital de ter-
ceiros. Em contrapartida, observa-se que a empresa So Martinho S.A., apre-
senta um elevado ndice de endividamento, em decorrncia do aumento do seu
investimento em imobilizado, como j citado no ndice anterior.
Em relao ao ndice de aquisio de imobilizado, a empresa So Mar-
tinho S.A. demonstra que est inovando seu imobilizado, sendo que em 2008
atingiu 79% de aquisies de novos imobilizados. J a empresa Acar Guarani
S/A. apresentou o menor desempenho em renovao de seu imobilizado, pois
apenas 13% de suas aplicaes, em 2008, foram destinadas ao imobilizado.
Este ndice evidencia quanto tempo a empresa levar para quitar suas
obrigaes de longo prazo, por meio de seu lucro lquido ajustado. Com isso, fca
evidente que a empresa Cosan Limited utilizar menor tempo para quitar suas
obrigaes de longo prazo, pois amortizaria suas dvidas em poucos mais de 3
anos, sendo que das empresas analisadas, o pior desempenho seria da empresa
So Martinho S.A.
Sobre as aplicaes em investimentos, foi analisado e constatado que
dentre as empresas estudadas, a que apresentou o menor ndice de aplicao em
investimento foi a empresa So Martinho S.A., pois essa empresa deixa de in-
vestir em aplicaes fnanceiras, para investir em sua estrutura produtiva, como
evidencia o ndice de aquisio de imobilizado, sendo seu indicador o maior
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SANTOS JUNIOR, E. F. dos; SANTANA, F.; GOZER, I. C.
dentre as demais empresas. Outras empresas j optam por investir em aplicaes
fnanceiras e deixam de investir em sua estrutura produtiva, como o caso da
Acar Guarani S.A.
4.4 Comparao entre DOAR e DFC
Mediante anlise das duas demonstraes citadas neste estudo, observa-
-se que possuem pontos comuns, porm em alguns aspectos a DFC se sobrepe
a DOAR. Pode-se citar, como exemplo, informaes mais concretas, se houve
ou haver dinheiro em determinada data, a quantidade que se deve tomar de
emprstimos.
A DFC utiliza o conceito de caixa, que de mais fcil entendimento aos
usurios das informaes contbeis, principalmente aqueles leigos em contabi-
lidade. A DFC um instrumento com caractersticas de curto prazo. J a DOAR
volta-se para a movimentao ocorrida nos recursos e aplicaes permanentes
ou de longo prazo e, como consequncia disso, o impacto na situao fnanceira,
espelhada pela variao do Capital Circulante Lquido - CCL, dentro do regime
de competncia. A DOAR tem caractersticas de mdio e longo prazo e permite a
seus usurios perceber a poltica e as tendncias da empresa no futuro.
5 CONCLUSO
Em 2007, a contabilidade brasileira sofreu signifcativas mudanas com
a aprovao da Lei 11.638, substituindo a DOAR pela DFC, que teve como obje-
tivo atualizar as regras contbeis do pas, de acordo com as normas internacionais
j existentes, com isso trazendo uma maior transparncia da informao contbil.
No presente estudo buscou-se apresentar uma comparao por meio da
anlise dos clculos dos indicadores da DFC e DOAR. Essa comparao permi-
tiu constatar que a DFC veio para complementar e no substituir a DOAR, pois
ambas geram informaes relevantes, no so excludentes, mas sim complemen-
tares.
A Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos - DOAR procura
evidenciar os fatores que afetam a folga fnanceira de curto prazo de uma empre-
sa. A mudana na posio fnanceira analisada por esta demonstrao mediante
da soma das fontes de recursos e dos seus usos.
Os resultados obtidos pelas informaes fornecidas pela DOAR e DFC,
no apresentam diferenas signifcativas quanto maior parte dos indicadores.
Enquanto a DOAR evidencia as modifcaes na posio fnanceira, ou seja,
as variaes ocorridas no capital circulante lquido, a DFC evidencia o aspecto
fnanceiro no sentido restrito, que se refere caixa ou equivalentes de caixa. Em
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Rev. Cinc. Empres. UNIPAR, Umuarama, v. 11 n. 1, p. 73-94, jan./jun. 2010
Comparao entre os indicadores...
sntese a DOAR traz difculdades para os usurios leigos da contabilidade em
compreender o conceito de capital circulante lquido.
A DFC apresenta informaes dos fuxos das transaes e eventos que
afetaram o caixa da empresa em um determinado perodo, demonstrando essas
informaes de forma organizada e estruturada por atividades (operacional, in-
vestimentos e fnanciamentos), facilitando assim, a compreenso dos usurios
dessa demonstrao contbil. O fuxo de caixa retrata a real posio fnanceira da
empresa, pois a qualquer momento permite ao gestor analisar as entradas e sadas
de recursos fnanceiros da empresa. Outra importante funo que a demonstrao
do fuxo de caixa fornece ao empresrio de identifcar as sobras de caixas que
podem ocorrer em determinado perodo na empresa.
Conclui-se que a demonstrao dos fuxos de caixa, quando analisada
em conjunto com as demais demonstraes contbeis, pode contribuir signifca-
tivamente para a busca de informaes contbeis das empresas, tendo em vista
o carter complementar de suas informaes. Sendo assim, observa-se que a ex-
cluso da DOAR no foi benfca para a contabilidade, pois a sua permanncia
permite que os usurios sejam benefciados com uma maior quantidade de infor-
maes a sua disposio.
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