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No dejes al azar la gestin de tus activos
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Finanzas para no Financieros
PMM es Miembro Acreditado de:
Luis Amendola, Ph.D
Chairman PMM Institute for Learning, Espaa
Tibaire Depool, Ing. MSc.
Executive PMM Institute for Learning, Espaa
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Introduccin
Para valorar una compaa es necesario conocer y analizar
los estados financieros de la misma.
Balance General
Situacin Financiera de la Compaa
en una determinada fecha.
Estado de Prdidas
y Ganancias
Resultado (utilidad o prdida) de la
Compaa durante un periodo de
tiempo determinado.
Flujo de Caja
Relacin de las entradas y salidas de
recursos en efectivo de la compaa
durante un periodo de tiempo
determinado.
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BalanceGeneral
El balance general muestra la situacin financiera de la compaa
en un momento determinado. Esto es, la situacin de
activo, pasivo y patrimonio. La estructura del Balance
General es la siguiente:
Activo
Pasivo
Patrimonio
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BalanceGeneral:Activos(i)
El activo est compuesto por los bienes y derechos de la
compaa, susceptibles de ser valorados econmicamente. Los
activos se pueden dividir principalmente en Activos Corrientes,
Fijos y Otros Activos.
Activos Corrientes (Corto Plazo):
Bienes o derechos liquidos, es decir se
pueden transformar en dinero en un periodo
corto de tiempo (menos de un ao).
Dentro de los activos corrientes ms
comunes se encuentran: Caja y Bancos,
Inversiones Temporales, Cuentas por
Cobrar, Impuestos Pagados por
Anticipados, Excedentes de Liquidez.
Activos
Corrientes
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BalanceGeneral:Activos(ii)
El activo est compuesto por los bienes y derechos de la compaa,
susceptibles de ser valorados econmicamente. Los activos se
pueden dividir principalmente en Activos Corrientes, Fijos y Otros
Activos.
Activos Fijos: Bienes y derechos que
estn destinados a permanecer en la
compaa por un periodo largo de tiempo y
tienen un grado de liquidez bajo.
Dentro de los activos fijos se
ubican cuentas como : Maquinaria y Equipo,
Depreciacin Acumulada (menor valor del
activo), Propiedades.
Activos
Fijos
LCC
Anlisis de Costo de Ciclo de Vida
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BalanceGeneral:Activos(iii)
El activo est compuesto por los bienes y derechos de la compaa,
susceptibles de ser valorados econmicamente. Los activos se
pueden dividir principalmente en Activos Corrientes, Fijos y Otros
Activos.
Otros Activos: reune los bienes y
derechos de la compaa que no se
clasifican como corrientes y que no son
propiamente activos fijos.
Aunque esta clasificacin depende de cada
empresa, dentro de Otros Activos se
pueden encontrar los activos intangibles y
las inversiones permanentes.
Otros Activos
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BalanceGeneral:Pasivos(i)
Elpasivoestcompuestoporelconjuntodedeudasyobligacionesdela
compaaconotrascompaas,entidadesfinancierasypersonas(p.ej.
Trabajadores).Dentrodelospasivosseencuentranlospasivoscorrientes,
delargoplazoyotrospasivos.
Pasivos Corrientes: son las obligaciones
de la empresa en el corto plazo (menos de
un ao).
Dentro de las cuentas ms representativas
de los pasivos corrientes se encuentran:
Cuentas por pagar, impuestos por pagar,
obligaciones financieras de corto plazo
(crditos de tesorera).
Pasivos
Corrientes
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BalanceGeneral:Pasivos(ii)
Elpasivoestcompuestoporelconjuntodedeudasyobligacionesdelacompaaconotras
compaas,entidadesfinancierasypersonas(p.ej.Trabajadores).Dentrodelospasivosse
encuentranlospasivoscorrientes,delargoplazoyotrospasivos.
Pasivos Largo Plazo: son las obligaciones de la
empresa con vencimiento mayor a un ao.
Principalmente, los pasivos de largo plazo estn
constituidos por las obligaciones financieras. En
los otros pasivos se incluyen cuentas como las
obligaciones laborales (relacionadas
generalmente con el pasivo pensional de la
empresa).
Pasivos Largo
Plazo y Otros
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BalanceGeneral:Patrimonio
Elpatrimonioesladiferenciaentrelosactivosylospasivosdelacompaa.Es
decir,losactivossefinancianyaseaconlasobligacionesincluidasenelpasivoo
conlosrecursosdelossociosincluidosdentrodelpatrimoniodelacompaa.
Dentro de las principales cuentas del
Patrimonio se incluyen : el capital aportado
por los socios (tanto el suscrito como el
pagado), as como los resultados de la
operacin del periodo en cuestn, los
resultados acumulados que no hayan sido
repartidos a los accionistas y las reservas
sobre utilidades que se hagan ya sea por
disposicin legal o con motivaciones
especficas (p.ej. Recomprar acciones).
Patrimonio
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G)
El estado de prdidas y ganancias muestra el origen de la utilidad
(o prdida) de la compaa en un periodo de tiempo determinado.
Es decir, el P&G relaciona las cuentas que reflejan el giro normal de
la compaa y las operaciones financieras que se realizan durante
este tiempo.
Tambin se consideran las operaciones que se realizan con el fisco
pago de impuestos y provisiones sobre los impuestos a pagar-.
La composicin del P&G de una compaa promedio es la
siguiente:
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G)
Ingresos Operacionales
- Costos de Ventas
= Utilidad Bruta
- Gastos de Ventas
- Gastos Administrativos
= Generacin Interna de Recursos (EBITDA)
- Depreciacin
- Amortizacin/Provisiones
= Utilidad Operacional (EBIT)
- Otros Gastos
+ Otros Ingresos
- Prdida en Cambio
+ Correccin Monetaria
= Utilidad Antes de Impuestos (EBT)
- Provisin de Impuestos
= Utilidad Neta Final
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G) UtilidadBruta(i)
Precio:Puedeserdeterminadoporlaofertay
demanda,laregulacinolasexpectativasdela
compaa.
Cantidad: Dependedelacapacidaddeproduccin
(actualyfutura)delacompaa,laparticipacinde
mercadoylasexpectativasdecrecimientodela
compaa.
Ingresos Operacionales
Costo de Ventas
Costos Fijos: Independientes del nivel de
produccin. Generalmente se proyectan con
base en la inflacin.
Costos Variables: Asociados al nivel de
produccin. Principalmente se refieren a los
insumos de la produccin y a los costos
laborales de los empleados directamente
relacionados con la misma.
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G) UtilidadBruta(ii)
Ingresos Operacionales
- Costos de Ventas
= Utilidad Bruta
Margen Bruto = Utilidad Bruta / Ingresos Operacionales
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G) UtilidadOperacional(i)
Los gastos de venta incluyen todos los gastos
en que incurre la compaa para vender su
producto.Por ejemplo publicidad.
Los gastos administrativos corresponden a los
gastos de funcionamiento de la empresa como
organizacin, incluyendo los salarios de sus
empleados no involucrados en la produccin.
Gastos de Venta y
Administrativos
Depreciaciones y
Amortizaciones
Depreciacin: Prdida de valor de un activo fijo,
debido al desgaste que sufre por su uso en su
vida til.
Amortizacin: Prdida de valor de un activo
intangible. Refleja el valor de redencin del
activo.
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G) UtilidadOperacional(ii)
Utilidad Bruta
- Gastos de Ventas
- Gastos Administrativos
= Generacin Interna de Recursos (EBITDA)
- Depreciacin
- Amortizacin/Provisiones
= Utilidad Operacional (EBIT)
Margen EBITDA = EBITDA / Ingresos Operacionales
Margen Operacional = Utilidad Operacional / Ingresos Operacionales
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G) UtilidadNeta(i)
Otros gastos/ingresos incluyen los
egresos e ingresos de la compaa que
no se produjeron como resultado del
negocio principal de la misma. El ejemplo
ms comn son los rendimientos
financieros y el pago de intereses.
Otros Gastos / Ingresos
Prdida en Cambio
Prdida en Cambio surge con el fin de
contabilizar las variaciones en la moneda
local que tiene el valor de una deuda
contrada en moneda extranjera.
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G) UtilidadNeta(ii)
La cuenta de correccin monetaria es el
resultado de los ajustes por inflacin que se
hace a los activos y pasivos no monetarios y al
patrimonio. Dependiendo del caso, puede ser
un ingreso o un egreso.
CM = Ajuste Inflacin Neto Activos Ajuste
Inflacin Patrimonio Ajuste Inflacin Pasivos
Correccin Monetaria
Provisin Imporrenta
Provisin del pago del impuesto de renta,
asumiendo como base gravable la Utilidad
Antes de Impuestos.
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EstadodePrdidasyGanancias
(P&G) UtilidadNeta(iii)
Utilidad Operacional (EBIT)
- Otros Gastos
+ Otros Ingresos
- Prdida en Cambio
+ Correccin Monetaria
= Utilidad Antes de Impuestos (EBT)
- Provisin de Impuestos
= Utilidad Neta Final
Margen Neto = Utilidad Neta / Ingresos Operacionales
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FlujodeCaja
El flujo de caja de la compaa refleja las entradas y salidas
de efectivo a partir de la operacin de la compaa (Flujo de
Caja Operativo) y el pago a sus fuentes de financiacin (flujo
de caja Financiero y para los Accionistas).
Activos
Operativos
Acreedores
Accionistas
Flujo de Caja
Operativo
Flujo de Caja
Financiero
Flujo de Caja
para Accionista
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FlujodeCaja
EBITDA
+/- Capital de Trabajo
- CAPEX
- Impuestos
FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA
+ Desembolsos de Deuda
- Gastos Financieros
- Amortizaciones
+ Aportes de Capital
+ Ingresos No Operacionales
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD
+ Caja Inicial
= FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS
- Dividendos
- Excedentes de Liquidez
= CAJA FINAL
Flujo de Caja
Operativo
Flujo de Caja
Financiero
Flujo de Caja
Accionistas
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FlujodeCajaOperativo Capital
deTrabajo(i)
El capital de trabajo son los recursos
necesarios para atender la operacin
normal de la compaa, es decir,
cumplir con las obligaciones de corto
plazo (pasivos corrientes).
Para cumplir con estas obligaciones
corrientes, la compaa cuenta en
primera medida con sus activos
corrientes, pues son estos los activos
que generan efectivo de forma rpida.
Capital de Trabajo
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CAPital EXpenditures
(CAPEXocapexoinversionesenbienesdecapital)
CAPital EXpenditures (CAPEX o capex o inversiones en
bienes de capital) son inversiones de capital que crean
beneficios. Un CAPEX se ejecuta cuando un negocio invierte
en la compra de un activo fijo (Compresor, Turbina,
Chancadora, Camin) o para aadir valor a un activo existente
con una vida til (LCC) que se extiende ms all del ao
imponible.
Los CAPEX son utilizados por una compaa para adquirir o
mejorar los activos fijos tales como equipamientos,
propiedades o edificios industriales.
En contabilidad, los CAPEX se incluyen en una cuenta de
activos (capitalizacin) incrementando el valor base del activo
(el coste o valor de un activo ajustado por motivos impositivos).
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Opex
(Gastos de Operacin )
Son erogaciones de gastos operativos (OPEX). Un gasto de
funcionamiento, los gastos operativos, es un costo permanente
para el funcionamiento de activos fsicos, negocio o sistema
(Presupuesto de Mantenimiento y Operaciones de los activos
Fsicos) .
En los negocios, un gasto de operacin es un gasto del da a
da, tales como costo de las estrategias de mantenimiento
correctivo, preventivo, predictivo y proactivo, en algunos casos
los overhaul forman parte de Opex, proyectos menores de
mejora en investigacin y confiabilidad.
Los gastos operativos tambin incluyen una amortizacin de
instalaciones y maquinaria que se utilizan en el proceso de
produccin
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FlujodeCajaOperativo Capital
deTrabajo(ii)
Para proyectar las cuentas que componen el capital de trabajo de
la compaa (activos y pasivos corrientes) se calculan las
rotaciones de cada una, teniendo en cuenta que haya
consistencia con el tipo de negocio y con el comportamiento
histrico. Un ejemplo del clculo de las rotaciones es el siguiente:
Activos Corrientes
(Caja)
Pasivos Corrientes
(CxP)
Rotacin Dias Caja =
(Caja*365) / Costos y Gastos Operacionales
Rotacin Dias CxP =
(CxP*365) / Ingresos Operacionales
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FlujodeCajaOperativo Capital
deTrabajo(iii)
Dependiendo de la variacin en el capital de trabajo, se puede
determinar la capacidad de la compaa para atender el curso
normal del negocio:
Cambio en A.
Corrientes
Cambio en P.
Corrientes
Cambio (aumento) en los activos corrientes
resta en el Flujo de Caja porque la empresa
est financiando a un tercero.
Cambio (aumento) en los pasivos corrientes
suma en el Flujo de Caja porque significa que
la empresa est siendo financiada por un
tercero.
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DESEMBOLSOS
DE INVERSION
DESEMBOLSOS
DE
DESARROLLO
COSTOS DE
OPERACION
COSTO MANT CORR. +IMPACTO EN PROD. +IMPACTO AMBIENTAL+SHA
COSTOS DE LA BAJA CONFIABILIDAD = RIESGO
COSTO OPERACIN +MANT. PLANIF.
INVERSION OPERACIN
TIEMPO (AOS)
INVESTIGACION
DISEO
CONSTRUCCION.
DESINCORPORACION
COMPRAS.
CAPEX OPEX
CICLO DE VIDA DEL ACTIVO
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FlujodeCajaOperativo
Inversiones
La proyeccin de las inversiones es determinante para valorar
una empresa o proyecto porque generalmente cualquier
inversin de capital implica grandes recursos de la compaa,
el sector financiero y/o los accionistas.
Cuando se proyecta el CAPEX se debe tener en cuenta el
impacto que puede tener este cambio sobre la produccin y
por ende en los ingresos (p.ej. en un proceso de expansin).
En las empresas maduras sin escenarios de expansin el
Capex debe tener en cuenta principalmente la reposicin de
los activos productivos.
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FlujodeCajaFinanciero(i)
Despues de atender las obligaciones del negocio pago de
costos y gastos operativos, capital de trabajo, inversiones e
impuestos- el resultado es denominado Flujo de Caja Libre
(FCL). Con el FCL se atiende las obligaciones financieras y
posteriormente se remunera la inversin de los accionistas.
FLUJO DE CAJA LIBRE A LA FIRMA
+ Desembolsos de Deuda
- Gastos Financieros
- Amortizaciones
+ Aportes de Capital
+ Ingresos No Operacionales
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD
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FlujodeCajaFinanciero(ii)
Para la proyeccin del flujo financiero es necesario tener en cuenta:
Necesidades de financiacin de la compaa.
Estructura ptima de Deuda/Capital de la compaa.
Condiciones actuales del mercado financiero y/o de capitales.
Perspectivas sobre el acceso de la compaa a los mercados
financieros y de capitales en el futuro.
Expectativas sobre el comportamiento de las tasas de inters, la
devaluacin y la inflacin.
Coberturas de Servicio de la Deuda mnimas para cada negocio.
Disponibilidad de los socios para capitalizar actualmente y en el
futuro.
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FlujodeCajaparaAccionistas(i)
Una vez considerado el pago del servicio de la deuda, as
como los nuevos recursos de deuda, los aportes de capital de
los socios y los ingresos no operacionales, se obtiene el Flujo
de Caja Disponible para accionistas (FCD).
Son estos recursos, el FCD, los que remuneran la inversin
de los accionistas, a travs del pago de dividendos y de los
excedentes de liquidez.
FLUJO DE CAJA DESPUES DE SD
+ Caja Inicial
= FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA SOCIOS
- Dividendos
- Excedentes de Liquidez
= CAJA FINAL
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FlujodeCajaparaAccionistas(ii)
Para la proyeccin del Flujo de Caja Disponible es importante tener
en cuenta los siguientes puntos:
Polticas contables y de la compaa sobre reparticin de
dividendos.
Manejo de la caja atrapada de la compaa.
Restricciones de mercado para la reparticin de dividendos
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TasasdeInters
Involucran plenamenteel concepto de valor del dinero en el
tiempo
Se diferencian en tasas efectivas, y tasas nominales
El inters se paga con base en la tasa nominal, en el perodo
correspondiente.
Las tasas efectivas se utilizan bsicamente para:
Comparar
Camino para hallar tasas equivalentes
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TasasdeInters
(1+iefectivo)=(1+iperidico)
n
Dedonde:
iefectivo=(1+iperidico)
n
1
Donde
n
anual nominal i
peridico i
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TasasdeInters
Losinteresespuedenserpagadosalvencimientooporanticipado:
n
anticipado nominal i
1
n
anticipado nominal i
vencido peridico i
% 46 . 29
7.95% 1
7.95% x 4
TA i