CRITERIOS DE DECISIN EN LA

EVALUACION DE
PROYEC
TOS
Curso Preparacin y Evaluacin
Social de Proyectos
Sistema Nacional de
Inversiones
Divisin de Evaluacin Social de Inversiones
MINISTERIO DE DESARROLLO SOCIAL
Curso de formulacin y evaluacin de
proyectos
PREPARACIN DE
PROYECTOS:
El Ciclo de Vida de los Proyectos
Metodologa para anlisis y solucin de problemas
Diagnstico de la situacin actual
Identifcacin de Alternatias
EVALUACIN DE
PROYECTOS:
Conceptos !sicos
Matemticas "inancieras
Criterios de Decisin
Elementos !sicos de #eora Econmica
Ealuacin $ocial de Proyectos
Temario Especfico
3
CRITERIOS INDICADOR
Valor Actual %eto
VA% Valor Actual de los Costos
VAC #asa Interna de &etorno #I&
Valor Anual E'uialente
VAE
Costo Anual E'uialente
CAE
&a(n VA% )
Inersin
inicial
IVA%
Definiciones Bsicas
4
&ecordemos 'ue #asa de Inter*s+
Es la ariable re'uerida para determinar la e'uialencia
de un monto de dinero en dos periodos distintos de
tiempo,
Costo de Capital+
Es la rentabilidad 'ue se le e-igir a un proyecto. y
corresponde a la me/or alternatia disponible, Depende
del sector. niel de riesgo.
fnanciamiento. etc,
Ejemplo:
Costo capital inversionista individual
Costo de Capital Empresa
Costo de Capital Sociedad
Flujo de Ingresos/Costos de un proyecto
Tiempo
Flujo En Operacin
Flujo de Inversin
5
alor !ctual "eto # !"
Fluj

0n peso 1oy ale ms 'ue un peso ma2ana. ya 'ue e-iste

un costo de oportnid!d de" c!pit!" in#ertido $e es "!
t!s! de inter%s o de descento &r', 3os 4u/os
deben sumarse en un solo momento del
tiempo. por conencin. para el clculo del VA%. se usa
el a2o 5,
o de Ingresos/Gastos
alor !ctual "eto # !"
6
7
(1
alor !ctual "eto # !"
$i r es el costo de capital del inersionista y recibe n 4u/os al fnal
de cada
periodo "6. "7. 8 "n. el #!"or !ct!" &presente' neto de esos
4u/os ser+
Donde:
VAN = I
0
n
+

t =1
Ft
+ r)
t
F
t
= Flujo neto al final del periodo t
F
t
= B
t
- C
t
B
t
= Beneficios o ingresos al final del periodo t
C
t
= Costos o gastos al final del periodo t
I
0
= Inversin inicial
r = costo de capital (tasa de descuento)
n = nmero de periodos
2
3
F
(1+
(1
n-1
!"
F
n
+!

#i el costo de capital es r$ "% ! se tiene:

Flujos
I
0
&ctuali'ados:
F
1
(1+!"(
F
2
(1+!"(
F

(1+!"(
(
n)1

"(
n
Flujo &ctuali'ado de Gastos e Ingresos de *n +ro,ecto
alor !ctual "eto # !"
9
3as alternatias con mayor V!"or Act!" Neto &VAN' son
a'uellas 'ue
aumentan la ri'ue(a del inersionista,
-riterio de decisin
Indic!dor Res"t!do
VA% 9 5 Proyecto no coneniente
VA% : 5 3a decisin es indi;erente
VA% < 5 Proyecto no es coneniente
alor !ctual "eto # !"
V

A

%
10
El VAN disminuye con;orme aumenta la tasa de descuento=r>
?ayproyectos ms sensibles 'ue otros a
ariaciones en la tasa de descuento,
6,555
@55
A55
B55
755
5
VA%
A
VA%
!
Pro() I* +, +- +. +/ +0
A C6555 D55 E55 755 655 E55
! C6555 655 E55 E55 E55 F55
C755
5G HG 65G 6HG 75G 7HG E5G
#asa de Descuento
11
ue tengan la misma ida Itil
!enefcios de utili(ar el VAN como indicador para la toma de
decisiones de
inersin
&econoce 'ue n peso 1o( #!"e m2s $e n peso m!3!n!
Depende Inicamente del 45o ( e" costo de oportnid!d
$i A y ! son proyectos independientes. se cumple propiedad
aditia+
VAN &A67' 8 VAN &A' 6 VAN &7'
%o slopermite reconocer un proyecto bueno.
sino 'ue tambi*n
permite comparar proyectos '
alor !ctual Costos # !C
n
t
12
El #!"or !ct!" de costos 9 VAC se utili(a cuando+
!enefcios di;ciles de alorar. pero se reconoce son
deseables,
3os benefcios de dos alternatias son id*nticos,
En ambos casos se busca alternatia de m:nimo costo,
VAC
=
I
+


C
t
D o n d e:
0
t =1
(1 + r) C
t
= Costos al final del periodo t
Cuando se relaciona el VAC
con alguna
ariable de produccin del proyecto.
se conierte en indicador del tipo
costo 9 e;cienci!
Ejemplo: Costo por total de
toneladas a disponer (relleno
sanitario)
Tasa Interna de $etorno # TI$
n

3a TIR mide la rentabilidad de un proyecto o actio. y se

defne como
a'uella t!s! ! "! c!" se 1!ce cero e" #!"or !ct!" neto,
VAN = I
+
F
t
= 0
(1
+
TIR)
t
t =1
Criterio de decisin+ un proyecto es coneniente si la #I& es
mayor 'ue el
costo de oportnid!d de" c!pit!" o t!s! de descento:
TIR
> r
Tasa Interna de $etorno # TI$
13
14
Pro(
)
I* +, +- +. +/ +0
C C6555 D55 E55 755 655 E55
V

A

%
E/emplo+
$i tasa de descuento =r> es menor 'ue TIR 8 -/<=>< el proyecto
ser
rentable =VAN ? *>
A55
E55
TIR = 24,6%
5
5G 65G 75G E5G B5G H5G
CE55
#asa de Descuento
Defectos de la TI$
Proy, I5 "6 "7
D CH,555 7H,555 CE5,555
.

&

/
!' Puede 1aber ms de una #I&,
500
300
100
-100
0% 50% 100% 150% 200% 250% 300%
TIR = 1% TIR = 2%
-300
-500
0asa de 1escuento
$ucede comInmente
en proyectos donde
los 4u/os cambian de
signo ms de una
e(. ya 'ue se
obtiene mas de una
solucin para
@' ?ay proyectos para los 'ue no eAiste TIR,
Pro(
)
I* +
,
+
-
TI
R
VAN
B>
E C6,555 E,555 C7,H55 %o
e-ist
e
CEAA
c' En proyectos mutuamente e-cluyentes pede diCerir de
criterio de" VAN
e inducir a error en la toma de decisiones,
Pro() I* +
,
TI
R
VAN
B>
" C6,555 7,555 655G @H
7
J C75,555 7H,555 7HG E,6B@
alor !nual E%uivalente # !E
17
Conierte el VAN de un proyecto en un
4u/o constante de
Kbenefcios netos anualesL para el
1ori(onte de ealuacin del
proyecto
!aso 1
1 2 " n#1 n
Traer a $% &lu'os de n
periodos ( o)tener $%*
Flujos:
I
0
F
1
F
2
F
3
F
n-1
F
n
! a so 2
Convertir el $%* en un &lu'o
constante durante n periodos+
.&/
$%E
$%E $%E $%E $%E
1 2 " n#1 n
VAE =
VAN

r (1 +
alor !nual E%uivalente # !E
17
r)
n
(1 +r)
n
1
18
Vid! Dti" VAN
B>
M
N
E E@H
A H7E
Pro(
)
I* +, +- +.
M C675 655 7H5 7H5
Pro(
)
I* +, +- +. +/ +0 +=
N CB55 6H5 755 7H5 7H5 755 6H5
El VAE se utili(a para comparar proyectos de distinta ida Itil y
repetibles,
C!so ,+ Considere los siguientes 7 proyectos+
.&/ 2 , .&/ 3, pero vida -til de . es el do)le de la /+
45u6 se puede 7acer para compararlos8
alor !nual E%uivalente # !E
19
Proy, I5 "6 "7 "E
E C675 655 7H5 7H5
Proy,
F
I5 "6 "7 "E "B "H "A
CB55 6H5 755 7H5 7H5 755 6H5
Proy,
E
I5 "6 "7 "E "B "H "A
C675 655 7H5
7H5C675
655 7H5 7H5
Vid! Dti" VAN
B>
VAE
E G - A =H, ,0*
F A H7E 66E
A"tern!ti#!mente: Repetir pro(ectos 1!st! $e ;n!"icen en
e" mismo momento)
-aso 2: Considere los si0uientes 2 pro(ectos1
#i repito 2 veces el pro,ecto 38
VAN &EG-' ?
VAN F VAE
alor !nual E%uivalente # !E
20
E ? VAE F
alor !nual E%uivalente # !E
1e9ectos del .&E
Spone $e:
3os proyectos pueden repetirse,
3os proyectos pueden repetirse @!5o iI!"es
condiciones de
rent!@i"id!d. es decir. no cambia proyeccin de 4u/os,
Al repetirse no se est comparando proyecto KFL con proyecto
KEL. sino
K!GFL con K@GEL
Costo !nual E%uivalente # C!E
21
$imilar al VAE en clculo y de;ectos. pero en este caso
solamente est
asociado a los costos de un proyecto,
$u uso reside en 'ue e-isten tipologas de
proyectos$e poseen @ene;cios $e no son
posi@"es de #!"or!r. tal es el caso de salud y educacin.
entre otros,
$imilar al caso del VAE. el C A E se defne como+
CAE
=
VAC

r (1+ r)
n
Dond
e :
(1+ r)
n
1
VAC Valor Actual de los Costos! incluyendo inversin
Costo !nual E%uivalente # C!E
22
inicial
$a&n !"/Inversin # I!"
El IVAN permite priori(ar proyectos cuando e-iste
racionamiento de
;ondos,
IVAN indica cunto es el VAN logrado por unidad monetaria
inertida,
IVAN =
VAN
Do n d e
I 0
I
0
= Inversin Inicial
$a&n !"/Inversin # I!"
E5emp"o
0na institucin 1a elaborado su cartera de proyectos. los
cuales ya 1an sido ealuados indiidualmente,
$in embargo. su presupuesto de
MMO7,555 no alcan(a para e/ecutarlos todos,
JA c2"es pro(ectos con#endr:! d!r
;n!nci!mientoK
Pro(ecto VAN
In#ersin
A HH7 6,7@5
! 76B
E65
C AHH
D@5
D EA5
7H5
E FD FH
" DBE
DH5
J 676 FH
? B@@
FHA
24
So"cin:
$e deben ordenar los proyectos de mayor a menor IVAN
Pro(ecto VAN In#ersin IVAN
In#ersin
Acm"!d!
D EA5 7H5 6.BB
7H5
J 676 FH 6.7D
EBH
E FD FH 6.57
BB5
" DBE DH5 5.FF 6,6F5
C AHH D@5 5.@E 6,FD5
! 76B E65 5.AF 7,7@5
? B@@ FHA 5.H6 E,7EA
A HH7 6,7@5 5.BE B,H6A
24
-onvendr:a reali'ar los pro,ectos 1! G! E! F , -
(1
(1+
n
0
$esumen de criterios de Inversin
TIPO SILLA +RMULA DE CNLCULO
CRITERI
O DE
ELECCI
N
USOS (Oo
CARACTERPSTICAS
VAN
VAN
n
= I
0
+

t =1
Ft
+ r)
t
VAN
? *
MAY
OR
VAN
VA% =A> P VA% =!> : VA% =AP!>
Merar'ui(ar Proyectos
Comparar proyectos con igual
ida Itil
&epresenta la rentabilidad media
COSTO
O
7ENE+I
CIO
TI
R
VAN
n
= I +

t =1
F
t
= 0
TIR)
t
n
TIR
> r
$oluciones mIltiples
ine-istencia de solucin no
permiten ealuar
%o es concluyente al
comparar proyectos
e-cluyentes
VAE
VAE = VAN


r (1 + r)
(1 + r)
n
1
MAYOR VAE
Comparar proyectos con
distinta ida Itil
=si son repetibles>
VAC = I +
C
r
t
VAC"N
#
l$mit
e
%+ 0nidad de bene;icio o
resultado
Comparar proyectos de iguales
VAC
t t =1
(1
+ )
%EN&R VAC
benefcios con igual ida Itil
COSTOO
E+ICIEN
CIA
CAE = VAC
r (1 +
r)
n
n
CAE"N
#
%+ 0nidad de bene;icio o
resultado
CAE
(1 + r) 1
l$mit
e
%EN&R
CAE
Comparar proyectos de iguales
benefcios con distinta ida Itil =si
son
repetibles>
25
'racias(
Departamento de Inersiones
Diisin Ealuacin $ocial de Inersiones C MD$