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Introduo Introduo

A administrao do capital de giro envolve basicamente as


decises de compra e venda tomadas pela empresa, assim
como suas atividades operacionais e financeiras
Deve garantir a adequada consecuo da poltica de
estocagem, compra de materiais, produo, venda de
produtos e mercadorias e prazo de recebimento
A importncia do capital de giro varia em funo das
caractersticas da empresa, do desempenho da economia
e da relao risco/rentabilidade desejada
CAPITAL DE GIRO
Vrios Conceitos Vrios Conceitos
Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC)
Representa o valor total dos recursos demandados pela
empresa para financiar seu ciclo operacional ciclo operacional
O fluxo do ativo circulante fluxo do ativo circulante ocorre de maneira ininterrupta
na atividade operacional de uma empresa
Uma importante caracterstica do capital de giro seu grau grau
de volatilidade de volatilidade, explicado pela curta durao de seus
elementos e constante mutao dos itens circulantes
Recurso s
apl icado s
no ativo
circu lan te
Di sp on vel
Estoq ue d e
materi ais
Real izvel
Ven das a
vista
Ven das a
prazo
Estoq ue d e
p rod utos
acab ado s
Prod uo
O fluxo
do ativo
circulante
Vrios Conceitos Vrios Conceitos
Capital de Giro Lquido (CGL) ou Capital Circulante Lquido (CCL)
Representa o valor lquido das aplicaes (deduzidas das
dvidas a curto prazo) processadas no ativo circulante
CGL (CCL) = Ativo Circulante Passivo Circulante
Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo
que excede as aplicaes tambm de longo prazo
CGL (CCL) = (PL + ELP) (AP + RLP)
Identificao do Capital do CGL (CCL)
Ativo Circulante
(AC)
Passivo Circulante
(PC)
Ativos No
Circulantes
(AP+RLP)
Recursos de
Longo Prazo
(PL+ELP)
CCL (1conceito) CCL (2conceito)
Patrimnio
Lquido
Ativo
Permanente
Exigvel a
Longo Prazo
Realizvel a
Longo Prazo
Passivo
Circulante
Ativo
Circulante
Patrimnio
Lquido
Ativo
Permanente
Exigvel a
Longo Prazo
Realizvel a
Longo Prazo
Passivo
Circulante
Ativo
Circulante
Capital de giro
circulante lquido nulo nulo
Capital de giro
circulante lquido negativo negativo
Vrios Conceitos Vrios Conceitos
Vrios Conceitos Vrios Conceitos
Capital de Giro Prprio (CGP)
interpretado como o volume de recursos prprios que a
empresa tem aplicado em seu ativo circulante
reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo prazo
alocados em itens ativos no permanentes
XXX
XXX
XXX
XXX
Patrimnio Lquido
() Aplicaes Permanentes:
Ativo Permanente
Realizvel a Longo Prazo
Capital de Giro Prprio
Vrios Conceitos Vrios Conceitos
Ciclos Operacionais
So as atividades de produo de bens e servios e a
realizao de vendas e respectivos recebimentos realizadas
de forma seqencial e repetitiva
Inicia-se com a aquisio das matrias-primas, passa pela
armazenagem, produo e venda e desemboca no efetivo
recebimento das vendas realizadas
Nessas operaes, a empresa busca obter lucro, de forma a
remunerar seus credores e proprietrios
Esp era
C
o
m
p
r
a

(
P
e
d
i
d
o
)
A
r
m
a
z
e
n
a
g
e
m
(
R
e
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e
b
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m
e
n
t
o
)
F
a
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r
i
c
a

o
(
i
n

c
i
o

d
e
)
A
r
m
a
z
e
n
a
g
e
m
(
i
n

c
i
o

d
e
)
V
e
n
d
a
C
o
b
r
a
n

a
PME
M P
PMF
PME
ou
PMV
PT
PMC
Ci cl o Op eracional Total
Ci cl o Eco n mi co
PMPF
Ci cl o d e Cai xa (Fin anceiro)
O ciclo operacional O ciclo operacional
Vrios Conceitos Vrios Conceitos
Ciclo Operacional Total Ciclo Operacional Total = PMEmp + PMF + PMV + PMC
composto de todas as fases operacionais da empresa
Ciclo Financeiro Ciclo Financeiro = (PMEmp + PMF + PMV + PMC) PMPF
Identifica a necessidade de recursos da empresa
Ciclo Econmico Ciclo Econmico = PMEmp + PMF + PMV
Engloba toda a base de produo da empresa
Prazo mdio (em dias) em que
os materiais permanecem
estocados espera de
ingressarem na produo
360
anual Consumo
materiais de mdio Saldo
PME
MP
v !
360
anual produo de Custo
elaborao em
produtos dos mdio Valor
PMF v !
Prazo mdio (em dias) que a
empresa despende em fabricar
o produto final
360
idos vend
produtos dos Custo
acabados produtos
dos mdio Valor
PMAT v !
Prazo mdio (em dias) que o
produto acabado permanece
estocado espera de ser vendido
Vrios Conceitos Vrios Conceitos
Vrios Conceitos Vrios Conceitos
Prazo mdio (em dias) em que os
estoques totais permanecem
armazenados espera de serem
consumidos, produzidos e vendidos
PMV PMF PME
MP

360
ano no vendida mercadoria
da total Custo
s mercadoria de estoques
dos mdio Valor
v
Prazo mdio (em dias) em que as
mercadorias ficam armazenadas
espera de serem vendidas
360
prazo a anuais Vendas
receber a duplicatas
das mdio Valor
v
Prazo mdio (em dias) em que
a empresa recebe as vendas
realizadas a prazo
Caractersticas do Capital Caractersticas do Capital
de Giro em Economias com Inflao de Giro em Economias com Inflao
Economias estveis: Economias estveis:
A manuteno do nvel ideal de capital de giro para sustentar as
operaes pode ser efetuada mediante transferncias de receitas
de um ciclo operacional para outro
Economias Inflacionrias: Economias Inflacionrias:
As variaes desproporcionais nos preos dos fatores de
produo determinam necessidades geometricamente
crescentes de investimentos em capital de giro
Investimento em Capital de Giro Investimento em Capital de Giro
A manuteno de recursos aplicado em giro
visa a sustentao da atividade operacional da empresa
O capital de giro composto por valores depreciveis valores depreciveis
perante a inflao e constitui-se no grupo patrimonial
menos rentvel menos rentvel
Assim, o ativo circulante deve conter valores mnimos valores mnimos ou
exatamente iguais s necessidades operacionais da empresa
Investimento em Capital de Giro Investimento em Capital de Giro
Conservadora: Conservadora:
A empresa diminui seu risco mediante aplicaes em capital de
giro maiores para um mesmo nvel de produo e vendas
Mdia e agressiva: Mdia e agressiva:
Prevem progressivas redues no circulante, o que eleva o risco e
tambm incrementa sua rentabilidade por adotar menor participao
relativa de itens menos rentveis
Dilema Dilema risco risco- -retorno retorno
Baixos nveis de ativo circulante determinam aumento de
rentabilidade e elevao nos riscos de solvncia da empresa
Investimento em Capital de Giro Investimento em Capital de Giro
$ 1.400.000
$ 1.200.000
$ 2.600.000
$ 520.000
$ 780.000
$ 1.300.000
$ 1.100.000
$ 1.200.000
$ 2.300.000
$ 460.000
$ 690.000
$ 1.150.000
$ 800.000
$ 1.200.000
$ 2.000.000
$ 400.000
$ 600.000
$ 1.000.000
Ativo circulante
Ativo permanente
Total
Passivo circulante
Exigvel a longo prazo
Patrimnio lquido
ALTO MDIO BAIXO
Exemplo ilustrativo Exemplo ilustrativo
Considerando trs nveis de aplicaes em capital de giro:
35,4% 41,4% 49,2% ROE(retorno s/ o PL)
$ 459,60 $ 475,80 $ 492,00 Lucro Lquido
(306,40) (317,20) (328,00) IR (40%)
$ 766,00 $ 793,00 $ 820,00 Lucro antes do IR
15% x 520,00 =
(78,00)
20% x 780,00 =
(156,00)
15% x 460,00 =
(69,00)
20% x 690,00 =
(138,00)
15% x 400,00 =
(60,00)
20% x 600,00 =
(120,00)
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante
ELP
$ 1.000.000 $ 1.000,000 $ 1.000,00 Lucro Operacional
ALTA MDIA BAIXA
Investimento em Capital de Giro Investimento em Capital de Giro
Supondo-se um custo nominal de crdito de 15% para curto prazo e de
20% no longo prazo e um lucro operacional de $ 1.000.000, temos:
Quanto maior a participao do capital de giro sobre o
ativo total, menor ser a rentabilidade da empresa
Ao adotar uma postura de maior risco, com menores
aplicaes no capital de giro, a empresa consegue
auferir retorno maior
O dilema risco-retorno da administrao do capital de
giro pode ser enfocado em funo da participao dos
investimentos circulantes em relao ao ativo total
Investimento em Capital de Giro Investimento em Capital de Giro
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
O custo de um crdito a longo prazo mais caro que o
de curto prazo devido ao risco na durao do emprstimo
O tomador de recursos de longo prazo obriga-se tambm a
remunerar expectativas de flutuaes nas taxas de juros por
um tempo maior
Aspectos de ps-fixao dos juros e polticas mais
rigorosas de exigncias de garantias visam minimizar o
risco da definio da taxa de juros a longo prazo
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
Em economias atpicas pode-se observar um custo mais alto
para o crdito de curto prazo
Escassez de poupana livre e conseqentemente de fundos para
emprstimos;
Subsdio ao crdito a longo prazo e a reciprocidade exigida pelos
bancos em suas operaes de curto prazo.
Brasil nas dcadas de 80 e 90 Brasil nas dcadas de 80 e 90
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
Dilema risco Dilema risco- -retorno na composio de financiamento retorno na composio de financiamento
Utilizando Utilizando- -se mais de crditos de curto prazo, a empresa se mais de crditos de curto prazo, a empresa
poder obter, sempre que seus custos forem inferiores aos de poder obter, sempre que seus custos forem inferiores aos de
longo prazo, melhores resultados operacionais longo prazo, melhores resultados operacionais
RETORNO
ROE(retorno s/ o PL)
Lucro Lquido
IR (40%)
Lucro antes do IR
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante
ELP
Lucro Operacional
36,6%
$ 475,20
(316,80)
$ 792,00
15% x 1040,00
= (156,00)
20% x 260,00 =
(52,00)
$ 1.000.000
ALTA
Se o PC passasse a representar 40% do ativo total (ELP 10% e o PL
inalterado em 50%), o lucro da empresa cresceria 3,4% e a rentabilidade
sobre o capital prprio, de 35,4% seria elevada para 36,6%.
Evoluo do LL ($475,20/$459,60) -1 = 3,4%
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
Maior sensibilidade dos juros de curto prazo s alteraes Maior sensibilidade dos juros de curto prazo s alteraes
conjunturais conjunturais
Maior dependncia da empresa s disponibilidades de Maior dependncia da empresa s disponibilidades de
crdito no mercado crdito no mercado
RISCO
Dilema risco Dilema risco- -retorno na composio de financiamento retorno na composio de financiamento
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
determinado pela atividade normal da empresa
Seu montante definido pelo nvel mnimo de necessidades
de recursos demandados pelo ciclo operacional
Permanente (fixo)
Classificao do Capital de Giro Classificao do Capital de Giro
Investimento cclico de recursos em giro que se repete
periodicamente, assumindo carter de permanente
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
Exemplo: maiores vendas em determinados perodos do ano,
ou grandes aquisies de estoques na entressafra
Sazonal (varivel)
Classificao do Capital de Giro Classificao do Capital de Giro
determinado pelas variaes temporrias que ocorrem
normalmente nos negcios de uma empresa
I nvesti men to s
n ecessrio s
($ )
Cap ital de g iro
saz on al (varivel)
Cap ital de g iro
p erman ente (f ix o)
Temp o
Capitais de giro permanente e sazonal
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
I nvesti men to s
n ecessrio s
($ )
Fin anciam ento
a cu rto p razo
Fin anciam ento
a lo ng o p razo
Tempo
Cap ital de
g iro saz onal
Cap
ital de g iro
p erm
an
ente
Ati vo
p erman ente
Abordagem pelo equilbrio financeiro tradicional
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
O ativo permanente e o capital de giro permanente so financiados
por recursos de longo prazo (prprios ou de terceiros)
I nvesti men tos
n ecessrio s
($ )
Fin anciam ento
a long o p razo
Tempo
Cap ital de
g iro saz on al
C
ap
ital d
e g
iro
p
erm
an
e
nte
Ati vo
p erman ente
Abordagem de risco mnimo
Financiamento do Capital de Giro Financiamento do Capital de Giro
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes
(longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos.
Necessidade de Investimento em Capital de Giro Necessidade de Investimento em Capital de Giro
Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo
operacional da empresa, determinado em funo
de suas polticas de compras, vendas e estocagem
uma necessidade de capital de longo prazo, que deve
lastrear os investimentos cclicos em cada capital de giro
O CCL adequado deve cobrir as necessidades mnimas de
ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades
sazonais de recursos so supridas por passivos circulantes
Necessidade de Investimento em Capital de Giro Necessidade de Investimento em Capital de Giro
$ 10.000
$ 20.000
$ 20.000
$ 50.000
Passivo circulante
ELP
Patrimnio lquido
Total:
$ 20.000
$ 2.000
$ 10.000
$ 8.000
$ 30.000
$ 50.000
Ativo circulante
Caixa
Valores a receber
Estoques
Ativo permanente
Total:
Exemplo ilustrativo Exemplo ilustrativo
volume de vendas: $ 40.000/ms, sendo $ 10.000 a prazo
prazo mdio de cobrana: 18 dias
estoque mnimo: 15 dias de vendas (a preo de custo)
porcentagem do custo de produo: 40% do preo de venda
volume mnimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias
Necessidade de Investimento em Capital de Giro Necessidade de Investimento em Capital de Giro
2.000
10.000
8.000
20.000
500
4.000

4.500
1.500
6.000
8.000
15.500
Caixa
Valores a receber ($ 10.000 x 18/30)
Estoques (40% x $ 40.000) x 15/30
Total
Total
($)
Sazonal
($)
Permanente
($)
ATIVO
CIRCULANTE
Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro sazonal e
permanente:
Necessidade de Investimento em Capital de Giro Necessidade de Investimento em Capital de Giro
PL PL
$ 20.000 $ 20.000
Ativo Ativo
Permanente Permanente
$ 30.000 $ 30.000
ELP ELP
$ 20.000 $ 20.000
AC Cclico AC Cclico
$ 15.500 $ 15.500
PC PC
$ 10.000 $ 10.000
AC Sazonal $ 4.500 AC Sazonal $ 4.500
I
n
v
e
s
t
i
m
e
n
t
o
s

n
e
c
e
s
s

r
i
o
s
(
$
)
Fin anciam en to
a lo ng o p razo
Tempo
Cap ital de g iro
saz onal
C
a
p
it
a
l
d
e

g
iro
p
e
r
m
a
n
e
n
t
e
Ati vo
p erman ente
Fin anciam en to
a cu rto p razo
Existncia de participao de recursos
de curto prazo no financiamento do
capital de giro
O ativo de giro cclico ativo de giro cclico tem carter essencialmente operacional operacional
O ativo de giro sazonal pode conter valores de carter carter
no operacional no operacional
Os passivos podem ser Os passivos podem ser
operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma
fonte permanente de recursos para financiamento do giro
Financeiros que no apresentam uma relao direta
e proporcional com o ciclo operacional da empresa
Necessidade de Investimento em Capital de Giro Necessidade de Investimento em Capital de Giro
CCL e NIG CCL e NIG
Necessidade de Investimento em Capital de Giro Necessidade de Investimento em Capital de Giro
Financiamento do giro em situao de expanso Financiamento do giro em situao de expanso
Em condies de expanso da atividade operacional,
fundamental a presena de um lastro financeiro direcionado
a suportar as necessidades crescentes de recursos
Um overtrading ocorre quando o CCL existente no
suficiente para cobrir os investimentos adicionais
necessrios em giro
Em condies de crescimento sem o adequado suporte
financeiro, a empresa levada a se financiar com crditos
onerosos de curto prazo
Bibliografia Bibliografia
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