Memoire Vanessa PAS EFFACER

Chapitre 1.
Analyse des comptes de bilan
Examen détaillé de l’actif du bilan
L’actif est l’ensemble des emplois patrimoniaux d’une entreprise permettant son activité. Leur
particularité est d’être conservés dans l’entreprise, ils sont constitués de biens durables, de
créances et de liquidités.
Les capitaux fixes et les capitaux circulants
1) Les capitaux fixes
C’est l’expression économique de la notion comptable d’actifs immobilisés. Il s’agit des biens
d’utilité durable dans l’entreprise. Ils possèdent un faible degré de liquidité dû à leur
utilisation dans l’exercice de l’activité de la société.
2005 2006 2007

II. Immobilisations incorporelles (21) 2 704 000 2 143 000 1 825 000
III. Immobilisations corporelles (22/27) 276 396 000 285 146 000 297 260 000
IV. Immobilisations financières (28) 598 048 000 1 346 580 000 1 368 804 000
V. Créances à plus d'un an (29) 1 015 000 1 015 000 1 015 000
VIII. Plac. trésor. LT (51/53) (Ann VI A, B) 3 527 000 4 674 000 4 095 000
8681, 8682, 8684, 8688
= Capitaux fixes 881 690 000 1 639 558 000 1 672 999 000
2) Les capitaux circulants
C’est l’expression économique de la notion comptable d’actifs circulants.

Il s’agit des éléments d’actif qui se renouvellent constamment dû à l’exercice de l’activité
commerciale ou industrielle de l’entreprise.
2005 2006 2007

VI. Stocks et commandes en cours d'ex. (3) 238 914 000 239 591 000 250 602 000
VII. Créances à un an au plus (40/41) 37 758 000 42 490 000 95 153 000
VIII. Plac. trésor. CT (50 + Ann VI,C,D) 8686,
8687 58 068 000 249 623 000 1 355 000
IX. Valeurs disponibles (54/58) 41 137 000 49 998 000 69 864 000
X. Comptes de régularisation (490/1) 40 887 000 40 578 000 2 783 000
= Capitaux circulants 416 764 000 622 280 000 419 757 000
Suite à l’analyse des capitaux fixes et des capitaux circulants de Colruyt, on peut constater
que les capitaux fixes forment la majeure partie (x% en 2005) de l’actif. Cela est dû à la
grande masse d’immobilisations financières engrangées par l’entreprise d’année en année.
Synthèse de l’actif
Nous pouvons vérifier l’actif du bilan en synthétisant de la façon suivante :
2005 2006 2007

Capitaux fixes 881 690 000 1 639 558 000 1 672 999 000
Capitaux circulants 416 764 000 622 280 000 419 757 000
= TOTAL DE L’ACTIF 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 756 000
Examen détaillé du passif du bilan
Le passif est l’ensemble des ressources financières mises à la disposition de l’entreprise. Il

donne l’origine des fonds utilisés dans la société.
Il comprend :
- les capitaux propres : ressources qui ne proviennent pas d’emprunt et ne constituent pas des
dettes au sens juridique du terme ;
- les capitaux empruntés : on distingue les dettes à long terme et les dettes à court terme.
Les postes du passif sont classés par ordre croissant d’exigibilité (des capitaux propres aux
dettes à court terme).
Les capitaux permanents
Les capitaux permanents sont les ressources financières mises à la disposition de l’entreprise
pour un temps suffisamment long (plus d’un an). Ils sont l’expression économique de
l’ensemble formé, en comptabilité, par les capitaux propres et les dettes à plus d’un an.
2005 2006 2007

Fonds propres 324 178 000 579 199 000 379 548 000
+ Capitaux étrangers à long terme 254 381 000 259 189 000 260 980 500
= Capitaux permanents 578 559 000 838 388 000 640 528 500
1) Les fonds propres
Il s’agit des ressources qui proviennent des apports effectués par les actionnaires lors de la
constitution de l’entreprise ou lors d’augmentations de capital et générées par l’activité de la
société et qui n’ont pas été distribués. Enfin, elles résultent de la réévaluation des
immobilisations corporelles et financières.
On les corrigera en déduisant les frais d’établissement car il s’agit de charges n’ayant aucune
valeur vénale. Ils sont considérés comme des actifs fictifs.
2005 2006 2007

I. Capital (10) 148 815 000 159 059 000 173 948 000
II. Primes d'émission (11) 50 000 50 000 50 000
III. Plus-values de réévaluation (12) 8 832 000 8 569 000 8 306 000
IV. Réserves (13) 136 081 000 387 889 000 169 618 000
V. Bénéfice reporté (140) 30 400 000 23 632 000 27 626 000
(-) Perte reportée (141) 0 0 0
I.(-) Frais d'établissement (Actif) (20) 0 0 0
= Fonds propres 324 178 000 579 199 000 379 548 000
2) Les capitaux étrangers à long terme
Il s’agit des ressources financières mises à disposition de l’entreprise par des tiers et dont le
délai de remboursement est supérieur à un an.
2005 2006 2007

VI. Subsides en capital (15) 125 000 92 000 61 000
VII. A. Provisions pour risques et charges à LT
1. Pensions et obligations similaires (160) 3 941 000 4 518 000 4 956 000
B. Impôts différés (168) 1 617 000 1 663 000 1 761 000
VIII. Dettes à plus d'un an (17) 248 698 000 252 916 000 254 202 500
= Capitaux étrangers à long terme 254 381 000 259 189 000 260 980 500
Nous constatons qu’entre 2005 et 2006, une augmentation importante dans le poste des fonds
propres s’est opérée. Cela résulte du rachat d’actions propres par l’entreprise en 2006. Nous
pouvons suivre cette opération en visualisant les mouvements dans le compte d’actif, VIII.
Placements de trésorerie, actions propres (+ 249 622 000 €) et le compte de passif, IV.
Réserves, réserves indisponibles, pour actions propres.
Depuis des années, le Conseil d’Administration, a procédé à l’acquisition d’actions propres

conformément à l’autorisation donnée par l’Assemblée Générale du 18 octobre 2005.
Les capitaux étrangers à court terme
Il s’agit des ressources financières dont l’entreprise dispose pour une durée inférieure à un an.
2005 2006 2007

VII. A. Provisions pour risques et charges à CT 10 424 000 11 232 000 12 279 000
2. Charges fiscales (161) 0 0 0
3. Grosses réparations et gros entretiens
4 693 000 4 891 000 5 753 000
(162)
4. Autres risques et charges (163/5) 5 731 000 6 341 000 6 526 000
IX. Dettes à un an au plus (42/48) 694 739 000 1 396 867 000 1 425 180 000
= Capitaux étrangers à CT 719 895 000 1 423 450 000 1 452 227 000
Les capitaux étrangers à CT ont fait quasiment doubler le passif du bilan de 2005 à 2006
suite à l’augmentation des dettes à 1 an au plus.
Synthèse du passif
Nous pouvons vérifier le passif du bilan en synthétisant de la façon suivante :
2005 2006 2007

Fonds propres 324 178 000 579 199 000 379 548 000
+ Capitaux étrangers à long terme 254 381 000 259 189 000 260 980 500
+ Capitaux étrangers à CT 719 895 000 1 423 450 000 1 452 227 000
= TOTAL DU PASSIF 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 755 500
CONCLUSION
Nous pouvons observer le schéma suivant après regroupement des différents postes du bilan.
Actif ou emplois Passif ou ressources

Capitaux permanents
Capitaux fixes - Fonds propres
- Capitaux étrangers à long terme
Capitaux circulants Capitaux à court terme

- Capitaux étrangers à court terme
Chapitre 2. Détermination des ratios
Un ratio financier dans une entreprise est un outil d’analyse financière. Il compare, sous
forme d’un coefficient, deux comptes ou groupes de comptes tirés du bilan et/ou du compte
de résultat. Il permet ainsi de mesurer la santé financière d’une entreprise et de la comparer
d’une année à l’autre ou avec celles d’autres entreprises. (voir les 21 ratios par secteur sur le
site de la BNB, par quartile)
Section 1. La structure de l’actif du bilan
1. La mesure des capitaux fixes
La mesure des capitaux fixes par les ratios nous donne des renseignements en terme
d’investissement d’immobilisations par l’entreprise et de quels types sont ces
immobilisations.
Capitauxfi xes
Capitauxfi xes =
Actif total
2005 2006 2007

Capitaux fixes 881 690 000 1 639 558 000 1 672 999 000
Actif corrigé 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 756 000
Ratio de mesure des capitaux fixes 67,90% 72,49% 79,94%
Nous constatons que la part des capitaux fixes dans l’actif se situe aux alentours de 80 % en
2007. Le ratio augmente d’année en année.
Composition des capitaux fixes :
Pour savoir quelle est la composition des capitaux fixes, on calculera les ratios suivants :
 Part des immobilisations incorporelles
Im mobilisati ons incorporel les ( 22 / 27 )

Part des immobilisa tions incorporel les =
Capitaux fixes
2005 2006 2007
Immobilisations 2 704 000 2 143 000 1 825 000
incorporelles
Capitaux fixes 881 690 000 1 639 558 000 1 672 999 000
0,31 % 0,13 % 0,11 %
 Part des immobilisations corporelles
Im mobilisati ons corporelle s ( 22 / 27 )

Part des immobilisa tions corporelle s =
Capitaux fixes
2005 2006 2007

Immobilisations
276 396 000 285 146 000 297 260 000
corporelles (22/27)
Capitaux fixes 881 690 000 1 639 558 000 1 672 999 000
31,35% 17,39% 17,77%
On constate que les immobilisations corporelles de l’entreprise augmentent d’année en

année(environ 10 millions d’euros chaque année). Par contre, les capitaux fixes explosent en
2006, à cause des participations dans les entreprises liées dans les immobilisations
financières.
 Part des immobilisations financières
Im mobilisati ons financière s ( 22 / 27 )

Part des immobilisa tions financière s =
Capitaux fixes
2005 2006 2007

598 048 000 1 346 580 000 1 368 804 000
Immo. financières
Capitaux fixes 881 690 000 1 639 558 000 1 672 999 000
67,83% 82,13% 81,82%
Evolution des différentes catégories d'immobilisés (en %):
2005 2006 2007

Immobilisations incorporelles 0,31% 0,13% 0,11%
Immobilisations corporelles 31,51% 17,45% 17,82%
Immobilisations financières 68,18% 82,42% 82,07%
Total 100,0% 100,0% 100,0%
GRAPHIQUE
On peut faire un constat : Les capitaux fixes sont composés essentiellement d’immobilisations
financières. En 2006, elles ont augmentés de14,3 %.
Les immobilisations financières forment une part dans les capitaux fixes de 82,13 % en 2006.
Cela est dû aux participations que Colruyt possède dans des entreprises liées sans doute selon
une politique stratégique pour détenir un monopole de décision dans des entreprises avec
lesquelles elle travaille dans les domaines de la logistique, de l’informatique ou de la finance.
2. La mesure des capitaux circulants
Capitaux circulants
Capitaux circulants =
Actif total − Frais d' établissem ent ( 20 )
2005 2006 2007

Actif corrigé 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 756 000
Mesure des capitaux circulants 32,1% 27,5% 20,1%
Nous constatons que la part des capitaux circulants dans l’actif est de 20,06% en 2007.
Le ratio diminue au fil des années. Les capitaux circulants par rapport à l’actif total perd
chaque année quelques pourcents (- 5% en 2006 et de -7% en 2007).
Les placements de trésorerie à court terme ont été très importants en 2006 pour revenir à la
normale en 2007, alors que cette même année, l’actif total lui s’est stabilisée.
Composition des capitaux circulants :
Pour savoir quelle est la composition des capitaux circulants, deux ratios importants doivent
être calculés :
a) La rotation des stocks de marchandises
2005 2006 2007

Coût des approvisionnements et marchandises (60) 2 747 314 000 2 953 918 000 3 150 699 000
Stocks d'approvisionnement (30/31) 4 205 000 3 808 000 4 237 000
+ Stocks de marchandises (34) 217 063 000 219 084 000 224 129 000
+ Acomptes versés (36) 10 214 000 9 917 000 12 990 000
= Stocks d'approvisionnements et marchandises 231 482 000 232 809 000 241 356 000
Coût des approvisionnements et marchandises (60) 2 747 314 000 2 953 918 000 3 150 699 000
Stocks d'approvisionnements et marchandises 231 482 000 232 809 000 241 356 000
Coefficient de rotation des marchandises 12 13 13
365 . 365 365 365
Coefficient de rotation 12 13 13
Rotation en nombre de jours 31 29 28
Le coefficient de rotation indique la fréquence annuelle de renouvellement des stocks de

marchandises. Pour des entreprises de distribution comme Colruyt où certaines denrées sont
périssables, ce coefficient doit être le plus élevé possible, sinon cela indiquerait des stocks
vieillissants.
Quant au ratio calculé en nombre de jours, il indique la durée moyenne de stockage des
marchandises.
Ainsi, en analysant le tableau, on constate que Colruyt s’améliore en terme de maîtrise de
stockage d’année en année.
b) Le nombre de jours de crédit clients
2005 2006 2007

Créances commerciales (40) 33 360 000 35 945 000 90 105 000
+ Effets escomptés (Ann XVII, code 9150) 0 0 0
= Numérateur x 365 12 176 400 000 13 119 925 000 32 888 325 000
Chiffre d'affaires (70) 3 356 217 000 3 714 897 000 4 022 669 000
+ Autres produits d'exploitation (74) 215 066 000 116 111 000 137 670 000
- Subsides d'exploitation (Ann XII, B, 740) 0 0 0
+ TVA portés en compte par l'E (Ann XVI, A 2,
9146) 490 068 000 551 964 000 603 609 000
= Dénominateur 4 061 351 000 4 382 972 000 4 763 948 000
Nb de jours de crédit clients 3,00 2,99 6,90
Ce ratio permet de calculer la durée moyenne pour obtenir le paiement d’une créance.
En 2007, le nombre de jours a plus que doublé. Cela est négatif pour Colruyt. Il signifie que
l’entreprise doit attendre plus longtemps pour être payée et ainsi avoir des liquidités pour investir.
Néanmoins, ce délai reste très court. Cela est dû au fait que la plupart des clients payent comptant
chez Colruyt.
c) Comparaison des délais fournisseurs et délais clients
2005 2006 2007

Délais fournisseurs 41 42 43
Délai clients 3 3 7
Différence 38 39 36
C’est une des forces de l’entreprise. Elle reçoit le paiement de ses ventes entre 38 et 36 jours
(de 2005 à 2007) avant de payer ses fournisseurs. L’argent mit en banque sur un compte à
terme rapporte ainsi de bons intérêts à l’entreprise avant qu’elle doive le verser aux
fournisseurs.
d) Composition des capitaux circulants
2005 2006 2007

VI. Stocks et commandes en cours d'exécution (3) 57,3% 38,5% 59,7%
VII. Créances à un an au plus (40/41) 9,1% 6,8% 22,7%
VIII. Plac. trésor. CT (50 + Ann VI, C, D) 13,9% 40,1% 0,3%
IX. Valeurs disponibles (54/58) 9,9% 8,0% 16,6%
X. Comptes de régularisation (490/1) 9,8% 6,5% 0,7%
= Capitaux circulants 100,0% 100,0% 100,0%
e) Evolution de l'actif
2005 2006 2007

Actif corrigé 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 756 000
Evolution 963 384 000 -169 082 000
Colruyt a perdu 169082000€ de son actif en 2007

Section 2. La structure du passif du bilan
Par la détermination des ratios de structure, on est alors en mesure de déterminer

l’indépendance financière de la société ainsi que le degré de permanence des capitaux. Nous
n’oublierons pas de prêter de l’importance aux capitaux à court terme.
1. L’indépendance financière
Fonds propres
Indépendan ce financière =
Passif total − frais d' établissem ent ( 20 )
2005 2006 2007

Fonds propres 324 178 000 579 199 000 379 548 000
Total du passif (restructuré) 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 755 500
25,0% 25,6% 18,1%
Les fonds propres augmentent fortement en 2006 pour revenir à la normale en 2007. Ceci est
le signe que l’entreprise s’enrichie d’année en année.
Quant au passif total, il augmente fortement en 2006 et se maintient en 2007, conséquence
directe de l’augmentation des réserves indisponibles pour actions propres en 2006 suite aux
dettes à un an au plus dans des établissements de crédit en 2007.
Le ratio d’endettement = 81,7%.
Par effet de levier, on entend l'influence de la structure financière sur la rentabilité des fonds
propres. En effet, sous certaines conditions, le recours aux capitaux étrangers permet
d'augmenter la rentabilité des fonds propres.
Lorsque le taux de rendement que la société obtient des fonds investis est supérieur au coût
auquel elle peut emprunter aux tiers, elle a intérêt à accroître son endettement car la
rentabilité des fonds propres augmentera plus que proportionnellement. Cette notion de
levier financier sera détaillée dans la partie relative à la mesure et à l'interprétation des
performances de l'entreprise.
2. Le degré de permanence des capitaux
2005 2006 2007

Capitaux permanents 578 559 000 838 388 000 640 528 500
Passif corrigé 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 755 500
44,6% 37,1% 30,6%
Quand le ratio croît, c’est la conséquence de l’augmentation des capitaux permanents qui sont
longtemps à disposition de l’entreprise par rapport au total des ressources.
Quand le ratio décroît, cela signifie que les dettes à court terme ont augmentés.
La capacité d'endettement
2005 2006 2007

Fonds propres (10/15)/ 324 178 000 579 199 000 379 548 000
56,0% 69,1% 59,3%
3. La mesure des capitaux étrangers à court terme
2005 2006 2007

Capitaux étrangers à court terme 719 895 000 1 423 450 000 1 452 227 000
Passif corrigé 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 755 500
55,4% 62,9% 69,4%
Ce ratio est le complément du ratio des capitaux permanents.
4. Rotation des dettes fournisseurs

2005 2006 2007
Achats (600/8) 2 745 726 000 2 955 659 000 3 158 111 000
+ Services et biens divers (61) 209 063 000 231 695 000 277 297 000
+ TVA portée en compte (Ann XVI A, 9145) 46 327 191 46 975 199 52 794 517
Total 3 001 116 191 3 234 329 199 3 488 202 517
Achats + BSD + TVA déd. . 3 001 116 191 3 234 329 199 3 488 202 517
Dettes commerciales à un an au plus (44) 371 233 000 417 952 000 464 972 000
Coefficient de rotation 8,08 7,74 7,50
365 365 365 365
Coefficient de rotation 8,08 7,74 7,50
Rotation en nombre de jours 45 47 49
L'entreprise a négocié un délai de paiement de presque 3 mois.
5. Autres dettes à un an au plus
2005 2006 2007

F. Autres dettes (47/48) 139 007 000 817 795 000 134 540 000
Evolution 678 788 000 -683 255 000
Signalons une baisse significative des autres dettes à un an au plus de 678 788 000 en 2006
dont il faudra chercher l'origine.
Chapitre 3 : Concordance entre l’actif et le passif de la société Colruyt
Le calcul de ces ratios sert pour l’entreprise à mieux aborder les différentes questions qui se
posent à elle à savoir :
Existe-t-il une relation entre les ressources et les emplois, permanents et à court terme?
Quel est le financement des capitaux fixes ? Par des capitaux permanents ou par des dettes à
court terme ?
Y a t il un fonds de roulement net et si oui, quelles sont ses besoins?
Où en est la situation de la trésorerie?
Pour répondre à ses interrogations, la société utilisera deux notions en matière d’analyse
financière :
- l’équilibre financier,
- le fonds de roulement net.
a) L’équilibre financier
Le financement des immobilisations
Une bonne structure financière au sein d’une entreprise sous-entend que les capitaux fixes
doivent toujours être financés par des capitaux permanents, c'est-à-dire par les fonds propres
et les capitaux étrangers à long terme.
Dans le cas où les capitaux fixes seraient financés par des capitaux à court terme, la société
risquerait peut être un jour d’être amenée à vendre ses outils de fonctionnement pour honorer
ses dettes à court terme et c’est la pérennité de la société toute entière qui se verrait mise en
péril car de nombreux risques peuvent surgir comme des stocks qui restent invendus ou des
clients qui tardent à payer,…
Pour savoir quel est le financement des immobilisations, nous utiliserons le ratio d’équilibre
financier :
Le ratio d'équilibre financier mesure la proportion dans laquelle les capitaux fixes sont
financés par les capitaux permanents.
2005 2006 2007

Capitaux fixes 881 690 000 1 639 558 000 1 672 999 000
Ratio d'équilibre financier 66% 51% 38%
Une marge de sécurité existe pour l’entreprise quand les capitaux permanents sont supérieurs
aux capitaux fixes.
Ici, nous pouvons constater que le ratio est largement inférieur à 1, et chute littéralement en
2007. Cela signifie que la marge de sécurité pour Colruyt n’est pas atteinte. Nous pouvons
donc dès à présent tirer comme conclusion que les capitaux fixes sont financés en partie par
des capitaux étrangers à court terme.
b) le fonds de roulement net.
Avant de déterminer le fonds de roulement net de l’entreprise, il faut tout d’abord cibler
quelle est la catégorie de besoins dont nécessite la société :
- les besoins à moyen et à long terme liés au maintien et au développement de son activité,
liés au cycle d'investissements,
- les besoins à court terme dus aux contraintes de son activité de fabrication et de
commercialisation, résultant du cycle d'exploitation.1
Le besoin en fonds de roulement peut être défini comme étant la partie des besoins résultant
de l'exploitation qui n'est pas couverte par des ressources liées à l'exploitation.
2005 2006 2007

Besoins d'exploitation
VI. Stocks et comm. en cours d'ex. (3) 238 914 000 239 591 000 250 602 000
VII. Créances à un an au plus (40/41) 37 758 000 42 490 000 95 153 000
TOTAL 317 559 000 322 659 000 348 538 000
Ressources d'exploitation
VII. A. Prov. pr risques et charges à
CT 10 424 000 11 232 000 12 279 000
IX. Dettes à un an au plus (42/48) 694 739 000 1 396 867 000 1 425 180 000
- B. Dettes financières (43) 0 0 -634 787 000
TOTAL 719 895 000 1 423 450 000 817 440 000
Besoins en fonds de roulement
Besoins d'exploitation 317 559 000 322 659 000 348 538 000
Ressources d'exploitation (-) 719 895 000 1 423 450 000 817 440 000
Besoins en fonds de roulement -402 336 000 -1 100 791 000 -468 902 000
Nous pouvons alors évoquer le fonds de roulement net qui est la marge de sécurité égale à
l'excédent des capitaux circulants sur les capitaux à court terme ou encore le résultat de la
différence entre les capitaux permanents et les capitaux fixes.
La différence représente la marge de sécurité, appelée fonds de roulement net.
Celui-ci permet de couvrir le risque de transformation des capitaux circulants en liquidités et
de financer les besoins liés au cycle d'exploitation.
Vous l’aurez compris, deux façons de déterminer le fonds de roulement existent. Nous dirons
par simplification que l’une se calcule par le haut du bilan et l’autre par le bas du bilan.
Nous pouvons calculer le fonds de roulement net de l’entreprise des deux façons suivantes :
Calcul par le haut du bilan :
2005 2006 2007

- Capitaux fixes 881 690 000 1 639 558 000 1 672 999 000
Fonds de roulement net -303 131 000 -801 170 000 -1 032 470 500
Calcul par le bas du bilan :
2005 2006 2007

- Capitaux étrangers à court terme 719 895 000 1 423 450 000 1 452 227 000
Différence 0 0 -500
Nous constatons que les capitaux permanents ne sont pas suffisants pour couvrir l’entièreté
des actifs fixes et d’être pour une partie de ceux-ci financés par des dettes à court terme.
Cette position n’est pas des plus avantageuses pour Colruyt car financer des besoins à long
terme au recourt d’établissements de crédits ou de fournisseurs ne place pas la société dans la
plus confortable des situations.
La différence entre le fonds de roulement net et le besoin en fonds de roulement net détermine
la situation de trésorerie de la société.
La situation de trésorerie
2005 2006 2007

- Besoins en fonds de roulement 402 336 000 1 100 791 000 468 902 000
= Différence = Trésorerie 99 205 000 299 621 000 -563 568 500
Fonds de roulement < Besoins en fonds de roulement

Nous pouvons faire état d’un déficit de trésorerie.
Certains ratios sont dérivés de la notion de fonds de roulement net ;
Ratios de liquidité
RATIO DE TR2SORERIE IMM2DIATE
Plus conclusion
Chapitre 4 : Mesures et interprétations des performances
La rentabilité des capitaux investis
Nous prêterons attention à deux éléments :
- la rentabilité des capitaux investis qui est l'ensemble des ressources qui sont représentées
au passif du bilan et qui se rapporte à l'investisseur,
- la rentabilité des fonds propres qui concerne principalement les actionnaires.
1. La rentabilité globale (ROI)
La rentabilité globale de l'entreprise, aussi appelée par certains, rentabilité économique, set à
évaluer l'efficacité de l'ensemble des capitaux utilisés par la société dans le cadre de son
activité.
Le ratio de rentabilité globale
Pour calculer la rentabilité globale et ainsi évaluer les performances commerciales de

l’entreprise, nous utiliserons le ratio de rentabilité global.
Résultat de l' exercice 70 / 68 )

Ratio de rentabilit é globale =
Capitaux investis ( Total du passif )
2005 2006 2007

Résultat de l'exercice (70/67) 146 462 000 350 821 000 246 710 841
+ Impôts s/ rés. de l'ex.(Ann
XV,A1,9134) 17 119 000 16 844 890 14 145 628
+ Charges des dettes (650) 24 036 000 25 464 000 46 912 000
- Subs. en int. (752/9) (Ann XIII,A,9126) 0 0 0
= TOTAL / 187 617 000 393 129 890 307 768 469
Capitaux investis (total du passif) 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 755 500
Ratio de rentabilité globale 14,4% 17,4% 14,7%
Décomposition en taux de profit et vitesse de circulation
Le chiffre d'affaires est l'élément essentiel pour déterminer le niveau de rentabilité d’une
entreprise. Il permet la recherche du taux de profit et de la vitesse de circulation du capital qui
nous montre l'évolution de la rentabilité.
Le taux de profit peut être définit comme étant le résultat de l’exercice pour 1€ de CA.
La vitesse de circulation peut être expliquée en quelques mots par le fait que plus le capital
circule, plus le profit sera grand.
a) Taux de profit
2005 2006 2007

Résultat + Impôts + Charges des dettes/ 187 617 000 393 129 890 307 768 469
Taux de profit 5,6% 10,6% 7,7%
b) Vitesse de circulation
2005 2006 2007

Chiffre d'affaires (70) / 3 356 217 000 3 714 897 000 4 022 669 000
Capitaux investis (total du passif) 1 298 454 000 2 261 838 000 2 092 755 500
Vitesse de circulation 2,58 1,64 1,92
Taux de profit x = Ratio de

Vitesse de rentabilité
3) Rentabilité globale (contrôle) circulation globale
2005 5,59%x 2,58 14,4%
2006 10,58%x 1,64 17,4%
2007 7,65%x1,92 14,7%
2. La rentabilité des fonds propres (ROE)
La rentabilité des fonds propres, aussi appelée parfois rentabilité financière, sert à mesurer
l'efficacité avec laquelle la société utilise les capitaux qui sont alloués par les actionnaires.
Nous nous servirons du ratio de rentabilité des fonds propres pour calculer cette rentabilité.
Ce ratio indiquera ce que rapporte 1 euro de capital investi par les actionnaires
Le ratio de rentabilité des fonds propres
Rés . de l' ex . ( 70 / 68 ) + impôts ( 67 / 77 )

Ratio de rentabilit é des fonds propres =
Fonds propres
2005 2006 2007

Résultat de l'exercice (70/67) / 146 462 000 350 821 000 246 710 841
Fonds propres 324 178 000 579 199 000 379 548 000
Ratio de rentabilité des fonds
propres 45,2% 60,6% 65,0%
Décomposition en taux de profit et vitesse de circulation
1) Taux de profit
2005 2006 2007

Résultat de l'exercice (70/67) / 146 462 000 350 821 000 246 710 841
Taux de profit 4,4% 9,4% 6,1%
2) Vitesse de circulation
2005 2006 2007

Chiffre d'affaires/ 3 356 217 000 3 714 897 000 4 022 669 000
Fonds propres 324 178 000 579 199 000 379 548 000
Vitesse de circulation 10,4 6,4 10,6
3) Rentabilité des fonds propres (contrôle)
2005 2006 2007

Taux de profit 4,36% 9,44% 6,13%
x Vitesse de circulation 10,35 6,41 10,60
= Ratio de rentabilité fds propres 45,2% 60,6% 65,0%
Effet de levier
En effet, si le taux de rentabilité globale de l'entreprise est supérieur au coût des capitaux
empruntés, il y a effet de levier (ou leverage), c'est-à-dire que la différence entre la rentabilité
globale et le coût des fonds empruntés bénéficie aux fonds propres. Dès lors, l'entreprise a
intérêt à choisir l'endettement.
Les ratios de circulation

cONCLUSION
Chapitre 5 : La mesure des performances commerciales
Chaque société doit veiller à déterminer le niveau de rentabilité de ses ventes et ainsi juger de
la capacité qu’elle a de réaliser un bénéfice (ou une marge) sur la vente de ses produits.
On utilisera le ratio suivant pour comparer le résultat de l’exercice au chiffre d’affaires.
Section 1. Le taux de marge bénéficiaire
C’est l’expression du profit qu’un euro de chiffre d’affaires rapporte.
Résultat de l' exercice ( 70 / 68 )

Taux de m arg e bénéficiai re =
Chiffre d' affaires ( 70 )
2005 2006 2007

Résultat de l’exercice / 146 462 000 350 821 000 246 710 841
Chiffre d’affaires (70) 3 583 626 000 3 839 814 000 4 175 736 000
= Marge bénéficiaire 0,0409 0,0914 0,5934
La rentabilité de Colruyt est positive et s’améliore fortement en 2007.
Section 2. Le taux de marge commerciale
C’est la différence entre le chiffre d’affaire et le coût des ventes et prestations. Pour qu’une
entreprise ait une bonne santé financière, sa marge commerciale doit être positive.
Ce ratio sert à interpréter les états financiers d'une entreprise commerciale.
M arg e commercial e
Taux de m arg e commercial e=
2005 2006 2007

Ventes et prestations (70/74) 3 583 626 000 3 839 814 000 4 175 736 000
- Approvisionnements et marchandises (60) - 2 747 314 000 - 2 953 918 000 - 3 150 699 000
= Marge commerciale / 836 312 000 885 896 000 1 025 037 000
Taux de marge commerciale 23,3% 23,1% 24,5%
Le taux de marge commerciale de chez Colruyt est parfaitement stable d’année en année
variant de 23,3% à 24,5%.
Section 3. Le taux de marge brute sur ventes
Il est la différence entre les ventes et les charges décaissées.
Le ratio de marge brute sur ventes permet de dégager le bénéfice (ou la perte) suite à l’activité
de la société, sans tenir compte de l’impact des charges non décaissées (amortissements,
provisions, réductions de valeur sur stocks et commandes en cours)
Pour calculer la marge brute sur ventes, nous devons tenir compte des éléments suivants :
A. Chiffre d'affaires (70)

- A. Approvisionnements et marchandises (60)
- B. Services et biens divers (61)
- C. Rémunérations, charges sociales et pensions (62)
- E. Dot. aux réd. de valeur sur créances comm.
(Ann. C15, XII D, 9112 et 9113)
- G. Autres charges d'exploitation (640/8) .
= Marge brute sur ventes
M arg e brute sur ventes

Taux de m arg e brute sur ventes =
2005 2006 2007

A. Approvisionnements et marchandises (60) 2 747 314 000 2 953 918 000 3 150 699 000
B. Services et biens divers (61) 209 063 000 231 695 000 277 297 000
C. Rémun., ch. sociales et pensions (62) 336 713 000 362 120 000 398 339 000
E. Dot. aux réd. de val. s/ cr. com. (631/4)
(Ann C15 XII D, 9112, 9113) 175 000 - 13 577 - 45 866
G. Autres charges d'exploitation (640/8) 3 057 000 3 307 000 3 311 000
= Charges décaissées [2] 3 296 322 000 3 551 026 423 3 829 600 134
Marge brute = [1] - [2] / 287 304 000 288 787 577 346 135 866
Taux de marge brute sur ventes 8,02% 7,52% 8,29%
Son taux reste stable variant de 8,02% à 8,29%. Nous devrons encore par la suite déduire de
cette marge brute, les charges non décaissées (amortissements et provisions).
Section 4. Le taux de marge nette sur ventes
Ce ratio tient compte des charges d'exploitation non décaissées

Il a pour but de comparer la marge nette aux ventes et ainsi évaluer la performance
commerciale de l'entreprise après amortissements, réductions de valeur sur stocks et
commandes en cours d'exécution et provisions pour risques et charges.
La marge nette sur ventes devra être positive pour couvrir la rémunération des fonds propres
et des fonds de tiers de l’entreprise.
M arg e nette sur ventes

Taux de m arg e nette sur ventes =
2005 2006 2007

Marge brute sur ventes [1] 287 304 000 288 787 577 346 135 866
D. Amortissements (630) 44 179 000 44 169 000 46 113 000
E. Réd. de val. s/ stocks et comm. (631/4)
(Ann C15 XII D, 9110, 9111) - - -
F. Provisions pour risques et charges (635/7) - 28 706 000 2 332 000 1 385 000
= Charges non décaissées [2] 15 473 000 46 501 000 47 498 000
Marge nette sur ventes = [1] - [2] / 271 831 000 242 286 577 298 637 866
Taux de marge nette sur ventes 7,59% 6,31% 7,15%
Section 5. La structure des coûts d’exploitation
Le coût des ventes et prestations est constitué de l'ensemble des charges d'exploitation.
Le compte de résultats présente les charges d'exploitation par nature, ce qui nous permet
d’analyser l'importance des différentes charges par nature en utilisant les ratios suivants :
Approvisio nnements et marchandis es ( 60 )

Coût des ventes et prestation s ( 60 / 64 )
Services et biens divers ( 61 )

Rémunérati ons ( 62 )
Amortissem ents et réductions de valeur ( 630 )

Par le calcul de ces ratios, nous pourrons avoir une meilleure vision concernant différents
éléments essentiels dans la société, à savoir :
• Les marges par produit ou groupe de produits,
• Les charges salariales des représentants par rapport aux ventes réalisées,
• Les conditions de vente (remises, rabais, ristournes) octroyées aux clients,
• Les coûts de revient de chaque produit fabriqué.
2005 2006 2007

1. Approvisionnements et marchandises (60)/ 2 409 916 000 2 747 314 000 2 953 918 000
Coût des ventes et prestations (60/64) 2 934 526 000 3 343 049 000 3 597 169 000
Ratio 82,1% 82,2% 82,1%
2. Services et biens divers (61) 202 859 000 209 063 000 231 695 000
Ratio 6,9% 6,3% 6,4%
3. Rémunérations (62) 308 304 000 336 713 000 362 120 000
Ratio 10,5% 10,1% 10,1%
4. Amortissements et réductions de valeur

(630) 38 182 000 44 179 000 44 169 000
Ratio 1,3% 1,3% 1,2%
2005 2006 2007

1. Approvisionnements et marchandises (60) 82,1% 82,2% 82,1%
2. Services et biens divers (61) 6,9% 6,3% 6,4%
3. Rémunérations (62) 10,5% 10,1% 10,1%
4. Amortissements et réductions de valeur
(630) 1,3% 1,3% 1,2%
100,8% 99,8% 99,9%
CONCLUSION
Chapitre 6 : La mesure de la valeur ajoutée
La valeur ajoutée d’une entreprise pourrait être définie par la différence entre :
- les produits ou ventes,
- et les achats de biens ou de services incorporés dans les ventes.
Cette valeur ajoutée servira à l’entreprise pour rémunérer son personnel, amortir les
immobilisés, supporter les intérêts sur ses dettes ou encore de payer les impôts.
La somme des valeurs ajoutées des différentes entreprises par secteur forme au final la
production du pays, appelée production intérieure brute ou P.I.B.
Deux méthodes peuvent être utilisées pour déterminer la valeur ajoutée :

• Le calcul de la valeur ajoutée par différence,
• Le calcul de la valeur ajoutée par sommation.
Section 1. Le calcul de la valeur ajoutée par différence
2005 2006 2007

A. Chiffre d'affaires (70) 3 356 217 000 3 714 897 000 4 022 669 000
+/- B. Var. en-cours, PF et comm. en cours d'ex.
(71) -825 000 -763 000 526 000
+ C. production immobilisée (72) 13 168 000 9 569 000 14 871 000
+ D. Autres produits d'exploitation (74) 215 066 000 116 111 000 137 670 000
= Production de la période (A) 3 583 626 000 3 839 814 000 4 175 736 000
A. Approvisionnement et marchandises (60) 2 747 314 000 2 953 918 000 3 150 699 000
+ B.Services et biens divers (61) 209 063 000 231 695 000 277 297 000
= Consommations intermédiaires (B) 2 956 377 000 3 185 613 000 3 427 996 000
Valeur ajoutée par différence (A) - (B) 627 249 000 654 201 000 747 740 000
On constate que Colruyt a généré une valeur ajoutée de 747 740 000 € en 2007.
Section 2. Le calcul de la valeur ajoutée par sommation
Les différents secteurs rémunérés sont :

- le travail,
- le capital,
- l'entreprise,
- l'État ou les collectivités locales.
2005 2006 2007

a) Part des travailleurs 336 713 000 362 120 000 398 339 000
Rémunérations, charges sociales et pensions (62) 336 713 000 362 120 000 398 339 000
b) Part des apporteurs de capitaux étrangers 24 036 000 25 464 000 46 912 000
Charges des dettes (650) 24 036 000 25 464 000 46 912 000
c) Part des act., adm. et autres alloc. 0 0 0
Dividendes (694) 0 0 0
Tantièmes (695) 0 0 0
Autres allocataires (696) 0 0 0
d) Part de l'Etat 77 768 000 77 347 000 -12 362 635
Impôt sur le résultat (67/77) 76 312 000 75 899 000 -14 053 635
Impôts et taxes relatifs à l'exploitation (Ann.XII F,
640) 1 456 000 1 448 000 1 691 000
e) Part de l'entreprise 182 495 000 387 255 000 279 436 977
Résultat de l'exercice à affecter (70/68) 146 176 000 350 701 000 246 710 841
+ Dot. am. d'expl. sur FE, I.Inc & I.Corp (630) 44 179 000 44 169 000 46 113 000
+/- D.& R.de RV s/ st. et com. (ann.XII D 9110-
9111) 0 0 0
+/- D; ut & R.prov. risq. et chg. (635/7) 2 332 000 1 385 000 1 485 000
- Production immobilisée (72) -13 168 000 -9 569 000 -14 871 000
+/- D. & R. val. s/actif circulant (651) 0 0 0
+ Dot. am. et réd. val. except. (660) 0 0 0
+ Dot. réd. val. sur immo. fin. (661) 0 0 0
+ Moins val. sur réal. actifs immo. (663) 3 012 000 602 000 32 136
- Rep. d'am. de réd. val. sur immo. inc. (760) 0 0 0
- Rep. de réd. sur immo. fin. (761) 0 0 0
- Rep. de prov. risq. chg. except. (762) 0 0 0
- Subs en cap. au cpte de rés. (Ann XIII A
9125,9126) -36 000 -33 000 -33 000
= Cash flow brut 182 495 000 387 255 000 279 436 977
- Divid, tantièm, autres alloca.(694, 695, 696) 0 0 0
= Cash flow net 182 495 000 387 255 000 279 436 977
f) Autres bénéficiaires -6 824 000 -208 153 000 -9 119 612
Dot. réd. val. s/ client (ann.XII D b 9112,9113) 225 000 391 000 575 000
+ Autres chg. d'exploit non fiscales (ann. XII F
641/8) 2 290 000 1 609 000 1 616 000
+ Autres chg. fin. (652/9) 1 407 000 1 490 000 1 508 000
- Produits financiers (75) -10 305 000 -10 377 000 -12 626 000
+ Subs. en cap imp. au cpte de rés.(ann. XIII A,
9125) 36 000 33 000 33 000
+ Autres chg. except. (664/8) 37 000 53 000 106 881
- Autres produits except. (764/9) -144 000 -157 000 -156 876
- Plus val. sur réal. actifs immo. (763) -370 000 -201 195 000 -175 617
g) Production immobilisée (72) 13 168 000 9 569 000 14 871 000
h) Impôts différés et réserves immunisées 416 000 165 000 0
- Prélèvements sur les impôts différés (780) -37 000 -163 000 0
+ Transferts aux impôts différés (680) 167 000 208 000 0
- Prélèvements sur les réserves immunisées (789) -38 000 -284 000 0
+ Transferts aux réserves immunisées (689) 324 000 404 000 0
Mis sous forme de pourcentage, nous pouvons mieux visualiser les différents secteurs et leur
importance en terme de part dans la valeur ajoutée à l’entreprise :
Valeur ajoutée en pourcentage

2004 2005 2006
a) Part des travailleurs 53,6% 55,4% 55,5%
b) Part des app. cap. étrangers 3,8% 3,9% 6,5%
c) Part des actionnaires 0,0% 0,0% 0,0%
d) Part de l'Etat 12,4% 11,8% -1,7%
e) Part de l'entreprise 29,1% 59,2% 38,9%
f) Autres bénéficiaires -1,1% -31,8% -1,3%
g) Production immobilisée 2,1% 1,5% 2,1%
h) Impôts différés et réserves immunisées 0,1% 0,0% 0,0%
Valeur ajoutée par sommation 100,0% 100,0% 100,0%
Section 3. Les ratios dérivés de la notion de valeur ajoutée.
Différents ratios permettent de calculer la contribution de la société par rapport à l’ensemble

des entreprises et également, de montrer son implication et son apport sur le plan régional.
1. Le niveau d’intégration de l’entreprise
Le niveau d’intégration de l’entreprise peut varier de 0 à 1.

Plus le ratio est élevé, plus l'entreprise a recourt à son personnel et à son équipement pour
exécuter des travaux. Le ratio peut varier de 0 à 1. S’il est proche de 0, cela signifie que le
niveau d'intégration est faible et que l'entreprise fait considérablement appel à des tiers.
Valeur ajoutée
Niveau d' int égration de l' entrep . =
Pr oduction de l' exercice ( 70 / 74 )
2005 2006 2007

Valeur ajoutée/ 627 772 000 653 767 000 718 076 730
Production de l'exercice (70/74) 3 583 626 000 3 583 626 000 3 839 814 000
Niveau d'intégration de l'entreprise 17,5% 18,2% 18,7%
Ce ratio nous indique qu’en 2005 pour 1€ de chiffre d’affaires, une valeur ajoutée de 0,17€ a
été générée.
2. Le niveau d’utilisation des moyens de production
Ce ratio indique l'utilisation des équipements.
Valeur ajoutée
Niveau d' util . des moy . de prod . =
Moyens de production ( Ann . C 8 , III , 819 )
2005 2006 2007

Valeur ajoutée/ 627 772 000 653 767 000 718 076 730
Moyens de production (Ann.III 8199) 633 057 000 674 621 000 717 570 000
Niveau d'utilisation des moyens de production 99,2% 96,9% 100,1%
3. Le rendement du personnel
Valeur ajoutée
Rendement du personnel =
Personnel occupé ( Ann . C 15 , XII C 1, 9087 )
2005 2006 2007

Valeur ajoutée/ 627 772 000 653 767 000 718 076 730
Personnel occupé (Annexe C15, l. 9087) 9 064,6 10 082 9 938
Rendement du personnel 69 255 64 845 72 259
4. La rémunération moyenne
Il est utile, pour l'observateur, de calculer le poids des facteurs de production dans le total de
la valeur ajoutée au moyen des ratios suivants :
Ce ratio mesure l'importance des frais de personnel dans la valeur ajoutée. Un résultat élevé
peut signifier un recours plus important à la main-d'œuvre qu'au capital technique (moyens de
production) mais aussi l'application d'une politique de rémunération élevée.
Frais de personnel ( Ann . C 15 , XII C 2 , 62 )

Valeur ajoutée
2005 2006 2007

Frais de personnel (Ann.XII c2, 62)/ 336 713 000 362 120 000 398 339 000
Valeur ajoutée 627 772 000 653 767 000 718 076 730
Part du personnel dans la valeur ajoutée. 53,64% 55,39% 55,47%
Frais de personnel/ 336 713 000 362 120 000 398 339 000
Personnel occupé 9 064,6 10 082 9 938
Rémunération moyenne 37 145,93 35 917,48 40 084,43
CONCLUSION
Chapitre 7 : La mesure du Cash-Flow
Le cash-flow aussi appelé capacité d’autofinancement détermine le surplus de liquidités que

la société est capable de dégager par son activité. Ce surplus servira à la société pour plusieurs
opérations :
- Distribution de dividendes aux actionnaires,
- Remboursement des dettes,
- Financement des futurs investissements,
- Amélioration du fonds de roulement net.
Le cash-flow sera égal à la différence entre :
Total des produits encaissés : ventes, produits financiers, ...

- Total des charges décaissées : achats, SBD, rém.
= Cash flow
Section 1. Notion de cash-flow brut et de cash-flow net
1. Le cash-flow brut
Le cash-flow brut est composé :
Résultat de l'exercice : bénéfice (+), perte (-) (70/68)

+ Charges d'exploitation non décaissées
- Produits d'exploitation non encaissés
+ Charges financières non décaissées
- Produits financiers non encaissés
+ Charges exceptionnelles non décaissées
-
Produits exceptionnels non encaissés
= Cash flow brut (avant distribution)
2003 2004 2005

Cash flow brut/ 211 987 530 598 187 706 567 204 169
Chiffre d'affaires (70) 5,92% 15,58% 13,58%
2. Le cash-flow net
Cash flow brut

- Dividende de l'exercice (694)
- Tantièmes de l'exercice (695)
-
Autres allocataires (696)
= Cash flow net
2003 2004 2005
Cash flow net
Chiffre d'affaires (70)
Chiffre d'affaires (70) #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
Section 2. La mesure du cash-flow
Nous distinguerons trois composantes au cash-flow.
1. le cash-flow de maintien
C’est la partie nécessaire à la conservation du potentiel et du niveau de production de

l’entreprise. Il comprend les dotations aux amortissements, aux réductions de valeur et aux
provisions pour risques et charges corrigées des reprises.
2. le cash-flow d’enrichissement
Il sert aux sociétés qui souhaitent se développer et vaut la partie du bénéfice de l’exercice
dans l’entreprise sous forme de réserves ou de bénéfices reporté
3. Le cash-flow de distribution
Il comprend la partie réservée aux détenteurs du capital, aux administrateurs et autres

allocataires.
Les composantes du cash-flow
Ces trois composantes sont calculées comme suit :
2005 2006 2007

1. Cash flow de maintien 49 487 000 46 123 000 47 597 136
+ Dot. am. d'expl. sur FE, I.Inc & I.Corp (630) 44 179 000 44 169 000 46 113 000
+/- D.& R.de RV s/ st. et com. (ann.XII D 9110-
9111) 0 0 0
+/- D; ut & R.prov. risq. et chg. (635/7) 2 332 000 1 385 000 1 485 000
+/- D. & R. val. s/actif circulant (651) 0 0 0
+ Dot. am. et réd. val. except. (660) 0 0 0
+ Dot. réd. val. sur immo. fin. (661) 0 0 0
+ Moins val. sur réal. actifs immo. (663) 3 012 000 602 000 32 136
- Rep. d'am. de réd. val. sur immo. inc. (760) 0 0 0
- Rep. de réd. sur immo. fin. (761) 0 0 0
- Rep. de prov. risq. chg. except. (762) 0 0 0
- Subs en cap. au cpte de rés. (Ann XIII A
9125,9126) -36 000 -33 000 -33 000
2. Cash flow d'enrichissement 162 500 530 552 064 706 519 607 033
Résultat à reporter (693) 154 338 265 451 382 853 383 158 937
+/- Résultat reporté de l'exercice précédent (790) 8 162 265 100 681 853 136 448 096
+ Affectations aux capitaux propres (691/2) 0 0 0
- Prélèvements sur les capitaux propres (791/2) 0 0 0
3. Cash flow de distribution 0 0 0
Dividendes (694)
+ Tantièmes (695)
+ Autres allocataires (696)
Cash flow brut = (1) + (2) + (3) 211 987 530 598 187 706 567 204 169
Synthèse des composantes du cash-flow en pourcentages :
2004 2005 2006

1. Cash flow de maintien 23,3% 7,7% 8,4%
+ 2. Cash flow d'enrichissement 76,7% 92,3% 91,6%
+ 3. Cash flow de distribution 0,0% 0,0% 0,0%
Cash flow brut 100,0% 100,0% 100,0%
Section 3. Les ratios dérivés de la notion de cash-flow
1. Le ratio de couverture des fonds de tiers par le cash-flow
Cash flow brut

Ratio de couverture des fonds de tiers =
Capitaux étrangers
2005 2006 2007

Cash flow brut/ 211 987 530 598 187 706 567 204 169
Capitaux étrangers (long et court terme) 974 276 000 1 682 639 000 1 713 207 500
Taux de couverture des fonds de tiers 21,76% 35,55% 33,11%
Représente la fraction de dettes que la société pourrait rembourser, si elle ne faisait

aucune autre affectation.
2. Le taux de couverture des fonds propres
Cash flow brut

Taux de couverture des ressources propres =
Fonds propres
2005 2006 2007

Cash flow brut/ 211 987 530 598 187 706 567 204 169
Fonds propres 324 178 000 579 199 000 379 548 000
Taux de couverture des fonds propres 65,4% 103,3% 149,4%
Sert à mesurer la capacité de financement propre de l'entreprise ou son aptitude à produire un flux
monétaire suceptible d'assurer le renouvellement des immobilisés, sa croissance, et la distribution des
dividendes.
3. Le taux de couverture des dépenses d’investissement
Cash flow brut

Taux de couverture des dépenses d' invest . =
Acquisitio ns d' immobilisé s
2005 2006 2007

Acq. d'immob. incorporelles (Ann.lI-A 8029)
Acq. d'immob. corporelles (Ann.III-A 8169)
Acq. d'immob. financières (Ann lV. 8364)
TOTAL 0 0 0
Cash flow brut/ 211 987 530 598 187 706 567 204 169
Acquisitions d'immobilisations 0 0 0
Taux de couverture des dép. d'invest. #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!
CONCLUSION
Chapitre 8 : La mesure de la productivité
Section 1. Le ratio de productivité
c) Le rendement du personnel
2004 2005 2006

Valeur ajoutée/ 627 772 000 653 767 000 718 076 730
Personnel occupé (Annexe C15, l. 9087) 9 064,6 10 082 9 938
Rendement du personnel 69 255 64 845 72 259
conclusion
Chapitre 9 : Colruyt dans le BEL 20
Chapitre 10 : Analyse des immobilisations
Nous terminerons par l’analyse des immobilisations de la société.
Section 1. L’analyse des immobilisations incorporelles
2004 2005 2006

2
II. Immobilisations incorporelles 1 2 704 000 2 143 000 1 825 000
Les I Inc. étant très faibles, on peut les négliger dans l'analyse.
Section 2. L’analyse des immobilisations corporelles
3. Les immobilisations corporelles au bilan
2004 2005 2006

III. Immobilisations corporelles 22/27 276 396 000 285 146 000 297 260 000
Variation au bilan 8 750 000 12 114 000
La rubrique III de l'annexe donne les mutations de valeur pour chaque type d'immobilisation.
III. Etat des immo. corporelles

2005 2006
A. Total des immo. corp.
Acquisitions (8169) 51 253 000 53 350 000
- Cessions et désaffectations (8179) -9 690 000 -10 400 000
+ Plus-values actées (8219) 0 0
- Amort. & Réd. de valeur actées (8279) -40 414 000 -43 296 000
+ Am. & RV annulées (cessions et dés.)
(8309) 8 664 000 9 098 000
= Variation au bilan 9 813 000 8 752 000
B. Ventilation des immo. corp.

2005 2006
Acquisitions
1. Terrains et constructions 8161 9 289 000 8 724 000
2. IMO 8162 11 543 000 12 166 000
3. Mobilier et matériel roulant 6163 18 835 000 15 487 000
4. Location-financement 8164 9 857 000 16 011 000
5. Autres immo. corp. 8165 1 500 000 470 000
6. Immo. en cours 8166 229 000 492 000
51 253 000 53 350 000
Ventilation des immobilisations corporelles (en pourcentages)
B. Ventilation des immo. corp.

2005 2006
Acquisitions
1. Terrains et constructions 8161 18,1% 16,4%
2. IMO 8162 22,5% 22,8%
3. Mobilier et matériel roulant 6163 36,7% 29,0%
4. Location-financement 8164 19,2% 30,0%
5. Autres immo. corp. 8165 2,9% 0,9%
6. Immo. en cours 8166 0,4% 0,9%
100,0% 100,0%
Section 3. L’analyse des immobilisations financières
IV. Etat des immo. financières

2005 2006
A. Participations, Actions et parts
Acquisitions (8364) 1 576 000 1 440 222 000
- Cessions et retraits (8374) -43 155 000 -691 383 000
- Réductions de valeur actées (8474) 0 0
B. Créances
Additions (8584) 192 000 19 000
- Remboursements (8594) -15 000 -325 000
= Variation au bilan -41 402 000 748 533 000
ARRONDI
Signalons en 2006 des acquisitions de participations pour un très gros montant de 1 440 222 000
Le cash flow ne s'élevant qu'à 567 204 169
F. Autres dettes 47/48 139 007 000 817 795 000 134 540 000
COLRUYT a dû emprunter la somme de 134 540 000
pour acquérir ces participations
CONCLUSION FINALE

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Chapitre 1.

Analyse des comptes de bilan

Examen détaillé de l’actif du bilan

Les capitaux fixes et les capitaux circulants

1) Les capitaux fixes

2005 2006 2007

C’est l’expression économique de la notion comptable d’actifs circulants.

2005 2006 2007

Nous pouvons vérifier l’actif du bilan en synthétisant de la façon suivante :

2005 2006 2007

Le passif est l’ensemble des ressources financières mises à la disposition de l’entreprise. Il

Les capitaux permanents

2005 2006 2007

1) Les fonds propres

2005 2006 2007

2) Les capitaux étrangers à long terme

2005 2006 2007

Depuis des années, le Conseil d’Administration, a procédé à l’acquisition d’actions propres

Les capitaux étrangers à court terme

2005 2006 2007

Nous pouvons vérifier le passif du bilan en synthétisant de la façon suivante :

2005 2006 2007

Actif ou emplois Passif ou ressources

Capitaux circulants Capitaux à court terme

Section 1. La structure de l’actif du bilan

1. La mesure des capitaux fixes

2005 2006 2007

Composition des capitaux fixes :

 Part des immobilisations incorporelles

Im mobilisati ons incorporel les ( 22 / 27 )

 Part des immobilisations corporelles

Im mobilisati ons corporelle s ( 22 / 27 )

2005 2006 2007

On constate que les immobilisations corporelles de l’entreprise augmentent d’année en

 Part des immobilisations financières

Im mobilisati ons financière s ( 22 / 27 )

2005 2006 2007

Evolution des différentes catégories d'immobilisés (en %):

2005 2006 2007

2. La mesure des capitaux circulants

2005 2006 2007

2005 2006 2007

Le coefficient de rotation indique la fréquence annuelle de renouvellement des stocks de

b) Le nombre de jours de crédit clients

2005 2006 2007

2005 2006 2007

2005 2006 2007

2005 2006 2007

Colruyt a perdu 169082000€ de son actif en 2007

Par la détermination des ratios de structure, on est alors en mesure de déterminer

2005 2006 2007

Le ratio d’endettement = 81,7%.

2005 2006 2007

2005 2006 2007

3. La mesure des capitaux étrangers à court terme

2005 2006 2007

Ce ratio est le complément du ratio des capitaux permanents.

4. Rotation des dettes fournisseurs

L'entreprise a négocié un délai de paiement de presque 3 mois.

5. Autres dettes à un an au plus

2005 2006 2007

Le financement des immobilisations

2005 2006 2007