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Gesto Financeira I

Professor: Fernando Cortezi


O objetivo desta disciplina o de contribuir para a
compreenso do aluno a respeito dos conceitos bsicos de
gesto e planejamento financeiro. Formao de custo,
elaborao e controle de oramento e indicadores de
resultados. A abordagem da disciplina orientada ao PCA.
Ementa
BIBLIOGRAFIA BSICA (LIVROS)
AUTOR(ES) TTULO DA OBRA EDITORA
L1
Berman, Karen; Knight,
Joe; Case, John
Inteligncia Financeira na Empresa Elsevier, 2008
L2
Ching, Hong; Marques,
Fernando; Prado, Lucilene
Contabilidade & Finanas
Pearson, 2010
(3a. ed.)
L3
R o s s , S t e p h e n ;
Westerfield, Randolph;
Jordan, Bradford
Administrao Financeira McGraw Hill
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR (LIVROS)
AUTOR(ES) TTULO DA OBRA EDITORA
Rogers, Steven
Finanas e Estratgias de Negcios
para Empreendedores
Bookman, 2011 (2a. ed.)
Jiambalvo, James Contabilidade Gerencial LTC, 2009 (3a. ed.)
Matarazzo, Dante Anlise Financeira de Balanos Atlas, 2010 (10a. ed.)
Damodaran, Aswath Valuation LTC, 2012
Carneiro, Murilo;
Matias, Alberto
Oramento Empresarial Atlas, 2011
PRODUTO 80%

Trabalho

PROCESSO 20%

Leituras sistema de acompanhamento estabelecido pelo professor
com o grupo-classe (resenhas, comentrios, etc.);

Participao assiduidade, pontualidade e contribuio para o
processo coletivo;

Trabalhos extra-classe pesquisa individual e inseres pessoais
e profissionais.

Sistema de Avaliao
Resultado Financeiro (sustentvel) no
tudo, mas o que realmente importa!
No culpe a economia, no culpe a concorrncia,
no culpe o governo.
Com ou sem recesso, com ou sem concorrncia
acirrada, com ou sem a burocracia e os altos
impostos do governo, se sua empresa est indo
mal, a culpa sua!
Este curso tem a ver com uma mudana de viso
e atitude em relao necessidade suprema de
resultados sustentveis da sua empresa.
Qual (ou quais so) o(s) objetivo(s)
da gesto nanceira nas empresas?
Superar a concorrncia?
Maximizar as vendas ou a participao de mercado?
Minimizar os custos?
Maximizar os lucros?
Manter o crescimento constante dos lucros?
Objetivo da Gesto
Financeira
Maximizar o valor atual da ao
Ou em outras palavras:
Maximizar o valor do capital prprio
Ou ainda:
Maximizar o valor de mercado do patrimnio lquido
Demonstrao do Resultado do Exerccio
(DRE)
O que lucro?
Lucro:
Receita menos Despesas
Indicador contbil
Abstrato
Estimativa
Regime de Competncia
Lucro x Caixa
Caixa:
Recebimentos menos Pagamentos
Indicador real
Concreto
Real
Regime de Caixa (ou Financeiro)
Como aumentar o lucro?
1. Aumentando a receita
2. Diminuindo as despesas
Estrutura da DRE
Conta Descrio
R$
milhes
3.01 Receita de Vendas 281.379
3.02 Custo das Vendas (210.472)
3.03 Resultado Bruto 70.907
3.04 Despesas Operacionais (39.431)
3.05 Resultado antes do Resultado Financeiro e dos Tributos 31.476
3.06 Resultado Financeiro (3.722)
3.07 Resultado antes dos Tributos sobre o Lucro 27.753
3.08 Imposto de Renda e Contribuio Social sobre o Lucro (6.794)
3.09 Resultado Lquido das Operaes Continuadas 20.959
Exemplo: Petrobras - 2012
Receita de Vendas
Descrio: o preo de vendas menos os impostos
sobre as vendas (ICMS, PIS, COFINS, Simples, etc.)
multiplicado pelo volume (quantidade) de vendas
Portanto a receita lquida de vendas
Alguns sinnimos: Receita Lquida, Receita de
Venda de Bens e/ou Servios
Obs.: alguns DREs iniciam com a Receita Bruta de
Vendas (ou seja incluindo os impostos sobre a
receita)
Custo das Vendas
Descrio: o valor, normalmente mdio, unitrio do
estoque multiplicado pelo volume de vendas
Apesar do nome, trata-se de uma despesa, visto que
despesa o sacrifcio econmico que a empresa faz
para gerar receita (ela se desfaz de estoque para
obter receita - veja Despesas Operacionais)
Alguns sinnimos: Custo das Mercadorias Vendidas
(CMV) (empresas comerciais), Custo dos Produtos
Vendidos (CPV) (empresas industriais), Custo dos
Servios Prestados (CSP)
Resultado Bruto
Descrio: a diferena entre a Receita de
Vendas e o Custo das Vendas
Alguns sinnimos: Lucro Bruto
Despesas Operacionais
Descrio: so bens ou servios consumidos
direta ou indiretamente para a obteno de
receitas.
Exemplos de despesas operacionais:
Despesas com Vendas, Despesas Gerais e
Administrativas, Despesas de Depreciao,
etc.
Resultado antes do Resultado
Financeiro e dos Tributos
Descrio: o lucro bruto menos as
despesas operacionais
Alguns sinnimos: Lucro antes dos Juros e
Imposto de Renda (LAJIR), EBIT, Lucro
Operacional, Lucro Operacional antes das
Despesas Financeiras
Resultado Financeiro
Descrio: o resultado das receitas
nanceiras menos as despesas nanceiras
Exemplos de receitas e despesas
nanceiras: juros de dvidas (despesa), juros
de aplicaes no mercado nanceiro
(receita), variao cambial favorvel (receita)
ou desfavorvel (despesa) de operaes em
moeda estrangeira tais como dvidas,
obrigaes ou receitas no pagas por
clientes que devem em moeda estrangeira
Resultado antes dos Tributos sobre o
Lucro
Descrio: o LAJIR menos as despesas
nanceiras
Alguns sinnimos: Lucro antes do Imposto de
Renda (LAIR), Resultado antes do Imposto
de Renda
Imposto de Renda e Contribuio Social
sobre o Lucro
Descrio: a proviso* de imposto de renda
e contribuio social sobre o lucro
*Proviso o registro contbil de uma
expectativa de um fato gerado, mas de valor
incerto e ainda no efetivado. Estima-se quanto
a empresa pagar de tributo sobre o lucro e
registra-se nesta linha do DRE.
Resultado Lquido das Operaes
Continuadas
Descrio: o LAIR menos o Imposto de
Renda
Alguns sinnimos: Lucro Lquido, Resultado
Lquido
Observao: no estamos considerando
neste resultado o resultado de operaes
descontinuadas (no operacionais)
Fonte de Obteno de Dados Econmicos-
Financeiros de Empresas
http://www.bmfbovespa.com.br
>Mercados
>Aes
Digitar o cdigo da ao ou o nome da empresa
>Relatrios Financeiros
> Demonstraes Financeiras Padronizadas - DFP
> DFs Consolidadas > Escolha o Relatrio (ex.: Demonstrao do Resultado)
Anlise do Resultado
Demonstraes Financeiras Padronizadas
Demonstraes Financeiras de Tamanho
Comum (Anlise Vertical)
Demonstraes Financeiras de Ano-base
Comum (Analise Horizontal)
Exemplo de Anlise Vertical e Horizontal
Vide planilha com exemplo no Blackboard
Anlise de ndices de Lucratividade
Assim como h diversos lucros (bruto, operacional, etc.), h
diversas margens
Margem Bruta = Lucro Bruto / Receita Lquida
Margem Operacional = Lucro Operacional / Receita Lquida
Margem Lquida = Lucro Lquido / Receita Lquida
Margem EBITDA = EBITDA / Receita Lquida
EBITDA* = LAJIR + Depreciao
* Earning Before Interests Taxes Depreciation and Amortization, em portugus LAJIRDA
Exerccio
Coletar dados do DRE de uma empresa e
analis-lo
Custos Fixos
CF
Custo
$
Volume de Atividade
CV
Custo
$
Volume de Atividade
Custos Variveis
Cuidado! Custos Fixos Unitrios
CF un
Volume de Atividade
Custo por
unidade
$/un.
CV/un
Custo por
unidade
$/un.
Volume de Atividade
Cuidado! Custos Variveis Unitrios
Estimando custos fixos e variveis
31
Para saber se um determinado custo (ou
despesa) fixo ou varivel, deve-se:
analisar a conta subjetivamente ou
usar grficos de disperso e fazer regresses
lineares
Regresso Linear
S possvel utilizar quando a relao entre as duas variveis for
linear.
Se no for, o excel produz os resultados, mas eles sero
estatisticamente incorretos! Cuidado!! Verifique o grfico antes de clicar
e tirar concluses!!
R
2
:
Mede o poder de associao entre variveis (no nosso caso, custo e
receita)
Mais especificamente, mede o percentual de variao da varivel
dependente (no nosso caso custos), dada a variao do nvel de
atividade (no nosso caso receita)
Varia de 0 a 1. Quanto mais prximo de 1, mais forte a associao
linear entre as duas variveis.
Interseo e inclinao da linha de regresso.
A interseo interpretada como a estimativa do custo fixo
A inclinao da linha interpretada como o custo varivel por unidade
32
Margem de Contribuio
o montante que sobra da receita de vendas, depois que os
custos variveis e as despesas variveis foram deduzidas







A Margem de Contribuio (MC) usada primeiramente para
pagar os custos fixos e despesas fixas. Sobrando algo, a MC
contribui para o Lucro Operacional.
Receita de Vendas
() Custos e Despesas Variveis
(=) Margem de Contribuio
Exemplo
Exemplo: Ms de Julho de 2012
Total Por Unidade
Receita de Vendas (500 unid.) R$ 250.000,00 R$ 500,00
() Despesas Variveis R$ 150.000,00 R$ 300,00
(=) Margem de Contribuio R$ 100.000,00 R$ 200,00
() Despesas Fixas R$ 80.000,00
(=) Lucro Operacional R$ 20.000,00
No mnimo, a margem de contribuio deste negcio deve ser de R$ 80.000
para que, assim, o ponto de equilbrio seja alcanado
Exemplo (continuao)
Total Por Unidade
Receita de Vendas (400 unid.) R$ 200.000,00 R$ 500,00
() Despesas Variveis R$ 120.000,00 R$ 300,00
(=) Margem de Contribuio R$ 80.000,00 R$ 200,00
() Despesas Fixas R$ 80.000,00
(=) Lucro Operacional R$ 0
Se 400 unidades forem vendidas no ms, este negcio estar rodando no
ponto de equilbrio
Exemplo (continuao)
Total Por Unidade
Receita de Vendas (401 unid.) R$ 200.500,00 R$ 500,00
() Despesas Variveis R$ 120.300,00 R$ 300,00
(=) Margem de Contribuio R$ 80.200,00 R$ 200,00
() Despesas Fixas R$ 80.000,00
(=) Lucro Operacional R$ 200,00
Se 401 unidades forem vendidas no ms, o lucro ser acrescido de R$ 200
Exemplo (continuao)
Ns no precisamos de preparar uma demonstrao de
resultados para estimar lucros em um dado nvel de volume de
vendas.
Basta multiplicar o nmero de unidades vendidas acima do ponto
de equilbrio pela margem de contribuio unitria.
Portanto, se forem vendidas 430 unidades, o lucro ser de R$
6.000 (R$ 200 x 30)
Exemplo (concluso)
Qual preo praticar?
Se existe a oportunidade de vender 150 unidades para um cliente
sem despesas fixas extras, que preo poderia ser praticado, se a
empresa quiser aumentar os lucros mensais em R$ 3.000?
R$ 3.000 150 unidades = 20 $ por unidade
Despesas Variveis = 300 por unidade
Preo de Vendas Necessrio= 320 $ por unidade
Uma Forma Tradicional de Demonstrar o Resultado
J sabemos que caso se mudem critrios de rateio, chegamos a valores
diferentes de lucro total por produto.
Forma tradicional de apresentao de resultados:
Produto X
(2.000 un.)
Produto Y
(2.600 un.)
Produto Z
(2.500 un.)
Total
Vendas R$ 3.100.000 R$ 5.200.000 R$ 4.250.000 R$ 12.550.000
() Custo Produtos Vendidos (R$ 2.200.000) (R$ 3.900.000) (R$ 2.875.000) (R$ 8.975.000)
Lucro Bruto R$ 900.000 R$ 1.300.000 R$ 1.375.000 R$ 3.575.000
Uma Forma Alternativa de Demonstrar o Resultado
Poderamos apresentar o quadro anterior utilizando outros critrios de
rateio chegaramos a um resultado distinto por produto.
Uma forma alternativa e interessante especialmente de se apresentar o
resultado, utilizando o conceito de margem de contribuio a seguinte:
Produto X (2.000 un.) Produto Y (2.600 un.) Produto Z (2.500 un.) Total
Vendas R$ 3.100.000 R$ 5.200.000 R$ 4.250.000 R$ 12.550.000
(-) Custo Variveis (R$ 1.560.000) (R$ 2.860.000) (R$ 2.100.000) (R$ 6.520.000)
(-) Margem de Contribuio R$ 1.540.000 R$ 2.340.000 R$ 2.150.000 R$ 6.030.000
(-) Custos Fixos (R$ 2.455.000)
Resultado R$ 3.575.000
Target Costing
No exemplo anterior, vimos que a melhor deciso de preos
aquela que maximiza a Margem de Contribuio Total
Entretanto, se esta MC no for capaz de cobrir todos os os custos
e despesas fixas?
Nesse caso, o Target Costing passa a ser altamente
recomendvel
Target Costing = Preo Lucro Desejado
Target Costing
Especificar
atributos do
produto e preo
Determinar
lucro desejado
Target Costing
= Preo Lucro
Desejado
Projetar os
gastos para
atender o
target costing
Mudar o preo e/ou os
atributos se o produto/servio
no puder ser projetado de
modo a atender o target
costing
Formao de Preos com Base em Custos
Suponha uma situao bem simples, com os seguintes dados (do
custeio tradicional por absoro):
Custo unitrio: R$ 8
Despesas Gerais e Administrativas (DGA): 10% da receita bruta
(*)

Comisses dos Vendedores (COM): 5% do preo bruto
Tributos (IMP) sobre o preo de venda: 20% do preo bruto
Margem de Lucro Desejada (MLD): 5% sobre a receita bruta
(*) Trata-se de despesas operacionais fixas; o percentual uma estimativa
O markup seria calculado da seguinte forma:
DGA = 10%
COM = 5%
IMP = 20%
MLD = 5%
TOTAL = 40% sobre o preo bruto =
markup
Formao de Preos com Base em Custos
O preo de venda (PV) ser o custo acrescido de 40% do PV
PV = R$ 8 + 0,4 PV
PV 0,4 PV = R$ 8
0,6 PV = R$ 8
PV = R$ 8 / 0,6
PV = R$ 13,33
Ponto de Equilbrio
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
0 400 800 1200 1600 2000 2400 2800 3200 3600 4000 4400 4800 5200 5600 6000 6400 6800 7200 7600 8000
Custo Fixo Custo Varivel
Receita Custo Total
Preo de Venda R$ 500,00/un
Custos + Despesas Variveis R$ 350,00/un.
Custos + Despesas Fixas R$ 600.000,00 /ms
Custo Total (CT) = Custos (C) +
Despesas (D)

Ponto de Equilbrio:
Receita Total (RT) = Custo Total
(CT)
RT = (C + D)

Qtdade. X R$ 500/un. = Qtdade. X
R$ 350/un. + R$ 600.000

Qtdade x R$ 150/un. = R$ 600.000
Qtdade. = R$ 600.000 / R$ 150 =
4.000 unidades

Ou seja: PE = (Custos +
Despesas Fixas)/Margem de
Contribuio
Exerccios
Uma empresa est avaliando trs alternativas de preos para um
determinado produto. As estimativas de preo e de quantidade
demandada so:






Os custos fixos mensais so de R$ 80.000 e os custos variveis
so de R$ 1,50 por unidade.
Qual o preo ir gerar o maior lucro mensal?
Preo Quantidade
Demandada
R$ 6,95 20.000
R$ 5,95 25.000
R$ 4,95 32.000
Exerccios
Uma empresa vende seu produto ao preo de R$ 500,00. O custo
varivel de produo de R$ 200,00 e o custo fixo mensal de R$
6.000,00.
a) Calcule o ponto de equilbrio em unidades.
b) Calcule o ponto de equilbrio em R$ (Receita de Vendas)
c) Quantas unidades devem ser vendidas para se obter um lucro
mensal de R$ 9.000,00
Alavancagem Operacional
Qual empresa voc prefere?
48
0% Empresa A Empresa B
Receita R$100,00 R$100,00
(-) Custos e Despesas Variveis (R$30,00) (R$70,00)
(=) Margem de Contribuio R$70,00 R$30,00
(-) Custos e Despesas Fixos (R$60,00) (R$20,00)
(=) Lucro Operacional R$10,00 R$10,00
Grau de Alavancagem Operacional (GAO)
Diz quanto que o lucro de uma empresa
varia, dada uma certa variao no volume
de atividade
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Balano Patrimonial
Ativo Circulante
(bens e direitos que se renovam no curto prazo)
Ativo No Circulante
(bens e direitos que se renovam no longo prazo)
Passivo Circulante
(capital de terceiros/obrigaes que devem ser honradas no curto
prazo)
Passivo No Circulante
(capital de terceiros/obrigaes que devem ser honradas no curto
prazo)
Patrimnio Lquido
(capital prprio)
Aplicaes dos
Recursos
Fontes de
Recursos
50
Equao Fundamental do Balano
Ativo = Passivo + Patrimnio
Lquido
Porque?
51
Balano Patrimonial
Exemplo
Conta Conta Conta
1 Ativo Total 11.080.294
1.01 Ativo Circulante 7.354.002
1.01.01 Caixa e Equivalentes de Caixa 183.514
1.01.02 Aplicaes Financeiras 2.924.806
1.01.03 Contas a Receber 1.622.157
1.01.04 Estoques 1.884.234
1.01.06 Tributos a Recuperar 385.995
1.01.07 Despesas Antecipadas 19.995
1.01.08 Outros Ativos Circulantes 333.301
1.02 Ativo No Circulante 3.726.292
1.02.01 Ativo Realizvel a Longo Prazo 790.609
1.02.03 Imobilizado 1.334.442
1.02.04 Intangvel 1.601.241
Conta Descrio 31/12/2012
2 Passivo Total 11.080.294
2.01 Passivo Circulante 4.904.392
2.01.01 Obrigaes Sociais e Trabalhistas 76.593
2.01.02 Fornecedores 2.920.066
2.01.03 Obrigaes Fiscais 260.194
2.01.04 Emprstimos e Financiamentos 1.360.086
2.01.05.02.01 Dividendos e JCP a Pagar 117.896
2.01.06 Provises 169.557
2.02 Passivo No Circulante 5.006.597
2.02.01 Emprstimos e Financiamentos 4.892.209
2.02.02.02.03 Impostos, Taxas e Contribuies 17.299
2.02.03 Tributos Diferidos 5.021
2.02.04 Provises 92.068
2.03 Patrimnio Lquido Consolidado 1.169.305
2.03.01 Capital Social Realizado 526.514
2.03.02 Reservas de Capital -315.492
2.03.04 Reservas de Lucros 596.708
2.03.06 Ajustes de Avaliao Patrimonial 1.742
2.03.09 Participao dos Acionistas No Controladores 359.833
52
Anlise Vertical do Balano
Conta Descrio 31/12/2012
1 Ativo Total 100,0%
1.01 Ativo Circulante 66,4%
1.01.01 Caixa e Equivalentes de Caixa 1,7%
1.01.02 Aplicaes Financeiras 26,4%
1.01.03 Contas a Receber 14,6%
1.01.04 Estoques 17,0%
1.01.06 Tributos a Recuperar 3,5%
1.01.07 Despesas Antecipadas 0,2%
1.01.08 Outros Ativos Circulantes 3,0%
1.02 Ativo No Circulante 33,6%
1.02.01 Ativo Realizvel a Longo Prazo 7,1%
1.02.03 Imobilizado 12,0%
1.02.04 Intangvel 14,5%
Conta Descrio 31/12/2012
2 Passivo Total 100,0%
2.01 Passivo Circulante 66,4%
2.01.01 Obrigaes Sociais e Trabalhistas 1,7%
2.01.02 Fornecedores 26,4%
2.01.03 Obrigaes Fiscais 14,6%
2.01.04 Emprstimos e Financiamentos 17,0%
2.01.05.02.01 Dividendos e JCP a Pagar 3,5%
2.01.06 Provises 0,2%
2.02 Passivo No Circulante 3,0%
2.02.01 Emprstimos e Financiamentos 33,6%
2.02.02.02.03 Impostos, Taxas e Contribuies 7,1%
2.02.03 Tributos Diferidos 12,0%
2.02.04 Provises 14,5%
2.03 Patrimnio Lquido Consolidado 10,6%
2.03.01 Capital Social Realizado 4,8%
2.03.02 Reservas de Capital (2,8%)
2.03.04 Reservas de Lucros 5,4%
2.03.06 Ajustes de Avaliao Patrimonial 0,0%
2.03.09 Participao dos Acionistas No Controladores 3,2%
53
Anlise Horizontal do Balano
Conta Descrio 31/12/2012 31/12/2011 !%
1 Ativo Total
11.080.294 9.458.027 17,2%
1.01 Ativo Circulante
7.354.002 6.772.293 8,6%
1.01.01 Caixa e Equivalentes de Caixa
183.514 131.504 39,6%
1.01.02 Aplicaes Financeiras
2.924.806 2.253.757 29,8%
1.01.03 Contas a Receber
1.622.157 2.182.064 (25,7%)
1.01.04 Estoques
1.884.234 1.456.898 29,3%
1.01.06 Tributos a Recuperar
385.995 477.010 (19,1%)
1.01.07 Despesas Antecipadas
19.995 24.624 (18,8%)
1.01.08 Outros Ativos Circulantes
333.301 246.436 35,2%
1.02 Ativo No Circulante
3.726.292 2.685.734 38,7%
1.02.01 Ativo Realizvel a Longo Prazo
790.609 470.227 68,1%
1.02.03 Imobilizado
1.334.442 934.592 42,8%
1.02.04 Intangvel
1.601.241 1.280.915 25,0%
Conta Descrio 31/12/2012 31/12/2011 !%
2 Passivo Total 11.080.294 9.458.027 17,2%
2.01 Passivo Circulante 4.904.392 4.565.564 7,4%
2.01.01 Obrigaes Sociais e Trabalhistas 76.593 55.115
39,0%
2.01.02 Fornecedores 2.920.066 2.369.740 23,2%
2.01.03 Obrigaes Fiscais 260.194 194.771 33,6%
2.01.04 Emprstimos e Financiamentos 1.360.086 1.433.457 (5,1%)
2.01.05.02.01 Dividendos e JCP a Pagar 117.896 96.185 22,6%
2.01.06 Provises 169.557 416.296 (59,3%)
2.02 Passivo No Circulante 5.006.597 3.734.035 34,1%
2.02.01 Emprstimos e Financiamentos 4.892.209 3.563.254 37,3%
2.02.02.02.03 Impostos, Taxas e Contribuies 17.299 41.352 (58,2%)
2.02.03 Tributos Diferidos 5.021 0 n.d.
2.02.04 Provises 92.068 129.429 (28,9%)
2.03 Patrimnio Lquido Consolidado 1.169.305 1.158.428 0,9%
2.03.01 Capital Social Realizado 526.514 310.554 69,5%
2.03.02 Reservas de Capital -315.492 -142.840 120,9%
2.03.04 Reservas de Lucros 596.708 519.877 14,8%
2.03.06 Ajustes de Avaliao Patrimonial 1.742 2.899
(39,9%)
2.03.09 Participao dos Acionistas No Controladores 359.833 467.938
(23,1%)
54
Anlise de ndices
55
Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC)
Demonstrao do Fluxo de Caixa 2012
Lucro Lquido
Depreciao
Variao de contas a receber
Variao de estoques
Variao de fornecedores
(=) Recursos gerados pelas atividades operacionais
(-) Recursos utilizados em atividades de investimento
Investimentos em rea de negcios
Ttulos e Valores Mobilirios
Outros investimentos
(=) Fluxo de caixa lquido
(-) Recursos utilizados em atividades de nanciamento
Aumento de capital
Financiamento
(=) Variao lquida de Caixa e Equivalentes no Perodo
Caixa e equivalentes de caixa no incio do perodo
Caixa e equivalentes de caixa no nal do perodo
56
DFC
O fluxo de caixa a espinha dorsal da
empresa. Sem ele no se saber
quando haver necessi dade de
financiamentos bancrios. Empresas
que necessitam continuamente de
emprstimos de ltima hora podero se
deparar com dificuldades de encontrar
bancos que as financiam.
Gitman
57
DFC
Como entender a lgica de um administrador ou
investidor que utiliza, no processo de deciso inicial
sobre investimentos, tcnicas sofisticadas de
aval i ao com base nos f l uxos de cai xa,
considerando o valor do dinheiro no tempo, aplicando
conceitos como valor presente lquido, taxa interna de
retorno, ndice de lucratividade e, depois, nas fases
de operao e controle, passa a medir o desempenho
dos investimentos com base em lucros contbeis e
taxas histricas do tipo ROI? Figurativamente, seria o
mesmo que esse administrador ou investidor
estivesse comparando laranjas com mas e, pior,
pesando as laranjas e contando as mas.
Falcini
58
DFC
Do mesmo modo que vimos, durante a
primeira metade do sculo, a demonstrao
de resultados substituir o balano patrimonial
em ordem de importncia, hoje em dia, o que
observamos, uma diminuio da nfase
daquela demonstrao em favor de uma
demonstrao de fluxo de caixa ou de fluxo de
fundos. Cada um de ns v o futuro de modo
diferente, mas acredito que, os prximos 25
anos sero vistos como a fase crepuscular do
lucro contbil como medida de desempenho.
Solomons
59
DFC
Est implcito que, mais cedo ou mais
tarde, no longo prazo, lucro e caixa
sero iguais. O grande economista Lord
Keynes, discutindo o assunto teria dito:
Sim, mas no longo prazo poderemos
estar todos mortos.
King
60
DFC
Os balanos expressam apenas as opinies
dos auditores, no os fatos. Dinheiro fato.
Caixa fato. No se produz caixa com
artifcios contbeis. Os investidores devem
olhar para as empresas como olham os
banqueiros. O que importa o caixa. Se uma
empresa reporta lucros elevados mas no est
gerando caixa, ela pode no estar gerando
lucro algum. preciso ter em mente que o que
quebra uma empresa no a falta de lucro; as
empresas quebram por falta de caixa.
Smith
61
DFC
possvel que uma empresa apresente
lucro lquido e um bom retorno sobre
investimentos e, ainda assim, v a
falncia. O pssimo fluxo de caixa o
que acaba com a maioria das empresas
que fracassam.
Goldratt e Cox
62
DFC
Se voc possuir recursos suficientes,
ento o fluxo de caixa no importante.
Mas se voc no os possuir, nada
mais importante. uma questo de
sobrevivncia. Fique acima da linha e
tudo bem, Fique abaixo e voc est
morto.
Goldratt e Cox
63
DFC
H muito tempo que uma empresa pode
operar sem lucro por muitos anos,
desde que possua um fluxo de caixa
adequado. O oposto no verdade. De
fato, um aperto na liquidez costuma ser
mais prejudicial do que um aperto nos
lucros.
Drucker
64
DFC
Muitas vezes ns medimos tudo e no
entendemos nada. As trs coisas mais
importantes a medir em um negcio so:
a satisfao dos clientes, a satisfao
dos empregados e o fluxo de caixa.
Jack Welch
65
Relao entre
FCO, FCI e FCF
Startup
Alto
Crescimento
Crescimento
Moderado
Estvel Declnio
FCO Negativo Negativo
Moderado
e em
crescimento
Alto Alto
FCI Negativo Negativo
Negativo,
mas de baixa
intensidade
Negativo
ou nulo
Positivo
ou nulo
FCF Positivo Positivo
Positivo,
mas em menor
intensidade
Negativo Negativo
66
Fluxos de Caixa Relevantes para
Avaliao de Projetos de Investimentos
Todo uxo de caixa que existe
independentemente de um projeto ser ou no
assumido no relevante.
Princpio da
Independnci
a
Custos Irrecuperveis
Um custo que j foi incorrido, no pode ser removido
e, portanto, no deve ser considerado em uma
deciso de investimento.
Custo de Oportunidade
Exemplo: se voc comprou um imvel h 5 anos
pelo valor de $500 mil, vai utilizar este imvel no
projeto que voc est avaliando, e ele vale hoje,
se voc fosse vender, $ 1 milho, considere $ 1
milho de sada de caixa no seu projeto
Efeitos Colaterais
Reconhecer vendas perdidas (por eroso ou canibalismo)
ou ganhas, como resultado do projeto.

Capital Circulante Lquido ou
Capital de Giro Lquido
Investimento de curto prazo
O investimento da empresa em capital
circulante lquido se parece muito com um
emprstimo.
A empresa fornece capital circulante no incio
e o recupera no nal.
Custos de Financiamento
Ao analisar um investimento proposto, no
incluiremos os juros pagos ou nenhum outro custo de
nanciamento, como dividendos ou principal de
dvida pago
Estamos interessados no uxo de caixa gerado pelos
ativos do projeto.
Isso no quer dizer que os acordos de nanciamento
no tenham importncia. Eles so apenas algo a ser
analisado separadamente.
Provises
Quando trabalhamos com uxos de caixa, estamos interessados em
saber quando ele ocorre.
No estamos interessados nas provises contbeis, que so
expectativas de um gasto (ou de uma receita) consideradas na
contabilidade, devido a uma grande possibilidade de ocorrncia futura.
As provises atendem ao regime de competncia e ao princpio da
prudncia, mas no atendem s necessidades dos mtodos de
avaliao de investimentos, que deve ser preferencialmente orientado
pelo regime de caixa.
Lembre-se que uxo de caixa e lucro lquido so coisas distintas
Imposto de Renda
Consideramos os uxos de caixa DEPOIS do imposto
de renda, dado que o recolhimento de impostos
uma sada de caixa
Vericando o
aprendizado
Demonstraes Financeiras
Projetadas (ou Pro Forma)
Suponhamos que estimamos poder vender 50.000 latas de isca para tubaro por ano ao preo de $ 4 por
lata.
Nosso custo de produo da isca de $ 2,50 por lata
Um produto novo como esse, em geral, tem uma vida til de trs anos (talvez devido ao fato de que a base
de clientes diminui rapidamente).
Precisamos de um retorno de 20% sobre os produtos novos.
Os custos xos do projeto, incluindo coisas como aluguel da instalao de produo, chegaro a $ 12.000
por ano.
Precisamos investir um total de $ 90.000 em equipamento de manufatura, que sero depreciados em 100%
ao longo da vida til de trs anos do projeto.
O custo de remoo do equipamento ser aproximadamente igual ao seu valor real em trs anos, de modo
que, essencialmente, ele no valer nada em base de mercado.
Finalmente, o projeto exigir um investimento inicial de $ 20.000 em capital circulante lquido
A alquota de impostos de 34%.
Demonstrao de
Resultados Projetada
Fluxo de Caixa
Projetado
= Fluxo de caixa operacional do projeto
(-) Variaes do capital capital circulante lquido do projeto
(-) Gastos de capital do projeto
Fluxo de Caixa
Operacional
Fluxo de caixa operacional = LAJIR + depreciao - impostos
Fluxo de Caixa
Operacional do Projeto
Variaes do Capital Circulante Lquido
e Gastos de Capital (Investimentos)
Valor Total Projetado
VPL @ 20% a.a.

Perodo de Retorno = 2,1
(Calculamos no Excel com a Funo VPL)
.