Econometria Econmicas

Curso 2004-05
Caso 4 y 5: Modelo de demanda de dinero
Amparo Sancho
@Amparo Sancho
Guadalupe Serrano
Bernard Cabrer
Gabriel Foix
1
El objetivo de este ejercicio es seguir profundizando en el conocimiento
prctico de la econometra a tra!s de uno de los t"picos de la literatura
econ"mica# la demanda de dinero$ %l inter!s de esta prctica est en la
superaci"n de los modelos estticos introducciendo algunos de los conceptos
ms bsicos del anlisis dinmico$
&e este modo# se introducirn los modelos de retardos en econometra a tra!s
de la transformaci"n de 'o(c) ( sus aplicaciones$ %ste concepto ser de gran
utilidad en economa (a *ue permite introducir la dinmica en los modelos
econom!tricos ( trabajar con ella con relatia facilidad$
DEMANDA DE DNE!"
&esde la existencia de la economa como materia cientfica independiente (
rigurosa# los economistas se han preocupado por el dinero# los precios# ( su
influencia en las ariables reales$
+os mercantilistas del siglo ,-../,-... pensaban *ue la ri*ueza de un pas
dependa de la cantidad de oro 0cantidad de dinero1 *ue el pas posea$ &esde
entonces ha lloido mucho ( las teoras han ido perfeccionndose hasta la
teora actual# aceptada unnimemente por los economistas ( sobre la *ue no
ha( prcticamente controersia$
%n un principio# puede parecer realmente sorprendente *ue se hable de la
2teora de la demanda de dinero3 como un campo amplsimo a estudiar$ +a
economa no enfoca as los problemas# no existe una teora de la demanda de
escobas# de laadoras o de libros4 si no *ue ha( un es*uema general para
analizar la demanda de cual*uier bien$ Sin embargo# respecto a la demanda
de dinero no ocurre lo mismo# se ha considerado *ue el dinero es un tema a
parte ( *ue exige un trato especial$ %l fcil encontrar justificaci"n a esto# el
consumidor no obtiene utilidad por consumir el dinero# sino *ue es el medio
necesario para el consumo de otros bienes *ue reporten utilidad$
#Cu$l es la de%inicin concreta de dinero& #'u( activos lo constituyen&
%l BC% define los agregados monetarios para la %urozona ( los clasifica por el
grado de li*uidez$ 5n agregado estrecho 0671# *ue inclu(e el efectio ( los
dep"sitos a la ista# *ue pueden conertirse inmediatamente en efectio$ 5n
agregado intermedio 0681 *ue amplia el agregado con dep"sitos a plazo# de
ms difcil conersi"n a efectio$ 9 un agregado amplio 06:1 *ue inclu(e los
actios ms complejos ( cu(o grado de li*uidez es menor$
)asivos M* M2 M+
%fectio en circulaci"n 0billetes ( monedas1 , , ,
&ep"sitos a la ista 0Cuentas corrientes ( de ahorro1 , , ,
&ep"sitos a plazo hasta 8 a;os , ,
&ep"sitos disponibles con preaiso de hasta : meses , ,
Cesiones temporales ,
<articipaciones en fondos del mercado monetario e
instrumentos
del mercado monetario$
,
-alores distintos de acciones emitidos hasta 8 a;os ,
Fuente= +a <oltica 6onetaria del BC%$ B% 08>>71
2
9a se ha adertido *ue el dinero no proporciona utilidad directamente# por lo
*ue se debe especificar concretamente cuales son los motios por los *ue los
agentes pueden demandarlo$
'e(nes fue *uien distingui" claramente los tres motivos de demanda de
dinero, ( su clasificaci"n sigue siendo igente$
*- )ara reali.ar transacciones- %ste es el motio ms bsico ( responde
a la necesidad de mantener efectio para las compras ( entas
cotidianas$ %ste tipo de demanda tiene su origen en la falta de
sincronizaci"n entre los ingresos ( los desembolsos corrientes$ %s decir#
el momento en *ue se obtiene un ingreso no coincide con el de hacer
alg?n desembolso# ( por lo tanto se debe mantener dinero en efectio
para diferir las compras 0fundamentalmente puede ser debido a factores
estacionales# compras naide;as# iajes acaciones # etc1$
+a gesti"n del efectio por motio transacci"n responde a una decisi"n
de optimizaci"n de los agentes$

+ = ) (
2
1
*
n
Y
r b n TC
4 donde n es el n?mero de desplazamientos en
busca de efectio# b es el coste de cada desplazamiento 0coste de suela
de zapato1# r es la remuneraci"n de los actios en el banco ( 09@8n1 es el
balance medio mensual del actio en el banco$
%ligiendo el n *ue minimice los costes de transacci"n 0AC1# obtenemos
la expresi"n de la demanda de dinero$
r
Y b
P
M
Ld
2

= =
+a demanda de dinero depende positiamente de los costes de
desplazamiento 0b1 ( del niel de renta ( negatiamente de los tipos de
inter!s$
<ara analizar la demanda de dinero por motio transacci"n# se analiza la
67# (a *ue es el agregado ms estrecho ( el tipo de dinero *ue la gente
consera en efectio para sus necesidades cotidianas$
2- )or motivos de /recaucin4 la gente demanda dinero ante la
incertidumbre del futuro$ %sto es# la gente tiene unas expectatias sobre
sus desembolsos futuros ( mantiene dinero en efectio para eitar el
coste de ili*uidez$ Bhalen extiende los motios de 'e(nes en este
campo determinando tres factores adicionales= el coste de la li*uidez#
el coste de oportunidad de tener dinero por motios de precauci"n# ( la
ariabilidad de los ingresos$
%l modelo de demanda de dinero por motio de precauci"n *ueda
estructurado como una funci"n de establecida del tipo de inter!s ( de
los costes de la li*uidez de la siguiente forma=
6 C f0 c# r1
%s un modelo mu( similar al anterior en el *ue los agentes deciden la
cantidad de dinero *ue *uieren mantener en efectio$ Como el anterior#
las decisiones de los agentes dependen de los beneficios de tener
dinero en efectio ( el coste de oportunidad de la no remuneraci"n de
los actios$
3
Aambi!n como en el caso anterior# para analizar la demanda de dinero
por motios de precauci"n se utiliza la 67$
+- Motivo es/eculacin4 ha( situaciones en los *ue los agentes deciden
mantener dinero para especular con !l# siempre *ue ha(a oportunidades
de arbitraje ( obtener alg?n beneficio$ +a demanda de dinero se ha
centrado en la gesti"n de carteras con actios arriesgados ( otros sin
riesgo# ( su diferente grado de li*uidez$ Aobin sostiene *ue el actio
seguro *ue tienen los agentes es el dinero$ &emuestra *ue un aumento
del rendimiento esperado de otros actios# disminu(e la demanda de
dinero debido al ma(or coste de oportunidad *ue supone mantener
efectio$
<ara analizar la demanda de dinero por motio especulaci"n se utiliza la
6:# por ser el agregado ms extenso ( *ue inclu(e ma(or cantidad de
actios con los *ue especular$
Sin embargo# es difcil distinguir o separar los diferentes motios por los *ue se
demanda dinero$ Do es posible separar el dinero en tres grupos ( analizar su
demanda por separado$ 5n agente dispone un una cantidad de dinero ( la
utiliza indistintamente$ %n cambio# el anlisis de la demanda de dinero s"lo es
uno# ( debe recoger los tres motios$
Modelo Econom(trico
%n este trabajo se emplear la forma ms bsica de la funci"n de demanda de
dinero es la *ue especific" 'e(nes del siguiente modo= 6d @ < C m9 E r $
%sta funci"n expone# en primer lugar# *ue la demanda de dinero es una
demanda de saldos reales# es decir# los agentes no tendrn ilusi"n monetaria#
tomarn sus decisiones en funci"n de los saldos reales# descontando el efecto
de los precios 06 @ <1$
%n segundo lugar# esta funci"n determina *ue la demanda de dinero depende
positiamente de la renta (a *ue cuanto ma(or sea la actiidad de un pas#
ceteris paribus# los agentes necesitarn ms dinero con el *ue realizar sus
transacciones$ +a relaci"n entre la demanda de dinero ( tipo de inter!s debe
de ser negatia (a *ue cuanto ma(or sea el tipo de inter!s# los agentes
procurarn mantener el ma(or tiempo posible el dinero en el banco ( no
conserarlo en efectio# pues esto supone un coste de oportunidad demasiado
eleado$ Si los tipos de inter!s remuneran poco el capital# el agente estar
dispuesto a tener ms dinero en efectio ( eitar los costes de transacci"n
antes comentados$ A ma(or tipo de inter!s# la demanda de dinero ser menor$
9 a medida *ue la rentabilidad disminu(a# a la gente le importar menos
mantener dinero l*uido# ( aumentar la demanda de dinero$

Aun0ue muc1os trabajos anali.an la demanda de dinero a /artir de la M*,
en este trabajo se tomar$ como a2re2ado monetario la M+ debido a 0ue
es el a2re2ado m$s com3n y el 0ue em/lea el 4CE /ara 1acer el
se2uimiento y tomar las decisiones de /ol5tica monetaria de la Euro.ona-
4
+os datos son de carcter trimestral correspondientes al periodo 7FG>/7FFG
para los pases= %spa;a# Francia# %%55 ( Hap"n$ %l anlisis finaliza en 7FFG
por*ue es el a;o en *ue los pases de la 5ni"n %uropea ceden sus Bancos
centrales nacionales para la formaci"n de la 5ni"n monetaria# con el BC%$
&esde ese momento# la autoridad monetaria es ?nica para %spa;a ( Francia (
es imposible seguir el anlisis por separado$
%s importante *ue las ariables *ueden correctamente definidas$ 5no de los
ma(ores problemas a la hora de enfrentarse a cual*uier modelo econom!trico
es la elecci"n de las ariables# pues de ello depende la ma(or fiabilidad de los
resultados$
+as ariables bsicas han sido obtenidas de la base de datos de la IC&%#
22%conomic indicators3 con datos trimestrales para el periodo 7FG>$7 /7FFG$J$
+as ariables consideradas son=
<.B = <.B a precios corrientes en billones de moneda nacional 0H<9#
5SK# FLF# %S<AS1$ Se ha considerado esta ariable como el indicador
ms com?n de la actiidad econ"mica# aun*ue se hubiera podido
escoger otros como la demanda interna# la renta nacional o el <DB$
rc= Aipo de inter!s a corto plazo# interbancario a 8J horas$
rl= Aipo de inter!s a largo plazo$ Bonos del gobierno a ms de M a;os$
6: = Agregado monetario extenso en billones de moneda nacional$ 9a
*ue es el *ue considera el BC% para el control de la masa monetaria en
la %urozona$
.<C = Como el ndice de precios ms general 07FFM C 7 1$
%l problema surge a la hora de definir los agregados monetarios ( el tipo de
inter!s$ &ependiendo de las caractersticas de la economa puede ser ms
significatio el tipo a corto o a largo# es por ello *ue se ha utilizado ambos#
comprobando en cada pas cual es el ms adecuado$
!e/resentacin 2r$%ica de las variables
%s mu( interesante obtener una representaci"n grfica de las ariables con el
fin de er su eoluci"n# ealuar posibles formas funcionales ( detectar posibles
errores$
>
7>>>>>
8>>>>>
:>>>>>
J>>>>>
M>>>>>
G> G8 GJ GN GG F> F8 FJ FN FG
6:% <.B%
>
M
7>
7M
8>
8M
G> G8 GJ GN GG F> F8 FJ FN FG
LC% L+%
5
8>>
J>>
N>>
G>>
7>>>
78>>
7J>>
G> G8 GJ GN GG F> F8 FJ FN FG
6:F <.BF
>
J
G
78
7N
8>
G> G8 GJ GN GG F> F8 FJ FN FG
LCF L+F
8>>>>>
J>>>>>
N>>>>>
G>>>>>
7>>>>>>
78>>>>>
7J>>>>>
G> G8 GJ GN GG F> F8 FJ FN FG
6:H <.BH
>
8
J
N
G
7>
G> G8 GJ GN GG F> F8 FJ FN FG
LCH L+H
>
8>>>
J>>>
N>>>
G>>>
7>>>>
G> G8 GJ GN GG F> F8 FJ FN FG
6:5SA <.B5SA
J
G
78
7N
8>
8J
G> G8 GJ GN GG F> F8 FJ FN FG
LC5SA L+5SA
Se parte del modelo )e(nesiano de demanda de dinero en forma exponencial
( *ue posteriormente es linealizado tomando logaritmos en las ariables=
6o2 7 M8)9
t
: a ; b lo27y9
t
; c lo27i9
t

6
Stephen Goldfeld 07FO:1 hizo un estudio mu( amplio de estas primeras
regresiones bsicas ( hall" *ue para economas ms o menos desarrolladas el
alor de b estimado oscilaba entre el >$7F ( >$O> dependiendo de los desfases4
( el alor del coeficiente c entre />$>M a />$7O$ <or tanto# confirm" la teora (
los signos del modelo te"rico son los correctos$
Estimacin del modelo de demanda de dinero /ara Es/a<a
<ara el caso de %spa;a se ha empleado directamente los tipos de inter!s a
corto como una primera aproximaci"n$ %l m!todo de estimaci"n inicial fue el de
los mnimos cuadrados ordinarios utilizando las ariables en logaritmos# por lo
*ue los coeficientes deben ser interpretados como elasticidades$
+os resultados de la estimaci"n muestran como los signos de los estimadores
son los esperados# aun*ue en el caso del estimador del tipo de inter!s no es
significatio para un niel de significaci"n del MP$ Se debera utilizar un 7>P
de significaci"n para admitir la significatiidad de los tipos de inter!s en la
demanda de dinero de %spa;a$ %l estadstico F es ma(or *ue el alor crtico
por lo *ue se acepta la significatiidad conjunta del modelo$
%l ?nico problema *ue se presenta es el de autocorrelaci"n$ %l estadstico de
&urbin/Batson C >$88O7 apunta este problema de autocorrelaci"n de orden 7$
+a obtenci"n del correlograma nos permite contrastar procesos
autocorrelacionados de orden superior$
7
<ara el resto de pases debemos hacer el mismo *ue para el caso de %spa;a$
Estimacin del modelo /ara =rancia
<ara Francia el signo *ue acompa;a a los tipos de inter!s no es el esperado$
%sto puede deberse a *ue el modelo te"rico general no se cumple para Francia
en el periodo estudiado# o bien el tipo de inter!s escogido no es el correcto ni el
*ue mejor recoge el comportamiento frente a la demanda de dinero de los
consumidores franceses$
Modelo estimado /ara >a/n:
8
+a regresi"n de Hap"n tiene el mismo problema *ue el modelo espa;ol$ +os
signos son los esperados pero el parmetro *ue acompa;a a los tipos de
inter!s no es significatioa$ %l problema de la autocorrelaci"n sigue presente$
Modelo /ara EE??

<or tanto# se aprecia *ue los problemas son mu( parecidos en los tres pases
(a *ue en todos ellos parece existir un problema de autocorrelaci"n$
Modelo con retardos
%studios posteriores Feije 07FNO1 ( 6e(er ( Deri 07FOM1 resaltan la importancia
del impacto en la renta ponderado en m?ltiples periodos para determinar la
demanda de dinero$
<ara poder captar este efecto se sustitu(e la renta en el momento presente por
la hip"tesis de la renta permanente# introduciendo por ello sucesios retardos
de la renta como explicatias$
A partir de ahora# a fin de acortar la notaci"n# todas las ariables en
ma(?sculas son los logaritmos
6t C E
o
9
t
E
7
9
t/7
E
8
9
t/8
E $$$ E L
t
E u
t
%sta ecuaci"n de infinitos retardos no puede estimarse directamente# por lo *ue
se debe recurrir a la transformaci"n de 'o(c)$ %sta transformaci"n se basa en
9
el supuesto de *ue todas las
)
tienen el mismo signo ( siguen una progresi"n
geom!trica decreciente# de modo *ue su impacto puede reducirse a=

)
C
o

)
o de manera similar= =
)
C
o
07/1
)
%n la transformaci"n es la tasa de descenso del impacto# por lo *ue > Q Q74
( 07/1 ser la elocidad de ajuste$ Con esta expresi"n# 'o(c) asegura *ue la
suma de los impactos sea una cantidad finita *ue se puede estimar$
6
t
C E
>
9
t
E
>
9
t/7
E
>

8
9
t/8
E $$$ E L
t
E u
t
071
Letardando la regresi"n un periodo ( luego la multiplicando por el factor de
descuento temporal$
6
t/7
C E o 9
t/7
E
>
9
t/8
E
>

8
9
t/:
E $$$ E L
t
E u
t/7
6
t/7
C E o 9t/
7
E
>

8
9
t/8
E
>

:
9
t/:
E $$$ E L
t/7
E u
t/7
081
Lestando ambas funciones 071 R 081=
6
t
/ 6
t
/
7
C 0 / 1 E
>
9
t
E 0 Lt / Lt/
7
1 E 0u
t
/ u
t/7
1
6
t
C 07/1 E o 9
t
/ L
t/7
E L
t
E 6
t/7
E
t 4
donde
t
C 0u
t
/ u
t/7
1
%sta es la estimaci"n *ue *ueda despu!s de aplicar la transformaci"n de
'o(c)$ &e este modo se puede hallar el alor de # o# S ( a partir de las
estimaciones de los coeficientes de la regresi"n$
Modelo de retardos /ara =rancia
10
%n este caso todas las ariables son significatias para un MP de significaci"n$
&el mismo modo# los signos son los esperados seg?n la informaci"n a priori$
%l alor *ue toma la estimaci"n de # indica la tasa de descenso ( la elocidad
del ajuste$ <ara Francia# la tasa de descenso del impacto es C >$F>N>8O$ A
partir de este dato se puede deducir una serie de indicadores *ue aportan
informaci"n sobre el proceso de transmisi"n de renta en demanda de dinero
caracterizando la naturaleza de la estructura de los retardos$
%n primer lugar el retardo medio# *ue es el promedio ponderado de todos los
retardos inolucrados en el modelo$ Do es ms *ue una media ponderada del
impacto en el tiempo de cada retardo$ %l retardo medio se define como=

= =

1
_ Re
0
0
k
k
k
medio tardo
<ara Francia en el *ue C >$F>N># por lo *ue el Letardo medio C F$NJ7:$
As# para Francia# el retardo medio est alrededor de los F > 7> trimestres$ %sto
es# un cambio en la renta se trasladar en demanda monetaria F o 7>
trimestres despu!s$
%l retardo mediano es el tiempo *ue se re*uiere para *ue se cumplan el M>P
del efecto de los cambios en la renta sobre la demanda monetaria$ %s decir# es
el tiempo en el *ue la ariable dependiente ha recibido el M>P del impacto de la
ariaci"n de la ariable independiente$ %l retardo mediano es=
52 . 7
042858 . 0
3019 . 0
log
5 , 0 log
_ Re =

= =

mediano tardo
11
%n este caso el retardo mediano es de O trimestres$ Como se aprecia el tiempo
de retardos es grande debido a *ue el estimador del parmetro de descenso
T es cercano a uno# ( como (a se ha comentado# esto har *ue el efecto de la
ariaci"n de la renta disminu(a mu( lentamente en el tiempo$ %s importante
notar *ue$
C > Do ha( retardos ni efecto dinmico$
> Q Q 7
C 7 .nfinitos retardos para el ajuste$
%l im/acto de corto /la.o 7im/acto instant$neo9 est definido por el
coeficiente *ue acompa;a la ariable independiente en el momento presente
0U
>
1$ %l im/acto a lar2o /la.o se define como la suma de todos los impactos
en el tiempo$

= + + + = + + + = =

1
1
...) 1 ( .... . . .
0
2
0
2
0 0 0
0
k
P L I
<ara el caso particular de Francia=
.mpacto de corto plazo=
>
C >$>MJNNO
.mpacto de largo plazo= .$+$<$C >$>MJNNO @ 07/>$F>N>8O1 C >$MG7O:>
&e este modo se puede calcular el impacto o peso relatio de cada uno de los
periodos =
k
k
k
k
k
k
P L I
W

) 1 (
1
1
. . .
0
0
0
=

= = =

Lealizado para arios trimestres=

B
8
C 07/>$F>N>8O1 >$F>N8O
8
C >$>OO7J O$O P
B
M
C 07/>$F>N>8O1 >$F>N8O
M
C >$>MO:O M$O P
B
O
C 07/>$F>N>8O1 >$F>N8O
O
C >$>JO>F J$O P
B
7>>
C 07/>$F>N>8O1 >$F>N8O
7>>
C >$>>>>>JGN >$>> P
Como emos claramente el impacto relatio a descendiendo conforme nos
alejamos del impacto inicial$ .r descendiendo hasta el punto en *ue T V el
impacto ser nulo$ <or tanto# la transformaci"n de 'o(c) se ajusta a la realidad
econ"mica ( es un mecanismo potente a la hora de enfrentarse a problemas de
dinmica$
<ero esta transformaci"n de 'o(ch no se realiza sin ning?n coste dado *ue la
perturbaci"n aleatoria resultante es
t
C u
t
/ u
t/7
( puede implicar problemas
de autocorrelaci"n$
Ahora bien# para conocer si el modelo tiene o no autocorrelaci"n el &urbin/
Batson (a no sire dado *ue el test de &urbin/Batson s"lo es lido para
contrastar autocorrelaci"n de orden 7# ( por lo tanto# est sesgado hacia 8
cuando se introduce como regresor la end"gena desfasada$ %n el &urbin/
12
Batson cuando se introducen modelos autoregresios est sesgado hacia 8$
<ara este tipo de modelos# &urbin mejor" su propio estadstico con el llamado
estadstico h# conocido popularmente como la 2h de Durbin3$
d
2
1
1 =
)]

[var( 1

n
n
h

=
&onde d es el alor del estadstico de &urbin/Batson del modelo# n el tama;o
de la muestra ( ar0T1 es la arianza del coeficiente *ue acompa;a a la
end"gena desfasada$ %l estadstico h sigue una D 0>#71 para la Wo4 de no
autocorrelaci"n$
<ara el caso concreto *ue se analiza=
19615 . 2
) 025732 . 0 ( 76 1
76
) 509008 . 1
2
1
1 (
2
=

= h
<rob X /7$FN Q h Q 7$FN Y C >$FM
Como h Z 7$FN# se rechaza la hip"tesis nula de no autocorrelaci"n para un MP
de significatiidad$ As# implcitamente se acepta la presencia de
autocorrelaci"n# ( por lo tanto# el procedimiento habitual de 6CI por el *ue se
ha estimado el m!todo de 'o(ch puede generar estimadores no consistente$ Si
una ariable explicatia del modelo est autocorrelacionada con la perturbaci"n
estocstica# los estimadores por 6CI estn sesgados ( son inconsistentes$
+a soluci"n a este problema est en la utilizaci"n del 2M(todo de estimacin
/or @ariables nstrumentalesA 7@

9$ %sto es# se busca un instrumento
0ariable instrumental1 para la ariable *ue prooca la autocorrelaci"n *ue
guarde una eoluci"n ( estructura semejantes a la ariable *ue sustitu(e$ %sta
aproximaci"n ser la *ue se denomina ariable instrumental$ <uede
demostrase *ue el m!todo de las -ariables instrumentales es un m!todo
general# del cual los 6CI ( 6CG son s"lo casos particulares$ Adems# los U
-.
son consistentes# mientras *ue los estimadores a los *ue sustitu(e pueden no
serlo$
<ara ello ha( *ue buscar una ariable aproximada al agregado monetario 6:0/
71# *ue est! relacionado con dicha ariable pero no correlacionado con la
perturbaci"n aleatoria$ 5na ariable *ue cumple estas condiciones es el
logaritmo del <.B retardado un periodo$
!esultados de la estimacin /or variables instrumentales
13
Con estos resultados debera de realizarse nueamente los clculos de el
retardo medio# mediano ( de los alores de los coeficientes del modelo con
retardos$
Cuadro resumen de los principales resultados para los pases considerados$=

Letardo
mediano Letardo medio
.mpacto a
corto
.mpacto a
largo

FLADC.A O#>8:O F#NJ7: >#>MJNNO >#MG7O
O trimestres
F /7>
trimestres M#M>P MGP

%S<A[A J#:JO:N M#OGM88 >#>N:GMF >#J:N8MO
J /M trimestres M / N trimestres N#:GP J#:NP

%%55\ 7#N7OOF 7#GGNF >#7N:MN7 >#JNF:M8
7 / 8 trimestres 7 / 8 trimestres 7N#:>P JOP

HA<]D Do se cumple la hip"tesis de renta permanente
\%%55 ha sido estimado con diferencias logartmicas
%ste es el cuadro resumen del ejercicio$ Se obsera como para Francia la tasa
de descenso es mucho ma(or *ue para %spa;a ( %%55$ +os consumidores
franceses tienen mucho ms en cuenta la renta de su periodo ital *ue la renta
en el momento presente a la hora de demandar dinero$ %n %%55# sin embargo#
14
la reacci"n es casi inmediata$ %n s"lo 8 trimestres se ajusta la renta a la oferta
real de dinero$
4iblio2ra%5a
B$ Baumol#07FM81 2The transactions Demand for Cash: An Inventory Theoretic
Approach, ^uarterl( Hournal of %conomics$$
+aidler# & 07FG>1$ La demanda de dinero %&$ Antoni Bosh$Barcelona
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American %conomic Leie_# MO$
Goldfeld 07FO:1:The Demand for Money revisited% Broo)ings <apers on
%conomic Actiit(# :
Gujarati# &$ 07FFO1= 2!conometria3$ %d$ 6cGra_ Will$ Santaf! de Bogot$
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6e(er ( H$A$ Deri 0 7FOM1= A 'eynes()riedman Money Demand )unction
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H$ Aobin# 07FMN1$ 2The interest !lasticity of Transactions Demand for Cash,
Leie_ for %conomics and Statistics $
%$W$ Bhalen# 2A *ationali+ation of the ,recautionary Demand for Cash,
^uarterl( Hournal of %conomics# ma( 7FNN$
15