FEPForuns SebentaMacroII T1

FEP Fruns http://fep.mycorp.
pt

Maro 2013 Sebenta de Macroeconomia II Pgina 1/20

Sebenta

Curso: Gesto
Cadeira: Macroeconomia II
Ano: 2012-2013
Autor: NunoVeiga

Este um trabalho realizado por um aluno, pelo que no est livre de conter gralhas ou
falta de informao; torna-se, assim, essencial fazer uma anlise crtica sua leitura, tendo
em conta a matria leccionada nas aulas. Por isso, aquando da deteco de alguma falha,
por favor, comunicar directamente no frum, ou via email para:

fepforuns@mycorp.pt

FEP Fruns http://fep.mycorp.pt

Captulo 1 Mercado de Trabalho

1.1. Factos sobre emprego/desemprego em Portugal

1.1.1. Conceitos-Chave

Taxa de Desemprego percentagem da populao activa que procura mas no consegue obter
emprego, ou seja, rcio entre a populao desempregada e a populao activa, isto , U/L
S
.

Populao Activa inclui o conjunto de indivduos com idade mnima de 15 anos que, no
perodo de referncia, constituam a mo-de-obra disponvel para a produo de bens e servios
que entram no circuito econmico. Assim, a populao activa inclui indivduos que se encontram
a trabalhar, isto , empregados (L), e os que esto desempregados (U): L
S
= L + U.

Populao Inactiva inclui o conjunto de indivduos que, no perodo de referncia, no podem
ser considerados economicamente activos: no esto empregados, nem desempregados. Entre
estes encontram-se os reformados, estudantes e domsticas.

Taxa de Actividade percentagem da populao que tem ou procura emprego e corresponde ao
rcio entre a populao activa e a populao total com 15 anos ou mais, isto , L
S
/Q.

Desempregado ao longo do perodo de referncia, simultaneamente, no possui emprego;
procura activamente emprego; e est imediatamente apto/disponvel a trabalhar.

1.1.2. Evoluo Recente do Mercado de Trabalho em Portugal

Total da Populao (3 trimestre 2011): mais de 10 milhes de indivduos.

Populao Activa (3 Trimestre 2011): pouco mais de 5,5 milhes de indivduos.

Empregados (3 Trimestre 2011): pouco mais de 4,8 milhes de indivduos.

Desempregados (3 Trimestre 2011): quase 700 mil indivduos.

Populao Inactiva (3 Trimestre 2011): pouco mais de 5,1 milhes de indivduos.

Taxa de Actividade (ltimos 10 anos): ronda os 62%, com ligeiro decrscimo no ltimo ano.

Taxa de Actividade das Mulheres (3 Trimestre 2011): 55%.

Taxa de Actividade dos Homens (3 Trimestre 2011): 68,2%.

Taxa de Actividade por regies (3 Trimestre 2011): mais alta no Centro, Madeira e Norte;
mais baixa no Alentejo, Aores e Lisboa.

Reformados: cerca de 1854 mil indivduos.

Estudantes (2010): cerca de 1765 mil indivduos (cerca de 35% do total da populao inactiva).


No 3 trimestre de 2011, a populao inactiva com 15 ou mais anos diminuiu 1,3% (45,6 mil)
face ao trimestre homlogo de 2010. A taxa de inactividade (15 e mais anos) fixou-se nos 38,7%
no 3 trimestre de 2011, tendo sido de 32,8% a taxa de inactividade dos homens e de 45% a das
mulheres. Cerca de dois teros dos inactivos ou so muito jovens (menos de 15 anos) ou so
idosos (reformados), com 65 ou mais anos de idade.

Entre 2008 e 2011, o desemprego agravou-se significativamente, de acordo com os dados mais
recentes do Eurostat, particularmente na Espanha (onde o desemprego em Novembro de 2011
atingiu praticamente os 23% da populao activa), Grcia (19%), Irlanda (14,6%) e Portugal
(13,2%).

nas faixas etrias mais jovens que a taxa de desemprego maior, tendo atingido, no 3
trimestre de 2011, 30% para os jovens com idades compreendidas entre os 15 e 24 anos.

No obstante a subida generalizada na taxa de desemprego observada entre 2000 e 2011, ser
licenciado constitui (ainda) um escudo contra este fenmeno no grupo dos indivduos com
habilitaes ao nvel do ensino superior que a taxa de desemprego apresenta os valores
mais baixos.

Uma tendncia relativamente preocupante em termos de desemprego no caso portugus a de
este estar a tornar-se cada vez mais estrutural o peso do desemprego de longa durao
(igual ou superior a 12 meses) tem aumentado significativamente desde 2003, representando, em
2011, cerca de 52% do desemprego total.

Em termos de sries longas, poderemos referir que, aps um perodo (1953-1972) de taxas de
desemprego de pleno emprego, isto abaixo dos 4%, no perodo seguinte, caracterizado por
uma recesso mundial associada crise do dlar, o fim do sistema de Bretton Woods e o
primeiro choque do petrleo, registou-se um substancial aumento da taxa de desemprego. Este
aumento foi, no caso portugus, exacerbado e sustentado ao longo da dcada de 70 e incio da
dcada de 80 pela Revoluo de Abril de 1974, pelo fim da guerra colonial e pelo regresso
macio de portugueses das ex-colnias, bem como pelo segundo choque petrolfero (1979-83).
Mais recentemente, so visveis os efeitos do perodo de recesso que, no caso da economia
portuguesa, se estendem a praticamente toda a dcada de 2000.

1.2. Procura e Oferta no Mercado de Trabalho

1.2.1. Oferta de Trabalho e Trade-Off Consumo Lazer

As famlias trabalham para que possam consumir (C); no obstante, parte do seu tempo
disponvel destinado a actividades ldicas, de lazer (l). Assim, a oferta de trabalho vista como
uma escolha (trade-off) em termos das preferncias das famlias entre consumo e lazer, onde o
custo de oportunidade do lazer o salrio real (w), medido em termos dos bens de consumo.


A inclinao de cada curva de indiferena (CI) em
cada ponto evidencia a prontido com que o
indivduo substitui consumo por lazer, mantendo
constante o seu nvel de utilidade ou satisfao (ou
seja, estando na mesma CI). Quanto mais consumo
ele estiver disposto a sacrificar por uma unidade
adicional de lazer, maior a Taxa Marginal de
Substituio do consumo por lazer (TMS
Cl
).

A linha oramental do tempo disponvel para
afectar o trabalho e lazer a linha negativamente
inclinada (AB). A distncia horizontal OA igual
dotao de tempo do indivduo ou nmero fixo de
horas ao seu dispor. A distncia OB mede o valor
daquela dotao em termos de bens de consumo;
o montante total de consumo atingido quando o
lazer zero quando o indivduo trabalha o tempo
inteiro. A inclinao negativa da linha oramental
(-w) mede o trade-off do consumo por lazer
oferecido pelo mercado. Esta a razo pela qual o
salrio real frequentemente referido como o preo
relativo do lazer em termos de consumo.
O indivduo maximiza a sua utilidade escolhendo a CI mais elevada possvel sem violar a sua
linha oramental. Tal alcanado no ponto R, onde a CI tangente restrio oramental. No
ponto ptimo (l*, C*), a TMS
Cl
igual ao salrio de mercado w. No ptimo, para um salrio w, o
indivduo estar disposto a ter de lazer l*, logo a trabalhar L* = l- l*.
Em termos econmicos, como w o preo do lazer medido em termos de consumo e o valor das
horas de trabalho corresponde ao consumo (C), a restrio oramental (RO) vem:
{

Existindo um aumento do salrio real, o preo do lazer em termos de consumo aumenta, ou
seja, o lazer fica relativamente mais caro. Tal levar, tudo o resto constante, a uma substituio
do bem mais caro (lazer) pelo bem mais barato (consumo); isto , pelo efeito substituio o
aumento do salrio real provoca um aumento de C e uma diminuio de l (isto , aumento de L).
Adicionalmente, com um aumento do salrio real, cada hora de trabalho do indivduo melhor
renumerada. Mantendo-se o lazer constante, tal significa maior rendimento global. Sendo o
consumo e o lazer bens normais, um aumento do rendimento levar a um aumento de ambos os
bens, consumo e lazer (logo diminuio das horas de trabalho, L). Este efeito designado por
efeito rendimento. Em sntese, face a um aumento do salrio real, pelo efeito de substituio, C
aumenta e l diminui (L aumenta); pelo efeito rendimento, C aumenta e l aumenta (L diminui). Ou
seja C aumenta, mas o efeito sobre l (e portanto L) ambguo:
Se | | | |: l diminui (L aumenta) w L: oferta
de trabalho positivamente inclinada.
Se | | | |: l aumenta (L diminui) w L: oferta
de trabalho negativamente inclinada.
Se | | | |: l (L) mantm-se inalterado w L:
oferta de trabalho vertical no nvel (oferta de trabalho inelstica).


Oferta Agregada de Trabalho soma horizontal das
curvas individuais de oferta de trabalho. mais elstica
que a curva individual de oferta de trabalho porque uma
variao no salrio afecta quer as horas escolhidas por
aqueles que j esto a trabalhar quer o nmero de pessoas
que escolhem participar na fora de trabalho.
a soma das decises individuais (trabalhar ou no
trabalhar, quantas horas trabalhar). Quando os salrios
sobem, mesmo os que j esto a trabalhar no alterem a
sua oferta de trabalho (caso tpico), outros que preferiram
no trabalhar podem decidir agora juntar-se fora de
trabalho. Assim, possvel uma curva de oferta individual
de trabalho muito inclinada ou mesmo vertical (inelstica)
coexistir com uma curva de oferta agregada pouco inclinada.

1.2.2. Procura de Trabalho, Produtividade e Salrio Real

As empresas usam capital e trabalho para produzirem bens e servios. Assumimos aqui que, num
dado momento do tempo, o stock de capital constante; assim, as empresas variam
periodicamente a sua produo ajustando as horas de trabalho. Mantendo o stock de capital
constante, podemos exprimir a relao entre produto (Y) e trabalho (L) usando a funo
produo. A inclinao da funo produo mede a PMgL, ou seja, a quantidade de produto
adicional que resulta de uma unidade adicional (1 hora) de trabalho.
Figura 1.14: Oferta individual de trabalho vertical
(inelstica)

A curvatura da funo produo vista na
inclinao da curva de PMgL. A inclinao negativa
da PMgL reflecte o princpio da produtividade
marginal decrescente: tudo o resto constante, a
PMgL numa empresa representativa diminui
medida que o montante de trabalho utilizado
aumenta.
Para um salrio w
0
, o lucro atinge o mximo no
ponto A
0
, onde a funo produo paralela a
OR
0
. Neste ponto, a inclinao da funo produo
igual taxa de salrio real, a inclinao de OR
0
.
Como ptimo fixar o trabalho tal que PMgL = w, a
curva da PMgL tambm a curva de procura de
trabalho da empresa.

A curva de PMgL desloca-se (da mesma forma que
a funo de produo) quando os outros factores de
produo se alteram e/ou ocorre progresso
tecnolgico.
Um aumento do stock de capital ou uma melhoria
da tecnologia (F
1
representa uma tecnologia mais
avanada que F
0
), torna o trabalho mais produtivo
para qualquer nvel de tecnologia e capital,
respectivamente, implicando uma deslocao na
curva de procura de trabalho (isto , na PMgL). Em
contraste, uma quebra no stock de capital
(causado por guerras ou desastres naturais) ou a
obsolescncia tecnolgica faz com que a curva de
procura de trabalho se desloque para a esquerda.

1.2.3. Equilbrio no Mercado de Trabalho

Com as curvas da oferta (derivada do
comportamento das famlias/indivduos) e da procura
(derivada do comportamento das empresas) de
trabalho temos as bases para a compreenso do
mercado de trabalho. Da interaco entre a oferta e
a procura de trabalho resulta um salrio real (w
e
)
para o qual se atinge o equilbrio no mercado, isto
, a oferta iguala a procura de trabalho.



Um aumento da produtividade do trabalho (deslocao da curva da procura de trabalho para a
direita), resultante da acumulao de capital ou de avanos tecnolgicos, para uma oferta de
trabalho inalterada, resulta num aumento nos salrios reais. Um aumento exgeno na oferta
de trabalho (exemplo: imigrao) origina um aumento do emprego no curto prazo e tambm
uma reduo do salrio real.

1.2.4. A interpretao do Desemprego

Considerando L a oferta potencial de trabalho, o desemprego (medido em horas de trabalho no
empregues) vem simplesmente L L.

A interpretao do desemprego veiculada na Figura 1.18 a de que um salrio de equilbrio w
e

muito baixo para incentivar todos os trabalhadores a prescindir do seu lazer: alguns podero
preferir apenas trabalhar em tempo parcial enquanto outros no desejam trabalhar de todo. Em
sntese, na Figura 1.18, nenhuma hora est involuntariamente desempregada ao salrio w
e
.
O desemprego voluntrio (ou deciso de no trabalhar) , no entanto, um importante fenmeno
nas economias modernas. No uma realidade exclusiva das pessoas ricas, para quem o lazer
que perderiam vale mais do que o salrio usufrudo, mas sobretudo caracterstica daqueles
(que normalmente auferem rendimentos de outras fontes como cnjuges e Estado) para quem os
rendimentos lquidos do trabalho no valem a produo domstica perdida, como por exemplo,
cuidar dos filhos. O desemprego voluntrio tende a ser mais frequente entre os indivduos
com baixas qualificaes que no tm perspectivas de auferir razoveis rendimentos do factor
trabalho, ou os indivduos que habitam em pases onde os impostos so tao elevados que
trabalhar gera um ganho lquido muito reduzido.

1.3. Interpretao Esttica do Desemprego

1.3.1. Desemprego Involuntrio e Ajustamento do Salrio Real

Relembremos que o INE define um indivduo como
desempregado se no tiver um posto de trabalho durante o
perodo de referncia e estiver activamente a procurar um e
pronto para trabalhar. Assim, o que est a ser medido pelos
indicadores convencionais de taxas de desemprego o
desemprego involuntrio e no o desemprego voluntrio.
O desemprego involuntrio ocorre quando um indivduo
est disposto e capaz de trabalhar ao salrio mas no
encontra trabalho, no importa o esforo que efectue.

A nica soluo para a resoluo do desemprego involuntrio seria a descida do salrio real.
Donde, a falha do salrio real em se ajustar baixa (rigidez do salrio real) que explica a
permanncia do desemprego involuntrio.

1.3.2. Concertao colectiva e rigidez do salrio real

A existncia de sindicatos constitui uma das
explicaes para o facto de os salrios reais
permanecerem rgidos, acima do nvel que
equilibra o mercado. Num contexto em existem
sindicatos, passamos a ter uma nova oferta de
trabalho, a designada curva de oferta colectiva de
trabalho.
realista assumir que, para o mesmo nvel de
emprego, os sindicatos podem conseguir um
salrio real superior ao que os trabalhadores
individualmente conseguiriam, ou seja, que a
curva de oferta colectiva de trabalho se localiza
acima da curva da oferta individual (agregada) de
trabalho. Isto no origina necessariamente um nvel
de salrio real rgido, mas um salrio real acima
do salrio que eliminaria o desemprego involuntrio
numa perspectiva individual (agregada).
Parece estranho que os sindicatos possam impor rigidez salarial, aparentemente contra a vontade
dos trabalhadores desempregados. No entanto, se tomarmos em conta que a liderana dos
sindicatos tipicamente eleita pelos trabalhadores que esto empregados (insiders), a questo
fica mais clara. Os trabalhadores desempregados frequentemente desistem de ser membros
(outsiders), ficando os sindicatos relativamente mais representados pelos insiders que tm
emprego e que, em regra, fazem presso (lobby) por salrios reais mais elevados custa de
algum desemprego para os outros. A subida gradual e sistemtica do desemprego na Europa que
se seguiu a dois choques de petrleo (em meados da dcada de 70 e incios da dcada de 80)
em parte explicada por este fenmeno dos insiders. Ambos os choques estiveram associados ao
sbito aumento do preo do petrleo, sendo que tal resultou em importantes retraces na
procura de trabalho. No pressuposto de que os sindicatos reagiram ao menor nmero de
membros solicitando salrios mais elevados, a curva da oferta colectiva de trabalho deslocar-se-
ia para cima. Derivado do comportamento dos insiders, que tinham emprego, as possibilidades de
emprego dos outsiders ficariam reduzidas. Aps os choques de petrleo serem absorvidos, o
nvel de emprego ficaria permanentemente reduzido efeito de histerese.

1.3.3. Salrio Mnimo e a Rigidez no Salrio Real

No contexto europeu, os salrios e rendimentos mnimos sociais
so impostos pelos Governos por razes de equidade ou proteco
social. Para construir uma restrio efectiva sobre os
empregadores, o salrio mnimo w
min
tem que ser mais elevado que
o salrio que seria fixado por concertao social (w), que, por sua
vez, mais elevado do que aquele que os indivduos aceitariam no
equilbrio de mercado (w
e
). O resultado desemprego involuntrio
(L
S
min
L
D
min
) ainda maior que o nvel implicado pelo salrio
estabelecido no processo de concertao social (L
C
L
S
).

A racionalidade econmica subjacente imposio de salrios mnimos a de desencorajar
as empresas na contratao de trabalhadores com baixa produtividade marginal (baixa
qualificao e pouca experincia profissional).

1.3.4. Salrios de Eficincia e Rigidez do Salrio Real

Quando a qualidade ou a intensidade do esforo de trabalho monitorizada de forma imperfeita
e, portanto, depende do salrio, os empregadores frequentemente pagam salrios acima dos
nveis que equilibram o mercado de trabalho. Ao contrrio de outros factores de produo, o
esforo do trabalho no facilmente observvel pelas empresas. Ao pagar salrios mais
elevados as empresas tentam incentivar trabalho de melhor qualidade. As empresas podem
pagar salrios mais elevados para obter uma melhor seleco de candidatos e para evitar
perder trabalhadores valiosos. Se todas as empresas se comportarem desta forma, o resultado
ser salrios que excede o valor que equilibraria o mercado. Assim, se os salrios tiverem uma
funo suplementar importante de promover o esforo de trabalho, eles no necessitam de ser
estritamente reactivos a alteraes no estado do mercado de trabalho, isto , no tm de ser
necessariamente flexveis.

1.4. Interpretao Dinmica do Desemprego

1.4.1. Estados e Transies no Mercado de Trabalho

Uma taxa de desemprego de um
determinado valor pode reflectir
realidades bastante diferentes: um
mercado de trabalho activo com
muitas sadas (despedimentos
voluntrios e involuntrios) e entradas
(contrataes) e um grande nmero de
trabalhadores que, num dado perodo,
ficam desempregados um nmero
igualmente elevado dos que so
contratados , ou um mercado
esclerosado, com poucas sadas e
entradas, poucas contrataes e um
contingente estagnado de
desempregados (elevada percentagem
de desemprego de longa durao).

1.4.2. Stocks, Fluxos e Desemprego Friccional

As pessoas e os postos de trabalho no so homogneos e o processo de encontrar pessoas
para o posto de trabalho adequado (matching) no fcil e pode levar algum tempo. Efectuar um
matching de qualificaes, ocupao, sectores e localizaes geogrficas exige uma elevada
quantidade de informao. Quanto mais eficientes so os mercados de trabalho, mais rpido este
matching alcanado. No entretanto, ocorre o desemprego friccional. um resultado no
evitvel da dinmica de movimentos da populao activa e do normal processo de criao e
destruio de emprego.

Para alm da eficincia do processo de matching, o desemprego friccional depende do nmero
de separaes e do nmero de vagas. Se ignorarmos, para simplificar, os fluxos de/para fora da
populao activa, o nmero de trabalhadores que ficam desempregados representa uma fraco
s (taxa de separao) do emprego existente (L). Enquanto sL trabalhadores vo para o
desemprego em cada perodo, um dado nmero de desempregados encontra emprego e sai do
desemprego. Se utilizados f para representar a taxa de ingresso/encontro, isto , a fraco dos
desempregados (U) que encontra emprego durante o perodo, a alterao no desemprego num
dado perodo vem: U = sL fU.
Na interpretao dinmica dos mercados de trabalho, o desemprego friccional um stock que
resulta quando fluxos para o e do desemprego so iguais, ou seja, U = 0.
U = 0 = sL fU sL = fU
(Dividindo ambos os lados pela populao activa (L
S
= L+U))

(Escrevendo em termos da taxa de desemprego (u = U/L))
(

(Resolvendo para u
f
)

A expresso mostra que a taxa de desemprego friccional (u
f
) depende da taxa de separao
(s) e de ingresso/encontro (f).

1.4.3. Sadas do Emprego e Incidncia do Desemprego

A taxa de separao (s) uma medida da incidncia do desemprego. Tem componentes
cclicas e estruturais. O aspecto estrutural est relacionado com a facilidade com que as
empresas podem despedir trabalhadores. mais baixa em pases onde existem restries legais
e sociais aos despedimentos (ex: maioria dos pases Europeus, incluindo Portugal) do que em
pases onde tais despedimentos so mais aceitveis (ex: Reino Unido ou EUA). O aspecto
cclico refere-se simplesmente ao facto de, durante as recesses, a probabilidade de perder o
posto de trabalho aumentar, aumentando o desemprego friccional.

1.4.4. Ingresso no Emprego e Durao do Desemprego

Tal como a taxa de separao, a taxa de ingresso/encontro (f) tem componentes cclicas e
estruturais. altamente procclica, aumentando quando o produto e o emprego aumentam e
decrescendo quando a economia entra em recesso. Do lado estrutural, a taxa de procura de
emprego depende de um nmero de factores de longo prazo, incluindo as instituies do mercado
de trabalho, a eficcia do processo de matching e a adequao do desempregado para ocupar as
vagas que as empresas disponibilizam.
Os subsdios de desemprego tm por objectivo apoiar o desempregado na procura de trabalho.
Tais subsdios variam consideravelmente de pas para pas, quer no que respeita ao critrio de
elegibilidade, quer relativamente substituio de rendimento e ao perodo ao longo do qual
pago.
Os diferentes sistemas, ao apresentarem efeitos distintos sobre o desincentivo procura de
emprego, tm impactos diferenciados sobre a grandeza do parmetro da taxa de ingresso f,
logo sobre o desemprego friccional.

Se os benefcios so generosos, e em particular se duram bastante tempo, os desempregados
podem demorar mais tempo a encontrar um posto de trabalho aceitvel (aumento da durao do
desemprego, podendo tornar-se em desemprego de longo prazo), tempo esse em que as suas
qualificaes e reempregabilidade podem se deteriorar (armadilha do desemprego).

Tendo em conta a carga fiscal sobre os rendimentos do trabalho em Portugal e no obstante as
alteraes mais recentes legislao, as condies de elegibilidade no muito exigentes, o
incentivo procura (atempada) de emprego por parte dos desempregados continua fraca, o que
se reflecte, em parte, na elevada proporo do desemprego de longa durao. H, assim, um
desconfortvel trade-off entre eficincia econmica e preocupaes sociais.

1.5. A taxa de desemprego de equilbrio

O desemprego de equilbrio pode ser concebido como a soma do desemprego friccional e
estrutural e corresponde, estatisticamente, taxa de desemprego mdia observada num
horizonte temporal mais ou menos longo.
O desemprego friccional ocorre porque demora tempo para que haja ajustamento entre um
trabalhador que procura um emprego e a existncia de um posto de trabalho que necessita de ser
ocupado. Depende da eficincia do mercado de trabalho, incluindo as diligncias de ambas as
partes em encontrar um match rapidamente.
O desemprego estrutural descreve o desemprego causado por nveis de salrio desajustados
que so impedidos de atingir nveis (mais baixos) de equilbrio. Tem muitas causas, sendo a mais
comum associada ao facto de a oferta e a procura de trabalho serem influenciadas por um
conjunto de regulamentaes e instituies (ex: sindicatos, salrio mnimo, salrios de eficincia).


Captulo 2 Restries Oramentais, Consumo e Investimento

2.1. Factos sobre o Consumo e o Investimento em Portugal

2.1.1. Evoluo do Produto Interno Bruto (PIB) e das suas componentes

Acelerao at 2007.
2008: crise financeira
internacional que rapidamente se
transmitiu economia real.
Inverso da tendncia de
crescimento em Portugal; acentuado
perodo recessivo em 2009;
crescimento muito lento em 2010;
contraco em 2011.
Projeces: contraco em
2012-2013; ligeira recuperao em
2014.

Aps uma ligeira recuperao no ano 2010, assente numa nova acelerao das exportaes, no
ano 2011, uma quebra significativa do investimento e o esforo de consolidao das finanas
pblicas (com consequente diminuio do consumo pblico) trouxeram, de novo, o espectro da
recesso, que se espera venha a acentuar-se durante o ano de 2012.

O consumo privado a
principal componente da procura
agregada, representando cerca de 2/3
do PIB. Segue-se o investimento, o
consumo pblico e as exportaes
lquidas de importaes (com
contributo negativo).

O consumo privado
igualmente responsvel por
grande parte da variao do PIB,
apresentando, semelhana do
investimento, um comportamento
claramente pr-cclico.

2.1.2. Consumo Privado

Aps 2007, o consumo
privado diminui em 2008 e 2009.
2009: Variao negativa do
consumo privado em cerca de 1%.
2010: crescimento real
positivo, em 1,8%
2012: crescimento real
negativo projectado em cerca 6%

Em mdia, nos ltimos 50
anos, os bens no duradouros foram
a componente do consumo privado
mais relevante, representado cerca
de metade do consumo privado
total.
Seguem-se os servios
(cerca de 40% do total) e, por fim,
os bens duradouros (cerca de 10%
do total).
Em termos de evoluo: O peso do consumo de bens duradouros e dos servios no total
do consumo privado aumentou em detrimento do consumo de bens no duradouros.
O consumo em bens duradouros a componente mais voltil e mais sensvel evoluo
da conjuntura (e.g., no caso duma recesso de esperar que se adie uma parte
considervel do consumo em bens duradouros). O consumo de bens alimentares a
componente mais estvel (menos voltil).

As despesas mais relevantes so feitas na
rubrica Alimentao, bebidas e tabaco, que
representa cerca de 20% da despesa total,
seguida das rubricas Transportes (cerca de
15%) e Habitao, gua, electricidade e
combustveis (cerca de 14%).


Sensivelmente desde 2003, em termos
reais, o consumo privado cresceu continuamente
acima do rendimento disponvel, o que originou
uma tendncia decrescente da taxa de poupana
das famlias: de um valor prximo de 11%
passamos para um valor de 7% em 2007.
Na sequncia da crise econmica e
financeira de 2007-09 assistimos, a partir de
2009, a um importante aumento da taxa de
poupana das famlias, fruto no s da j referida
diminuio do consumo privado, mas tambm de
um significativo abrandamento do rendimento
disponvel das famlias.
2.1.3. Investimento Bruto ou Formao Bruta de Capital (FBC)

O Investimento ou FBC refere-se despesa (fluxo) destinada ao aumento dos recursos
produtivos de um pas, isto , ao aumento do capital fsico. Esta despesa feita em bens que no
se destinam ao consumo presente, mas si a facilitar a produo de bens ou servios para
consumo futuro. Adicionalmente, a FBC inclui a variao de existncias, isto , inclui a
aquisio de bens que, produzidos durante um determinado perodo de tempo, no foram objecto
de utilizao final e que, contabilisticamente, so registados como adquiridos pelas empresas.

Nas contas nacionais, a FBCF representa, em mdia, cerca de 95% do investimento. Os
restantes 5% so variaes de existncias.

Desde 2000: variaes reais
negativas ou muito prximas de zero
da FBCF
Excepo: 2007 (tcr de 3,5%)
Com excepo de 2001 e
2008-2009, a t.c.r. da FBCF em
Portugal sistematicamente, inferior
da rea Euro.

O investimento fortemente
pr-cclico, aumentando nas fases de
expanso da economia e diminuindo
nos perodos de recesso.


Componente mais voltil da
procura interna, podendo ser
responsabilizado por uma parte
significativa da variao do produto ao
longo do ciclo econmico.

Mais de metade da FBCF:
Construo.
Porm, o peso desta rubrica no
total da FBCF tem diminudo ao longo
dos anos.
2 lugar: Mquinas e aparelhos:
cerca de do total (peso relativo tem
aumentado).

Investimento em construo:
geralmente cai mais cedo e recupera
mais tarde no ciclo econmico,
principalmente a construo habitacional.
Investimento em equipamento:
mais voltil e geralmente cai mais tarde e
recupera mais rapidamente no ciclo
econmico (empresas).

2.2. Restries Oramentais Intertemporais (ROI)

2.2.1. O papel do futuro

As decises dos agentes econmicos relativamente ao que pretendem gastar no presente, seja
em bens de consumo, seja em bens de investimento, so tomadas tendo em conta que estes
gastos representam apenas uma ligao com a cadeia de decises que se estendem ao longo de
perodos futuros. Gastar mais ou menos hoje pode implicar antecipar um rendimento futuro
esperado, endividando-se, ou transferir para o futuro um rendimento presente, emprestando:
uns agentes tornam-se devedores e outros credores. Se, por um lado, os agentes devedores
esto dispostos a pagar pelo benefcio de utilizarem um rendimento de que ainda no dispem
(custo da antecipao do rendimento), por outro lado, os agentes credores desejam ser
recompensados por abdicarem da utilidade presente que o rendimento auferido poderia
proporcionar em prol da sua utilizao no futuro (recompensa pela espera). O encontro destes
dois tipos de agentes num mercado determina a existncia de um preo traduzido por uma taxa

de juro real. Estas escolhas Intertemporais, ou seja, as decises de emprestar (ou poupar) e
pedir emprestado, so conduzidas por expectativas sobre as condies econmicas futuras,
nomeadamente no que respeita ao rendimento futuro esperado.

2.2.2. A formao das Expectativas

A hiptese das expectativas racionais determina que, em mdia, as expectativas dos agentes
econmicos esto correctas. Tal no implica que os agentes prevem de forma perfeita a
realidade (perfect foresight), mas apenas que no efectuam erros sistemticos, uma vez que
utilizam toda a informao relevante disponvel (seja informao sobre o passado, seja olhando
para o futuro forward looking). A incluso de um elemento de rudo ou aleatoriedade (white
noise) nas expectativas racionais significa que se cr que a natureza pode enganar algumas
pessoas todo o tempo e todas as pessoas durante algum tempo mas no pode enganar todas as
pessoas o tempo inteiro (em mdia).
Existem outras alternativas para a formulao das expectativas que, no entanto, se revelam mais
fracas do que a hiptese das expectativas racionais, dado que ou eliminam a possibilidade de um
comportamento que olha para o futuro (limitam-se a uma anlise backward looking) ou
assumem que os agentes no utilizam toda a informao disponvel de uma forma racional. Este
tipo de expectativas, geralmente designadas por expectativas adaptativas, tem a vantagem de
uma formalizao matemtica muito simples.

Formalizao Matemtica das expectativas:
X
t+1
valor observado da varivel aleatria X no perodo t+1

t
X
t+1
expectativa, efectuada em t, do valor que a varivel X tomar no perodo t+1

t+1
erro de previso totalmente aleatrio (white noise), isto , caracterizado por mdia
nula e uma varincia constante
Expectativas Racionais estabelece que a diferena entre a expectativa e o valor
que de facto ocorre imprevisvel.
t
X
t+1
- X
t+1
=
t+1

Expectativas Adaptativas assume que os agentes agem de forma a corrigir
gradualmente os seus erros ao longo do tempo (se o agente subestimar a varivel
no perodo t, ele tender a corrigir o seu erro em t+1, elevando a sua expectativa; se
sobrestimar, ele ir posteriormente reduzir a sua previso).
t
X
t+1

t-1
X
t
= (X
t
-
t-1
X
t
)
Com medindo a proporo em que os agentes ajustam as suas
expectativas pelos erros passados (01).
=0: expectativas estticas os agentes nunca ajustam as
expectativas mantendo a expectativa imutvel
t
X
t+1
=
t-1
X
t

=1: expectativas mopes as previses dos agentes igualam o valor
da varivel observado no perodo anterior
t
X
t+1
=

X
t

2.2.3. A ROI das famlias e os determinantes do consumo

A ligao entre o presente e o futuro, que condiciona as escolhas Intertemporais realizadas pelos
agentes econmicos, toma a forma de restries oramentais Intertemporais (ROI): dado o
conjunto de activos acumulados pelos agentes econmicos (rendimentos auferidos no presente e
esperados no futuro e outras formas de acumulao de riqueza), a ROI representa todas as
possibilidades de gastos, presentes e/ou futuros, desses agentes, tendo subjacente a hiptese da
troca intertemporal e o respectivo preo determinado pela taxa de juro real.

Dado que existem milhes de consumidores na economia, torna-se necessrio proceder a uma
simplificao que consiste em admitir que todos os consumidores tm caractersticas
semelhantes e consomem um nico bem homogneo. Esta simplificao permite-nos estudar o
comportamento de um nico consumidor enquanto comportamento mdio da economia: o
consumidor (agente) representativo. Adicionalmente, consideramos que esse agente tem um
horizonte temporal de dois perodos, o presente (perodo 1) e o futuro (perodo 2), auferindo um
rendimento bruto em cada perodo (respectivamente, Y
1
e Y
2
) determinado por factores exgenos
e definido em termos do bem de consumo (ou seja, em termos reais).
Assumindo que o consumidor representativo pode estabelecer trocas directas do tipo
intertemporal, isto , pode emprestar ou pedir emprestado o bem de consumo e que consegue
prever com exactido o rendimento futuro, a questo essencial passa pela deciso entre
consumir mais hoje ou mais no futuro, ou seja, entre recorrer ao crdito ou poupar.
Implicitamente, estamos a assumir a existncia de um mercado de crdito, onde os agentes
podem emprestar e pedir emprestado o bem de consumo. Por cada unidade do bem do consumo
emprestada (recebida) no perodo 1, recebem (pagar) 1+r unidades do bem de consumo no
perodo 2, representando r a taxa de juro real. (1/1+r) representa o preo de uma unidade
consumida no futuro avaliada em unidades de consumo presente, cujo preo se assume unitrio;
este rcio geralmente designa-se por preo intertemporal.
No processo de escolha intertemporal entre consumo presente (C
1
) e consumo futuro (C
2
), o
consumidor representativo maximiza a sua utilidade, U(C
1
,C
2
), sujeito a uma determinada
restrio: a restrio oramental intertemporal.

Podemos definir a taxa marginal de substituio de
consumo futuro por consumo presente (TMS
C2,C1
)
como o nmero de unidades de consumo futuro de
que o agente est disposto a prescindir para obter
uma unidade adicional de consumo presente,
mantendo a utilidade constante.

Y
1
= C
1
+ S
1

Y
2
+ S
1
(1+r) = C
2

(Consolidando as expresses para o presente)
( )

(Simplificando)

A restrio oramental intertemporal (ROI) constitui uma medida dos recursos totais
disponveis para o consumo presente e futuro e representa todas as possibilidades de consumo
para um dado indivduo, dado o seu perfil de rendimento, ou seja, significa que o valor actualizado
do fluxo de consumos deve igualar o valor actualizado do fluxo de rendimentos.
Representando por o fluxo actualizado de rendimento do consumidor representativo, que
poderemos designar por riqueza actual, =
, a ROI pode ser reescrita como
.


O consumo no presente e no futuro limitado pela restrio oramental, representada
graficamente pela linha que passa no ponto (Y
1
,Y
2
) e cujo declive (1+r).

Quanto se est impossibilitando de troca intertemporal,
apenas se pode consumir a respectiva dotao (Y
1
,Y
2
);
neste caso estaremos no ponto A, geralmente
designado por ponto de autarcia, onde C
1
=Y
1
e,
portanto, com poupana nula (S
1
=0). Se existir um
mercado que permita a troca do rendimento presente
contra rendimento futuro, temos duas possibilidades: (i)
podemos recorrer ao crdito; neste caso estaremos
num ponto como P direita de A, caracterizado por
C
1
>Y
1
, ou seja, S
1
<0; ou (ii) podemos emprestar; neste
caso estaremos num ponto como M esquerda de A,
caracterizado por C
1
<Y
1
, ou seja S
1
>0. No limite o
consumo presente mximo representado pelo ponto B
(a riqueza actual, ) e o consumo futuro mximo pelo
ponto D (Y
1
(1+r) + Y
2
).

Uma alterao da taxa de juro real provoca uma
alterao do declive da ROI, enquanto uma alterao
nos fluxos de rendimento da riqueza actualizada gera
uma deslocao paralela da ROI. Um caso particular
desta ltima alterao consiste na herana de um
crdito ou de uma dvida de um perodo anterior,
avaliada a preos do presente (B
0
). Se o agente herda
uma riqueza positiva do perodo anterior, ento a ROI
desloca-se para a direita. Contudo, se uma dvida
herdada do perodo anterior, a ROI deslocar-se- para a
esquerda.

Em termos formais, a expresso apresenta a ROI acrescentada da herana B
0
:

A condio de optimizao do consumo intertemporal exige a igualdade entre o declive da
curva de indiferena (simtrico da TMS) e o declive da restrio oramental.
.

O ponto (C1*,C2*) representa o perfil ptimo de consumo
intertemporal: o agente maximiza a sua utilidade, ou seja,
{

C = C(,Y
d
) = C(r, Y
e
, B
0
, Y
d
)
- + + +


2.2.4. A ROI das empresas e do sector privado

As decises de investimento tm uma componente intertemporal fundamental. A deciso
intertemporal bsica de uma empresa consiste em determinar quanto investimento deve efectuar
no presente para aumentar a produo e, portanto, os recursos no futuro. A funo de
produo, quando expressa em ordem ao factor capital, constitui um instrumento fundamental
nesta deciso, j que permite analisar a relao que existe entre a quantidade utilizada de capital,
que resulta directamente do investimento realizado no presente, e a quantidade de produto obtida
no futuro.

Esta funo de produo exibe duas caractersticas
importantes. Primeiro, o factor trabalho (L)
considerado como exgeno na deciso de
investimento da empresa. Segundo, a acumulao de
capital exibe produtividades marginais
decrescentes que fazem com que o retorno do
investimento diminua medida que o stock de capital
aumenta, isto ,
()
, mas
()
.

Se a empresa representativa decide investir k no presente, ir produzir Y=f(K) no futuro. Mas, em
alternativa, se decidir emprestar K no presente, ir receber K(1+r) no futuro. A taxa de juro real
funciona como o referencial mnimo de rentabilidade do investimento.

O facto de a funo produo F(K) intersectar a linha da
troca intertemporal OR no ponto A significa que atravs
do investimento at esse ponto A possvel obter um
retorno superior, ou pelo menos to bom quanto o que
resultaria da simples troca intertemporal. Os pontos sobre
a funo produo e esquerda do ponto de interseco
com a linha de troca intertemporal mostram o conjunto de
investimentos produtivos no sentido de gerarem um lucro
econmico, isto , gerarem um retorno superior ao custo
implcito.

A restrio oramental intertemporal das empresas define o conjunto de situaes em que se
torna vantajoso para a empresa investir no presente, mesmo suportando os custos inerentes a
esse investimento. Definindo por V o valor actualizado lquido do investimento,
()
, o
investimento s dever ser implementado se V0, ou seja, se F(K)K(1+r).
Sabendo que, em ltima instncia, as empresas pertencem s famlias, quer como empresrios
em nome individual ou scios de empresas, quer como accionistas de sociedades annimas, a
introduo do investimento na anlise tem claras repercusses sobre a restrio oramental
intertemporal das famlias. Os agentes privados ficam sujeitos a uma restrio oramental
intertemporal que passa a depender do montante de investimento efectuado e da sua
rentabilidade. Esta restrio designa-se por restrio oramental intertemporal consolidada
do sector privado.

Perodo 1: Y
1
= C
1
+ I
1

Perodo 2: Y
2
+ F(K
2
) = C
2

(Consolidando para o presente)
()

(Rearranjando a expresso)
()

(Com investimento produtivo (V>0), a riqueza do sector privado vem)
=
()

Valor da Dotao + V=Valor da empresa

Partindo da dotao inicial de rendimentos, A (Y
1
,Y
2
), e
explorando apenas a troca intertemporal, o sector
privado, poupando K, poderia atingir o ponto ps-troca F
que, como se pode constatar, est aqum do ponto E,
que se pode atingir investindo K para obter F(K).
Com efeito, a empresa simplesmente um vu para
efeitos de riqueza do sector privado: irrelevante se so
as empresas ou se so os seus accionistas que
efectuam a poupana.

FEPForuns SebentaMacroII T1

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

FEPForuns SebentaMacroII T1

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

FEP Fruns http://fep.mycorp.

, a ROI pode ser reescrita como

Você também pode gostar