IV SEMEAD

FLUXO DE CAIXA:
O TRATAMENTO CONTBIL E A
INFORMAO GERENCIAL
Ana Paula Mussi Szabo Cherobim1
Rubens Fam2

RESUMO
A necessidade de informao adequada s decises gerenciais d o
norte a este trabalho. O artigo pretende comparar a eficcia das informaes geradas por dois dos Demonstrativos Contbeis: Demonstrativo dos Fluxos de Caixa e Demonstrativo de Origens e Aplicaes de
Recursos. Parte da compreenso das competncias gerenciais e contbeis de cada um deles, para ento compar-los em sua forma e contedo. Visando melhor compreenso do assunto, o artigo expande a
reviso terica discusso dos conceitos de capital de giro lquido,
fluxo de caixa, Demonstrativo dos Fluxos de Caixa e Demonstrativo
de Origem e Aplicaes de Recursos. As metodologias de clculo so
apresentadas e questionadas em sua eficcia como geradoras de informao gerencial. A anlise foca as diferenas entre os regimes de
contabilizao de caixa e de competncia como cerne da necessidade
de adequao dos Demonstrativos Contbeis. Considera, tambm, os
diversos usos possveis desses relatrios. Por fim, o trabalho prope
questes para a anlise financeira.

Doutoranda do Programa de Ps-Graduao em Administrao da Faculdade de

Economia, Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo.
Graduada em Economia e Administrao da Universidade Federal do Paran.
Mestre em Tecnologia pelo CEFET - PR - Centro Federal de Educao
Tecnolgica do Paran - Especialista em Finanas - IAG PUC/RJ Pontifcia
Universidade Catlica do Rio de Janeiro. E-mail: anapaula@ceppad.ufpr.br.
Professor Titular do Departamento de Administrao da Faculdade de Economia,
Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo. E-mail:
fama@usp.br.

Outubro de 1999

INTRODUO
Este artigo pretende comparar as informaes geradas por dois dos Demonstrativos Contbeis: Demonstrativo dos Fluxos de Caixa e Demonstrativo de Origens e Aplicaes de Recursos. Ambos os demonstrativos so analisados conforme sua estrutura e objetivos. A estrutura relaciona-se com o arcabouo
de apresentao, forma de elaborao e fontes de informao. Os objetivos constituem a razo e a justificativa para a elaborao desses demonstrativos.
Justifica-se, esse estudo, pela discusso atual, no Brasil, das maneiras como imprimir maior transparncia nas informaes prestadas pelas empresas ao mercado. As atuais mudanas propostas na Lei das
Sociedades Annimas, as exigncias dos investidores internacionais, a acelerao dos processos de fuses
e aquisies e os processos de privatizao de muitas das empresas estatais corroboram a necessidade de
se agregar valor aos relatrios contbeis, transformando-os de documentos fiscais obrigatrios para instrumentos de informao gerencial.
A maior transparncia necessria para garantir a investidores, acionistas minoritrios, fornecedores,
clientes e instituies financeiras informaes fidedignas sobre a liquidez e a solvncia da empresa. Essas
informaes permitem a previso de dificuldades financeiras eminentes e ajudam na valorao da empresa
nos casos de fuses, aquisies, cotao das aes em bolsa, captao de recursos nos mercados de capitais nacional e internacional.
O estudo parte da forma atual de elaborao e utilizao dos Demonstrativos Contbeis e da conceituao implcita nas anlises, para identificar aspectos positivos e negativos de cada uma das Demonstraes.
O trabalho est focado na relevncia das anlises de curto prazo: capital de giro, fluxo de caixa, liquidez e
solvncia; especialmente na utilizao da Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos e do Demonstrativo de Fluxo de Caixa.
O estudo pauta suas comparaes nos modelos americanos, preconizados pelo FASB Financial
Accounting Standards Board, comisso normativa dos EUA para contabilidade financeira, porque a internacionalizao financeira das empresas no Brasil se d principalmente via mercado americano; desde a
colocao de ttulos internacionais, do tipo ADR American Depositary Receipts, at a compra de empresas
nacionais por empresas de capital estrangeiro, notadamente americanas.
A fundamentao terica resgata a forma como os principais autores em finanas tratam os demonstrativos em tela. O desenvolvimento do trabalho trata analiticamente os aspectos de estrutura e de objetivos
dos demonstrativos e quais as informaes que podem ser extradas de cada um dos documentos. Nas
consideraes finais procura-se sumariar as vantagens de imprimir maior transparncia aos Demonstrativos Contbeis.

FUNDAMENTAO TERICA
Normatizao
A normatizao dos Demonstrativos Contbeis est subordinada a padres internacionais estabelecidos
pelo Comit Internacional de Padres Contbeis, IASC International Accounting Standards Comitee.
No Brasil os padres seguidos orientam-se tambm por normas americanas geradas pelo FASB Financial
Accounting Standards Board. A regulamentao feita pelo Ministrio da Fazenda e pela CVM, Comisso de Valores Mobilirios, sob a gide da Constituio Federal, Legislaes Estaduais e Municipais. A
lei de maior importncia para o tema a Lei 6.404, Lei das Sociedades por Aes, homologada em 1976,
com sucessivas alteraes. Existe ainda o Conselho Federal de Contabilidade que, por meio do IBRACON
Instituto Brasileiro de Contabilidade, busca sistematizar os conceitos contbeis adotados no Pas.
Marques e Braga (1996) apresentam diferentes aspectos abordados por esses comits normatizadores,
em especial a Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos e o Demonstrativos dos Fluxos de
Caixa:
2

O IASC sugere que os Demonstrativos Contbeis:

S

Informem sobre a posio financeira.

Informem sobre o desempenho e mudana nas posies financeiras da empresa.

Sejam teis a um grande elenco de usurios em suas tomadas de deciso.

O mesmo documento reconhece as limitaes das informaes contbeis. Como os demonstrativos refletem transaes passadas e no necessariamente apresentam informaes no-financeiras, as decises
econmicas dos usurios precisam balizar-se em outras fontes de informaes, alm dos Demonstrativos
Contbeis.
Visando minorar as restries tomada de deciso, o Comit torna efetiva, aps janeiro de 1979, normas conceituais para fluxos de fundos:
S

Os fundos so entendidos como caixa, caixa e equivalentes ou capital de giro, entendidos como os
ativos circulantes de maior liquidez .

As origens dos fundos podem ser apresentadas iguais s aplicaes.

possvel apresentar a diferena lquida entre os fundos captados e aplicados, como variaes de
caixa ou de capital de giro lquido.

As operaes no usuais devem ser apresentadas em separado, como itens no recorrentes.

Em 1991, outro pronunciamento estabelece o conceito de caixa e equivalentes:

S
S

Caixa engloba dinheiro em mos e depsitos em bancos.

Equivalentes so investimentos de alta liquidez, facilmente conversveis em caixa e com risco insignificante de alterao de valor.

A partir dessas orientaes os RGO Recursos Gerados nas Operaes ficam mais evidentes aos usurios dos demonstrativos.
O FASB Financial Accounting Standards Board, comisso normativa dos EUA para contabilidade financeira, vem ao longo dos anos aprimorando os Demonstrativos Contbeis, por meio de princpios e
opinies. A partir de julho de 1988, o FAS 95 passa a exigir a publicao do Demonstrativo de Fluxo de
Caixa, das empresas norte americanas. Neste documento os fundos so entendidos em seu conceito mais
restrito de caixa e equivalentes; os fluxos so classificados conforme gerados em atividades operacionais,
de financiamento e de investimento.
A Lei das Sociedades por Aes, tornou obrigatrio, no Brasil, a publicao da Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos para as empresa de capital aberto e aquelas de capital fechado com patrimnio lquido superior a 20 mil ORTN Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional. O Demonstrativo
de Fluxo de Caixa no , por hora, de publicao obrigatria no Brasil.

Tratamento Conceitual
A bibliografia sobre o tema pode ser genericamente dividida em duas grandes linhas: o tratamento operacional e as discusses tericas.
Ross, Westerfield e Jaffe (1995) desenvolvem, no captulo 2 de seu livro sobre Corporate Finance,
extensa discusso operacional e terica sobre as Demonstraes Contbeis e Fluxo de Caixa. O Balano
Patrimonial e a Demonstrao de Resultados no so objeto de estudo desse trabalho. Interessa compreen3

der o Capital de Giro Lquido e o Fluxo de Caixa Financeiro. O Demonstrativo dos Fluxos de Caixa explica as variaes ocorridas nas disponibilidades da empresa. O Capital de Giro Lquido expressa a variao nos ativos e passivos circulantes; mas, no permite constatar variaes no caixa. Na forma de clculo
do Capital de Giro, uma reduo de caixa pode ser reflexo do aumento de outro ativo, por exemplo, compra de estoques ou da reduo de um passivo, por exemplo quitao de um ttulo do Contas a Pagar. Desta
forma o Capital de Giro Lquido ( CGL = AC PC ), expressa a liquidez da empresa, mas no expressa
sua capacidade de pagamento imediata, recursos disponveis no caixa.
Brealey e Myers (1998) no apresentam o Demonstrativo de Fluxo de Caixa. O Demonstrativo de Origens e Aplicaes de Recursos apresentado de forma a mostrar os recursos de origem interna e externa e
as aplicaes decorrentes. As diferenas constituem saldo positivo ou negativo de tesouraria. O Capital de
Giro apresentado como a diferena entre ativos circulantes e passivos circulantes e suas deficincias para
compreender a existncia de caixa na empresa so evidenciadas. Em outras palavras, os autores no desprezam a importncia dos Demonstrativos Contbeis, elaborados conforme o regime de competncia, mas
alertam sobre as restries relativas aos diferentes graus de risco e liquidez dos ativos envolvidos. O enfoque mais operacional e menos terico.
Horngreen, Sundem e Elliot (1999), tratam operacionalmente dos Demonstrativos Contbeis. Nos captulos 3 e 4 de seu livro sobre Contabilidade Gerencial apresentam a elaborao dos demonstrativos a
partir dos lanamentos das operaes da organizao. No captulo 10 dedicam especial ateno ao fluxo
de caixa. O caixa afeta duas reas importantes da firma: a gerncia operacional e a financeira. As atividades operacionais afetam o Demonstrativo de Resultados e as atividades de financiamento e investimento
se contrapem, pois uma completa a outra.
Os autores apresentam ainda a possibilidade de se elaborar o fluxo de caixa a partir das variaes no
Balano de Pagamentos e no Demonstrativo de Resultados, separando as variaes que so meramente
contbeis das geradoras de caixa. No se menciona explicitamente a problemtica do regime de competncia e do regime de caixa, mas por meio de exemplos percebe-se a preocupao dos autores com essa
distino.
Da equao do balano possvel identificar que todas as variaes e valores na organizao implica
mudana no caixa, conforme demonstrado a seguir:

Ativos = Passivo + Capital dos Acionistas

Caixa + Outros Ativos Monetrios + Outros Ativos no-Monetrios = Passivo + Capital dos Acionistas
Caixa = Passivo + Capital dos Acionistas - Outros Ativos Monetrios - Outros Ativos no-Monetrios

Desta forma, a variao de qualquer membro do lado direito da equao, implica alterao do Caixa.
C = P + PL - OAM - OANM
Brasil e Brasil (1992), publicam pela Fundao Dom Cabral, livro apresentando um modelo de gesto
financeira nas empresas, o qual prioriza a dinamicidade das informaes. O enfoque dos autores transformar as informaes contbeis em instrumentos de gesto. Para tal, proposta a mudana da tradicional
pergunta esttica da anlise de balano: A empresa tem condies de honrar seus compromissos se encerrar suas atividades na data da publicao dos Demonstrativos Contbeis? Para uma pergunta mais dinmica: Como a empresa vai honrar seus compromissos e continuar funcionando? A segunda questo considera as necessidades financeiras para a manuteno do ciclo de operaes da empresa. Os autores apresentam, ento a integrao entre o enfoque da solvncia e da liquidez. As contas dos Demonstrativos
Contbeis so classificadas conforme sua funo, e no mais conforme seu grau de liquidez.
A partir da interpretao funcional, so desenvolvidos os conceitos de:
4

Necessidade de Capital de Giro, diferena das contas cclicas de ativo e passivo.

Capital de Giro, diferena das contas permanentes de ativo e passivo.

Saldo de Tesouraria, diferena das contas errticas de ativo e passivo.

Esses conceitos so utilizados de forma a compreender a gerao de caixa na empresa. A fonte de informao so os Demonstrativos Contbeis, mas rearranjados conforme a necessidade de informao nos
diferentes nveis de deciso da empresa. O enfoque prtico, mas sob uma nova base conceitual.
Copeland, Koler e Murrin (1995) questionam, em seu livro sobre medidas e gerncia do valor das empresas, a avaliao das empresas a partir da metodologia contbil. Os autores fundamentam seus argumentos nas teorias de Modigliani e Miller sobre oramento de capital baseado no mtodo do valor presente lquido e nos trabalhos de Al Rappaport e Joel Stern, no sentido de aplicar os modelos na prtica e
desenvolver ferramentas computacionais para a utilizao dos modelos. O enfoque conceitual. O captulo 3 do livro apresenta a real utilidade do fluxo de caixa para a anlise do valor das empresas. Os autores
pressupem conhecidos os instrumentos contbeis e as tcnicas de elaborao do Demonstrativo de Fluxo
de Caixa e contrapem a interpretao contbil interpretao do DFC.
Interessante notar que os autores no consideram o DFC um demonstrativo contbil, a despeito da publicao deste j ser exigncia do FAS 953. A grande diferena apresentada est na relevncia dada na
primeira abordagem aos acontecimentos passados, identificados nos ndices da anlise dos Demonstrativos Contbeis. Neste caso, a deciso de investimento balizar-se-ia apenas no desempenho da empresa no
passado prximo. Para reduzir, ainda mais, a relevncia deste tipo de anlise, os autores ainda citam as
tentativas dos gerentes em manipular dados contbeis, de forma a sobrevalorizar os ganhos efetivos da
organizao. A segunda abordagem, priorizando a interpretao do fluxo de caixa na deciso de investimento, justificada pelos autores porque o valor de um negcio deve ser medido conforme sua probabilidade de gerar caixa. Os autores mostram alguns estudos empricos que provam a relao entre a gerao
de fluxo de caixa e o valor da empresa no mercado.
Em sntese, Copeland e outros (1995), mostram que o investidor externo e o mercado no so passveis
de engdo por artifcios contbeis; portanto, o uso do DFC o instrumento melhor habilitado para mostrar
o valor da empresa.
Finalmente, Campos Filho (1999) apresenta, em recente publicao sinttica, a utilizao na prtica da
Demonstrao dos Fluxos de Caixa. Inicia justificando o recente interesse no Brasil com os recursos de
caixa; muito em funo da estabilizao inflacionria e tambm em decorrncia da maior exposio das
empresas concorrncia internacional, aps a abertura da economia brasileira. O trabalho do autor procura mostrar as formas de elaborao da Demonstrao de Fluxo de Caixa, pelos mtodos direto e indireto; as caractersticas do modelo FAS 95 e as diferenas da contabilizao no tradicional regime de competncia e no ressurgido regime de caixa.

METODOLOGIA
A origem deste trabalho aproxima-se da pesquisa fundamental, a qual, segundo Castro (1978), motivada por curiosidade intelectual e visa a compreenso da realidade. Caracteriza-se por no resolver problemas, mas compreend-los e teoriz-los. A comparao aqui proposta pode assumir carter cientfico, se
obtiver sucesso em estabelecer um arcabouo terico de anlise.
Em princpio no sero utilizados dados numricos, provenientes de demonstrativos reais, portanto o
trabalho ter cunho de anlise qualitativa e no de observao emprica.
3

FAS 95: Modelo de Contabilizao dos fluxos de Caixa aprovado, em novembro de 1987, pelo FASB Comit
de Padres de Contabilidade Financeira para as empresas americanas.
5

Desenvolvimento
Considerando as duas grandes linhas para estudo dos Demonstrativos Contbeis: o tratamento operacional e as discusses tericas, o trabalho dedica-se agora a homogeneizar o tratamento conceitual do
tema. Na seqncia, so comparadas as abordagens contbil e de fluxo de caixa como instrumentos de
avaliao do valor da organizao, especialmente como balizadores da deciso de investimento.
Essas comparaes so necessrias pois existem vrios relatrios contbeis, os quais trazem uma srie
de informaes geradas pela mesma fonte: os registros das operaes da empresa. A despeito deste artigo
estar focado na comparao da DOAR e da DFC, importante discutir todos os conceitos que envolvem
as noes de caixa e liquidez; os quais so apresentados nas prximas sees.

O Capital de Giro Lquido

O Capital de Giro Lquido a expresso contbil da situao financeira de curto prazo da empresa. a
diferena entre os ativos circulantes, tudo o que a empresa tem no curto prazo e os passivos circulantes,
tudo o que a empresa deve no curto prazo. Sua frmula matemtica :
CGL = AC PC

Onde:
CGL

Capital de Giro Lquido.

AC

Ativo Circulante

PC

Passivo Circulante

Importante no confundir o Capital de Giro Lquido com as disponibilidades da empresa. Esses so recursos imediatamente disponveis para a empresa saldar seus compromissos; aquele a diferena do que a
empresa tem a pagar e a receber no curto prazo, ou seja, no perodo de um ano.
Quando os ativos circulantes so maiores do que os passivos circulantes, a empresa est trabalhando
com capital de giro prprio.
O Capital de Giro Lquido pode assumir valores negativos, neste caso dito que a empresa est trabalhando com capital de giro de terceiros. Ou seja, no curto prazo, os compromissos so maiores do que os
recebimentos. Em uma situao de anlise de balano, a empresa est com sua liquidez comprometida.
Em ambientes inflacionrios, interessante para a empresa trabalhar com capital de giro de terceiros, pois
seus passivos desvalorizam-se mais do que seus ativos. Esta situao pode ocorrer quando:
a) A empresa tem maior prazo para pagar seus fornecedores, do que concede a seus clientes; ou seja,
o perodo mdio de cobrana menor do que o perodo mdio de pagamento. O exemplo tpico so
os supermercados.
b) A empresa trabalha com caixa bastante reduzido.
c) A empresa no mantm estoques elevados de matria-prima e produtos acabados, ou seja, tem um
elevado giro de estoques.
O conceito contbil de Capital de Giro Lquido no instrumentaliza o administrador financeiro na gesto diria do caixa da empresa, pois os ativos no possuem o mesmo grau de liquidez.
6

Os recursos escriturados na conta caixa, na conta bancos, ou na conta aplicaes de curto prazo, podem
ser convertidos em dinheiro a qualquer instante.
As contas a receber tm um prazo, com datas pr-fixadas de vencimento, para serem transformadas em
dinheiro, preciso esperar o prazo ou abrir mo de parte do seu valor por meio de desconto de ttulos.
Os estoques de matria-prima precisam esperar o ciclo operacional para serem transformados em produto acabado, entregues no ponto-de-venda, vendidos e pagos.
Os estoques de produtos acabados precisam ser vendidos, faturados e pagos para se transformar em
disponibilidades.
Da mesma forma as dvidas expressas nas contas de passivo circulante no tm o mesmo grau de exigibilidade. As contas a pagar no vencem todas no mesmo dia, assim como os papis e ttulos alm de
apresentarem prazos de vencimento diferenciados, podem ser renegociados.
Em sntese, o conceito de Capital de Giro Lquido uma importante noo contbil para contrapor o
total de dvidas a vencer, ao longo do exerccio considerado, ao total de crditos que a empresa tem a receber no mesmo perodo. Pode sinalizar problemas de caixa, mas constituem instrumento de anlise e
planejamento de mdio prazo e no instrumento para decises financeiras dirias.
Duration: Para sistematizar os desequilbrios existentes nas contas de ativo e passivo circulante preciso conhecer o conceito de Duration:
o fenmeno financeiro de curto prazo que traz a valor presente a no-coincidncia das operaes de
caixa da empresa, no que se refere a prazos de entrada e sadas e taxas de juros de aplicao e captao4.

O Fluxo de Caixa
O fluxo de caixa envolve todas as entradas e sadas de recursos que efetivamente ocorrem na empresa.
Contabilmente deve ser compreendido a partir do regime de caixa; ou seja, considera a data da realizao
dos pagamentos e dos recebimentos e no a data do fato gerador da despesa e da receita, como no regime
de competncia.
A elaborao do fluxo de caixa tem sido feita internamente s empresas. Reflete uma srie temporal de
entradas e sadas, as quais podem ser consideradas em periodicidade diria, semanal, mensal, anual ou
outra de melhor interesse para o analista. Normalmente, estrutura-se em forma de planilha com os
perodos explicitados na horizontal e os itens na vertical. Inicia com o saldo inicial do perodo
considerado, somam-se as entradas de recursos no perodo, subtraem-se as sadas e calcula-se o saldo.
Deste saldo, subtrado um saldo mnimo estabelecido pela gerncia e ento calculadas as necessidades
ou as folgas de caixa. A este instrumento se d o nome de Oramento de Caixa; seus dois principais
objetivos so:

Acompanhamento dos recebimentos e pagamentos dirios, como instrumento gerencial da tesouraria, para disponibilizar em caixa ou nos bancos recursos suficientes para saldar os compromissos
dirios. As sobras so aplicadas em operaes de curto prazo e as faltas so supridas com recursos
financeiros captados no mercado financeiro, junto a instituies financeiras; ou em empresas maiores, so captadas por meio de emisso de papis de curto prazo no mercado de capitais, bonds e
commercial papers.

Projeo dos recebimentos e pagamentos futuros, como instrumento de anlise de deciso de projetos de investimento na empresa. Os mtodos de anlise de perodo de retorno, Valor Presente L-

Para melhor compreenso do conceito, sugere-se a leitura de:

SECURATO, Jos Roberto. O clculo financeiro das tesourarias. Saint Paul 1999.
O qual apresenta a frmula da Duration inicialmente desenvolvida por Maculay, 1938 e generalizada por Fischer
e Well em 1972.
D = [( Fj/(1+ij)dj x dj ]/PV
7

quido e Taxa Interna de Retorno, partem de fluxos de caixa, descontados a taxa de atratividade da
empresa, para calcular em quanto tempo o investimento se paga, qual o valor atual do projeto ou
qual a taxa de retorno lquida do projeto. Independente do mtodo, importa ter informaes concretas das entradas e sadas do projeto em questo ou as probabilidades relacionadas ao fluxo, para
proceder as anlises. Quando da elaborao do fluxo de caixa futuro, a grande preocupao se
efetivamente esses fluxos ocorrero. Maior grau de incerteza refere-se aos fluxos de entradas, apesar das sadas tambm sofrerem certa variao.

A Demonstrao de Fluxos de Caixa - DFC

O fluxo de caixa, como apresentado acima, um instrumento interno empresa, sem formatao legal.
A DFC assume caractersticas padronizadas por mtodos contbeis normalmente aceitos.
No Brasil se tem adotado o modelo americano, proposto pelo FAS 95. A estrutura da Demonstrao
dos Fluxos de Caixa compem-se de quatro grandes grupos de informaes, agrupadas conforme as funes dos recursos na empresa; quais sejam: disponibilidades, atividades operacionais, de investimento e de
financiamento.
S

Disponibilidades: este grupo rene todos os recursos da empresa com liquidez imediata. So as primeiras contas do Ativo Circulante e os recursos podem ser entendidos como moeda e quase-moeda. Essas
contas existem em qualquer tipo de organizao, independente do porte ou ramo de atividades.
S

Caixa

Depsitos vista

Aplicaes de alta liquidez, com resgate em no mximo 3 meses.

Atividades Operacionais: este grupo rene todos os recursos inerentes atividade fim da organizao.
Refere-se as contas de recebimentos e pagamentos operacionais. Cabe destacar que so considerados
apenas recebimentos e pagamentos efetivos, no so somados os valores a receber ou a pagar. Para fazer a classificao possvel utilizar o Plano de Contas da Organizao, com sua diviso de Centros de
Custos, de Resultados ou de Atividades.
Recebimentos operacionais de:
S

Clientes por venda vista.

Clientes por vendas a prazo.

Adiantamentos de clientes.

Rendimentos de aplicaes financeiras.

Juros de emprstimos concedidos.

Dividendos recebidos.

Outros recebimentos.

Pagamentos operacionais a:
S

Fornecedores de matrias-primas.

Fornecedores de mercadorias.
8

Adiantamentos a fornecedores.

Salrios e encargos.

Utilidades e servios.

Tributos.

Encargos financeiros.

Outros pagamentos.

Atividades de Investimento: este grupo rene os valores normalmente transacionados nas contas de
Ativo Permanente do Balano de Pagamentos. Relacionam-se aquisio de bens necessrios ao desempenho das atividades da organizao e de ativos adquiridos de outras empresas, como alternativa de
aplicao de capital.
S

Aplicaes Financeiras de prazo mdio e longo.

Emprstimos concedidos.

Participaes em controladas e coligadas.

Participaes em outras empresas.

Terrenos.

Obras civis.

Mveis, utenslios e instalaes.

Mquinas, ferramentas e equipamentos.

Veculos de uso.

Equipamentos de processamento de dados.

Software e aplicativos de informtica.

Atividades de Financiamento: este grupo rene os valores captados no mercado, dos scios e terceiros,
para financiar as atividades da empresa, inclui os custos do capital prprio. Os dividendos reduzem o
montante total de financiamentos.
S

Emprstimos bancrios

Financiamentos e leasing

Recursos prprios

Dividendos pagos ( reduzindo o total)

Conforme o FAS 95, as informaes da DFC devem ser utilizadas, em conjunto com os demais relatrios contbeis, para auxiliar investidores, credores e outros a avaliar:
a) a capacidade de a empresa gerar fluxos de caixa futuros positivos;
b) a capacidade da empresa em cumprir suas obrigaes, em pagar dividendos e suas necessidades
por financiamentos externos;
c) as razes para diferenas entre resultado lquido e recebimentos e pagamentos em caixa associados;
9

d) os efeitos sobre a posio financeira de uma empresa de ambas as transaes de investimento e financiamento em caixa e no-caixa durante o perodo.

O Demonstrativo de Origens e Aplicaes de Recursos - DOAR

Tambm chamado de Quadro de Fontes e Usos, este demonstrativo procura estabelecer de onde vm os
recursos utilizados na organizao e como so utilizados, ou seja, qual seu destino. Trabalha com as variaes das contas do Balano Patrimonial.
Quando uma conta de ativo aumenta, significa que a organizao tem mais alguma coisa, ou seja, aplicou recursos neste item, portanto, uma variao positiva em conta de ativo, constitui uso ou aplicao de
recurso.
Quando uma conta de ativo diminui, significa que a organizao desvencilhou-se de algo, gerando recursos, ou seja, estabeleceu uma fonte de recursos.
Quando uma conta de passivo aumenta, significa que a organizao obteve recursos, ou seja, aumentou
fontes de financiamento; portanto, uma variao positiva em passivos, constitui origem ou fonte de recursos.
Quando uma conta de passivo diminui, significa que a organizao deixou de captar recursos daquela
fonte, em outras palavras, aplicou recursos; portanto, uma variao negativa de passivo constitui uso ou
aplicao de recursos. Pode-se ento fazer o quadro abaixo:

Conta

Fonte/Origem

Uso/Aplicao

Ativo

Variao negativa

Variao positiva

Passivo

Variao positiva

Variao negativa

O Quadro de Fontes e Usos tem grande utilidade para identificar a movimentao de fundos na organizao. A variao positiva ou negativa nas contas reflete onde a organizao est aplicando recursos e de
onde esses recursos esto vindo. No que se refere ao curto prazo, identificam-se as fontes para custeamento do crdito concedido a clientes e financiamento dos estoques; a capacidade de obteno de crdito
junto a fornecedores, instituies financeiras e mercado de capitais tambm est refletida no Quadro de
Fontes e Usos.
Como a fonte de dados o Balano Patrimonial, contabilizado pelo regime de competncia, o Quadro
de Fontes e Usos, por conseqncia, apresentado desta forma. As variaes so identificadas a partir de
seus fatos geradores e no a partir das entradas e sadas efetivas de caixa. Esta metodologia no permite
identificar variaes de caixa.
No Brasil, a Lei das Sociedades por Aes preconiza a seguinte apresentao para a DOAR:
As origens de recursos devem ser agrupadas em:
a) lucro do exerccio, acrescido da depreciao, amortizao, exausto e ajustado pela variao de resultados de exerccios futuros;
b) realizao do capital social e contribuies para reserva de capital;
c) recursos de terceiros, originados pelo aumento do passvel exigvel a longo prazo e de reduo do
ativo realizvel a longo prazo e da alienao de investimentos e direitos do ativo imobilizado.
As aplicaes de recursos devem ser agrupadas em:
10

a) dividendos distribudos;
b) aquisio de direitos do ativo imobilizado;
c) aumento do ativo realizvel a longo prazo, dos investimentos e do ativo diferido;
d)

reduo do passivo exigvel a longo prazo.

As diferenas entre aplicaes e origens devem ser apresentadas como variaes no capital circulante
lquido. E devem ser apresentados os saldos inicial e final do ativo e passivo circulante e as variaes de
montante de capital circulante lquido durante o exerccio.
Com esta forma de apresentao as DOAR, apresentadas no Brasil, enfatizam o conceito de fundos
como capital circulante lquido; as anlises, por conseqncia, padecem das mesmas limitaes da anlise
do capital de giro.

Comparaes
A exigncia fiscal de apurao de lucro e a societria de apresentao dos resultados por meio da publicao de Balanos Patrimoniais, Demonstrativos de Resultados e Demonstrativos de Origens e Aplicaes de Recursos tem privilegiado a interpretao dos resultados pelo regime de competncia.
O processo se retroalimenta: como a exigncia fiscal prioriza o valor patrimonial, os esforos analticos
direcionam-se no sentido de aumentar esse valor; como o valor patrimonial que est destacado, as estruturas analticas que respaldam as decises empresariais balizam-se tambm pelo valor patrimonial. A
quebra deste crculo se d a partir do momento que as anlises de liquidez e solvncia, realizadas sob esta
metodologia, no refletem a realidade das empresas.
Se uma empresa apresenta bons ndices de liquidez, capital de giro positivo, fontes de recursos provenientes de crditos de fornecedores maiores do que crditos concedidos a clientes, ndices positivos de
capacidade de cobertura de juros; esta empresa deveria dispor de recursos em caixa para saldar seus compromissos de curto prazo e pagar os dividendos aos acionistas. Quando isto no acontece, no apenas
preciso tomar decises gerencias para reduzir o impacto das dificuldades financeiras, como tambm
preciso rever o arcabouo de anlise utilizado na avaliao da empresa. Uma das restries anlise tradicional est na interpretao dos ndices de liquidez e de endividamento sob a premissa da liquidao da
empresa. sabida a necessidade de manuteno de estoques e de certos ativos permanentes para a continuidade da operao da empresa; por conseqncia, a empresa s lquida se gera caixa para honrar seus
compromissos e No lquida se precisa vender seus ativos operacionais para saldar suas dvidas.
Nesse sentido, a utilizao dos Demonstrativos de Fluxo de Caixa pode estabelecer um caminho alternativo para anlise. Apresentar as entradas de recursos conforme sua procedncia, relacionando-os s
atividades da empresa, possibilita identificar as atividades geradoras de caixa e as absorvedoras de recursos. Se a atividade operacional da empresa no capaz de prover, ao longo do tempo, as necessidades de
recursos de giro da empresa, ento no conseguir tambm gerar recursos para honrar os compromissos
financeiros assumidos.
A no-gerao de caixa tambm implica na impossibilidade de expanso das atividades da empresa,
pois no h recursos liberados para novos investimentos, isto verifica-se na classificao dos recursos da
DFC, a qual inclui recursos advindos das atividades operacionais, de financiamento e de investimentos,
sinalizadores da capacidade atual e futura de desempenho das atividades operacionais da empresa.

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CONSIDERAES FINAIS
A partir de 1970, as teorias das finanas se tm concentrado na discusso do valor da empresa, de suas
aes e do comportamento do mercado de capitais. Os aspectos de controladoria foram relegados a segundo plano em funo do maior appeal das teorias de precificao de ativos. A discusso do valor das
empresas, a partir do valor de suas aes no mercado, apresenta alguns problemas analticos, evidenciados
no descompasso entre os ativos da empresa, expressos no Balano Patrimonial, e o valor da empresa no
mercado, estabelecido pela multiplicao das aes emitidas pela sua cotao de mercado. Quando esse
descompasso reflete maior valor de mercado em relao ao valor patrimonial, provavelmente os investidores esto apostando em novas possibilidades de ganhos da empresa, ou seja, melhor desempenho no futuro. Quando o desequilbrio para menos, ou seja, os ativos da empresa valem mais do que o valor das
aes no mercado somadas s suas dvidas junto a terceiros, provavelmente, o mercado no acredita no
valor da empresa. As situaes apresentadas acima propem vrias questes teoria financeira, das quais
so destacados nesse artigo:
S

O que leva os investidores a pagar mais por aes de empresas que no tm expresso em nenhum
documento formal, Relatrios Contbeis, a valorizao na qual eles esto apostando?

Por que algumas empresas entram em dificuldades financeiras, a despeito de apresentarem lucros
nos Demonstrativos Contbeis?

As organizaes esto sendo avaliadas adequadamente, pelo mercado, nos processos de fuses e
aquisies?

Essas e outras questes evidenciam a necessidade de se alterar seno o arcabouo terico de anlise do
valor das empresas, ento o foco da anlise. Em outras palavras, necessrio procurar outras informaes
para avaliar as empresas.
As expectativas dos investidores, em relao s perspectivas de ganho com os seus recursos alocados
nas empresas, podem estar refletindo sua interpretao das possibilidades de ganhos futuros da organizao e no o seu desempenho no passado.
Essas afirmaes justificam o fortalecimento das anlises de caixa, com conseqente valorizao dos
Demonstrativos de Fluxos de Caixa em detrimento dos tradicionais mtodos de anlise de balano.
No se pretende a extino das anlises tradicionais, mas sua complementao, por meio da elaborao
dos Demonstrativos de Fluxos de Caixa. Tambm o Oramento de Caixa pode ser melhor utilizado como
fonte de informao gerencial para a tomada de deciso.
Em sntese, a interpretao dinmica dos relatrios contbeis, permite focar a anlise na capacidade de
a empresa continuar gerando caixa e, portanto, continuar existindo; diferente da anlise esttica, focada no
desempenho passado se repetindo no futuro.
Na continuidade deste artigo, se pretende proceder tratamento quantitativo em Relatrios Contbeis de
segmentos de empresas, como forma de comprovar as afirmaes aqui propostas. Na seqncia, pensa-se
discutir o fluxo de caixa projetado como estimativa de receitas e custos, enfatizando a anlise das variaes nas operaes. Adicionalmente, incluir-se- anlise do instrumento tpico de tesouraria , considerando a previso de recebimentos e pagamentos. Neste caso, ser discutido o instrumento decisorial de
aplicao das sobras e captao das faltas de recursos.

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