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Capitulo 1
CONCEPTOS BÁSICOS DE MICROECONOMÍA,
CONTABILIDAD Y FINANZAS

1.1 DEFINICIÓN DE MICROECONOMIA :

La Microeconomía es aquella parte de la teoría económica, básicamente es el estudio de la

Economía en relación con acciones individuales de un Comprador, un fabricante, de una empresa,
etc. localiza sus análisis en cuatro aspectos, el primero el Comportamiento del Consumidor, el
segundo la Teoría de la Empresa , el tercero la Teoría de Mercado y la cuarta la Teoría de
Externalidades ( que es un enfoque sobre las fallas del mercado y la intervención estatal,
justamente para corregir dichas fallas). El método de la Microeconomía se denomina estática
comparativa, puesto que se ocupa del análisis de las situaciones de equilibrio y los factores que
incidirían sobre los cambios en este equilibrio. El enfoque tradicional de la microeconomía toma
como elementos cuantitativamente importante a los precios, de ahí que también se conoce a la
microeconomía como teoría de los precios. Otro aspecto distintivo es que sus formulaciones están
encuadradas en el ámbito de libre mercado y de ahí que se indica que el análisis microeconomico
traduce principios liberales.

1.2 DEMANDA Y OFERTA:

CONCEPTO: Se entiende por Demanda a aquellas cantidades de un determinado producto, bien o

servicio que una población solicita o requiera a diferentes niveles de precios. ( En condiciones
céteris paríbus, el resto de las variables permanecen constantes). Si el precio de un bien cambia,
pero todo lo demás céteris paribus, se da un movimiento a lo largo de la curva de Demanda,
denominándose este caso cambio de la cantidad Demandada; Fig. (a), si el precio del producto
permanece constante pero cambia alguno de los factores que influyen en los planes de los
consumidores, entonces la curva de Demanda se desplaza, vale decir existe un cambio de la
Demanda, ya sea a la derecha en el caso de aumento de la Demanda o a la izquierda en caso de
una disminución; Fig.(b)

DEMANDA EFECTIVA: Se entiende por Demanda Efectiva aquella que tiene respaldo inmediato
de compra. Es decir esta basada en los ingresos presentes del consumidor.
DEMANDA POTENCIAL: Es la Demanda que no tiene respaldo inmediato de compra y que esta
basada en los ingresos futuros del consumidor.
DEMANDA DERIVADA: En Economía existe Demanda tanto de productos finales como de
insumos intermedios, usualmente la Demanda que se establece de productos o bienes finales se
llama Demanda final y la Demanda de insumo o materias primas consecuencia de la Demanda de
estos productos finales o productos se denomina Demanda derivada.
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DEMANDA:

Entre los mas importantes esta el :

INGRESO PER CÁPITA: Que corresponde a la siguiente regla. A mayor ingreso mayor consumo,
entonces mayor Demanda. La influencia del ingreso per cápita sobre la Demanda responde a las
leyes de Engel que son dos:
1. A mayor ingreso menor proporción de la misma destinado a la adquisición de bienes de
consumo masiva.
2. A mayor ingreso mayor diversificación en el consumo y a menor ingreso menor diversificación en
el consumo.

PRECIO DEL MISMO BIEN: La relación que se establece entre el precio del mismo bien y la
cantidad Demandada de un bien normal da lugar a lo que se conoce como la ley de la Demanda y
dice que a mayor precio menor cantidad Demandada y a menor precio mayor es la cantidad que se
Demanda. Si nosotros graficamos esta situación en un eje de coordenadas donde se observe los
niveles de precios y cantidades vemos que una curva teórica de Demanda tiene pendiente
negativa.
PRECIO DEL BIEN SUSTITUTO: Es otro factor que influye sobre las cantidades Demandadas de
un bien representando esta situación en un eje de coordenadas, se tiene:
PRECIO DEL BIEN COMPLEMENTARIO: Es otro factor que influye sobre las cantidades
Demandadas de un bien representando esta situación en un eje de coordenadas, se tiene:

CONCEPTO: Se entiende por Oferta a las cantidades de un determinado bien, un producto o un

servicio, que los vendedores están dispuestos a ofrecer a determinados precios en condiciones de
ceteris paribus. La cantidad ofrecida se refiere únicamente a un punto sobre una curva de Oferta.
Por consiguiente, el cambio de la cantidad ofrecida explica el movimiento de un punto a otro sobre
la misma curva de Oferta, como resultado de un cambio en el precio; la Fig. (a) ilustra el significado
del cambio de la cantidad ofrecida, donde a medida que aumenta el precio la cantidad ofrecida
también se incrementará. Por el contrario, la Oferta y la cantidad ofrecida tienen significado
diferente, al igual que la Demanda y la cantidad Demandada, la Oferta se refiere a toda la curva,
consecuentemente el cambio de Oferta se refiere a un desplazamiento de una curva de Oferta,
como consecuencia de un cambio en una variable céteris paribus. En la Fig. (b) se observa una
disminución de la Oferta cuando la curva se desplaza hacia la izquierda existe una reducción de la
Oferta, pero si la curva se mueve hacia la derecha se presentará un aumento en la Oferta.

CAMBIOS EN LA OFERTA:
Existen Dos cambios, los cuales son:

Primero: A lo largo de la curva, de acuerdo a la variación de los precios.

Segundo: Desplazamiento de la curva, hacia arriba o hacia abajo, función al resto de las variables.

1.3 TEORÍA DE PRODUCCIÓN:

DEFINICIÓN DE PRODUCCIÓN:

Se entiende por producción la adición de valor a un bien, servicio o producto, por efecto de una
transformación ( Fig. 1.4 ). Producir es extraer o modificar los bienes con el objeto de volverlos
aptos para satisfacer ciertas necesidades. Pueden citarse como ejemplos de producción; la
extracción de mineral de hierro, el montaje de un automóvil, la preparación de un concierto, la
construcción de un edificio, etc.

Como puede verse, la palabra producción no esta solamente asociada con la fabricación sino con
varias actividades mas. Por tanto podemos hablar de producción de servicios y de producción de
bienes materiales.

La función de producción es fácilmente identificable dentro de los sectores primario y secundario

de la economía; dentro de tales actividades es necesario reconocer el insumo el producto y las
operaciones de transformación.

Como ejemplo de producción dentro del sector primario tomemos la explotación de una mina de
hierro; el producto deseado es el mineral de hierro; ciertos elementos del insumo son la mina, la
dinamita y la energía. Para la producción del mineral de hierro se requieren varias operaciones :
excavar, dinamitar, recoger el mineral, transportarlo, triturarlo, almacenarlo, existen también
inspecciones regulares con el objeto de medir el contenido de hierro del mineral.

En el sector secundario, una fabrica de muebles es un ejemplo de producción. El insumo necesario

para la fabricación de muebles es la madera, el pegamento, los tornillos, los clavos, el barniz, las
pinturas, las telas y los Capitales. Después de haber adquirido la materia prima, hasta debe
almacenarse hasta el momento de la utilización. Varias operaciones, como las de aserrar, lijar,
pintar y ensamblar, conducen a la transformación de las materias primas en productos terminados:
sillas, mesas, sofás, sillones. Después de estas operaciones se efectúa una ultima inspección, y
los productos terminados se almacenan hasta su entrega.

Por lo tanto:

1.3.1 PRODUCCIÓN Y PRODUCTIVIDAD

PRODUCTIVIDAD: La Productividad es la medida de eficiencia en la producción, es una relación:

Una de las metas del gerente de productividad es lograr que esta proporción sea tan grande como
practica; esto indicaría que se obtiene el mayor volumen de productos para determinados insumos.

Los productos representan los resultados esperados; los insumos ; los recursos que se emplean
para obtener esos resultados. En todos los casos, los productos y los insumos deben ser
cuantificables para que se puedan obtener relaciones de productividad que tenga sentido. Pero se
debe evitar una dirección obsesionada por los números. Muchos programas de productividad
fracasaron porque los gerentes se empeñaron en aumentar las relaciones de productividad a costa
de la eficacia.

EFICACIA Y EFICIENCIA:
La eficacia es la obtención de los resultados deseados, y puede ser un reflejo de cantidades,
calidad percibida o ambos. La eficiencia se logra cuando se obtiene un resultado deseado con el
mínimo de los insumos. Donde la Eficacia es hacer lo correcto, y la eficiencia es hacer las cosas
correctamente.
1.4 EQUILIBRIO DE MERCADO

En condiciones de libre mercado el equilibrio se da cuando la cantidad Demandada es igual a la

cantidad ofrecida a un determinado nivel de precios. Los tipos de Mercados son los siguientes:

LIBRE MERCADO O COMPETENCIA PERFECTA:

El Libre Mercado o Competencia perfecta, existen muchos Demandantes y muchos Ofertantes, por
lo tanto la competencia es totalmente libre y justa. En libre mercado o competencia perfecta para
poder hallar el máximo beneficio o maximizar la utilidad, se parte del concepto que: El Precio es
igual al Costo marginal, donde el Costo marginal es la derivada parcial del Costo Total con
respecto a la cantidad. La segunda derivada del Costo total con respecto a la cantidad debe
ser mayor a cero.
Ejemplo # 1:
Hallar el máximo beneficio, teniendo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en competencia perfecta.
MERCADO MONOPOLICO:

En un Mercado Monopólico, ya sea este en la Oferta o en la Demanda, El ingreso marginal es

igual al costo marginal; donde el Costo marginal es la derivada parcial del Costo Total con
respecto a la cantidad, y el Ingreso marginal, es la derivada parcial del Ingreso con respecto
a la cantidad, la segunda derivada parcial del costo total con respecto a la cantidad debe ser
menor a cero.

Ejemplo # 2:
Hallar el máximo beneficio, teniendo los siguientes datos de Costo Total, como de Precio, estos
elaborados en un mercado en Monopolio.
MERCADO OLIGOPOLICO:

El mercado Oligopolico, reúne cinco características distintivos que lo caracterizan:

1. Un numero pequeño de empresas Dominan en Mercado.
2. Las empresas producen bienes Homogéneos o diferenciados.
3. Normalmente se dan acuerdos sobre los precios de sus productos.
4. La competencia entre estas empresas normalmente es a nivel extraprecio.
5. No resulta fácil el ingreso de nuevas empresas a este mercado.

DUOPOLIO:

Se da una situación de duopolio, cuando son dos las empresas que dominan el mercado. Ej.
Coboce Hormigo y Ready Mix; ambas empresas dominan el mercado del Hormigonado, para
construcciones civiles.
La teoría económica plantea varios tipos de situaciones y soluciones al problema de la existencia
de dos empresas con características competitivas dentro el mercado, mas no es de nuestro interés
analizar y estudiar este tipo de mercado.

1.4.1 COSTOS FIJOS Y COSTOS VARIABLES

COSTO FIJO: Son aquellos en los que incurre la empresa y que en el corto plazo o para ciertos
niveles de producción, no dependen del volumen de productos.

COSTO VARIABLE: Costo que incurre la empresa y guarda dependencia importante con los
volúmenes de fabricación.
Dentro de la visión general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable total, el
costo variable total consta del producto entre el Costo variable unitario y la Cantidad, de manera
que se tiene la siguiente relación:
CT = CF + Cv*Q

La estimación de los costos variables y los costos fijos es básica para determinar el punto de
equilibrio. Es también importante analizar los ingresos, ya que es el otro componente o curva que
determinará el punto de Equilibrio, en este punto la Utilidad es igual a cero, es decir los ingresos
son iguales a los costos, el grafico siguiente aclarara mejor lo antes mencionado.
Ejemplo # 3:
Se quiere organizar un concierto en el Estadio Jorge Wilstermann, y se sabe que el contrato con el
grupo es de 3000 $us. Estos tendrían que alojarse en el Hotel Diplomat, y se deberá cancelar por
dos noches la suma de 900 $us.
En Publicidad se invertirá 1000 $us. La energía eléctrica, que se necesitará en el Estadio
Demandara un consumo de 500 $us. Por cada persona que asista, la organización regalará una
botella de Coca Cola que cuesta 0,5 $us la unidad, Si el Precio de venta es de 4 $us.
a. ¿Cuántas personas deben asistir al concierto, para no incurrir en perdidas?
b. ¿Cuántas deben asistir para que ganemos 2000 $us.?
Ejemplo # 4:
Una empresa de productos alimenticios desea evaluar la rentabilidad de cierto producto. Los
costos fijos son de 40000 $us., y el costo variable de 5 $us. Por unidad. Si el precio de venta es de
10 $us. Por unidad, deseamos determinar:
a. La contribución de los ingresos generados por este producto a los costos fijos por
unidad.
b. La cantidad por producir que asegurará a la empresa una utilidad de 20% sobre el
costo total.
c. El limite de rentabilidad, expresado en unidades de producción.

Solución:
a) La contribución a los costos fijos o también conocido como margen de contribución: Ingreso
Unitario - Costo variable unitario = 10 - 5 = 5 $us./unid

b) La cantidad por producir:

Supongamos que la cantidad que asegura a la empresa una utilidad de 20% es " 2q" .
Obtendríamos entonces las ecuaciones siguientes:
Ingreso total = 10 q
Utilidad = Ingreso Total - Costo Total
Utilidad = 20 % Costo Total
Costo Total = Costo Fijo + Costo Variable por la cantidad " q "
Costo Total = 40000 + 5 q
0.20 ( 40000 + 5 q ) = 10 q - 40000 - 5 q
48000 = 4 q
q = 12000 unid.

A este nivel de producción, la utilidad se establece como:

U = 10 x 12000 - 40000 - 5 x 12000 = 20000 $us.

c) El limite de Rentabilidad o Punto de Equilibrio :

Al nivel de rentabilidad, el ingreso es igual al costo total.

Ingreso = Costo Total

10 q = 40000 + 5 q
5 q = 40000
q = 8000 Unid.

Ejemplo # 5:
En una fabrica donde producen componentes mecánicos se han registrado, en el puesto de trabajo
A, los siguientes costos para un periodo de un mes:
• Materia prima : 2600 $us.
• Mano de obra directa : 1850 $us.
 • Gastos generales de Fabricación: 925 $us.
Se han transferido 3500 unidades al puesto de trabajo B, quedan 500 en curso de fabricación,
cuyas materias primas han sido entregadas al puesto de trabajo A; estas 500 unidades se
encuentran terminadas en un 40% en cuanto a otros gastos (MO, GGF). Se pide calcular el costo
unitario, los costos dejados en el puesto A y los costos transferidos al puesto B.

Solución:
1) Para la Primera etapa, tenemos los datos referentes al reparto de las unidades terminadas y de
las unidades en curso.
2) Calculo del número de unidades producidas:

3) Costos enfrentados durante el mes:

4) Costo por unidad producida ( Costos enfrentados divididos entre el numero de unidades ):

5) Calculo de los costos transferidos al puesto B y de los costos dejados en el puesto A:

Costos transferidos al puesto B:

3500 x ( 0.65 + 0.50 + 0.25 ) = 3500 x 1.40 = 4900 $us.

Costos dejados en el puesto A:

500 x 0.65 + 200 x 0.50 + 200 x 0.25 = 475 $us.

Ejemplo # 6:
Un fabricante estudia la posibilidad de comprar una maquina de vaciado a presión para la
manufactura de un nuevo producto. Los concesionarios propones tres modelos; los informes
colectados entre los concesionarios son los siguientes:
Si la Demanda se estima en 30000 unidades por año, ¿qué maquina se recomendaría al
fabricante?

En la grafica se muestra el punto de preferencia entre los modelos A y B, A y C, B y C. El campo

de preferencia del modelo a es de 0 a 13334 unidades, el del modelo B es de 13334 a 25000, y el
del modelo C de 25000 o más. La recomendación será consecuentemente comprar el modelo C,
puesto que la Demanda se ha estimado en 30000 unidades.

Ejemplo # 7:
Deseamos transportar una distancia de 50 m una serie de cajas cada una de las cuales pesa 10
Kg. El volumen anual de producción es de 10000 cajas. Entre las posibilidades que permiten
realizar este trabajo, hemos seleccionado las siguientes :
1. Transporte manual por una persona que empuje un carro de cuatro ruedas o tire de el.
2. Transporte mecánico con un montacargas.
3. Transporte semiautomático con un convoyador.

Solución:

1. Transporte manual:
Hagamos las siguientes hipótesis, la capacidad de carga del carro es de 50 Kg, es decir, de 5 cajas
por deslizamiento; el tiempo de carga o descarga es de 30 segundos por caja; la velocidad
promedio de desplazamiento es de 50 m/minuto; la tarifa es de 4.80 $us. Por turno; el costo de
compra del carro es de 125 $us. Amortizable en cinco años.
En nuestros cálculos no consideraremos el cambio del valor del dinero a través del tiempo.
2.- Transporte mecánico:
Hagamos las hipótesis siguientes: la capacidad de carga del montacargas es de 200 Kg., es decir
20 cajas; el tiempo de carga o descarga de las cajas sobre las paletas del montacargas es de 30
segundos; la velocidad de desplazamiento es de 200 m/minuto; el costo del montacargas es de
4000 $us, amortizable en 20 años.

3.- Transporte semiautomático:

Para el empleo de un convoyador se necesitarán instalaciones de 10000 $us, amortizables en 20
años, la velocidad de desplazamiento es de 350 m/minuto, el tiempo de carga o de descarga es de
15 segundos por caja.
El costo de desplazamiento por empleados se ha eliminado. Puede notarse en la siguiente figura
que el equipo manual es económico cuando el volumen de producción es inferior a 5834 unidades.
Para un intervalo de entre 5834 y 7143 unidades, el equipo mecánico resulta ser el mas
económico, más allá de 7143 unidades, la elección mas económica será la del equipo
semiautomático.
Grafico del Ejemplo #7

1.5 PRINCIPIOS GENERALES DE ANÁLISIS DE OFERTA Y DEMANDA

1.5.1 IMPUESTO AL CONSUMO O IMPUESTO POR UNIDAD:

De manera general este tipo de Impuestos se gravan sobre bienes de consumo masivo, tal es el
caso de los alimentos, gasolina, cigarrillos, licores, etc.
En el siguiente grafico se analiza el efecto de un Impuesto por unidad
Inicialmente el mercado se encuentra en equilibrio, en el punto A, a un nivel de precios y
cantidades Po y Qo. El Gobierno decide gravar un Impuesto en la magnitud T sobre el consumo de
este bien, teóricamente el efecto es una contracción de la Demanda por elevación de precios y una
contracción de la Oferta por el ingreso unitario ( precio x unidad vendida ); también se ve una
disminuido ubicándose un nuevo nivel de equilibrio en la cantidad Q1, a un precio para la Demanda
P1 y para la Oferta de P2 de donde se concluye que:

P1 = P2 + Impuesto

P1 : Precio pagado por los compradores.

P2 : Precio obtenido por los vendedores.

1.5.2 IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS:

Este tipo de Impuesto que generalmente se expresa en términos de porcentaje y recaen sobre la
Oferta.
El efecto sobre un Impuesto sobre ventas disminuye la Oferta, provocando un desplazamiento de
la curva hacia abajo o hacia la derecha. El desplazamiento no es paralelo puesto que a mayores
valores absolutos de la Oferta el efecto será mayor.

1.5.3 SUBSIDIO A LA PRODUCCIÓN:

Se entiende de esta manera a la transferencia que realiza el estado hacia el sector empresarial en
el caso en el que los costos de Producción de una unidad productiva sean muy elevados.
Normalmente un subsidio esta orientado a generar condiciones favorables a nivel de utilidades, si
bien en algún caso puede dificultar la capacidad competitiva de un cierto tipo de producción.
Gráficamente se representa de la siguiente manera:
Inicialmente el equilibrio del mercado esta en el punto A, a un nivel de precio y cantidad de
equilibrio Po y Qo. El Gobierno decide apoyar esa producción subsidiándola a la misma en un
monto Z(CB), el efecto de este subsidio es que los precios de venta pueden ser elevados y los
precios pagados por los consumidores tienden a disminuir, la diferencia entre el precio obtenido por
los vendedores y el precio pagado por los compradores es el monto de subsidio Z(CB).

P1 = P2 + Z
P1 - P2 = Z

1.5.4 ARANCELES A LA IMPORTACIÓN DE PRODUCTOS:

Se analizara el caso de un bien tranzable en el mercado interno y también el mercado externo,

inicialmente el precio de esa mercadería en el mercado interno es el mismo que en el mercado
externo
Y eso es igual a que Pd = Pf .

Pf : Precio de la mercadería en el mercado interno.

Pd : Precio de la mercadería en el mercado externo.
A un nivel de precios Pf, la Oferta de ese producto es igual a la magnitud DE, y la Demanda
nacional del mismo producto es igual a la magnitud DF.

La magnitud EF se importa. Una vez dada esta situación el gobierno decide intervenir a través de
un arancel a las importaciones, esto provoca que el nivel de precio en el mercado interno tiende a
generar una elevación de los precios en el mercado interno, hacia el nivel Pd incrementándose la
Oferta de ese bien hacia una magnitud AB, la Demanda a ese nivel de precios se contrae hacia
una magnitud AC, estableciéndose un nuevo nivel de importación menor a la inicial en una
magnitud BC.
El rectángulo BCGH representa el ingreso del gobierno por concepto de Impuestos a las
importaciones.
1.5.5 SUBSIDIO A LA EXPORTACIÓN DE PRODUCTOS:

De la grafica se puede observar y analizar lo siguiente:

DG : Demanda inicial en el mercado interno
DH : Oferta inicial en el mercado interno.
GH : Exportaciones
AB : Demanda en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
AC : La Oferta en el mercado interno una vez puesto el subsidio.
BC : Nuevo nivel de exportación, una vez que el gobierno a Impuesto el subsidio.
Pf : Precio de la mercadería en el mercado interno
Pd : Precio de la mercadería en el mercado interno una vez Impuesto el subsidio.
Po : Precio de equilibrio
Z : Subsidio
Pd = Pf + Z
BCEF : El Gasto del Gobierno.
1.6 CONCEPTOS Y OBJETIVOS DE LA CONTABILIDAD

CONCEPTO: " El éxito de los negocios no son obra de la casualidad, mas por el contrario el éxito
de toda empresa obedece siempre a causas susceptibles de conocer y de ampliar en forma tal que
garanticen la continuidad de dicho proyecto". El comprender este breve enunciado nos permitirá
juzgar el verdadero rol de importancia de la Contabilidad en el que hacer de las organizaciones
empresariales.
Con el transcurso del tiempo las anotaciones contables fueron evolucionando en primera instancia
por el imperio de la costumbre y posteriormente por la ley, hasta llegar a la época actual en que el
registro de las diversas operaciones se realiza en todas sus bases sujeto a un conjunto de reglas
ordenadas e interrelacionadas entre si, en forma sistemática, entendiendo por sistema a un
conjunto de elementos que debidamente ordenados coadyuvan a la consecución de un
determinado objetivo.

OBJETIVOS : Los objetivos de la Contabilidad son dos y estos son:

LA SITUACIÓN ECONÓMICA: Toda organización en términos muy simples trata de si la empresa
a obtenido resultados positivos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al cabo de una
gestión por el desarrollo de sus operaciones, dicha información se refleja en el Estado de
Resultados.

LA SITUACIÓN FINANCIERA: La cual significa conocer el valor de las propiedades que posee una
entidad, la cuantía de las obligaciones que deberá honrar y la suma de los importes a cobrar a
terceros a finalización de una gestión operativa, dicha información es mostrada en el estado
contable, denominado, Balance General.
Toda la información contenida en los estados financieros anteriormente señalados es de sumo
interés para los propietarios o accionistas de la entidad quienes desearán conocer de que manera
fueron administrados sus recursos.
Para nosotros será nuestro interés el conocer básicamente lo indicado anteriormente, ya que el
desarrollo de un Estado de Resultados, como de un Balance General son muy extensos y se
necesitaría todo un semestre para poder entender con claridad y poder elaborar los mismos.

1.6.1 DIVISIÓN DE LA CONTABILIDAD

1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA
1.1) CONTABILIDAD COMERCIAL
1.2) CONTABILIDAD DE COSTOS
1.3) CONTABILIDAD ESPECIALIZADA
1.3.1) Contabilidad de Servicios
1.3.2) Contabilidad Bancaria
1.3.3) Contabilidad Agropecuaria
2. CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA (No hay fines de Lucro)

Podemos indicar que la Contabilidad se desarrolla en función al proceso científico y tecnológico

que vive la sociedad en su conjunto y tomando en cuenta su carácter de instrumento de medición
de la economía, su avance guarda estrecha relación con la complejidad que adquiere la actividad
empresarial, por ello, así como por las diferentes características que presentan la diversidad de
empresas, se divide a la Contabilidad en dos grandes grupos, los cuales son:

1. CONTABILIDAD PRODUCTIVA O ESPECULATIVA:

Se denomina así porque la misma es aplicada en todas aquellas empresas que buscan un
rendimiento sobre su inversión, en otras palabras la Contabilidad estará adecuada para mostrar los
resultados alcanzados en una gestión, principalmente se refiere a las empresas del sector privado,
a su vez se subdivide en tres grupos:

1.1 CONTABILIDAD COMERCIAL:

Se refiere a todas las organizaciones dedicadas a comprar o vender mercaderías de diversas
naturaleza. Esta Contabilidad no presenta mayor complejidad en el registro de sus transacciones
mercantiles, es por ello que en este tipo de actividad se desarrollaran los principios básicos de la
Contabilidad.
1.2 CONTABILIDAD DE COSTOS:
La misma esta referida a aquellas empresas dedicadas a la explotación de recursos naturales
renovables y no renovables, también aquellas que se dedican a la transformación de materiales, es
decir materia prima en productos terminados, existe un proceso de producción de bienes.

1.3 CONTABILIDAD ESPECIALIZADA:

A diferencia de las empresas mencionadas en los dos subgrupos anteriores existen otras
dedicadas por ejemplo a la prestación de servicios, así tenemos las organizaciones de transporte,
construcciones, hoteles, hospitales y clínicas, empresas bancarias, cooperativas, etc.
Donde en cada caso tendremos Contabilidad adecuada a cada una de ellas, así tendremos
Contabilidad bancaria, Contabilidad de servicios y así sucesivamente en cada caso.

2.CONTABILIDAD ADMINISTRATIVA:
La misma esta referida a aquellas organizaciones e instituciones cuyo fin primordial no es, el lucro,
por esta razón las operaciones que efectuaran serán objeto de registro, pero al no tener como
objetivo la ganancia, la modalidad de presentación de los informes finales, serán algo diferente, por
ello se deberá practicar solamente una Contabilidad Administrativa sin que lo cual signifique
alejarse de los principios de Contabilidad, entre algunas de este tipo podemos mencionar a las
instituciones del gobierno central, departamental, estatal entinadas de beneficencia, entidades
culturales, deportivas, etc.

1.7 ECUACIÓN DE BALANCE

Para simple conocimiento, desde el punto de vista de la Contabilidad, El conjunto de bienes que
posee un comerciante que se hallan afectados a su negocio, tales como ser dinero en caja,
cuentas corrientes bancarias, mercaderías existentes en sus almacenes, muebles varios e
inmuebles, etc. Juntamente con los derechos que posee, constituyen las garantiza de sus deudas
para con terceras personas, y por considerarse al negocio una entidad totalmente distinta a la
persona de su propietario, responde al mismo por la diferencia en forma de Capital liquido o
patrimonio.

Si dicho concepto describe la situación del negocio se lo expresa en términos de una ecuación o
igualdad, podremos presentar el siguiente esquema:

Suma de bienes Suma de obligaciones

Y derechos que <=> IGUAL <=> del negocio para con terceros
Posee un negocio y para con sus propietarios.

Si al antecedente de esta ecuación constituida por los bienes y derechos de la organización, la

denominamos Activo, y a la suma de obligaciones para con terceras personas se llama pasivo, y a
la diferencia aritmética entre Activo y pasivo, es decir la deuda de la empresa para su propietario
se le llama Capital, reemplazando términos en la igualdad anterior tenemos:

A = P + C ( Activo = Pasivo + Capital )

C = A - P ( Capital = Activo - Pasivo )

Esta igualdad debe subsistir en todo momento dentro del régimen contable de cualquier negocio, a
través de todas las operaciones que se puedan efectuar y de las mutaciones que como
consecuencia de estas pueden sufrir los rubros de Activo, Pasivo y Capital.

1.8 DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL

Conforme con las disposición contenida en el primer párrafo del artículo 22 de este D.S. Las
depreciaciones del Activo fijo se computan sobre el costo despreciable, según el articulo 21 de este
reglamento y de acuerdo a su vida útil en los siguientes porcentaje:
METODO DE LA DEPRECIACIÓN DE LA LINEA RECTA:

Depreciación = Valor neto/Vida Util Depreciación = Valor neto * Taza de Depreciación

El valor neto representa el valor numérico monetario, el cual es la diferencia entre el valor original y
El valor de los repuestos o accesorios que son cambiados en determinado tiempo.

EL VALOR RESIDUAL:
El valor residual representa el valor de reventa, es el valor monetario que posee un cierto bien
después de determinado tiempo, este tiempo debe ser menor al de la vida útil, ya que se supone
que un bien u objeto después de cumplir con su vida útil, se desecha.

Valor Residual = Valor Neto - Depreciación Acumulada

Ejemplo #1:
Una empresa requiere comprar dos vagonetas cero kilómetros, el costo de cada vagoneta es de
$us.45000, tienen en total cinco llantas ( mas la de repuesto ), las llantas se las debe reponer cada
dos años, y tienen un costo de $us/unidad 100. ¿Cuánto se depreciaran estos automóviles si cada
cuatro años la empresa en cuestión cambia de Administración y los mismos necesitaran averiguar
cual será el valor residual de estas vagonetas.?

Tiempo a Depreciar = 4 años

De la tabla se sabe que:
Vida útil = 5 años
Taza de Depreciación = 20%
Monto a Pagar por las vagonetas ( $us.) = 90000
Valor de Reposición ( $us.)= 10 * 100 = 1000
Depreciación = (90000 - 1000) / 5 = 17800 (anual)

En los Cuatro años la depreciación será de 71200 $us.

Valor Residual = 89000-71200 =17800

Por lo tanto la depreciación de estas vagonetas después de cuatro años es de 71200 $us. Y el
valor de reventa que tendrán cada una de estas vagonetas es de 8900$us.

Ejemplo # 2:
Una empresa constructora especializada en riego quiere cambiar el sistema actual que se basa en
canales de riego que ya tiene 12 años de uso, por un sistema mas moderno como un sistema de
riego por aspersión, el costo de este proyecto es de diez millones de dólares, el costo del anterior
proyecto fue de seis millones de dólares, ¿ cual es el ingreso que proporcionara a dicho proyecto el
valor residual del sistema antiguo de riego?

Valor a Depreciar = 6000000 $us.

Vida Útil = 20 años
Depreciación = 6000000 * 0.05 = 300000 $us.
Valor Residual = 6000000 - 300000 *12 = 2400000

Por lo tanto el ingreso que aportara el valor residual del sistema de riego antiguo será de dos
millones cuatrocientos mil dólares, los cuales formaran parte de la inversión necesaria de diez
millones de dólares.

MÉTODO DE LA DOBLE TASA DE DECLINACIÓN

En este método se utiliza el doble de la taza de depreciación legal, en un proceso de depreciación
y acumulación compuesto.

Ejemplo # 3:
Un agricultor cosecho dos hectáreas de caña de azúcar, con un costo de 10000 $us. A medida que
pasa el tiempo el agricultor sabe que debe vender su caña lo mas rápido posible, porque el precio
que puede darle a su producto se vera reducido por el tiempo ya que el costo se vera sometido a
una depreciación en forma lineal, Realice una tabla tanto de la depreciación anual como del valor
residual, durante el ciclo de vida del producto, compare los dos métodos?

Monto a Depreciar = 10000 Sus.

Vida Útil = 5 años
 Método de la Línea Recta.-
Depreciación = 10000 * 0.20 = 2000 $us.

Método de la Doble Tasa de Declinación.-

NOTA: Se puede apreciar claramente que el método de la Doble Tasa de Declinación, no hace uso
total del valor del Activo de manera que un bien o producto después de haber cumplido con su vida
útil tiene un valor residual diferente de cero.

Ejemplo Clave:
Un Proyecto será construido durante el año 2000 y tendrá un horizonte de evaluación definido
hasta el año 2005. Las inversiones requeridas son de : Terreno 100000 $us. Ejecutado el año
2000, Obras Civiles 25000 $us. Ejecutadas el año 2000 y 25000 $us. el año 2003 (para una
ampliación); Maquinaria y Equipo 15000 $us. Ejecutados el año 2000 y 2003. ¿Realice la
depreciación de todos estos Activos Fijos, y calcular el valor residual si es que hubiera este?
Depreciaciones y Valor Residual:
1.9 BALANCE GENERAL
Manteniendo la relación que nos presenta la ecuación de Balance, presentamos un modelo de
Balance General, la intención del mismo es poder entender e interpretar de una manera correcta
todos o una mayoría de los conceptos contables que pertenecen a un Balance General.
EL ACTIVO:
1. ACTIVO CIRCULANTE.
1.1 Disponible ( Comprende las siguientes cuentas: Dinero en efectivo, Bancos )
1.2 Exigible ( Cuentas por cobrar, IVA - CF, Letras por Cobrar)
1.3 Realizable ( Bienes de Cambio, Inventario de mercaderías )
2. ACTIVO FIJO
Todos aquellos bienes de uso que pueda poseer una Utilidad a un determinado momento. Ejemplo:
Muebles y Enseres de oficina, Obras Civiles, Terrenos "Tomar en cuenta las depreciaciones"
3. OTROS ACTIVOS
Pagos por anticipado, Gastos de Organización y cualquier otro ítem que no pertenece a el punto 1.
y 2.
EL PASIVO:
Este rubro también se divide en tres grupos: Circulante o Corriente, a largo plazo o Fijo y otros
Pasivos.
1. PASIVO CIRCULANTE.
Este grupo efectúa el registro de todas aquellas partidas u obligaciones que tengan la empresa a
corto Plazo.
2. PASIVO FIJO
El grupo de Largo Plazo o Fijo es aquel que consigna todas aquellas obligaciones principalmente
créditos, a un plazo mayor a un año.
3. OTROS PASIVOS
El grupo referido a Otros Pasivos consigna las partidas tales como ser, cobros practicados en
forma Anticipada y otros en los cuales haya incurrido la empresa.

Ejemplo:
Documentos a Pagar 17076.- 38221.-
Cuentas a Pagar
IVA - DF 5955.-
Sueldos por pagar 1000.-
Comisiones por pagar 2664.-
I.T. por pagar 125.-
Alquileres percibidos por anticipado 100.-
 5500.-
I.U.E. por pagar 5801.-

CAPITAL Y RESERVAS:
Este tercer gran grupo comprenden principalmente partidas referidas al Capital propiamente dicho,
reservas de Capital, algunas previsiones y provisiones, así como también la Utilidad liquida o a
distribuir.

Ejemplo:
Capital 95000.-
Reserva Legal 640.-
Utilidades a Distribuir 15998.8.- 111638.8.-
Verificamos con la Ecuación de Balance:
( Activo = Pasivo + Capital )
149859.80 = 38221 + 11638.80
149859.80 = 149859.80
Ejemplo # 4:
Con la siguiente lista de Cuentas contables, elabore según el esquema presentado anteriormente
el Balance General de dicha empresa.

NOTA.- El Impuesto a las Utilidades de las empresas según cuadro de determinación previamente
elaborado asciende a 9428.-
1.10 ESTADO DE RESULTADOS
Toda organización en términos muy simples trata de saber, si la empresa a obtenido resultados
positivos ( Ganancias ) o en su defecto a sufrido perdidas al cabo de una gestión por el desarrollo
de sus operaciones, dicha información se refleja en el Estado de Resultados.
A manera de ejemplo presentamos el siguiente estado de Resultados:
1.11 IMPUESTOS

Analizaremos tres Impuestos que se deben aplicar de forma legal en toda Obra Civil , el estudio de
las mismas nos permitirá calcular una utilidad neta, es decir cumpliendo de manera legal, Estos
Impuestos se paga al Estado, los cuales son:

1. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO ( I.V.A. ) Anexo 1.

2. IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T. ) Anexo 1.
3. IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES ( I.U.E. ) Anexo 1.

A manera de resumen simplemente pondremos el valor de las alícuotas a pagar por estos tres
Impuestos de estudio.

Para el Impuesto al Valor Agregado ( I.V.A. ), su alícuota es del 13%

Para el Impuesto a las Transacciones ( I.T. ), su alícuota es del 3%
Para el Impuesto sobre las Utilidades ( I.U.E. ), su alícuota es del 25%

1.11.1 UTILIDAD NETA

La Utilidad Neta como se pudo observar en el Estado de Resultados, proviene de un gran cantidad
de cuentas o ajustes de cuentas que se deben cumplir sobre una Utilidad Bruta, sean estos de
manera obligatoria, legal u otros. Nosotros aprenderemos a aplicar los tres tipos de Impuestos
expuestos en el punto anterior, sobre una Utilidad Bruta, tomando solamente en cuenta el aspecto
legal que encierran los mismos.

EL IMPUESTO AL VALOR AGREGADO (I.V.A.):

Este tipo de Impuesto se lo aplica sobre las ventas de bienes muebles situados o colocados en el
territorio del país, contratos de obras, de prestación de servicios y toda otra prestación, cualquiera
fuere su naturaleza, realizadas en el territorio de la Nación.
Constituye la base imponible el precio neto de la venta de bienes muebles, de los contratos de
obras y de prestación de servicios y de toda otra prestación, cualquiera fuera su naturaleza ,
consignado en la factura, nota fiscal o documento equivalente .(1.1)
Esta ley se debe analizar desde dos puntos de vista el Debito Fiscal y el Crédito Fiscal estos
términos, tanto Debito como crédito son netamente contables y los mismos representan en un libro
de Contabilidad al Debe ( Cantidad monetario que se Debe ) y al Haber (Cantidad monetaria que
se Tiene), de manera que si se habla de Debito Fiscal es el monto o cantidad monetaria que se
debe al fisco, y cuando se habla de Crédito Fiscal, es el monto que se tiene a favor para poder
descontar a lo que se debe al Fisco.
V Cuando la diferencia determinada de acuerdo a lo establecido en los artículos precedentes
resulte en un saldo a favor del fisco, su importe será ingresado en la forma y plazos que determine
la reglamentación.
Si por el contrario, la diferencia resultare en un saldo a favor del contribuyente, este saldo, con
actualización de valor, podrá ser compensado con los Impuesto al Valor Agregado a favor del fisco,
correspondiente a periodos fiscales posteriores.(1.2).
Este Impuesto se lo aplica mediante la siguiente expresión:

Ejemplo # 1
La empresa Coboce, tiene dos Líneas de Producción de Cemento uno de ellos es el I-30 y la otra
es la I-40, tanto la primera como la segunda las vende a un Precio unitario bruto de 70 Bs. para
producir el Cemento tipo I-30, los costos en los que se incurre son de Costo variable bruto de 15
Bs. y Costo Fijo bruto de 10000 Bs., estos costos están en función a la producción diaria de 200
bolsas de Cemento.
a) ¿Cual es el Precio Neto que se paga por bolsa de Cemento, aplicando primeramente el I.V.A.?
b) ¿Cuál es el Costo Total Neto en el que se incurre para la Producción de las 200 bolsas Ya
mencionadas?
c) ¿ Cual es la Utilidad que se percibe si estas 200 bolsas son vendidas?
IMPUESTO A LAS TRANSACCIONES ( I.T.) :
El Impuesto a las Transacciones se aplica solamente al Precio de venta de un bien o producto,
según la ley la alícuota es del 3%, según la Ley 843.
El Impuesto se determinará sobre la base de los ingresos brutos devengados durante el periodo
fiscal por el ejercicio de la actividad gravada.
Se considera ingreso bruto el valor o monto total en valores monetarios o en especie devengados
en concepto de venta de bienes, retribuciones totales obtenidas por los servicios, la retribución por
la actividad ejercida, los intereses obtenidos por préstamos de dinero o plazos de financiación y, en
general, de las operaciones realizadas.(1.3) Este Impuesto se lo aplica mediante la siguiente
expresión:

En el ejemplo anterior al Precio Bruto unitario que se tiene de 70 Bs. Le aplicaremos los Impuestos
IVA y el I.T. de manera que podremos hallar un Precio Neto, que es en realidad el precio que
pagamos por una Bolsa de cemento, ya que al final del año, podremos descontar los Impuestos
que se pagan de manera obligatoria al Estado. Por lo tanto se tiene:

IMPUESTO SOBRE LAS UTILIDADES DE LAS EMPRESAS ( I.U.E ):

A los fines de este Impuesto se entenderá por empresa toda unidad económica, inclusive las de
carácter unipersonal que coordine factores de la producción en la realización de actividades
industriales y comerciales, el ejercicio de profesiones liberales y oficios sujetos a reglamentación,
prestaciones de servicios de cualquier naturaleza, alquiler y arrendamiento de bienes muebles u
obras y cualquier otra prestación que tenga por objeto el ejercicio de actividades que reúnan los
requisitos establecidos en este artículo.
A los fines de este Impuesto se entenderán utilidades, rentas, beneficios o ganancias las que
surjan de los estados financieros, tengan o no carácter periódico. A los mismos fines se consideran
también utilidades las que determinen por declaración jurada, los sujetos que no están obligados a
llevar registros contables que le permitan la elaboración de estados financieros, en la forma y
condiciones que establezca la reglamentación.(1.4)
Este Impuesto de lo aplica mediante la siguiente expresión:

U = ( 1 - IUE ) ( P*Q - CF - Cv *Q )

Ejemplo # 2:
Una Fabrica de ladrillos presenta la siguiente lista de Costos en la producción de tres tipos de
ladrillo, el ladrillo gambote, el Ladrillo 6H y el 12H:
NOTA 1: Para todos los incisos las ventas están Gravadas por el Impuesto de Transacción.
NOTA 2 : Asumiendo como criterio de distribución para los Costos Fijos a las ventas Valoradas.
a) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal manera
que la empresa cubra todos sus Costos y Gastos Fijos?
b) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal forma
que la empresa obtenga una Utilidad antes del Impuesto sobre las Utilidades de 15000 Bs.?
c) Asumiendo que la empresa produce únicamente Ladrillos de 6H ¿Cuál debe ser el Volumen de
Producción y ventas de tal forma que se obtenga un Utilidad antes del Impuesto sobre las
Utilidades de 12000 Bs.?
d) Asumiendo que la empresa produce y vende únicamente los ladrillos gambote y 12H.¿Cuál debe
ser el Volumen de Producción y ventas que permita obtener una Utilidad de 30000 Bs. Después del
Impuesto a las Utilidades.?
NOTA 3 : Asumiendo Como Criterio de Distribución de los Costos Fijos al Margen de Contribución
a) Cual debe ser el Volumen de Producción y ventas de cada uno de los productos de tal manera,
que se logre una Utilidad de 28000 Bs. Después del Impuesto a las Utilidades.?
b) Asumiendo que la empresa produce solamente ladrillos gambote.¿Cuál debe ser el Volumen de
Producción y Ventas de tal forma que se cubran todos los Costos Fijos?

Solución:
Llevamos los costos y precios Brutos a costos y precios Netos.
Distribución de los Costos Fijos en función a las ventas valoradas:

Costos Fijos:
a) Los tres Productos
Utilidad = 28000 (Después de Impuestos)
b) Producción de Ladrillos Gambote
Punto de Equilibrio

1.12 CONCEPTOS BÁSICOS DE FINANZAS.-

INTRODUCCIÓN
En una Economía Libre, el Capital se distribuye a través del sistema de precios, La taza de interés
es el precio que se paga por solicitar en préstamo Capital, mientras que en el caso del Capital
contable, los inversionistas esperan recibir dividendos y ganancias de Capital. Surge el costo del
dinero, donde este presenta factores fundamentales:

1) Las oportunidades de Producción

2) Las preferencias por el consumo
3) El Riesgo
4) La inflación

Se observa que la taza de interés pagada a los ahorradores depende básicamente de:
1) La taza de rendimiento que los productores esperan ganar sobre el Capital invertido.
2) Las preferencias de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo futuro vs. un consumo
actual.
3) El grado de riesgo del préstamo y
4) La tasa de inflación esperada en el futuro.

1.12.1 EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS DEL TIEMPO

Un Activo generador de utilidades origina flujos de caja que se producirán en el futuro. Sin
embargo, el efectivo recibido en el futuro vale menos que el mismo importe recibido hoy.
Además, cuanto mas tarde se reciba el efectivo, menos vale hoy. La razón es que el dinero tiene
valor de tiempo, ya que puede ser invertido para ganar un rendimiento a lo largo del mismo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, la valuación de un Activo incluye el ajuste en el tiempo
de los flujos de efectivo del Activo para determinar su valor en un punto temporal común: el actual.
Así, el ajuste en el tiempo en este caso significa que los flujos de efectivo futuros se descuentan
hacia el presente por un proceso matemático especifico para determinar el valor actual.
Los conceptos esenciales que definen el valor temporal del dinero son por tanto los valores futuro y
presente, los cálculos del primero son necesarios para evaluar las cantidades futuras que resultan
de la inversión actual en un entorno que genera intereses, los cálculos del valor presente, se
relaciona inversamente con el valor futuro.

1.13 INTERÉS SIMPLE

El interés Simple, es un interés que no se Capitaliza.
En términos de r: I = ( C * r * n ) / 100 <=> r y n se encuentran en la misma unidad de tiempo.
En términos de i: I = C * i * n
Donde:
CAPITAL ( C ) : Es aquel dinero que permite tener o generar rendimiento en una inversión.
Interés ( r, i ) : Es el rendimiento o compensación por el dinero invertido o prestado.
r: Tiempo, Tanto por uno ( Ej.: 0.05u),
i : Tanto por ciento (Ej.: 5%)

- Interés Simple Comercial:

Este presupone que un año tiene 360 días y cada mes 30 días.
- Interés Simple Exacto:
Este se basa en el calendario natural: 1 año 365 o 366 días, y el mes entre 28, 29, 30 o 31 días.
- Monto:
Es el dinero que se llega a acumular en un determinado tiempo, incluye el Capital mas intereses.

Ejemplo # 1:
¿ Cual será el Capital invertido que al cabo de 5 años genere un interés de $us.500, a una taza del
10 % anual, trabajando con un interés comercial?

Ejemplo # 2:
¿ A que taza debe invertirse un Capital de 60000$us. De tal manera que después de 10 años se
genere un monto de 240000$us. Asumiendo que se trabaja con un tipo de interés comercial?
Ejemplo # 3:
El 31 de Diciembre de 1999 usted se ha prestado 18675$us. A una taza de interés del 2%
mensual, cuanto deberá usted cancelar en cada uno de los siguientes casos:
a) Se cancela la deuda el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de interés comercial
b) Si usted cancela el 31 de mayo del 2000 utilizando el tipo de interés exacto.

a) Al 31 de Mayo, con i comercial

b) Al 31 de mayo, con i exacto

Ejemplo # 4:
Un Capital es invertido durante 15 años, los primeros 5 años a una taza del 10% anual, los
segundos 5 años a una taza del 12.5% anual, a que taza debe ser convertido dicho Capital durante
los últimos 5 años, de tal forma que al final de los 15 años, dicho Capital se duplique.

1.13.1 DESCUENTOS
DESCUENTO RACIONAL:
Ejemplo # 5:
Se tiene la obligación de $us.15000 con un amigo, que deberá ser cancelada en 180 días, para ello
debo girar una letra de cambio en la que va ha incurrir el interés devengado durante ese periodo
asumiendo un tipo de interés del 1% mensual, ¿Por que monto deberé girar dicha letra de cambio,
y si mi amigo planea recuperar la letra transcurridos solamente 90 días, que monto deberé cancelar
asumiendo un descuento racional ?
Datos:

DESCUENTOS BANCARIOS:
Comisión que se cobra por la liquidez proporcionada a una determinada persona, contra la entrega
de algún titulo o valor.

Ejemplo # 6:
Hallar el descuento simple sobre una deuda de $1500 con vencimiento en 9 meses a una tasa de
descuento de 6% ¿Cuál es el valor presente de la deuda?
Tenemos que M = $1500; i = 0.06; n = ¾; por tanto:

DESCUENTO POR PRONTO PAGO:

Una pagare puede ser vendido una o mas veces antes de la fecha de vencimiento. Cada
comprador descuenta el valor del documento al vencimiento desde la fecha de la venta hasta la
fecha de vencimiento a su tasa de descuento fijada.

Ejemplo # 7:
¿Cuál es el importe de la venta del siguiente pagare, al Señor Tomas Martínez, 5 meses antes del
vencimiento, a la tasa de descuento del 8%?
Un diagrama de tiempo será de utilidad:
Interés sobre $3000 al 4% durante 8 meses = 3000 (0.04)(2/3) = $80
Valor de vencimiento = 3000+80 = $3080
El periodo de descuento es de 5 meses
Descuento sobre $3080 al 8%. Por 5 meses = 3080 (0.08)(5/12) = $102.67
Importe de la venta = 3080 - 102.67 = 2977.33
El Señor Tomas Martínez pagara $2977.33 y obtiene la posesión del documento. Si Martínez lo
conserva hasta el vencimiento recibirá el valor al vencimiento, o sea $3080.

Ejemplo Clave:
Oscar ha vendido un terreno a Miguel en $30000 de los cuales ha cancelado $15000 al contado y
se ha comprometido a cancelar el saldo restante, 3 letras de cambio giradas la primera a 90 días,
la segunda a 180 días y la tercera a 270 días considerando un tipo de interés del 1,5% mensual y
que todas las letras amortizaran una fracción similar al Capital.

a) Por que monto deben ser generadas cada una de las letras

b) Miguel pago oportunamente la primera letra, pero en el momento de cancelar la segunda letra se
enfrento con problemas financieros y planteo a Oscar la posibilidad de girarle una nueva letra por
otros 180 días, para sustituir la segunda, porque monto deberá ser girada esta nueva letra.

c) Como los problemas financieros de Miguel se volvieron mas serios, este se dio cuenta que seria
imposible cancelar la segunda y tercera letra en los plazos previstos y propuso a Oscar girarle una
nueva letra de cambio que sustituya a la segunda y a la tercera a un plazo de 360 días a partir de
la cancelación de la primera letra, porque monto deberá ser girada la nueva letra.

d) En relación al inciso c, 60 días después de que Miguel giraba la nueva letra, este recibió una
herencia y decidió cancelar las letras que tenia pendientes cuanto deberá cancelar Miguel a Oscar
asumiendo que se trabaja con un descuento racional.

e) Con relación al inciso c, Como Oscar no esperaba que Miguel reciba una herencia y necesita
liquidez para realizar otras inversiones, este decidió descontar la nueva letra girada por Miguel en
el Banco Mercantil después de 30 días de haber recibido la nueva letra. Si el Banco aplica una tasa
de descuento del 1,6% mensual cuanto dinero recibirá Oscar?
1.14 INTERÉS COMPUESTO
En aquellas transacciones que abarcan un periodo largo de tiempo, el interés puede ser manejado
de dos maneras:
- A intervalos establecidos, el interés vencido se paga mediante cheque o cupones. El Capital que
produce los intereses permanece sin cambio durante el plazo de la transacción. En este caso,
estamos tratando con interés simple.
- A intervalos establecidos, el interés vencido es agregado al Capital ( por ejemplo, en las cuentas
de ahorro). En este caso, se dice que el interés es Capitalizable, o convertible en Capital y, en
consecuencia, también gana interés. El Capital aumenta periódicamente y el interés convertible en
Capital también aumenta periódicamente durante el periodo de la transacción. La suma vencida al
final de la transacción es conocida como monto compuesto. A la diferencia entre el monto
compuesto y el Capital original se le conoce como interés compuesto.

Ejemplo # 1:
Hallar el interés simple sobre $1000 por 3 años al 5% de interés simple, Hallar el interés
compuesto sobre $1000 por 3 años si el interés de 5% es convertible anualmente en Capital.

a) I = C * i * n
I = 1000*0.05*3= $150.00
b) El Capital original es $1000

El interés por un año es 1000(0.05)=$50

El Capital al final del primer año es : 1000 + 50 = $1050
El interés sobre el nuevo Capital por un año es: 1050 (0.05)=$52.50
El Capital al final del segundo año es: 1050 + 52.50 = $1102.50
El interés sobre el nuevo Capital por un año es: 1102.50 (0.05) = $55.12
El Capital al final del tercer año es : 1102.50 + 55.12 = $1157.62
El interés compuesto es 1157.62 - 1000 = $157.62

El interés puede ser convertido en Capital anualmente, semestralmente, trimestralmente,

mensualmente, etc. El numero de veces que el interés se convierte en un año se conoce como
frecuencia de conversión. El periodo de tiempo entre dos conversiones sucesivas se conoce como
periodo de interés o conversión. La tasa de interés se establece normalmente como tasa anual.
En problemas que implican interés compuesto, tres conceptos son importantes a) el Capital
original, b) la tasa de interés por periodo y c) el numero de periodos de conversión durante todo el
plazo de la transacción.
Ahora consideramos los siguientes cambios de variables:

Ejemplo # 2:
En que tiempo se triplicara un Capital de $10000, invertido en un Banco local a una tasa de interés
del 9% anual con Capitalizaciones anuales.

1.14.1 PERIODICIDADES :
Las periodicidades es un conjunto de pagos similares que se efectúan en periodos regulares de
tiempo, con el fin de construir un Capital o extinguir una deuda u obligación, si el periodo de tiempo
al que se refiere la periodicidad es un año, la periodicidad se llama anualidad, un mes
mensualidad, un semestre semestralidad, etc.

PERIODICIDADES VENCIDAS:
Se paga al final de cada periodo, la demostración de las formulas a emplear, es la siguiente:
Ejemplo # 3:
Usted ha prestado $10000 a una tasa del 2.4% anual. Cuanto deberá pagarle cada año de tal
forma que al cabo de cinco años se extinga dicha obligación.

Ejemplo # 4:
Si usted ahorra $50 al mes y los deposita periódicamente en un Banco, que le ofrece una tasa de
0.5% mensual, cuanto lograra usted ahorra al cabo de 6 años, asumiendo Capitalizaciones
mensuales.

Ejemplo # 5:
Usted trabaja en la empresa X, y percibe un salario de $1000. Si la empresa realiza un aporte
mensual a la AFP equivalente al 10% de su salario y usted planea trabajar durante 30 años y
espera una renta de jubilación durante otros 25 años a)Cual será su renta mensual de jubilación
asumiendo que la AFP le ofrece un rendimiento sobre sus ahorros del 0.47% mensual.
$1000 con un 10% mensual de la AFP = $100 mensuales.
30 años = 360 meses

1.15 TASA NOMINAL, PROPORCIONAL, EFECTIVA Y EQUIVALENTE

TASA NOMINAL (i):
La tasa nominal es aquella que supuestamente se esta pagando o cobrando por un dinero
prestado o invertido según sea el caso.
TASA PROPORCIONAL (ik):
Es aquella tasa que se aplica cuando la tasa nominal esta expresada en términos anuales y los de
Capitalización son distintos a un año.
i1 = i / k Donde: k es el numero de Capitalizaciones en un año.

TASA EFECTIVA (ie):

Es el interés que realmente se esta pagando o cobrando por un dinero prestado o invertido cuando
el periodo de Capitalización es distinta a un año.

TASA EQUIVALENTE (iq):

Es aquella que debe aplicarse cuando el periodo de Capitalización es distinto a un año de tal
manera que la tasa efectiva sea igual a la tasa nominal.
 Nota: Trabajar con el mayor numero de decimales posible

Ejemplo # 1:
Se invierten $10000 en un Banco Local que ofrece una tasa de interés anual del 12%.
a)¿Cuál es el interés que se generara si el periodo de Capitalización es mensual, trimestral,
mensual, anual, aplicando la tasa proporcional correspondiente?
b) ¿Cuál será la tasa que realmente esta ganando el inversionista en cada uno de los casos
descritos en el inciso a?
c) ¿Cuál es la tasa que debería aplicarse en cada uno de los casos descritos en el inciso a, de tal
manera que el interés generado sea exactamente igual al 12% anual?
Solución:
a) $10000 ; i = 0.12

NOTA: Cuando la tasa de Capitalización es anual i = ik = iq =ie

El interés se incrementa cuando la tasa de Capitalización es menor a un año, porque existe un
mayor F/P porque se realizan mas Capitalizaciones.
Estos son los porcentajes reales que se deben usar para llegar a un verdadero 12% Comprobando,
se tiene:

1.16 TABLAS O FONDOS DE AMORTIZACION

1. AMORTIZACIONES DE CAPITAL FIJO:
P =$5000
i = 15% anual
n = 5 años

2 AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CONSTANTES (PERIODOS VENCIDOS):

3.AMORTIZACIONES CON CUOTAS DE CAPITAL CONSTANTES
(PERIODOS ADELANTADOS):
En este tipo de amortización cuando se recibe la suma, la que usamos en el ejemplo de $5000, ese
mismo minuto se entrega $1000.

4. CUOTAS DE AMORTIZACIÓN CONSTANTES Y PERIODOS ADELANTADOS:

Ejemplo # 2:
Usted se ha prestado $12000 a un plazo de 4 años, con amortizaciones cuatrimestrales a una tasa
de interés anual del 16%
a) Construya una tabla de Amortización para los dos primeros métodos descritos asumiendo que
por política del banco se trabaja con tasas proporcionales.
Amortizaciones de Capital Fijo:
Amortizaciones con cuota constante:

(1.1) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 1º,5º

(1.2) Texto de Impuestos 1 ( I.V.A.), Articulo 9

(1.3) Texto de Impuestos (I.T.) Articulo 74º

(1.4) Anexo 1 ( I.U.E.) Articulo 39º y 40º

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 Capitulo 2
ESTUDIO DE MERCADO Y ESTIMACIÓN DE
COSTOS DEL PROYECTO

2.1 INTRODUCCION A ESTUDIO DE MERCADO:

¿QUÉ ES MERCADO?
Las Actividades Económicas se dan mediante Mercados. En el mas amplio sentido de la palabra,
un Mercado no es necesariamente un lugar, sino por el contrario es una Institución a través de la
cual operan la Demanda y la Oferta, Fuerzas determinantes de los precios. En el Mercado
intervienen circunstancias concretas y variadas que influyen en la Demanda y Oferta del producto,
desde las geográficas (Área del Mercado); hasta las sociales (Hábitos de consumo); desde las
económicas (Presión de la Competencia);hasta las jurídicas(Leyes Vigentes).
Para obtener Información destinada a la elaboración de un Estudio de Mercado se aplican los
siguientes métodos.

Método Estadístico.-
La existencia de Información estadística histórica y actual permite Proyectar el comportamiento
futuro de las variables que intervienen en el Mercado (Demanda, Oferta y precio). El método se
aplica solo a bienes y servicios que han existido y existen.
Los productos pueden ser bienes de consumo final (alimentos, productos agropecuarios,
vestimenta, cigarrillos, etc) o bienes intermedios ( Laminas de acero, telas, materia prima, etc) o de
capital (maquinarias, computadoras, muebles, edificios, etc)o también servicios (salud, educación,
financieros, etc.).
Los datos requeridos para un Estudio de Mercado se obtienen de Organizaciones Económicas
Publicas y Privadas, tanto Nacionales como Internacionales; también se encuentran en el propio
Mercado y en publicaciones especializadas (revistas, periódicos, memorias estadísticos, libros y
estudios.)
En ciertos casos no es aplicable el Método Estadístico por que no existe Información pasada
( histórica ) o, porque el producto es nuevo en el Mercado o la recopilación de datos es difícil. Ante
esta eventualidad se emplean los siguientes métodos de recolección e Información.

Método de Encuestas.- Es una técnica destinada a obtener Información sobre la preferencia del
Consumidor en relación a un determinado producto no tradicional (nuevo) o de un producto que
existe en el Mercado, pero del cual no se tiene Información estadística alguna.
Los especialistas que elaboran las Encuestas suelen denominar Universo, al conjunto de personas
respecto del cual se pretende obtener Información. El Universo se refiere al sector del Mercado,
una Localización Geográfica, un nivel de ingreso, un nivel de edad, etc.
El Universo se divide en unidades, de donde se selecciona una Muestra que debe ser
representativa. El numero de personas a quienes se debe Encuestar se llama tamaño de la
Muestra. El tamaño de la Muestra es importante porque tiene relación estrecha con el costo de la
Muestra. Para reducir Costos se procura tomar una Muestra menor pero representativa y
significativa. El tamaño de la Muestra se calcula mediante procedimientos estadísticos. Partiendo
de la relación siguiente para determinar la Muestra, elaborada por la especialista en Investigación
de Mercados Laura Fischer .
Donde:

Muestra o numero de Encuestas.

N Población.

Valor de la tabla Normal para un nivel de significancía ( si )

p : Probabilidad éxito ( p = 0.50 )
q : Probabilidad fracaso ( q = 0.50 )

Error absoluto de la Muestra del 2% al 6%

Existen diferentes formas de realizar Encuestas, entre ellas se tiene:

La Encuesta directa: Es aquella que se efectúa de manera directa al potencial Consumidor. El

proceso se inicia cuando el Encuestador se dirige al Consumidor para formularle preguntas,
utilizando para ello cuestionarios especialmente diseñados.

La Encuesta a Domicilio:
Este tipo de Encuestas obliga al Encuestador a trasladarse al domicilio de la Población
Consumidora seleccionada en la Muestra. La Encuesta a domicilio requiere que el realizador
conozca el cuestionario que se utiliza para estos casos cuya elaboración estará a cargo de
especialistas. El cuestionario debe estar confeccionado de manera sencilla, con preguntas que
admitan respuestas de si o de no.

La Encuesta por teléfono:

Esta debe con una breve explicación sobre el objetivo de la llamada telefónica para posteriormente
formular las preguntas preparadas con anterioridad. Las preguntas deben ser breves, directas y
sencillas, es decir, interrogar sobre aspectos precisos que se requiere para un Estudio de Mercado.
La ventaja de este instrumento es la rapidez en la obtención de Información y la posibilidad de
entrevistar a un numero considerable de personas con pocos encuestadores; pero presenta como
desventaja el recelo de las personas a dar Información vía telefónica, además del alto costo que
involucraría el realizar tantas llamadas.

¿QUE ES UN ESTUDIO DE MERCADO?

Es el conjunto de acciones realizables para que el bien o servicio producido por el Proyecto llegue
al Consumidor (personas y/o Empresas); consiste en un análisis minucioso y sistemático de los
factores que intervienen en el Mercado y que ejercen influencia sobre el producto del Proyecto.
Estos factores están relacionados con las fuerzas que determinan el comportamiento de los
Consumidores y productores y se expresan en variables: Demanda y Oferta, cuya interacción
permite fijar el precio del bien o servicio así como la cantidad a producirse. En este estudio se
efectúa un análisis histórico, actual y proyectado de las variables que interviene en el Mercado.
Todo Estudio de Mercado incluye aspectos precisos de los proveedores internos y/o externos, de
los competidores, de los Consumidores y de la distribución del producto, toda vez que estos
elementos influyen sobre el Proyecto. El Mercado de abastecimiento nacional habrá que conocer
para asegurar la provisión de materia prima, insumos, materiales y bienes de capital, considerando
Costos, calidad, cantidad, entrega y condiciones de venta; en caso de no existir abastecimiento
interno, entonces se recurrirá al Mercado proveedor externo

A su vez se debe observar el Mercado competidor directo, para conocer la existencia de otras
Empresas que elaboran y venden productos similares al Proyecto. Será necesario conocer la forma
de producir y distribuir, los precios con que trabajan, la estrategia comercial que implementan
( precios, condiciones de venta, plazos, Costos de los créditos, descuentos, promociones,
publicidad, comercialización, etc. ) Para captar la atención de los Consumidores.

Así también la competencia indirecta tiene que ser asimilada en el estudio, por cuanto se puede
competir con otros productores para la adquisición de materias primas, insumos, materiales y
bienes de capital que requiere el Proyecto, si estos bienes fueran insuficientes y escasos en el
Mercado proveedor, situaciones que muy bien se previenen conociendo ese Mercado.

Por otro lado el conocimiento del Mercado Consumidor es imprescindible, hay que considerar
gustos, preferencias y hábitos de consumo, motivaciones de compra del Consumidor individual,
sus niveles de ingreso, su propensión a consumir y ahorrar.

En función a este Mercado el Proyecto diseñara las estrategias mas viables para llegar al
Consumidor. Si el producto esta destinado a un Consumidor institucional (Empresa) solo se tendrá
que observar los factores de carácter económico, entonces bastara definir las bondades del
producto en relación a los ofrecidos por otros competidores.

OBJETIVO DEL ESTUDIO DE MERCADO.-

Los objetivos que persigue todo Estudio de Mercado son:
- Encontrar Mercados rentables.
- Elegir productos que se puedan vender.
- Identificar a los Consumidores.
- Conocer los cambios que se van produciendo en relación a los gustos.
- Cambios tecnológicos de la Empresa.
- Requerimiento de insumos.
- Establecer el precio de venta del producto de estudio.
- Estudiar el comportamiento de la competencia.

Para que un Proyecto sea rentable se tiene que conocer lo que el Consumidor quiere, además que
el producto que se ofrece satisfaga sus exigencias. Como el Consumidor ejerce su derecho a no
comprar, si no se ofrece lo que el quiere, entonces es posible que otros competidores si lo hagan.
Para concluir se puede señalar que el Estudio de Mercado sistematiza y ordena la Información de
todas aquellas variables que influyen en la Oferta y la Demanda del bien o servicio. La Información
obtenida permite actuar acertadamente en el Mercado, mostrando las posibilidades de éxito o
fracaso del Proyecto.

2.2 CONOCIMIENTOS DE MICROECONOMÍA

Una mayoría de los conceptos sobre la Microeconomía fueron expuestos y explicados en el
Capitulo 1, pero existen otros conceptos que serán necesarios aprenderlos para comprender y
poder realizar un buen Estudio de Mercado.

ELASTICIDAD DE LA DEMANDA.-
Denominado también Elasticidad precio de la Demanda es una medida del grado al cual los
Consumidores responden ante los cambios del precio del bien o servicio. Aumentando o
disminuyendo las cantidades que compran. La Sensibilidad del precio de la Demanda es un factor
critico en las decisiones que toman las Empresas con relación a los precios y a la Producción. Las
Empresas precisan conocer hasta donde pueden incrementar el precio de sus productos sin dar
lugar a una disminución del consumo, necesitan conocer los ajustes a introducir en los niveles de
Producción del bien si los precios de los productos suben o bajan.

Cuando la Demanda es relativamente Elástica con el precio del bien , conviene bajar el precio, en
tanto que, si la Demanda es relativamente inelástica, entonces habrá que subir el precio del bien o
servicio. El concepto de Elasticidad no solo es importante con relación a los precios, sino también
con respecto al ingreso y al precio de los bienes sustitutos y complementarios. Consecuentemente,
definiremos el concepto de Elasticidad como aquel comportamiento de la cantidad Demandada
frente a las variaciones en cualesquiera de los factores de los que ella depende.

ELASTICIDAD - PRECIO PUNTO DE LA DEMANDA.-

Es una medida de la Sensibilidad de la cantidad Demandada ante cambios en el precio. En
términos técnicos, es el porcentaje de variación en la cantidad Demandada ante cambios
porcentuales del precio, es decir, la Elasticidad de la Demanda es un concepto diseñado para ver
como responde la cantidad Demandada a una variación del precio; manteniendo constante los
demás factores ( céteris páribus).

Una Elasticidad - precio alto enseña que la cantidad Demandada varia significativamente cuando
cambia el precio. Por el contrario, una Elasticidad - precio bajo indica que la cantidad Demandada
varia muy poco cuando cambia el precio.
La Elasticidad - precio punto de la Demanda esta representada por la siguiente expresión:

Ejemplo # 1:
Cuando se conoce las variaciones, se tiene un aumento del 10% en el precio de un bien produce
una disminución del 20% en la cantidad Demandada, entonces la Elasticidad - precio punto, será?

Ahora, cuando hablamos de un cambio porcentual en el precio nos referimos al cambio absoluto en
el precio dividido por el precio original y precio nuevo.

En el caso del cambio porcentual en las cantidades Demandadas, nos referimos al cambio
absoluto en las cantidades, divididos por la cantidad inicial y la cantidad nueva.

Si no se conoce la variación porcentual en la cantidad Demandada y en el precio; entonces, la

Elasticidad precio-punto de la Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:

Ejemplo # 2:
Si se tiene los siguientes resultados de la cantidad Demandad a cada precio establecido.

Entonces la Elasticidad -precio punto de la Demanda seria:

En el Ejemplo observamos que cuando el precio del bien aumenta a lo largo de la curva de
Demanda, la cantidad Demandada disminuye. Debido a que un cambio positivo ( Incremento ) del
precio da como resultado un cambio negativo ( Disminución ) de la cantidad Demandada, la
Elasticidad precio-punto de la Demanda es negativa. Pero el valor absoluto de la Elasticidad
precio-punto de la Demanda nos Muestra lo Sensible ( o Elástica ) que es la Demanda.
Para facilitar la comparación de las Elasticidades, se suprime el signo negativo demostrando el
valor absoluto de la Elasticidad. Esta relación nos permite conocer el grado y el tipo de Elasticidad
de la Demanda. En el ejemplo la Elasticidad del año 1 es igual a 2 lo que implica que la Demanda
del bien es inelástica, es decir que ante un incremento del precio, el consumo del bien disminuye
menos que proporcionalmente.

TIPOS DE ELASTICIDAD.- La Demanda se clasifica en Elástica, inelástica y unitaria,

dependiendo de si la Elasticidad-precio es mayor, igual o menor a uno.

Demanda Elástica:
La Demanda de un producto es Elástica si un pequeño cambio en el precio provoca un cambio
proporcionalmente mayor en las cantidades Demandadas; en otras palabras, la Demanda es
Elástica si una pequeña reducción en el precio del producto provoca un aumento mayor en las
cantidades Demandadas o si un pequeño aumento en el precio reduce considerablemente la
Demanda. Al subir el precio en un 1%, la cantidad Demandada va a bajar mas que proporcional al
1%.Ejemplo de esta Elasticidad son los productos duraderos, los artefactos electrodomésticos, que
al incrementarse el precio en 1% la cantidad Demandada bajara mas de 1%.

Demanda Inelástica:
Es Inelástica cuando un cambio considerable en el precio del bien no afecta o afecta minimamente
a la cantidad Demandada del bien. En otros términos, un bien es inelástico cuando el incremento
del precio en 1% hace variar la cantidad Demandada en menor proporción que el 1%. Ejemplo:
Conservas

Demanda unitaria:
Se dice que la Demanda es unitaria porque al variar el precio, la cantidad Demandada también
varia en la misma proporción, es decir y a modo de ejemplo, cuando se incrementa el precio en
1%, la cantidad Demandada varia también en la misma proporción, es decir en 1%. Cuando la
Demanda es igual a infinito la Demanda se llama Perfectamente Elástica; cuando la Elasticidad
es igual a cero, la Demanda se denomina Perfectamente Inelástica.

ELASTICIDAD CRUZADA DE LA DEMANDA: Esta se define como el cambio que se experimenta

en la cantidad Demandada del bien X, como resultado de un cambio porcentual en el precio de un
bien Y. Estos bienes pueden ser complementarios, sustitutos o independientes. En el primer caso
se trata de bienes cuya utilidad en el consumo es superior cuando se consumen juntos, café y
galletas.

En el segundo caso se trata de bienes que se excluyen mutuamente en el consumo, por ejemplo la
televisión y el cine. En el tercer caso se trata de productos que no guardan relación alguna, por
ejemplo el cine y el pan. La Sensibilidad de la cantidad Demandada de un bien en particular se
mide usando la Elasticidad cruzada de la Demanda.
Se calcula con la siguiente expresión:

ELASTICIDAD INGRESO DE LA DEMANDA.-

Es aquella Elasticidad que mide la Sensibilidad del Consumidor ante cambios en su ingreso, es
decir la cantidad Demandad de un bien como resultado de modificaciones en el ingreso del cliente.
De acuerdo a la convención técnica es la variación porcentual en la cantidad Demandada ante un
cambio del 1% en el ingreso. Cuando se conoce los cambios porcentuales en la cantidad
Demandada y en el ingreso, se emplea la relación siguiente:

Si no se conoce la variación porcentual en la cantidad Demandada y en el ingreso, la Elasticidad

ingreso de la Demanda se puede encontrar con la siguiente formula:

Este instrumento se utiliza cuando el bien o servicio se halla influenciado por el nivel de ingreso de
los Consumidores.
Los tipos de Demanda que se deben considerar en un Proyecto, son los siguientes:

Demanda Potencial: Se llama Demanda Potencial a la Demanda que existe en el Mercado para el
consumo de diversos productos y que, por diversos factores, no ha llegado a cubrir las
necesidades del Consumidor. Ejemplo: Los niños deberían consumir una determinada cantidad de
leche diaria. Entonces existe una Demanda Potencial de un sector del Mercado, pero por los bajos
ingresos de una parte de la Población no es posible cubrir esa Demanda potencial.

Demanda Insatisfecha: Se llama Demanda Insatisfecha a aquella Demanda que no ha sido

cubierta en el Mercado y que pueda ser cubierta, al menos en parte, por el Proyecto; dicho de otro
modo, existe Demanda insatisfecha cuando la Demanda es mayor que la Oferta.

Demanda Efectiva: Se halla constituida por el segmento de Demandantes que tienen las
condiciones materiales necesarias para consumir un determinado producto.

ELASTICIDAD DE LA OFERTA.- Mide la Sensibilidad de la cantidad ofrecida ante un cambio del

precio. Las Elasticidades de la Oferta son generalmente positivas a diferencia de las Elasticidades
de la Demanda que son negativas, pero oscilan entre cero (curva de Oferta vertical) y el infinito
(curva de Oferta horizontal).
Según el comportamiento de la Elasticidad se señala que la Elasticidad precio de la Oferta es
Elástica cuando el Coeficiente es mayor a uno; es inelástica cuando el Coeficiente es menor a uno
y es unitario cuando el Coeficiente es igual a uno.
La Elasticidad precio de la Oferta se calcula de la misma manera y con las mismas formulas que la
Elasticidad precio de la Demanda, solo que se emplean los datos tanto de cantidad como de predio
de la curva de Oferta, dado que el precio y la cantidad ofrecida están directamente relacionadas.
Los Coeficientes de la Elasticidad precio de la Oferta son siempre positivas.

Haciendo un pequeño resumen en cuanto a Conceptos Básicos de la Microeconomía, los cuales

son de gran utilidad en este capitulo y teniendo muy en cuenta que si estos son comprendidos y
aprendidos en su totalidad, la continuación de la materia será la aplicación de lo dicho
anteriormente.

DEMANDA:
Es la Cantidad de un producto o servicio que un individuo desea comprar en un periodo
determinado, es una función que depende de muchos factores como ser del precio del producto,
del ingreso monetario de la persona, de los precios de otros productos o servicios y de los gustos.
Manteniendo la ley de la Demanda en la cual a menor precio mayor Demanda.

OFERTA :
Es la Cantidad de un producto o servicio que un productor individual esta dispuesto a vender en un
periodo determinado, es una función que depende del precio del producto y de los Costos de
Producción del productor.

CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO :

 1. Nacimiento, la idea se plasma en un prototipo, se planifica la Producción, aprovisionamiento,
las ventas.
2. Crecimiento, publicidad, Evaluación permanente de la reacción del cliente.
3. Madurez, las ventas son constantes.
4. Declinación, las ventas disminuyen se piensa en un producto de reemplazo.
5. Muerte, el producto no esta disponible en el Mercado.

ELASTICIDAD :
Significa modificar, cambiar, transformar las cantidades, precios, Costos, utilidades, funciones de
Producción, insumos y todo lo relacionado a las ciencias económicas que determinan un aumento
o una disminución. Analíticamente, es la tangente en algún punto de una función lineal, logarítmica
o trigonometrica.

INFLACIÓN: Es la Tasa de variación de los precios y el nivel de precios es la acumulación de

Inflaciones anteriores. Desequilibrio producido por el aumento de los precios o de los créditos,
provoca una excesiva circulación de dinero y su desvalorización.

DEFLACIÓN : Exceso de la Oferta sobre la Demanda, que provoca una disminución de los precios
y un aumento del valor del dinero.

DEFLACTACION : (Deflactor del PIB) Es el Cociente entre el PIB nominal de un determinado año
y el PIB real de ese año. Indicador de la Inflación (IPC).

2.3 TECNICAS DE PROYECCIÓN DE MERCADO

2.3.1 DEMANDA HISTORICA:

El objetivo de la Demanda Histórica es conocer el comportamiento del consumo en el tiempo

pasado, es decir, la Demanda del producto o servicio que hubo en años anteriores. Este análisis
solo se efectúa para productos que existen en el Mercado.
Si no hay Información Histórica, entonces, considerar para el análisis la Demanda actual utilizando
para ello el método del consumo aparente. Si el producto es para el Mercado externo, habrá que
identificar a los países Consumidores y los volúmenes anuales de su consumo histórico. Los datos
Históricos obtenidos se trasladan al cuadro No 1, donde la Demanda (variable dependiente) se
halla en función del tiempo (variable independiente), el empleo del tiempo como variable
independiente solo tiene fines ilustrativos. No se debe olvidar que la Demanda también esta
influenciada por otros factores, como el ingreso del Consumidor, el tamaño de la Población
Consumidora, el precio de los bienes sustitutos, etc. Entonces, es importante poder identificar con
precisión la variable dependiente e independiente para conocer el probable comportamiento futuro
de la Demanda.

Cuadro No1
Demanda Histórica del producto "Z"
(Expresada en unidades físicas)

Elaborado el cuadro, se analiza el comportamiento histórico de la Demanda, considerando algunos

aspectos que hayan influido en su aumento, disminución o estancamiento. Por ejemplo: el
incremento o descenso de los ingresos, precios y Población; cambios de preferencia y gustos de
los Consumidores; existencia de bienes sustitutos; recesión, desempleo, etc.

2.3.2 CONSUMO APARENTE:

Se refiere a la Demanda estimada para un periodo establecido y se elabora cuando no existen
datos de la Demanda Histórica, la estimación se basa en datos anuales de Producción,
exportación, importación y stock del bien en estudio. Este análisis se realiza indirectamente a
través del consumo real o efectivo de un bien especifico. Para fines de calculo se emplea la
siguiente relación:

Donde:

Consumo Potencial:

Donde:

2.3.3 DEMANDA APARENTE:

Donde:
2.3.4 DEMANDA PROYECTADA:
Es un elemento importante debido a que se constituye en el factor critico que permite determinar la
viabilidad y el tamaño del Proyecto. La Demanda Proyectada se refiere fundamentalmente al
comportamiento que esta variable pueda tener en el tiempo, suponiendo que los factores que
condicionaron el consumo histórico del bien "Z" actuaran de igual manera en el futuro. La
elaboración de un pronostico de la Demanda es imprescindible para tomar la decisión de Inversión.
En esta parte del estudio se utiliza la Información disponible acerca del comportamiento futuro de la
economía, del Mercado del Proyecto, de las expectativas del Consumidor, así como de las
características económicas del producto. Consecuentemente, Proyectar la Demanda constituye la
parte mas delicada del Estudio de Mercado.

La Proyección de la Demanda abarca la vida operacional del Proyecto, es decir el periodo de

funcionamiento. Con la finalidad de tener mayor certeza en los resultados, la Proyección para
productos que ya existen en el Mercado se efectúa tomando el mismo periodo histórico de la
Oferta.

2.3.5 MÉTODOS DE PROYECCIÓN:

Se puede Proyectar mediante:

- Tazas .
- Regresión Lineal . POR TAZAS.-
Se realiza por medio de la taza aritmética o interés simple, de la siguiente manera:

Pasos para Proyectar la Demanda:

1º Paso: Proyectar el consumo aparente
Para determinar el % de crecimiento:

Proyectando mediante la taza aritmética (interés simple):

Taza Geométrica (ig).-

Por lo tanto se tiene:

NOTA: Cuando hacemos una Proyección de la Demanda por medio de tazas, la variable que
usamos es el tiempo, esta como variable independiente.
2.3.5.1 REGRESIÓN LINEAL:
Se basa en la siguiente expresión matemática, que relaciona dos variables, sea Y, la variable
dependiente y X, la variable independiente, de la siguiente manera:
Y =A + BX

Para predecir los valores de las variables, previamente se debe calcular los valores de "A" y "B" y
posteriormente reemplazar esos valores en la ecuación general.
Esta relación se resuelve a través de la solución de las siguientes ecuaciones normales, donde la
incógnitas son la "A" y "B".

Los valores numéricos de "A" y "B" se pueden hallar con las siguientes formulas:
2.3.5.2 REGRESIÓN POTENCIAL:
Teniendo los datos Históricos observados sobre la Demanda, Oferta o la variable que se quiera
Proyectar, podemos graficar la nube de puntos y poder apreciar la distribución de los mismos y
poder apreciar si los puntos se aproximan a alguna función, en el caso de la función exponencial se
puede recurrir a la siguiente relación:
Y =AXB

Para Linealizar esta función se aplica logaritmos a ambos miembros, mediante este procedimiento
se obtiene una ecuación logarítmica lineal:
Log Y = Log A + B Log X
Sustituyendo valores se tiene:
Y = Log Y A = Log A X = Log X

una vez realizada la sustitución, los resultados se escriben en la forma lineal:

Y = A + B (X)

la ecuación logarítmica puede resolverse también a través de las siguientes ecuaciones normales:

2.3.5.3 REGRESIÓN EXPONENCIAL: Otro tipo de Función que tiene aplicación en el análisis de
Regresión, es la función exponencial que esta por la expresión:
Y = ABX

En todo caso, al igual que la Función Potencial, la Regresión Exponencial puede también ser
linealizada aplicando logaritmos a ambos miembros, resultado de ello se tiene la relación siguiente:

LogY = LogA + LogB(X)

Sustituyendo valores:
Y = Log Y A = Log A X = Log X

Recordemos que la ecuación exponencial logarítmica puede resolverse también a través de

ecuaciones normales:

2.3.5.4 COEFICIENTE DE DETERMINACIÓN( ):

Este Coeficiente sirve para medir la relación entre las variables, medida de ajuste de modelo de
Regresión y que corresponde al cuadrado del Coeficiente de correlación simple ( ). El calculo del
Coeficiente de correlación puede efectuarse de manera directa, mediante la siguiente formula:
2.3.5.5 COEFICIENTE DE CORRELACIÓN ( ):
Se dice que existe correlación entre dos variables, cuando al variar una de ellas varia también la
otra variable. Para que la Proyección sea mas acertada es necesario que el numero de
observaciones (n) sea mas amplio. A mayores años estudiados, tiene mas relevancia estadística el
valor de este Coeficiente.

El grado de aproximación entre variables es mayor cuando el Coeficiente de Correlación se acerca

al valor máximo de 1. Entonces, en este caso se dice, existe una elevada Correlación entre X y Y.

2.3.5.6 ERROR ESTANDAR DE LA ESTIMACIÓN ( Se ):

El error de la estimación es una medida que permite mostrar el nivel de confiabilidad que tiene la
ecuación de predicción e indica hasta que punto los valores observados difieren de sus valores
Históricos alrededor de la línea de Regresión. Cuando " Se" se aproxima a cero, entonces la
ecuación de Regresión empleada será un estimador optimo de la variable dependiente. Para el
calculo directo se puede utilizar la siguiente formula:

Ejemplo # 1:
Con los siguientes datos Históricos, Proyectar la Demanda mediante Regresión potencial

Por el método no lineal de Regresión potencial se tiene las siguientes relaciones y construimos la
siguiente tabla:
Aplicando la formula de Regresión lineal (mínimos cuadrados):

Reemplazando los valores de "A" y "B" en la ecuación general se tiene:

Y = 4.3355 + 0.5485 (Log X)

Recordemos que los valores Históricos de "X", corresponden a los valores del logaritmo de "X", por
lo tanto para efectuar estimaciones, lo primero que se debe hacer es expresar en términos
logarítmicos el valor del año de 1999 ( cumpliendo así una exigencia de la ecuación lineal
logarítmica ), valor que corresponde al periodo 7. entonces: Log 7 = 0.8451 y así se procede para
Proyectar los posteriores años.

Y = 4.3355 + 0.5485 (Log 7) = 4.7985

Por ultimo, para cuantificar la Demanda del año 1999, se encuentra el antilogaritmo de 4,7985,
cuyo resultado final es:

Y = Anti log (4,7985)

Y = 62.878 unidades

Comprobando el Coeficiente de determinación y el grado de Correlación entre las variables "X" y

"Y" y calculando también el error estándar de estimación tenemos:

Como se puede apreciar ambos Coeficientes se aproximan a la unidad, lo que implica que la
ecuación de Regresión potencial empleada es la que mejor se ajusta las variables.

2.3.5.7 REGRESIÓN PARABOLICA O CURVA CUADRÁTICA:

Recordemos que la ecuación de mejor ajuste corresponde aquella que presenta los Coeficientes
de determinación y Correlación mas próximo a la unidad, bajo este criterio, se dan casos donde la
serie de Información obtenida no se puede explicar por ninguno de las medidas de Regresión
vistas hasta el momento; ante esta situación y asumiendo que la serie tiene una curva parabólica
cuyo comportamiento se describe matemáticamente por una ecuación de segundo grado
( parábola ).
La Regresión se expresa así:
Y = A + BX + CX2
Donde:
Y = Estimación de la variable dependiente
A,B,C = constantes numéricas
X = Valores de la variable independiente.
Los valores "A", "B" y "C" se encuentran resolviendo un sistema de tres ecuaciones con tres
incógnitas.

Pero cuando se recurre a la codificación de la variable independiente, el calculo también se efectúa

con las siguientes formulas de mínimos cuadrados:

2.3.5.8 LA CURVA DE GOMPORTZ:

Producción de consumo con el ciclo de vida:

Por mínimos cuadrados, se tiene:

La Regresión sirve para Proyectar datos hacia el futuro, para determinar el grado de dependencia
que existe entre dos variables. Es necesario contar con datos pasados para poder hacer las
proyecciones hacia el futuro.

La Correlación es la asociación entre dos o mas variables, como una relación causa - efecto, el
cual se lo obtiene aplicando el logaritmo natural ( ln ).
Se tiene:

Reemplazando en las formulas:

n = Número de datos

Por lo tanto se tiene la ecuación :

Para Proyectar el año 7, reemplazar el valor ( x = 7 ) y así sucesivamente.

Y7 = 13087 .33
Y8 =13239 .698

El Coeficiente de Determinación: ( )

VT = VE + VNE
Donde:
VT : Variación Total.
VE: Variación Explicada.
VNE: Variación no Explicada.
VT = VE + VNE

Por lo tanto el 79.44% de los datos del consumo aparente están explicados por el tiempo, mientras
mayor sea este porcentaje mucho mejor.

Ejemplo # 2:
Una Empresa considera que su precio se incrementará en un 10% el próximo año, según las
previsiones económicas, se prevé un ascenso del PIBpc de 8%, la Elasticidad precio del producto
es de -1.4 y la Elasticidad ingreso es de 2.5 sin que haya razón alguna para que no permanezcan
constantes con el cambio de precio e ingresos. Si se vende 50000 unidades el año 2000, ¿Cuál
será la Demanda para el próximo año?.

Donde:

Ejemplo # 3:
Se tiene la siguiente Información:

1. Realizar un Balance Oferta -Demanda hasta el año 2000, sabiendo que el Cpc crece a una
razón aritmética, La Oferta crece a una razón exponencial, respecto al precio.

2. Establecer la Demanda Potencial para el año 2000

PROYECTANDO LA POBLACIÓN :
Tasa Geométrica.

PROYECTANDO EL Cpc :
Tasa Aritmética.
PROYECCIÓN DE PRECIOS :
Utilizaremos la tasa de inflación para hallar los precio proyectados, esta tasa es del 3%

Por ser un valor extremadamente conservador, vamos adoptar un crecimiento del 3% de año a
año, los cuales se encuentran en forma paralela a los proyectados.

PROYECTANDO LA OFERTA :
Tasa Exponencial.
Oferta = F( Precio)
Y = a*ebX

Utilizando la calculadora y con los datos de la tabla anterior, podemos calcular los parámetros de
esta ecuación, de manera que se tiene:

En dicha formula, remplazamos con el valor del precio proyectado, para obtener los valores de la
Oferta.

2.4 GENERALIDADES EN LA ESTIMACIÓN DE COSTOS

Los Ingresos y Costos del Proyecto son cálculos anticipados que se preparan en base a las
proformas y/o presupuesto de Costos previamente verificados.
Las estimaciones se realizan de acuerdo a las normas técnicas presupuestarias utilizadas por los
organismos públicos y privados. En la practica, las estimaciones de los Costos se realiza en base a
los gastos programados para las diferentes etapas de desarrollo del Proyecto: estudio, ejecución y
operación de planta. En la etapa de operación del Proyecto, los Costos se clasifican por su uso en
Costos de fabricación, gastos de operación, gastos financieros y otros gastos; los cuales están
claramente reflejados en el cuadro de presupuesto de Costos.

El presupuesto de Costos esta formado por un conjunto de cuadros auxiliares que reflejan las
estimaciones de los recursos monetarios requeridos por el Proyecto para un periodo definido, cuya
presentación consistente, resumida y ordenada se transforma en una herramienta de gestión y
decisión de utilidad para la Evaluación y/o control del Proyecto.

La presentación del presupuesto de Costos del Proyecto, es de vital importancia para la obtención
oportuna de capital de las instituciones financieras nacionales y extranjeras. Siendo este
documento, concordante con el plan de financiamiento y el cronograma de Inversiones. Referente
a gastos para Inversión fija, diferida y capital de trabajo del Proyecto, reflejando con exactitud los
montos de capital requerido tanto para la implementación como para la operación de planta.

Cabe mencionar, que el presupuesto de Costos es una herramienta de gestión que obedece a un
sistema de presupuesto por programas cuya coordinación principal y formal se dan a través de
sectores de desarrollo y servicio; siendo este, un paquete de cuadros cuantitativos realizados para
periodos posteriores basados en Costos Históricos y que tiene como característica principal el de
valerse de proyecciones estimativas para horizontes de larga, mediana y corta duración.

El presupuesto de Costos, es un conjunto de cálculos anticipados a la ejecución del Proyecto se

elaboran para determinar el costo de una obra física o instalación de servicios básicos. El análisis
de Costos ayuda a determinar los egresos totales que se generan durante un Periodo Económico y
como tal responde a la interrogante de ¿Cuánto costara producir el bien o servicio del Proyecto?.

El concepto de Costos totales que asumimos en el Proyecto incluyen todos los Costos explícitos y
contables que se hallan asociados a la Producción de un determinado bien o servicio. Los Costos
pueden clasificarse atendiendo a diversos criterios para servir como base de análisis económico-
financiero.

2.5 CLASIFICACION DE LOS COSTOS

Las clasificaciones son útiles para llamar la atención sobre el origen y el efecto de los Costos que
tienen algo que ver con el resultado final del Proyecto, en este capitulo estudiaremos dos formas
de clasificar los Costos: según su forma de imputación (por objeto de gasto) y según su variabilidad
productiva. En ambos casos los resultados finales son iguales, por lo tanto el proyectista puede
asumir cualquiera de ellos.

2.5.1 SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN O DE FABRICACION:

Estos Costos se clasifican como costo directos y Costos indirectos; el primero esta conformado por
la Mano de Obra Directa y los materiales directos, el segundo esta conformado por la mano de
obra indirecta, materiales indirectos, servicios y seguros.
COSTOS DIRECTOS:
Son aquellos Costos de los recursos que se incorporan físicamente al producto final y a su
empaque. Ambos se comercializan conjuntamente. El costo directo también contempla las labores
necesarias para el manipuleo y transformación de dichos recursos.
Los Costos directos se transfieren directamente al producto final y están constituidos por los
siguientes rubros:

Materias Primas Directas: Son Recursos Materiales que en el proceso productivo se incorporan y
transforman en una parte o en la totalidad del Producto Final. Por ejemplo, la harina es la materia
prima del pan, , la tela de la ropa, , el acero de la maquinaria pesada, los materiales de
Construcción en una Obra Civil, etc.

Materiales Directos: Se refiere a todos aquellos artículos transformados que acompañan al

producto final y no constituyen parte de el, pero son comercializados de manera conjunta, tal es el
caso de los envases, envolturas, cajas de empaque y embalaje, etiquetas, accesorios, repuestos,
etc.

Mano de Obra Directa: Es la fuerza de trabajo empleada para extraer, producir o transformar la
materia prima en bien final. Esta partida consigna las remuneraciones, beneficios sociales, aportes
destinados a la seguridad social, primas por horas extraordinarias y comisiones que perciben los
trabajadores que ejecutan una labor directa para la transformación de la materia prima en artículos
finales.

Como ejemplo de la Mano de Obra Directa tenemos a los trabajadores que preparan la masa en
una panadería, los operadores de las maquinarias y equipos, en fin, todas aquellas personas que
de una manera u otra manera intervienen en el proceso de Producción de un bien. Si se trata de la
Producción de servicios, nos referimos a los profesores de una escuela, a los ingenieros y
trabajadores que hicieron la obra civil de dicha escuela, el personal medico de una clínica, etc.
Por lo general los COSTOS DIRECTOS se relacionan con los COSTOS VARIABLES.

COSTOS INDIRECTOS:
Son Costos de los recursos que participan en el proceso productivo; pero que no se incorporan
físicamente al producto final. Estos Costos están vinculados al periodo productivo y no al producto
terminado, entre ellos tenemos:

Materiales Indirectos:Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto elaborado ni

forman parte de el; pero sin su concurso no seria posible la Producción de bienes finales. Están
constituidos por suministros que coadyuvan o influyen en la Producción, por ejemplo combustibles,
lubricantes, útiles de limpieza, herramientas y equipos de trabajo, materiales de mantenimiento etc.

Mano de Obra Indirecta:Es aquella mano de obra que no interviene directamente en la Producción
o transformación de la materia prima y en la obtención del producto final, por ejemplo todos los
jefes del departamento de Producción, como el gerente de Planta, etc.
En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguridad social y otras
retribuciones que deben darse al personal.
Gastos Indirectos: Son gastos que emergen de las actividades de explotación, fabricación o
transformación de la materia prima, es decir son todos aquellos Costos que se generan en el área
de Producción, se dan por causa de las actividades productivas. Estos gastos nos encuentran
incluidos en las partidas anteriores y responden a la categorización de costo Fijo. A diferencia de
los Costos directos, los Costos indirectos, pueden clasificarse tanto en Costos Fijos como
variables.

Gastos de Administración: Estos Gastos provienen de las actividades realizadas en la fase del
funcionamiento administrativo de la Empresa y no pertenecen al área de Producción, ventas o
distribución. Contempla los sueldos, salarios y benéficos sociales de la gerencia general y del
personal de los diferentes departamentos de la Empresa (Contabilidad, Planificación, Personal,
Administración, etc.) Se excluye el personal de área productiva (Planta o Fabrica) y de
comercialización.

Incluye además gastos de representación, energía eléctrica, aportes institucionales, teléfono, fax,
agua, seguros sobre bienes y personas, alquileres, materiales y útiles de oficina, gastos de
mantenimiento y/o reparación de los activos fijos de esa dependencia, en fin, todos los gastos que
se incurra en la fase de funcionamiento administrativo de la Empresa.

Impuestos y Patentes: Son los pagos que se hacen al fisco y/o a las municipalidades por conceptos
de diversa naturaleza que afectan a la Empresa, en tal caso de los Impuestos directos e indirectos
nacionales o municipales; patentes (Forestales, Mineras y Petroleras); tasas, etc. En fin, en este
rubro se consigna n aquellos tributos contemplados en la legislación vigente de cada país. En el
caso de Bolivia los Impuestos se encuentran fijados en la Ley 8443 (Texto Ordenado).

Cabe señalar que son parte del costo aquellos Impuestos directos o indirectos, patentes, regalías y
tasas que efectivamente serán cancelados por el Proyecto.

En nuestra legislación tributaria, no se contempla como tributos deducibles el Impuesto al valor

agregado, el Impuesto a las utilidades de las Empresas y el Impuesto a las transacciones, estos
conceptos deberán ser tomados en cuenta por el proyectista para no sobreestimar o subestimar el
costo del producto.
Se denominan Impuestos directos, aquellos tributos que gravan directamente a las rentas o
utilidades de las personas jurídicas o personas naturales, en nuestro caso los principales son:

Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE), el régimen complementario al Impuesto al valor
agregado (RC-IVA), Impuestos a viajes al exterior, otros Impuestos directos (régimen tributario
simplificado y régimen tributario integrado), Impuestos municipales a la propiedad de bienes
inmuebles y vehículos, patentes municipales (Son pagos que realizan las personas naturales o
jurídicas por la realización de actividades económicas dentro de una determinada jurisdicción
municipal), regalías (Son pagos que realizan las personas naturales o jurídicas por la explotación
de recursos naturales renovables o no renovables), etc.

Se denominan Impuestos Indirectos, aquellos tributos que gravan a los bienes y servicios por
concepto de pagos que realizan las personas naturales o jurídicas entre ellos se tiene el Impuesto
a las Transacciones (IT), el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto al Consumo Especifico
(ICE), Gravamen Aduanero Consolidado (GAC), Impuesto Especial a los Hidrocarburos y sus
Derivados (IEHD), Impuesto Municipal a las Transferencias de inmuebles y vehículos (IMT), etc.
Dependiendo del tipo de Impuesto, estos pueden clasificarse como fijos o variables.

Depreciación: Esta partida contable es tratada de manera separada dado que para este rubro no
se requiere un análisis corriente de liquidez y son cargos que se deducen anualmente por el
desgaste de los bienes de capital. La Depreciación se calcula sobre la base del costo de
adquisición de las Inversiones tangibles, para fines tributarios no debe incluirse como monto sujeto
a Depreciación el IVA que se refleja en las facturas de compra del activo fijo, su conceptualización
responde al criterio de costo fijo.

Amortización diferida: Son erogaciones incurridas en la etapa Pre-Operativa por concepto de

Inversiones realizadas en activos diferidos o intangibles. Su amortización se efectúa sin considerar
al Impuesto al Valor Agregado. Se clasifica como costo fijo.

En los Proyectos se consideran los Costos contables como la Depreciación y amortización diferida
para fines tributarios, toda vez que los mismos permiten disminuir la base imponible dando lugar a
una reducción en el pago de Impuestos a las utilidades de las Empresas. La Depreciación y
amortización diferida, no constituyen egresos en efectivo de caja, el gasto se produjo cuando se
adquirió el activo, pero su inclusión como costo en el estado de perdidas y ganancias ayuda a
pagar menos Impuestos.

Costo Financiero: Se refiere a los intereses que se pagan de operación del Proyecto por los
capitales obtenidos mediante préstamo, se considera como costo fijo, para minimizar el pago de
intereses; es recomendable que cada préstamo a obtenerse se solicite en varios desembolsos de
acuerdo al cronograma de las Inversiones que se pretende financiar. En general los gastos de
administración, comercialización e intereses son Costos que se generan en le área no productiva
de la Empresa.

2.5.2 SEGÚN SU VARIABILIDAD:

La segunda forma de clasificación esta representada por la variabilidad de los Costos totales (CT),
que se dividen en sus dos componentes Costos Fijos totales (CFT) y Costos Variables totales
(CVT).

COSTOS FIJOS:
Son aquellos Costos en que necesariamente se tienen que incurrir al iniciar operaciones, es decir
representan los Costos que debe pagar el Proyecto aun cuando produzca nada. Se definen como
Costos Fijos porque permanecen constantes a los diferentes niveles de produccion mientras el
Proyecto se mantenga dentro de los limites de su capacidad productiva (tamaño de planta).
Los Costos Fijos aumentaran, obviamente, si se aumenta la capacidad productiva. Toda ampliacion
en la capacidad productiva se logra mediante la adquisiscion de maquinarias y equipos adicionales
y la ampliacion de la planta. Esto, posiblemente requiera el empleo de un numero mayor de
personal ejecutivo y un incremento de otros gastos imputables como Costo Fijo. En esta categoria
se consignan todos los mostrados posteriormente, en el esquema

COSTOS VARIABLES: Son aquellos que varían al variar el volumen de Producción, los Costos
Variables se mueven en la misma dirección del nivel de Producción. Vale decir, varían en forma
directa con el cambio de volúmenes de Producción. A menor nivel de Producción los Costos
Variables se incrementan y a menor Producción los mismos Costos disminuyen.

La decisión de aumentar las cantidades producidas implica el uso de mas materia prima,
materiales directos, Mano de Obra Directa, gastos efectuados en la distribución del producto
(transporte, publicidad, gastos de despacho, etc.), comisiones por ventas, etc.
También el costo total tiene su componente unitario, el mismo que se estudiara en las siguientes
paginas con la finalidad de establecer el costo unitario de Producción.
Dentro de la división general, el costo total es la suma del costo fijo total con el costo variable total.

Una vez analizadas las dos formas de clasificar los Costos, se puede afirmar que cualquiera que
sea la modalidad adoptada no influye en el resultado del Proyecto. Se debe prestar especial
atención a los Costos, ellos finalmente determinan el precio de venta del bien o servicio lo que a su
vez influye en el consumo del producto ofrecido por el Proyecto.

Tanto la clasificación por su forma de imputación como por su variabilidad se interrelacionan entre
si, porque el costo directo tiene su componente variable y el costo indirecto su componente fijo con
algunas excepciones, donde existen dos elementos, uno fijo y el otro variable, denominados
también Costos mixtos.

2.6 COSTOS ANUALES PROYECTADOS

Conocida la Clasificación de Costos y con la Información obtenida de la Ingeniería del Proyecto se
elabora el cuadro de Costos Totales Anuales Proyectados, asumiendo alguna de las formas
estudiadas.
 SEGÚN SU FORMA DE IMPUTACIÓN

SEGÚN SU VARIABILIDAD

Otros Autores explican este capitulo de una forma mas practica y mucho mas fácil de aplicar, por lo
que ahora tomaremos al autor Nassir Sapag Chain, con su libro "Preparación y Evaluación de
Proyectos".

La Estimación de los Costos Futuros constituyen uno de los aspectos centrales del trabajo del
Evaluador, tanto por la importancia de ellos en la determinación de la rentabilidad del Proyecto
como por la variedad de elementos sujetos a valorización como desembolsos del Proyecto. Lo
anterior se explica, entre otras cosas, por el hecho de que para definir todos los egresos, como los
Impuestos a las utilidades, por ejemplo, se deberá previamente Proyectar la situación contable
sobre la cual se calcularan estos.

Aunque diversos términos, conceptos y clasificaciones se han desarrollado e incorporado a la

contabilización de Costos tradicionales para que proporcionen Información valida y oportuna para
la toma de decisiones, siguen siendo los Costos no contables los mas utilizados cuando debe
optarse por uno de varios cursos alternativos de acción.

Mientras que los Costos contables son útiles en ciertos campos de Administración Financiera de
una Empresa o para satisfacer los requerimientos Legales y Tributarios, los Costos no contables
buscan medir el efecto neto de cada decisión en el resultado. Inclusive, hay Costos de obvio
significado para el análisis que no se obtienen de los estados contables. Es el caso, de los Costos
Fijos a largo plazo y los Costos de oportunidad, que no solo deben considerarse en la decisión,
sino que probablemente tendrán una influencia marcada en los resultados.

2.7 COSTOS DIFERENCIALES

La diferencia en los Costos de cada alternativa que proporcione un retorno o beneficio similar
determinara cual de ellas debe seleccionarse. Estos Costos, denominados Diferenciales, expresan
el incremento o disminución de los Costos Totales que implicaría la implementación de cada una
de las alternativas, en términos comparativos respecto de una situación tomada como base y que
usualmente es vigente. En consecuencia, son los Costos diferenciales los que en definitiva
deberán utilizarse para tomar una decisión que involucre algún incremento o decrecimiento en los
resultados económicos esperados de cada curso de acción que se estudie.

Este concepto puede fácilmente ejemplificarse considerando una Producción especial

extraordinaria para servir un pedido adicional al programa de Producción normal de una Empresa.
Generalmente, el costo diferencial estará dado exclusivamente por el costo variable de Producción
de esas unidades adicionales, puesto que puede suponerse que los Costos Fijos permanecerán
constantes.
Es decir, el costo relevante de la decisión de aceptación de una orden de Producción de un pedido
adicional debería aceptarse si el ingreso que aporta la operación cubre los Costos Variables, que
son los únicos Costos en que se incurrirá en exceso de los actuales si se acepta el pedido. Si los
Costos Fijos se vieran incrementados, el aumento ocasionado por el pedido seria parte del costo
diferencial y relevante para considerar en la decisión.

Para aclarar el concepto, supóngase la situación de una Empresa que recibe un pedido especial de
7000 unidades de un producto cualquiera. Si se hace abstracción por un momento, del factor
Impuestos, ¿Cuál será el precio mínimo que debería cobrar la Empresa por producir y vender el
pedido especial?
En primer lugar, según lo indicado, deben identificarse las partidas de Costos diferenciales. Tanto
la materia prima como la Mano de Obra Directa y los Costos indirectos de fabricación son,
obviamente diferenciales, puesto que producir una unidad adicional obliga a incurrir en esos Costos
respectivos.

Los Costos de fabricación fijos, independientemente de que factores los compongan, son un tipo
de costo en el que se deberá incurrir, se acepte o no el pedido adicional. Luego, no son un costo
diferencial.

Respecto a los gastos de ventas variables, es posible dar por supuesto que no se incurrirá
adicionalmente a ellos, puesto que la Empresa recibió un pedido especial, por lo que no
corresponde un gasto especial en comisiones de ventas. La Información respecto a si es un costo
diferencial o no, es fácilmente obtenible en cualquier Proyecto o Empresa. En este caso se ha
querido demostrar, lo que se analizara pronto, que no todos los Costos Variables que entrega la
contabilidad son relevantes o diferenciales.

Los gastos de venta y los administrativos son fijos e independientes del nivel de Producción, dentro
de los limites de la capacidad máxima instalada. En consecuencia, ambos son irrelevantes para la
decisión. De lo anterior puede extraerse lo siguientes Costos diferenciales:

Por tanto el costo adicional de producir 7000 unidades extras es de $us. 95200. cualquier precio
superior a $us. 13.60 por unidad será beneficioso para la Empresa.

Respecto al Impuesto, normalmente hay un tributo adicional por toda venta con ganancias. La
forma de incluir este factor en el análisis es calculando el monto de Impuesto pagadero en la
situación actual y lo que significaría en incremento si se aceptase el pedido. En ambos casos, para
determinar el incremento, se efectúa un calculo netamente contable, ya que es sobre esta base
que se pagará los Impuestos.

2.8 COSTOS FUTUROS

Cualquier decisión que se tome en el presente afectara los resultados futuros. Los Costos
Históricos, por el hecho de haberse incurrido en ellos en el pasado, son inevitables. Por tanto,
cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto como factor del costo total. El caso mas
claro de un costo histórico irrelevante es la compra de un Activo Fijo. En el momento en que se
adquirió dejo de ser evitable, y cualquiera que sea la alternativa por la que se opte, la Inversión ya
extinguida no será relevante.

Los Costos Históricos en si mismos son irrelevantes en las decisiones, puesto que por haber
ocurrido no pueden recuperarse. Es preciso cuidarse de no confundir el costo histórico con el
activo o el bien producto de ese costo, que si pueden ser relevantes. Esta seria la situación de un
activo comprado en el pasado, sobre el cual puede tomarse una decisión a futuro que genere
ingresos si se destina a usos optativos, como su venta, arrienda u operación. En estos casos, el
factor relevante siempre será que hacer a futuro. En ninguna Evaluación se incorpora un patrón o
elemento de medida la Inversión ya realizada.

Aunque el planteamiento en palabras resulte claro y lógico, en la practica no siempre es así.

Muchos inversionistas no se deciden a abandonar un Proyecto en consideración del alto volumen
de Inversión realizada, que no se resigna a perder. Desgraciadamente, no visualizar que
abandonar oportunamente significa, en la gran mayoría de los casos, no aumentar la perdida. En
otros casos se da la situación inversa, es decir, optan por abandonar en circunstancias que de
continuar, si bien no reportan utilidad, permiten minimizar la perdida. Un ejemplo aclarara el
concepto.

Supóngase que una compañía fabrica dos artículos diferentes en procesos productivos aislados,
pero con actividades administrativas y de venta centralizadas. Las proyecciones financieras para el
próximo año entregan los estados del siguiente cuadro, que deberán analizarse para determinar la
conveniencia de cerrar una de las plantas:

Supóngase, además, que los $ 250000 de Gastos Generales de administración se asignan a las
plantas sobre la base de las ventas. Si se cierra la Planta B, se estima que se podrá reducir estos
gastos a $ 180000. el espacio ocupado por la planta B podría alquilarse en $ 200000. anuales no
hay otra alternativa de uso mas rentable.

Los gastos de venta fijos de la compañía ascienden a $ 250000, que se asignan a las plantas
también sobre la base de las ventas. Frente a estos antecedentes, el análisis deberá considerar los
siguientes Costos y beneficios diferenciales relevantes para la decisión de cierre:

Se excluye la Depreciación como costo relevante, por ser inevitable en la alternativa de alquiler.
El ahorro en los gastos de venta se determina por diferencia entre los $ 310000 y $ 150000
correspondientes a los Costos Fijos asignados, irrelevantes para la decisión.

El resultado del análisis podría interpretarse indicando que el cierre de la planta agrega una
perdida por $ 190000 a la utilidad de la compañía, lo cual, si se calcula para ambas plantas, resulta
en una perdida acumulada de $ 50000, frente a los $ 140000 de utilidad actual.
Esto se obtiene de:

2.9 COSTOS CONTABLES

Aunque en la Preparación del Proyecto deben tenerse en cuanta los Costos Efectivos y no los
contables, estos últimos son importantes para determinar la magnitud de los Impuestos a las
utilidades.

Para fines tributarias, la Inversión en una maquina, por ejemplo, no genera aumento ni disminución
de riqueza; por tanto, no hay efectos tributables por la compra de activos. Sin embargo, cuando el
activo es usado, empieza a perder valor por el deterioro normal de ese uso y también por el paso
del tiempo. Como el Fisco no puede ir revisando el grado de deterioro de cada activo de un país,
define una perdida de valor promedio anual para activos similares, que denomina Depreciación. La
Depreciación, entonces, constituye un egreso de caja ( el egreso se produjo cuando se compro el
activo) pero es posible restarlo de los ingresos para reducir la utilidad y con ello los Impuestos

Por ejemplo:
Si se analiza el efecto neto sobre el flujo de caja se tendría que los ingresos ($1000) menos los
Costos de desembolsables ($500) y menos el Impuesto, también desembolsable ($60), daría un
flujo neto de $440.
Este análisis puede obviarse si se suma a la utilidad neta ($340) la Depreciación que había sido
restada ($100), llegándose directamente a calcular un flujo de caja para ese periodo de $440.
Los plazos de Depreciación así como la forma de hacerlo difiere entre países. Por ello el
Preparador del Proyecto deberá velar por recoger en detalle la normativa legal que condicionara la
estimación de los tributos.

El termino Depreciación se utiliza para referirse a la perdida contable de valor de los activos fijos.
El mismo concepto referido a un activo intangible o nominal, denomina amortización del activo
intangible.

Un caso típico de este tipo de activo es el software computacional. Mientras el disquete que puede
contener un sofisticado sistema de Información puede costar muy barato, su contenido intangible
puede ser muy caro. Su obsolescencia natural se promedia en una perdida de valor anual
conocido, como se menciono, con el termino de amortización de intangible. Si se debe reemplazar
un activo cualquiera durante el periodo de Evaluación del Proyecto, es muy probable que el activo
reemplazado pueda ser vendido. Si esta venta genera utilidades, deberá considerarse un Impuesto
por ella.

Para determinar la Utilidad contable en la venta de un activo, deberá restarse del precio de venta
un costo que sea aceptado por el Fisco. Al igual que con la Depreciación, el Fisco determina una
convención para el calculo de este costo, señalando que debe ser igual al valor no depreciado de
los activos. En términos contables, esto se denomina valor libro de los activos.

Por ejemplo, si un activo que costo $1200 y al momento de venderse en $600 tiene una
Depreciación acumulada (suma de las depreciaciones anuales hasta el momento de la venta) de
$800, puede mostrar un valor libro de $400 ($1200-$800). La Utilidad contable en la venta del
activo, seria:

Para efectos de determinar el impacto sobre el flujo de caja podría decirse que de la venta de $600
debió destinarse $30 a Impuestos, con lo que quedo un flujo neto de $570. al igual que con la
Depreciación, existe una forma directa de calcular el flujo efectivo sumando a la utilidad neta el
valor del libro que se resto para fines tributarios sin ser salida de caja. De esta forma, se llega
también a $570 sumando los $170 con los $400.
Según ONUDI, se tiene la siguiente estructura de Costos, la cual es recomendada:
2.10 MAXIMIZACION DE LOS INGRESOS Y MINIMIZACIÓN DE COSTOS
2.10.1 PROGRAMACION LINEAL, CONCEPTOS BÁSICOS:

La Programación Lineal representa uno de los avances mas importantes en la Teoría de

Producción en los últimos 30 o 35 años. Es una técnica matemática para resolver problemas de
maximización o minimización cuando existe mas de una restricción. Su ventaja principal es de
calculo y se basa en la utilización de computadoras.

La Programación Lineal tiene su fundamento en los siguientes supuestos:

1) Hay mas de una restricción (de lo contrario el programa podría resolverse con facilidad mediante
los métodos tradicionales).

2) La Producción y los Precios de los Factores son constantes ( de modo que las líneas de
presupuesto y del isocosto, así como cualquier otra restricción, puedan representarse mediante
líneas rectas ).

3) Hay rendimientos constantes a escala y proporciones tecnológicamente fijas de insumos o

factores ( por lo que las rutas de expansión son líneas rectas que pasan por el origen).

Un producto por lo general puede producirse con mas de una combinación de factores o proceso
de Producción. Cada proceso puede representarse mediante una línea que va del origen al espacio
del insumo. Al unir los puntos que representan el mismo nivel de Producción sobre diferentes
líneas, se obtiene el equivalente de una isocuanta. Los puntos sobre estas isocuantas que no están
sobre alguna línea pueden alcanzar mediante la combinación apropiada de dos procesos
adyacentes. Al añadir las restricciones lineales a la figura, puede encontrarse en forma grafica la
solución maximizadora o minimizadora.

La programación Lineal es representada, matemáticamente con las siguientes relaciones:

Donde:

Z : Función económica a ser optimizada ( máx. o min. ).

Cj : Coeficiente costo, precio o utilidad para una variable i-esima.
Xj :Variable de decisión j; nivel de actividad j.
bi : Recurso limitado i, donde ( i =1,2,3,........n).
aij:Cantidad unitaria del recurso i, asignada a la actividad j.

Forma Estándar.-
1.- Función Objetivo ( f.o) puede ser un máx. o un min.
2.- Sus lados derecho o recursos siempre son positivos.
3.- Siempre las restricciones de la forma estándar deben ser igualdades.
4.- Las variables X1 y X2 deben ser positivas.

RESTRICCIÓN ACTIVA :

1. Cuando pasa por el Punto Objetivo.

2. Sus variables de Holgura y/o Superfluas son cero.
3. Se hace uso total de los Recursos Limitados.

VARIABLES BASICAS :

1. Tienen un valor mayor que cero.

2. Los Coeficientes en la Función Objetivo son ceros.
NOTA : El Número de Variables Básicas, es el mismo Número de Restricciones Funcionales.

Ejemplo # 1:

La Cervecería Paceña, produce dos tipos de cerveza, La Centenario y La Milenium, existiendo

Tecnologías bastante diferentes para la elaboración de cada uno de los tipos de Cerveza y a
Costos diferentes. El Precio al mayoreo de 1000 litros de cerveza Centenario es de Bs. 5000,
mientras que el precio al mayoreo de 1000 litros de Cerveza Milenium es de Bs. 3000. Un estudio
de tiempos y movimientos ha demostrado que para producir 1000 litros de cerveza Centenario se
requiere un total de 3 obreros en el proceso de Producción; en cambio se requiere 5 obreros para
producir 1000 litros de la cerveza Milenium. La Planta tiene un total de 15 obreros. Se supone que
producir 1000 litros de Cerveza Centenario le cuesta al dueño de la Planta Bs. 500, mientras que la
otra cerveza le cuenta solamente Bs. 200. Su capital no le permite gastar mas de Bs. 1000
semanales en la Producción de ambas cervezas. Formular y Resolver el problema como un
modelo de Programación Lineal.

Solución de Forma Grafica:

Sea
X1 : Cantidad de 1000 litros de Cerveza Centenario
X2 : Cantidad de 1000 litros de Cerveza Milenium
a:
Restricción de Obreros:
3 X1 + 5 X2 < 15
Restricción de Capital:
500 X1 + 200 X2 < 1000
Restricción de No Negatividad :
X1, X2 > 0

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Capitulo 3
LOCALIZACIÓN, TAMAÑO E INGENIERIA
DEL PROYECTO

3.1. INTRODUCCIÓN
La Localización adecuada de la Empresa que se crearía con la aprobación del Proyecto puede
determinar el éxito o fracaso de un negocio. Por ello, la decisión de donde ubicar el Proyecto
obedecerá no solo a criterios Económicos, si no también a criterios estratégicos, institucionales, e
incluso, de preferencias emocionales. Con todos ellos, sin embargo, se busca determinar aquella
Localización que maximice la Rentabilidad del Proyecto.

3.2. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA LOCALIZACIÓN

Los Factores que influyen más comúnmente en la decisión de la Localización de un Proyecto se
analizan en este apartado.
Las Alternativas de instalación de la Planta deben compararse en Función de las Fuerzas
Ocasionales típicas de los Proyectos. Una clasificación concentrada debe incluir por lo menos los
siguientes Factores Globales:
• Medios y costos de transporte.
• Disponibilidad y costo de mano de obra.
 • Cercanía de las Fuentes de abastecimiento.
• Factores Ambientales.
• Cercanía del Mercado.
• Costo y disponibilidad de terrenos.
• Topografía de suelos.
• Estructura impositiva y legal.
• Disponibilidad de agua, energía y otros suministros.
• Comunicaciones.
• Posibilidad de desprenderse de desechos.
La tendencia de Localizar el Proyecto en las cercanías de las Fuentes de materias primas, por
ejemplo, depende del costo de transporte. Normalmente, cuando la materia prima es procesada
para obtener productos diferentes, la Localización tiende hacia la Fuente de insumo; en cambio,
cuando el Proceso requiere variados materiales o piezas para ensamblar un Producto Final, la
Localización tiende hacia el Mercado.
Respecto a la mano de obra, la cercanía del Mercado laboral adecuado se convierte con frecuencia
en un Factor predominante en la elección de la Ubicación, y aún más cuando la Tecnología que se
emplee sea intensiva en mano de obra. Sin embargo, diferencias significativas en los niveles de
remuneración entre Alternativas de Localización podrían hacer que la consideración de este Factor
sea puramente de Carácter Económico.
La Tecnología de los Procesos puede también en algunos casos convertirse en un actor prioritario
de Análisis, esto si requerirá algún insumo especifico en abundancia. Existen además una serie de
Factores no relacionados con el Proceso Productivo, pero que condiciona en algún grado la
Localización del Proyecto, a este respecto se puede señalar tres Factores denominados
genéricamente ambientales:

• La Disponibilidad y Confiabilidad de los Sistemas de Apoyo.

• Las Condiciones Sociales y Culturales.
• Las Consideraciones Legales y Políticas.
Al estudiar la Localización otras veces será el Transporte el Factor determinante en la decisión. Es
común, especialmente en niveles de prefactibilidad, que se determine un costo tarifario, sea en
volumen o en peso, por kilómetro recorrido. Si se emplea esta unidad de medida, su Aplicación
difiere según se compre la materia puesta en Planta o no. Por ejemplo, si el Proyecto fuese
Agroindustrial e implicase una recolección de la materia prima en varios predios, el costo de esta,
puesta en Planta dependerá de la distancia en la que se transporta, ya que el costo del flete deberá
incorporarse a su Precio.

La Naturaleza, Disponibilidad y Ubicación de las Fuentes de materia prima, las propiedades del
producto terminado y la Ubicación del Mercado son también Factores generalmente relevantes en
la decisión de la Localización del Proyecto.

La Disponibilidad y costo de los terrenos en las dimensiones requeridas para servir las
necesidades actuales y las expectativas de crecimiento futuro de la Empresa creada por el
Proyecto es otro Factor relevante que hay que considerar. De igual forma, pocos Proyectos
permiten excluir consideraciones a cerca de la topografía y condiciones de suelos o de la
existencia de edificaciones útiles aprovechables o del costo de la construcción.

3.3 MÉTODOS DE EVALUACIÓN

3.3.1. MÉTODOS DE EVALUACIÓN POR FACTORES NO CUANTIFICABLES
Las principales Técnicas subjetivas utilizadas para emplazar solo tienen en cuenta Factores
Cualitativos y no Cuantificativos, que tienen mayor validez en la selección de la macro-zona que en
la Ubicación específica. Los tres Métodos que se destacan los denominados como: Antecedentes
Industriales, Factor Preferencial y Factor Dominante.
El Método de los Antecedentes Industriales supone que si en una zona se instala una Planta de
una Industria similar, esta será adecuada para el Proyecto. Como escribe Reed¨, "Si el Lugar era el
mejor para Empresas similares en el pasado para nosotros también ha de ser el mejor ahora". Las
limitaciones de este Método son obvias, desde el momento que realiza un Análisis estático cuando
es requerido uno dinámico.

No más Objetivo es el criterio del Factor preferencial, que basa la selección en la preferencia
personal de quién debe decidir (ni siquiera del analista). Así, el deseo de vivir en un Lugar
determinado puede relegar en prioridad a los Factores Económicos al adoptar la decisión final.
El criterio del Factor dominante, más que una Técnica, es un concepto, puesto que no otorga
Alternativas a la Localización. Es el caso de la minería o el petróleo, donde la Fuente de los
minerales condiciona la Ubicación. La única Alternativa que queda es no instalarse.

3.3.2. MÉTODO CUALITATIVO POR PUNTOS

Este Método consiste en definir los principales Factores determinantes de una Localización, para
asignarles Valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la Importancia que se les atribuye.
El peso relativo, sobre la base de una suma igual a uno, depende fuertemente del criterio y
experiencia del Evaluador.

Al comprar dos o más Localizaciónes opcionales, se procede a asignar una Calificación a cada
Factor en una Localización de acuerdo a una escala predeterminada como por ejemplo de cero a
diez.
La suma de las calificaciones ponderadas permitirá seleccionar la Localización que acumule el
mayor puntaje.
Para una decisión entre tres Lugares el modelo se aplica como indica el siguiente cuadro:

3.3.3. MÉTODO DE BROWN Y GIBSON

Una variación del Método anterior es propuesta por BROWN y GIBSON, donde combinan Factores
posibles de cuantificar con Factores Subjetivos a los que asignan Valores ponderados de peso
relativo. El Método consta de cuatro etapas:

1. Asignar un Valor relativo a cada Factor Objetivo FOi para cada Localización optativa viable.
2. Estimar un Valor relativo de cada Factor Subjetivo FSi para cada Localización optativa viable.
3. Combinar los Factores Objetivos y Subjetivos, asignándoles una ponderación relativa, para
obtener una medida de preferencia de Localización MPL.
4. Seleccionar la Ubicación que tenga la máxima medida de preferencia de Localización.

La Aplicación del modelo, en cada una de sus etapas, lleva a desarrollar la siguiente secuencia de
calculo:

a) Calculo del Valor Relativo de los FOi .- Normalmente los Factores Objetivos son posibles de
cuantificar en Términos de costos, lo que permite calcular el costo total anual de cada Localización
Ci. Luego, el FOi se determina al multiplicar Ci por la suma de los recíprocos de los costos de cada
Lugar ( 1 / Ci ) y tomar el reciproco de su resultado. Vale decir:

Supóngase, que en un Proyecto se han identificado tres Localizaciones que cumplen con todos los
requisitos exigidos. En todas ellas, los costos de mano de obra, materias primas y transportes son
diferentes, y el resto de los costos son iguales (energía, impuestos, distribución, etc.).
En el siguiente cuadro se tienen unos costos anuales supuestos y el calculo del FOi :

El Factor de Calificación Objetiva para cada Localización se obtiene mediante la sustitución de los
Valores determinados en la anterior ecuación ( FOi ).
De esta forma, los Factores obtenidos de Calificación son:
FOA = 0.03279 / 0.09589 = 0.34193
FOB = 0.03195 / 0.09589 = 0.33319
FOC = 0.03115 / 0.09589 = 0.32488

Al ser siempre la suma de los FOi igual a 1, el Valor que asume cada uno de ellos es siempre un
Término relativo entre las distintas Alternativas de Localización.

b) Cálculo del Valor relativo de los FSi .- El carácter Subjetivo de los Factores de orden Cualitativo
hace necesario asignar una medida de comparación, que Valor de los distintos Factores en orden
relativo, mediante tres subetapas:

- Determinar una Calificación Wj para cada Factor Subjetivo ( j = 1,2,...,n ) mediante comparación
pareada de dos Factores. Según esto, se escoge un Factor sobre otro, o bien ambos reciben igual
Calificación.
- Dar a cada Localización una ordenación jerárquica en Función de cada Factor Subjetivo Rij - Para
cada Localización, combinar la Calificación del Factor Wj, con su ordenación jerárquica, Rij para
determinar el Factor Subjetivo FSi , de la siguiente forma:

Supóngase que los Factores Subjetivos relevantes sean el clima, la vivienda y la educación, y que
el resultado de las combinaciones pareadas sean los del cuadro, donde se asigna en las columnas
de comparaciones pareadas un Valor 1 al Factor más relevante y cero al menos importante
mientras que cuando son equivalentes se asigna ambos un Factor de 1.
El Análisis que permitió la elaboración del índice de Importancia relativa Wj se utiliza para
determinar, además, la ordenación jerárquica Rij de cada Factor Subjetivo, en la forma que se
indica en el cuadro:

Como resumen se tiene:

Remplazando en la ecuación para FSi, con los Valores obtenidos, se puede determinar la medida
de Factor Subjetivo FSi de cada Localización. Separadamente para cada Localización, se multiplica
la Calificación para un Factor dado Rij por el índice de Importancia relativa de Wj, de ese Factor y
se suma todos los Factores Subjetivos. De esta forma se tiene que:
FSi = Ri1 W1 + Ri2 W2 ...... + Rin Wn

Al remplazar por los Valores del último cuadro, se obtiene los siguientes Factores de Calificación
Subjetiva :
FSA = 0.50x0.50 + 0.00x0.25 + 0.00x0.25 = 0.2500
FSB = 0.50x0.50 + 0.50x0.25 + 0.33x0.25 = 0.4575
FSC = 0.00x0.50 + 0.50x0.25 + 0.67x0.25 = 0.2925
Como puede observarse la suma de los tres resultados es igual a 1.

c) Cálculo de la medida de preferencia de Localización MPL . - Una vez Valorados en Términos

relativos los Valores Objetivos y Subjetivos de Localización, se procede a calcular la medida de
preferencia de Localización mediante la Aplicación de la siguiente fórmula:

La Importancia relativa diferente que existe, a su vez, entre los Factores Objetivos y Subjetivos de
Localización hace necesario asignarle una ponderación K a uno de los Factores y (1 - K) al otro, de
tal manera que se exprese también entre ellos la Importancia relativa.

Si se considera que los Factores Objetivos son tres veces más importantes que los Subjetivos, se
tiene que K = 3 (1 - K). O sea, K = 0.75.

Remplazando mediante los Valores obtenidos para los FOi y los FSi en la última fórmula se
determinan las siguientes medidas de preferencia de Localización:
MPLA = 0.75x0.34193 + 0.25x0.2500 = 0.31895
MPLB = 0.75x0.33319 + 0.25x0.4575 = 0.36427
MPLC = 0.75x0.32488 + 0.25x0.2925 = 0.31678

d) Selección del Lugar. - De acuerdo con el Método de Brown y Gibson, la Alternativa elegida es
la Localización B, puesto que recibe el mayor Valor de medida de Ubicación si se hubiesen
comparado exclusivamente los Valores Objetivos, esta opción no habría sido la más atrayente; sin
embargo, la superioridad con que fueron calificados sus Factores Subjetivos la hace ser la más
atrayente.
Es fácil apreciar, por otra parte, que un cambio en la ponderación entre Factores Objetivos y
Subjetivos podría llevar a un cambio en la decisión.

3.4 INTRODUCCIÓN AL TAMAÑO DEL PROYECTO

La Importancia de definir el Tamaño que tendrá el Proyecto se manifiesta principalmente en su
incidencia sobre el nivel de las inversiones y costos que se calculen y, por tanto, sobre la
estimación de la rentabilidad que podría generar su implementación. De igual forma, la decisión
que se tome respecto del Tamaño determinara el nivel de operación que posteriormente explicara
la estimación de los ingresos por venta.

En este capitulo se analizaran los Factores que influyen en la decisión del Tamaño, los
procedimientos para su calculo y los criterios para buscar su optimización.
El Tamaño es la Capacidad de Producción que tiene el Proyecto durante todo el periodo de
funcionamiento. Se define como Capacidad de Producción al volumen o numero de unidades que
se pueden producir en un día, mes o año, dependiendo, del tipo de Proyecto que se esta
formulando.

Por Ejemplo:
El Tamaño de un Proyecto Industrial se mide por el numero de unidades producidas por año. En un
Proyecto de Educación el Tamaño será la cantidad de alumnos admitidos en cada año escolar.
En Proyectos Agrícolas la cantidad de productos obtenidos en cada ciclo agrícola constituye el
Tamaño.
El Tamaño de un Proyecto Hotelero se mide por el numero de habitaciones construidas o
instaladas.
En Proyectos Mineros el Tamaño será las toneladas métricas tratadas en el ingenio en un periodo
determinado.
La cantidad de kilos de carne obtenido en el Ciclo Productivo será la medida del Tamaño de un
Proyecto ganadero.

3.5 FACTORESQUE DETERMINAN EL TAMAÑO DE UN PROYECTO.

La Determinación del Tamaño responde a un Análisis interrelacionado de una gran cantidad de
variables de un Proyecto: Demanda, disponibilidad de insumos, Localización y plan estratégico
comercial de desarrollo futuro de la Empresa que se crearía con el Proyecto, entre otras cosas.

La cantidad Demandada proyectada a futuro es quizás el Factor condicionante mas importante del
Tamaño, aunque este no necesariamente deberá definirse en Función de un crecimiento esperado
del Mercado, ya que, el nivel optimo de operación no siempre será el que se maximice las ventas.
Aunque el Tamaño puede ir adecuándose a mayores requerimientos de operación para enfrentar
un Mercado creciente, es necesario que se evalué esa opción contra la de definir un Tamaño con
una Capacidad ociosa inicial que posibilite responder en forma oportuna a una Demanda creciente
en el tiempo.
Hay tres situaciones básicas del Tamaño que pueden identificarse respecto al Mercado:

- Aquella en la cual la cantidad Demandada sea claramente menor que la menor de las unidades
productoras posibles de instalar.
- Aquella en la cual la cantidad Demandada sea igual a la Capacidad mínima que se puede
instalar.
- Aquella en la cual la cantidad Demandad se superior a la mayor de las unidades productoras
posibles de instalar.

Para medir esto se define la Función de Demanda con la cual se enfrenta el Proyecto en estudio y
se analizan sus Proyecciones futuras con el objeto de que el Tamaño no solo responda a una
situación coyuntural de corto plazo, sino que se optimice frente al dinamismo de la Demanda.
El Análisis de la cantidad Demandada proyectado tiene tanto interés como la distribución
geográfica del Mercado. Muchas veces esta variable conducirá a seleccionar distintos Tamaños,
dependiendo de la decisión respecto a definir una o varias fabricas, de Tamaño igual o diferente,
en distintos Lugares y con numero de turnos que pudieran variar entre ellos.

La disponibilidad de insumos, tanto humanos como materiales y financieros, es otro Factor que
condiciona el Tamaño del Proyecto. Los insumos podrían no estar disponibles en la cantidad y
Calidad deseada, limitando la Capacidad de uso del Proyecto o aumentando los costos del
abastecimiento, pudiendo incluso hacer recomendable el abandono de la idea que lo origino. En
este caso, es preciso analizar, además de los niveles de recursos existentes en el momento del
estudio, aquellos que se esperan a futuro. Entre otros aspectos, será necesario investigar las
reservas de recursos renovables y no renovables, la existencia de sustitutos e incluso la posibilidad
de cambios en los precios reales de los insumos a futuro.

La Disponibilidad de insumos se interrelación a su vez con otro Factor determinante del Tamaño: la
Localización del Proyecto. Mientras mas lejos este de las Fuentes de insumo, mas alto será el
costo de su abastecimiento. Lo anterior determina la necesidad de Evaluar la opción de una gran
Planta para atender un área extendida de la población versus varias Plantas para atender cada una
de las Demandas locales menores. Mientras mayor sea el área de cobertura de una Planta, mayor
será el Tamaño del Proyecto y su costo de transporte, aunque probablemente pueda acceder a
ahorros por economías de escala por la posibilidad de obtener mejores precios al comprar mayor
cantidad de materia prima, por la distribución de gastos de administración, de ventas y de
Producción, entre mas unidades producidas, por la especialización del trabajo o por la integración
de Procesos, entre otras razones.
El Tamaño muchas veces deberá supeditarse, mas que a la cantidad Demandada del Mercado, a
la estrategia comercial que se defina como la mas rentable o la mas segura para el Proyecto. Por
ejemplo, es posible que al concentrarse en un segmento del Mercado se logre maximizar la
rentabilidad del Proyecto.

En algunos casos la Tecnología seleccionada permite la ampliación de la Capacidad productiva en

tramos fijos. En otras ocasiones, la Tecnología impide el crecimiento paulatino de la Capacidad,
por lo que puede ser recomendable invertir inicialmente en una Capacidad instalada superior a la
requerida en una primera etapa, si se prevé que en el futuro el comportamiento del Mercado, la
disponibilidad de insumos u otras variables hará posible una utilización rentable de esa mayor
Capacidad.
TAMAÑO Y MERCADO:
Este Factor esta condicionado al Tamaño del Mercado consumidor, es decir al numero de
consumidores o lo que es lo mismo, la Capacidad de Producción del Proyecto debe estar
relacionada con la Demanda insatisfecha.

El Tamaño propuesto por el Proyecto, se justifica en la medida que la Demanda existente sea
superior a dicho Tamaño. Por lo general el Proyecto solo tiene que cubrir una pequeña parte de
esa Demanda. La información sobre la Demanda insatisfecha se obtiene del balance de la oferta y
Demanda proyectada obtenida en el estudio de Mercado. El Análisis de este punto permite
seleccionar el Tamaño del Proyecto.

Esta proyección de pautas para dimensionar la utilización de los Factores de Producción y para
definir el volumen de oferta del Proyecto.
En algunos casos es probable que no exista Demanda insatisfecha, ante esta eventualidad
siempre existe la posibilidad de captar la atención de los consumidores, diferenciando el producto
del Proyecto con relación al producto de la competencia.

TAMAÑO Y MATERIAS PRIMAS:

Se refiere a la provisión de materias primas o insumos suficientes en cantidad y Calidad para cubrir
las necesidades del Proyecto durante los años de vida del mismo. La fluidez de la materia prima,
su Calidad y cantidad son vitales para el desarrollo del Proyecto. Es recomendable levantar un
listado de todos los proveedores así como las cotizaciones de los productos requeridos para el
Proceso productivo.

Si el Mercado interno no tiene Capacidad para atender los requerimientos del Proyecto, entonces
se puede acudir al Mercado externo, siempre que el precio de la materia prima o insumo este en
relación con el nivel esperado del costo de Producción.

Para clarificar este punto se debe dar respuesta a las siguientes interrogantes. Considerando el
Lugar de Ubicación de la Planta ¿A que distancia se encuentra el Mercado proveedor de las
materias primas o insumos requeridos por el Proyecto? y ¿Cuáles son las características de ese
Mercado proveedor?.
¿Se produce en el país las materias primas requeridas? caso contrario ¿De que País se importará
y a que precio?.

¿Existen diferencias entre la Calidad y el Precio de la materia prima importada o insumo en

relación a la materia prima nacional? Describir las diferencias.
¿El aprovisionamiento de materia prima esta asegurada para cubrir los años de vida del Proyecto?
identificar a los principales centros de abastecimientos y levantar un listado de los proveedores.
Esta información ayuda a visualizar el Mercado proveedor de materia prima, así como los Precios,
pudiendo el Proyecto identificar al proveedor que presenta Precios menores pero sin perder la
Calidad de los insumos exigido por el Proceso productivo.

TAMAÑO Y FINANCIAMIENTO:
Si los Recursos Financieros son suficientes para cubrir las necesidades de inversión el Proyecto no
se ejecuta, por tal razón, el Tamaño del Proyecto debe ser aquel que pueda financiarse fácilmente
y que en lo posible presente menores costos financieros.

La disponibilidad de Recursos Financieros que el Proyecto requiere para inversiones fijas, diferidas
y/o capital de trabajo es una condicionante que determina la cantidad a producir.

TAMAÑO Y TECNOLOGÍA:
El Tamaño también esta en Función del Mercado de maquinarias y equipos, porque el numero de
unidades que pretende producir el Proyecto depende de la disponibilidad y existencias de activos
de capital. En algunos casos el Tamaño se define por la Capacidad estándar de los equipos y
maquinarias existentes, las mismas que se hallan diseñadas para tratar una determinada cantidad
de productos, entonces, el Proyecto deberá fijar su Tamaño de acuerdo a las especificaciones
Técnica de la maquinaria, por ejemplo 2000 unidades por hora.

En otros casos el grado de Tecnología exige un nivel mínimo de Producción por debajo de ese
nivel es aconsejable no producir porque los costos unitarios serian tan elevados que no justificaría
las operaciones del Proyecto. La Tecnología condiciona a los demás Factores que intervienen en el
Tamaño. ( Mercado, materia primas, Financiamiento ).

En funciona la Capacidad productiva de los equipos y maquinarias se determina el volumen de

unidades a producir, la cantidad de materias primas e insumos a adquirir y el Tamaño del
financiamiento ( a mayor Capacidad de los equipos y maquinarias, mayor necesidad de capital ).

TAMAÑO PROPUESTO:
Analizados los puntos anteriores, se determina el Tamaño del Proyecto considerando: El volumen
de Producción, cuyo componente deberá encontrarse dentro de los márgenes de la Demanda
insatisfecha del Mercado. Los aspectos relacionados con el abastecimiento de materia prima,
insumos, materiales, equipos, personal suficiente, etc.

La implementación de la Planta, facilitada por la existencia de equipos y maquinarias con

Capacidad productiva acorde a las exigencias del Proyecto. La predisposición y Capacidad de los
inversionistas para llevar a cabo el Proyecto. Explicados estos Factores es posible responder:

¿Cuál es la Capacidad de Producción ( año, mes, día, hora ) del Proyecto desde el punto de vista
del Mercado consumidor, de la materia prima, la Tecnología y el financiamiento? ¿Representa el
Proyecto un buen uso de los Factores de Producción ( tierra, trabajo y capital ), o seria mejor
invertir los recursos en otro sector de la economía donde ellos contribuirían mas en Términos de
desarrollo?.

Cuando se elabora un Proyecto de reemplazo de equipos, el Tamaño del Proyecto será la

Capacidad real de Producción del equipo nuevo. La Capacidad de Producción del nuevo equipo
debe ser superior a la Capacidad del equipo antiguo que se pretende reemplazar.

3.6 ECONOMIA DEL TAMAÑO

Casi la totalidad de los Proyectos presentan una característica de desproporcionalidad entre
Tamaño, costo e inversión, que hace, por ejemplo, que al duplicarse el Tamaño, los costos e
inversiones no se dupliquen. Esto ocurre por las economías o deseconomias de escala que
presentan los Proyectos.
Para relacionar las inversiones inherentes a un Tamaño dado con las que corresponderían a un
Tamaño mayor, que se define la siguiente ecuación:
Donde:
It = Inversión necesaria para un Tamaño Tt de Planta
Io = Inversión necesaria para un Tamaño To de Planta
To = Tamaño de Planta utilizado como base de referencia
= Exponente del Factor de escala

Ejemplo # 1:
Se ha determinado que la inversión necesaria para implementar un Proyecto para la Producción de
30.000 toneladas anuales de azufre es de $us.18.000.000, para calcular la inversión requerida para
producir 60.000 toneladas anuales, con un a de 0,64, se aplica la ecuación anterior , y se obtiene:
It = $us. 28.049.925

El cual representa la inversión asociada para ese Tamaño de Planta. Lo anterior es valido dentro
de ciertos rangos, ya que las economías de escala se obtiene creciendo hasta un cierto Tamaño,
después del cual a empieza a crecer, cuando se hace igual a uno no hay economías de escala y si
es mayor a uno, hay deseconomias de escala. Por ejemplo, cuando para abastecer a un Tamaño
mayor de operación deba recurrirse a un grupo de proveedores mas alejados, se encarece el
Proyecto de compra por el mayor flete que deberá pagarse.

La decisión de hasta que Tamaño crecer deberá considerar esas economías de escala solo como
una variable mas del problema ya que tan importantes como estas es la Capacidad de vender los
productos en el Mercado.

Cubrir una mayor cantidad de Demanda de un producto que tiene un margen de contribución
positivo, no siempre hace que la rentabilidad se incremente, puesto que la estructura de costos
fijos se mantiene constante dentro de ciertos limites. Sobre cierto nivel de Producción es posible
que ciertos costos bajen, mientras que otros suban. También es factible que para poder vender
mas de un cierto volumen, los Precios deban reducirse, con lo cual el ingreso se incrementa a
tasas marginales decrecientes. En forma grafica, puede exponerse esto de la siguiente manera:
Como puede observarse, el ingreso total supera a los costos totales en dos tramos diferentes. Si el
Tamaño esta entre q0 y q1, o entre q2 y q3, los ingresos no alanzan a cubrir los costos totales. Si el
Tamaño estuviese entre q1 y q2 o sobre q3, se tendrían utilidades.

El Grafico permite explica un problema frecuente en la formulación del Tamaño de un Proyecto. En

muchos casos se mide la rentabilidad de un Proyecto para un Tamaño que satisfaga la cantidad
Demandada estimada y, si es positiva se aprueba o recomienda su inversión. Sin embargo, a
veces es posible encontrar Tamaños inferiores que satisfagan menores cantidades Demandadas
pero que maximicen el retorno para el inversionista. Si en el gráfico, el punto q4, representa el
Tamaño que satisface la cantidad Demandada esperada, es fácil apreciar que rinde un menor
resultado que el que podría obtenerse para un Tamaño q2 que además podría involucrar menores
inversiones y menor riesgo.

3.7 OPTIMIZACIÓN DEL TAMAÑO

La Determinación del Tamaño debe basarse en dos consideraciones que confieren un carácter
cambiante a la optimización del Proyecto: la relación Precio - Volumen, por las economías y
deseconomías de escala que pueden lograrse en el Proceso productivo. La evaluación que se
realice de estas variables tiene por objeto estimar los costos y beneficios de las diferentes
Alternativas posibles de implementar y determinar el Valor actual neto de cada Tamaño opcional
para identificar aquel en el que este se maximiza.

El criterio que se emplea en este cálculo es el mismo que se emplea para Evaluar el Proyecto
global. Mediante el Análisis de flujos de caja de cada Tamaño, puede definirse una tasa interna de
retorno (TIR) marginal del Tamaño que corresponda a la tasa de descuento que hace nulo al flujo
diferencial de los Tamaños de Alternativa. Mientras la tasa marginal sea superior a la tasa de
cortes definida para el Proyecto, convendrá aumentar el Tamaño. El nivel optimo estará dado por el
punto donde ambas tasa se igualen. Esta condición se cumple cuando el Tamaño del Proyecto se
incrementa hasta que el beneficio marginal del ultimo aumento sea igual a su costo marginal.

Una forma grafica de mostrar lo anteriormente mencionado, En el gráfico se puede apreciar la

relación de la TIR marginal, del Valor actual neto (VAN) incremental y el VAN máximo con el
Tamaño optimo (To). El Tamaño optimo corresponde al mayor Valor actual neto de las Alternativas
analizadas. Si se determina la Función de la curva, este punto se obtiene cuando la primera
derivada es igual a cero y la segunda es menor que cero, para asegurar que el punto sea un
máximo(3.1). El mismo resultado se obtiene si se analiza el incremento del VAN que se logra con
aumentos de Tamaño. En To, el VAN se hace máximo, el VAN incremental es cero (el costo
marginal es igual al ingreso marginal) y la TIR marginal es igual a la tasa de descuento exigida al
Proyecto.

Si bien lo anterior facilita la comprensión de algunas relaciones de variables y clarifica hacia donde
debe tenerse en la búsqueda del Tamaño Optimo, en la practica este Método pocas veces se
emplea ya que como el numero de opciones posibles es limitado, resulta mas simple calcular el
Valor actual neto de cada una de ellas y elegir el Tamaño que tenga mayor Valor actual neto
asociado. en el siguiente Grafico se analiza lo expuesto anteriormente:

3.8 ESTUDIO DE INGENIERÍA

APRECIACIONES ESPECÍFICAS
El Objetivo de este capítulo es exponer las bases fundamentales del aspecto técnico de un
Proyecto específico, que proveen la información de tipo económico al preparador y evaluador del
Proyecto, además es una propuesta de formas de recopilación y sistematización de la información
relevante de inversiones y costos que se extraen del estudio técnico.

El estudio de Ingeniería es el conjunto de conocimientos de carácter científico y técnico que

permite determinar el Proceso productivo para la utilización racional de los recursos disponibles
destinados a la fabricación de una unidad de producto.

La Ingeniería tienen la responsabilidad de seleccionar el Proceso de Producción de un Proyecto,

cuya disposición en Planta conlleva a la adopción de una determinada Tecnología y la instalación
de Obras Físicas o servicios básicos de conformidad a los equipos y maquinarias elegidos.
También, se ocupa del almacenamiento y distribución del producto, de Métodos de diseño, de
trabajos de laboratorio, de empaques de productos, de Obras de infraestructura, y de sistemas de
distribución.

Las diferencias que cada Proyecto específico presenta con respecto a la Ingeniería hace muy
complejo intentar generalizar un procedimiento de Análisis que sea útil a cada uno de ellos. Sin
embargo, obviando el problema de la evaluación Técnica, es posible desarrollar un sistema de
ordenación, clasificación y presentación de la información económica derivada del estudio técnico.
Los Antecedentes técnicos de respaldo a esta información sobre Precios y acumulación de costos
deben, necesariamente, incluirse al preparar y Evaluar un Proyecto, sean estos de tipo específico o
mutuamente excluyentes.

Mediante el estudio de Ingeniería deberá determinarse la Función de Producción óptima para la

utilización eficiente y eficaz de los recursos disponibles destinados a la Producción de bienes o
servicios. Para ello deberán analizarse las distintas Alternativas y condiciones en que pueden
combinarse los Factores productivos, identificando a través de la cuantificación y proyección del
monto de inversiones, costos e ingresos que se asocian a cada una de las Alternativas de
Producción. Por lo tanto, de la selección del Proceso productivo se derivarán las necesidades de
equipos y maquinarias del Proyecto. De la Determinación de su disposición en Planta y el estudio
de los requerimientos de los operarios, así como de su movilidad, podrán definirse las necesidades
de espacio de Planta y Obras físicas. El cálculo de costos, mano de obra, insumos diversos,
reparaciones y mantenimiento se obtendrán directamente del estudio del Proceso productivo
seleccionado.

El estudio de Ingeniería no se realiza en forma aislada del resto de estudios del Proyecto. Así el
estudio de Mercado definirá las variables relativas a las características del producto como: la
Demanda proyectada, la estacionalidad de las ventas, el abastecimiento de los materiales y el
sistema de comercialización del producto, entre otras, cuya información deberá tomarse en cuenta
al seleccionar el Proceso productivo. El estudio legal podrá señalar ciertas restricciones del
Tamaño de Planta o su Localización, que podrían de alguna manera condicionar el tipo de Proceso
productivo; por ejemplo, la Calidad de las aguas subterráneas es prioritaria en la fabricación de las
bebidas gaseosas. Si ésta no cumple con las exigencias requeridas en el Tamaño y la Localización
permitida, el Proyecto deberá incorporar los equipos necesarios para su purificación, aún cuando
en otras zonas, donde la Localización esté prohibida, pudiera evitarse esta inversión por contar con
el agua de la Calidad requerida.
El estudio financiero por su parte, puede ser determinante en la selección del Proceso de
Producción, si en él se logra definir la imposibilidad de obtener los recursos para la adquisición de
la Tecnología más adecuada.

3.9 LA INGENIERÍA DE PROCESO

La Ingeniería de Proceso trata del desarrollo, evaluación y diseño de Procesos productivos.
Aunque muchas Empresas subdividan la Ingeniería de Proceso en departamentos de desarrollo,
de Análisis económico y de diseño, no es raro que un solo ingeniero de Proceso origine un nuevo
Proceso y lo continúe, a través de las distintas etapas de diseño, hasta la construcción de una
Planta completa. Muchos ingenieros de Proceso con experiencia, y en base a sus conocimientos
de Ingeniería de Proceso, son solicitados para dirigir el diseño de una nueva Planta como ingeniero
jefe de Proyecto.

El desarrollo, diseño y la construcción de una Planta grande de la rama de química y petrolera

nunca podrán ser llevados a cabo únicamente por profesionales de una sola rama de profesión. En
estos casos deberán participar los esfuerzos coordinados de un equipo de profesionales de la rama
de Ingeniería ( Civiles, Electricistas, Mecánicos, Electrónicos, Químicos, Industriales, etc. )
Pero sin embargo, este esfuerzo combinado de ingenieros, debe ser dirigido por un solo individuo
llamado ingeniero jefe de Proyecto, capaz de guiar y dirigir a los diferentes ingenieros, anticiparse a
los problemas rutinarios y programar las diversas fases de la Ingeniería de Proceso.

La Ingeniería de Proceso en un Proyecto de química o petrolera, que deberán mantener grupos de

tecnólogos en todas las ramas de la Ingeniería dedicados a la investigación, desarrollo y
mantenimiento de la Planta podrán investigar cualquier Proceso nuevo, tanto bajo consideraciones
Técnicas como económicas. Sin embargo, cuando una Empresa en operación decide construir una
Planta completa o un simple Proceso unitario, deberá utilizar los servicios de un ingeniero jefe, o de
una firma constructora especializado en Ingeniería de Proceso.

En este caso, es posible tener numerosas variantes en la división del trabajo, entre la Empresa
constructora contratista y el Proyecto al cual se está realizando el trabajo, siendo estas variantes
las siguientes:

1. El contratista se encarga del diseño y desarrollo del Proceso, de la Ingeniería y de la

construcción de Planta. Ejemplo: clientes extranjeros que desean Plantas de diseño japonés,
firmas Industriales de Procesos nuevos o de formación reciente, y firmas establecidas que no
tienen el personal disponible para la participación activa en cualquier fase del diseño.
2. El Proceso puede ser desarrollado por el Proyecto, que el contratista y el cliente trabajen
conjuntamente en el diseño del Proceso, que la Ingeniería y la construcción del Proceso esté a
cargo del contratista.
3. El diseño del Proceso haya sido desarrollado por el Proyecto, por contar con personal técnico
para dicho diseño y estar en estrecho contacto con el Proceso existente, siendo aconsejable que el
grupo que está a cargo del diseño de Procesos provea el diseño completo del Proceso al
contratista.

Dependiendo del tipo de Proyecto o las características del producto a manufacturar, es posible que
se tengan otras variaciones en la forma de compartir las responsabilidades de la Ingeniería de
Proceso. Sin embargo, se debe tener presente el papel que desempeña el ingeniero de Proyecto.
En el caso de que el Proyecto y el contratista sean participantes activos, el jefe de Proyecto y el
ingeniero de Proyecto del contratista, tendrán deberes paralelos referente a la Ingeniería de
Proceso.

3.10 PROCESO DE PRODUCCIÓN

El Proceso de Producción se define como la fase en que una serie de materiales o insumos son
transformados en productos manufacturados mediante la participación de la Tecnología, los
materiales y las fuerzas de trabajo (combinación de la mano de obra, maquinaria, materia prima,
sistemas y procedimientos de operación). Un Proceso de Producción se puede clasificar en
Función de su flujo productivo o del tipo de producto a manufacturar, y en cada caso particular, se
tendrá diferentes efectos sobre el flujo de fondos del Proyecto.

Según el flujo productivo, el Proceso puede ser en serie, por pedido o por un Proyecto específico.
El Proceso de Producción es en serie cuando ciertos productos cuyo diseño básico es
relativamente estable en el tiempo y que están destinados a un gran Mercado permiten su
Producción para mantener existencias. Las economías de escala obtenidas por el alto grado de
especialización que la Producción en serie permite, van normalmente asociadas a bajos costos
unitarios.

En un Proceso por pedido, la Producción sigue diferentes consecuencias que hacen necesaria su
flexibilización a través de la mano de obra y los equipos suficientemente dúctiles para adaptarse a
las características del pedido de una unidad de producto. Este Proceso afectará los flujos
Económicos por la mayor especialidad del recurso humano y por las mayores existencias que será
preciso mantener. Un Proceso de Producción corresponde a un producto complejo de carácter
único que con tareas bien definidas en Términos de recurso y plazos, da origen a un estudio de
Factibilidad.
Según el tipo de producto a manufacturar el Proceso de Producción se clasifican en Función de los
bienes que se van a producir; por ejemplo, se tiene el Proceso extractivo, de transformación
química, de montaje, de salud, de transporte, etc. Muchas veces un mismo producto puede
obtenerse utilizando más de un Proceso productivo. Si así fuera, deberá analizarse cada una de
estas Alternativas y determinarse la intensidad con que se utilizan los Factores productivos; esto
definirá en gran medida, el grado de automatización del Proceso. Aquellas formas de Producción
intensivas en capital requerirán una mayor inversión, pero menores costos de operación por
concepto de mano de obra, además de otras repercusiones, positivas o negativas, sobre otros
costos e ingresos. La Alternativa tecnológica que se seleccione afectará en forma directa a la
rentabilidad del Proyecto; por ello, deberá elegirse aquella que optimice los resultados.

3.11 EFECTOS ECONÓMICOS DE LA INGENIERIA

Indudablemente, la Tecnología y el Proceso de Producción que se elija influirán directamente en la
programación de la cuantía de inversiones, costos incurridos y beneficios generados del Proyecto
en ejecución. La cantidad y Calidad de la maquinaria, equipos, herramientas, mobiliario de Planta,
vehículos y otras inversiones se caracterizarán normalmente por el Proceso de Producción que se
ha elegido. En algunos casos, la disponibilidad de los equipos o maquinarias se obtienen no por su
compra sino por su arrendamiento, con lo cual, en Lugar de afectar al rubro de inversiones, se
influirá en el de costos.

Los aspectos que se relaciona con la tecnológica son las que tienen mayor incidencia sobre la
magnitud de costos incurridos y las inversiones de operación que se deberán efectuar en caso de
implementarse el Proyecto. De aquí la Importancia de estudiar con especial énfasis la Valorización
económica de todas las variables Técnicas de un Proyecto específico.

Las necesidades de inversión en obra física se determinan principalmente en Función a la

distribución de los equipos productivos en el espacio físico. Sin embargo, también será preciso
considerar las posibles ampliaciones futuras de la Capacidad de Producción que hagan
aconsejable disponer desde un principio de la obra física necesaria, aun cuando se mantenga
ociosa por algún tiempo. La distribución en Planta debe evitar los flujos innecesarios de materiales,
de personal, de productos en Proceso o productos terminados, etc.

El Proceso productivo a través de la Tecnología usada, tiene incidencia directa sobre el costo de
operación. Como ya se ha mencionado, la relación entre costos de operación y la inversión será de
mayor incidencia mientras menos intensiva en capital sea la Tecnología. En muchos caso el
estudio de Ingeniería debe proporcionar información económica relativa a los ingresos de
operación. Por ejemplo, es el caso de equipos y maquinarias que deben reemplazarse y que al ser
dados de baja permiten su venta. En otros casos, también los ingresos se generan por la venta de
subproductos, como por ejemplo, el desecho derivado de la elaboración de envases de hojalata,
que se vende como chatarra, o la cáscara de limón, que se obtiene como residuo de la fabricación
de pesticidas.

3.12 VALORIZACIÓN DE OBRAS FÍSICAS

Consiste en la Valorización de las variables económicas que se relacionan con el aspecto técnico
del Proyecto, cuya inversión es común a las variables de Producción, administración y ventas. En
relación con la obra física, la Valorización incluye desde la construcción o remodelación de
edificios, oficinas de ventas, hasta la construcción de caminos, cercos o estacionamientos.

Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de costo (por
ejemplo, el costo del metro cuadrado de construcción), si el estudio se hace en nivel de
prefactibilidad. Sin embargo, para el estudio de Factibilidad la información debe perfeccionarse
mediante estudios complementarios de Ingeniería que permitan una apreciación exacta de las
necesidades de Recursos Financieros en las inversiones del Proyecto.

El ordenamiento de la información relativa a inversiones en Obras Físicas se hace en un cuadro

auxiliar que se denomina "Balance de Obras Físicas" y que contiene la información relacionado con
Obras de infraestructura.
El Balance de Obras Físicas debe contener todos los datos que determinan una inversión del
Proyecto. No es necesario un detalle máximo, puesto que se busca más que nada agrupar en
función de componentes de costo. Así por ejemplo, en primera columna deberá ir cada una de las
construcciones requeridas ( Plantas, bodegas, etc.), los terrenos, vías de acceso, instalaciones
(sanitarias, redes de agua potable, redes eléctricas, etc.), cierres y otras que dependerán de cada
Proyecto en particular. Es necesario identificar cada una de las unidades de medida, para calcular
el costo total de Obras Físicas; por ejemplo, metros cuadrados, metros lineales, unidades, etc.

El costo total de Obras Físicas se obtiene multiplicando la cantidad en metros cuadrados de

construcción, por el costo unitario, que indica el Valor unitario de la unidad de medida identificada.
A este respecto, cabe destacar la necesidad de definir en forma correcta la unidad de medida que
represente mejor la cuantificación del costo total de las Obras.

Así en muchos casos el diseño arquitectónico obligará a medir el costo en Función a perímetros y
no en metros cuadrados. La suma de los montos de la columna costo total dará el Valor total de la
inversión en Obras Físicas.
No todas las inversiones en obra física se realizan antes de la puesta en marcha del Proyecto. En
muchos caso será necesario hacer inversiones durante la operación, ya sea por ampliaciones
programadas en la Capacidad de operación de Planta o por inversiones de reemplazo de las Obras
existentes. La proyección de la Demanda puede hacer en muchos casos aconsejable no efectuar la
inversión simultáneamente previa al inicio de la operación, sino a medida en que la programación
lo determine.

En algunos casos podrá ser recomendable realizar una obra física en forma transitoria para
remplazarla por otro definitivo en un periodo posterior. Lo anterior hace necesario elaborar tantos
"Balances de Obra Física" como variaciones en su números o características se identifiquen.

(3.1)Si se expresa el VAN en Función del Tamaño, se podría definir la siguiente igualdad:

; Donde BNt Beneficio neto en el periodo t

Para calcular el punto que hace igual a cero el VAN marginal se deriva la Función de la siguiente
forma:

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Capitulo 4
INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO
DEL PROYECTO

4.1 ASPECTOS GENERALES :

Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo para la
adquisición de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten implementar una
unidad de producción que a través del tiempo genera Flujo de beneficios. Asimismo es una parte
del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de
incrementar el patrimonio de la Empresa.

Las Inversiones a través de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecución y
de operación de actividades, los cuales se realizan previa evaluación del Flujo de costos y
beneficios actualizados.

Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en
una actividad productiva y/o de servicio, la ejecución de la Inversión requiere contar con estudios
denominados Proyectos de Inversión, los cuales justifican el requerimiento de Costos de
Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversión de Capital. Igualmente, cualquier gobierno que
desea impulsar el proceso de desarrollo de un país en forma racional y oportuna, debe asignar
cierto monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto Nacional de
Planificación, Consejo Nacional de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.

En la practica toda Inversión de Proyectos tanto del sector publico como privado, es un mecanismo
de Financiamiento que consiste en la asignación de recursos reales y Financieros a un conjunto de
programas de Inversión para la puesta en marcha de una o mas actividades económicas, cuyos
desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversión Fija y Capital de Trabajo.

La Inversión Fija, es la asignación de recursos reales y Financieros para obras físicas o servicios
básicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma
continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisición o
transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del
Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de producción hasta su extinción por
agotamiento, obsolescencia o liquidación final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversión fija son clasificados de muchas formas,
pero sin variar la presentación esquemática o dejar de considerar a todos los rubros que conforma
el Cronograma de la Inversión fija. La preparación del Cronograma de Inversiones solo puede
variar cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la
ejecución del Proyecto sea de larga duración, adecuándose en ambos casos de acuerdo a la
necesidad del Proyecto.

4.2 INVERSION FIJA Y DIFERIDA

COMPONENTES DE LA INVERSIÓN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida útil mayor a un año se deprecian, tal es el caso de las
maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehículos, obras civiles, instalaciones y otros.
Los terrenos son los únicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables,
como los yacimientos mineros, están sujetos a una forma particular de depreciación denominada
agotamiento, que es la gradual extinción de la riqueza por efecto de la explotación. La Inversión en
activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciación.

Se llama Inversión fija porque el Proyecto no puede desprenderse fácilmente de el sin que con ello
perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversión fija deben ser
valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores de
equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehículos, etc. Los precios para los edificios, obras civiles
e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las
Empresas constructoras.

COMPONENTES DE LA INVERSIÓN DIFERIDA:

Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el
estudio e implementación del Proyecto, no están sujetos a desgaste físico. Usualmente esta
conformada por Trabajos de investigación y estudios, gastos de organización y supervisión, gastos
de puesta en marcha de la planta, gastos de administración, intereses, gastos de asistencia técnica
y capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.

Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de producción
el rubro denominado amortización diferida. En otras palabras la Inversión diferida que es un
desembolso de la etapa Pre-Operativa, para su amortización sufre un prorrateo en varios periodos
para efectos de calculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas, recordemos que el
tratamiento otorgado a esta Inversión es similar a la depreciación.

Cuando se habla de intereses de pre-operación, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa
Pre-Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelación de
intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia
a la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo interés. Si la etapa Pre-Operativa fuese
muy amplia, podría darse el caso de amortizar el Capital en algún momento.

Si el Financiamiento es con Capital propio, el interés no constituye un desembolso efectivo, por lo

tanto no se incurre en el rubro de Inversión diferida. Los intereses cargados durante el periodo de
pre-operación son parte componente de la Inversión diferida, en cambio los intereses generados
después de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operación,
forma parte del costo total.

4.3 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de producción y comercialización de bienes o servicios y, contempla el monto de
dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento.
En otras palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar
el Proyecto, esto es financiar la producción antes de percibir ingresos.

En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en gastos
a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del producto
final. Entonces el Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene el
Proyecto para producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:

Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de
Administración y comercialización que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversión en
Capital de Trabajo se diferencia de la Inversión fija y diferida, porque estas ultimas pueden
recuperarse a través de la depreciación y amortización diferida; por el contrario, el Capital de
Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede
resarcirse en su totalidad a la finalización del Proyecto.

La Inversión en activos fijos y diferidos se financian con créditos a mediano y/o largo plazo y no así
con créditos a corto plazo, ello significaría que el Proyecto transite por serias dificultades
financieras ante la cuantía de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital de
Trabajo se financia con créditos a corto plazo, tanto en efectivo como a través de créditos de los
proveedores.

La definición contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignación de recursos

Financieros para activo corriente del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que
generan recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las
fuentes de procedencia que por lo general son de larga duración.

El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos

corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en
forma permanente para la mantención de existencias y de una cartera de valores para el normal
funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepción, conlleva a entender que el
Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con
recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT = A.C - P.C

El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles y
Disponibles cada uno de los cuales están compuestos por un conjunto de elementos bien
definidos.
RELACIONES DE INVERSIONES:
INVERSIÓN TOTAL:
INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO
IT = IF + ID + KT
IF + ID = KF (CAPITAL FIJO)
IT = KF + KT

ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = IF + ID + KT + PC (PASIVOS CORRIENTES)
AT = KF + KT + PC
AT = IT + PC
KT = AC - PC --> AC = KT + PC
AT = IF + ID + AC
AT = KF + AC

PASIVO TOTAL:
PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)
+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO)
+ PASIVO CIRCULANTE
PT = KS + KC + PC
KS + KC = KP (CAPITAL PERMANENTE)
KP = IT

4.4 MÉTODOS DE CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

MÉTODO DEL PERIODO DE DESFASE:
Permite calcular la cuantía de la Inversión en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el
instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital invertido
mediante la venta del producto, el monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo
Productivo.

Para la aplicación de este método se debe conocer el costo efectivo de producción anual
proyectado, tomando como base de información el precio de mercado de los insumos requeridos
por el Proyecto para la elaboración del producto final. El costo total efectivo se divide por el numero
de días que tiene el año, obteniendo de esta operación un costo de producción promedio día que
se multiplica por los días del periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto de la
Inversión precisa para financiar la primera producción. La formula que permite estimar el Capital de
Trabajo mediante el método señalado es:

K.T = (Costo total del año / 360 dias) * Número de dias del ciclo productivo

Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este método dolo de consideran los costos
efectivos de producción denominados también costos explícitos, excluyendo la depreciación y la
amortización dela Inversión diferida; además en este calculo no se consigna el costo Financiero
porque el interés generado durante la fase de funcionamiento del Proyecto deberá ser cubierto por
el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.

Ejemplo # 1:
El costo total efectivo durante el año es de 24000u.m. proveniente de la suma de los costos netos
de adquisición de los recursos ( 2195u.m.) mas el importe del IVA ( 205u.m.) solo de aquellos
bienes y servicios que son objeto de este impuesto. En este calculo no se incluye el costo
Financiero, la depreciación ni la amortización diferida.

El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento:

Se mantiene en almacenes materia prima y materiales ( existencias ) por un termino de 5 días.
El bien final se produce en un periodo medio de 10 días.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al publico durante 8 días. Una vez que
el bien se introduce al mercado se prevé que su comercialización tomara un periodo de 7 días para
que se paguen las facturas de venta ( A los clientes no se les darán facilidades de crédito ).
Como se observa en el ejemplo, el sistema de producción se compone de un conjunto de
Actividades, que pueden representarse así:

Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30 días
( 5+15+8+7 = 30 ), con lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un ciclo se elevan
a 200u.m. monto calculado aplicando la formula anterior.

K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.

En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 días, entonces el Capital requerido para cada ciclo ( un
mes ) será de 200u.m., como el año tiene 12 meses se tendrá 12 ciclos productivos que
multiplicados por el monto del Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de
producción por año, que es igual a 2400u.m. ; ( 200*12 = 2400 ).

MÉTODO CORRIENTE ( M.C.):

El método corriente o método contable toma como relación del Capital de Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C

Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen las cuentas
como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias ( Materias Primas, Productos en Proceso,
Productos terminados). Y los Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que incurre la
Empresa como ser: Cuentas por pagar. Se calcula de la siguiente manera:
- Hallar el Periodo de desfase ( PD = x ) o días de cobertura, prever en días un PD. Y = Coeficiente
de Renovación

- No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.

- De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.
- Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo del
Proyecto la vida útil de la maquinaria.
- El programa de Producción dependerá de nosotros.
- Los Activos Corrientes esta en función de la producción si esta es continua, variable, etc.

4.5 CRONOGRAMA DE INVERSIONES

Cuando se habla del Cronograma denominado también calendario de Inversiones, nos referimos a
la estimación del tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de
Trabajo; así como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo
entonces habrá que determinar el momento exacto en que se efectivice.

Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su

composición y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre
se dan en un solo mes o año, lo mas probable es que la Inversión dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda
la Inversión, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los
periodos previstos.

En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde

cada Inversión será llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa
Pre-Operativa y de la etapa operativa.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:

Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento.
Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por
cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.
Del total de la Inversión, el monto mas significativo se da en la etapa Pre-Operativa, presentándose
casos extremos donde el 100% de la Inversión se efectúa en esta fase, no quedando nada por
invertir en la etapa de funcionamiento u operación del Proyecto. En este periodo, generalmente, la
Inversión mayor es la Fija.

En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas parte de la Inversión que
se financia mediante préstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se
recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a través del rubro denominado
"Amortización Diferida".

Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero( año 0 ), fecha de inicio de la

operación del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectúan en diferentes
periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se
realizara(cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deberá elaborar un Cronograma
desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la Inversión (mes
cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el momento
exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los préstamos
obtenidos. Recurrir al préstamo y desembolsar los recursos cuando aun no se precisa conlleva a
cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar desembolsando los recursos
solo en el momento oportuno.
Para fines de análisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalación del Proyecto,
generalmente, se consolidan en el año cero, siempre y cuando el periodo de pre-operación solo se
de ese año, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto, el periodo
de Pre-Inversión puede abarcar mas allá del año cero.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:

Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al finalizar
la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden
llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliación de la planta y
reposición o Reemplazo de activos. En esta fase se efectúan la Inversión inicial en Capital de
Trabajo.

Cabe señalar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda
adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Perdidas y
Ganancias.

CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:

El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboración se
realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectúa en el año cero
( momento cero ). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar
programadas para los años de operación o funcionamiento, tal es el caso de la ampliación de la
Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro
precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos ( * ).

4.6 INVERSIONES DE REEMPLAZO

Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del Proyecto
se incluyen en el calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que pueden
efectuarse durante el funcionamiento del Proyecto, ya sea por la ampliación de la capacidad
productiva de la planta o por concepto de Reemplazo de un activo por otro, que se presenta de
acuerdo a criterios técnicos que recomiendan el periodo de Reemplazo de algunos Activos Fijos.

Existen dos razones básicas para considerar el Reemplazo de un Activo Fijo; el deterioro físico y la
obsolescencia. En el primer caso, el deterioro físico se refiere únicamente a cambios en las
condiciones físicas de dicho activo y, en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos que
producen sobre un activo los cambios tecnológicos. Ambos casos pueden presentarse en un
determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta.

El deterioro físico da lugar: a un descenso e el valor del servicio prestado; a mayores costos de
operación; a un incremento en los costos de mantenimiento; o una combinación de todos ellos. Por
ejemplo, el deterioro físico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas o de un
tractor para mover la tierra. Consecuentemente el valor de los servicios que prestan se reduce.
También el deterioro físico de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en reparaciones;
elevar el consumo de energía eléctrica o combustible aumentando de esta forma los costos de
operación.

A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnológico que

experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es tan
rápido que en algunos casos resulta económico reemplazar el activo en uso, aun cuando se halle
en condiciones de operar, por otro activo nuevo.

Generalmente el Reemplazo debe basarse en Factores económicos si el uso del activo es

antieconómico para el Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operación ese equipo
o maquinaria son mayores que los costos de Inversión y operación de uno nuevo, en estos casos
se emplea el criterio económico para reemplazar activos. En algunas ocasiones, para el
Reemplazo entran también otros motivos diferentes a los puramente económicos, como por
ejemplo el criterio contable donde se deberá tomar como momento de Reemplazo el periodo en
que un activo culmina su vida útil contable.

La Inversión de Reemplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operación
constituye un ingreso monetario para el Proyecto y la adquisición de un activo nuevo es un costo
de Inversión (egreso monetario). Los Reemplazos deben consignarse en el cuadro del Cronograma
de Inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza esa operación.

Ejemplo #2:
Se pretende Reemplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de la maquina nueva es de
$us. 5000 y tienen como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada año durante cuatro
años. Al cabo de los cuatro años se estima un valor de recuperación de $us. 1000, precio al cual se
venderá el activo nuevo adquirido.
Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Reemplazar, hoy se puede vender en $us.
2000; pero si se vende de aquí a un año el precio de reventa será de $us. 800 y durante ese año
se tendrá que gastar $us. 600 por mantenimiento para que continué funcionando. La maquina
durara cuatro años mas, antes de quedar inservible ¿Cuándo se debe reemplazar la maquina si se
conoce que el costo de oportunidad del Capital es del 8%?

Para conocer el momento de Reemplazo y el criterio económico que permita tomar una decisión,
Primeramente se encuentra el costo anual equivalente de la maquina nueva. El Valor actual del
costo de reposición (VA) por una maquina nueva es la siguiente:

Donde:
P : Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n : Periodo
i : Tasa de interés
F : Factor de valor actual.

VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 / (1.08)4

VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)
VA = 5921 $Us.

Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden hallar empleando la
siguiente relación:

En el ejemplo la taza de interés ( i ) es del 8% y el periodo ( n )es de cuatro años, reemplazando

estos datos en la relación anterior se tiene:

El Valor actual también se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:

El valor de recuperación de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor

negativo en la ecuación anterior porque compensa el costo de la antigua maquina.

COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIÓN POR MAQUINA NUEVA:

VA / factor de la anualidad a 4 años al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.

Costo de la Maquina antigua:

Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un año mas.
Considera los siguientes elementos:

1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000

2. El mantenimiento adicional año es de $us.600
3. El valor de recuperación o precio de reventa es de $us.800

Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un año mas y venderla es igual a :

VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/(1+0.08)1

VA = 2000 + 555.55 - 740.74
VA = 1814.81 $us

Normalmente el Flujo de caja se expresa en términos del valor actual, pero el análisis posterior es
mas sencillo si expresamos el Flujo de caja en términos de su valor futuro dentro de un año, en
este caso se tendrá:

VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us

En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un año mas es de $us.1960 al

final del año.
Si se reemplaza la maquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina nueva
será de $us.1788 comenzando al final del año. Este gasto anual ocurre constantemente si se
reemplaza la maquina cada cuatro años. El Flujo se puede observar en el siguiente cuadro:

Si la maquina antigua se reemplaza en un año, el gasto por usar la maquina antigua durante ese
año será de $us.1960 a pagar al final del año. Pero si se repone ese activo el gato anual será de
$us.1788 al cabo del segundo año. Este costo anual ocurrirá constantemente si reemplazamos la
maquina antigua cada cuatro años. Lo expresado se puede apreciar en el siguiente Flujo:

Entonces, de acuerdo al ejemplo, el Reemplazo de la maquina antigua por una nueva debería ser
de inmediato para reducir al mínimo el gasto del año 1. Los costos de conservar la maquina
antigua durante un año es mayor que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una maquina
nueva.

4.7 RECURSOS MONETARIOS

Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca Comercial,
El Banco Central de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores los cuales sirven
para crear, costear y adelantar fondos a través del acto de financiación; el cual consiste en la
obtención de recursos reales y Financieros para la ejecución de Proyectos. Es un medio a través
del cual el Proyecto pone en acción y operación la capacidad instalada de la planta con el acto de
financiar.

La Financiación se ocupa de la búsqueda de Capital a través de los diferentes mecanismos de

obtención de recursos Financieros y de la especificación de los diferentes Flujos de origen y uso de
fondos para el periodo de tiempo estipulado.

Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisión de acciones, bonos y
créditos bancarios, también pueden ser investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo, por
su procedencia pueden ser de origen interno ( moneda nacional ) y de origen externo ( moneda
extranjera). También pueden ser de Fuente Interna o Fuente Externa. Dependiendo del origen de
los recurso Financieros del Proyecto.

En la Fase de Ejecución, los recursos Financieros son requeridos para Inversión fija; mientras que
en la Fase de Operación se requieren para Capital de Trabajo. En ambas fases, parte de los
recursos Financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e Inversión en intangibles como:
investigaciones, patentes, organizaciones, supervisión y estudios afines.
El estudio de Financiamiento se inicia con la elaboración del plan de Financiamiento y dentro de
ello se programa el requerimiento de recursos reales y Financieros para la fase de estudio
definitivo, ejecución y operación del Proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha de
adquisición del Capital, el monto global por rubro de Inversión y el calendario o Cronograma de
Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresión
simbólica del valor de los recursos físicos o reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medios de
pago mas usuales y abundantes tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancarias, ordenes
de pago, títulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especiales de giro (DEG) y
los compromisos de pago verbal o escrita.

La obtención de Recursos Financieros con destino a la implementación de actividades productivas

de bienes o servicios se denomina Financiamiento y es el mecanismo por el cual se asigna
recursos al Proyecto.

La Asignación de Fondos es un requisito imprescindible para invertir como para formular el estudio,
a través de el se indica la magnitud del Capital requerido. El Proyecto no seria útil sino contara con
Financiamiento, por lo tanto las restricciones de carácter Financiero pueden definir los parámetros
del Proyecto bastante antes de tomar la decisión de invertir.

La Necesidad de Capital en la fase de instalación o Pre-Operación, se determina cuando se

conoce el tamaño, la localización y los costos de Inversión fija y diferida. Asimismo el requerimiento
Financiero para la etapa de funcionamiento del Proyecto se la efectúa una vez que se estiman los
costos de producción. Las estimaciones deben ser las mas adecuadas posibles, tanto en la etapa
de instalación como de funcionamiento u operación, para que el Proyecto no transite por problemas
Financieros.

Determinados los niveles de Inversión, seguidamente se identifican los Canales o Fuentes de

Financiamiento. Para ello se consideran diferentes aspectos relacionados con la obtención de los
recursos Financieros, como la identificación de las fuentes y condiciones en que se obtendrán esos
fondos, los montos y fechas, de tal manera que se cumpla con el calendario de Inversiones.
La Inversión Total de un Proyecto puede ser Financiada mediante prestamos ( Fuentes Externas )
o con Fondos Propios del Inversionistas ( Fuentes Internas ). La Estructuras del Financiamiento
debe señalar por lo tanto la proporción deuda - recursos propios.

4.8 FUENTES DE FINANCIAMIENTO

4.8.1 FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado también de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor del
Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversión fija, diferida y/o Capital de
Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y
reservas afines.

a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas

Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortización de
contingencias y aplicación de planta.

b. Reservas Para Amortizaciones.

Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales están
plenamente relacionados. Esta compuesto por reserva para agotamiento de recursos y
amortizaciones de cargas diferidas.

c. Reservas Afines.
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos,
beneficios de retiro de los trabajadores y reposición de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para
fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de
bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del
edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no
distribuidas.

El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o Empresas
en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueño o accionista de la misma. Se considera
como Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del
Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no
distribuidas o retenidas para estos fines.

Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de préstamo.

Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prestamos a interés convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

4.8.2 FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:

Denominado también Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compañías de Arrendamiento Financiero,
Organismos Internacionales, Crédito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para
recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las condiciones que
imponen.

Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prestamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo.
Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Créditos a Corto Plazo, Las
Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Créditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo
hipotético que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:
Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo las
fuentes internas y las externas, mas existen otra clasificación parecida, que es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de
apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la única fuente de Financiamiento es los Bancos.

4.9 PLAN DE FINANCIAMIENTO

Conocido como Presupuesto de Financiación es un Instrumento de Servicio a la Deuda que
contiene un grupo de Desembolsos cuyo cargo periódico efectuados por el Prestatario están
compuestos en dos partes como Amortización e Intereses. El Periodo convenido entre el
Prestamista y El Prestario para el desembolso del Préstamo de las Instituciones Financieras
dependerá de la Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad Ejecutora, Consultora y
Capital del Proyecto; siendo estos representados en los cuadros de presupuesto de financiación
con sus respectivas amortizaciones.

Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarán el
préstamo a favor del Proyecto. Dichas condiciones comprenden:
El periodo de préstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantías exigidas, los intereses
aplicados y el tiempo de diferimiento (años de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y
no así el Capital.
El Capital adquirido vía préstamo se devuelve mediante pagos periódicos, amortizando parte del
Capital y cancelando intereses.

¿Qué ES AMORTIZACIÓN?
Es la extinción gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la
devolución de una parte del Capital, en otros términos, del saldo adeudado. Es el monto, cantidad
o valor monetario establecido bajo modalidades de calculo para ser devueltos al prestamista en un
plazo fijo o variable de acuerdo a la política de las instituciones financieras, siendo este monto una
parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del saldo adeudado.

¿Qué ES INTERÉS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en préstamo. El
interés es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo calculo y
según la tasa de interés al servicio de prestamos. Es decir, es aquel monto de dinero que paga el
Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de préstamo, según su costo de oportunidad en
su momento de su adquisición y las tasas de interés existentes en el mercado de Capital de la
banca comercial e institución financieras.

4.10 SISTEMA DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE ( SAC ):

Este método es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Gráficamente,
se interpreta de la siguiente manera:

Ejemplo # 1:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya tasa
de interés es del 10%, aplicando el método SAC, Realizar la tabla que permita observar la
prestación, el interés y la amortización anual.

4.11 SISTEMA DE AMORTIZACIÓN BANCARIO ( PRICE ):

Este método es usado por los bancos y gráficamente se puede interpretar de la siguiente manera:
Ejemplo # 2:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco años, cuya tasa
de interés es del 10%, aplicando el método PRICE, Realizar la tabla que permita observar la
prestación, el interés y la amortización anual.

MÉTODO PRICE

Este método asume que la prestación es constante, siendo la prestación la cuota que se paga de
manera mensual o anual considerando tanto el interés como la amortización.
Se debe primeramente calcular la prestación constante, con la ecuación de anualidad, la misma
relación es:

La Amortización inicial se calcula con la siguiente expresión:

Estos métodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de la deuda. La
diferencia entre el método PRICE y SAC, radica que en el primer método el costo Financiero total
es mas elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortización de Capital es menor
en los primeros años. Debido a esto, el índice de cobertura mejora significativamente y es mas
accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es mas baja. Sin
embargo con ese método al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del
comportamiento de los intereses.

El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en préstamo con
interés menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la
Inversión. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las instituciones
crediticias.
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Capitulo 5
FLUJO DE CAJA, CRITERIOS DE
EVALUACIÓN Y ANÁLISIS DEL RIESGO

La Proyección del Flujo de Caja constituye uno de los elementos mas importantes del Estudio de
un Proyecto, ya que la Evaluación del mismo se efectuara sobre los Resultados que en ella se
determinen. La Información Básica para realizar esta Proyección esta contenida en los estudios de
mercado, técnico y organizacional. Al proyectar el Flujo de Caja, será necesario incorporar
información adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de depreciación, de la
amortización del activo nominal, valor residual, Utilidades y perdidas.

El problema mas común asociado a la construcción de un Flujo de Caja es que existen diferentes
Flujos para diferentes fines: uno para medir la Rentabilidad del Proyecto, otro para medir la
Rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los
prestamos que ayudaron a su Financiación.
Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja también difiere si es un Proyecto de creación
de una nueva Empresa o si es uno que se evalúa en una Empresa en funcionamiento.

5.1 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
a. Los egresos iniciales de fondos.
b. Los ingresos y egresos de operación
c. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y
d. El valor de desecho o salvamento del Proyecto.

Los Egresos Iniciales corresponden al total de la Inversión inicial requerida para la puesta en
marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicará siempre un desembolso en su
totalidad antes de iniciar la operación, se considerara también como egreso en el momento cero,
ya que deberá quedar disponible para que el administrador del Proyecto pueda utilizarlo en su
gestión.

Los Ingresos y Egresos de Operación constituyen todos los Flujos de entradas y salidas reales de
caja. Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los Flujos contables en estudio
de Proyectos, los cuales por su carácter de causados o devengados, no necesariamente ocurren
en forma simultanea con los Flujos reales.
Por ejemplo, La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la posible
recepción diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crédito. Igualmente, concibe como
egreso la totalidad del costo de ventas, que por definición corresponde al costo de los productos
vendidos solamente, sin inclusión de aquellos costos en que se haya incurrido un concepto de
elaboración de productos para existencias.

El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejara los egresos previos a la
puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el periodo de
Evaluación, se aplicara la convención de que en el momento de reemplazo se considerara tanto el
ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con esto se
evitara las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando vender efectivamente un equipo
o de las condiciones de crédito de un equipo que se adquiere.

El Horizonte de Evaluación depende de las características de cada Proyecto. Si el Proyecto tiene

una vida útil esperada posible de prever y si no es de larga duración, lo mas conveniente es
construir el Flujo en ese numero de años. Si la Empresa que se crearía con el Proyecto tiene
objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la convención generalmente usada de
proyectar los Flujos a diez años, donde el valor de desecho refleja el valor del Proyecto por los
beneficios netos esperados después del año diez.

Los Costos que componen el Flujo de Caja se derivan de los estudios de mercado, técnico y
organizacional analizados en los capítulos anteriores. Cada uno de ellos definió los recursos
básicos necesarios para la operación optima en cada área y cuantifico los costos de su utilización.
Una clasificación usual de costos se agrupa según el objeto del gasto, en costos de fabricación,
gastos de operación, financieros y otros.

5.2 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

La construcción de los Flujos de Caja puede basarse en una estructura general que se aplica a
cualquier finalidad del estudio de Proyectos. Para el Proyecto que busca medir la Rentabilidad de
la Inversión el ordenamiento propuesto es el que se muestra en la tabla siguiente:
Ingresos y Egresos afectados a Impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la
riqueza de la Empresa. Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributación son
deducibles pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciación, la amortización de los
activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Al no ser salidas de caja se restan
primero para aprovechar su descuento tributario y se suman en el ítem. Ajuste por gastos no
desembolsables.

De esta forma, se incluye solo su efecto tributario. Egresos no afectados a Impuestos son las
Inversiones, ya que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la Empresa por el solo
hecho de adquirirlos. Generalmente es solo un cambio de activos ( maquina por caja ) o un
aumento simultaneo con un pasivo ( maquina y endeudamiento ). Beneficios no afectados a
Impuesto son el valor de desecho del Proyecto y la recuperación del capital de trabajo. Ninguno
esta disponible como ingreso aunque son parte del patrimonio explicado por la Inversión del
negocio.

Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluación Financiera de un Proyecto,
tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el Presupuestos de costos e ingresos, de
manera que podremos evaluar el Patrimonio, la Liquidez, la Rentabilidad, calcular el punto de
equilibrio y finalmente poder realizar un análisis de sensibilidad del Proyecto.

5.3 FUENTES Y USOS DE FONDOS

El Flujo de Fuentes y Usos, denominado también de origen y aplicación de fondos o de corriente
de Liquidez, muestra como el Proyecto ha adquirido sus recursos y en que los ha utilizado. En
otras palabras, muestra como ha financiado los recursos y en que los ha convertido.

Este instrumento financiero identifica el origen de los recursos y su forma de aplicación, esta
compuesto por dos elementos: el primero constituido por la corriente de fondos que genera el
Proyecto y el segundo representado por los usos que identifican a las Inversiones realizadas en
activos fijos, diferidos, capital de trabajo y egresos provenientes de la corriente del costo total de
producción.

El objetivo del Flujo es exponer la Liquidez o iliquidez que se da en cada periodo, es decir, si el
Proyecto cuenta o no con fondos para cubrir obligaciones financieras futuras y obtener beneficios.
A continuación mostraremos un formato para elaborar el cuadro de fuentes y usos. Existen otras
modalidades de presentación del Flujo, pero en todos los casos el Flujo actual y acumulado
siempre arroja los mismos resultados.

El propósito del análisis del Flujo de Fuentes y Usos con Financiamiento es ver si los inversionistas
que tienen que pedir prestado para Financiar parte de la Inversión, recibirán suficiente ingreso en
efectivo para cubrir el servicio de la deuda (amortización mas intereses) y además obtener algún
beneficio para ellos mismos.

El objetivo del análisis del Flujo de Fuentes y Usos sin Financiamiento es estimar cuando y cuanto
dinero necesitaran los inversionistas para poder invertir de acuerdo a lo planeado.
En ambos Cuadros la columna fuentes identifica los ingresos que recibirá el Proyecto, provenientes
del aporte propio, de los prestamos, de la venta del producto y subproducto (si ese fuese el caso).
Con fines ilustrativos consignamos de manera separada el IVA ventas, ya que constituye un
ingreso temporal para el Proyecto con un efecto directo en la corriente de Liquidez. Dicho Impuesto
pertenece al estado y es susceptible de descargo fiscal. Su calculo se realiza:

IVAVENTAS = Ingreso total con IVA - Ingreso total sin IVA

Otros Ingresos: comprende diferentes conceptos que pueden significar entrada de recursos
financieros en efectivo. Si bien es cierto que los ingresos mas relevantes son aquellos que
provienen de la venta del bien o servicio producido por el Proyecto, no hay que olvidar que además
del ingreso principal, es posible obtener otros ingresos adicionales por la venta de activos del
Proyecto, créditos de materiales, subvenciones, donaciones y ahorros tributarios.

En este Flujo, la corriente de ingresos no incorpora como beneficio el valor residual ni la

recuperación del Capital de Trabajo, porque no son ingresos reales de disponibilidad inmediata
para hacer frente a las obligaciones financieras, sino hasta cuando acabe la vida útil del Proyecto.
Estas partidas se consignan en el Flujo de Caja para fines de Evaluación.

Los Costos de Producción de la etapa de Operación o Funcionamiento del Proyecto se agrupan

bajo el titulo de costo efectivo de producción, no se incluye la depreciación ni la amortización de la
Inversión Diferida porque no constituyen egresos en efectivo. Si en la columna de usos se
consignaran los dos conceptos, de igual manera deberán incluirse en la columna de fuentes, para
así neutralizar el efecto. Aquí se registran los costos explícitos y no los contables.

Amortización del préstamo: A los egresos en efectivo se suman los desembolsos previstos para la
Amortización del crédito, vale decir, el importe por concepto de devolución del capital obtenido por
el inversionista mediante préstamo. En otros términos, la Amortización del préstamo se refiere al
reembolso gradual de la deuda contraída. En el ejemplo la Amortización del préstamo empieza el
año 2, porque la Institución Financiera otorga un año de gracia. El primer año solo se pagan
intereses y no capital. De ahí que el préstamo total se pague en tres cuotas y no en cuatro que es
la vida útil del Proyecto. Si se distribuyera dividendos a los socios de la Empresa, entonces en el
Flujo también se añadirá los desembolsos previstos por ese concepto.

Impuestos Nacionales: Son aquellos Tributos directos e indirectos que efectivamente se tiene que
cancelar al Estado, tal es el caso del IT, IVA, y el IUE. En el Estado de Perdidas y Ganancias no se
carga a costos el Impuesto a las Transacciones y el Impuesto a la Utilidad, por las razones
explicadas posteriormente.

En cambio, a los efectos de demostrar la posibilidad de cancelar el crédito; en el Flujo de Fuentes y

Usos habrá que considerar la cuantía anual hay que desembolsar para el pago de estos
Impuestos, pues interesa conocer la situación de Liquidez del Proyecto.

El importe que efectivamente se paga al fisco (F) por concepto de retención del IVA proviene de la
diferencia entre el debito (D) y el crédito (C) .

F=D-C

En cuanto al Impuesto a las Transacciones y el Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas, los
cálculos se efectuaron en capítulos anteriores.

Flujo Actual: Proviene de la diferencia entre fuentes y usos e indica si la Empresa tiene Liquidez o
iliquidez en un tiempo determinado ( mes, trimestre, semestre, año ). La Liquidez se entiende como
la capacidad de cumplir adecuadamente las obligaciones financieras y obtener dividendos. Puede
presentarse el caso que durante algún periodo el Proyecto no pueda atender el servicio de la
deuda o por el contrario que en ese mismo periodo se presente perdidas, no obstante que durante
toda su vida útil tenga buenos resultados.

Si se diera esta situación, cuando pase el periodo critico el Proyecto cubrirá sus obligaciones
financieras, pero ello implica que aparte del Financiamiento destinado a cubrir todas las
Inversiones, habrá que prever un Financiamiento adicional para los periodos críticos hasta salir de
esa etapa.

Flujo Acumulado: Enseña en que periodo se podrá contar con dinero propio una vez cubierto los
posibles déficit acumulados. El déficit es el resultado negativo de la diferencia entre ingresos y
egresos.

A manera de ilustración, en la corriente de fuentes se consigna de manera separada el respectivo

Impuesto que grava a las ventas, asimismo en la corriente de usos el IVA compras se muestra
fuera para cada una de las adquisiciones. Este tratamiento ayuda a precisar el importe exacto del
Impuesto y distinguir los costos netos de Inversión y producción. En general, el Flujo de fuentes y
uso de fondos permite apreciar la capacidad para generar recursos monetarios disponibles luego
de cubrir las obligaciones financieras asumidas por el Proyecto.

Pago IVA:
La liquidación del IVA resulta de la diferencia entre el Debito y Crédito Fiscal Acumulado. Si en
determinado periodo el Crédito Fiscal es mayor al Debito Fiscal, significa que no deberá
transferirse suma alguna al Fisco, por el contrario el Crédito Fiscal no cubierto puede ser deducido
en meses posteriores.

El IVA que se paga al Estado proviene de la diferencia entre el IVA ventas y el IVA compras. Las
ventas generan el Debito Fiscal y las compras el Crédito Fiscal que se recupera cuando se
transfiere al fisco el Impuesto retenido al comprador vía factura. Para la cancelación de este
Impuesto se deposita solo el monto resultante de la deducción entre el Debito y el Crédito Fiscal,
tal como se observa en el siguiente cuadro:

El IVA del momento cero se genera al comprar con fracturas los activos fijos y diferidos,
constituyen un crédito fiscal (IVA por compras) a favor del Proyecto que podrá ser compensado con
el IVA ventas, correspondiente a periodos fiscales posteriores en el marco de las disposiciones
legales. El Crédito y Debito Fiscal del capital de trabajo se genera durante la etapa de operación
del Proyecto.

5.4 ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

Llamado también Estado de Ingresos y Egresos o de Resultados. Es un instrumento que tiene
como objetivo mostrar si el Proyecto es capaz de generar Utilidades o perdidas contables. El
calculo se efectúa sobre la base de los ingresos y costos proyectados. El estado de Ganancias y
Perdidas presenta una corriente de ingresos por concepto de la venta de la producción de la
Empresa y de los pagos hechos por el uso de los factores y servicios productivos. Es ante todo un
informe de los ingresos y egresos del Proyecto generados en su fase de funcionamiento.

Este instrumento de análisis sistematiza toda la información proveniente de:

1.- Los ingresos por la venta efectiva del bien o servicio producido por el Proyecto, cuyo monto
corresponde al volumen de producción multiplicado por el precio de venta.
2.- Los costos en que se incurre para producir esos volúmenes.

En otras palabras, es un cuadro donde se registra año por año la relación ingreso-egreso. Con los
datos referentes a los ingresos del Proyecto y a los costos totales de producción se elabora el
Estado de Perdidas y Ganancias con el objetivo de calcular el Impuesto a las Utilidades. Para ello
se considera el valor monetario de los ingresos y de los costos generados en el proceso
productivo. Ambos conceptos (ingresos y costos) no incluye el IVA.

Lo que constituye un ingreso para el Proyecto en el Estado de Perdidas y Ganancias, es el precio

de venta sin Impuesto (sin IVA) mas no el precio de venta con Impuesto (con IVA), toda vez que el
Impuesto al valor agregado que es lo único que diferencia a ambos conceptos, es una retención
que cobra la Empresa pero que pertenece al Estado, el que debe ser depositado en el Banco a los
15 días del mes siguiente de cerrada la facturación (tomando en cuenta el debito y el crédito fiscal).
Por lo tanto queda claro que el IVA no es un ingreso para el Proyecto sino para el Estado, por lo
que no debe considerarse como ingreso en el Estado de Perdidas y Ganancias.

Si bien el precio de venta con Impuesto no se tiene en cuenta en el Estado de Perdidas y

Ganancias, es necesario su inclusión en el Flujo de Caja para dar una idea cabal de cual será su
incidencia en el comprador, así como para el calculo posterior de los Flujos financieros y
económicos.

Se debe poner especial atención al elaborar este estado financiero, toda vez que sobre la Utilidad
arribada (ingresos menos egresos) se aplica la alícuota del Impuesto a las Utilidades, tributo
vigente en nuestro medio.

La Norma Tributaria (D.S. 24051) especifica los gastos que son deducibles, entonces, para estimar
el Impuesto a las Utilidades y pagar al fisco, solo se consideraran aquellos costos explícitos y
contables que son reconocidos por las instancias tributarias, lo contrario implicaría
sobredimensionar o subdimensionar el monto fiscal a cancelar por este concepto con el
consiguiente efecto en los Flujos de caja y por ende en la Rentabilidad del Proyecto.

Existen diferentes formas para presentar el Estado de Perdidas y Ganancias, una responde
estrictamente al modelo contable y la otra agrupa ingresos y costos de manera independiente.
Utilizaremos esta ultima metodología porque tiene la ventaja de una visión precisa del total de
ingresos y egresos ocurridos durante los periodos de operación del Proyecto, identificando los
elementos del costo total. En la practica resulta indiferente tomar para si cualesquier forma de
presentación del estado de ganancias y perdidas, porque la base imponible antes del Impuesto
será la misma. A manera de ilustración y para elaborar la relación de ingresos y egresos,
asumimos el modelo de costos según su variabilidad.

En el Estudio Económico-Financiero del Proyecto, el Estado de Perdidas y Ganancias se construye

solo con fines de determinación del Impuesto a las Utilidades. Pero, si no existiese esa obligación
fiscal, entonces su formulación no es necesaria.

5.4.1 ESTADO DE RESULTADOS CON COSTO FINANCIERO:

En la elaboración de este cuadro se considera el costo financiero, vale decir el costo del capital
obtenido mediante préstamo. Su inclusión tiene efectos tributarios, toda vez que los intereses
pagados permiten disminuir la base imponible del Impuesto a las Utilidades, por lo tanto ayuda a
cancelar un monto menor por concepto del Impuesto a las Utilidades de las Empresas.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS(sin IVA)

CUADRO 5 - 3
5.4.2 ESTADO DE RESULTADOS SIN COSTO FINANCIERO:
Este cuadro arroja información tributaria sin los efectos del costo financiero, ya que para fines de
Evaluación se presume que no se incurrirá a fuentes externas, vale decir al préstamo. Se supone
que el Proyecto se financiara con recursos propios. Del análisis sobre el Estado de Perdidas y
Ganancias solo se excluyen los intereses pre-operativos, manteniéndose sin variación alguna los
demás datos.
En ambos cuadros, la venta es la principal Fuente de ingresos del Proyecto. Para determinar el
ingreso sin IVA ya se conoce con anterioridad.

Se incluye el rubro de otros ingresos para valorizar la venta de activos y subproductos del Proyecto
(si los hubiese). Se entiende por subproducto a un bien secundario que proviene de un mismo
proceso de producción donde se elabora el o los productos principales.
Por ejemplo, un Proyecto cuyo producto principal es el azúcar, tendrá como subproducto el bagazo
de la caña de azúcar; la venta de ese subproducto constituye un ingreso adicional para el Proyecto.
Así mismo la venta de algún activo representara en su momento un ingreso para el Proyecto.

La diferencia de los ingresos con los costos totales da como resultado la Utilidad antes de
Impuestos. Cuando los ingresos son superiores a los costos se dice que existe Utilidad. Si los
ingresos son menores a los costos se habla de perdida.

Para la determinación de la Utilidad imponible se considera el Impuesto a las Transacciones (I.T).

esta obligación fiscal es un gasto deducible solo si el tributo se paga efectivamente al fisco. Cabe
hacer notar que el primer año de operaciones la Empresa de nueva constitución cancelará
efectivamente el I.T sin opción de compensación por no existir importe alguno al Impuesto a las
Utilidades.
El Impuesto a las Utilidades de las Empresas (IUE) liquidado y pagado por periodos anuales es
considerado como pago a cuenta del I.T, a partir del primer mes posterior a aquel en que se
cumplió con la presentación jurada y pago del Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas y
hasta su total agotamiento, momento en que el I.T deberá ser pagado sin reducción alguna (Ley
1606, Art. 77)

En los hechos se paga uno de los dos Impuestos: Si el IUE resulta con montos superiores frente al
IT, entonces se cancela solo el IUE. Por el contrario si el IT es mayor que el IUE se cancela
únicamente el IT, si en un determinado año el IUE fuera mayor al IT y no pudiera ser compensado,
el saldo se consolida a favor al fisco, sin derecho a reintegro o devolución.

En el ejemplo que esta presente en el primer cuadro, el primer año se cancela en su integridad el
importe del IT que alcanza a 97.20 u.m. (por razones explicadas en párrafos anteriores) sin
derecho a compensación, pero, el IT efectivamente pagado durante el año 1 es considerado como
gasto deducible para el calculo de la Utilidad antes de Impuestos, sobre cuyo resultado se aplica la
taza del IUE establecido de esta forma el monto a cancelar por concepto de Utilidades.

En el mismo año del mismo cuadro el IUE a pagar es de 83.45 u.m. este importe se considera
como pago a cuenta del Impuesto a las Transacciones que se origina en la siguiente gestión, vale
decir en el año 2. El ejercicio nos enseña que el año 2 ( Cuadro 5-3), efectivamente se tendrá que
cancelar la suma de 19.55 u.m. por concepto del IT, monto que proviene de la diferencia del IT
generado el año 2 ( Cuadro 5 - 3 , ultima columna ) y el importe del IUE del año 1: ( 133.00 - 83.45
= 19.55 ) y así sucesivamente.

En el cuadro 5 - 4 el Impuesto a las Transacciones a cancelar el segundo año es menor al del

cuadro 5 - 3. Consecuentemente, en ambos cuadros hay diferencias con relación al monto a
cancelar por concepto del IT, aspecto que influye en los resultados de la Evaluación del Proyecto.

Cuando el Impuesto a las Transacciones es mayor al Impuesto sobre las Utilidades , las
disposiciones tributarias señalan que el IT deberá ser pagado sin deducción alguna a partir del
momento en que se agote el importe del IUE, en otras palabras, el IT se compensa con el IUE solo
hasta cubrir el monto de este ultimo Impuesto, si quedare un saldo por concepto de IT este se paga
y el monto efectivamente cancelado se deduce para determinar la Utilidad imponible. En ambos
cuadros del ejemplo, los años 3 y 4 no consignan importe por concepto del IT, porque esos
periodos el monto del IUE es mayor al IT, diferencia que se consolida a favor del fisco.

En la corriente de costos, no se incluyo el Impuesto a las Transacciones porque consideramos que

este Impuesto no constituye costo operacional ya que la parte del Impuesto efectivamente
cancelado se recupera mediante el mecanismo estudiado.

Utilidad Imponible: Proviene de la diferencia entre la Utilidad bruta y el importe del Impuesto a las
Transacciones, sobre cuya base se aplica la alícuota del Impuesto sobre las Utilidades de las
Empresas.

Impuesto a las Utilidades: Vigente en Bolivia desde el primero de enero de 1995 con la
promulgación de la Ley 1606 y tiene una alícuota del 25% que grava con la Empresas tanto
publicas como privadas, entendiendo como Empresa a toda unidad económica que coordine
factores de producción, inclusive las de carácter unipersonales.

Utilidad Contable: Es el importe que queda a favor del Proyecto y corresponde a la diferencia de
los ingresos con el costo total de producción y de los Impuestos a las Transacciones y Utilidades.

5.5 FLUJO OPERATIVO DE CAJA

Hay que medir el Flujo operacional de caja desde dos puntos de vista:
5.5.1 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL PROYECTO MISMO:
 (+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

5.5.2 DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA:

Los inversionistas les interés saber de donde se obtiene el dinero o capital, necesitan saber cuanto
debe pagar de interés en forma anual.

(+)INGRESOS
(-)COSTOS FIJOS
(-)COSTOS VARIABLES
(-)DEPRECIACION
(-)INTERES POR PRESTAMOS
=UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
(-)IMPUESTOS
=UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(-)INVERSIONES TOTALES
(+)VALOR RESIDUAL
(+)RECUPERACION CAP. TRABAJO
(+)PRESTAMO
(-)AMORTIZACION
=FLUJO DE CAJA OPERACIONAL

5.6 GENERALIDADES DE CRITERIOS DE EVALUACIÓN

El principio fundamental de la Evaluación de Proyectos consiste en medir el valor, a base de la
comparación de los beneficios y costos proyectados en el horizonte de planeamiento. Por
consiguiente, evaluar un Proyecto de Inversión es medir su valor económico, financiero o social a
través de ciertas técnicas e Indicadores de Evaluación, con los cuales se determinan la alternativa
viable u optima de Inversión, previa a la toma de decisiones respecto a la ejecución o no ejecución
del Proyecto.

Las técnicas de Evaluación de Proyectos son herramientas de decisión que permiten calcular el
valor del Proyecto desde algún punto de vista ya establecido, cuya actualización del Flujo de
beneficios y Evaluación, previa a la toma de decisión respecto a la aceptación o rechazo del
Proyecto.
La Evaluación de Proyectos en términos de elección o selección de oportunidades de Inversión,
consiste en comparar los beneficios generados asociados a la decisión de Inversión y su
correspondiente desembolso de gastos. El proceso de Evaluación de Proyectos se realiza a través
de ciertos indicadores o parámetros de Evaluación, cuyos resultados permiten realizar las
siguientes acciones de decisión:

(1) Tomar una decisión de aceptación o rechazo, cuando se trata de un Proyecto especifico.
(2) Elegir una alternativa optima de Inversión, cuando los Proyectos son mutuamente excluyentes.
(3) Postergar la ejecución del Proyecto, cuando existe racionamiento de capitales para su
implementación.

Cabe destacar, que la Evaluación de Proyectos de Inversión bajo la óptica Empresarial, consiste en
medir su valor incluyendo el Financiamiento del Proyecto y el aporte de los accionistas. En este
sentido, los Proyectos que provienen del sector privado deben ser evaluados bajo las premisas de
la gerencia Empresarial y los objetivos de los accionistas.

La Evaluación de Proyectos se inicia con la verificación de presupuestos de costos y los cuadros

auxiliares de gastos e ingresos; por su respectiva tasa de descuento en el horizonte de
planeamiento; finaliza con la determinación de las alternativas de Inversión, a base de los
siguientes indicadores: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR), el factor
Beneficio Costo (B/C); etc. La selección de Proyectos de Inversión se realiza a base de los
resultados de los indicadores cuyos valores con signos de mayor, menor o igual permiten
recomendar como Proyecto aceptado, Proyecto postergado o Proyecto rechazado.

PROYECTOS ACEPTADOS
Los Proyectos de Inversión publicas o privadas son aceptados para el Financiamiento de crédito
cuando los indicadores de Evaluación arrojan los siguientes resultados:

• VAN > 0
• TIR > 1
• B/C > 1
El primer indicador, significa que los beneficios proyectados son superiores a sus costos; mientras
que el segundo, significa que la tasa interna de rendimiento es superior a la tasa bancaria o tasa
corriente; por ultimo el tercero ilustra que los beneficios generados por los Proyectos son mayores
a los costos incurridos de implementación.

PROYECTOS POSTERGADOS:
Los Proyectos de Inversión publico o privado son postergados cuando los indicadores arrojan los
siguientes resultados:
• VAN = 0
• TIR = 1
• B/C = 1
En este caso, los beneficios y costos de los Proyectos están en equilibrio, por tanto, se recomienda
corregir algunas variables como mercado, tecnología, Financiamiento e Inversión.

PROYECTOS RECHAZADOS:
Los Proyectos de Inversión son rechazados cuando los indicadores arrojan los siguientes
resultados:
• VAN < 0
• TIR < 1
• B/C < 1
En este caso, significa que los Beneficios de los Proyectos son inferiores a sus Costos y la Tasa
Interna de Rendimiento es inferior a la Tasa Bancaria, siendo Rechazado definitivamente el
Proyecto.

Cabe destacar, que el Proyecto de Elaboración y Evaluación de Proyectos de Inversión publica y

privada se inicia con la identificación de la idea o perfil del Proyecto, continua con la formulación y
Evaluación del Estudio de Prefactibilidad y finaliza con la Preparación y Evaluación de Estudio de
Factibilidad.
Indudablemente, para disponer de cada uno de los niveles de estudio se requiere el manejo de
técnicas y criterios de Evaluación de Proyectos, los cuales sugieren el cumplimiento cabal de las
normas y pautas metodologicas de Evaluación diseñados por la oficina de planificación; por o
tanto, los responsables de Evaluación de Proyectos deben ser técnicos especializados para dicha
labor, con la finalidad de determinar las alternativas de Inversión para la ejecución o no ejecución
del Proyecto.

5.7 CONCEPTOS DE EVALUACIÓN

La Evaluación de Proyectos de Inversión ha sido entendido de muchas maneras en las ultimas
décadas, siendo en síntesis entendido como una operación intelectual que permite medir el valor
del Proyecto, a base de la comparación de los beneficios que genera asociada a la decisión de
Inversión de capital y la correspondiente corriente de desembolsos de gastos en el horizonte de
planeamiento o vida útil del Proyecto.

El Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES), creado por las Naciones
Unidas en Santiago de Chile, define a " La Evaluación de Proyectos de Inversión como el proceso
de valorización de los recursos, cuyos indicadores conducen a aceptar, rechazar o clasificar un
Proyecto dentro de un cierto orden de prioridades previamente establecidos. "

Para el Instituto Nacional de Planificación (INP), del Perú, creado mediante decreto ley 14220 en
octubre de 1962, " La Evaluación de Proyectos de Inversión es una técnica de medición de sus
ventajas o desventajas de un Proyecto, a base del análisis de sus beneficios y costos actualizados,
cuyos resultados positivos o negativos permiten determinar la conveniencia de aceptación o
rechazo por parte de la entidad ejecutora. "

El Economista Simón Andrade, especialista en Planificación Urbana y Regional (IPL-UNI) y

profesor de formulación y Evaluación de Proyectos, define a " La Evaluación de Proyectos de
Inversión como una operación intelectual que mide el valor económico y financiero del Proyecto, a
base de actualización del Flujo de beneficios y costos proyectados, que a través de ciertos
indicadores permite determinar las ventajas o desventajas del Proyecto."

5.7.1 TIPOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS:

Según la procedencia de la fuente de Financiamiento del capital y la naturaleza u objetivos del
Proyecto existen tres tipos de Evaluación de Proyectos de Inversión:
 Evaluación Financiera
 Evaluación Económica
 Evaluación Social
Los tres tipos de Evaluación de Proyectos tiene un campo de acción ya definido, en cuyo proceso
de medición utilizan técnicas e indicadores de medición en forma similar, existiendo diferencia en la
Evaluación social de Proyectos el manejo de precios corregidos y/o precios sociales.

EVALUACIÓN FINANCIERA:
Es una técnica para evaluar Proyectos que requieren de Financiamiento de créditos, como tal,
permite medir el valor financiero del Proyecto considerando el costo de capital financiero y el aporte
de los accionistas. Evaluar un Proyecto de Inversión desde el punto de vista financiero o
Empresarial consiste en medir el valor proyectado incluyendo los factores del Financiamiento
externo, es decir, tener presente las amortizaciones anuales de la deuda y los intereses del
préstamo en el horizonte de planeamiento.

Este tipo de Evaluación permite comparar los beneficios que genera el Proyecto asociado a los
fondos que provienen de los prestamos y su respectiva corriente anual de desembolsos de gastos
de amortización e intereses.

La Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión se caracteriza por determinar las alternativas

factibles u optimas de Inversión utilizando los siguientes indicadores:

(1) El Valor Actual Neto Financiero (VAN)

(2) La tasa Interna de Retorno Financiero (TIR)
(3) Factor Beneficio / Costo (B/C)

Estos indicadores son suficientes para decidir la ejecución o no ejecución del Proyecto y su
posterior implementación de la actividad productiva o de servicio. Cabe destacar, que evaluar un
Proyecto de Inversión bajo los principios de Evaluación Financiera consiste en considerar el costo
del dinero en el tiempo y el valor de la emisión de las acciones de la Empresa, cuyo procedimiento
permite conocer la verdadera dimensión de la Inversión total frente a los gastos financieros del
Proyecto, que esta compuesto por la amortización anual de la deuda y la tasa de interés de
préstamo.

EVALUACIÓN ECONÓMICA:
Denominada también Evaluación del Proyecto puro, tiene como objetivo analizar el rendimiento y
Rentabilidad de toda la Inversión independientemente de la fuente de Financiamiento. En este tipo
de Evaluación se asume que la Inversión que requiere el Proyecto proviene de fuentes de
Financiamiento internas ( propias ) y no externas, es decir, que los recursos que necesita el
Proyecto pertenece a la entidad ejecutora o al inversionista. Examina si el Proyecto por si mismo
genera Rentabilidad; las fuentes de Financiamiento no le interesan.

Cuantifica la Inversión por sus precios reales sin juzgar si son fondos propios o de terceros, por lo
tanto sin tomar en cuenta los efectos del servicio de la deuda y si los recursos monetarios se
obtuvieron con costos financieros o sin ellos, hablamos de los intereses de pre-operación y de los
intereses generados durante la etapa de operación o funcionamiento del Proyecto.
Lo señalado se resume en el siguiente esquema:
5.8 INDICADORES DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
5.8.1 VALOR ACTUAL NETO ( VAN ):
Conocido también como el valor presente neto y se define como la sumatoria de los Flujos netos
de caja anuales actualizados menos la Inversión inicial. Con este indicador de Evaluación se
conoce el valor del dinero actual (hoy) que va recibir el Proyecto en el futuro, a una tasa de interés
y un periodo determinado, a fin de comparar este valor con la Inversión inicial.

El valor actual neto de una Inversión corresponde al Flujo neto de caja actualizado con una
determinada tasa de descuento, la misma que tendrá un valor que puede ser calculada en función
al aporte propio y al monto financiado. Previo al calculo del VAN, es necesario precisar que el Flujo
neto de caja puede ser constante anualmente o diferente; como también la tasa de actualización
ser la misma cada año o por el contrario distinta.

Donde:
IO : Inversión Inicial
Fi : Flujo neto anual ; Si VAN > 0 ==> ACEPTAR PROYECTO
t : tasa de actualización
n: años de duración del Proyecto

¿Qué es la tasa de actualización o de descuento?

Es aquella medida de Rentabilidad mínima exigida por el Proyecto y que permite recuperar la
Inversión inicial, cubrir los costos efectivos de producción y obtener beneficios. La tasa de
actualización representa la tasa de interés a la cual los valores futuros se actualizan al presente.

La tasa de actualización o descuento a emplearse para actualizar los Flujos será aquella tasa de
rendimiento mínima esperada por el inversionista por debajo del cual considera que no conviene
invertir. Cuando una persona o un grupo de personas invierten en un Proyecto lo hacen con la
expectativa de lograr un rendimiento aceptable. La Rentabilidad esperada será favorable si es
superior a la tasa de referencia, ya que nadie pretenderá ganar por debajo de esta tasa, que puede
ser la tasa de oportunidad del mercado concebida esta como el mayor rendimiento que se puede
obtener si se invirtiera el dinero en otro Proyecto de riesgo similar disponible en ese momento.

Para seleccionar la tasa adecuada no existe un criterio común, algunos autores proponen el
empleo de la tasa de interés bancaria sobre prestamos a largo plazo, el índice de inflación mas una
prima de riesgo, el costo ponderado de capital, etc.
Si la tasa seleccionada es muy alta, entonces puede rechazarse Proyectos que tengan buenos
retornos, por otro lado, una tasa que sea muy baja puede dar lugar a aceptar Proyectos que en los
hechos conduzcan a perdidas económicas. Se puede usar como el valor de la tasa de
actualización al TREMA, el cual es la tasa de Rentabilidad mínima atractiva.

La tasa seria empleando el costo ponderado del capital, en otros términos, tomando en cuenta el
monto del préstamo multiplicado por una tasa bancaria de préstamo a largo plazo y el monto del
capital propio multiplicado por una tasa bancaria que se obtiene en un deposito a plazo fijo, de
manera que se toma en cuenta el costo de oportunidad. De la siguiente manera:

Por lo tanto el TREMA, se obtiene con la siguiente expresión:

TREMA = Porcentaje de Capital Propio x la tasa de interés anual de un DPF
+ Porcentaje de Préstamo x la tasa anual de préstamo bancario a largo plazo
TREMA = 0.30x0.07+0.70x0.17=0.14 = 14%
Entonces, el costo ponderado del capital es del 14% , que resulta de ponderar cada fuente de
Financiamiento, conocido también como el costo de capital promedio ponderado.

5.8.2 TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ):

Conocida también como tasa de Rentabilidad financiera (TRF) y representa aquella tasa porcentual
que reduce a cero el valor actual neto del Proyecto.

La TIR muestra al inversionista la tasa de interés máxima a la que debe contraer prestamos, sin
que incurra en futuros fracasos financieros. Para lograr esto se busca aquella tasa que aplicada al
Flujo neto de caja hace que el VAN sea igual a cero. A diferencia del VAN, donde la tasa de
actualización se fija de acuerdo a las alternativas de Inversión externas, aquí no se conoce la tasa
que se aplicara para encontrar el TIR; por definición la tasa buscada será aquella que reduce que
reduce el VAN de un Proyecto a cero. En virtud a que la TIR proviene del VAN, primero se debe
calcular el valor actual neto.

El procedimiento para determinar la TIR es igual al utilizado para el calculo del VAN; para
posteriormente aplicar el método numérico mediante aproximaciones sucesivas hasta acercarnos a
un VAN = 0, o por interpolación o haciendo uso de calculadoras programables que pueden calcular
variables implícitas en una ecuación. Para el calculo se aplica la siguiente formula del VAN:

Una forma practica de operacionalizar lo anterior es mediante el tanteo, llamado también por
aproximaciones sucesivas, su manejo supone encontrar un VAN positivo y uno negativo a tasas
distintas. Si con la tasa de descuento escogida el VAN resultante continua positivo, entonces habrá
que repetir el calculo con una "i" mayor hasta hallar un VAN negativo.

Obtenido un VAN positivo y otro negativo, se procede a la aproximación dentro de estos márgenes
hasta encontrar un VAN igual o cercano a cero, con lo que se arriba mas rápidamente a la TIR ( la
precisión es mayor cuando mas se aproxima a cero). Para el calculo se aplica la siguiente formula
de interpolación lineal:

Donde:
i1 : Tasa de actualización del ultimo VAN POSITIVO
i2 : Tasa de actualización del primer VAN NEGATIVO
VAN1 : Valor Actual Neto, obtenido con
VAN2 : Valor Actual Neto, obtenido con

Si se diera el siguiente caso en el cual con ambos indicadores ya estudiados, tuviéramos las
siguientes alternativas para cierto Proyecto:

¿Cual alternativa seria la que usted eligiera?

Desde el punto de vista del VAN, la Alternativa A seria la mejor opción por tener el VAN mas alto,
pero desde el punto de vista del TIR, la Alternativa B seria la mejor, también por ser la mayor tasa,
ahora cual Alternativa elijo de estas dos?, Bueno según muchos autores la TIR mayor es la mejor
alternativa que se tiene para un Proyecto, porque representa el limite superior, el mismo que como
explicamos con anterioridad, permitirá obtener prestamos mayores tanto en cantidad como en
interés. La TIR es el indicador de mayor confiabilidad para un Proyecto.

5.8.3 RELACIÓN BENEFICIO / COSTO ( B/C )

La relación Beneficio / Costo (B/C), muestra la cantidad de dinero actualizado que recibirá el
Proyecto por cada unidad monetaria invertida. Se determina dividiendo los ingresos brutos
actualizados (beneficios) entre los costos actualizados. Para el calculo generalmente se emplea la
misma tasa que la aplicada en el VAN.
Este indicador mide la relación que existe entre los ingresos de un Proyecto y los costos incurridos
a lo largo de su vida útil incluyendo la Inversión total.

1) Si la relación B/C es mayor que la unidad, el Proyecto es aceptable, por que el beneficio es
superior al costo.
2) Si la relación B/C es menor que la unidad, el proyecta debe rechazarse porque no existe
beneficio.
3) Si la relación B/C es igual a la unidad, es indiferente llevar adelante el Proyecto, porque no hay
beneficio ni perdidas.

Para el calculo de la relación beneficio / costo, se emplea la siguiente formula:

Donde:
YB1 : Ingreso Bruto en el periodo uno, y así sucesivamente.
I0 : Inversión Inicial
C1 : Costo Total en el periodo uno, así sucesivamente
( 1+ i ) : Factor de Actualización.
n : Periodos (años)

La relación B/C solo entrega un índice de relación y no un valor concreto, además no permite
decidir entre Proyecto alternativos.

5.9 EL RIESGO DE LOS PROYECTOS

El riesgo de un Proyecto se define como la variabilidad de los Flujos de caja reales a los
estimados. Mientras mas grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del Proyecto. De tal
forma, el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del Proyecto, puesto que se
calculan sobre la proyección de los Flujos de caja.

Riesgo define una situación donde la información es de naturaleza aleatoria, en que se asocia una
estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una
probabilidad. La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una
estrategia no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son
cuantificables. La incertidumbre, por tanto, puede ser una característica de información incompleta,
de exceso de datos, o de información inexacta, sesgada o falsa.

La incertidumbre de un Proyecto crece en el tiempo. El desarrollo del medio condicionara la

ocurrencia de los hechos estimados en su formulación. La sola mención de las variables
principales incluidas en la preparación de los Flujos de caja deja de manifiesto el origen de la
incertidumbre: el precio y la calidad de las materias primas, el nivel tecnológico de producción, las
escalas de remuneraciones, la evolución de los mercados, la solvencia de los proveedores, las
variaciones de la demanda, tanto en cantidad, calidad, como en precio, las políticas del gobierno
en respecto al comercio exterior, etc.

John R Canada(5.1), señala y analiza ocho causas del riesgo e incertidumbre en los Proyectos. Entre
estas cabe mencionar el numero insuficiente de Inversiones similares que puedan proporcionar
información promediable; los prejuicios contenidos en los datos y su apreciación, que inducen
efectos optimistas o pesimistas, dependiendo de la subjetividad del analista; los cambios en el
medio económico externo que anulan la experiencia adquirida en el pasado, y la interpretación
errónea de los datos o los errores en la aplicación de ellos.

5.10 LA MEDICIÓN DEL RIESGO

Se definió el Riesgo de un Proyecto como la variabilidad de los Flujos de caja reales respecto a los
estimados. Ahora corresponde analizar las formas de medición de esa variabilidad como un
elemento de cuantificación del riesgo de un Proyecto. La falta de certeza de las estimaciones del
comportamiento futuro se pueden asociar normalmente a una distribución de probabilidades de los
Flujos de caja generados por el Proyecto.
Su representación grafica permite visualizar la dispersión de los Flujos de caja, asignando un
riesgo mayor a aquellos Proyectos cuya dispersión sea mayor. Existen, sin embargo, formas
precisas de medición que manifiestan su importancia principalmente en la comparación de
Proyectos o entre alternativas de un mismo Proyecto. La mas común es la desviación estándar,
que se calcula mediante la expresión:
Donde:
Ax : Es el Flujo de Caja de la posibilidad x
Px : Es su probabilidad de ocurrencia
Es el valor esperado de la distribución de probabilidades de los Flujos de caja, que se obtiene de :

Si A correspondiera al valor esperado del valor actual neto, ante igualdad de riesgo se elegirá al
Proyecto que exhiba al mayor valor esperado. Mientras mayor sea la dispersión esperada de los
resultados de un Proyecto, mayores serán su desviación estándar y su riesgo.
Para la determinación del valor esperado y de la desviación estándar, supóngase la existencia de
un Proyecto que presente la siguiente distribución de probabilidades de sus Flujos de caja
estimados:

Al aplicar la ecuación anterior, se determina que el valor esperado para la distribución de

probabilidades es de 2500, que se obtiene de:

Reemplazando con estos valores en la ecuación de desviación estándar, se calcula una desviación
estándar en $387.30, que resulta de:
Si hubiese otra alternativa de Inversión cuya desviación estándar fuese mayor que $387.30, su
riesgo seria mayor, puesto que estaría indicando una mayor dispersión de sus resultados. La
desviación estándar, como se vera luego, se utiliza para determinar la probabilidad de ocurrencia
de un hecho. No es adecuado utilizar como única medida de riesgo, porque no discrimina la
función del valor esperado. De esta forma, dos alternativas con valores esperados diferentes de
sus retornos netos de caja pueden tener desviaciones estándares iguales, requiriendo una
medición complementaria para identificar diferenciaciones en el riesgo.

El coeficiente de variación es, en este sentido, una unidad de medida de la dispersión relativa, que
se calcula por la expresión:

Aún cuando dos alternativas pudieran presentar desviaciones estándares iguales, si los valores
esperados de sus Flujos de caja son diferentes, este procedimiento indicara que mientras mayor
sea el coeficiente de variación, mayor es el riesgo relativo. Es decir, comúnmente se dará
preferencia a un Proyecto mas riesgoso solo si su retorno esperado es lo suficientemente mas alto
que el de un Proyecto menos riesgoso.

Remplazando con los valores del ejemplo anterior, se tendría:

Se llama análisis de sensibilidad al procedimiento que ayuda a determinar cuanto varían (que tan
sensible son) los indicadores de Evaluación, ante cambios de algunas variables del Proyecto.
Una forma sencilla para efectuar un análisis de sensibilidad es aquella que modifica una por una
las variables mas relevantes, como el precio del producto, la cantidad productiva y vendida, el
costo de los materiales directos e indirectos, el costo del capital, el monto de las Inversiones, etc.
Esta forma de calculo de la sensibilidad del Proyecto implica elaborar nuevos Flujos de caja.

Es aconsejable realizar el análisis de sensibilidad para ver cuanto afectara a la Rentabilidad del
Proyecto si se verifica, por ejemplo, la disminución o el incremento en el precio de venta del bien
por el Proyecto, si se produce un aumento o disminución en los costos de producción o una
variación en la tasa de descuento, etc. En general la Rentabilidad del Proyecto puede cambiar por
una variación de los ingresos y egresos o ambos.

El cambio en los ingresos puede presentarse por una modificación en el precio de venta del
producto ofrecido por el Proyecto. Por su lado, los egresos variaran si se modifican los precios
unitarios de compra de los recursos que requiere el Proyecto para el ciclo productivo. Pero si
cambia el volumen de producción (numero de unidades producidas), entonces los ingresos y
egresos varían en forma simultanea.

El análisis de sensibilidad esta orientado a comprobar hasta que punto el Proyecto puede mantener
su Rentabilidad ante cambios en las variables, pero no es necesario analizar todas las variables,
basta considerar aquellas que mas influyen en el Proyecto. Los porcentajes a aplicarse
dependerán del grado de sensibilidad a los cambios de cada variable. No es posible realizar
cambios simultáneos en mas de una variable, solo se toma una variable.
Para realizar un análisis de sensibilidad la variable a modificar, debe ser un componente importante
de la estructura de ingresos o costos del Proyecto y que exista incertidumbre en cuanto al
comportamiento futuro de los valores de la variable sensible. Una vez identificada la variable a
sensibilizar, debe repetirse el calculo de los aspectos económicos y financieros del Proyecto desde
el principio, siguiendo el procedimiento adoptado en el presente texto.

Ejemplo de Análisis de Sensibilidad:

Para ilustrar como se aplica la técnica de análisis de sensibilidad en el ejemplo que seguimos,
asumimos que el precio unitario de compra de la materia prima se incrementara en 10%. En
nuestro ejemplo, considerando el efecto financiero, partimos del siguiente cuadro:

(*) Se asume que hubo un incremente en el precio de adquisición de la materia prima en el orden
del 10%

Con la información del cuadro precedente se elaboran los sucesivos cuadros hasta llegar al Flujo
de Caja Económico y Financiero, sobre cuyos resultados se aplican los indicadores de Evaluación
para medir la Rentabilidad del Proyecto, de acuerdo a los criterios presentados en capítulos
anteriores.

5.11 MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

Para incluir el efecto del factor riesgo en la Evaluación de Proyectos de Inversión se han
desarrollado diversos métodos o enfoques que no siempre conducen a un idéntico resultado. La
información disponible es, una vez mas, uno de los elementos determinantes en la elección de uno
u otro método.

El criterio subjetivo es uno de los métodos mas comúnmente utilizados. Se basa en

consideraciones de carácter informal de quien toma la decisión, sin incorporar específicamente el
riesgo del Proyecto, salvo en su apreciación personal. Se ha intentado mejorar este método
sugiriendo que se tenga en cuenta la expectativa media y la desviación estándar del VAN, lo cual,
aunque otorgue un carácter mas objetivo a la inclusión del riesgo, no logra incorporarlo en toda su
magnitud. De igual forma, el análisis de las fluctuaciones de los valores optimistas, mas probables
y pesimistas del rendimiento del Proyecto solo disminuye el grado de subjetividad de la Evaluación
del riesgo, pero sin eliminarla.

Los métodos basados en mediciones estadísticas son quizá los que logran superar en mejor forma,
aunque no definitivamente, el riesgo asociado a cada Proyecto. Para ello, analizan la distribución
de probabilidades de los Flujos futuros de caja para presentar a quien tome la decisión de
aprobación o rechazo los valores probables de los rendimientos y de la dispersión de su
distribución de probabilidades.

DEPENDENCIA E INDEPENDENCIA DE LOS FLUJOS DE CAJA EN EL TIEMPO:

El análisis del riesgo en los Proyectos de Inversión se realiza de distinta forma según los Flujos de
caja en el tiempo, sean o no dependientes entre si; es decir, si el resultado de un periodo depende
o no de lo que haya en otro periodo anterior.

Cuando hay independencia entre las distribuciones de probabilidad de los Flujos de caja futuros, el
valor esperado del valor actual neto seria:

Donde i es la tasa de descuento libre de riesgo. La desviación estándar de la distribución de

probabilidades de este valor actual neto es:

Incorporando en esta ecuación la igualdad de , se tiene:

Es posible calcular la probabilidad de que el VAN sea superior o inferior a cierto monto de
referencia. Para ello se resta el valor esperado del valor actual neto calculado en la expresión del
VE (VAN), de este valor de referencia y se divide su resultado por la desviación estándar. Esto es:

Donde Z es la variable estandarizada o el numero de desviaciones estándar de la media (valor

esperado del VAN).
Para determinar la probabilidad de que el VAN del Proyecto sea menor o igual que X, se acude a
una tabla de distribución normal que es X desviaciones estándares hacia la izquierda o derecha de
la media.

Ejemplo # 1:
Supóngase la existencia de una propuesta de Inversión que requiere en el momento cero de
$100000. los Flujos de caja futuros se proyectan a tres periodos con las siguientes probabilidades
de ocurrencia:
Al aplicar la ecuación para obtener el valor esperado de la distribución de probabilidades, se
obtiene los valores esperados de los Flujos de caja para cada periodo son $50000, $40000 y
$30000. De acuerdo con la ecuación del valor esperado del VAN es, para una tasa libre de riesgo
del 6% de $7958.
Al utilizar la ecuación de la desviación estándar, puede obtenerse esta desviación alrededor del
valor esperado, de la siguiente forma:

Se deja como constante los 7746, por cuanto la distribución de probabilidades de todos los
periodos tiene la misma dispersión en relación con los valores esperados y, por tanto, sus
desviaciones estándares son iguales. Si se deseara calcular la probabilidad de que el VAN de este
Proyecto fuese igual o menor a cero, se utiliza la ecuación que permite hallar el valor de Z, con lo
que se obtiene:

Recurriendo a una tabla de distribución normal, se obtiene que la probabilidad que se deseaba
averiguar corresponde aproximadamente al 33%.

Hasta ahora se ha supuesto que los Flujos de caja son independientes entre si a lo largo del
tiempo. Sin embargo, en la mayoría de los Proyectos existe cierta dependencia entre los resultados
de los periodos. Es importante saber si existe o no dependencia entre los Flujos, por las
consecuencias que tienen sobre el análisis del riesgo. Si los Flujos son dependientes, o sea, si
están correlacionados a través del tiempo, la desviación estándar de la distribución de
probabilidades de los valores actuales netos probables es mayor que si fueran independientes. A
mayor correlación, mayor dispersión de la distribución de probabilidades.

Los Flujos de caja estarán perfectamente correlacionados si la desviación del Flujo de Caja de un
periodo alrededor de la media de la distribución de probabilidades en ese periodo implica que en
todos los periodos futuros el Flujo de Caja se desviara exactamente de igual manera.

La desviación estándar de los Flujos de caja perfectamente correlacionados de un Proyecto se

calcula aplicando la siguiente expresión:
Utilizando el mismo ejemplo anterior, se incorporan sus valores en esta ecuación, para calcular la
siguiente desviación estándar:

Esto confirma que cuando los Flujos de caja no se encuentran perfectamente correlacionados, la
desviación estándar y el riesgo son mayores que cuando existe independencia entre ellos.

5.12 MODELO DE SIMILACION DE MONTE CARLO

El modelo de Simulación de Monte Carlo, también llamado método de ensayos estadísticos, es una
técnica de simulación de situaciones inciertas que permite definir valores esperados para variables
no controlables, mediante la selección aleatoria de valores, donde la probabilidad de elegir entre
todos los resultados posibles esta en estricta relación con sus respectivas distribuciones de
probabilidades.

Si las variables inciertas relevantes en un Proyecto fuesen por ejemplo, la demanda y la

participación de mercado, deberá aplicarse en ambas la simulación para estimar su
comportamiento en el futuro.

Supóngase que estudios realizados señalan que la demanda global esperada del mercado tiene la
siguiente distribución de probabilidades:

DEMANDA PROBABILIDAD
200000 0.10
250000 0.25
300000 0.35
350000 0.15
400000 0.10
450000 0.05
Al mismo tiempo, supóngase que la participación en el mercado para el Proyecto, sea también una
variable incierta, para la cual se estima la siguiente distribución de probabilidades:

PARTICIPACION PROBABILIDAD
0.08 0.26
0.09 0.22
0.10 0.16
0.11 0.13
0.12 0.10
0.13 0.07
0.14 0.05
0.15 0.01
Supóngase, además, que la demanda global del mercado esta correlacionada con la tasa de
crecimiento de la población, que se estima en un 2% anual a futuro. El precio y los costos
asociados al Proyecto se suponen conocidos o menos incierto su resultado futuro. El primer paso
en la solución consiste en expresar matemáticamente el problema. En este caso, la demanda por
año que podría enfrentar el Proyecto puede expresarse como:
Donde:
Dp : Corresponde a la demanda del Proyecto
Dg : Corresponde a la demanda global
p : Al porcentaje de participación del Proyecto en el mercado

La tasa de crecimiento de la demanda se incorporara al final como un factor de incremento sobre la

demanda del Proyecto. Una forma alternativa es incorporarlo en la ecuación anterior, lo que
permite obtener el mismo resultado pero con cálculos mas complejos.

El siguiente paso del método Monte Carlo es la especificación de la distribución de probabilidades

de cada variable. En el ejemplo, las variables que deben especificar su distribución de
probabilidades son la demanda global del mercado y la participación del Proyecto. En ambos casos
se deberá posteriormente calcular la distribución de probabilidades acumulada y la asignación de
rangos de números entre 0 y 99 ( o sea, 100 números). A continuación se muestra estos cálculos
para las dos variables en estudio.

Probabilidades
Distribucion De Asignación Nos.
Demanda Global
Probabilidades Representativos
Acumuladas
200000 0.10 0.10 00 - 09
250000 0.25 0.35 10 - 34
300000 0.35 0.70 35 - 69
350000 0.15 0.85 70 - 84
400000 0.10 0.95 85 - 94
450000 0.05 1.00 95 - 99

Participación del Probabilidades

Distribucion De Asignación Nos.
Probabilidades Representativos
Mercado Acumuladas
0.08 0.26 0.26 01 - 25
0.09 0.22 0.48 26 - 47
0.10 0.16 0.64 48 - 63
0.11 0.13 0.77 64 - 76
0.12 0.10 0.87 77 - 86
0.13 0.07 1.94 86 - 93
0.14 0.05 0.99 94 - 98
0.15 0.01 1.00 99
La asignación de números representativos se efectúa en proporción a la probabilidad acumulada,
así, si el 10% se encuentra en el rango de hasta 200000, deben asignarse diez números
representativos ( 0 al 9 ). Como hasta 250000 hay un 35% de probabilidades, se asignan 35
números representativos ( 0 al 34 ).

La etapa siguiente del modelo requiere tomar al azar números aleatorios. Para ello, se puede usar
una tabla de números aleatorios, o simplemente los números Random que poseen todas las
calculadoras. Cada numero seleccionado debe ubicarse en la columna "Asignación de números
representativos". Una vez localizado, se da el valor correspondiente de demanda global, el cual se
ajusta por el porcentaje de participación en el mercado obtenido de igual forma. Por ejemplo, si se
usa la tabla de números aleatorios de arriba hacia abajo, se encuentra el primer número es 23, el
cual se ubica en el rango 10 - 34 de las asignación de números representativos, del cuadro de la
Demanda global, lo que hace seleccionar el primer valor de 250000. el segundo numero aleatorio
es 05, el cual se ubica en el rango 0 - 25 de la asignación de números representativos del cuadro
de participación de mercado, lo que hace seleccionar el valor de 0,08.
De acuerdo con esto, la demanda esperada para el Proyecto en el primer año corresponde a:

DP = 250000 * 0.08 = 20000

El mismo procedimiento se repite un numero suficiente de veces como para que la probabilidad de
elegir entre todos los resultados posibles guarde estrecha relación con sus distribuciones de
probabilidades. En el ejemplo, se tomaran 40 pruebas para cada variable, obteniéndose los
resultados que se indican a continuación.
Basados en los resultados de las 40 pruebas aleatorias para cada variable, debe elaborarse una
distribución de probabilidades para la demanda del Proyecto. El análisis de la distribución de
probabilidades acumuladas, permite determinar la probabilidad de que la demanda del Proyecto se
encuentre bajo determinado valor.

En el siguiente cuadro se aprecia, por ejemplo, que la probabilidad de que la demanda del
Proyecto sea menor o igual que 39999 unidades, es de un 92.5%

Por otra parte, el valor esperado de la demanda del Proyecto para el primer año es de 31150
unidades. Luego, si la tasa de crecimiento estimada fuese de un 2% anual, podría esperarse una
demanda para el Proyecto de:
(5.1)John Canada, "Técnicas de análisis económico para administradores e Ingenieros".México:
Diana, 1978, p.223
http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno.html