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29 de Octubre de 2013 N
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575
www.ocu.org/inversores
Quin no ha saboreado alguna
vez un Donuts, comido los palitos
de merluza del capitn Pescanova
o tena en su casa un frigorfico
Edesa? Panrico, Pescanova y Fagor son
solo algunos ejemplos de empresas es-
paolas, vivas en la memoria y nues-
tros corazones, pero que ahora se
debaten entre la vida y la muerte.
A pesar de los primeros brotes verdes,
que por fin se dejan ver en forma de
crecimiento en la economa espaola,
aunque sea con un tmido +0,1% (vea
pg. 2), la recuperacin, si llega, lo
har tarde para muchas de ellas, heri-
das ya de muerte. El cncer que est
acabando con buena parte de nuestro
tejido industrial es la falta de una acti-
vidad suficiente que le permita pagar
los gastos corrientes y, sobre todo, ha-
cer frente a las deudas que alimenta-
ron inconscientemente durante los
periodos de bonanza.
Por ello, cuando hemos visto cmo
este ao, a pesar de que los resultados
que estamos conociendo son bastante
mediocres (vea, por ejemplo, los de
Iberdrola en la pgina 5, salvando los
muebles gracias a artificios contables),
la bolsa espaola sacaba pecho y se re-
valorizaba cerca del 30%. Nosotros en-
tendemos que tal subida es un rebote
desde mnimos al calor de noticias de
empresas que, de tener un pie en la
tumba, lograban avances en la refinan-
ciacin de sus deudas, alejando as el
fantasma de la desaparicin.
Pero cuidado, no toda revalorizacin
es justificada como han sentido en sus
carnes los accionistas de Service Point
Solutions (SPS), que se ha visto obliga-
da a solicitar el preconcurso de acree-
dores. Los brotes verdes son an muy
verdes y aunque estas acciones ahora
al alza puedan seguir subiendo, noso-
tros le recomendamos que no juegue
con fuego. As lo hicimos hace apenas
un mes, cuando le advertimos precisa-
mente de la situacin de SPS: 40 millo-
nes de euros para refinanciar y una es-
calada en bolsa del 100% en 2 meses.
Puede seguirnos en Facebook.
www.facebook.com/OCUinversores
La bolsa espaola gana un 27% en lo que va de ao, al calor de
empresas que han refinanciado sus deudas. El buen nimo de
los inversores ha permitido al mercadoda valores nacional recu-
perar niveles no vistos desde 2011.
EVOLUCIN DE SERVICE POINT SOLUTIONS
(en euros)
El optimismo de la refinanciacin de deuda en los ltimos me-
ses, puso por las nubes la cotizacin de esta accin cara que aca-
ba de solicitar el preconcurso de acreedores.
Conlamuerteenlostalones
2 Panorama
Espaa vuelve a
crecer tmidamente
nueve trimestres
despus.
3 Bolsas
Tras semanas de
euforia, las bolsas
mundiales calman los
nimos.
4 Acciones
Bank of America, Ebro
Foods, General
Electric, Iberdrola,
Intel, Orange y
Santander.
7 Cuadrodeacciones
11 Entrenosotros
El oro sigue con su
cada libre.
El fondo ms
rentable en lo que va
de ao. Interesa?
Ercros vuelve a
ampliar capital de
espaldas de sus
accionistas.
Nodejedeleer pgs. 3 y 11
V Empresas que dejan de cotizar: Qu pasa
con mis acciones?
V Obligaciones al 15% anual! No se deje
tentar.
Acciones
Comprar
General Electric
Intel
Cambios de
consejos
Orange
Conservar
Bank of America
Ebro Foods
Iberdrola
Santander
JAN FEBMARAPR MAYJUN JUL AUGSEPOCT
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
EVOLUCIN
DE LA BOLSA ESPAOLA
JAN FEBMARAPR MAYJUN JUL AUGSEPOCT
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750
800
850
900
950
1000

Adis alarecesin?
Despus de nueve trimestres en nmeros rojos, la economa espaola dice
adis a la recesin en el tercer trimestre con un crecimiento del PIB del 0,1%.
Pero de ah a la salida de la crisis hay un buen trecho (alto paro, atona del
consumo). En el exterior, EE.UU. sigue creando empleo, pero a menor ritmo.
SUBE EL PIB Y BAJA EL PARO

Despus de nueve trimestres consecutivos de recesin, la

economa espaola vuelve a crecer en el tercer trimestre,
segn los ltimos datos publicados por el Banco de Espaa.

Si bien la demanda interna sigue marcando un retroceso

del 0,3% en relacin al segundo trimestre, la contribucin del
comercio exterior ha sido suficiente para contrarrestar el
deprimido consumo interno y ha hecho avanzar al PIB de
Espaa un 0,1%. Habr que confirmar en prximos
trimestres si la recuperacin finalmente se confirma.

Pero no solo las grandes cuentas de la economa dejaron

un buen sabor de boca en el tercer trimestre. El nmero de
parados se contrajo en ese periodo en 72.800 demandantes, el
mayor descenso trimestral de los ltimos cinco aos.

De este modo, la tasa de desempleo se vuelve a contraer

desde el 26,26% al 25,98%, frente al record negativo del
27,2%, registrado en los tres primeros meses del ao.

Por su parte, los precios al consumo se mantienen en

niveles bajos, con el IPC de septiembre en el 0,5%. As, la
pequea mejora del mercado de laboral y la moderada
inflacin han conseguido sostener el poder adquisitivo de los
espaoles.
LA PRIMA NO SE DEJA IMPRESIONAR
El mercado de deuda pblica no se ha dejado impresionar
por la vuelta a la senda del crecimiento de la economa
nacional en el tercer trimestre.

De hecho, los tipos de inters de las obligaciones a diez

aos se han mantenido prcticamente estables durante la
semana y cerraron la sesin del viernes en el 4,15%.

Menos an se ha dejado notar en la prima de riesgo, ya que

el buen hacer de la deuda alemana a largo plazo sitan el
diferencial entre ambas en el 2,4% una semana ms.
EN EL EXTERIOR

La economa de EE.UU. gener 148.000 nuevos puestos

de trabajo en el mes de septiembre. Si bien sigue siendo una
cifra positiva, la creacin de empleo se ralentiza en la primera
economa del mundial. De este modo, la media del tercer
trimestre se sita en los 143.000 nuevos empleos al mes,
frente a los 207.000 del primer trimestre.

Buenas noticias para la economa britnica, que creci un

0,8% en el tercer trimestre, su mejor avance trimestral desde
la primavera de 2010. En la comparativa anual, el producto
interior de Gran Bretaa se increment un 1,5%.

Tras cinco meses de subidas, el ndice IFO de confianza

empresarial en Alemania se redujo ligeramente en octubre.
La percepcin de la situacin economa de los patronos
germanos se mantiene respecto a meses anteriores, pero sus
expectativas de futuro son menores.

En Asia, la balanza comercial de Japn volvi a registrar

nmeros rojos en septiembre por decimoquinto mes
consecutivo. El coste de las importaciones aumenta con la
devaluacin del yen y en la comparativa interanual, las
compras al exterior del pas del sol naciente cayeron un 22%
en volumen pero subieron un 16,5% en valor.
EN SU BOLSILLO: NUESTROS CONSEJOS

Espaa tiene un peso muy importante en nuestras carteras

modelo. En la mayora de ellas destinamos un 30% de nuestra
inversin a la deuda pblica nacional.

Si usted quiere hacer lo mismo, le recomendamos que

adquiera obligaciones directamente en las subastas peridicas
del Tesoro Pblico (902 15 50 50).

Del mismo modo, dedicamos entre un 5% y un 10% de

nuestras carteras a invertir en acciones del mercado de
valores patrio, a travs del fondo Aviva Espabolsa
(ISIN: ES0170147039).
www.ocu.org/inversores
2 OCUInversores 29 de Octubre de 2013
Panorama
EVOLUCIN DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO ESPAOL (en %)
El ProductoInterior Bruto (PIB) espaol volvi a crecer enel tercer trimestre de 2013, algo
que no haca desde los tres primeros meses de 2011. En aquella ocasin, la economa na-
cional pona fin a cinco trimestres sin conocer los nmeros rojos.
-2,00%
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3
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QU DESCATAMOS?
Las empresas espaolas se encuentran bien re-
presentadas en nuestra cartera modelo de accio-
nes a travs de compaas como Iberdrola, Repsol
o Telefnica, todas ellas conconsejo de mantener.
Si usted est pensando en ampliar su cartera
con ms acciones espaolas, a los precios actua-
les de mercado, BME (ES0115056139) es la me-
jor opcin. Una compaa con un bajo riesgo y
una poltica de alto reparto de dividendos.
www.ocu.org/inversores
OCUInversores 29 de Octubre de 2013 3
Bolsas
Inversiones con riesgo: acciones
Un paso atrs
El atractivo de las acciones gana enteros
pero la subida acumulada en los ndices hace
aumentar la prudencia entre los inversores.
Los resultados trimestrales marcan el ritmo

Tras las subidas de las bolsas en las ltimas semanas, los

inversores optan por la toma de beneficios. La temporada de
presentacin de resultados trimestrales sigue aumentando la
volatilidad de las cotizaciones cuando stos no superan las
expectativas o sorprenden positivamente. Aunque ha habido
buenas noticias como las de Kimberly-Clark (+6,4%;
conservar) o Nasdaq OMX (+4,5; conservar); la decepcin ha
sido la tnica general en todos los sectores (vea a
continuacin Heineken u Orange).

El sector bancario en Europa (-0,3%) sigue atento a las

noticias sobre las pruebas del Banco Central Europeo (BCE)
para evaluar la capacidad de las entidades financieras ante
nuevas situaciones de tensin en los mercados. La lentitud de
los trabajos y las dudas sobre los mismos a los ojos de los
inversores nos llevan a aumentar la prudencia sobre este
sector. Ningn banco merece nuestro consejo de compra en
la actualidad.
SUBIDAS Y BAJADAS SEMANALES DESTACADAS
Bolsas
Londres +1,5% Lisboa -3,1%
Frncfort +1,4% Hong Kong -2,2%
Nueva York +0,9% Madrid -1,9%
Acciones espaolas
FCC +14,8% Service Point -53,8%
Ercros +9,5% Prisa -8,8%
Vidrala +7,8% NH Hotel -8,6%
EVOLUCIN DE LA BOLSA ESPAOLA (Lnea gruesa, base 100)
Y DE LA DE ESTADOS UNIDOS
En lo que llevamos de ao, el rendimiento de la bolsa espaola (+27,6%) supera por el
momento a la estadounidense (+23,4%) pero, a largo plazo, el resultado es claramente
ms favorable para la bolsa norteamericana.
2008 2009 2010 2011 2012 2013
40
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150
Inversiones con riesgo:
acciones
Empresas que
dejan de cotizar
Pescanova y Sniace son los
ltimos casos vividos en la
bolsa espaola pero no los
nicos. Qu hacer si tiene
acciones de una empresa
que deja de cotizar?
Concurso u otras situaciones
Ante la dureza de la crisis, no es raro
ver como algunas empresas dejan de
cotizar en bolsa para entrar en concur-
so de acreedores, como ha ocurrido con
Pescanova o Reyal Urbis. En otros ca-
sos, es el cese de la actividad o la liqui-
dacin de las mismas lo que les obliga a
abandonar el parqu.
A veces slo es temporal
En las ltimas jornadas, Service
Point ha solicitado el preconcurso de
acreedores. Ahora, la empresa tiene un
plazo mximo de cuatro meses para re-
negociar su deuda antes de tener que
declararse insolvente, entrar enconcur-
so de acreedores y dejar de cotizar.
Los accionistas "atrapados" debern
"aguantar" la evolucin de los aconteci-
mientos, que pueden ir desde la liqui-
dacin de la empresa, a tener que refi-
nanciarla con nuevas ampliaciones de
capital (caso de Bankia).
Otro posible escenario sera esperar a
que la compaa se rehaga e incluso que
vuelva a cotizar como ocurri hace aos
con Asturiana del Zinc que, tras aos
suspendida de cotizacin, volvi al par-
qu con mayor valor que el que haba
dejado. Fadesa es otroejemplode una si-
tuacin similar: est suspendida desde
julio de 2008, pero sigue desarrollando
su actividad.
Y si no puedo vender
Si es accionista de una de esas empre-
sas, de la noche a la maana tendr unas
acciones que no podr vender en bolsa.
Eso le genera dos problemas.
Por un lado, tendra unas acciones
que valen muy poco o nada, y con las
que no puede aflorar las minusvalas la-
tentes. En ese caso, intente desprender-
se de ellas vendindoselas, por ejemplo,
a un hijo, ante notario y fijando un
precio de venta.
Tambin tendr que seguir abonan-
do los gastos de custodia ya que segui-
rn registradas en los libros de los cus-
todios de las mismas. Estos intermedia-
rios le pueden seguir cobrando (si as lo
recojan en sus tarifas) pese a que esta
labor ya no tenga sentido.
Cmo evitar esos gastos?
La primera opcin sera negociar con
su intermediario la supresin de la co-
misin de esas acciones o buscar un in-
termediario que cobre las custodias por
cartera de valores y no por ttulos indi-
viduales. Tambin podra traspasar su
cartera a uno de ellos, como por ejem-
plo Self Bank (914 899 091), que ade-
ms ofrece unas condiciones ventajosas
para los socios de OCU.
Empresas excluidas an activas
Tambin puede suceder que se le haya
pasado el plazo para acudir a la OPA de
exclusin o haya heredado acciones de
empresas que excluidas de cotizacin
pero que an sigan activas, como Me-
trovacesa. En tal caso, la mejor solucin
es dirigirse a la compaa y proponerles
que compren esos ttulos.
Acciones inactivas
Su intermediario puede solicitar la supre-
sin del registro de anotaciones del Servicio
de Compensacin y Liquidacin de Valores
(Iberclear), un proceso largo y farragoso.
A veces conviene esperar a que alguien lo so-
licite (caso de Papelera Espaola).
En el apartado "Herramientas" de nuestra
web, usted podr encontrar un modelo de
solicitud de renuncia voluntaria al manteni-
miento de acciones.
Por otro lado, la baja en el registro conlle-
va la imposibilidad de transmitir las accio-
nes, a no ser que se vuelva a solicitar su
inscripcin registral.
BANK OF AMERICA
Lo peor ha quedado atrs
Sector financiero y asegurador
Bolsa de Nueva York 14,26 USD
Max/min 3 lt. aos: 15,25/14,98
Riesgo:
x
Bank of America registra en el
tercer trimestre uno de sus
mejores resultados de los
ltimos aos, seal de que lo peor
ha quedado atrs. Accin correcta,
con un riesgo superior a la media.
Mantenga
Bank of America obtuvo un beneficio
de 0,20 dlares por accin en el ter-
cer trimestre del ao. Estos resultados
estn por encima de nuestras previsio-
nes y suponen uno de los ms altos re-
gistrados en los ltimos aos, seal de
que lo peor ha quedado atrs para el
banco. Esta mejora se produce gracias
a las menores prdidas de su cartera de
crditos, que se recortan de 0,17 a
0,03 dlares por accin. La entidad
tambin se ha beneficiado de unos me-
nores gastos, tras reducir su plantilla un
9%, y de algunas plusvalas no recu-
rrentes. Por el contrario, no ha conse-
guido impulsar el crecimiento de sus
ingresos. En relacin a la banca de in-
versin, una parte de su actividad liga-
da a los tipos de inters se mantiene
muy voltil y el negocio inmobiliario
sufre la subida de los tipos de los prsta-
mos hipotecarios, lo que disuade a los
hogares de refinanciar sus hipotecas.
Habida cuenta de los resultados y de los
progresos realizados en la consolida-
cin de su balance, creemos que Bank
of America aumentar su dividendo a
cuenta en 2014, hasta los 0,06 dlares
por accin. Pese a los buenos resultados
trimestrales, mantenemos nuestras
previsiones de beneficio por accin en
0,90 dlares para 2013, pero reducimos
de 1,20 a 1,10 dlares las de 2014.
La cotizacin de Bank of Amrica se ha ms que
duplicado desde finales de 2011, pese a ello,
consideramos que an est correcta y puede
mantener pensando en el largo plazo.
EBRO FOODS
Mejor a partir de ahora
Sector alimentacin
Bolsa de Madrid 17,53 EUR
Max/min 3 lt. aos: 17,53/12,26
Riesgo:
w
Ebro se beneficia de la mejora del
contexto econmico. Las ltimas
subidas de las materias primas
afectarn ms a su competencia.
Accin correcta.
Mantenga
Los beneficios de Ebro en el primer se-
mestre crecieron por debajo de lo espe-
rado, pero el grupo recuperar el terre-
no perdido en el tercer trimestre.
La economa muestra signos de mejora
en EE.UU. (48%de sus ventas) y en Eu-
ropa (39%, sin contar Espaa) y espera-
mos que esta tendencia se mantenga.
Este es el escenario que Ebro necesita
para que su apuesta por el valor aadi-
do y la imagen de marca den sus frutos
a nivel de ventas. Por el lado de los cos-
tes, la cada de los precios mundiales de
los cereales ha sido notable (-25% inte-
ranual hasta septiembre), algo que la
distribucin ha utilizado como argu-
mento de negociacin para reducir pre-
cios de venta. Pero esto cambiar pron-
to. En su ltimo informe, la FAO ha re-
ducido las perspectivas de oferta mun-
dial de trigo y arroz, lo que ha provoca-
do ligeras subidas en los mercados in-
ternacionales. Este escenario de alzas
moderadas no es problema para Ebro,
ya que el mayor valor de sus productos
limita el impacto de las oscilaciones de
la materia prima en sus costes finales.
Sin embargo, s lo es para las marcas
blancas, que se ven obligadas a subir
precios de venta. Finalmente, el grupo
reducir su carga fiscal durante los
prximos cinco aos gracias al menor
pago de impuestos. Prevemos un
beneficio por accin de 1,06 euros en
2013 y de 1,10 euros en 2014.
La cotizacin de Ebro se ha duplicado desde 2009
pero todava se mantiene correcta dadas sus
mejores perspectivas. Mantenga.
GENERAL ELECTRIC
Sube ms de un 70%
Sector industrial y servicios
Bolsa de Nueva York 25,88 EUR
Max/min 3 lt. aos: 26,14/14,69
Riesgo:
w
La cotizacin de General Electric
ha subido ms de un 70%desde su
llegada a nuestra seleccin.
Dadas sus buenas perspectivas,
an no es tarde para comprar esta
accin barata
(ISIN: US3696041033).
Compre
Los resultados de General Electric en el
tercer trimestre confirman la buena
marcha del grupo. A pesar de que sus
ingresos han cado, sus mrgenes cre-
cen gracias al dinamismo de su activi-
dad industrial (a excepcin del negocio
de agua y energa) que gana en rentabi-
lidad tras aligerar su organigrama y re-
ducir sus costes. Esta tendencia se man-
tendr gracias al aumento de su cartera
de pedidos en un 19% este trimestre,
hasta alcanzar los 229.000 millones
de dlares. Su negocio progresa en to-
das las reas geogrficas, incluso en Eu-
ropa, donde gana cuota de mercado a
sus competidores. El grupo debera al-
canzar sin dificultades su objetivo de
elevar su margen de beneficios hasta el
15,8%este ao, frente al 15,1%de 2012.
A sus buenas perspectivas debemos su-
mar una rentabilidad por dividendo del
3% y la compra frecuente de acciones
propias. Adems, el grupo ha consegui-
do desprenderse de algunas actividades
financieras antes de lo previsto y se ha
beneficiado de la mejora del sector fi-
nanciero (menos crditos fallidos, au-
mento de la demanda de crdito, etc.)
para hacerlo a un buen precio. Pese a
ello, reducimos ligeramente nuestras
previsiones de beneficio por accin de
1,56 a 1,40 dlares en 2013 y de 1,62 a
1,56 dlares en 2014.
Desde su incorporacin a nuestra seleccin, en
septiembre de 2011, su cotizacin ha subido ms
de un 70%, pero todava est barata dado su
potencial. An no es tarde para comprar.
Acciones
4 OCUInversores 29 de Octubre de 2013
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IBERDROLA
Siguen las incertidumbres
Sector energa y servicios pblicos
Bolsa de Madrid 4,48 EUR
Max/min 3 lt. aos: 5,45/2,47
Riesgo:
w
Las modificaciones regulatorias y
los efectos del cambio de moneda
lastran sus resultados, pero
seguimos confiando en su
potencial en el largo plazo.
Accin correcta, incluida en
nuestra cartera modelo de
acciones.
Mantenga
El beneficio de Iberdrola cay un 3% en
los nueve primeros meses del ao.
Los ajustes contables y el aumento de ac-
ciones en circulacin sitan el beneficio
por accin en 0,36 euros por accin, un
6,8% menos que un ao atrs. La reduc-
cin de costes no ha conseguido com-
pensar los menores ingresos provocados
por los cambios regulatorios, el aumen-
to de los impuestos a la produccin en
Espaa y en el Reino Unido y el efecto
negativo del cambio de moneda. Espe-
cialmente sensible ha sido el negocio de
energas renovables, cuyo beneficio se
desplom un 94%. Por su parte, su acti-
vidad en Brasil recort su beneficio un
67% por el efecto de la sequa, la rebaja
de las tarifas y la devaluacin del real un
12,5%. La prudencia se impone en la
compaa y la inversin efectuada cay
un 8%, as como su esfuerzo para redu-
cir deuda. Las dudas regulatorias en
Espaa y el posible recorte de tarifas en
el Reino Unido nos llevan a rebajar
nuestras previsiones de beneficiopor ac-
cin de 0,46 a 0,42 euros para 2013 y de
0,49 a 0,40 euros para 2014. Aun as, se-
guimos confiando en ella a largo plazo,
dada su diversificacin internacional, su
control de costes y el potencial de subida
de las divisas de los pases en los que
opera.
La cotizacin de Iberdrola (lnea gruesa, base 100)
es mejor que la de sus homlogas europeas (lnea
fina). La accin est correcta y seguimos confiando
en ella en el largo plazo. Mantenga.
INTEL
Mrgenes elevados
Sector tecnolgico
Bolsa de Nasdaq 24,23 USD
Max/min 3 lt. aos: 29,18/19,19
Riesgo:
w
Las ventas y los beneficios de Intel
se mantienen estables.
Su capacidad para generar una
elevada rentabilidad es una seal
de garantas para el futuro.
Accin barata incluida en nuestra
cartera modelo
(ISIN: US4581401001).
Compre
Tras cuatro trimestres de cadas, las ven-
tas y el beneficio por accin de Intel se
han mantenido estables a pesar del re-
troceso mundial de las ventas de PC
(62% de sus ingresos). La resistencia de
sus cuentas se debe a una subida del 1%
de los precios de los microprocesadores
para ordenadores personales (PC), al
aumento del 12%de las ventas de micro-
procesadores para servidores informti-
cos (22% de los ingresos del grupo) y a
unos mrgenes mejores de lo previsto
(62,4%, frente al 58,3% del segundo tri-
mestre). Los prximos meses seguirn
siendo difciles para Intel, por su depen-
dencia del mercado de PC, que se ve las-
trado por el progreso de las tabletas tc-
tiles, pero la desconfianza de los inverso-
res respecto a la compaa nos parece
exagerada. Intel cuenta con una posi-
cin fuerte en PC y tiene las bazas nece-
sarias para relanzar su crecimiento.
La compaa ya ha demostrado en el pa-
sado su capacidad para innovar y posee
un tipo de microprocesador capaz de
competir en el sector tabletas (contrato
con Samsung para el Galaxy Tab 3).
Sus recursos financieros le permiten in-
vertir en innovacin y retribuir genero-
samente a sus accionistas. Prevemos un
beneficio por accin de 1,90 dlares en
2013 y 1,95 dlares en 2014.
La cotizacin de Intel ha recuperado la senda del
crecimiento en 2013, pero el mercado todava
infravalora sus posibilidades de futuro.
Accin barata. Compre.
ORANGE
Cambio de consejo
Sector telecomunicaciones
Bolsa de Pars 10,14 EUR
Max/min 3 lt. aos: 17,36/7,09
Riesgo:
w
Su cotizacin ha subido con fuerza
en los ltimos meses, pero sus
ltimos resultados y perspectivas
no le acompaan tanto. La accin
se ha puesto correcta ahora y por
ello cambiamos nuestro consejo.
Mantener
Tal y como esperbamos, Orange (anti-
gua France Telecom.) contrajo sus ven-
tas un 4% y redujo su margen un 7% en
el tercer trimestre, con lo que el grupo
mantiene sus previsiones para 2013.
El endurecimiento de la regulacin y la
competencia de un cuarto operador de
telefona mvil en Francia desde co-
mienzos de 2012 lastran sus resultados
en este mercado (50% de sus ingresos).
Si bien el grupo ha captado 298.000
nuevos clientes de telefona mvil en
Francia en el tercer trimestre, su mejor
marca en tres aos, le debe gran parte
de este xito al fuerte recorte de sus tari-
fas. Los ingresos medios por abonado
han cado un 12%, lo que pesa mucho
sobre sus mrgenes. Adems, el grupo
prev una nueva reduccin del 10% en
2014. Con estas condiciones, no vemos
muy claro como el grupo podr au-
mentar sus beneficios ya que las espe-
ranzas depositadas en la tecnologa 4G
para recuperar sus tarifas en los prxi-
mos ejercicios nos parecen poco realis-
tas. Por el contrario, s consideramos
que su dividendo seguir siendo atrac-
tivo en aos venideros, con un reparto
de 0,80 euros este ejercicio y 0,70 euros
en el prximo, lo que sita la
rentabilidad bruta por dividendo en el
7%. Prevemos un beneficio por accin
de 1,05 euros en 2013 y de 1 euro en
2014.
Orange ha repuntado con fuerza desde principios
de julio. A tenor de sus ltimos resultados y de sus
actuales perspectivas, consideramos que la accin
est ya correcta. No compre ms y mantenga.
Acciones
OCUInversores 29 de Octubre de 2013 5
www.ocu.org/inversores
2008 2009 2010 2011 2012 2013
0
5
10
15
20
25
30
J F MA M J J A S O N D J F M A M J J A S O
7
8
9
10
11
12
13
2008 2009 2010 2011 2012 2013
30
40
50
60
70
80
90
100
110
SANTANDER
Recortamos nuestras previsiones
Sector financiero y asegurador
Bolsa de Madrid 6,53 EUR
Max/min 3 lt. aos: 7,28/3,53
Riesgo:
x
Los resultados del Santander
ocultan ciertas dificultades que
nos llevan a rebajar nuestras
previsiones. La accin est
correcta pensando en el largo
plazo, si est dispuesto a asumir el
mayor riesgo asociado a su sector.
Mantenga
Los beneficios del Santander se dispa-
raron un 60% en los nueve prime-
ros meses del ao, hasta los 0,31 euros
por accin. Pero estos resultados tienen
truco. Las prdidas vinculadas al ladri-
llo fueron especialmente elevadas en
2012, por lo que su reduccin este ao
mejora sus cuentas ostensiblemente.
Sin embargo, sus resultados denotan
dificultades. Los bajos tipos de inters
pasan factura a un negocio bancario
que debe hacer frente a una morosidad
al alza. Adems, el mercado brasileo,
casi un tercio del beneficio, sigue de ca-
pa cada (-24%) y no mejorar enel cor-
to plazo, mientras que en Espaa, el 8%
de sus ganancias, los resultados se re-
cortaron un 42%. Solo el negocio brit-
nico (17% del beneficio) parece mejo-
rar su situacin. Por todo ello, recorta-
mos nuestras previsiones de beneficio
por accin de 0,49 a 0,44 euros en 2013
y de 0,68 a 0,59 euros en 2014. A largo
plazo, creemos que su diversificacin
internacional jugar a su favor, por lo
que puede mantener esta accin si est
dispuesto a asumir su mayor riesgo.
Ahora bien, los inversores ms cautos
podran aprovechar el repunte de los
ltimos meses para vender, dado que el
sector bancario europeo estar bajo la
lupa en las prximas semanas.
El Santander (lnea gruesa, base 100) se ha movido
por encima del conjunto del sector europeo.
La accin est correcta, pero los ms cautos pueden
aprovechar las ltimas subidas para vender.
Noticias breves
6 OCUInversores 29 de Octubre de 2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
Variacin de las cotizaciones en moneda local
entre el 21/10/2013 y el 25/10/20130
GAMESA
- 4,2%Vender
Gamesa ha entrado en la ca-
rrera por la generacin eli-
ca marina tras poner oficial-
mente en marcha el primer
generador de estas caracte-
rsticas en Espaa. La com-
paa trata de entrar en este
nuevo negocio, aunque no
se plantea la produccin en
serie de este tipo de aeroge-
neradores hasta 2016. Pre-
vemos un beneficio por ac-
cin de 0,18 euros en 2013 y
de 0,23 en 2014.
Accin cara.
NH HOTELES
- 8,6%Vender
El proyecto de lujo que NH
desarrollaba en el Caribe ha
sido embargado ante las di-
ficultades econmicas de la
inmobiliaria que lo desarro-
llaba. NH posea el 25% de
esta compaa. La operacin
no tendr gran repercusin
en sus cuentas. Espera-
mos unas prdidas por ac-
cin de 0,08 euros en 2013 y
unos beneficios de 0,06 eu-
ros en 2014. Accin cara,
con un riesgo superior a la
media.
SERVICE POINT
- 53,8%Vender
Service Point Solutions ha
agotado la paciencia de su
banca acreedora y se ha vis-
to obligada a solicitar el pre-
concurso de acreedores.
Ahora, el grupo dispone de
cuatro meses para encontrar
una solucin que le permita
sobrevivir, cosa que vemos
bastante difcil. Si usted no
sigui nuestro consejo de
venta de finales de septiem-
bre, apresrese a vender
esta accin cara, con un
riesgo alto.
TUBACEX
- 4,1%Conservar
Tubacex instalar una nueva
filial en Cantabria que dar
servicios avanzados a la in-
dustria. Se trata de un pro-
ceso de mejora de la resis-
tencia de los tubos que de-
bera estar ya operativo du-
rante el segundo trimestre
de 2014. Prevemos un bene-
ficio por accin de 0,10 eu-
ros en 2013 y de 0,14 euros
en 2014. Accin correcta.
VIDRALA
+7,8%Vender
Las ventas de Vidrala se ele-
varon un 4,5% y sus benefi-
cios se dispararon un 13,7%
en el tercer trimestre del
ao. A los mejores resulta-
dos debemos aadir tam-
bin la mejora de la econo-
ma europea que beneficia a
la compaa. Por todo ello,
elevamos nuestras previsio-
nes de beneficio por accin
de 2 a 2,20 euros en 2013 y
de 2,19 a 2,50 euros en
2014.
ZELTIA
- 1,6%Vender
Pharmamar ha recibido da-
tos alentadores de su com-
puesto en desarrollo
PM06184, pero la falta de
avances significativos con la
Lurbinectedina genera cier-
to aburrimiento en la cotiza-
cin de Zeltia. Prevemos un
beneficio por accin de
0,06 euros en 2013 y de
0,08 euros por accin en
2014. A corto plazo el espe-
culador puede apostar por
ella. A largo, la accin est
muy cara y es muy arries-
gada.
CORNING
+15,7%Comprar
Corning ha alcanzado un
acuerdo con Samsung para
hacerse con la totalidad de
la empresa conjunta que tie-
ne con Samsung Display en
el negocio de las pantallas
LCD. A cambio, Corning le
abre las puertas de un 7%
de su capital a la compaa
coreana y se refuerza as la
cooperacin comercial entre
ambos grupos.
Nuestros expertos prevn
un beneficio por accin de
1,25 dlares en 2013 y de
1,33 en 2014. Accin barata
(ISIN: US2193501051).
HEINEKEN
- 3,8%Vender
Las ventas de Heineken en
el tercer trimestre subieron
un tmido 0,4%, lo que no ha
evitado que sus beneficios
se desplomasen un 15%.
Ante este escenario recorta-
mos de 2,6 a 2,4 euros el be-
neficio por accin esperado
en 2013 y de 2,8 a 2.7 euros
en 2014. Accin cara.
IBM
+1,8%Conservar
Los ingresos de IBM en el
tercer trimestre han retroce-
dido un 2%. Las ventas del
grupo tecnolgico han re-
trocedido un 5% en los mer-
cados emergentes (25% de
su actividad), pero el nego-
cio de servicios a empresas y
software, ms del 80% de su
actividad, se mantiene bien
orientada. Prevemos un be-
neficio por accin de
15,20 dlares en 2013 y de
18 dlares en 2014.
Accin correcta.
PERNOD RICARD
- 3,1%Vender
En el tercer trimestre de su
ejercicio (julio de 2013 a ju-
nio de 2014), las ventas de
Pernod Ricard cayeron un
1%. Sus cuentas sufren la ra-
lentizacin de su actividad
en China. Reducimos nues-
tras previsiones de beneficio
por accin de 4,75 a 4,50 eu-
ros para el presente
2013/2014 y mantenemos
en 5 euros las de 2014/2015.
Accin cara.
PIRELLI
+2,7%Conservar
El pacto sindicado de los ac-
cionistas de Pirelli est a
punto de romperse antes de
su fecha oficial de finaliza-
cin el prximo 15 de abril,
con lo que pasara a contar
con un nico gran accionis-
ta. Esperamos un beneficio
por accin de 0,70 euros en
2013 y de 0,88 euros en
2014. Accin correcta.
Financiero y asegurador
Aegon 5.82 EUR msterdam 528 w bien orientada a alcanzar objetivos 2015 comprar
Ageas 31.49 EUR Bruselas 519 x busca nuevas adquisiciones conservar
Alba 42.00 EUR Madrid 558 x ACS supone casi la mitad de sus inversiones conservar
Allianz 123.25 EUR Frncfort 556 x dinamismo en rama no vida y gestin activos conservar
Axa 18.27 EUR Pars 556 w dinamismo en el 3er trimestre comprar
Bank of America 14.26 USD Nueva York 568 x buen 3er trim. gracias a la reduccin costes conservar
Bankia 1.13 EUR Madrid 571 y hace caja con participaciones industriales vender
Banknter 4.39 EUR Madrid 568 x buenos resultados trimestrales vender
Barclays Bank 267.90 p. Londres 571 x aumenta capital para reforzar su solvencia conservar
BBVA 8.85 EUR Madrid 574 x vende el 5% del capital del banco chino CITIC conservar
BCP 0.10 EUR Lisboa 570 x primer semestre en nmeros rojos vender
BNP Paribas 53.35 EUR Pars 564 x buen segundo trimestre de 2013 conservar
CaixaBank 3.75 EUR Madrid 565 x muy vinculado al negocio domstico vender
Catalana Occid. 25.17 EUR Madrid 556 x resultados trimestrales ligeramente al alza vender
Deutsche Bank 35.98 EUR Frncfort 572 x advertencia resultados banca de inversin vender
ING 9.36 EUR msterdam 565 x ING US cotizar en Bolsa conservar
Intesa Sanpaolo 1.80 EUR Miln 572 x fusin de Centro Leasing en Intesa conservar
Mapfre 2.94 EUR Madrid 571 x fuerte relacin con la deuda gubernamental conservar
Popular 4.04 EUR Madrid 568 x refuerza su capital vender
Sabadell 1.85 EUR Madrid 570 x amplia capital para aumentar su solvencia vender
Santander 6.53 EUR Madrid 568 x Brasil da seales de flaqueza conservar
Socit Gnr. 40.90 EUR Pars 574 x buen resultado en banca de inversin conservar
Western Union 19.29 USD Nueva York 570 w confirma objetivos rentabilidad 2013 comprar
Bienes de consumo
Ad. Domnguez 5.99 EUR Madrid 567 w se enfrenta a un ao y horizonte desafiantes vender
adidas Group 84.17 EUR Frncfort 570 v advertencia sobre beneficios 2013 vender
Inditex 118.35 EUR Madrid 572 w rebajamos previsiones para prximos dos aos vender
Kimberly-Clark 105.51 USD Nueva York 571 v previsiones ms estrictas conservar
L'Oral 127.65 EUR Pars 569 w crecimiento en EEUU se ralentiza en 2 trim. vender
LVMH 139.15 EUR Pars 574 w ralentizacin en 3er trimestre vender
Procter&Gamble 80.00 USD Nueva York 558 v 1er trim. 2013/14 segn lo previsto conservar
Sioen 8.85 EUR Bruselas 477 w primeros signos de recuperacin comprar
Unilever 28.75 EUR msterdam 572 v ralentizacin pases emergenets en 3er trim. vender
Alimentacin
Campofro 5.96 EUR Madrid 571 x dudamos que nuevo dueo lance OPA vender
Coca - Cola 39.03 USD Nueva York 574 v mejora en Amrica del Norte en 3er trimestre conservar
Danone 55.30 EUR Pars 574 w revisa a la baja previsin beneficios vender
Deoleo (ex SOS) 0.43 EUR Madrid 571 w lenta recuperacin conservar
Diageo 2017.50 p. Londres 524 v dividendo anual al alza un 9% (47,7 peniques) conservar
Ebro Foods 17.54 EUR Madrid 560 w de regreso al Ibex 35 conservar
Heineken 50.63 EUR msterdam 543 w ventas casi estancadas en 3er trimestre vender
Kraft Foods Gr. 54.96 USD Nasdaq 524 v aumenta su objetivo de generacin de liquidez conservar
Mondelez Int. 33.48 USD Nasdaq 552 w aumenta su dividendo trimestral a 0,14 USD conservar
Nestl 65.55 CHF Zrich 572 v mantiene previsiones para 3er trimestre conservar
Pernod Ricard 86.48 EUR Pars 569 v repliegue resultados China 1 trim. 2013-14 vender
Vidrala 33.40 EUR Madrid 574 w tambores guerra comercial China-UE se apagan vender
Viscofn 42.90 EUR Madrid 567 x rebaja consejo prestigioso banco la penaliza vender
Distribucin
Ahold 13.85 EUR msterdam 551 w buenos datos semestrales conservar
Carrefour 27.20 EUR Pars 547 w 3er trimestre: se recupera en Francia vender
Dia 6.74 EUR Madrid 568 w posible venta de parte del negocio en Francia vender
Jern. Martins 14.33 EUR Lisboa 541 w salida de su mximo dirigente vender
Metro 34.87 EUR Frncfort 549 w cumple objetivos ventas en 9 primeros meses conservar
Sainsbury 396.80 p. Londres 573 v fuerte aumento ventas 2 trim. 2013-14 comprar
Cuadrodeacciones
www.ocu.org/inversores
OCUInversores 29 de Octubre de 2013 7
Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo
a 25/10/2013 (2) (3) (4) (5)
Farmacutico
Abbott 37.25 USD Nueva York 574 w aumenta dividendo trimestral un 57% conservar
AstraZeneca 3248.50 p. Londres 561 w compra la americana Amplimmune (oncologa) conservar
Eli Lilly 50.66 USD Nueva York 574 w confirma perspectivas para 2013 conservar
GlaxoSmithKline 1604.50 p. Londres 569 w se ve penalizada en 3er trim. por China conservar
Grifols 29.04 EUR Madrid 570 w accionista vende un 2,7% de su capital vender
Luxottica 36.90 EUR Miln 498 v semestre en lnea con lo esperado vender
Merck 46.54 USD Nueva York 573 w nuevo plan de reestructuracin conservar
Novartis 70.35 CHF Zrich 566 w revisa al alza previsiones 2013 comprar
Pfizer 30.61 USD Nueva York 573 w nueva organizacin a la vista conservar
Roche GS 248.70 CHF Zrich 574 w ventas aumentan 8% en 3er trimestre conservar
Sanofi 75.21 EUR Pars 563 x luz verde de la UE para Lentrada (esclerosis) conservar
Teleflex 86.67 USD Nueva York 497 w perspectivas confirmadas conservar
Energa y servicios pblicos
Abertis 15.91 EUR Madrid 573 v consigue peaje en Reino Unido conservar
Atlantia 16.39 EUR Miln 571 x no pagar dividendo en noviembre vender
BP 451.15 p. Londres 572 w resultados en lnea con nuestras expectativas comprar
Chevron 120.59 USD Nueva York 573 v previsin de cada resultados en 3er trim. comprar
E.ON 13.44 EUR Frncfort 567 x resultados menos malos de lo esperado conservar
EDP 2.67 EUR Lisboa 571 w energa distribuida cae 1,7% en 9 meses comprar
Enagas 19.35 EUR Madrid 553 v revisa su plan estratgico conservar
Endesa 20.70 EUR Madrid 565 w perjudicada por cambios legislativos conservar
Enel 3.19 EUR Miln 568 w no aumentar la "tasa Robin" comprar
ENI 17.90 EUR Miln 561 w el Tesoro estudia vender participacin conservar
Exelon 27.96 USD Nueva York 559 v 2 trim. segn lo esperado comprar
Exxon Mobil 87.97 USD Nueva York 568 u resultado trimestral decepcionante conservar
Gamesa 7.02 EUR Madrid 566 w apuesta por crecer en pases emergentes vender
Gas Natural 17.32 EUR Madrid 570 w pendientes de los movimientos accionariales conservar
GDF Suez 18.44 EUR Pars 557 w resultados semestrales de buena calidad comprar
Iberdrola 4.48 EUR Madrid 573 w bien diversificada internacionalmente conservar
Iren 1.07 EUR Miln 567 w coloca bonos por 125 millones de euros conservar
National Grid 782.00 p. Londres 566 w muy buenos resultados anuales 2012/13 comprar
R.Dutch Shell A 24.95 EUR msterdam 568 w rebaja su objetivo de produccin para 2017 conservar
Red Elctrica 45.70 EUR Madrid 551 w negocio estable conservar
Repsol 19.16 EUR Madrid 572 x resultados 2 trimestre segn lo esperado conservar
Sabesp 10.87 USD Nueva York 568 x revisin tarifas:seguirn indexadas inflacin conservar
Total 44.58 EUR Pars 568 w repunte de la produccin en 2 trimestre conservar
Veolia Envir. 12.98 EUR Pars 569 x la reestructuracin avanza comprar
Vestas Wind 145.60 DKK Copenhague 563 w nombra un nuevo presidente conservar
Qumico
Air Liquide 101.80 EUR Pars 527 w la fortaleza del euro hunde ventas 3er trim. vender
BASF 74.62 EUR Frncfort 566 w automviles tiran del carro en 3er trim. conservar
Bayer (6 ) 91.29 EUR Frncfort 545 w quiere lanzar 5 nuevos productos hasta 2015 vender
DuPont 61.90 USD Nueva York 565 w sale del negocio de qumica especializada conservar
Ercros 0.58 EUR Madrid 557 w pobres perspectivas vender
Solvay 116.10 EUR Bruselas 559 w resultados trimestrales decepcionantes vender
Zeltia 2.69 EUR Madrid 570 y solo el especulador puede aventurarse vender
Automovilstico
BMW 83.60 EUR Frncfort 549 v confirma sus objetivos para 2013 vender
Fiat 5.93 EUR Miln 567 x ventas se reducen a la mitad en Europa conservar
Michelin 80.42 EUR Pars 573 w leve mejora de actividad en 2 trimestre vender
Peugeot 9.95 EUR Pars 574 x estudia alianza con Dongfeng (China) conservar
Piaggio 2.12 EUR Miln 570 v ventas y beneficio a la baja en 1 semestre vender
Renault 66.11 EUR Pars 570 w buenos resultados de su filial Nissan conservar
Volkswagen VZ 176.10 EUR Frncfort 553 w buen resultado trimestral vender
www.ocu.org/inversores
8 OCUInversores 29 de Octubre de 2013
Cuadrodeacciones
Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo
a 25/10/2013 (2) (3) (4) (5)
Ms datos en www.ocu.org/inversores/acciones
Siderrgico y minero
Acerinox 9.60 EUR Madrid 560 w ampla capital en un 20% vender
ArcelorMittal (6 ) 11.68 EUR msterdam 573 w pese a las menores previsiones para 2013 comprar
Rio Tinto 3222.50 p. Londres 570 w aumenta sus objetivos de produccin comprar
Construccin e inmobiliario
Acciona 46.19 EUR Madrid 569 x afectada por la nueva legislacin elctrica conservar
ACS 24.00 EUR Madrid 573 y emite obligaciones convertibles de Iberdrola conservar
Cem. Portland 6.75 EUR Madrid 567 x nuevo ERE a casi toda plantilla en Espaa vender
Deceuninck 1.56 EUR Bruselas 560 x lastrada por altos precios PVC comprar
FCC 17.07 EUR Madrid 567 x Alpine se declara en concurso de acreedores vender
Ferrovial 13.93 EUR Madrid 566 x plusvalas y dividendos disparan resultados vender
Headwaters 9.69 USD Nueva York 568 x situacin financiera va sanendose conservar
Lafarge 50.26 EUR Pars 545 x cada de ventas y mrgenes en 1 semestre vender
Sacyr 3.94 EUR Madrid 571 x precio por encima de perspectivas vender
Saint - Gobain 39.69 EUR Pars 561 x confirma previsiones para 2013 conservar
Uralita 1.48 EUR Madrid 557 x precio muy por encima de perspectivas vender
Industrial y servicios
Abengoa 2.29 EUR Madrid 574 x ampla capital para reducir deuda vender
Adecco 65.75 CHF Zrich 567 w mantiene objetivos rentabilidad para 2015 conservar
Agfa - Gevaert 1.73 EUR Bruselas 555 x debera beneficiarse de cada precio plata comprar
Alstom 27.29 EUR Pars 556 x caida de los pedidos en 1 trim. ejercicio vender
Azkoyen 1.81 EUR Madrid 574 w cartas bajo la manga de cara al largo plazo conservar
BME 26.95 EUR Madrid 573 v buenos resultados comerciales en julio/agosto comprar
Bouygues 29.30 EUR Pars 568 w mejora la rentabilidad en 2 trimestre comprar
CAF 381.60 EUR Madrid 569 w cae el beneficio un 19% en el 1 semestre vender
Deutsche Post 24.98 EUR Frncfort 562 v buenas perspect. crecimiento para filial DHL conservar
Duro Felguera 4.86 EUR Madrid 572 w menos generosa con accionistas conservar
EADS (6 ) 49.04 EUR Pars 556 w reitera sus previsiones para 2013 vender
Ence 2.87 EUR Madrid 571 x cclica, mantenemos nuestra confianza a largo conservar
Exmar 10.06 EUR Bruselas 557 w negocia nuevos proyectos comprar
Finmeccanica 5.55 EUR Miln 543 x ms dinero del Estado al programa Tetra conservar
General Electr. 25.88 USD Nueva York 569 w buenos resultados en 3er trimestre comprar
IAG 4.10 EUR Madrid 568 x emite nuevas acciones para bonistas de BA vender
Picanol 27.00 EUR Bruselas 567 w prudente tras un excelente 1 semestre vender
Pirelli & C. 10.48 EUR Miln 572 w confirma objetivos 2013 conservar
Portucel 2.74 EUR Lisboa 562 w result. trim. algo por debajo de lo esperado conservar
Prosegur 4.24 EUR Madrid 564 x sacudida por disturbios en Brasil vender
Randstad 43.75 EUR msterdam 544 w retroceso ventas se frena pero contina vender
Seaspan 21.90 USD Nueva York 560 x invierte en el desarollo de su flota comprar
Service Point 0.15 EUR Madrid 571 x oportunidad para vender vender
Siemens 93.80 EUR Frncfort 572 w tercer trimestre segn lo esperado vender
Sonae 1.01 EUR Lisboa 539 w adquiere el 20% de Sonaecom conservar
Spirit Aerosys. 26.37 USD Nueva York 556 w fuerte subida de ventas y mrgenes en 2 trim. comprar
Tubacex 3.01 EUR Madrid 565 w resultados semestrales positivos conservar
US Ecology 33.31 USD Nasdaq 567 w cambio de consejo tras repunte de cotizacin conservar
Vivendi 18.77 EUR Pars 569 w anuncia prxima escisin de SFR conservar
Xerox 9.71 USD Nueva York 563 w revisa a la baja objetivos 2013 comprar
Zardoya - Otis 12.55 EUR Madrid 573 u precio por encima de perspectivas vender
Cuadrodeacciones
www.ocu.org/inversores
OCUInversores 29 de Octubre de 2013 9
Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo
a 25/10/2013 (2) (3) (4) (5)
Nuestros consejos en inversiones se basan en anlisis internos y fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar
el xito total. No obstante, esperamos, gracias a estas informaciones, que aumenten sus posibilidades de realizar buenas inversiones.
Ocio
Atresmedia 11.42 EUR Madrid 565 w beneficio aumenta 62% en segundo semestre vender
Ladbrokes 189.80 p. Londres 571 w advertencia sobre resultados, accin cara vender
Mediaset Espaa 9.01 EUR Madrid 565 w sigue reduciendo costes en 2 trimestre vender
Meli Hotels 7.98 EUR Madrid 569 x buen dato en reservas veraniegas vender
Mondadori 1.31 EUR Miln 567 v gestionar publicidad de Radionorba conservar
NH Hoteles 3.84 EUR Madrid 573 x duplica las prdidas vender
Pearson 1364.00 p. Londres 541 v fusiona su filial Penguin con Random House conservar
Prisa 0.39 EUR Madrid 573 y situacin financiera delicada vender
Reed Elsevier 14.76 EUR msterdam 530 x nueva estrategia da sus frutos conservar
TF1 14.14 EUR Pars 534 w desea desprenderse de Eurosport vender
Time Warner 70.26 USD Nueva York 548 v buen segundo trimestre conservar
Walt Disney 69.26 USD Nueva York 542 w se beneficia de la confianza consumidores conservar
WPP 1344.00 p. Londres 568 v acelera el crecimiento interno conservar
Telecomunicaciones
AT & T 35.19 USD Nueva York 572 w beneficio/accin: +14%en 3er trimestre comprar
BT Group 359.10 p. Londres 528 w resultados 2013 por encima de lo previsto conservar
Deutsche Telek. 11.34 EUR Frncfort 563 w fuerte sudida de clientes en el 2 trimestre vender
KPN 2.30 EUR msterdam 567 w America Movil retira su OPA a 2,4 euros conservar
Orange (ex FT) 10.15 EUR Pars 571 w mitiga sus previsiones para 2014 conservar
Portugal Telec. 3.35 EUR Lisboa 574 w CGD vende participacin a 3,48 eur/accin conservar
Telecom Italia 0.67 EUR Miln 572 x debate sobre la modificacin de la Ley de OPA conservar
Telefnica 12.71 EUR Madrid 567 w se refuerza en el capital de TelecomItalia conservar
Vodafone Group 226.75 p. Londres 570 w acuerdo sobre la venta del 45%de Verizon W. comprar
Tecnolgico
Accenture 73.61 USD Nueva York 572 v aumenta dividendo comprar
Amper 1.31 EUR Madrid 573 w alianza arriesgada en Latinoamrica vender
Apple 525.96 USD Nasdaq 571 w xito del iPhone 5s y 5c, aumenta previsiones comprar
ARM Holdings 983.00 p. Londres 499 w beneficio/accin 3er trim: +16% vender
Cisco Systems 22.46 USD Nasdaq 559 w ralentizacin del crecimiento en 1 T 2013/14 conservar
Corning 17.35 USD Nueva York 574 w acuerdo con Samsung comprar
EVS 48.70 EUR Bruselas 545 w 2 semestre se espera mejor que el 1 comprar
Facebook 51.95 USD Nasdaq 571 x muy buenos resultados en telefona mvil vender
Google 1015.20 USD Nasdaq 574 x buena acogida de sus resultados trimestrales conservar
IBM 176.85 USD Nueva York 574 v ventas 3er tim. por debajo de lo esperado conservar
Indra Sistemas 12.08 EUR Madrid 573 w empeoran sus perspectivas vender
Intel 24.24 USD Nasdaq 574 w estabilizacin de resultados 3er trimestre comprar
Melexis 23.17 EUR Bruselas 479 w buenos resultados trimestrales comprar
Nokia 5.09 EUR Helsinki 568 x Microsoft compra su negocio de mviles vender
Philips 25.74 EUR msterdam 570 w sus mrgenes se recuperan vender
Sage Group 331.90 p. Londres 566 v mantiene potencial alcista comprar
SAP 57.27 EUR Frncfort 571 w confirma objetivos para 2013 vender
STMicroelectr. 5.56 EUR Pars 559 x prdida mayor que la prevista en 3er trim. conservar
Texas Instrum. 40.23 USD Nasdaq 571 w resultados trim. superiores a lo previsto comprar
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10 OCUInversores 29 de Octubre de 2013
Cuadrodeacciones
Nombre Precio (1) Bolsa OCUi Riesgo Comentario Consejo
a 25/10/2013 (2) (3) (4) (5)
En negrita las acciones que forman parte de nuestra cartera modelo. (1) Precio en divisa local (EUR = euro; AUD = dlar australiano; CHF = franco suizo; DKK =
corona danesa; JPY = yenes japoneses; p. = penique; SEK = corona sueca; USD = dlar americano), 1 AUD = 0.6950 EUR; 1 CAD = 0.6941 EUR; 1 CHF = 0.8108 EUR;
1 DKK = 0.1341 EUR; 100 JPY = 0.7448 EUR; 100 p. = 1.1720 EUR; 1 SEK = 0.1145 EUR; 1 USD = 0.7250 EUR. (2) Principal bolsa en la que cotiza la accin. (3) ltimo
nmero de OCU inversores en el que esta accin ha sido analizada. (4) Indicador de riesgo: de u(el riesgo ligado asociado a la accin es bajo) a y(el riesgo
asociado a la accin es alto). Este indicador tiene en cuenta la amplitud de las fluctuaciones de la cotizacin (volatilidad), el riesgo asociado a su situacin financiera
y el sector en el que opera, as como el cumplimiento de las reglas de buen gobierno corporativo. (5) Consejo actual a largo plazo. (6) Cotizacin tambien en la Bolsa
de Madrid.
Inversiones con riesgo: fondos
El oro en cada libre: hasta
cundo?
El precio del oro se ha desplomado y con l
las apuestas para invertir en l. Podra
cambiar esta tendencia?
La cada librecontinuar?
Con el inicio de la crisis en septiembre de 2008, el precio del
oro emprendi el vuelo, llegando a duplicarse en apenas
cuatro aos. Tras el cenit de 2011 ha sufrido un severo
castigo que le ha hecho perder, en el ltimo ao, en torno a
un tercio de su valor. Podra continuar esta cada?

Es posible. A medida que se vislumbra la salida del tnel,

otras inversiones adquieren mayor atractivo en detrimento
del oro. Adems, la relacin inversa entre el precio del oro y
el dlar estadounidense (USD) creemos que jugar en su
contra. Y es que tarde o temprano la Reserva Federal
estadounidense tendr que subir los tipos de inters, lo que
conllevar una revalorizacin de su divisa.

Ahora bien, no tenemos una bola de cristal para saber a

ciencia cierta cmo evolucionar el precio del oro, y menos
an si tenemos en cuenta su alto componente especulativo.
Por ello, no vemos con malos ojos que los inversores ms
atrevidos que ya tengan oro sigan dedicando una pequea
parte de su cartera (no ms del 5%).
Cmo les fue a las apuestas para invertir en oro?

Para apostar por el oro puede hacerlo a travs de fondos

que invierten en acciones de empresas extractivas.
Su evolucin, aunque ligada a la del metal amarillo, tambin
est condicionada por otros factores. De ah que puedan
surgir diferencias, como en el ltimo ao en el que tanto el
Amundi Eq. Gold Mines AE como el BGF World Gold EUR
han registrado prdidas cercanas al 50%.

Encontrar un mayor paralelismo con la evolucin del

oro apostando por un ETF que tenga en su cartera oro
fsico. Hace tiempo aconsejamos a los interesados en el oro
fsico el iShares COMEX Gold Trust (US4642851053) cuya
cada del 30% en el ltimo ao est en lnea con la del metal
amarillo.
El fondo ms rentable en lo
que va de ao. Interesa?
"He ledo que el Okavango Delta I gana cerca
del 70%en lo que va de ao, convirtindose
en el ms rentable de 2013. Interesa?"
En qu invierte este fondo
El Okavango Delta I (ES0167211004), gestionado por
Abante Asesores Gestin, se cre en agosto de 2005 como
un fondo de retorno absoluto pero en octubre de 2012, ante
sus desastrosos resultados para un fondo que pretende
ganar pase lo que pase (p.ej. en 2008 perdi cerca del 40%),
sus gestores cambiaron su poltica de inversin.
Desde entonces el fondo se incluye dentro de la categora de
acciones de la zona euro, tal y como figura en su folleto.
Sin embargo, invierte sobre todo en acciones espaolas
entre las que destacan Sacyr-Vallehermoso (10%), Catalana
Occidente (9,4%), Bankinter (7,3%), Tubos Reunidos (7%) o
Meli Hoteles (5,1%). Acciones que se han visto fuertemente
propulsadas en lo que va de ao, y sobre todo en los ltimos
3 meses en los que el fondo gana un 55% frente al 33% de la
bolsa espaola. De ah que el fondo lleve ganado un 70% en
lo que llevamos de 2013 frente al 17,7% de la bolsa espaola.
Nuestro consejo

No se deje deslumbrar por estos resultados.

Nuestros analistas siguen los principales valores en los que
invierte el fondo y a todos les otorgan un consejo de venta.

Adems, el fondo invierte cerca de un 13% en derivados,

algo con lo que en modo alguno estamos de acuerdo pues
aunque el uso de esos instrumentos puede hacerle ganar ms
que el mercado de referencia, tambin puede hacerle perder
mucho ms dinero del que invirti.

Con todo ello, creemos que se trata de un fondo no apto

para cardiacos y en consecuencia lo aadimos a nuestra
seleccin de fondos con consejo de venta.
Inversiones con riesgo: obligaciones
Obligaciones al 15%anual
"En Oreyitrade me han propuesto invertir en
obligaciones a 3 aos de la compaa Araras
Finance que ofrecen un rendimiento del 15%
anual. Qu me aconsejan?"
De qu se trata?

Se trata de obligaciones del tipo "cupn cero", es decir

obligaciones que no distribuyen cupones (no pagan intereses
anuales) y cuyo rendimiento es la diferencia entre el precio
que usted pague por cada ttulo ahora y el nominal al que
pueda venderlas o le reembolsen a su vencimiento (es decir, o
son emitidas muy por debajo del 100% y reembolsadas al
100%, o son emitidas al 100% pero reembolsadas por ejemplo
al 150%)

En este caso concreto, el precio de suscripcin de cada

obligacin es del 65,35% de su valor nominal (lo que supone
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OCUInversores 29 de Octubre de 2013 11
EVOLUCIN DEL iSHARES COMEX GOLD TRUST (lnea gruesa,
base 100) Y DEL AMUNDI EQ. GOLD MINES AE
Mientras que en el ltimo ao la cada (30%) del ETF iShares COMEX Gold Trust ha estado
en sintona con la del metal amarillo (-30%), la protagonizada por el fondo de Amundi,
invertido en empresas extractivas, ha sido mayor (-50% en el mismo periodo).
J F MA M J J A S O N D J F M A M J J A S O
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Entrenosotros
que como mnimo se requiere una inversin de
65.350 euros). As, en caso de que mantuviera los ttulos hasta
su vencimiento (en noviembre de 2016), obtendra un
rendimiento bruto anual del 15% durante esos 3 aos.
Pero ojo! Existe la posibilidad de que solo llegara a poder
obtenerlo durante uno o dos aos como mucho. Y es que
Araras Finance, la compaa emisora de estas obligaciones
que se dedica a la adquisicin de empresas en situacin de
quiebra y perteneciente al grupo Orey, se reserva la
posibilidad de poder reembolsar anticipadamente los ttulos
bien en noviembre de 2014, bien en noviembre de 2015.
Riesgo muy elevado
No se deje tentar por ese 15% anual. El altsimo riesgo que
supone la inversin en estos ttulos los hace
desaconsejables. Tenga en cuenta que el nico objetivo de
esta emisin es poder financiar la compra de los bienes de
una empresa brasilea que se declar en quiebra en 1996.
De hecho, Orey Finance no se responsabiliza de esta
emisin, por lo que el rating de solvencia del Grupo Orey
(BBB, rozando el "bono basura") ni siquiera sera el
apropiado para respaldarla. Ser la subisidiaria brasilea
(sin calificacin de riesgo alguna) la que comprara esos
bienes que servirn para reembolsar los ttulos, con lo que
en caso de que no pudiera hacerlo, adems de no estar
cubierto por ningn fondo de garanta (como p.ej. el de
depsitos), para acudir al concurso de acreedores habra
que viajar hasta Brasil. En definitiva, aljese de esta
emisin de obligaciones.
Inversiones con riesgo: acciones
FCC: Bill Gates compra el 6%
Con esta compra, el fundador de Microsoft se
convierte en el segundo accionista de la
compaa. Podra interpretarse como una
seal de mejora futura para la misma?
Buen golpe de imagen pero no una solucin
Las acciones proceden de la autocartera de la empresa (no
ha habido ampliacin de capital) y el precio de compra,
14,865 euros, ha sido al que cerr la cotizacin ese da.
Buen golpe para la imagen de la empresa aunque el da a da
de la compaa sigue inalterado: la recomposicin de sus
finanzas sigue siendo clave dado el elevado endeudamiento
del grupo. Quizs con esta entrada FCC refuerza su "ncleo
duro" de accionistas pensando en una futura ampliacin de
capital. La cotizacin de la accin se ha animado ante la
eventualidad de nuevas compras o la posibilidad de que la
compra de Gates sea una seal de que una solucin para la
refinanciacin ms ventajosa de la deuda est cerca

A pesar de ello no creemos que sea argumento suficiente

para variar nuestras estimaciones ni el consejo sobre esta
accin, cara pese a todo. Venda.
Inversiones con riesgo: acciones
Ercros: ampliacin a
espaldas de sus accionistas
La qumica ha vuelto a ampliar capital dando
la espalda a sus accionistas.
Poco a poco los actuales accionistas se diluyen
Ercros ha vuelto a ampliar capital perjudicando de nuevo a
sus actuales accionistas al birlarles el derecho de suscripcin
preferente que en justa medida les corresponde. Tanto esta
ampliacin como las anteriores se hacen en favor de la
sociedad Global Dutch (filial de un fondo de inversin
gestionado por la norteamericana Yorkville) la cual compra
las acciones con un descuento cercano al 5% para luego
vendrselas a otros inversores. Aunque la ampliacin se ha
realizado por solo un 1,156% del capital, hay que tener en
cuenta que desde septiembre del ao pasado es la quinta de
este tipo en favor de esta sociedad, por lo que de forma
acumulada alcanza casi el 5% del capital de la qumica.
Nuestra opinin
La operacin recibi el visto bueno de la junta general de
accionistas y quizs sea el nico medio de que esta sociedad
con graves problemas econmicos y cuya cotizacin se
debate en medio de grandes altibajos (su volatilidad sobrepasa
el 40%) pueda acceder a nuevos fondos. Sin embargo, no nos
parece de recibo que no se les ofrezca esa misma oportunidad a
sus legtimos dueos: sus accionistas.
No cambiamos nuestro consejo sobre la compaa.
Accin cara y arriesgada (4 en una escala de 1 a 5), venda.
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12 OCUInversores 29 de Octubre de 2013
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